Capítulo 11
sábado, julio 06, 2024 9:22 PM
Comportamiento de las tasas de interés del mercado
- Los inversionistas racionales buscan una rentabilidad que compense el
riesgo al que incurren
- En bonos el rendimiento tiene la siguiente ecuación:
Tasa de rendimiento real, prima de inflación y prima de riesgo
La r real y la IP son externos, son la tasa libre de riesgo
La RP viene a ser variables del emisor y la emisión, como el bono,
plazo, opciones a rescate y calificación del bono.
- Diferenciales de rendimiento (yield spreads): Diferencias de las tasas
de interés que exiten en sectores del mercado
- Los bonos municipales tienen menos tasa que los corporativos por su
menor riesgo, los del tesoro son los de menor riesgo y menor tasa.
- Los bonos no rescatables son los de rendimiento más bajo
- Bonos con cupon alto o prima tienen rendimiento alto
- Un inversionsita agreviso deberia comprar bonos de cupon bajo
Las tasas de interés varían principalmente por la tasa de inflación
Suelen bajar si la inflación baja
Cinco variables de la tasa de interés:
1. Cambios en la oferta monetaria: Un incremento en la oferta monetaria
reduce las tasas, al haber más fondos. Aunque en exceso produce
inflación, lo que sube la tasa
2. El tamaño del déficit presupuestario federal: Si el gobierno necesita
fondos para cubrir su deficit presupuestario, tienden a subir las tasas
por esa demanda. Lo que preocupa a los participantes en el mercado
de bonos.
3. Nivel de actividad económica: En economía de expansión, las empresas
requieren crédito lo que hace subir la tasa. En recesión la economía se
contrae, lo que genera menor demanda de fondos y baja la tasa.
4. Políticas de la reserva federal: Para bajar la inflación suele subir la tasa
de interés.
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de interés.
5. Las tasas en el extranjero: Si los mercados extranjeros suben sus tasas,
los inversionistas podrían querer irse allá a menos que la fed suba las
de estados unidos.
Estructura temporal de tasas de interés: Relación entre la tasa de interés o
rendimiento de un bono frente a su duración.
Curva de rendimiento: Gráfica para representar la relación entre el plazo de
vencimiento de un bono y su rendimiento.
La curva suele ser ascendente, es decir; sube el rendimiento mientras
mayor sea el plazo; pues la prima de riesgo es mayor por la volatilidad de
precios y riesgo de pérdida en el largo plazo.
Se invierte pero cuando la fed sube la tasa para reducir la inflación
Tambien es plana cuando los rendimientos son iguales en ambos casos
Es convexa cuando los rendimientos son más altos a mediano
Se puede registrar curvas para todo tipos de bonos, aunque las de tesoro
son fáciles por su info, cumplimiento y similares en calidad.
Explicaciones de la estructura temporal de la tasa de interés
Las razones de su curva se explican en distintas hipótesis
- Hipótesis de las expectativas: La curva de rendimiento refleja las
expectativas que los inversionistas tienen sobre la inflación.
- Teoría de la preferencia por la liquidez: El inversionista prioriza la
liquidez de títulos a corto plazo, así que exige una mayor prima para el
largo plazo.
- Teoría de la segmentación del mercado: Las tasas se segmentan por
vencimieto y su oferta. Si la oferta es mayor a la demanda de
préstamos a corto plazo, la tasas a corto plazo son bajas. Y asi con el
largo. La curva cambiaría entonces según la relacion de ambas y sus
tasas vigentes.
Las tres explican una curva ascendente pues habiendo mayor oferta de
titulos de vencimiento a corto plazo la tasa baja, ademas se prefiere
liquidez y las expectativas inflacionarias influencian
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Una curva descendente es por aumento de tasas de la fed signfica que las
tasas de rendimiento alcanzaron el máximo y bajarán.
Valuación en bonos
- Todos los bonos se evalúan igual
- Primero se calcula el rendimiento para definir el valor o precio de
mercado.
Modelo básico: Valor presente de los pagos del cupón + valor presente
nominal del bono
Medidas de rendimiento y retorno
- Rendimiento corriente: Intereses recibidos / precio
- Rendimiento al vencimiento (YTM): Tasa totalmente compuesta de
rendimiento que obtiene el inversionista durante la vida de un bono,
incluyendo los ingresos por intereses y la apreciación
- Rendimiento al recate (YTC): Si permanece en circulacion solo hasta la
fecha de rescate. No se usa N de vencimiento, sino al tiempo que se
vuelve libremente rescatable y precio de redencion.
- Rendimiento esperado: Tasa de rendimiento esperada por tener un
bono durante un periodo menor a la vida de emisión
YTM y YTC son para inverionistas conservadores, orientados al ingreso
Rendimiento esperado es para inversionistas agresivos por ganancia de
capital
Duración e inmunización
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El YTM puede difereir si no lo mantienes al vencimiento o no reinviertes tus
cupones a una tasa igual o mayor de rendimiento
No toma en cuenta el riesgo de reinversión y precio
Duración: Medida de la volatilidad de precio de un bono que toma en
cuenta riesgos de precio como de inversión para indicar las reacciones del
bono a diferentes situaciones de tasa de interés.
Un aumento de las tasas da lugar a una caída de precios, pero disminuye el
riesgo de reinversión. En contraste, la disminución de las tasas sube los
precios, pero aumenta el riesgo de reinversión. En algún momento, ambas
fuerzas se equilibran de manera exacta. Ese momento es la duración de un
bono. En general, la duración de un bono tiene las siguientes propiedades:
• Los cupones más altos dan lugar a duraciones más cortas.
• Los vencimientos más largos significan duraciones más prolongadas.
• Los rendimientos más altos (YTMs) generan duraciones más cortas
La duración de una cartera es el promedio ponderado de la duración de los
títulos individuales de la cartera
Inmunización: Obtener una tasa de rendimiento específica de inversiones
en bonos durante determinado intervalo de inversión, independientemente
de lo que ocurra con las tasas de interés de mercado en el transcurso del
periodo de tenencia, una cartera de bonos está inmunizada cuando su
duración promedio iguala al horizonte de inversión.
Estrategias de inversión en bonos
Una estrategia pasiva es la de duración, comprar y mantener, escalera
(distintos horizontes de tiempo por bonos de mismo precio)
Tasa de interés pronosticada: Operar sincronizado al mercado
pronosticando las tasas
Swap de bonos: Liquidar simultaneamente la tenencia de un bono para
comprar otra emision mejor.
Swap de ganancia de rendimiento: Vender el bono por uno del mismo
precio pero mejor rendimiento o calificacion
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Swap Fiscal: Intentar evadir impuestos a la gannacia de capital realizando
una pérdida en otro bono, lo que genera un escudo fiscal.
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