ANÁLISIS Y DECISION

NANCIERAS BAJO E
INCERTIDUMBRE
Edgar Alcibiades Mesa

FI
RIESGO

EJE 4
Propongamos

Fuent
Introducción 3Toma de decisiones financieras bajo

Hola, otra vez, llegamos al final del camino, genial ¿verdad? se da la bi

continuar con aproximación teórica, en el primer refe- rente abordamo
gestión financiera gubernamental, luego, realizamos una aproximación
sobre cuáles son los principales riesgos a tener en cuenta a la hora de
nancieras que sellan la dinámica de los negocios al interior de los difer
económicos, en nuestro tercer espacio, hablamos de, ¿cómo se endeud
capítulo vamos a abordar el tema del riesgo asociado a los proyectos o
hace parte de la dinámi- ca empresarial diaria.
Instrucción
Los invitamos en plataforma a realizar la actividad de caso simulado.

Toma de decisio
financieras bajo condicione
riesgo e incertidum
Ahora bien, imaginamos los siguiente lo siguiente, ¿cómo validar el riesgo de un n
gran empresa?, lo anterior, desde el punto de vista de la organización, su sector y
microeconómicas del país, si; lo sabemos, lo que están pensando es que vamos a
estudiado en los tres capítulos anteriores, pues, están en lo cierto, entonces, emp

Instrucción
Los invitamos en la plataforma a ver la animación propuesta para este eje.
¡Vamos a practicar!Se plantea el siguiente caso:Grupo Nutresa, es una empresa que está lanzando un nuevo producto de su

valor de salvamento o de rescate en el año 12 $ 900.000.000, los gastos adminis

de los ingresos, los gastos de mercadeo & ventas son el 0.05% de los ingre- sos y
son el 4 X 1000 de los ingresos en cada mes, los impuestos se calculan con base
rubro en los estados financieros de la empresa, recuerde que si la empresa no tien
debes trabajar con el pasivo corriente.
De igual manera, el precio, el incremento de la demanda, los costos fijos, la mano
seguro y los servicios públicos aumenta con la inflación anual.
En igual sentido, la Inflación anual está proyectada en la tabla adjunta.

Tabla 1
 12.2% 1

12% 2

11.9% 3

11.8% 4

11.7% 5

11.6% 6
Tasa De Años
Inflación 11.5% 7

11.4% 8

11.3% 9

11.2% 10

11.1% 11

11% 12

Fuente: propia.
Desarrolle el caso en la hoja de cálculo Excel. Recuerde el proyecto se debe evalu
mensuales, esto es fundamental para el cálculo de la depreciación, recuer- de cuá
proyecto, esto es fundamental para determinar qué hacer con el valor de rescate,
cálculos de los promedios (valor de la empresa, deuda, patrimonio, impuestos, ren
activo, pasivo).

Instrucción

Se invita a realizar en plataforma la actividad de pareo propuesta para este eje.

S Y DECISIONES
RAS BAJO E
DUMBRE
ades Mesa

Fuente: Adobe/607523598
 3Toma de decisiones financieras bajo condiciones de riesgo e incertidumbre 4¡Vamos a practicar!

genial ¿verdad? se da la bienvenida, vamos a

mer refe- rente abordamos lo atinente a la
alizamos una aproximación tendiente a reflexionar
ner en cuenta a la hora de tomar las decisiones fi-
cios al interior de los diferentes sectores
amos de, ¿cómo se endeudan los países?, en este
asociado a los proyectos organizacionales, lo que
a.
de decisiones
ondiciones de
ncertidumbre
mo validar el riesgo de un nuevo proyecto para una
a organización, su sector y las variables
pensando es que vamos a articular lo que hemos
n lo cierto, entonces, empecemos ya.

este eje.
 está lanzando un nuevo producto de su marca institucional de consumo masivo en la línea de panadería específicamente palitos de queso, la empresa quie

00.000, los gastos administrativos son el 0.03%

0.05% de los ingre- sos y los gastos financieros
estos se calculan con base en el promedio de ese
e que si la empresa no tiene pasivo operacional

a, los costos fijos, la mano de obra, la póliza de

anual.
a tabla adjunta.
 el proyecto se debe evaluar en periodos
epreciación, recuer- de cuándo termina el
er con el valor de rescate, no olvide revisar los
patrimonio, impuestos, rentabilidad del mercado,

ropuesta para este eje.

 Enmarcados en esta propuesta de trabajo, lo primero es empezar a construir el m
poder desarrollar el caso, y el primer paso para esto es organizar los datos de entr
superior izquierda de la hoja de cálculo (figura 1).
Figura 1
Fuente: propia
Lo primero que debemos observar es que como nos piden realizar la valoración fin
en periodos mensuales, debemos parametrizar todas las cifras bajo ese lapso:
1. Incremento de la demanda está dada en una tasa efectiva anual, ni podemos
expresada solo en número y símbolo, por ejemplo 25%, siem- pre será una tasa e
dada no es una efectiva anual, se debe expresar claramente, por ejemplo, 25% na
mensual), en conse- cuencia, el incremento de la demanda lo debemos convertir d
periódica mensual (figura 2), con la fórmula (en la celda d4) convertimos la tasa d
anual a periódica mensual, de la misma forma, debemos convertir los costos varia
la celda d5) (figura 28), bajo esta misma dinámica, debemos calcular el valor men
(en la celda d6), la depreciación de la maquinaria y equipo, (en la celda f7) y las a
celda d8), todo lo anterior lo hacemos dividiendo entre 12 el valor anual, por ejem
dividido entre 12, da como resultado $ 150.000.000 (figura 29), y las amortizacio
olvidemos que para la deprecia- ción primero debemos restarle al valor de la maq
2.600.000.000, el valor de rescate, $ 900.000.000, el resultado $ 1.700.000.0
12.
Figura 2

Análisis y decisiones financieras bajo riesgo e incertidumbre - eje 4 propongamos

7
Fuente: propia.
Figura 3
Fuente: propia.
Figura 4
Fuente: propia.
 Continuando con el proceso de construcción del modelo, debemos construir e
de resultados, tomado como base en los datos del enunciado (figura 5

Figura 5

Fuente: propia.
Con base en los datos empezamos la elaboración del Estado de Resultados, vamo
los meses 0 al 4 (figura 6), es importante resaltar que el valor de los impuestos (e
WACC, valor mensual, (en la celda D10), los explica- remos más adelante cuando
cálculos con los Estados Financieros y los datos descargados de la bolsa de valore
bien, veamos el Estado de Resultados y expliquemos cómo se obtuvieron los dat
decir, cómo se hicieron los cálculos (figura 6).

Figura 6
Fuente: propia.
En primer lugar, empecemos con los ingresos, solo debemos multiplicar las unida-
ejemplo para el mes 1, 120.000 por $2.500, da como resultado
$300.000.000, (en la celda D22), sin embargo, no podemos, olvidar que las unida
incremento de la demanda, (en la celda D4), por ejemplo: 120.000, (unidades del
multiplicamos por 0.21%, da como resultado 247, a esto le sumamos 120.000 y
(en la celda D4), que son las unidades del mes dos (figura 7).

Figura 7
Fuente: propia.

En segundo lugar, le restamos a los ingresos los costos fijos y la mano de obra me
calcular la Utilidad Bruta, que para el mes uno nos da como resultado
$100.000.000, (en la celda D25) (figura 8).
Figura 8
Fuente: propia.
En tercer lugar, usamos el valor de los costos variables mensuales (en la celda D5
de los costos variables, por ejemplo, si multiplicamos los ingresos en el mes uno $
celda D22), por el porcentaje de los costos variable mensuales, 0.043, (en la celd
resultado $13.098.481 (en la celda D27) (figura 9), así las cosas, los costos varia
enseguida, tomamos el valor de los servicios públicos mensuales $8.000.000 (en l
Utilidad Bruta le restamos estos dos valores y nos da como resultado $78.901.51
que es la Utilidad Operacional para el mes uno (figura 10).
En una cuarta instancia, traemos las amortizaciones de nuestro enunciado (en la c
depreciación (en la celda F7), para restarlas de la utilidad operacional figuras 10 y

Figura 9
Fuente: propia.
Figura 10
Fuente: propia.
Figura 11
Fuente: propia.
En quinto lugar, debemos calcular los Gastos Administrativos, para esto, multi
correspondiente, 0.03% (en la celda C14), por los Ingresos (en la celda D22), figu

Figura 12
Fuente: propia.
En sexta instancia, debemos calcular los costos de mercadeo y ventas, así las cos
porcentaje correspondiente, 0.05% (en la celda c15), por los Ingresos (en la celda
Figura 13

Fuente: propia.
En séptimo lugar, se calculan los gastos financieros, bajo esta mirada, multiplicam
correspondiente, 0.004 (en la celda C16), por los Ingresos (en la celda F22) (figur
calcula la Utilidad Antes de Impuestos, restándole a la Utilidad Operacional, las Am
Depreciación, los Gastos administrativos, de Mercadeo & Ventas y los Gastos Fina
uno el valor de la Utilidad antes de Impuestos es de -$11.705.148 (en la celda D
En el mismo orden de ideas, se debe hacer el cálculo de los impuestos, que para n
un valor de 25.69% (en la celda C9), pero, ¿cómo llegamos a este valor?, recorde
olvides revisar los cálculos de los promedios (valor de la empresa, deuda, patrimo
rentabilidad del mercado, activo, pasi- vo)”, por lo tanto, debemos trabajar con los
financieros de Nutresa (figura 15), allí promediamos el valor de los impuestos de l
analizados, (en las celdas EU37 – EY37), para obtener nuestro, 25.69%,(en la ce
Figura 14

Fuente: propia.
Fuente: propia.
Figura 16
Fuente: propia.
Ahora bien, debemos recordar que, los datos que aumentan con la inflación camb
embargo, la tabla de inflación del enunciado está dada en tasas efectivas anuales
a periódicas mensuales, figura 17.
 Fuente: propia.
Instrucción
Los invitamos a revisar en la plataforma el organizador gráfico propuesto para este eje.

Enmarcados en el anterior contexto, debemos usar la inflación para los años 2 al 1

para los valores que se modifican con base en este índice, por ejemplo: el increme
primero aumenta con base en la inflación de año 2 en términos de tasas efectivas

Figura 18
Fuente: propia.
En el mismo sentido, luego debemos convertir la tasa de crecimiento de la deman
Periódica Mensual, figura 19.

Figura 19.
Fuente: propia.
Bajo esta mirada, y para seguir con nuestro ejemplo, tomando el incremento de la
las unidades en los periodos 13, 25, 37 y así sucesivamente, estos son los periodo
inicio de cada año, figura 20.
Figura 20.
Fuente: propia.
Con base en lo anterior, ya sabemos cómo hacer las proyecciones, así mismo, co-
que se debe cargar por concepto de impuestos, 25.69%,ahora debemos multiplic
Utilidad Antes de Impuestos, para así calcular la Utilidad Neta, sin embargo, como
el proyecto en los primeros mese arroja Pérdida Antes de Impuestos no Utilidad, p
cargar

Impuestos sobre Pérdidas, en consecuencia, el cálculo se debe hacer condicionand

cuando se tenga Pérdida no se calcule el valor de los impuestos figura 21, solame
cuando haya Utilidad, en nuestro ejemplo, a partir del periodo 20, figura 22.

Figura 21.
Fuente: propia.
Figura 22.
Fuente: propia.

En el mismo orden de ideas, lo que sigue es calcular el WACC, para eso debemos
fórmula, figura 23.
Figura 23.

Fuente: propia.
 Con base en la figura 23, tomemos los datos por partes:
1. Valor de la empresa: lo tomamos de los Estados Financieros de Nutresa, pro
Activo, luego, promediamos el total del pasivo operacional o corriente y los rest

Figura 24.
Fuente: propia.
Figura 25.
Fuente: propia.
Bajo esta mirada, continuamos con la beta de mercado, para esto, debemos remit
nuestro enunciado, “para el beta debes descargar de la BVC los datos de Nutresa
mercados, en línea, renta variable, el precio de cierre) y del MSCI Colcap (en la eti
línea, índices, descargar la columna de valor hoy) (3 de Diciembre de 2021 al 3 de
datos descargados les calculamos la variación relativa para poder trabajar con ello

El beta de una acción:

Es una medida que indica la sensibilidad o volatilidad relativa de dicha acción en c
en general. Representa la relación entre los movimientos de precio de una acción y los mo
referencia del mercado. Un beta superior a 1 indica que la acción tiende a ser más volátil q
un beta inferior a 1 indica que la acción tiende a ser menos volátil. Un beta de 1 implica qu
volatilidad similar al mercado.

Figura 26.
Fuente: propia.
Figura 27.
Fuente: propia.
Encaminados en este proceso, empeza-
las columnas de las di-
ferencias relativas para Nutresa columna
FG y para Icolcap columna FH, con estos
zar a construir el mo- delo en Excel para
zar los datos de entrada en la parte

izar la valoración finan- ciera del proyecto

s bajo ese lapso:
anual, ni podemos olvidar que una tasa
pre será una tasa efectiva anual, si la tasa
por ejemplo, 25% nam (nominal anual
debemos convertir de efectiva anual a
onvertimos la tasa del 2.5% de efectiva
ertir los costos variables sobre ingresos (en
calcular el valor mensual de los costos fijos
n la celda f7) y las amortizacio- nes (en la
alor anual, por ejemplo: $ 1.800.000.000
9), y las amortizaciones, ahora bien, no
e al valor de la maquinaria $
ado $ 1.700.000.000 lo dividimos entre
debemos construir el estado
enunciado (figura 5).

e Resultados, vamos a ver el resultado para

de los impuestos (en la celda C9), y el
ás adelante cuando estemos haciendo los
e la bolsa de valores de Colombia, ahora
obtuvieron los datos allí consignados, es
multiplicar las unida- des por el precio, por
o
lvidar que las unidades aumentan con el
.000, (unidades del mes uno), las
umamos 120.000 y el resultado es 120.247,

la mano de obra men- sual, para así,

sultado

ales (en la celda D5), para calcular el valor

sos en el mes uno $300.000.000 (en la
s, 0.043, (en la celda D26), nos da como
sas, los costos variables mensuales,
les $8.000.000 (en la celda D28), y a la
sultado $78.901.519 (en la celda D29),
o enunciado (en la celda D8), y la
racional figuras 10 y 11.

os, para esto, multipli- camos el porcentaje

n la celda D22), figura 12.
 y ventas, así las cosas, multiplicamos el
ngresos (en la celda D22), figura 13.

mirada, multiplicamos el porcentaje

la celda F22) (figura 14), finalmente, se
Operacional, las Amortizaciones, la
as y los Gastos Financieros, para el mes
.148 (en la celda D35).
mpuestos, que para nues- tro ejemplo nos da
este valor?, recordemos el enunciado, “No
esa, deuda, patrimonio, impuestos,
mos trabajar con los datos de los estados
e los impuestos de los cinco años
ro, 25.69%,(en la celda EU38) (figura 16).

on la inflación cambian cada año, sin

as efectivas anuales, debemos convertirlas
ara este eje.

para los años 2 al 12, como gradiente

ejemplo: el incremento de la demanda
s de tasas efectivas anuales, figura 18.

miento de la demanda de Efectiva Anual a

el incremento de la demanda, ajustamos

stos son los periodos que determinan el
 nes, así mismo, co- nocemos el porcentaje
a debemos multiplicar este valor por la
sin embargo, como vemos en la figura 16,
uestos no Utilidad, por lo tanto, no podemos

e hacer condicionando la fórmula para que

os figura 21, solamente se cargue este valor
20, figura 22.

para eso debemos usar la siguiente

eros de Nutresa, prome- diamos el total del
o corriente y los restamos, Figuras 24 y 25.

esto, debemos remitir- nos nuevamente a

os datos de Nutresa S.A. (en la etiqueta de
SCI Colcap (en la etiqueta de mercados en
mbre de 2021 al 3 de Junio 2022)”, a los
der trabajar con ellos, figura 26 y 27.

de dicha acción en comparación con el mercado

de una acción y los movimientos del índice de
ende a ser más volátil que el mercado, mientras que
Un beta de 1 implica que la acción tiene una
mos a trabajar con
datos debemos calcular el Beta de Merca- do,
para esto, hacemos tres aproximacio- nes
matemáticas para garantizar el resul- tado,
primero, calculamos la covarianza de la
empresa con el Índice, la varianza del índice,
para así dividir estos dos datos, ese sería nuestro
calculo 1 (figuras 27, 28 y 29), en segundo lugar,
calculamos la pendien- te de la empresa con
el Índice, ese sería nuestro cálculo 2 (figura 30),
luego valida- mos nuestro cálculo 2, con la
ecuación de la gráfica que construimos con los
datos de las columnas FG y FH, ese sería
nuestro cálculo 3 (figura 31), obviamente el 2 y
el 3 deben dar iguales, finalmente los prome-
diamos y ese es nuestro beta de mercado (figura
32).

Varianza: La pendiente:
Es una medida estadística que cuantifica la Es una medida que describe la d
dispersión o variabilidad de un conjunto de datos. una línea recta en un gráfico. Rep
Representa la media de los cuadrados de las o "subida" dividido por el cambio ho
diferencias entre cada valor y la media del dos puntos en la línea. La pendie
conjunto de datos. Una varianza alta indica que los variable dependiente cambia en p
datos están más dispersos alrededor de la media, independiente se incrementa en una
mientras que una varianza baja indica que los datos positiva indica una relación direct
están más agrupados cerca de la media. En dependiente aumenta a medida q
resumen, la varianza nos proporciona una medida independiente aumenta. Una pe
de cuánto se alejan los datos de su valor promedio. una relación inversa, donde la v
disminuye a medida que la
aumenta.

Fuente: propia.
Figura 29.
Fuente: propia.
Figura 30.
Fuente: propia.
Figura 31.
Fuente: propia.
Figura 32.
Fuente: propia.
Fuente: propia.
En este orden de ideas, lo que sigue es calcular el Beta apalancado, con base en n
tenemos el valor de la empresa y los impuestos, necesitamos la deuda y ese valor
pasivo tomado de los estados financieros descargados de EMIS, figura 34.

Figura 34.
Fuente: propia.
Enseguida, necesitamos la tasa libre de riesgo, que, según nuestro enunciado
en la BVC la Etiqueta de Mercados, En Línea, Renta Fija, seleccionan el nemotécni
compañía, por ejemplo, TFIT16181034”, figura 35.
Figura 35.
Fuente: propia.
En la siguiente instancia, calculamos la rentabilidad del mercado, otra vez, revisa-
enunciado, “para la rentabilidad del mercado usar los datos de EMIS, (o cualquier
el menú seleccionan industries, NAICS industries, retail trade, benchmark, exporta
promediar el net sales growth rate %.”, figura 36.
 Fuente: propia.
Figura 37.
Fuente: propia.
Enseguida, calculamos el costo de la deuda una vez más, revisamos nuestro enuncia- do, “para el costo de la deuda: https://w

Instrucción
Los invitamos en la plataforma escuchar el pódcast propuesto para este eje.

Figura 38.
Fuente: propia.
Finalmente, y con todos los elementos de la fórmula listos, podemos calcular el W
derecha de la figura 39) o usando una sola ecuación (parte izquier-
da de la figura 39), después, convertimos ese valor a periódica mensual (en la cel
D10) y lo llevamos a nuestro flujo de caja para descontarlo, figuras 40 y 41.
Figura 39.
Fuente: propia.
Figura 40.
Fuente: propia.
Figura 41.
Fuente: propia.
Como vemos, en la figura 40, el valor presente del flujo es resultado de dividir el r
efectivo entre el factor de descuento para cada año, en igual sentido, el valor pres
sumatoria del valor presente del flujo, como el resultado es positivo, podemos ase
es viable, ya que, todos los ingresos y los egresos calculados a valor presente y de
dan como resultado un valor mayor que cero, de igual manera, la Tasa Interna de
la función TIT en la celda C49, da como resultado 3.64% (figura 41), resultado qu
(3.13%), bajo este análisis el proyecto también es viable, ya que, genera un
mayor retorno que el Costo promedio Ponderado de Capital de la Empresa.
Covarianza:
Es una medida estadística que indica cómo varían dos
variables en relación entre sí. Mide la dirección y la magnitud
de la relación lineal entre las dos variables. Si la
covarianza es positiva, indica que las variables tienden a variar
en la misma dirección. Si es negativa, indica que las
variables tienden a variar en direcciones opuestas. Un valor
de covarianza cercano a cero sugiere una relación débil o
nula entre las variables.

La pendiente:
Es una medida que describe la dirección y la inclinación de
una línea recta en un gráfico. Representa el cambio vertical
o "subida" dividido por el cambio horizontal o "corrida" entre
dos puntos en la línea. La pendiente indica cómo la
variable dependiente cambia en promedio cuando la variable
independiente se incrementa en una unidad. Una pendiente
positiva indica una relación directa, donde la variable
dependiente aumenta a medida que la variable
independiente aumenta. Una pendiente negativa indica
una relación inversa, donde la variable dependiente
disminuye a medida que la variable independiente
aumenta.
alcular el Beta apalancado, con base en nues- tra fórmula, ya
uestos, necesitamos la deuda y ese valor es el promedio del
descargados de EMIS, figura 34.

e riesgo, que, según nuestro enunciado, “la puedes encontrar

nea, Renta Fija, seleccionan el nemotécnico en el que invierte la
, figura 35.

entabilidad del mercado, otra vez, revisa- mos nuestro

ado usar los datos de EMIS, (o cualquier otra base de datos) en
dustries, retail trade, benchmark, exportar los datos a Excel,
gura 36.
amos nuestro enuncia- do, “para el costo de la deuda: https://www.grupoaval.com/wps/portal/grupo-aval/ aval/portal-financiero/indicadores/tasas-interes,

propuesto para este eje.

la fórmula listos, podemos calcular el WACC, por módulos (parte

a ecuación (parte izquier-
 ese valor a periódica mensual (en la celda
a para descontarlo, figuras 40 y 41.
 sente del flujo es resultado de dividir el resul- tado del flujo de
a cada año, en igual sentido, el valor presente neto, es la
mo el resultado es positivo, podemos asegurar que el proyecto
egresos calculados a valor presente y descontados con el WACC
cero, de igual manera, la Tasa Interna de Retorno (calculada con
esultado 3.64% (figura 41), resultado que es ma- yor al WACC
mbién es viable, ya que, genera un
nderado de Capital de la Empresa.
Los invitamos a leer el capítulo de valor presente de la siguiente lectura:Matemáticas financierasJosé Luis Villalobos Pérez

Conclusiones
Qué aprendieron
A valorar un proyecto en condiciones de riesgo sistémico, ya que, en los primeros
pérdida, de igual manera, se valoró el riesgo de mercado de mercado a través del
Qué sigue
Empezar a diseñar tus matrices de toma de decisiones financieras bajo riesgo e in
gestión laboral cotidiana.
Tips del experto
Es fundamental tener en cuenta siempre el riesgo de mercado asociado a la empr
sector en el cual está inmersa, de esta manera la valoración de los proyectos siem
confiables.
Brigham, E., & Ehrhardt, M. (2013). Finanzas empresariales: Un enfoque de g
Learning Editores.
Brealey, R., Myers, S., & Allen, F. (2014). Principios de finanzas corporativas
McGraw-Hill.
Díaz, E. (2016). Evaluación financiera de proyectos de inversión. Alfaomega. F
Valoración de empresas: Cómo se analizan las empre-
sas. Ediciones Deusto.
Gitman, L., & Zutter, C. (2017). Principios de administración financiera. Pear-
Jiménez, E. (2019). Evaluación financiera de proyectos de inversión: Métodos y
valor y el riesgo de las inversiones. Editorial Uni- versitaria.
Keown, A., Martin, J., & Petty, J. (2014). Fundamentos de administración fi- na
Educación.
Miranda, G. J. (2017). Evaluación de proyectos: Guía para evaluar proyectos de
Ross, S., Westerfield, R., & Jordan, B. (2017). Fundamentos de finanzas corp
Van Horne, J., & Wachowicz, J. (2016). Fundamentos de administración fi- na
Educación.
Lectura recomendada

Los invitamos a leer el capítulo de valor presente de la siguiente lectura:Matemáticas financierasJosé Luis Villalobos Pérez

Conclusiones
Qué aprendieron
A valorar un proyecto en condiciones de riesgo sistémico, ya que, en los primeros 19 me
pérdida, de igual manera, se valoró el riesgo de mercado de mercado a través del Beta.
Qué sigue
Empezar a diseñar tus matrices de toma de decisiones financieras bajo riesgo e incer- tid
gestión laboral cotidiana.
Tips del experto
Es fundamental tener en cuenta siempre el riesgo de mercado asociado a la empresa y a
sector en el cual está inmersa, de esta manera la valoración de los proyectos siempre ar
confiables.
Brigham, E., & Ehrhardt, M. (2013). Finanzas empresariales: Un enfoque de gerencia
Learning Editores.
Brealey, R., Myers, S., & Allen, F. (2014). Principios de finanzas corporativas.
McGraw-Hill.
Díaz, E. (2016). Evaluación financiera de proyectos de inversión. Alfaomega. Fernánd
Valoración de empresas: Cómo se analizan las empre-
sas. Ediciones Deusto.
Gitman, L., & Zutter, C. (2017). Principios de administración financiera. Pear- son Ed
Jiménez, E. (2019). Evaluación financiera de proyectos de inversión: Métodos y técnica
valor y el riesgo de las inversiones. Editorial Uni- versitaria.
Keown, A., Martin, J., & Petty, J. (2014). Fundamentos de administración fi- nanciera.
Educación.
Miranda, G. J. (2017). Evaluación de proyectos: Guía para evaluar proyectos de inversi
Ross, S., Westerfield, R., & Jordan, B. (2017). Fundamentos de finanzas corpo- rativ
Van Horne, J., & Wachowicz, J. (2016). Fundamentos de administración fi- nanciera.
Educación.
os primeros 19 meses genera
a través del Beta.

o riesgo e incer- tidumbre para tu

o a la empresa y al desempeño del

yectos siempre arrojará datos más
enfoque de gerencia. Cengage

corporativas.

lfaomega. Fernández, P. (2014).

nciera. Pear- son Educación.

n: Métodos y técnicas para medir el

stración fi- nanciera. Pearson

proyectos de inversión. Ediciones UC.

finanzas corpo- rativas. McGraw-Hill.
stración fi- nanciera. Pearson