11 de jun de 2011

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 WE RAISE CAPITAL TO MAKE
CONCENTRATE, AND SELL IT AT AN
OPERATING PROFIT. THEN WE PAY THE
COST OF THAT CAPITAL . SHAREHOLDERS
POCKET THE DIFERENCE

ROBERTO GOIZUETA
COCA COLA

19/07/2005
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 ANTECEDENTES

El Eva es un concepto del que se

viene hablando desde el siglo XVII,
como una herramienta para la
creación de valor para los accionistas
Alexander Hamilton reconoció en
esta época que para que un ente
económico aumente su valor debe
producir más que el costo de sus
deudas (terceros y accionistas).
11 de jun de 2011
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 ANTECEDENTES
En 1890 Alfred Marshall introdujo el
concepto de ingreso residual, para resaltar
que el capital debía producir una utilidad
mayor que su costo de oportunidad.
Adicionalmente definió la ganancia
económica como la diferencia entre el total
a ganar menos el interés sobre el capital
invertido.
Posteriormente Adam Smith habló de la
necesidad de un cargo al capital sobre los
rendimientos del negocio.
11 de jun de 2011
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 IMPORTANCIA
 Va más allá de los índices financieros
simples o tradicionales.
Mide el rendimiento que una Empresa ha
generado para sus dueños. Si el resultado es
positivo quiere decir que la Empresa ha
creado valor; si es negativo demuestra que ha
destruido valor.
Siendo una herramienta simple abarca de
manera integral a toda la Empresa.
Más que un indicador es el promotor de una
nueva cultura empresarial, la cultura de la
Gerencia de Valor.
11 de jun de 2011
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 Qué es valor ?

Se crea VALOR cuando se produce

algo que vale más que los recursos
utilizados para producirlos (mano de
obra, materia prima y capital)

19/07/2005
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Qué es Valor en los negocios?

El valor agregado para un negocio es lo que

queda una vez cubiertos todos los costos y
gastos con la utilidad operacional neta
después de impuestos.

Se crea valor cuando la rentabilidad generada

por los proyectos de inversión supera el costo
de capital promedio ponderado de la empresa

19/07/2005
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En qué consiste la esencia del negocio ?

En incrementar su valor mediante:

▼ Productos más valiosos para sus

clientes
▼ Aumento de sus ventas rentables

▼ Minimización de los costos de operación

▼ Optimización de la financiación.

19/07/2005
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 EVA (Economic Value Added)
Stern Stewart, la firma consultora en el tema de E.V.A.
(Economic Value Added), sintetiza la evaluación de la
gestión gerencial y operativa en la toma y ejecución de
decisiones estratégicas, en cuatro grandes puntos, los
cuales se denominan las 4 M `s, y son:

• Measurement (Medición)
• Management System (Sistema Gerencial)
• Motivation (Motivación)
• Mindset (Evaluación)

Copyright © 1999 Stern Stewart & Co. All rights reserved. EVA®,
19/07/2005
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 Los anteriores elementos deberán integrase
para lograr excelentes resultados en el
manejo de EVA . EVA es una de las medidas
más conocidas de productividad, y su grado
de popularidad se refleja por la demanda de
parte de los administradores y accionistas de
las empresas.
Implementando en forma adecuada la
medición del EVA, se pueden convertir
resultados contables en ganancias reales, en
tesorería y finalmente en mayor valor de la
empresa.

19/07/2005
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 MEDIBILIDAD

Para el cálculo del EVA, inicialmente, se requiere

hacer algunos ajustes a las ganancias que reflejan
las cifras contables tradicionales, con el objetivo de
eliminar discrepancias en el capital invertido y en lo
posible expresar las ganancias y el costo del capital
contable de forma más realista. Entre algunas de las
cuentas del balance general que deben ajustarse se
encuentran, el costo del inventario, depreciación,
provisión de deudas malas, reestructuración de
deudas, amortizaciones y good will.
19/07/2005
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 MEDIBILIDAD

Cada empresa, de acuerdo con el impacto de su manejo

financiero, deberá ajustar las cuentas del balance general,
que impliquen una mejora en su desempeño. Como
mecanismo de control en la gestión del EVA se tienen :
▼ Resultados tangibles,

▼ Disponibilidad de la información financiera y operativa

y, principalmente,
▼ El cambio que produce implementar las decisiones
que afectan en una forma positiva el costo efectivo de
la empresa.

19/07/2005
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 ADMINISTRACION

La medición del EVA podrá encaminar a la empresa a un

mejor desempeño. Adicionalmente, su verdadero valor
se obtiene bajo el entendido y mejora de todas sus
políticas, procedimientos, métodos y medidas en el
manejo operativo y estratégico. El EVA afecta aspectos
como las decisiones administrativas, incluyendo la
planeación estratégica, fijando metas anuales mediante
la toma de decisiones operativas y financieras. El
proceso de cambio que conlleva a una empresa a
manejar el sistema de EVA, puede al principio, cambiar
la estructura y su sistema de administración, evitando
así decisiones erradas.
19/07/2005
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 ADMINISTRACION

Si se define una meta corporativa, todos los

lineamientos y directrices de la compañía deben seguir
esta meta.
Uno de los aspectos de mayor impacto en la
implementación del EVA es la seguridad que los
administradores deben sentir al momento de tomar las
mejores decisiones a favor de los accionistas.
Existen varias formas de incrementar el valor para los
accionistas y para la empresa, entre los cuales están: a)
incrementar el valor de los activos sin necesidad de
invertir en capital, b) Invertir en capital adicional y c)
hacer inversiones de capital en donde el negocio crezca
agresivamente con el retorno esperado.

19/07/2005
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 MOTIVACION

Es importante motivar a los administradores, a través

de planes de compensación, para que participen del
mismo sentimiento de urgencia y perspectiva de largo
plazo en relación al manejo financiero y operativo de la
empresa, al igual que los dueños de ésta. Bajo el
sistema del EVA, los administradores obtienen
bonificaciones por los logros en las metas anuales y
por exceder las expectativas de los accionistas. El valor
del bono debe estar relacionado directamente con el
aumento esperado en el nivel del EVA. Además, el valor
del bono debe involucrar metas de largo plazo para que
los administradores puedan ser medidos
cuantitativamente por los accionistas.
19/07/2005
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 MENTALIDAD

La implementación del EVA como sistema corporativo causa un

trastorno en la cultura de la empresa. Para lograr resultados
exitosos con el sistema, es necesario llegar hasta el nivel de la
operación y función de los empleados, con el objetivo de hablar el
mismo idioma en toda la empresa.
EVA integra todas las divisiones de la empresa e involucra la
planeación estratégica de los departamentos financieros y
logísticos. El marco del EVA es un sistema de manejo corporativo
interno, que direcciona a los empleados y administradores a lograr
los mejores resultados para los accionistas. La clave para
implementar la cultura corporativa del EVA, es hacer que éste sea
el punto central de las decisiones, de la planeación y del manejo
en general de todos en la empresa.

19/07/2005
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 MENTALIDAD

Existen dos requerimientos relevantes en el manejo del

sistema, los cuales son:

El EVA no se deberá incluir como una medida de

desempeño adicional a otros sistemas tradicionales. Si
se añade, se generará una confusión en el sistema de
desempaño .

El EVA deberá incluirse en el proceso de toma de

decisiones

19/07/2005
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 VALOR ECONOMICO AGREGADO

EL
RESULTANTE

SUS
GANANCIAS SU
COSTO
DE
OPORTUNIDAD

19/07/2005
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 VALOR ECONOMICO AGREGADO

EVA - VEA
UTILIDAD
OPERATIVA
NETA
DESPUES CARGO
DE COSTO
IMPUESTOS DE
(UONDI-NOPAT) CAPITAL
(CCPP-WACC)

EVA-VEA = UONDI - CARGO POR COSTO DE CAPITAL

19/07/2005
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 VALOR ECONOMICO AGREGADO
EVA - EVA

Utilidad operativa Cargo por Costo

neta después de del Capital Invertido
impuestos
(UONDI-NOPAT)

19/07/2005
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VALOR ECONOMICO AGREGADO
EVA - EVA

Es una medida de utilidad real después de

deducir todos los costos operacionales
incluido el costo de capital de los
accionistas.

19/07/2005
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 UTILIDAD OPERATIVA NETA
DESPUES DE IMPUESTOS
UONDI - NOPAT

GASTOS
OPERATIVOS

VENTAS IMPUESTOS
NETAS OPERATIVOS

UONDI
NOPAT

19/07/2005
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UTILIDAD OPERATIVA NETA
DESPUES DE IMPUESTOS
UONDI - NOPAT

Son las ventas de la compañía una vez

deducidos todos los gastos de operación y
de impuestos.

19/07/2005
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 CAPITAL
OPERATIVO FINANCIERO

CAPITAL
DE TRABAJO DEUDA

PROPIEDAD
PLANTA Y
EQUIPO NETO
=
PATRIMONIO
EQUIPO
NETO

19/07/2005
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 CAPITAL INVERTIDO EN LA
OPERACION
CAPITAL DE TRABAJO NETO

Compuesto en su mayor parte por efectivo, inventarios y cuentas por cobrar

menos proveedores y otras cuentas por pagar sin costos.

ACTIVOS NETOS

Es la inversión en terrenos, edificios, maquinaria y

equipos y otros activos utilizados para llevar a cabo la
operación de la compañía.
19/07/2005
alexcortesc@[Link]
 COSTO DE CAPITAL
CCPP - WACC

Es el COSTO de los recursos vinculados a

la operación y que permiten generar la
utilidad operacional neta.
Es el porcentaje de rendimiento que los
inversionistas esperan recibir en
compensación por el riesgo de su inversión
mas el costo del financiamiento bancario.
19/07/2005
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 MISION
EVA-VEA
 GENERAR VALOR PARA SUS ACCIONISTAS
 CREAR UNA CULTURA DE PLANEACION BASADA
EN EL VALOR
 CENTRAR LA ATENCION EN EL POTENCIAL DE
CREACION DE VALOR DE CADA UNIDAD DE
NEGOCIO (BU)
 DEFINIR QUE IMPULSOR DE VALOR PUEDE USAR
CADA GERENTE BAJO SU CONTROL Y
RESPONSABILIDAD

19/07/2005
alexcortesc@[Link]
 IMPULSORES DE VALOR

 MEJORAR EL RESULTADO DE LA OPERACION SIN

INVERTIR CAPITAL ADICIONAL
 INVERTIR CAPITAL ADICIONAL EN ACTIVIDADES
CUYA RENTABILIDAD SEA SUPERIOR AL COSTO
DE CAPITAL
 DESINVERTIR CAPITAL DE ACTIVIDADES CUYO
RENDIMIENTO SEA INFERIOR AL COSTO DE
CAPITAL
 REDUCIR EL COSTO DE CAPITAL DE LA EMPRESA

19/07/2005
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 ESTRATEGIAS
CREACION DE EVA - VEA

EVA = UONDI __ COSTO DE CAPITAL X CAPITAL

CAPITAL

Desinvertir si el retorno
es inadecuado

Invertir cuando el retorno exceda el costo de capital

Disminuir el costo de capital
19/07/2005
alexcortesc@[Link]
Mejorar el retorno de la Inversión ABV-Benchmark
 ANALISIS
DE
INVERSIONES
Retorno
sobre Crear Valor
capital

Neutro

Destruye valor

19/07/2005
alexcortesc@[Link] Capital
 CASO PRACTICO EVA
CASO PRACTICO
UONDI - NOPAT

 VENTAS TOTALES : $ 300.000

 COSTO DE VENTAS: $ 240.000
 DEPRECIACION: $ 3.000
 GASTOS DE VENTAS Y ADMON $ 21.000
 COSTO FINANCIERO $ 3.000
 LOS IMPUESTOS REPRESENTAN EL 44% DE LA
UTILIDAD OPERACIONAL

19/07/2005
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 CASO PRACTICO EVA
CASO PRACTICO
UONDI - NOPAT

 VENTAS TOTALES $________

 - COSTO DE VENTAS $________
 - DEPRECIACION: $________
 - GASTOS DE VENTAS $________
 - GASTOS DE VENTAS Y ADMON $________
 - GASTO FINANCIERO $________
 = UTILIDAD NETA OPERACIONAL $________
 - IMPUESTOS $________
 = UONDI - NOPAT $________

19/07/2005
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 CASO PRACTICO EVA
UONDI - NOPAT
SOLUCION

 VENTAS TOTALES : $ 300.000

 - COSTO DE VENTAS: $ 240.000
 - DEPRECIACION: $ 3.000
 - GASTOS DE VENTAS Y ADMON $ 21.000
 - GASTO FINANCIERO $ 0
 = UTILIDAD NETA OPERACIONAL $ 36.000
 - IMPUESTOS $ (15.840)
 = UONDI - NOPAT $ 20.160

19/07/2005
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 CASO PRACTICO
CALCULO ACTIVOS NETOS

 ACTIVO CORRIENTE $ 180.000

 PASIVO CORRIENTE $ 45.000
 PROPIEDADES PLANTA Y EQUIPO $ 105.000
 DEPRECIACION ACUMULADA $ 30.000

CALCULE LOS ACTIVOS NETOS

19/07/2005
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 CASO PRACTICO EVA
CALCULO ACTIVOS NETOS

ACTIVO CORRIENTE
$____________
- PASIVO CORRIENTE
$____________
= CAPITAL DE TRABAJO NETO $____________
PROP, PLANTA Y EQUIPO $____________
- DEP ACUMULADA $____________
= ACTIVOS FIJOS NETOS
$____________

= CAPITAL INVERTIDO EN LA OPERACION $____________

19/07/2005
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 CASO PRACTICO EVA
CALCULO ACTIVOS NETOS
SOLUCION

ACTIVO CORRIENTE $ 180.000

- PASIVO CORRIENTE $ 45.000
= CAPITAL DE TRABAJO NETO $ 135.000
- PROP, PLANTA Y EQUIPO $ 105.000
- DEP ACUMULADA $ 30.000
= ACTIVOS FIJOS NETOS $ 75.000

= CAPITAL INVERTIDO EN LA OPERACIÓN $ 210.000

19/07/2005
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 CALCULO DEL VALOR
ECONOMICO

UONDI - NOPAT $ 20.160

CAP INVERTIDO EN OPERACION $ 210.000
COSTO DE CAPITAL 12%

CALCULE EL VALOR ECONOMICO

19/07/2005
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 CALCULO DEL VALOR
ECONOMICO

UONDI - NOPAT $_________

ACTIVO NETO $_________

x COSTO DE CAPITAL _________
- COSTO POR UTILIZAR EL CAPITAL $__________

= EVA - VEA $__________

19/07/2005
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 CALCULO DEL VALOR
ECONOMICO
SOLUCION

UONDI - NOPAT $ 20.160

ACTIVO NETO $ 210.000

x COSTO DE CAPITAL 12%
- COSTO POR UTILIZAR EL CAPITAL $ 25.200

= EVA - VEA $ -5.040

19/07/2005
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