Forward de Divisas
Un contrato forward de divisas es un acuerdo personalizado entre dos
partes para intercambiar una cantidad especı́fica de una moneda por otra, a
un tipo de cambio fijo, en una fecha futura. Este contrato se realiza fuera de
los mercados organizados (OTC) y permite gestionar riesgos cambiarios.
• Igualar rendimientos: La tasa forward garantiza que no importa si
inviertes en una moneda o en otra, el rendimiento será equivalente al
final del perı́odo.
• Evitar arbitraje: El forward elimina oportunidades de ganancias sin
riesgo que podrı́an surgir por diferencias en las tasas de interés entre
dos monedas.
• Reflejar costos de oportunidad: Ajusta el tipo de cambio spot para
incorporar los beneficios (o costos) de invertir a tasas diferentes en las
monedas involucradas.
Fórmulas Fundamentales
1. Cálculo del Tipo de Cambio Forward:
F = S · e(rd −rf )T
Donde:
• F : Tipo de cambio forward.
• S: Tipo de cambio spot (actual).
• rd : Tasa de interés libre de riesgo para la moneda doméstica al
invertirse el dinero en el perı́odo T.
• rf : Tasa de interés libre de riesgo para la moneda extranjera al
invertirse el dinero en el perı́odo T.
• T : Tiempo hasta el vencimiento (en años).
Esta fórmula permite calcular el tipo de cambio forward basado en las tasas de
interés y el tipo de cambio spot actual. Sirve para estimar cuál deberı́a ser el
tipo de cambio en una fecha futura si los mercados estuvieran completamente
eficientes.
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¿Por qué usamos la tasa spot y tasas libres de riesgo?
• Tasa spot: Representa el tipo de cambio actual entre dos monedas y
sirve como punto de partida para calcular forwards o futuros. Es como
decir: ”Esto es lo que vale la moneda hoy”.
• Tasas libres de riesgo: Estas tasas reflejan los rendimientos de instru-
mentos seguros, como bonos gubernamentales. Se emplean para de-
scontar flujos de efectivo o para proyectar valores futuros porque elim-
inan el componente de riesgo.
2. Estructura del Forward de Divisas Basada en Puntos Swap:
(1 + iPEN )h/b
TC FWD = TC SPOT ·
(1 + iUSD )h/b
Donde:
• TC FWD: Tipo de cambio forward.
• TC SPOT: Tipo de cambio spot.
• iPEN : Tasa de interés en soles.
• iUSD : Tasa de interés en dólares.
• h: Número de dı́as efectivos entre las fechas.
• b: Base del año (normalmente 360).
Esta fórmula tiene en cuenta el diferencial de tasas de interés entre dos
monedas y ajusta el tipo de cambio forward en función del tiempo (número
de dı́as h) hasta la fecha del contrato. Se utiliza ampliamente en los mercados
cambiarios.
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El rol de las tasas de interés en el cálculo del forward
Las tasas de interés reflejan lo que puedes ganar al invertir tu dinero en cada
moneda. Entonces, cuando calculamos un forward, asumimos que:
Si tienes dinero en una moneda, siempre lo estás invirtiendo para que no
pierda valor (o para que crezca). Este rendimiento se mide usando la tasa de
interés libre de riesgo, ya que esta es la mı́nima tasa esperada para invertir
sin asumir riesgos adicionales. Por ejemplo:
• Si tienes dólares, en lugar de mantenerlos en efectivo, podrı́as invertirlos
en bonos del Tesoro de EE.UU. (que ofrecen una tasa libre de riesgo).
• Si tienes soles, podrı́as invertirlos en bonos soberanos de Perú (también
libres de riesgo).
En el forward, estas tasas nos permiten comparar cuál moneda te darı́a un
mejor rendimiento y ajustar el tipo de cambio futuro en consecuencia.
Ejemplo Práctico
Supongamos que una empresa peruana espera recibir pagos en euros dentro
de seis meses y el tipo de cambio spot actual es S = 3.80 PEN/USD. Las
tasas de interés son iPEN = 5% y iUSD = 2%, con h = 180 dı́as y b = 360. El
tipo de cambio forward se calcula como:
(1 + 0.05)180/360
TC FWD = 3.80 · = 3.85
(1 + 0.02)180/360
Esto significa que la empresa puede acordar vender dólares a un tipo de
cambio de 3.85 dentro de seis meses, independientemente de las fluctuaciones
futuras.
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¿Por qué usar estas ecuaciones?
Capitalización Discreta
• Significa que los intereses se calculan y se agregan al capital inicial
en intervalos especı́ficos de tiempo, como anual, semestral, mensual, o
diario.
• Es el enfoque más común en las finanzas porque muchos instrumentos
financieros, como cuentas de ahorro o bonos, pagan intereses en fechas
especı́ficas.
Capitalización Continua
• Aquı́, los intereses no se calculan en intervalos especı́ficos, sino que se
acumulan constantemente, en cada instante infinitesimal de tiempo.
• Es un modelo teórico que representa el lı́mite cuando el número de
periodos de capitalización tiende al infinito. En otras palabras, es como
si los intereses se recalcularan y reinvirtieran continuamente.
¿Cuál es el beneficio principal de un forward?
El contrato forward no está diseñado para “predecir” el tipo de cambio fu-
turo, sino para gestionar la incertidumbre. Permite a las personas y empresas
protegerse frente a riesgos financieros y fijar precios futuros de forma antici-
pada.
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Ejemplo: Cálculo del Tipo de Cambio Forward a 90 dı́as
1. El tipo de cambio venta forward a 90 dı́as, con un spot de venta de S/
3.6500 por dólar y las siguientes tasas:
• Tasa a 90 dı́as para préstamos en soles (rS/ ): 6.50%,
• Tasa a 90 dı́as para depósitos en dólares (r$ ): 2.00%,
será calculado como:
Aplicando la fórmula
(1 + rS/ )n/360
F =S·
(1 + r$ )n/360
Por lo tanto, el tipo de cambio forward es: F = 3.6896
Ejercicio 3
El tipo de cambio venta forward a 120 dı́as, con un spot de venta de S/
3.7000 por dólar y las siguientes tasas:
• Tasa a 120 dı́as para préstamos en soles (rS/ ): 7.00%.
• Tasa a 120 dı́as para depósitos en dólares (r$ ): 3.00%.
Calcula el tipo de cambio forward. Redondea tu resultado a cuatro deci-
males.
Respuesta:
El tipo de cambio forward es: F = 3.7473
