Finanzas Personales – El mercado de capitales

• Alternativas de inversión en el mercado financiero

• Por qué me conviene invertir en la Bolsa

• En qué instrumentos puedo invertir

• Cómo decido cuál es mi mejor estrategia de inversión

• Cómo concreto una inversión

Irene Wasilevsky

Junio 2007
Alternativas de inversión en el mercado financiero

• Depósitos bancarios a plazo fijo

• Colchón

• Seguros de vida con capitalización

• Propiedades

• Proyectos privados

• Mercado de capitales
Por qué me conviene invertir en la Bolsa

• Financiar y participar de la economía real

• Diferentes instrumentos para diferentes perfiles de riesgo

• Inversión a largo plazo

• Acceso a analistas profesionales

• Mantenimiento del valor de la inversión

• Liquidez

• Operaciones garantizadas
Por qué me conviene invertir en la Bolsa

Valor del índice Indice Merval en pesos y en dólares

2.500
2103

2.000

1.500

1.000
663
554
500
182
w w w .[Link]

Merval en Pesos Merval en Dólares

Por qué me conviene invertir en la Bolsa

Retorno porcentual - Enero 2006 / Mayo 2007

-23 COME
-14CARC
-14YPFD
-14ERAR
-13 PBE
-10
INDU
-8
TRAN
ACIN-1
CECO2 5
MOLI 13
ALPA 14
APBR 18
TGSU2 39
CEPU2 54
GGAL 55
ALUA 71
FRAN 76
IRSA 82
PAMP 83
TECO2 101
TS 104
FIPL 106
CRES 120
BMA 121
BHIP 167
 Por qué me conviene invertir en la Bolsa
100

200

300

400

500

600
0

Ago-04
102,37

Oct-04

Dic-04

Feb-05

Abr-05

Jun-05

Ago-05

Oct-05

Google
Dic-05

Feb-06

Abr-06

Jun-06

Ago-06

Oct-06

Dic-06

Feb-07

Abr-07
500,4

Jun-07
En qué instrumentos puedo invertir

La Bolsa no es sólo acciones

• Acciones

• Títulos públicos

• Obligaciones negociables

• Fideicomisos financieros

• Cheques de pago diferido

• Fondos de inversión

• CEVAs

• Cedears
 Acciones

• Representan los aportes de capital de los accionistas a la sociedad

emisora. Confieren a su titular la condición de socio, con todos los
derechos correspondientes a la clase (ordinaria, preferidas, voto múltiple).

• Objetivos de la empresa:

Ampliación de capital

Otorgar liquidez a los accionistas

Prestigio

Acceso simplificado a otros canales de financiamiento

• Objetivos del inversor:

Ganancia por dividendos

Ganancia de capital
Acciones
Acciones – Tendencia

Factores que afectan la evolución de las acciones:

• Resultados de la sociedad: Expectativas, estado patrimonial, estado

de resultados, futuros proyectos e inversiones.

• Expectativas del sector: régimen impositivo, precios de commodities,

régimen de importaciones, oferta y demanda local e internacional.

• Factores a nivel nacional: régimen impositivo, tipo de cambio, crisis

financiera, factores políticos, regulación de precios.

• Factores a nivel internacional: Tasas de interés, crisis financieras,

precios de los commodities.

Acciones – Tendencia

• Acciones de bajo rendimiento: Seguridad, baja volatilidad, bajo nivel

de riesgo, trayectoria en el mercado.

• Acciones de crecimiento:

• Tienen mucho terreno por delante.

• Una pequeña inyección de capital puede hacer la diferencia.

• Poco predecibles.

• Reservadas para inversores calificados.

Acciones – Contexto internacional

Merval, Bovespa y Mexbol dolarizados - Dow Jones

Base 100 al 31/12/2006

Bovespa Dol
130,72
126

120 M exbol Dol

119,36

114
Dow Jones
109,34
108

M erval Dol
102 106,98

96

90
29- 6- 14- 22- 30- 7- 15- 23- 3- 11- 19- 27- 4- 12- 20- 28- 6- 14- 22- 30-
Dic Ene Ene Ene Ene Feb Feb Feb Mar Mar Mar Mar Abr Abr Abr Abr May May May May

Merval Dol. Bovespa Dol. Mexbol Dol. Dow

Elabo ració n: B o lsar co n dato s de Reuters
Renta fija – Títulos públicos y obligaciones negociables

• Tasa: Fija, fija variable, flotante

• Plazo: Largo, VCP, Letras (se emiten a descuento)
• Legislación
• Amortización
• Periódica en plazos iguales o distintos.
• Cero cupón: precio de emisión menor al VN, el rendimiento es la
diferencia entre el precio de emisión y el precio de rescate.
• Bullet: pago de amortización total al vencimiento
• Intereses:
• Periódicos
• Con capitalización
• Indexados: el capital se ajusta por inflación y sobre ese capital se
calcula el interés.
Renta fija – Títulos públicos y obligaciones negociables

• Período de gracia

• Garantías

• Calificación de riesgo

• Obligaciones convertibles en acciones: Otorgan al obligacionista la

opción de canjearlas por acciones de la empresa según una relación de

conversión previamente estipulada. El titular de esas obligaciones tiene

la posibilidad de cancelar por anticipado esa obligación mediante la

suscripción de acciones o ejercer las mismas en su función de acreedor

considerando la evaluación de la renta a obtener.

Renta fija – Obligaciones negociables

Código OTDX1
Empresa Telefónica de Argentina S.A.
Fecha de emisión 07/08/2003
Fecha de vencimiento 01/08/2011
Monto nominal vigente 134.644.000
Monto residual 134.644.000
Interés Devengan intereses desde la fecha de
liquidación de la oferta a una tasa del
8,85% anual. Los pagos se efectúan los
1de febrero y agosto de cada año.
Fecha - Devengan intereses 07/08/2003
Forma de amortización Un solo pago al vencimiento
Primer servicio amortización 01/08/2011
Tipo (convertible o simple) Simples
Moneda de emisión Dólares
Tipo de garantía Con garantía común
Código ISINUS879378AK31
Renta fija – Obligaciones negociables - ODOXB

Emisor Edenor
Fecha de emisión 24/04/2006
Fecha de vencimiento 14/12/2014
Monto nominal vigente 100.000.000
Monto residual vigente 100.000.000
Moneda de emisión Dólares
Interés Desde la fecha de emisión sobre el monto
de capital pendiente de pago a una tasa
fija e incremental entre el 3% y 12%.
Abonados semestralmente el 14/06 y
14/12 de cada año. Primer pago
14/06/2006
Forma de amortización Cuotas semestrales el 14/06 y 14/12 de
cada año. Primer pago 14/06/2008
Ley Extranjera
Renta fija – RG12

• Bonos del Gobierno Nacional en dólares estadounidenses LIBOR 2012

- 1ra. Serie
• Fecha de emisión 03/02/2002
• Fecha de vencimiento 03/08/2012
• Monto nominal vigente [Link]
• Monto residual vigente [Link]
• Moneda de emisión Dólares
• Interés Tasa LIBOR a 6 meses de plazo
pagaderos por semestre vencido.
• Devengan intereses 03/02/2002
• Forma de amortización 8 cuotas anuales, iguales y
consecutivas equivalentes al 12,50%
del monto emitido.
• Primer vencimiento 03/08/2005
• Código ISIN ARARGE034678
• Ley Nacional
Renta fija – DIVP
• Títulos Discount denominados en pesos y unidades únicas títulos
vinculados al PBI
• Fecha de emisión 31/12/2003
• Fecha de vencimiento 31/12/2033
• Monto nominal vigente [Link]
• Moneda de emisión Pesos
• Interés 5,83% anual desde el 31.12.03 hasta el
31.12.33. Parte de los intereses devengados antes del 31.12.13 se pagará
en efectivo y parte será capitalizada. Los intereses que se capitalizan se
suman al capital de los títulos Discount y los futuros intereses se basan
en el capital ajustado. Porción que se capitalizará: Desde 31.12.03 hasta el
31.12.08: 2,79%; Desde 31.12.08 hasta el 31.12.13: 4,06%. Las fechas de
pago de intereses son el 30 de junio y el 31 de diciembre de cada año.
• Forma de amortización 20 cuotas semestrales el 30/06 y el 31/12 de
cada año, comenzando el 30/06/2024. Cada pago incluye los montos
capitalizados antes de la primera fecha de amortización. El monto de
capital en circulación de los títulos nominados en pesos, será ajustado
por inflación con el CER correspondiente.
Renta fija – GL30

• Bonos externos globales de la República Argentina en dólares

estadounidenses 10,25% 2000-2030
• Fecha de emisión 21/07/2000
• Fecha de vencimiento 21/07/2030
• Monto nominal vigente [Link]
• Monto residual vigente [Link]
• Moneda de emisión Dólares
• Interés 10,25% anual, a pagar semestralmente
por períodos vencidos los días 21 de
enero y 21 de julio de cada año,
comenzando el 21 de enero de 2001.
• Forma de amortización Integra al vencimiento (21/07/2030)
• Ley Estados Unidos de América
Renta fija – Valuaciones

• Valor residual: Es el monto nominal que resta cancelar por el emisor,

el total emitido menos las cuotas de amortización pagadas.
• Ejemplo: Bono x $10.000 10 cuotas anuales

Período T+0 T+1 T+2 T+3 T+4 T+5 T+6 T+7 T+8 T+9 T+10

Amortización 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000
Valor residual 10.000 9.000 8.000 7.000 6.000 5.000 4.000 3.000 2.000 1.000 -

• Cálculo del interés anual:

Interés $ = Tasa de interés (%) * Valor residual $
• Cálculo del interés corrido:
Interés corrido $ = Interés anual $ * Días desde último corte de cupón /
365
Renta fija – Cotizaciones

• Cotización BCBA y MAE

Precios sucios: incluye precio del cupón corriente

Porcentaje del valor nominal residual

Valor de la tenencia $ = Cantidad de títulos x Precio/100 x valor nominal

residual/100

Ejemplo: 1.000 RG12

Valor = 1.000 * 286/100 * 0,75 = $ 2.145

Renta fija – Cotizaciones
Renta fija – Medidas de los bonos

• Valor técnico: Es el valor de rescate en un momento determinado.

Valor técnico = valor residual + intereses corridos.

• Paridad: Relaciona el valor de mercado (con intereses) y el valor técnico.

Paridad = precio de mercado / valor técnico

Paridad = 100 bono a la par

Paridad > 100 sobre la par

Paridad < 100 bajo la par

Renta fija – Relación precio, tasa de interés y cupón

• El precio de un bono cambia en la dirección opuesta a la tasa de interés

de referencia.
• ↑ tasa de referencia ↓valor presente de flujo fondos ↓ precio
• ↓ tasa de referencia ↑valor presente de flujo fondos ↑ precio
• Ante cambios en la tasa de referencia, la única variable que compensa al
inversor por ese cambio es el precio de mercado del bono.
• Tasa del cupón = tasa de mercado, precio del bono a la par.
• Tasa de cupón < tasa de mercado, precio del bono bajo la par → el yield
del bono crece
• Tasa de cupón > tasa de mercado, precio del bono sobre la par → el yield
del bono cae
Fideicomisos financieros

• Securitización: transformación de activos líquidos en títulos valores

negociables

• El fideicomiso es administrado por el fiduciario quien tiene la propiedad

fiduciaria de los bienes para ejercerla en beneficio de quien determine el

fiduciante (beneficiario). Al cumplimiento de un plazo determinado el

fiduciario transmite la propiedad al fiduciante, al beneficiario o a un

fideicomisario.

• Fideicomiso financiero: Títulos de deuda y certificado de participación.

Tienen oferta pública

Fideicomisos financieros

• Créditos de consumo
• Créditos hipotecarios
• Inmobiliarios de construcción
• Estructurados títulos privados
• Forestales y agrícolas
• Obligaciones negociables
• Pagarés y otros documentos
• Capital
• Tarjetas de crédito
• Financiación exportaciones no pymes
• Financiación exportaciones pymes
Fideicomisos financieros - Ventajas

• Menor costo de endeudamiento por menor riesgo.

• Liquidez de activos que no eran líquidos o negociables.

• Fuente alternativa de financiamiento

• Mejora los plazos de endeudamiento. Plazo mayor al de los activos que

lo respaldan.

• Elimina el descalce en plazos y tasas, se ajusta a los plazos de los

activos securitizados.

• Elimina las restricciones de endeudamiento sobre los balances de la

empresa.

• Una mayor calificación que es independiente de la calificación de la

empresa.
Fideicomisos financieros

Símbolo TGY12
Nombre SECUPYME XII– Títulos de deuda Tramo I
Fiduciario Banco de Valores S.A.
Fecha de vencimiento 02/04/2006
Monto nominal vigente $ 2.774.500
Monto residual $ 2.774.500
Rendimiento Variable. Tasa Badlar para bancos
priv. más 300 puntos % anuales con un
máximo de 14% nominal, o tasa del 8%
nominal anual, lo que resulte mayor.
Fecha - Devengan intereses 06/06/2005
Forma de amortización 1 cuota al 100% de su VN al vencimiento.
Objeto fideicomitido: Letras de cambio libradas por pymes, garantizadas por
Garantizar, cesión de propiedad fiduciaria del azúcar necesario para cubrir el
monto de letras que cada pyme recibirá de un determinado ingenio.
Fideicomisos financieros – TMUL3

MULTIPYME III - Valores de Deuda Fiduciaria

Fiduciario Bapro Mandatos y Negocios S.A.
Fecha de vencimiento 29/12/2007
Monto residual 3.804.000
Rendimiento 6,5% nominal anual vencido, pagaderos en
su totalidad al vencimiento.
Forma de amortización Una sola cuota del 100% de su valor
nominal, al vencimiento.
Moneda de emisión Dólares
Bienes fideicomitidos Letras de cambio libradas por cada pyme
seleccionada en dólares a la orden de la
misma Pyme que la emite, garantizadas
por Garantizar.
Créditos emergentes de los boletos de
compraventa de soja, maíz, girasol, azúcar,
arroz, uva de mesa, frutilla, pallets, bins y/o
ajo.
Fideicomiso financiero
Desarrollo productivo Valle de Los Pericos

Productor Productor Productor Productor

$ Tabaco
Contratos de exportación y Garantías
Coop. Tabacalera $ Fideicomiso
Jujuy Devolución de garantías si hay
cumplimiento

Contrato de Capital +
Tabaco intereses
exportación $
c i ón
ta
or
e xp Títulos de
l a
d e deuda
g o
Pa
Exportador /
Comprador de Inversores
tabaco
Cheques de pago diferido

• Patrocinados: Una empresa, previa autorización de la BCBA, emite

cheques negociables en la Bolsa. Los beneficiarios pueden hacerlos

líquidos a menor costo y mayor agilidad que la obtenida con otros

mecanismos.

• Cheques de pago diferido avalados: Las Pymes, a través de una SGR,

pueden negociar los cheques de sus clientes. Las sociedades de

garantía recíproca autorizadas por la BCBA podrán cotizar los cheques

que tengan como beneficiarios a sus socios partícipes y garantizar el

pago mediante el aval.

• Monto mínimo de cada cheque $1.000

Cheques de pago diferido

Responsable Endosa cheque

Cheques
• Librador Caja de Valores Proveedores
• Avalista Certificado

Aprueba BCBA

do
ue

ca
do
eq

i
tif
ca
Ch

r
i

Ce
tif
r

Agente de Bolsa
Ce

s
so
Pe
Inversor Subasta
Certificado
Cheques de pago diferido

Participantes
51 Patrocinadores
19 SGR
Tasas promedio
Avalados 10,12%
Patrocinados 12,11%
Cheques de pago diferido
CEVAs

• Qué son: Certificados de valores que representan una cartera fija de

especies con cotización en la Bolsa, seleccionadas de acuerdo con un

índice o categorización.

• Qué ventajas tienen: Diversificar el riesgo a un menor costo. Seguir la

tendencia del mercado

• Limitaciones: inversión mínima (bonos 10.000, acciones 1.000)

• Qué Cevas hay disponibles

• Macc: 8 acciones más líquidas del índice Merval

• MBIX: Títulos públicos más negociados

Operaciones a plazo

• Se concertan en una fecha dada y se liquidan en un plazo posterior al de

contado (72 horas).
• Hay un crédito otorgado, existe un régimen de garantías que
generalmente puede constituirse en dinero, títulos, depósitos, etc.
• El Merval garantiza la liquidación de las operaciones.
• Tipos de operación:
– Plazo Firme
– Pase
– Caución
– Opción
– Futuros
– Préstamos de valores
Operaciones a plazo – Pase bursátil

• Es un solo contrato instrumentado en una o más liquidaciones que

consiste en la compra o venta de contado o para un plazo determinado

de una especie y la simultánea operación inversa de venta o compra,

para un mismo comitente y en un vencimiento posterior.

• Es una alternativa para quien tenga necesidad temporal de efectivo y

tenga acciones en cartera de las cuales no se quiera desprender. Al

mismo tiempo es una posibilidad de inversión.

Operaciones a plazo – Pase bursátil

T T+X

Vende Compra
Tomador: Contado a Plazo Paga intereses
Pesos
Títulos Pesos (precio
(Precio contado Títulos
Contado) más tasa)

Compra Vende Cobra intereses

Colocador: Contado a Plazo
Operaciones a plazo – Caución bursátil

Es similar a un pase pero con dos características adicionales:

(a) el precio de contado es inferior al de cotización y resulta de la

aplicación de los aforos establecidos por el Mercado de Valores

(b) el precio a plazo es superior al de contado.

El precio a plazo se calcula aplicando el aforo sobre la cotización de

contado según la última cotización registrada,

El precio contado -valor al cual se liquida la operación en su apertura- es

igual al precio a plazo menos los intereses correspondientes.

Operaciones a plazo – Caución bursátil

– La acción A está aforada al 95%.

– Ultimo precio registrado en el mercado de contado: $ 10.

– Tasa de interés diaria 1%.

– Plazo de la caución: 10 días

– VF = 10 * 0.95 = 9,5

– VC = VF - Intereses = 9,5 - [(0,01 * 10) * 9,5] = 8,6

– Tomador recibe $ 8,6 y dentro de 10 días entrega $ 9,5

– Colocador entrega $ 8,6 y dentro de 10 días recibe $ 9,5

Operaciones a plazo – Caución bursátil
Derivados – Opciones

• Es un instrumento derivado. Su precio depende del valor de una activo

subyacente.
• Es el derecho de comprar o vender un determinado activo financiero en un
plazo determinado a un precio dado.
• Hay dos tipos de opciones: opciones de compra (call)
opciones de venta (put)
• Hay dos posiciones: comprador (larga), vendedor (corta)
• Comprador de opción de compra: adquiere el derecho a comprar.
• Vendedor de una opción de compra: adquiere la obligación de vender si el
comprador ejerce su derecho.
• Comprador de una opción de venta: adquiere el derecho a vender.
• Vendedor de una opción de venta: adquiere la obligación de comprar si el
tomador ejerce su derecho.
Derivados – Opciones

• Precio de ejercicio (strike price) X

• Activo subyacente (precio del subyacente = S)

• Fecha de vencimiento

• Acciones: tercer viernes o hábil anterior bursátil de meses pares.

• Títulos Públicos: el tercer día hábil bursátil anterior a fin de mes.

• Prima

• Valor intrínseco: valor de la opción si se ejerciera hoy. Es la diferencia entre

el precio de la acción hoy y el precio de ejercicio.

• Valor tiempo: es la diferencia entre la prima total y el valor intrínseco.

• Magnitud o medida del contrato: 100 acciones por contrato.

• Tipo de opciones: europeas o americanas

 Opciones - Cotización

Tenaris $72,2 1,26%

Opciones vigentes Precio de la prima Variación

TS.C.62,5JU $ 9,85 7,07%

TS.C.71,5JU $ 1,54 27,27%

TS.C.80,5JU $ 0,11 37,50%

TS.V.62,5JU $0,10 -33,33%

TS.V.71,5JU $1,16 -27,50%

Estrategias básicas
Suba en los precios Compro un call, vendo un put
Baja en los precios Compro un put, vendo un call
 Opción de compra TSC55.5DI

30
Compra de una opción de compra
Resultado compra opción de compra

25

20
Activo subyacente Tenaris
15 Tipo de opción de compra
Fecha de vencimiento dic-06
10 Precio de ejercicio 55,5
5
Ultimo precio de la prima 3,2
Ejercicio + prima 58,7
0 Ultimo precio subyacente 57,6
-3,2 28,8 34,6 40,3 46,1 51,8 57,6 63,4 69,1 74,9 80,6 86,4
-5
Precio del activo subyacente

10

Resultado venta de opción de compra

Venta de una opción de compra 5
3,2
0
28,80 34,56 40,32 46,08 51,84 57,60 63,36 69,12 74,88 80,64 86,40
-5

-10

-15

-20

-25

-30
Precio del activo subyacente
 Opción de venta TSV55,5DI

35 Compra de una opción de venta

Resultado compra de opción de venta

30

25

20

15

10

0
28,80 34,56 40,32 46,08 51,84 57,60 63,36 69,12 74,88 80,64 86,40
-5

-10
Precio del activo subyacente

Venta de una opción de venta 10

Resultado venta de opción de venta

0
Activo subyacente Tenaris 28,80 34,56 40,32 46,08 51,84 57,60 63,36 69,12 74,88 80,64 86,40
-5
Tipo de opción de venta
Fecha de vencimiento Dic-2006 -10

Precio de ejercicio 55,5 -15

Ultimo precio de la prima 1,5 -20
Ejercicio + prima 57,0
-25
Ultimo precio subyacente 57,6
-30

-35
Precio del activo subyacente
 Valor Intrínseco
• Es el valor de la opción si se ejerciera hoy.
Valor intrínseco= Max (S-X,0)
Posición Call Put
S>X In the money Out of the money
S=X At the money At the money
S<X Out of the money In the money
30
• El rendimiento de una
Resultado compra opción de compra
25

posición corta es la prima 20

At the money
• El rendimiento de una 15

10
posición larga es:
5 In the money
Out of the money
Call: Max (S-X, 0)
0
Put: Max (X-S, 0) -3,2 28,8
-5
34,6 40,3 46,1 51,8 57,6 63,4 69,1 74,9 80,6 86,4

Precio del activo subyacente

Derivados – Futuros

• Es un acuerdo entre dos partes para comprar o vender un activo en un

período determinado de tiempo en el futuro por un precio prefijado.
• Son negociados en una bolsa de valores y son estandarizados.
• Sobre commodities o sobre productos financieros
• La bolsa especifica determinados estándares en los contratos:

Producto y clase específica (calidad para commodities)

Magnitud del contrato

Convención para la fijación del precio

Fecha de entrega

Lugar de entrega (para commodities)

Margen de garantía
• La bolsa no especifica una fecha exacta de entrega.
Derivados – Futuros

COMMODITIES FINANCIEROS
• Aluminio • Lana • Tasas de interés
• Cacao • Semillas de lino • Monedas
• Indices
• Café • Ganado
• Bonos públicos
• Algodón • Manteca
• Cerdo • Huevos
• Leche • Maíz MERCADOS
• Jugo de naranja • Oro • CBOT - CME
• Pimienta • Plata • NYMEX
• Londres (LIFFE)
• Papa • Girasol
• San Pablo
• Arroz • Trigo • Rosario
• Goma • Azúcar
• Seda • Vegetales
• Camarón congelado • Petróleo
Derivados – Estructura de futuros financieros

• Liquidación diaria de pérdidas y ganancias. Diariamente la cuenta vuelve a

cero.

Precio de Saldo Comprador del Saldo Vendedor del

mercado futuro futuro
Importador Exportador
T 3,00 0,00 0,00
T+1 3,20 0,20 -0,20
T+2 3,10 -0,10 0,10
T+3 2,90 -0,20 0,20
T+4 3,05 0,15 -0,15
Saldo al
vencimiento 3,05 0,05 -0,05
Paga la importación $3,05 Cobra exportación a $3,05
Cobra por el futuro $0,05 Paga por el futuro $0,05
Saldo U$S1=$3 Saldo U$S1=$3
Cómo decido mi estrategia de inversión

“No hay nada más peligroso como la

búsqueda de una política de inversión

racional en un mundo irracional”

John Maynard Keynes

Cómo decido mi estrategia de inversión

• Expectativas

• Diferentes perfiles de inversión según:

- Aversión al riesgo

- Horizonte temporal

- Monto a invertir

- Expectativas de retorno

- Liquidez

• Profesionales de la inversión

• Análisis fundamental – Análisis técnico

Cómo decido – Variables de riesgo

Acciones
- La evolución de la propia empresa,
- La industria,
- Variables económicas y políticas,
- Tendencia de los mercados mundiales.
Bonos públicos
- Default
- Entrega o liquidación
- Tipo de cambio
- Interés
- Liquidez
- Riesgo país
Cómo decido – Carteras de inversión

Objetivo

> rendimientos de la cartera a = nivel de riesgo, ó

< riesgo a un nivel de rendimiento determinado

Riesgo

Posibilidad de que los retornos esperados no se cumplan. Está medido por

el desvío entre los retornos esperados y los retornos finalmente logrados.

Medidas de riesgo

Varianza y el desvío estándar que nos indica cuán variable es la especie o

la cartera con respecto a los rendimientos esperados.

La diversificación reduce la variabilidad

Volatilidad Anualizada

PAMP 27,61
APBR 27,5
TS 27,12
TECO2 27,05
BHIP 26,54
BMA 26,21
FRAN 26,12
ERAR 26,05
GGAL 24,26
COME 23,83
TRAN 23,52
ALPA 22,23
ACIN 22,13
ALUA 18,8
PBE 18,35
Merval 14,78
YPFD 12,54
Cómo decido
Más acciones no dan necesariamente menos volatilidad

50,00
45,00
Riesgo propio
40,00
35,00
Volatilidad

30,00
25,00
20,00
Riesgo de mercado
15,00
10,00
5,00
0,00
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11
Cantidad de títulos
Cómo decido – Relación entre las acciones de mi cartera

Varianza de la cartera: Σi=1 Σj=1 xi xj σij

σij = ρij σi σj
• Acciones que se mueven juntas (covarianza +)

• Acciones independientes (covarianza 0)

• Acciones en dirección contraria (covarianza -)

Con una correlación perfecta negativa, hay una estrategia de cartera que

elimina totalmente el riesgo.

Cuando la cantidad de acciones aumenta, la varianza de la cartera se

aproxima a la covarianza.
Cómo decido – La Beta ¿Se le puede ganar al mercado?

Mide la sensibilidad del papel con respecto a los movimientos de mercado.

La beta de una acción es

βi = σim/ σ2m
• Beta > 1 La acción amplifica los movimientos conjuntos del mercado

• Beta entre 0 y 1 se mueven en la misma dirección que el mercado

La acción media tiene una beta de 1

El riesgo de una cartera bien diversificada es proporcional a la beta de la

cartera, que es igual a la beta media de los títulos incluíos en ella

 La Beta

Beta de la acción Vs. Merval

YPFD 0,09
ALPA 0,2
ALUA 0,51
PBE 0,62
BHIP 0,67
TRAN 0,68
ACIN 0,68
COME 0,75
FRAN 0,93
PAMP 0,94
TECO2 0,95
ERAR 1,06
APBR 1,1
GGAL 1,13
BMA 1,25
TS 1,29
Cómo concreto mi inversión – Esquema operativo

Cliente Firma de Firma de Cliente

Orden Bolsa Bolsa Orden
Comprador Vendedor
Comprador Vendedor

Concertación en
Bolsa

Merval Bolsa
Supervisión Registro
Liquidación Difusión
Cómo concreto mi inversión – Etapas de una emisión

CNV
Oferta
pública Mercado primario
Ente
Títulos Títulos
Empresa Inversor
$ $
colocador

Cotización

Bolsa
Mercado secundario
$ $
Inversor Firma de Inversor
Títulos bolsa Títulos
Instituciones del sistema bursátil

• Bolsa de Comercio de Buenos Aires

• Mercado de Valores de Buenos Aires S.A.

• Caja de Valores S.A.

 BCBA

• Asociación civil sin fines de lucro

• Fundada en 1854
• 4.600 socios
• Consejo integrado por representantes de diferentes sectores de la
economía
• Miembro de la FIB y WFE
• Dicta sus reglamentos para la cotización
• Autoriza, suspende y cancela la cotización según los reglamentos
• Controla que las emisoras cumplan las disposiciones legales
• Dicta normas y medidas para asegurar la veracidad de los balances y
demás documentación de las cotizantes
• Registra las operaciones y sus precios, asegura su veracidad y los
publica
• Publica estados contables de cotizantes e información relevante.
• Efectúa inspecciones en las cotizantes
El Mercado de Valores

• Sociedad anónima autorregulada

• Su capital social está compuesto por acciones que habilitan a sus

tenedores a actuar como agentes o sociedades de bolsa

• 133 firmas operativas

• Último precio $ 3.180.000 (Mayo 2007)

• Concertación, liquidación, vigilancia y garantía de las transacciones

• Facultada para supervisar y tomar medidas disciplinarias sobre los

agentes o sociedades de bolsa

• Regula, coordina e implementa aspectos relacionados con operatoria de

títulos valores, tipos de títulos y operatorias, condiciones de pago, etc.

Caja de Valores

• Sociedad anónima cuyos accionistas son la BCBA, el MERVAL y

Bolsas y Mercados de Valores del interior
• Creada en 1974 por la Ley 20643
• Depósito colectivo de títulos (láminas)
• Registro de valores escriturales
• Lleva el registro de accionistas por cuenta de sociedades cotizantes

Depositante Depositante Depositante

Subcuenta Subcuenta Subcuenta Subcuenta Subcuenta Subcuenta

cliente cliente cliente cliente cliente cliente
 Funciones del mercado de capitales en la
economía

• Canalización del ahorro a la inversión productiva

• Financiamiento local para empresas locales

• Disponibilidad en crisis estructurales

• Flexibilidad para la generación de instrumentos de financiación

• Multiplicador del ahorro

• Eficiencia en operatoria de fondos institucionales

• Termómetro de la economía
 Funciones del mercado de capitales en la
economía

• Un mercado de capitales sólido es imprescindible para una

economía desarrollada con bases firmes.

• Con una mayor plataforma de inversores locales el mercado tiene

un mayor soporte estructural.

• En momentos de crisis el mercado tiene menor vulnerabilidad a

los impactos externos si está sustentado sobre una amplia base

de inversiones locales.
Mercados de capitales y fortaleza de la
economía
Google
U$S 79.786 mill
General Electric
U$S 391.455 mill

Nokia
U$S 75.473 mill

Itau General
U$S Motors
19.263 U$S
mill 17.750 mill

Microsoft
U$S 279.184 mill Shell
U$S 84.623 mill Tenaris
U$S 8.176

Siderar
U$S 2.671

Aluar
U$S 1.470
Acindar
Petrobras U$S 1.346
U$S 48.917 mill TGS
U$S 990 mill
Macro
Bansud
U$S 854 mill
Repsol
GGAL
YPF
U$S
U$S 831 mill
30.222 mill
 En resumen….

• Acciones: Capital de la empresa. Inversor busca ganancia de capital y

dividendos

• Renta fija: Deuda corporativa o gubernamental. Diferentes condiciones de

emisión. El rendimiento se ajusta a través del precio.

• Fideicomisos financieros: Financiación de proyectos y de flujos futuros de

fondos. Aísla el riesgo de la empresa.

• Cheques de pago diferido: Patrocinados o Avalados. Opción para ingreso

al mercado de pymes.

• CEVAs: Diversificación del riesgo. Sin administración.

• Cedears: Certificados de acciones extranjeras.

 En resumen….

• Un mercado de capitales sólido es fundamental para el crecimiento

económico de un país.

• El mercado de capitales es una alternativa viable a la hora de invertir.

• El mercado de capitales es una alternativa viable a la hora de financiarse.

• En un mundo globalizado cada vez son más los factores externos que

influyen sobre las inversiones en el corto plazo.

• En el largo plazo los factores propios de la empresa son los más

importantes.

• Cada inversor tiene una alternativa válida en el mercado.

 MUCHAS GRACIAS!!!

Irene Wasilevsky
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