758 PARTE XII FLUCTUACIONES ECONÓMICAS A CORTO PLAZO

cambio en una de estas políticas puede provocar fluctuaciones a corto plazo en la

producción y en los precios. Los diseñadores de la política económica deben prever
estos efectos y, quizás, ajustar la otra política como respuesta.
En este capítulo examinaremos con más detalle cómo los instrumentos de política
gubernamental influyen en la posición de la curva de demanda agregada. Estas
herramientas incluyen la política monetaria (la oferta de dinero fijada por el banco
central) y la política fiscal (el nivel de gasto gubernamental e impuestos establecido
por el presidente y el Congreso). Anteriormente hemos hablado de los efectos a largo
plazo de estas políticas. En los capítulos 25 y 26 vimos cómo la política fiscal afecta
el ahorro, la inversión y el crecimiento económico a largo plazo. En los capítulos 29 y
30 estudiamos cómo la política monetaria influye en el nivel de precios a largo plazo.
Ahora veremos cómo estos instrumentos de política desplazan la curva de demanda
agregada y, al hacerlo, afectan las variables macroeconómicas a corto plazo.
Como hemos aprendido, muchos factores influyen en la demanda agregada
además de las políticas fiscal y monetaria. En particular, el gasto deseado por los
particulares (o las familias) y las empresas determina la demanda total de bienes y
servicios. Cuando el gasto deseado cambia, la demanda agregada se desplaza, y si no
hay una respuesta de los diseñadores de la política económica, estos desplazamien-
tos de la demanda agregada causan fluctuaciones a corto plazo en la producción y el
empleo. Como resultado, los diseñadores de las políticas fiscal y monetaria utilizan
en ocasiones las herramientas de política que tienen a su disposición para tratar de
contrarrestar estos desplazamientos de la demanda agregada y así estabilizar la eco-
nomía. Aquí analizamos la teoría en la que se basan estas medidas y algunas de las
dificultades que se presentan al ponerla en práctica.

Cómo influye la política monetaria en la demanda agregada

La curva de demanda agregada muestra la cantidad total demandada de bienes y
servicios en la economía a cualquier nivel de precios. En el capítulo anterior explica-
mos tres razones por las que la curva de demanda agregada tiene pendiente nega-
tiva:

La influencia de las políticas

monetaria y fiscal en la 34 • El efecto riqueza: un menor nivel de precios aumenta el valor real de la canti-
dad de dinero que tienen los particulares, que es parte de su riqueza. Mayor
riqueza real estimula el gasto de consumo y, asimismo, incrementa la cantidad
demandada de bienes y servicios.

demanda agregada • El efecto tasa de interés: un menor nivel de precios reduce la cantidad de dinero
que las personas quieren tener. Debido a que las personas tratan de prestar su
excedente monetario, la tasa de interés disminuye. La tasa de interés menor
estimula el gasto de inversión y, por tanto, incrementa la cantidad demandada

I
magine que usted es miembro del Comité Federal del Mercado Abierto, el de bienes y servicios.
grupo de la Reserva Federal que establece la política monetaria en Estados Uni- • El efecto tipo de cambio: cuando un menor nivel de precios reduce la tasa de
dos. Se da cuenta de que el presidente y el Congreso han llegado a un acuerdo interés, los inversionistas mueven parte de sus fondos al extranjero en busca de
para incrementar los impuestos. ¿Cómo debe responder la Reserva Federal ante mejores rendimientos. Este movimiento de fondos causa que el valor real de la
este cambio en la política fiscal? ¿Debe aumentar la oferta de dinero, contraerla o moneda del país se reduzca en el mercado de divisas. Los bienes nacionales se
dejarla igual? vuelven menos caros en relación con los bienes extranjeros. La variación en el
Para responder estas preguntas, es necesario considerar el impacto de las políticas tipo de cambio real estimula el gasto en exportaciones netas y así incrementa la
monetaria y fiscal en la economía. En el capítulo anterior utilizamos el modelo de cantidad demandada de bienes y servicios.
demanda agregada y oferta agregada para explicar las fluctuaciones económicas a
corto plazo. Vimos que los desplazamientos de la curva de demanda agregada o la Estos tres efectos ocurren simultáneamente e incrementan la cantidad demandada
curva de oferta agregada causan fluctuaciones en la producción total de bienes y de bienes y servicios cuando el nivel de precios disminuye y reducen esta cantidad

www.FreeLibros.org www.FreeLibros.org
servicios y en el nivel de precios de la economía. Asimismo señalamos que tanto la cuando el nivel de precios aumenta.
política fiscal como la monetaria pueden influir en la demanda agregada. Así, un Aunque estos tres efectos funcionan en conjunto para explicar la pendiente nega-
757
tiva de la curva de demanda agregada, no tienen la misma importancia. Debido a que
 CAPÍTULO 34 LA INFLUENCIA DE LAS POLÍTICAS MONETARIA Y FISCAL EN LA DEMANDA AGREGADA 759 760 PARTE XII FLUCTUACIONES ECONÓMICAS A CORTO PLAZO

la tenencia de dinero constituye una pequeña parte de la riqueza de los particulares, Además de las operaciones de mercado abierto, el banco central regula la oferta
el efecto riqueza es el menos importante de los tres. Además, debido a que las expor- de dinero con otras herramientas. Una opción es que el banco central modifique la
taciones y las importaciones representan sólo una pequeña fracción de PIB de Estados cantidad que presta a los bancos. Por ejemplo, una disminución de la tasa de des-
Unidos, el efecto tipo de cambio no es importante para la economía de este país. (Este cuento (la tasa de interés a la que los bancos pueden pedir prestado al banco central)
efecto es más importante en los países pequeños que exportan e importan una mayor estimula el endeudamiento bancario, lo que incrementa las reservas bancarias y, por
proporción de su PIB.) Para la economía de Estados Unidos, la razón más importante por la consiguiente, la oferta de dinero. Por el contrario, un incremento de la tasa de des-
cual la curva de demanda agregada tiene pendiente negativa es el efecto tasa de interés. cuento disuade a los bancos de pedir préstamos y esto reduce las reservas bancarias
Para entender mejor la demanda agregada, examinaremos con más detalle la y la oferta de dinero. El banco central también varía la oferta de dinero cambiando
determinación de las tasas de interés a corto plazo. Aquí presentamos la teoría de Teoría de la los requerimientos de reserva (la cantidad de reservas que los bancos deben mante-
la preferencia por la liquidez. Esta teoría de determinación de tasas de interés ayu- preferencia por la ner para respaldar los depósitos) y la tasa de interés que paga a los bancos sobre las
dará a explicar la pendiente negativa de la curva de demanda agregada y cómo las liquidez reservas que éstos mantienen.
políticas fiscal y monetaria pueden desplazar esta curva. La teoría de la preferencia Teoría de Keynes según Estos detalles de control monetario, aunque importantes para la implementa-
por la liquidez presenta la demanda agregada desde una nueva perspectiva y amplía la cual la tasa de interés ción de la política del banco central, no son cruciales en el análisis de este capítulo.
nuestra comprensión de las causas de las fluctuaciones económicas a corto plazo y lo se ajusta para equilibrar Nuestra meta aquí es examinar cómo los cambios en la oferta de dinero afectan la
que los diseñadores de la política económica pueden hacer al respecto. la oferta y la demanda demanda agregada de bienes y servicios. Con este propósito, pasaremos por alto
de dinero. los detalles de cómo se implementan las políticas del banco central y supondremos
La teoría de la preferencia por la liquidez que este organismo controla directamente la oferta de dinero. En otras palabras, la
En el clásico libro de John Maynard Keynes, Teoría general del empleo, el interés y el cantidad de dinero que se ofrece en la economía es fija a cualquier nivel que decida
dinero, el autor propuso la teoría de la preferencia por la liquidez para explicar los establecer el banco central.
factores que determinan las tasas de interés en la economía. En esencia, la teoría es Debido a que el banco central fija la cantidad de dinero ofrecida, ésta no depende
sólo una aplicación de la oferta y la demanda. De acuerdo con Keynes, la tasa de de otras variables económicas. En particular, no depende de la tasa de interés. Una
interés se ajusta para equilibrar la oferta y la demanda de dinero. vez que el banco central ha tomado su decisión de política, la cantidad de dinero
Seguramente recordará que los economistas distinguen entre dos tasas de interés:
la tasa de interés nominal, que es la tasa que normalmente se da a conocer, y la tasa de
interés real, que es la tasa de interés corregida por los efectos de la inflación. Cuando
no hay inflación, las dos tasas son iguales. Sin embargo, cuando los prestamistas y
los prestatarios esperan que los precios aumenten durante el plazo de un préstamo,
fijan una tasa de interés nominal que es superior a la tasa de interés real, siendo la
Figura 1
Equilibrio del mercado de
Con base en la teoría de la preferencia por la liquidez, la tasa de interés se ajusta para
equilibrar la cantidad de dinero ofrecida y la cantidad de dinero demandada. Si la
diferencia la tasa de inflación esperada. La tasa de interés nominal más alta com- tasa de interés se encuentra por encima del nivel de equilibrio (como sucede en r1), la
dinero cantidad de dinero que las personas desean mantener (Md1) es menor que la cantidad
pensa el hecho de que se espera que el préstamo se pague con dinero de menor valor.
¿Qué tasa de interés estamos tratando de explicar con la teoría de la preferencia de dinero que el banco central ha creado y este excedente de dinero presiona a la
por la liquidez? La respuesta es: ambas. En el análisis que sigue, mantenemos cons- baja la tasa de interés. En cambio, si la tasa de interés se encuentra por debajo del
nivel de equilibrio (como sería en r2), la cantidad de dinero que las personas desean
tante la tasa de inflación esperada. Este supuesto es razonable para estudiar la eco-
mantener (Md2), es mayor que la cantidad de dinero que el banco central ha creado y
nomía a corto plazo, ya que la inflación esperada es normalmente estable en periodos
esta escasez de dinero presiona a la alza la tasa de interés. Así, las fuerzas de la oferta
cortos. En este caso, las tasas de interés nominal y real difieren por una constante. y la demanda en el mercado de dinero presionan a la tasa de interés hacia la tasa de
Cuando la tasa de interés nominal aumenta o disminuye, la tasa de interés real que interés de equilibrio, en la que el público estará satisfecho con la cantidad de dinero
las personas espera obtener también aumenta o disminuye. En el resto del capítulo, que ha creado el banco central.
cuando hablemos de cambios en las tasas de interés, nos estaremos refiriendo a que
las tasas de interés nominal y real se mueven en la misma dirección. Tasa de
Para desarrollar la teoría de la preferencia por la liquidez consideraremos la oferta interés
y la demanda de dinero, y cómo cada una depende de la tasa de interés. Oferta de
dinero
La oferta de dinero El primer elemento de la teoría de la preferencia por la
liquidez es la oferta de dinero. Como explicamos en el capítulo 29, el banco central
de cada país regula la oferta de dinero en la economía; en el caso de Estados Unidos
es la Reserva Federal. Para modificar la oferta de dinero, este organismo cambia,
r1
sobre todo, la cantidad de reservas en el sistema bancario por medio de la compra
y venta de bonos gubernamentales en operaciones del mercado abierto. Cuando Tasa de
la Reserva Federal compra bonos gubernamentales, los dólares que paga por esos interés de
bonos se depositan generalmente en bancos y estos dólares se suman a las reservas equilibrio
de los bancos. Cuando la Reserva Federal vende bonos gubernamentales, los dólares r2
que recibe por esos bonos se retiran del sistema bancario, reduciendo así las reservas Demanda
de dinero

www.FreeLibros.org www.FreeLibros.org
bancarias. Estos cambios en las reservas bancarias provocan, a su vez, cambios en la
capacidad de los bancos para hacer préstamos y crear dinero. Así, mediante la com- 0 M 1d Cantidad fijada por M 2d Cantidad
pra y venta de bonos en operaciones de mercado abierto, la Reserva Federal modifica el banco central de dinero
la cantidad de dinero que circula en la economía.
 CAPÍTULO 34 LA INFLUENCIA DE LAS POLÍTICAS MONETARIA Y FISCAL EN LA DEMANDA AGREGADA 761 762 PARTE XII FLUCTUACIONES ECONÓMICAS A CORTO PLAZO

ofrecida es la misma, independientemente de la tasa de interés vigente. En la figura 1

se presenta una oferta de dinero fija con una curva de oferta vertical.

La demanda de dinero El segundo elemento de la teoría de la preferencia por la

liquidez es la demanda de dinero. Como punto de partida para entender la demanda
Para su información
de dinero, recordemos que la liquidez de un activo cualquiera se refiere a la facilidad
con que ese activo puede convertirse en medio de cambio en la economía. Debido a
que el dinero es el medio de cambio en la economía, éste es por definición el activo Las tasas de interés a largo y corto
más líquido. La liquidez del dinero explica su demanda: las personas decide tener plazos
dinero en lugar de otros activos que ofrecen tasas de rendimiento altas, debido a que
el dinero se puede usar para adquirir bienes y servicios.
Aunque muchos factores determinan la cantidad de dinero demandada, el que
destaca en la teoría de la preferencia por la liquidez es la tasa de interés. La razón
E n alguno de los capítulos anteriores se estableció que las tasas
de interés se ajustan para equilibrar la oferta de fondos presta-
bles (ahorro nacional) y la demanda de fondos prestables (inversión
general de precios no puede, por sí mismo, moverse para equilibrar la
oferta y la demanda de dinero. Esta rigidez del nivel de precios requiere
que la tasa de interés se mueva para equilibrar el mercado de dinero.
es que la tasa de interés es el costo de oportunidad de mantener dinero. En otras deseada). En este capítulo acabamos de decir que las tasas de interés Estos cambios en la tasa de interés, a su vez, afectan la demanda
palabras, cuando uno tiene riqueza en forma de efectivo en su billetera en lugar de se ajustan para equilibrar la oferta y la demanda de dinero. ¿Se pueden agregada de bienes y servicios. Al fluctuar la demanda agregada, la
un bono que pague interés, está perdiendo el interés que podría haber ganado. Un conciliar estas dos teorías? producción de bienes y servicios de la economía se aleja del nivel
incremento en la tasa de interés aumenta el costo de mantener dinero y, como resul- Para contestar esta pregunta, es necesario que nos centremos en determinado por la oferta de factores y la tecnología.
tado, reduce la cantidad demandada de dinero. Un decremento en la tasa de interés tres variables macroeconómicas: la producción de bienes y servicios de Cuando se piensa en el funcionamiento de la economía a corto
reduce el costo de mantener dinero y aumenta la cantidad demandada. Así, como la economía, la tasa de interés y el nivel de precios. Con base en la plazo (es decir, día a día, semana a semana, mes a mes, o de un tri-
se muestra en la figura 1, la curva de demanda de dinero tiene pendiente negativa. teoría macroeconómica clásica que hemos presentado antes en este mestre a otro) es mejor tener en cuenta la siguiente lógica:
libro, estas variables se determinan de la siguiente manera:
Equilibrio en el mercado de dinero Con base en la teoría de la preferencia
1. El nivel de precios se mantiene fijo en cierto nivel (con base en las
por la liquidez, las tasas de interés se ajustan para equilibrar la oferta y demanda de
1. La producción queda determinada por la oferta de capital y trabajo expectativas que se formaron con anterioridad) y, a corto plazo, es
dinero. Hay una tasa de interés, llamada tasa de interés de equilibrio, a la que la cantidad
y por la tecnología de producción existente para transformar el relativamente insensible a los cambios de las condiciones económi-
de dinero demandada se equilibra exactamente con la cantidad de dinero ofrecida. Si
capital y el trabajo en producción. (Denominamos a esto tasa cas.
la tasa de interés se encuentra en otro nivel, las personas tratará de ajustar sus por-
natural de producción.) 2. Para cualquier nivel de precios (fijo), la tasa de interés se ajusta
tafolios de activos y, como resultado, la tasa de interés se moverá hacia el equilibrio.
2. Para cualquier nivel de producción, la tasa de interés se ajusta para para equilibrar la oferta y la demanda de dinero.
Por ejemplo, suponga que la tasa de interés se encuentra por encima del nivel de
equilibrar la oferta y la demanda de fondos prestables. 3. La tasa de interés que equilibra el mercado de dinero influye en la
equilibrio, como se muestra en r1, en la figura 1. En este caso, la cantidad de dinero
3. Dadas la producción y la tasa de interés, el nivel de precios se cantidad demandada de bienes y servicios y, por tanto, en el nivel
que las personas desea mantener (Md1) es menor que la cantidad de dinero que ofrece
ajusta para equilibrar la oferta y la demanda de dinero. Los cam- de producción.
el banco central. Las personas que tienen el excedente de dinero tratarán de desha-
bios en la oferta de dinero provocan cambios proporcionales en el
cerse de él comprando bonos que paguen intereses, o depositándolo en una cuenta
nivel de precios. Tenga en cuenta que esto invierte precisamente el orden del análisis
bancaria que pague intereses. Debido a que los emisores de bonos y los bancos pre-
utilizado para estudiar a la economía a largo plazo.
fieren pagar tasas de interés bajas, responden a este excedente de dinero reduciendo
Estas son tres de las propuestas esenciales de la teoría económica clá- Las dos diferentes teorías de la tasa de interés son útiles para dis-
las tasas de interés que ofrecen. Cuando disminuye la tasa de interés, las personas
sica. Muchos economistas piensan que estas tres propuestas describen tintos propósitos. Cuando se piensa en los determinantes a largo plazo
están más dispuestas a tener dinero hasta que, a la tasa de interés de equilibrio,
bien cómo funciona la economía a largo plazo. de las tasas de interés, es mejor tener presente la teoría de los bienes
queda satisfecha con la cantidad exacta de dinero que ofrece el banco central.
Sin embargo, estas propuestas no se sostienen a corto plazo. que se pueden prestar, que subraya la importancia de la propensión
En cambio, con tasas de interés por debajo del nivel de equilibrio, como sería r2 en
Como explicamos en el capítulo anterior, muchos precios se ajustan a ahorrar de la economía y de las oportunidades de inversión. Por el
la figura 1, la cantidad de dinero que las personas desean mantener, Md2, es mayor
lentamente a los cambios en la oferta de dinero. Este hecho se refleja contrario, cuando se piensa en los determinantes a corto plazo de las
que la cantidad de dinero que ofrece el banco central. Como resultado, las personas
en una curva de oferta agregada a corto plazo que tiene pendiente tasas de interés, es mejor recordar la teoría de la preferencia por la
tratan de incrementar su tenencia de dinero reduciendo su tenencia de bonos y de
positiva en lugar de ser vertical. Como resultado, a corto plazo, el nivel liquidez, que subraya la importancia de la política monetaria.
otros activos que pagan intereses. Al reducir la tenencia de bonos, los emisores de
bonos se dan cuenta de que tienen que ofrecer tasas de interés más altas para atraer
compradores. Así, la tasa de interés aumenta y se aproxima al nivel de equilibrio.

La pendiente negativa de la curva

de demanda agregada Como explicamos en el capítulo 30, el nivel de precios es un determinante de la
Después de haber visto cómo la teoría de la preferencia por la liquidez explica la cantidad demandada de dinero. A precios mayores, se intercambia más dinero cada
tasa de interés de equilibrio de la economía, a continuación examinaremos las con- vez que se vende un bien o servicio. Como resultado, las personas decidirán mante-
secuencias de esta teoría en la demanda agregada de bienes y servicios. Como ejer- ner una mayor cantidad de dinero. Es decir, un mayor nivel de precios incrementa
cicio de preparación, en primer lugar utilizaremos la teoría para volver a examinar la cantidad demandada de dinero a una tasa de interés dada. De esta manera, un
un tema que ya entendemos: el efecto tasa de interés y la pendiente negativa de la incremento en el nivel de precios, de P1 a P2, desplaza la curva de demanda de dinero

www.FreeLibros.org www.FreeLibros.org
curva de demanda agregada. En concreto, suponga que aumenta el nivel general de hacia la derecha, de MD1 a MD2, como se muestra en el panel a) de la figura 2.
precios en la economía. ¿Qué sucede con la tasa de interés que equilibra la oferta y Observe que este desplazamiento de la demanda de dinero afecta el equilibrio del
la demanda de dinero, y cómo este cambio afecta la cantidad demandada de bienes mercado de dinero. Dada una oferta de dinero fija, la tasa de interés debe aumentar
y servicios? para equilibrar la oferta y la demanda de dinero. Debido a que el mayor nivel de pre-
 CAPÍTULO 34 LA INFLUENCIA DE LAS POLÍTICAS MONETARIA Y FISCAL EN LA DEMANDA AGREGADA 763 764 PARTE XII FLUCTUACIONES ECONÓMICAS A CORTO PLAZO

Cambios en la oferta de dinero u oferta monetaria

Un incremento en el nivel de precios de P1 a P2 desplaza la curva de demanda de
dinero hacia la derecha, como en el panel a). Este incremento en la demanda de
Figura 2 Hasta ahora hemos utilizado la teoría de la preferencia por la liquidez para expli-
car con mayor detalle cómo la cantidad total demandada de bienes y servicios en
dinero provoca que la tasa de interés aumente de r1 a r2. Debido a que la tasa de El mercado de dinero y la una economía cambia cuando varía el nivel de precios. Es decir, hemos examinado
interés es el costo de pedir prestado, el incremento en dicha tasa reduce la cantidad pendiente de la curva de movimientos a lo largo de la curva de demanda agregada con pendiente negativa.
demandada de bienes y servicios de Y1 a Y2. Esta relación negativa entre el nivel de demanda agregada
Sin embargo, la teoría también esclarece algunos de los otros acontecimientos que
precios y la cantidad demandada de bienes y servicios se representa con una curva de
afectan la cantidad demandada de bienes y servicios. La curva de demanda agregada
demanda agregada con pendiente negativa, como en el panel b).
se desplaza siempre que varía la cantidad demandada de bienes y servicios para
cualquier nivel de precios.
a) El mercado de dinero b) La curva de demanda agregada La política monetaria es una variable importante que desplaza la curva de
Tasa de Nivel de demanda agregada. Para entender cómo la política monetaria afecta la economía a
Oferta de
interés dinero precios corto plazo, suponga que el banco central aumenta la oferta de dinero mediante la
2. . . . aumenta la
compra de más bonos gubernamentales en operaciones del mercado abierto (la razón
demanda de dinero. . . por la que el banco central haría esto se aclarará más adelante, cuando entendamos
P2 los efectos de esta medida). Consideremos cómo esta inyección monetaria influye en
r2
Demanda de dinero al
la tasa de interés de equilibrio a un nivel de precios determinado. Esto indicará lo
nivel de precios P2, DM2 que la inyección monetaria provoca en la posición de la curva de demanda agregada.
r1 1. Un P1
Como muestra el panel a) de la figura 3, un incremento en la oferta de dinero
3. . . .
lo cual incremento desplaza la curva de oferta de dinero hacia la derecha, de OM1 a OM2. Debido a que
Demanda de dinero al en el nivel Demanda la curva de demanda de dinero no ha cambiado, la tasa de interés disminuye de r1
incrementa
nivel de precios P1, DM1 de precios agregada
la tasa de a r2, para equilibrar la oferta y la demanda de dinero. En otras palabras, la tasa de
interés de 0 ... 0
Cantidad fijada Cantidad Y2 Y1 Cantidad de interés debe disminuir para inducir a las personas a mantener el dinero adicional
equilibrio
por el banco central de dinero producción que el banco central ha creado y restablecer el equilibrio en el mercado de dinero.
...
4. . . . lo que a su vez reduce la cantidad Una vez más, la tasa de interés influye en la cantidad demandada de bienes y
demandada de bienes y servicios. servicios, como se muestra en el panel b) de la figura 3. La tasa de interés menor
reduce el costo de pedir prestado y los rendimientos del ahorro. Los particulares
compran más y mejores casas, lo que estimula la demanda de inversión residencial.
Las empresas gastan más en nuevas fábricas y equipo, estimulando la inversión de
negocios. Como resultado, la cantidad demandada de bienes y servicios a un nivel
de precios dado, P, aumenta de Y1 a Y2. Por supuesto, P no tiene nada de especial: la
cios incrementa la cantidad de dinero que las personas desean mantener, desplaza
hacia la derecha la curva de demanda de dinero. Sin embargo, la cantidad ofrecida
de dinero no cambia, por lo que la tasa de interés debe aumentar de r1 a r2 para des-
motivar la demanda adicional.
Este incremento en la tasa de interés tiene repercusiones no sólo en el mercado
Figura 3
Una inyección monetaria
En el panel a), un incremento en la oferta de dinero de OM1 a OM2 reduce la tasa de
interés de equilibrio de r1 a r2. Debido a que la tasa de interés es el costo de pedir
prestado, la reducción en la tasa de interés incrementa la cantidad demandada de
de dinero, sino también en la cantidad demandada de bienes y servicios, como se
bienes y servicios a un nivel de precios determinado, de Y1 a Y2. De esta manera, en el
muestra en el panel b). A un nivel más alto de la tasa de interés, el costo de pedir
panel b) la curva de demanda agregada se desplaza hacia la derecha de DA1 a DA2.
prestado y el rendimiento que produce el ahorro son mayores. Menos particulares
deciden pedir prestado para comprar una casa nueva y quienes lo hacen compran
casas pequeñas, por lo que la demanda de inversión en vivienda se reduce. Menos a) El mercado de dinero b) La curva de demanda agregada
empresas deciden solicitar préstamos para construir nuevas fábricas y comprar Tasa de Nivel de
equipo, por lo que la inversión de negocios disminuye. Así, cuando el nivel de interés Oferta de OM2 precios
dinero,
precios aumenta de P1 a P2, incrementando la demanda de dinero de DM1 a DM2, y
OM1
aumentando la tasa de interés de r1 a r2, la cantidad de bienes y servicios demandada
disminuye de Y1 a Y2. r1 1. Cuando el banco P
Este análisis del efecto tasa de interés se resume en tres pasos: 1) un mayor nivel central incrementa
de precios incrementa la demanda de dinero; 2) una mayor demanda de dinero la oferta de dinero. . .
provoca un incremento de la tasa de interés; 3) una mayor tasa de interés reduce la 2. . . . la tasa r2
DA2
cantidad demandada de bienes y servicios. La misma lógica funciona en sentido con- de interés de
trario: un menor nivel de precios reduce la demanda de dinero, lo que provoca una equilibrio se Demanda de dinero Demanda
reduce . . . al nivel de precios P agregada, DA1
reducción de la tasa de interés y esto, a su vez, incrementa la cantidad demandada
de bienes y servicios. El resultado de este análisis es una relación negativa entre el 0 Cantidad 0 Y1 Y2 Cantidad de

www.FreeLibros.org www.FreeLibros.org
nivel de precios y la cantidad demandada de bienes y servicios, como ilustra la curva de dinero producción
de demanda agregada con pendiente negativa. 3. . . . lo que incrementa la cantidad demandada
de bienes y servicios a un nivel dado de precios.
 CAPÍTULO 34 LA INFLUENCIA DE LAS POLÍTICAS MONETARIA Y FISCAL EN LA DEMANDA AGREGADA 765 766 PARTE XII FLUCTUACIONES ECONÓMICAS A CORTO PLAZO

inyección monetaria aumenta la cantidad demandada de bienes y servicios a todos

los niveles de precios. Por consiguiente, toda la curva de demanda agregada se des-
plaza hacia la derecha.
En resumen: cuando el banco central incrementa la oferta de dinero, reduce la tasa de
interés e incrementa la cantidad demandada de bienes y servicios a un nivel de precios deter-
Para su información
minado, desplazando la curva de demanda agregada hacia la derecha. De manera inversa,
cuando el banco central contrae la oferta de dinero, aumenta la tasa de interés y reduce la
cantidad demandada de bienes y servicios a cualquier nivel de precios, desplazando la curva
El límite mínimo de cero
de demanda agregada hacia la izquierda.

La función de los objetivos de tasa de interés

en la política del banco central C omo hemos visto, la política monetaria funciona por medio de las
tasas de interés. Esta conclusión plantea una pregunta: ¿qué sucede
cuando la tasa de interés objetivo de la Reserva Federal se ha reducido
que el banco central se comprometa a una futura expansión monetaria
para aumentar las expectativas sobre la inflación. Incluso si las tasas
de interés nominales no pueden caer más bajo, la mayor inflación
¿Cómo afecta el banco central a la economía? En este y otros análisis anteriores
todo lo posible? En la recesión de 2008 y 2009, la tasa de los fondos esperada puede reducir las tasas de interés reales y volverlas negativas,
del libro hemos considerado a la oferta de dinero como el instrumento de política
federales se redujo prácticamente a cero. ¿Qué puede hacer, si acaso, la lo que estimularía el gasto de inversión.
del banco central. Cuando éste compra bonos gubernamentales en operaciones del
política monetaria en esta situación para estimular la economía? Una segunda posibilidad es que el banco central podría realizar
mercado abierto, incrementa la oferta de dinero y expande la demanda agregada.
Algunos economistas consideran que esta situación es una trampa operaciones de expansión en el mercado abierto con una mayor varie-
Cuando el banco central vende bonos gubernamentales en operaciones del mercado
de liquidez. Según la teoría de la preferencia por la liquidez, para que dad de instrumentos financieros de los que normalmente utiliza. Por
abierto, disminuye la oferta de dinero y contrae la demanda agregada.
la política monetaria de expansión funcione, debe reducir las tasas de ejemplo, si comprara hipotecas y deuda corporativa, reduciría las tasas
Los debates sobre las políticas de los bancos centrales hacen ver por lo general a la
interés y estimular el gasto de inversión. Pero si las tasas de interés son de interés de estos préstamos. La Reserva Federal siguió activamente
tasa de interés, y no a la oferta de dinero, como el instrumento de política. Por ejem-
casi de cero, tal vez la política monetaria ya no sea eficaz. Las tasas de esta estrategia durante la recesión de 2008 y 2009.
plo, en años recientes, la Reserva Federal de Estados Unidos ha conducido la política
interés nominales no pueden ser inferiores a cero: en lugar de hacer Algunos economistas han propuesto que la posibilidad de que
adoptando objetivos para la tasa de fondos federales (la tasa de interés que los bancos
un préstamo a una tasa de interés nominal negativa, cualquier persona las tasas de interés lleguen a su límite mínimo de cero justifica el
se cobran uno al otro en préstamos a corto plazo). Este objetivo se reevalúa cada seis
preferiría simplemente guardar el dinero. En estas circunstancias, la establecimiento de un objetivo de tasa de inflación muy por encima de
semanas en las juntas del Comité Federal del Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas
política monetaria de expansión aumenta la oferta de dinero y con cero. En inflación cero, la tasa de interés real, al igual que la de interés
en inglés). El FOMC ha optado por fijar un objetivo para la tasa de fondos federales,
ello logra que el portafolio de activos del público sea más líquido, pero nominal, no puede caer por debajo de cero. Pero si, por ejemplo, la
y no para la oferta de dinero, como se ha hecho en varias ocasiones en el pasado.
como las tasas de interés ya no pueden reducirse más, es posible que tasa normal de inflación es de 4%, el banco central puede presionar
Existen varias razones relacionadas para que la Reserva Federal utilice como obje-
la liquidez adicional no tenga ningún efecto. La demanda agregada, la fácilmente para que la tasa de interés real llegue a –4% con sólo
tivo los fondos federales. Una de ellas es que la oferta de dinero es difícil de medir
producción y el empleo pueden quedar “atrapados” en niveles bajos. reducir la tasa de interés nominal a cero. Así, la inflación moderada
con suficiente precisión. Otra es que la demanda de dinero fluctúa con el tiempo.
Otros economistas ven con escepticismo la relevancia de las tram- da a los diseñadores de la política monetaria más oportunidad para
Para cualquier oferta de dinero, las fluctuaciones en la demanda de dinero provo-
pas de liquidez y creen que el banco central dispone de instrumentos estimular la economía cuando sea necesario, porque reduce el riesgo
can variaciones en las tasas de interés, la demanda agregada y la producción. Por
para expandir la economía aun después de que el objetivo de la tasa de estrellarse contra el límite mínimo de cero y que la economía caiga
el contrario, cuando la Reserva Federal anuncia un objetivo para la tasa de fondos
de interés ha alcanzado su límite mínimo de cero. Una posibilidad es en una trampa de liquidez.
federales, en esencia lo que hace es incorporar las variaciones diarias en la demanda
de dinero, ajustando como corresponde la oferta de dinero.
La decisión de la Reserva Federal de fijar como objetivo una tasa de interés no Las lecciones de este análisis son simples: los cambios en la política monetaria que
modifica fundamentalmente nuestro análisis de la política monetaria. La teoría de la tratan de expandir la demanda agregada pueden describirse como incrementos de la oferta
preferencia por la liquidez ilustra un principio importante: la política monetaria puede de dinero o reducciones de la tasa de interés. Los cambios en la política monetaria que tratan
describirse tanto en términos de oferta de dinero como en términos de tasa de interés. Cuando ∫de contraer la demanda agregada pueden describirse como contracciones de la oferta de
el Comité Federal del Mercado Abierto marca un objetivo, por ejemplo, de 6% para dinero o aumentos de la tasa de interés.
la tasa de los fondos federales, les dice a los operadores de bonos de la Reserva
Federal: “Lleven a cabo las operaciones de mercado abierto que sean necesarias para Caso de ¿Por qué la Reserva Federal vigila el mercado
garantizar que la tasa de interés de equilibrio sea de 6%”. En otras palabras, cuando estudio
de valores y viceversa?
la Reserva Federal fija un objetivo para la tasa de interés, se compromete a ajustar la
oferta de dinero para que el equilibrio en el mercado de dinero sea igual a ese objetivo. “El mercado de valores ha pronosticado nueve de las últimas cinco recesiones”,
Como resultado, los cambios en la política monetaria pueden explicarse en térmi- comentó en tono humorístico Paul Samuelson, célebre economista y autor de libros.
nos de los cambios en el objetivo de la tasa de interés o de los cambios en la oferta Desde luego, Samuelson tenía razón en que el mercado de valores es muy volátil y
de dinero. Cuando lea en el periódico que “la Reserva Federal ha reducido la tasa de puede enviar señales equivocadas sobre la economía, pero las fluctuaciones de los
los fondos federales de 6 a 5%”, debe entender que esto ocurre sólo debido a que los precios de las acciones a menudo son señal de acontecimientos económicos más
operadores de bonos de la Reserva Federal están haciendo lo que sea necesario para amplios. Por ejemplo, el auge económico de la década de 1990 se manifestó no sólo
lograr este objetivo. Para reducir la tasa de los fondos federales, los operadores de en el rápido crecimiento del PIB y la tasa decreciente de desempleo, sino también en
bonos de la Reserva Federal compran bonos gubernamentales, y esta compra incre- el precio en aumento de las acciones, que casi se cuadriplicó durante esta década. Del
menta la oferta de dinero y, por tanto, reduce la tasa de interés de equilibrio (como mismo modo, la grave recesión de 2008 y 2009 se reflejó en la caída de los precios de

www.FreeLibros.org www.FreeLibros.org
se puede observar en la figura 3). De manera similar, cuando el Comité Federal del las acciones: de noviembre de 2007 a marzo de 2009, el mercado de valores perdió
Mercado Abierto aumenta el objetivo para la tasa de los fondos federales, los ope- aproximadamente la mitad de su valor.
radores de bonos venden bonos gubernamentales y esta venta reduce la oferta de ¿Cómo debe responder la Reserva Federal a las fluctuaciones del mercado de
dinero y aumenta la tasa de interés de equilibrio. valores? La Reserva Federal no tiene ninguna razón para interesarse en los precios
 CAPÍTULO 34 LA INFLUENCIA DE LAS POLÍTICAS MONETARIA Y FISCAL EN LA DEMANDA AGREGADA 767 768 PARTE XII FLUCTUACIONES ECONÓMICAS A CORTO PLAZO

de las acciones, pero el organismo tiene la responsabilidad de monitorear y respon- Cambios en las compras gubernamentales
der a los acontecimientos de la economía en general, y el mercado de valores es una Cuando los diseñadores de la política económica realizan cambios en la oferta de
pieza de ese rompecabezas. Cuando el mercado bursátil está en auge, los particulares dinero o en el nivel de impuestos, desplazan indirectamente la curva de demanda
tienen más riqueza y esta riqueza creciente estimula el gasto de consumo. Además, agregada al influir en las decisiones de gasto de las empresas y particulares. Por el
un alza en el precio de las acciones hace que sea más atractivo para las empresas contrario, cuando el gobierno modifica sus propias compras de bienes y servicios,
vender nuevas acciones y esto estimula el gasto de inversión. Por estas dos razones, desplaza directamente la curva de demanda agregada.
un auge del mercado de valores expande la demanda agregada de bienes y servicios. Suponga, por ejemplo, que el Departamento de Defensa de Estados Unidos hace
Como explicaremos con mayor detalle más adelante en el capítulo, una de las un pedido de aviones de combate por $20 000 millones a la gran fábrica de aviones
metas de la Reserva Federal es estabilizar la demanda agregada, porque una mayor Boeing. Este pedido incrementa la demanda de la producción de Boeing, lo cual
estabilidad de la demanda agregada significa mayor estabilidad de la producción y induce a la empresa a contratar más trabajadores y a incrementar la producción.
el nivel de precios. Para promover la estabilidad, la Reserva Federal podría respon- Debido a que Boeing es parte de la economía, el incremento en la demanda de avio-
der a un auge en el mercado de valores manteniendo la oferta de dinero en un nivel nes Boeing representa también un incremento en la cantidad demandada de bienes
bajo y las tasas de interés en un nivel más alto de lo normal. Los efectos contradic- y servicios a cada nivel de precios. Como resultado, la curva de demanda agregada
torios de las tasas de interés más altas compensarían los efectos expansivos de los se desplaza hacia la derecha.
precios mayores de las acciones. De hecho, este análisis describe el comportamiento ¿Cuánto se desplaza la curva de demanda agregada a causa de este pedido
de la Reserva Federal: las tasas de interés reales se mantuvieron en un nivel históri- gubernamental que asciende a $20 000 millones? Al principio podríamos suponer
camente alto durante el auge del mercado de valores a finales de la década de 1990. que la curva de demanda agregada se desplaza a la derecha exactamente $20 000
Lo contrario ocurre cuando el mercado de valores sufre una caída. El gasto en con- millones. Resulta, sin embargo, que no ocurre así. Hay dos efectos macroeconómicos
sumo e inversión tiende a reducirse y deprime la demanda agregada, lo que termina que hacen que la magnitud del desplazamiento de la demanda agregada difiera de
por arrastrar a la economía a una recesión. Para estabilizar la demanda agregada, la la variación en las compras gubernamentales. El primero, que es el efecto multipli-
Reserva Federal aumentaría la oferta de dinero y reduciría las tasas de interés. En cador, indica que el desplazamiento de la demanda agregada puede ser mayor que
efecto, esto es precisamente lo que típicamente hace. Por ejemplo, el 19 de octubre de $20 000 millones. El segundo, que es el efecto de desplazamiento, indica que el
1987, el mercado de valores sufrió una de las peores caídas de su historia en un solo desplazamiento de la demanda agregada puede ser menor que $20 000 millones. En
día, pues perdió 22.6%. La Reserva Federal respondió a la crisis del mercado con un seguida explicaremos cada uno de estos efectos.
aumento en la oferta de dinero y una reducción de las tasas de interés. La tasa de
los fondos federales se redujo de 7.7% a principios de octubre a 6.6% a finales del
mes. En parte gracias a que la Reserva Federal actuó con rapidez, la economía evitó El efecto multiplicador
la recesión. Asimismo, como explicamos en un caso de estudio del capítulo ante- Cuando el gobierno compra a Boeing bienes por $20 000 millones, esta adquisición
rior, la Reserva Federal también redujo las tasas de interés durante la desaceleración tiene repercusiones. El impacto inmediato de una mayor demanda gubernamental
económica y la caída del mercado de valores de 2008 y 2009, pero esta vez la política es aumentar el empleo y las utilidades de Boeing. Entonces, como los trabajadores
monetaria no bastó para evitar una profunda recesión. perciben mayores ingresos y los propietarios de la empresa obtienen mayores uti-
Al tiempo que la Reserva Federal vigila el mercado de valores, los participantes lidades, ambos responden a este incremento en el ingreso aumentando su propio
de este mercado también siguen con atención las medidas que toma la Reserva Fede- gasto en bienes de consumo. Como resultado, la compra que el gobierno hace a
ral. Debido a que el organismo puede influir en las tasas de interés y la actividad Boeing aumenta la demanda de productos de muchas otras empresas en la econo-
económica, también afecta el valor de las acciones. Por ejemplo, cuando la Reserva mía. Debido a que cada dólar que gasta el gobierno puede aumentar la demanda
Federal aumenta las tasas de interés mediante una reducción de la oferta de dinero, agregada de bienes y servicios más de un dólar, se dice que las compras guberna-
hace que la propiedad de las acciones sea menos atractiva por dos razones. Primera, Efecto multiplicador mentales tienen efecto multiplicador en la demanda agregada.
una tasa de interés alta significa que los bonos, la alternativa a las acciones, ofrecen Desplazamientos adicionales Este efecto multiplicador continúa todavía después de la primera ronda. Cuando
un mayor rendimiento. Segundo, cuando la Reserva Federal hace más estricta la de la demanda agregada aumenta el gasto de consumo, las empresas que producen esos bienes de consumo
política monetaria, reduce la demanda de bienes y servicios, lo cual reduce, a su vez, que se producen cuando la contratan más personal y obtienen más utilidades. Mayores ingresos y utilidades
las utilidades. En consecuencia, los precios de las acciones suelen disminuir cuando política fiscal de expansión estimulan una vez más el gasto de consumo, y así sucesivamente. De esta manera,
la Reserva Federal aumenta las tasas de interés. ■ incrementa el ingreso y, por hay retroalimentación positiva cuando la mayor demanda provoca mayor ingreso,
tanto, aumenta el gasto de lo que a su vez provoca una demanda aún mayor. Una vez que se suman todos estos
EXAMEN RÁPIDO Utilice la teoría de la preferencia por la liquidez para explicar cómo
consumo. efectos, el impacto total en la cantidad demandada de bienes y servicios puede ser
un decremento en la oferta de dinero afecta el equilibrio de la tasa de interés. ¿Cómo
mucho más grande que el impulso inicial del incremento en el gasto del gobierno.
este cambio en la política monetaria afecta la curva de demanda agregada?
La figura 4 ilustra el efecto multiplicador. El incremento en la compra guberna-
mental de $20 000 millones inicialmente desplaza la curva de demanda agregada
hacia la derecha, de DA1 a DA2, exactamente $20 000 millones. Pero cuando los
Cómo la política fiscal influye en la demanda agregada consumidores responden incrementando su gasto, la curva de demanda agregada se
El gobierno puede influir en el comportamiento de la economía no sólo con la vuelve a desplazar, en esta ocasión a DA3.
política monetaria, sino también con la política fiscal. La política fiscal se refiere a Política fiscal Este efecto multiplicador provocado por la respuesta del gasto de consumo puede
las decisiones del gobierno respecto a los niveles generales de los impuestos y las Establecimiento del nivel del fortalecerse con la respuesta de inversión a niveles de demanda más altos. Por
ejemplo, Boeing podría decidir comprar más equipo o construir una nueva planta

www.FreeLibros.org www.FreeLibros.org
compras gubernamentales. Anteriormente analizamos en este libro cómo la política gasto gubernamental y los
fiscal influye en el ahorro, la inversión y el crecimiento a largo plazo. Sin embargo, a impuestos que deciden para responder a esta mayor demanda de aviones. En este caso, la mayor demanda
corto plazo el efecto principal de la política fiscal se refleja en la demanda agregada los diseñadores de políticas gubernamental provoca mayor demanda de bienes y servicios. Esta retroalimenta-
de bienes y servicios. gubernamentales. ción positiva de demanda a inversión se llama en ocasiones acelerador de la inversión.
 CAPÍTULO 34 LA INFLUENCIA DE LAS POLÍTICAS MONETARIA Y FISCAL EN LA DEMANDA AGREGADA 769 770 PARTE XII FLUCTUACIONES ECONÓMICAS A CORTO PLAZO

Aquí “. . .” representa un número infinito de términos similares. Así, podemos

Nivel de
precios
Figura 4 escribir el multiplicador como sigue:

Multiplicador = 1 + PMC + PMC2 + PMC3 + . . . .

El efecto multiplicador
Un incremento en las compras
2. . . . pero el efecto
gubernamentales de $20 000 Este multiplicador indica la demanda de bienes y servicios que genera cada dólar de
multiplicador puede
millones puede desplazar la curva compras gubernamentales.
amplificar el desplazamiento
de la demanda agregada. de demanda agregada hacia la Para simplificar esta ecuación del multiplicador, recuerde que en matemáticas
derecha más de $20 000 millo- esta expresión es una serie geométrica infinita. Para x entre –1 y +1,
$20 000 millones nes. Este efecto multiplicador se
presenta debido a que los incre-
1 + x + x2 + x3 + . . . = 1/(1 – x).
mentos en el ingreso agregado
estimulan a los consumidores a
gastar más. En nuestro caso, x = PMC. Así,
DA3
DA2
Multiplicador = 1/(1 – PMC)
Demanda agregada, DA1
0 Cantidad de Por ejemplo, si la PMC es ¾, el multiplicador es 1/(1 – ¾), que es 4. En este caso los
1. Un incremento en las compras gubernamentales producción $20 000 millones de gasto gubernamental generan $80 000 millones de demanda de
de $20 000 millones aumenta inicialmente la bienes y servicios.
demanda agregada $20 000 millones . . .
La fórmula del multiplicador nos lleva a una conclusión importante: el tamaño
del multiplicador depende de la propensión marginal a consumir. Mientras que una
PMC de ¾ produce un multiplicador de 4, una PMC de ½ genera un multiplicador
de sólo 2. Por consiguiente, una PMC mayor significa un multiplicador más grande.
Para entender por qué lo anterior es cierto, recuerde que el multiplicador se presenta
Una fórmula del multiplicador del gasto debido a que un incremento de ingresos se traduce en más gasto de consumo. Con
Algunas operaciones algebraicas sencillas nos permiten obtener la fórmula del una PMC mayor, el consumo responde en mayor medida a cambios en el ingreso, y
tamaño del efecto multiplicador, el cual se presenta cuando un incremento en las por eso el multiplicador es más grande.
compras gubernamentales induce incrementos en el gasto de consumo. Un número
importante en esta fórmula es la propensión marginal a consumir (PMC), que es la
fracción del ingreso extra que los particulares consumen en lugar de ahorrarla. Por Otras aplicaciones del efecto multiplicador
ejemplo, suponga que la propensión marginal a consumir es de ¾. Esto significa que Debido al efecto multiplicador, un dólar de compras gubernamentales puede gene-
por cada dólar extra que gana un particular, gasta $0.75 (¾ de dólar) y ahorra $0.25. rar más de un dólar de demanda agregada. La lógica del efecto multiplicador, sin
Con una PMC de ¾, cuando los trabajadores y los propietarios de Boeing obtienen embargo, no se restringe a los cambios en las compras gubernamentales, sino que
ingresos por $20 000 millones de un contrato gubernamental, incrementan el gasto aplica a todo acontecimiento que modifique cualquier componente del PIB (con-
de consumo en ¾ × $20 000 millones o $15 000 millones. sumo, inversión, compras gubernamentales y exportaciones netas).
Para medir el impacto en la demanda agregada que ocasiona un cambio en las Por ejemplo, suponga que una recesión fuera de Estados Unidos reduce la
compras gubernamentales, seguimos el efecto paso a paso. El proceso comienza demanda de las exportaciones netas de ese país en $10 000 millones. Esta reducción
cuando el gobierno gasta $20 000 millones, lo que implica que el ingreso nacional del gasto en bienes y servicios de Estados Unidos deprime el ingreso nacional de ese
(ingreso y utilidades) se incrementa también en esta cantidad. El incremento en el país, lo cual reduce el gasto de sus consumidores. Si la propensión marginal a consu-
ingreso incrementa, a su vez, el gasto de consumo PMC × $20 000 millones, lo que a mir es ¾ y el multiplicador es 4, entonces la caída de $10 000 millones en las exporta-
su vez aumenta el ingreso de los trabajadores y los propietarios de la empresa que ciones netas significa una contracción de $40 000 millones en la demanda agregada.
producen los bienes de consumo. Este segundo incremento en el ingreso también Como otro ejemplo, suponga que el auge del mercado de valores incrementa
aumenta el gasto de consumo, en esta ocasión en PMC × (PMC × $20 000 millones). la riqueza de los particulares y estimula su gasto en bienes y servicios en $20 000
Este efecto de retroalimentación continúa y continúa. millones. Este gasto extra en el consumo incrementa el ingreso nacional, que a su
Para conocer el impacto total en la demanda de bienes y servicios, sumamos todos vez genera más gasto de consumo. Si la propensión marginal a consumir es ¾ y el
estos efectos: multiplicador es 4, el impulso inicial de $20 000 millones en el gasto de consumo se
traduce en un incremento de $80 000 millones en la demanda agregada.
Cambio en las compras gubernamentales = $20 000 millones El multiplicador es un concepto importante en macroeconomía debido a que
Primer cambio en el consumo = PMC × $20 000 millones muestra cómo la economía puede amplificar el impacto de los cambios en el gasto.
Segundo cambio en el consumo = PMC2 × $20 000 millones Un pequeño cambio inicial en el consumo, inversión, compras gubernamentales o
Tercer cambio en el consumo = PMC3 × $20 000 millones exportaciones netas puede provocar un gran efecto en la demanda agregada y, por
• • tanto, en la producción de bienes y servicios en la economía.
• •

www.FreeLibros.org www.FreeLibros.org
• •
Cambio total en la demanda El efecto de desplazamiento
= (1 + PMC + PMC2 + PMC3 + . . .) × $20 000 millones. El efecto multiplicador parece indicar que cuando el gobierno compra aviones a
Boeing por $20 000 millones, la expansión resultante de la demanda agregada es
 CAPÍTULO 34 LA INFLUENCIA DE LAS POLÍTICAS MONETARIA Y FISCAL EN LA DEMANDA AGREGADA 771 772 PARTE XII FLUCTUACIONES ECONÓMICAS A CORTO PLAZO

necesariamente mayor que los $20 000 millones. Sin embargo, otro efecto funciona parcialmente el impacto de las compras gubernamentales en la demanda agregada,
en sentido contrario. Aunque un incremento en las compras del gobierno estimula como se ilustra en el panel b) de la figura 5. El incremento de las compras guberna-
la demanda agregada de bienes y servicios, también provoca que aumente la tasa mentales inicialmente desplaza la curva de demanda agregada de DA1 a DA2, pero
de interés, lo que reduce el gasto de inversión y ejerce presión a la baja sobre la una vez que el efecto de desplazamiento tiene lugar, la curva de demanda agregada
demanda agregada. La reducción de la demanda agregada que es resultado de una Efecto de regresa a DA3.
expansión fiscal provoca incrementos en la tasa de interés y se conoce como efecto desplazamiento Para resumir: cuando el gobierno incrementa sus compras $20 000 millones, la demanda
de desplazamiento. Compensación en la agregada de bienes y servicios puede aumentar más o menos $20 000 millones, dependiendo
Para entender cómo ocurre el efecto de desplazamiento, consideremos lo que demanda agregada que del tamaño de los efectos multiplicador y de desplazamiento. El efecto multiplicador por sí
sucede en el mercado de dinero cuando el gobierno compra aviones a Boeing. Como resulta cuando la política mismo hace que el desplazamiento de la demanda agregada sea superior a $20 000
hemos explicado, este incremento en la demanda aumenta el ingreso de los trabaja- fiscal de expansión incre- millones. El efecto de desplazamiento desplaza la curva de demanda agregada en
dores y los propietarios de esta empresa (y por el efecto multiplicador, también el de menta la tasa de interés y, sentido contrario y, si es suficientemente grande, puede hacer que el resultado sea
otras empresas). Al aumentar el ingreso, los particulares planean adquirir más bie- por tanto, reduce el gasto de un desplazamiento de la curva de demanda agregada de menos de $20 000 millones.
nes y servicios y, como resultado, deciden mantener una mayor parte de su riqueza inversión.
en forma líquida. Es decir, el incremento en el ingreso causado por la expansión Cambios en los impuestos
fiscal aumenta la demanda de dinero. Otro importante instrumento de política fiscal, además del nivel de compras guber-
El efecto de este incremento en la demanda de dinero o demanda monetaria se namentales, es el nivel de impuestos. Cuando el gobierno reduce el impuesto al
muestra en el panel a) de la figura 5. Debido a que el banco central no ha variado ingreso (o sobre la renta) personal, por ejemplo, incrementa el dinero que los particu-
la oferta de dinero, la curva de oferta vertical no varía. Cuando un mayor nivel de lares tienen para gastar. Los particulares ahorran parte de este ingreso adicional, pero
ingreso desplaza la curva de demanda de dinero hacia la derecha, de DM1 a DM2, también gastan parte de éste en bienes de consumo. Debido a que esta reducción del
la tasa de interés debe aumentar de r1 a r2, con la finalidad de mantener el equilibrio impuesto incrementa el gasto de consumo, desplaza la curva de demanda agregada
entre la oferta y la demanda. hacia la derecha. Del mismo modo, un incremento en los impuestos deprime el gasto
El incremento en la tasa de interés, a su vez, reduce la cantidad demandada de de consumo y desplaza la curva de demanda agregada hacia la izquierda.
bienes y servicios. En especial, debido a que pedir prestado es más caro, la demanda La magnitud del desplazamiento de la demanda agregada que resulta de un cam-
de vivienda y bienes de inversión empresariales disminuye. Es decir, aunque el bio en los impuestos también se ve afectada por el efecto multiplicador y el efecto
incremento de las compras gubernamentales aumenta la demanda de bienes y servi- de desplazamiento. Cuando el gobierno reduce los impuestos y estimula el gasto de
cios, también puede reducir la inversión. Este efecto de desplazamiento contrarresta consumo, los ingresos y las utilidades aumentan, lo que estimula aún más el gasto de
consumo. Este es el efecto multiplicador. Al mismo tiempo, mayores ingresos provo-
can un incremento en la demanda de dinero, lo que tiende a incrementar las tasas de

El panel a) muestra el mercado de dinero. Cuando el gobierno aumenta sus compras

de bienes y servicios, el incremento resultante en el ingreso aumenta la demanda de
Figura 5 interés. Las tasas de interés más altas hacen que pedir prestado sea más costoso, lo
que reduce el gasto de inversión. Este es el efecto de desplazamiento. Dependiendo
del tamaño de los efectos multiplicador y de desplazamiento, el desplazamiento de
dinero de DM1 a DM2, y esto causa que la tasa de interés de equilibrio aumente de r1 El efecto de desplaza-
miento
la demanda agregada puede ser mayor o menor que el cambio en los impuestos que
a r2. El panel b) muestra los efectos en la demanda agregada. El impacto inicial del
lo causó.
incremento en las compras gubernamentales desplaza la curva de demanda agregada
de DA1 a DA2. Sin embargo, como la tasa de interés es el costo de pedir prestado, el
Además del efecto multiplicador y el efecto de desplazamiento, existe otro
incremento en la tasa de interés tiende a reducir la cantidad demandada de bienes y importante determinante del tamaño del desplazamiento de la demanda agregada
servicios, en especial la de los bienes de inversión. La reducción de la inversión contra- provocada por un cambio en los impuestos: la percepción de los particulares acerca
rresta en parte el impacto de la expansión fiscal en la demanda agregada. Al final, la de si el cambio impositivo es temporal o permanente. Por ejemplo, suponga que el
curva de demanda agregada se desplaza sólo a DA3. gobierno anuncia una reducción de impuestos de $1000 por contribuyente. Al deci-
dir qué cantidad de esos $1000 gastarán, los particulares deben preguntarse cuánto
a) El mercado de dinero b) Desplazamiento de la demanda agregada durará este ingreso adicional. Si esperan que esta reducción de impuestos sea per-
Tasa de Nivel de manente, la verán como un incremento significativo de sus recursos financieros y,
Oferta de 4. . . . lo que a su vez
interés precios
compensa en parte el
por tanto, aumentarán su gasto una gran proporción. En este caso, la reducción de
dinero
2. . . . el incremento en $20 000 millones incremento inicial de la impuestos tiene un efecto importante sobre la demanda agregada. Si, por el contra-
el gasto aumenta la demanda agregada. rio, los particulares esperan que la reducción de impuestos sea temporal, la verán
demanda de dinero . . . como un incremento menor de sus recursos financieros y, por consiguiente, aumen-
r2 tará su gasto en una pequeña proporción. En este caso, la reducción de impuestos
3. . . . lo que sólo tiene un pequeño impacto en la demanda agregada.
incrementa DA2 Un ejemplo extremo de una reducción temporal de los impuestos fue la que se
la tasa de r1
DA3 anunció en Estados Unidos en 1992. Ese año, el entonces presidente George H. W.
interés de DM2
equilibrio . . .
Bush, enfrentaba una recesión persistente en vísperas de la campaña de reelec-
Demanda agregada, DA1 ción. Respondió a estas circunstancias anunciando una reducción del monto del
Demanda de dinero, DM1
0
impuesto al ingreso que el gobierno federal retenía del salario de los trabajadores.
0 Cantidad fijada por Cantidad Cantidad de

www.FreeLibros.org www.FreeLibros.org
el banco central de dinero 1. Cuando un incremento en las producción Sin embargo, debido a que las tasas tributarias estipuladas en la ley del impuesto
compras del gobierno aumenta la sobre la renta no variaron, cada dólar de reducción en la retención de 1992 significó
demanda agregada . . . un dólar extra de impuestos el 15 de abril de 1993, fecha en que debía presentarse
la declaración anual de impuestos correspondiente a 1992. Así, esta “reducción de
 CAPÍTULO 34 LA INFLUENCIA DE LAS POLÍTICAS MONETARIA Y FISCAL EN LA DEMANDA AGREGADA 773 774 PARTE XII FLUCTUACIONES ECONÓMICAS A CORTO PLAZO

hemos visto, el nivel impositivo es un determinante de la posición de la curva de

demanda agregada. Cuando el gobierno aumenta los impuestos, la demanda agre-

Para su información gada disminuye, deprimiendo la producción y el empleo a corto plazo. Si el banco
central desea impedir este efecto negativo de la política fiscal, puede expandir la
demanda agregada mediante un incremento de la oferta de dinero. Una expansión
monetaria reduce las tasas de interés, estimula el gasto de inversión y expande la
demanda agregada. Si la política monetaria responde apropiadamente, los cambios
Cómo la política fiscal puede afectar combinados en las políticas fiscal y monetaria pueden no afectar la demanda agre-
la oferta agregada gada de bienes y servicios.
Este análisis es exactamente el tipo de ejercicio que siguen los miembros del

H asta el momento, nuestra explicación de la política fiscal ha des-

tacado cómo los cambios en las compras gubernamentales y los
cambios en los impuestos influyen en la cantidad demandada de bienes
las tasas impositivas estimula la producción y el ingreso adicional a tal
grado que hasta la recaudación de impuestos aumenta. Esto es, desde
luego, una posibilidad teórica, pero la mayoría de los economistas
Comité Federal de Mercado Abierto de la Reserva Federal en Estados Unidos. Saben
que la política monetaria es un determinante importante de la demanda agregada.
También saben que hay otros determinantes importantes, entre ellos, la política fiscal
y servicios. Muchos economistas creen que los efectos macroeconómi- no lo considera el caso normal. Aun cuando es importante tomar en establecida por el presidente y el Congreso. Como resultado, el Comité de Mercado
cos a corto plazo de la política fiscal se dejan sentir, principalmente, a consideración los efectos del lado de la oferta, por lo general no son Abierto de la Reserva Federal sigue con interés los debates sobre política fiscal.
través de la demanda agregada. Sin embargo, la política fiscal puede suficientemente grandes como para causar un incremento de la recau- Esta respuesta de la política monetaria a los cambios en la política fiscal es un
influir también en la cantidad ofrecida de bienes y servicios. dación cuando disminuyen los impuestos. ejemplo de un fenómeno más general: el uso de instrumentos de política para
Por ejemplo, considere los efectos de un cambio en los impuestos Como sucede con los impuestos, los cambios en las compras guber- estabilizar la demanda agregada y, como resultado, la producción y el empleo. La
en la oferta agregada. Uno de los Diez principios de la economía del namentales pueden afectar también la oferta agregada. Por ejemplo, estabilización económica ha sido una meta explícita de la política de Estados Unidos
capítulo 1 es que las personas responden a los incentivos. Cuando los suponga que el gobierno incrementa el gasto en forma de capital desde que se aprobó la Ley del Empleo de 1946. Esta ley establece que “es política y
diseñadores de la política económica del gobierno reducen los impues- suministrado por él, como las carreteras. Las empresas privadas utili- responsabilidad permanente del gobierno federal… promover el pleno empleo y la
tos, los trabajadores se pueden quedar con una porción más grande zan las carreteras para hacer entregas a sus clientes. Un aumento en la producción”. En esencia, el gobierno ha optado por responsabilizarse del desempeño
de lo que ganan, por lo cual tienen un mayor incentivo para trabajar y cantidad de carreteras incrementa la productividad de esas empresas. macroeconómico a corto plazo.
producir bienes y servicios. Si responden a este incentivo, la cantidad Así, cuando los gobiernos gastan más en carreteras, incrementan la La Ley del Empleo tiene dos implicaciones: la primera, más modesta, es que el
ofrecida de bienes y servicios será superior en cada nivel de precios, y cantidad ofrecida de bienes y servicios a cualquier nivel de precios gobierno debe evitar ser la causa de fluctuaciones económicas. Así, muchos econo-
la curva de oferta agregada se desplazará hacia la derecha. y, por consiguiente, desplazan la curva de oferta agregada hacia la mistas aconsejan que no se lleven a cabo cambios importantes y repentinos en la polí-
Algunos economistas, conocidos como economistas del lado de derecha. Este efecto en la oferta agregada es probablemente más tica fiscal o monetaria, ya que estos cambios con seguridad causarán fluctuaciones
la oferta, han argumentado que el impacto de las reducciones de importante a largo que a corto plazo, debido a que el gobierno tarda en la demanda agregada. Por otra parte, cuando estas grandes variaciones ocurren,
impuestos en la oferta agregada es considerable. De acuerdo con algún tiempo en construir nuevas carreteras y ponerlas en servicio. es importante que los diseñadores de las políticas fiscal y monetaria conozcan y res-
estos economistas, la influencia es tan grande que una reducción de pondan a las medidas de cada una.
La segunda implicación, más ambiciosa, de la Ley del Empleo es que el gobierno
debe responder a los cambios en la economía privada para estabilizar la demanda
agregada. La ley entró en vigor no mucho después de la publicación del libro de
impuestos” sólo representó un préstamo a corto plazo del gobierno. Como cabría Keynes Teoría general del empleo, el interés y el dinero, que ha sido una de las publica-
esperar, el impacto de esta política en el gasto de consumo y la demanda agregada ciones con mayor influencia en la historia de la economía. En esa obra Keynes des-
fue relativamente pequeño. tacó la función fundamental que desempeña la demanda agregada en la explicación
de las fluctuaciones a corto plazo en la economía. Argumentó que el gobierno debe
EXAMEN RÁPIDO Suponga que el gobierno reduce el gasto en construcción de carrete- estimular activamente la demanda agregada cuando ésta parezca insuficiente para
ras en un monto de $10 000 millones. ¿En qué dirección se desplaza la curva de demanda mantener la producción al nivel de pleno empleo.
agregada? Explique por qué el desplazamiento puede ser superior a $10 000 millones. Keynes (y muchos de sus seguidores) sostuvo que la demanda agregada fluc-
Explique por qué el desplazamiento puede ser menor que $10 000 millones. túa debido a oleadas, en su mayor parte irracionales, de pesimismo y optimismo.
Utilizó el término “instintos animales” para referirse a esos cambios arbitrarios de
actitud. Cuando impera el pesimismo, los particulares reducen su gasto de consumo
y las empresas reducen su gasto de inversión. El resultado es una disminución de
Cómo utilizar la política económica para estabilizar la demanda agregada, menor producción y mayor desempleo. Por el contrario,
la economía cuando reina el optimismo, tanto los particulares como las empresas aumentan el
gasto. El resultado es una mayor demanda agregada, más producción y presiones
Hemos visto cómo las políticas monetaria y fiscal afectan la demanda agregada de inflacionarias. Observe que estos cambios de actitud acarrean, hasta cierto punto, el
bienes y servicios en la economía. Estas ideas teóricas plantean importantes pre- cumplimiento de sus expectativas.
guntas de política: ¿los diseñadores de la política económica deben utilizar estos En principio, el gobierno puede ajustar sus políticas fiscal y monetaria en res-
instrumentos para controlar la demanda agregada y estabilizar la economía? Si es puesta a estas oleadas de optimismo y pesimismo y, por tanto, estabilizar la eco-
así, ¿cuándo? Y si no, ¿por qué? nomía. Por ejemplo, cuando las personas son excesivamente pesimistas, el banco

www.FreeLibros.org www.FreeLibros.org
central puede aumentar la oferta de dinero para reducir la tasa de interés y expandir
El caso de una política activa de estabilización la demanda agregada. Cuando, por el contrario, las personas se muestran excesiva-
Regresemos a la pregunta con la que iniciamos el capítulo: cuando el presidente y el mente optimistas, el gobierno puede contraer la oferta de dinero para aumentar la
Congreso incrementan los impuestos, ¿cómo debe responder el banco central? Como tasa de interés y desestimular la demanda agregada. William McChesney Martin,
 CAPÍTULO 34 LA INFLUENCIA DE LAS POLÍTICAS MONETARIA Y FISCAL EN LA DEMANDA AGREGADA 775 776 PARTE XII FLUCTUACIONES ECONÓMICAS A CORTO PLAZO

ex presidente de la Reserva Federal, describió esta visión de la política monetaria

de una manera muy simple: “El trabajo de la Reserva Federal es retirar la fuente de
bebidas justo cuando la fiesta comienza”.

Caso de
estudio Los keynesianos en la Casa Blanca
Cuando un reportero le preguntó en 1961 al presidente John F. Kennedy por qué
apoyaba una reducción de impuestos, él respondió: “Para estimular la economía,
¿acaso no recuerda sus clases de introducción a la economía?”. La política de
Kennedy se basaba, de hecho, en el análisis de la política fiscal que hemos presen-
tado en este capítulo. Su objetivo era llevar a cabo una reducción de los impuestos,
con lo cual esperaba aumentar el gasto de consumo, expandir la demanda agregada,
e incrementar la producción y el empleo en la economía.
Al elegir esta política, Kennedy estaba confiando en su equipo de asesores econó-
micos, que incluía a prominentes economistas, como James Tobin y Robert Solow,
que posteriormente ganarían el premio Nobel por sus contribuciones a la econo-
mía. Como estudiantes en la década de 1940, estos economistas habían estudiado a
fondo la Teoría general de John Maynard Keynes, que tenía pocos años de haberse
publicado. Cuando los asesores de Kennedy propusieron la reducción de impuestos,
estaban poniendo en práctica las ideas de Keynes.
Aunque los cambios en los impuestos pueden tener una influencia poderosa en la
demanda agregada, también producen otros efectos. En especial, como los impues-
tos modifican los incentivos que las personas enfrentan, pueden alterar la oferta
agregada de bienes y servicios. Parte de la propuesta de Kennedy era un crédito
fiscal a la inversión, lo cual daría un respiro, en términos impositivos, a las empresas
que invirtieran en nuevo capital. Mayores inversiones no sólo estimularían de inme-
diato la demanda agregada, sino que también aumentarían la capacidad productiva
de la economía en el tiempo. Así, el objetivo a corto plazo de incrementar la produc-
ción, aumentando la demanda agregada, iba acompañado del objetivo a largo plazo
de incrementar la producción con una mayor oferta agregada. De hecho, cuando
se aprobó la reducción de impuestos que Kennedy había solicitado en 1964, esta
medida contribuyó a iniciar un periodo de robusto crecimiento económico.
Desde la reducción de impuestos de 1964, los diseñadores de la política económica
han utilizado de vez en cuando la política fiscal para controlar la demanda agregada.
Por ejemplo, cuando el presidente Barack Obama se mudó a la Oficina Oval en 2009,
enfrentó una economía sumida en la recesión. Una de sus primeras iniciativas de
política económica fue un paquete de estímulos que incluía incrementos significati-
vos en el gasto gubernamental. ■

Los argumentos en contra de una

política activa de estabilización
Algunos economistas sostienen que el gobierno debe evitar el uso activo de las polí-
ticas fiscal y monetaria para tratar de estabilizar la economía. Argumentan que estos
instrumentos de política se deben utilizar para alcanzar metas a largo plazo, como
un rápido crecimiento económico y baja inflación, y que se debe dejar a la economía
que resuelva las fluctuaciones a corto plazo por sí misma. Aunque estos economistas
admitan que las políticas fiscal y monetaria pueden, en teoría, estabilizar la econo-
mía, tienen dudas acerca de si esto funciona en la práctica.
El argumento principal en contra de una política fiscal y monetaria activa es que
estas políticas causan efectos retardados en la economía. Como hemos visto, la polí-
tica monetaria funciona modificando las tasas de interés, que a su vez influyen en el

www.FreeLibros.org www.FreeLibros.org
gasto de inversión. Pero muchas empresas hacen planes de inversión con gran anti-
cipación. Así, muchos economistas piensan que los cambios en la política monetaria
tardan por lo menos seis meses en tener efectos de consideración en la producción
y el empleo. Además, una vez que estos efectos tienen lugar, pueden durar varios
 CAPÍTULO 34 LA INFLUENCIA DE LAS POLÍTICAS MONETARIA Y FISCAL EN LA DEMANDA AGREGADA 777 778 PARTE XII FLUCTUACIONES ECONÓMICAS A CORTO PLAZO

años. Los críticos de la política de estabilización argumentan que debido a este

retraso, el banco central no debe tratar de afinar la economía. Sostienen que los ban-
cos centrales a menudo reaccionan con mucho retraso a las condiciones económicas
cambiantes y, como resultado, acaban siendo una causa, en lugar de una cura de
en las noticias
las fluctuaciones económicas. Estos críticos propugnan por una política monetaria
pasiva, como sería el crecimiento lento y constante de la oferta de dinero.
La política fiscal también funciona con retraso, pero a diferencia del retraso en Indicadores insólitos
la política monetaria, el retraso en la política fiscal se debe principalmente al proceso Debido a que las políticas monetaria y fiscal funcionan con grandes retrasos, los
político. En Estados Unidos la mayoría de los cambios en el gasto gubernamental y diseñadores de la política buscan constantemente pistas que les indiquen hacia
en los impuestos deben de pasar por los comités del Congreso, tanto de la Cámara dónde se dirige la economía. Este artículo, escrito cuando la recesión de 2001
de Diputados como del Senado, ser aprobados por ambas cámaras, y después ser
estaba a punto de terminar, describe algunas maneras inusitadas en que los eco-
firmados por el presidente de la nación.
nomistas monitorean las condiciones macroeconómicas.
Para completar este proceso se necesitan meses y, en algunos casos, años. Cuando
se aprueba el cambio en la política fiscal y éste está listo para entrar en vigor, es muy El economista Michael Evans comenta
posible que las condiciones de la economía ya hayan cambiado. Las cifras económicas que un colega que conoce bien el negocio
Estos retrasos en las políticas fiscal y monetaria son un problema, en parte debido
a que la elaboración de pronósticos económicos es muy imprecisa. Si los encargados
desconciertan hasta a de la basura se deja guiar ciegamente por el
índice de la basura de Chicago, ideado por
de hacer pronósticos pudieran predecir con precisión el estado de la economía den- los mejores él mismo. La recolección se fue a pique luego
tro de un año, los diseñadores de la política fiscal y monetaria podrían planear mejor GEORGE HAGER de los ataques terroristas del 11 de septiem-
la toma de decisiones. En este caso, los diseñadores de la política económica podrían bre, repuntó en octubre, pero después volvió a
estabilizar la economía a pesar de los retrasos que enfrentan. Sin embargo, en la
práctica, las grandes recesiones y depresiones se presentan sin dar aviso. Lo mejor L os economistas examinan muchas cifras
cada semana para tratar de detectar
cuándo terminará la recesión. Sin embargo,
caer a mediados de noviembre. “La basura es
un excelente indicador de lo que las personas
que los diseñadores de la política económica pueden hacer, en cualquier momento, compran”, afirma Evans, economista de Evans
es responder a los cambios económicos cuando éstos ocurren. algunos indicadores peculiares y la mera intui-
Carrol & Associates. “Tienen que desechar las
ción pueden ser tan útiles como las cifras, o
envolturas…”.
Estabilizadores automáticos tal vez más.
Lo que sucede en realidad a menudo sólo
Todos los economistas, tanto los que apoyan como los que critican las políticas de ¿Su dentista está ocupado? Los dentistas
puede apreciarse con claridad en retrospec-
estabilización, coinciden en que los retrasos en la implementación provocan que las aseguran que las personas cancelan las citas
tiva. Esta es una de las razones por las que la
herramientas de política económica sean menos útiles cuando se trata de estabilizar en épocas difíciles y vuelven a solicitarlas
National Bureau of Economic Research esperó Épocas de vacas flacas
la economía a corto plazo. Por tanto, la economía sería más estable si los diseñadores cuando la economía mejora.
hasta noviembre para declarar que la recesión
de la política económica pudieran encontrar una manera de evitar estos retrasos. De ¿Hasta dónde tenemos que estacionarnos
había comenzado en marzo pasado, y el por-
hecho, la tienen. Los estabilizadores automáticos son cambios en la política fiscal Estabilizadores cuando vamos al centro comercial? Pocos
qué tardó hasta diciembre de 1992 en declarar Incluso la Reserva Federal, cuyos más de
que estimulan la demanda agregada cuando la economía entra en recesión, sin que automáticos compradores son igual a más lugares de esta-
que la recesión había terminado hacía más de 200 economistas monitorean prácticamente
los diseñadores de la política económica tengan que emprender ninguna acción Cambios en la política fiscal cionamiento.
un año, en marzo de 1991. todos los elementos de la economía suscep-
deliberada. que estimulan la demanda Si usted va a trabajar en automóvil, ¿el
“Los datos pueden fallar”, asegura Allen tibles de medirse, dan cabida a las anécdo-
El estabilizador automático más importante es el sistema impositivo. Cuando la agregada cuando la econo- tiempo que tarda en ir y venir es más largo
Sinai, economista en jefe de Decision Econo- tas. Dos semanas antes de toda reunión de
economía entra en recesión, la cantidad de impuestos recaudada por el gobierno mía entra en recesión, sin o corto?
mics. Sinai advierte que si parece que las cifras política, la Reserva Federal publica su “libro
disminuye de manera automática, debido a que casi todos los impuestos están vincu- que los diseñadores de la aumentan (o disminuyen), es mejor esperar a beige”, un estudio basado en conversaciones
lados a la actividad económica. El impuesto al ingreso personal depende del ingreso política económica empren- ver lo que sucede en los siguientes dos o tres extraoficiales entre funcionarios de los 12
de los particulares, el impuesto de la nómina depende del salario de los trabajadores dan acciones deliberadas. meses antes de formular alguna conclusión, bancos regionales de la Reserva y empresarios
y el impuesto sobre la renta de las empresas depende de las utilidades de las corpo- algo que los “nerviosos” mercados financieros locales.
raciones. Debido a que los ingresos, salarios y utilidades se reducen al mismo tiempo por lo general no hacen. Los informes están sazonados con citas
en una recesión, los ingresos fiscales del gobierno también disminuyen. Esta reduc- “Tenemos muchas falsas predicciones de de hombres de negocios cuyos nombres no se
ción automática de los impuestos estimula la demanda agregada y, de esta manera, recuperación de los mercados (de valores) que mencionan (“todos han decidido volver a ir de
reduce la magnitud de las fluctuaciones económicas. nunca llegan a concretarse”, añade. compras”, alguien le comentó al Banco de la
El gasto del gobierno también actúa como estabilizador automático. En espe- Como muchos economistas, Sinai combina Reserva Federal de Richmond el mes pasado)
© IMAGE SOURCE/GETTY IMAGES

cial, cuando la economía entra en recesión y hay despidos de trabajadores, más las cifras con observaciones informales. En y algunos detalles extravagantes que ocurren
personas solicitan los beneficios del seguro de desempleo, beneficios de seguridad estos días presta atención especial a lo que los de vez en cuando que revelan hasta dónde lle-
social y otras formas de apoyo al ingreso. Este incremento automático en el gasto ejecutivos empresariales dicen en las reunio- gan los inquisidores de la Reserva Federal. En
del gobierno estimula la demanda agregada exactamente en el momento en que la nes y fiestas, porque su estado de ánimo y sus marzo pasado, el Banco de la Reserva Federal
demanda agregada es insuficiente para mantener el pleno empleo. De hecho, cuando planes para invertir y contratar personal son de Dallas anunció “ventas sanas de gorilas
entró en vigor el sistema del seguro de desempleo en Estados Unidos en la década de Épocas de vacas gordas fundamentales para un repunte económico. cantantes” para el día de san Valentín.

www.FreeLibros.org www.FreeLibros.org
1930, algunos economistas que apoyaron esta idea lo hicieron en parte por su eficacia Fuente: USA Today, 26 de diciembre de 2001.
como estabilizador automático.
En la economía de Estados Unidos, los estabilizadores automáticos no son sufi-
cientemente fuertes para evitar por completo una recesión. Sin embargo, sin estos
 CAPÍTULO 34 LA INFLUENCIA DE LAS POLÍTICAS MONETARIA Y FISCAL EN LA DEMANDA AGREGADA 779 780 PARTE XII FLUCTUACIONES ECONÓMICAS A CORTO PLAZO

En este capítulo examinamos los efectos a corto plazo de las políticas fiscal y
¡Ahí viene la
recesión! monetaria. Vimos cómo estos instrumentos de política pueden cambiar la demanda
agregada de bienes y servicios y modificar la producción y el empleo a corto plazo
en la economía. Cuando se reduce el gasto gubernamental con objeto de equilibrar
el presupuesto, hay que considerar tanto los efectos a largo plazo en el ahorro y el
crecimiento, como los efectos a corto plazo en la demanda agregada y el empleo.
Cuando el banco central reduce la tasa de crecimiento de la oferta de dinero, debe
¡Ahí viene la ¡Ya llegó la recesión! tomar en consideración los efectos a largo plazo en la inflación y los efectos a corto
recesión!
plazo en la producción. En todos los ámbitos de gobierno, los diseñadores de la polí-
tica económica deben tener en cuenta tanto la metas a largo plazo, como los objetivos

TOLES © 2001 THE WASHINGTON POST, SE REPRODUCE CON AUTORIZACIÓN DE

a corto plazo.

¡Ahí viene la ¡Ya llegó la ¡Se acabó la

recesión! recesión! recesión!

UNIVERSAL UCLICK. TODOS LOS DERECHOS RESERVADOS.

R ES UME
UM EN
N
• Al estudiar las fluctuaciones económicas a corto gubernamentales o una reducción de impuestos
plazo, Keynes propuso la teoría de la preferencia desplaza la curva de demanda agregada hacia la
¡Ahí viene la ¡Ya llegó la ¡Se acabó la ¡Un momento! ¡Tengo el
recesión! recesión! recesión! paquete de estímulos! por la liquidez para explicar los determinantes derecha. Un decremento en las compras guber-
de la tasa de interés. Con base en su teoría, la tasa namentales o un aumento en los impuestos
de interés se ajusta para equilibrar la oferta y la desplaza la curva de demanda agregada hacia la
En cuanto nos demanda de dinero. izquierda.
pongamos de acuerdo
en los detalles • Un incremento en el nivel de precios aumenta • Cuando el gobierno modifica el gasto o los
la demanda de dinero e incrementa la tasa de impuestos, el desplazamiento resultante de la
interés, lo que vuelve a equilibrar el mercado demanda agregada puede ser mayor o menor
de dinero. Debido a que la tasa de interés repre- que el cambio fiscal. El efecto multiplicador
estabilizadores automáticos la producción y el empleo seguramente serían más tiende a amplificar los efectos de la política fiscal
senta el costo de pedir prestado, una mayor
volátiles. Por esta razón, muchos economistas se oponen a que se introduzca una en la demanda agregada. El efecto de despla-
tasa de interés reduce la inversión y, por tanto,
enmienda constitucional que requiera que el gobierno federal siempre tenga un zamiento tiende a amortiguar los efectos de la
la cantidad demandada de bienes y servicios.
presupuesto equilibrado, como algunos políticos han propuesto. Cuando la econo- política fiscal en la demanda agregada.
La pendiente negativa de la curva de demanda
mía entra en recesión, los impuestos disminuyen, el gasto del gobierno aumenta y
agregada expresa esta relación negativa entre el • Debido a que las políticas fiscal y monetaria
el presupuesto gubernamental incurre en déficit. Si el gobierno tuviera que cumplir
nivel de precios y la cantidad demandada. pueden influir en la demanda agregada, algu-
una regla estricta sobre el presupuesto equilibrado, se vería forzado a buscar otras
maneras de incrementar los impuestos o disminuir el gasto durante una recesión. En • Los diseñadores de la política económica pueden nas veces el gobierno usa estos instrumentos
otras palabras, una regla estricta de un presupuesto equlibrado eliminaría los estabi- influir en la demanda agregada por medio de la de política para tratar de estabilizar la econo-
lizadores automáticos inherentes al actual sistema impositivo y gasto gubernamental política monetaria. Un incremento en la oferta de mía. Los economistas no se ponen de acuerdo
de Estados Unidos. dinero reduce la tasa de interés de equilibrio a sobre si el gobierno debe tomar parte activa en
cualquier nivel de precios. Debido a que una tasa este esfuerzo. Con base en los defensores de la
EXAMEN RÁPIDO Suponga que una oleada de “instintos animales” negativos se de interés menor estimula el gasto de inversión, política de estabilización activa, los cambios en
apodera de la economía y las personas ve con pesimismo el futuro. ¿Qué sucede con la la curva de demanda agregada se desplaza hacia las actitudes de los particulares y las empresas
demanda agregada? Si el banco central decide estabilizar la demanda agregada, ¿cómo la derecha. En cambio, un decremento en la oferta desplazan la demanda agregada; si el gobierno
debe modificar la oferta de dinero? Y si hace esto, ¿qué sucede con las tasas de interés? de dinero aumenta la tasa de interés de equilibrio no responde, los resultados son indeseables y se
¿Por qué el banco central podría decidir no responder de esta manera? a cualquier nivel de precios y desplaza la curva crean fluctuaciones innecesarias en la produc-
de demanda agregada hacia la izquierda. ción y el empleo. De acuerdo con los críticos de
la política de estabilización activa, las políticas
• Los diseñadores de la política económica tam- fiscal y monetaria funcionan con tal retraso que
bién pueden influir en la demanda agregada con los intentos por estabilizar la economía terminan
Conclusión la política fiscal. Un incremento en las compras desestabilizándola la mayor parte de las veces.
Antes de realizar un cambio en la política económica, los diseñadores de la misma
deben considerar todos los efectos de sus decisiones. En capítulos anteriores del
C ONCE
O NC EP
P TO
T O S CL
C L AVE
AVE

www.FreeLibros.org www.FreeLibros.org
libro examinamos los modelos clásicos de la economía que describen los efectos a
largo plazo de las políticas fiscal y monetaria. Estudiamos cómo la política fiscal
Teoría de la preferencia por la Política fiscal, p. 767 Efecto de desplazamiento, p. 771
influye en el ahorro, la inversión y el crecimiento a largo plazo, y cómo la política
liquidez, p. 759 Efecto multiplicador, p. 768 Estabilizadores automáticos, p. 777
monetaria influye en el nivel de precios y la tasa de inflación.
 CAPÍTULO 34 LA INFLUENCIA DE LAS POLÍTICAS MONETARIA Y FISCAL EN LA DEMANDA AGREGADA 781 782 PARTE XII FLUCTUACIONES ECONÓMICAS A CORTO PLAZO

c. Dibuje una gráfica del mercado de dinero con el efecto total de un incremento de
PREG
PRE G U N TA
T AS
S DE REPASO
REP ASO
SO para ilustrar el efecto de esta operación de $20 000 millones en las compras guberna-
mercado abierto. Muestre el cambio resul- mentales? ¿Por qué?
1. ¿Qué es la teoría de la preferencia por la liqui- oleada de pesimismo se ha apoderado del país.
tante en la tasa de interés. d. Con base en su respuesta del inciso c), ¿se le
dez? ¿Cómo ayuda a explicar la pendiente nega- Si los diseñadores de la política económica no
d. Dibuje una gráfica similar a la del inciso a) ocurre alguna manera en la que el gobierno
tiva de la curva de demanda agregada? hacen nada, ¿qué sucederá con la demanda
para mostrar el efecto de la operación de pueda incrementar la demanda agregada sin
2. Utilice la teoría de la preferencia por la liquidez agregada? ¿Qué debe hacer el banco central si
mercado abierto en la producción y el nivel modificar su déficit presupuestal?
para explicar cómo un decremento en la oferta desea estabilizar la demanda agregada? Si el
de precios. Explique por qué la política 9. Una economía funciona con producción de
de dinero afecta la curva de demanda agregada. banco central no hace nada, ¿qué puede hacer
tiene el efecto que usted mostró en la $400 000 millones por debajo de su tasa natural,
3. El gobierno gasta $3000 millones para comprar el Congreso para estabilizar la demanda agre-
gráfica. y los diseñadores de la política fiscal desean
patrullas. Explique por qué la demanda agre- gada?
6. A principios de la década de 1980, una nueva cerrar la brecha recesiva. El banco central acepta
gada podría incrementarse más de $3000 millo- 5. Ofrezca un ejemplo de una política guberna-
legislación permitió a los bancos estadouni- ajustar la oferta de dinero para mantener cons-
nes. Explique por qué la demanda agregada mental que actúe como estabilizador auto-
denses pagar intereses sobre los depósitos en tante la tasa de interés, por lo cual no hay efecto
podría incrementarse menos de $3000 millones. mático. Explique por qué la política tiene ese
cuentas de cheques, algo que anteriormente no de desplazamiento. La propensión marginal a
4. Suponga que las medidas de una encuesta sobre efecto.
podían hacer. consumir es de 4/5 y el nivel de precios es com-
la confianza del consumidor indican que una
a. Si definimos el dinero de modo que incluya pletamente fijo a corto plazo. ¿En qué dirección
los depósitos en cuentas de cheques, ¿qué y por cuánto debe cambiar el gasto guberna-
efecto tuvo esta legislación en la demanda de mental para cerrar la brecha recesiva? Explique
dinero? Explique. su razonamiento.
b. Si la Reserva Federal hubiera mantenido 10. Suponga que el gasto del gobierno aumenta.
PRO B LE M AS
A S Y AP
APLL ICA
IC
I CA
ACIO
CIO NES
NE S constante la oferta de dinero ante este cam- ¿Sería mayor el efecto en la demanda agregada
1. Explique cómo cada uno de los siguientes acon- 3. Suponga que un virus informático inhabilita bio, ¿qué habría sucedido con la tasa de inte- si la respuesta del banco central fuera mantener
tecimientos puede afectar la oferta de dinero, la todos los cajeros automáticos del país, con lo rés? ¿Qué habría sucedido con la demanda constante la oferta de dinero o si el banco cen-
demanda de dinero y la tasa de interés. Ilustre que se vuelve más incómodo retirar fondos agregada y la producción agregada? tral se comprometiera a mantener fija la tasa de
sus respuestas con diagramas. de las cuentas bancarias. Como resultado, c. Si la Reserva Federal hubiera mantenido cons- interés? Explique.
a. Los operadores de bonos del banco central las personas desean tener más efectivo dispo- tante la tasa de interés de mercado (la tasa de 11. ¿En cuál de las siguientes circunstancias es más
compran bonos en operaciones del mercado nible, hecho que incrementa la demanda de interés sobre activos no monetarios) ante este probable que una política fiscal de expansión
abierto. dinero. cambio, ¿qué cambio en la oferta de dinero produzca un incremento a corto plazo en la
b. Un incremento en la facilidad para obtener a. Suponga que el banco central no modifica la se habría requerido? ¿Qué habría sucedido inversión?
tarjetas de crédito reduce la cantidad de efec- oferta de dinero. Con base en la teoría con la demanda agregada y la producción a. ¿Cuando el acelerador de la inversión es
tivo que mantienen los consumidores. de la preferencia por la liquidez, ¿qué agregada? grande o cuando es pequeño?
c. El banco central reduce los requerimientos de sucede con la tasa de interés? ¿Qué sucede 7. Suponga que los economistas observan que un b. ¿Cuando la sensibilidad de la inversión a la
reserva de los bancos. con la demanda agregada? incremento en el gasto del gobierno de $10 000 tasa de interés es mayor o cuando es
d. Los particulares deciden tener más dinero b. En cambio, si el banco central desea estabili- millones aumenta la demanda total de bienes y menor?
para gastar en las fiestas navideñas. zar la demanda agregada, ¿cómo debe cam- servicios $30 000 millones. 12. Por varias razones, la política fiscal cambia
e. Una oleada de optimismo impulsa la inver- biar la oferta de dinero? a. Si los economistas pasan por alto la automáticamente cuando la producción y el
sión empresarial y expande la demanda agre- c. Si desea realizar este cambio en la oferta de posibilidad de que se produzca un efecto de empleo fluctúan.
gada. dinero por medio de operaciones en el mer- desplazamiento, ¿a cuánto estimarían que a. Explique por qué los ingresos fiscales cam-
2. El banco central expande la oferta de dinero 5%. cado abierto, ¿qué debe hacer? asciende la propensión marginal a consumir bian cuando la economía entra en recesión.
a. Utilice la teoría de la preferencia por la liqui- 4. Considere dos políticas: una reducción de (PMC)? b. Explique por qué el gasto del gobierno cam-
dez para ilustrar en una gráfica el efecto de impuestos que durará sólo un año y una reduc- b. Ahora suponga que los economistas prevén bia cuando la economía entra en recesión.
esta política en la tasa de interés. ción de impuestos que se espera que sea perma- la posibilidad de que se produzca un efecto c. Si el gobierno tuviera que observar una regla
b. Utilice el modelo de demanda agregada y nente. ¿Qué política estimulará más el gasto en de desplazamiento, ¿su nueva estimación de estricta para mantener un presupuesto equi-
oferta agregada para ilustrar el efecto que consumo? ¿Qué política tendrá mayor impacto la PMC sería mayor o menor que la estima- librado, ¿qué tendría que hacer durante una
este cambio en la tasa de interés produce en en la demanda agregada? Explique. ción inicial? recesión? ¿Eso provocaría que la recesión
la producción y el nivel de precios a corto 5. La economía está en recesión, con alto desem- 8. Suponga que el gobierno reduce los impuestos fuera más o menos grave?
plazo. pleo y poca producción. $20 000 millones, que no hay efecto de despla- 13. Algunos miembros del Congreso de Estados
c. Cuando la economía pasa del equilibrio a a. Dibuje una gráfica de demanda agregada zamiento y que la propensión marginal a consu- Unidos han propuesto una ley que haría que la
corto plazo al equilibrio a largo plazo, ¿qué y oferta agregada para ilustrar la situación mir es ¾. estabilidad de precios fuera el único objetivo de
sucede con nivel de precios? actual. Asegúrese de incluir la curva de a. ¿Cuál es el efecto inicial de la reducción de la política monetaria. Suponga que se aprobara
d. ¿Cómo afecta este cambio en el nivel de pre- demanda agregada, la curva de oferta agre- impuestos en la demanda agregada? dicha ley.
cios la demanda de dinero y la tasa de interés gada a corto plazo y la curva de oferta b. ¿Qué efectos adicionales siguen a este efecto a. ¿Cómo respondería la Reserva Federal a un

www.FreeLibros.org www.FreeLibros.org
de equilibrio? agregada a largo plazo. inicial? ¿Cuál es el efecto total de la reduc- acontecimiento que contrajera la demanda
e. ¿Este análisis es congruente con la propuesta b. Identifique una operación de mercado abierto ción de impuestos en la demanda agregada? agregada?
de que el dinero tiene efectos reales a corto que restablezca la tasa natural de la econo- c. ¿Cómo se compara el efecto total de esta b. ¿Cómo respondería la Reserva Federal a un
plazo pero es neutral a largo plazo? mía. reducción de impuestos por $20 000 millones acontecimiento que causara un desplaza-
 CAPÍTULO 34 LA INFLUENCIA DE LAS POLÍTICAS MONETARIA Y FISCAL EN LA DEMANDA AGREGADA 783

miento negativo de la oferta agregada a corto Para obtener más información sobre los temas de
plazo? este capítulo, problemas adicionales, aplicaciones,
ejemplos, exámenes en línea y mucho más, visite
En cada caso, ¿existe otra política monetaria que pro- nuestro sitio web en http://latinoamerica.cengage.
voque mayor estabilidad en la producción? com/mankiw.

www.FreeLibros.org