INTRODUCCIÓN

Los contratos bancarios desempeñan un papel fundamental en el desarrollo y

estabilidad del sistema financiero, ya que permiten regular las relaciones entre las
instituciones financieras y sus clientes, facilitando la circulación de recursos y
promoviendo la confianza en el mercado. La evolución de estos contratos, desde
los modelos tradicionales hasta los modernos, refleja los cambios en la práctica
comercial impulsados por las necesidades del mercado global y las innovaciones
tecnológicas.

Entre los contratos modernos destacan el contrato de cheques electrónicos y el

contrato de underwriting, los cuales responden a dinámicas específicas del
comercio digital y la estructuración de mercados financieros. Estos contratos no
solo representan herramientas jurídicas que facilitan transacciones ágiles y
seguras, sino que también demuestran el impacto de la tecnología en la
modernización del sector financiero.

En este reporte se analizarán los aspectos esenciales de estos dos contratos,

destacando su naturaleza, características y el rol que desempeñan en la práctica
comercial contemporánea y en la estabilidad del sistema financiero.
CONTRATO DE UNDERWRITING

Se define como un contrato bancario, que va a permitir a las empresas o

sociedades -a través de una operación financiera- acceder al mercado de
capitales con la finalidad de obtener un financiamiento.

Es decir, que el Underwriting le va a permitir a una sociedad constituir

instrumentos de acceso al través del mercado de capitales y de ser un
procedimiento, que bajo diversas modalidades permite que una entidad
especializada en el mercado de valores, anticipe a un emisor de títulos valores el
producido de su futura emisión dentro del mercado público. Mayormente es
utilizado en Europa y Estados Unidos. Sin embargo, en America Latina se está
recurriendo a este tipo contractual1.

Este mecanismo permite a una empresa ofrecer acciones o títulos de deuda para
financiar sus proyectos de inversión, utilizando para esto un intermediario, el cual
es una entidad financiera. Mayormente esta actividad es llevada a cabo por
bancos de inversión, bancos de desarrollo, financieras, compañías aseguradoras a
otras entidades financieras. El atractivo para éstas es la oportunidad de generar
ingresos por servicios en la venta de acciones o títulos de deuda de las empresas
emisoras. Asimismo, les permite ampliar las opciones de inversión y rentabilidad
que ofrece a sus clientes; tanto individual como institucionalmente2.

Este contrato es conocido también como:

a. Contrato de Prefinanciamiento

b. Contrato de Emisión y Colocación de Títulos Valores

c. Suscripción Temporal

1
Contrato de Underwriting: Concepto y Modalidades." Centro de Información Jurídica en Línea, Universidad
de Costa Rica.
2
"El underwriting: comentarios sobre su origen, función económica y atipicidad en Colombia." Universidad
de los Andes.
El objetivo del Underwriting es trasladar al mercado el total de la emisión, de modo
tal que al finalizar el período de convenio temporal los títulos estén en manos de
los inversionistas particulares o institucionales, razón por la que como, para
cualquier entidad financiera, su giro operacional no es adueñarse de propiedades
o empresas, sino más bien realizar una labor de intermediación financiera
deficiente. Esta labor bien ejecutada permitirá un desarrollo mayor del mercado de
capitales y, por ende, la consecución de recursos sanos para empresas privadas y
públicas3.

Los valores a colocarse pueden ser de diferentes tipos, siendo comunes los bonos
y las acciones. Cuando se trata de bonos, el encargo consiste en la colocación de
dichos bonos en el mercado, pudiendo la entidad colocadora tener también la
calidad de fideicomisario de la emisión e independientemente un colocador.

Bajo el entendimiento de que el Underwriting constituye un mecanismo de emisión

indirecta de valores generalmente su estructura contractual y operativa comprende
las siguientes etapas:

1. estructura de la emisión

2. prefinanciamiento de la emisión

3. colocación posterior de la emisión

¿Pero qué ventajas otorga el Underwriting?

Este tipo de contrato enmarca ventajas tanto para la emisora como para la
colocadora, así tenemos:

3
En cuanto al objeto del contrato y los títulos valores involucrados (acciones, obligaciones negociables, etc.),
este es descrito como una operación típica del mercado de capitales, que facilita el acceso a financiamiento
por parte de sociedades emisoras: "El Contrato de Underwriting en el Mercado de Capitales." Universidad
Austral.
 1. Para la sociedad emisora, el beneficio o ventaja radica en la posibilidad de
lograr un aporte de capital inmediato, que le resultaría sumamente difícil de
obtener entre sus accionistas.

2. Para la entidad financiera, la ventaja se haya en la obtención de un lucro

legítimo preveniente de la diferencia entre el valor de suscripción y el precio
ulterior de venta de las acciones suscritas.

El Underwriting a su vez no se agota ni se limita exclusivamente al

refinanciamiento de emisiones de títulos, sino que puede comprender una serie de
servicios complementarios como los de asesoramiento, emisión de informes,
consejos, etc, efectuados por el Underwriter (entidad financiera). Por qué siendo
un contrato de cooperación empresarial genera una relación jurídica obligacional
de naturaleza contractual, puesto que su acto de constitución es un negocio
jurídico de carácter patrimonial.

LEGISLACIÓN RELACIONADA

LEY DEL MERCADO DE VALORES

Que el desarrollo económico nacional requiere de un Sistema Financiero moderno

que promueva el aumento de los niveles de ahorro nacional, la asignación
eficiente de los recursos, y la ampliación de los servicios financieros, todo en un
marco de un mercado libre y transparente.

Que las disposiciones legales que regulan el mercado de valores son insuficientes
para que se convierta en un mercado dinámico y organizado, por lo que es
necesario dotar a dicho mercado, de un marco jurídico institucional adecuado que
norme en forma ordenada a todos los participantes

Que el desarrollo de un mercado de valores eficiente, en un ambiente de sana

competencia, requiera que la oferta pública de los mismos, sea conducida por
intermediarios autorizados, con información completa y auditada sobre los
emisores de dichos valores y en los mercados físicos organizados como son las
bolsas de valores, en donde las transacciones se realizan en forma segura y
expedita, y asegurando que se proporciona el flujo de información adecuada para
el público en general

CODIGO DE COMERCIO

En lo que se refiere a la clasificación de títulos valores.

LEY DE SUPERVISION Y REGULACION DEL SISTEMA FINANCIERO

Que el marco jurídico bajo el cual se regula el funcionamiento de las instituciones

supervisoras del sistema financiero actualmente se encuentra establecido en la
Ley Orgánica de la Superintendencia del Sistema Financiero, contenida en el
Decreto Legislativo No. 628 del 22 de noviembre de 1990, publicado en el Diario
Oficial No. 278, Tomo 309, del 10 de diciembre de 1990; en la Ley Orgánica de la
Superintendencia de Valores, contenida en el Decreto Legislativo No. 806, del 11
de septiembre de 1996, publicado en el Diario Oficial No. 186, Tomo 333, del 4 de
octubre de 1996; y en la Ley Orgánica de la Superintendencia de Pensiones,
contenida en el Decreto Legislativo No. 926, de fecha 19 de diciembre de 1996,
publicada en el Diario Oficial No. 243, Tomo 333, del 23 de diciembre de 1996.

Que el artículo 101 de la Constitución determina que el Estado deberá promover el

desarrollo económico del país y que, para lograrlo, es condición necesaria la
estabilidad macroeconómica y la adecuada promoción y canalización del ahorro
interno e inversión a través del sistema financiero, tal como lo demuestran la
experiencia nacional e internacional.

Que el funcionamiento transparente, eficiente y ordenado de los mercados

financieros permite una adecuada asignación de los recursos canalizados a través
del sistema financiero y requiere de las instituciones y entidades que lo integran, el
cumplimiento de regulaciones prudenciales y de buenas prácticas de gestión de
riesgo y gobierno corporativo, el adecuado manejo de potenciales conflictos de
interés, la divulgación de información relevante y la existencia de controles para
evitar el uso indebido de información privilegiada.
Que la coyuntura que atraviesan los mercados financieros internacionales y el
impacto respectivo en el sector real de las economías a nivel mundial han
reafirmado la necesidad de contar con sistemas efectivos de supervisión y
regulación financiera.

Que el sistema financiero local y los sistemas financieros regionales, al igual que
el resto del mundo, atienden la demanda de financiamiento mediante la prestación
conjunta de una amplia gama de servicios en sus distintas modalidades de
intermediación de fondos del público, a través de entidades que prestan tales
servicios en varias plazas o conformando conglomerados financieros integrados
por distintos tipos de entidades, haciendo necesario contar con un nuevo marco
institucional de supervisión y regulación que guarde armonía con esa realidad, que
propicie el cumplimiento de los más altos estándares en materia de servicios
financieros y facilite el ejercicio de una efectiva supervisión consolidada que
permita una adecuada gestión de los riesgos a los que el sistema financiero está
expuesto.

LEY ORGANICA DEL BANCO CENTRAL DE RESERVA

Que la Constitución de la República establece que el Estado debe orientar la

política monetaria con el fin de promover y mantener las condiciones más
favorables para el desarrollo ordenado de la economía nacional.

Que dicho desarrollo ordenado requiere mantener una política monetaria que
garantice la estabilidad y crecimiento de la economía y que estimule el ahorro
interno.

Que es necesario otorgar al Banco Central de Reserva de El Salvador suficiente

autonomía institucional y preservar su carácter técnico, para formular y ejecutar
dentro del Programa Monetario las políticas monetaria, cambiaria y crediticia que
aseguren la estabilidad y crecimiento de la economía.
Que, como elemento indispensable para el ordenamiento financiero de la
economía, es necesario limitar el crédito del Banco Central de Reserva de El
Salvador al Estado para el financiamiento del déficit fiscal.

LEY DE BANCOS

Que el desarrollo económico y social del país requiere un sistema financiero

confiable, solvente, moderno y competitivo que mediante los procesos de ahorro e
inversión contribuya al crecimiento y sostenibilidad de la economía nacional.

Que dados los procesos de apertura y globalización de las economías, se requiere

contar con un sistema financiero que sea instrumento del desarrollo nacional y
capaz de insertase adecuadamente en los mercados financieros internacionales.

Que es necesario contar con un marco legal basado en principios internacionales

de regulación y supervisión bancaria para crear las condiciones favorables que
propicien un sistema financiero sólido y competitivo, integrado a los mercados
globalizados.

Que el establecimiento de mecanismos de supervisión consolidada de acuerdo a

las prácticas internacionales es necesario para vigilar adecuadamente a los
grupos financieros y proteger los depósitos del público.

NORMAS TECNICAS PARA LA AUTORIZACION Y REGISTRO DE

EMISORES Y EMISION DE VALORES DE OFERTA PUBLICA

Que el artículo 3 de la Ley del Mercado de Valores, establece que todo valor que
sea objeto de oferta pública, así como los emisores de los mismos deberán
asentarse en el Registro Público Bursátil, que para tal efecto llevará la
Superintendencia del Sistema Financiero e inscribirse posteriormente en una bolsa
de valores.
Que las emisiones y ofertas públicas de valores están sujetas a lo previsto en el
artículo 9 de la Ley del Mercado de Valores y a los artículos 72 y 93 de la Ley de
Titularización de Activos.

Que el artículo 3 literal h) de la Ley de Supervisión y Regulación del Sistema

Financiero, establece que es competencia de la Superintendencia del Sistema
Financiero autorizar las inscripciones, los asientos registrales, las modificaciones y
cancelaciones de las personas, instituciones y operaciones que estuvieren sujetos
a dicho requisito, de conformidad con las leyes de la materia.

Aplicación del contrato de Emisión y Colocación de Títulos Valores

De acuerdo a la Superintendencia de Valores de Colombia Un "Contrato de

Emisión y Colocación de Títulos Valores" establece las condiciones legales y
operativas bajo las cuales se realizará la emisión y colocación de títulos valores en
el mercado, ya sea de forma pública o privada. Este contrato implica la
participación de diferentes actores, incluyendo el emisor, los inversionistas y, en
algunos casos, intermediarios financieros como bancos o casas de bolsa. A
continuación, se explica cómo se aplica:

1. Elaboración del contrato

El emisor (por ejemplo, una empresa o entidad pública) y los intermediarios

financieros (si los hay) redactan el contrato, estableciendo:

 Tipo de títulos valores: bonos, acciones, certificados de inversión, etc.

 Características de los títulos: monto, plazo, tasa de interés, garantías, entre

otros.

 Propósito de la emisión: financiamiento de proyectos, reestructuración de

deudas, etc.

 Procedimiento de colocación:
 o Oferta pública: dirigida a un público general, con supervisión de la
Superintendencia del Sistema Financiero (SSF).

o Oferta privada: dirigida a un grupo cerrado de inversionistas, con

requisitos más flexibles.

2. Aprobación regulatoria

En caso de oferta pública, el contrato debe ser presentado ante la

Superintendencia del Sistema Financiero (SSF) para su aprobación.

 Se requiere cumplir con los requisitos establecidos en la Ley del Mercado

de Valores.

 El emisor debe registrar los títulos valores en el Registro Público Bursátil.

3. Proceso de emisión

 El emisor formaliza la emisión de los títulos valores conforme a las

cláusulas del contrato.

 Los títulos pueden ser físicos o electrónicos, dependiendo de las

disposiciones de las partes y la normativa aplicable.

 En esta etapa, los títulos son inscritos en una bolsa de valores (en caso de
oferta pública) o entregados directamente a los inversionistas (en caso de
oferta privada).

4. Colocación de los títulos

 Intermediación: Las casas de bolsa, agentes de valores u otros

intermediarios financieros pueden encargarse de buscar compradores para
los títulos.
  Precio y condiciones: Los términos acordados en el contrato (como tasas
de interés o descuentos en el precio) se aplican durante la colocación.

 Subasta o asignación directa: Dependiendo del mecanismo establecido en

el contrato.

5. Cumplimiento del contrato y seguimiento

 El emisor está obligado a cumplir con las condiciones establecidas en el

contrato, como el pago de intereses, dividendos o el reembolso del capital
según los plazos.

 Los inversionistas tienen derechos adquiridos sobre los títulos, que incluyen
recibir rendimientos y participar en reuniones corporativas (si aplica, en el
caso de acciones.
Bibliografía

 Legal Today. (2009, 27 de abril). El contrato underwriting. Recuperado de

[Link]
contrato-underwriting-2009-04-27/
 Centro de Información Jurídica en Línea, Universidad de Costa Rica. (s.f.).
Contrato de underwriting: Concepto y modalidades. Recuperado de
[Link]
 Universidad de los Andes. (s.f.). El underwriting: comentarios sobre su
origen, función económica y atipicidad en Colombia. Recuperado de
[Link]
 Universidad Austral. (s.f.). El contrato de underwriting en el mercado de
capitales. Recuperado de [Link]
 Superintendencia Financiera de Colombia. (s.f.). Página principal.
Recuperado de [Link]