UNIDAD 4: TASAS DE INTERES

Resumen Explayado de las Tasas de Interés

Las tasas de interés son un componente esencial de la economía, influyendo tanto en decisiones personales
(ahorro, inversión, compra de bienes) como en decisiones empresariales (financiamiento, adquisición de
equipos). Este capítulo se centra en entender el concepto de tasa de interés, específicamente el rendimiento al
vencimiento, y cómo se mide. Además, distingue entre tasas nominales (sin ajuste por inflación) y tasas reales
(ajustadas por inflación), y aborda su cálculo mediante el valor presente.
Cuatro tipos de instrumentos del mercado de crédito
En términos del plazo de sus pagos de flujo de efectivo, existen cuatro tipos básicos de instrumentos del mercado de
crédito.

1. Un préstamo simple, que ya se estudió, donde el prestamista ofrece al prestatario una cantidad de fondos, que
se debe rembolsar al prestamista en la fecha de vencimiento junto con un pago adicional por intereses.

2. PRESTAMO A PLAZO FIJO:

3. Un bono cupón (o simplemente bono) paga al tenedor del bono un pago fijo de interés (pago cupón) cada año
hasta la fecha de vencimiento, momento en que también se rembolsa una cantidad final especifica (va lor nom
inal o va lo r a la p a r ) (El pago cupón se llama asi porque el tenedor del bono solia obtener un pago al
desprender un cupón del bono y enviarlo al emisor del bono, quien después enviaba el pago al tenedor. En la
actualidad, ya no es necesario enviar cupones para recibir dichos pagos.)
4. Un bono de descuento (también llamado bono cupón cero) se compra a un precio por debajo de su valor nominal (con
descuento) y el valor nominal se rembolsa en la fecha de vencimiento. A diferencia del bono cupón, un bono de
descuento no realiza pagos de intereses; únicamente paga el valor nominal al final del periodo establecido. Por ejemplo,
un bono de descuento a un arto con valor nominal de $1,000 puede comprarse por $900; en el tiempo de un año, al
poseedor se le pagará el valor nominal de $1,000.

RENDIMIENTO VS TASAS DE INTERES

Conclusiones clave:

1. Efecto de los vencimientos: Los bonos con vencimientos largos sufren mayores caídas en su precio
ante aumentos en las tasas de interés, lo que reduce su rendimiento.
2. Diferencia rendimiento vs. tasa de interés: El rendimiento real puede ser negativo incluso si la tasa de
interés inicial es alta.
3. Impacto de las tasas de interés: Los bonos con vencimientos más largos son más sensibles a las
variaciones en las tasas de interés, ya que los cambios en el precio tienen mayor impacto.

Resumen del texto: Vencimiento y volatilidad de los rendimientos sobre bonos: riesgo de la
tasa de interés

1. Relación entre vencimiento y volatilidad:

 Los bonos de mayor vencimiento son más sensibles a cambios en la tasa de interés, lo que los hace más volátiles
en comparación con los bonos de corto plazo.
 Por ejemplo, los bonos con vencimientos mayores a 20 años pueden experimentar fluctuaciones de precio de
±20% en un año.
2. Riesgo de la tasa de interés:

 Este riesgo se refiere a las variaciones en el rendimiento de un bono debido a cambios en la tasa de interés.
 Es especialmente relevante para inversiones en bonos de largo plazo, ya que sus precios están más expuestos a
las fluctuaciones del mercado.

3. Bonos de corto plazo y bajo riesgo:

 Los instrumentos de deuda a corto plazo tienen un riesgo de tasa de interés prácticamente nulo cuando el plazo
del bono coincide con el periodo de posesión del inversor.
 En estos casos, el rendimiento del bono se conoce desde el momento de la compra y coincide con el
rendimiento al vencimiento.

4. Riesgo de reinversión:

 Aparece cuando el periodo de posesión del inversor es mayor que el plazo al vencimiento del bono.
 Ejemplo:
o Si las tasas de interés suben, el inversor puede beneficiarse al reinvertir los pagos intermedios a tasas
más altas.
o Si las tasas bajan, el inversor puede perder rendimiento.

5. Diferenciación entre tasas de interés nominal y real:

 Tasa de interés nominal: No ajusta por inflación y refleja únicamente el rendimiento en términos monetarios.
 Tasa de interés real: Ajusta por inflación esperada y refleja el verdadero costo o ganancia en términos de bienes
y servicios.
 Fórmula básica:
o r=i−πer = i - \pi^er=i−πe
o Donde rrr es la tasa real, iii la tasa nominal y πe\pi^eπe la inflación esperada.

6. Implicaciones para prestatarios y prestamistas:

 Una tasa de interés real baja incentiva más préstamos y desalienta el ahorro.
 Ejemplo práctico:
o Tasa nominal: 8%.
o Inflación esperada: 10%.
o Tasa real: -2%.
o El prestatario se beneficia porque el valor real del préstamo a pagar es menor, mientras que el
prestamista pierde poder adquisitivo.

Conclusión:

 Los bonos de largo plazo son más riesgosos debido a la volatilidad generada por cambios en la tasa de interés.
 La tasa de interés real es un indicador clave para evaluar los costos e incentivos de prestar o pedir préstamos.
CAPITULO 5:
OFERTA Y DEMANDA DE BONOS:

1. Punto C (Equilibrio de mercado):

o El precio del bono es $850 (tasa de interés de 17.6%).
o La cantidad de bonos demandada es igual a la cantidad ofertada ($300 mil millones).
o No hay exceso de demanda ni de oferta, y no hay tendencia a cambiar el precio o la tasa de
interés.
2. Punto I ($950, exceso de oferta):
o La cantidad de bonos ofertada es mayor que la demandada.
o Ocurre un exceso de oferta de bonos.
o Las personas quieren vender más bonos de los que otros están dispuestos a comprar.
o Resultado: El precio de los bonos disminuye, y la tasa de interés aumenta hasta alcanzar el nivel
de equilibrio.
3. Punto E ($750, exceso de demanda):
o La cantidad de bonos demandada es mayor que la ofertada.
o Ocurre un exceso de demanda de bonos.
o Las personas quieren comprar más bonos de los que otros están dispuestos a vender.
o Resultado: El precio de los bonos sube, y la tasa de interés disminuye hasta alcanzar el nivel de
equilibrio.
4. Tasa de interés por debajo de 17.6% (por ejemplo, 5.3%):
o El precio del bono está por arriba del precio de equilibrio.
o Esto provoca un exceso de oferta de bonos.
o Resultado: El precio del bono baja y la tasa de interés sube hacia el nivel de equilibrio.
5. Tasa de interés por encima de 17.6% (por ejemplo, 33.3%):
o El precio del bono está por debajo del precio de equilibrio.
o Esto provoca un exceso de demanda de bonos.
o Resultado: El precio del bono sube y la tasa de interés baja hacia el nivel de equilibrio.
CAMBIOS EN LAS TASAS DE INTERES DE EQUILIBRIO
Ahora se usará el marco de referencia de b oferta y b demanda para bonos al analizar por qué cambbn bs tasas de
interés. Para evitar confusión, es importante hacer b distinción entre movimientos a lo largo de una curva de demanda
(o de oferta) y desplazamientos en una curva de demanda (o de oferta). Cuando b cantidad demandada (u ofertada)
cambb como resultado de un cambio en el precio del bono (o, de manera equivalente, un cambio en b tasa de interés),
se tiene un movimiento a lo largo de b curva de demanda (o de oferta). El cambio en b cantidad demandada cuando se
mueve del punto A al B al C en b figura 1, por ejemplo, es un movimiento a lo brgo de una curva de demanda. En
contraste, un desplazamiento en b curva de demanda (o de oferta) ocurre cuando b cantidad demandada (u ofertada)
cambia en cada precio (o tasa de interts) dado para el bono, en respuesta a un cambio en algún otro factor además del
precio o b tasa de interés del bono. Cuando uno de tales factores cambb. lo que produce un desplazamiento en b curva
de demanda o de oferta, habrá un nuevo valor de equilibrio para b tasa de interés. En bs siguientes páginas se observará
cómo se dcspbzan bs curvas de oferta y demanda, en respuesta a cambios en variables tales como inflación esperada y
riqueza, y qué efectos tienen tales cambios sobre el valor de equilibrio de bs tasas de interés.

- Desplazamientos de la curva de demanda de bonos

Aquí tienes un resumen en ítems de lo que se menciona en el texto:

1. Expectativas de tasas de interés más altas en el futuro:

o Si se espera que las tasas de interés suban, el rendimiento esperado de los bonos a largo plazo
disminuye.
o Esto reduce la demanda de bonos a cada tasa de interés y desplaza la curva de demanda hacia la
izquierda.
2. Expectativas de tasas de interés más bajas en el futuro:
o Si se espera que las tasas de interés bajen, los precios de los bonos a largo plazo aumentan más
de lo anticipado, elevando la demanda.
o La curva de demanda de bonos se desplaza hacia la derecha.
3. Cambio en las expectativas de otros activos (acciones):
o Si las personas se vuelven más optimistas sobre el mercado accionario, la demanda de bonos
disminuye.
 o La curva de demanda de bonos se desplaza hacia la izquierda debido a una menor demanda
relativa de bonos.
4. Aumento en la inflación esperada:
o Un aumento en la inflación esperada reduce el rendimiento real de los bonos.
o Esto provoca una caída en la demanda de bonos y desplaza la curva de demanda hacia la
izquierda.
5. Aumento en la volatilidad del mercado de bonos (riesgo):
o Un aumento en la volatilidad de los bonos eleva el riesgo, haciendo que los bonos sean menos
atractivos.
o La demanda de bonos disminuye y la curva de demanda se desplaza hacia la izquierda.
6. Aumento en la volatilidad de otros mercados de activos (riesgo de activos alternativos):
o Si el riesgo en otros mercados, como el mercado accionario, aumenta, los bonos se vuelven más
atractivos.
o La demanda de bonos aumenta y la curva de demanda se desplaza hacia la derecha.
7. Aumento en la liquidez de los bonos:
o Si los bonos se vuelven más líquidos (fáciles de negociar), la demanda aumenta a cada tasa de
interés.
o La curva de demanda de bonos se desplaza hacia la derecha.
8. Aumento en la liquidez de otros activos alternativos:
o Si la liquidez de otros activos (como las acciones) aumenta, la demanda de bonos disminuye.
o La curva de demanda de bonos se desplaza hacia la izquierda.

DESPLAZAMIENTOS CURVA DE OFERTA DE BONOS:

 Rentabilidad esperada de las oportunidades de inversión:

 Si las inversiones en planta y equipo son más rentables, las empresas estarán más dispuestas a pedir
préstamos para financiarlas.
 Esto aumenta la oferta de bonos a cualquier precio y desplaza la curva de oferta hacia la derecha.

 Inflación esperada:

 Un aumento en la inflación esperada reduce el costo real de pedir prestado (tasa de interés real).
 Esto aumenta la oferta de bonos a cualquier precio y desplaza la curva de oferta hacia la derecha.

 Déficit presupuestal gubernamental:

 Cuando el gobierno tiene un déficit significativo (gastos mayores que los ingresos), emite más bonos
para financiarse.
 Un mayor déficit aumenta la oferta de bonos y desplaza la curva de oferta hacia la derecha.
 En contraste, un superávit gubernamental reduce la oferta de bonos y desplaza la curva hacia la
izquierda.
FJ análisis de la oferta y la demanda conduce a una observación importante: cuando la inflación esperada sube, las lasas
d e Interés tam bién suben. Este resultado se llama efecto Fisher. en honor a lrving Fishcr, el economista que señaló por
primera vez la relación entre la inflación esperada y las lasas de interés. La precisión de tal predicción se muestra en la
figura 5. 1.a tasa de interés sobre los certificados de la Tesorería a tres meses generalmente se mueve en la misma
dirección que la tasa de inflación esperada. En consecuencia, es comprensible que muchos economistas recomienden
que la inflación debiera mantenerse baja, si se quieren mantener tasas de interés nominales bajas.

1. Efectos de una expansión del ciclo de negocios:

o En una expansión económica, el ingreso nacional aumenta debido a la mayor producción de
bienes y servicios.
 o Las empresas, con más oportunidades de inversión rentables, estarán más dispuestas a solicitar
préstamos, lo que incrementa la oferta de bonos a cualquier precio de bono dado.
o Como resultado, la curva de oferta de bonos se desplaza hacia la derecha (más bonos a
cualquier precio).
2. Impacto sobre la demanda de bonos:
o En una expansión económica, la riqueza también tiende a aumentar, lo que incrementa la
demanda de bonos, según la teoría de la selección de portafolios.
o Esto provoca que la curva de demanda de bonos también se desplace hacia la derecha.
3. Efecto sobre la tasa de interés:
o Al desplazarse tanto la oferta como la demanda de bonos hacia la derecha, el nuevo equilibrio se
mueve hacia la derecha.
o Si el desplazamiento de la oferta es mayor que el de la demanda, el precio de equilibrio de los
bonos caerá (de P1 a P2), lo que aumentará la tasa de interés de equilibrio.
o Esto significa que, durante una expansión del ciclo de negocios, las tasas de interés tienden a
aumentar, como se observa en los datos históricos.

En resumen, una expansión económica provoca un aumento en la oferta y la demanda de bonos, lo que puede
generar una subida en las tasas de interés, especialmente si la oferta se desplaza más que la demanda.

OFERTA Y DEMANDA EN EL MERCADO DE DINERO: EL MARCO DE PREFERENCIA

POR LA LIQUIDEZ

El texto explica que existen dos enfoques principales para analizar la determinación de la tasa de interés de
equilibrio:

1. Enfoque del mercado de bonos:

 Este modelo se basa en la oferta y la demanda de bonos.

 La tasa de interés de equilibrio se determina por el punto donde la cantidad de bonos que los inversores están
dispuestos a comprar (demanda) es igual a la cantidad que los emisores ofrecen (oferta).
  Es útil para analizar cambios en las tasas de interés derivados de factores como las expectativas de inflación, que
afectan directamente a los bonos.

2. Enfoque de la preferencia por la liquidez (mercado de dinero):

 Este enfoque, desarrollado por John Maynard Keynes, analiza la tasa de interés considerando la oferta y
demanda de dinero como activos.
 Las personas pueden almacenar su riqueza en dos activos principales: dinero y bonos.
o Dinero: No genera intereses, pero es altamente líquido.
o Bonos: Generan intereses, pero son menos líquidos.
 En este enfoque:
o La cantidad de riqueza total en la economía está representada por la suma de dinero y bonos en oferta.
o La tasa de interés se equilibra cuando la cantidad de dinero que las personas demandan coincide con la
oferta fija de dinero controlada por el Banco Central.
 Es útil para analizar cómo factores como el ingreso, nivel de precios o cambios en la oferta monetaria afectan la
tasa de interés.

Resumen Explicado del Modelo de Preferencia por la Liquidez y el Mercado de Dinero

1. Contexto del Modelo de Preferencia por la Liquidez:

o Este modelo, propuesto por John Maynard Keynes, describe cómo se determina la tasa de interés
en el mercado de dinero, en contraposición al análisis de la oferta y demanda de bonos.
o En este modelo, las personas pueden almacenar su riqueza usando dos activos principales:
dinero y bonos.
o La riqueza total en la economía se representa como la suma de la cantidad de bonos y la
cantidad de dinero. Matemáticamente, la ecuación que describe esta relación es:
 B + M = W,
donde:

 B = cantidad de bonos.
 M = cantidad de dinero.
 W = riqueza total.

2. Relación entre Oferta y Demanda de Dinero:

o Oferta de Dinero (M) está controlada por el banco central y se mantiene constante, en este caso, a $300
mil millones, representada por una línea vertical en el gráfico.
o Demanda de Dinero depende de la tasa de interés, y se calcula tomando en cuenta el costo de
oportunidad de mantener dinero en vez de bonos.
 Si la tasa de interés aumenta, el costo de oportunidad de tener dinero aumenta (pues se pierde
el rendimiento de los bonos), lo que reduce la demanda de dinero.
 Si la tasa de interés disminuye, el costo de oportunidad disminuye, aumentando la demanda de
dinero.

3. Demanda de Dinero a Diferentes Tasas de Interés:

o La curva de demanda de dinero es descendente, ya que, conforme la tasa de interés baja, la demanda
de dinero aumenta.
o Ejemplo numérico:
 A una tasa de interés del 25%, la demanda de dinero es de $100 mil millones.
 A una tasa de interés del 20%, la demanda aumenta a $200 mil millones.
 Si la tasa de interés sigue bajando, la demanda de dinero sigue incrementando (hasta llegar a
puntos como C, D y E en el gráfico).

4. Equilibrio en el Mercado de Dinero:

o El equilibrio se alcanza cuando la cantidad de dinero demandada es igual a la cantidad de dinero
ofrecida. Esto ocurre en la intersección de la curva de oferta y la curva de demanda de dinero.
o Ejemplo:
 En el gráfico, cuando la cantidad de dinero demandada es igual a la cantidad de dinero ofertada,
se alcanza el punto de equilibrio, punto C, con una tasa de interés de 15%.
o Si la tasa de interés está por encima de la tasa de equilibrio:
 La demanda de dinero es menor que la oferta (exceso de dinero ofrecido), lo que lleva a los
individuos a comprar bonos, aumentando su precio y reduciendo la tasa de interés.
o Si la tasa de interés está por debajo de la tasa de equilibrio:
 La demanda de dinero es mayor que la oferta (exceso de demanda de dinero), lo que lleva a los
individuos a vender bonos, reduciendo su precio y aumentando la tasa de interés.

5. Explicación de la Dinámica:
o Si la tasa de interés es 25%, la demanda de dinero es de $100 mil millones, pero la oferta es de $300 mil
millones, lo que provoca un exceso de dinero. Los individuos intentarán deshacerse del dinero sobrante
comprando bonos, lo que aumentará el precio de los bonos y reducirá la tasa de interés hacia el 15%.
o Si la tasa de interés es 5%, la demanda de dinero es de $500 mil millones, pero la oferta sigue siendo de
$300 mil millones, lo que provoca un exceso de demanda de dinero. Los individuos venderán bonos
para obtener dinero, lo que reducirá el precio de los bonos y aumentará la tasa de interés hacia el 15%.

6. Fórmulas Relevantes:
o La relación entre la oferta y la demanda de dinero en equilibrio se expresa como: M = M*,
donde M es la cantidad de dinero demandada* y M es la cantidad de dinero ofrecida.
o La tasa de interés de equilibrio es la tasa a la cual M = M*. En este caso, se determina en el 15%.
 7. Importancia del Modelo:
o Este modelo muestra cómo las tasas de interés de equilibrio se determinan por la interacción entre la
oferta y la demanda de dinero, influenciada por las decisiones de los individuos sobre cuánto dinero
poseer en lugar de bonos, considerando el costo de oportunidad.
o Este marco es útil especialmente cuando se analizan los efectos de cambios en la oferta de dinero, el
nivel de precios o el ingreso sobre las tasas de interés, mientras que el análisis de oferta y demanda de
bonos es más útil para examinar los efectos de la inflación esperada.

Este análisis ayuda a comprender la dinámica de los mercados monetarios y cómo los cambios en las
condiciones económicas pueden afectar las tasas de interés de equilibrio, influenciando las decisiones de
inversión y el comportamiento económico general.

Cambios en las tasas de interés de equilibrio en el marco de preferencia por la

liquidez
En este análisis, las tasas de interés se explican en función de los desplazamientos en la oferta y demanda de
dinero. Vamos a detallar cada aspecto y explicar las figuras asociadas, las fórmulas y relaciones mencionadas.

1. Desplazamientos en la demanda de dinero

La demanda de dinero en el marco de preferencia por la liquidez depende de dos factores principales: ingreso y
nivel de precios.

a) Efecto del ingreso:

 Keynes argumenta que cuando el ingreso en la economía aumenta (por ejemplo, durante una expansión
económica):
1. Mayor riqueza: Las personas acumulan más dinero como reserva de valor.
2. Más transacciones: Se necesita más dinero como medio de intercambio.
 Conclusión: Esto desplaza la curva de demanda de dinero hacia la derecha.
 Figura 9:

o La curva de demanda se mueve de Md1M_d^1Md1 a Md2M_d^2Md2.

o La oferta de dinero (MsM_sMs) permanece fija.
o El equilibrio inicial en i1i_1i1 sube a i2i_2i2 porque la tasa de interés aumenta para equilibrar la mayor
demanda de dinero.
o Relación visible: Cuando la demanda de dinero aumenta con una oferta fija, el precio del dinero sube
(en este caso, la tasa de interés).

b) Efecto del nivel de precios:

 Si los precios suben, la misma cantidad nominal de dinero tiene menos poder adquisitivo.
 Las personas aumentan su demanda de dinero nominal para restaurar su capacidad de compra en términos
reales.
 Conclusión: Un incremento en el nivel de precios también desplaza la curva de demanda de dinero hacia la
derecha.
 Figura 9:
 o Muestra un cambio similar al del caso anterior. La curva de demanda se desplaza hacia la derecha
(Md1→Md2M_d^1 \to M_d^2Md1→Md2), elevando la tasa de interés de equilibrio (i1→i2i_1 \to i_2i1
→i2).
o Relación visible: Una subida en el nivel de precios aumenta la demanda nominal de dinero, lo que
presiona al alza las tasas de interés.

2. Desplazamientos en la oferta de dinero

 La oferta de dinero se supone controlada por el banco central (en este caso, la Reserva Federal).
 Un aumento en la oferta de dinero ocurre, por ejemplo, durante una política monetaria expansiva.
 Conclusión: Esto desplaza la curva de oferta de dinero hacia la derecha.
 Figura 10:
o La oferta de dinero se desplaza de Ms1M_s^1Ms1 a Ms2M_s^2Ms2.
o La demanda de dinero (MdM_dMd) permanece fija.
o El equilibrio inicial en i1i_1i1 cae a i2i_2i2 porque el exceso de dinero reduce la tasa de interés.
o Relación visible: Una mayor oferta de dinero reduce la escasez relativa, bajando el precio del dinero (la
tasa de interés).
A P L I C A C I Ó N ♦ Dinero y tasas de interés
1. Conclusión inicial basada en la preferencia por la liquidez:
o Oferta de dinero: Un aumento reduce las tasas de interés (efecto de liquidez).
 o Implicación política: Los gobiernos suelen buscar aumentar la oferta monetaria para reducir las tasas de
interés.

2. Crítica de Milton Friedman al análisis tradicional:

o El efecto de liquidez es solo una parte de la historia.
o Otros efectos económicos pueden contrarrestar la reducción inicial de las tasas de interés, provocando
un aumento.

3. Otros efectos importantes que impactan las tasas de interés:

o Efecto del ingreso:
 Un aumento en la oferta de dinero tiene un impacto expansionista.
 Incrementa el ingreso nacional y la riqueza.
 Relación:
 Más ingreso → Mayor demanda de dinero y bonos → Aumento en las tasas de interés.
 Evidencia: Figuras 6 y 9 (en el marco de preferencia por la liquidez y oferta/demanda de bonos).

o Efecto del nivel de precios:

 Un aumento en la oferta de dinero puede elevar el nivel de precios general.
 Relación:
 Aumento en precios → Más demanda nominal de dinero → Tasas de interés más altas.

o Efecto de la inflación esperada:

 Un aumento en la oferta de dinero genera expectativas de inflación futura.
 Relación:
 Mayor inflación esperada → Reducción del rendimiento real esperado de los bonos →
Tasas de interés más altas.

4. Diferencia entre el efecto del nivel de precios y el efecto de la inflación esperada:

o Efecto del nivel de precios:
 Se manifiesta mientras los precios están subiendo.
 Persiste incluso después de que los precios se estabilicen en un nuevo nivel.
o Efecto de la inflación esperada:
 Se da solo mientras los precios están aumentando.
 Desaparece cuando la inflación esperada regresa a cero tras estabilizarse el nivel de precios.

5. Evolución temporal de los efectos:

o En el corto plazo:
 Ambos efectos (nivel de precios e inflación esperada) aumentan las tasas de interés.
o En el largo plazo:
 El efecto de la inflación esperada desaparece si no hay un crecimiento continuo en la oferta de
dinero.
 El efecto del nivel de precios permanece.

6. Requisito para un impacto continuo de la inflación esperada:

o Se necesita un crecimiento sostenido en la tasa de aumento de la oferta de dinero para que la inflación
y la inflación esperada persistan.

7. Relaciones clave entre variables:

o Oferta de dinero ↑ → Efecto de liquidez (tasas de interés ↓, inicialmente).
o Oferta de dinero ↑ → Ingreso ↑ → Tasas de interés ↑ (efecto del ingreso).
o Oferta de dinero ↑ → Nivel de precios ↑ → Tasas de interés ↑ (efecto del nivel de precios).
o Oferta de dinero ↑ → Inflación esperada ↑ → Tasas de interés ↑ (efecto de la inflación esperada).
 8. Conclusión general:
o La relación entre dinero y tasas de interés no es necesariamente negativa.
o Los efectos combinados (ingreso, nivel de precios e inflación esperada) pueden revertir la conclusión
inicial de la preferencia por la liquidez, llevando a tasas de interés más altas en ciertas condiciones.

¿UNA MAYOR TASA DE CRECIMIENTO DE LA OFERTA DE DINERO REDUC IRÁ LAS TASAS DE
INTERÉS?

1. Efectos de la política monetaria en tasas de interés:

o Efecto de liquidez: Un aumento en la oferta de dinero reduce las tasas de interés inmediatamente al
incrementar la liquidez en el sistema financiero.
o Efectos del ingreso y del nivel de precios: Con más tiempo, el aumento de la oferta de dinero eleva la
actividad económica (efecto ingreso) y los precios (efecto de nivel de precios), lo que genera una presión
al alza sobre las tasas de interés.
o Efecto de la inflación esperada: Si los agentes anticipan inflación debido a un mayor crecimiento del
dinero, exigirán tasas de interés más altas para compensar la pérdida de poder adquisitivo.

2. Diferentes escenarios posibles (Figura 11):

o Panel (a): El efecto de liquidez domina, resultando en tasas de interés más bajas de forma sostenida.
o Panel (b): El efecto de liquidez es superado con el tiempo por los otros efectos, pero el ajuste de las
expectativas de inflación es lento. Las tasas inicialmente bajan pero eventualmente superan su nivel
inicial.
o Panel (c): El efecto de la inflación esperada domina rápidamente, lo que lleva a un incremento
inmediato y sostenido de las tasas de interés.

3. Evidencia empírica:
o Entre 1950 y 2011, los datos muestran que al aumentar la tasa de crecimiento de la oferta de dinero
(particularmente en las décadas de 1960 y 1970), las tasas de interés también subieron, indicando que
los efectos de nivel de precios, ingreso e inflación esperada dominaron sobre el efecto de liquidez.

4. Conclusión:
o Incrementar el crecimiento de la oferta de dinero para reducir las tasas de interés es dudoso y depende
de cuál efecto sea dominante. Los datos históricos sugieren que este enfoque probablemente eleve las
tasas de interés en el largo plazo.

Análisis:

1. Efecto temporal:
o A corto plazo, el efecto de liquidez puede ser efectivo para reducir tasas de interés debido a la mayor
disponibilidad de dinero.
o Sin embargo, en el mediano y largo plazo, los efectos secundarios (especialmente la inflación esperada)
suelen contrarrestar este impacto inicial.

2. Dificultad en la predicción:
o La velocidad con la que los agentes ajustan sus expectativas inflacionarias juega un papel crucial. Si el
ajuste es rápido, como en el panel (c), el efecto de liquidez se diluye rápidamente.

3. Implicaciones de política:
 o Los responsables de política monetaria deben considerar que los beneficios iniciales de tasas de interés
más bajas pueden ser transitorios.
o Reducciones sostenidas en las tasas requieren estabilidad en las expectativas inflacionarias, lo cual
podría lograrse a través de políticas monetarias prudentes en lugar de expansivas.

4. Relevancia actual:
o Este análisis es importante en contextos donde los bancos centrales enfrentan presiones para mantener
tasas bajas, particularmente en economías con antecedentes de alta inflación.

RESUMEN CAPITULO 5

1. Teoría de selección de portafolio:

o La cantidad demandada de un activo se relaciona:
a) Positivamente con la riqueza.
b) Positivamente con el rendimiento esperado relativo a otros activos.
c) Negativamente con el riesgo relativo al de otros activos.
d) Positivamente con la liquidez relativa al de otros activos.
2. Determinación de las tasas de interés (oferta y demanda de bonos):
o Cambios en la demanda de bonos ocurren debido a variaciones en:
 Ingreso (o riqueza).
 Rendimientos esperados.
 Riesgo.
 Liquidez.
o Cambios en la oferta de bonos ocurren por:
 Atracción de nuevas oportunidades de inversión.
 Cambios en el costo real de los préstamos.
 Cambios en el presupuesto gubernamental.
3. Teoría de preferencia por la liquidez:
o Analiza la oferta y demanda de dinero para explicar la determinación de las tasas de interés.
o Las tasas cambian debido a:
 Alteraciones en el ingreso o el nivel de precios (demanda de dinero).
 Cambios en la oferta de dinero.
4. Efectos de un aumento en la oferta de dinero sobre las tasas de interés:
o Efecto de liquidez: Aumento de la oferta de dinero → Disminución de las tasas de interés.
o Efectos opuestos:
 Ingreso: Aumento de la actividad económica → Suben las tasas.
 Nivel de precios: Incremento en precios → Suben las tasas.
 Inflación esperada: Mayor inflación esperada → Suben las tasas.
o Evidencia histórica: Los efectos de ingreso, nivel de precios e inflación esperada suelen dominar
al efecto de liquidez, generando un incremento en las tasas de interés.

CAPITULO 6

RIESGO DE INCUMPLIMIENTO:
Inicialmente, si los bonos corporativos tienen el mismo riesgo que los bonos del Tesoro de EUA, sus precios y
tasas de interés de equilibrio son iguales, y la prima de riesgo es cero. Sin embargo, si el riesgo de
incumplimiento aumenta debido a dificultades financieras de una corporación, el rendimiento esperado de los
bonos corporativos disminuye, mientras que su riesgo aumenta. Según la teoría de selección de portafolio, esto
hace que los bonos corporativos sean menos deseables, lo que reduce su demanda y provoca una caída en su
precio y un aumento en su tasa de interés.

Por otro lado, los bonos del Tesoro se vuelven más atractivos debido a la menor incertidumbre sobre su
rendimiento, lo que incrementa su demanda, subiendo su precio y reduciendo su tasa de interés. Como
resultado, la prima de riesgo entre los bonos corporativos y los bonos del Tesoro aumenta, lo que indica que el
riesgo de incumplimiento siempre genera una prima de riesgo positiva. Si el riesgo de incumplimiento aumenta,
la prima de riesgo se eleva, lo que resalta la importancia de conocer la probabilidad de que una corporación
incumpla sus pagos.
 (irrelevante)

ESTRUCTURA DE PLAZOS DE LAS TASAS DE INTERES

Este texto analiza cómo los plazos de vencimiento afectan las tasas de interés en los bonos, abordando la
estructura de plazos de las tasas de interés o "curva de rendimiento", que muestra los rendimientos de bonos con
diferentes vencimientos pero con los mismos riesgos, liquidez y consideraciones fiscales. Se describe que las
curvas de rendimiento pueden tener diversas formas: ascendentes, planas o invertidas.

Curvas de Rendimiento

 Curva Ascendente: La forma más común, donde las tasas de interés a largo plazo son más altas que las tasas a
corto plazo. Esto refleja la idea de que los bonos a largo plazo suelen ser más riesgosos y, por lo tanto, exigen
mayores rendimientos para atraer a los inversionistas.
 Curva Plana: Las tasas de interés a corto y largo plazo son iguales. Este escenario puede reflejar incertidumbre
sobre la dirección futura de la economía.
 Curva Invertida: Las tasas de interés a largo plazo son más bajas que a corto plazo. Este fenómeno puede sugerir
que los inversionistas esperan una desaceleración económica, lo que reduce las expectativas de inflación y los
rendimientos a largo plazo.

En la práctica, las curvas de rendimiento se observan con mayor frecuencia en forma ascendente. Sin embargo,
su pendiente puede cambiar dependiendo de las condiciones macroeconómicas y las expectativas del mercado.

Teorías Explicativas

Para explicar la forma de las curvas de rendimiento y los movimientos de las tasas de interés a lo largo del
tiempo, existen tres teorías principales:

1. Teoría de las Expectativas: Sostiene que las tasas de interés a largo plazo reflejan las expectativas del
mercado sobre las tasas futuras a corto plazo. Cuando las tasas a corto plazo son bajas, es más probable
que la curva sea ascendente, mientras que cuando son altas, la curva tiende a ser descendente. Esta teoría
 explica los primeros dos hechos empíricos (que las tasas se mueven juntas a lo largo del tiempo y que
las curvas son más inclinadas cuando las tasas a corto plazo son bajas), pero no explica completamente
el hecho de que las curvas casi siempre sean ascendentes.
2. Teoría de los Mercados Segmentados: Esta teoría propone que los mercados de bonos a corto y largo
plazo están separados y operan independientemente. Por lo tanto, las tasas de interés de corto y largo
plazo son determinadas por la oferta y la demanda de bonos en cada segmento. Esto puede explicar la
prevalencia de curvas ascendentes, pero no las variaciones de la curva a lo largo del tiempo.
3. Teoría de la Prima de Liquidez: Esta teoría combina elementos de las teorías anteriores y sostiene que,
además de las expectativas sobre las tasas futuras, los inversionistas exigen una prima adicional por
mantener bonos a largo plazo debido a su menor liquidez y mayor riesgo. Esto puede explicar los tres
hechos empíricos: la forma conjunta de los movimientos de las tasas, la inclinación ascendente de la
curva cuando las tasas a corto plazo son bajas, y la prevalencia de curvas ascendentes en general.

Relación entre Variables y Explicación de los Hechos Empíricos

La curva de rendimiento se representa típicamente con la tasa de interés en el eje vertical y el tiempo hasta el
vencimiento en el eje horizontal. Las tasas de interés de bonos con diferentes plazos tienden a moverse juntas en
el tiempo, lo que sugiere que las expectativas de tasas futuras influyen fuertemente en la forma de la curva.

 Hecho 1: Las tasas de interés de bonos con diferentes vencimientos se mueven juntas en el tiempo. Esto refleja
que las expectativas sobre las tasas a corto plazo influyen en las tasas a largo plazo.
 Hecho 2: Cuando las tasas a corto plazo son bajas, las curvas de rendimiento tienen más probabilidades de ser
ascendentes, ya que los inversionistas anticipan que las tasas aumentarán en el futuro.
 Hecho 3: Las curvas de rendimiento suelen ser ascendentes debido a la prima de liquidez que los inversionistas
exigen por mantener bonos a largo plazo.

Gráfica de Curvas de Rendimiento

En la figura 4, se observa cómo las tasas de interés sobre bonos de diferentes vencimientos tienden a moverse
juntas en el tiempo. La gráfica muestra la relación entre la tasa de interés y el vencimiento de los bonos,
ilustrando las fluctuaciones a lo largo de los años. El eje vertical indica la tasa de interés y el eje horizontal el
vencimiento de los bonos, que puede estar en meses o años
TEORIA DE LAS EXPECTATIVAS:
LA TEORÍA DE LOS MERCADOS SEGMENTADOS
explica la estructura de plazos de los bonos bajo la suposición de que los mercados para bonos con diferentes
vencimientos son completamente separados. Esto significa que la tasa de interés de cada bono se determina
únicamente por la oferta y la demanda de ese bono específico, sin que los rendimientos esperados de otros
bonos de distinto vencimiento influyan en las decisiones de los inversionistas.

La suposición clave de esta teoría es que los bonos de diferentes vencimientos no son sustitutos entre sí. Así,
los inversionistas no se ven influenciados por los rendimientos esperados de bonos con otros plazos. Un bono a
corto plazo, por ejemplo, no afecta la demanda de bonos a largo plazo. Los inversionistas que prefieren bonos a
corto plazo lo hacen porque buscan un periodo de posesión determinado, en el cual el rendimiento es
conocido y sin riesgo. Por el contrario, aquellos con horizontes de inversión más largos, como los que ahorran
para la educación universitaria de sus hijos, preferirán bonos a largo plazo.

Explicación de la Curva de Rendimiento

En la teoría de los mercados segmentados, los patrones de la curva de rendimiento (la relación entre las tasas
de interés y los plazos de los bonos) se explican a través de las diferencias en oferta y demanda para los bonos
con diferentes vencimientos. Como los inversionistas a corto plazo prefieren bonos con menor riesgo de
tasas de interés, la demanda por bonos a corto plazo será mayor. Como resultado, estos bonos tendrán precios
más altos y tasas de interés más bajas que los bonos a largo plazo, donde la demanda es relativamente menor.
Este comportamiento lleva a una curva de rendimiento con pendiente ascendente, lo que implica que las tasas de
interés para los bonos a largo plazo suelen ser más altas que para los bonos a corto plazo.

Limitaciones de la Teoría

Aunque la teoría de los mercados segmentados explica la pendiente ascendente de la curva de rendimiento en
circunstancias típicas, no puede explicar dos hechos clave:
 1. Movimientos paralelos de las tasas de interés: La teoría no puede explicar por qué las tasas de interés
de los bonos con diferentes vencimientos tienden a moverse juntas. Si los mercados estuvieran
completamente segmentados, un aumento en las tasas de interés de bonos a corto plazo no debería
afectar las tasas de interés de bonos a largo plazo.
2. Comportamiento de la curva de rendimiento cuando las tasas a corto plazo cambian: La teoría
tampoco explica por qué las curvas de rendimiento tienden a ser empinadas cuando las tasas a corto
plazo son bajas, y se aplanan cuando las tasas a corto plazo son altas. No está claro cómo cambia la
demanda de bonos a corto y largo plazo en función de las tasas de interés a corto plazo.

Combinación con la Teoría de las Expectativas

Dado que ambas teorías explican fenómenos que la otra no puede, un paso lógico sería combinar ambas
teorías, lo que lleva al desarrollo de la teoría de la prima de liquidez. Esta teoría intenta explicar la curva de
rendimiento combinando la idea de que los inversionistas prefieren bonos de vencimientos específicos con la
noción de que las expectativas sobre los rendimientos futuros también afectan las decisiones de inversión.
Ejemplo Numérico

Supongamos que se espera que las tasas de interés a un año durante los próximos cinco años sean: 5%, 6%, 7%,
8% y 9%. Además, debido a la preferencia de los inversionistas por bonos a corto plazo, las primas de liquidez
para bonos de uno a cinco años son: 0%, 0.25%, 0.5%, 0.75% y 1.0% respectivamente. Utilizando la ecuación
de la prima de liquidez, podemos calcular las tasas de interés para bonos de mayor plazo.

 Para el bono a dos años: i2=5%+6%+0.25%=5.75%i_2 = 5\% + 6\% + 0.25\% = 5.75\%i2=5%+6%+0.25%=5.75%

 Para el bono a tres años: i3=5%+6%+7%+0.5%=6.5%i_3 = 5\% + 6\% + 7\% + 0.5\% = 6.5\%i3=5%+6%+7%
+0.5%=6.5%
 Para el bono a cuatro años: i4=5%+6%+7%+8%+0.75%=7.25%i_4 = 5\% + 6\% + 7\% + 8\% + 0.75\% = 7.25\%i4
=5%+6%+7%+8%+0.75%=7.25%
 Para el bono a cinco años: i5=5%+6%+7%+8%+9%+1.0%=8.0%i_5 = 5\% + 6\% + 7\% + 8\% + 9\% + 1.0\% =
8.0\%i5=5%+6%+7%+8%+9%+1.0%=8.0%

Comparación con la Teoría de las Expectativas

La teoría de las expectativas sugiere que la tasa de interés a largo plazo es simplemente el promedio de las tasas
de interés esperadas a corto plazo. Sin embargo, la prima de liquidez y la preferencia por el hábitat ajustan
esta teoría, ya que los inversionistas exigen una compensación adicional por los bonos de largo plazo debido a
su preferencia por los bonos de corto plazo.

En el ejemplo anterior, las tasas de interés resultantes para los bonos de 2, 3, 4 y 5 años serán más altas de lo
que sugeriría la teoría de las expectativas, debido a las primas de liquidez.

Curvas de Rendimiento

Las teorías de la prima de liquidez y del hábitat preferido explican tres hechos empíricos sobre las curvas de
rendimiento:

1. Las tasas de interés a corto y largo plazo se mueven juntas:

Si las tasas a corto plazo aumentan, se espera que las tasas a largo plazo también aumenten.
2. Las curvas de rendimiento suelen ser ascendentemente pronunciadas cuando las tasas a corto
plazo son bajas y se invierten cuando las tasas a corto plazo son altas:
Si las tasas a corto plazo son bajas, los inversionistas esperan que aumenten, lo que eleva las tasas a
largo plazo y hace que la curva de rendimiento tenga una pendiente ascendente pronunciada. Si las tasas
a corto plazo son altas, los inversionistas esperan que bajen, lo que puede llevar a una pendiente
descendente.
3. La curva de rendimiento suele tener pendiente ascendente:
Esto se debe a que la prima de liquidez aumenta con el plazo, haciendo que las tasas a largo plazo sean
más altas que las tasas a corto plazo, incluso si se espera que las tasas a corto plazo se mantengan
constantes.

Curvas de Rendimiento Invertidas

Las curvas de rendimiento invertidas pueden ocurrir cuando se espera que las tasas a corto plazo caigan
significativamente en el futuro. Aunque la prima de liquidez es positiva, la expectativa de tasas a corto plazo
mucho más bajas puede hacer que las tasas a largo plazo sean menores que las tasas a corto plazo, resultando en
una curva de rendimiento invertida.

Conclusión
Las teorías de la prima de liquidez y del hábitat preferido explican cómo las expectativas sobre las tasas de
interés futuras, junto con las preferencias de los inversionistas por ciertos vencimientos de bonos, influyen en
las tasas de interés a largo plazo y en la forma de la curva de rendimiento. Estas teorías ofrecen una visión más
matizada que la teoría de las expectativas al incorporar las primas de liquidez y las preferencias de vencimiento
de los inversionistas.

MERCADO DE RESERVAS(CAPITULO 15): la tasa de fondos federales (también conocida como

federal funds rate) es la tasa de interés a la que los bancos se prestan dinero entre sí en el mercado de fondos
federales. Este mercado es donde los bancos se prestan reservas de un día a otro, generalmente para cumplir con
los requisitos de reservas establecidos por la Reserva Federal (Fed) o para equilibrar su liquidez.

El proceso se realiza en el mercado interbancario, y estas transacciones se efectúan entre bancos que tienen
reservas en exceso (por encima de lo que la Fed les exige mantener). Cuando un banco tiene reservas
excedentes, puede prestar esas reservas a otro banco que necesite cumplir con sus requerimientos de reservas
mínimas. La tasa de interés que se cobra por estos préstamos es la tasa de fondos federales.

La Reserva Federal influye en esta tasa mediante sus herramientas de política monetaria, como las operaciones
de mercado abierto, la tasa de descuento y los requerimientos de reservas. El ajuste de esta tasa tiene un impacto
importante en la economía, ya que influye en las tasas de interés en toda la economía, incluyendo los préstamos
al consumidor, las hipotecas y las tasas de interés interbancarias más generales. A través de su control sobre la
tasa de fondos federales, la Fed puede afectar el nivel de liquidez en el sistema bancario y, por lo tanto, la
actividad económica general.

1. Introducción a las herramientas de la política monetaria En este capítulo se abordan tres herramientas
clave utilizadas por la Reserva Federal (Fed) para influir en la oferta monetaria y las tasas de interés:

 Operaciones de mercado abierto: Afectan la cantidad de reservas y la base monetaria.

 Cambios en las reservas solicitadas en préstamo: Tienen un impacto sobre la base monetaria.
 Requerimientos de reservas: Inciden en el multiplicador monetario.

Se menciona que la Reserva Federal se ha centrado en la tasa de fondos federales como el principal indicador de
la política monetaria. Desde 1994, la Fed establece una meta de esta tasa en sus reuniones, la cual es seguida de
cerca por los mercados debido a su influencia en toda la economía.

2. El mercado de reservas y la tasa de fondos federales El mercado de reservas determina la tasa de los
fondos federales, que es la tasa de interés en los préstamos de reservas entre bancos. Para comprender cómo las
herramientas de la Fed afectan esta tasa, es necesario analizar la oferta y demanda de reservas.

 Curva de demanda de reservas (Rd):

o Esta curva muestra cómo varía la cantidad de reservas demandadas en función de la tasa de
fondos federales.
o Existen dos tipos de reservas: las reservas requeridas (que los bancos deben mantener) y las
reservas en exceso (que los bancos mantienen por precaución o para fines de liquidez).
o A medida que la tasa de los fondos federales disminuye, el costo de mantener reservas en exceso
baja, lo que lleva a un aumento en la cantidad demandada de estas reservas.
o Por lo tanto, la curva de demanda de reservas tiene pendiente descendente.
 Curva de oferta de reservas (Rs):
o La oferta de reservas se compone de dos partes: las reservas no solicitadas en préstamo
(suministradas a través de operaciones de mercado abierto de la Fed) y las reservas solicitadas
en préstamo (cuando los bancos piden préstamos a la Fed).
o El costo de los préstamos solicitados a la Fed es la tasa de descuento (i_d).
o Si la tasa de fondos federales es más baja que la tasa de descuento, los bancos preferirán pedir
préstamos en el mercado de fondos federales, y no solicitarán préstamos a la Fed.
o Si la tasa de fondos federales es más alta que la tasa de descuento, los bancos preferirán pedir
préstamos a la Fed y luego prestar esos fondos a una tasa más alta en el mercado.
o Cuando la tasa de fondos federales supera la tasa de descuento, la curva de oferta se vuelve
horizontal, ya que los bancos prefieren pedir préstamos a la Fed.

3. Equilibrio en el mercado de reservas El equilibrio se alcanza cuando la cantidad de reservas demandadas es

igual a la cantidad de reservas ofrecidas, es decir, cuando la curva de oferta (Rs) y la curva de demanda (Rd) se
cruzan en un punto de equilibrio. En este punto, se determina la tasa de los fondos federales de equilibrio
(i*_ff).

 Exceso de oferta: Si la tasa de fondos federales está por encima del punto de equilibrio, habrá más
reservas ofrecidas que demandadas, lo que llevará a una disminución de la tasa de los fondos federales.
 Exceso de demanda: Si la tasa de fondos federales está por debajo del punto de equilibrio, habrá más
reservas demandadas que ofrecidas, lo que llevará a un aumento de la tasa de los fondos federales.

4. Interacción entre las herramientas de política monetaria Las tres herramientas de la Fed (operaciones de
mercado abierto, tasa de descuento y requerimientos de reservas) interactúan para determinar la tasa de fondos
federales. La manipulación de estas herramientas influye en la oferta y demanda de reservas, y a su vez,
determina la tasa de interés a corto plazo, afectando la actividad económica.

En resumen, el capítulo explica cómo la Reserva Federal utiliza estas herramientas para influir en la tasa de
interés y en la oferta monetaria, y cómo estas políticas afectan la economía en general.
Análisis de las Herramientas de Política Monetaria

Una vez comprendidos los efectos de estas herramientas, se aborda cómo la Fed las utiliza en la práctica para
manipular la oferta monetaria y controlar las tasas de interés.

 Operaciones de Mercado Abierto: Son la herramienta más utilizada, ya que pueden ajustarse con precisión a
corto plazo y son altamente flexibles.
 Préstamos Descontados: Tienen un impacto más limitado sobre la tasa de fondos federales, especialmente si no
hay concesión de préstamos.
 Requerimientos de Reservas: Esta herramienta es menos flexible, ya que su uso tiene efectos significativos a
largo plazo, impactando la oferta de dinero.
Resumen de lo Visto en las Figuras

 Figura 2: Respuesta a una operación de mercado abierto. Una compra de mercado abierto desplaza la curva de
oferta de reservas hacia la derecha, reduciendo la tasa de fondos federales.
 Figura 3a: Efecto de una disminución de la tasa de descuento sin préstamos descontados. La tasa de fondos
federales no cambia cuando la tasa de descuento baja si la intersección ocurre en la sección vertical.
 Figura 3b: Efecto de una disminución de la tasa de descuento con préstamos descontados. La tasa de fondos
federales disminuye cuando la tasa de descuento baja y la intersección está en la sección horizontal.
 Figura 4: Efecto de un cambio en los requerimientos de reservas. Un aumento en los requerimientos desplaza
la curva de demanda hacia la derecha, aumentando la tasa de fondos federales.

La oferta de reservas tiene dos tramos —vertical y horizontal— debido a las características del mercado de
fondos federales y la forma en que los bancos responden a las tasas de interés y a las políticas de la Reserva
Federal (Fed). Vamos a desglosarlo:

1. Tramo vertical (sección vertical de la curva de oferta de reservas)

Este tramo representa una situación en la que los bancos no están dispuestos a pedir más reservas prestadas a
tasas de interés más bajas, porque ya tienen suficientes reservas disponibles. Este comportamiento se debe a
que, en este rango de tasas de interés, los bancos no necesitan más fondos para satisfacer sus necesidades de
reservas mínimas obligatorias, ya que tienen más de lo necesario o están suficientemente equilibrados en cuanto
a sus reservas.

 Condición: El banco central (la Fed) mantiene una tasa de descuento por encima de la tasa de fondos federales,
lo que significa que los bancos prefieren no pedir prestado directamente de la Fed a menos que sea necesario. Si
los bancos tienen reservas en exceso, no tienen incentivos para pedir prestadas más reservas a una tasa más alta
en el mercado interbancario.
 Consecuencia: En este tramo vertical, la oferta de reservas es inelástica, lo que significa que no cambia
independientemente de la tasa de interés. Si la tasa de interés aumenta o disminuye dentro de esta sección, la
cantidad de reservas ofrecidas no cambia, ya que los bancos no necesitan más reservas para cumplir con los
requisitos mínimos.

2. Tramo horizontal (sección horizontal de la curva de oferta de reservas)

El tramo horizontal refleja una situación en la que los bancos necesitan más reservas de las que tienen y están
dispuestos a tomar préstamos del banco central o a pedir prestado en el mercado interbancario a la tasa de
fondos federales para cubrir sus necesidades de liquidez.

 Condición: En este tramo, la tasa de interés es relativamente baja, y los bancos tienen una mayor disposición a
pedir préstamos para satisfacer sus necesidades de reservas. Si la tasa de fondos federales es suficientemente
baja, la cantidad de reservas demandadas por los bancos aumentará porque el costo de pedir prestado es bajo.
 Consecuencia: En esta parte de la curva, la oferta de reservas es elástica y responde a cambios en la tasa de
interés. Es decir, si la tasa de fondos federales aumenta, la cantidad de reservas ofrecidas puede aumentar ya
que los bancos estarán más dispuestos a prestar sus reservas a otros bancos que necesiten liquidez. La Fed
puede influir en la cantidad de reservas ofrecidas mediante operaciones de mercado abierto o variando su tasa
 de descuento.

Resumen de los tramos

 Tramo vertical: Indica una oferta inelástica de reservas a tasas de interés altas. Los bancos tienen
suficientes reservas y no están dispuestos a pedir prestado más, independientemente de la tasa de interés.
  Tramo horizontal: Representa una oferta elástica de reservas a tasas bajas. Los bancos piden más
reservas cuando la tasa de interés es baja, ya que el costo de obtener esas reservas es más accesible.

Funcionamiento de la instalación de créditos primarios

1. Curva de oferta de reservas: Inicialmente, el mercado de reservas alcanza un equilibrio en el punto 1,

donde la tasa de fondos federales es iTff, la tasa objetivo que la Fed busca mantener. En este punto, la
curva de demanda de reservas (Rd) intersecta la curva de oferta de reservas.
2. Aumento en la demanda de reservas: Cuando la demanda de reservas aumenta de forma inesperada
(por ejemplo, por un aumento en los depósitos), la curva de demanda se desplaza hacia la derecha, de
Rd1 a Rd2. Esto implica que los bancos necesitan más reservas de las que estaban originalmente
disponibles a la tasa de fondos federales establecida.
3. Efecto sobre la tasa de fondos federales: El incremento de la demanda de reservas provoca que la tasa
de fondos federales (i) suba desde iTff hasta id, un nivel más alto, lo que normalmente podría generar
presiones inflacionarias o afectar la estabilidad del sistema bancario.
4. Intervención de la instalación de créditos primarios: Aquí es donde la instalación de créditos
primarios de la Fed juega un papel crucial. Cuando la demanda de reservas aumenta y la tasa de fondos
federales se eleva a id, los bancos pueden acceder a préstamos descontados a esta tasa id, lo que les
permite cubrir su necesidad de reservas adicionales sin que la tasa de interés se dispare más allá de ese
nivel. De este modo, la instalación de créditos primarios establece un techo a la tasa de fondos federales,
evitando que suba aún más.
5. Implicaciones del crédito primario: Los bancos que enfrentan una escasez de reservas pueden pedir
préstamos a la Fed de forma casi ilimitada bajo la instalación de créditos primarios, siempre que lo
hagan a la tasa de descuento id. Este mecanismo permite que la tasa de los fondos federales se estabilice
y no aumente más allá de un límite, lo que es crucial para evitar disfunciones en el mercado monetario.

Papel de la Fed como prestamista de última instancia

Además de su rol en la política monetaria, la Fed actúa como prestamista de última instancia durante crisis
financieras, cuando los mercados no pueden ofrecer liquidez por sí mismos. Esto se observa cuando la Fed
concede préstamos a los bancos que enfrentan una crisis de confianza, lo que impide el pánico bancario y la
fuga masiva de depósitos.
Riesgo moral y costos asociados

Aunque el papel de la Fed como prestamista de última instancia es fundamental para evitar crisis bancarias,
también introduce un riesgo moral. Los bancos, al saber que pueden recibir ayuda de la Fed en situaciones de
crisis, pueden estar dispuestos a asumir más riesgos. Este comportamiento es particularmente riesgoso para los
bancos grandes que consideran que son "demasiado grandes para fracasar". La Fed debe equilibrar este riesgo
moral con los beneficios de evitar una crisis financiera generalizada.

En resumen, la instalación de créditos primarios establece un límite efectivo sobre la tasa de fondos federales
y actúa como un amortiguador en tiempos de alta demanda de reservas, estabilizando el sistema monetario y
evitando aumentos indeseados en las tasas de interés a corto plazo. Al mismo tiempo, la Fed mantiene su rol
como prestamista de última instancia, proporcionando liquidez cuando es necesario para prevenir el pánico
financiero. Sin embargo, esto conlleva el riesgo moral de que los bancos asuman más riesgos sabiendo que
recibirán rescates en momentos críticos.

TASAS FORWARD Y SPOT EJERCICIO:

OTRO EJERCICIO TASAS FORWARD Y SPOT:

EJERCICIOS DEL PRACTICO:
10) Casos sobre la relación entre la cotización del bono, TIR y tasa de cupón

a) Si el bono cotiza sobre par, implica que la TIR es mayor o menor que la tasa del cupón?

 Respuesta: Si un bono cotiza sobre par (es decir, su precio es mayor que su valor nominal), esto implica que la
TIR es menor que la tasa del cupón. Esto ocurre porque el bono se está vendiendo por encima de su valor
nominal, por lo que el rendimiento total (TIR) es más bajo que la tasa de cupón, ya que se paga más por el bono
que el valor nominal que se va a recibir al vencimiento.

b) Si la TIR es menor que la tasa cupón, ¿lo compra bajo o sobre la par?

 Respuesta: Si la TIR es menor que la tasa cupón, el bono se compra sobre la par. Esto se debe a que el
rendimiento efectivo (TIR) será más bajo si se paga más por el bono que su valor nominal, ya que los pagos
futuros no compensan lo suficiente el precio más alto que se paga por el bono.

c) Si el bono es un cupón cero, ¿cómo será la paridad?

 Respuesta: En el caso de un bono cupón cero, el bono no paga intereses periódicos y se vende con descuento.
La paridad de un bono cupón cero se determina por la diferencia entre su precio actual y su valor nominal en el
momento de su vencimiento. El precio de compra es menor que el valor nominal, y el rendimiento es igual a la
diferencia entre el precio de compra y el valor nominal, que se obtiene al vencimiento.

11) ¿En qué caso un aumento en la tasa de interés no implica una caída en la TIR de un
bono?
  Respuesta: Un aumento en la tasa de interés no implica una caída en la TIR de un bono cuando se está
comprando el bono antes de su madurez y se mantiene hasta el vencimiento. Esto ocurre porque, si el aumento
de la tasa de interés solo afecta a los bonos nuevos (o a los precios de mercado de los bonos que no se van a
mantener hasta su vencimiento), la TIR del bono original sigue siendo la misma (es decir, la TIR no cambia si
mantenemos el bono hasta su vencimiento). Sin embargo, el precio del bono puede caer debido al aumento de
la tasa de interés de mercado, pero la TIR permanecía igual cuando se compró el bono, ya que se basa en el
precio de compra y el valor nominal al vencimiento.

12) Efecto de diferentes factores sobre el precio de los bonos y la tasa de interés

a) Mayor déficit fiscal, a ser financiado con deuda

 Efecto sobre el precio del bono: El precio del bono tiende a caer, ya que un mayor déficit fiscal aumenta la
oferta de deuda y puede generar una incertidumbre económica que eleve el riesgo de impago, lo que hace que
los bonos sean menos atractivos.
 Efecto sobre la tasa de interés: La tasa de interés tiende a subir, debido a que la mayor oferta de deuda y el
posible aumento del riesgo percibido requieren una mayor compensación para los inversores, lo que resulta en
un incremento de las tasas de interés para atraer compradores.

b) Población con mayor riqueza

 Efecto sobre el precio del bono: El precio del bono tiende a subir, ya que una mayor riqueza de la población
implica una mayor capacidad de inversión, lo que puede aumentar la demanda de bonos y elevar su precio.
 Efecto sobre la tasa de interés: La tasa de interés tiende a bajar, debido a que la mayor demanda de bonos
empuja los precios hacia arriba, lo que reduce el rendimiento (TIR) de los bonos.

c) Mayor riesgo en el país que emite esos bonos

 Efecto sobre el precio del bono: El precio del bono tiende a caer, ya que un mayor riesgo asociado al país
emisor reduce la demanda por sus bonos, lo que lleva a una disminución en los precios.
 Efecto sobre la tasa de interés: La tasa de interés tiende a subir, ya que los inversores exigirán un mayor
rendimiento para asumir el mayor riesgo de impago o default.

d) Mejores expectativas del país, que promueve mayores inversiones a ser financiadas

 Efecto sobre el precio del bono: El precio del bono tiende a subir, ya que las mejores expectativas del país
generan confianza en la economía, lo que aumenta la demanda por los bonos y eleva sus precios.
 Efecto sobre la tasa de interés: La tasa de interés tiende a bajar, ya que la mayor demanda de bonos reduce el
rendimiento (TIR) exigido por los inversores.

e) Aumento de la tasa esperada de inflación

 Efecto sobre el precio del bono: El precio del bono tiende a caer, ya que un aumento en la inflación esperada
disminuye el valor real de los pagos futuros de los bonos, lo que hace que los bonos sean menos atractivos.
 Efecto sobre la tasa de interés: La tasa de interés tiende a subir, ya que los inversores exigirán una mayor tasa
de interés para compensar el aumento en la inflación, lo que resulta en una mayor tasa de interés para
mantener el poder adquisitivo de los pagos de intereses.
CASO CON PRIMA DE EMISION ARRIBA IMPORTANTE

Una curva de rendimiento plana puede resultar preocupante por varias razones, especialmente en el contexto
de la economía y los mercados financieros. Vamos a explicar por qué y cómo afecta las expectativas
económicas.

¿Qué es una curva de rendimiento?

La curva de rendimiento muestra la relación entre los rendimientos de los bonos a diferentes plazos, desde los
más cortos hasta los más largos. Normalmente, la curva tiene una pendiente positiva, lo que significa que los
bonos a más largo plazo ofrecen rendimientos más altos que los de corto plazo. Esto se debe a que los
inversores requieren una mayor compensación (en forma de tasas de interés) por el riesgo adicional de mantener
bonos por más tiempo.

¿Por qué una curva plana es preocupante?

Una curva de rendimiento plana ocurre cuando las tasas de interés de los bonos a corto y largo plazo son casi
iguales. Esto puede ser preocupante porque, en general, los inversores esperan que los bonos a largo plazo
ofrezcan una tasa superior debido al riesgo adicional. Por lo tanto, una curva plana puede sugerir que los
inversores no esperan un crecimiento económico fuerte ni presiones inflacionarias en el futuro. Aquí algunas
posibles razones:

1. Expectativas de recesión: Una curva plana puede reflejar que los inversores esperan una desaceleración
económica o incluso una recesión. Si las tasas a largo plazo son similares a las tasas a corto plazo, es
posible que los inversores no vean un riesgo considerable de inflación o de un crecimiento fuerte en el
futuro.
2. Expectativas de políticas monetarias restrictivas: Si los inversores anticipan que los bancos centrales
mantendrán tasas altas a corto plazo durante un largo período para controlar la inflación, las tasas a largo
plazo podrían estar relativamente estancadas, lo que genera una curva plana.
3. Falta de confianza en el futuro económico: Una curva de rendimiento plana también puede reflejar la
incertidumbre de los mercados respecto al futuro, lo que podría indicar que no están seguros de la
dirección de la economía a largo plazo.

Respuesta a la pregunta específica:

Si la curva de rendimiento es plana, implica que las tasas a corto y largo plazo son similares. Esto sugiere que
la tasa de corto plazo en 10 años será probablemente igual o muy similar a la tasa de corto plazo actual.
Es decir, los inversores no esperan que las tasas a corto plazo aumenten significativamente en el futuro, lo que
podría reflejar una expectativa de estabilidad económica o una falta de crecimiento futuro.

En resumen, una curva de rendimiento plana indica una falta de diferencia significativa entre las tasas a corto y
largo plazo, lo que generalmente se interpreta como una señal de expectativas de bajo crecimiento económico
o baja inflación futura.