CALIFICACIÓN PRIMERA EMISIÓN DE OBLIGACIONES

BABY’S S.A.
Corporativos
14 de febrero de 2022

CALIFICACIÓN:
GLOBALRATINGS CALIFICADORA DE RIESGOS S.A. otorgó la calificación de AA (+) para la Primera
Primera Emisión Emisión de Obligaciones de BABY’S S.A. en comité No.035-2022, llevado a cabo en la ciudad de Quito
AA D.M., el día 14 de febrero de 2022; con base en los estados financieros auditados de los periodos
de Obligaciones
2018, 2019 y 2020, estados financieros internos, proyecciones financieras, estructuración de la
Tendencia (+) emisión y otra información relevante con fecha de corte diciembre de 2021. (Aprobado por la Junta
General de Accionistas, el 18 de enero de 2022, por un monto de hasta USD 1.000.000).
Acción de
Inicial
calificación

Metodología Calificación de
de Calificación Obligaciones FUNDAMENTOS DE CALIFICACIÓN
Fecha última
NA
calificación ▪ BABY´S S.A. es una empresa dedicada a la comercialización de productos para maternidad,
alimentación y home and personal care Es representante de marcas de prestigio
internacional lo que le permite disponer de líneas innovadoras y productos exclusivos.
DEFINICIÓN DE CATEGORÍA:
▪ En 2020, el sector comercial fue uno de los más afectados por la pandemia. Al primer
Corresponde a los valores cuyos emisores y garantes trimestre de 2021, la actividad comercial mantuvo un desempeño negativo y nuevamente, el
tienen una muy buena capacidad de pago del capital comercio fue uno de los sectores más afectados. En el segundo trimestre de 2021 la actividad
e intereses, en los términos y plazos pactados, la cual
se estima no se vería afectada en forma significativa presentó un crecimiento rebote de +12,2% anual, siendo la primera variación anual positiva
ante posibles cambios en el emisor y su garante, en el desde el tercer trimestre de 2019.y durante el tercer trimestre de 2021 -última información
sector al que pertenece y a la economía en general.
disponible-, el sector se expandió en un +14,2% anual desempeño relacionado con el
El signo más (+) indicará que la calificación podrá subir comportamiento positivo de las demás actividades económicas.
▪
hacia su inmediato superior, mientras que el signo
menos (-) advertirá descenso en la categoría De acuerdo con la Clasificación Industrial Internacional Uniforme (CIUU), BABY´S S.A. ocupa
inmediata inferior. el quinto lugar entre 87 empresas del sector tanto en ingresos con el 6,41% de las ventas de
Las categorías de calificación para los valores las primeras diez compañías como por activos y patrimonio, lo que demuestra el destacado
representativos de deuda están definidas de acuerdo sitial que la empresa ocupa y su competitividad en el mercado ecuatoriano.
con lo establecido en la normativa ecuatoriana.
▪ La empresa no cuenta con prácticas de Gobierno Corporativo definidas en sus estatutos ni
Conforme el Artículo 3, Sección I, Capítulo II, Título
XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones
tiene un departamento de control interno formal. Se administra a través de la alta gerencia
Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros y una estructura de jefaturas y tiene procesos y procedimientos formalmente establecidos.
Expedida por la Junta de Política y Regulación
Monetaria y Financiera, la calificación de un
▪ El plan estratégico de la empresa contempla aspectos comerciales, enfocados en sus
instrumento o de un emisor no implica principales líneas de negocio; optimización de costos enfocada en la producción local de
recomendación para comprar, vender o mantener un productos de alta rotación; políticas de personal y aspectos financieros enfocados en la
valor; ni una garantía de pago del mismo, ni la
estabilidad de su precio sino una evaluación sobre el reestructuración de los pasivos del corto al largo plazo. Esa estrategia se está cumpliendo
riesgo involucrado en éste. Es por lo tanto evidente con éxito.
▪
que la calificación de riesgos es una opinión sobre la
solvencia del emisor para cumplir oportunamente con BABY´S S.A. ha mantenido ventas estables desde 2018 a la fecha. Sin embargo, la estrategia
el pago de capital, de intereses y demás compromisos de la empresa permite proyectar un incremento importante desde 2022. Ha producido
adquiridos por la empresa de acuerdo con los
términos y condiciones del Prospecto de Oferta
resultados bajos pero positivos los que se espera incrementar en el futuro próximo. El ROE
Pública, de la respectiva Escritura Pública de Emisión histórico se ha situado por debajo del 2% pero la proyección indica que podría llegar a niveles
y de más documentos habilitantes. del 10% en un futuro cercano. La deuda neta se ha incrementado en 2021 y deberá seguir
aumentando por efecto de la emisión que se analiza lo que permitirá el incremento en ventas
y utilidades señalados.
▪ La emisión bajo análisis está bien estructurada y reúne todos los resguardos de ley. Además,
cuenta con resguardos adicionales como el mantener un índice de liquidez mayor o igual a la
unidad y un control sobre el nivel de endeudamiento de la empresa.
▪ La proyección realizada bajo un escenario conservador señala que BABY´S tiene una muy
CONTACTO buena capacidad de pago de las obligaciones emanadas de la presente Emisión ya que cuenta
con flujos holgados para cubrirlos.
Mariana Ávila
Gerente de Análisis
[email protected]

Hernán López
Gerente General
[email protected]

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DESEMPEÑO HISTÓRICO

La compañía reporta ingresos en función de tres líneas principales de negocio: maternidad, alimentación y
home and personal care, las que han generado un crecimiento de 8,30% entre los ingresos de 2018 a 2021,
con un promedio anual USD 2,75 millones.
El costo de ventas mantuvo una participación sobre las ventas de 46,63% para el 2018 y 52,15% para 2021
mostrando una tendencia al alza durante el periodo. Este costo se compone principalmente por compras de
productos terminados, la mayor parte de ellos importados, lo que permite inferir que mejorará si las compras
se realizan por mayores volúmenes.
Para diciembre de 2021, la marca con mayor participación sobre el costo de ventas fue BABY´S PAAP con una
participación del 54,95% sobre el ingreso por ventas, siendo esta la línea que menor margen bruto deja a la
compañía. Cabe destacar que la evolución los ingresos y del costo de venta permitió cerrar todos los años
analizados con una utilidad bruta de USD 1,39 millones en promedio.
Los gastos de administración pasaron de representar el 52,89% de las ventas en 2018 al 47,85% el 2021, con
una tendencia a la baja sostenida lo que demuestra un adecuado control de gastos. La composición de estos
gastos fue en su mayor proporción sueldos y beneficios a empleados y operaciones de regalías sobre
derechos de marca.
El comportamiento de los gastos financieros durante el periodo analizado responde a la evolución de la deuda
con costo con entidades financieras, promediando entre 2018 y 2019 un gasto aproximado de USD 32 mil,
siendo el año 2020 el de mayor gasto con USD 45 mil, asociado a la situación de comercio paralizado por
pandemia, momento en el que la empresa debió recurrir a mayor financiamiento. En 2021 este rubro
ascendió a USD 41 mil.
La compañía en los años analizados ha mantenido la mayor proporción de activos en el corto plazo debido a
que dado el giro del negocio, el grueso de los activos se concentra en dos rubros principales: los inventarios
(en stock, mercaderías en tránsito, y anticipos a proveedores) y las cuentas por cobrar comerciales a corto
plazo generadas por la venta a crédito a clientes.
Las cuentas por cobrar han tenido una tendencia al alza, pasando de USD 568 mil a USD 785 mil equivalentes
a un aumento en los días de cobro que evolucionan de 77 días en 2018 a 98 días en 2021 en un esfuerzo por
mantener un volumen de ventas relativamente creciente durante el período. No hay cuentas por cobrar a
largo plazo y la cuenta por cobrar a relacionadas tiene un valor marginal (USD 18 mil). El 90% de las cuentas
por cobrar están por vencer y el 8% tiene vencimientos menores a 30 días mientras que alrededor del 1,5 %
tiene vencimientos mayores a 90 días (USD 12,9 miles) cubierto en su totalidad por una provisión de USD 17
mil a diciembre de 2021, lo que demuestra la buena calidad de la cartera.
La cuenta de inventarios ha ido incrementándose desde el año 2018, con un crecimiento sostenido año a año
que se ha producido por el incremento de productos y de marcas en su portafolio de ventas. Como
consecuencia, los días de inventario pasan de 109 en 2018 a 134 en 2021.
Históricamente, BABY´S S.A. ha fondeado sus actividades evidenciando un mayor nivel de apalancamiento
con terceros que con fondos propios: el pasivo financió el 68,17% de los activos de la compañía, mientras
que el patrimonio financió el 31,83% a diciembre de 2021. La evolución de este financiamiento fue creciente,
pasando de un apalancamiento de 1,12 en 2018 a uno de 2,14 en 2021 debido a incrementos en cuentas por
pagar a proveedores de USD 299 mil a USD 498 mil y fundamentalmente a un aumento en obligaciones con
entidades financieras que pasaron de USD 100 mil en 2018 a USD 535 mil en 2021 montos utilizados para
financiar crecimientos en mercaderías (inventarios y mercadería en tránsito) y en menor grado cuentas por
cobrar.
Como se mencionó anteriormente, la compañía ha utilizado extensamente el crédito de proveedores y los
días de pago han evolucionado de 87 en 2018 a 120 en 2021. A diciembre de 2021 los días de cartera se
situaron en 98 lo que resulta en un margen favorable para la empresa después de que ambas cifras tuvieran
valores muy parecidos en 2020.
Por otro lado, el patrimonio pasó de financiar el 47% de los activos en 2018 a financiar el 32% de los activos
en 2021 manteniendo una tendencia a la baja durante todo el periodo bajo análisis. Como se explicó, esta
situación fue causada por un aumento importante en el nivel de deuda con proveedores y entidades

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financieras. El patrimonio creció durante ese lapso en base a las utilidades y a un aumento de capital por un
monto de USD 270 mil la mayor parte del cual provino de la capitalización de reservas.
2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025
RESULTADOS E INDICADORES
REAL PROYECTADO
Ingresos de actividades ordinarias (miles USD) 2.651 2.786 2.585 2.871 3.388 3.896 4.286 4.714
Utilidad operativa (miles USD) 13 55 71 21 138 233 256 282
Utilidad neta (miles USD) (6) 34 17 14 44 98 110 146
EBITDA (miles USD) 37 76 95 41 158 253 277 302
Deuda neta (miles USD) 71 308 238 514 1.143 1.173 1.156 1.115
Flujo libre de efectivo (FLE) (miles USD) 121 (234) 72 (200) (289) (30) 17 41
Necesidad operativa de fondos (miles USD) 643 820 832 844 1.004 1.155 1.270 1.397
Servicio de deuda (SD) (miles USD) 70 93 221 137 293 347 529 604
Razón de cobertura de deuda DSCRC 0,53 0,82 0,43 0,30 0,54 0,73 0,52 0,50
Capital de trabajo (miles USD) 750 865 973 1.088 1.408 1.373 1.381 1.574
ROE -0,86% 4,47% 2,18% 1,79% 5,45% 10,74% 10,77% 12,50%
Apalancamiento 1,12 1,32 1,42 2,14 2,50 2,36 2,16 1,93
Fuente: BABY´S S.A.

EXPECTATIVAS PARA PERIODOS FUTUROS

En general, se prevé una recuperación en las ventas durante el periodo de vigencia de la Emisión, con
crecimientos de 18% en 2022, 15% en 2023, 10% para el periodo 2024- 2026 y un crecimiento del 5% para
periodos posteriores; fruto de los esfuerzos estratégicos de la compañía, relanzamiento de marcas,
fortalecimiento del área comercial y nuevas inversiones en fabricación de biberones. Se espera que la
participación del costo de ventas se mantenga estable durante el periodo de vigencia de la Emisión, en un
porcentaje cercano al 52%. Consecuentemente, se proyecta una utilidad bruta creciente, que mejorará en
función del comportamiento de las ventas.
Se proyectan gastos operativos crecientes, considerando que los gastos de ventas son proporcionales al
comportamiento de los ingresos y se estima una disminución en términos porcentuales en el peso de la
estructura operativa. De esta manera, se proyectan resultados operativos crecientes, que se traducirán en
márgenes operativos de 4,07% en 2022 y de 5,98% en 2023. Esto, a su vez, permitirá mejorar la generación
de EBITDA durante el periodo de vigencia de la Emisión.
Los gastos financieros crecerían, asociados a la colocación de la Primera Emisión de Obligaciones y a recursos
captados a través de la banca local. La cobertura del EBITDA sobre los gastos financieros sería superior a la
unidad durante el periodo de vigencia de la Emisión, lo que resalta la capacidad de la compañía de hacer
frente al costo derivado de endeudamiento, y evidencia la posición de solvencia.
En respuesta a todo lo descrito anteriormente, se proyectan resultados positivos y crecientes entre 2022 y
2029. Estos representarán cerca del 1,31% de las ventas en 2022, porcentaje que mejorará a niveles cercanos
a 2,56% de las ventas en 2023. Consecuentemente, se proyecta una mejora considerable en el rendimiento
sobre el patrimonio.
En cuanto al Estado de Situación Financiera, las proyecciones reflejan un incremento en el activo total con
una tendencia creciente en el activo corriente, producto de mayores montos de cuentas por cobrar e
inventario. Cabe resaltar que la compañía ha planteado la optimización en la gestión de inventario como un
eje estratégico, por lo que esta cifra podría estar sobreestimada. Bajo estas premisas, se proyecta un índice
de liquidez de 2,4 para 2022 y de 2,08 para 2023. Consecuentemente, se estimó mantener los días de
inventarios en 133 días, valor coherente con el comportamiento histórico. De la misma manera se proyectó
mantener el calce de flujos existente entre días de cobro y días de pago, alcanzando valores de 94 días y 108
días, respectivamente. Esta condición permite a la compañía financiar parte de su operación a través de
recursos de terceros.
Las proyecciones del Estado de Situación Financiera no contemplan inversión en activos fijos durante el
periodo de vigencia de la Emisión, aunque la compañía plantea inversiones en relacionadas durante 2022 por
un aproximado de USD 250 mil para aumentar la producción de biberones de una empresa vinculada. En este
sentido, el flujo operativo, que se proyecta negativo para 2022 y 2023, de acuerdo con la expansión
planteada. A partir de 2023 se proyecta un flujo de actividades de operación positivo, el que se destinará
principalmente a la cancelación de obligaciones financieras, por lo que se proyectan flujos de efectivo de
financiamiento negativos durante el periodo de vigencia de la Emisión.

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Los pasivos pasarán de representar el 68% de los activos en 2021, a representar el 49% en 2022, con un
pasivo corriente estable, en niveles entre USD 1 millón y USD 1,5 millones, que se concentrará principalmente
en cuentas por pagar a proveedores, lo que permitirá reducir el costo de la estructura de financiamiento. Se
prevé que, en promedio, el 67% del pasivo se concentre en el corto plazo.
La participación de la deuda financiera sobre el pasivo total disminuirá según mejoren los resultados y se
reduzca la necesidad de financiamiento externo. Se contempla la reestructuración de la deuda con costo,
principalmente por la colocación de la Primera Emisión de Obligaciones, que permitirá concentrar la deuda
en el largo plazo. Las proyecciones evidencian una deuda neta decreciente, que responderá de manera
adecuada a los objetivos estratégicos planteados. Considerando la mejora proyectada en la generación de
resultados y de flujo operativo, se proyecta un comportamiento favorable en los años de pago de la deuda
durante el periodo de vigencia de la Emisión.
Por su parte, el patrimonio se verá favorecido durante el periodo de vigencia de la Emisión por la generación
de resultados positivos sin que se proyecte el pago de dividendos. De esta manera, el patrimonio pasará de
representar el 32% del activo en 2021 a representar más del 34% del activo en periodos posteriores. Este
impacto supone una disminución progresiva del apalancamiento de la compañía.

FACTORES DE RIESGO

GLOBALRATINGS CALIFICADORA DE RIESGOS S.A. identifica como riesgos previsibles en el futuro, tales como
máxima pérdida posible en escenarios económicos y legales desfavorables, los siguientes:

▪ Riesgo general del entorno económico, que puede materializarse cuando, sea cual fuere el origen
del fallo que afecte a la economía, el incumplimiento de las obligaciones por parte de una entidad
participante provoque que otras, a su vez, no puedan cumplir con las suyas, generando una
cadena de fallos. De esta manera, el incumplimiento de pagos por parte de cualquier empresa
podría eventualmente afectar los flujos de la compañía. Un rebrote inflacionario a nivel nacional
y mundial y medidas gubernamentales tendientes a dinamizar la economía son elementos que
mitigan el riesgo de iliquidez y permiten suponer una recuperación de la actividad productiva lo
que es beneficioso para todas las empresas.
▪ Promulgación de nuevas medidas impositivas, incrementos de aranceles, restricciones de
importaciones u otras políticas gubernamentales son una constante permanente que genera
incertidumbre para el sector incrementando los precios de bienes importados. La compañía
mantiene una adecuada diversificación de proveedores lo que permite mitigar este riesgo.
▪ Cambios en la normativa y en el marco legal en el que se desenvuelve la empresa son inherentes
a las operaciones de cualquier compañía en el Ecuador. En el caso puntual de BABY’S S.A. lo
anterior representa un riesgo debido a que estos cambios pueden alterar las condiciones
operativas. Sin embargo, este riesgo se mitiga debido a que la mayor parte de sus contratos
suscritos con compañías privadas lo que hace difícil que existan cambios en las condiciones
previamente pactadas.
▪ Afectación en la variación de los precios de la materia prima, lo que podría generar variación en
los márgenes. Este riesgo se mitiga con contratos con proveedores a plazos más largos y un
adecuado nivel de inventarios.
▪ Aparición de competidores que tengan oferta de productos y/o soluciones de mayor
conveniencia para los clientes, lo cual podría afectar las ventas de la compañía. La empresa
mantiene políticas de innovación respecto de sus productos acentuando sus ventajas
comparativas, elementos diferenciadores y control adecuado de costos lo que permite tener
precios competitivos.
▪ La continuidad de la operación de la compañía puede verse en riesgo por efecto de pérdidas de
información. La compañía mitiga este riesgo por medio de políticas y procedimientos para la
administración de respaldos de bases de datos, así como mediante aplicaciones de software
contra fallas para posibilitar la recuperación en el menor tiempo posible.
▪ Afectaciones causadas por factores como catástrofes naturales, robos e incendios en los cuales
los activos fijos e inventarios se pueden ver afectados, total o parcialmente, lo que generaría
pérdidas económicas para la compañía. El riesgo se mitiga con una póliza de seguros multirriesgo
que la compañía mantiene sobre los activos con la aseguradora Ecuaprimas C. Ltda. Agencia
Asesora Productora de Seguros.

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GLOBALRATINGS CALIFICADORA DE RIESGOS S.A. identifica como riesgos específicos previsibles en el futuro
en el sector en el que se desempeña el emisor o en sectores relacionados, los siguientes:

▪ El sector comercial externo se encuentra expuesto a riesgos de interrupción logística en la cadena

de suministro global, los efectos del COVID-19 continúan evidenciándose en el flujo de
comercialización de bienes de consumo, elevando los precios de la materia prima, hasta llegar al
consumidor final. Este efecto dominó puede prolongarse y retrasar la producción y la
disponibilidad de la oferta, lo cual incrementará la demanda agregada del sector comercial.

GLOBALRATINGS CALIFICADORA DE RIESGOS S.A. identifica que existen riesgos previsibles de los activos que
respalda la emisión y su capacidad para ser liquidados. Se debe indicar que los activos que respalda la Emisión,
de acuerdo con la declaración juramentada son principalmente: efectivo y equivalente de efectivo, cuentas
por cobrar comerciales y otras, inventario y propiedad planta y equipo. Los activos que respaldan la presente
Emisión pueden ser liquidados por su naturaleza y de acuerdo con las condiciones de mercado. Al respecto:

▪ Uno de los riesgos que puede mermar la calidad de las cuentas por cobrar que respaldan la
Emisión son escenarios económicos adversos que podrían afectar la capacidad de pago de los
clientes a quienes se ha facturado, provocando disminución de los flujos propios de la operación.
Sin embargo, la diversificación de clientes que mantiene la empresa mitiga este riesgo al evitar
la concentración. Por otra parte, la empresa mantiene altos niveles de gestión de recuperación y
cobranza de la cartera lo que evita el riesgo de cartera vencida e incobrabilidad con el
consiguiente deterioro y por lo tanto de los activos que respaldan la Emisión. La empresa
considera que toda su cartera es de fácil recuperación y se le da un seguimiento continuo y
cercano.
▪ Los inventarios son susceptibles de deterioro, pérdidas por robo y obsolescencia lo que implica
un evidente riesgo de deterioro. La empresa mantiene un adecuado control en lo que respecta
al almacenaje de los bienes, a la mantención de seguros según corresponda y a una adecuada
rotación y disposición de aquellos ítems que no cumplan los requerimientos en cuanto a su
estado para su posterior utilización y/o venta.
Se debe indicar que dentro de las cuentas por cobrar que mantiene BABY’S S.A. no se registran cuentas por
cobrar a compañías relacionadas.

INSTRUMENTO
PRIMERA EMISIÓN DE
OBLIGACIONES
TASA FIJA PAGO DE PAGO DE
CLASES MONTO PLAZO
ANUAL CAPITAL INTERESES
Características
A USD 1.800 días
9,00% Trimestral Trimestral
B 1.000.000 2.520 días
Los valores que se emitan contarán con garantía general del Emisor, conforme lo
Garantía dispone el artículo 162 de la ley de Mercado de Valores y sus normas
complementarias.
Garantía específica N/A
Los recursos captados servirán en 100% para financiar capital de trabajo de la
empresa: adquisición, compra y financiamiento de activos para el giro propio de la
Destino de los recursos
empresa, pago de sueldos y salarios, pago de impuestos y pago de proveedores. Pago
a personas no vinculadas
Estructurador financiero Intervalores Casa de Valores S.A.
Agente colocador Casa de Valores Advfin S.A.
Agente pagador Depósito Centralizado de Compensación y Liquidación de Valores DECEVALE S.A.
Representantes de
Estudio Jurídico Pandzic & Asociados S.A.
obligacionistas
▪ Los activos reales sobre los pasivos deberán permanecer en niveles de mayor o
igual a uno (1), entendiéndose como activos reales a aquellos activos que
pueden ser liquidados y convertidos en efectivo.
Resguardos
▪ No repartir dividendos mientras existan obligaciones en mora.
▪ Mantener la relación de los activos libres de gravamen sobre obligaciones en
circulación según lo establecido en la normativa.

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PRIMERA EMISIÓN DE
OBLIGACIONES
▪ Mantener semestralmente un indicador promedio de liquidez o circulante
mayor o igual a 1.
Compromisos adicionales ▪ Se compromete a mantener durante el periodo de vigencia de esta emisión un
nivel de endeudamiento referente a los pasivos afectos al pago de intereses
equivalente al 80% de los activos de la empresa.
Fuente: Prospecto de Oferta Pública.

El Informe de Calificación de Riesgos de la Primera Emisión de Obligaciones BABY’S S.A. ha sido realizado con
base en la información entregada por la empresa y a partir de la información pública disponible.
Atentamente,

Ing. Hernán Enrique López Aguirre MSc

Gerente General

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PERFIL EXTERNO ECUADOR: SITUACIÓN Y PERSPECTIVAS MACROECONÓMICAS 2022

CONTEXTO: A nivel internacional la recuperación económica en 2022 se avizora menos dinámica de lo
inicialmente previsto1.

La crisis logística que ha ocasionado la interrupción en la cadena de suministros y la falta de vacunas en países
en desarrollo para incrementar la inmunidad contra la Covid-19 y la aparición de Ómicron2, se presentan
como los principales desafíos en 2022. La inflación interanual de 6.2% que afronta Estados Unidos, la más
elevada en los últimos 30 años, también conllevaría consecuencias en el crecimiento global, con una posible
subida en los tipos de interés3.

PIB: ECONOMÍA MUNDIAL VS AVANZADAS Y VS EMERGENTES

6,4%
5,9%

5,2%

5,1%
4,9%

4,5%
variación anual

-2,1%
-3,1%

-4,5%
Economía mundial Economías avanzadas Economías en desarrollo y emergentes

2020 2021 2022

Fuente: FMI.

CONTEXTO REGIONAL: El crecimiento económico esperado para 2022 sería desigual.

Las regiones del mundo, en general, experimentaron una rápida expansión en 2021; sin embargo, para 2022
este ritmo de crecimiento no sería sostenible, debido al lento proceso de vacunación contra la Covid-19 y la
falta de recursos internos para impulsar y estimular el consumo de los hogares. Lo anterior implicaría que el
crecimiento en América Latina se desacelere al pasar de +6,3% en 2021, al +3,0% en 2022. Economías como
Brasil y México serían aquellas con mayor impacto en cuanto a su crecimiento económico, afectando al
dinamismo en la región4.

PREVISIONES DE CRECIMIENTO EN 2022 POR REGIÓN (VARIACIÓN PORCENTUAL ANUAL)

Fuente: FMI.

La actividad económica esperada de los principales socios comerciales seguirá siendo favorable, pero a un
menor ritmo de crecimiento.

1
https://blog-dialogoafondo.imf.org/?p=16691
2
https://www.who.int/es/news/item/28-11-2021-update-on-omicron
3
https://www.france24.com/es/programas/econom%C3%ADa/20211111-inflacion-estados-unidos-pandemia-suministros
4
https://www.imf.org/en/Publications/SPROLLS/world-economic-outlook-databases#sort=%40imfdate%20descending

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Estados Unidos y la zona del euro se constituyen para el mercado ecuatoriano como los principales referentes
para el comercio transfronterizo. Para 2021, el crecimiento promedio que alcanzaron ambos mercados fue
cercano a 5,5%, mientras que para 2022 este se reduciría hasta 4,75%5. Lo anterior podría afectar a las
exportaciones de ciertos productos no tradicionales, cuyo destino son estos mercados (productos orgánicos
y alimenticios especialmente). Sin embargo, este efecto podría ser compensando en caso de que Ecuador
logre concretar un acuerdo comercial con EE.UU., así como ingresar a la Alianza del Pacífico, para diversificar
la venta externa de productos.

Con respecto a la China, la desaceleración que experimentaría este país podría afectar a productos del mar
y otras materias primas. No obstante, estas estimaciones son preliminares. Por otro lado, se estima que la
reapertura comercial vía terrestre con Colombia impulse el comercio, favoreciendo una mayor demanda de
productos6.

PREVISIONES DEL PIB

10,0%
8,0%

7,6%
5,9%

5,6%
5,0%

4,9%

4,6%
4,3%

3,8%
2,3%

2020 2021 2022

-3,1%

-6,3%

-6,8%

-11,0%

EE.UU. Zona Euro China Colombia Perú

Fuente: FMI.

Ecuador: El consumo de los hogares hasta 2022 crecería por debajo del 4% de forma interanual.

Pese a que Ecuador mantendría un mejor desenvolvimiento en 2022, al proyectar una tasa de crecimiento
económico de +3,5%, este desempeño sería insuficiente para compensar la contracción económica que sufrió
la economía en 2020 (-7,8%). Una de las variables claves para contrarrestar esta perspectiva inicial es el
crédito, que, según la Asobanca, podría mantener un crecimiento de 2 dígitos en 20227. A lo anterior, se debe
agregar la expectativa del aumento en el nivel de empleo producto de la llegada de mayores flujos de capital
extranjero; según lo ha mencionado el ministro de Producción, Comercio Exterior, Inversiones y Pesca, se
espera que en 2021 se alcancen 94 acuerdos de inversión que significarían más de USD 1.300 millones en
inversiones para 2022.

DESEMPEÑO ECONÓMICO DE ECUADOR

5% 3,4% 3,5%
3,0% 2,8%
1,3%
0,0% -7,8%
variación anual

0%
FMI

Banco Mundial
BCE

-5%

2018 2019 2020 2021* 2022

-10%
Fuente: FMI, BM y BCE.

FACTORES INTERNOS Y EXTERNOS QUE EXPLICAN EL COMPORTAMIENTO DE LA ECONOMÍA

Entre los factores internos que mayor incidencia presentan sobre el mercado ecuatoriano se incluyen el
desempeño de la liquidez, el consumo de los hogares, la inflación y el mercado laboral. Los factores a nivel
externo que se destacan son el nivel de actividad de los principales socios comerciales, el precio del petróleo,
el riesgo país y la inversión extranjera directa (IED).

5
https://www.imf.org/en/Publications/WEO/Issues/2021/10/12/world-economic-outlook-october-2021
6
https://www.imf.org/en/Publications/WEO/weo-database/2021/October
7
Con corte a octubre de 2021, el crecimiento de la cartera de la banca privada fue superior al 11% anual.

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Liquidez total: En 2021, la liquidez en la economía incrementó en respuesta a mayores exportaciones,

remesas recibidas y financiamiento externo.

Con corte a octubre de 2021, el 43% de la liquidez total correspondió a la oferta monetaria (M1) 8,
conformada por las especies monetarias en circulación, la moneda fraccionaria y los depósitos a la vista,
mientras que el 57% restante correspondió a depósitos de ahorro y a plazo, que de forma agregada
componen el indicador denominado M2 (liquidez total), cuyo monto se ubicó en USD 67.692 millones.

Durante el último año, el crecimiento de la liquidez respondió a la variación anual de 13,4% en el cuasidinero,
que se compara de manera favorable frente al incremento anual de 5,9% en la oferta monetaria. La expansión
de las exportaciones hasta octubre de 2021, con una tasa de variación de 31% anual, sumado al incremento
de las remesas y el financiamiento externo recibido por parte de los multilaterales por más de USD 6.000
millones, fueron algunos de los elementos que explicaron el mejor desempeño de la liquidez.

80.000 EVOLUCIÓN DE LA OFERTA MONETARIA Y LA LIQUIDEZ TOTAL

60.000
millones USD

40.000

20.000

0
2019 2020 oct-19 oct-20 oct-21
Oferta monetaria - M1 Liquidez total -M2
Fuente: FMI, BM y BCE.

Consumo de los hogares: se proyecta un crecimiento inferior a 4% anual en 2022.

El gobierno nacional decretó un incremento salarial de USD 25 a partir de enero de 2022, fijando el nuevo
salario básico unificado en USD 425 mensuales. Bajo este escenario, existe una alta probabilidad de que el
consumo incremente en ciertos segmentos, considerando que el impacto de esta medida beneficiaría a más
de 300 mil personas que cuentan con un empleo pleno9 y reciben la remuneración básica. Lo anterior,
además, podría estimular el crecimiento económico de +3,61% inicialmente previsto por el FMI para 2022.
Sin embargo, este desempeño dependerá del comportamiento del mercado laboral, para el cual el gobierno
mantiene perspectivas de expansión.

VARIACIÓN CONSUMO HOGARES

5,00%
0,00%
-5,00%
-10,00%
2018 2019 2020 2021* 2022*

*Previsiones
Fuente: BCE.

Mercado laboral e inflación: La tasa de desempleo se redujo por debajo del 5%, mientras que la inflación
podría cerrar el 2021 en 1,8%.

Si bien la tasa de desempleo sería cercana a 4,3% en promedio, al término de 2021, el empleo no adecuado
(que incluye al subempleo) seguirá por encima de 55%, lo que sugiere que 6 de cada 10 ecuatorianos no
tendría con un empleo de calidad. La reforma laboral que plantearía el gobierno será clave en este aspecto,
a fin viabilizar la recuperación laboral en sectores altamente deprimidos (agrícola, manufacturero y de
servicios)10, con miras a alcanzar a un mayor grupo de personas.

8
BCE: Boletín monetario semana No.775.
9
Cámara de Comercio de Quito, informe incremento salarial 2022.
10
https://www.imf.org/en/Publications/WEO/weo-database/2021/October/select-countries?grp=205&sg=All-countries/Emerging-market-and-developing-economies/Latin-America-and-the-Caribbean

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4% TASA DE DESEMPLEO VS INFLACIÓN 6%

tasa desempleo
2% 4%

inflación
0% 2%

-2% 0%
2019 2020 2021* 2022*
Fuente: INEC.

La inflación, por su parte, reportó un aumento durante el segundo y tercer trimestre de 2021, asociado al
incremento en el precio de las materias primas a nivel internacional, el aumento en el precio de los
combustibles y a la recuperación de la demanda en ciertos segmentos de consumo. De esta manera, la
inflación anual superó un nivel de 1%. Sin embargo, según previsiones del FMI, la variación general de precios
sería cercana al +1,8% en 2021. Para 2022, debido al aumento de precios por otros factores como la crisis
logística, se espera que la inflación supere el 2% anual; no obstante, este indicador se mantendría muy por
debajo de las tasas de Perú y Colombia, cuyas proyecciones de inflación superan al 4% anual.

Ventas e Inversión Extranjera Directa (IED): La expectativa apunta a que los resultados de ambas variables
superen las cifras de 2020.

Entre enero y septiembre de 202111, las ventas totales registran un promedio mensual de USD 15.254
millones, producto de un crecimiento anual promedio cercano a 25%. Sin embargo, en términos mensuales,
la tasa promedio de crecimiento fue negativa (0,76%), en respuesta a la profunda caída que experimentaron
los meses de enero y julio, con variaciones de -39,8% y -22,9%, respectivamente. El crecimiento de las ventas
se estabilizó para el tercer trimestre de 2021, previo al repunte que se espera para el último trimestre del
año, impulsado por un mayor acceso a crédito, por el pago de sobresueldos, y por promociones y descuentos
de temporada.

La IED le ha sido esquiva al Ecuador durante los últimos años. Los montos recibidos por este concepto no han
superado el 1% del PIB. En este sentido, el gobierno nacional lanzó el programa denominado Ecuador Open
for Business12, cuya intención es atraer un total de USD 30.000 millones hacia sectores estratégicos
(hidrocarburos, telecomunicaciones, energía, minería, servicios financieros, entre otros) en los próximos 4
años. Para logarlo, el gobierno ha mencionado que reducirá el Impuesto a la Salida de Divisas13 en un punto
porcentual hasta 2022, a razón de 0,25 puntos porcentuales por trimestre.

Balanza comercial y exportaciones no petroleras: El comercio exterior presentó un desempeño positivo hasta
octubre de 2021.

La balanza comercial acumulada entre enero y octubre de 2021, con base en datos del Banco Central del
Ecuador, reportó un superávit de USD 2.332 millones FOB14, monto inferior al registrado durante el mismo
período de 2020 (-USD 407 millones FOB). Frente a 2019, presentó un aumento de USD 2.115 millones,
resultado que respondió al crecimiento de la balanza comercial petrolera, que reportó hasta octubre de 2021
un monto de USD 3.828 millones FOB, frente al déficit de USD 1.495 millones FOB registrado por la balanza
comercial no petrolera. La recuperación progresiva del precio del barril petróleo fue otro aspecto clave en el
sector externo, ya que impulsó el ingreso de divisas. Entre enero y octubre de 2021, el precio promedio
mensual pasó de USD 54,73 por barril a USD 83,54 por barril. La mayor demanda registrada en EE.UU. y la
zona del Euro, debido a la época invernal, fue uno de los elementos que dio paso a este comportamiento.

En términos generales, la balanza comercial no petrolera mantuvo un ritmo de crecimiento sostenido. Entre
enero y octubre de 2021, las exportaciones no petroleras alcanzaron una cifra de USD 14.068 millones FOB,
equivalente una variación interanual de 15%. A su vez, esta cifra superó en 27% a la registrada durante el
mismo periodo de 2019. El desempeño de la industria camaronera fue fundamental, ya que alcanzó un
incremento interanual de 32% en las exportaciones, seguido del sector no tradicional (+20%), atún y pescado
(+11%) y elaboración de cacao (+2%). Este comportamiento fue compensado parcialmente por una reducción
de 7% en las ventas externas del sector bananero, y de 3% en las exportaciones de café y elaborados.

11
Informe mensual Saiku del SRI, con corte a septiembre de 20221.
12
https://ecuadoropenforbusiness.com/
13
https://www.sri.gob.ec/impuesto-a-la-salida-de-divisas-isd
14
BCE, reporte de estadística mensual, corte octubre de 2021.

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2019 2020 ENE-OCT 2019 ENE-OCT 2020 ENE-OCT 2021

INDICADORES MONTO MONTO MONTO MONTO MONTO
VAR. VAR. VAR. VAR. VAR.
COMERCIALES (MILES (MILES (MILES (MILES (MILES
ANUAL ANUAL ANUAL ANUAL ANUAL
USD) USD) USD) USD) USD)
Exportaciones no
13.650 -100% 14.976 10% 11.099 - 12.260 10% 14.068 15%
petroleras
Balanza comercial 820 -281% 3.291 301% 217 - 2.739 1162% 2.332 -15%
Fuente: BCE.

Precio del petróleo y riesgo país: En 2021, ambos indicadores presentaron un desempeño favorable para el
mercado ecuatoriano.

El país se ha visto favorecido por un súbito incremento del precio del barril de petróleo, que se estima podría
llegar a los USD 100 al término de 2021, pese a que existe incertidumbre debido al aparecimiento de la
variante Ómicron. El efecto directo en el aumento del precio del petróleo, sumado a una mayor estabilidad
de orden político, contribuyeron positivamente a la reducción del índice de riesgo país (EMBI), el cual se sitúa
por debajo de los 1.000 puntos básicos.

EVOLUCIÓN PRECIO DEL BARRIL DE PETRÓLEO VS RIESGO PAÍS

100 6.000
5.000

puntos básicos
80
4.000
60
USD

3.000
40
2.000
20 1.000
0 oct-17 0
oct-14

oct-15

oct-16

oct-18

oct-19

oct-20

oct-21
feb-15

feb-16

feb-17

feb-18

feb-19

feb-20

feb-21
jun-15

jun-16

jun-17

jun-18

jun-19

jun-20

jun-21
Precio petróleo Riesgo país Ecuador
Fuente: JP Morgan.

El gobierno ha estimado para la proforma presupuestaria de 202215 un precio promedio del barril de petróleo
de USD 59,20, lo que se traduciría en ingresos por exportaciones de crudo cercanos a los USD 7.301 millones
anuales. Esta cifra dependerá del avance de la nueva variante Ómicron y su efecto en el cierre de actividades.
El nivel de riesgo país se ha visto favorecido por un mayor precio del petróleo, sin embargo, el cambio de
gobierno y el shock de confianza que experimentaron los mercados internacionales, junto con la renovación
del acuerdo con el FMI y el apoyo de organismos internacionales como el Banco Mundial, BID, CAF, han
permitido que el riesgo país se mantenga por debajo de los 1.000 puntos básicos. Para el próximo año, el
gobierno aspira a mejorar este indicador, a través de la firma de convenios de inversión por cerca de USD
30.000 millones para los próximos 4 años.

CONCLUSIONES

Para 2021, la economía mundial crecería de forma menos acelerada a lo inicialmente previsto, lo que
representaría una tasa 5,9%, explicado en parte por el menor ritmo de economías como China y la Zona del
Euro. Sin embargo, la previsión para 2022 (+4,9%) aún es incierta debido a la cuarta ola de contagios por
COVID-19 y la aparición de la nueva variante Ómicron, que ha conllevado a nuevos periodos de confinamiento
y a la suspensión de ciertos eventos. Por otro lado, persiste el problema logístico que ha conllevado a
disrupciones en la cadena de suministros y al aumento en el precio de fletes marítimos; estos factores se irán
aligerando paulatinamente según la OMC.

La economía ecuatoriana experimentaría para 2021 y 2022 tasas de crecimiento modestas, del orden de 3,2%
en promedio anual, cifra que aún le es insuficiente para superar la pérdida de producción y empleo derivada
de la pandemia. Sin embargo, estos resultados podrían variar especialmente para 2022, en respuesta al
impacto de la reforma tributaria que entró en vigor desde noviembre de 2021. Para el próximo año, la
reforma para la atracción de inversiones y la reforma laboral, constituirán dos pilares fundamentales para el
desarrollo de la política económica, a través de las que se espera un mayor dinamismo en el mercado.

El consumo de los hogares en Ecuador será uno de los termómetros para determinar el desempeño de la
economía en los próximos años. Hacia 2021, esta variable presentó una recuperación lenta y progresiva,
como resultado de la tenue expansión del mercado laboral y de la dificultad que muchas actividades
económicas experimentaron ante la contracción del mercado y la demanda. La previsión inicial para 2022

15
https://www.finanzas.gob.ec/proforma-enviada-2022-30-de-octubre-de-2021/

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apuntaría a un crecimiento en el consumo de los hogares de +3,6%, que dependerá de factores como la
inflación, el acceso a crédito y el aumento de las ventas empresariales.

El comportamiento del precio de los commodities como el barril de petróleo seguirá siendo un factor clave
para la economía ecuatoriana, de la cual dependerá, en parte, el espacio fiscal para que el gobierno pueda
impulsar su política mediante la inversión y el gasto. Bajo esta línea, el país deberá cumplir con las metas
económicas establecidas con el FMI a fin de obtener nuevos desembolsos que permitan cumplir con el Plan
de Desarrollo Nacional (Creando Oportunidades). Para 2022, Ecuador debería recibir alrededor de USD 1.800
millones, junto con otros desembolsos que podrían llegar de organismos multilaterales como el BID, la CAF y
el Banco Mundial, con miras a apoyar planes sociales como la construcción de vivienda, generar apoyo al
sector agrícola, entre otros.

SECTOR COMERCIAL
CONTEXTO: El sector comercial se constituye como una actividad altamente dinámica y diversa, responsable
de más del 10% de la producción nacional.

La actividad comercial es altamente dinámica y diversa por su grado de especialización, compuesta por más
de 190 subactividades económicas, siendo las principales, la venta de artículos en supermercados, venta de
vehículos, tiendas de departamentales o de retail (ropa y calzado), venta de productos farmacéuticos, venta
de productos agrícolas, venta de combustibles, venta de electrodomésticos y venta de productos de la
construcción. Consecuentemente, este sector económico se subdivide en 2 grandes ramas, el comercio al
por menor, que tiene como destino final el consumidor y el comercio por mayor, que consiste en la compra
y venta de productos en grandes cantidades.

La evolución del comercio está directamente influenciada por el consumo privado, correspondiente al
consumo de los hogares y las empresas, así como del ingreso y la variación de precios (inflación), variables
que son claves en el desempeño. Esta actividad genera más del 15% del empleo pleno en el mercado nacional
y aglutina a cerca de 300 mil empresas que, en promedio, explican más del 45% de las ventas totales que se
generan en la economía nacional, equivalente a más de USD 36.000 millones anuales.

Desde la pandemia, la actividad comercial ha dado saltos importantes en innovación y tecnología, para
incursionar en nuevos espacios como el e-commerce, dentro del cual interactúan empresas de todo tamaño,
que se destacan por su nivel de especialización. Según cifras de la Cámara de Innovación y Tecnología
Ecuatoriana, este espacio generó en 2019, ventas por más de USD 2.300 millones y para 2024, las
expectativas apuntan a un crecimiento superior al 100%.

El comercio se ha transformado en una de las industrias más representativas para el Ecuador. En los últimos
cuatro años, esta actividad representó la décima parte del PIB nacional y, a pesar de que, su participación
respecto del PIB no ha variado en los últimos años, esta se ha consolidado como la segunda actividad
económica más importante del país, únicamente detrás de la manufactura. En 2020 el sector representó el
10,1% del PIB total nacional y generó cerca de 1,5 millones plazas de trabajo directo, representando el 18%
del empleo total del país, convirtiéndose en la segunda industria que más empleos generó. Las perspectivas
del Banco Central del Ecuador (BCE) estiman que en 2021 la actividad rebote en un 8%, luego de haber sido
una de las actividades más afectadas, producto de las medidas de confinamiento que derivaron en una
contracción del sector del 8,2% en 2020. Hacia 2022, el BCE prevé un crecimiento del 2,8%.

SECTOR MACROECONÓMICO
PIB del sector: en el tercer trimestre de 2021 creció un 14,2% anual.

A partir del año 2018, la actividad comercial del país permaneció estancada. Esto se puede explicar,
principalmente, por la desaceleración que tuvo el consumo de los hogares durante este año y un posterior
estancamiento en 2019, año en el que el consumo de hogares creció un +0,3% respecto del año anterior.
Además, el comportamiento del sector de comercio también se explica por un ciclo económico en general
deprimido, en 2018 el PIB creció un +1,3%, y para 2019, prácticamente no se registró crecimiento con una
variación del 0,01%. Durante este último año, el comercio se vio afectado por el paro nacional suscitado en
octubre como rechazo a la eliminación de los subsidios a los combustibles. Según el BCE y el Banco Mundial,
el paro nacional que duró 12 días dejó daños y pérdidas por USD 821 millones. Al analizar por sectores, el
comercio resultó ser la actividad económica más afectada, con pérdidas cercanas a los USD 197 millones y
acaparando cerca de la cuarta parte del total de las pérdidas (23,9% del monto total)16.

16
https://www.bce.fin.ec/images/BANCO_C_ECUADOR/PDF/InformeBMImpactoParoNacional.pdf

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En Ecuador el comercio electrónico no presentaba un desarrollo amplio, en la industria del comercio la

mayoría de las transacciones se llevan a cabo de forma presencial. Además, gran parte de esta actividad se
caracteriza por una alta informalidad del mercado laboral, como lo son vendedores ambulantes. Tomando
en cuenta lo anterior, durante el año 2020 la pandemia agudizó la situación del sector como consecuencia
del confinamiento efectuado entre marzo y junio de 2020 que limitó sobre todo las actividades presenciales
y representó pérdidas considerables para el comercio. Según el BCE, en el segundo trimestre de 2020 el PIB
del sector se contrajo un 13,8% de forma anual y 12% de forma trimestral17. Únicamente entre marzo y mayo
de 2020, el COVID-19 dejó pérdidas para el país por USD 6.421 millones. Según la Secretaría de Planificación,
la afectación más importante se dio en el sector del comercio que registró pérdidas por USD 1.978 millones
(30,8% del total de pérdidas registradas entre marzo y mayo de 2020)18. De forma agregada. Hacia el año
2020, el PIB real de comercio reportó USD 6.716 millones, evidenciando una contracción de 8,2% de manera
interanual, es decir, una caída mayor a la experimentada por el PIB total que se contrajo en un 7,8%. De
acuerdo con el BCE, de marzo a diciembre de 2020, las pérdidas totales de la economía fueron de USD 16.381
millones, siendo el sector del comercio el sector más afectado, representando el 33,6% de las pérdidas,
equivalente a USD 5.515 millones19.
EVOLUCIÓN DEL PIB TRIMESTRAL DE COMERCIO

20,0% 10,0%
15,0%
5,0%
10,0%

variación trimestral
variación anual

5,0% 0,0%
0,0%
-5,0% -5,0%

-10,0%
-10,0%
-15,0%
-20,0% -15,0%
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3
2018 2018 2018 2018 2019 2019 2019 2019 2020 2020 2020 2020 2021 2021 2021

Variación anual Variación trimestral (eje derecho)

Fuente: BCE.

Al primer trimestre de 2021, la actividad comercial mantuvo un desempeño negativo. Lo anterior se explica
porque durante los primeros meses del año se impusieron medidas de restricción, sobre todo un estado de
excepción en 16 provincias que según la Cámara de Comercio de Quito (CCQ), significó que los negocios dejen
de percibir USD 1.500 millones. Nuevamente, el comercio, seguido por alojamiento y servicios de comida,
fueron los negocios más afectados. En el segundo trimestre de 2021 esta actividad presentó un crecimiento
rebote de +12,2% anual, siendo la primera variación anual positiva desde el tercer trimestre de 2019. De
forma trimestral, el sector se expandió en un 1,7%20, como resultado del crecimiento de +10,5% que presentó
el consumo de los hogares. Durante el tercer trimestre de 2021 -última información disponible-, el sector se
expandió en un +14,2% anual21, desempeño relacionado con el comportamiento positivo de las demás
actividades económicas y explicado, además por una mayor demanda de productos electrónicos, del hogar,
cosméticos, ropa, audio y visual, entre otros, de cara a las épocas festivas.

Al término de 2021, el BCE proyecta que el PIB de comercio crezca un +8%, mientras que para 2022 prevé un
crecimiento del +2,8%, un crecimiento ligeramente superior al 2,5% que se espera crezca la economía del
Ecuador el próximo año.

17
https://contenido.bce.fin.ec/home1/estadisticas/cntrimestral/CNTrimestral.jsp
18
https://www.planificacion.gob.ec/wp-content/uploads/downloads/2020/12/Eval-Soc-Econ-10-Dic-ok.pdf
19
https://www.bce.fin.ec/index.php/boletines-de-prensa-archivo/item/1427-la-pandemia-por-el-covid-19-genero-una-caida-en-el-pib-de-6-4-de-marzo-a-diciembre-de-2020
20
https://www.bce.fin.ec/index.php/boletines-de-prensa-archivo/item/1447-ecuador-registra-un-crecimiento-interanual-de-8-4-en-el-segundo-trimestre-de-2021
21
https://www.bce.fin.ec/index.php/boletines-de-prensa-archivo/item/1462-ecuador-registra-un-crecimiento-interanual-de-5-6-en-el-tercer-trimestre-de-2021

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EVOLUCIÓN DEL PIB TRIMESTRAL DE COMERCIO

$7.600 10,0%
8,0%
$7.400
6,0%
$7.200 4,0%

Variación anual
millones USD
$7.000 2,0%
0,0%
$6.800 -2,0%
$6.600 -4,0%
-6,0%
$6.400
-8,0%
$6.200 -10,0%
2017 2018 2019 2020 2021* 2022*

Fuente: BCE * Previsión BCE.

Inflación: El transporte fue la actividad económica conexa al comercio que mayor aporte generó al aumento
en el nivel de precios en Ecuador.

Al cierre de 2021, la inflación del país cerró en 1,94% anual, la cifra más alta desde diciembre de 2015 cuando
la inflación anual alcanzó un 3,38%. La crisis logística internacional causada por la paralización de puertos y
una mayor demanda de productos por la pandemia ocasionó, según la Organización Mundial de Comercio,
que el precio de los contenedores mueven carga relacionada a materia prima aumente en más de 500%. Esta
condición ha afectado a aquellas actividades que dependen de productos importados como: el comercio de
electrodomésticos, tecnología, suministros médicos, equipos basados en componentes y chips electrónicos,
entre otros. A esto se suma el incremento que sufrieron los commodities, entre ellos el precio del petróleo,
el acero, cobre, estaño, maíz, soya, entre otros.
EVOLUCIÓN DE LA INFLACIÓN ANUAL

2,50%
2,00%
1,50%
1,00%
0,50%
0,00%
-0,50%
-1,00%
-1,50%
-2,00%
feb-20

may-20

ago-20

ene-21
feb-21

may-21
dic-19
ene-20

jun-20

sep-20
jul-20

nov-20
dic-20

jun-21
jul-21
ago-21
sep-21

nov-21
dic-21
mar-20
abr-20

oct-20

mar-21
abr-21

oct-21

Fuente: INEC.

Analizando por división de consumo, el transporte (+9,77%), educación (+2,76%) y muebles y artículos para
hogar (+2,24%) son los que más incidieron en la inflación anual. Por el lado de los productos con una menor
inflación están comunicaciones (-3,4%) y prendas de vestir y calzado (-3,2)22.

22
https://www.ecuadorencifras.gob.ec/documentos/web-inec/Inflacion/2021/Diciembre-2021/01%20ipc%20Presentacion_IPC_dic2021.pdf

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INFLACIÓN ANUAL POR DIVISIÓN DE CONSUMO A DICIEMBRE DE 2021

Transporte
Educación
Muebles y artículos para el hogar
Bebidas alcohólicas, tabaco y estupefacientes (eje…
Salud
Alimentos y bebidas no alcohólicas
Bienes y servicios diversos
Restaurantes y hoteles
Alojamiento, agua, electricidad, gas y otros…
Recreación y cultura
Prendas de vestir y calzado
Comunicaciones
-6,00% -4,00% -2,00% 0,00% 2,00% 4,00% 6,00% 8,00% 10,00% 12,00%

Fuente: INEC.

SECTOR MICROECONÓMICO

Empresas del sector: La pandemia de la Covid-19 afectó en mayor medida a empresas pequeñas del sector
comercial.

De acuerdo con el Directorio de Empresas y Establecimientos publicado por el INEC, al 2020 se registraron
un total de 290.635 empresas dedicadas al comercio al por mayor, de las cuales un 91,7% corresponden a
microempresas, un 6% a empresas pequeñas y el 2,3% restante corresponde al resto de empresas. La
pandemia afectó en mayor medida a las empresas clasificadas como pequeñas, las cuales se redujeron en un
20,12% frente al 2019, seguidas de las empresas medianas con el 12,49%.

EMPRESAS DEDICADAS NÚMERO DE NÚMERO DE TASA DE

COMERCIO AL POR MAYOR EMPRESAS 2019 EMPRESAS 2020 VARIACIÓN ANUAL
Microempresa 270.600 266.460 -1,53%
Pequeña 21.819 17.429 -20,12%
Mediana 6.054 5.298 -12,49%
Grande 1.603 1.448 -9,67%
Total 300.076 290.635 -3,00%
Fuente: INEC.

En consecuencia, un total de 9.441 empresas cesaron sus actividades en 2020 y, a diferencia de otros sectores
en los que las microempresas fueron las principalmente afectadas, dentro de la actividad comercial no se
evidenció este comportamiento. Este resultado guarda lógica al ser contrastado con los datos que reporta
la Cámara de Comercio de Quito, que expone que aquellos negocios de comercio con ventas anuales
superiores a los USD 100 mil y hasta los USD 300 mil, dependían de la compra de grandes centros de comercio
minoristas, quienes, al reducir su demanda, disminuyeron las ventas y por ende la capacidad de seguir siendo
operativos. Este comportamiento fue más evidente en el sector de venta de ropa y calzado.

Empleo del sector: expectativas de repunte durante el último trimestre de 2021 apoyado por las ventas de
fin de año y las festividades.

El sector de comercio contribuye al mercado ecuatoriano con alrededor de 18,9% del total de empleo, así
como con el 17,8% del empleo adecuado, lo que la caracteriza como una actividad de rápida recuperación,
al no requerir extensos períodos para reactivarse (como sucede en la industria de manufactura o
agricultura)23. En 2020, esta actividad aportó con cerca de 1,5 millones de plazas de empleo de forma directa,
es decir, la quinta parte del empleo total del país. Uno de los factores que evitó una caída mayor en las cifras
de empleo fue el comercio electrónico, que fue contra cíclico en vista de una mayor necesidad en el mercado
de contar con laptops, computadores, celulares, tabletas, y otros equipos electrónicos para actividades de
estudio y de trabajo.

23
https://www.ekosnegocios.com/articulo/comercio-el-sector-que-mas-empleo-adecuado-genera

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Luego de alcanzar un pico de recuperación en las plazas de empleo el primer trimestre de 2021, la actividad
comercial registró una desaceleración en este indicador, que podría estar asociado al aumento del empleo
informal, en vista de que varias empresas redujeron su personal o las horas de trabajo para evitar mayores
costos, lo que se reflejó en las cifras de empleo oficial. Sin embargo, las expectativas apuntan que, en el
último trimestre de 2021, el empleo aumentó debido a la época estacional. Por otra parte, el fortalecimiento
del dólar americano frente a otras monedas de la región ha permitido que la actividad comercial aumente,
especialmente aquella informal, incrementado la competencia hacia la industria local, afectando además a
la creación de nuevos empleos.

EVOLUCIÓN DEL EMPLEO DEL SECTOR DE COMERCIO

1.600.000 3,0%
1.500.000
número de empleos

2,0%
1.400.000
1,0%
1.300.000
0,0%
1.200.000
1.100.000 -1,0%

1.000.000 -2,0%
2020 I - 2021 II - 2021 III - 2021
Tasa de variación anual

Fuente: INEC.

Ventas y exportaciones del sector: Hasta noviembre de 2021, las ventas del sector comercial mantuvieron
una dinámica positiva.

En los últimos cinco años, en promedio las ventas y exportaciones del sector comercial fueron de USD 68.500
millones, posicionándose como la industria más representativa del país al representar en promedio el 42%
del total de las ventas de la economía. En 2020, producto de la pandemia y de sus ya mencionadas
consecuencias, las ventas del sector de comercio se contrajeron en un 12,5%, equivalente a una caída de más
de USD 9.000 millones, siendo la industria más afectada en términos absolutos al representar el 37% de las
pérdidas totales que sufrieron las ventas en 2020.

EVOLUCIÓN DE LAS VENTAS DEL SECTOR COMERCIAL

$80.000 15,0%
10,0%
$75.000

variación anual
millones USD

5,0%
$70.000 0,0%
-5,0%
$65.000
-10,0%
$60.000 -15,0%
2017 2018 2019 2020
Ventas Comercio Variación anual

Fuente: SRI.
Entre enero y noviembre de 2021 (última información disponible), las ventas totalizaron USD 68.192 millones
evidenciando un crecimiento del +19,2% respecto de 2020 y, explicada por el retorno progresivo a las
actividades económicas (oficinas, fábricos y otros sitios de trabajo), que demandaron nuevamente la
adquisición de productos y servicios estimulando un mayor consumo, que incluso, permitió superar durante
este período, las ventas un 3% frente a 2019. Por subsectores, destaca el comercio de vehículos y
motocicletas cuyas ventas incrementaron en un 37% con relación al 2020. Según la Asociación de Empresas
Automotrices del Ecuador, en 2021 se vendieron cerca 119.400 unidades de vehículos nuevos, que
representó un crecimiento de 39% frente a lo vendido en 2020.

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EVOLUCIÓN DE LAS VENTAS DEL SECTOR COMERCIAL

$70.000
$65.000

millones USD
$60.000
$55.000
$50.000
$45.000
$40.000
ene-nov 2019 ene-nov 2020 ene-nov 2021
Fuente: SRI.
Por otro lado, hasta noviembre de 2021 el comercio al por mayor y el comercio al por menor se expandieron
en un 17,1% y 17,5% anual, respectivamente. Este crecimiento estuvo apalancado -en buena medida- por un
incremento del e-commerce o de las ventas en línea. La aparición de nuevas variantes de COVID-19, y las
medidas de control, han sido favorables para el desarrollo de las compras en línea. Según la Cámara
Ecuatoriana de Comercio Electrónico, en 2020 las ventas en línea generaron un movimiento de USD 2.300
millones (aproximadamente el 2,4% del PIB) y en 2021 estiman que estas crecieron en un 41% superando los
USD 3.200 millones24.

EVOLUCIÓN DE LAS VENTAS DEL SECTOR COMERCIAL POR SUBSECTOR

45,0%
35,0%
25,0%
15,0%
5,0%
-5,0%
-15,0%
-25,0%
-35,0%
-45,0%
2018 2019 2020 ene-nov 2020 ene-nov 2021

Comercio y reparación de vehículos automotores y motocicletas. Comercio al por mayor Comercio al por menor

Fuente: SRI.

Volumen de crédito:

Durante el año 2018, el volumen de crédito otorgado destinado al comercio totalizó USD 7.852 millones,
traduciéndose en un crecimiento del +12,5% de manera interanual. Este crecimiento estuvo relacionado al
buen desempeño que experimentaron las ventas comerciales en segmentos como vehículos y muebles, así
como la actividad turística. Durante el cuarto trimestre de 2018 las empresas que más créditos solicitaron
pertenecieron a la rama de comercio (18%), seguido por la actividad industrial (15%). Del crédito total
solicitado en el cuarto trimestre por la rama de comercio, un 78% se destinó al capital de trabajo, 11% a la
reestructuración/pago de deudas, un 7% para inversión y adquisición de activos y el 2% restante se destinó
a operaciones de comercio exterior25.

Durante 2019, el proceso de estancamiento económico que enfrentó el país, que conllevó a que la tasa de
crecimiento del PIB sea nula (+0,01%), no tuvo un mayor efecto en la generación de crédito para el sector
comercial, en vista de que éste aumentó frente a 2018. Una importante parte del crédito estuvo destinado
al pago de deudas y de bienes y servicios perecederos que incrementaron su demanda, hecho que para 2020
significó un frenazo debido a la pandemia de la COVID-19.

24
https://www.expreso.ec/actualidad/economia/comercio-busca-impulsar-venta-virtual-aforos-limitados-covid-19-119779.html
25
https://contenido.bce.fin.ec/home1/economia/tasas/ET-ODC-IVT-2018.pdf

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EVOLUCIÓN DEL CRÉDITO OTORGADO AL SECTOR DE COMERCIO

$9.000 14,0%
12,0%
$8.000 10,0%
8,0%

variación anual
$7.000

millones USD
6,0%
$6.000 4,0%
2,0%
$5.000 0,0%
$4.000 -2,0%
-4,0%
$3.000 -6,0%
2018 2019 2020

Fuente: Asociación de Bancos Privados del Ecuador.

En 2020, el sector comercial fue uno de los más afectados por la pandemia, consecuentemente, el crédito
otorgado se contrajo en un 5% con relación al año anterior. El crédito destinado a la venta de vehículos
automotores -principal rama de la actividad comercial a la que se destinó el crédito del sector comercial que
representó el 30% del volumen total en 2020- se contrajo en un 22%, siendo la subactividad en la que más
se contrajo el crédito. Es preciso destacar que, durante el cuarto trimestre de 2020, las empresas del sector
comercial que no solicitaron créditos fueron, principalmente por las siguientes razones: no existió necesidad
de financiamiento (36%), la empresa se financió con recursos propios (18%), debido a que las entidades
financieras no brindan las facilidades necesarias (14%), debido al entorno macroeconómico nacional (10%)26.
En este punto es preciso destacar que la disponibilidad del crédito y financiamiento es clave para asegurar la
solidez del sistema de comercio. De acuerdo con la Organización Mundial de Comercio, hasta el 80% del
comercio mundial se apalanca en algún tipo de crédito o financiación, sin embargo, existen disparidades en
cuanto al acceso al crédito, sobre todo para las Pymes de los países en desarrollo27. En este contexto, el BCE
y la Junta de Política y Regulación Financiera, presentaron una nueva metodología para el cálculo de las tasas
de interés activas máximas. Con esta nueva metodología -que regirá desde el 1 de enero de 2022- habrá una
ligera reducción de la tasa de interés máxima en ocho de los 13 segmentos de crédito, entre ellos el
productivo empresarial y Pymes, el de consumo, microcrédito minorista, entre otros. Según el propio BCE,
con esto se busca generar una mayor inclusión financiera, sobre todo para Pymes que no han podido acceder
al mercado financiero formal28.

El comportamiento del crédito durante 2021 todavía no evidencia un mejor dinamismo con respecto a los
años previos. Si bien existen sectores en el que el crédito otorgado entre enero y noviembre de 2021, ha
crecido en términos anuales, otros sectores no muestran una mejoría. Por un lado, el crédito destinado a la
venta al por mayor de bebidas y alimentos -la segunda sub-industria a la que más financiamiento se destina
dentro la rama comercial- creció un 22,7% anual alcanzando los USD 825 millones, de igual forma el crédito
de otorgado a la venta al por mayor de materiales de la construcción se expandió en un 13%. En contraste,
la financiación otorgada a la venta de vehículos que, como se mencionó previamente representa el principal
rubro del crédito comercial, decreció un 9% anual.
VOLUMEN DE
CRÉDITO ENERO - PORCENTAJE DE TASA DE
SUBSECTOR DE LA RAMA COMERCIAL
NOVIEMBRE 2021 PARTICIPACIÓN VARIACIÓN ANUAL
(USD MILLONES)
Venta de vehículos automotores 2.064,4 28,88% -9%
Venta al por mayor de alimentos, bebidas y tabaco 825,0 11,54% 23%
Venta al por menor en comercios no
especializados con predominio de la venta de 444,5 6,22% -10%
alimentos, bebidas o tabaco
Venta al por mayor de otros enseres domésticos 434,4 6,08% 1%
Venta al por mayor de materiales para la
construcción, artículos de ferretería, equipo,
345,0 4,83% 13%
materiales de fontanería (plomería o gasfitería) y
calefacción
Venta de partes, piezas y accesorios para vehículos
245,3 3,43% -48%
automotores

26
https://contenido.bce.fin.ec/home1/economia/tasas/ET-ODC-IVT-2020.pdf
27
https://www.wto.org/spanish/res_s/booksp_s/tradefinsme_s.pdf
28
https://www.bce.fin.ec/index.php/boletines-de-prensa-archivo/item/1459-junta-de-politica-y-regulacion-financiera-define-tasas-de-interes-activas-maximas-del-sector-financiero

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VOLUMEN DE
CRÉDITO ENERO - PORCENTAJE DE TASA DE
SUBSECTOR DE LA RAMA COMERCIAL
NOVIEMBRE 2021 PARTICIPACIÓN VARIACIÓN ANUAL
(USD MILLONES)
Venta al por menor de aparatos eléctricos de uso
doméstico, muebles, equipo de iluminación y otros 230,0 3,22% -15%
enseres domésticos en comercios especializados
Venta al por mayor de desperdicios, desechos,
229,2 3,21% -25%
chatarra y otros productos ncp
Venta al por menor de productos farmacéuticos y
medicinales, cosméticos y artículos de tocador en 181,1 2,53% 32%
comercios especializados
Otros 2.148,8 30,06% 3,8%
Total 7.148 -3,7%
Fuente: Asociación de Bancos Privados del Ecuador.

Para el período enero a noviembre de 2021, la banca entregó USD 7.148 millones al sector comercial, lo que
implicó una reducción del 3,7% respecto del año anterior y del 8,3% con relación a 2019.

EVOLUCIÓN DEL CRÉDITO OTORGADO AL SECTOR COMERCIAL

$8.000
$7.800
$7.600
$7.400
$7.200
$7.000
$6.800
ene-nov 2019 ene-nov 2020 ene-nov 2021
Fuente: Asociación de Bancos Privados del Ecuador.

COMPETITIVIDAD Y FACTORES EXÓGENOS

Para el sector comercial existen diversas barreras de acceso que restringen la entrada de nuevos
competidores en el sector. Una de las principales barreras de entrada constituye la alta carga normativa a la
que se enfrenta el sector. Los requerimientos y permisos difieren de acuerdo con la ciudad en la que se
establecen las empresas lo que limita el acceso a este sector. Además de los distintos permisos de
funcionamiento que se deben tramitar como una patente de funcionamiento, licencia de actividad
económica, entre otros, se suma el tiempo destinado para la obtención y aprobación de los respectivos
permisos.

Otra barrera de entrada al sector es la dificultad para conseguir financiamiento que, como se explicó
previamente, es clave para el desarrollo del sector. El acceso a crédito es más limitado para empresas
pequeñas, medianas y microempresas que, ante la falta de acceso al mercado financiero formal, acuden al
informal o como última opción se ven obligados al cese de operaciones.

Al analizar el poder de negociación, desde el lado de los proveedores se evidencia que estos tienen un bajo
poder debido a que existe una gran variedad de oferentes mayoristas y minoristas que comprende la venta
de una amplia variedad de productos y servicios. Ante la existencia de varios proveedores y de productos
sustitutos, el poder de negociación de proveedores disminuye. En contraposición, el poder de negociación
de los compradores es alto debido a que existe una considerable oferta de empresas dedicadas a la venta al
por mayor y menor, lo que se traduce en que el comprador puede optar por varias opciones de productos
sustitutos y opciones en cuanto a precio/calidad. Por ejemplo, en la venta de vehículos que representa el 8%
del total de ventas del sector comercial, la incursión del mercado de carros de origen chino ha cambiado la
tendencia del mercado. Actualmente, los carros de origen chino concentran el 33% del mercado, desplazando
a la industria local que ocupa el segundo lugar con un 14% del mercado. El precio es el principal motivante
para que los carros asiáticos hayan incursionado exitosamente en el mercado. Este es un hecho que se puede
replicar en demás sectores, como es el caso de venta de alimentos y bebidas en el que productos de origen
europeo han ganado participación en mercado local tras la entrada en vigor del acuerdo comercial con la
Unión Europea en 2017.

Dentro de las amenazas y riesgos a las que se enfrenta el sector en un contexto de pandemia que ha
profundizado la desigualdad, pobreza y desempleo, un factor latente es la aparición de nuevas variantes y las

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medidas que se puedan optar para limitar su propagación como un nuevo confinamiento o restricciones de
movilidad que impacten negativamente en la actividad económica. En este contexto, el desarrollo de canales
de comercialización alternativos será clave para el sector. Esto se lo puede considerar como una oportunidad,
así como una amenaza que dependerá del tipo de negocio y la facilidad o no, que tenga para implementar.
La pandemia exacerbó y en el caso de Ecuador, aceleró el uso del e-commerce o comercio electrónico. De
esta forma, el sector comercial se puede apalancar de plataformas ya existentes, lo que implicaría un bajo
costo para las empresas, pero ampliaría sus canales de comercialización. Sin embargo, algunos tipos de
negocio no necesariamente podrán apalancarse de plataformas ya existentes y tendrían que desarrollar su
propia plataforma e infraestructura tecnológica que podría tener un elevado costo. En este caso, las
empresas ganadoras serán aquellas que tengan un músculo financiero para poder implementar estos
cambios.

Adicionalmente, el anuncio del presidente con respecto al incremento del 6% el Salario Básico Unificado
(SBU) pasando de USD 400 a USD 425 en 202229, ha generado reacciones diversas desde el sector
empresarial. No obstante, en esta industria en particular caracterizada por una alta informalidad y en el que
apenas un 30% de los empleados tiene un empleo adecuado 30, el incremento del SBU no tendría mayor
repercusión. Sin embargo, si puede existir un ligero incremento de precios por la transmisión de costos de
otras industrias que sí se vean afectadas por este incremento. Paralelamente, la industria en general enfrenta
la crisis logística naviera internacional que se ha caracterizado por el incremento en el precio de los fletes
hasta en el 500% adicional, afectando a las materias primas y los productos alimenticios terminados.
Finalmente, el aumento sostenido que experimenta la inflación mundial traerá efectos negativos para los
productos nacionales frente los principales competidores como Colombia y Perú, quienes han devaluado su
moneda como medida para ganar competitividad.

Uno de los aspectos a tomar en cuenta es la agenda comercial que está impulsando el nuevo gobierno para
potenciar la canasta exportable del país. En los próximos cuatro años, el gobierno se ha planteado como
objetivo concretar 10 nuevos acuerdos comerciales con socios comerciales importantes como Estados
Unidos, México, Canadá, China, Corea del Sur, la Unión Económica Euroasiática, así como poder ser miembro
pleno de la Alianza del Pacífico.

Finalmente, cabe puntualizar que dentro de los principales objetivos del actual gobierno está el impulsar y
fomentar la competitividad del sector productivo. Los avances que se han dado en este sentido hasta el
momento son: la reducción arancelaria de 667 partidas de insumos, materias primas y bienes de capital del
sector productivo; 1.862 subpartidas arancelarias se eliminaron de la nómina de productos sujetos a la
presentación de Documentos de Control Previo de Importación con la finalidad de agilizar procesos y
optimizar tiempos. Según lo anunciado por el ministro de Producción y Comercio Exterior, el próximo año se
efectuaría otra reforma arancelaria; y el reciente anuncio que hizo el presidente de la República respecto de
la reducción gradual del Impuesto a la Salida de Divisas (ISD) que en 2022 disminuirá un punto porcentual de
forma progresiva (0,25 puntos porcentuales cada trimestre) hasta llegar al 4%.

Perspectivas y conclusiones.

El BCE prevé que en 2022 el PIB de comercio se expanda un 2,8%, en consonancia con el desempeño de la
economía y el mercado en general. La recuperación del sector es alentadora, lo cual se evidencia en el nivel
de ventas acumuladas a noviembre de 2021 que son un 3% mayores respecto de 2019, apalancado en un
crecimiento de la venta de vehículos y del incremento del comercio electrónico.

La actividad comercial se destaca como una de las principales actividad a nivel nacional, principalmente en la
región Costa, en la que, el acceso a puertos y aeropuertos, permite que esta actividad se dinamice y genere
un aporte significativo al empleo formal, pero a su vez, debido a la apreciación del dólar americano frente a
modelos de países vecinos, abre la posibilidad al ingreso del comercio ilegal, generando una competencia
desleal en segmentos que no son altamente competitivos como el artesanal.

Las exportaciones han sido favorables para Ecuador pese a la pandemia, productos como el camarón, el café,
atún, pescado, madera, y frutas exóticas han logrado ganar espacio en los mercados externos, debido a un
incremento de la demanda y a las preferencias en varios mercados, que han tenido que retornar a esquemas
de confinamiento (impulsando la venta de productos congelados y enlatados). En consecuencia, varias
empresas han podido expandir su mercado y diversificar los productos.

29
https://www.comunicacion.gob.ec/el-presidente-lasso-cumple-con-los-ecuatorianos-el-salario-basico-unificado-del-2022-sera-de-usd-425/
30
Personas con empleo que perciben ingresos laborales iguales o superiores al salario mínimo, trabajan no menos de 40 horas a la semana y/o menos de ese tiempo porque no desean trabajar horas adicionales.

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El aumento del salario básico decretado por el presidente Guillermo Lasso a USD 425 mensuales, abrirá la
posibilidad de incrementar el comercio en la base de la pirámide de consumo (más del 50% de los hogares
ecuatorianos), pero a su vez, podría conllevar nuevas presiones al alza en el precio de varios productos,
ocasionando que el poder adquisitivo se vea afectado. En este sentido, el aumento y acceso a crédito será
fundamental para mantener el impulso en la recuperación de actividades como el comercio de autos,
tecnología, partes y piezas, materiales de la construcción, ropa y calzado y la venta de alimentos y bebidas.

POSICIÓN COMPETITIVA

De acuerdo con la información recibida de la empresa y como una referencia de su participación de mercado,
tomando el ejemplo de dos de sus principales clientes se evidencia su posición competitiva.

▪ Corporación La Favorita C.A., en promedio el segundo semestre de 2021 se ubicó BABY´S como el
tercer proveedor representativo en la línea de alimentación infantil con una participación del
10,83% y en la línea de accesorios para bebé en ese mismo periodo mantuvo una participación del
18,64%, ubicándola como la segunda más representativa en esa línea.
▪ DIFARE S.A. evidencia en la línea de accesorios para bebés una participación del 38,94% para la
marca BABY´S frente a una participación de 61,06% para la marca competidora Carlitos. Y en la
línea de alimentación infantil se observa una participación del 8,90%, frente a otras marcas de
Nestle (83,34%), Wanabana (7,66%) y Divenpro (0,05%).

De acuerdo con la Clasificación Industrial Internacional Uniforme (CIIU) utilizada por la SCVS, BABY’S S.A.
ocupa el quinto lugar entre las 87 empresas del sector al que pertenece, tanto en la medición por ingresos al
cierre de 2020, donde alcanzó el 6,41% de las ventas de las diez primeras compañías, como por activos y
patrimonio, lo que demuestra la competitividad de la empresa en el mercado ecuatoriano.
INGRESO TOTAL ACTIVO PATRIMONIO UTILIDAD EJERCICIO
COMPETENCIA ROE
(USD) (USD) (USD) (USD)
BEBELANDIA S.A. 16.204.778 23.754.914 20.616.986 344.110 1,67%
Sociedad Predial Y Mercantil
9.072.374 19.886.587 8.176.591 517.717 6,33%
Milatex S.A.
Importadora Cumpleaños
4.396.462 2.804.549 2.503.742 546.160 21,81%
Palacios Cordero Cia. Ltda.
BELLAVIGNA S.A. 2.808.990 893.040 84.503 22.068 26,12%
BABY'S S.A. 2.586.437 1.803.142 767.933 27.235 3,55%
Comercializadora Keti S.A. 2.479.647 420.969 89.973 43.356 48,19%
Representación el Mundo
1.188.249 1.017.032 49.961 35.544 71,14%
Musical Elmundsisa S.A.
La Magia del Juguetón S.A. 583.595 269.240 30.314 24.129 79,60%
Almacén Chn-Kay S.A. 543.693 102.798 4.063 5.119 125,98%
Comercial Internacional S.A.
492.344 1.293.636 260.587 73.923 28,37%
Comerinternacsa
Fuente: SVCS

Es opinión de GLOBALRATINGS CALIFICADORA DE RIESGOS S.A. que el sector al que pertenece el Emisor y su
Garante presenta una posición estable con oferta y demanda de sus productos con una tendencia creciente,
una estructura conformada por empresas robustas y cuyo comportamiento no se ve mayormente afectado
por cambios en el entorno económico ni en los mercados relevantes.

PERFIL INTERNO GOBIERNO Y ADMINISTRACIÓN

BABY’S S.A., empresa familiar con más de 33 años de trayectoria en el mercado, dedicada a la rama de
vestimenta, venta de artículos de bazar, (papel óptico, fotográficos, medicinales, juguetería) y alimentos para
bebés y niños al por mayor y por menor, cuya marca principal “Baby’s” es reconocida a nivel nacional.

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Fuente: BABY’S S.A.

La misión de la empresa es: “Somos una compañía comprometida en brindar a las madres y padres productos
para el cuidado de sus bebés: innovadores, confiables y de alta calidad. Un aporte positivo para la comunidad
generando fuentes de empleo, otorgando a nuestros asociados un ambiente de trabajo justo y ético”, BABY’S
S.A. tiene como visión: “Convertirnos en la compañía líder a nivel nacional en la comercialización y
distribución de productos y accesorios para el cuidado del bebé.”
A la fecha del presente informe, la compañía cuenta con un capital social de USD 540.000 constituido por
540.000 acciones ordinarias y nominativas de USD 1,00 cada una. El 22 de diciembre de 2021, por medio de
Escritura Pública se dio el aumento de capital y el cambio de estatutos que posteriormente fue aprobado por
la SCVS quedando con un capital autorizado de USD 1.080.000,00. En lo que respecta al compromiso de los
accionistas, es opinión de GLOBALRATINGS CALIFICADORA DE RIESGOS S.A. que éstos están comprometidos
con la empresa situación que se demuestra por su involucramiento en la gestión de la empresa de la que son
sus principales administradores y por el aumento de capital social, antes mencionado. La compañía no cuenta
con una política de distribución de dividendos establecida.
ACCIONISTAS BABY’S S.A. PAÍS CAPITAL (USD) PARTICIPACIÓN
Adum Wated Eduardo Alberto Ecuador 261.900 48,50%
Nehme Anton de Adum Lidia Rita Ecuador 278.100 51,50%
Total 540.000 100,00%
Fuente: SCVS

En cuanto a la referencia de empresas vinculadas, se detalla los accionistas que presentan vinculación
representativa en otras compañías, ya sea por accionariado o por administración. Las personas naturales que
en definitiva conforman la compañía se muestran con amplia trayectoria empresarial, evidenciada a través
de las numerosas compañías que administran y/o son dueñas.

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TIPO DE
COMPAÑÍAS RELACIONADAS VINCULADO SITUACIÓN LEGAL
VINCULACIÓN
Adum Wated Eduardo Alberto Accionariado y
Inmobiliaria Credma S.A. Activa
Nehme Anton de Adum Lidia Rita Administración
Adum Wated Eduardo Alberto Accionariado y
LUVDITEL S.A. Activa
Nehme Anton de Adum Lidia Rita Administración
Adum Wated Eduardo Alberto Accionariado y
Inmobiliaria Don Eduardo S.A. Activa
Nehme Anton de Adum Lidia Rita Administración
BENSILTEC S.A. Adum Wated Eduardo Alberto Administración Activa
SYSDACOM S.A. Adum Wated Eduardo Alberto Administración Activa
Adum Wated Eduardo Alberto Accionariado y
DERELAMAR S.A. Activa
Nehme Anton de Adum Lidia Rita Administración
GLEYRE S.A. Nehme Anton de Adum Lidia Rita Administración Activa
Fuente: SCVS.

Actualmente la empresa no cuenta con prácticas de Gobierno Corporativo definidas en sus estatutos, sin
embargo, cuenta con una alta gerencia y una estructura adecuada con las diferentes jefaturas que le han
permitido consolidarse como un activo participe en el mercado ecuatoriano.
La empresa no cuenta formalmente con un departamento de control interno, pero sí cuenta con procesos y
procedimientos formalmente establecidos en cada una de las áreas. Los jefes de área son los encargados de
velar por el cumplimiento de las políticas y procedimientos.
A la fecha del presente informe, BABY’S S.A. cuenta con 36 colaboradores a los que la empresa considera de
un rendimiento más que satisfactorio en la generalidad de los casos, los mismos que se distribuyen en
diferentes áreas de la empresa: trade-marketing, marketing, ventas, administrativo-financiero y bodega.
Dentro de la compañía no existen sindicatos y/o comités de empleados. Adicionalmente, cuenta con un
reglamento interno de trabajo, que señala los derechos y obligaciones de todos los trabajadores.

Fuente: BABY’S S.A.

BABY’S S.A. maneja un ERP local llamado ASC, que adquirió a la empresa RISOFLIN S.A. El sistema ASC está
desarrollado en lenguaje SQL Server y Power Builder y es personalizable de acuerdo con las necesidades de
la empresa, actualmente posee 10 módulos. Cada usuario tiene accesos específicos dependiendo de su
perfil/rol dentro de la empresa, de esta manera se protege la integridad de la información. Al ser un ERP
integra y conecta todos los módulos de la empresa, la información que se ingresa en un módulo afecta los
otros módulos que estén relacionados. A la semana reciben 2 visitas de un técnico programador para dar
soporte y realizar actualizaciones al sistema. Diariamente se realiza el respaldo automático de toda la
información del sistema en el servidor, y adicionalmente, se realiza un respaldo en la nube.

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MÓDULO DETALLE
Este módulo le permite al usuario ingresar toda la información relacionada a las
Módulo de facturación
ventas de la empresa de una manera fácil, ágil y de uso estándar.
Permite conocer los montos vencidos y por vencer de la cartera de clientes,
Módulo de cuentas por cobrar además de que permitirle proyectar su flujo de ingresos en base a las facturas por
cobrar y a los cheques post-datados que ha recibido.
Permite gestionar los inventarios, mediante órdenes de compra, ingresos y
egresos de bodega, transferencias entre bodegas, ajustes de inventario físico.
Módulo de inventarios
Control de stock de productos, actualización automática e inmediata. Valoración
del inventario al costo promedio ponderado.
Módulo de bancos y cuentas por Permite el registro de facturas de proveedores, depósitos, débitos y créditos
pagar bancarios, emisión de cheques, etc. Reportes de cuentas por pagar.
Permite al usuario revisar todos los tipos de comprobantes de diarios realizados
en cada uno de los módulos siempre que estos hayan sido contabilizados.
Módulo de contabilidad
Reportes de estados financieros, procesos de mayorización y contabilización de
cierre de mes.
Permite al usuario manejar la nómina de los empleados con sus respectivos
Módulo de roles
ingresos y egresos, provisionar Beneficios Sociales y contabilizar el respectivo rol.
Permite realizar la configuración del sistema para poder generar documentos
Módulo de declaraciones SRI electrónicos y además le permite migrar y revisar toda la información relativa a
los anexos y declaraciones que se presentan al SRI.
Se crean y configuran todas las tablas que se usan en el resto de módulo. Aquí
Módulo de utilerías también se realiza la creación de usuarios y se asignan los permisos/accesos
respectivos.
Permite llevar registro histórico de los activos fijos de la empresa, y realizar la
Módulo de activos fijos
contabilización automática de las depreciaciones mensuales.
Permite configurar y registrar procesos relacionados al ensamblaje de ciertos
Módulo de producción
productos, para asignar el costo respectivo.
Fuente: BABY’S S.A.

A la fecha del presente informe, la empresa ha presentado certificados de cumplimiento de obligaciones con
el Instituto Ecuatoriano de Seguridad Social, con el Servicio de Rentas Internas y un certificado del Buró de
Crédito evidenciando que la compañía se encuentra al día con las obligaciones, no registra demandas
judiciales por deudas, no registra cartera castigada ni saldos vencidos. La compañía tampoco mantiene juicios
civiles ni laborales en los que se encuentre involucrada, evidenciando que bajo un orden de prelación la
compañía no tiene compromisos pendientes que podrían afectar los pagos del instrumento en caso de
quiebra o liquidación.
Es opinión de GLOBALRATINGS CALIFICADORA DE RIESGOS S.A. que la compañía mantiene una estructura
administrativa y gerencial acorde al tamaño de la empresa, que se desarrolla a través de sistemas de
administración y planificación customizados a las necesidades propias. Los accionistas demuestran una activa
participación y compromiso con la compañía y que se traslada a los administradores y al personal en general.
Una demostración del compromiso accionarial se refleja en los aumentos de capital y en la participación de
los accionistas en la administración de la empresa.

NEGOCIO

BABY’S S.A. se dedica principalmente a las actividades de importación y comercialización de artículos y

alimentos para bebés y niños a nivel nacional, principalmente bajo la marca comercial de BABY´S. La empresa
se encarga de proporcionar a madres y a bebés los accesorios ideales para complementar las diferentes
etapas del infante a lo largo de su niñez. Los productos que comercializa están fabricados con la más alta
calidad, libres de bisfenol A, prácticos e higiénicos, con atractivos diseños, que se adaptan a la necesidad de
cada madre y su niño, pues están diseñados para los diferentes requerimientos que se presenten a lo largo
de esta etapa.
Las principales líneas de negocio que la compañía ofrece son:

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MATERNIDAD

• Accesorios para alimentación y cuidado de bebés.

• Existen 3 marcas para cubrir diferentes segmentos de mercado: Baby's, Disney y Nuby.

ALIMENTACIÓN

• Se enfoca en el puré de frutas marca Baby's Paap.

HOME AND PERSONAL CARE (HPC)

• Incluye productos de cuidado personal y de hogar, orientados a cubrir las necesidades del bebé y
la mamá.

BABY’S S.A. ha definido su plan estratégico en 4 principales ámbitos:

▪ Estrategia comercial: Se basa en el incremento en ventas enfocado en las líneas de maternidad,

HPC y alimentación, apalancados principalmente en la ampliación del portafolio de productos y
en la ampliación y fortalecimiento de canales de distribución especialmente en zonas foráneas.
En la línea maternidad se proyectan crecimientos más bajos porque se trata de un mercado
maduro, razón por la que esta línea tiene ligada una estrategia de reducción de costos y
exportación de productos. El objetivo de ventas establecido para 2022, es de USD 3,6 millones
en función de crecimientos de 15% - 20% en la línea de maternidad, de 40% - 50% en la línea de
alimentación y de 20% - 25% de la línea de HPC.
▪ Estrategia de optimización de costos: Esta estrategia consiste en la producción local de los
productos de mayor rotación de la línea de maternidad, cuyas implicaciones son la reducción de
costos y la mejora de los tiempos de entrega. Este proceso se realizará durante el 2022. Durante
los siguientes años se prevé ir añadiendo SKU’s a la producción local.
▪ Estrategia de personal eficiente: Consiste en el seguimiento y evaluación del personal en función
de objetivos medibles con el propósito de mantener una estructura eficiente.
▪ Estrategia financiera: Consiste en la reestructuración de los pasivos de la empresa (cambio de
corto a largo plazo), para favorecer el flujo de caja, con el propósito de destinar esos recursos al
capital operacional.

CLIENTES

La compañía no mantiene concentración de clientes, y como comercializador mayoritario, entre los clientes
principales se encuentran algunas cadenas de supermercados y farmacias líderes en el país.
DETALLE DE CLIENTES
PARITICIPACIÓN
(ENERO 2022)
Tiendas Industriales Asociadas TIA S.A. 14,08%
Distribuidora Farmacéutica Ecuatoriana DIFARE S.A. 13,55%
Corporación El Rosado S.A. 12,13%
Corporación Favorita C.A. 6,86%
Farmaenlace Cia. Ltda. 5,96%
Otros 47,42%
Total 100,00%
Fuente: BABY’S S.A.

En cuanto a las políticas de cuentas por cobrar, se basan en un análisis crediticio, a cada cliente se le asigna
un cupo de crédito y un plazo de pago. Los días promedio de cartera total son 90 días. En términos crediticios,
los clientes se dividen en 3 grandes grupos: distribuidores, que manejan de 60 a 90 días, clientes de
ayudaventas, que son clientes del canal tradicional, pueden ser de contado o manejar crédito de 30 a 60 días,
dependiendo del cliente y por último, clientes del canal moderno que son mayormente cadenas grandes de
autoservicios y manejan de 90 a 120 días de crédito.

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Diariamente el área comercial ingresa los pedidos de los clientes, los cuales se bloquean automáticamente si
el cliente tiene deuda vencida o supera su cupo de crédito. Y el área financiera se encarga de revisar estos
pedidos previa liberación.

CADENA DE SUMINISTROS

Dentro de los principales proveedores de la compañía se encuentran empresas principalmente provenientes

de Tailandia, Chile, España y China, además que cuenta con proveedores nacionales. Es importante señalar
que, dado el giro de negocio, los cinco principales proveedores son del exterior agrupando el 95,35% del total
de compras.

DETALLE DE PROVEEDORES
PARTICIPACIÓN
(ENERO 2022)
Zenith Baby Care Co. Ltd. 23,92%
Derelamar S.A. 23,26%
Go Fruselva SLU 18,27%
STOR 9,97%
Anhui Light Industries International Co. Ltd. 9,97%
Otros 4,65%
Total 100,00%
Fuente: BABY’S S.A.

En lo que respecta a la política para las cuentas por pagar, manejan plazos promedio de 30 hasta 90 días de
crédito, dependiendo del proveedor. Con el proveedor local de biberones se manejan anticipos. Con los
proveedores del exterior, quiénes proveen el producto terminado, y son los que concentran la mayor
cantidad del flujo de egresos, se manejan anticipos y pagos contra llegada de mercadería a puerto.

RIESGO OPERATIVO

Dentro de las políticas principales, BABY’S S.A. busca mantener lineamientos de seguridad para evitar
pérdidas futuras por lo que cuenta con varias pólizas de seguros vigentes con que cubren las áreas más
importantes del negocio incluyendo edificios e instalaciones. Adicionalmente de responsabilidad civil,
fidelidad y transporte por un monto total asegurado de USD 53,99 millones.
RAMOS – PÓLIZA DE SEGUROS COMPAÑÍA ASEGURADORA FECHA VENCIMIENTO MONTO (USD)
Incendio todo riesgo Ecuaprimas C. Ltda. 2022 724.000
Robo y/o asalto Ecuaprimas C. Ltda. 2022 40.000
Robo Electrónico Ecuaprimas C. Ltda. 2022 31.192
Amparos adicionales Ecuaprimas C. Ltda. 2022 190.000
Dinero y/o valores Ecuaprimas C. Ltda. 2022 10.000
Fuente: BABY’S S.A.

PRESENCIA BURSÁTIL

Hasta la fecha del presente informe BABY’S S.A. no ha generado presencias de instrumentos en el Mercado
de Valores.

INSTRUMENTO
La Junta General Extraordinaria y Universal de Accionistas celebrada el 18 de enero de 2022 aprobó la
Primera Emisión de Obligaciones por un monto de hasta USD 1.000.000,00 dividida en dos clases.
PRIMERA EMISIÓN DE OBLIGACIONES
TASA FIJA PAGO DE PAGO DE
CLASES MONTO (USD PLAZO
ANUAL CAPITAL INTERESES
Características 1.800 días
A
USD 1.000.000 9,00% Trimestral Trimestral
B
2.520 días
Los valores que se emitan contarán con garantía general del Emisor, conforme lo dispone el artículo
Garantía
162 de la ley de Mercado de Valores y sus normas complementarias.
Garantía
N/A
específica
Los recursos captados servirán en 100% para financiar capital de trabajo de la empresa: adquisición,
Destino de los
compra y financiamiento de activos para el giro propio de la empresa, pago de sueldos y salarios, pago
recursos
de impuestos y pago de proveedores. Pago a personas no vinculadas.

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PRIMERA EMISIÓN DE OBLIGACIONES

Valor nominal USD 1,00
Rescates
No serán rescatables anticipadamente, ni sorteables. No serán convertibles en acciones.
anticipados
Underwriting No se contempla contrato de underwriting.
Estructurador
Intervalores Casa de Valores S.A.
financiero
Agente
Casa de Valores ADVFIN S.A.
colocador
Agente pagador Depósito Centralizado de Compensación y Liquidación de Valores DECEVALE S.A.
Representante
de Estudio Jurídico Pandzic & Asociados S.A.
obligacionistas
▪ Los activos reales sobre los pasivos deberán permanecer en niveles de mayor o igual a uno (1),
entendiéndose como activos reales a aquellos activos que pueden ser liquidados y convertidos
en efectivo.
Resguardos
▪ No repartir dividendos mientras existan obligaciones en mora.
▪ Mantener la relación de los activos libres de gravamen sobre obligaciones en circulación según
lo establecido en la normativa.
▪ Mantener semestralmente un indicador promedio de liquidez o circulante mayor o igual a 1.
Compromisos ▪ Se compromete a mantener durante el periodo de vigencia de esta emisión un nivel de
adicionales endeudamiento referente a los pasivos afectos al pago de intereses equivalente al 80% de los
activos de la empresa.
Fuente: Prospecto de Oferta Pública

Las tablas de amortización siguientes se basan en el monto total colocado:

CAPITAL PAGO PAGO TOTAL SALDO DE
AMORTIZACIÓN CLASE A
INICIAL (USD) CAPITAL (USD) INTERESES (USD) PAGO (USD) CAPITAL (USD
1 500.000 6.250 11.250 17.500 482.143
2 482.143 6.250 10.848 17.098 464.286
3 464.286 6.250 10.446 16.696 446.429
4 446.429 6.250 10.045 16.295 428.571
5 428.571 19.750 9.643 29.393 410.714
6 410.714 19.750 9.241 28.991 392.857
7 392.857 19.750 8.839 28.589 375.000
8 375.000 19.750 8.438 28.188 357.143
9 357.143 19.750 8.036 27.786 339.286
10 339.286 19.750 7.634 27.384 321.429
11 321.429 19.750 7.232 26.982 303.571
12 303.571 19.750 6.830 26.580 285.714
13 285.714 19.750 6.429 26.179 267.857
14 267.857 19.750 6.027 25.777 250.000
15 250.000 19.750 5.625 25.375 232.143
16 232.143 19.750 5.223 24.973 214.286
17 214.286 19.750 4.821 24.571 196.429
18 196.429 19.750 4.420 24.170 178.571
19 178.571 19.750 4.018 23.768 160.714
20 160.714 19.750 3.616 23.366 142.857
21 142.857 19.750 3.214 22.964 125.000
22 125.000 19.750 2.813 22.563 107.143
23 107.143 19.750 2.411 22.161 89.286
24 89.286 19.750 2.009 21.759 71.429
25 71.429 19.750 1.607 21.357 53.571
26 53.571 19.750 1.205 20.955 35.714
27 35.714 19.750 804 20.554 17.857
28 17.857 20.750 402 21.152 0
Fuente: SCVS.

CAPITAL PAGO PAGO TOTAL SALDO DE

AMORTIZACIÓN CLASE A
INICIAL (USD) CAPITAL (USD) INTERESES (USD) PAGO (USD) CAPITAL (USD
1 500.000 6.250 11.250 17.500 493.750
2 493.750 6.250 10.688 16.938 487.500
3 487.500 6.250 10.125 16.375 481.250
4 481.250 6.250 9.563 15.813 475.000
5 475.000 29.650 9.000 38.650 445.350
6 445.350 29.650 8.438 38.088 415.700
7 415.700 29.650 7.875 37.525 386.050

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CAPITAL PAGO PAGO TOTAL SALDO DE

AMORTIZACIÓN CLASE A
INICIAL (USD) CAPITAL (USD) INTERESES (USD) PAGO (USD) CAPITAL (USD
8 386.050 29.650 7.313 36.963 356.400
9 356.400 29.650 6.750 36.400 326.750
10 326.750 29.650 6.188 35.838 297.100
11 297.100 29.650 5.625 35.275 267.450
12 267.450 29.650 5.063 34.713 237.800
13 237.800 29.650 4.500 34.150 208.150
14 208.150 29.650 3.938 33.588 178.500
15 178.500 29.650 3.375 33.025 148.850
16 148.850 29.650 2.813 32.463 119.200
17 119.200 29.650 2.250 31.900 89.550
18 89.550 29.650 1.688 31.338 59.900
19 59.900 29.650 1.125 30.775 30.250
20 30.250 30.250 563 30.813 -
Fuente: SCVS.

MONTO MÁXIMO A EMITIR

La presente Emisión de Obligaciones está respaldada por Garantía General, lo que conlleva a analizar la
estructura de los activos de la compañía. Al 31 de diciembre de 2021, la compañía mantuvo un total de activos
de USD 2,41 millones, de los cuales USD 2,33 millones fueron activos menos deducciones.

GLOBALRATINGS CALIFICADORA DE RIESGOS S.A. verificó la información del certificado de activos menos
deducciones de la empresa, con información financiera cortada al 31 de diciembre de 2021, evidenciando
que el monto máximo de las emisiones amparadas con Garantía General no podrán exceder el 80,00% del
total de activos menos deducciones, esto es: “Al total de activos del emisor deberá restarse lo siguiente: los
activos diferidos o impuestos diferidos; los activos gravados; los activos en litigio y el monto de las
impugnaciones tributarias, independientemente de la instancia administrativa y judicial en la que se
encuentren; los derechos fiduciarios del emisor provenientes de negocios fiduciarios que tengan por objeto
garantizar obligaciones propias o de terceros; cuentas y documentos por cobrar provenientes de derechos
fiduciarios a cualquier título, en los cuales el patrimonio autónomo esté compuesto por bienes gravados;
saldo de los valores de renta fija emitidos por el emisor y negociados en el Mercado de Valores, para el caso
de las emisiones de corto plazo considérese el total autorizado como saldo en circulación; cuentas por cobrar
con personas jurídicas relacionadas originadas por conceptos ajenos a su objeto social; y, las inversiones en
acciones en compañías nacionales o extranjeras que no coticen en bolsa o en mercados regulados y estén
vinculadas con el emisor en los términos de la Ley de Mercado de Valores y sus normas complementarias”.

MONTO MÁXIMO DE LA EMISIÓN MONTO

(DICIEMBRE 2021) (USD)
Activo Total 2.412.594.
(-) Activos diferidos o impuestos diferidos 84.103
(-) Activos gravados.
(-) Activos en litigio -
(-) Monto de las impugnaciones tributarias. -
(-) Derechos fiduciarios que garanticen obligaciones propias o de terceros. -
(-) Cuentas y documentos por cobrar provenientes de negociación y derechos fiduciarios. -
(-) Saldo de los valores de renta fija emitidos por el emisor y negociados en el Mercado de
-
Valores.
(-) Cuentas por cobrar con personas jurídicas relacionadas por conceptos ajenos a su objeto
-
social.
(-) Inversiones en acciones en compañías nacionales o extranjeras que no coticen en bolsa o
-
mercados regulados y estén vinculados con el emisor.
Total activos menos deducciones 2.328.491
Monto máximo a emitir (80% activos menos deducciones) 1.862.793
Fuente: BABY´S S.A.

Una vez determinado lo expuesto en el párrafo anterior, se pudo apreciar que la compañía, con fecha 31 de
diciembre de 2021, presentó un monto de activos menos deducciones de USD 2,33 millones, siendo el
80,00% de estos la suma de USD 1,86 millones, cumpliendo así lo determinado en la normativa.

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Adicionalmente, se debe mencionar que, al 31 de diciembre de 2021, al analizar la posición relativa de la

garantía frente a otras obligaciones del emisor, se evidencia que el total de activos menos deducciones ofrece
una cobertura de 1,41 veces sobre las demás obligaciones del Emisor.
Por otro lado, “El conjunto de los valores en circulación de los procesos de titularización y de emisión de
obligaciones de largo y corto plazo, de un mismo originador y/o emisor, no podrá ser superior al 200% de su
patrimonio; de excederse dicho monto, deberán constituirse garantías específicas adecuadas que cubran los
valores que se emitan, por lo menos en un 120% el monto excedido”.
Una vez determinado lo expuesto en el párrafo anterior, se pudo evidenciar que el valor de la Primera Emisión
de Obligaciones de BABY´S S.A., representa el 65,14% del 200% del patrimonio al 31 de diciembre de 2021 y
el 130% del patrimonio, cumpliendo de esta manera con lo expuesto anteriormente.
200% PATRIMONIO MONTO
(DICIEMBRE 2021) (USD)
Patrimonio 767.632
200% patrimonio 1.535.264
Nueva Emisión de Obligaciones 1.000.000
Total emisiones/200% patrimonio 65,14%
Fuente: BABY´S S.A.

PERFIL FINANCIERO PERFIL HISTÓRICO

El presente análisis financiero fue realizado con base en los Estados Financieros Auditados de los años 2018
2019 y 2020 por CPA. Bélgica Nájera Núñez. Estos estados financieros no presentaron salvedades en su
opinión. Adicionalmente se analizaron los Estados Financieros internos con corte a diciembre de 2021

EVOLUCIÓN DE INGRESOS Y COSTOS

La compañía reporta ingresos en función de sus tres líneas de negocio: maternidad, alimentación y home and
personal care, líneas que en los años de estudio han generado un crecimiento de 8,30% entre los ingresos de
2018 a 2021, con un promedio anual de ingresos USD 2,75 millones.
Para diciembre de 2021 la marca con mayor participación en los ingresos fue BABY´S con 53,78%, seguido
por las marcas DISNEY con un 17,87%, BABIS PAAP con un 13,68% y NUBY con un 5,32%, el resto de los
ingresos estuvo compuesto por ventas de líneas menores.
El costo de ventas mantuvo una participación sobre las ventas de 46,63% para el 2018, 46,89% para 2019,
49,89% para el 2020 y 52,15% para 2021, este costo se compone principalmente por las compras de
productos terminados, lo que permite inferir que mejorará si las compras se realizan por volumen para lo
que necesita de una mayor liquidez.
Para diciembre de 2021, la marca con mayor participación sobre el costo de ventas fue BABY´S PAAP con una
participación del 54,95% sobre el ingreso por ventas, es decir es la línea que menor margen bruto le deja a
la compañía.
El comportamiento de los ingresos y del costo de venta permitió cerrar todos los años analizados con una
utilidad bruta de USD 1,39 millones en promedio.

ESTADO DE RESULTADOS INTEGRALES

3.500 120
3.000 100
2.500 80
miles USD

2.000 60
1.500 40
1.000 20
500 -
- (20)
2018 2019 2020 2021
Ingresos Costo ventas Utilidad Operativa Utilidad neta (eje derecho) EBITDA

Fuente: BABY´S S.A.

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14 de febrero de 2022

GESTIÓN OPERATIVA: GASTOS Y RESULTADOS

Los gastos de administración representaron el 52,89% de las ventas en 2018, el 51,14% el 2019, 47,85% el
2019, el 47,37% el 2020 y el 47,85% el 2021. La composición de estos gastos fue en su mayor proporción
sueldos y beneficios a empleados y operaciones de regalías sobre derechos de marca.
El comportamiento de los gastos financieros durante el periodo analizado responde a la evolución de la deuda
con costo con entidades financieras promediando entre 2018 y 2019 un gasto aproximado de USD 32 mil,
siendo el año 2020 el de mayor gasto con USD 45 mil, asociado a la situación de comercio paralizado por
pandemia, momento en el que la empresa debió recurrir a mayor financiamiento. En 2021 este rubro
ascendió a USD 41 mil.
Por otra parte, la compañía generó otros ingresos no operaciones que corresponde a reverso de jubilación
patronal y desahucio e ingresos por descuentos comerciales.

CALIDAD DE ACTIVOS

La compañía en los años analizados ha mantenido la mayor proporción de activos en el corto plazo debido a
que dado el giro del negocio, el grueso de los activos se concentra en dos rubros principales: los inventarios
(en stock, mercaderías en tránsito, y anticipos a proveedores) y las cuentas por cobrar comerciales generadas
por la venta a crédito a clientes.

EVOLUCIÓN DEL ACTIVO

3.000 2,00

2.500
1,50
2.000
miles USD

1.500 1,00

1.000
0,50
500

- -
2018 2019 2020 2021
Activo corriente Activo no corriente Rotación de activos
Fuente: BABY’S S.A.

Las cuentas por cobrar han tenido una tendencia al alza, pasando de USD 568 mil a USD 785 mil equivalentes
a un aumento en los días de cobro que evolucionan de 77 días en 2018 a 98 días en 2021 en un esfuerzo por
mantener un volumen de ventas relativamente creciente durante el período. No hay cuentas por cobrar a
largo plazo y la cuenta por cobrar a relacionadas tiene un valor marginal (USD 18 mil). El 90% de las cuentas
por cobrar están por vencer y el 8% tiene vencimientos menores a 30 días mientras que alrededor del 1,5 %
tiene vencimientos mayores a 90 días (USD 12,9 miles) cubierto en su totalidad por una provisión de USD 17
mil a diciembre de 2021, lo que demuestra la buena calidad de la cartera.

145 DÍAS DE INVENTARIO

125

105

85
2018 2019 2020 2021

Fuente: BABY’S S.A.

La cuenta de inventarios ha ido incrementándose desde el año 2018, con un crecimiento entre ese año y
2019 de 26,64%, entre 2019 y 2020 de 2,12% y entre 2020 y 2021 de 15,16%, que se han producido por el
incremento de productos y de marcas en su portafolio de ventas. Como consecuencia, los días de inventario
pasan de 109 en 2018 a 134 en 2021.

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En cuanto a la propiedad, planta y equipo, el valor de adquisición mantuvo un comportamiento creciente

entre 2018 y 2021 producto de compras menores de equipamiento que sin embargo no cubrieron el gasto
de depreciación por lo que el neto del activo fijo presenta un valor decreciente.

ESTRUCTURA DE FINANCIAMIENTO

Históricamente, BABY´S S.A. ha fondeado sus actividades evidenciando un mayor nivel de apalancamiento
con terceros que con fondos propios, es decir, el pasivo financió el 68,17% de los activos de la compañía,
mientras que el patrimonio financió el 31,83% a diciembre de 2021. La evolución de este financiamiento fue
creciente, pasando de un apalancamiento de 1,12 en 2018 a uno de 2,14 en 2021 debido a incrementos en
cuentas por pagar a proveedores de USD 299 mil a USD 498 mil y fundamentalmente en un aumento en
obligaciones con entidades financieras que pasaron de USD 100 mil en 2018 a USD 535 mil en 2021 montos
utilizados para financiar crecimientos en mercaderías (inventarios y mercadería en tránsito) y en menor grado
cuentas por cobrar.

3.000 ESTRUCTURA DE FINANCIAMIENTO 80%

70%
2.500
60%
2.000
50%
miles USD

1.500 40%
30%
1.000
20%
500
10%
- 0%
2018 2019 2020 2021
Pasivo corriente Pasivo no corriente Patrimonio neto Pasivo / Activo

Fuente: BABY’S S.A.

Las obligaciones con entidades financieras presentaron una tendencia creciente en términos generales, al
pasar de USD 100 miles en 2018 a USD 535 miles en 2021 sin que existieran obligaciones con el Mercado de
Valores en el período. La empresa tiene obligaciones con los bancos del Austro, Bolivariano, Guayaquil y
Pichincha lo que demuestra la buena acogida de la compañía entre las entidades financieras locales para
operaciones crediticias.

125 DÍAS DE PAGO Y DE CARTERA

120 120
115
110
105 95
100 98
95 94
90
85 87
80 80
75 77 76
70
2018 2019 2020 2021
Días de pagos Días de cartera
Fuente: BABY’S S.A.

Como se mencionó anteriormente, la compañía ha utilizado extensamente el crédito de proveedores y los

días de pago han evolucionado de 87 en 2018 a 120 en 2021. A diciembre de 2021 los días de cartera se
situaron en 98 lo que resulta en un margen favorable para la compañía después de que ambas cifras tuvieran
valores muy parecidos en 2020.

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Por otro lado, el patrimonio de la compañía pasó de financiar el 47% de los activos en 2018 a financiar el 32%
de los activos en 2021 manteniendo una tendencia a la baja durante todo el periodo bajo análisis. Como se
explicó, esta situación fue causada por un aumento importante en el nivel de deuda con proveedores y
entidades financieras. El patrimonio creció durante ese lapso en base a las utilidades y a un aumento de
capital por un monto de USD 270 mil la mayor parte del cual provino de la capitalización de reservas.
Es opinión de GLOBALRATINGS CALIFICADORA DE RIESGOS S.A. que la compañía mantiene una adecuada
posición frente a sus clientes y proveedores con una línea de productos innovadoras en la que la competencia
es relativamente menor.

PERFIL PROYECTADO
PROYECCIONES DE GLOBALRATINGS
El análisis del perfil financiero contempla de forma primordial las premisas de la proyección de situación
financiera del Emisor durante el periodo de vigencia de la Emisión en análisis, que se basan en los resultados
reales de la compañía y en el comportamiento histórico adoptado durante el periodo analizado.
2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030
PREMISAS CRITERIO
PROYECTADO
Ingresos de actividades ordinarias 18% 15% 10% 10% 10% 5% 5% 5% 5%
Costo de ventas y producción 52% 52% 52% 52% 52% 52% 52% 52% 52% Porcentaje sobre ventas
Cuentas por cobrar (CP) 26% 26% 26% 26% 26% 26% 26% 26% 26% Porcentaje sobre ventas
Provisiones 2% 2% 2% 2% 2% 2% 2% 2% 2% Porcentaje sobre C x C
Porcentaje sobre Costo
Inventarios 37% 37% 37% 37% 37% 37% 37% 37% 37% Ventas
Porcentaje sobre Costo
Cuentas por pagar (CP) 30% 30% 30% 30% 30% 30% 30% 30% 30% Ventas
Fuente: BABY’S S.A.

Las ventas de la compañía presentaron una contracción para diciembre de 2020, frente a su similar de 2019,
cuando producto de la pandemia y a las limitantes a la libre circulación las ventas se contrajeron en un 7%.
El año 2021 presentó un escenario más alentador, de acuerdo con el avance del plan de vacunación, la
reactivación de las actividades comerciales y por el mayor consumo registrado de los hogares. De esta
manera las ventas crecieron en un 11% frente a su similar de 2020.
En general, se prevé una recuperación en las ventas durante el periodo de vigencia de la Emisión, con
crecimientos de 18% en 2022, 15% en 2023, 10% para el periodo 2024- 2026 y un crecimiento del 5% para
periodos posteriores; estos niveles de crecimiento serán fruto de los esfuerzos estratégicos de la compañía,
relanzamiento de marcas, fortalecimiento del área comercial y nuevas inversiones en fabricación de
biberones. Se espera que la participación del costo de ventas se mantenga estable durante el periodo de
vigencia de la Emisión, en un porcentaje cercano al 52%. Esta cifra podría resultar conservadora considerando
el comportamiento histórico registrado, y podría fluctuar para años posteriores en función del
comportamiento de la demanda y de la diversificación de productos locales y del exterior en el mix de ventas.
Estas cifras se traducen en un margen bruto de 48% que se proyectan estables. Consecuentemente, se
proyecta una utilidad bruta creciente, que mejorará en función del comportamiento de las ventas.
Se proyectan gastos operativos crecientes, considerando que los gastos de ventas, que constituyen una
porción representativa de la estructura operativa, son proporcionales al comportamiento de los ingresos. No
obstante, se proyecta una disminución en términos porcentuales en el peso de la estructura operativa sobre
los ingresos durante el periodo proyectado. De esta manera, se proyectan resultados operativos crecientes,
que se traducirán en márgenes operativos de 4,07% en 2022 y de 5,98% en 2023. Esto, a su vez, permitirá
mejorar la generación de EBITDA durante el periodo de vigencia de la Emisión.
Por su parte, se proyectan gastos financieros crecientes, asociados a la colocación de la Primera Emisión de
Obligaciones y a recursos captados a través de la banca local. Consecuentemente, se proyecta una cobertura
del EBITDA sobre los gastos financieros creciente y superior a la unidad durante el periodo de vigencia de la
Emisión, lo que resalta la capacidad de la compañía de hacer frente al costo derivado de endeudamiento, y
evidencia la posición de solvencia.
En respuesta a todo lo descrito anteriormente, se proyectan resultados positivos y crecientes entre 2022 y
2029. Estos representarán cerca del 1,31% de las ventas en 2022, porcentaje que mejorará a niveles cercanos
a 2,56% de las ventas en 2023. Consecuentemente, se proyecta una mejora considerable en el rendimiento
sobre el patrimonio.

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En cuanto al Estado de Situación Financiera, las proyecciones reflejan un comportamiento creciente en el

activo total. Se proyecta una tendencia creciente en el activo corriente, que responderá proporcionalmente
a la mejora en los niveles de ventas, que repercutirá en un incremento en el monto de cuentas por cobrar a
clientes y de inventario requerido para sostener los niveles de demanda, lo que impulsará al alza la necesidad
operativa de fondos para periodos posteriores. Cabe resaltar que la compañía ha planteado la optimización
en la gestión de inventario como un eje estratégico, por lo que esta cifra podría estar sobreestimada; en este
sentido, la compañía podría requerir de menor flujo para la compra y mantenimiento de inventarios en stock,
lo cual favorecería la generación de flujo operativo. Bajo estas premisas, se proyecta un índice de liquidez de
2,4 para 2022 y de 2,08 para 2023.
Dentro de las proyecciones se estimó mantener los días de inventarios alrededor de los 133 días, valor
coherente con el comportamiento histórico. De la misma manera se proyectó mantener el calce de flujos
existente entre días de cobro y días de pago, alcanzando valores de 94 días y 108 días, respectivamente. Esta
condición permite a la compañía financiar parte de su operación a través de recursos de terceros.
Las proyecciones del Estado de Situación Financiera no contemplan inversión en activos fijos durante el
periodo de vigencia de la Emisión; sin embargo, la compañía plantea inversiones en relacionadas durante
2022 por un aproximado de USD 250 mil. En este sentido, el flujo operativo, que se proyecta negativo para
2022 y 2023, de acuerdo con la expansión planteada. A partir de 2023 se proyecta un flujo de actividades de
operación positivo, el que se destinará principalmente a la cancelación de obligaciones financieras, por lo
que se proyectan flujos de efectivo de financiamiento negativos durante el periodo de vigencia de la Emisión.
En este sentido, se proyecta un comportamiento similar en los pasivos, que pasarán de representar el 68%
de los activos en 2021, a representar el 49% de los activos en 2022. Se proyecta un pasivo corriente estable,
en niveles entre USD 1 millón y USD 1,5 millones, que se concentrará principalmente en cuentas por pagar a
proveedores, lo que permitirá reducir el costo de la estructura de financiamiento. Bajo estas premisas, se
prevé que, en promedio, el 67% del pasivo se concentre en el corto plazo.
La participación de la deuda financiera sobre el pasivo total disminuirá según mejoren los resultados y se
reduzca la necesidad de financiamiento externo. Se contempla la reestructuración de la deuda con costo,
principalmente por la colocación de la Primera Emisión de Obligaciones, que pasarán a concentrarse en
mayor medida en el largo plazo. Las proyecciones evidencian una deuda neta decreciente, que responderá
de manera adecuada a los objetivos estratégicos planteados por la compañía. Considerando la mejora
proyectada en la generación de resultados y de flujo operativo, se proyecta un comportamiento favorable en
los años de pago de la deuda durante el periodo de vigencia de la Emisión.
Por su parte, el patrimonio se verá favorecido durante el periodo de vigencia de la Emisión mediante la
generación de resultados positivos, que serán reinvertidos para fortalecer la estructura de capital y disminuir
el nivel de apalancamiento. No se contempla la distribución de dividendos durante el periodo de vigencia de
la Emisión. De esta manera, el patrimonio pasará de representar el 32% del activo en 2021 a representar más
del 34% del activo en periodos posteriores. Este impacto supone una disminución progresiva del
apalancamiento de la compañía.

CATEGORÍA DE CALIFICACIÓN AA (+)

Corresponde a los valores cuyos emisores y garantes tienen una muy buena capacidad de pago del capital e
intereses, en los términos y plazos pactados, la cual se estima no se vería afectada en forma significativa ante
posibles cambios en el emisor y su garante, en el sector al que pertenece y a la economía en general.
El signo más (+) indicará que la calificación podrá subir hacia su inmediato superior, mientras que el signo
menos (-) advertirá descenso en la categoría inmediata inferior.
Conforme el Artículo 3, Sección I, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,
Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera, la
calificación de un instrumento o de un emisor no implica recomendación para comprar, vender o mantener
un valor; ni una garantía de pago del mismo, ni la estabilidad de su precio sino una evaluación sobre el riesgo
involucrado en éste. Es por lo tanto evidente que la calificación de riesgos es una opinión sobre la solvencia
del emisor para cumplir oportunamente con el pago de capital, de intereses y demás compromisos adquiridos
por la empresa de acuerdo con los términos y condiciones del Prospecto de Oferta Pública, de la respectiva
Escritura Pública de Emisión y de más documentos habilitantes.

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El Informe de Calificación de Riesgos de la Primera Emisión de Obligaciones de BABY´S S.A. ha sido realizado
con base en la información entregada por la empresa y a partir de la información pública disponible.
Atentamente,

Ing. Hernán Enrique López Aguirre MSc.

Gerente General

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ANEXOS

2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029
ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA (MILES USD)
REAL REAL REAL REAL PRELIMINAR PROYECTADO
ACTIVO 1.354 1.490 1.750 1.848 2.413 2.842 3.052 3.219 3.409 3.633 3.734 3.840 3.978
ACTIVO CORRIENTE 1.298 1.301 1.573 1.662 2.208 2.408 2.639 2.827 3.037 3.282 3.391 3.497 3.635
Efectivo y equivalentes al efectivo 32 29 13 50 21 31 35 48 67 101 94 79 89
Documentos y cuentas por cobrar clientes no relacionados CP 440 568 622 683 785 881 1.013 1.114 1.226 1.348 1.416 1.487 1.561
Inventarios 443 374 473 483 557 652 750 825 907 998 1.048 1.100 1.155
Mercaderías en tránsito 108 162 115 57 443 443 443 443 443 443 443 443 443
Otros activos corrientes 276 168 350 389 403 402 399 397 395 392 391 390 388
ACTIVO NO CORRIENTE 56 189 176 186 204 434 413 392 372 351 343 343 343
Propiedades, planta y equipo 207 303 306 307 342 342 342 342 342 342 342 342 342
(-) Depreciación acumulada propiedades, planta y equipo (150) (175) (196) (210) (231) (251) (272) (293) (313) (334) (342) (342) (342)
Activos por impuesto diferido - 7 11 14 16 16 16 16 16 16 16 16 16
Activo intangible - - 2 20 23 23 23 23 23 23 23 23 23
Otros activos no corrientes - 55 55 55 55 305 305 305 305 305 305 305 305
PASIVO 638 786 996 1.084 1.645 2.030 2.143 2.200 2.244 2.245 2.102 1.940 1.764
PASIVO CORRIENTE 468 551 708 689 1.120 1.000 1.266 1.446 1.463 1.448 1.608 1.518 1.391
Cuentas y documentos por pagar no relacionadas CP 205 299 275 335 498 529 608 669 735 809 849 892 937
Obligaciones con entidades financieras CP 85 78 226 117 223 106 256 375 325 325 475 400 250
Obligaciones emitidas CP - - - - - 161 198 198 198 109 79 21 -
Provisiones por beneficios a empleados CP 74 93 131 128 138 138 138 138 138 138 138 138 138
Otros pasivos corrientes 104 81 76 109 261 67 67 67 67 67 67 67 67
PASIVO NO CORRIENTE 171 235 287 395 525 1.030 877 754 781 797 493 422 372
Obligaciones con entidades financieras LP 44 22 96 170 312 106 150 225 450 575 350 300 250
Obligaciones emitidas LP - - - - - 802 604 407 209 100 21 - -
Documentos y cuentas por pagar accionistas LP - 73 93 115 91 - - - - - - - -
Provisiones por beneficios a empleados LP 127 140 99 109 122 122 122 122 122 122 122 122 122
PATRIMONIO NETO 716 704 754 764 767 811 909 1.019 1.164 1.388 1.632 1.900 2.214
Capital suscrito o asignado 270 270 270 270 540 540 540 540 540 540 540 540 540
Reserva legal 37 37 40 41 1 1 1 1 1 1 1 1 1
Reserva facultativa, estatutaria y otras 311 311 311 311 82 82 82 82 82 82 82 82 82
Ganancias o pérdidas acumuladas 11 5 16 40 45 57 101 199 309 454 677 922 1.190
Ganancia o pérdida neta del periodo (27) (6) 31 15 12 44 98 110 146 223 245 268 314
Otras cuentas patrimoniales 114 87 87 87 87 87 87 87 87 87 87 87 87

ESTADO DE RESULTADOS INTEGRALES (MILES 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029
USD) REAL REAL REAL REAL PRELIMINAR PROYECTADO
Ingresos de actividades ordinarias 2.475 2.651 2.786 2.585 2.871 3.388 3.896 4.286 4.714 5.186 5.445 5.717 6.003
Costo de ventas y producción 1.136 1.236 1.306 1.290 1.497 1.762 2.026 2.229 2.451 2.697 2.831 2.973 3.122
Margen bruto 1.339 1.415 1.480 1.295 1.374 1.626 1.870 2.057 2.263 2.489 2.614 2.744 2.882
(-) Gastos de administración (1.352) (1.402) (1.425) (1.224) (1.353) (1.488) (1.637) (1.801) (1.981) (2.080) (2.184) (2.293) (2.408)
Utilidad operativa (13) 13 55 71 21 138 233 256 282 409 429 451 474
(-) Gastos financieros (19) (15) (28) (45) (41) (101) (115) (123) (98) (112) (101) (90) (45)
Ingresos (gastos) no operacionales netos 17 11 27 1 45 30 30 32 36 39 41 43 46
Utilidad antes de participación e impuestos (14) 8 54 27 25 67 147 166 220 337 369 404 474
(-) Participación trabajadores - (1) (8) (4) (4) (10) (22) (25) (33) (50) (55) (61) (71)
Utilidad antes de impuestos (14) 7 46 23 21 57 125 141 187 286 314 344 403
(-) Gasto por impuesto a la renta (13) (13) (12) (7) (7) (12) (28) (31) (41) (63) (69) (76) (89)
Utilidad neta (27) (6) 34 17 14 44 98 110 146 223 245 268 314
EBITDA 10 37 76 95 41 158 253 277 302 430 450 472 494

2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029
ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO (MILES USD)
REAL REAL REAL REAL PRELILMINAR PROYECTADO
Flujo Actividades de Operación 36 121 (234) 72 (200) (289) (30) 17 41 106 190 209 251
Flujo Actividades de Inversión 10 (95) (4) (1) (35) (250) - - - - (12) (21) (21)
Flujo Actividades de Financiamiento (75) (28) 222 (34) 206 549 33 (4) (23) (73) (184) (204) (221)
Saldo Inicial de Efectivo 61 32 29 13 50 21 31 35 48 67 101 94 79
Flujo del Período (29) (3) (16) 36 (29) 10 4 13 19 34 (7) (15) 10
Saldo Final de Efectivo 32 29 13 50 21 31 35 48 67 101 94 79 89

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ÍNDICES
REAL REAL REAL PRELIMINAR PROYECTADO
Activos Corrientes / Pasivos Corrientes 2,36 2,22 2,41 1,97 2,41 2,08 1,95 2,08 2,27 2,11 2,11 2,11
Pasivos Corrientes / Pasivos Totales 0,70 0,71 0,64 0,68 0,49 0,59 0,66 0,65 0,64 0,77 0,77 0,77
Pasivos Totales / Activos Totales 0,53 0,57 0,59 0,68 0,71 0,70 0,68 0,66 0,62 0,56 0,56 0,56
Deuda Financiera / Pasivos Totales 0,13 0,32 0,27 0,33 0,58 0,56 0,55 0,53 0,49 0,44 0,44 0,44
Deuda LP / Activos Totales 0,01 0,05 0,09 0,13 0,32 0,25 0,20 0,19 0,19 0,10 0,10 0,10
EBITDA / Gastos Financieros 2,47 2,72 2,11 1,01 1,57 2,20 2,25 3,08 3,84 4,43 4,43 4,43
Utilidad Operacional / Ventas 0,00 0,02 0,03 0,01 0,04 0,06 0,06 0,06 0,08 0,08 0,08 0,08
Margen Bruto / Ventas 0,53 0,53 0,50 0,48 0,48 0,48 0,48 0,48 0,48 0,48 0,48 0,48
Utilidad Neta / Patrimonio (0,01) 0,04 0,02 0,02 0,05 0,11 0,11 0,12 0,16 0,15 0,15 0,15

2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029
DEUDA NETA (MILES USD)
REAL REAL REAL REAL PRELIMINAR PROYECTADO
Obligaciones con entidades financieras CP 85 78 226 117 223 106 256 375 325 325 475 400 250
Obligaciones emitidas CP - - - - - 161 198 198 198 109 79 21 -
Obligaciones con entidades financieras LP 44 22 96 170 312 106 150 225 450 575 350 300 250
Obligaciones emitidas LP - - - - - 802 604 407 209 100 21 - -
Subtotal deuda 128 100 322 288 535 1.174 1.208 1.204 1.182 1.109 925 721 500
Efectivo y equivalentes al efectivo 32 29 13 50 21 31 35 48 67 101 94 79 89
Activos financieros disponibles para la venta - - - - - - - - - - - - -
Deuda neta 96 71 308 238 514 1.143 1.173 1.156 1.115 1.008 831 642 411

2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029
INDICADORES
REAL REAL REAL REAL PRELIMINAR PROYECTADO
Deuda neta (miles USD) 96 71 308 238 514 1.143 1.173 1.156 1.115 1.008 831 642 411
Flujo libre de efectivo (FLE) (miles USD) 36 121 (234) 72 (200) (289) (30) 17 41 106 190 209 251
Necesidad operativa de fondos (miles USD) 677 643 820 832 844 1.004 1.155 1.270 1.397 1.537 1.614 1.695 1.779
Años de pago con EBITDA (APE) 9,9 1,9 4,1 2,5 12,5 7,2 4,6 4,2 3,7 2,3 1,8 1,4 0,8
Años de pago con FLE (APF) 2,7 0,6 - 3,3 - - - 68,3 27,0 9,5 4,4 3,1 1,6
Servicio de deuda (SD) (miles USD) - 70 93 221 137 293 347 529 604 534 442 565 377
Razón de cobertura de deuda DSCRC - 0,53 0,82 0,43 0,30 0,54 0,73 0,52 0,50 0,80 1,02 0,83 1,31
DESCRIPCIÓN
Deuda Neta = Deudas con Costo (-) Efectivo y equivalentes de
Efectivo
FLE = Flujo de Actividades de Operación
APE = Deuda Neta / EBITDA
APF = Deuda Neta / FLE
SD = Pagos de Capital + Pagos de Intereses- Efectivo
DSCRC = (Utilidad Operativa + Depreciación) / Servicio Deuda

www.globalratings.com.ec febrero 2022 36

 CALIFICACIÓN PRIMERA EMISIÓN DE OBLIGACIONES
BABY’S S.A.
Corporativos
14 de febrero de 2022

La calificación otorgada por GLOBALRATINGS CALIFICADORA DE RIESGOS S.A. está realizada en base a la siguiente metodología, aprobada por la Superintendencia de Compañías,
Valores y Seguros:

EMISIÓN DE DEUDA, aprobada en mayo 2020

Para más información con respecto de esta metodología, favor consultar: https://www.globalratings.com.ec/sitio/metodologias/

GLOBALRATINGS CALIFICADORA DE RIESGOS S.A. a partir de la información proporcionada, procedió a aplicar su metodología de calificación que contempla
dimensiones cualitativas y cuantitativas que hacen referencia a diferentes aspectos dentro de la calificación. La opinión de GLOBALRATINGS CALIFICADORA DE
RIESGOS S.A. al respecto ha sido fruto de un estudio realizado mediante un set de parámetros que cubren: perfil externo, perfil interno y perfil financiero,
generando un análisis de la capacidad de pago, por lo que no necesariamente reflejan la probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose
como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de un emisor para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago con lo cual los acreedores y/o tenedores se
verían forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No
obstante, lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés. GlobalRatings
Calificadora de Riesgos S.A. guarda estricta reserva de aquellos antecedentes proporcionados por la empresa y que ésta expresamente haya indicado como
confidenciales. Por otra parte, GLOBALRATINGS CALIFICADORA DE RIESGOS S.A. no se hace responsable por la veracidad de la información proporcionada por
la empresa, se basa en el hecho de que la información es obtenida de fuentes consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, ni garantiza, ni
certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso
de esa información. La información que se suministra está sujeta, como toda obra humana, a errores u omisiones que impiden una garantía absoluta respecto
de la integridad de la información. GLOBALRATINGS CALIFICADORA DE RIESGOS S.A. emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las
sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora www.globalratings.com.ec, donde se
pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes.
INFORMACIÓN QUE SUSTENTA EL PRESENTE INFORME
INFORMACIÓN MACRO
▪ Entorno macroeconómico del Ecuador.
▪ Situación del sector y del mercado en el que se desenvuelve el Emisor.
INFORMACIÓN EMISOR
▪ Información cualitativa.
▪ Información levantada “in situ” durante el proceso de diligencia debida.
▪ Información financiera auditada de los últimos tres años, e interanual con corte máximo dos meses anteriores al mes de elaboración del
informe y los correspondientes al año anterior al mismo mes que se analiza.
▪ Proyecciones Financieras.
▪ Detalle de activos menos deducciones firmado por el representante legal.
INFORMACIÓN EMISIÓN
▪ Documentos legales de la Emisión.
OTROS
▪ Otros documentos que la compañía consideró relevantes.
REGULACIONES A LAS QUE SE DA CUMPLIMIENTO CON EL PRESENTE INFORME
FACTORES DE RIESGO
▪ Literal g, h, i, Numeral 1, Artículo 10, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras,
de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera.
IMPACTO DEL ENTORNO
▪ Literal i, Numeral 1, Artículo 10, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de
Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera.
IMPACTO DEL SECTOR
▪ Numeral 1, Artículo 20, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y
Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera.
EMPRESAS VINCULADAS
▪ Numeral 3, Artículo 2, Sección I, Capítulo I, Título XVIII del Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras de Valores
y Seguros expedidas por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera.
OPERACIÓN DE LA EMPRESA
▪ Literales c, e y f, Numeral 1, Artículo 10 y en los Numerales 3, 4 y 5, Artículo 11, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la Codificación
de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera.
INSTRUMENTO
▪ Numeral 5, Artículo 11, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y
Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera. Artículo 11, Sección I, Capítulo III, Título II, Libro II de la
Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y
Financiera.
MONTO MÁXIMO DE EMISIÓN
▪ Artículo 13, Sección I, Capítulo III, Título II, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros
Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera. Literal c, Numeral 1, Artículo 10, Sección II, Capítulo II, Título XVI,
Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación
Monetaria y Financiera.
200% PATRIMONIO
▪ Artículo 9, Capítulo I, Título II, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la
Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera.

De acuerdo con el Artículo 5, Sección I, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros expedida
por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera, la calificación de riesgos de la Emisión en análisis deberá ser revisada semestralmente hasta la
remisión de los valores emitidos. En casos de excepción, la calificación de riesgo podrá hacerse en períodos menores a seis meses, ante la presencia de hechos
relevantes o cambios significativos que afecten la situación del emisor.

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