Clase 5
ANÁLISIS DE RIESGO la clase
Evaluación del riesgo ejecutiva
ANÁLISIS DE RIESGO
5.1 Evaluación del riesgo 1
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Clase 5.1: Evaluación de riesgo
I. Realidad Variable
II. Riesgo en Proyectos
III. Apalancamiento operativo
IV. Análisis de Sensibilidad
V. Proceso de Análisis
VI. Análisis de sensibilidad y escenario
VII. Análisis Break-Even
VIII. Gestión del Riesgo
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I. Realidad Variable
En las clases anteriores hemos aprendido a proyectar flujos y
calcular su valor presente, en general, hemos considerado
escenarios “certeros”; sin embargo, la realidad no se comporta
como un sistema 100% predecible.
Cuando los flujos tienen “variabilidad”, entonces podemos
tener certeza que el proyecto tendrá riesgos que
necesitaremos considerar.
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II. Riesgos en Proyectos
El riesgo de un proyecto se puede medir como la
variabilidad del VAN o los retornos en respuesta a cambios
en factores difíciles de predecir.
El riesgo no está determinado sólo por la variabilidad del
factor externo, también depende de la estructura o
naturaleza del proyecto.
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III. Apalancamiento Operativo
Para entender el apalancamiento operativo, veamos el
siguiente ejemplo:
Consideremos dos tiendas que desean instalarse en un centro
comercial:
1. La primera paga un arriendo fijo mensual
2. La segunda paga un porcentaje de las ventas al propietario.
El segundo proyecto es menos riesgoso que el primero, ya que
en caso que las ventas bajen, parte de la pérdida por menores
ingresos se ve compensada por un menor costo de arriendo.
De la misma forma si las ventas suben parte de los mayores
ingresos son gastados en un mayor costo de arriendo.
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IV. ¿Qué es el Análisis de sensibilidad?
El análisis de sensibilidad consta de una metodología para
evaluar el riesgo de un proyecto ante distintos escenarios.
9 Este análisis nos explica cómo se modifica el valor del proyecto ante distintos cambios de las variables claves
manteniendo las demás variables constantes.
9 El análisis de sensibilidad nos entrega rangos de variación para el VAN del proyecto y permite darnos cuenta de cuál o
cuáles son las variables más importantes.
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V. Proceso de Análisis de Sensibilidad
Etapas del análisis
Identificar las variables principales que afectan el proyecto y que están
fuera de nuestro control o podrían estar mal estimadas (por ejemplo,
precios, unidades vendidas, etc.).
Para cada variable se deben encontrar rangos de la variable, bien
fundamentados, entre los cuales esta se podría mover.
Se debe buscar el nuevo VAN del proyecto bajo cada escenario
propuesto
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VI. Análisis de sensibilidad y escenario
El análisis de escenario es similar al análisis de sensibilidad, pero considera el
efecto en el VAN del cambio de varias variables/supuestos simultáneamente.
Ambas herramientas entregan rangos de valores sobre los cuales varía el VAN del proyecto.
Gracias a esto es posible saber la importancia de las distintas variables en nuestro proyecto.
Algunos factores típicamente sensibilizados son:
Número de ventas y precio Costo de unidades vendidas Tasa de descuento
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Ejemplo de análisis de sensibilidad
Supuestos
1. Supongamos que la tienda anterior vende un producto con un margen de $5.000 y el estudio de mercado estima
que se venderán entre 10.000 y 13.000 unidades anuales, con un valor esperado de 12.000 unidades.
2. El contrato de arriendo fija un precio de 50 millones al año durante los primeros 5 años y luego se renegocia para
los siguientes 5 años. Por contrato el alza de precio está limitada a un máximo de 20%, pero se espera que suba
solo un 10%.
3. La tasa de descuento es del 10% y el horizonte de evaluación es de 10 años
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Cálculo del VAN
Con los supuestos anteriores obtenemos lo siguiente:
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Así, el VAN es de $49.676.796
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Resultados
Ahora sensibilizaremos el VAN con respecto a las variables relevantes.
Para el precio de arriendo en los últimos 5 años se puede tomar como valor optimista que se
mantenga el precio y como valor pesimista el aumento de 20% que el contrato de arriendo establece
como máximo.
Por otro lado, para las ventas se pueden tomar los rangos del estudio de mercado, estableciendo un
valor optimista de $13.000 y pesimista de $10.000. Los resultados del análisis de sensibilidad se
condensan en la siguiente tabla:
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Cuadro consolidado del análisis de sensibilidad
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VII. Análisis Break-Even
El análisis Break-Even entrega el punto de quiebre de una variable, esto es, el valor
de la variable que cambia la decisión entre hacer el proyecto y no hacerlo.
El break-even de una variable es el nivel de esta que hace que el VAN del proyecto sea igual a cero.
Cuando un proyecto incluye varias decisiones estratégicas se pueden encontrar los puntos de quiebre
de cada una de ellas, aportando robustez a la decisión óptima encontrada.
Caso Particular
Como vimos en las clases anteriores: La TIR es el break-even de la tasa de descuento.
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VIII. Gestión de riesgo
¿Qué hacer con el riesgo de un proyecto?
Una vez identificado el riesgo y sus consecuencias, se debe decidir como administrarlo.
Decisiones claves:
¿Asumir o transferir riesgo? Cancelar el proyecto
Además, se debe considerar el punto de vista desde el cual se evalúa el proyecto:
Un inversionista, que diversifica
Una firma que diversifica el Una firma cuyo rubro principal no
su riesgo en varios proyectos,
riesgo en varios proyectos está correlacionado con la
empresa e incluso países, es
independientes es distinta a una variabilidad del proyecto es
distinto a un inversionista que
que no. distinta a una que no.
apuesta todo a un solo proyecto.
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Según lo estudiado, seleccione qué opciones son verdaderas:
I. La evaluación de un proyecto no debe ser sometida a cambios de contexto de ningún tipo.
II. El análisis break even nos entrega el valor que debe tomar una variable para que el VAN del
proyecto sea igual a cero.
III. El análisis de sensibilidad nos permite entender como varia el VAN del proyecto cuando alguna
variable se mueve dentro de un rango justificado.
a) I y II
b) II y III (correcta)
c) I y III
d) Todas las opciones son correctas
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