UNIVERSIDAD NACIONAL AGRARIA

LA MOLINA
FACULTAD DE ECONOMIA Y PLANIFICACION

" RELACIÓN DEL TIPO DE CAMBIO CON EL

SECTOR EXTERNO"

TRABAJO FINAL DE ECONOMÍA INTERNACIONAL

INTEGRANTES:

LEONARDO PAUL PAREDES BRICEÑO (20180118)

BALTAZAR RAMOS RENZO (20220720)
ANGELINO LEON JESUS ALONSO (20201398)

PROFESOR:

JUAN FELIPE MAGALLANES DIAZ

LIMA-PERÚ
2024
 RESUMEN
El objetivo de este trabajo fue medir como variables como la tasa de interés de
referencia interna, externa y el Riesgo País, influyen en la variación del tipo de Cambio
nominal, ante ello se usaron datos de las variables anteriormente mencionadas desde el
año … y se realizo el modelo … , que explica …. Los resultados finales fueron …
 1. VARIABLES SELECCIONADAS
1.1 Tipo de Cambio Nominal
El tipo de cambio nominal es el precio de una moneda extranjera usualmente el dólar
estadounidense en términos de la moneda nacional en este caso soles peruanos.
Corresponde al número de soles necesarios para comprar un dólar y es la forma de
medir el precio de cualquier bien, es decir, cuantos soles se requiere por unidad de bien
(De Gregorio, 2012).

La importancia del tipo de cambio nominal, se nos hace relevante cuando la economía
se encuentra en mal estado. Ya que las altas fluctuaciones de esta variable
macroeconómica, se presentan cuando ocurren déficits de cuenta corriente, altos precios
en el mercado negro del tipo de cambio, boom en mercados de bienes no-transables, etc
(Salazar, 2008).

Para este trabajo los datos del tipo de cambio nominal fueron obtenidos de la base de
datos del Banco Central de Reserva del Perú

1.2 Término de Intercambio

El índice de los términos de intercambio indica la relación entre los precios de las
exportaciones y los precios de las importaciones. Un incremento del índice indica que la
capacidad adquisitiva de las exportaciones es mayor, en relación con los bienes que
importa dicho país. Por ello, su aumento es positivo en la medida que un país puede
comprar más bienes importados con la misma cantidad de bienes exportados (IPE,
2009).

Dado que el indicador es construido a partir del valor de las exportaciones e

importaciones, su comportamiento guarda estrecha relación con la balanza comercial.
Asimismo, cabe resaltar que en el caso peruano, el 60% de las exportaciones son
productos mineros, por ello una reducción en el precio de estos commodities afecta
significativamente los términos de intercambio (IPE, 2009).

Para este trabajo se usaron los datos del término de intercambio, emitido por el Banco
Central de Reserva del Perú.

1.3 Saldo de Balanza Comercial

Es la diferencia entre el valor de las exportaciones e importaciones de bienes y servicios
de un país en un período determinado. Se considera un componente esencial de la
balanza de pagos y refleja la competitividad y salud económica de una nación. Un saldo
positivo indica que un país exporta más de lo que importa (superávit), mientras que un
saldo negativo indica lo contrario (déficit) (Rozenberg B., 2000)

Variables Económicas que Afectan el Saldo de Balanza Comercial en Perú

1. Tipo de Cambio: Un sol debilitado hace que las exportaciones sean más
competitivas en el mercado internacional (incrementando los ingresos por
exportaciones), pero también encarece las importaciones, lo que puede afectar la
balanza comercial. (Rozenberg, 2000)
2. Demanda Interna: Un crecimiento en la actividad económica en Perú puede
aumentar la demanda por importaciones (bienes de consumo, maquinaria), lo
que puede deteriorar el saldo comercial. Contrariamente, una contracción
económica puede reducir la demanda de importaciones, mejorando
potencialmente el saldo. (Rozenberg, 2000)
3. Acuerdos Comerciales: La firma de tratados de libre comercio puede facilitar el
acceso a mercados y fomentar las exportaciones, impactando positivamente el
saldo de la balanza comercial. (Rozenberg, 2000)
4. Condiciones Globales: Cambios en la economía global, como recesiones,
desaceleraciones en mercados clave, o conflictos geopolíticos, pueden afectar
tanto la demanda de exportaciones peruanas como las condiciones para las
importaciones. (Rozenberg, 2000)

1.4 Tasa de interés interbancaria

Es la tasa de interés a la cual los bancos se prestan dinero entre sí en el mercado

interbancario. En Perú, esta tasa es manejada por el Banco Central de Reserva del Perú
(BCRP), que utiliza herramientas de política monetaria para influir en las tasas de
interés y, por ende, en la actividad económica (Bringas & Tuesta, 1998).
La variación anual de la tasa interbancaria puede reflejar diversas condiciones
económicas, incluyendo la inflación, el crecimiento del PIB y la confianza del
consumidor.

Por ejemplo:

● Aumento de la tasa interbancaria: Este aumento podría indicar que el BCRP está
tratando de controlar la inflación o enfriar una economía sobrecalentada.
● Disminución de la tasa interbancaria: Podría sugerir que el BCRP busca
estimular la economía, facilitando el acceso al crédito. (Paul Bringas y Vicente
Tuesta, 1998)

Implicaciones para la Economía de Perú

1. Costo del Crédito: Una tasa interbancaria alta generalmente se traduce en un

costo mayor para los préstamos, lo que puede desacelerar la inversión
empresarial y el consumo. Esto podría afectar negativamente el crecimiento
económico.(Rivera, 2017)
2. Inflación: Si la tasa aumenta, puede ayudar a controlar la inflación al encarecer
el acceso al crédito, pero si se mantiene baja, podría incrementar la presión
inflacionaria. (De Gregorio, 2012)
3. Flujos de Inversión Extranjera: Una tasa de interés competitiva puede atraer
inversiones extranjeras, mientras que tasas más bajas (en comparación con otros
países) pueden llevar a que el capital se desplace hacia economías donde los
rendimientos son más atractivos. (De Gregorio, 2012)
4. Expectativas del Mercado: Cambios en la tasa interbancaria pueden influir en las
expectativas económicas. Un aumento podría ser visto como una medida de
precaución frente a la inflación, mientras que una disminución podría
interpretarse como un esfuerzo por estimular el crecimiento. (De Gregorio,
2012)

1.5 Tasa de interés de referencia de la FED

Es la tasa de interés a la que los bancos prestatarios pueden acceder a créditos a corto
plazo del Banco de la Reserva Federal de Estados Unidos. La FED utiliza esta tasa
como principal herramienta de política monetaria para controlar la inflación y fomentar
el crecimiento económico .

Variables Económicas en Perú Afectadas por la Tasa de la FED

Los movimientos en la tasa de interés de la FED pueden influir en la tasa interbancaria

en Perú debido a la interconexión de las economías y los mercados financieros. Un
aumento en las tasas de la FED podría llevar a un aumento en la tasa interbancaria en
Perú, ya que podría haber presiones inflacionarias y flujos de capital hacia EE. UU.
(BCRP, 2017)

1. Inflación: Una tasa de interés alta en EE. UU. puede incrementar el costo del
financiamiento global, incluyendo en Perú, lo que podría contribuir a aumentar
los precios de los bienes importados y generar presiones inflacionarias (Castillo
& Pérez, 2019).
2. Tipo de cambio: Un incremento de la tasa de la FED tiende a fortalecer al dólar.
Esto puede provocar una depreciación del sol peruano, encareciendo las
importaciones y afectando la inflación local. (BCRP, 2017)
3. Flujos de Capital: Tasas más altas en EE. UU. pueden atraer inversiones hacia
ese país, lo que podría resultar en una salida de capitales de mercados
emergentes como Perú, afectando la liquidez y la inversión local. (BCRP, 2017)
4. Costo de Financiamiento: Cambios en la tasa de la FED pueden influir en las
tasas de interés en Perú, alterando el acceso al crédito para empresas y
consumidores, impactando el gasto y la inversión. (BCRP, 2017)

1.6 Enfoque de Activos

El modelo de enfoque de activos econométricos es una herramienta utilizada en la

economía y las finanzas para analizar y prever el comportamiento de los activos
financieros en función de ciertas variables económicas. Este enfoque busca determinar
el valor y el riesgo de los activos, considerando distintos factores que pueden influir en
su rendimiento. A continuación, se presentan los componentes fundamentales de este
modelo:

Componentes Clave del Modelo

 1. Estimación de Rendimientos: Se basa en la premisa de que el rendimiento de un
activo (por ejemplo, acciones, bonos o bienes raíces) puede ser explicado
mediante la relación con ciertas variables macroeconómicas y otros factores de
mercado. Estos factores pueden incluir tasas de interés, inflación, crecimiento
del PIB, y condiciones del mercado laboral.
2. Modelos Econométricos: Utiliza técnicas econométricas, como regresiones
lineales o modelos de series temporales, para estimar las relaciones entre el
rendimiento de los activos y las variables explicativas. Esto permite cuantificar
la sensibilidad del rendimiento de un activo ante cambios en esas variables.
3. Valoración de Activos: Los modelos de enfoque de activos pueden ayudar a
calcular el valor presente de los flujos de efectivo futuros esperados. Esto se
traduce en la estimación del precio justo de un activo, lo que es crucial en la
toma de decisiones de inversión.
4. Gestión de Riesgos: El enfoque también ayuda a medir el riesgo asociado con
diferentes activos. Se evalúa la volatilidad del rendimiento esperada y su
correlación con otras variables, lo que permite a los inversores y gestores de
carteras tomar decisiones más informadas sobre cómo diversificar y gestionar su
exposición al riesgo.
5. Análisis de Carteras: Permite evaluar cómo diferentes activos interactúan entre
sí dentro de una cartera. Esto es esencial para optimizar la combinación de
activos para alcanzar un balance apropiado entre riesgo y retorno.

Aplicaciones del Modelo

● Toma de Decisiones de Inversión: Los inversores utilizan estos modelos para

decidir dónde asignar capital, basándose en las proyecciones de rendimiento y
las evaluaciones de riesgo.
● Política Monetaria y Fiscal: Los responsables de políticas pueden emplear estos
modelos para predecir cómo cambios en la política monetaria o fiscal afectarán
los mercados de activos.
● Análisis de Sensibilidad: Permite examinar cómo las modificaciones en las
suposiciones sobre variables económicas afectan el valor de los activos.

1.7 Mundell Fleming

El modelo Mundell-Fleming es un marco teórico macroeconómico que describe la
interacción entre la economía de un país y las economías internacionales, especialmente
bajo condiciones de movilidad de capital y un sistema de tipos de cambio flexible o fijo.
Desarrollado por Robert Mundell y Marcus Fleming en los años 60, el modelo se utiliza
para analizar la efectividad de la política fiscal y monetaria en economías abiertas. A
continuación, se presentan sus aspectos clave:

Elementos Clave del Modelo

1. Economía Abierta: El modelo asume que las economías están expuestas a flujos
de capital y comercio internacional, lo que significa que las decisiones
económicas en un país pueden afectar y ser afectadas por otros países.
2. Tipos de Cambio:
○ Flexible: En un régimen de tipo de cambio flexible, el valor de la
moneda se determina a través del mercado, permitiendo una mayor
flexibilidad en la respuesta a variaciones en la oferta y demanda de
moneda.
○ Fijo: Bajo un régimen de tipo de cambio fijo, el valor de la moneda se
mantiene estable en relación con otra moneda o un grupo de monedas, lo
que implica intervenciones en el mercado de divisas.
3. Estímulos Económicos: El modelo muestra cómo las políticas fiscales y
monetarias pueden tener efectos distintos dependiendo del tipo de cambio:
○ Política Fiscal Expansiva: Aumentar el gasto público o reducir impuestos
puede estimular la demanda agregada. En un tipo de cambio flexible,
esto puede llevar a una apreciación de la moneda y a una reducción en
las exportaciones netas. En un tipo de cambio fijo, el efecto puede ser
más sostenible ya que la moneda no se aprecia.
○ Política Monetaria Expansiva: Reducir las tasas de interés tiende a
estimular la inversión y el consumo. En un esquema de tipos de cambio
flexible, puede conducir a la depreciación de la moneda, aumentando las
exportaciones. En un tipo fijo, puede requerir intervenciones en el
mercado cambiario para mantener el tipo de cambio.
4. Curvas IS-LM: El modelo utiliza las curvas IS (que representan el equilibrio en
el mercado de bienes) y LM (que representan el equilibrio en el mercado de
 dinero) para establecer el equilibrio macroeconómico, considerando tanto la
demanda interna como los efectos del sector externo.

Implicaciones del Modelo

● Dilema de Política Económica: El modelo ilustra el "trilema" o "imposible

trinidad", que establece que es imposible para un país mantener al mismo tiempo
un tipo de cambio fijo, libre movilidad de capital y una política monetaria
independiente. Solo se puede lograr dos de estos tres objetivos.
● Dependencia de Condiciones Externas: Las decisiones económicas en un país
están influidas por los cambios en la economía global, lo que implica que las
políticas nacionales pueden tener efectos limitados si los contrapartes
internacionales no están alineados.

ANÁLISIS GRÁFICO

*poner los hecho estilizados ( evento economicos ) de las graficas , de las variables

MODELO ECONOMÉTRICO

2. RESULTADOS
En la tabla 1, podemos observar los resultados de la aplicación econométrica de la teoría
de la paridad descubierta de intereses.
Tabla 1
Resultados finales

(1) (2)

lin_lin_model log_log_model

VARIABLES tc ln_tc

tfed 1.062** 0.292**

(0.498) (0.136)

tr -1.180*** -0.323***

(0.410) (0.112)

L.tc 0.968***

(0.0246)

rp1 3.207 0.850

(1.955) (0.533)

L.ln_tc 0.969***

(0.0241)

Constant 0.0882 0.0318

(0.0763) (0.0271)

Observations 105 105

R-squared 0.958 0.960

Standard errors in parentheses

*** p<0.01, ** p<0.05, * p<0.1

Como se observa en la figura 1, el modelo no presenta multicolinealidad, debido a que
la media del factor de inflación de varianzas (vif) es menor a 5.
Figura 1
Test de Multicolinealidad
Por otra parte se aplica el test Breusch-Godfrey para saber si el modelo presenta
autocorrelación, sin embargo como se observa la figura 2, el test no rechaza la hipótesis
nula, la cual índica que el modelo no presenta correlación serial..
Figura 2
Test de autocorrelación

En la figura 3, podemos observar el test de heterocedasticidad de Breusch-Pagan, en el

cual el modelo si presenta heterocedasticidad, sin embargo al tratarse de un modelo de
series de tiempo no afecta significativamente la consistencia de los parámetros.
Figura 3
Test de Heterocedasticidad

Los resultados del modelo regresionado se interpretan de la siguiente manera:

RIESGO PAÍS
El riesgo país se asocia a la volatilidad de las variaciones no anticipadas en los niveles
de inversión pública y privada (de origen público o privado) y financiados con capital
propio o con préstamos del extranjero. Esta definición se sustenta en el hecho de que lo
verdaderamente importante son los inversionistas quienes, al comprar obligaciones
emitidas por el país o por empresas del mismo, al realizar inversiones directas
extranjeras y al comerciar con empresas de países emergentes, se ven influenciados y
determinan el riesgo país. En este punto es importante aclarar que el riesgo país también
influye sobre los niveles de inversión de los inversionistas locales a través de los niveles
de tipos de interés, luego un elevado riesgo país no sólo desincentiva a los inversionistas
extranjeros a invertir en el país en cuestión sino también los inversionistas locales no
invertirán (Fuenzalida et al., 2005).
Por otra parte, además de la incertidumbre o el desconocimiento, la exposición es un
segundo factor importante asociado al riesgo . Ya que, una cosa es que no tengamos
certeza sobre un evento y otra distinta es que su acontecimiento nos importe de alguna
manera. Así pues, el grado de incertidumbre de un sujeto sobre un evento, el
desconocimiento sobre si ocurrirá o no, no tiene por qué estar asociado al grado de
exposición de ese sujeto a ese evento, al grado en el que le afectaría que el evento
ocurriera. Es más, ambas, incertidumbre y exposición, abarcan un ámbito mayor que el
que podemos realmente percibir. El sujeto expuesto a un acontecimiento incierto no
conoce el grado en el que está realmente expuesto ni es consciente del grado de
incertidumbre que rodea a ese evento. Por esta razón, se introduce en el concepto de
riesgo la limitación de la percepción definiendo la probabilidad como la cuantificación
de la incertidumbre percibida y la exposición como el grado de afectación que
percibimos (Dans, 2012).

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Dans Rodríguez, N. (2012). El riesgo país en la inversión extranjera directa: Concepto

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De Gregorio, J. (2012). Macroeconomía Teoría y Políticas (1ra ed.). Pearson-

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Fuenzalida, D., Mongrut, S. A., & Nash, M. (2005). Riesgo Pais Y Riesgo

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Science Research Network. https://papers.ssrn.com/abstract=1264455

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Rozenberg B., A. (2000). La balanza de pago: Instrumento de análisis y política

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