F-641
Rev. 6/2017
Vet Center: análisis de decisiones
Ahmad Rahnema Alavi
Juan Carlos Vázquez-Dodero
Free inspection copy for the exclusive use of Prof. Rubén Barreiros, 10-07-2022
Vet Center, que originariamente se constituyó en 2009 en el Ensanche barcelonés como un
centro de veterinaria, en la actualidad ofrece una amplia gama de servicios. En 2013, la
compañía cambió su forma jurídica y pasó de ser una partnership1 a convertirse en una sociedad
limitada. La dirección de Vet Center siempre ha buscado oportunidades de negocio con
posibilidades de generar flujo de caja. En 2014, Vet, fundador y director de Vet Center, estudiaba
la compra de un equipo de imagen por resonancia magnética (IRM) para poder mejorar la
calidad del servicio ofrecido a los clientes y así ampliar el abanico de servicios. El IRM es un tipo
de escáner que, a través de potentes campos magnéticos y ondas de radio, ofrece una imagen
detallada del interior del cuerpo.
Con el fin de evaluar el potencial comercial de este servicio, a finales de 2013, Vet Center decidió
hacer una encuesta a 4.000 clientes. Los resultados fueron mejores de lo esperado y apoyaban
la compra, ya que se preveía que el servicio de resonancia magnética generara unos ingresos
de 80.000 euros anuales y un crecimiento anual de un 4%. Por otro lado, en términos de
competitividad y estrategia, a Vet le parecía que la inversión no sólo era una opción atractiva,
sino más bien indispensable. Todos los hospitales o clínicas que se estaban intentando
posicionar del mismo modo que Vet Center tenían, como mínimo, un equipo de escáner
magnético y uno de endoscopias. Por esta razón, Vet estaba convencido de que no disponer de
dicho equipo no era sólo una amenaza para su negocio, sino, incluso, una importante debilidad
a la que se debía poner remedio rápidamente.
Vet llevaba varios años estudiando las enfermedades cardiovasculares y abdominales, y
consideraba que ya había llegado el momento de rentabilizar esos conocimientos mediante la
inclusión de esta especialidad en la minuta de la clínica. Para ello, tendría que realizar ciertas
1 Forma societaria propia del derecho anglosajón en la que los socios cubren las posibles deudas con todo su patrimonio
personal, de manera ilimitada. También se caracteriza porque está exenta del impuesto sobre sociedades, de manera que
los socios sólo pagan el IRPF.
Caso preparado por los profesores Ahmad Rahnema Alavi y Juan Carlos Vázquez-Dodero. Julio del 1996. Revisado en junio
del 2017.
Los casos del IESE están diseñados para fomentar el debate en clase y no para ilustrar la gestión adecuada o inadecuada de
una situación determinada.
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Última edición: 28/4/20
F-641 Vet Center: análisis de decisiones
inversiones. Al no tener ninguna deuda pendiente, Vet estaba convencido de que el banco le
concedería un préstamo para financiar el 100% de la inversión en cualquier de los dos equipos
con una tasa anual del 10%. El principal del préstamo debería ser amortizado durante los
próximos 8 años con pagos iguales anuales.
Estimaba que se había gastado unos 2.600 euros en estudios de mercado e investigaciones
relacionadas con los escáneres magnéticos (especialmente en libros de texto, cursos cortos y
conferencias) y unos 1.150 euros en un viaje a Francia, cuyo objetivo fue conocer cuáles eran
los equipos más modernos del mercado. Vet estaba decidido a recuperar estos gastos, a pesar
de que su asesor financiero le había dicho que eran costes irrecuperables (sunk costs) que no
debían incluirse en la evaluación del proyecto.
En cualquier caso, Vet está considerando la compra de un IRM y, después de negociar con
proveedores tanto nacionales como internacionales, tiene dos opciones viables.
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El proveedor 1 es uno de los proveedores españoles con los que más trabaja. Le ofrece el equipo
IRM-A por 240.000 euros, que normalmente cuesta 280.000. Aunque sólo tiene un año de
garantía, Vet confía en que su vida útil sea de 10 años (bajo circunstancias normales), con
un valor residual nulo. El coste operativo de este equipo durante el primer año será,
aproximadamente, de 12.000 euros, incluyendo los costes de mantenimiento. Vet cree que los
costes operativos del IRM-A aumentarán un 6% anualmente, en comparación con una tasa
general de inflación prevista del 2%.
El proveedor 2 es un proveedor francés que conoció durante su viaje. Ofrece el equipo IRM-B,
por 200.000 euros. A pesar de que su precio de adquisición es inferior, sus costes operativos
serían más elevados. En concreto, de alrededor de 16.000 euros durante el primer año, y se
incrementarían a una tasa del 6% anual. Además, el IRM-B necesitaría una revisión general al
final del tercer y del sexto año de su vida útil, de 8 años. El proveedor ofrece llevar a cabo estas
revisiones a un precio de 12.000 y 18.000 euros, respectivamente, que se pagarían en el
momento de su realización. Los gastos de revisión general se amortizarían durante el resto de
la vida útil de la máquina.
Vet, junto con su asesor financiero, preparó un análisis económico de los dos equipos. Estimó
que el coste de capital sería de un 12%. Sin embargo, Vet consideraba que una tasa de descuento
del 12% no era coherente con la estructura de capital del Vet Center; para ello, argumentaba
que los recursos propios y los beneficios estaban exentos de cargos por intereses. Por ello, Vet
pensó que la tasa de descuento apropiada era del 10% (el coste de financiación) y no del 12%.
Al consultar con expertos, le dijeron que podría vender el equipo IRM-A 8 años más tarde por
un precio de 62.500 euros. Vet Center utilizaría el método de amortización lineal constante y
estaría sujeto a un tipo en el impuesto sobre sociedades del 35% (cabe suponer que los flujos
de caja [cash flows] tienen lugar al final del ejercicio).
Has sido contratado por Vet para calcular la rentabilidad de estos dos equipos de IRM y
recomendarle aquel que maximice el valor económico a Vet Center. ¿Qué equipo
le recomendarías si basaras tu análisis en el criterio del valor actual neto (VAN)? ¿Qué tasa de
descuento se debe aplicar? ¿Por qué? Utilizando el criterio de la tasa interna de retorno (TIR),
¿qué equipo recomiendas? ¿Cómo explicas las diferencias entre la clasificación del TIR y la del
VAN? ¿Cuál de los dos criterios es mejor y por qué?
2 IESE Business School-University of Navarra
