CAPÍTULO 9

El modelo IS-LM-PC

Combinando el corto y el mediano plazo

Capítulos 3 a 6, equilibrio de los mercados de bienes y financieros. A corto plazo, la

producción viene determinada por la demanda.
Capítulos 7 y 8, equilibrio del mercado de trabajo y relación entre desempleo e inflación
(Curva de Phillips)
Capítulo 9, combina ambas partes y describe la evolución de la producción, del
desempleo y de la inflación, tanto a corto como a medio plazo.

El capítulo se estructura como sigue:

La Sección 9.1 desarrolla el modelo IS-LM-PC.
La Sección 9.2 examina la dinámica de ajuste de la producción y la inflación.
La Sección 9.3 examina los efectos dinámicos de una consolidación fiscal.
La Sección 9.4 examina los efectos dinámicos de un aumento del precio del petróleo.
La Sección 9.5 concluye el capítulo
 El modelo IS-LM-PC

RECAPITULANDO:
En el Capítulo 6, la producción a corto plazo:

Y = C(Y − T) + I(Y, r + x) + G

A corto plazo:
• La producción viene determinada por la demanda.
• La demanda es la suma del consumo, la inversión y el gasto público.
• El consumo depende de la renta disponible (renta neta de impuestos).
• La inversión depende de la producción y de la tasa de endeudamiento real
• La tasa de endeudamiento es la suma de la tasa de interés oficial real, r, elegido por
el BC, y de la prima de riesgo, x.
• El gasto público es exógeno.
 El modelo IS-LM-PC

En el Capítulo 8, denominamos curva de Phillips a la relación entre inflación y desempleo:

• Cuando la tasa de desempleo es menor que la tasa natural, la inflación efectiva resulta
ser superior a la esperada.

• Cuando la tasa de desempleo es mayor que la tasa natural, la inflación efectiva resulta
ser inferior a la esperada.
 El modelo IS-LM-PC

Dado que la primera relación está expresada en términos de producción, el primer paso es
reformular la curva de Phillips para expresarla en términos de producción y no de desempleo.

Comencemos examinando la relación entre la tasa de desempleo y el empleo.

u ≡ U/L = (L − N)/L = 1 − N/L

Reordenando los términos para expresar N en función de u, obtenemos:

N = L(1 − u)

Supuesto simplificador: la producción es simplemente igual al empleo, de modo que:

Y = N = L(1 − u)

Por tanto, cuando la tasa de desempleo es igual a la tasa natural, un

Nn = L(1 − un) Empleo y producción

Yn = L(1 − un) natural o potencial
 El modelo IS-LM-PC

Podemos expresar la desviación del empleo con respecto a su nivel natural como:

Y − Yn = L(( 1 − u) − (1 − un)) = −L(u − un) Brecha de producción

Si u = un, Y = Yn , la brecha de la producción es igual a cero;

Si u > un, Y < Yn , la brecha de la producción es negativa
Si u < un, Y > Yn , la brecha de la producción es positiva

Retomando la Curva de Phillips y expresándola en términos de producción:

− 𝑒=( /L)(Y-Y𝑛)

Supuesto: agentes asumen que la inflación de este año será la misma que la del pasado año,
la relación de la Curva de Phillips viene dada por:

− (-1)=( /L)(Y-Y𝑛)

Cuando Y > Y𝑛 la brecha de la producción es positiva, la inflación aumenta;

Cuando Y < Y𝑛 la brecha de la producción es negativa, la inflación disminuye;
Cuando Y = Y𝑛 la brecha de la producción es cero, la variación de la inflación es cero.
El modelo IS-LM-PC

Relación positiva entre la

producción y la variación de la
inflación.

Cuando Y=Yn, la brecha de la

producción es igual a cero, la
variación de la inflación es igual a
cero.

Por tanto, la curva de Phillips

cruza el eje de abscisas en el
punto donde la producción es
igual a la potencial.
 El modelo IS-LM-PC

La ley de Okun a lo largo del tiempo y en diferentes países

¿Cómo se asemejan la relación entre la producción y el desempleo que hemos derivado en el texto
y la relación empírica entre estas dos variables, conocida como la ley de Okun?

Para ello reformulamos la relación vista anteriormente tal que :

u − u(−1) ≈ −gY

La variación de la tasa de desempleo es aproximadamente igual a la tasa de crecimiento de la

producción con signo negativo.

Derivación:
1.-relación entre el empleo, la PEA y la tasa de desempleo:
En el año t: N = L(1 − u).
En el año t-1: N(−1) = L(1 − u(−1)).

2.-Combinando ambas relaciones se obtiene:

N − N(−1) = L(1 − u) − L(1 − u(−1)) = −L(u − u(−1))

La variación del empleo es igual a la variación de la tasa de desempleo con signo negativo,
multiplicada por la población activa.
.
 El modelo IS-LM-PC

La ley de Okun a lo largo del tiempo y en

diferentes países
3.- Dividiendo ambos miembros entre N(−1) obtenemos:

(N − N(−1)) /N(−1) = −(L/N(−1))(u − u(−1))

Tasa de crecimiento del empleo gN

Dado el supuesto de que la producción es proporcional al empleo, podemos decir que: gY= gN.

Y dado que L/N(−1) es un número cercano a uno.

Entonces: gY ≈ - (u − u(−1))

y reordenando podemos reformular la expresión tal que:

u − u(−1) ≈ −gY

.
 El modelo IS-LM-PC
La ley de Okun a lo largo del tiempo y en diferentes países

La recta de la regresión muestra

una relación negativa entre la
variación del desempleo y el
crecimiento de la producción.

u −u(−1) =−0,4(gY− 3%)

.
 El modelo IS-LM-PC
La ley de Okun a lo largo del tiempo y en diferentes países

• Sin embargo, difiere de la ecuación anterior en dos aspectos:

1. El crecimiento anual de la producción debe ser al menos del 3% para impedir que la
tasa de desempleo aumente (debido al crecimiento de la población activa y el
crecimiento de la productividad).
O sea, para mantener constante la tasa de desempleo, el crecimiento de la producción
debe ser igual a la suma del crecimiento de la población activa y el crecimiento de la
productividad del trabajo.

2. El coeficiente de L es −0,4, en vez del −1.

Existen dos motivos para ello:
• cuando el crecimiento de la producción se desvía de la tasa normal, las empresas
ajustan el empleo en una cuantía inferior a esa desviación. Porque una empresa
necesita mantener cierto número de empleados independientemente del nivel de
producción. La formación de nuevos trabajadores es cara, por lo que muchas empresas
prefieren conservar los trabajadores y ajustar por horas trabajadas.
• un aumento de la tasa de ocupación no provoca una reducción de la tasa de
desempleo de la misma cuantía, porque la participación en la PEA aumenta.

.
 El modelo IS-LM-PC

La ley de Okun a lo largo del tiempo y en diferentes países

Relación existente en la práctica entre la variación de la tasa de desempleo y el
crecimiento de la producción:
• ⇒ El desempleo varía en una cuantía menor que el
empleo, el cual, a su vez, varía en una cuantía menor
que la producción.

• El coeficiente que mide el efecto del crecimiento de la

producción sobre la variación de la tasa de desempleo,
que aquí es 0,4, se denomina el coeficiente de Okun.

• Este coeficiente es distinto para los diferentes países y

dependerá de las características del mercado de trabajo.

• Según Merlo y Porras (2019) para el caso uruguayo en el

período 1968 - 2018 el valor del coeficiente de Okun es de
Fuente: : Merlo, G., Porras-Arena, M.S. (2019) -0,27.
“Crecimiento del PIB y desempleo: validez de la ley de
Okun para Uruguay”. Serie Documentos de Trabajo, DT • La tasa de desempleo presenta una relativamente baja
24/2019. IECON, FCEA, Udelar. reacción ante las variaciones de la actividad económica en
comparación con la mayoría de los países desarrollados, y
acorde con los valores estimados para otros países en
desarrollo.

.
 El modelo IS-LM-PC

9.2) La dinámica y el equilibrio a mediano plazo

Dado una tasa de interés r fijada

por el BC el nivel de producción
correspondiente a esa r viene
dado por Y.

Este nivel de producción Y

implica una variación de la
inflación igual a ( (−1)).

Y > Yn, por lo que la producción

supera a la potencial.

Equilibrio de CORTO PLAZO

La inflación está aumentando y la economía se está
recalentando
 El modelo IS-LM-PC

¿Qué pasa si la tasa de interés oficial no varía y tampoco ninguna de las

variables que afectan a la posición de la curva IS?

Y > Yn y la inflación sigue aumentando

Tarde o temprano la política económica

reacciona:

• BC ajusta la tasa de interés oficial al alza para

reducir la producción a su nivel potencial y
que cesen las presiones inflacionarias.

• En el punto A′, la tasa de interés oficial es igual

a rn, la producción es igual a Yn, y, como
consecuencia, la inflación es constante.

• Equilibrio a MEDIO PLAZO.

• La tasa de interés rn correspondiente a Yn suele

denominarse tasa de interés natural o tasa
de interés neutral o tasa de interés
wickselliana
 El modelo IS-LM-PC
¿Por qué el BC no sube inmediatamente la tasa de interés si lo que quiere es una
inflación estable y un nivel de producción igual al natural?

• El BC no conoce exactamente cuál es la producción potencial y, por tanto, cuánto se desvía la

producción de la potencial.

• La economía tarda tiempo en responder.

• Dado que la producción no se ajusta inmediatamente ¿qué pasa con la inflación?

Durante el proceso de ajuste, la producción se encuentra continuamente por encima

de su potencial, por lo que la inflación aumenta continuamente. Por tanto, cuando la
economía alcanza el nuevo punto de equilibrio, la inflación es más alta de lo que era
en el punto de partida.

• Si al BC no solo le interesa una inflación estable, sino también el nivel de inflación, no solo
debe estabilizar la inflación, sino también reducirla. debe subir la tasa de interés oficial por
encima de rn, hasta que la inflación retorne a un nivel aceptable para el BC.

el ajuste es más complejo: si el BC desea alcanzar un nivel de inflación constante a medio

plazo, entonces al auge inicial debe seguirle una recesión.
 El modelo IS-LM-PC

Reconsideración del papel de las expectativas

Supongamos que el público cree que la inflación será igual a cierta constante, , con independencia
de la inflación del pasado año.

En este caso, la ecuación (9.3) se transforma en:

− =−( /L)(Y-Y𝑛)

Una brecha de la producción positiva genera un nivel de inflación más alto en lugar de un
aumento de la inflación.

.
 El modelo IS-LM-PC

Reconsideración del papel de las expectativas

Si Y>Yn - 𝑒> 0 el BC sube r para reducir la

producción hasta su nivel natural, la economía se
desplaza a lo largo de la curva IS desde A hasta A′.

En A′ y la tasa de interés oficial es igual a rn, la

producción retorna a la potencial y la inflación vuelve
a .

Diferencia con el caso anterior: para que la inflación

vuelva a , no hay necesidad en este caso de que el
BC eleve el tipo por encima de rn durante algún
tiempo.

Siempre que las expectativas de inflación

permanezcan ancladas, no es necesario que una
recesión posterior compense el auge inicial.

.
 El modelo IS-LM-PC

El límite inferior cero y las espirales de deuda

De acuerdo al razonamiento anterior:

Si Y>Yn BC aumenta r
Si Y<Yn BC reduce r

Ahora:
• Consideremos, que la economía
está en recesión. A la tasa oficial r,
la producción es igual a Y<Yn.
• La brecha de la producción es
negativa y la inflación está
disminuyendo.
• El punto A representa este
equilibrio inicial en los diagramas
superior e inferior

• n

.
 El modelo IS-LM-PC
El límite inferior cero y las espirales de deuda
Problema: si la economía está
suficientemente deprimida, la tasa de
interés oficial, rn, necesaria para que
la producción retorne a su nivel
natural puede ser negativa.

La restricción impuesta por el límite

inferior cero podría impedir que se
alcanzase esa tasa oficial real negativa.

Si π=0. El nivel mínimo al que el BC

puede reducir la tasa nominal es 0%,
que combinado con la inflación cero,
implica una tasa oficial real del 0%,
con un correspondiente nivel de
producción Y′<Yn. la inflación
continúa disminuyendo.

Esto pone en marcha una espiral de

deflación o trampa de deflación.

.
 El modelo IS-LM-PC

El límite inferior cero y las espirales de deuda

Si las expectativas de inflación son tales que = (-1),
inflación decreciente.

Si la inflación inicial era igual a cero, ahora pasa a ser

negativa: deflación.

Aunque la tasa nominal continúe en cero, la tasa oficial

real aumenta, induciendo una menor demanda y una
menor producción.

La deflación y la baja producción se realimentan

mutuamente: la menor producción provoca más
deflación y la mayor deflación conlleva un tipo de
interés real más alto y una producción más baja.

La economía diverge del equilibrio de mediano plazo,

con una continua caída de la producción y una
deflación cada vez más profunda.

.
 El modelo IS-LM-PC

El límite inferior cero y las espirales de deuda

• Este comportamiento se observó en lo que se conoció como la Gran Depresión de 1929 a 1933.

• Se temió se repitiera durante la Crisis de 2008.

Pero aunque la inflación disminuyó y en algunos países de transformó en deflación, esta
se mantuvo moderada ya que las expectativas permanecieron en gran medida ancladas.
No se produjo una espiral deflacionaria.

La disminución de la inflación (y en algunos casos la deflación) limitó la capacidad de los

Bancos Centrales para reducir la tasa de interés real y estimular la producción. Además,
las tasas nominales se ubicaron prácticamente en 0.

.
 El modelo IS-LM-PC

La Deflación durante la Gran Depresión de

• 1929
Tras el colapso del mercado bursátil en 1929, a 1933
la economía de Estados Unidos se sumergió en una
depresión económica
Crisis del ‘29: Crisis del 2008:

• Elementos en común con la Crisis de 2008:

• Un gran aumento de los precios de los activos antes del desplome (los precios de la vivienda en la
reciente crisis y las cotizaciones bursátiles en la Gran Depresión) y
• la amplificación de la perturbación a través del sistema bancario.
• Diferencias con la Crisis de 2008:
• Mayor caída de la producción y el aumento del desempleo en la GP que en la crisis 2008.
• La política monetaria no fue tan agresiva como en 2008 (se redujeron las tasas nominales más
lentamente y sin llegar a 0)
• La inflación cayó y la tasa de interés real subió mucho!!!! ⇒ cayó demanda de consumo e inversión y
retroalimentando la depresión.

.
 El modelo IS-LM-PC

9.3) Reconsideración de la consideración fiscal

EN EL CORTO PLAZO

Supongamos:
Y=Yn, el tipo oficial es igual a rn y la inflación es
estable.
G-T>0 y el Gobierno decide reducirlo, elevando
los impuestos

El aumento de los impuestos desplaza la curva IS

hacia la izquierda, desde IS hasta IS′.

Dado el tipo oficial rn, la producción disminuye

desde Yn hasta Y′ y la inflación comienza a
descender.

Si la producción inicial fuese la potencial, la

consolidación fiscal induce una recesión.
A corto plazo, desde un punto de vista
Como vimos en el cap. 5 en la medida que bajan macroeconómico, la consolidación fiscal
los ingresos y los impuestos aumentan, el parece una medida poco atractiva, ya que
consumo cae por ambos motivos. Como la tanto el consumo como la inversión
producción cae, también lo hace la inversión. disminuyen
 El modelo IS-LM-PC

EN EL MEDIANO PLAZO:

Como la producción es demasiado baja y la inflación es

decreciente, el BC reducirá r hasta que la producción
retorne a la potencial.

La economía se desplaza hacia abajo a lo largo de la curva

IS′ en el diagrama superior y Y aumenta.

A medida que aumenta la producción, la economía se

mueve hacia arriba a lo largo de la curva PC en el diagrama
inferior, hasta que la producción retorna a la potencial.

El equilibrio a medio plazo viene dado por el punto A” de los

diagramas superior e inferior.

La producción retorna a Yn y la inflación vuelve a ser

estable. El tasa de interés oficial necesaria para mantener la
producción en su nivel potencial es ahora r′n, más bajo que
antes (rn).
 El modelo IS-LM-PC

COMPOSICIÓN DE LA PRODUCCIÓN EN ESTE NUEVO EQUILIBRIO DE MEDIO PLAZO:

YA= YA’’ =Yn y TA<TA’’ ⇒ CA> CA’’ >CA’

rn’ < rn ⇒ IA’’ > IA

La reducción del consumo se compensa con un aumento de la inversión, de modo que la demanda y,
en consecuencia, la producción no varía. La consolidación puede reducir la inversión a corto plazo, la
aumenta a medio plazo.

En el mediano plazo la consolidación fiscal parece más atractiva.

Aparentemente podría tener lugar una consolidación fiscal sin una caída de la
producción a corto plazo. Para ello es importante la estrecha coordinación
entre el BC y el Gobierno.
 El modelo IS-LM-PC

La correcta combinación de las políticas fiscal y monetaria puede lograr

que el equilibrio a medio plazo se alcance a corto plazo.

Esta coordinación ocurre en ocasiones; aunque no siempre sucede.

Un motivo es que el BC podría ser incapaz de reducir suficientemente el

tipo oficial: el límite inferior cero. (Ej. Zona Euro en la crisis de 2008)
 El modelo IS-LM-PC
9.4) Efectos de un aumento del precio del petróleo
…. O perturbaciones que afectan tanto la demanda como la producción potencial

¿A qué obedecieron las dos fuertes subidas?

• En la década de 1970, la creación de la OPEP (la Organización de Países Exportadores de Petróleo) y perturbaciones causadas
por guerras y revoluciones en Oriente Medio.
• En la década de 2000, el veloz crecimiento de las economías emergentes, especialmente China.

¿A qué obedecieron las dos grandes caídas?

• A finales de 2008 fue consecuencia de la crisis, que indujo una gran recesión
• La caída más reciente a partir de 2014 aún están siendo debatidas. Combinación de una mayor oferta, causada por el aumento
de la producción de petróleo de esquisto en Estados Unidos, y de una ruptura parcial del cartel de la OPEP.
 El modelo IS-LM-PC
9.4) Efectos de un aumento del precio del petróleo
¿Por qué las subidas del precio del petróleo vinieron acompañadas de una estanflación en la
década de 1970 pero aparentemente apenas afectaron a la economía en la década de 2000?
En la década de 1970, hubo otras perturbaciones además de la
subida del precio del petróleo. Subieron también muchas otras
materias primas.

En la década de 2000, muchos economistas creen que los

trabajadores perdieron poder de negociación debido en parte a la
globalización y a la competencia extranjera.

Los estudios econométricos sugieren que hubo más factores en

juego:

En ambos periodos, la subida del precio del petróleo provoca una

subida del IPC y una disminución del PIB.

En segundo lugar, los efectos de la subida del precio del petróleo

tanto en el IPC como en el PIB se han reducido aproximadamente
a la mitad de lo que eran antes.

¿Por qué ? Hay dos hipótesis

Efectos de una subida del precio del petróleo del
• En Estados Unidos los trabajadores tienen menos poder de
100 % sobre la producción y el nivel de precios, negociación que en la década de 1970.
estimados utilizando datos de dos periodos
distintos. • En los 70, las expectativas de inflación no estaban ancladas.
 El modelo IS-LM-PC

¿Qué efectos a corto y medio plazo esperaríamos que tuvieran las subidas del petróleo?

Problema: ¡El precio del petróleo no aparece en ninguna parte del modelo!

Dos alternativa de introducirlo en el modelo:

• Ampliar nuestro modelo y reconocer explícitamente que la producción se obtiene utilizando

trabajo y otros factores productivos (incluida la energía).

• Captar la subida del precio del petróleo mediante un aumento de m, el margen del precio
sobre el salario nominal. La justificación es clara: dados los salarios, una subida del precio del
petróleo eleva el coste de producción, obligando a las empresas a subir los precios para
mantener la misma tasa de beneficio.
 El modelo IS-LM-PC
Efectos dinámicos de un aumento del margen sobre la producción y la inflación.
EFECTOS SOBRE LA TASA NATURAL DE DESEMPLEO

Retomando el Capítulo 7:

• La ecuación de salarios tiene pendiente negativa: una

tasa de desempleo más alta induce salarios reales más
bajos.
• La ecuación de precios se representa mediante la
recta horizontal al nivel W/P = 1/(1 + m).
• El equilibrio inicial se encuentra en el punto A y la
tasa natural de desempleo inicial es un.

Un aumento del margen desplaza hacia abajo la ecuación

de precios, de PS a PS′.

Cuanto mayor sea el margen, menor será el salario real

implícito en la fijación de precios.

El nuevo equilibrio pasa a A′. El salario real cae y la tasa

natural de desempleo aumenta.

El aumento de un conlleva, a su vez, una caída del nivel Una subida del precio del petróleo induce
natural de empleo. Si la relación entre el empleo y la
producción no varía, entonces la caída del nivel natural de
una caída de la producción potencial.
empleo conlleva una caída idéntica de la producción
potencial.
 El modelo IS-LM-PC
EFECTOS SOBRE LA TASA NATURAL DE DESEMPLEO

Volviendo al modelo IS-LM-PC

El equilibrio inicial se encuentra en el punto A:

la producción Y =Yn , la inflación es estable y la tasa
oficial es rn.

Al aumentar el precio del petróleo cae el nivel

natural de producción, desde Yn hasta Y′n.
⇒ La curva PC se desplaza hacia arriba, de PC a PC′.

Si la curva IS no se desplaza y el BC no modifica la

tasa oficial, la producción no varía, pero al mismo
nivel de producción le corresponde ahora una
inflación más alta.

Dados los salarios, el precio del petróleo induce a las

empresas a subir sus precios, por lo que la inflación
es más alta. El equilibrio a corto plazo viene dado
por el punto A′.
A corto plazo, la producción no varía,
pero la inflación es mayor.
 El modelo IS-LM-PC
EFECTOS SOBRE LA TASA NATURAL DE DESEMPLEO

Volviendo al modelo IS-LM-PC

¿Cuál es la dinámica?

Si el BC no modificase la tasa oficial, la producción

continuaría superando el nuevo nivel de producción
potencial, que ahora es más bajo (Yn’), y la inflación seguiría
aumentando.

Para estabilizar la inflación el BC elevará en algún momento

la tasa oficial desplazando la LM hacia arriba a LM’
⇒ la economía se desplazará desde A′ hasta A” a lo largo de
la curva IS en el diagrama superior, y hacia abajo desde A′
hasta A” a lo largo de la curva PC′ en el diagrama inferior.

A medida que la producción cae hacia su nuevo nivel más

bajo, la inflación continúa aumentando, aunque de una
forma cada vez más lenta hasta que finalmente se
estabiliza de nuevo.

Una vez que la economía llegue al punto A”, ya se

encontrará en su equilibrio a medio plazo.
Durante el trayecto, la menor producción va
Yn’<Yn ⇒ la subida del precio del petróleo se refleja en un asociada a una mayor inflación, una combinación
nivel de producción permanentemente más bajo.
que denominamos estanflación
 El modelo IS-LM-PC
ALGUNOS CUESTIONAMIENTOS
• El supuesto de que la curva IS no se desplaza.
• Una subida del precio del petróleo podría afectar a la demanda y desplazar la curva IS.
 Las empresas podrían alterar sus planes de inversión
 Redistribuye renta desde los compradores del crudo hacia los productores. Estos podrían gastar menos
que aquellos, induciendo una caída de la demanda.
⇒ la curva IS podría desplazarse hacia la izquierda, provocando una caída de la producción no solo a
medio plazo, sino también a corto plazo.

• La evolución de la inflación.
• Mientras la producción no caiga hasta su nuevo nivel potencial más bajo, la inflación continúa aumentando.
 En el punto A”, la inflación es mayor que antes de la subida del precio del petróleo.
 Si el BC desea que la inflación retorne a su nivel inicial, entonces debe reducir la producción por
debajo de la potencial durante algún tiempo para que baje la inflación.
 En este caso, la economía podría experimentar una fuerte recesión, de la que solo se recuperará
parcialmente.

• La formación de las expectativas de inflación.

• Si los encargados de fijar los salarios esperan que la inflación sea constante.
 Una producción por encima de la potencial induce una inflación más alta, pero no una inflación
creciente.
 A medida que la producción cae a su nivel potencial más bajo, la inflación también disminuye.
 Cuando la economía alcanza el punto A”, la inflación ha vuelto al nivel que tenía antes de la subida del
precio del petróleo.
 No es necesario que el BC reduzca más la producción para que baje la inflación.
 El modelo IS-LM-PC
9.5) Conclusiones
El corto plazo frente al medio plazo
• Las perturbaciones o los cambios de política económica normalmente producen efectos
diferentes a corto y medio plazo:
 Si nos preocupan la producción y la inversión en el corto plazo, podríamos ser
reticentes a acometer una consolidación fiscal.
 Pero si la atención se centra en el medio y largo plazo, la consolidación fiscal
estimulará la inversión y, a la larga, mediante la mayor inversión y acumulación de
capital, elevará la producción.

• La posición dependerá en particular de la rapidez con que pensamos que la economía se

ajusta a las perturbaciones:
 Si creemos que el retorno de la producción a su nivel potencial tarda mucho
tiempo, nos centraremos naturalmente más en el corto plazo y estaremos
dispuestos a utilizar políticas que eleven la producción a corto plazo, aun cuando
los efectos a medio plazo sean nulos o negativos.
 En cambio, si pensamos que la producción retorna con rapidez a su nivel potencial,
pondremos más énfasis en las consecuencias a medio plazo y, por tanto, seremos
más reacios a utilizar esas políticas.
 El modelo IS-LM-PC

Las perturbaciones y los mecanismos de propagación

Fluctuaciones de la producción (llamadas a veces ciclos económicos): son las variaciones de la

producción en torno a su tendencia.

Perturbaciones:
• cambios en el comportamiento del sector privado: cambios del consumo provocados por
cambios en la confianza de los consumidores, de la inversión, etc.
• cambios en la política económica (política tributaria, gasto público, política monetaria)

Mecanismo de propagación: efectos dinámicos en la producción y en sus componentes

generados por las perturbaciones .
• Varían de unas perturbaciones a otras
• Los efectos que produce una perturbación en la actividad pueden:
 acumularse a lo largo del tiempo, afectando a la producción a medio plazo.
 aumentar paulatinamente durante un tiempo para después disminuir y acabar
desapareciendo.

Las fluctuaciones económicas son el resultado de un continuo flujo de perturbaciones que

afectan a la producción potencial o a la demanda agregada y de los efectos dinámicos de cada
una de estas perturbaciones sobre la producción.
 El modelo IS-LM-PC

Las perturbaciones y los mecanismos de propagación

Algunas perturbaciones son suficientemente fuertes o aparecen en combinaciones
suficientemente graves para generar una recesión:

• Las dos recesiones de la década de 1970 se debieron en gran parte a las subidas del precio
del petróleo;
• la recesión de principios de la década de 1980 obedeció a una fuerte contracción de la
oferta monetaria;
• la recesión de comienzos de la década de 1990 se debió principalmente a una repentina
pérdida de confianza de los consumidores;
• la recesión de 2001 obedeció a una brusca caída del gasto en inversión;
• la crisis de 2008 y el acusado descenso de la producción en 2009 tienen su origen en los
problemas del mercado de la vivienda, que provocaron una gran perturbación financiera,
causando una brusca caída de la producción.
• Pensando en Uruguay ¿qué recesiones señalaría en las últimas 4 décadas y cuáles sus
principales perturbaciones?