MODALIDAD DE GRADO FACULTAD DE CIENCIAS EMPRESARIALES
1 CASOS DE ESTUDIO ABP
2 COSTO DE CAPITAL
Caso de Estudio 1:
Antecedentes.
Un grupo de inversionistas planean invertir en un nuevo proyecto, que es una planta
procesadora de aceite de chía, lo cual tiene un costo de 50 millones de dólares.
Descripción de la situación
Los inversionistas reunidos en un café analizan las diferentes alternativas de financiamiento,
para financiar la inversión de la planta industrial. A la conclusión de la reunión se propone la
siguiente estructura de capital o financiera.
o Deudas Bancaria de largo plazo: $us 5.000.000
o Emisión de Bonos $us 25.000.000
o Acciones Preferentes: $us 8.000.000
o Acciones Comunes: $us 12.000.000
El grupo de inversionistas, tienen las siguientes informaciones:
o Según la información de un asesor corporativo de la banca, podrá obtener
financiamiento del sistema bancario a una tasa del 9% ACM por un plazo de 5 años con
cuotas fijas mensuales, además, los gastos legales asociados al crédito son de $us
2.400 y los seguros de desgravamen es de 0.001% sobre el saldo de la deuda, que se
pagarán junto a las cuotas.
o Los bonos se emitirán a un plazo de 10 años, con una tasa cupón del 6.50% anual (el
pago de los cupones será semestrales), en el mercado están dispuesto a pagar 1.000
$us por cada bono que emite la empresa, es decir, a la par y el costo de emisión es de
25 $us por cada instrumento emitido.
o Por las acciones preferentes prometen pagar un dividendo de $us 4.8 por acción y las
que se emitan se venderán a $us 41 con un costo de colocación o emisión de 2.44%
sobre el precio de venta.
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o Conforme a las proyecciones de los analistas de inversores, los inversionistas tienen la
siguiente información de mercado:
✓ Tasa libre de riesgo: 2.5%
✓ Rendimiento promedio de mercado: 12.5%,
✓ Riesgo de Mercado (beta desapalancada): 0,58824
✓ Riesgo país: 2%.
Ya para concluir la reunión, los inversionistas le solicitan a usted que realice un análisis
minucioso del costo de capital de las diferentes fuentes de financiamiento seleccionadas para
llevar adelante la inversión en la planta industrial:
Para tal motivo, debe preparar un informe o reporte que contenga los siguientes puntos:
1) El costo de las diferentes alternativas de financiamiento.
2) El costo promedio ponderado de capital (CPPC) o WACC por sus siglas en ingles.
3) De acuerdo con la información, la inversión estima generar los siguientes flujos de caja
libre.
DETALLE Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5
FCL ($us) 5.000.000 14.000.000 25.000.000 20.000.000 50.000.000
Se le solicita un reporte que responda a las siguientes interrogantes
o A través de los indicadores VAN y TIR, determine la viabilidad financiera del
proyecto de inversión
¿Recomendaría realizar la inversión? Justifique su respuesta
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Caso de Estudio 2:
Antecedentes.
ADM SAO S.A. es una empresa dedicada a la industrialización de aceite comestible para el
hogar por más de 30 años. Es líder en su sector en el que se desenvuelve. La empresa está
ubicada en el departamento de Santa Cruz de la Sierra, municipio de Warnes
Descripción de la situación
Realizando un estudio de mercado, técnico, de ingeniería y por el constante crecimiento, los
accionistas junto a los gerentes de la empresa en reunión de directorio planean realizar una
inversión de 30.000.000 dólares, así duplicar la inversión inicial, el 10% será financiado a través
de una entidad financiera, el 50% con emisión de bonos, el 20% con emisión de acciones
preferentes, el 19.10% con la emisión de nuevas acciones comunes y el saldo con las utilidades
retenidas de la gestión, además se conoce la siguiente información:
o El banco cobra una tasa activa del 10% anual capitalizable mensualmente por un plazo
de 5 años con cuotas variables mensuales, además se tiene gastos legales asociados
al crédito de $us 1.200 y los seguros de desgravamen es de 0.01% mensual sobre el
saldo de la deuda que se pagarán junto a las cuotas.
o Los bonos tienen un valor nominal de 1.000 $us, a un plazo de 10 años, con una tasa
cupón del 6% (el pago de los cupones es semestral), en el mercado están dispuesto a
pagar 980 $us por cada bono que emite la empresa y el costo de emisión es de 20 $us
por cada instrumento emitido.
o Los accionistas preferentes exigen un dividendo preferente del 18.50 $us por acción, el
precio de la acción preferente en el mercado es de 150 dólares, y los costos de emisión
asociados a la colocación es de 2 $us por acción.
o El nivel de activos actuales de la empresa es de 10.000.000 $us y presenta una rotación
de activos de 1,5 veces, un margen neto de 3%, nivel de deuda 60% y como política
distribuye el 40% de su utilidad. El precio de la acción en el mercado está cotizado en
100 dólares y los costos de emisión representan el 5.15% del precio de la acción.
Actualmente existe 18.000 acciones en circulación en el mercado.
Los accionistas y los gerentes desean tener la siguiente información:
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1) ¿Cuál es costo de financiamiento de las acciones comunes por el Modelo Gordon?
i. Costo de las acciones comunes nuevas.
ii. Costo de las utilidades retenidas.
2) ¿Cuál es el costo de financiamiento de las acciones preferentes nuevas a emitir?
3) ¿Cuál es el costo de financiamiento de los bonos corporativos?
4) ¿Cuál es el costo de la deuda bancaria de largo plazo?
5) Finalmente ¿Cuál será el costo de capital (CPPC) de la inversión de 30 millones?
6) Si existieran diferentes oportunidades de inversión que se presentan a continuación con
sus respectivos rendimientos. ¿Cuál proyecto debería elegir?
Proyecto A B C D E
TIR 8,00% 10,00% 12,50% 15,00% 9,00%
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Caso de Estudio 4: Valor Económico Agregado (EVA)
Antecedentes.
La compañía Curtiembre Kuljis S.A. es una empresa dedicada a la producción y
comercialización artículos de cuero. La empresa está ubicada en el parque industrial de la
ciudad de Santa Cruz de la Sierra, que pertenece la corporación Kujis.
Descripción de la situación
La compañía acaba de promoverlo a usted como nuevo gerente financiero, la junta de
directorio le ha encargado realizar una evaluación del costo de capital y del rendimiento
obtenido sobre la inversión en la última gestión. Si antes el objetivo era la maximización del
beneficio contable, ahora este objetivo de beneficio ha sido suplantado por la “la generación
o creación de valor”.
A continuación, el contador de la empresa le presenta el balance general y estado de resultado
de la última gestión pasada y algunas notas aclaratorias.
BALANCE GENERAL ESTADO DE RESULTADO
(Expresado en Dólares) (Expresado en Dólares)
Detalle Valor Detalle Valor Detalle Valor
Activo Pasivo
Activo corriente 680.000 Pasivo corriente 176.000 Ventas 1.800.000
Caja 75.000 Proveedores 90.000 Costo de Ventas 1.080.000
Cuentas por cobrar 250.000 Otras cuentas por pagar 26.000 Utilidad Bruta 720.000
Inventario 280.000 Préstamo bancario CP 60.000 Gastos Operativos 337.400
Seguros anticipados 25.000 Pasivo no corriente 680.000 UAIIDA (EBITDA) 382.600
Otras cuentas por cobrar 50.000 Préstamo bancario LP 180.000 Depreciación de AF 99.000
Activo No corriente 1.070.750 Deudas de largo plazo 500.000 Utilidad Operativa (EBIT) 283.600
Activo Fijo Neto 1.070.750 Total pasivo 856.000 Intereses 45.000
Activo Fijo 1.650.000 Acciones Preferentes 280.500 Utilidad antes de Impuestos 238.600
Dep. Acum. de AF 579.250 Acciones Comunes 460.000 Impuestos 59.650
Utilidad retenida 154.250 Utilidad del Periodo 178.950
Total patrimonio 894.750 Dividendos Pagados 48.000
Total activo 1.750.750 Total pasivo y patrimonio 1.750.750 Utilidad Disponible 130.950
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Notas Aclaratorias:
o Deuda bancaria
La deuda bancaria de corto y largo plazo tiene una tasa efectiva anual del 9%.
o Emisión de bonos
Se emitieron 5.000 bonos de tipo bullet con un valor nominal de 100 $us a un plazo de 10
años, con una tasa cupón del 6% pagadero anualmente, cuyo costo de emisión alcanzó
a 1.200 dólares. En el mercado están dispuestos a pagar por cada título 95 dólares
o Acciones preferentes
Existen 4.000 acciones preferentes en circulación, el precio actual de la acción preferente
en el mercado de $us 96 cada acción, la empresa paga un dividendo preferente de $us
12 por cada acción preferente.
o Acciones comunes
Existen 8.730 acciones comunes en circulación, valuados a un precio actual de mercado
de $us 90 cada acción.
o Política de dividendo
La empresa tiene por política distribuir el 60% de las utilidades a los accionistas comunes.
o Capacidad utilizada.
La actualmente la empresa opera en un 100% de su capacidad instalada.
Se le solicita un reporte que contenga los siguientes puntos
1) El costo promedio ponderado de capital o WACC por sus siglas en inglés
2) Rendimiento sobre la inversión (ROI).
3) El valor económico agregado (EVA).
4) Utilidad por acción (UPA).
5) El valor patrimonial proporcional (VPP)
6) El valor de la empresa contablemente
7) El valor de la empresa en el mercado
8) ¿Qué acciones usted propone para incrementar la generación de valor de la empresa?
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