Semana del 16 al 20 de Mayo de 2005

Año XXI No. 19

Economía Internacional
Los datos del sector industrial de abril y mayo, resultaron muy por abajo de las
expectativas del consenso de analistas. Por otra parte, el índice subyacente de precios
al consumidor sorprendió al presentar un crecimiento mensual de 0.0%.

Economía Nacional
El PIB registró un crecimiento menor al esperado durante el primer trimestre del año.

Mercado de Dinero
La subasta primaria de valores gubernamentales presentó bajas ligeramente por arriba de lo
esperado, ubicando al Cete de 28, 91 y 175 días en 9.73%, 9.88% y 9.95% respectivamente, con
decrementos de 8, 13 y 19 centésimas cada uno.

Análisis de Mercados
En los últimos días los índices accionarios han vuelto a presentar avances importantes. Sin embargo,
existen ciertos factores en los indicadores de fuerza que apuntan a fragilidad en los movimientos
positivos.
Fundamental
Alfa Hylsamex, Gissa, Femsa, Soriana, Copamex, Gfinbur, Qualitas, Ica, Televisa, Telmex, Amx.
 Dirección Ejecutiva de Análisis Estrategia
Grupo Financiero Banorte

Comentario Económico Internacional

De la información económica dada a conocer esta semana, destacaron: el reporte de flujos de
capitales a EU, dos índices regionales de actividad en el sector de manufacturas de mayo, la
producción industrial y los índices de precios al consumidor y al productor, del mes de abril.
Con respecto a los datos de actividad económica, tanto de abril como de mayo, estos sorprendieron
de manera negativa al ubicarse en niveles muy por abajo de los esperados por el consenso de
analis tas. En cuanto a los datos de precios, el índice de precios al productor resultó por arriba de lo
esperado, mientras que la parte core (excluyendo energía y alimentos) del índice de precios al
consumidor, resultó mejor a lo que se esperaba.
En respuesta a la información, los mercados magnificaron lo negativo de los datos de actividad,
mientras que nosotros seguimos pensando que el principal riesgo es que continúen las presiones
inflacionarias.

Comentario Económico Nacional

El PIB registró un crecimiento anual de 2.4% durante el periodo enero-marzo, lo que contrasta con
la estimación del consenso de 3.0%. Esta cifra se vio afectada por un menor número de días
laborables en este periodo comparado con el mismo trimestre del año pasado. Al interior del reporte
se observa debilidad en los sectores industrial y agropecuario, los cuales registraron caídas de 0.2%
y 1.5%, respectivamente. Buscando eliminar el efecto del menor número de días laborables, se
observa que con cifras desestacionalizadas el crecimiento del PIB durante los primeros tres meses
del año, fue de 0.43%, comparado con el trimestre inmediato anterior. Este incremento es menor al
registrado en los últimos cinco trimestres.

Comentario Mercado de Dinero

Esta semana, el mercado de tasas giró en torno al nuevo sentimiento por parte de los intermediarios
financieros: “ un pronto desligue de política monetaria por parte del Banco de México”.
La parte corta de la curva finalizó 9 centésimas por abajo de los cierres previos, mientras que los
bonos de largo plazo lo hicieron en 17 centésimas.
Por su parte, la subasta primaria de valores gubernamentales presentó bajas ligeramente por arriba
de lo esperado, ubicando al Cete de 28, 91 y 175 días en 9.73%, 9.88% y 9.95% respectivamente,
con decrementos de 8, 13 y 19 centésimas cada uno.

Comentario Mercados Accionarios

En los últimos días los índices accionarios han vuelto a presentar avances importantes. Lo anterior
ha propiciado que se superen niveles de oferta que, desde el punto de vista técnico, generan señales
de continuación del alza. Sin embargo, siguen existiendo ciertos factores en los indicadores de
fuerza, como el volumen de operación, que apuntan a fragilidad en los movimientos positivos.
Mientras no haya mejoría en estos indicadores, es alto el riesgo de participar en el avance.
El precio del petróleo puede seguir bajando aunque a un rimo moderado.

20 de Mayo 2005 2
 Dirección Ejecutiva de Análisis Estrategia
Grupo Financiero Banorte

Comentario Fundamental
• ALFA vende HYLSAMEX a la argentina Techint. Nuevo precio objetivo para ALFA de
$77.00 por acción
• Se determinó el precio de la acción de GISSA para efectos del dividendo que repartirá el 27
de mayo.
• FEMSA CERVEZA incrementa en 4% aprox., los precios de sus productos.
• SORIANA incursionará en el Ciudad de México en agosto próximo. Wal*Mart acuerda cerrar
los negocios complementarios que operan dentro de sus tiendas en todos sus conceptos.
• Fitch Ratings retiró la observación negativa de COPAMEX, y ratifica calificaciones de
certificados bursátiles. Saba llevará a cabo el pago de un dividendo de Ps 0.4521 por acción.
• GFINBUR se escindirá de ciertos activos para crear IDEAL el próximo 25 de mayo.
QUALITAS gana proceso de licitación para el aseguramiento de la flotilla vehicular de la CFE.
• ICA emitirá bono por US$150 millones para refinanciar proyecto en Panamá. Firma contrato
para puente en Chiapas por $165 millones de pesos.
• El 27 de mayo es ex-cupón para el pago del dividendo de TELEVISA
• TELMEX y otras partes relacionadas venden su participación en MCI. El 25 de mayo se realiza
el split 2 a 1. AMX estudia la posibilidad de entrar al mercado español mediante la reventa de
tiempo aire.

20 de Mayo 2005 3
 Dirección Ejecutiva de Análisis Estrategia
Grupo Financiero Banorte

¿Ya es compra la Bolsa?

Opinamos que...
...la pregunta recurrente de los últimos días ha sido muy simple: ¿Ya es compra la bolsa? Pero, por las
circunstancias específicas del momento actual, la respuesta difícilmente podría ser más complicada.
Hoy día, con México como participante de la globalización de los mercados financieros, los inversionistas
tienen una amplia gama de alternativas de inversión, pero también múltiples factores a considerar al tomar
decisiones.
Para llegar a decidir si es momento de comprar la bolsa mexicana, es necesario tomar en cuenta distintos
niveles de información y riesgo: desde el entorno internacional, los diferentes activos y mercados, y hasta
cada empresa en particular que cotiza en nuestra bolsa.

Entorno Internacional
Geopolítica
Economía...

Mercados Financieros
Commodities
Bonos
Bolsas...

Situación Nacional
Política
Economía...

Situación Sector
Economía
Competencia...

Situación Empresa
Apalancamiento
Utilidades...

Los niveles, además, tienen distintos grados de importancia para el desempeño de cada mercado. Los
problemas en el entorno internacional, si son graves, acabarán afectando a México, y opacando las
situaciones positivas que podamos tener en una empresa específica.
Por otro lado, muchas veces hemos comentado que la incertidumbre y la duda, son el peor veneno para los
mercados. Dependiendo de las circunstancias del momento, en cada nivel, prevalece uno de dos
determinantes básicos en las decisiones de inversión:
1. Búsqueda del rendimiento más atractivo, a pesar de mayor riesgo. Sucede cuando existe la percepción de
relativa certeza sobre los efectos de los fundamentales, porque las tendencias de la economía son estables, y
no se percibe que puedan haber cambios importantes. Significa que la probabilidad de cambios inesperados
es menor, y es menos peligroso invertir en activos de mayor riesgo, como acciones de mercados emergentes,
pero que tienen un mejor rendimiento.

20 de Mayo 2005 4
 Dirección Ejecutiva de Análisis Estrategia
Grupo Financiero Banorte

2. Búsqueda de protección, por encima del rendimiento. La incertidumbre sobre las tendencias futuras de los
fundamentales económicos, provocan la percepción de mayor riesgo. Significa mayor probabilidad de
cambios desfavorables y sorpresivos, y que es preferible buscar refugio en activos seguros, como los bonos
del Tesoro de EU, aunque la tasa que pagan sea apenas del 4%.

Hasta hace poco, entre los inversionistas, predominaba la búsqueda de rendimiento, y los mercados
emergentes se beneficiaron de flujos ante la tranquilidad de que EU seguiría creciendo y las tasas subirían
lentamente. Sin embargo, actualmente están surgiendo dudas, y la incertidumbre ha ido creciendo:
Nivel 1. Entorno internacional

• repunte inflacionario en EU y alza fuerte en las tasas, o desaceleración económica y continuación de tasas
bajas.

• posible desaceleración mundial y de la economía china.

• posible guerra comercial EU - China.

Nivel 2. Mercados Financieros

• precio del petróleo, sus efectos sobre inflación y crecimiento, y la demanda de commodities en general.

• rumores de un movimiento de la moneda de China.

• los portafolios de los “hedge funds”, que son fondos especulativos altamente apalancados, y con inversión
en commodities.

• - los bonos de GM y Ford, y su efecto sobre bonos de alto riesgo en general.

Y mientras todo esto va oscureciendo el panorama, las tasas de los bonos del Tesoro a 10 años alcanzan los
niveles de 4.1%, que para Greenspan y muchos otros, son un enigma pues no se explican por qué están tan
bajas. Bien puede ser, simplemente, el inicio del cambio hacia la búsqueda de protección, en lo que se aclara
la dirección de las tendencias fundamentales.

Aparte, tenemos incertidumbre local:

3. Situación de México

• posibles efectos de una desaceleración en EU.

• mucha incertidumbre política.

• posibles cambios fundamentales, según el resultado del proceso electoral.

Pero en nuestros mercados, vemos continuación de flujos de inversión de cartera al mercado de deuda
mexicano, un peso sorprendentemente fuerte, y repunte en la bolsa, pero con menor actividad cada vez.

A favor de la compra de la bolsa, consideramos que nuestra economía no está en riesgo de entrar en una
recesión, ni en 2005, ni en 2006, pase lo que pase en el ámbito político. Las empresas han demostrado su
capacidad para generar utilidades fuertes y sanas. También, que los precios son justos y, en muchos casos,
hasta baratos.

Pero consideramos que el riesgo actualmente sigue siendo muy alto. Repasando algunos de los temas que
hoy causan incertidumbre, recordando que, aún a los precios actuales, la bolsa ha subido 37%, tan sólo desde
mayo de 2004, y que enfrentamos un largo proceso electoral que pudiera provocar cambios trascendentes en
la conducción de la política económica, preferimos mantener la cautela.

20 de Mayo 2005 5
 Dirección Ejecutiva de Análisis Estrategia
Grupo Financiero Banorte

Índice de la Bolsa largo plazo

15000
14000
13000
12000
11000
10000
9000
8000
7000
6000
5000
4000
3000
2000
1000

85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07

No cabe duda de que los refranes mexicanos son mucha sabiduría concentrada. Todo tiene su momento. Es
cierto que este mundo es de los audaces, pero nadie está peleado con su dinero, el miedo no anda en burro,
y más vale que digan aquí corrió, que aquí murió, y no que nos agarren como al Tigre de Santa Julia.
Por último, no hay tiempo que no se llegue ni plazo que no se cumpla, por lo que ya llegará el momento de
compra. Por el momento seguimos recomendando cautela y mantener nuestra posición conservadora de 30%
en renta variable y 70% de la posición en efectivo.

P.Berry

20 de Mayo 2005 6
 Dirección Ejecutiva de Análisis Estrategia
Grupo Financiero Banorte

Comentario Económico Internacional

Estados Unidos

De la información económica dada a conocer esta semana, Producción Industrial

destacaron: el reporte de flujos de capitales a EU, dos índices (tasas de crecimiento)
regionales de actividad en el sector de manufacturas de mayo, Mensual 12 Meses
la producción industrial y los índices de precios al consumidor 2.0% 8.0%
y al productor, del mes de abril. Con respecto a los datos de
3.1%
actividad económica, tanto de abril como de mayo, estos
sorprendieron de manera negativa al ubicarse en niveles muy 1.0% 4.0%
por abajo de los esperados por el consenso de analistas.
0.0% 0.0%
Por un lado, se dio a conocer el TIC (Treasury International
Capital data), en el cual se reportó que durante el mes de marzo, -0.2%
el total de activos estadounidenses adquiridos por inversionistas -1.0% -4.0%
extranjeros fue de $45,700 millones de dólares (md). Cabe
recordar que en estos activos se incluyen: bonos y notas del
tesoro, bonos de agencias gubernamentales, corporativos y -2.0% -8.0%
acciones. El total de flujos fue inferior a los $84,100 md 00 01 02 03 04 05
reportados en febrero y resulta uno de los niveles más bajos de Mensual 12 M
flujos desde 2003. El dato es muy importante ya que es
interpretado como un reflejo del apetito por activos de EU. El desempeño de la producción industrial no fue bueno no
Además hay que recordar que la entrada de flujos externos a un sólo en abril, sino que en los primeros reportes de mayo, los
país, son una forma de financiamiento del déficit comercial del índices de actividad manufacturera de las regiones de
mismo, por lo que al comparar el dato de marzo con la balanza Nueva York (Empire Manufacturing) y de Filadelfia
comercial del mismo mes (-$55,000 md), el resultado es que la (Philadelphia Fed), muestran que no hay señales de mejoría
entrada de flujos es insuficiente para financiar el déficit, lo cual en el sector.
resulta una mala noticia para el dólar. Sin embargo, dado que la
semana previa los reportes económicos dieron buenas señales En cuanto al Empire, recordemos que en abril, este índice
de crecimiento económico, incluyendo una importante había sorprendido de manera negativa al reportarse en 3.12.
disminución en el déficit de balanza comercial, el resultado del En esta ocasión, el resultado fue aun peor, pues se revisó a
TIC no afectó de manera tan importante la cotización del dólar la baja el dato de 3.12 a 2.03 y en mayo se ubicó en –11.1,
frente a las principales monedas. lo que significa una contracción en el sector de
manufacturas, por lo menos en Nueva York. El dato resulta
En otro tema, se dio conocer la producción industrial del mes el nivel más bajo desde abril de 2003. En cuanto a los
de abril. El dato sorprendió al reportarse una disminución en el componentes del índice:
ritmo de crecimiento mensual, de 0.2%, mientras que se
esperaba un crecimiento de 0.2%. Adicionalmente, se revisó a • Los componentes de precios (pagados y recibidos)
la baja la cifra del mes de marzo, de 0.3% a 0.1%. El disminuyeron con respecto al mes de abril.
crecimiento de la producción en términos anuales, se ubicó en
3.1%, mientras que en el mes de marzo el crecimiento fue de • El componente de empleo, cayó de manera importante,
3.9%. de 8.50 a 0.16 en mayo.

Por su parte, la proporción de la capacidad utilizada, fue de • El subíndice de expectativas para los próximos seis
79.2%, ligeramente menor a la utilizada el mes anterior de meses, presentó una ligera caída, al pasar de 37.29 a 35.66
79.4%. en mayo.

20 de Mayo 2005 7
 Dirección Ejecutiva de Análisis Estrategia
Grupo Financiero Banorte

Empire Manufacturing Por último, con respecto al tema de inflación, se dieron a

conocer los índices de precios al productor y al consumidor
60
del mes de abril.
39.6 Los precios al productor crecieron 0.6% en términos
40
26.7 mensuales, ligeramente menos que el mes de marzo cuando
crecieron 0.7%. Sin embargo, se esperaba un aumento de
20 tan sólo 0.4%. Excluyendo la parte de alimentos y energía,
14.2 el crecimiento fue de 0.3%, superior al 0.1% observado el
0 mes previo, y a la expectativa del consenso de analistas, de
0.2%. Con estas cifras, los incrementos anuales de los
-9.3 -11.1 índices de precios al productor total y subyacente, fueron de
-20
-19.7
4.8% y 2.6%, respectivamente. Cabe resaltar que los datos
anuales resultaron prácticamente iguales a los registrados
-40 en marzo, de 4.9% y 2.6%.
01 02 03 04

Con respecto al Philadelphia Fed, el índice mostró una caída Indice de Precios al Productor
importante, al ubicarse en 7.3, incluso por abajo del nivel de (tasas de crecimiento anual)
marzo, de 11.4. El índice es uno de los niveles mínimos desde 6.0%
mediados del 2003. El resultado muestra que el sector
manufacturero se encuentra creciendo a tasas muy bajas. El 4.8%
4.0%
comportamiento de los componentes más importantes del
índice, fue: 2.6%
2.0%
• Los subíndices de precios pagados y recibidos,
disminuyeron casi a la mitad de los observados en abril. 0.0%
• El subíndice de empleo cayó de 16.8 (el mes previo), a 5.4
en mayo. -2.0%

• El subíndice de expectativas para los próximos seis meses -4.0%

también cayó, aunque en menor medida, de 27.5 a 22.3.
00 01 02 03 04 05
Los datos apoyaron el sentimiento negativo que prevalece en
los mercados en torno a la desaceleración económica de EU, lo PPI PPI Subyacente
que contribuyó a que las tasas de los bonos estadounidenses
bajaran. No hay que olvidar que al pesimismo de los mercados En cuanto a los precios al consumidor, la inflación fue de
se han añadido otros factores que han incrementado la aversión 0.5% en el mes de abril, ligeramente por arriba del 0.4%
al riesgo, y con ello han generado el efecto “flight to quality”, esperado por el consenso de analistas, pero menor al 0.6%
lo que ha contribuido a que las tasas de los bonos del país observado en el mes previo. Sin embargo, en términos
disminuyan. anuales, la inflación ascendió a 3.5%, mientras que en
Philadelphia Fed marzo, fue de 3.1%.

40 Por su parte, el dato de inflación core (la que excluye

20.3 25.3 alimentos y energía), sorprendió de manera positiva al
20 resultar en 0.0% durante el mes. Con esta cifra, la inflación
core en términos anules, fue de 2.2%, ligeramente menor a
7.3 la de 2.3% reportada el mes previo.
0

-20
-23.8
-40

-60
01 02 03 04 05

20 de Mayo 2005 8
 Dirección Ejecutiva de Análisis Estrategia
Grupo Financiero Banorte

Indice de Precios al Consumidor En cuanto a la parte de precios, también los reportes de

(tasas de crecimiento anual) semanas anteriores habían confirmado que continúan
presentes las presiones inflacionarias. En esta ocasión, el
4.0%
índice de precios al consumidor core fue positivo, sin
3.5%
3.5% embargo, consideramos importante la parte de precios al
productor, pues se une a la serie de datos que han puesto
3.0% alerta a los analistas, sobretodo si recordamos que en fechas
recientes el Fed mencionó que hay mayor capacidad para
2.5% fijar precios (por parte de los productores), lo que
2.2% finalmente acaba repercutiendo en los precios al
2.0%
consumidor.
1.5% Por lo tanto, seguimos pensando que el principal riesgo no
1.0% es una des aceleración económica fuerte y pronunciada, sino
que continúen las presiones inflacionarias.
00 01 02 03 04 05
La próxima semana, habrá información importante, de la
CPI CPI Subyacente
que destaca: la minuta de la junta del Fed del 3 de mayo, la
revisión del PIB del 1T05, las órdenes de bienes duraderos,
Las noticias de actividad económica publicadas en la semana,
el reporte de ingreso personal y el índice de precios PCE,
resultaron negativas, lo que apoyó la idea que prevalece en los
todos estos correspondientes al mes de abril.
mercados con respecto a la desaceleración económica no sólo
en EU sino a nivel mundial. Un reflejo de esta percepción fue
parte de la caída en la tasa del bono de 10 años, que llegó a
niveles de 4.04% (intradía). Sin embargo, si recordamos los
resultados de indicadores económicos correspondientes al mes
de abril de semanas previas, entre los que se incluyen: ventas al
C. Pereda
menudeo, y el reporte del mercado laboral, se observa que el
sector servicios continúa fuerte. Por lo que, los datos de esta
semana muestran que el sector industrial parece ser el que está
presentando un rezago.

20 de Mayo 2005 9
 Dirección Ejecutiva de Análisis Estrategia
Grupo Financiero Banorte

Comentario Económico Nacional

Después de un crecimiento de 4.4% durante el 2004, las señales alquiler, de 3.3% en comercio, restaurantes y hoteles, y de
en cuanto a la actividad económica durante el primer trimestre 1.6% en los servicios comunales, sociales y personales.
de este año muestran menor dinamismo.
Buscando eliminar el efecto del menor número de días
El PIB registró un crecimiento anual de 2.4% durante el laborables, se observa que con cifras desestacionalizadas
periodo enero-marzo, lo que contrasta con la estimación del el crecimiento del PIB durante los primeros tres meses del
consenso de 3.0%. Esta cifra se vio afectada por un menor año, fue de 0.43%, comparado con el trimestre inmediato
número de días laborables en este periodo comparado con el anterior. Este incremento es menor al registrado en los
mismo trimestre del año pasado. últimos cinco trimestres.
Producto Interno Bruto Producto Interno Bruto
(Crecimiento anual) (Crecimiento trimestral)
10.0% 3.00%
2.4%
6.0%
2.00%
2.0%
1.00%
-2.0%

-6.0% 0.00%

-10.0% Cifras desestacionalizadas

95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 -1.00%
95 96 97 98 99 00 01 02
Al interior del reporte se observa debilidad en los sectores
industrial y agropecuario, los cuales registraron caídas de 0.2% Hacia adelante, el efecto de los días laborables jugará a
y 1.5%, respectivamente. Lo que contrasta con crecimientos de favor en el segundo trimestre, ya que mientras que este
3.8%, y 4.0% en el 2004, respectivamente. año la Semana Santa fue en marzo, el año pasado fue en
abril. A pesar de lo anterior, las cifras publicadas
El sector industrial, se vio afectado por el efecto de los días
laborables, y por un menor dinamismo en la industria muestran señales de un menor ritmo en la actividad
manufacturera de Estados Unidos. económica.
Para el sector servicios esperamos que continúe una
Sector Industrial
dinámica favorable en los próximos trimestres, mientras
(Crecimiento anual) que para el sector industrial será muy importante el
15.0%
desempeño del sector manufacturero en Estados Unidos.
En este sentido las primeras cifras que se tienen de abril y
9.0%
mayo no son muy alentadoras. Por un lado, la producción
industrial en Estados Unidos cayó 0.2% en abril, y por
3.0% otro, algunos indicadores regionales de la industria
manufacturera en mayo, como el Empire y el
-3.0% Philadelphia Fed resultaron muy por abajo de lo estimado
-0.2%
y del nivel del mes previo. Esperamos, sin embargo, un
-9.0% desempeño más dinámico de la economía de Estados
Unidos en el segundo semestre del año, lo que esperamos
-15.0% impacte positivamente a la actividad económica nacional.
95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 Para el crecimiento de todo el año mantenemos nuestra
estimación en 3.7%.
El sector servicios, por su parte, creció a una tasa de 4.1%,
producto de un incremento de 7.8% en las actividades de
transporte, almacenaje y comunicaciones, de 5.1% en los K. Goya
servicios financieros, seguros y actividades inmobiliarias y de

20 de Mayo 2005 10
 Dirección Ejecutiva de Análisis Estrategia
Grupo Financiero Banorte

MEXICO: P RINCIPALES V ARIABLES ECONOMICAS al 20 de Mayo de 2005

2002 2003 2004 2005

III IV Anual I II III IV Anual I II III IV Anual I
PIB Real (mdp de 1993) 1,585,256 1,661,516 1,615,562 1,603,830 1,651,961 1,600,333 1,697,060 1,638,296 1,666,604 1,719,325 1,673,285 1,779,907 1,709,780 1,707,224
Variación % anual 1.7 2.0 0.8 2.5 0.1 1.0 2.1 1.4 3.9 4.1 4.6 4.9 4.4 2.4
Balanza de Pagos (mdd)
Cuenta Corriente -3,197.4 -4,281.7 -13,410.1 -2,004.4 -1,830.8 -1,818.8 -2,932.6 -8,586.6 -1,699.0 -633.7 -1,817.7 -4,561.8 -8,712.2 May 30
Cuenta de Capital 6,112.0 7,000.4 22,924.5 7,437.2 3,917.9 -399.6 7,088.2 18,043.7 4,835.8 658.6 483.8 7,713.5 13,691.6
2003 2004 2005
Nov Dic May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic Ene Feb Mar Abr
Producción Industrial (var.% anual) -1.0 3.2 2.3 5.3 3.7 5.1 5.6 1.8 5.4 3.9 2.9 1.8 -4.7 Jun 13
IGAE (var.% anual)) 1.68 4.19 3.40 5.28 3.35 5.42 4.62 3.96 5.96 4.44 3.73 3.07 0.30 Jun 27
Ventas al Mayoreo (var.% anual) 3.3 4.7 7.4 11.4 7.2 12.6 11.1 5.1 10.8 4.9 4.3 8.3 -6.3 Jun 21
Ventas al Menudeo (var.% anual) 5.5 4.1 3.6 2.4 4.8 4.2 8.2 6.6 6.7 7.0 6.2 3.8 4.4
ANTAD (var.% anual) 8.8 5.4 8.8 8.3 9.9 8.0 12.0 15.0 6.3 11.4 10.5 5.0 13.6
Indice de Precios al Consumidor 106.538 106.996 108.563 108.737 109.022 109.695 110.602 111.368 112.318 112.550 112.554 112.929 113.438 113.842
Variación % mensual 0.83 0.43 -0.25 0.16 0.26 0.62 0.83 0.69 0.85 0.21 0.00 0.33 0.45 0.36
Variación % anual 3.98 3.98 4.29 4.37 4.49 4.82 5.06 5.40 5.43 5.19 4.54 4.27 4.39 4.60
Acumulado 3.53 3.98 1.46 1.63 1.89 2.52 3.37 4.09 4.97 5.19 0.00 0.34 0.79 1.15
Indice de Precios Productor 98.897 100.000 105.764 105.841 106.272 107.095 107.703 108.412 108.688 108.032 108.385 109.136 109.850 110.399
Variación % mensual 0.83 1.11 0.64 0.07 0.41 0.77 0.57 0.66 0.25 -0.60 0.33 0.69 0.65 0.50
Variación % anual 6.95 6.76 11.25 10.39 10.54 10.89 11.00 10.53 9.90 8.03 7.94 7.03 6.09 5.05
Acumulado 5.58 6.76 5.76 5.84 6.27 7.10 7.70 8.41 8.69 8.03 0.33 1.02 1.68 2.19
Dólar p/ Solventar Obligaciones */ 11.1145 11.2629 11.5119 11.3790 11.4735 11.3957 11.4858 11.3864 11.3938 11.2100 11.2556 11.1502 11.1326 11.1262
Dólar 48 horas (spot) * / 11.1492 11.2527 11.5186 11.3958 11.4634 11.3923 11.4865 11.3948 11.3677 11.2007 11.2617 11.1360 11.1464 11.1143
Cetes 28 días (%) */ 4.99 6.06 6.59 6.57 6.81 7.21 7.36 7.76 8.20 8.50 8.60 9.15 9.41 9.63
Cetes 91 días (%) */ 5.23 6.18 7.08 7.26 7.30 7.50 7.75 8.11 8.58 8.72 8.74 9.31 9.74 10.00
CPP (%) 3.48 3.91 4.30 4.41 4.59 4.77 5.03 5.26 5.63 5.84 5.85 6.08 6.39 6.61
IPyC (BMV) 8,554.48 8,795.28 10,036.29 10,281.82 10,116.39 10,264.32 10,957.37 11,564.35 12,102.55 12,917.88 13,097.12 13,789.46 12,676.90 12,322.99
Tasa de Desempleo 3.80 2.96 3.48 3.78 3.75 4.35 4.01 3.60 3.78 3.04 3.75 3.93 3.95 3.66 e/
Base Monetaria (var.% anual) 14.3 15.0 12.3 16.2 16.3 14.3 17.6 15.0 13.4 12.1 13.7 12.3 16.6 May 31
M1a (variación % anual) 14.2 13.5 15.5 18.0 16.3 15.5 16.3 16.8 14.7 10.6 13.4 13.7 13.7
M4a (variación % anual) 12.3 12.8 12.0 13.3 11.7 11.8 13.0 13.4 12.9 12.3 14.1 14.5 13.4
Balanza comercial (mdd) -814.4 -1,224.2 87.3 -530.7 -828.2 -677.1 -465.9 -597.9 -1,953.4 -2,356.0 -1,163.5 -503.4 -180.9 -523 e/
Exportaciones (mdd) 13,760.6 15,038.7 16,149.6 16,490.3 15,019.8 16,923.9 16,098.4 16,926.0 17,127.7 15,956.6 14,108.2 15,481.3 17,334.8
Importaciones (mdd) 14,692.8 16,064.9 16,062.3 17,021.0 15,848.0 17,601.0 16,564.3 17,523.9 19,081.1 18,312.6 15,271.7 15,984.7 17,515.7
Reservas Internacionales (mdd) 55,396 57,435 58,788 59,128 57,827 58,248 57,615 58,137 60,399 61,496 61,781 62,138 61,739 60,715
*/ Promedio mensual; r/ cifras revisadas; o/ cifras oportunas; e/ cifras estimadas. Fuentes: Banco de México, Bolsa Mexicana de Valores, INEGI y SHCP.

E.U.A: PRINCIPALES VARIABLES ECONOMICAS al 20 de Mayo de 2005

2002 2003 2004 2005
III IV Anual I II III IV Anual I II III IV Anual I
PIB Real (mmd de 1996) 10,117.3 10,135.9 10,074.8 10,184.4 10,287.4 10,472.8 10,580.7 10,381.3 10,697.5 10,784.7 10,891.0 10,994.3 10,841.9 11,078.2
Variación % 2.6 0.7 1.9 1.9 4.1 7.4 4.2 3.0 4.5 3.3 4.0 3.8 4.4 3.1
Consumo (mmd de 1996) 7,149.9 7,194.6 7,123.4 7,242.2 7,311.4 7,401.7 7,466.8 7,355.6 7,543.0 7,572.4 7,667.8 7,747.0 7,632.5 7,814.2
Variación % 2.9 2.5 3.1 2.7 3.9 5.0 3.6 3.3 4.1 1.6 5.1 4.2 3.8 3.5
Costos Laborales (variación %) -3.1 0.0 -1.1 1.6 -1.4 -2.7 1.6 -0.4 -1.1 2.3 3.7 0.8 0.5
Indice de Costo del Empleo (Var. %) 0.8 0.9 1.2 0.9 1.0 0.8 1.1 0.9 0.9 0.8 0.7
2003 2004 2005
Nov Dic May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic Ene Feb Mar Abr
Indicadores Líderes (% mensual) 0.3 0.3 0.5 -0.1 -0.2 -0.3 -0.3 -0.3 0.3 0.3 -0.3 -0.1 -0.6 -0.2
ISM Manufacturing (indice) 61.3 62.1 62.6 61.2 61.6 59.6 59.1 57.5 57.6 57.3 56.4 55.3 55.2 53.3
Producción Industrial (% mensual) 1.0 0.2 0.7 -0.4 0.7 0.1 -0.3 0.8 0.3 0.8 -0.1 0.5 0.1 -0.2
Ventas al Menudeo (% mensuall) 1.3 -0.3 1.7 -0.5 0.8 -0.1 1.8 0.9 0.0 1.3 0.1 0.7 0.4 1.4
Precios al Consumidor Total 184.6 185.0 188.8 189.3 189.2 189.3 189.6 190.7 191.2 191.2 191.3 192.0 193.2 194.2
Variación % mensual -0.1 0.2 0.6 0.3 -0.1 0.1 0.2 0.6 0.2 0.0 0.1 0.4 0.6 0.5
Variación % anual 1.8 1.9 3.0 3.2 2.9 2.7 2.5 3.2 3.6 3.4 2.9 3.0 3.2 3.5
CORE 194.7 194.9 197.4 197.6 197.8 198.0 198.6 199.0 199.4 199.8 200.2 200.8 201.6 202.4
Variación % mensual 0.0 0.1 0.2 0.1 0.1 0.1 0.3 0.2 0.2 0.2 0.2 0.3 0.4 0.4
Variación % anual 1.4 1.4 2.1 2.1 2.0 2.0 2.2 2.2 2.4 2.5 2.5 2.6 2.6 2.7
Precios Productor Total 144.6 145.3 148.3 148.2 148.3 148.5 148.9 151.1 152.1 151.7 151.9 152.5 153.6 154.5
Variación % mensual -0.1 0.5 0.6 -0.1 0.1 0.1 0.3 1.5 0.7 -0.3 0.1 0.4 0.7 0.6
Variación % anual 3.4 4.0 4.7 3.9 3.9 3.4 3.3 4.4 5.2 4.4 4.3 4.7 4.9 4.8
CORE 151.1 151.0 152.3 152.8 152.7 153.1 153.6 154.0 154.5 154.6 155.7 155.9 156.0 156.5
Variación % mensual 0.0 -0.1 0.1 0.3 -0.1 0.3 0.3 0.3 0.3 0.1 0.7 0.1 0.1 0.3
Variación % anual 0.4 0.9 1.5 1.9 1.7 1.8 2.1 1.9 2.2 2.4 2.8 3.0 2.8 2.8
Libor 3 meses 1.17 1.17 1.32 1.61 1.70 1.80 2.02 2.17 2.41 2.56 2.75 2.92 3.12 3.21
TBs 3 meses 0.95 0.91 1.04 1.29 1.36 1.50 1.68 1.79 2.11 2.22 2.37 2.74 2.77 2.89
Bonos 10 años 4.30 4.27 4.72 4.73 4.50 4.28 4.13 4.10 4.19 4.23 4.22 4.37 4.48 4.20
Bonos 30 años 5.22 5.18 5.34 5.29 5.20 4.93 4.89 4.79 5.01 4.82 4.58 4.72 4.75 4.51
Fondos Federales 1.00 0.98 1.00 1.03 1.26 1.43 1.61 1.76 1.93 2.16 2.28 2.50 2.63 2.79
Dow Jones 9,782.46 10,453.92 10,188.45 10,435.48 10,139.71 10,173.92 10,080.27 10,027.47 10,428.02 10,783.01 10,489.94 10,766.23 10,503.76 10,192.51
Nasdaq 1,960.26 2,003.37 1,986.74 2,047.79 1,887.36 1,838.10 1,896.84 1,974.99 2,096.81 2,175.44 2,062.41 2,051.72 1,999.23 1,921.65
Standard & Poor's 500 1,058.20 1,111.92 1,120.68 1,140.75 1,101.72 1,104.24 1,114.58 1,130.20 1,173.82 1,211.92 1,181.27 1,203.60 1,180.59 1,156.85
Euro (dls. por Euro) 1.1994 1.2588 1.2181 1.2199 1.2056 1.2177 1.2438 1.2794 1.3287 1.3652 1.3003 1.3259 1.2961 1.2863
Yen por dólar 109.62 107.28 109.40 108.79 111.41 109.24 110.02 105.99 102.92 102.48 103.63 104.75 106.88 104.80
Salario por Hora (dls.) 15.45 15.45 15.62 15.64 15.70 15.74 15.77 15.81 15.82 15.85 15.90 15.91 15.95 16.00
R- Revisada, p/ - preliminar, e/ - estimada
Fuentes: The Joint Economic Committee by the Council of Economic Advisers (Economic Indicators) y Reuters.

20 de Mayo 2005 11
 Dirección Ejecutiva de Análisis Estrategia
Grupo Financiero Banorte

Calendario de Información: Mayo – Junio 2005

México
16 Mayo 17 Mayo 18 Mayo 19 Mayo 20 Mayo
PIB (1T05) Ventas al Menudeo IGAE (Mar.)
(Mar.)

23 Mayo 24 Mayo 25 Mayo 26 Mayo 27 Mayo

Balanza Comercial Inflación (1ª Q. May.) Reunión de Política
(Abr. Preliminar) Cuenta Corriente (1er. Monetaria Banco de
Trim.) México
Desempleo (Abr.)

30 Mayo 31 Mayo 1 Junio 2 Junio 3 Junio

Finanzas Públicas Confianza del
(Abr.) Consumidor (May.)

6 Junio 7 Junio 8 Junio 9 Junio 10 Junio

Inversión Fija Bruta Inflación (Mayo.) Reunión de Política
(Mar.) Balanza Comercial Monetaria Banco de
Final (Abr.) México

Estados Unidos
16 Mayo 17 Mayo 18 Mayo 19 Mayo 20 Mayo
Empire (May.) Precios al Productor Precios al Indicadores Líderes
TIC (Mar.) (Abr.) Consumidor (Abr.) (Abr.)
Producción Industrial Philadelphia Fed (May.)
(Abr.)

23 Mayo 24 Mayo 25 Mayo 26 Mayo 27 Mayo

Minuta Reunión Fed (3 Ordenes de Bienes PIB (1er. Trim. Ingreso Personal
de Mayo) Duraderos (Abr.) Preliminar) (Abr.)
PCE (Abr.)
C. del Consumidor
U.Michigan (May.
Final)

30 Mayo 31 Mayo 1 Junio 2 Junio 3 Junio

Chicago PMI (May.) ISM Manufacturero Productividad Laboral Reporte del Mercado
Confianza Consumidor (May.) (1 T05 Final) Laboral (May.)
(May.) ISM no Manufacturero
(May.)

6 Junio 7 Junio 8 Junio 9 Junio 10 Junio

Balanza Comercial
(Abr.)
Precios de
Importaciones (May.)

El Banco de México publica cada miércoles información semanal al viernes anterior de su estado de cuentas: Reserva Internacional, Crédito Interno,
Crédito a Intermediarios Financieros y Pasivos con Autoridades Financieras del Extranjero.
Diariamente anuncia el monto de billetes y monedas en circulación y la base monetaria del día anterior

20 de Mayo 2005 12
 Dirección Ejecutiva de Análisis Estrategia
Grupo Financiero Banorte

Cotizaciones Internacionales
Ultimo Hace una Hace Hace Hace Hace
Hecho Semana 1 mes 3 meses 6 meses 1 año
Metales
Oro Londres 420.48 420.77 433.30 426.57 444.14 380.80
Plata Nueva York 6.97 6.94 7.36 7.45 7.62 5.86
Cobre (Dls. xTon.) 147.50 142.45 151.70 149.45 148.20 118.90
Zinc (Dls. x Ton.) 1,230.00 1,230.00 1,299.50 1,351.00 1,136.00 1,026.50
Petróleo
Brent Ligero 46.81 45.45 50.73 45.76 42.64 38.37
West Texas Intermediate 46.80 48.67 52.44 48.35 48.44 40.92
Olmeca 46.57 47.16 49.97 46.37 44.56 37.75
Istmo 42.56 43.29 45.97 40.91 41.75 32.77
Maya 36.93 37.18 37.13 30.84 29.68 39.74
Mezcla 40.12 40.52 41.54 36.10 35.00 35.18
Tasas de Interés
Prime Rate 6.000 6.000 5.750 5.500 5.000 4.000
Libor 3 meses 3.290 3.270 3.150 2.850 2.345 1.280
Libor 6 meses 3.510 3.490 3.339 3.080 2.550 1.569
Cds. 30 días 3.050 3.050 2.970 2.700 2.140 1.050
Cds. 90 días 3.260 3.230 3.110 2.810 2.340 1.230
Cds. 180 días 3.470 3.460 3.320 3.050 2.540 1.510
Treasury Bills 3 meses 2.879 2.807 2.859 2.591 2.130 1.019
Treasury Bills 6 meses 3.150 3.119 3.099 2.889 2.348 1.347
Treasury Bonds 2 años 3.658 3.583 3.481 3.435 2.917 2.498
Treasury Bonds 5 años 3.871 3.816 3.826 3.872 3.565 3.837
Treasury Bonds 10 años 4.121 4.117 4.185 4.266 4.204 4.700
Treasury Bonds 30 años 4.439 4.481 4.548 4.650 4.884 5.419
Tasa de Descuento 4.000 4.000 3.750 3.500 3.000 2.000
Fondos Federales 3.000 3.000 2.750 2.500 2.000 1.000
Deuda Externa Latinoamericana
México
UMS-26 155.450 153.873 153.160 158.656 152.845 137.305
Argentina
Par 58.100 58.366 57.274 57.909 56.661 51.438
Descuento 58.210 58.469 58.167 58.051 55.338 51.563
Brasil
Par 94.250 93.297 91.898 94.357 90.200 74.273
Descuento 91.790 91.684 90.683 92.627 88.738 75.750
Tipos de Cambio (Moneda Local por Dólar)
Euro (dls. x euros) 1.2629 1.2628 1.3047 1.3044 1.3015 1.1935
Libra Esterlina (dls. x L.) 1.8375 1.8553 1.9131 1.8933 1.8569 1.7718
Dólar Canadiense 1.2571 1.2553 1.2369 1.2318 1.2004 1.3778
Franco Suizo 1.2248 1.2234 1.1838 1.1865 1.1640 1.2874
Yen Japonés 107.63 107.18 106.90 105.47 103.71 112.98
Futuros - Nueva York JUN/05 JUL/05 AGO/05
Oro 417.70 419.00 420.20
Plata 6.93 6.94 6.95
Crudo Ligero 47.11 49.10 50.02
Peso Chicago 0.090850 0.090200 0.089850
Fuentes: Bloomberg y Reuters.

20 de Mayo 2005 13
 Dirección Ejecutiva de Análisis Estrategia
Grupo Financiero Banorte

Resumen del Mercado Accionario

Variación %
MERCADOS Emisora Cierre 1 Sem 1 Mes 3 Mes 6 Mes Acum 1 Año
EMERGENTES IPyC 12,883.46 4.34 8.79 -5.13 8.82 -0.27 31.32
ALFA A 63.950 12.67 22.65 3.23 24.39 12.19 82.56
Indice Var. % - Dls AMX L 30.860 7.60 15.54 -0.36 25.35 5.98 56.17
Local 1 Sem. Acum. AMTEL A1 32.390 4.48 15.68 -3.40 19.52 1.47 54.46
ARA * 35.530 7.54 9.32 -12.40 7.18 6.06 13.26
COREA (KOSPI) 952.19 2.85 9.54 ARCA * 21.480 -4.06 -4.49 -12.15 1.32 -5.79 2.53
HONG KONG (HANG SENG) 13,717.42 -0.97 -3.81 ASUR B 32.900 3.56 0.46 -4.22 14.63 8.90 46.22
MALASIA (KLSE COMPOSITE) 883.17 -0.92 -2.67 BIMBO A 30.200 0.30 8.87 -6.82 10.46 7.24 31.30
SINGAPUR (STRAITS TIMES) 2,173.77 0.10 3.63 CEL * 18.490 1.04 -3.70 -16.64 -17.68 -23.41 30.21
ARGENTINA (MERVAL) 1,435.08 -0.06 7.61 CEMEX CPO 81.360 1.90 5.01 -5.58 15.93 0.16 25.15
BRASIL (BOVESPA) 24,522.41 3.47 1.49 CIE B 22.200 -2.59 5.71 -33.53 -18.23 -36.84 -6.25
CHILE (CIGP) 9,176.61 -0.56 -1.11 COLLADO * 17.350 -3.61 11.94 -3.61 15.67 7.10 73.50
MEXICO (IPC-DLS.) 1,176.03 5.13 1.73 COMERCI UBC 11.350 0.44 1.79 -9.42 -13.23 -9.20 -9.92
CONTAL * 18.100 -0.49 -9.14 -14.22 1.69 -15.42 6.41
CYDSASA A 3.040 -17.84 -5.00 -29.30 -26.75 -30.91 -6.46
DESC B 2.880 1.05 -2.70 -13.77 -5.88 -10.56 -13.25
ELEKTRA * 80.600 5.91 3.73 -16.22 -13.80 -22.13 35.90
MULTIPLOS FEMSA UBD 57.840 2.39 1.53 -8.84 13.12 -1.15 10.64
PRECIO/UTILIDAD PONDERADOS GCARSO A1 20.230 3.04 11.77 0.31 6.49 1.15 39.39
Actual GCC * 19.580 -0.05 -0.10 -19.75 -12.98 -18.42 8.78
(e) Mar/05 Dic/04 GEO B 25.720 3.04 16.91 -3.34 26.39 15.34 91.23
GIGANTE * 8.000 -0.37 -5.88 -5.88 1.01 -1.23 14.29
COREA 8.3 7.9 8.2 GISSA * 18.500 1.09 -7.50 -11.90 1.37 -11.90 -4.15
HONG KONG 18.4 18.7 19.9 GMEXICO B 49.670 1.22 -3.57 -14.35 -6.27 -11.65 52.83
MALASIA 15.3 15.2 16.1 GMODELO C 32.910 3.46 2.52 2.14 13.44 7.34 17.41
SINGAPUR 14.5 14.2 14.3 GRUMA B 21.400 -1.74 -4.97 -18.38 -6.75 -19.18 12.34
ARGENTINA 53.2 50.0 47.2 GSANBOR B-1 18.200 0.55 4.00 2.82 1.68 -0.55 -2.67
BRASIL 9.2 9.3 10.8 HILASAL A 1.000 0.00 0.00 0.00 0.00 -1.96 5.26
CHILE 23.0 23.2 23.1 HYLSAMX B 39.260 5.34 16.91 2.21 39.72 17.83 156.60
MEXICO 14.4 13.8 15.0 ICA * 4.120 0.98 2.74 -8.04 3.78 -4.19 13.19
IMSA UBC 25.570 0.47 -0.04 -21.42 -11.52 -23.58 7.89
KIMBER A 34.990 8.56 5.81 -5.56 -0.91 -9.12 18.69
KOF L 25.940 4.77 -0.84 -7.56 4.39 -1.97 8.08
MASECA B 6.200 -2.36 3.68 -3.13 15.89 6.90 18.10
NAFTRAC 02 12.900 4.12 9.14 -4.87 8.77 -0.15 31.63
MERCADOS PENOLES * 53.370 -9.17 -0.21 -11.05 -9.54 -11.05 33.06
DESARROLLADOS SANLUIS CPO 4.120 -1.67 -10.24 -18.42 -58.38 -34.08 -17.60
SAVIA A 0.800 0.00 3.90 -23.08 -34.43 -27.93 16.18
Indice Var. % - Dls SORIANA B 42.000 2.87 10.53 -5.51 9.09 5.05 25.00
Local 1 Sem. Acum. TELECOM A1 18.780 6.16 15.43 -8.97 1.62 -5.39 16.21
TELMEX L 19.860 6.03 8.58 -8.61 -0.90 -7.28 6.72
CANADA (COMPOSITE) 9,452.19 1.74 -1.83 TLEVISA CPO 32.760 6.54 8.33 -6.27 -2.03 -2.62 39.76
EUA (DOW JONES) 10,471.91 3.27 -2.89 TVAZTCA CPO 5.550 5.51 -4.31 -10.05 -23.13 -21.50 -2.63
JAPON (NIKKEI) 11,037.29 -0.52 -8.53 URBI * 56.500 1.99 8.24 -8.28 23.36 16.02 69.57
INGLATERRA (FT-100) 4,971.80 0.78 -1.65 VALLE B 15.300 0.99 0.00 -8.93 5.37 -22.65 -22.53
ALEMANIA (DAX-30) 4,360.68 1.99 10.76 VITRO A 8.760 -0.45 -6.91 -24.87 -13.27 -24.61 -25.76
FRANCIA (CAC-40) 4,096.18 1.95 15.88 WALMEX V 41.280 5.52 7.08 0.54 7.30 7.81 20.31
ESPAÑA (IBEX-35) 9,368.50 1.58 11.53 GFINBUR O 22.550 0.71 11.03 -1.96 9.04 9.95 59.36
GFNORTE O 70.900 4.19 7.41 -3.54 21.49 1.08 82.64

INVERSION EXTRANJERA (NAFIN) Al 1 8 - M a y

MULTIPLOS % del % del Variaciones %
PRECIO/UTILIDAD PONDERADOS Emisora Cap.Cont Total 1 Sem 1 Mes 3 Mes 6 Mes 1 Año
KIMBER A 36.45 54.71 -0.10 -0.14 -0.60 -1.97 -3.01
Actual Mar/05 Dic/04 ALFA A 28.04 36.89 0.00 -2.89 -4.53 -2.94 5.73
TMM A 86.04 6.33 0.00 0.77 0.88 1.04 -0.14
CANADA 16.6 16.5 17.4 VITRO * 10.77 1.17 1.19 1.09 -5.11 26.20 9.64
EUA 19.0 18.5 19.4 CINTRA A 1.97 0.41 -4.81 3.92 40.05 177.57 165.53
JAPON 20.0 19.9 22.9 CODUSA A 0.29 0.18 0.00 0.00 -0.06 -4.79 -96.36
INGLATERRA 14.3 13.8 14.7 POSADAS A 0.73 0.13 0.00 0.00 0.00 -86.93 -86.93
ALEMANIA 16.9 16.2 18.3 SANLUIS A 3.50 0.11 -0.75 -0.66 -0.57 -10.96 -13.94
FRANCIA 16.3 15.6 19.6 SAVIA A 2.05 0.03 0.49 0.17 -4.16 8.32 -71.02
ESPAÑA 16.7 16.0 15.7 AEROMEX A 0.08 0.02 0.00 0.10 0.00 0.00 0.00
OTRAS 0.01
Fuentes: Bloomberg, Bolsa Mexicana de Valores y MSCI TOTALES 26,169.07 100.00 0.23 6.08 -10.67 -1.85 19.35

20 de Mayo 2005 14
 Dirección Ejecutiva de Análisis Estrategia
Grupo Financiero Banorte

Mercado de Dinero
COMPORTAMIENTO DEL MERCADO Así, y a falta de datos económicos relevantes, la parte corta
de la curva finalizó 9 centésimas por debajo de los cierres
Esta semana, el mercado de tasas giró en torno al nuevo
previos, mientras que los bonos de largo plazo lo hicieron
sentimiento por parte de los intermediarios financieros: “ un
en 17 centésimas.
pronto desligue de política monetaria por parte del Banco
de México”, y por lo tanto, un cada vez más cercano fin de
la restricción monetaria en México; hecho que implicaría un
EXPECTATIVA
nivel máximo de fondeo de 9.75% para lo que resta del año
(si es que la ruptura del vínculo se realizara antes de la Seguimos pensando que la parte corta de la curva
próxima reunión del FED programada para el 30 de junio). continuará reflejando los ajustes que el Banco de México
Dicha apreciación, se basa tanto en un NO movimiento en decida implementar en materia de política monetaria, por lo
el “corto” desde el pasado 22 de abril, como en los buenos que debido al buen desempeño que ha presentado la
datos de inflación subyacente dados a conocer a últimas inflación subyacente a últimas fechas, se esperaría que el
fechas, mismos que han conservado incluso, una tendencia fondeo ya hubiese llegado a su nivel máximo (pensamos
de baja. que el desligue se dará hasta la reunión del próximo 24 de
junio), para mantenerse así por lo menos hasta el segundo
Esta nueva visión hizo que la curva de rendimientos semestre del año (agosto), en cuanto se hiciera evidente un
presentara un desplazamiento de baja, de 30 centésimas (en cambio de tendencia en los niveles de precios.
promedio) en los instrumentos con menor duración, y de 38
centésimas en los de mayor plazo. Por otro lado, aun con las fuertes bajas registradas en la
parte larga de la curva, continúa vigente la posibilidad de
Adicional a esto, también se registraron otro serie de presiones acotadas, dentro de un horizonte de mediano-
eventos que afectaron el comportamiento de los tipos de largo plazo, motivadas por un incremento abrupto en el
interés: Treasury de 10 años, una depreciación en el peso, o eventos
a) En el caso del corto plazo, la concentración de internos tales como la inflación, la política monetaria,
posiciones en manos de unos cuantos intermediarios necesidades y/o estrategias del mercado (especulación) y
financieros, los cuales por tanto, tuvieron la capacidad los eventos políticos futuros, de cara a las próximas
para manipular en cierta medida los niveles. elecciones.

b) Y en los largos plazos, la gran cantidad de compras

por parte de algunos intermediarios financieros, la
especulación y la tendencia de baja observada en el
Treasury de 10 años, a consecuencia de la publicación
de indicadores económicos por abajo de lo esperado, H.Acevedo
durante la mayor parte de la semana.

20 de Mayo 2005 15
 Dirección Ejecutiva de Análisis Estrategia
Grupo Financiero Banorte

Ultima Subasta Primaria

RESULTADOS DE LA SUBASTA PRIMARIA

Plazo Tasas de rendimiento Tasas Reales Tasas Equivalentes a
Variación
Maximo Mínimo Actual Anterior Actuales 28 91
28 9.74 9.70 9.73% 9.81% (0.08) 7.84% 9.73% 9.81%
91 9.89 9.86 9.88% 10.01% (0.13) 7.12% 9.80% 9.88%
175 9.96 9.85 9.95% 10.14% (0.19) 5.25% 9.75% 9.84%

Bonos Tasas Nominales Tasas Reales

Variación Dem Actual Dem Anterior
Plazo Actual Anterior Actuales
Bono a 3 años 9.83% 10.09% -0.26 5.74% 3.77 3.39
Bono a 7 años 10.03% 10.51% -0.48 6.18% 5.17 3.69

* Los resultados de las subastas, se comparan con los de la subasta previa.

SUBASTAS DEL IPAB Y BANXICO
Instrumento Variación Dem Actual Dem Anterior
Maxima Minima Actual Anterior
BPAS 3 Años 0.25 0.25 0.25 0.25 0.00 4.00 2.84
BPATS 5 Años 0.22 0.21 0.22 0.22 0.00 4.90 4.18
BPAS 182 0.23 0.22 0.23 0.23 0.00 3.39 3.94
BREMS 1 Año 0.19 0.19 0.19 0.21 (0.02) 8.53 10.30
BREMS 3 Años 0.26 0.25 0.25 0.27 (0.02) 6.36 3.53

1
SUBASTAS DE LA SEMANA En lo que toca a la pare larga de la curva, los bonos de 952
y 2,408 días registraron bajas de 26 y 48 centésimas
Confirmando este “nuevo sentimiento positivo”, respectivamente, colocándose en 9.83% y 10.03% cada uno.
recientemente permeado en el mercado, la subasta primaria Cabe destacar que el incremento en la demanda por el bono
de valores gubernamentales presentó bajas ligeramente por de 7 años, marcó un nuevo máximo histórico.
arriba de lo esperado, ubicando al Cete de 28, 91 y 175 días
en 9.73%, 9.88% y 9.95% respectivamente, con La subasta del IPAB, sin cambios, mantuvo las 25, 22 y 23
decrementos de 8, 13 y 19 centésimas cada uno, centésimas de la semana previa, en los BPAS, BPATS y
manteniendo la posibilidad de una corrección en la BPA182 respectivamente.
pendiente de la curva de rendimientos. Llamó la atención, el Los BREMS por su parte, arrojaron bajas de 2 centésimas
hecho de que mientras la demanda por los plazos de 3 y 6
en los plazos de uno y tres años, colocándolos en 19 y 25
meses aumentó, el Cete de 28 días bajó poco menos de un
centésimas de sobretasa cada uno.
10% sus solicitudes.

H.Acevedo

1 Ver cuadro superior.

20 de Mayo 2005 16
 Dirección Ejecutiva de Análisis y Estrategia
Grupo Financiero Banorte

Mercado Cambiario
El peso mexicano tuvo una semana favorable, moviéndose principalmente, a la entrada flujos de capital hacia los
dentro de un rango de los $P11.04/USD a los bonos nacionales de largo plazo.
$P10.96/USD, con límites máximos $P11.05/USD y Expectativa
mínimos de $P10.91/USD.
El rango de operación para esta semana, lo ubicamos entre
A pesar de que hubo una cantidad considerable de los $P10.88/USD y los $P11.00/USD.
información económica durante la semana, el dólar
mantuvo su fuerza frente al resto de las monedas.
El peso por su parte, no sólo permaneció estable, sino que
además, este se fortaleció en 8 centavos, debido David T. / H. Acevedo

Volatilidad del Tipo de Cambio (2002-2005) Comportamiento del Tipo de Cambio (2002-2005)

15%
11.80

11.30
10% 10.80
10.30
5% 9.80
Trimestral Año Año
9.30
20 per. Mov. Avg. (Año)
0% 8.80
01/01/02 07/30/02 02/25/03 09/23/03 04/27/04 01/01/02 07/30/02 02/25/03 09/23/03 04/27/04

Rendimiento en Dólares

Tipo de Cambio Hoy: $ 10.9590

Plazo 28 91 182 364
Cetes 9.70% 9.73% 9.76% 9.63%
Libor 3.09% 3.29% 3.51% 3.77%
10.9090 12.52 8.23 7.08 6.12
10.9340 9.55 7.31 6.61 5.88
10.9590 6.59 6.39 6.14 5.64
10.9840 3.65 5.47 5.68 5.40
11.0090 0.72 4.56 5.21 5.17
11.0340 (2.19) 3.65 4.75 4.93
11.0590 (5.09) 2.75 4.30 4.70
11.0840 (7.98) 1.85 3.84 4.46
Break-even 11.0152 11.1359 11.2992 11.5843

Nota: Las tasas de los Cetes aquí publicadas corresponden a los cierres de los Cetes gravables del día viernes, con el fin de hacerlas comparativas con las
tasas Libor también del viernes, NO SON TASAS PRIMARIAS.

FUTUROS Y FORWARDS.
México-- Futuros del Peso en Chicago Tipo de Cambio $ 10.9590
Contrato Máximo Mínimo Cierre En Pesos Variación Int. Abierto
Jun-05 11.0895 10.9920 11.007155 0.0909 -0.574 102,042
Sep-05 11.2899 11.1888 11.204482 0.0893 -0.672 768
Dec-05 11.4712 11.3669 11.383039 0.0879 -0.075 428
Mar-06 11.6550 11.5473 11.564036 0.0865 -0.337 143

Fuente: Banorte Casa de Bolsa / Bloomberg / Infosel

20 de Mayo 2005 17
 Dirección Ejecutiva de Análisis y Estrategia
Grupo Financiero Banorte

Mercados Accionarios
En los últimos días los índices accionarios han vuelto a presentar avances importantes. Lo anterior ha propiciado
que se superen niveles de oferta que, desde el punto de vista técnico, generan señales de continuación del alza. Sin
embargo, siguen existiendo ciertos factores en los indicadores de fuerza, como el volumen de operación, que
apuntan a fragilidad en los movimientos positivos. Mientras no haya mejoría en estos indicadores, es alto el riesgo
de participar en el avance.

Estados Unidos
El Dow Jones está tratando de romper al alza la zona de resistencia en los 10500 puntos, que ha limitado a los
repuntes de muy corto plazo. Superar este nivel abriría la posibilidad de extender el avance hacia los 10750 puntos,
durante las próximas semanas.
Al mismo tiempo, en las gráficas, semanales el indicador MACD, que es el que genera señales de confirmación,
está también en la zona de sobreventa que durante 2004 dio lugar a los repuntes importantes en el índice.
El volumen, no obstante, no ha respondido a los avances y esto podría restarle fuerza al movimiento.
No queremos dejar de mencionar, además, que los indicadores diarios ya están llegando a los niveles en donde las
ocasiones anteriores en rebote encontraron un techo.
Estas señales encontradas pueden estar reflejando la desconfianza que aún se percibe en el entorno en cuanto al
ritmo de crecimiento económico, o los temores ante una posible desaceleración en el segundo trimestre.
Hemos mencionado, en este mismo espacio, que mientras no haya elementos, es decir datos duros, que reviertan la
percepción negativa del rumbo económico de Estados Unidos, como uno de los motores principales de crecimiento
mundial, se veía poco probable que los índices accionarios presentaran una nueva tendencia al alza sólida y
duradera. Consideramos que todavía puede haber períodos de debilidad en los precios de las acciones por esta
razón, por lo que aún existe el riesgo de que el Dow Jones, en específico, presente regresos por lo menos a validar
los mínimos recientes cerca de los 10000 puntos.

Gráfica 1. Dow Jones, corto plazo Gráfica 2. Dow Jones, largo plazo

11000 11500
Resistencia 10500 11000
10500
10500 10000
9500
9000
10000 8500
8000
7500
Volumen
7000
200000 100000
150000
x10000 50000
x100000

300
105 200
100
0
100 -100
-200
-300
-400
95 -500
2004 J J A S O N D 2005 A M J 2000 2001 2002 2003 2004 2005

México
La Bolsa, en sincronía con los índices de Estados Unidos aunque con una mayor velocidad, continuó repuntando y
logró superar, y sostenerse finalmente, el nivel clave de resistencia en los 12500 puntos. Esta zona presentaba
cierta oferta acumulada pues ahí se ubica el cruce negativo de los promedios móviles de 50 y 200 días, que
generalmente apuntan a continuación de debilidad. Ahora que el índice se encuentra por encima de este nivel y de
12800, sería probable que extendiera el alza hacia los 13000-13200, que es la siguiente zona de oferta importante.

20 de Mayo de 2005 18
 Dirección Ejecutiva de Análisis y Estrategia
Grupo Financiero Banorte

Los indicadores de velocidad de corto plazo muestran un cambio de dirección a positivo evidente y muestran un
buen potencial de alza, por lo que también apuntan a una continuación del avance.
Sin embargo, los indicadores de fuerza no están respondiendo y eso puede ser una señal de riesgo muy importante.
a) Indicador de avances y retrocesos. Aunque la Bolsa registró un máximo mayor con el rompimiento de los
12500; es decir definió una tendencia positiva de muy corto plazo, la mayoría de las emisoras que componen la
muestra del índice no lo han logrado, y siguen fluctuando por debajo de sus niveles claves de oferta. Esto no quiere
decir que definitivamente no lo harán, pero mientras se mantengan abajo, le restan fuerza a la tendencia del
mercado. Cabe mencionar además que el indicador de avances y retrocesos, al que en muchas ocasiones hemos
hecho referencia y confirma si un movimiento es generalizado, no ha mostrado el mismo dinamismo de hace unos
meses cuando el índice se encontraba en franca alza; esto quiere decir que el avance actual se está concentrando en
pocas emisoras y esto lo hace parecer todavía frágil.
b) La dirección del volumen apoya la dirección de la tendencia. En los últimos días, con el rompimiento del
mercado al alza, no ha habido un incremento constante del volumen. Si bien ha habido días con mayor operación,
en promedio la dirección sigue siendo negativa. Cabe mencionar además que hay concentración en acciones
especulativas, por lo que para nosotros esta es una señal de riesgo, pues consideramos que no es un volumen sano,
o por lo menos no todavía.

Gráfica 1. Índice de la Bolsa, con indicador de Gráfica 2. Índice de la Bolsa, con volumen operado.
avances y retrocesos.

14000 14000
13500 13500
Resistencia 13000
13000 13000
12500 12500
12000 12000
11500 11500
11000 11000
10500 10500
10000 10000

Indicador de avances 12800 Volumen Total 115

y retrocesos 12700 110
12600 105
12500 100
12400 95
12300 90
12200 85
12100 80
12000 75
11900 70
11800 65
11700 Volumen Promedio 60
11600 Operado 55
11500
Jul Aug Sep Oct Nov Dec 2005 Mar Apr May Jun
Jul Aug Sep Oct Nov Dec 2005 MarApr MayJun

Estas señales mixtas nos llevan a mantener el mensaje de cautela. Adicionalmente, ya mencionamos que las
condiciones macro aún se perciben dudosas en Estados Unidos.
Consideramos que para los portafolios con un horizonte de inversión de mediano plazo aún no hay las condiciones
para aumentar las posiciones.
Eso sí, no creemos prudente estar totalmente fuera del mercado, pero con una postura conservadora. Desde hace ya
algún tiempo, hemos sugerido estar al 30% en renta variable y por el momento mantenemos esta recomendación.

G. Muñiz

20 de Mayo de 2005 19
 Dirección Ejecutiva de Análisis y Estrategia
Grupo Financiero Banorte

Análisis Técnico de Emisoras

Amx L Comerci UBC

15
30 14
Resistencia clave $31 - 32 13
25 12
11
20 10
Mantener
9
15 8
7
10 6
5
Volumen decreciente

20000
50000 10000
x1000 x1000

2003 2004 2005 2003 2004 2005

Femsa UB D Gmexico B
70
65
* Cruce negativo de * 65 60
Rompió $50 55
promedios. 60
50
Esperar.
Esperar. 55 45
40
50
35
45 30
25
40 20
15
35
10

15000 20000
10000 10000
5000 x1000
x1000

2003 2004 2005 2003 2004 2005

Kimber A Walmex V

Resistencia clave $35 Resistencia a vencer $42

40
Si la supera sería señal de
alza importante. 35

35

30
30

25
25

20000 50000
10000
x1000 x1000

2003 2004 2005 2003 2004 2005

20 de Mayo de 2005 20
 Dirección Ejecutiva de Análisis y Estrategia
Grupo Financiero Banorte

Análisis Fundamental
pago del dividendo en acciones o en efectivo. Aquellos
Sector Acero, Conglomerados y accionistas que no notifiquen su decisión, recibirán el pago
Minería en acciones.
Alfonso Salazar Herrera El 27 de mayo de 2005 se hará el pago del dividendo. El
[email protected] corte para determinar beneficiarios del dividendo será al
ALFA vende HYLSAMEX a la empresa cierre de operaciones del día 25 de mayo de 2005.
argentina Techint. Cambiamos el precio objetivo Asimismo, se informa que las operaciones del día ma rtes 24
de mayo tendrán como fecha de liquidación el miércoles 25
12 meses para ALFA a $77.00 con una de mayo.
recomendación de COMPRA.
Sector Bebidas
Finalmente esta semana se dio a conocer la oferta ganadora
para quedarse con Hylsamex. Techint ofreció US$2,110 Alejandra Marcos Iza
millones por el 100% de las acciones de la empresa, que [email protected]
sumados a un dividendo a decretarse por US$143 millones Femsa Cerveza incrementa en 4% aprox., los precios
nos da un total de US$3.71 por acción, esto es, cerca de los de sus productos.
$40.80 pesos. En nuestra opinión el precio es justo, aunque
esperábamos que debido al número de interesados y las FEMSA. Según fuentes periodísticas, la emp resa
condiciones actuales del sector hubiera un mejor incrementó en aproximadamente 4% los precios de sus
ofrecimiento, arriba de los $42 pesos. Esperamos que en productos dentro de la división de cerveza en nivel
unos días se decrete el dividendo y se anuncie la oferta nacional, los cuales se basaron por mercado, canal o marca.
pública de compra de las acciones, que de ser exitosa En la misma nota se comenta que en marzo pasado, la
llevaría al desliste de Hylsamex de la Bolsa. En el empresa llevó a cabo una revisión más a detalle sobre los
comunicado de prensa se menciona un plazo de 90 días para elementos fundamentales del aumento en precios, lo que
llevar a cabo todo el proceso. En nuestra opinión podría hace que el método aplicado en esta ocasión fuera diferente
realizarse en un plazo cercano a los 45 días. al método que se utilizaba en ocasiones anteriores, de ahí
que se derivara el incrementarlos por mercado, canal o
ALFA recibirá cerca de US$1,065 millones en efectivo. marca. Grupo Modelo implementó el aumento en el precio
Además del 42.5% que posee de las acciones de Hylsamex, de sus productos desde febrero.
Alfa venderá a Techint su participación en Sidor por
US$107 millones. Pensamos que parte del dinero podría Sector Comercial
utilizarse para reducir deuda, el pago de dividendos y Alejandra Marcos Iza
quizás alguna adquisición. Habrá que esperar y ver que [email protected]
decide la administración al respecto.
Soriana incursionará en el Ciudad de México en
ALFA queda en una situación muy interesante, no solo agosto próximo.
desde un punto de vista de su estructura financiera sino
también en los resultados esperados para el resto del año. SORIANA. En entrevista con reporteros la empresa
Hemos cambiado el precio objetivo de la acción a $77.00 informó que en agosto próximo estaría abriendo su primera
con recomendación de COMPRA. sucursal en la Ciudad de México. En la misma nota se
comenta que, en el corto plazo, Soriana tiene contemplado
El precio de la acción de GISSA para efectos del abrir 11 tiendas tanto en el Valle como en el Estado de
dividendo se fijo en Ps14.69. México, bajo sus tres conceptos Soriana, Mercado Soriana
GISSA. Grupo Industrial Saltillo informa que el Precio de y CityClub.
Referencia, para efectos del dividendo decretado por la Así mismo se menciona que estas 11 tiendas forman parte
asamblea de accionistas celebrada el 29 de abril de 2005 es del proyecto de 38 sucursales previstas para el 2005 en todo
la cantidad de $14.69 M.N. y, en consecuencia, los el país, de las cuales hasta el momento se llevan 10.
accionistas tendrán derecho a recibir una nueva acción por
cada 14.69 acciones de las que sean titulares, o podrán optar Para el 2005, la empresa tiene contemplado llevar a cabo
por recibir el pago en efectivo a razón de $1.00 M.N. por una inversión de US$350 millones de recursos propios, en
cada acción de tenencia. El Precio de Referencia resulta de el programa de apertura de nuevas tiendas y en otros
aplicar un descuento del 20% al promedio ponderado de proyectos, para concluir el presente año con un total de 200
cotización de la acción de GISSA en la bolsa durante los 5 tiendas incluidas las de la Ciudad de México.
días previos al 21 de mayo. El 25 de mayo de 2005 es el
último día para notificar la elección respecto de recibir el

20 de Mayo de 2005 21
 Dirección Ejecutiva de Análisis y Estrategia
Grupo Financiero Banorte

Wal*Mart acuerda cerrar los negocios Sector Financiero

complementarios que operan dentro de sus tiendas Gerardo Molina Llovera
en todos sus conceptos. [email protected]
WAL*MART. Fuentes noticiosas informaron que Este 25 de mayo es la asamblea de GFINBUR
Wal*Mart de México decidió finiquitar los contratos de referente a la creación de IDEAL.
subarrendamiento que mantiene con terceros con respecto a
los negocios complementarios que operan dentro de sus GFINBUR. El próximo 25 de mayo se llevará a cabo la
tiendas, incluidas Aurrerá, Bodega Aurrerá y Sam’s Club. asamblea en donde finalmente se formalizará la creación de
El plan de la empresa es cerrar aquellos negocios que no IDEAL, compañía orientada al desarrollo de proyectos de
son rentables y cambiarlos por otros giros que eleven las infraestructura en México y Latinoamérica, a través de la
ganancias. El primer concepto que se está cerrando es las escisión de ciertos activos de GFINBUR. El capital de
Ópticas Centro de Visión, las cuales han venido cerrando IDEAL ascenderá a Ps 8 mil millones. Entre los activos de
locales desde el año pasado; por otro lado, el mismo la nueva empresa se incluye la participación de GFINBUR
esquema se aplicará en los demás giros que operan dentro en Televisa, la carretera Chamapa-La Venta, y los
de las tiendas de la cadena. proyectos que ya le han sido adjudicados como son, el
libramiento de Toluca, junto con una planta potabilizadora
Sector Consumo de agua también en Toluca, y la recientemente adjudicada
Alejandra Marcos Iza carretera Tepic -Villa Unión. En la misma asamblea se
[email protected] aprobará que las nuevas acciones emitidas por IDEAL
coticen en la BMV en un lapso de 45 a 60 días. Cabe
Fitch Ratings retiró la observación negativa de recordar que a cada accionista de GFINBUR se le entregará
Copamex, y ratifica calificaciones de certificados una nueva acción de IDEAL.
bursátiles.
Qualitas gana proceso de licitación para el
COPAMEX. La calificadora Fitch Ratings anunció que aseguramiento de la flotilla vehicular de la CFE.
retiró la observación negativa y, al mismo tiempo, ratificó
las calificaciones de las emisiones de certificados bursátiles QUALITAS. La compañía de seguros ganó una de las
Copamex"02" y Copamex"02-2" y las emisiones de cuatro partidas del proceso de licitación para el
certificados bursátiles de corto plazo en A(mex) y F2(mex), aseguramiento de los bienes de la Comisión Federal de
respectivamente. Electricidad. Dicha partida abarca el parque vehicular de la
empresa y representa un negocio por alrededor de Ps 10.8
El significado de las calificaciones es: millones.
A(mex) Alta calidad crediticia. Corresponde a una sólida
calidad crediticia respecto de otros emisores o emisiones
Sector Infraestructura
del país. Sin embargo, cambios en las circunstancias o Alfonso Salazar Herrera
condiciones económicas pudieran afectar la capacidad de [email protected]
pago oportuno de sus compromisos financieros, en un grado ICA emitirá un bono por un monto de US$150 millones
mayor que para aquellas obligaciones financieras para refinanciar el proyecto del Corredor Sur en
calificadas con categorías superiores. Panamá. El bono tendrá una tasa del 6.25% y vencimiento
F2(mex) Buena calidad crediticia. Implica una satisfactoria al 2025. El bono recibió calificaciones de grado de
capacidad de pago oportuno de los compromisos inversión por las agencias Moody´s “Baa2”, Fitch “BBB” y
financieros respecto de otros emisores o emisiones Standard and Poor´s “BBB-“. Este bono será emitido en
domésticas. Sin embargo, el margen de seguridad no es tan Panamá y los recursos se utilizarán en parte para el pago de
elevado como en la categoría superior. la deuda relacionada al proyecto

Saba llevará a cabo el pago de un dividendo de Ps ICA firmó un contrato para la construcción de un
0.4521 por acción. puente en el estado de Chiapas, con un valor
aproximado de $165 millones de pesos. Este puente
SABA. Con base en los acuerdos aprobados en su asamblea permitirá comunicar Tuxtla Gutierrez con San Cristóbal de
de accionistas celebrada en abril pasado, el próximo 15 de las Casas en un tiempo de 40 minutos contra 1 hora 30
junio la empresa llevará a cabo el pago de un dividendo a minutos actualmente. La obra deberá concluirse el día 16 de
razón de Ps 0.4521 por acción, proveniente de la cuenta de febrero de 2006. Esperamos que ICA siga obteniendo este
utilidad fiscal neta consolidada y de un crédito fiscal tipo de contratos durante el año, en el que esperamos
existente a favor de la empresa. El dividendo representa el abunden oportunidades similares.
2.4% del precio actual de la acción SAB*.

20 de Mayo 2005 22
 Dirección Ejecutiva de Análisis y Estrategia
Grupo Financiero Banorte

Sector Medios millones. Buena parte de esta cantidad se verá reflejada en

los resultados de la empresa.
Gerardo Molina Llovera
[email protected] El próximo 25 de mayo se realizará el split 2 a 1 de
El próximo 27 de mayo es ex-cupón para el pago del TELMEX.
dividendo de Televisa. TELMEX. De conformidad con los acuerdos establecidos
TELEVISA. Les recordamos que el próximo 31 de mayo en la asamblea de accionistas celebrada el pasado 28 de
se pagará el dividendo de Televisa aprobado por la abril, les recordamos que el próximo 25 de mayo se hará
asamblea de accionistas del pasado 29 de abril, a razón de efectivo el split 2 a 1 de las acciones de Telmex serie AA,
Ps 1.35 por CPO (un rendimiento del 4.1% sobre el precio A y L. Es importante comentar que la composición del
actual). Derivado de lo anterior, el próximo viernes 27 de ADR se mantendrá en 20 acciones por cada uno.
mayo es ex–cupón. AMX estudia la posibilidad de entrar al mercado
español a través de la reventa de tiempo aire, similar
Sector Telecomunicaciones al de Trac Fone en EEUU.
Gerardo Molina Llovera
[email protected] AMX Se ha comentado en los medios mucho acerca del
interés que puede tener AMX en el mercado español. En
TELMEX y otras partes relacionadas concluyen la
este sentido, la compañía ha expresado que efectivamente
venta de la participación accionaria que tienen en se encuentra interesada, pero en cualquier mercado donde
MCI pueda surgir alguna oportunidad atractiva. Específicamente,
TELMEX anunció que, junto con otras empresas en el mercado español existe mucha competencia, la
relacionadas, vendieron todas las acciones que poseen de penetración es muy alta, por lo que el potencial de
MCI (alrededor del 13.4% del capital de MCI) a una crecimiento del mercado es limitado, y las tarifas son muy
subsidiaria de Verizon Communications, Inc, por elevadas, por lo que una opción podría ser mediante un
aproximadamente US$ 1,100 millones. Tanto Telmex como esquema de reventa de tiempo aire a precios de mayoreo,
las otras partes relacionadas tienen el derecho de recibir de similar al que tiene Trac Fone en EEUU, aprovechando la
Verizon un pago adicional en efectivo, siempre y cuando el infraestructura ya existente en dicha región. Sin embargo,
valor de las acciones sea mayor a US$ 35.52 durante el hay que recalcar que la empresa solo consideraría opciones
periodo que termina el 9 de abril del 2006. por las cuales pueda pagar un valor justo, pero no más.

La venta representa para TELMEX una entrada de recursos

por aproximadamente US$658 millones y una ganancia,
únicamente en el transcurso de este año, de US$142

20 de Mayo 2005 23
 Dirección Ejecutiva de Análisis y Estrategia
Grupo Financiero Banorte

20 de Mayo 2005 24
 Emisiones de Deuda
Cupón Vigente Sobretasa
Clave de Monto Oferta Fecha de Fecha de 20-May-05 Tasa Calificación TIIE CETES
Emisor T.V
Pizarra (Millones) Emisión Vencimiento Precio(1) Bruta Período Cupón Pago S&P FITCH 28 91 28 91 182 T.C. UDIS
CERTIFICADOS BURSATILES EMPRESARIALES
Coppel 91 ALMACO 03 $1,000 29-May-03 19-Jun-08 100.743 12.09 28Abr/26May 05 9 Trimestral AA<MEX> 1.50
America Movil 91 AMX 01 $1,500 10-Ago-01 10-Ago-06 102.239 11.33 10Feb/10Ago 05 8 Semestral MXAAA
America Movil 91 AMX 01-3 $1,750 12-Oct-01 05-Oct-06 101.042 11.70 07Abr/06Oct 05 8 Semestral MXAAA 1.20

20 de Mayo 2005
America Movil 91 AMX 02 $500 31-Ene-02 31-Ene-07 101.561 10.40 31Ene/31Jul 05 7 Semestral MXAAA
America Movil 91 AMX 02-2 $1,250 31-Ene-02 26-Ene-06 100.316 11.00 28Abr/28Jul 05 14 Trimestral MXAAA 1.05
America Movil 91 AMX 02-3 $1,000 22-Mar-02 23-Mar-09 99.933 10.72 22Mar/22Sep 05 7 Semestral MXAAA 0.90
America Movil 91 AMX 02-4 $400 09-May-02 31-Ene-07 101.561 10.40 31Ene/31Jul 05 7 Semestral MXAAA
America Movil 91 AMX 02-5 $400 09-May-02 11-May-09 104.754 10.45 9May/09Nov 05 7 Semestral MXAAA
America Movil 91 AMX 02-6 $1,000 24-Jun-02 21-Jun-07 100.035 9.59 23Dic/23Jun 05 6 Semestral MXAAA 1.00
America Movil 91 AMX 02-7 $450 24-Jun-02 23-Jun-05 100.034 10.89 24Mar/23Jun 05 12 Trimestral MXAAA 1.08
America Movil 91 AMX 03 $1,000 20-Ene-03 26-Ene-06 100.400 11.15 28Abr/28Jul 05 10 Trimestral MXAAA 1.20
America Movil 91 AMX 03-2 $1,000 11-Jul-03 03-Jul-08 99.795 9.49 06Ene/07Jul 05 4 Trimestral MXAAA 0.90
America Movil 91 AMX 03-3 $1,000 05-Sep-03 28-Ago-08 100.076 10.52 03Mar/02Jun 05 7 Trimestral MXAAA 0.89
America Movil 91 AMX 04 $750 26-Jul-04 15-Jul-10 100.129 10.90 21Abr/21Jul 05 4 Trimestral MXAAA 0.88
America Movil 91 AMX 04-2 $1,000 26-Jul-04 17-Jul-08 99.993 10.50 28Abr/26May 05 11 Mensual MXAAA 0.45
Arrendadora Asecam 91 ASECAM 02 $25 05-Dic-02 04-Ene-06 100.106 12.34 5May/5Jun 05 30 Mensual BBB+<MEX> 3.20

25
Fiso. J. P. Morgan(Fid. Banorte) 91 BANORCB 04 $45,940 22-Dic-04 03-Nov-09 99.998 10.41 01Abr/01May 05 5 Mensual MXAAA AAA<MEX> 0.40
Fiso.ScotiaBank Inverlat (Fid.Cont.Casas Beta)(3) 91 BETACB 04 $400 08-Jul-04 08-Jul-09 100.186 12.80 8May/8Jun 05 4 Trimestral AA<MEX> 2.70
Grupo Bimbo 91 BIMBO 02 $2,750 17-May-02 10-May-07 100.092 11.06 12May/10Nov 05 7 Semestral MXAAA AAA<MEX> 0.92
Grupo Bimbo 91 BIMBO 02-2 $750 17-May-02 03-May-12 97.451 10.15 12May/10Nov 05 7 Semestral MXAAA AAA<MEX>
Grupo Bimbo 91 BIMBO 02-3 $1,150 02-Ago-02 03-Ago-09 106.771 11.00 01Feb/01Ago 05 6 Semestral MXAAA AAA<MEX>
Grupo Bimbo 91 BIMBO 02-4 $1,850 02-Ago-02 04-Ago-08 99.891 9.74 01Feb/01Ago 05 6 Semestral MXAAA AAA<MEX> 0.97
Hipoteria su Casita 91 CASITA 03 $300 26-Jun-03 05-Ene-06 37.500 13.56 28Abr/26May 05 25 Mensual MXA- 3.20
Fiso. Bankboston(Fid. Hip. su Casita) 91 CASITA 04 $300 12-Ago-04 12-Jul-07 100.000 13.50 19May/16Jun 05 11 Mensual MXA- 3.70
Fiso. Bankboston(Fid. Hip. su Casita) 91 CASITCB 02 $600 24-Oct-02 23-Oct-09 100.378 11.52 24Abr/24May 05 31 Mensual MXAAA AAA<MEX> 1.35
Fiso. Bankboston(Fid. Hip. su Casita) 91 CASITCB 02-2 $72 24-Oct-02 23-Oct-09 100.956 12.80 24Abr/24May 05 31 Mensual 4.50
Cablemas 91 CBMAS 03 $216 11-Dic-03 04-Dic-08 100.018 12.85 28Abr/26May 05 19 Mensual A+<MEX> 2.30 *
Cablemas 91 CBMAS 04 $584 29-Oct-04 24-Oct-08 100.073 11.99 13May/10Jun 05 8 Mensual MXAA AA<MEX> 1.78
Cemex 91 CEMEX 01 $1,000 29-Nov-01 29-Nov-06 104.456 12.70 29Nov/29May 05 7 Semestral MXAA AA+<MEX>
Cemex 91 CEMEX 02-1 $640 25-Ene-02 25-Ene-07 102.330 11.10 25Ene25Jul 05 7 Semestral MXAA AA+<MEX>
Cemex 91 CEMEX 02-2 $759 12-Abr-02 12-Abr-07 101.565 10.55 12Abr/12Oct 05 7 Semestral MXAA AA+<MEX>
Cemex 91 CEMEX 02-2U $266 13-Dic-02 15-Dic-08 372.398 6.28 13Dic/13Jun 05 5 Semestral MXAA AA+<MEX> *
Cemex 91 CEMEX 02-4 $800 18-Oct-02 10-Oct-08 100.442 11.57 15Abr/15Oct 05 6 Semestral MXAA AA+<MEX> 1.45
Cemex 91 CEMEX 02U $425.1 25-Ene-02 23-Ene-09 375.408 6.50 25Ene25Jul 05 7 Semestral MXAA AA+<MEX> *
Cemex 91 CEMEX 03 $1,200 06-Mar-03 02-Mar-06 100.196 10.92 28Abr/26May 05 29 Mensual MXAA AA+<MEX> 0.80
Cemex 91 CEMEX 03-2 $1,600 30-Jun-03 26-Jun-06 100.235 10.92 02May/30May 05 25 Mensual MXAA AA+<MEX> 0.80
Cemex 91 CEMEX 03U $166.6 30-Jun-03 15-Dic-08 356.460 5.30 13Dic/13Jun 05 4 Semestral MXAA AA+<MEX> *
Cemex 91 CEMEX 05 $2,140 15-Abr-05 10-Abr-09 99.984 10.94 15Abr/15Jul 05 1 Trimestral MXAA AA+<MEX> 0.99
Financiera Compartamos 91 COMPART 02 $100 05-Jul-02 05-Jul-05 99.969 12.88 05Abr/05Jul 05 12 Trimestral MXA+ 2.50
Financiera Compartamos 91 COMPART 02-2 $50 08-Nov-02 08-Feb-06 99.947 12.99 8May/8Ago 05 11 Trimestral MXA+ 2.50
Financiera Compartamos 91 COMPART 03 $50 29-Abr-03 02-May-06 100.212 13.34 29Abr/29Jul 05 9 Trimestral MXA+ 2.90
Dirección Ejecutiva de Análisis y Estrategia
Grupo Financiero Banorte

Financiera Compartamos 91 COMPART 04 $190 30-Jul-04 24-Jul-09 99.999 11.72 06May/03Jun 05 11 Mensual MXAA AA<MEX> 1.50
Copamex 91 COPAMEX 02 $300 04-Abr-02 30-Mar-06 99.789 11.95 28Abr/26May 05 41 Mensual A<MEX> 2.75
 Emisiones de Deuda
Cupón Vigente Sobretasa
Clave de Monto Oferta Fecha de Fecha de 20-May-05 Tasa Calificación TIIE CETES
Emisor T.V
Pizarra (Millones) Emisión Vencimiento Precio(1) Bruta Período Cupón Pago S&P FITCH 28 91 28 91 182 T.C. UDIS
CERTIFICADOS BURSATILES EMPRESARIALES
Copamex 91 COPAMEX 02-2 $400 08-Ago-02 05-Jul-07 99.755 13.89 12May/9Jun 05 37 Mensual A<MEX> 3.25
Desarrolladora Metropolitana 91 DESAMET 03-2 $61 25-Sep-03 22-Sep-05 83.359 14.18 05May/02Jun 05 22 Mensual MXBBB- 3.50
Desarrolladora Metropolitana 91 DESAMET 03-3 $153 01-Oct-03 28-Sep-05 91.689 14.19 11May/7Jun 05 22 Mensual MXBBB- 3.50

20 de Mayo 2005
Desarrolladora Metropolitana 91 DESAMET 04 $74 30-Ene-04 17-Jun-05 100.007 14.09 20May/17Jun 05 18 Mensual MXBBB- 4.00
Desarrolladora Metropolitana 91 DESAMET 04-2 $103 17-Jun-04 15-Jun-06 100.092 14.12 19May/15Jun 05 13 Mensual MXBBB- 4.00
Desarrolladora Metropolitana 91 DESAMET 05 $305 10-Feb-05 26-Jul-07 100.188 14.18 05May/02Jun 05 4 Mensual MXBBB- 4.00
Ford Credit de Mexico 91 FORD 02 $8,000 09-May-02 09-May-07 99.562 11.27 9May/9Nov 05 7 Semestral MXAA AAA<MEX> 1.10
Ford Credit de Mexico 91 FORD 02-2 $1,050 09-May-02 09-May-07 98.641 10.30 9May/9Nov 05 7 Semestral MXAA AAA<MEX>
Ford Credit de Mexico 91 FORD 02-3 $900 09-May-02 09-May-05 99.993 10.37 09Feb/09May 05 12 Trimestral MXAA AAA<MEX> 1.10
Ford Credit de Mexico 91 FORD 02-4 $500 09-Dic-02 13-Dic-05 100.344 11.28 10Dic/13Jun 05 5 Semestral MXAA AAA<MEX>
Ford Credit de Mexico 91 FORD 03 $1,000 13-Jun-03 25-Nov-05 100.051 10.97 13May/10Jun 05 26 Mensual MXAA AAA<MEX> 0.80
Ford Credit de Mexico 91 FORD 03-2 $1,000 03-Oct-03 20-Ene-06 99.857 10.71 13May/10Jun 05 22 Mensual MXAA AAA<MEX> 0.50
Ford Credit de Mexico 91 FORD 04 $750 10-Dic-04 22-Feb-07 99.467 10.62 19May/16Jun 05 10 Mensual MXAA AAA<MEX> 0.50
Ford Credit de Mexico 91 FORD 04-2 $1,000 26-Nov-04 16-Mar-07 99.894 10.97 13May/10Jun 05 7 Mensual MXAA AAA<MEX> 0.76
Ford Credit de Mexico 91 FORD 04-3 $1,500 24-Dic-04 15-Feb-08 99.222 10.71 13May/10Jun 05 6 Mensual MXAA AAA<MEX> 0.50
Ford Credit de Mexico 91 FORD 05 $506 24-Feb-05 19-Feb-09 98.993 10.62 19May/16Jun 05 4 Mensual MXAA AAA<MEX> 0.50

26
Grupo Carso 91 GCARSO 02 $800 19-Jul-02 12-Jul-07 99.961 9.78 13Ene/14Jul 05 6 Trimestral MXAA AA<MEX> 1.25
Grupo Carso 91 GCARSO 03 $500 27-Feb-03 27-Feb-06 100.480 10.86 24Feb/26May 05 9 Trimestral MXAA AA<MEX> 1.40
Grupo Carso 91 GCARSO 03-2 $1,250 27-Jun-03 19-Jun-08 100.306 11.00 28Mar/23Jun 05 8 Trimestral MXAA AA<MEX> 1.20
Grupo Carso 91 GCARSO 03-3 $1,000 16-Oct-03 09-Oct-08 100.212 11.20 14Abr/14Jul 05 7 Trimestral MXAA AA<MEX> 1.25
Corpoarcion Geo 91 GEOCB 04 $172 31-Mar-04 24-Mar-10 100.150 11.21 30Mar/29Jun 05 5 Trimestral MXAAA AAA<MEX> 0.90
Corpoarcion Geo 91 GEOCB 05 $281 10-Mar-05 03-Mar-11 99.952 11.00 10Mar/09Jun 05 1 Trimestral MXAAA AAA<MEX> 0.91
Corporación Geo (2) 91 GEO 03 $300 14-Mar-03 07-Mar-08 100.591 14.02 20May/27May 05 29 Mensual MXA A<MEX> 3.75
Grupo Industrial Saltillo 91 GISSA 04 $823 04-Mar-04 01-Mar-07 99.345 10.75 28Abr/26May 05 16 Mensual MXAA AA<MEX> 0.70
Grupo Industrial Saltillo 91 GISSA 04-2 $830 04-Mar-04 24-Feb-11 100.051 11.03 03Mar/01Sep 05 3 Semestral MXAA AA<MEX> 1.39
Grupo Industrial Saltillo 91 GISSA 04-3 $508 04-Mar-04 26-Feb-09 93.202 9.10 03Mar/01Sep 05 3 Semestral MXAA AA<MEX>
Gmac Mexicana 91 GMACCB 04 $1,000 13-Feb-04 22-Sep-06 98.839 10.72 06May/03Jun 05 17 Mensual MXAA AA<MEX> 0.50
Gmac Mexicana 91 GMACCB 04-2 $1,250 30-Jul-04 09-Feb-07 98.756 10.39 08Abr/06May 05 10 Mensual MXAA AAA<MEX>
Gmac Mexicana 91 GMAC 03 $750 14-Ago-03 09-Feb-06 99.873 11.51 12May/10Ago 05 8 Semestral MXAA AA+<MEX> 1.50
Gmac Mexicana 91 GMAC 03-2 $750 31-Oct-03 14-Abr-06 98.249 10.72 13May/10Jun 05 21 Mensual MXAA+ AA+<MEX> 0.50
Gmac Mexicana 91 GMAC 04 $1,000 14-Jun-04 11-Jun-07 98.373 10.99 14Mar13Jun 05 4 Trimestral MXAA AA+<MEX> 1.40
Gmac Mexicana 91 GMAC 04-2 $750 01-Oct-04 15-Feb-08 97.484 10.76 13May/10Jun 05 9 Mensual MXAA AA<MEX> 0.55
Hipotecaria Nacional 91 HIPNAL 02 $241 19-Sep-02 04-Ene-07 101.080 12.32 28Abr/26May 05 35 Mensual MXAAA 3.00
Hipotecaria Nacional 91 HIPNAL 03 $210 14-Mar-03 23-Sep-05 28.682 13.26 06May/03Jun 05 29 Mensual MXAAA 2.80
Fiso Banco Invex(Fid. Hipotecaria Nacional) 91 HNALCB 01 $750 13-Dic-01 13-Dic-07 100.467 10.84 13Dic/13Jun 05 7 Semestral MXAA AA+<MEX> 1.65
Fiso Banco Invex(Fid. Hipotecaria Nacional) 91 HNALCB 03 $420 25-Sep-03 27-Sep-10 100.345 11.11 25Mar/25Jun 05 7 Trimestral MXAAA AAA<MEX> 1.30
Fiso Banco Invex(Fid. Hipotecaria Nacional) 91 HNALCB 03-2 $60 25-Sep-03 27-Sep-10 100.139 13.41 25Mar/25Jun 05 7 Trimestral MXA A<MEX> 3.60
Hipotecaria Nacional 91 HNALCB 03-3 $420 23-Dic-03 23-Dic-10 100.152 11.04 23Mar/23Jun 05 6 Trimestral MXAAA AAA<MEX> 1.25
Hipotecaria Nacional 91 HNALCB 03-4 $60 23-Dic-03 23-Dic-10 100.143 13.39 23Mar/23Jun 05 6 Trimestral MXA A<MEX> 3.60
Nota. Fiso. Fideicomiso , Fid. Fideicomitente , * Tasa bruta promedio ponderada , calculada , a la fecha de acuerdo con la mecánica establecida .
(1) Precio Limpio de referencia
Dirección Ejecutiva de Análisis y Estrategia
Grupo Financiero Banorte

(2) La tasa bruta se revisa semanalmente.

(3) La tasa bruta se revisa mensualmente.
 Dirección Ejecutiva de Análisis y Estrategia
Grupo Financiero Banorte

IND. COMERCIALES DATOS POR ACCION MULTIPLOS

Y SERVICIOS UTILIDAD NETA UTILIDAD OPERTIVA P/VL P/U VALOR
EMPRESA/
EMISORA TRIM. PRECIO VALOR AL ULTIMOS AL ULTIMOS ACTIVO CONOCIDO ESTIMADO ULT.12 M ESTIMADO UT. OP.+ DEP.
20-May-05 CONTABLE TRIMESTRE 12 MESES ESTIMADA TRIM. 12 MESES DISPONIBLE (VECES) (VECES) (VECES) (VECES) (VECES)

ALIMENTOS, TABACO Y BEBIDA

ARCA * 1 21.480 12.2508 0.4061 2.3816 0.5289 2.8224 2.6393 1.75 9.02 5.26
BACHOCO UBL 1 29.600 38.0070 1.6706 3.8166 1.9417 4.5341 10.0718 0.78 7.76 3.38
BIMBO A 1 30.200 14.8107 0.4810 2.2211 0.7846 3.6719 3.6855 2.04 13.60 6.30
BAFAR B 1 29.000 28.311 4.4550 6.7002 1.0222 4.9092 0.1296 1.02 4.33 5.51
CONTAL * 1 18.100 11.2565 0.2818 1.4901 0.884 0.3126 2.1472 4.0696 1.61 12.15 5.36
FEMSA UBD 1 57.840 33.7282 0.6755 5.4085 4.894 2.5634 13.1250 5.4873 1.71 10.69 5.82
GMODELO C 1 32.910 14.9574 0.4682 2.0283 1.521 0.9304 4.1902 5.3833 2.20 16.23 6.59
GMODERN * 1 35.500 37.238 0.4898 3.0895 0.5186 3.8832 9.7441 0.95 11.49 5.78
GRUMA B 1 21.400 23.8786 0.2612 1.9735 0.8781 4.3405 0.9590 0.90 10.84 6.24
KOF L 1 25.940 16.1599 0.3764 2.8351 2.146 0.9146 4.2243 1.7554 1.61 9.15 7.81
HERDEZ * 1 5.400 3.8383 0.1279 0.2675 0.3724 1.2209 0.1851 1.41 20.19 6.56
MASECA B 1 6.200 6.3518 0.0834 0.4610 0.1467 0.5328 0.2863 0.98 13.45 7.85
SAVIA A 4 0.800 1.3268 -2.4410 -2.4410 -0.2534 -0.2534 0.2370 0.60 -0.33 -24.94
VALLE B 1 15.300 15.786 0.1170 -0.3477 1.2639 2.9137 0.5048 0.97 -44.00 5.43

CEMENTERA
CEMEX CPO 1 81.360 48.8054 2.6750 8.6033 8.000 2.6527 11.3587 7.8127 1.67 9.46 9.34
CMOCTEZ * 1 73.900 31.0005 1.1016 5.6392 1.9122 7.1907 8.7023 2.38 13.10 7.61
GCC * 1 19.580 19.1230 0.3770 2.3157 0.5280 2.9049 4.1700 1.02 8.46 5.04

CELULOSA Y PAPEL
CODUSA A 1 6.900 39.755 -0.6416 -0.6416 1.1465 1.1465 5.0264 0.17 -10.75 31.62
EMPAQ B 1 0.900 0.5316 -0.0046 -0.9409 0.0000 -0.0025 0.0010 1.69 -0.96 -359.52
KIMBER A 1 34.990 8.7492 0.5573 2.5436 2.171 0.9903 4.2450 1.9204 4.00 13.76 7.16
COMERCIALES
ALSEA * 1 20.500 11.5496 0.4343 1.2951 0.7537 2.9417 1.2966 1.77 15.83 5.16
COMERCI UBC 1 11.350 14.3679 0.4154 1.6939 1.126 0.4238 1.7151 0.5818 0.79 6.70 5.44
CNCI B 1 0.960 1.2298 0.0061 -0.0970 0.0098 0.0371 0.0188 0.78 -9.89 10.33
ELEKTRA * 1 80.600 33.1610 2.1254 8.0908 2.9492 12.4708 70.3258 2.43 9.96 6.55
FRAGUA B 1 35.500 16.4471 0.9908 3.7728 1.0914 3.6447 6.5945 2.16 9.41 6.30
GCORVI UBL 1 2.500 3.0964 0.0834 0.4591 0.1017 0.5197 0.4348 0.81 5.45 4.51
GIGANTE * 1 8.000 13.3218 0.0386 0.2980 0.378 0.1477 0.8260 0.3836 0.60 26.85 6.08
GOMO * 1 1.000 5.0866 -0.1296 -0.7307 0.0106 0.0252 0.0143 0.20 -1.37 19.04
LIVEPOL 1 1 21.200 12.3272 0.1354 1.7960 0.2301 2.5414 0.0806 1.72 11.80 8.07
NADRO B 3 6.400 5.0633 0.4556 0.5767 0.6258 0.6725 1.0631 1.26 11.10 6.86
SAB * 1 18.500 16.0001 0.6036 2.4339 0.7338 2.9986 1.3590 1.16 7.60 5.04
SORIANA B 1 42.000 31.7459 0.8454 4.4535 2.883 1.0698 4.9163 2.3850 1.32 9.43 6.44
WALMEX V 1 41.280 10.7934 0.4194 1.8953 1.572 0.5322 2.2887 2.6683 3.82 21.78 13.25
COMUNICACIONES
AMTEL A1 1 32.390 5.2947 0.5241 1.6518 2.2919 7.2471 4.4427 6.12 19.61 5.04
AMX L 1 30.860 6.4221 0.3670 1.3686 1.390 0.6487 2.1348 1.2675 4.81 22.55 9.40
CABLE CPO 1 10.810 6.1428 0.0225 0.0006 0.0703 0.2599 0.8895 1.76 18116.95 6.99
CEL * 1 18.490 -15.5500 -3.9052 -21.5741 -1.2630 -11.3124 0.0352 -1.19 -0.86 16.85
MOVILA B 1 34.000 -49.3298 3.2484 -18.5596 -2.4587 -25.5916 2.6580 -0.69 -1.83 54.44
RCENTRO A 1 8.650 5.5448 -0.0567 -0.0356 0.0370 0.4918 0.2540 1.56 -242.76 10.87
TELECOM A1 1 18.780 6.5978 0.6269 2.3769 3.2955 12.3575 9.0598 2.85 7.90 3.51
TELMEX L 1 19.860 8.2030 0.5398 2.4255 2.120 0.9970 3.9070 2.6099 2.42 8.19 4.58
TLEVISA CPO 1 32.760 9.7418 0.2026 1.5187 1.093 0.5611 3.0902 5.7392 3.36 21.57 8.89
TVAZTCA CPO 1 5.550 1.3843 0.0682 0.5287 0.659 0.1797 1.1116 0.3584 4.01 10.50 5.91
UNEFON A 1 2.900 0.9536 0.0342 0.2651 0.0383 0.2042 0.0483 3.04 10.94 6.90

CONSTRUCCION
ICA * 1 4.120 2.9936 0.0362 0.1332 0.310 0.1067 0.3537 1.6253 1.38 30.93 10.21
CONTROLADORAS
ALFA A 1 63.950 45.6565 2.3875 9.5679 2.070 2.7956 9.8574 12.3672 1.40 6.68 8.36

20 de Mayo 2005 27
 Dirección Ejecutiva de Análisis y Estrategia
Grupo Financiero Banorte

MARZO ULT. 12 M. RAZONES FINANCIERAS IND. COMERCIALES

LIQUIDEZ APALANCAMIENTO PRODUCTIVIDAD ACCIONES Y SERVICIOS
ALFAS BETAS A.C./ A.C.-I/ A.C./ P.T./ COBERTURA U.N./ U.N./ UT. OPER/ ROT.DE ROT.DE EN
P.C. P.C. P.T. C.C. INTERESES V.N. C.C.I. V.N. CARTERA INVENT. CIRCULACION EMISORA
(VECES) (VECES) (VECES) (%) (VECES) (%) (%) (%) (DIAS) (DIAS) (MILES)

ALIMENTOS, TABACO Y BEBIDA

-0.060639 0.430196 3.19 2.45 0.94 39.80 20.51 13.87 20.30 16.44 16 22 806,020 ARCA *
6.06 3.85 2.04 24.43 15.19 8.33 10.70 9.90 16 54 300,000 BACHOCO UBL
0.053509 0.732049 1.53 1.35 0.57 93.66 7.21 4.95 15.72 8.19 26 8 1,175,800 BIMBO A
-0.027781 0.005725 1.84 0.86 0.70 53.50 20.51 11.67 30.46 8.55 31 36 52,158 BAFAR B
-0.075506 0.792455 6.01 4.93 2.29 22.25 168.90 11.17 13.39 16.09 17 28 750,000 CONTAL *
-0.004885 0.605740 0.92 0.58 0.31 129.51 5.10 5.96 18.72 14.46 25 29 1,059,462 FEMSA UBD
0.000406 0.447586 5.53 4.45 2.07 20.61 N.A 14.23 15.27 29.41 18 41 3,251,760 GMODELO C
5.86 4.58 2.17 28.25 19.25 7.00 8.80 8.80 61 44 77,384 GMODERN *
0.091435 0.388025 2.27 1.31 0.68 82.73 6.46 3.47 8.34 7.64 52 45 451,203 GRUMA B
-0.018659 0.353812 0.90 0.66 0.25 119.85 3.73 11.13 21.05 16.59 18 19 1,846,530 KOF L
2.39 1.23 1.00 91.71 4.72 2.05 7.33 9.35 61 65 422,460 HERDEZ *
9.90 7.70 2.82 20.33 85.54 7.18 7.24 8.29 148 48 918,405 MASECA B
-0.075677 1.247505 1.12 0.76 1.03 146.03 -0.49 -75.91 -39.18 -7.88 126 78 470,593 SAVIA A
1.42 1.12 0.76 198.19 2.37 -0.48 -1.63 4.01 89 25 58,351 VALLE B

CEMENTERA
0.019128 0.910471 0.87 0.67 0.29 205.99 6.98 16.12 21.01 21.28 99 48 1,852,030 CEMEX CPO
11.12 10.10 2.98 13.80 670.22 32.57 20.53 41.53 60 24 220,998 CMOCTEZ *
0.065392 0.402408 7.80 5.96 0.86 55.30 18.03 19.08 13.16 23.93 77 63 329,953 GCC *

CELULOSA Y PAPEL
2.02 1.38 0.34 N.A 1.68 -3.49 -8.53 6.23 301 208 110,641 CODUSA A
0.01 0.01 0.01 30.40 N.A N.A -63.90 N.A N.A N.A 497,624 EMPAQ B
0.012100 0.421671 1.20 0.96 0.56 151.63 11.96 14.53 28.14 24.24 82 31 1,162,828 KIMBER A
COMERCIALES
0.110063 0.407235 0.91 0.69 0.75 43.48 45.84 4.63 13.07 10.52 19 12 134,207 ALSEA *
-0.139988 0.795736 1.07 0.39 0.61 65.30 14.96 4.82 13.08 4.88 15 37 1,086,000 COMERCI UBC
3.47 3.45 3.35 24.72 38.67 -15.71 -6.96 6.00 54 2 335,745 CNCI B
0.025373 0.794120 1.24 1.12 1.01 401.42 5.77 7.07 28.73 10.90 161 41 244,095 ELEKTRA *
2.22 1.07 1.38 78.68 16.34 4.51 28.61 4.36 4 40 101,447 FRAGUA B
1.21 0.57 0.93 266.93 4.00 1.08 14.92 1.22 29 37 320,230 GCORVI UBL
0.097892 0.227244 1.08 0.39 0.67 62.39 3.91 0.92 2.23 2.56 15 40 982,640 GIGANTE *
1.73 0.82 1.56 105.50 0.41 -9.14 -11.67 0.31 150 200 85,896 GOMO *
1.85 1.41 1.02 92.80 12.97 8.14 16.66 11.52 140 46 1,342,196 LIVEPOL 1
2.35 1.32 1.70 107.47 58.79 1.70 12.29 1.98 44 43 611,929 NADRO B
2.51 1.52 1.91 75.49 40.96 3.19 17.78 3.93 59 43 265,419 SAB *
0.026621 0.834464 1.38 0.51 0.77 52.63 N.A 6.11 15.98 6.74 10 40 600,000 SORIANA B
0.000200 0.778913 1.35 0.74 1.06 49.68 N.A 5.76 18.77 6.95 4 28 4,419,770 WALMEX V
COMUNICACIONES
0.023457 1.553371 0.96 0.79 0.37 193.73 7.90 3.97 33.31 17.42 49 21 3,496,664 AMTEL A1
0.008156 1.543834 1.13 0.93 0.44 137.27 7.23 11.50 23.55 17.95 49 21 12,228,993 AMX L
3.42 3.14 1.32 29.93 61.38 0.01 0.01 6.06 55 16 270,352 CABLE CPO
0.087125 0.722293 0.09 0.08 0.09 N.A 0.72 -35.29 -366.38 -18.51 60 10 93,425 CEL *
0.10 0.09 0.10 N.A 0.17 -15.54 55.86 -21.42 62 10 47,252 MOVILA B
0.57 0.57 0.39 63.71 4.93 -1.07 -0.64 14.78 112 0 162,553 RCENTRO A
-0.043562 1.124602 1.23 1.21 0.41 198.26 8.38 5.67 44.99 29.47 82 3 3,538,152 TELECOM A1
-0.063081 0.838030 1.26 1.24 0.47 144.73 10.62 19.05 33.78 30.69 82 3 11,655,723 TELMEX L
0.015198 1.045235 4.41 3.78 0.72 146.79 5.59 14.62 15.73 29.75 96 51 2,931,440 TLEVISA CPO
-0.062508 1.130510 2.28 2.11 0.44 344.46 4.20 18.56 31.48 39.01 199 20 2,964,734 TVAZTCA CPO
0.57 0.41 0.19 196.03 5.81 15.41 39.44 11.87 41 20 2,516,129 UNEFON A

CONSTRUCCION
-0.024569 0.987844 1.23 1.07 0.63 239.42 6.43 1.70 4.55 4.52 117 30 1,865,054 ICA *
CONTROLADORAS
0.051841 1.240421 1.93 1.56 0.68 123.58 6.38 8.89 26.51 9.16 57 39 580,549 ALFA A

20 de Mayo 2005 28
 Dirección Ejecutiva de Análisis y Estrategia
Grupo Financiero Banorte

IND. COMERCIALES DATOS POR ACCION MULTIPLOS

Y SERVICIOS UTILIDAD NETA UTILIDAD OPERTIVA P/VL P/U VALOR
EMPRESA/
EMISORA TRIM. PRECIO VALOR AL ULTIMOS AL ULTIMOS ACTIVO CONOCIDO ESTIMADO ULT.12 M ESTIMADO UT. OP.+ DEP.
20-May-05 CONTABLE TRIMESTRE 12 MESES ESTIMADA TRIM. 12 MESES DISPONIBLE (VECES) (VECES) (VECES) (VECES) (VECES)
CONTROLADORAS
CAMESA * 1 8.500 6.2357 0.5104 0.9009 1.0062 2.7107 0.7430 1.36 9.44 4.27
CIE B 1 22.200 14.9849 0.1548 0.0980 0.8014 3.8333 2.1320 1.48 226.59 8.11
CYDSASA A 1 3.040 16.0183 -0.2260 -2.2459 0.0153 0.5535 0.9869 0.19 -1.35 3.51
DESC B 1 2.880 4.1414 0.1190 0.0857 0.1101 0.4527 0.2571 0.70 33.61 7.53
GCARSO A1 1 20.230 37.9952 1.5304 8.7908 1.935 2.7373 11.6505 3.6566 0.53 2.30 3.30
GISSA * 1 18.500 20.0668 -0.0295 1.1722 0.1347 1.9411 4.1048 0.92 15.78 6.14
GSANBOR B-1 1 18.200 11.7201 0.4658 2.4405 1.867 0.8295 3.4844 0.6146 1.55 7.46 5.57
IMSA UBC 1 25.570 38.3619 0.3154 4.7900 0.5533 6.3610 0.4752 0.67 5.34 3.77
SANLUIS CPO 1 4.120 7.6246 0.0935 -0.7374 0.6060 1.9337 0.8023 0.54 -5.59 8.76
USCOM B-1 1 3.900 5.5672 0.0950 0.0261 0.0387 0.0438 0.9612 0.70 149.55 14.87
VITRO A 1 8.760 17.3470 -0.8371 -2.8348 0.8088 5.0334 6.9993 0.50 -3.09 5.04
MINERA
AUTLAN B 1 4.910 6.0454 0.4043 1.8244 0.6708 1.9631 0.4514 0.81 2.69 2.28
GMEXICO B 1 49.670 44.4202 3.8836 9.7601 3.850 7.3184 24.8449 12.4271 1.12 5.09 2.56
PENOLES * 1 53.370 28.7557 1.3805 3.1283 1.6132 4.8641 4.7807 1.86 17.06 8.05
SIDERURGICA
ICH B 1 23.000 27.1327 0.9871 4.3740 1.3547 5.7077 6.8865 0.85 5.26 2.96
HYLSAMX B 1 39.260 28.7570 1.6981 10.7867 1.022 2.3645 13.1194 4.0273 1.37 3.64 3.40
SIMEC B 1 45.000 51.4575 2.4029 10.9379 3.4351 15.4527 5.8105 0.87 4.11 2.28
TEXTIL
HILASAL A 1 1.000 2.2602 0.0265 0.0829 0.0624 0.2243 0.1105 0.44 12.06 4.28
PARRAS A 1 2.300 6.5390 -0.3592 -0.5548 -0.1146 -0.2537 0.4973 0.35 -4.15 11.39
TRANSPORTE
CINTRA A 1 5.890 3.2904 0.3649 1.4668 0.0028 1.0532 3.9536 1.79 4.02 1.60
TMM A 1 33.790 20.9815 30.7120 12.1591 0.2299 0.9197 8.8001 1.61 2.78 42.25
VIVIENDA
ARA * 1 35.530 18.1073 0.6589 3.2333 2.380 0.8802 3.8963 3.2852 1.96 10.99 7.92
GEO B 1 25.720 7.7774 0.3314 1.6433 6.120 0.5373 2.6325 2.2057 3.31 15.65 9.86
HOGAR B 1 3.250 4.3872 -0.2227 -0.5377 0.750 0.0158 0.7689 0.5901 0.74 -6.04 11.59
HOMEX * 1 43.770 12.4962 0.5424 2.4185 0.9265 4.0272 1.2027 3.50 18.10 11.31
SARE B 1 7.910 4.9101 0.1648 0.7963 0.3773 1.6467 0.7194 1.61 9.93 6.50
URBI * 1 56.500 19.0729 0.6624 3.8810 1.0499 5.3252 4.1949 2.96 14.56 10.69
OTROS SERVICIOS
ASUR B 1 32.900 42.1316 0.7198 2.2991 0.9437 3.0280 4.5208 0.78 14.31 6.47
CIDMEGA B* 1 6.690 29.9921 0.7226 0.9532 1.4921 2.2114 1.6153 0.22 7.02 5.02
POSADAS L 1 7.900 7.0093 0.1431 0.4695 0.4783 1.4605 0.8504 1.13 16.82 7.54
CMR B 1 2.350 3.1614 0.0481 0.1515 0.0635 0.2302 0.0912 0.74 15.51 5.35
MATERIAL DE LA CONSTRUCCION
CERAMIC UB 1 11.020 10.3879 0.0607 0.9802 0.3102 1.6330 0.9493 1.06 11.24 6.76
LAMOSA B 1 21.300 19.8578 0.6831 3.6248 1.2643 5.6147 0.4100 1.07 5.88 4.54

DATOS POR ACCIÓN MULTIPLOS MARZO ULT. 12 M. ACCIONES

UTILIDAD P/VL* P/U EN
EMISORA PRECIO VALOR AL ULTIMOS CONOCIDO ESTIMADO ULT. 12M ESTIMADO ALFAS BETAS CIRCULACION
TRIM. 20-May-05 CONTABLE REPORTE 12 MESES (VECES) VECES) (VECES) (VECES) (MILES)
GRUPOS FINANCIEROS
GFINBUR O 1 22.550 13.161 0.253 2.016 1.71 11.19 0.109708 0.752143 3,000,153
GFNORTE O 1 70.900 33.263 1.950 6.233 2.13 11.38 0.148122 0.820023 504,587

N.A. No aplicable. *Neto de crédito mercantil y obligaciones convertibles.**Excluye cartera vencida vendida al Fobaproa.

20 de Mayo 2005 29
 Dirección Ejecutiva de Análisis y Estrategia
Grupo Financiero Banorte

MARZO ULT. 12 M. RAZONES FINANCIERAS IND. COMERCIALES

LIQUIDEZ APALANCAMIENTO PRODUCTIVIDAD ACCIONES Y SERVICIOS
ALFAS BETAS A.C./ A.C.-I/ A.C./ P.T./ COBERTURA U.N./ U.N./ UT. OPER/ ROT.DE ROT.DE EN
P.C. P.C. P.T. C.C. INTERESES V.N. C.C.I. V.N. CARTERA INVENT. CIRCULACION EMISORA
(VECES) (VECES) (VECES) (%) (VECES) (%) (%) (%) (DIAS) (DIAS) (MILES)
CONTROLADORAS
1.11 0.80 0.53 245.55 8.30 5.89 16.89 17.73 108 53 426,489 CAMESA *
-0.079225 0.769129 1.41 1.40 0.62 106.92 3.22 0.38 0.65 14.81 75 2 309,204 CIE B
1.60 1.23 0.61 98.94 1.69 -8.53 -19.84 2.10 87 32 273,667 CYDSASA A
-0.115353 0.402740 1.97 1.19 0.71 98.71 2.43 0.80 3.07 4.24 70 53 2,281,831 DESC B
0.028508 0.728574 1.75 1.00 0.85 101.63 6.02 9.72 27.50 12.88 77 70 797,436 GCARSO A1
0.000483 0.171817 2.19 1.70 0.79 95.21 6.80 3.70 6.21 6.13 85 42 286,152 GISSA *
-0.027661 0.433086 1.20 0.62 0.74 100.02 6.13 10.42 26.52 14.87 66 73 970,146 GSANBOR B-1
0.041612 0.541899 2.69 1.19 1.10 68.27 14.81 6.96 16.88 9.25 46 84 561,033 IMSA UBC
1.28 1.00 0.46 165.09 2.04 -1.55 -11.59 4.05 64 26 144,865 SANLUIS CPO
1.92 0.42 0.90 154.70 2.29 0.06 0.45 0.11 3 53 1,246,606 USCOM B-1
-0.204877 0.848806 1.23 0.71 0.45 291.86 1.62 -3.20 -13.87 5.69 54 60 295,728 VITRO A
MINERA
3.068897 -0.212412 2.22 1.66 0.68 54.94 12.44 24.28 41.35 26.12 58 27 285,294 AUTLAN B
0.073781 1.171530 2.04 1.56 0.44 114.20 10.52 15.92 28.38 40.51 51 40 865,000 GMEXICO B
-0.066951 0.958040 2.63 1.54 0.68 91.11 5.35 7.16 11.94 11.13 51 65 397,476 PENOLES *
SIDERURGICA
0.139957 0.420792 6.10 3.57 2.29 29.57 -490.44 20.98 27.72 27.38 78 142 436,575 ICH B
0.400530 1.201694 2.49 1.57 0.72 79.70 9.91 23.35 68.09 28.40 58 53 607,503 HYLSAMX B
0.152396 1.202452 3.58 2.34 1.41 32.93 195.94 22.52 27.70 31.82 69 61 133,543 SIMEC B
TEXTIL
2.59 1.34 0.68 110.85 6.81 2.77 3.30 7.50 92 99 130,291 HILASAL A
1.45 0.94 0.43 197.29 1.27 -3.92 -8.38 -1.79 97 59 178,551 PARRAS A
TRANSPORTE
0.476031 0.448830 0.74 0.67 0.42 490.79 7.95 3.89 68.37 2.79 17 7 992,410 CINTRA A
3.86 3.83 0.99 598.58 0.17 23.57 73.28 1.78 964 7 56,963 TMM A
VIVIENDA
-0.022332 0.755461 9.10 3.36 2.96 44.95 19.49 17.76 21.29 21.41 105 301 327,698 ARA *
0.128035 1.011701 1.86 1.10 1.33 145.81 7.35 10.67 25.47 17.09 144 143 532,287 GEO B
1.37 0.66 1.19 267.28 0.82 -5.67 -10.50 8.11 233 276 91,537 HOGAR B
0.080965 0.791941 2.63 1.56 2.00 89.63 9.04 13.39 52.25 22.30 244 183 313,856 HOMEX *
0.046913 0.547540 3.33 1.80 1.92 103.65 3.92 8.45 18.88 17.47 208 202 304,748 SARE B
0.188504 0.461857 9.34 4.11 2.15 81.27 7.02 16.94 45.82 23.24 154 293 298,590 URBI *
OTROS SERVICIOS
0.112133 0.286357 9.48 9.46 2.14 6.13 914.17 32.87 5.67 43.29 47 0 300,000 ASUR B
1.65 0.94 0.71 56.67 3.12 8.86 3.28 20.55 189 189 67,637 CIDMEGA B*
1.17 0.97 0.27 143.72 3.53 4.94 7.07 15.35 74 23 491,154 POSADAS L
0.59 0.48 0.37 30.66 7.79 3.57 5.02 5.42 14 6 253,941 CMR B
MATERIAL DE LA CONSTRUCCION
3.39 1.30 0.73 122.09 5.95 3.92 10.40 6.52 42 96 162,664 CERAMIC UB
0.165320 0.226873 1.18 0.81 0.49 109.98 7.65 11.94 21.89 18.50 83 41 119,390 LAMOSA B

GRUPOS FINANCIEROS INDICADORES BANCARIOS

CUENTAS DE BALANCE (millones) RENTABILIDAD INDICE DE CRECIMIENTO REAL ULTIMOS 12 MESES SOLVENCIA RENTABILIDAD
ACTIVO CAPITAL UTIL. NETA/ CAPITA- CARTERA CAPTACION CAPITAL C. VENC./ C.VENC.NTA./ RVAS. PREV./ UTIL. NETA/ UTIL. NETA/ EMISORA
TOTAL CONTALE* CAP.CONTABLE LIZACION CREDITOS ** RECURSOS CONTABLE C. TOTAL** CAP. CONT. C.VENCIDA ACT.TOTAL CAP.CONTABLE
GRUPOS FINANCIEROS
102,621 39,486 15.39% 19.40% 19.36% 18.23% 10.75% 0.65% -26.09% 1787.40% 2.74% 9.57% GFINBUR O
172,249 16,784 18.88% 16.20% -33.15% -33.65% 15.08% 1.67% -6.11% 154.14% 1.49% 19.96% GFNORTE O

A.C.: Activo Circulante, C.C.: Capital Contable, C.C.I.: Capital Contable Inicial., I.: inventarios, OP: Operacion,
P.C.: Pasivo Circulante, P.T.: Pasivo Total, R.: Resultado, Rot.: Rotacion, U.N: Utilidad Neta, V.N.: Ventas Netas

20 de Mayo 2005 30
 Dirección Ejecutiva de Análisis y Estrategia
Grupo Financiero Banorte

Emisoras del Mercado Global BMV

DATOS POR ACCION EN (M.N.) MULTIPLOS EN (M.N.)
UTILIDAD OPERTIVA UTILIDAD NETA P/VL P/U NETO
EMISORAS INDUSTRIALES DEL
INDICE DOW JONES TRIM. PRECIO VALOR AL ULTIMOS AL ULTIMOS CONOCIDO ESTIMADO ULT.12 M ESTIMADA
ESTIMADA
20-May-05 CONTABLE TRIMESTRE 12 MESES TRIMESTRE 12 MESES (VECES) (VECES) (VECES) (VECES)
AEROESPACIAL
BOEING CO 03/05 Q1 672.60 160.008 8.431 23.579 24.855 23.040 0.035 4.20 3.96 29.19 23.53
TECNOLOGIA DE INFORMACION
HEWLETT-PACKARD CO 04/05 Q2 243.90 145.120 3.872 17.707 13.250 15.250 0.062 1.68 1.67 15.99 15.12
INTL BUSINESS MACHINES CORP 03/05 Q1 846.99 203.477 12.397 72.591 57.329 54.748 0.019 4.16 3.70 15.47 15.92
MICROSOFT CORP 03/05 Q3 284.90 48.110 3.075 14.931 8.294 13.824 0.071 5.92 5.25 20.61 20.13
INTEL CORP 03/05 Q1 285.19 67.025 2.472 18.994 13.358 13.385 0.068 4.25 4.27 21.31 19.25
FARMACEUTICA
MERCK & CO. INC. 03/05 Q1 356.65 87.805 11.082 36.273 28.951 32.805 0.037 4.06 3.68 10.87 13.05
PFIZER INC 03/05 Q1 284.90 99.369 25.028 16.764 23.479 0.046 2.87 2.73 12.13 13.11
TELECOMUNICACIONES, MEDIOS Y ENTRETENIMIENTO
THE WALT DISNEY CO. 03/05 Q2 298.53 144.923 2.016 22.541 12.604 12.727 0.069 2.06 2.15 23.46 20.46
SBC COMMUNICATIONS INC 03/05 Q1 256.47 134.127 6.304 19.910 19.554 15.799 0.063 1.91 1.93 16.23 16.12
CONGLOMERADOS
3M CO 03/05 Q1 856.09 146.700 12.460 66.794 42.627 42.569 0.022 5.84 5.35 20.11 18.45
GENERAL ELECTRIC CO 03/05 Q1 402.16 116.759 4.549 22.288 17.399 17.993 0.050 3.44 3.52 22.35 20.14
HONEYWELL INTERNATIONAL INC 03/05 Q1 399.47 147.018 5.865 22.132 16.476 21.614 0.045 2.72 2.59 18.48 17.85
UNITED TECHNOLOGIES CORP 03/05 Q1 1,147.53 315.112 17.942 93.037 59.764 62.538 0.015 3.64 4.99 18.35 17.15
MAQUINARIA Y EQUIPO DE TRANSPORTE
CATERPILLAR INC 03/05 Q1 1,019.25 248.746 7.128 94.067 65.342 67.804 0.012 4.10 3.52 15.03 11.80
GENERAL MOTORS CORP 03/05 Q1 345.61 496.724 47.477 11.130 54.423 15.250 0.299 0.70 0.69 22.66 103.28
MINERIA, PETROLEO Y QUIMICO
ALCOA INC 03/05 Q1 302.90 167.919 5.158 27.991 16.480 17.554 0.045 1.80 1.67 17.25 13.77
EXXON MOBIL CORP 03/05 Q1 584.65 178.748 11.549 66.737 43.657 47.068 0.020 3.27 3.29 12.42 11.88
DU PONT (E.I.) DE NEMOURS 03/05 Q1 519.20 128.498 8.823 25.202 19.606 26.112 0.033 4.04 4.12 19.88 17.02
GRUPOS FINANCIEROS
AMERICAN INTERNATIONAL GROUP 03/05 Q1 302.90 332.371 70.298 46.538 47.836 0.018 0.91 0.77 6.33 5.47
AMERICAN EXPRESS CO 03/05 Q1 581.38 142.169 8.771 45.628 30.337 30.940 0.029 4.09 3.72 18.79 16.85
CITIGROUP INC 03/05 Q1 525.50 230.753 12.753 66.805 35.950 45.422 0.022 2.28 2.11 11.57 11.32
JPMORGAN CHASE & CO 03/05 Q1 391.28 326.786 6.617 42.223 13.925 31.817 0.030 1.20 1.16 12.30 11.71
COMERCIALES
HOME DEPOT INC 04/06 Q1 432.14 120.884 6.922 41.585 25.418 26.002 0.035 3.57 3.05 16.62 15.33
WAL-MART STORES INC 04/06 Q1 517.25 122.464 7.229 44.934 26.611 26.990 0.034 4.22 3.74 19.16 17.79
ALIMENTOS, BEBIDAS Y TABACO
ALTRIA GROUP INC 03/05 Q1 727.12 171.847 20.471 87.835 49.884 54.419 0.018 4.23 4.23 13.36 12.87
COCA-COLA CO/THE 03/05 Q1 494.18 75.199 5.628 27.736 22.086 22.711 0.043 6.57 6.69 21.76 21.45
MCDONALD'S CORP 03/05 Q1 339.50 124.592 5.805 31.091 19.723 21.833 0.047 2.72 2.56 15.55 15.95
SALUD Y CUIDADO PERSONAL
JOHNSON & JOHNSON 03/05 Q1 737.10 124.219 10.737 49.316 31.396 35.548 0.027 5.93 5.66 20.74 19.59
PROCTER & GAMBLE CO 03/05 Q3 611.97 75.813 9.584 47.358 28.505 28.526 0.034 8.07 9.09 21.45 21.05
Fuentes Bloomberg, I/B/E/S, Sentra
COTIZACIONES: Se utilizan las cotizaciones de cierre de la semana hábil reflejadas en la BMV.
DATOS POR ACCION: Se utiliza el número de acciones en circulacion al cierre del ultimo periodo reportado,
y en función del tipo de cambio para solventar obligaciones determinado por Banco de México.
ESTIMACIONES: Se utiliza la mediana de estimaciones dadas por I/B/E/S.
ACCIONES EN CIRCULACION: Se expresa en millones de unidades, y ampara a todas las categorías existentes.

20 de Mayo 2005 31
 Dirección Ejecutiva de Análisis y Estrategia
Grupo Financiero Banorte

EMISORAS
APALANCAMIENTO ACCIONES
INDUSTRIALES
DEUDA NETA/ DEUDA/ CALIFICACION MARGEN RENTABILIDAD DIVIDENDO RENDIMIENTO EN
COBERTURA DEL INDICE DOW
ALFA BETA VOLATILIDAD C.C. UAFIDA DE INTERESES OPERACIÓN NETO ROA ROE X ACCION DEL CIRCULACION
(%) (%) (VECES) S&P (%) (%) (%) (%) (M.N.) DIVIDENDO (MILLONES) JONES
(VECES)
AEROESPACIAL
0.41 1.43 23.4% 76.9% 3.58 3.96 A 0.3% 3.3% 3.3% 19.3% $9.33 1.4% 826 BA
TECNOLOGIA DE INFORMACION
(0.16) 1.64 30.0% (15.6%) 0.96 A- 0.6% 4.8% 6.1% 9.3% $3.51 1.4% 2,896 HPQ
(0.32) 0.96 35.8% 41.5% 1.44 111.12 A+ 1.1% 8.3% 9.8% 29.3% $7.90 0.9% 1,613 IBM
(0.14) 1.02 21.3% (81.0%) WR 3.8% 35.0% 15.9% 11.7% $2.63 0.9% 10,804 MSFT
0.02 1.59 17.7% (42.2%) 0.06 300.38 A+ 3.0% 21.2% 22.2% 19.7% $3.07 1.1% 6,173 INTC
FARMACEUTICA
(0.36) 0.14 16.2% (1.1%) 0.75 31.13 AA- 3.2% 29.1% 17.1% 35.4% $16.57 4.6% 2,203 MRK
(0.22) 0.59 16.2% (2.0%) 0.84 61.79 AAA 3.2% 30.0% 13.7% 17.1% $7.68 2.7% 7,435 MRK
TELECOMUNICACIONES, MEDIOS Y ENTRETENIMIENTO
0.18 1.20 23.0% 42.6% 2.57 BBB+ 1.3% 7.5% 7.8% 9.4% $2.63 0.9% 2,041 DIS
(0.25) 0.94 13.3% 64.5% 2.00 12.78 A 1.5% 11.6% 5.5% 15.0% $13.93 5.4% 3,303 SBC
CONGLOMERADOS
0.05 0.80 27.8% 0.6% 0.51 72.43 AA 2.3% 14.8% 22.6% 32.7% $16.46 1.9% 770 MMM
0.07 0.93 15.2% 172.6% 12.66 29.89 AAA 1.4% 11.0% 2.9% 17.7% $9.22 2.3% 10,606 GE
0.08 1.58 26.3% 15.0% 2.24 6.73 A 0.7% 6.5% 5.5% 11.7% $8.45 2.1% 853 HON
0.24 0.90 21.5% 22.3% 1.03 15.01 A 1.1% 7.6% 10.8% 21.7% $16.35 1.4% 512 UTX
MAQUINARIA Y EQUIPO DE TRANSPORTE
0.29 1.46 28.2% 309.1% 5.70 17.96 A 0.9% 6.6% 6.8% 30.1% $17.99 1.8% 342 CAT
(0.33) 1.55 62.8% 862.5% 16.85 7.19 BB 0.0% 0.4% 0.1% 10.6% $21.94 6.3% 565 GM
MINERIA, PETROLEO Y QUIMICO
(0.17) 1.60 25.3% 39.7% 1.85 11.44 A- 0.9% 5.7% 6.8% 10.4% $6.58 2.2% 872 AA
0.25 0.76 33.3% (9.7%) 0.18 40.10 AAA 1.4% 9.9% 19.8% 26.4% $11.85 2.0% 6,366 XOM
(0.09) 1.11 26.1% 23.6% 1.81 9.43 AA- 0.9% 8.9% 6.4% 17.1% $15.36 3.0% 996 DD
GRUPOS FINANCIEROS
(0.29) 1.37 28.2% 126.4% 1.8% 11.9% 2.5% 14.2% $3.07 1.0% 2,605 AXP
0.05 1.02 17.1% 233.1% A+ *- 1.7% 11.8% 2.7% 22.0% $5.05 0.9% 1,246 AXP
(0.05) 1.08 14.8% 523.3% AA- 2.8% 19.4% 2.1% 16.6% $17.99 3.4% 5,202 C
(0.13) 1.22 18.8% 220.5% A+ 2.1% 15.9% 1.2% 5.9% $14.92 3.8% 3,519 JPM
COMERCIALES
(0.05) 1.18 29.7% (0.0%) 0.23 84.05 AA 1.1% 6.9% 21.0% 21.5% $3.84 0.9% 2,159 HD
(0.21) 0.66 14.4% 51.2% 1.46 16.45 AA 0.6% 3.6% 14.4% 22.1% $5.92 1.1% 4,233 WMT
ALIMENTOS, BEBIDAS Y TABACO
0.28 0.88 20.1% 48.6% 1.28 12.65 BBB+ 2.5% 15.7% 16.3% 33.8% $31.49 4.3% 2,071 MO
(0.11) 0.62 15.9% 2.6% 1.02 36.08 A+ 2.7% 22.5% 19.4% 32.3% $11.30 2.3% 2,408 KO
0.35 0.88 17.6% 51.7% 1.94 13.08 A 1.8% 13.0% 12.9% 17.4% $6.03 1.8% 1,267 MCD
SALUD Y CUIDADO PERSONAL
0.17 0.40 9.7% (31.6%) 0.19 46.40 AAA 2.7% 19.8% 25.1% 29.0% $12.51 1.7% 2,974 JNJ
0.15 0.24 11.8% 86.5% 1.80 18.38 AA- 1.9% 11.7% 18.9% 41.8% $10.97 1.8% 2,494 PG
Fuente Bloomberg:
VOLATILIDAD: En tanto no exista una mayor bursatilidad en la BMV de las emisoras, se utilizan los hechos del mercado de Nueva York para calcular
la volatilidad de los últimos treinta dias.
RENTABILIDAD: Se utiliza la informacion financiera de los últimos cuatro trimestres.
CALIFICACION S&P: Una calificación seguido de * indica una perspectiva por parte de la calificadora positiva o negativa dependiendo del signo
contigüo.
DIVIDENDOS: Para el cálculo del rendimiento del dividendo se utilizan los derechos otorgados por la emisora en los últimos cuatro trimestres, y se
divide entre el precio indicado de dicha emisora.

20 de Mayo 2005 32
 Dirección Ejecutiva de Análisis y Estrategia
Grupo Financiero Banorte

Resumen Nacional Semanal

INDICES DE LA BOLSA Cierre % Sem. % Mes MULTIPLOS */ Cierre Semana Mes
IPC 12,883.46 4.34 8.79
INMEX 752.36 5.06 9.58 P/UPA 12.56 12.79 13.45
IMC30 231.81 1.04 1.96 P/V.L. 2.21 2.17 2.28
VOLUMEN (000) 424.42 41.19 139.70 V.E./UAFIDA 6.91 6.79 7.07
IMPORTE (000) 10,295.35 27.88 128.55 P/UAFIDA 5.38 5.37 5.64
EMISORAS CON MAYORES CAMBIOS (%) FONDOS DE INVERSION DE RENTA VARIABLE
A la Alza A la Baja Cierre % Sem. % Mes % Año
SANMEX B 28.57 CODUSA A -42.50 BANOREM B 58.885833 0.50 2.34 16.71
BEVIDES B 14.29 CYDSASA A -17.84 NORTEDE B 1.042439 3.09 7.23 29.07
ALFA A 12.67 PENOLES * -9.17 NORTEIN B 9.701782 2.82 6.99 30.01
SIMEC B 9.06 GEUPEC B -9.09 NORTEDJ B 0.105803 2.25 2.34 -1.57
KIMBER A 8.56 ARCA * -4.06 NORTERV B 1.081512 3.26 7.71 31.90
MINSA C 8.33 COLLADO * -3.61 FONDOS DE INVERSION DE INSTRUMENTOS DE DEUDA
AMX L 7.60 ALSEA * -3.07 NORTEAP B 6.846458 0.09 0.54 5.97
ARA * 7.54 CIE B -2.59 NORTECO B 5.229905 -0.23 -0.92 -4.72
TLEVISA CPO 6.54 MASECA B -2.36 NORTECP B 1.566115 0.09 0.47 4.73
TASAS DE INTERES PASIVAS (%) NORTEFI B 1.646709 0.19 0.74 6.90
Cierre Semana Mes NORTELP B 71.176925 0.14 0.62 6.43
CETES 28 días 9.73 9.81 9.66 NORTEMD B 21.459607 0.13 0.62 6.65
CETES 91 días 9.88 10.01 10.02 NORTEMP B 1.550821 0.12 0.61 6.58
CETES 175 días 9.95 10.14 10.16 NORTEIP B 12.614339 0.13 0.60 6.43
CETES 364 días n.s. 10.18 10.26 NORTELM B 2.436003 0.09 0.50 5.80
BONDES182 1,708 días n.s. 0.15 0.16 NORTEMF B 1.331443 0.32 0.85 5.74
BONOS 952 días 9.83 10.09 10.09 NORTEMM B 4.877299 0.11 0.56 5.87
BONOS 1,694 días n.s. 10.31 10.50 NORTEPZ B 6.537807 0.10 0.52 6.26
BONOS 2,408 días 10.03 10.51 10.51 NORTEFP B 0.596153 0.33 0.87 5.36
BONOS 3,521 días n.s. 10.41 10.47 TASAS DE INTERES ACTIVAS (%)
BONOS 7,147 días n.s. 10.87 11.18 Cierre Semana Mes
UDIBONOS 3,514 días n.s. 5.67 5.99 TIIE 28 días 10.0500 10.1700 10.0500
PAPEL COMERCIAL 10.14 9.99 9.99 TIIE 91 días 10.1400 10.3650 10.1900
BPA'S 1,064 días 0.25 0.25 0.22 MEXIBOR 1 mes 10.1050 10.1850 10.1500
BPAS182 2,499 días 0.23 0.23 0.24 MEXIBOR 3 meses 10.0900 10.1900 10.1500
BPAT'S 1,813 días 0.22 0.22 0.22 MEXIBOR 6 meses 10.1100 10.2700 10.2500
BREMS 350 días 0.19 0.21 0.16 MEXIBOR 9 meses 10.1250 10.3000 10.2750
BREMS 1,057 días 0.25 0.25 0.24 MEXIBOR 1 año 10.1200 10.2900 10.3500
TASAS DE FONDEO DEL MERCADO (%) CPP (Abril) 6.61 .... 6.39
BANCARIO 9.72 9.75 9.50 CCP-MN (Abril) 7.78 .... 7.52
GUBERNAMENTAL 9.70 9.75 9.50 CCP-UDIS (Abril) 5.67 .... 5.63
UDI (Unidad de Inversión) 3.578477 3.571838 3.564326 CCP-DLS (Abril) 3.40 .... 3.27
TIPO DE CAMBIO ($) Cierre Semana Mes
Compra Venta Compra Venta Compra Venta
P/ SOLV. OBLIGS. (Fix) 10.9715 10.9715 10.9745 10.9745 11.0624 11.0624
INTERBANCARIO 10.9465 10.9540 10.9800 10.9825 11.0599 11.0665
SPOT (48 Horas) 10.9545 10.9620 11.0175 11.0300 11.0640 11.0705
INFLACION (%) 2a. Quincena Mensual Acumulado Anual
Abril Abril Abr-Dic Abril
AL CONSUMIDOR 0.40 0.36 1.15 4.60
PRODUCTOR -- 0.50 2.19 5.05
*/ - De la muestra de C.B. Banorte al 29 de Abril de 2005.
Fuentes: Banco de México, Bolsa Mexicana de Valores e Infosel.
Publicación elaborada por la dirección de Análisis de GRUPO FINANCIERO BANORTE, con base en fuentes consideradas fidedignas. Las opiniones aquí expresadas no
implican certificación acerca de los criterios utilizados. La publicación de este reporte se hace con fines informativos, por lo que las decisiones de inversión no deberán
basarse en el contenido del mismo.

20 de Mayo 2005 33
 Dirección Ejecutiva de Análisis y Estrategia
Grupo Financiero Banorte

Equipo de Análisis y Estrategia

Patricia Berry Directora 5169 9375

Katia Goya Economía Nacional e Internacional 5169 9379
Claudia Pereda Economía 5169 9300 ext. 1166
Georgina Muñiz Análisis de Mercados 5169 9376
Hilda Acevedo Mercado de Dinero 5169 9412
Lourdes Calvo Diseño Gráfico 5169 9300 ext.1171
Miguel Calvo Apoyo Sistemas 5169 9300 ext.1176
Francisco Rivero Asistencia 5169 9300 ext.1170
Felipe Olvera Asistencia 5169 9300 ext.1170

Equipo de Análisis Fundamental

Gerardo Molina Director 5169 9383

Alfonso Salazar Análisis Fundamental 5169 9386
Alejandra Marcos Análisis Fundamental 5169 9374
Marissa Garza Análisis Fundamental 5169 9385
Olivia Colín Vega Asistencia 5169 9387

20 de Mayo 2005 34