Caso práctico II- Estrategia Financiera
Hulda Estefany Mateo Encarnación
ESCUELA EUROPEA DE DIRECCIÓN Y EMPRESA,
(EUDE)
José Manuel Trujillo Lara
Tutor de Elearning Finanzas
15 de noviembre de 2024
ESTRATEGIA FINANCIERA
CASO PRÁCTICO
El operador comercial Ilumina es una empresa del sector eléctrico, ubicada en España, cuyas
principales líneas de negocio son la distribución de energía eléctrica y de otras energías del
sector de las renovables. Es un operador de tamaño grande que compite con los gigantes
operadores nacionales. Actualmente, su Consejo de Administración ha dado el visto bueno al
planteamiento propuesto por el Comité de Dirección de la empresa de salir a Bolsa. La
compañía lleva dos años preparando los requisitos de liquidez, capital, solvencia y dilución y
en este momento ya podría plantear al regulador (Comisión Nacional del Mercado de Valores)
la salida a mercado bursátil. Ante esta inminente operación, el Comité de Dirección pide al
equipo de Dirección Financiera de la empresa que prepare los oportunos cálculos para conocer
el Coste de Capital y poder analizar las operaciones.
Para el cálculo del Coste Medio Ponderado de Capital (WACC) se conocen los siguientes
datos:
1. Para calcular el Coste Medio ponderado de la Deuda (Kd):
Datos en millones de euros.
Se recuerda que el tipo impositivo (T) que aplica es del 25%.
2. Para calcular el Coste de Capital de los recursos propios (Ke) se aporta la siguiente
información, recordándose que se utilizará el modelo CAPM (Capital Assets Pricing Model):
3. Para poder finalizar, se aporta el cálculo del Coste de los Recursos Propios (Ke) siguiendo
el modelo de CAPM, además de los datos aportados, es necesario conocer la Beta de la
empresa. En este caso, dado que la empresa aún no cotiza en mercado bursátil, se utilizará
una media ponderada del sector, y para ello se proporcionan los datos de los principales
competidores del sector, aportándose la capitalización y la beta.
Preguntas para resolver del caso:
1- Calcular el Coste Medio de la Deuda (Kd) con efecto impositivo y sin efecto
impositivo.
Kd= {%Deuda A +%DeudaB +%DeudaC + .... +%DeudaN} * ( 1 - T)
Kd= (4.50%*50%)+(3.60%*41.67%)+(5.50%*8.33%) =
Kd= 2.25%+1.50%+0.46%
Kd= 4.21%
Con efecto impositivo
Kd= 4.21%*(1-25%)
Kd= 3.16%
2- Calcular la beta media del sector eléctrico.
Beta media: (0.47*0.54)+(0.19*0.82)+(0.18*0.46)+(0.09+0.33)
Beta media: 0.25+0.16+0.08+0.03
Beta media: 0.52
3- Calcular el Coste Medio Ponderado de Capital (WACC).
WACC=(ke*(Total capital de Accionistas/Capital Accionistas y Deuda)+(kd
impositivo*(Deuda/Capital accionistas y Deuda))
WACC=((5.10%*74.47%)+(3.16%*25.53%))
WACC=4.60%
4- Aportar al Consejo de Administración de la empresa información sobre los
datos calculados.
Con los datos calculados en los apartados anteriores, a continuación, se detallan algunas
conclusiones al Consejo de Administración respecto del costo de capital de la compañía:
1. El nivel de apalancamiento no es tan elevado, cerca del 75% de todos los recursos
provienen de los accionistas. Mientras que la diferencia se lo cubre por medio de un mix
de financiamiento externo.
2. Debido a ese nivel de apalancamiento, el costo WACC es más alto, dado que el costo de
el fondo propio es más caro y a su vez estos representan el 75% de toda la financiación. Por
poner en perspectiva, el costo de fondos propios es del 5.13%, mientras que el financiamiento
externo apenas asciende al 3.16% una vez descontado el escudo fiscal. Importante resaltar
que los fondos propios no acceden a este beneficio.
3. El mix de deuda presentado (financiación bancaria, deuda corporativa, otros pasivos
financieros) es muy atractivo, más aún si consideramos el efecto impositivo, llegando a
una tasa muy baja del 3.16%. Incluso si se lograse canalizar el financiamiento hacia deuda
corporativa en un mayor volumen, el costo promedio de deuda financiera se reduciría aún
más.
4. Siguiendo esa misma línea, si se pudiese incrementar el peso de la deuda total
(maximizando el mix de deuda presentado), en detrimento del capital accionario, el WACC
sería mucho menor. Evidentemente, habrá que evaluar la estructura de capital óptima,
pues un elevado nivel de apalancamiento podría incrementar el costo del capital accionario y
el costo del financiamiento externo, pues la imagen del riesgo que se transmite al mercado
puede incrementarse.
En conclusión, la empresa cuenta con unos fondos propios de $3.500 millones y una deuda
de $1.200millones, por lo que asume que el costo financiero es de 3.16% y por otro lado la
tasa impositiva del 25%. En el caso de necesitar una valoración de esta empresa habría que
descontar los flujos de caja esperados a una tasa del 4.60%. El WACC será mayor cuanto
mayor sea la tasa libre de riesgo, la rentabilidad esperada del mercado, la Beta, el nivel de
endeudamiento y el coste financiero. En cambio, se reduce cuanto mayor sea la tasa
impositiva y el nivel de fondos propios. Es así que se espera que rentabilidad generada sea
del 4.60%, de no ser así, se debe asumir la pérdida por ese mismo porcentaje.
Referencias:
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_%20Estrategia%[Link]
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