FINANZAS INTERNACIONALES

MODELOS DE ACTIVOS FINANCIEROS

Instrucciones:

1. A partir de los materiales revisados completa la siguiente tabla con lo que se solicita:

Teoría de valuación de activos de capital Teoría de valuación por arbitraje

Modelo de análisis
Teoría de las carteras MPT (Modern Portfolio Theory) CAPM (Capital Asset Pricing Model) APT (Arbitrage Theory of Capital Asset Pricing)
de activos
de Harry Markowitz De William Sharpe, John Lintner, Jack Teynor De Steve Ross
financieros
La Teoría Moderna de Portafolios (MPT, por sus siglas en inglés) de La principal aportación de la teoría de valuación de activos La teoría de valuación por arbitraje (APT, por sus siglas en
Explica Harry Markowitz, introducida en 1952, revolucionó la forma en que de capital (CAPM) es la relación que establece entre el inglés) de Stephen Ross es una alternativa al modelo de
¿Cuál es la principal los inversores y los gestores de fondos piensan sobre la inversión en riesgo y el rendimiento esperado de un activo financiero. valoración de activos de Capital Asset Pricing Model (CAPM). Su
aportación de cada activos. Su principal aportación es el concepto de diversificación y la Desarrollada por William Sharpe, John Lintner y Jack principal aportación radica en ofrecer un enfoque más flexible y
teoría? forma en que los riesgos y rendimientos de una cartera de Treynor, esta teoría proporciona un marco para evaluar el general para la valoración de activos financieros. Algunos punto
inversiones pueden optimizarse. Algunas de sus principales riesgo sistemático de un activo en comparación con el claves son:
aportaciones son: rendimiento esperado del mercado. Algunos puntos clave
del CAPM son: Principales aportaciones de la APT:
1. Diversificación: Markowitz demostró que al combinar activos que
no están perfectamente correlacionados, se puede reducir el riesgo 1. Riesgo sistemático y no sistemático: El CAPM 1. Múltiples Factores: A diferencia del CAPM, que se basa en
total de una cartera sin necesariamente sacrificar el rendimiento distingue entre el riesgo sistemático (que afecta a todo el un solo factor (el riesgo del mercado), la APT reconoce que
esperado. Esto se debe a que las fluctuaciones de unos activos mercado y no puede ser diversificado) y el riesgo no varios factores macroeconómicos pueden afectar los
pueden compensar las de otros. sistemático (que es específico de un activo y puede ser rendimientos de los activos. Estos factores pueden incluir tasas
eliminado mediante diversificación). de interés, inflación, crecimiento económico, entre otros.
2. Frente Eficiente: La MPT introduce el concepto de "frente
eficiente", que es el conjunto de carteras que ofrecen el mayor 2. Beta (β): El modelo introduce el concepto de beta, que 2. Arbitraje: La APT se basa en la idea de que si hay
rendimiento esperado para un nivel dado de riesgo. Inversores mide la sensibilidad del rendimiento de un activo respecto discrepancias en los precios de los activos que no reflejan
racionales deben elegir carteras en este frente para maximizar su al rendimiento del mercado. Un beta mayor que 1 indica adecuadamente su riesgo, los inversores pueden aprovechar
rendimiento. que el activo es más volátil que el mercado, mientras que esas diferencias para obtener ganancias sin riesgo. Este
un beta menor que 1 indica lo contrario. proceso de arbitraje llevará a los precios de los activos a
ajustarse hasta que reflejen su valor justo.
3. Riesgo y Rendimiento: La teoría establece que el riesgo de una 3. Rendimiento esperado: La fórmula del CAPM
cartera no es simplemente la suma de los riesgos individuales de establece que el rendimiento esperado de un activo es 3. No requiere supuestos fuertes: A diferencia del CAPM, la
sus activos, sino que también depende de cómo esos activos se igual a la tasa libre de riesgo más una prima de riesgo que APT no requiere supuestos estrictos sobre la distribución de los
correlacionan entre sí. Esto permite a los inversores evaluar la es proporcional al beta del activo: rendimientos de los activos o la aversión al riesgo de los
volatilidad y la rentabilidad esperada de la cartera. Por un lado el Ri = Rf + betai (Rm - Rf) inversores, lo que la hace más aplicable en situaciones del
Rendimiento Esperado: Es el promedio ponderado de los Donde: mundo real.
rendimientos esperados de los activos en la cartera, y por otro lado Ri = es el rendimiento esperado del activo.
el Riesgo (Volatilidad): Se mide a través de la desviación estándar Rf = es la tasa libre de riesgo. 4. Relación entre riesgo y retorno: La APT proporciona un
de los rendimientos de la cartera, representando la variabilidad de Rm = es el rendimiento esperado del mercado. marco para entender cómo el riesgo sistemático de un activo,
los resultados. Rm - Rf) = es la prima de riesgo del mercado. medido en relación con múltiples factores, se traduce en un
retorno esperado.
4. Modelo de Valoración de Activos: La MPT sienta las bases 4. Eficiencia del mercado: El CAPM se basa en la
para el desarrollo de modelos posteriores, como el Capital Asset suposición de que los mercados son eficientes, lo que 5. Modelo Multifactorial: La APT se basa en la premisa de que
Pricing Model (CAPM), que relaciona el riesgo sistemático de un significa que todos los inversores tienen acceso a la los rendimientos de los activos están influenciados por una serie
activo con su rendimiento esperado. misma información y que los precios de los activos reflejan de factores económicos y de mercado. Estos factores no están
toda la información disponible. necesariamente relacionados con el mercado en su conjunto, lo
5. Optimización de Carteras: Proporciona herramientas que permite una mayor flexibilidad en la identificación de los
matemáticas para la creación de carteras óptimas, ayudando a los 5. Supuestos del CAPM: Inversores racionales: Se elementos que afectan los precios.
inversores a tomar decisiones basadas en datos cuantitativos. asume que los inversores son racionales y buscan
maximizar su utilidad, eligiendo carteras de activos que 6. Ecuación de APT: La APT se puede expresar de manera
6. Covarianza y Correlación: La MPT utiliza la covarianza para optimicen el rendimiento esperado dado un nivel de simplificada mediante la siguiente ecuación:
evaluar cómo se mueven los activos juntos. Si dos activos tienen riesgo. Mercado eficiente: Los precios de los activos
una baja correlación, su combinación puede reducir el riesgo total de reflejan toda la información disponible, lo que implica que E(Ri) = Rf + beta1 (E(F1) - Rf) + beta2 (E(F2) - Rf) + ... + betan
la cartera. no se pueden obtener rendimientos anormales de manera (E(Fn) - Rf)
sistemática. Tasa libre de riesgo: Existe una tasa de
Proceso de Construcción de una Cartera: interés sin riesgo en la que los inversores pueden prestar Donde:
o pedir prestado dinero. Diversificación: Los inversores
1. Selección de Activos: Identificación de activos que se desean pueden diversificar sus carteras para eliminar el riesgo no E(Ri) = es el retorno esperado del activo (i).
incluir en la cartera. sistemático. Rf = es la tasa libre de riesgo.
2. Estimación de Rendimientos y Riesgos: Se deben calcular los E(Fn) = son los retornos esperados de los factores (n).
rendimientos esperados y la volatilidad de cada activo, así como la 6. Curva de Capital: El CAPM se representa betan = son las sensibilidades del activo (i) a cada factor.
covarianza entre ellos. gráficamente a través de la Línea de Mercado de
Capitales (CML), que muestra la relación entre el riesgo y
3. Optimización: Utilizando técnicas matemáticas, se pueden el rendimiento de una cartera eficiente. La pendiente de 7. Sensibilidad a los Factores: Cada activo tiene diferentes
determinar las combinaciones óptimas de activos que forman el esta línea es la prima de riesgo del mercado. sensibilidades (o betas) a los factores identificados. Estas
frente eficiente. sensibilidades indican cómo se espera que el rendimiento de un
Implicaciones: activo cambie en respuesta a cambios en cada uno de los
Implicaciones Prácticas: factores.
El CAPM es fundamental en la teoría financiera, ya que
1. Decisiones de Inversión: Los inversores pueden utilizar la MPT ayuda a los inversores a tomar decisiones informadas Aplicaciones de la APT
para tomar decisiones informadas sobre cómo asignar sus fondos sobre la asignación de capital y la evaluación de activos,
entre diferentes activos. al proporcionar una forma de cuantificar el riesgo y el 1. Valoración de Activos: La APT se utiliza para valorar activos
2. Gestión de Riesgos: La MPT proporciona un marco para rendimiento esperado. Es utilizado ampliamente en la en mercados donde múltiples factores afectan los precios,
identificar y gestionar el riesgo, permitiendo a los inversores valoración de acciones, la gestión de carteras y la permitiendo a los analistas obtener estimaciones más precisas
equilibrar su tolerancia al riesgo con sus objetivos de rendimiento. evaluación de proyectos de inversión. de los retornos esperados.
3. Evaluación del Rendimiento: Inversores y gestores de fondos
pueden evaluar el rendimiento de sus carteras en relación con el Aplicaciones Prácticas 2. Gestión de Carteras: Los gestores de fondos pueden usar la
riesgo asumido. APT para construir carteras que tengan exposiciones deseadas
1. Valoración de Activos: El CAPM se utiliza para a diferentes factores de riesgo, permitiendo una gestión más
Limitaciones de la MPT: calcular el rendimiento requerido de un activo, lo que es eficiente y estratégica del riesgo.
crucial para la valoración de acciones y otros activos
1. Supuestos Simplificadores: La MPT asume que los inversores financieros. 3. Análisis de Riesgo: La APT ayuda a los inversores a
son racionales y que los mercados son eficientes, lo que no siempre comprender cómo diferentes condiciones económicas pueden
se cumple en la práctica. 2. Gestión de Carteras: Los gestores de carteras utilizan impactar el rendimiento de sus inversiones, facilitando una mejor
2. Datos Históricos: La teoría se basa en datos históricos para el CAPM para determinar la cantidad de riesgo sistemático toma de decisiones.
estimar rendimientos y riesgos, lo que puede no ser representativo que una cartera tiene en relación con el mercado y para
de futuras condiciones del mercado. ajustar la composición de la cartera en consecuencia. Críticas y Limitaciones
3. Riesgo No Medido: La MPT se centra principalmente en el riesgo
de mercado, desestimando otros factores como el riesgo de liquidez 3. Evaluación de Proyectos: En la evaluación de 1. Identificación de Factores: Una de las críticas a la APT es la
o el riesgo político. proyectos de inversión, el CAPM puede ayudar a dificultad de identificar y medir los factores relevantes que
determinar la tasa de descuento adecuada que se debe afectan los rendimientos. No hay un consenso claro sobre qué
La MPT ha tenido un impacto duradero en las finanzas y la utilizar para calcular el valor presente de los flujos de caja factores deben incluirse en el modelo.
inversión, proporcionando una base teórica sólida para la futuros.
construcción y gestión de carteras. A pesar de sus limitaciones, sus 2. Complejidad: Aunque la APT es más flexible que el CAPM, la
principios siguen siendo relevantes y son utilizados en la práctica Limitaciones del CAPM complejidad de su implementación puede ser un obstáculo para
por gestores de fondos, asesores financieros e inversores algunos inversores o analistas.
individuales para optimizar sus decisiones de inversión, en resumen, 1. Supuestos Simplificados: Muchos de los supuestos
la MPT es fundamental para entender cómo los inversores pueden del CAPM, como la eficiencia del mercado y la 3. Suposiciones sobre el Arbitraje: La teoría asume que los
construir carteras que maximizan el rendimiento ajustado al riesgo, racionalidad de los inversores, no siempre se sostienen en mercados son eficientes y que el arbitraje es posible, lo cual no
utilizando la diversificación como una estrategia clave. la práctica. siempre se cumple en la práctica, especialmente en mercados
con restricciones de liquidez o en situaciones de crisis.
2. Beta Inestable: La estimación del beta puede ser
inestable a lo largo del tiempo y depende de los periodos y La teoría de valuación por arbitraje de Stephen Ross ha tenido
datos utilizados para calcularlo. un impacto significativo en la teoría financiera, proporcionando
un marco robusto y versátil para entender la relación entre riesgo
3. Riesgos no capturados: El CAPM solo considera el y retorno. Su enfoque multifactorial y la consideración del
riesgo sistemático (beta) y no tiene en cuenta otros arbitraje ofrecen herramientas valiosas para la valoración de
factores que pueden afectar el rendimiento, como el riesgo activos y la gestión de carteras, aunque también presenta retos
de liquidez o el riesgo de crédito. en su aplicación práctica. En resumen, la teoría de valuación por
arbitraje de Stephen Ross amplía la comprensión del riesgo y el
4. Anomalías del Mercado: Existen diversas anomalías y retorno en los mercados financieros al introducir un enfoque
comportamientos de mercado que no son explicados por multifactorial, lo que permite una mejor explicación de las
el CAPM, como el efecto tamaño o el efecto valor. variaciones en los precios de los activos.

Evoluciones y Modelos Alternativos

Debido a las limitaciones del CAPM, se han desarrollado

modelos alternativos, como:

Modelo de Tres Factores de Fama y French: Añade

factores como el tamaño de la empresa y el ratio valor-
precio, lo que ofrece una mejor explicación de la variación
en los rendimientos.

Modelo de Cuatro Factores de Carhart: Incorpora el

momentum como un factor adicional.
 Estos modelos buscan proporcionar una comprensión más
robusta de los rendimientos en función de diferentes tipos
de riesgos.

El CAPM ha sido una herramienta fundamental en

finanzas y sigue siendo un punto de referencia importante,
a pesar de sus limitaciones. Su legado se refleja en la
forma en que los inversores y analistas abordan el riesgo
y el rendimiento en los mercados financieros.
La Teoría de las Carteras (MPT) y el Modelo de Valoración de Las diferencias entre La Teoría de las Carteras (MPT) y el Las diferencias entre la Teoría de las Carteras (MPT) de Harry
Identifica Activos de Capital (CAPM) son dos conceptos fundamentales en Modelo de Valoración de Activos de Capital (CAPM), Markowitz y la Teoría de Valuación por Arbitraje (APT) de Steve
¿Cuáles son las finanzas que se centran en la optimización de inversiones y la incluyendo sus aplicaciones, limitaciones y conceptos Ross son:
diferencias entre valoración de activos. Algunas de sus principales diferencias son: adicionales son:
cada modelo? 1. Fundamento Teórico:
1. Fundamento Teórico: 1. Conceptos Clave
MPT (Modern Portfolio Theory):
MPT (Modern Portfolio Theory): Teoría de las Carteras (MPT) Propuesta por Harry Markowitz en la década de 1950.
Desarrollada por Harry Markowitz en la década de 1950. Se centra en la diversificación de activos para maximizar el
Se centra en la diversificación de activos para maximizar el Frontera Eficiente: rendimiento esperado para un nivel dado de riesgo, o minimizar
rendimiento esperado para un nivel dado de riesgo, o minimizar el Representa el conjunto de carteras que ofrecen el mayor el riesgo para un rendimiento esperado.
riesgo para un nivel dado de rendimiento. retorno esperado para un nivel de riesgo dado. Cualquier Introduce la noción de la frontera eficiente, que representa el
Introduce el concepto de frontera eficiente, que es un conjunto de cartera por encima de esta frontera es inalcanzable, conjunto de carteras óptimas.
carteras que ofrecen el mayor rendimiento esperado para un nivel mientras que las que están por debajo son subóptimas.
específico de riesgo. APT (Arbitrage Pricing Theory):
Diversificación: Desarrollada por Steve Ross en 1976.
CAPM (Capital Asset Pricing Model): La MPT enfatiza que al combinar activos con diferentes Se basa en la idea de que el precio de un activo puede ser
Desarrollado por William Sharpe, John Lintner y Jack Treynor en la correlaciones, se puede reducir el riesgo total de la cartera descrito por múltiples factores de riesgo, no solo el riesgo
década de 1960. sin sacrificar el rendimiento esperado. La diversificación sistemático del mercado.
Proporciona una fórmula para calcular el rendimiento esperado de efectiva se logra cuando los activos no están Permite que el rendimiento esperado de un activo se explique
un activo en función de su riesgo sistemático (beta) en relación con perfectamente correlacionados. por su relación con varios factores económicos o de riesgo.
el mercado en general.
Riesgo Total: 2. Enfoque:
Se basa en la premisa de que los inversores requieren una prima de Se divide en riesgo sistemático (no diversificable) y riesgo MPT:
riesgo por asumir el riesgo adicional de invertir en activos de mayor no sistemático (diversificable). La MPT se centra en Se enfoca en la construcción de carteras y en la relación entre
riesgo en comparación con un activo libre de riesgo. minimizar el riesgo no sistemático a través de la riesgo y rendimiento de una combinación de activos.
diversificación. Utiliza la varianza y la covarianza de los activos para medir el
[Link]: riesgo.
Modelo de Valoración de Activos de Capital (CAPM)
MPT: APT:
Se enfoca en la construcción de carteras y la relación entre riesgo y Beta (β): Se enfoca en el rendimiento esperado de activos individuales en
rendimiento de un conjunto de activos. Mide la sensibilidad del rendimiento de un activo en función de múltiples factores de riesgo.
Considera tanto el riesgo individual de cada activo como la relación con el mercado. Un beta de 1 indica que el activo No requiere que los activos tengan una relación directa con el
correlación entre ellos. tiene un riesgo similar al del mercado; un beta mayor que mercado en general y permite una mayor flexibilidad en la
1 indica mayor riesgo, y un beta menor que 1 indica menor identificación de los factores relevantes.
CAPM: riesgo.
Se centra en el rendimiento esperado de activos individuales y su 3. Medición del Riesgo:
relación con el riesgo sistemático. Rendimiento Esperado:
Se basa en el mercado en su conjunto, en lugar de la combinación Se calcula usando la fórmula: MPT:
de activos en una cartera. E(Ri) = Rf + betai (E(Rm) - Rf)) Utiliza la desviación estándar de los rendimientos de la cartera
como medida de riesgo.
3. Medición del Riesgo: Donde: Se basa en la variación y covarianza de los activos para
E(Ri) = es el rendimiento esperado del activo. establecer la relación riesgo-rendimiento.
MPT: Rf = es el rendimiento del activo libre de riesgo.
Utiliza la desviación estándar de los rendimientos como medida de E(Rm) = es el rendimiento esperado del mercado. APT:
riesgo y considera la varianza y covarianza entre los activos. Betai = es el beta del activo. Utiliza una serie de factores que pueden incluir variables
macroeconómicas, como tasas de interés, inflación, y otros
CAPM: 2. Aplicaciones riesgos específicos.
Utiliza el beta (β) como medida del riesgo sistemático, que mide la El riesgo se mide en función de la sensibilidad del activo a estos
sensibilidad del rendimiento de un activo en relación con los Teoría de las Carteras (MPT) factores, sin necesidad de que estén correlacionados con el
movimientos del mercado. mercado.
Gestión de Carteras:
4. Supuestos: Se utiliza para construir carteras optimizadas que 4. Supuestos:
maximizan el rendimiento ajustado al riesgo.
MPT: MPT:
Análisis de Inversiones:
Supone que los inversores son racionales y buscan maximizar su Ayuda a los inversores a entender cómo la combinación Supone que los inversores son racionales y buscan maximizar
utilidad. de diferentes activos afecta el riesgo y el rendimiento su utilidad en función de riesgo y rendimiento.
Asume que los rendimientos de los activos siguen una distribución global de la cartera. Asume que los rendimientos de los activos siguen una
normal. distribución normal.
Modelo de Valoración de Activos de Capital (CAPM)
CAPM: APT:
Supone que los mercados son eficientes y que los inversores Valoración de Activos: No asume que los mercados sean eficientes ni que los
pueden diversificar el riesgo no sistemático. Se utiliza para determinar si un activo está sobrevalorado inversores tengan expectativas homogéneas.
Asume que hay un activo libre de riesgo y que los inversores tienen o subvalorado en función de su rendimiento esperado en Se basa en la idea de que las oportunidades de arbitraje llevarán
expectativas homogéneas sobre los rendimientos futuros. comparación con su riesgo. a los precios de los activos a un equilibrio.

5. Aplicación: Decisiones de Inversión: 5. Aplicaciones:

Ayuda a los inversores a establecer expectativas de
MPT: rendimiento en función del riesgo sistemático. MPT:
Se utiliza para la creación y gestión de carteras de inversión Utilizada para la gestión de carteras, ayudando a los inversores
diversificadas. 3. Limitaciones a construir carteras óptimas a través de la diversificación.

CAPM: Teoría de las Carteras (MPT) APT:

Se utiliza para valorar activos y determinar si están sobrevalorados o Ofrece un marco más flexible para valorar activos, permitiendo a
subvalorados en función de su rendimiento esperado y riesgo. Suposiciones Simplificadas: los inversores identificar y utilizar factores relevantes para la
La MPT asume que los rendimientos son normalmente valoración.
En otras palabras, mientras que la MPT se centra en la construcción distribuidos y que los inversores son racionales, lo cual no
de carteras y la diversificación del riesgo, el CAPM se enfoca en la siempre se cumple en la práctica. 6. Limitaciones:
relación entre el rendimiento esperado de un activo individual y su
riesgo sistemático en relación con el mercado. Ambas teorías son Datos Históricos: MPT:
fundamentales para la toma de decisiones en inversiones y finanzas. La teoría a menudo se basa en datos históricos para Supone que los rendimientos son normalmente distribuidos y
estimar rendimientos y correlaciones, lo que puede no ser que los inversores son racionales, lo cual puede no reflejar el
Por otro lado las diferencias de la Teoría de las Carteras (MPT) y la representativo del futuro. comportamiento real del mercado.
Teoría de Valuación por Arbitraje (APT), destacando aspectos Se basa en datos históricos para estimar correlaciones, que
adicionales como sus aplicaciones prácticas, ejemplos, y algunos Modelo de Valoración de Activos de Capital (CAPM) pueden no ser representativos del futuro.
conceptos complementarios son:
Suposiciones de Mercado Eficiente: APT:
1. Conceptos Adicionales CAPM se basa en la suposición de que los mercados son La identificación de los factores relevantes y su medición puede
eficientes, lo que puede no ser cierto en todas las ser compleja y subjetiva.
Teoría de las Carteras (MPT) circunstancias. No proporciona un modelo específico de cómo se determinan los
precios, lo que puede dificultar su aplicación práctica.
Utilidad del Inversor: Enfoque en Riesgo Sistemático:
La MPT se basa en la idea de que los inversores son racionales y Ignora el riesgo no sistemático, lo que puede ser relevante MPT se centra en la teoría de carteras y la diversificación de
toman decisiones basadas en la maximización de la utilidad. Esto para los inversores que no diversifican adecuadamente. riesgos, mientras que APT se enfoca en la valoración de activos
implica que un inversor preferirá una cartera con un rendimiento en función de múltiples factores de riesgo.
esperado más alto para un nivel de riesgo dado. Estimación del Beta: MPT es un modelo más estructurado para la gestión de carteras,
La estimación del beta puede ser inexacta y varía con el mientras que APT ofrece un marco más amplio y flexible para
Riesgo y Rendimiento: tiempo, lo que afecta la precisión del modelo. entender los precios de los activos.
La relación entre riesgo y rendimiento se visualiza en la frontera
eficiente, donde las carteras en esta frontera son óptimas. Las 4. Comparación General Ambas teorías son fundamentales en finanzas y pueden ser
carteras por debajo de esta frontera son consideradas ineficientes utilizadas de manera complementaria en la práctica de inversión.
porque ofrecen menos rendimiento por un nivel dado de riesgo. MPT se centra en la creación de carteras diversificadas y
en la gestión del riesgo total, mientras que CAPM Por otro lado las diferencias entre la teoría de CAPM y el APT,
Ejemplo: proporciona una fórmula para valorar activos individuales incluyendo su orígenes, implicaciones, aplicaciones y críticas
Supongamos que un inversor está considerando dos activos, A y B. en función de su riesgo sistemático. son:
Si A tiene un rendimiento esperado del 10% y una desviación
estándar del 15%, y B tiene un rendimiento esperado del 8% con MPT es más sobre la teoría de carteras y cómo
una desviación estándar del 10%, la MPT ayudaría al inversor a combinarlas, mientras que CAPM se centra en el 1. Orígenes
combinar estos activos en diferentes proporciones para encontrar la rendimiento esperado de activos individuales en el
mezcla que maximice el rendimiento esperado sin aumentar contexto del mercado. Teoría de Valuación de Activos de Capital (CAPM)
excesivamente el riesgo.
Ambos modelos son complementarios y se utilizan en Desarrollado en los años 60 por William Sharpe, John Lintner y
Teoría de Valuación por Arbitraje (APT) conjunto en la práctica de la inversión para optimizar Jack Treynor, el CAPM se basa en el trabajo previo sobre la
carteras y valorar activos. teoría de carteras de Harry Markowitz.
Factores de Riesgo: Se estableció para explicar cómo los activos financieros
APT considera que el rendimiento de un activo está influenciado por En resumen, tanto la MPT como el CAPM son deberían estar valorados en función del riesgo.
múltiples factores de riesgo, que pueden ser económicos (como herramientas fundamentales en finanzas que abordan
tasas de interés, inflación, cambios en el PIB) o específicos de la diferentes aspectos de la inversión, y su comprensión es Teoría de Valuación por Arbitraje (APT)
industria. crucial para los inversores y gestores de activos.
Relación Entre Factores: Por otro lado las diferencias entre la Teoría de Valuación Introducido por Steve Ross en 1976, el APT surge como una
A diferencia de CAPM, que se centra solo en el riesgo sistemático, de Activos de Capital (CAPM) y la Teoría de Valuación por alternativa al CAPM, buscando explicar la valoración de activos
APT permite que múltiples factores influyan en los rendimientos, lo Arbitraje (APT) son dos enfoques fundamentales en sin depender de un único factor.
que proporciona una visión más completa de los riesgos. finanzas para valorar activos y entender el riesgo y el
retorno, algunas de sus principales diferencias entre
Ejemplo: ambas teorías son: 2. Implicaciones
Si se identifica que un activo tiene un rendimiento esperado que
depende de tres factores (por ejemplo, la tasa de interés, el 1. Fundamento Teórico Teoría de Valuación de Activos de Capital (CAPM)
crecimiento económico y el riesgo de mercado), APT permite a los
inversores calcular el rendimiento esperado del activo en función de CAPM: Riesgo y Retorno:
su sensibilidad a cada uno de estos factores. Se basa en la relación entre riesgo y retorno, asumiendo El CAPM establece que el retorno esperado de un activo está
que los inversores son racionales y buscan maximizar su relacionado linealmente con su riesgo sistemático (beta). Esto
utilidad. implica que los inversores deben ser compensados por asumir
2. Aplicaciones Prácticas Introduce el concepto de "beta", que mide la sensibilidad más riesgo.
del rendimiento de un activo en relación con el
Teoría de las Carteras (MPT) rendimiento del mercado en general. Diversificación:
Se centra en el riesgo sistemático, que no puede ser La teoría sugiere que los inversores pueden reducir el riesgo
Fondos de Inversión: diversificado. diversificando sus carteras, pero no pueden eliminar el riesgo
Los gestores de fondos utilizan la MPT para crear carteras sistemático.
diversificadas que optimicen el rendimiento de acuerdo al perfil de APT:
riesgo de sus clientes. Se basa en la idea de que los precios de los activos se Teoría de Valuación por Arbitraje (APT)
ajustan para eliminar oportunidades de arbitraje.
Planificación Financiera: No se limita a un solo factor (como el mercado en CAPM), Múltiples Factores:
Ayuda a los asesores financieros a construir carteras personalizadas sino que puede considerar múltiples factores que afectan Reconoce que los rendimientos de los activos pueden ser
para sus clientes, teniendo en cuenta sus objetivos de inversión y los rendimientos. afectados por diversos factores económicos, como tasas de
tolerancia al riesgo. No requiere que los inversores tengan expectativas interés, inflación, crecimiento económico, etc.
homogéneas o que el mercado esté en equilibrio.
Teoría de Valuación por Arbitraje (APT) Arbitraje:
2. Modelos de Riesgo Se basa en la idea de que si hay discrepancias en los precios de
Valoración de Activos: los activos que no se justifican por sus riesgos, los inversores
Los analistas utilizan APT para valorar activos en situaciones donde CAPM: pueden aprovechar estas diferencias para obtener ganancias sin
hay múltiples variables que afectan los precios, lo que es más Utiliza un solo factor (el riesgo del mercado) para riesgo.
común en mercados complejos. determinar el rendimiento esperado de un activo.
 3. Aplicaciones
Estrategias de Inversión: La fórmula es:
Los inversores pueden desarrollar estrategias de arbitraje basadas Teoría de Valuación de Activos de Capital (CAPM)
en discrepancias entre los precios de los activos y su valor E(Ri) = Rf + betai (E(Rm) - Rf))
intrínseco calculado utilizando APT. Cálculo del Costo de Capital:
Donde: Utilizado por empresas para calcular el costo de capital propio,
3. Limitaciones Adicionales que es esencial para la valoración de proyectos y la toma de
E(Ri) = es el rendimiento esperado del activo. decisiones de inversión.
Teoría de las Carteras (MPT) Rf = es la tasa libre de riesgo.
betai = es la beta del activo. Evaluación de Activos:
Comportamiento del Mercado: E(Rm) = es el rendimiento esperado del mercado. Se utiliza para valorar acciones y otros activos financieros en
MPT no considera el comportamiento irracional de los inversores, función de su riesgo relativo al mercado.
como la sobre-reacción o la sub-reacción a la información. APT:
Utiliza múltiples factores que pueden influir en los Teoría de Valuación por Arbitraje (APT)
Condiciones del Mercado Cambiante: rendimientos, como tasas de interés, inflación, cambios en
La MPT puede no ser efectiva en mercados volátiles o durante crisis la economía, etc. Modelos Multifactoriales:
financieras, donde las correlaciones entre activos pueden cambiar No tiene una fórmula única, ya que depende de los Comúnmente utilizado en el desarrollo de modelos
drásticamente. factores seleccionados y sus respectivas sensibilidades. multifactoriales para evaluar el rendimiento esperado de activos,
permitiendo una mejor comprensión de los riesgos involucrados.
Teoría de Valuación por Arbitraje (APT) 3. Suposiciones
Gestión de Riesgos:
Identificación de Factores: CAPM: Ayuda a los gestores de carteras a identificar y gestionar riesgos
La identificación de los factores de riesgo relevantes puede ser Supone que los mercados son eficientes y que todos los asociados a diferentes factores.
subjetiva y depende del juicio del analista. inversores tienen expectativas homogéneas.
Asume que el único riesgo relevante es el riesgo
Modelo No Específico: sistemático. 4. Críticas
APT no proporciona una fórmula concreta para la valoración de
activos como lo hace CAPM, lo que puede dificultar su APT: Teoría de Valuación de Activos de Capital (CAPM)
implementación práctica. No requiere supuestos tan estrictos sobre las expectativas
de los inversores o la eficiencia del mercado. Supuestos Simplistas:
4. Comparación y Conclusiones Permite que diferentes factores influyan en los La suposición de que los inversores tienen expectativas
rendimientos, lo que refleja una realidad más compleja. homogéneas y que los mercados son perfectamente eficientes
ha sido cuestionada.
Flexibilidad vs. Estructura: MPT ofrece un enfoque estructurado y 4. Aplicaciones Prácticas
rígido para la gestión de carteras, mientras que APT es más flexible Inestabilidad de Beta:
y permite considerar múltiples dimensiones en la valoración de CAPM: La beta puede variar con el tiempo y no siempre es un buen
activos. Ampliamente utilizado en la práctica para la valoración de predictor del riesgo futuro.
activos y en la gestión de carteras.
Diversificación vs. Factores de Riesgo: MPT enfatiza la Útil para estimar el costo de capital. Teoría de Valuación por Arbitraje (APT)
importancia de la diversificación para reducir el riesgo, mientras que
APT se centra en la comprensión de los factores que afectan los APT: Complejidad:
rendimientos de los activos. Más flexible y puede ser utilizado en situaciones donde el La identificación y cuantificación de los factores relevantes
CAPM no es adecuado. puede ser un desafío, y no siempre hay consenso sobre cuáles
Uso en la Práctica: Ambos modelos son utilizados en la práctica de A menudo se utiliza en el contexto de modelos son los factores adecuados.
inversiones, a menudo en conjunto. Los inversores pueden utilizar multifactoriales en finanzas cuantitativas.
MPT para la construcción de carteras y APT para evaluar los activos Dificultad en la Práctica:
dentro de esas carteras. 5. Limitaciones Aunque teóricamente atractivo, en la práctica, implementar APT
puede ser complicado debido a la necesidad de datos y análisis
En resumen, tanto la MPT como la APT son teorías fundamentales CAPM: sofisticados.
en finanzas que ofrecen perspectivas diferentes sobre la gestión de Puede ser demasiado simplista y no capturar
riesgos y la valoración de activos. Su comprensión y aplicación son adecuadamente todos los riesgos que afectan los precios 5. Comparación General
esenciales para los inversores y los gestores de activos en un de los activos.
entorno financiero complejo. La beta puede ser inestable y no siempre refleja el riesgo 1. Enfoque:
real del activo.
CAPM: Enfoque unidimensional basado en el riesgo sistemático.
APT: APT: Enfoque multidimensional que considera varios factores.
La identificación y selección de los factores relevantes
puede ser complicada. 2. Suposiciones:
Puede ser difícil de aplicar en la práctica debido a la
complejidad de los múltiples factores. CAPM: Supone mercados eficientes y expectativas
homogéneas.
En resumen, mientras que el CAPM es más simple y se APT: Menos restrictivo en cuanto a supuestos, permitiendo
centra en el riesgo sistemático, el APT ofrece un enfoque diferentes factores de riesgo.
más flexible y multifactorial para la valoración de activos.
Ambos modelos tienen sus ventajas y desventajas y 3. Uso en la Práctica:
pueden ser utilizados en diferentes contextos según las CAPM: Más comúnmente utilizado en la valoración de activos y
necesidades de los inversores y analistas. cálculo del costo de capital.
APT: Usado en análisis más complejos y en la evaluación de
carteras diversificadas.

Ambas teorías son fundamentales en el campo de las finanzas y

ofrecen diferentes perspectivas sobre cómo los activos deben
ser valorados en relación con el riesgo. La elección entre CAPM
y APT puede depender del contexto y de la complejidad del
análisis requerido. Mientras que el CAPM es útil para
valoraciones más directas, el APT proporciona una herramienta
más versátil para abordar la complejidad del mercado financiero.
A manera de conclusión, responde la siguiente pregunta: ¿Cómo es que estos modelos
apoyan a la toma de decisiones en las empresas?

La Teoría de Valuación por Arbitraje (APT), el Modelo de Valoración de Activos de Capital

(CAPM) y la Teoría de Carteras (MPT) son marcos fundamentales en finanzas que ayudan a
las empresas en la toma de decisiones de inversión y gestión de riesgos.

1. APT (Arbitrage Pricing Theory): La APT se centra en la relación entre el riesgo y el

rendimiento sin depender de una única medida del riesgo, como la beta en el CAPM. Permite
a las empresas identificar y evaluar múltiples factores que pueden influir en el rendimiento de
los activos. Esto proporciona un enfoque más flexible y realista para la valoración de activos,
ayudando a las empresas a detectar oportunidades de arbitraje y optimizar su cartera de
inversiones.

2. CAPM (Capital Asset Pricing Model): El CAPM establece una relación directa entre el
riesgo sistemático (beta) y el rendimiento esperado de un activo. Esta teoría es crucial para la
toma de decisiones porque permite a las empresas calcular el costo del capital y evaluar la
rentabilidad de los proyectos en función del riesgo. Además, proporciona una base para la
comparación de activos, ayudando a las empresas a decidir en qué inversiones vale la pena
concentrar recursos.

3. MPT (Modern Portfolio Theory): La MPT enfatiza la diversificación de inversiones para

maximizar el rendimiento esperado para un nivel dado de riesgo. Al aplicar la MPT, las
empresas pueden construir carteras equilibradas que minimicen el riesgo total. Esto es
especialmente útil en la planificación financiera y en la gestión de activos, ya que permite a
las empresas optimizar sus decisiones de inversión considerando la correlación entre
diferentes activos.

Integración en la Toma de Decisiones Empresariales

1. Evaluación de Proyectos: Las teorías ayudan a las empresas a evaluar proyectos de
inversión y determinar su viabilidad en función del riesgo y el rendimiento esperado.

2. Gestión de Riesgos: Permiten a las empresas identificar y gestionar riesgos asociados

con sus inversiones, facilitando decisiones más informadas.

3. Optimización de Carteras: Ayudan en la construcción de carteras diversificadas que

maximizan el rendimiento y minimizan el riesgo, lo que es crucial para la estabilidad financiera
a largo plazo.

4. Valoración de Activos: Proporcionan marcos para valorar activos financieros y determinar

su precio justo en el mercado.

En conjunto, estas teorías ofrecen a las empresas herramientas analíticas con un enfoque
integral para la toma de decisiones financieras, además de la evaluación de riesgos, la
valoración de activos y la construcción de carteras óptimas, permitiéndoles no solo entender
mejor las dinámicas del mercado, sino también implementar estrategias que mejoren su
rendimiento y reduzcan su exposición al riesgo. Facilitan un enfoque más sistemático y
fundamentado en la toma de decisiones, ayudando a las empresas a alinear sus estrategias
de inversión con sus objetivos financieros y de riesgo. Esto les permite no solo maximizar el
rendimiento, sino también gestionar de manera efectiva la incertidumbre en un entorno
financiero cambiante.
Incluye las referencias bibliográficas en formato APA consultadas para realizar la actividad.

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