Gestión de Empresas

Informáticas
TEMA 6. Elementos Financieros
Introducción
• Para desarrollar su actividad y cumplir sus fines, las empresas necesitan realizar
inversiones.

• La estructura económica de la empresa está determinada por las características de

los bienes y derechos que tiene la empresa como resultado del proceso de
realización de inversiones.

• La estructura financiera de la empresa está determinada por las características de

los medios financieros que puede obtener de distintas fuentes.

• La estructura económico-financiera es el conjunto de las estructuras económicas y

financieras.
Conceptos básicos I
• El balance es un documento empresarial en el que se detallan todas las inversiones
que la empresa ha ido realizando a lo largo de su existencia, así como las fuentes de
financiación de esas inversiones.

• Un activo es un bien que la empresa posee y que puede convertirse en dinero u

otros medio líquidos equivalentes. Se clasifican dependiendo de su liquidez, es decir,
dependiendo de la facilidad con la que puede convertirse en dinero:
 Activo fijo: Activos utilizados en el negocio y no adquiridos con fines de venta,
como maquinarias o bienes inmuebles.
 Activo circulante: Activos que se espera que sean utilizados en un período más
o menos breve de tiempo, como clientes o existencias.

• Se denomina pasivo en un sentido restringido a las deudas y, en un sentido amplio,

al conjunto de fuentes de financiación del activo.
 Pasivo a corto plazo: Deudas que vencen en un breve período de tiempo.
 Capitales permanentes: Resto de deudas y fondos propios
Conceptos básicos II
• El valor del patrimonio neto o recursos propios (𝐾𝐾) se determina por diferencia
entre el activo (𝐴𝐴) y los recursos ajenos o deudas (𝐷𝐷):
𝐴𝐴 = 𝐷𝐷 + 𝐾𝐾

• El estado del inventario es un documento en el que se detallan los componentes del

activo y del pasivo con indicación de sus respectivos valores.
Conceptos básicos III
• Anualmente, las empresas han de formular un estado de inventario al que se
denomina balance anual.

• En el activo se reflejan los bienes y derechos de la empresa, y en el pasivo las

fuentes de financiación, por lo que el total del activo ha de ser igual al total de
pasivo.

• En una empresa, los recursos propios están formados generalmente por:

 El Capital Social, que son las aportaciones directas de los socios a la
financiación de la empresa. En una sociedad anónima es lo que se denomina
acciones.
 Las Reservas. Si, en un año concreto, la empresa tiene pérdidas, su importe se
recoge en el activo. Si obtiene beneficios, estos se pueden repartir, total o
parcialmente, entre los socios en forma de dividendos, o retenerse en la
empresa para financiar activos, lo que conforma las reservas.
El objetivo financiero de la empresa
• El objetivo financiero primario de la empresa es maximizar la riqueza de sus
accionistas por su vinculación a la empresa, o, lo que es lo mismo, maximizar el
precio de la acción.

• Las razones para tomar como objetivo la maximización del precio de las acciones son
las siguientes:
 Es un objetivo razonablemente operativo sobre el que construir modelos y
reglas de decisión.
 Los accionistas son los propietarios de la empresa y eligen al equipo directivo.
 Supone someterse al juicio del mercado.

• Una empresa que no cotiza en bolsa tendría como objetivo maximizar el precio que
tendría la acción si la tuviera y cotizara. Es decir, una empresa es mejor si el mercado
está dispuesto a pagar más por ella.
Factores de los que depende el precio de la
acción
• Ningún modelo matemático cuenta con una aceptación generalizada, pero hay
consideraciones que sí son evidentes:

• El beneficio no es tan importante como la rentabilidad. Si el beneficio aumenta

a costa de elevar el tamaño de la empresa en una proporción superior, la
rentabilidad puede verse mermada.

• El valor de los fondos varía según el momento en el que se han generado.

• El riesgo. De dos proyectos de inversión con la misma rentabilidad, será

preferible el que tenga menos riesgo.

• Las fuentes de financiación alteran el riesgo de la empresa, que será más

elevado cuanto mayor sea su endeudamiento.

• La política de dividendos, que debe tener como objetivo maximizar el precio de

la acción.
La medida de la rentabilidad I
• La rentabilidad es la relación entre los beneficios obtenidos y los fondos aplicados
para obtenerlos.

• El beneficio económico, operativo, de explotación o bruto (𝐵𝐵𝐵𝐵) es el generado por

los activos de la empresa.

• El beneficio neto (𝐵𝐵𝐵𝐵) es el beneficio que queda para los propietarios de la empresa
una vez deducidos los intereses (𝑖𝑖) de las deudas:
𝐵𝐵𝐵𝐵 = 𝐵𝐵𝐵𝐵 − 𝐷𝐷 ⋅ 𝑖𝑖

• La rentabilidad económica, operativa, o bruta (𝑅𝑅𝑅𝑅) es el beneficio económico

generado por cada u.m. de activo:
𝐵𝐵𝐵𝐵
𝑅𝑅𝑅𝑅 =
𝐴𝐴

• La rentabilidad financiera o neta (𝑅𝑅𝑅𝑅) es el beneficio neto que obtienen los

propietarios por cada u.m. de capital que han aportado:
𝐵𝐵𝐵𝐵
𝑅𝑅𝑅𝑅 =
𝐾𝐾
La medida de la rentabilidad II
• Si la empresa estuviera sometida al impuesto de sociedades, tendría que pagar a
Hacienda un tipo de gravamen (𝑡𝑡) de su beneficio neto, con lo que a los accionistas
les quedaría el beneficio líquido (𝐵𝐵𝐵𝐵):
𝐵𝐵𝐵𝐵 = 𝐵𝐵𝐵𝐵 − 𝐵𝐵𝐵𝐵 ⋅ 𝑡𝑡 = 1 − 𝑡𝑡 𝐵𝐵𝐵𝐵

• La rentabilidad financiera después de impuestos (𝑅𝑅𝐹𝐹𝐷𝐷 ) resulta:

1 − 𝑡𝑡 𝐵𝐵𝐵𝐵
𝑅𝑅𝐹𝐹𝐷𝐷 = = 1 − 𝑡𝑡 𝑅𝑅𝑅𝑅
𝐾𝐾

• La rentabilidad bruta de las ventas (𝑅𝑅𝑅𝑅) es el cociente entre el beneficio económico

y el volumen de ventas (𝑉𝑉):
𝐵𝐵𝐵𝐵
𝑅𝑅𝑅𝑅 =
𝑉𝑉

• La rotación del capital total (𝑟𝑟𝑇𝑇 ) es el número de veces que el capital total está
comprendido en las ventas:
𝑉𝑉
𝑟𝑟𝑇𝑇 =
𝐴𝐴
El equilibrio económico-financiero de la
empresa I
• Estructura económica:
• Activo fijo (𝐴𝐴𝐹𝐹 ): bienes que permanecen en la empresa.
• Activo circulante (𝐴𝐴𝐶𝐶 ): bienes que y derechos que no permanecen en la
empresa.
• Tesorería: dinero en caja y saldos a la vista en instituciones de crédito.
• Realizable: Partidas a corto plazo que pueden venderse o liquidarse.
• Existencias: materias primas, productos terminados, etc.

• Estructura financiera:
• Capitales permanentes (𝐶𝐶𝐶𝐶): recursos propios y créditos a medio y largo plazo.
• Pasivo a corto plazo (𝑃𝑃𝐶𝐶 ): deudas que vecen en un período breve de tiempo.

• Fondo de rotación o maniobra (𝐹𝐹𝐹𝐹): Diferencia entre el activo circulante y el pasivo

a corto plazo:
𝐹𝐹𝐹𝐹 = 𝐴𝐴𝐶𝐶 − 𝑃𝑃𝐶𝐶 = 𝐶𝐶𝐶𝐶 − 𝐴𝐴𝐹𝐹
El equilibrio económico-financiero de la
empresa II
• En general, debe de haber una correspondencia entre la liquidez del activo y la
exigibilidad del pasivo para evitar riesgo de suspender pagos. Siguiendo este criterio
conservador, el activo fijo y una parte del circulante han de ser financiado con
capitales permanentes.

• Fondo de rotación o maniobra (𝐹𝐹𝐹𝐹): Diferencia entre el activo circulante y el pasivo

a corto plazo:
𝐹𝐹𝐹𝐹 = 𝐴𝐴𝐶𝐶 − 𝑃𝑃𝐶𝐶 = 𝐶𝐶𝐶𝐶 − 𝐴𝐴𝐹𝐹

𝐴𝐴𝐹𝐹
𝐶𝐶𝐶𝐶

𝐹𝐹𝐹𝐹
𝐴𝐴𝐶𝐶
𝑃𝑃𝐶𝐶

Activo Pasivo
Los ciclos de la actividad de la empresa I
• Un ciclo es una sucesión de hechos que se repite cada cierto tiempo.

• Los bienes del activo circulante se encuentran sometidos al ciclo de explotación,

ciclo corto o ciclo dinero-mercaderías-dinero, es decir, al proceso por el que se
adquieren materiales inventariables, se almacenan hasta incorporarse al proceso de
transformación, se realiza la fabricación, se obtienen los productos terminados, se
vuelven a almacenar, y luego son vendidos y remitidos a los clientes, a quienes se
cobra recuperando fondos de dinero con los que retribuir a los factores de
producción.

• A la duración del ciclo corto se la denomina período de maduración, y a su duración

media período medio de maduración.
Los ciclos de la actividad de la empresa II
• La mera adquisición de materias primas no supone un coste de producción, sino una
inversión, es decir, un bien que tiene identidad propia y se recoge dentro del activo
circulante. Con el consumo, el material se incorpora al producto y se genera el coste.

• La maquinaria y todos los activos fijos también se consumen por su uso, o por la
depreciación y la obsolescencia al cabo del tiempo. A este ciclo del activo fijo se le
denomina ciclo largo, ciclo de amortizaciones, o ciclo de depreciación.
Las fases del ciclo de explotación I
1. Fase de almacenamiento de las primeras materias: Con la compra de primeras
materias, estas se incorporan al almacén, constituyendo una inversión que es
valorada a precio de coste.

2. Fase de fabricación: Al entrar en el proceso de producción, se consumen y su coste,

junto con el de otros factores (mano de obra, energía, amortizaciones, etc.)
determina el coste de los productos semiterminados, a los que se les van
incorporando factores a medida que se van terminando.

3. Fase de almacenamiento de productos terminados o fase de venta: Hasta que se

vende, el producto acabado se introduce en el almacén de productos terminados,
cuyo valor se determina sumando los costes de los factores incorporados.

4. Fase de cobro a los clientes: Con la venta de la producción se reducirá el valor del
almacén de productos terminados, pero se incrementará el crédito que se tenga
sobre los clientes, valorado al precio de venta. El saldo del crédito se reducirá a
medida que se vaya cobrando el importe.
Las fases del ciclo de explotación II
El período medio de maduración económico I
• El período medio de maduración económico (𝑃𝑃𝑃𝑃) está integrado por el período
medio de almacenamiento de primeras materias (𝑃𝑃𝑀𝑀𝑎𝑎 ), el período medio de
fabricación (𝑃𝑃𝑀𝑀𝑐𝑐 ), el período medio de venta (𝑃𝑃𝑀𝑀𝑣𝑣 ), y el período medio de cobro a
clientes (𝑃𝑃𝑀𝑀𝑒𝑒 ):
𝑃𝑃𝑃𝑃 = 𝑃𝑃𝑀𝑀𝑎𝑎 + 𝑃𝑃𝑀𝑀𝑐𝑐 + 𝑃𝑃𝑀𝑀𝑣𝑣 + 𝑃𝑃𝑀𝑀𝑒𝑒

• Si 𝐴𝐴 es el consumo anual de primeras materias y 𝑎𝑎 es el nivel medio de existencias

en el almacén, entonces 𝑛𝑛𝑎𝑎 = 𝐴𝐴/𝑎𝑎 será el número de veces que se consume
anualmente el stock medio de primeras materias, siendo:
365 365𝑎𝑎
𝑃𝑃𝑀𝑀𝑎𝑎 = =
𝑛𝑛𝑎𝑎 𝐴𝐴

• Si 𝐶𝐶 es el coste total de la producción anual y 𝑐𝑐 es el nivel medio de productos en

curso de elaboración, entonces 𝑛𝑛𝑐𝑐 = 𝐶𝐶/𝑐𝑐 será el número de veces que se renueva
anualmente el stock en curso de fabricación, siendo:
365 365𝑐𝑐
𝑃𝑃𝑀𝑀𝑐𝑐 = =
𝑛𝑛𝑐𝑐 𝐶𝐶
El período medio de maduración económico II
• Si 𝑉𝑉 es el volumen anual de ventas valoradas a precio de coste y 𝑣𝑣 es el volumen
medio de existencias en el almacén de productos terminados, entonces 𝑛𝑛𝑣𝑣 = 𝑉𝑉/𝑣𝑣
será el número de veces que se renuevan anualmente las existencias de productos
terminados, siendo:
365 365𝑣𝑣
𝑃𝑃𝑀𝑀𝑣𝑣 = =
𝑛𝑛𝑣𝑣 𝑉𝑉

• Si 𝐸𝐸 es el volumen anual de ventas valoradas a precio de venta y 𝑒𝑒 es el valor medio

de la deuda que los clientes tienen con la empresa, entonces 𝑛𝑛𝑒𝑒 = 𝐸𝐸/𝑒𝑒 será el
número de veces que se renueva anualmente la deuda media de los clientes, siendo:
365 365𝑒𝑒
𝑃𝑃𝑀𝑀𝑒𝑒 = =
𝑛𝑛𝑒𝑒 𝐸𝐸

• Finalmente:
𝑎𝑎 𝑐𝑐 𝑣𝑣 𝑒𝑒
𝑃𝑃𝑃𝑃 = 𝑃𝑃𝑀𝑀𝑎𝑎 + 𝑃𝑃𝑀𝑀𝑐𝑐 + 𝑃𝑃𝑀𝑀𝑣𝑣 + 𝑃𝑃𝑀𝑀𝑒𝑒 = 365 + + +
𝐴𝐴 𝐶𝐶 𝑉𝑉 𝐸𝐸
El período medio de maduración financiero
• Si anualmente se compran 𝑃𝑃 u.m. de primeras materias y el saldo medio con los
proveedores es de 𝑝𝑝 u.m., entonces 𝑛𝑛𝑝𝑝 = 𝑃𝑃/𝑝𝑝 será el número de veces que se paga
anualmente este saldo, siendo el período medio de pago:
365 365𝑝𝑝
𝑃𝑃𝑀𝑀𝑝𝑝 = =
𝑛𝑛𝑝𝑝 𝑃𝑃

• El período medio de maduración financiero será:

𝑎𝑎 𝑐𝑐 𝑣𝑣 𝑒𝑒 𝑝𝑝
𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃 = 𝑃𝑃𝑃𝑃 − 𝑃𝑃𝑀𝑀𝑝𝑝 = 𝑃𝑃𝑀𝑀𝑎𝑎 + 𝑃𝑃𝑀𝑀𝑐𝑐 + 𝑃𝑃𝑀𝑀𝑣𝑣 + 𝑃𝑃𝑀𝑀𝑒𝑒 = 365 + + + −
𝐴𝐴 𝐶𝐶 𝑉𝑉 𝐸𝐸 𝑃𝑃
El fondo de maniobra mínimo I
Modelo analítico
• El fondo de maniobra es la diferencia entre el activo circulante y el pasivo a corto
plazo. Siendo 𝑎𝑎 el nivel medio de primeras materias, 𝑐𝑐 el de productos
semiterminados, 𝑣𝑣 el de productos acabados, 𝑒𝑒 los créditos sobre los clientes, 𝑡𝑡 la
tesorería, y 𝑝𝑝 la deuda a corto plazo con los proveedores, entonces se necesitará un
fondo de maniobra 𝐹𝐹𝐹𝐹 tal que:
𝐹𝐹𝐹𝐹 = 𝐴𝐴𝐶𝐶 − 𝑃𝑃𝐶𝐶 = 𝑡𝑡 + 𝑎𝑎 + 𝑐𝑐 + 𝑣𝑣 + 𝑒𝑒 − 𝑝𝑝
𝐴𝐴 𝐶𝐶 𝑉𝑉 𝐸𝐸 𝑃𝑃
= 𝑡𝑡 + 𝑃𝑃𝑀𝑀𝑎𝑎 + 𝑃𝑃𝑀𝑀𝑐𝑐 + 𝑃𝑃𝑀𝑀𝑣𝑣 + 𝑃𝑃𝑀𝑀𝑒𝑒 − 𝑃𝑃𝑀𝑀𝑝𝑝
365 365 365 365 365

• Si el volumen anual de primeras materias 𝐴𝐴 coincide con el volumen anual de

compras a los proveedores 𝑃𝑃, entonces:
𝐴𝐴 𝐶𝐶 𝑉𝑉 𝐸𝐸
𝐹𝐹𝐹𝐹 = 𝑡𝑡 + 𝑃𝑃𝑀𝑀𝑎𝑎 − 𝑃𝑃𝑀𝑀𝑝𝑝 + 𝑃𝑃𝑀𝑀𝑐𝑐 + 𝑃𝑃𝑀𝑀𝑣𝑣 + 𝑃𝑃𝑀𝑀𝑒𝑒
365 365 365 365
El fondo de maniobra mínimo II
Modelo sintético
• Sea 𝑘𝑘 el coste medio diario (primeras materias, mano de obra, etc.), 𝑠𝑠 el consumo
diario de primeras materias, 𝑝𝑝𝑠𝑠 el precio de cada unidad de primeras materias, 𝑚𝑚 la
mano de obra utilizada diariamente, 𝑝𝑝𝑚𝑚 el precio unitario de la mano de obra, 𝑔𝑔 los
gastos generales diarios y 𝑝𝑝𝑔𝑔 el precio unitario de los gastos generales, entonces:
𝑘𝑘 = 𝑠𝑠 ⋅ 𝑝𝑝𝑠𝑠 + 𝑚𝑚 ⋅ 𝑝𝑝𝑚𝑚 + 𝑔𝑔 ⋅ 𝑝𝑝𝑔𝑔

• Cada unidad monetaria incorporada al ciclo de explotación tarda 𝑃𝑃𝑃𝑃 días en

recuperarse, por tanto:
𝐴𝐴𝐶𝐶 = 𝑃𝑃𝑃𝑃 ⋅ 𝑘𝑘 = 𝑃𝑃𝑃𝑃 ⋅ (𝑠𝑠 ⋅ 𝑝𝑝𝑠𝑠 + 𝑚𝑚 ⋅ 𝑝𝑝𝑚𝑚 + 𝑔𝑔 ⋅ 𝑝𝑝𝑔𝑔 )

• Si los períodos medios de pago de primeras materias, mano de obra y gastos

generales son 𝑥𝑥𝑠𝑠 , 𝑥𝑥𝑚𝑚 y 𝑥𝑥𝑔𝑔 , respectivamente, entonces:
𝑃𝑃𝐶𝐶 = 𝑥𝑥𝑠𝑠 ⋅ 𝑠𝑠 ⋅ 𝑝𝑝𝑠𝑠 + 𝑥𝑥𝑚𝑚 ⋅ 𝑚𝑚 ⋅ 𝑝𝑝𝑚𝑚 + 𝑥𝑥𝑔𝑔 ⋅ 𝑔𝑔 ⋅ 𝑝𝑝𝑔𝑔

• Finalmente:
𝐹𝐹𝐹𝐹 = 𝐴𝐴𝐶𝐶 − 𝑃𝑃𝐶𝐶 = 𝑠𝑠 ⋅ 𝑝𝑝𝑠𝑠 ⋅ 𝑃𝑃𝑃𝑃 − 𝑥𝑥𝑠𝑠 + 𝑚𝑚 ⋅ 𝑝𝑝𝑚𝑚 ⋅ 𝑃𝑃𝑃𝑃 − 𝑥𝑥𝑚𝑚 + 𝑔𝑔 ⋅ 𝑝𝑝𝑔𝑔 ⋅ 𝑃𝑃𝑃𝑃 − 𝑥𝑥𝑔𝑔
El punto muerto
• El punto muerto o umbral de rentabilidad es el volumen de ventas que hace el
beneficio operativo igual a cero y a partir del cual comienza a ser positivo.

• Los ingresos 𝐼𝐼 son el número de unidades vendidas 𝑉𝑉 por el precio de venta 𝑝𝑝, es
decir, 𝐼𝐼 = 𝑉𝑉 ⋅ 𝑝𝑝. Los costes no financieros 𝐶𝐶 tienen una parte variable 𝑉𝑉 ⋅ 𝑐𝑐𝑣𝑣 y una
parte fija 𝐶𝐶𝐹𝐹 , es decir, 𝐶𝐶 = 𝑉𝑉 ⋅ 𝑐𝑐𝑣𝑣 + 𝐶𝐶𝐹𝐹 . El beneficio operativo es la diferencia entre
ingresos totales y costes no financieros, es decir, 𝐵𝐵𝐵𝐵 = 𝑉𝑉 ⋅ 𝑝𝑝 − 𝑉𝑉 ⋅ 𝑐𝑐𝑣𝑣 − 𝐶𝐶𝐹𝐹

• El punto muerto es el volumen de ventas 𝑋𝑋 para el que 𝐵𝐵𝐵𝐵 = 0:

𝐶𝐶𝐹𝐹
𝑋𝑋 =
𝑝𝑝 − 𝑐𝑐𝑣𝑣

• A 𝑚𝑚 = 𝑝𝑝 − 𝑐𝑐𝑣𝑣 se lo denomina margen unitario sobre costes variables o margen

bruto unitario.

• Se denomina margen de seguridad a la diferencia entre ventas previstas y el punto

muerto.
Ratios de situación I
• Los ratios de situación miden como se distribuye proporcionalmente el activo y el
pasivo.
 Ratios relativos al activo: Se estudia la estructura económica de la empresa
(𝐴𝐴𝐶𝐶 /𝐴𝐴, 𝐴𝐴𝐹𝐹 /𝐴𝐴, 𝑇𝑇/𝐴𝐴, 𝑅𝑅/𝐴𝐴, 𝐸𝐸/𝐴𝐴,…).
 Ratios relativos al pasivo: Se estudia la estructura financiera de la empresa
(𝑃𝑃𝐶𝐶 /𝑃𝑃, 𝑅𝑅𝑅𝑅/𝑃𝑃, 𝐾𝐾/𝑃𝑃, 𝐶𝐶𝑃𝑃 /𝑃𝑃,…).
 Ratios de síntesis: Utiliza datos del activo y del pasivo.

Ratios de equilibrio financiero a corto plazo

𝐴𝐴𝐶𝐶
Ratio de liquidez
𝑃𝑃𝐶𝐶
𝑇𝑇
Ratio de tesorería inmediata
𝑃𝑃𝐶𝐶
𝑇𝑇 + 𝑅𝑅
Ratio de tesorería ordinaria
𝑃𝑃𝐶𝐶
Ratios de situación II
Ratios de equilibrio financiero a largo plazo
𝐴𝐴𝐹𝐹 − 𝑅𝑅𝑅𝑅
Ratio de capital propio inmovilizado
𝐾𝐾
𝐹𝐹𝐹𝐹
Ratio de capital propio en circulante
𝐾𝐾
𝐴𝐴
Ratio de garantía
𝐷𝐷
𝐶𝐶𝐶𝐶
Ratio de financiación del inmovilizado
𝐴𝐴𝐹𝐹

Ratios de apalancamiento
𝑃𝑃𝐶𝐶
Ratio de endeudamiento a corto plazo
𝐾𝐾
𝑅𝑅𝑅𝑅
Ratio de endeudamiento a largo plazo
𝐾𝐾
𝐷𝐷
Ratio de endeudamiento total
𝐾𝐾
Ratios de rotación I
• Los ratios de rotación miden el número de veces que la masa patrimonial
correspondiente se encuentra comprendida en el volumen de ventas o cifra de
negocios del período.

Rotación de activos
𝑉𝑉
Rotación del activo total
𝐴𝐴
𝑉𝑉
Rotación del activo fijo
𝐴𝐴𝐹𝐹
𝑉𝑉
Rotación del activo circulante
𝐴𝐴𝐶𝐶
𝑉𝑉
Rotación de clientes y efectos a cobrar
𝑒𝑒
𝐶𝐶
Rotación de existencias
𝐸𝐸
Ratios de rotación II
Ratios de equilibrio financiero a corto plazo
𝑉𝑉
Rotación de capitales permanentes
𝐶𝐶𝐶𝐶
𝑉𝑉
Rotación de capitales propios
𝐾𝐾
Rotación de capitales totales 𝑉𝑉
(=rotación del activo total) 𝑃𝑃
Método Dupont
• El método Dupont es un procedimiento de descomposición, análisis e interpretación
de la rentabilidad basado en ratios que actúan entre sí de forma multiplicativa.

• La rentabilidad neta de los capitales totales 𝑅𝑅𝑅𝑅 se puede descomponer en función

de la rentabilidad neta de las ventas 𝐵𝐵𝐵𝐵/𝐴𝐴 y la rotación del activo 𝑉𝑉/𝐴𝐴:
𝐵𝐵𝐵𝐵 𝐵𝐵𝐵𝐵 𝐵𝐵𝐵𝐵 𝑉𝑉
𝑅𝑅𝑅𝑅 = = = ⋅
𝑃𝑃 𝐴𝐴 𝑉𝑉 𝐴𝐴

• La rentabilidad financiera 𝑅𝑅𝑅𝑅 se puede descomponer como:

𝐵𝐵𝐵𝐵 𝐵𝐵𝐵𝐵 𝑉𝑉 𝐴𝐴
𝑅𝑅𝑅𝑅 = = ⋅ ⋅
𝐾𝐾 𝑉𝑉 𝐴𝐴 𝐾𝐾

• 𝐴𝐴/𝐾𝐾 es una medida del grado de endeudamiento:

𝐴𝐴 𝑃𝑃 𝐷𝐷 + 𝐾𝐾 𝐷𝐷
= = = +1
𝐾𝐾 𝐾𝐾 𝐾𝐾 𝐾𝐾