INTERMEDIARIOS FINANCIEROS

• Intermediación Financiera:
– En una economía de trueque los
inversionistas deben ahorrar;
– En una economía monetaria los
inversionistas no tienen que ahorrar;
pueden obtener de los ahorradores un
poder adquisitivo generalizado (dinero).

1
INTERMEDIARIOS FINANCIEROS

• Intermediación Financiera:
– Ya que actualmente la sociedad puede
separar con mayor facilidad los actos de
ahorro e inversión, los beneficios para ésta
también aumentan: quiénes ahorran no
necesitan ser los mismos que buscan
detectar una oportunidad comercial y
capitalizarla (Roger LeRoy Miller y Robert W.
Pulsinelli);
2
INTERMEDIARIOS FINANCIEROS

• Intermediación Financiera:
– En resumen, una economía monetaria
estimula el ahorro y la inversión, y facilita la
transferencia del poder adquisitivo de
ahorradores a inversionistas. Estas ventaja
promueve el crecimiento económico y
elevan el nivel de vida de la comunidad
(Roger LeRoy Miller y Robert W. Pulsinelli);

3
INTERMEDIARIOS FINANCIEROS

• Intermediación Financiera:
– A medida que las economías evolucionaban
del trueque al dinero, apareció en escena un
nuevo negocio: la banca. Al relacionar a los
ahorradores (prestamistas últimos) con los
inversionistas (prestatarios últimos) los
bancos facilitaron la transferencia del poder
adquisitivo (Roger LeRoy Miller y Robert W.
Pulsinelli);
4
INTERMEDIARIOS FINANCIEROS

• Intermediación Financiera:
– A medida que la economía y el sistema
financiero se desarrollaban, surgieron otras
instituciones financieras (o intermediarios
financieros). Hoy, los gobiernos, los bancos
comerciales, las asociaciones de ahorro y
préstamo, los bancos de ahorro mutuo, las
cooperativas de crédito, las compañías de
seguros,
5
INTERMEDIARIOS FINANCIEROS

• Intermediación Financiera:
– los fondos de pensiones, y los fondos
mutuos todos participan en la actividad
comercial de transferir fondos de
ahorradores a inversionistas. Este proceso se
ha llegado a conocer como intermediación
financiera (Roger LeRoy Miller y Robert W.
Pulsinelli).

6
INTERMEDIARIOS FINANCIEROS

• Los Intermediarios Financieros

comprenden a los:
– Bancos Comerciales;
– Asociaciones de Ahorro y Préstamo;
– Compañías de Inversión;
– Compañías de Seguros;
– Fondos de Pensión;
– Gobiernos.

7
INTERMEDIARIOS FINANCIEROS

• Intermediarios Financieros: la
contribución más importante de los
intermediarios es un flujo de fondos,
continuo y relativamente barato, de los
ahorradores a los usuarios finales o
inversionistas (Franco Modigliani).

8
INTERMEDIARIOS FINANCIEROS

• ENTIDADES COMERCIALES
– Empresas financieras;
– Empresas no financieras.
• INTERMEDIARIOS FINANCIEROS
– Bancarios;
• Instituciones de depósitos
– No bancarios.
• Compañías de inversión, compañías de seguros y
fondos de pensión.

9
INTERMEDIARIOS FINANCIEROS

• Intermediarios Financieros. Inversión:

– Directa
• Banco comercial – realiza préstamos
• Compañía de inversión – cartera de valores
– Indirecta
• Depositantes – depósitos en bancos comerciales
• Inversores – cuotapartes en compañías
financieras

10
INTERMEDIARIOS FINANCIEROS

• Intermediarios Financieros. Funciones:

– Intermediación al vencimiento;
– Reducción del riesgo por medio de la
diversificación;
– Reducción del costo por el proceso de
contratación y el proceso informativo;
– Proporcionar mecanismos de pagos.

11
INTERMEDIARIOS FINANCIEROS

• Intermediarios Financieros. Funciones:

– Intermediación al vencimiento:
• Plazos cortos de depósitos
• Plazos de préstamos más largos que el de los
depósitos

12
INTERMEDIARIOS FINANCIEROS

• Intermediarios Financieros. Funciones:

– Intermediación al vencimiento: el banco
comercial, al emitir sus propias obligaciones
financieras, transforma en esencia un activo
a plazo más largo en uno a plazo más corto,
dándole al prestatario un préstamo por el
período solicitado y al
inversionista/depositante un activo
financiero para el horizonte de inversión
deseada (Franco Modigliani).
13
INTERMEDIARIOS FINANCIEROS

• Intermediarios Financieros. Funciones:

– Intermediación al vencimiento. Implicancias:
• Mayores alternativas de inversión y de
financiación relacionada a los plazos de éstas,
tanto para inversionistas como para prestatarios;
• Reduce el costo de los préstamos a largo plazo.
Los bancos se fondean por depósitos sucesivos y
disminuyen el costo de los préstamos.

14
INTERMEDIARIOS FINANCIEROS

• Intermediarios Financieros. Funciones:

– Reducción del riesgo por medio de la
diversificación: consiste en la transformación
de un activo de riesgo en otro de riesgo
menor. Esto es debido a que tanto bancos
como compañías de inversión colocan los
fondos captados en un número importante
de activos, por lo tanto, diversifican el riesgo.

15
INTERMEDIARIOS FINANCIEROS

• Intermediarios Financieros. Funciones:

– Reducción del costo por el proceso de
contratación y el proceso informativo
• Reduce el costo de contratación
– Relacionado al diseño o preparación del contrato
– Relacionado a la ejecución o cumplimiento del mismo
• Reduce el costo de procesamiento de
información
– Relacionado con la evaluación de la inversión
– Relacionado a la adquisición de información
16
INTERMEDIARIOS FINANCIEROS

• Intermediarios Financieros. Funciones:

– Proporcionar mecanismos de pagos: los
bancos brindan medios de pagos que
sustituyen el empleo del efectivo. Entre
otros:
• Cheques
• Tarjetas de débito
• Tarjetas de crédito
• Transferencia electrónica de fondos

17
INTERMEDIARIOS FINANCIEROS

• Instituciones Financieras. Manejo de activos y

pasivos
– Las instituciones de depósito persiguen un spread
(diferencia ingresos de colocación de fondos y los
costos de captación de éstos);
– Las compañías de seguros buscan obtener un
spread;
– Los fondos de pensión pretenden disminuir el costo
de sus obligaciones;
– Las compañías de inversión no tienen costos
explícitos de fondos que adquieren.

18
INTERMEDIARIOS FINANCIEROS

• Intermediarios Financieros. Naturaleza de

sus pasivos: hay cuatro tipos según la
cantidad y distribución en el tiempo de
desembolsos en efectivos, pudiendo ser
éstas ciertas o inciertas (conocidas o no
conocidas).

19
INTERMEDIARIOS FINANCIEROS

• Intermediarios Financieros. Naturaleza de sus

pasivos:
– Pasivo 1: cantidad cierta y distribución cierta por
ejemplo un depósito a plazo fijo;
– Pasivo 2: cantidad cierta y distribución incierta por
ejemplo un seguro de vida;
– Pasivo 3: cantidad incierta y distribución cierta por
ejemplo una inversión a plazo a tasa variable;
– Pasivo 4: cantidad incierta y distribución incierta por
ejemplo un seguro de incendio de un inmueble.

20
 INNOVACIÓN FINANCIERA

• Innovación Financiera: el fenómeno

responde a:
– El progreso de las telecomunicaciones y de la
tecnología de la computación;
– Y de la globalización de los negocios.

21
 INNOVACIÓN FINANCIERA

• Innovación Financiera: el Consejo

Económico de Canadá clasifica en tres
categorías:
– Instrumentos para ampliación de mercado;
– Instrumento para el manejo de riesgo;
– Instrumentos y procesos de arbitraje.

22
INNOVACIÓN FINANCIERA

• Bursatilización de activos como una

innovación financiera: es un fenómeno de
agrupamiento de activos. El proceso
involucra la recolección o agrupación de
préstamos y la venta de valores
respaldados por estos préstamos (Franco
Modigliani). En la materia lo vemos como
Securitización o Titulización.
23
INNOVACIÓN FINANCIERA

• Bursatilización de activos como una

innovación financiera. A destacar:
– Beneficios para los emisores;
– Obtención de un menor costo de los fondos;
– Uso más eficiente de capital;
– El manejo de un crecimiento rápido de
cartera;
– La mejora del rendimiento financiero;
– La diversificación de las fuentes;
24
INNOVACIÓN FINANCIERA

• Bursatilización de activos como una

innovación financiera. A destacar:
– Beneficios para los inversionistas;
– Beneficios para los prestadores;
– Implicaciones de la bursatilización para el
mercado financiero.

25
EL GOBIERNO EN LOS MERCADOS
FINANCIEROS

• Justificación de la Regulación: la
explicación estándar o justificación, para
la reglamentación gubernamental de un
mercado es que éste, por sí mismo, no
producirá sus mercancías o servicios
particulares en una forma eficiente y al
menor costo posible (Franco Modigliani).

26
EL GOBIERNO EN LOS MERCADOS
FINANCIEROS

Justificación de la Regulación: por supuesto,

la eficiencia y la producción a bajo costo
son marcas de un mercado competitivo
perfecto. Por lo tanto, un mercado
incapaz de producir eficientemente no es
competitivo y no obtendrá ese estado por
sí mismo en el futuro próximo (Franco
Modigliani).
27
EL GOBIERNO EN LOS MERCADOS
FINANCIEROS

Justificación de la Regulación: una

expresión común que usan los
economistas para describir las razones
para la reglamentación es “falla del
mercado”. Se dice que un mercado así es
cuando falla y no puede por si mismo
mantener todos los requerimientos para
una situación competitiva (Franco
Modigliani).
28
EL GOBIERNO EN LOS MERCADOS
FINANCIEROS

• Propósitos de la Reglamentación:
– Prevenir que los emisores de valores
defrauden a los inversionistas encubriendo
información relevante;
– Promover la competencia y la imparcialidad
en el comercio de valores financieros;
– Promover la estabilidad de las instituciones
financieras;

29
EL GOBIERNO EN LOS MERCADOS
FINANCIEROS

• Propósitos de la Reglamentación:
– Restringir las actividades de empresas
extranjeras en los mercados e instituciones
domesticas;
– Controlar el nivel de la actividad económica
(Franco Modigliani).

30
EL GOBIERNO EN LOS MERCADOS
FINANCIEROS

• Regla de la Declaración: es la forma que

requiere que los emisores de valores
hagan pública una gran cantidad de
información financiera a los
inversionistas actuales y potenciales
(Franco Modigliani).

31
 EL GOBIERNO EN LOS MERCADOS
FINANCIEROS
• Justificación de la Regla de la Declaración: es
que los administradores de las empresas
emisoras tienen mayor información acerca de
la salud financiera y el futuro de la empresa,
que los inversionistas que poseen o están
considerando la compra de valores de la
empresa (Franco Modigliani).

32
EL GOBIERNO EN LOS MERCADOS
FINANCIEROS

• Causa de la falla de mercado:

– Información asimétrica entre
administradores e inversores. A esto se le
menciona como el problema de “agencia”,
en el sentido de que los administradores de
la empresa que actúan como agentes para
los inversionistas pueden actuar con interés
propio en detrimento de los inversionistas
(Franco Modigliani).
33
EL GOBIERNO EN LOS MERCADOS
FINANCIEROS

• Regla de la Declaración: encabezados por

George Benston, existen economistas que
niegan la citada regla. Argumentan que el
mercado de valores podría, sin ayuda del
gobierno, obtener toda la información
necesaria para la asignación adecuada de
precio a los valores nuevos y existentes.

34
EL GOBIERNO EN LOS MERCADOS
FINANCIEROS

• La reglamentación de la actividad
financiera consiste de reglas acerca de
los comerciantes de valores y el comercio
en los mercados financieros. Entre ellas:
– Prohibición de comerciar para los oficiales
corporativos;
– La utilización de información confidencial;
– Estructura y operación de casas de valores;
– Otras.
35
EL GOBIERNO EN LOS MERCADOS
FINANCIEROS

• La reglamentación de las instituciones

financieras es esa forma de monitoreo
gubernamental que restringe las
actividades en las áreas vitales de prestar,
pedir prestado y otorgar fondos (Franco
Modigliani).

36
EL GOBIERNO EN LOS MERCADOS
FINANCIEROS
• La justificación de este tipo de forma de
reglamentación gubernamental es que las
empresas financieras tienen un papel especial a
desempeñar en una economía moderna;
ayudan a ahorrar a los jefes de familia y a las
empresas, también facilitan los pagos
completos entre muchos elementos de la
economía y, en el caso de los bancos
comerciales, sirven como conductos para la
política monetaria del gobierno (Franco
Modigliani).
37
EL GOBIERNO EN LOS MERCADOS
FINANCIEROS

• Las autoridades usan la reglamentación

monetaria para tratar de controlar los
cambios en la disponibilidad de moneda
del país, que se piensa que controla el
nivel de la actividad económica (Franco
Modigliani).

38
EL GOBIERNO EN LOS MERCADOS
FINANCIEROS

• Reforma Reglamentaria. Causas:

– Las crisis financieras
• Tasas de interés máximas permitidas;
• La aceptación de depósitos para bancos no
comerciales;
• Cambios de reglas para acciones y derivados.
– La innovación financiera
– La globalización de los mercados mundiales

39
EL GOBIERNO EN LOS MERCADOS
FINANCIEROS

• Regulación Bancaria: los conceptos de

información asimétrica, de la selección
adversa y del riesgo moral ayudan a
explicar los diez tipos de regulación
bancaria que observamos en Estados
Unidos y en otros países (Mishkin).

40
EL GOBIERNO EN LOS MERCADOS
FINANCIEROS

• Los diez tipos de regulación son:

– La red de seguridad del gobierno;
– Las restricciones sobre la protección de los
activos del banco;
– Los requerimientos de capital;
– Impulso a la acción correctiva oportuna
– La supervisión bancaria;
– La evaluación de la administración del riesgo;
41
EL GOBIERNO EN LOS MERCADOS
FINANCIEROS

• Los diez tipos de regulación son:

– Requerimiento de revelación;
– La protección al consumidor;
– Las restricciones sobre la competencia;
– Supervisión macroprudencial frente a
microprudencial.

42
EL GOBIERNO EN LOS MERCADOS
FINANCIEROS

• Los diez tipos de regulación son:

– Red de seguridad gubernamental: una red de
seguridad del gobierno para los depositantes
puede detener corridas contra los bancos y
contra el pánico bancario, y brindar
protección a los clientes, supera la renuencia
de éstos a depositar fondos en el sistema
bancario. Una forma de red de seguridad son
los seguros sobre depósitos, una garantía
como la que ofrece la Federal Deposit
Insurance Corporation (FDIC) en 43
EL GOBIERNO EN LOS MERCADOS
FINANCIEROS

• Los diez tipos de regulación son:

– Red de seguridad gubernamental: Estados
Unidos y en la cual a los depositantes se les
paga hasta un total sobre los primeros
$250.000 que hayan depositado en un
banco, si este último quiebra. Aunque una
red de seguridad gubernamental ayuda a
proteger a los depositantes y a otros
acreedores, a evitar –o aminorar- las crisis
financieras, es una solución ambigua. El
inconveniente más serio de la red de 44
EL GOBIERNO EN LOS MERCADOS
FINANCIEROS

• Los diez tipos de regulación son:

– Red de seguridad gubernamental: surge del
riesgo moral: los incentivos de una parte en
una transacción para involucrarse en
actividades en detrimento de la otra parte. El
riesgo moral es una preocupación
importante en los acuerdos de seguros en
general, porque la existencia del seguro
ofrece incentivos crecientes para tomar
riesgos que podrían dar como resultado en
un pago del seguro. Por ejemplo, algunos 45
EL GOBIERNO EN LOS MERCADOS
FINANCIEROS

• Los diez tipos de regulación son:

– Red de seguridad gubernamental: contra
accidentes con bajo deducible tienen más
probabilidad de conducir de manera
temeraria, porque si sufren un accidente, la
compañía aseguradora pagará la mayoría de
los cotos por daños y reparaciones (Mishkin).

46
EL GOBIERNO EN LOS MERCADOS
FINANCIEROS

• Los diez tipos de regulación son:

– Red de seguridad gubernamental: otra forma
de evitar la quiebra de un banco es el
llamado método de compra y adopción, la
FDIC reorganiza al banco, generalmente al
encontrar un socio de fusión dispuesto quien
adopta (toma en su poder) todos los pasivos
del banco quebrado, de modo que ningún
depositante ni otro acreedor pierda un
centavo. Con frecuencia, la FDIC facilita el
negocio al socio fusionante, al brindarle 47
EL GOBIERNO EN LOS MERCADOS
FINANCIEROS

• Los diez tipos de regulación son:

– Red de seguridad gubernamental: préstamos
subsidiados o con la compra de parte de los
préstamos más débiles del banco quebrado.
El efecto neto del método de compra y
adopción es que el FDIC garantiza todos los
pasivos y depósitos, no únicamente los
depósitos abajo del límite de $250.000. El
método de compra y adopción usualmente
es más costoso para el FDIC que el método
de pagos pero, no obstante, era el 48
EL GOBIERNO EN LOS MERCADOS
FINANCIEROS

• Los diez tipos de regulación son:

– Red de seguridad gubernamental: más
común del FDIC para enfrentar una quiebra
bancaria antes de la nueva legislación de
1991. En años recientes, los seguros de
depósitos gubernamentales crecieron en
popularidad y se extendieron a muchos
países en todo el mundo. (Mishkin)

49
EL GOBIERNO EN LOS MERCADOS
FINANCIEROS

• Los diez tipos de regulación son:

– Red de seguridad gubernamental. Muy
grande para quebrar: el riesgo moral creado
por una red de seguridad gubernamental y el
deseo de evitar las quiebras de las
instituciones financieras presenta a los
reguladores financieros un dilema particular.
Puesto que la quiebra de una institución
financiera muy grande hace más probable
que ocurra una gran perturbación financiera,
los reguladores financieros son naturalmente
50
EL GOBIERNO EN LOS MERCADOS
FINANCIEROS

• Los diez tipos de regulación son:

– Red de seguridad gubernamental. Muy
grande para quebrar: reticentes a permitir
que una institución de este tipo quiebre, y
cause pérdidas a sus muchos depositantes y
acreedores. De hecho, considere al
Continental Illinois, uno de los diez bancos
más grandes de los Estados Unidos , cuando
se volvió insolvente en mayo de 1984. No
sólo el FDIC garantizó a los depositantes
hasta el límite del seguro de $100.000 (el 51
EL GOBIERNO EN LOS MERCADOS
FINANCIEROS

• Los diez tipos de regulación son:

– Red de seguridad gubernamental. Muy
grande para quebrar: máximo en aquella
época), sino que también garantizó las
cuentas que superaban los $100.000 e
incluso evitó pérdidas a los tenedores de
bonos del Continental Illinois. Poco después,
el contralor de la moneda testificó ante el
Congreso que once de los bancos más
grandes recibiría un trato similar al
Continental Illinois. Aunque el controlador 52
EL GOBIERNO EN LOS MERCADOS
FINANCIEROS

• Los diez tipos de regulación son:

– Red de seguridad gubernamental. Muy
grande para quebrar: no usó el término
“muy grande para quebrar” (en realidad lo
usó el congresista Stewart McKinney en
dichas audiencias), el término se aplica
ahora a una política donde el gobierno
ofrece garantías de reembolso a los grandes
acreedores no asegurados de los bancos más
grandes, de modo que ningún depositante o
acreedor sufra pérdidas, aun cuando 53
EL GOBIERNO EN LOS MERCADOS
FINANCIEROS

• Los diez tipos de regulación son:

– Red de seguridad gubernamental. Muy
grande para quebrar: no estén contemplados
para tal garantía. Los seguros de depósito no
son la única forma de red de seguridad del
gobierno. En otros países los gobiernos
frecuentemente están listos para brindar
apoyo a los bancos locales que enfrentan
corridas, incluso en ausencia de seguros de
depósitos explícitos. Asimismo los bancos no
son los únicos intermediarios financieros que
54
EL GOBIERNO EN LOS MERCADOS
FINANCIEROS

• Los diez tipos de regulación son:

– Red de seguridad gubernamental. Muy
grande para quebrar: pueden plantear una
amenaza sistémica al sistema financiero.
Cuando las instituciones financieras son muy
grandes o están enormemente
interconectadas con otras instituciones o
mercados financieros, su quiebra tiene el
potencial de cimbrar a todo el sistema
financiero. De hecho, esto es exactamente lo
que ocurrió con Bear Stearns y Lehman 55
EL GOBIERNO EN LOS MERCADOS
FINANCIEROS

• Los diez tipos de regulación son:

– Red de seguridad gubernamental. Muy
grande para quebrar: bancos de inversión y
AIG, una compañía de seguros, durante la
crisis financiera global en 2008. Una forma
en la cual los gobiernos proporcionan apoyo
es a través del préstamo del banco central a
las instituciones en problemas, como hizo la
Reserva Federal durante la crisis financiera
global. Esta forma de apoyo con frecuencia
se conoce como papel de “prestamista de 56
EL GOBIERNO EN LOS MERCADOS
FINANCIEROS

• Los diez tipos de regulación son:

– Red de seguridad gubernamental. Muy
grande para quebrar: último recurso” del
banco central. En otros casos, proporcionan
directamente los fondos a las instituciones
en problemas, como hicieron la Tesorería
estadounidense y otros gobiernos en 2008,
durante una fase particularmente difícil de la
crisis financiera por hipotecas de alto riesgo.
Los gobiernos también pueden tomar el
control de (nacionalizar) las instituciones en
57
EL GOBIERNO EN LOS MERCADOS
FINANCIEROS

• Los diez tipos de regulación son:

– Red de seguridad gubernamental. Muy
grande para quebrar: problemas y garantizar
que a todos los acreedores se les rembolsen
sus préstamos por completo. Un problema
con la política “muy grande para quebrar” es
que aumenta los incentivos del riesgo moral
para los grandes bancos. Si el FDIC estuviera
dispuesto a cerrar un banco usando el
método de pagos, y pagar a los depositantes
hasta el límite actual de $250.000, los 58
EL GOBIERNO EN LOS MERCADOS
FINANCIEROS

• Los diez tipos de regulación son:

– Red de seguridad gubernamental. Muy
grande para quebrar: grandes con más de
$250.000 sufrirán pérdidas si el banco
colapsara. Por tanto, tendrían un incentivo
para monitorear al banco al examinar de
cerca las actividades de éste, y retirar su
dinero si la institución toma demasiados
riesgos. Para evitar dichas pérdidas de
depósitos, el banco tendría más probabilidad
de involucrarse en actividades menos 59
EL GOBIERNO EN LOS MERCADOS
FINANCIEROS

• Los diez tipos de regulación son:

– Red de seguridad gubernamental. Muy
grande para quebrar: riesgosas. Sin embargo,
una vez que los grandes depositantes saben
que un banco es “muy grande para quebrar”,
no tienen incentivos para monitorear al
banco y retirar sus depósitos cuando el
banco, tome demasiados riesgos: sin
importar que haga el banco, los grandes
depositantes no sufrirán pérdida alguna. El
resultado de la política “muy grande para60
EL GOBIERNO EN LOS MERCADOS
FINANCIEROS

• Los diez tipos de regulación son:

– Red de seguridad gubernamental. Muy
grande para quebrar: grandes pueden tomar
riesgos incluso mayores, lo que en
consecuencia hace más probables las
quiebras bancarias. De igual modo la política
“muy grande para quebrar” aumenta los
incentivos de riesgo moral para las
instituciones financieras no bancarias que se
extienden a una red de seguridad
gubernamental. Al saber que la institución 61
EL GOBIERNO EN LOS MERCADOS
FINANCIEROS

• Los diez tipos de regulación son:

– Red de seguridad gubernamental. Muy
grande para quebrar: financiera será
rescatada, los acreedores tienen poco
incentivo para monitorear la institución y
retirar su dinero, cuando la institución toma
un riesgo excesivo. Como resultado, las
instituciones financieras grandes o
interconectadas tendrán más probabilidad
de involucrarse en actividades enormemente
riesgosas, lo que hace más probable la 62
EL GOBIERNO EN LOS MERCADOS
FINANCIEROS

• Los diez tipos de regulación son:

– Red de seguridad gubernamental. Muy
grande para quebrar: ocurrencia de una
crisis financiera. (Mishkin)

63
EL GOBIERNO EN LOS MERCADOS
FINANCIEROS

• Los diez tipos de regulación son:

– Restricción sobre la posición de activos:
como se expuso, el riesgo moral asociado
con una red de seguridad gubernamental
alienta la toma de demasiado riesgo por
parte de las instituciones financieras. Las
regulaciones bancarias que restringen la
posesión de activos se dirigen a minimizar
este riesgo moral, que puede costar caro a
los contribuyentes. Puesto que los bancos
son más propensos a los pánicos, están 64
EL GOBIERNO EN LOS MERCADOS
FINANCIEROS

• Los diez tipos de regulación son:

– Restricción sobre la posición de activos: a
estrictas regulaciones para restringir su
posesión en activos riesgosos, como las
acciones comunes. Las regulaciones
bancarias también promueven la
diversificación, lo cual reduce el riesgo al
limitar el monto de los préstamos otorgados
en categorías particulares o prestatarios
individuales. Con la extensión de la red de
seguridad gubernamental durante la crisis 65
EL GOBIERNO EN LOS MERCADOS
FINANCIEROS

• Los diez tipos de regulación son:

– Restricción sobre la posición de activos:
financiera global, y las solicitudes de reforma
reguladora después de la misma, es probable
que las instituciones financieras no bancarias
enfrenten mayores restricciones sobre sus
posesiones de activos riesgosos. Sin
embargo, existe el peligro de que dichas
restricciones se vuelvan tan costosas que la
eficiencia del sistema financiero se vería
obstaculizada. (Mishkin) 66
EL GOBIERNO EN LOS MERCADOS
FINANCIEROS

• Los diez tipos de regulación son:

– Requisitos de capital: los requisitos de capital
establecidos por el gobierno son otra forma
de minimizar el riesgo moral en las
instituciones financieras. Cuando una
institución financiera se ve forzada a poseer
una gran cantidad de capital contable, la
institución tiene más pérdida si quiebra y, por
tanto, es probable que siga actividades
menos riesgosas. Además, las funciones del
capital como colchón cuando ocurren malos 67

choques,
EL GOBIERNO EN LOS MERCADOS
FINANCIEROS

• Los diez tipos de regulación son:

– Requisitos de capital: hacen menos probable
que fracase la institución financiera y, en
consecuencia, se agregan directamente a la
seguridad y solidez de las instituciones
financieras. Un acuerdo entre funcionarios
bancarios de naciones industrializadas
estableció el Comité de Basilea para la
Supervisión Bancaria porque se reunió bajo
los auspicios del Banco de Pagos
Internacionales en Basilea, Suiza, que 68
EL GOBIERNO EN LOS MERCADOS
FINANCIEROS

• Los diez tipos de regulación son:

– Requisitos de capital: implementó el
Acuerdo de Basilea, que trata con un
segundo tipo de requisitos de capital,
requisitos de capital basados en riesgos. El
Acuerdo de Basilea, que requiere que los
bancos posean como capital al menos 8% de
sus activos ponderados de acuerdo al riesgo,
fue adoptado por más de 100 países,
incluyendo a Estados Unidos. Los activos y
actividades fuera del balance general se 69
EL GOBIERNO EN LOS MERCADOS
FINANCIEROS

• Los diez tipos de regulación son:

– Requisitos de capital: asignaron a cuatro
categorías, cada una con un peso diferente
para reflejar el grado de riesgo crediticio.
(Mishkin)

70
EL GOBIERNO EN LOS MERCADOS
FINANCIEROS

• Los diez tipos de regulación son:

– Impulso a la acción correctiva
• Si el monto de capital de una institución
financiera cae a niveles muy bajos, surgen dos
serios problemas. Primero, el banco enfrenta
más probabilidades de quiebra porque tiene
menor colchón de capital, si sufre pérdidas sobre
sus préstamos otorgados u otros activos
asegurados. Segundo, con menos capital, una
institución financiera tiene menos “recursos en el
juego” y, por tanto, tiene más probabilidad de
tomar riesgos excesivos. En otras palabras,71 el
problema del
EL GOBIERNO EN LOS MERCADOS
FINANCIEROS

• Los diez tipos de regulación son:

– Impulso a la acción correctiva
• riesgo moral se vuelve más severo, lo cual hace
más probable que la institución quiebre y el
contribuyente se quede con el problema. Para
evitarlo, la Ley Federal de Mejoramiento de la
Corporación de Seguros de Depósito de 1991
adoptó previsiones para impulsar una acción
correctiva que requiere que la FDIC intervenga
más pronto y de forma más vertiginosa cuando
un banco se mete en problemas. Ahora los
bancos se clasifican en cinco grupos de acuerdo
72

con su
EL GOBIERNO EN LOS MERCADOS
FINANCIEROS

• Los diez tipos de regulación son:

– Impulso a la acción correctiva
• capital bancario. El grupo 1, clasificado como
“bien capitalizado”, comprende bancos que
superan significativamente los requisitos de
capital mínimo y se les permite privilegios como
la capacidad para asegurar ciertos valores. Los
bancos del grupo 2, clasificados como
“adecuadamente capitalizados”, satisfacen los
requisitos de capital mínimo y no están sujetos a
acciones correctivas, sino que se les permiten los
privilegios de los bancos bien capitalizados. 73
EL GOBIERNO EN LOS MERCADOS
FINANCIEROS

• Los diez tipos de regulación son:

– Impulso a la acción correctiva
• Los bancos en el grupo 3, “subcapitalizados”, no
cumplen con los requisitos de capital. Los bancos
de los grupos 4 y 5 están “significativamente
subcapitalizados” y “críticamente
subcapitalizados”, respectivamente, y no se les
permite pagar intereses sobre sus depósitos a
tasas que sean más altas que el promedio.
Además, para los bancos de los grupos 4 y 5, se
requiere que la FDIC tome acciones correctivas
inmediatas, como requerirles suscribir un plan 74de
EL GOBIERNO EN LOS MERCADOS
FINANCIEROS

• Los diez tipos de regulación son:

– Impulso a la acción correctiva
• restauración de capital, restringir el crecimiento
de sus activos y buscar aprobación reguladora
para abrir nuevas sucursales o desarrollar nuevas
líneas de negocio. Los bancos que están tan
descapitalizados que su capital contable
representa menos del 2% de los activos caen en
el grupo 5, y la FDIC debe dar pasos para
cerrarlos. (Mishkin)

75
EL GOBIERNO EN LOS MERCADOS
FINANCIEROS

• Los diez tipos de regulación son:

– Supervisión financiera: Autorización y
Evaluación
• La vigilancia de quién opera las instituciones
financieras y cómo se operan, conocida como
supervisión financiera o supervisión prudencial,
es un método importante para reducir la
selección adversa y el riesgo moral en el sector
financiero. Puesto que las instituciones
financieras puede usarse por gente sin
escrúpulos o empresarios demasiados
ambiciosos para involucrarse en actividades 76

altamente especulativas, dichas

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• Los diez tipos de regulación son:

– Supervisión financiera: Autorización y
Evaluación
• personas indeseables estarían ansiosas de operar
una institución financiera. La autorización
(chartering) de las instituciones financieras es un
método para evitar este problema de selección
adversa; a través de la autorización, las
propuestas de nuevas instituciones se revisan
para evitar que personas indeseables las
controlen. Las evaluaciones regulares in situ, que
permiten a los reguladores monitorear si 77 la
institución cumple
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• Los diez tipos de regulación son:

– Supervisión financiera: Autorización y
Evaluación
• con los requisitos de capital y las restricciones
sobre las posesión de activos, también funcionan
para limitar el riesgo moral. Los examinadores
bancarios otorgan a los bancos puntuaciones
CAMELS. El acrónimo se basa en las iniciales en
inglés de las seis áreas valoradas: suficiencia de
capital, calidad de los activos, administración,
ganancias (earnings), liquidez y sensibilidad al
riego de mercado. Con esta información acerca 78

de
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• Los diez tipos de regulación son:

– Supervisión financiera: Autorización y
Evaluación
• las actividades de un banco, los reguladores
pueden reforzar las regulaciones al tomar
acciones formales como órdenes de cese y
desistimiento de actividades indeseables, con
finalidad de alterar el comportamiento del banco
o incluso cerrarlo, si su puntuación CAMELS es
suficientemente baja. Las acciones tomadas para
reducir el riesgo moral al restringir a los bancos la
toma de demasiado riesgo ayudan aún más el 79
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• Los diez tipos de regulación son:

– Supervisión financiera: Autorización y
Evaluación
• problema de selección adversa, ya que con
menos oportunidad para la toma de riesgo, los
empresarios dispuestos al riesgo tendrán menos
probabilidad de ser atraídos hacia la industria
bancaria. Observe que los métodos utilizados por
los reguladores para lidiar con la selección
adversa y el riesgo moral tienen sus contrapartes
en los mercados financieros privados. La
autorización es similar a la selección de 80
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• Los diez tipos de regulación son:

– Supervisión financiera: Autorización y
Evaluación
• prestatarios potenciales, las regulaciones que
restringen la posesión de activos riesgosos son
parecidas a los convenios restrictivos que evitan
que las empresas prestatarias se involucren en
actividades de inversión riesgosas, los requisitos
de capital actúan como las cláusulas restrictivas
que requieren montos mínimos de patrimonio
neto a las empresas prestatarias, y las
evaluaciones regulares son similares 81 al
monitoreo
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• Los diez tipos de regulación son:

– Supervisión financiera: Autorización y
Evaluación
• de los prestatarios por parte de las instituciones
prestamistas. (Mishkin)

82
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• Los diez tipos de regulación son:

– Evaluación de la administración del riesgo
• De manera tradicional, los exámenes in situ se
enfocan principalmente en la evaluación de la
calidad del balance general de las instituciones
financieras en un punto del tiempo, y determinar
si cumple con los requisitos de capital y las
restricciones sobre la posesión de activos.
Aunque el enfoque tradicional es importante
para reducir la toma de riesgos excesivos por
parte de las instituciones financieras, ya no se
considera adecuado en el mundo moderno, 83

donde la
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• Los diez tipos de regulación son:

– Evaluación de la administración del riesgo
• Innovación financiera produjo nuevos mercados
e instrumentos que facilitan a las instituciones
financieras y a sus empleados la realización de
enormes apuestas fácil y rápidamente. En este
nuevo ambiente financiero, una institución
financiera que esté sana en un punto particular
del tiempo puede llevarse a la insolvencia de
manera extremadamente rápida a partir de
pérdidas en la negociación de valores, como
demostró contundentemente la quiebra 84de
Barings en 1995.
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• Los diez tipos de regulación son:

– Evaluación de la administración del riesgo
• Por tanto, un examen que sólo se enfoque en
una posición en el tiempo de una institución
financiera quizá no sea efectiva para indicar si, de
hecho, tomará riesgos en un futuro cercano. Este
cambio en el ambiente de las instituciones
financieras resultó en un gran cambio de
mentalidad acerca del proceso de supervisión
prudencial a lo largo del mundo. Por ejemplo,
ahora los examinadores bancarios colocan mayor
énfasis en la evaluación de la solidez de los 85
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• Los diez tipos de regulación son:

– Evaluación de la administración del riesgo
• procesos administrativos de un banco con
respecto al control del riesgo. Este cambio en
mentalidad se reflejó en un nuevo enfoque sobre
la administración del riesgo por parte del sistema
de la Reserva Federal, que comenzó en 1993 con
directrices para los examinadores acerca de las
actividades en negociación de valores y con
derivados. El enfoque se extendió y formalizó en
el Manual de actividades con valores publicado a
principios de 1994, que brinda a 86los
examinadores
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• Los diez tipos de regulación son:

– Evaluación de la administración del riesgo
• bancarios herramientas para evaluar los sistemas
de administración del riesgo. A finales de 1995, la
Reserva Federal y el Contralor de la Moneda
anunciaron que evaluarían los procesos de
administración del riesgo en los bancos que
supervisen. Ahora los examinadores bancarios
otorgan una puntuación separada de
administración del riesgo, de 1 a 5, que se
ingresa en la puntuación administrativa global
como parte del sistema CAMELS. Cuatro 87

elementos de
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• Los diez tipos de regulación son:

– Evaluación de la administración del riesgo
• sólida administración de riesgo se valoran para
llegar a la puntuación de la administración de
riesgo: 1. la calidad de la supervisión brindada
por la junta directiva y los altos funcionarios, 2. lo
adecuado de las políticas y los límites para todas
las actividades que representan riesgos
significativos; 3. la calidad de los sistemas de
medición y monitoreo del riesgo, y 4. lo
adecuado de los controles internos para evitar
fraude por parte de los empleados o actividades 88

no
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• Los diez tipos de regulación son:

– Evaluación de la administración del riesgo
• autorizadas a éstos. El cambio con enfoque hacia
los procesos administrativos también se refleja
en las directrices recientes adoptadas por las
autoridades reguladoras bancarias
estadounidenses para enfrentar el riesgo en la
tasa de interés. Estos lineamientos requieren que
la junta directiva del banco establezca límites en
el riesgo de tasa de interés, designe a
funcionarios del banco para gestionar el riesgo y
supervise la exposición al riesgo del banco. 89Las
directrices
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• Los diez tipos de regulación son:

– Evaluación de la administración del riesgo
• también requieren que los altos funcionarios de
un banco desarrollen políticas y procedimientos
formales de administración del riesgo, con la
finalidad de asegurarse de que no se trasgredan
los límites de riesgo establecidos por la junta
directiva, así como para implementar controles
internos para monitorear el riesgo de la tasa de
interés y cumplir con las directrices de la junta.
Particularmente importante es la
implementación de pruebas de estrés, que 90

calculan las pérdidas

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• Los diez tipos de regulación son:

– Evaluación de la administración del riesgo
• bajo escenarios catastróficos y la necesidad de
más capital, o los cálculos de valor en riesgo
(VaR) que miden el tamaño de la pérdida sobre
una carrera en valores (por decir, durante un
periodo de dos semanas) que puede ocurrir 1%
de tiempo. Además de tales directrices, los
examinadores bancarios seguirán considerando
el riesgo en la tasa de interés al decidir los
requisitos de capital del banco. (Mishkin)
91
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• Los diez tipos de regulación son:

– Requerimientos de revelación
• El problema del polizón o paracaidista indica que
los depositantes y acreedores individuales no
tendrán suficiente incentivo para producir
información privada acerca de la calidad de los
activos de una institución financiera. Para
asegurarse de que una mejor información esté
disponible en el mercado, los reguladores quizá
requieran que las instituciones financieras se
adhieran a ciertos principios de contabilidad
estándar y revelen una amplia gama de 92
EL GOBIERNO EN LOS MERCADOS
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• Los diez tipos de regulación son:

– Requerimientos de revelación
• información, que ayude al mercado a valorar la
calidad de la cartera de una institución y de la
magnitud de su exposición al riesgo. Más
información pública acerca de los riesgos en que
incurren las instituciones financieras y la calidad
de sus carteras pueden permitir a accionistas,
acreedores y depositantes evaluar y monitorear
mejor a las instituciones financieras y, por
consiguiente, actuar como un disuasivo a la toma
de riesgo excesivo. Los requisitos de revelación93
EL GOBIERNO EN LOS MERCADOS
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• Los diez tipos de regulación son:

– Requerimientos de revelación
• son un elemento clave de la regulación
financiera. Basilea 2 pone particular énfasis en
los requisitos de revelación de información, y
uno de sus tres pilares se enfoca en aumentar la
disciplina del mercado al ordenar mayor
revelación de las instituciones bancarias acerca
de su exposición al riesgo, y su monto de
reservas y capital. La Ley de Valores de 1933 y la
Securities and Exchange Commission (SEC), que
se estableció en 1934, también imponen 94

requisitos de revelación a
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• Los diez tipos de regulación son:

– Requerimientos de revelación
• cualquier corporación, incluidas instituciones
financieras, que emiten valores de negociación
pública. Además, requiere que las instituciones
financieras ofrezcan revelación adicional en
cuanto a sus posiciones fuera del balance
general, así como más información acerca de
cómo evalúan sus carteras. La regulación para
aumentar la revelación de información es
necesaria para limitar los incentivos de toma de
riesgo excesivo y para actualizar la calidad de95 la
información en
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• Los diez tipos de regulación son:

– Requerimientos de revelación
• el mercado, de modo que los inversionistas
logren tomar decisiones informadas, lo que en
consecuencia mejorará la capacidad de los
mercados financieros para asignar capital a sus
usos más productivos. La eficiencia de los
mercados es auxiliada por los requisitos de
revelación de información del SEC mencionados
anteriormente, así como por su regulación de las
empresas de corretaje, fondos de inversión,
bolsas y agencias calificadoras de crédito, para
96

asegurar
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• Los diez tipos de regulación son:

– Requerimientos de revelación
• que generen información confiable y proteger a
los inversionistas. La Ley Sabanes-Oxley de 2002
llevó la revelación de información todavía más
lejos al aumentar los incentivos para producir
auditorias precisas de los estados financieros y
de resultados corporativos, y estableció la Public
Company Accounting Oversight Board (PCAOB,
junta de supervisión de contabilidad de
compañías públicas) con el objetivo de supervisar
la industria de la auditoria e implementar 97
EL GOBIERNO EN LOS MERCADOS
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• Los diez tipos de regulación son:

– Requerimientos de revelación
• regulaciones para limitar los conflictos de
intereses en el sector de servicios financieros.
Particularmente controvertido en los inicios de la
crisis financiera global es el movimiento hacia la
llamada contabilidad ajustada al valor del
mercado, también conocida como contabilidad
de valor razonable, donde los activos se valúan
en el balance general a lo que podrían venderse
en el mercado. (Mishkin)
98
EL GOBIERNO EN LOS MERCADOS
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• Los diez tipos de regulación son:

– Protección al consumidor
• La existencia de información asimétrica también
sugiere que los consumidores quizá no tengan
información suficiente para protegerse a sí
mismos por completo. La regulación de
protección al consumidor toma varias formas. La
Ley de Protección al Consumidor de 1969 (más
comúnmente conocida como Ley de Verdad en el
Otorgamiento de Créditos) exige que todos los
prestamistas, no sólo los bancos, proporcionen
información a los consumidores acerca del costo
99
EL GOBIERNO EN LOS MERCADOS
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• Los diez tipos de regulación son:

– Protección al consumidor
• de solicitar un crédito, incluida una tasa de
interés estandarizada (llamada tasa porcentual
anual, CAT, costo anual total, o en inglés, ARP,
annual percentage rate), y los cargos financieros
totales sobre el préstamo otorgado. La Ley de
Crédito Justo de 1974 requiere a los acreedores,
sobre todo a los emisores de tarjetas de crédito,
proporcionar información acerca del método de
evaluar los cargos financieros y que las quejas de
facturación se resuelvan rápidamente. Ambas 100
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• Los diez tipos de regulación son:

– Protección al consumidor
• leyes son administradas por el sistema de la
Reserva Federal bajo la Regulación Z. El Congreso
también aprobó legislación para reducir la
discriminación en los mercados de crédito. La Ley
de Igualdad de Oportunidad de Crédito de 1974 y
su extensión en 1976 prohibieron la
discriminación de los prestamistas con base en
raza, género, estado civil, edad u origen nacional.
Está administrada por la Reserva Federal bajo la
Regulación B. La Ley de Reinversión en la 101
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• Los diez tipos de regulación son:

– Protección al consumidor
• Comunidad (CRA, por las siglas de Community
Reinvestment Act) de 1977 se aprobó para evitar
la “marginación” (redlining): el rechazo de un
prestamista de otorgar un crédito en un área
específica. La Ley de Reinversión en la
Comunidad exige que los bancos muestren que
otorgan préstamos en todas la áreas donde
toman depósitos, y si se descubre que los bancos
no acatan la legislación, los reguladores pueden
rechazar sus solicitudes de fusiones, apertura 102
de
EL GOBIERNO EN LOS MERCADOS
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• Los diez tipos de regulación son:

– Protección al consumidor
• sucursales u otras actividades nuevas. La crisis de
hipotecas de alto riesgo ilustra la necesidad de
mayor protección al consumidor, ya que
demasiados prestatarios tomaron créditos con
términos que no entendieron y que estaban
mucho más allá de sus medios de pago. El
resultado fueron millones de juicios de ejecución
hipotecaria, donde muchas familias perdieron
sus viviendas. Puesto que la débil regulación de
protección al consumidor tuvo una función 103
EL GOBIERNO EN LOS MERCADOS
FINANCIEROS

• Los diez tipos de regulación son:

– Protección al consumidor
• importante en esta crisis, crecieron las demandas
para reforzar la regulación. (Mishkin)

104
EL GOBIERNO EN LOS MERCADOS
FINANCIEROS

• Los diez tipos de regulación son:

– Restricciones sobre la competencia
• La competencia creciente también suele
aumentar los incentivos de riesgo moral para que
las instituciones financieras tomen más riesgos.
Al declive en rentabilidad como resultado de la
competencia creciente podría inclinar los
incentivos de las instituciones financieras hacia
asumir mayor riesgo con la intención de
mantener los anteriores niveles de utilidades. Por
tanto, los gobiernos de muchos países
instituyeron regulaciones para proteger a 105las
instituciones
EL GOBIERNO EN LOS MERCADOS
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• Los diez tipos de regulación son:

– Restricciones sobre la competencia
• financieras de la competencia. En el pasado,
dichas regulaciones tomaron dos formas en
Estados Unidos. Primero, fueron las restricciones
acerca de la apertura de sucursales, que
redujeron la competencia entre los bancos, pero
se eliminaron en 1994. La segunda forma
involucró el hecho de evitar que las instituciones
no bancarias compitieran con bancos al
involucrarse en negocios bancarios, como se
estableció en la Ley Glass-Steagall, que 106se
rechazó en 1999.
EL GOBIERNO EN LOS MERCADOS
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• Los diez tipos de regulación son:

– Restricciones sobre la competencia
• Aunque las restricciones sobre la competencia
apuntalaron la estabilidad de los bancos, también
tuvieron serias desventajas: condujeron a
mayores cargos para los consumidores y
redujeron la eficiencia de las instituciones
bancarias, que no tenían que competir tan
enérgicamente. Por consiguiente, aunque la
existencia de información asimétrica ofreció una
razón para las regulaciones anticompetitivas, no
significó que serían benéficas. De hecho, en años
107

recientes, menguó el
EL GOBIERNO EN LOS MERCADOS
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• Los diez tipos de regulación son:

– Restricciones sobre la competencia
• impulso de los gobiernos en los países
industrializados para restringir la competencia.
(Mishkin)

108
EL GOBIERNO EN LOS MERCADOS
FINANCIEROS

• Los diez tipos de regulación son:

– Supervisión macroprudencial frente a
microprudencial
• Antes de la crisis financiera global, las
autoridades reguladoras se involucraron en
supervisión microprudencial, que se enfoca en la
seguridad y fortaleza de instituciones financieras
individuales. La supervisión microprudencial
observa a cada institución individual por
separado y evalúa lo arriesgado de sus
actividades y si cumple con los requisitos de
revelación de información. Más importante aún:109
EL GOBIERNO EN LOS MERCADOS
FINANCIEROS

• Los diez tipos de regulación son:

– Supervisión macroprudencial frente a
microprudencial
• verifica si dicha institución satisface las razones
de capital y, si no lo hace, o se involucra en
rápida acción correctiva para obligar a la
institución a elevar sus razones de capital, o el
supervisor la cierra. El análisis de la crisis
financiera global revela que un enfoque sobre la
supervisión microprudencial no es suficiente
para evitar éstas. La operación del sistema
bancario en la sombra ilustra cómo 110los
problemas de una
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FINANCIEROS

• Los diez tipos de regulación son:

– Supervisión macroprudencial frente a
microprudencial
• institución financiera pueden dañar a otras
instituciones financieras que de otro modo
estarían sanas. Cuando la institución financiera
en problemas se ve obligada a involucrarse en
liquidaciones y ventas de activos para satisfacer
razones de capital meta o requisitos de quitas,
esto conduce a una disminución en los precios de
los activos, lo cual hace entonces que otras
instituciones se involucren en liquidaciones, lo111
EL GOBIERNO EN LOS MERCADOS
FINANCIEROS

• Los diez tipos de regulación son:

– Supervisión macroprudencial frente a
microprudencial
• que conduce a un rápido proceso de
despalancamiento y a una crisis sistémica. En
situaciones como ésta, incluso las instituciones
que usualmente serían sanas y tendrían
adecuadas razones financieras de capital llegan a
enfrentar problemas. Por tanto, la crisis
financiera global dejó en claro que existe la
necesidad de la supervisión macroprudencial,
que se enfoca en la seguridad y solidez 112del
sistema financiero en su
EL GOBIERNO EN LOS MERCADOS
FINANCIEROS

• Los diez tipos de regulación son:

– Supervisión macroprudencial frente a
microprudencial
• conjunto. En vez de enfocarse en la seguridad y
solidez de instituciones individuales, la
supervisión macroprudencial busca mitigar las
liquidaciones y desapalancamientos a lo largo del
sistema, evaluando la capacidad general del
sistema financiero para evitarlos. Asimismo, dado
que muchas instituciones que estaban bien
capitalizadas enfrentaron recortes de liquidez y
descubrieron que su acceso al financiamiento 113
a
EL GOBIERNO EN LOS MERCADOS
FINANCIEROS

• Los diez tipos de regulación son:

– Supervisión macroprudencial frente a
microprudencial
• corto plazo era limitado, la supervisión
macroprudencial se enfoca no sólo en la
suficiencia capital como un todo, sino que
también evalúa si el sistema financiero tiene
suficiente liquidez. Las políticas
macroprudenciales toman varias formas. El
ascenso hacia la crisis financiera global incluyó
un llamado ciclo de apalancamiento, donde
hubo un ciclo de retroalimentación a partir de114
EL GOBIERNO EN LOS MERCADOS
FINANCIEROS

• Los diez tipos de regulación son:

– Supervisión macroprudencial frente a
microprudencial
• un auge de emisión de crédito, lo que condujo a
precios de activos más altos, y resultó en
mayores amortiguamientos de capital en las
instituciones financieras, lo cual apoyó más
otorgamiento de créditos en el contexto de los
requisitos de capital invariables, lo que entonces
elevan aún más los precios de los activos, y así
sucesivamente; en el colapso, el valor del capital
cayó precipitadamente, lo cual condujo a 115un
recorte en
EL GOBIERNO EN LOS MERCADOS
FINANCIEROS

• Los diez tipos de regulación son:

– Supervisión macroprudencial frente a
microprudencial
• el otorgamiento de créditos. Para detener este
ciclo de apalancamiento, las políticas
macroprudenciales harían que los requisitos de
capital fueran contracíclicos; esto es: se
ajustarían hacia arriba durante un auge y hacia
abajo durante un colapso. Además, durante el
balanceo ascendente en el ciclo de
apalancamiento, las políticas macroprudenciales
podrían involucrar el hecho de forzar a 116las
instituciones financieras a
EL GOBIERNO EN LOS MERCADOS
FINANCIEROS

• Los diez tipos de regulación son:

– Supervisión macroprudencial frente a
microprudencial
• endurecer los requisitos de crédito o incluso a
limitar de manera directa el crecimiento del
crédito. En el balanceo descendente, la
supervisión macroprudencial puede necesitarse
para forzar al sistema bancario como un todo a
elevar un monto agregado de nuevo capital, de
modo que los bancos no recortarían el
otorgamiento de créditos con la finalidad de
reducir el nivel de sus activos y elevar las razones
117
EL GOBIERNO EN LOS MERCADOS
FINANCIEROS

• Los diez tipos de regulación son:

– Supervisión macroprudencial frente a
microprudencial
• de capital. Para asegurar que las instituciones
financieras tengan suficiente liquidez, las
políticas macroprudenciales podrían requerir que
las instituciones financieras tengan una razón de
funcionamiento estable neto (NSFR)
suficientemente baja, que es el porcentaje de
financiamiento a corto plazo de la institución en
relación con su financiamiento total. Las políticas
macroprudenciales del tipo aquí discutido se 118
EL GOBIERNO EN LOS MERCADOS
FINANCIEROS

• Los diez tipos de regulación son:

– Supervisión macroprudencial frente a
microprudencial
• se consideran como parte del marco de
referencia de Basilea 3, pero todavía no se
solucionan por completo. (Mishkin)

119
EL GOBIERNO EN LOS MERCADOS
FINANCIEROS

• Los diez tipos de regulación. Síntesis

– El análisis de la información asimétrica
explica qué tipos de regulaciones financieras
se necesitan para reducir los problemas de
riesgo moral y selección adversa en el
sistema financiero. Sin embargo, entender la
teoría detrás de la regulación no significa
que regulación y supervisión del sistema
financiero sean sencillas en la práctica. Hacer
que reguladores y supervisores hagan su
trabajo de manera adecuada es difícil por 120
EL GOBIERNO EN LOS MERCADOS
FINANCIEROS

• Los diez tipos de regulación. Síntesis

– varias razones. Primero, la innovación
financiera, en su búsqueda de utilidades, las
instituciones financieras tienen fuertes
incentivos para evitar las regulaciones
existentes al tratar de reducir las brechas
jurídicas. Por tanto, la regulación se aplica a
un blanco móvil, ya que los reguladores
continuamente juegan al gato y al ratón con
las instituciones financieras: las instituciones
financieras descubren formas ingeniosas de 121
EL GOBIERNO EN LOS MERCADOS
FINANCIEROS

• Los diez tipos de regulación. Síntesis

– evitar las regulaciones, lo que entonces
conduce a los reguladores a modificar sus
actividades de regulación. Los reguladores
continuamente enfrentan nuevos desafíos
en un sistema financiero que cambia de
forma dinámica y, a menos que logren
responder con rapidez ante el cambio, no
pueden evitar que las instituciones
financieras tomen riesgos excesivos. Quizás
este problema se aumente si reguladores y
122
EL GOBIERNO EN LOS MERCADOS
FINANCIEROS

• Los diez tipos de regulación. Síntesis

– tienen los mismos recursos o la experiencia
suficiente para mantenerse a la par con
personas inteligentes, en las instituciones
financieras que buscan dar la vuelta a las
regulaciones existentes. La regulación y
supervisión financieras son difíciles por otras
dos razones. En el juego de regulación y
supervisión, el mal está en los detalles.
Diferencias sutiles en los detalles tal vez
tengan consecuencias imprevistas; a menos 123
EL GOBIERNO EN LOS MERCADOS
FINANCIEROS

• Los diez tipos de regulación. Síntesis

– que los reguladores consigan la regulación y
supervisión correctas, no podrían evitar la
toma de riesgos excesiva. Asimismo, las
empresas reguladas pueden cabildear para
hacer que reguladores y supervisores les
faciliten las cosas. Por todas esas razones, no
hay garantía de que reguladores y
supervisores tendrán éxito en la promoción
de un sistema financiero saludable. Estos
mismos problemas atormentan a los 124
EL GOBIERNO EN LOS MERCADOS
FINANCIEROS

• Los diez tipos de regulación. Síntesis

– reguladores financieros de otros países
además de Estados Unidos. De hecho, la
regulación y la supervisión financieras no
siempre funcionaron bien, lo cual llevó a
crisis bancarias en Estados Unidos y en todo
el mundo. (Mishkin)

125
INSTITUCIONES DE DEPÓSITO

• Instituciones de Depósito: comprenden:

– Bancos comerciales (bancos);
– Asociaciones de ahorro y préstamos (S&L);
– Cajas de ahorro;
– Uniones de crédito.

126
INSTITUCIONES DE DEPÓSITO

• Instituciones de Depósito: son

intermediarios financieros que aceptan
depósitos. Con los depósitos realizan
préstamos directos e invierten en valores.
Sus ingresos están derivados de dos
fuentes:
– Generados por préstamos que otorgan y
valores que compran;
– Y por cuotas.
127
INSTITUCIONES DE DEPÓSITO

• Thrifts: son tipos especializados de instituciones

de depósito. Tradicionalmente no se les
permitió ofrecer cuentas de cheques. En los
últimos años se le autorizó ofrecer cuentas
similares a las cuentas corrientes. Comprenden
a:
– Asociaciones de ahorro y préstamos (S&L);
– Cajas de ahorro;
– Y uniones de crédito.

128
INSTITUCIONES DE DEPÓSITO

• Las instituciones de depósito están

fuertemente reglamentadas, debido al
papel tan importante que juegan en el
sistema financiero del país. Las cuentas
de depósito son el principal medio que
usan los individuos y las entidades
comerciales para hacer pagos, y la
política monetaria del gobierno es
implementado por medio del sistema
bancario (Franco Modigliani).
129
INSTITUCIONES DE DEPÓSITO

• Debido a su papel, a las instituciones de

depósito se les proporcionan privilegios
especiales, tales como el acceso a un
seguro federal sobre depósitos y el
acceso a una entidad gubernamental que
proporciona fondos para liquidez o para
necesidades de emergencia (Franco
Modigliani).
130
INSTITUCIONES DE DEPÓSITO

• Problema Activo/Pasivo. Meta: una institución

de depósito busca ganar una diferencia positiva
entre los activos en que invierte (préstamos y
valores) y el costo de sus fondos (depósitos y
otras fuentes). A esta diferencia se la conoce
como diferencia de ingreso o margen (spread).
La diferencia de ingreso debe permitir que la
institución satisfaga sus gastos de operación y
gane un rendimiento adecuado sobre su capital
(Franco Modigliani).

131
INSTITUCIONES DE DEPÓSITO

• Problema Activo/Pasivo: los riesgos que

enfrenta la institución de depósito en
busca de obtener la diferencia de ingreso
son:
– Riesgo de crédito;
– Riesgo de reglamentación;
– Riesgo de fondos o de tasa de interés;
– Lo concerniente a la liquidez (riesgo de
liquidez).
132
INSTITUCIONES DE DEPÓSITO

• Problema Activo/Pasivo:
– Riesgo de crédito: también llamado riesgo
por incumplimiento, se refiere a que un
prestatario no cumpla una obligación de
préstamo con las instituciones de depósito, o
el emisor de un valor que tienen las
instituciones de depósito no cumpla con sus
obligaciones.

133
INSTITUCIONES DE DEPÓSITO

• Problema Activo/Pasivo:
– Riesgo de reglamentación: se refiere a que
las autoridades pertinentes cambien las
reglas en forma tal que impacten
desfavorablemente los ingresos de la
institución.
– Riesgo de fondos o de tasa de interés: que
las tasas activas y/o pasivas varíen en forma
desfavorable para la institución.
134
INSTITUCIONES DE DEPÓSITO

• Problema Activo/Pasivo:
– Riesgo de liquidez: una institución de
depósito debe estar preparada para
satisfacer el retiro de fondos de los
depositantes y proporcionar préstamos a los
clientes. Existen varias formas de hacerlo.

135
INSTITUCIONES DE DEPÓSITO

• Problema Activo/Pasivo:
– Riesgo de liquidez: existen varias formas para
hacerlo:
• Atraer depósitos adicionales;
• Usar los valores existentes como resguardos para
pedir prestado a una agencia federal, o a otras
instituciones financieras como los bancos de
inversión;

136
INSTITUCIONES DE DEPÓSITO

• Problema Activo/Pasivo:
– Riesgo de liquidez: existen varias formas para
hacerlo:
• Reunir fondos a corto plazo en el mercado de
dinero;
• Vender valores que posea.

137
INSTITUCIONES DE DEPÓSITO

• Bancos Comerciales. Características:

– Autorización
• Estatal,
• Del Gobierno Federal.
– Bancos nacionales (miembros de la FED)
– Seguro de depósito federal
– Requerimiento de reservas

138
INSTITUCIONES DE DEPÓSITO

• Bancos Comerciales. Servicios bancarios:

– Banca individual
– Banca institucional
– Banca global

139
INSTITUCIONES DE DEPÓSITO

• Bancos Comerciales. Banca individual:

– Préstamos a consumidores;
– Préstamos hipotecarios residenciales;
– Financiamiento por tarjeta de crédito;
– Financiamiento para automóviles y
embarcaciones;
– Préstamos estudiantiles;
– Servicios de inversión financiera.
140
INSTITUCIONES DE DEPÓSITO

• Bancos Comerciales. Banca institucional:

– Préstamos a corporaciones no financieras;
– Préstamos a corporaciones financieras;
– Préstamos a entidades gubernamentales;
– Financiamiento de bienes raíces
comerciales;
– Arrendamiento financiero;
– Factoring.
141
INSTITUCIONES DE DEPÓSITO

• Bancos Comerciales. Banca institucional:

– Otros servicios:
• Administración de activos de fondos de pensión
privados y públicos;
• Servicios fiduciarios y de custodia;
• Servicio de administración de efectivo.
– Mantenimiento de cuentas;
– Compensación de cheques;
– Transferencias electrónicas.

142
INSTITUCIONES DE DEPÓSITO

• Bancos Comerciales. Banca global:

– Financiamiento corporativo
– Mercado de capital
– Intercambio extranjero de productos y
servicios

143
INSTITUCIONES DE DEPÓSITO

• Bancos Comerciales. Ingresos:

– Banca individual: por intereses y por cuotas
– Banca institucional: por intereses y por
cuotas
– Banca global: por cuotas

144
INSTITUCIONES DE DEPÓSITO

• Bancos Comerciales. Ingresos:

– Banca global: sí el banco actúa como
corredor puede generar ingresos de tres
formas:
• Spread bid –ask;
• Ganancia de capital o divisas extranjeras;
• En el caso de tenencia de valores, la diferencia
entre intereses (ingresos) y el costo de fondos
para financiar la tenencia de valores.

145
INSTITUCIONES DE DEPÓSITO

• Bancos Comerciales. Fondos bancarios:

los bancos obtienen sus fondos de tres
fuentes:
– Depósitos (pasivo);
– Préstamos que no son depósitos (pasivo);
– Acciones comunes y ganancias retenidas
(patrimonio neto).

146
INSTITUCIONES DE DEPÓSITO

• Bancos Comerciales. Fondos bancarios:

los bancos son instituciones financieras
altamente apalancadas, lo que significa
que la mayoría de sus fondos vienen de
préstamos (pasivo), las dos primeras
fuentes a las que hemos hecho referencia
(Franco Modigliani).

147
INSTITUCIONES DE DEPÓSITO

• Bancos Comerciales. Fondos bancarios:

– Préstamos que no son depósitos:
• Préstamos otorgados por la Reserva Federal
(Banco Central de USA) por medio de la facilidad
de la ventanilla de descuento (en Argentina sería
redescuento);
• Préstamos sobre reservas del mercado de fondos
federales (en Argentina “Call Money”);
• Préstamos por emisión de instrumentos en los
mercado de dinero y bonos.
148
INSTITUCIONES DE DEPÓSITO

• Bancos Comerciales. Fondos bancarios:

– Tipos de depósitos:
• Depósitos de demanda (cuenta de cheques): no
pagan intereses y pueden ser retirados bajo
demanda;
• Depósitos de ahorro: pagan intereses, por debajo
de la tasa de interés de mercado, no tienen
vencimiento y por lo general pueden ser
retirados bajo demanda;

149
INSTITUCIONES DE DEPÓSITO

• Bancos Comerciales. Fondos bancarios:

– Tipos de depósitos:
• Depósitos a plazo: con fecha de vencimiento fijo
y pagan tasa de interés fija o flotante. Algunos
“certificados de depósito” pueden negociarse
ante de su vencimiento y otros no.

150
INSTITUCIONES DE DEPÓSITO

• Bancos Comerciales. Fondos bancarios:

– Requerimiento de reservas:
• Reservas requeridas (sobre depósitos);
• No generan intereses (costo de oportunidad);
• Reservas depositadas en el FED;
• Depósitos de transacciones: requieren mayores
reservas (depósitos de demanda);

151
INSTITUCIONES DE DEPÓSITO

• Bancos Comerciales. Fondos bancarios:

– Requerimiento de reservas:
• Depósitos de no transacciones: requieren
menores reservas (depósitos de ahorro y a
plazo).
• Sanciones por insuficiencia de reservas;
• Mercado de fondos federales (en Argentina, el
mercado interbancario).

152
INSTITUCIONES DE DEPÓSITO

• Bancos Comerciales. Fondos bancarios:

– Ventanilla de descuento del FED: la Reserva
Federal es el banco de los banqueros o,
dicho de otra forma, el banco de último
recurso (Franco Modigliani).

153
INSTITUCIONES DE DEPÓSITO

• Bancos Comerciales. Fondos bancarios:

– Ventanilla de descuento del FED:
• Falta de fondos de los bancos;
• Colaterales (garantías exigidas por el FED). Ej.
Valores emitidos por el Estado y préstamos
comerciales con vencimiento máximo 90 días;
• Tasa de descuento (política monetaria): más baja
que otras tasas de corto disponible para bancos;
• Debilidad financiera o explotación del diferencial.

154
INSTITUCIONES DE DEPÓSITO

• Bancos Comerciales. Fondos bancarios:

– Otros préstamos de no depósitos:
• Emisión de pagarés a tasa flotante;
• Emisión de bonos.

155
INSTITUCIONES DE DEPÓSITO

• Bancos Comerciales. Fondos bancarios:

– Bancos centrales monetarios y bancos
regionales: los bancos que consiguen la
mayoría de sus fondos de los mercados
monetarios internacionales y domésticos,
confiando menos en los depositantes para
fondos, se llaman bancos centrales
monetarios. Son bancos regionales los que
obtienen sus fondos principalmente por
depósitos (Modigliani).
156
INSTITUCIONES DE DEPÓSITO

• Bancos Comerciales. Reglamentaciones:

cubren cuatro áreas:
– Tope de la tasa de interés de cuentas de
depósito;
– Restricciones geográficas sobre sucursales
bancarias;
– Actividades permitidas para los bancos
comerciales;
– Requerimiento de capital.
157
INSTITUCIONES DE DEPÓSITO

• Bancos Comerciales. Reglamentaciones:

cubren cuatro áreas:
– Tope de la tasa de interés de cuentas de
depósito:
• Prohibición de pago de interés en cuentas de
demanda (cheques);
• Tope a la tasa máxima de interés para cuentas
diferentes a las de demanda.

158
INSTITUCIONES DE DEPÓSITO

• Bancos Comerciales. Reglamentaciones:

cubren cuatro áreas:
– Restricciones geográficas sobre sucursales
bancarias:
• Cada Estado tiene derecho a establecer sus
propias reglas;
• Banca unitaria;
• Limitación a la apertura de sucursal en algunos
Estados.

159
INSTITUCIONES DE DEPÓSITO

• Bancos Comerciales. Reglamentaciones:

cubren cuatro áreas:
– Actividades permitidas para los bancos
comerciales: las actividades permisibles de
las compañías poseedoras de bancos están
limitadas a aquéllas que son vistas por la
Reserva Federal como “íntimamente
relacionadas con la banca”.

160
INSTITUCIONES DE DEPÓSITO

• Bancos Comerciales. Reglamentaciones:

cubren cuatro áreas:
– Actividades permitidas para los bancos
comerciales: los bancos no pueden:
• Suscribir valores y acciones;
• Actuar como corredores en un mercado
secundario para valores y acciones. Sí lo puede
realizar sin son emitidos por alguna jurisdicción
estatal.

161
INSTITUCIONES DE DEPÓSITO

• Bancos Comerciales. Reglamentaciones:

cubren cuatro áreas:
– Requerimiento de capital: los bancos
comerciales al igual que las demás
instituciones de depósito, son instituciones
altamente apalancadas. Esto es, la relación
de su capital de acciones con relación al total
de activo es baja, típicamente menor al 8 %
en el caso de los bancos (Franco Modigliani).
162
INSTITUCIONES DE DEPÓSITO

• Bancos Comerciales. Reglamentaciones:

cubren cuatro áreas:
– Requerimiento de capital: la situación
descripta en la diapositiva anterior, “da lugar
a asuntos reglamentarios acerca de la
insolvencia potencial que resulta del bajo
nivel de capital proporcionado por los
propietarios” (Franco Modigliani).

163
INSTITUCIONES DE DEPÓSITO

• Bancos Comerciales. Reglamentaciones:

cubren cuatro áreas:
– Requerimiento de capital: la Reserva Federal
desde 1.986 comenzó a revisar los
requerimientos de capital basado en riesgo.
Los lineamientos de capital basado en riesgo
tratan de reconocer el riesgo del crédito
segmentado y sopesando los requerimientos
(Franco Modigliani).
164
INSTITUCIONES DE DEPÓSITO

• Bancos Comerciales. Reglamentaciones:

cubren cuatro áreas:
– Requerimiento de capital: consiste en:
• Capital
– Nivel 1
– Nivel 2
• Ponderación de riesgo de crédito de los activos

165
INSTITUCIONES DE DEPÓSITO

• Bancos Comerciales. Reglamentaciones:

cubren cuatro áreas:
– Requerimiento de capital: consiste en:
– Nivel 1: considerado el capital modular . Integrado por
acciones comunes, acciones preferentes e intereses
minoritarios en subsidiarias consolidadas.
– Nivel 2 : capital suplementario. Incluye reserva por
pérdidas por préstamo, acciones preferenciales, deuda
perpetua (sin fecha de vencimiento), instrumentos de
capital hibrido y deuda subordinada.

166
INSTITUCIONES DE DEPÓSITO

• Bancos Comerciales. Reglamentaciones:

cubren cuatro áreas:
– Requerimiento de capital: consiste en:
• Ponderación de riesgo de crédito de los activos
– La ponderación depende del riesgo de crédito
asociado con cada activo;
– La clasificación de tales ponderaciones es arbitraria
(en Estados Unidos).

167
INSTITUCIONES DE DEPÓSITO

• Bancos Comerciales. Reglamentaciones:

cubren cuatro áreas:
– Requerimiento de capital: en Estado Unidos
establecieron el capital modular mínimo
(Nivel 1) en el 4 % de los activos ponderados
con riesgo y el capital total mínimo (modular
más el suplementario) en el 8 % de los
activos ponderados por riesgo (Franco
Modigliani).
168
INSTITUCIONES DE DEPÓSITO

• Bancos Comerciales. Seguro de depósito

federal:
– Por el papel económico que desempeñan los
bancos, el gobierno de Estados Unidos a
buscado manera de protegerlos contra
depositarios que, debido a lo que consideran
problemas reales o percibido con el banco,
podrían retirar fondos en forma perjudicial
(Franco Modigliani)
169
INSTITUCIONES DE DEPÓSITO

• Bancos Comerciales. Seguro de depósito

federal:
– El pánico bancario sucedió, frecuentemente,
a principios de los años treinta, dando como
resultado la falla de los bancos que podrían
haber sobrevivido a las dificultades
económicas que tuvieron de no haber sido
por los retiros masivos (Franco Modigliani).

170
INSTITUCIONES DE DEPÓSITO

• Bancos Comerciales. Seguro de depósito

federal:
– El mecanismo que divisó el gobierno de
Estados Unidos en 1.933 para prevenir la
“quiebra de un banco” fue crear un seguro
de depósito federal (Modigliani). Primero
fue para los bancos, pero luego se extendió
a las otras instituciones de depósito.

171
INSTITUCIONES DE DEPÓSITO

• Bancos Comerciales. Seguro de depósito

federal:
– Los bancos pagan una prima de seguro;
– El mecanismos genero incentivos para que
los gerentes de bancos tomaran riesgos
excesivos
• Beneficios para accionistas y gerentes;
• Pérdidas para depositantes;
• Depositantes no participan en decisiones del banco
• Sí el seguro cubría los depósitos, a los depositantes le
resultaban indiferente depositar en cualquier institución.
172
INSTITUCIONES DE DEPÓSITO

• Bancos Comerciales. Seguro de depósito

federal:
– Surgieron propuesta para cambiar el sistema,
como ser:
• Cambiar la prima de seguro en base al riesgo de los
activos del banco;
• Disminuir la cantidad cubierta por el seguro o limitar
la cantidad por la que puede ser asegurado un
individuo, no en una cuenta de una institución de
depósito sino en todas las instituciones de depósito.

173
INSTITUCIONES DE DEPÓSITO

• Asociaciones de Ahorro y Préstamo S&L:

– Financiar casas (inmuebles);
– Las S&L son de posesión mutual o tienen
propiedad de acciones corporativas;
– Autorizadas por Estado o a nivel Federal;
– Activos;
– Fondos bancarios;
– Reglamentación.
174
INSTITUCIONES DE DEPÓSITO

• Asociaciones de Ahorro y Préstamo S&L:

– “Propiedad mutual” significa que no hay
acciones, por lo que técnicamente los
depositantes son los propietarios (Franco
Modigliani).

175
INSTITUCIONES DE DEPÓSITO

• Asociaciones de Ahorro y Préstamo S&L:

– Activos:
• Hipotecas (típica);
• Cédulas hipotecarias (típica);
• Valores del gobierno de Estados Unidos (típica);
• Otros (préstamos al consumidor, préstamos a no
consumidores y valores municipales.

176
INSTITUCIONES DE DEPÓSITO

• Asociaciones de Ahorro y Préstamo S&L:

– Fondos bancarios:
• Cuentas de ahorro y depósitos a plazo;
• Cuentas de órdenes negociables de retiro
(similares a las de demanda, pero paga
intereses);
• Cuentas de depósito en el mercado de dinero;
• Tomar préstamos en el mercado de fondos
federales;
• Acudir a la ventanilla de descuento.
177
INSTITUCIONES DE DEPÓSITO

• Asociaciones de Ahorro y Préstamo S&L:

– Reglamentaciones:
• Tasa de interés máxima sobre cuentas de
depósito;
• Operaciones geográficas;
• Actividades permisibles;
• Requerimientos adecuados de capital.

178
INSTITUCIONES DE DEPÓSITO

• Cajas de Ahorro:
– Son similares a las S&L;
– Posesión mutual o por acciones;
– Menores depósitos que las S&L;
– Por lo general instituciones más grandes que
las S&L;
– Estructura de activos similar a la de las S&L;
– Diversifican más el riesgo que las S&L.
179
INSTITUCIONES DE DEPÓSITO

• Uniones de Crédito:
– Instituciones pequeñas;
– Autorización federal o estatal;
– Fin específico;
– De propiedad cooperativa o mutual;
– Atiende necesidades de ahorro y préstamo
de sus miembros.

180
INSTITUCIONES DE DEPÓSITO

• Uniones de Crédito:
– Fin específico: el aspecto único es el
requerimiento de “liga común” para la membresía
a las uniones de crédito. De acuerdo con los
estatutos que regulan a las uniones de crédito
federales, la membresía en una unión de crédito
federal “debe estar limitada a grupos que tienen
una liga común de ocupación o asociación o a
grupos dentro de una vecindad, comunidad o
distrito rural bien definido” (Franco Modigliani).

181
 COMPAÑÍAS DE INVERSIÓN

• CONCEPTO: las compañías de inversión son

intermediarios financieros que venden acciones
al público e invierten el producto en una cartera
diversificada de valores. Cada acción vendida
representa un interés proporcional en la cartera
de valores en la cartera de valores manejado
por la compañía de inversión a beneficio de los
poseedores de acciones de la compañía. El
tipo de valores comprados, depende de los
objetivos de inversión de la compañía (Franco
Modigliani).
182
 COMPAÑÍAS DE INVERSIÓN

• Tipos de Compañías de Inversión:

– Sociedad abierta de inversión de
capitales;
– Sociedad cerrada de inversión de
capitales;
– Fideicomisos unitarios.

183
 COMPAÑÍAS DE INVERSIÓN

• Tipos de Compañías de Inversión:

– Sociedad abierta de inversión de
capitales:
• Popularmente son llamados fondos mutuales;
• Están continuamente listos para vender nuevas
acciones al público;
• También están preparados para cancelar sus
acciones pendientes bajo demanda a un precio
igual a una parte adecuada del valor de su cartera
que es calculada diariamente al cierre del
mercado.
184
 COMPAÑÍAS DE INVERSIÓN

• Tipos de Compañías de Inversión:

– Sociedad abierta de inversión de
capitales. Precio de una Acción: el precio
de una acción de un fondo mutual está
basado en su valor neto de activo por
acción, que se obtiene restando del valor de
mercado de la cartera, los pasivos del fondo
mutual y dividiéndolo luego por la cantidad
de acciones existentes del fondo mutual
(Franco Modigliani).
185
 COMPAÑÍAS DE INVERSIÓN

• Tipos de Compañías de Inversión:

– Sociedad abierta de inversión de
capitales. Valor de Venta de una
Acción: el precio de oferta es el precio al
cual el fondo mutual venderá las acciones.
Es igual al valor de activo neto por acción
más cualquier comisión de venta que pueda
cargar el fondo mutual (Franco Modigliani).

186
 COMPAÑÍAS DE INVERSIÓN

• Tipos de Compañías de Inversión:

– Sociedad abierta de inversión de
capitales. Comisiones:
• Las comisiones por venta se mencionan
como cargas;
• Hay fondos cargados (cobran comisión por
venta) y fondos no cargados (no cobran);

187
 COMPAÑÍAS DE INVERSIÓN

• Tipos de Compañías de Inversión:

– Sociedad abierta de inversión de
capitales. Comisiones:
• También se pueden cobrar comisiones por
compra (amortización de una acción).
• Algunos no cobran comisiones inicial ni de
retorno, pero toman un porcentaje de los
activos para cubrir los costos.

188
 COMPAÑÍAS DE INVERSIÓN

• Tipos de Compañías de Inversión:

– Sociedad cerrada de inversión de
capitales:
• Venden acciones como cualquier otra
corporación, pero por lo general no
amortizan sus acciones;
• Las acciones se venden en una casa de
bolsa organizada o en el mercado sobre
mostrador;
• Las acciones cotizan en bolsas;
189
 COMPAÑÍAS DE INVERSIÓN

• Tipos de Compañías de Inversión:

– Sociedad cerrada de inversión de
capitales:
• Los periódicos listan frecuentemente las
cuotas de los precios de estás acciones bajo
el encabezado “fondos comerciados
públicamente”;
• Los inversores pagan comisiones de compra
y venta para negociarlas;

190
 COMPAÑÍAS DE INVERSIÓN

• Tipos de Compañías de Inversión:

– Sociedad cerrada de inversión de
capitales:
• El precio (cotización) de una acción de un
fondo cerrado es determinado por la oferta y
la demanda;
• La cotización puede estar por sobre o por
debajo del “valor de activo neto” por acción;

191
 COMPAÑÍAS DE INVERSIÓN

• Tipos de Compañías de Inversión:

– Sociedad cerrada de inversión de
capitales:
• Sí cotiza por arriba del valor neto de activo
por acción, se dice que la acción
comercializa con prima;
• Sí cotiza por abajo del valor neto por acción,
se dice que la acción comercializa con
descuento;

192
 COMPAÑÍAS DE INVERSIÓN

• Tipos de Compañías de Inversión:

– Sociedad cerrada de inversión de
capitales:
• Históricamente los fondos cerrados han sido
menos populares que los fondos abiertos en
Estados Unidos.

193
 COMPAÑÍAS DE INVERSIÓN

• Tipos de Compañías de Inversión:

– Fideicomiso unitario:
• Un fideicomiso unitario es similar a un fondo
cerrado en donde la cantidad de certificados
unitarios es fija;
• Invierten con frecuencia en bonos.

194
 COMPAÑÍAS DE INVERSIÓN

• Tipos de Compañías de Inversión:

– Fideicomiso unitario. Diferencias con
fondos abiertos y cerrados:
• Una vez ensamblado por el patrocinador
(firma de corredores o suscriptor de bonos) y
pasada a un fiduciario, éste conserva todos
los bonos hasta que son amortizados por el
emisor;

195
 COMPAÑÍAS DE INVERSIÓN

• Tipos de Compañías de Inversión:

– Fideicomiso unitario. Diferencias con
fondos abiertos y cerrados:
• Los fideicomisos unitarios tienen una fecha
fija de terminación, no así los fondos
mutuales y los fondos cerrados;
• La cartera consiste en una selección
específica de bonos y no hay preocupación
de que el fiduciario altere la cartera.

196
 COMPAÑÍAS DE INVERSIÓN

• Estructura de la Sociedad de
Inversión:
– Estructurada por un consejo de
administración y un consejero financiero:
– El consejero financiero puede ser una
firma de corredores, una compañía de
seguros, una empresa de administración
de inversiones o un banco;
– El consejero financiero cobra una cuota
de conserjería; 197
 COMPAÑÍAS DE INVERSIÓN

• Estructura de la Sociedad de
Inversión:
– También los fondos incurren en costos
por servicios de custodia;
– Toda información sobre costos de
administración y operación de los fondos
están disponibles públicamente.

198
COMPAÑÍAS DE INVERSIÓN

• Tipos de Sociedades de Inversión

según su objeto:
– Se dispone de un amplio rango de
fondos con diferentes objetivos de
inversión;
– El objetivo de inversión está puesto en el
prospecto del fondo;
– Algunos invierten sólo en acciones y
otros en bonos;
199
COMPAÑÍAS DE INVERSIÓN

• Tipos de Sociedades de Inversión

según su objeto:
– Incluso dentro de una clase de activos,
hay fondos con diferentes objetivos;
– Algunos invierten en activos físicos;
– Algunos combinan acciones con bonos;
– En definitiva, existe la posibilidad por optar
invertir en una gran variedad de fondos
abiertos o cerrados.
200
 COMPAÑÍAS DE INVERSIÓN

• Motivación Económica para las

Sociedades de Inversión:
– Los intermediarios financieros obtienen
fondos emitiendo obligaciones financieras
contra ellos mismos, e invirtiendo luego
esos fondos. Una compañía de inversión
es un intermediario financiero, debido que
agrupa los fondos de los participantes en el
mercado y los usa para comprar una cartera
de valores (Franco Modigliani).
201
 COMPAÑÍAS DE INVERSIÓN

• Motivación Económica para las

Sociedades de Inversión:
– Los intermediarios financieros por lo
menos proporcionan una de las cuatros
funciones económicas
• Intermediación al vencimiento;
• Reducción del riesgo por diversificación;
• Reducción de costos;
• Un mecanismo de pago.
202
COMPAÑÍAS DE INVERSIÓN

• REGLAMENTACIÓN:
– Reglamentadas a nivel federal,
– Organismo de control;
– Deben proporcionar informes financieros
periódicos;
– Deben publicar sus políticas de
inversión;
– No pueden cambiar sus políticas de
inversión sin aprobación de accionistas;
203
COMPAÑÍAS DE INVERSIÓN

• REGLAMENTACIÓN:
– Un objetivo principal de la ley es prevenir
operaciones consigo mismo;
– Deben cumplir reglas sobre
diversificación y liquidez de sus
inversiones;
– La compra y venta de acciones mutuales
deben satisfacer los requerimientos de
competencia justa establecido por el
SEC. 204
COMPAÑÍAS DE INVERSIÓN

• REGLAMENTACIÓN:
– Las cuotas cargadas a fondos mutuales
están sujetas a reglamentación;
– La participación de bancos comerciales;
– Otras.

205
 COMPAÑÍAS DE INVERSIÓN

• Franco Modigliani también se

desarrolla los siguientes apartados:
– Concepto de una familia de sociedades
de inversión (se administra más de un
fondo);
– Concentración industrial (algunos
administradores concentran la mayor
parte de los fondos existentes).

206
COMPAÑÍAS ASEGURADORAS

• Concepto: las compañías de seguros son

intermediarios financieros que por un
precio harán un pago si sucede un
evento. Funcionan como tenedoras de
riesgo (Franco Modigliani).

207
COMPAÑÍAS ASEGURADORAS

• Franco Modigliani expresa: existen dos

tipos de compañías de seguros:
– Compañías de seguros de vida;
– Compañías de seguros de propiedades y
accidentes.

208
COMPAÑÍAS ASEGURADORAS

• Modigliani caracteriza a las compañías

diciendo:
– El evento principal que aseguran las primeras es la
muerte. La compañía de seguros acuerdan hacer un
pago de una suma global, o una serie de pagos a los
beneficiarios de la póliza cuando suceda la muerte
del poseedor de la póliza. Por el contrario, las
compañías de seguros de propiedades y accidentes
aseguran contra una amplia variedad de sucesos.
Dos ejemplos de ello son los daños de automóviles y
casas.
209
COMPAÑÍAS ASEGURADORAS

• Los dos tipos de compañías se distinguen

en:
– La dificultad de proyectar si se le hará un
pago al poseedor de la póliza;
– Y en caso de hacerse el pago, en la dificultad
de estimar su cuantía.

210
COMPAÑÍAS ASEGURADORAS

• Respecto a la dificultad de tales

proyecciones:
– No es sencilla en ninguna de los dos tipos,
pero es más fácil para la de seguros de vida;
– En las de propiedades y accidentes es más
difícil por aleatoriedad de las catástrofes
naturales y la impredictibilidad de los fallos
de la corte en casos de responsabilidades.

211
COMPAÑÍAS ASEGURADORAS

• Dificultades de proyecciones y su
impacto en las inversiones de las
compañías:
– Esta incertidumbre acerca del tiempo y la
cantidad de las erogaciones de efectivo para
satisfacer las reclamaciones, tiene un
impacto sobre las estrategias de inversión
de las compañías de propiedades y
accidentes en comparación con las
compañías de seguros de vida (Franco 212
Modigliani).
COMPAÑÍAS ASEGURADORAS

• Compañías de Seguros de Vida:

– Distinción con bancos;
– Naturaleza del negocio;
– Tipos de pólizas;
– Inversiones;
– Reglamentación.

213
COMPAÑÍAS ASEGURADORAS

• Compañías de Seguros de Vida:

– Distinción con bancos: los compromisos
contractuales realizado por una compañía de
seguros de vida son solamente tan buenos
como la habilidad de la compañía emisora
para realizar los pagos contractuales (Franco
Modigliani).

214
COMPAÑÍAS ASEGURADORAS

• Compañías de Seguros de Vida:

– Distinción con bancos: a diferencia de los
pasivos de las instituciones de depósito, no
hay entidad gubernamental, ni estatal ni
federal, que intervenga para garantizar los
pasivos de una compañía de seguros de vida
en caso de que fallen para satisfacer sus
obligaciones (Franco Modigliani).

215
COMPAÑÍAS ASEGURADORAS

• Compañías de Seguros de Vida:

– Distinción con bancos: por consecuencia, los
términos de precios que una compañía de
seguros de vida proporciona en sus pólizas
están directamente relacionados con su
calificación financiera (Franco Modigliani).

216
COMPAÑÍAS ASEGURADORAS

• Compañías de Seguros de Vida:

– Naturaleza del negocio:
• Se produjo cambios en los años 70
– Altas tasas de inflación e interés;
– Incremento de la competencia.
• Protección de seguros;
• Compiten con instituciones de depósitos
(proporcionan instrumentos de inversión) y
mercados de valores (inversión directa) en la
captación de inversiones.
217
COMPAÑÍAS ASEGURADORAS

• Compañías de Seguros de Vida:

– Tipos de pólizas:
• Protección de seguro puro contra riesgo de muerte
(seguro a plazo);
• Protección de seguro de vida y un vehículo de
inversión (seguro para toda la vida);
• Seguro contra el riesgo de vida (anualidades),
diseñadas principalmente para programas de
pensión;
• Vehículos orientados únicamente a la inversión.
218
COMPAÑÍAS ASEGURADORAS

• Compañías de Seguros de Vida:

– Inversiones: la decisión de una compañía de
seguros de vida de asignar la mayoría de sus
fondos a obligaciones de deuda a largo plazo
es consecuencia de la naturaleza de sus
pasivos (Franco Modigliani).

219
COMPAÑÍAS ASEGURADORAS

• Compañías de Seguros de Vida:

– Inversiones: ya que la mayoría de los contratos
suscriptos por las compañías de seguros de vida está
basado en alguna tasa de interés fijada
contractualmente, que será pagada al tenedor de la
póliza después de gran cantidad de años, las
obligaciones de deuda a largo plazo son un vehículo
natural de inversión para que una compañía de
seguros las use para garantizar sus compromisos (o
para hacer concordar los vencimientos) Franco
Modigliani.
220
COMPAÑÍAS ASEGURADORAS

• Compañías de Seguros de Vida:

– Reglamentación:
• A nivel estatal;
• Sobre inversiones que pueden realizar;
• Sobre medición de tales inversiones;
• Solicitud de informe anual sobre activos, pasivos
y superávit;
• Tienen cuentas generales y cuentas específicas
(correspondencia entre activos y pasivos).

221
COMPAÑÍAS ASEGURADORAS

• Compañías de Seguros de Propiedades y

de Accidentes (P&C): proporcionan un
amplio rango de seguros para protección:
– Pérdida, daño o destrucción de propiedades;
– Pérdida o daño de una habilidad productora de
ingreso;
– Reclamaciones por daños a terceras personas debido a
supuesta negligencia;
– Pérdidas que resultan de daños o muerte debidas a
accidentes ocupacionales.
222
COMPAÑÍAS ASEGURADORAS

• Compañías de Seguros de Propiedades y

de Accidentes (P&C):
– Naturaleza del negocio;
– Inversiones;
– Reglamentación.

223
COMPAÑÍAS ASEGURADORAS

• Compañías de Seguros de Propiedades y

de Accidentes (P&C). Naturaleza del
negocio. Clasificación:
– Línea personal;
• Seguros de automóvil;
• Seguros de propietarios de casa.
– Línea comercial.
• Seguros de obligaciones de productos;
• Seguros de propiedades comerciales;
• Seguros contra malas prácticas.

224
COMPAÑÍAS ASEGURADORAS

• Compañías de Seguros de Propiedades y

de Accidentes (P&C). Naturaleza del
negocio:
– El precio que el asegurado paga por la
cobertura es llamado prima. La cantidad de
cobertura es especificada por la póliza;
– La prima es invertida hasta que el asegurado
haga una reclamación sobre la cantidad
completa o parte de la póliza y esa
reclamación sea validada. 225
COMPAÑÍAS ASEGURADORAS

• Compañías de Seguros de Propiedades y

de Accidentes (P&C). Naturaleza del
negocio. Característica de la cobertura:
– En algunos seguros se conoce que se
contrajo una obligación, pero no el monto a
pagar;
– En otras líneas de seguro no es evidente el
momento en donde se genera el pasivo e
inclusive pueden pasar varios años hasta
saberlo. 226
COMPAÑÍAS ASEGURADORAS

• Compañías de Seguros de Propiedades y

de Accidentes (P&C). Naturaleza del
negocio. Costo de las pólizas:
– Reclamaciones por pérdidas en la que se ha
incurrido y han sido reportada durante el
año;
– Una estimación actuarial de las
reclamaciones sobre pólizas suscriptas
durante el año que serán pagadas hasta años
posteriores. 227
COMPAÑÍAS ASEGURADORAS

• Compañías de Seguros de Propiedades y

de Accidentes (P&C). Naturaleza del
negocio. Reservas:
– Las compañías (P&C) deben por ley, establecer
reservas para satisfacer las reclamaciones estimadas
actuarialmente;
– Las reservas son aumentadas o disminuidas,
dependiendo de si las reclamaciones se encuentran
arriba o debajo de las estimadas por los actuarios.

228
COMPAÑÍAS ASEGURADORAS

• Compañías de Seguros de Propiedades y

de Accidentes (P&C). Naturaleza del
negocio. Los ingresos de las P&C por año
se generan por dos vías:
– Por primas devengadas de pólizas suscriptas;
– Por resultados provenientes de invertir las reservas
establecidas para pagar reclamaciones futuras;
– Por el resultado de invertir el superávit de las P&C
(activos menos pasivos).

229
COMPAÑÍAS ASEGURADORAS

• Compañías de Seguros de Propiedades y

de Accidentes (P&C). Naturaleza del
negocio. Utilidad o Ganancia de la P&C:
– Ingresos del año (diapositiva anterior) - [1)
gastos de reclamación + 2) gastos de ajustes
de reclamaciones + 3) impuestos + 4) gastos
administrativos y ventas asociados con la
emisión de pólizas.

230
COMPAÑÍAS ASEGURADORAS

• Compañías de Seguros de Propiedades y

de Accidentes (P&C). Naturaleza del
negocio. Superávit:
– Aumenta por ganancias del ejercicio;
– Disminuye por pérdidas del ejercicio;
– Disminuye por retiros de los socios;
– Aumenta por aportes de los socios.

231
COMPAÑÍAS ASEGURADORAS

• Compañías de Seguros de Propiedades y

de Accidentes (P&C). Naturaleza del
negocio. Indicador de pólizas a emitir:
– El crecimiento del superávit de una compañía
P&C determinará que tantos negocios futuros
puede suscribir;
– La habilidad de una compañía P&C para tomar
un riesgo es medida por la relación de la prima
anual con el capital más el superávit.
232
COMPAÑÍAS ASEGURADORAS

• Compañías de Seguros de Propiedades y

de Accidentes (P&C). Naturaleza del
negocio. Utilidad y Pérdida de
Suscripción:
– Utilidad o Pérdida = primas anuales – [1)
gastos de reclamación + 2) gastos de ajustes
de reclamación + 3) gastos de administración y
ventas
– Utilidad si las primas superan a los gastos y
pérdida sí los gastos superan a las primas. 233
COMPAÑÍAS ASEGURADORAS

• Compañías de Seguros de Propiedades y

de Accidentes (P&C). Naturaleza del
negocio. Relación Combinada:
– Cociente entre gastos y primas anuales;
– Gastos según diapositiva anterior;
– Relación menor al 100 % implica utilidad de
suscripción;
– Relación mayor al 100 % significa pérdida de
suscripción u operación.
234
COMPAÑÍAS ASEGURADORAS

• Compañías de Seguros de Propiedades y

de Accidentes (P&C). Inversiones: las
compañías P&C invierten fuertemente en
acciones y menos en bonos que como
sucede con las compañías de seguros de
vida (Franco Modigliani). Esto es por lo
general en razón que sus pasivos se
tornan exigibles a menor plazo.
235
COMPAÑÍAS ASEGURADORAS

• Compañías de Seguros de Propiedades y

de Accidentes (P&C). Reglamentación:
– Reglamentadas a nivel estatal;
– Precios que pueden cargar a las coberturas
de seguros;
– Sobre inversiones que pueden realizar.
Tienen más libertades que las compañías de
seguros de vida.

236
COMPAÑÍAS ASEGURADORAS

• Tendencias Financieras en la Industria

Aseguradora Internacional:
– “Bancassurance”;
– Actividades de interacción;
– Compañías aseguradoras y fondos de
pensión.

237
 FONDOS DE PENSIÓN

• Los fondos de pensión que existen en

alguna forma en todas las economías, son
inversionistas institucionales importantes
y participantes en los mercados
financieros (Franco Modigliani).

238
 FONDOS DE PENSIÓN

• Según Modigliani los fondos de pensión

son importantes por varias razones:
– El ingreso y la riqueza han crecido
sostenidamente durante el período posterior a
la Segunda Guerra Mundial, dejando a las
familias con más dinero para ahorros a largo
plazo;
– La gente está viviendo más y puede esperar
más necesidades financieras para períodos
más largos de jubilación;
239
 FONDOS DE PENSIÓN

• Según Modigliani los fondos de pensión

son importantes por varias razones:
– Las pensiones representan compensaciones
para los empleados que están libres de
impuesto hasta que los trabajadores se
jubilan y se suspende su ingreso por
empleo.

240
 FONDOS DE PENSIÓN

• Concepto: un plan de pensión es un

fondo que se ha establecido para el
pago de beneficios de jubilación
(Franco Modigliani).

241
 FONDOS DE PENSIÓN

• Las entidades que establecen planes

de pensión, llamados patrocinadores
del plan, pueden ser:
– Entidades de negocios privadas que actúan
para sus empleados;
– Entidades federales, estatales o locales a
beneficio de sus empleados;
– Sindicatos a beneficio de sus miembros;
– Individuos para ellos mismos.
242
 FONDOS DE PENSIÓN

• Financiación: los fondos de pensión

son financiados por contribuciones del
empleador y/o el empleado, y en
algunos planes, las contribuciones del
empleador son igualadas en alguna
forma por los empleados (Franco
Modigliani).

243
 FONDOS DE PENSIÓN

• Éxito de los Planes de Pensión

Privada: es sorprendente por:
– El sistema involucra una inversión en un
activo, el contrato de pensión, que en su
mayor parte no ha tenido ni tiene, en
gran forma liquidez;
– No puede ser usado ni siquiera como
resguardo, sino hasta la jubilación.

244
 FONDOS DE PENSIÓN

• El factor principal que explica el

crecimiento del fondo de pensión es
que las contribuciones del empleador
y una cantidad especificada de las
contribuciones del empleado, así
como las ganancias de los activos del
fondo, están exentas de impuestos
(Franco Modigliani).
245
 FONDOS DE PENSIÓN

• En esencia, una pensión es una

forma de remuneración al empleado
que no causa impuestos al mismo,
sino hasta que se retiran los fondos
(Franco Modigliani).

246
 FONDOS DE PENSIÓN

• Los fondos de pensión también han

servido tradicionalmente para disuadir
a que los empleados renuncien, ya
que por lo general, los empleados
pierden por lo menos la acumulación
resultante de la contribución del
empleador (Franco Modigliani).

247
 FONDOS DE PENSIÓN

• Tipos de Planes de Pensión:

– Plan de contribución definida;
– Plan de beneficios definidos;
– Plan híbrido de pensiones (pensión
diseñada).

248
 FONDOS DE PENSIÓN

• Tipos de Planes de Pensión:

– Plan de contribución definida:
• El patrocinador del plan es responsable
solamente de hacer las contribuciones
especificadas en el plan, a beneficios de los
participantes calificados;
• La cantidad con la que contribuye es
típicamente un porcentaje del salario del
empleado o un porcentaje de las utilidades;

249
 FONDOS DE PENSIÓN

• Tipos de Planes de Pensión:

– Plan de contribución definida:
• El patrocinador del plan no garantiza
ninguna cantidad determinada en el
momento de la jubilación;
• Los pagos que serán hechos a los
participantes que califiquen estarán
determinados por el rendimiento de la
inversión en los activos en los cuales invierte
el fondo de pensión;
250
 FONDOS DE PENSIÓN

• Tipos de Planes de Pensión:

– Plan de contribución definida:
• El patrocinador del plan, da a los participantes
diversas opciones como vehículo de inversión en
las que pueden invertir;
• Los planes de pensión de contribución definida
se dan en varias formas legales:
– Planes de pensión de compra de dinero;
– Planes 401 (k);
– Planes de propiedad de acciones de los empleados
(ESOP).
251
 FONDOS DE PENSIÓN

• Tipos de Planes de Pensión:

– Plan de beneficios definidos:
• El patrocinador del plan acuerda hacer
pagos en dólares especificado a los
empleados que califiquen en su jubilación (y
algún pagos a los beneficiarios en caso de
muerte antes de la jubilación);
• Los pagos de jubilación se determinan por
una forma que usualmente toma en cuenta
el tiempo al servicio del empleador y los
ingresos del empleado;
252
 FONDOS DE PENSIÓN

• Tipos de Planes de Pensión:

– Plan de beneficios definidos:
• Las obligaciones de pensión son
efectivamente, la obligación de deuda del
patrocinador del plan que asume el riesgo de
tener fondos insuficientes en el plan para
satisfacer los pagos contractuales, que
deben ser hechos a los empleados jubilados.

253
 FONDOS DE PENSIÓN

• Tipos de Planes de Pensión:

– Plan de beneficios definidos. Seguro:
• Un patrocinador puede usar los pagos
hechos al fondo para comprar una póliza de
anualidad de una compañía de seguros de
vida;
• Los planes de beneficios definidos que están
garantizados por productos de seguros de
vida son llamados planes asegurados, y los
que no están garantizados son los planes no
asegurados;
254
 FONDOS DE PENSIÓN

• Tipos de Planes de Pensión:

– Plan de beneficios definidos. Seguro:
• Un plan asegurado no es necesariamente
más seguro que un plan no asegurado, ya
que el primero depende de la habilidad de la
compañía de seguros de vida para hacer los
pagos contractuales.

255
 FONDOS DE PENSIÓN

• Tipos de Planes de Pensión:

– Plan de beneficios definidos. PBGC:
• Sin importar sin un plan de pensión privado
es asegurado o no asegurado, una agencia
federal (la PBGC), asegura los beneficios
inalienables de los participantes;

256
 FONDOS DE PENSIÓN

• Tipos de Planes de Pensión:

– Plan de beneficios definidos. PBGC:
• Los beneficios llegan hacer inalienables
cuando un empleado llega a cierta edad y
completa suficientes años de servicio para
que satisfaga los mínimos requisitos para la
recepción de beneficios al momento de la
jubilación;
• El pago de los beneficios no está sujeto a la
continuación del participante con el
empleador o sindicato.
257
 FONDOS DE PENSIÓN

• Tipos de Planes de Pensión:

– Plan híbrido de pensiones:
• Son llamados pensiones diseñadas;
• Combinan características de ambos tipos
básicos de pensiones;

258
 FONDOS DE PENSIÓN

• Tipos de Planes de Pensión:

– Plan híbrido de pensiones:
• Lo atractivo de estos híbridos es que cada
uno de los tipos básicos de planes tiene
inconvenientes:
– El plan de contribución definida hace que el
empleado soporte el riesgo de inversión;
– El plan de beneficios definidos es caro y difícil de
implementar cuando pocos trabajadores laboran
para una sola compañía durante muchos años.

259
 FONDOS DE PENSIÓN

• Tipos de Planes de Pensión:

– Plan híbrido de pensiones: un buen
ejemplo es el plan de piso y
desplazamiento:
• En este plan, el empleador contribuye al
fondo con una determinada cantidad cada
año como en un enfoque de contribución
definida;

260
 FONDOS DE PENSIÓN

• Tipos de Planes de Pensión:

– Plan híbrido de pensiones: un buen
ejemplo es el plan de piso y
desplazamiento:
• El empleador garantiza un mínimo nivel
determinado de beneficios en efectivo,
dependiendo de los años de servicio del
empleado, como sucede en un plan de
beneficios definidos;

261
 FONDOS DE PENSIÓN

• Tipos de Planes de Pensión:

– Plan híbrido de pensiones: un buen
ejemplo es el plan de piso y
desplazamiento:
• El empleador administra el fondo de pensión e
informa periódicamente al empleado sobre el valor de
su cuenta;
• Si el fondo manejado no genera el suficiente
crecimiento para lograr el nivel de beneficios
pretendido, el empleado está obligado a añadir la
cantidad al déficit.

262
 FONDOS DE PENSIÓN

• INVERSIONES:
– Los planes de beneficios definidos en
acciones y valores de ingreso fijo;
– Los planes de contribución definida en
contratos de inversión garantizada (GIC).

263
 FONDOS DE PENSIÓN

• REGLAMENTACIONES:
– El Congreso en Estados Unidos emitió
legislación comprensiva en 1.974 para
reglamentar los planes de pensión;
– La legislación, ERISA es bastante
técnica en sus detalles.

264
 FONDOS DE PENSIÓN

• REGLAMENTACIONES. ERISA:
– Establece estándares para los fondos en
relación con las contribuciones mínimas
que debe hacer un patrocinador del plan
al plan de pensión para satisfacer los
pagos de beneficios actuarialmente
proyectados;
– Establece estándares para fiduciarios,
gerentes y consejeros. Define el
concepto de hombre prudente; 265
 FONDOS DE PENSIÓN

• REGLAMENTACIONES. ERISA:
– Establece mínimos estándares de
derechos;
– Creó el PBGC para asegurar los
derechos de beneficios (seguro
constituido por primas aportados por los
planes de pensión).

266
 FONDOS DE PENSIÓN

• REGLAMENTACIONES. ERISA:
– Crea un organismo de control;
– Es importante reconocer que ERISA no
requiere que una corporación establezca
un plan de pensión. Sin embargo, si una
corporación establece un plan definido
de beneficios, debe apegarse a las
numerosas y complejas
reglamentaciones impuestas por ERISA.
267
 FONDOS DE PENSIÓN

• ADMINISTRADORES DE FONDOS
DE PENSIÓN:
– Un patrocinador de plan puede hacer
algo de lo siguiente con los activos de
pensión bajo su control:
• Usar personal propio para administrar por él
mismo todos los activos de pensión;
• Distribuir los activos de pensión a una o más
empresas de administración de dinero para
que los administren;
268
 FONDOS DE PENSIÓN

• ADMINISTRADORES DE FONDOS
DE PENSIÓN:
– Un patrocinador de plan puede hacer
algo de lo siguiente con los activos de
pensión bajo su control:
• Combinar las dos alternativas anteriores.

269
 FONDOS DE PENSIÓN

• ADMINISTRADORES DE FONDOS
DE PENSIÓN. Administrados por
Terceros: pueden ser:
– Compañías de seguros;
– Bancos comerciales;
– Empresas de administración de dinero
(no relacionada con compañías de
seguros o bancos).

270
 FONDOS DE PENSIÓN

• ADMINISTRADORES DE FONDOS
DE PENSIÓN. Administradores de
dinero. Ingreso:
– Cuota anual fija sobre los activos bajo
administración (porcentaje bajo); o
– Cuota de administración, en base al
desempeño.

271
 FONDOS DE PENSIÓN

• ADMINISTRADORES DE FONDOS
DE PENSIÓN. Servicio de
Conserjería:
– Desarrollo de políticas de planes de
inversión y la ubicación de activos entre
la mayoría de clases de activos;
– Proporcionar consejo actuarial
(modelado y pronóstico de pasivos);

272
 FONDOS DE PENSIÓN

• ADMINISTRADORES DE FONDOS
DE PENSIÓN. Servicio de
Conserjería:
– Diseño de indicadores contra los que
serán medidos los administradores de
dinero del fondo;
– Medida y monitoreo del desempeño de
los administradores de dinero del fondo;

273
 FONDOS DE PENSIÓN

• ADMINISTRADORES DE FONDOS
DE PENSIÓN. Servicio de
Conserjería:
– Búsqueda y recomendación de
administradores de dinero para los
planes de pensión;
– Otorgamiento de investigaciones
especializadas.

274
FONDOS DE BENEFICENCIA

• Caracterización:
– Otro grupo de instituciones que tienen
fondos para invertir en mercados
financieros son los fondos de
beneficencia;
– Estas instituciones incluyen
universidades, escuelas privadas,
museos, hospitales y fundaciones;

275
FONDOS DE BENEFICENCIA

• Caracterización:
– El ingreso por inversiones generado por
los fondos invertidos es usado para la
operación de la institución;
– En el caso de una universidad, los
ingresos de las inversiones son usados
para cubrir gastos actuales de operación y
gastos de capital, tales como la
construcción de nuevos edificios e
instalaciones deportivas;
276
FONDOS DE BENEFICENCIA

• Caracterización:
– Muchas universidades cuentan con
profesores que tienen una “cátedra de
beneficencia”;
– Muchas de las organizaciones que
tienen fondos de beneficencia también
tienen un plan de pensión para sus
empleados;

277
FONDOS DE BENEFICENCIA

• Caracterización:
– La mayoría de los grandes fondos de
beneficencia en Estados Unidos es
independiente de cualquier empresa o
grupo gubernamental;
– Todavía otras son llamadas “fundaciones
operacionales” debido a que reciben la
mayoría de sus donaciones de sus propias
unidades, en vez de ser organizaciones
fuera de la fundación;
278
FONDOS DE BENEFICENCIA

• Caracterización:
– Como sucede con los fondos de
pensión, los fondos de beneficencia
calificados están exentos de impuestos;
– El consejo de fideicomisarios del fondo
de beneficencia establece los objetivos
del fondo y las alternativas aceptables
de inversión;

279
FONDOS DE BENEFICENCIA

• Caracterización:
– Los fondos de beneficencia pueden ser
administrados por sí mismos o por
administradores de dinero externos;
– Las mismas organizaciones que
administran dinero para los fondos de
pensión administran fondos para las
beneficencias.

280
FONDOS DE BENEFICENCIA

• Inversiones:
– El primer objetivo es salvaguardar el
principal. Invierten en activos a largo
plazo como acciones de poca volatilidad
en sus cotizaciones. También invierten
en bonos del gobierno o bonos de
corporaciones de alta calidad;

281
FONDOS DE BENEFICENCIA

• Inversiones:
– El segundo objetivo es generar un flujo
de ganancias que permita que la
beneficencia realice sus funciones de
dar soporte a determinadas operaciones
o instituciones.

282