Actividad: Dirección Financiera(030/DFIN)

Actividad según Plan:

Fecha: 27/10/2021 14:00

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Correo UVQ:

Consideraciones generales para este examen

• Cuenta con un máximo de dos horas para desarrollar las respuestas.
• No puede contar con el Plan de Trabajo o cualquier otro material de la asignatura
para realizar el examen.
• El examen deberá realizarlo a libro cerrado.
• Responda específicamente a lo solicitado. Todo desarrollo que no resulte pertinente
no será considerado en la corrección y calificación.
• Esta evaluación es individual; por lo tanto, no se permitirá que se realicen consultas a
compañeros.
• Revise que su tarea o cuestionario haya sido enviado para su corrección antes de salir
de la sesión.

Para aprobar:
Deberá cumplir las siguientes condiciones:
▪ Contar con un puntaje mínimo de 4 (cuatro) sobre 10 (diez).
▪ Es indispensable que cada una de las dos partes de las que consta el examen
(preguntas y práctica) cuenten con un mínimo de aprobación, es decir, no se puede
aprobar el examen respondiendo únicamente a una de las dos partes.
▪ Obtener el mínimo de puntos establecido en cada una de las consignas.

Para la corrección serán tenidos en cuenta los siguientes criterios:

• Comprensión de los núcleos esenciales de los contenidos de la asignatura.
• Pertinencia de las respuestas a lo solicitado en las consignas.
• Claridad en la exposición de sus respuestas. Coherencia en la argumentación.
• Utilización de los conceptos teóricos específicos y referencia a los autores abordados.

Consignas Evaluación Final

I Parte: Teoría

Consigna 1 (1,80 puntos – mínimo 0,70 puntos)

A) Ante un nuevo proyecto de inversión se debe tomar como Tasa Requerida de

Rendimiento…

a.1) La tasa de costo de capital promedio ponderada histórica independiente de la

rentabilidad y del riesgo del proyecto.

a.2) La tasa de costo de capital promedio ponderada esperada en función de la

rentabilidad y riesgo de la nueva inversión.

1
 a.3) La tasa de costo de capital promedio ponderada esperada en función del riesgo
de la nueva inversión.

a.4) No corresponde tomar la tasa costo de capital promedio ponderada sino una de
mercado para un proyecto de características similares.

B) La tasa que se debe tomar para evaluar proyectos financiados con fondos propios sin
endeudamiento es…

b.1) La tasa libre de riesgo.

b.2) Una tasa que combine la tasa libre de riesgo más un plus por el riesgo del
proyecto.

b.3) Una tasa que considere el riesgo del proyecto.

b.4) Una tasa de mercado para un proyecto de características similares.

C) La tasa que se debe tomar para evaluar proyectos financiados parte con fondos
propios y parte con endeudamiento es…

c.1) La tasa libre de riesgo.

c.2) Una tasa que combine la tasa libre de riesgo más un plus por el riesgo del
proyecto.

c.3) Una tasa que combine la tasa libre de riesgo más un plus por el riesgo del
proyecto más el riesgo financiero.

c.4) Una tasa que considere el riesgo del proyecto.

c.5) Una tasa de mercado para un proyecto de características similares.

Consigna 2 (1,60 – mínimo 0,60 puntos)

Las opciones están referidas, básicamente, a la posibilidad de comprar (opción de compra)

o de vender (opción de venta).
Establezca la verdad / falsedad de las siguientes afirmaciones y porque:

a) El precio del subyacente está en relación directa con el valor de una opción de
compra, mientras que esta relación es inversa con el valor de una opción de venta; es
decir, si aumenta el precio del subyacente el valor de la opción de compra aumenta y el
precio de la opción de venta disminuye.

b) El precio de ejercicio de un contrato aumenta o disminuye si el activo subyacente

aumenta o disminuye

c) El precio de una opción depende de la volatilidad del precio del activo subyacente.
Cuanto mayor es la volatilidad menor es el precio de la opción

d) El pago de dividendos hace que disminuya el precio de la Opción

e) Un aumento en la tasa de interés no afecta el valor del precio de la opción

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Consigna 3 (1,60 – mínimo 0,60 puntos)

Establezca la verdad / falsedad de las siguientes afirmaciones y porque:

1. Si los costos fijos sustituyen a los costos variables en el proceso de producción, con
un determinado ciclo de ventas, disminuirá su beta.

2. Una disminución en el apalancamiento financiero aumenta la beta.

3. El apalancamiento de operación intensifica el efecto de la naturaleza cíclica de los

ingresos de la empresa sobre beta.

4. La beta de una empresa depende de:

a. Naturaleza cíclica de los ingresos.
b. Apalancamiento de operación.
c. Apalancamiento financiero.

5. Si la beta de la empresa difiere de la beta del proyecto, la tasa de descuento se debe

basar en la beta de la empresa.

II Parte: Práctica

Consigna 4 - Primer Problema (1,80 puntos - mínimo 0,70 puntos)

Una empresa química está evaluando la posibilidad de comprar una máquina

reconcentradora que le permitirá optimizar el tratamiento de diversos ácidos, que
generará un ahorro de costos de $ 180.000 anuales.
Para ello necesita invertir $ 300.000 en concepto de compra e instalación.
Necesitará contar con mano de obra que opere esta máquina y mantenimiento anual,
estimándose ambos conceptos en $ 20.000.
La máquina reconcentradora tiene una vida útil de 5 años, con un valor de mercado
aproximado de $ 40.000 al cabo de los 5 años.
La depreciación será del tipo “acelerada”. Primer año: 35%, segundo año: 30%, tercer
año: 20%, cuarto año: 10% y quinto año: determine.
También habrá impacto en el capital de trabajo. El total necesario para cada año se
estima en, para el primer año $ 50.000, para el segundo año $ 75.000, para el tercer
año $ 100.000, para el cuarto año $ 60.000 y para el quinto año $ 35.000

La tasa de costo de capital para el proyecto es del 25%.

Realizar la evaluación por los criterios de VAN, TIR, Índice de Rentabilidad y Período de
Recupero. La tasa de impuesto a las ganancias es del 35%. Interpretar conclusiones
considerando que la empresa afrontará la inversión si ésta se repaga antes del tercer
año.

Consigna 5 - Segundo Problema (1,60 puntos - mínimo 0,70 puntos)

En un país muy pequeño, pero sumamente estable desde el punto de vista

macroeconómico, tiene un mercado de valores cuyas rentabilidades de los activos
transados se muestran en el cuadro a continuación.

3
A partir de la siguiente información:

Riesgo Sistémico
Rendimiento letras del
tesoro de EE.UU. Prima de riesgo Activo A Activo B Activo C
5% 10% 1,1 0,08 Ídem Mercado

Estime:
1) Rendimiento esperado del mercado
2) Rentabilidad requerida para el activo A
3) Rentabilidad requerida para el activo B
4) Rentabilidad requerida para el activo C

Consigna 6 -Tercer Problema (1,6- mínimo 0,70 puntos)

La última emisión de obligaciones negociables de la empresa “NN S.A.”, ofrece una tasa
del 20% anual. Pero, dado el contexto económico, de emitir hoy, al menos debería
ofertar un 27% para poder captar fondos necesarios. La tasa de Impuesto a las
Ganancias es del 35%.

Indique:
1) Kd
2) Ki

Cantidad de hojas entregadas (………………)

……………………………………………..

Firma del alumne

Corrigio:……………………………….

Nota Final:…………………………………………………….

4
5
 Universidad Nacional de Quilmes - Programa UVQ
Materia Dirección Financiera - Formulas útiles
1) Renta Temporaria Inmediata de pagos vencidos de $ 1 ➔ α(1;n;i)

Fórmula ➔ Vn ,i =
(1 + i )n − 1
(1 + i )n  i
2) Renta Temporaria Anticipada de pagos vencidos de $ 1 (Imposición) ➔ s(1;n;i)

Fórmula ➔ S n,i =
(1 + i )n − 1
i
3) Valor Actual de una Renta Perpetua Vencida de $ 1 ➔ α(1;∞;i)
1
Fórmula ➔ V,i =
i
4) Valor actual de una renta de pagos vencidos, perpetua, de $ 1 de pago en el primer período y
tasa de crecimiento “g” en cada período subsiguiente ➔ α(1;∞;i;g) :
1
Fórmula ➔ V ,i,g =
i−g
5) Relación entre Tasa de Interés Real (ir), Tasa de Interés Nominal (in) y Tasa de Inflación (π)
Fórmula ➔ (1 + i r )  (1 +  ) = ( 1 + i n )
6) Rendimiento esperado de una cartera de activos financieros formada por un activo 1 en una
proporción X1 y un activo 2 en una proporción X2 (con “X1 + X2 = 100% = 1”)
Fórmula ➔ E (R p ) = X 1  E (R1 ) + X 2  E (R 2 )

7) Varianza de una cartera de activos financieros formada por un activo 1 en una proporción X 1 y
un activo 2 en una proporción X2 (con “X1 + X2 = 100% = 1”)
Fórmula ➔  p = X1   1 + X 2   2 + 2  X1  X 2 * Cov (1,2)
2 2 2 2 2

8) Beta de un Activo Financiero:

Cov(r1 , rm )
Fórmula ➔ 1 =
 rm
9) Rendimiento esperado de un activo financiero conforme al modelo CAPM:
Fórmula ➔ R i = rf + (rm - rf )   i

10) Rentabilidad Neta (o del Capital Propio) Desagregada: RPN = RA + (RA − CP ) 

P
PN
En donde:
RPN RA CP P PN
Rentabilidad del Rentabilidad del Costo de Pasivos Pasivo Patrimonio
Patrimonio Neto Activo Neto
Nota: El presente listado de fórmulas, ha sido confeccionado por la Cátedra para facilitar la tarea de
los alumnos en el examen final, siendo el único material escrito adicional al enunciado que puede
tener consigo en oportunidad de dicho examen. El listado contiene solo algunas de las fórmulas de
uso habitual en la materia, siendo responsabilidad de los alumnos conocer otras que puedan ser
necesarias para resolver el enunciado del examen final.