25/5/2024
DINERO Y
POLÍTICA MONETARIA
UNIVERSIDAD NACIONAL DEL OESTE (UNO)
ECONOMÍA I
Prof.: Tomás López Mateo
Dinero y política monetaria
Mankiw, N. Gregory (2012). Principios de economía.
Capítulo 29. El sistema monetario.
Capítulo 30. El crecimiento del dinero y la inflación.
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El dinero
Dinero: todo aquello que constituye un medio de cambio
comúnmente aceptado.
Funciones del dinero:
1. Medio de cambio: para realizar transacciones (compra y venta
de bys) y cancelar deudas.
2. Unidad de cuenta: los términos en que se expresan las deudas y
se fijan los precios.
3. Depósito de valor: puede mantener la riqueza en la forma de
dinero.
4. Patrón de pagos diferidos: unidades monetarias se utilizan en
transacciones a largo plazo.
Origen del dinero
El dinero facilita los intercambios en comparación al trueque.
La primera forma de dinero fue el dinero mercancía. Incluyó
una gran variedad de objetos y bienes: sal, ganado, caracoles,
granos.
El dinero mercancía tiene el mismo valor como unidad
monetaria que como mercancía.
Debe tener ciertas cualidades para poder servir como dinero:
1. Duradero
2. Transportable
3. Divisible
4. Homogéneo
5. Escaso
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TIPO DE DINERO ETAPAS RESPALDO
Dinero mercancía Desde la Antigüedad Bienes: semillas, sal, ganado, Todo bien que tiene el mismo valor como
etc. unidad monetaria que como mercancía. Valor
intrínseco.
Dinero metálico (oro y plata) Desde el Imperio Romano Metales y bienes y servicios Todo bien que tiene el mismo valor como
gracias a las enseñanzas de unidad monetaria que como mercancía. Valor
los griegos. intrínseco.
Dinero-papel convertible Origen en China. En el siglo Fe (confianza en la economía La gente tiene fe en que el emisor responderá
XII aparecen los primeros del país) y Metales por el papel o moneda acuñada
bancos. Desde el siglo XVIII
los orfebres transforman los
metales depositados.
Dinero fiduciario o dinero- Siglo XIX Fe (confianza en la economía Bien que tiene un valor muy escaso como
signo del país) mercancía, pero que mantiene su valor como
medio de cambio generalizado. No tiene ningún
respaldo en metálico.
Dinero plástico (tarjetas) Progresivamente desde la Fe (confianza en la economía Las personas poseen tarjetas de débito que les
década de 1960 del país) permite gastar ese dinero directamente sin
necesidad de hacer circular el dinero en papel.
Dinero electrónico Desde fines del siglo XX Fe (confianza en la economía Impulsos electrónicos generados por
del país) computadoras, transferidos por vía telefónica y
a través de terminales de computadoras,
carentes de existencia concreta fuera del
ámbito electrónico.
¿Por qué se demanda dinero?
Para Keynes (Teoría General) existen tres motivos para
demandar dinero:
1. El motivo de la transacción, que es la demanda de dinero
que viene de usarlo para pagos comunes.
2. El motivo de la precaución, que es la demanda de dinero
para cubrir eventualidades imprevistas.
3. El motivo de la especulación, que surge de las
incertidumbres sobre el valor monetario de otros activos
que tenga un individuo.
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Demanda real de dinero
La demanda de dinero es demanda de saldos reales (M/P): la gente
tiene dinero por su poder de compra, no le interesan sus tenencias
nominales (M) de dinero.
Se deducen dos implicaciones:
1. La demanda de dinero real no cambia cuando sube el nivel de precios
y permanecen sin cambios todas las variables reales, como tasa de
interés real, ingreso real y riqueza real.
2. La demanda de dinero nominal aumenta en proporción al incremento
del nivel de precios, ceteris paribus las variables reales.
Un individuo se libera de la ilusión monetaria si un cambio en el
nivel de precios, con todas las variables reales constantes, no
altera su comportamiento real, incluso la demanda de dinero real.
Componentes del sistema financiero
Un sistema financiero conecta agentes con necesidades de capital y agentes
con exceso de capital, permitiendo el intercambio de fondos entre ellos de
forma óptima y eficiente, y bajo unas condiciones concretas.
Agentes Agentes
económicos económicos
Prestamistas o inversores Prestatarios
Instrumentos financieros
Intermediarios financieros
Mercados financieros
Organismos supervisores
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El dinero bancario
Los bancos son intermediarios financieros que reciben depósitos
de sus clientes y conceden préstamos a las familias y empresas.
El dinero bancario está constituido por los depósitos en los
bancos, cajas de ahorro, compañías financieras o cajas de
crédito.
Diversos tipos de depósitos:
I. A la vista: cuentas corrientes; disponibilidad inmediata.
II. De ahorro: libretas de S, no se pueden utilizar cheques para
disponer de los fondos depositados.
III. A plazo: no se pueden retirar hasta cumplir el plazo sin una
penalización
La oferta monetaria
La oferta total de dinero está conformada por el stock de
todos los medios de pago existentes en un país en un momento
determinado.
En la actualidad, los billetes y monedas son una pequeña parte
del total de la oferta monetaria.
La mayor parte del gasto se lleva a cabo por medio de
transferencias de depósitos. Son asientos contables en las
cuentas de los bancos, sin ninguna forma tangible o visible de
dinero.
Por ende, la oferta monetaria (M) está compuesta por la suma
de billetes y monedas (efectivo) más los depósitos.
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Los agregados monetarios
Según el tipo de activos que se incluyan, se tienen diversas
definiciones de dinero u oferta de dinero.
Circulante (E): billetes y monedas a disposición del público.
Base monetaria (BM o M0): circulante + depósitos de los bancos en
el BCRA (encajes).
M1: circulante + depósitos a la vista.
M2: M1 + depósitos de ahorro.
M3: M2 + depósitos a plazo.
Entre M0 Y M3 se reduce el grado de liquidez del agregado disminuye
y aumenta el rendimiento de sus intereses.
“Un activo es líquido si puede usarse en forma inmediata, conveniente
y barata para hacer pagos”.
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Principales variables monetarias y del sistema financiero, Julio 2021.
Cifras en millones de pesos.
Agregado Valor
Circulación monetaria 2.090.837
Base Monetaria 2.847.839
Depósitos a la vista del sector privado 3.130.978
Depósitos a plazo del sector privado 3.172.338
M2 Total 5.531.538
M3 Total 9.805.389
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Inflación
Es el AUMENTO GENERAL Y SOSTENIDO de los precios (P).
Aumento de
precios
≠ Inflación
Reacomodamiento de
precios relativos que Implica caída en el valor
puede hacer subir el del dinero.
nivel general de precios, Su impacto es diferente
pero se extingue. sobre las distintas clases
sociales.
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La teoría cuantitativa del dinero
Relaciona el nivel de precios y el nivel de la producción con las
existencias de dinero.
La ecuación cuantitativa muestra que un incremento en la
cantidad de dinero en una economía se debe reflejar en una de
las otras tres variables: el nivel de precios debe aumentar, la
cantidad de producción debe aumentar o la velocidad del
dinero debe disminuir.
M×V=P×Y
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Velocidad de ingreso del dinero
La velocidad de ingreso del dinero es el número de veces que la
cantidad de dinero que hay en la economía rota durante el año para
financiar el ingreso (producto) de dicha economía.
En física, el término velocidad se refiere a la rapidez con la cual viaja
un objeto.
En economía, la velocidad del dinero se refiere a la rapidez con la
cual una unidad monetaria típica viaja alrededor de la economía, de
billetera a billetera.
𝑃∗𝑌
V= 𝑀
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Velocidad de ingreso del dinero
Y = 100
M = 1000 V = 20
PBInominal = 20.000
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Teoría cuantitativa y monetarismo
MV = PY
M: cantidad de dinero P: nivel general de precios
V: velocidad de circulación del dinero Y: producto o transacciones
ESTA ES UNA IDENTIDAD. SE CUMPLE SIEMPRE
Variables exógenas= Variables endógenas=
¿Pero cómo se la Supuestos o parámetros
causas efectos
transforma en
Nivel de precios
una teoría Producto dado o fijo Cantidad de dinero
explicativa de la
inflación (π)? Velocidad constante
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La teoría cuantitativa del dinero
“La ecuación de la cantidad se volvió la teoría cuantitativa
clásica del dinero cuando se postuló que son fijas tanto V (la
velocidad de ingreso del dinero) como Y (el nivel de la
producción)”.
“En realidad, ninguna de las dos suposiciones es válida”(!).
Si V y Y son fijas, se deduce que el nivel de precios es
proporcional a las existencias de dinero: teoría de la inflación
neoclásica.
P= (V * M) / Y
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Teoría cuantitativa y monetarismo
si MV = PY
entonces ∆M = ∆P
La causa de la inflación es el aumento desmedido de la cantidad de dinero en la
economía: EXCESO EN LA OFERTA MONETARIA
Mantener “a raya” la cantidad
de dinero
Bajar el gasto público para
RECETARIO
evitar déficit o que éste no se
financie con emisión
Subir las tasas de interés
Enfriar la demanda
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¿Quién crea dinero?
CREACIÓN PRIMARIA BANCO CENTRAL
BANCOS
CREACIÓN SECUNDARIA
COMERCIALES
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Creación primaria de dinero
El Banco Central (en nuestro país es el BCRA, en EUA la Federal Reserve) tiene el
monopolio de emisión monetaria.
Percibe un ingreso o utilidad derivado de ese poder monopólico: el señoreaje.
Es el poder o facultad) de emitir deuda (títulos) sin que nadie pueda reclamarle la
cancelación de ese pasivo que crea.
Cuando el Banco Central compra divisas, u otorga redescuentos, esos pagos los
realiza con billetes creados por el propio Banco Central (incrementa sus activos y
pasivos).
Los incrementos de su activo son “gratis” para el Banco Central, ya que no se
desprende de ningún otro activo. Todo lo paga emitiendo billetes que nunca nadie
podrá cobrar en otra cosa que no sean otros billetes.
El señoreaje es el poder adquisitivo del dinero que se pone en circulación, o sea,
la variación (absoluta) de la base monetaria sobre el nivel de precios
El banco central controla la base monetaria ya que maneja la emisión monetaria e
impone a los bancos comerciales el encaje o reserva legal.
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Creación secundaria de dinero
Al conceder créditos respaldados por sus depósitos, los bancos comerciales
crean dinero bancario. Ello se debe a que conservan en efectivo como
reservas solo un porcentaje de los depósitos.
El hecho de que las reservas solo representen un porcentaje del total de los
depósitos lo que permite a los bancos la creación secundaria de dinero.
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Posición del banco Nuevos Nuevos Nuevas
depósitos préstamos reservas
Banco original (1º fase) 100 90 10
Bancos (2º fase) 90 81 9
Bancos (3º fase) 81 72,90 8,10
Bancos (4º fase) 72,90 65,61 7,29
Bancos (5º fase) 65,61 59,05 6,56
Suma de las cinco 409,51 368,56 40,95
primeras fases
Suma de las restantes 590,59 531,44 59,05
fases
Total para el conjunto del 1000 900 100
sistema bancario
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Coeficiente de caja
Coeficiente de caja: proporción de los depósitos que los bancos deben
mantener en forma de activos líquidos o reservas para de garantizar la
liquidez de los depósitos, determinando, por consiguiente, la
capacidad que tienen los bancos para crear dinero bancario.
cc = reservas/depósitos
Determina la proporción en la que se crea el dinero bancario y, por
consiguiente, la cantidad de dinero que hay en circulación en un país
en un momento determinado (oferta monetaria).
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Coeficiente de caja
Si el coeficiente de caja aumenta, los bancos tendrán que dedicar
más dinero a reservas y, por lo tanto, dispondrán de menos dinero
para conceder préstamos, por lo que disminuirá la creación de
dinero bancario. Disminuye, pues, el dinero en circulación, es decir,
disminuye la oferta monetaria. Esta acción responde a una política
monetaria restrictiva.
Si el coeficiente de caja disminuye, los bancos podrán reducir sus
reservas, dedicando más dinero a los préstamos y, por consiguiente,
aumentará la creación de dinero bancario. Aumenta, pues, el dinero
en circulación, es decir, aumenta la oferta monetaria. Esta acción
responde a una política monetaria expansiva.
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Posición del banco Nuevos Nuevos Nuevas
La suma total de depósitos préstamos reservas
depósitos, reservas y
dinero bancario creados Banco original (1º fase) 100 90 10
en el proceso de
expansión de la cantidad Bancos (2º fase) 90 81 9
de dinero, como
consecuencia de la Bancos (3º fase) 81 72,90 8,10
concesión, por parte de
los bancos, de préstamos
con parte de los fondos Bancos (4º fase) 72,90 65,61 7,29
obtenidos por los
depósitos de sus clientes, Bancos (5º fase) 65,61 59,05 6,56
se calcula multiplicando
el primer término por el Suma de las cinco 409,51 368,56 40,95
inverso del coeficiente de primeras fases
caja.
Suma de las restantes 590,59 531,44 59,05
S= a . (1/cc) fases
Total para el conjunto del 1000 900 100
S= $100. (1/cc) sistema bancario
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El multiplicador del dinero
Multiplicador monetario, multiplicador bancario o multiplicador del
dinero (m ; R).
Efecto de expansión de la cantidad de dinero que se produce cuando
los bancos conceden préstamos con parte de los fondos obtenidos por
los depósitos de sus clientes.
Es el inverso del coeficiente de caja (cc) y nos indica la proporción en
la que se crea el dinero.
m = 1 / cc
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La oferta de dinero
La oferta monetaria consiste sobre todo en depósitos bancarios, que
el BCRA no controla directamente.
El dinero de alta potencia (base monetaria) consta de efectivo
(monedas y billetes) y depósitos que tienen los bancos en el BCRA.
El efectivo que tiene la gente forma parte de la oferta monetaria. El
efectivo en las bóvedas de los bancos y los depósitos que tienen éstos
en el BCRA se toman, precisamente, como reservas que respaldan los
depósitos bancarios de individuos y empresas.
El control del BCRA sobre la base monetaria es la principal vía por la
que éste determina la oferta monetaria.
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La oferta de dinero
El dinero y el dinero de alta potencia (base
monetaria) se relacionan por medio del
multiplicador del dinero.
El multiplicador del dinero es la proporción
entre las existencias de dinero y las existencias
de dinero de alta potencia.
El multiplicador del dinero es mayor que 1.
Cuanto mayores son los depósitos como fracción de
las existencias de dinero, más grande es el
multiplicador.
Cada peso de depósitos necesita sólo una
proporción de un peso de dinero de alta potencia
(en las reservas).
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Funciones del Banco Central
El Banco Central ordena y controla el funcionamiento del
sistema financiero y los actores que participan en él.
Funciones del Banco Central:
I. Administrador y custodio del oro y las divisas extranjeras
II. Agente financiero del gobierno nacional
III. Banco de bancos
IV. Proveedor de efectivo (billetes y monedas)
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Funciones del Banco Central
Agente financiero del gobierno nacional: realiza operaciones de
cobro y pago por cuenta de éste.
Es el encargo de la emisión de valores públicos del gobierno nacional y
de atender el servicio de la deuda pública nacional.
Banco de bancos: los bancos privados acuden al BC cuando necesitan
liquidez: el BC determina el encaje o monto de reserva mínimo y
concede créditos de corto plazo a los bancos.
Actúa como cajero del sistema bancario: los depósitos que los bancos
privados mantienen en el Central les permiten hacer pagos entre
ellos, relacionarse con el sector público y con el extranjero.
Proveedor de efectivo: el BC suministra efectivo (billetes y
monedas).
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La política monetaria
La política monetaria es el conjunto de actuaciones que lleva a cabo el Banco
Central para controlar la cantidad de dinero y los tipos de interés y, en
general, las condiciones del crédito.
Junto con la política fiscal, la monetaria es una de las opciones que tiene el
gobierno para intervenir sobre la actividad económica.
La política monetaria pretende influir en el gasto (el consumo de las familias
y la inversión de las empresas).
Una política monetaria expansiva tiende a acelerar el crecimiento de la
cantidad de dinero y a abaratar los prestamos (bajar tasa de interés).
Una política monetaria restrictiva tiende a reducir el crecimiento de la
cantidad de dinero y a encarecer los prestamos (elevar tasa de interés).
El Banco Central no obliga a elevar ni a reducir la tasa de interés, ni tampoco
controlar directamente la cantidad de dinero, sino que utiliza instrumentos
de política monetaria para alcanzar sus objetivos.
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Control de la oferta monetaria
El Banco Central
dispone de
instrumentos o
mecanismos
principales para
regular la oferta de
dinero.
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Control de la oferta monetaria
Operaciones de Mercado Abierto (MOA): compra o venta de deuda
pública.
Cuando el Banco Central lleva a cabo compra de deuda pública se
incrementa la cantidad de dinero.
Compras y ventas de títulos públicos o propios que realiza el Banco
Central para influir directamente sobre la liquidez de la economía y la
estructura de las tasas de interés de los mercados financieros.
Estas operaciones de compra y venta, se pueden realizar tanto en el
mercado primario como en el mercado secundario.
pueden intervenir todos los actores del sistema financiero y,
generalmente, también el público.
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Control de la oferta monetaria
En la mayoría de los países del mundo, los bancos centrales compran y
venden títulos del Gobierno a través de estas operaciones.
En la Argentina, sin embargo, las OMA actualmente consisten en
operaciones de emisión, compra y venta de títulos del BCRA (no del
Gobierno).
Emisiones primarias de deuda propia: Letras (LEBAC) y Notas
(NOBAC), son certificados de deuda con vencimientos de corto y
mediano plazo (no más de cuatro años).
Compra y venta de títulos en el mercado secundario:
1. recompra o reventa de LEBAC y NOBAC que emitió anteriormente.
2. mercado secundario de títulos públicos del Gobierno Nacional.
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Control de la oferta monetaria
Operaciones de pases pasivos y pases activos: préstamos a muy
corto plazo que se realizan entre los bancos comerciales y el Banco
Central y que tienen como garantía un título.
Pase activo: el Banco Central presta dinero a los bancos comerciales,
a cambio los bancos comerciales le venden un título de deuda a un
precio al contado, asumiendo el compromiso de recomprar ese bono
en un plazo fijado y a un valor establecido.
El precio al que los bancos comerciales le venden el bono al Banco
Central es menor al precio al que luego lo recompran. Esa diferencia
de precios es la ganancia que obtiene el Banco Central.
Plazo: máximo a los 7 días, operaciones de cortísimo plazo.
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Control de la oferta monetaria
Redescuentos y adelantos transitorios: otro tipo de préstamos a los
bancos.
Redescuentos: cantidades de dinero que el Banco Central presta a
muy corto plazo a los bancos para cubrir deficiencias transitorias de
caja.
Los bancos comerciales le entregan al Banco Central como garantía
una parte de su cartera de préstamos, mientras que en los adelantos,
la garantía que entregan los bancos son títulos u otros valores.
Por estos préstamos (redescuentos o adelantos), el Banco Central
cobra un interés.
A través de una suba (o baja) de la tasa de interés, el Banco Central
logra que el préstamo resulte más (o menos) costoso para los bancos
comerciales, influyendo sobre la oferta monetaria.
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Control de la oferta monetaria
Manipulación de los encajes: el Banco Central decide el porcentaje
del total de depósitos que las entidades han de cubrir en efectivo o en
forma de depósitos en el BC (encaje).
Es de cumplimiento obligatorio.
Si decide aumentar el encaje, el dinero que disponen los bancos para
prestar disminuye, por lo que tendería a subir la tasa de interés.
Lo contrario ocurre si los encajes se bajan.
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Control de la oferta monetaria
Intervención en el mercado de divisas: Al comprar divisas en el
mercado el Banco Central emite pesos. Es decir, que por cada divisa
que compra, aumenta la cantidad de dinero local que circula en la
economía.
Por el contrario, cuando el Banco Central vende divisas en el
mercado, sus compradores (generalmente casas de cambio y bancos)
le entregan pesos, con lo que disminuye la cantidad de dinero de la
economía.
Otros mecanismos de control de la oferta monetaria: controles de la
cuenta capital y financiera del balance de pagos.
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Expansión y contracción de la cantidad
de dinero
Los bancos comerciales y personas no pueden modificar la
cantidad de dinero primario (BM) que hay en la economía,
pero pueden influir en la cantidad de dinero secundario
principalmente a través de sus decisiones relacionadas
con los depósitos y préstamos.
El BCRA puede controlar la base monetaria pero no la
totalidad de dinero de la economía. Sí puede tomar
medidas de política monetaria para influir en ella.
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Expansión y contracción de la cantidad
de dinero
Políticas monetarias
¿Qué modifica? Tipo Efecto
Operaciones Expansiva Comprar divisa
Políticas monetarias cambiarias Contractiva Vender divisa
Comprar bonos; rescatar
Expansiva
Expansivas: se aplican Operaciones de Lebacs
para aumentar la mercado abierto
BASE MONETARIA Contractiva Vender bonos, licitar Lebacs
cantidad de dinero en la
Financiamiento de déficit
economía. Adelantos al tesoro Expansiva
presupuestarios
Contractivas: se aplican Política de
Expansiva Bajar tasa de redescuento
redescuento
para reducir la cantidad
Expansiva Bajar tasa de encaje
de dinero en la economía. DINERO SECUNDARIO Variación de encajes
Contractiva Subir tasa de encaje
Expansiva Bajar tasa de interés
Tasa de interés
Contractiva Subir tasa de interés
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