07/02/2023

TEMA 3
ESPAÑA EN LA UNIÓN ECONÓMICA
Y MONETARIA
Economía Española

2º Curso Grado en Economía

Curso 2022/2023

Prof. Dr. D. J. Ignacio Leo Castela

leocastela@[Link]

ESPAÑA EN LA UNIÓN ECONÓMICA Y MONETARIA

1. Introducción

2. Los supuestos de partida de la UEM

3. Los años de la expansión y la acumulación de

desequilibrios macroeconómicos.

4. Crisis financiera y crisis económica.

5. La salida de la crisis y el futuro de la UEM

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1. Introducción

Antecedentes históricos

La integración en Europa era una aspiración secular, desde 1898, los

españoles queríamos ser europeos 🡪 significaba ser un país avanzado.

▪ En los 60 la dictadura quería entrar en la CEE pero no fue aceptada

▪ En 1970 se firma Acuerdo Preferencial
▪ En 1977 petición formal de entrada
▪ En 1985 firma y en 1986 entrada en CEE
▪ En 1989 entrada en el Sistema Monetario Europeo
▪ En 1993 Mercado Único y tratados UE
▪ En 1998 en UEM (€)

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Década de los 90

Desde 1990 España entra en la cultura de la estabilidad con criterios

nominales de estabilidad macro 🡪 Pacto de Estabilidad y Crecimiento.

España cumple estos criterios y logra entrar en el € desde su creación 🡪

programa de liberalizacion y privatización de empresas públicas.

Década de los 00

▪ Fuerte crecimiento del PIB en paridad de poder adquisitivo (PPA) entre

1999 y 2008 (70%).
▪ Subida del empleo de 15 a 20 millones de ocupados.
▪ Creamos un tercio del empleo del área euro.
▪ Convergencia con países del área euro.

Pero también hay algunos desequilibrios en el período 1998-2007.

Pero también hay algunos desequilibrios en el período 1998-2007.

▪ Deterioro del saldo de balanza por cuenta corriente (hasta 10% del PIB)
▪ Endeudamiento de familias, bancos y empresas en euros, con bajos tipos
de interés y bajo riesgo-país
▪ Creación de burbuja inmobiliaria
▪ Se minusvaloraron los riesgos de estos desequilibrios
▪ No había riesgo de cambio, riesgo país mínimo
▪ La pérdida de instrumentos de política económica hizo muy difícil el
enfrentarse a la crisis
▪ Se perdieron instrumentos básicos de la política monetaria (tipo de
interés y cantidad de dinero)
▪ Se perdió el tipo de cambio

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[Link]
1/tipos-de-interes-espana/

2. Los supuestos de
partida de la UEM

4
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BENEFICIOS.

1. Microeconómicos

▪ Disminución de costes de transacción por desaparición de monedas

▪ Disminución del riesgo de cambio
▪ Bajada de tipo de interés

2. Macroeconómicos

▪ Menor inflación, más equilibrio macro

▪ Acceso más barato al crédito
▪ Tipos de interés reales muy bajos o negativos

España tuvo en la época un tipo de interés real muy bajo, casi 0. El

mensaje que esto daba a los agentes económicos era ¡Gasta ya!
¡Compra! ¡No ahorres! ¡Invierte!

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[Link]
1/tipos-de-interes-espana/

Entre 2002 y 2008 España tiene

tipos de interés reales casi 0

[Link]

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COSTES.

▪ Pérdida de instrumentos de política macroeconómica

▪ Pérdida de política monetaria
▪ Emisión de dinero
▪ Regulación de la cantidad de dinero
▪ Tipo de interés
▪ Pérdida de tipo de cambio
▪ Riesgo de choques asimétricos, si los países siguen ciclos
distintos

¿ALGUNA SOLUCIÓN POSIBLE? 🡪 Teoría de la ZMO.

Teoría de la ZMO.

Para minimizar los costes, la teoría de las Áreas Monetarias Óptimas dice que es
menor el riesgo de choque asimétrico si los países tienen:

1. Estructuras económicas similares

2. Intenso intercambio entre ellos
3. Comercio intraindustrial, de los mismos bienes
4. Ciclos económicos similares

Esta teoría recomienda:

▪ Compartir política fiscal
▪ Flexibilidad suficiente en mercado de factores, bienes y servicios
▪ Introducción de competencia en actividades no transables
▪ Marco institucional flexible como para permitir la realización de “devaluaciones
internas”

Sin embargo…
▪ Los criterios de Maastricht no hablaban de esto, sino de estabilidad macro
▪ El BCE consigue un bajo nivel de inflación y de los tipos de interés
▪ Es un momento global de exceso de liquidez
▪ La evolución de las economías de la zona euro no fue similar, las economías tuvieron
comportamientos asimétricos

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Además…

▪ Un mismo tipo de interés con diferentes tasas de inflación da lugar a tipos de

interés real diferentes y por tanto políticas monetarias dispares, más
expansiva en España que en Alemania.
▪ España hubiera necesitado un tipo de interés real más alto (un tipo de interés
nominal más alto) para evitar la burbuja inmobiliaria.
▪ España tuvo un crecimiento más alto y Grecia también.

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Crecimiento del PIB de España comparado

con UE 28, Alemania y Francia, 1998-2016
130

Un tipo de interés muy bajo

impulsa el crecimiento del
consumo y la inversión
120

110

100
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
EU (28 countries) Germany Spain France

Crecimiento del PIB de España comparado con

Portugal, Italia y Grecia, 1998-2016
140

130

120

110

100

90
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017

EU (28 countries) Greece Spain Italy Portugal

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3. Los años de la
expansión y la
acumulación de
desequilibrios

España tuvo, además de un fuerte crecimiento,

una serie de desequilibrios macroeconómicos en
el periodo 1999-2007:

▪ Tasa de inflación superior

▪ Enorme déficit de balanza por cuenta corriente
▪ Burbuja inmobiliaria

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El crecimiento del PIB vino empujado por un crecimiento de la demanda

interna que responde, entre otros factores, a un tipo de interés muy bajo

▪ Incluso con tipos de interés real negativos

▪ El BCE fijaba tipos de interés más bajos que los que necesitaba España
▪ El euro es una moneda fuerte

España pierde competitividad, suben sus costes laborales unitarios

▪ El aumento de la productividad no compensa las subidas de salarios en
los años de la expansión anteriores a la crisis
▪ Crecen los costes laborales unitarios, que se calculan como un
cociente entre los costes laborales y la productividad del trabajo

Evolución de la produtividad del trabajo

en Europa, 1998-2016
130
125
120
115
110
105
100
95 La productividad apenas crece en España
90

Germany Greece Spain

France Italy Portugal
United Kingdom

11
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▪ Una política monetaria común produce resultados distintos en países

con distintas estructuras productivas.

▪ Un tipo de interés real menor y un crecimiento mayor en España,

respecto a Alemania o en Francia.

▪ España tiene un fuerte déficit de BP con el exterior, con un saldo de

la balanza de cuenta corriente que alcanza casi el 10 % del PIB en
2007:
– Una cantidad muy superior a otros déficits anteriores
– En otras ocasiones cuando el déficit por cuenta corriente
superaba el 4 por 100 se producía una devaluación, se hablaba
de la “regla del 4 por 100”

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▪ Antes del euro España hubiera devaluado su moneda como

en 1992-1999. Con el euro no es posible.

▪ Se produce un fuerte endeudamiento, ese elevado saldo

deficitario en la balanza por cuenta corriente significa que
España se está endeudando, es un saldo muy negativo, una
parte de la inversión y el consumo en España está siendo
financiada con capital extranjero.

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▪ Continúa el proceso de endeudamiento sin que su magnitud genere

alarma en los mercados.
▪ Parte de esa deuda va al mercado inmobiliario.

España llega a producir tantas casa en un año como Francia, Alemania y

Italia juntas (800.000)

– Se produce una burbuja, hay un exceso de demanda de vivienda

• Extranjeros compran por inversión o turismo
• Llegan 5 millones de inmigrantes
• Familias más pequeñas (solteros, divorciados, ancianos solos,
familias con menos hijos)
• Jóvenes que se independizan
• Demanda especulativa, gente que se endeuda para revender a
un precio más alto

• Los precios de la vivienda se triplican.

• La crisis se produce porque se producen unos bienes que no
se pueden exportar, tienen que encontrar demanda dentro
del territorio.
• La vivienda exige financiación a largo pero los préstamos a
España eran de plazos más cortos.

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4. Crisis económica y
crisis financiera.

• El exceso de endeudamiento es clave en todas las crisis

económicas, que son parte del sistema
• El estallido de la crisis está en la crisis de las “hipotecas basura”
(subprime) en Estados Unidos
• Esa crisis impacta en el sistema financiero porque se hacen
productos financieros complejos que mezclaban distintos productos
• Cae el banco Lehman Brothers (septiembre de 2008), hay
incertidumbre en el mercado financiero y se corta el crédito
• Los países del sur de Europa (empresas, bancos, familias o
gobiernos) dependen de la refinanciación de sus créditos
• Se empiezan a percibir diferencias entre países, aumentan los
diferenciales
• Se produce una espiral recesiva de falta de crédito, caída de la
demanda, caída de la inversión, despidos, caída de la demanda,
disminución de la recaudación de impuestos, recortes del gasto
público y de empleo público, créditos impagados y morosos, caída del
crédito, caída de la demanda…

16
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• El año peor es 2009, luego en 2010 hay una pequeña recuperación

(“brotes verdes” dijo Zapatero) que no se consolida
• La demanda externa es la que evitó que la crisis fuera todavía
más grave
• Se produce una recaída en Europa que es mucho más grave en los
países del sur de Europa y en España

Crecimiento del PIB en España, 2001-2019

5 Expansión 1,5
Recuperación
4
1
3

2 0,5

1
0
0
4T 2010
1T 2001
4T 2001
3T 2002
2T 2003
1T 2004
4T 2004
3T 2005
2T 2006
1T 2007
4T 2007
3T 2008
2T 2009
1T 2010

3T 2011
2T 2012
1T 2013
4T 2013
3T 2014
2T 2015
1T 2016
4T 2016
3T 2017
2T 2018
1T 2019

-0,5
-1

-2 -1
-3
Crisis -1,5
-4
Tasa anual (en %) Tasa trimestral (en %)
-5 -2

Fuente: [Link]

17
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Demanda
externa

• La segunda recesión en Europa está asociada a la crisis de los

países del sur, en particular Grecia, y se ponen en marcha los
mecanismos de rescate
– Fondo Europeo de Estabilidad Financiera
– Mecanismo Europeo de Estabilización Financiera
• Se ponen condiciones, al estilo del FMI, se presta de manera
condicionada a que el deudor haga políticas que le permitan
devolver los préstamos

• La Troika impone las condiciones y está formada por

– BCE
– Comisión Europea
– FMI
• El BCE interviene dando financiación al sistema financiero para
evitar la caída del euro en el verano de 2012

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• En España se junta esta situación con un fuerte endeudamiento de

familias y empresas, de los más altos del mundo
– La de las familias era en 2007 el 85% del PIB
– La de las empresas no financieras era del 137%
• Comienza tras la crisis un lento proceso de desapalancamiento
financiero, de reducción de deuda, el dinero no se destina a
consumo o a inversión sino que tiene que ir al pago de la deuda
• La crisis española fue más fuerte que la Europea, el grado de
endeudamiento era mayor y mayor fue también la caída del PIB
• También mayor fue el nivel de desempleo que alcanzó el 26 % de la
población

La recaída de la
economía española es
más fuerte que en otros
países de Europa

Fuente: [Link]

19
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Crisis en España, crecimiento del PIB trimestral,

2011-2019

1,2
1 RECUPERACI
0,8 ÓN
0,6
0,4
0,2
0
-0,2
-0,4
-0,6
-0,8 CRISI
-1 S
Euro area (17 countries) EU (27 countries) Spain

Fuente: [Link]

• El sector bancario ha sido uno de los más afectados

– España ha padecido una de las mayores burbujas inmobiliarias del mundo
– No se vio afectado por la crisis de [Link]. y por eso su crisis es posterior
– Pero la caída de la demanda y de la construcción deja a los bancos con muchos
activos tóxicos
• Hubo mucha imprudencia en la concesión de créditos, sobre todo en las
cajas de ahorro
– Las familias se ven afectadas por el desempleo y no pueden pagar los
préstamos
• Desahucios
– Cae la demanda de vivienda
• Los promotores inmobiliarios no pueden pagar sus créditos
– No se pueden renovar los préstamos internacionales para los créditos
internos
– El Banco Central Europeo inyectó grandes cantidades de dinero al sistema
bancario europeo
• El BCE no puede prestar directamente a los gobiernos pero ha prestado a
los bancos que a su vez han prestado a los gobiernos
– El sistema bancario español fue el que más recibió

20
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21
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– El gobierno tuvo que acudir en junio de 2012 al FEEF, una

línea de crédito para entidades con dificultades, de
100.000 millones de euros
– La troika impone condiciones sobre la política económica
española
– Las cajas de ahorro hacen un proceso de reestructuración

– En primer momento tiene una actuación más keynesiana, como en

GB o [Link].
– Comienza con un endeudamiento muy bajo de 36 % del PIB y un
superávit en 2007
– Su situación financiera se comienza a deteriorar muy rápidamente e
incumple todos los criterios de estabilidad de la UE
– Comienzan los recortes ya en 2011 con Zapatero

8,0 Crecimiento del PIB por componentes de demanda,

1996-2020
6,0 Actuación más keynesiana
El gasto de las AAPP sigue
creciendo, aunque el PIB cae
4,0

2,0

0,0

-2,0
Recortes
PRODUCTO INTERIOR BRUTO A PRECIOS = austeridad, el
-4,0 DE MERCADO gasto las
Gasto en consumo final de las AAPP AAPP se contrae
-6,0 más que el
PIB
Datos 95-18 del INE,
[Link]
81 Estimaciones de 2019 y previsiones de 2020 del Panel de Previsiones de la Economía Española de FUNCAS
[Link]

22
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• Hubo un problema de confianza respecto a España

y creció mucho el riesgo país y alcanzó un máximo
en 2012 de 600 puntos básicos que hacía
insostenible la situación.
• La intervención del BCE hizo que se recondujera la
situación.

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• El BCE financiaba a los bancos y los bancos financiaban al gobierno

• El riesgo-país cayó desde 2012 y España entró en la senda de la
recuperación
– Rajoy en febrero de 2014 dio por terminada la crisis en términos de
recuperación del crecimiento
• El gobierno español está siendo capaz de conseguir recursos en el
mercado con costes bajos, incluso con tipos negativos
– Como otros países desarrollados

Máximo 637, 24/7/12

Fuente: [Link]

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Tipos efectivos nuevas emisiones de letras

del tesoro a 12 meses, 2001-2018
6,00

5,00

4,00

3,00

2,00

1,00
enero-01

enero-04

enero-07

enero-10

enero-13

enero-16
octubre-01
julio-02

octubre-04
julio-05

octubre-07
julio-08

octubre-10
julio-11

octubre-13
julio-14

octubre-16
julio-17
abril-03

abril-06

abril-09

abril-12

abril-15

abril-18
-1,

• España tiene un reto en la competitividad de sus

empresas y en su capacidad de exportación para
poder generar el superávit que necesita para pagar
sus deudas.

• El proceso de desapalancamiento va a ser largo,

España ha vivido/está viviendo una década perdida
puesto que no superamos el PIB per cápita de 2007
hasta 2017 y el empleo tardará más en recuperarse

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DÉCADAS PERDIDAS DE AMÉRICA LATINA Y ESPAÑA

(AMÉRICA LATINA 1980= 7.616 $ de 2005 per cápita PPP=100 /
ESPAÑA 2007= 28.517 $ de 2005 per cápita PPP=100)
ÍNDICE DEL PIB PER CÁPITA 104

102

100

/2017
1990
98
ESP
96 LA
94

92

90

Fuente: Elaboración propia a partir de datos del Banco Mundial y

previsiones del FUNCAS de enero de 2017.

5. La salida de la crisis
y el futuro de la UEM.

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• La manera de recuperar competitividad (la

única disponible) es una devaluación interna:

– Implica una disminución de los costes de

producción, una caída de los salarios y de los precios
internos que hagan más competitivos los productos
españoles
– España acumuló una pérdida de competitividad
importante que ahora ha tenido que recuperar pero
con costes de ajuste muy fuertes

Evolución del coste laboral unitario nominal, los salarios y la

productividad de España respecto a la UEM, 1998-2014

27
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• La producción en España no ha caído tanto, pero sí ha

caído mucho el empleo, que es una forma de reducir
costes salariales, no con una rebaja de los salarios sino
de la cantidad de trabajo
– Con cierre de actividades de baja productividad y
alto contenido de empleo

• Se juntó una economía endeudada, que tenía que dedicar mucho

dinero a pagar la deuda y no tanto a consumir o invertir, con una
alta tasa de paro
– Los costes de la crisis se reparten de manera desigual, los más
afectados son los que han perdido su trabajo y los jóvenes que
no encuentran opciones con una tasa de paro del 50 por 100

• Se hacen reformas para facilitar la flexibilidad de la economía

– Reforma laboral, facilita el despido, con la crisis está
permitiendo una bajada de los salarios

• Reforma del sector bancario

– Con la creación de un banco malo que ha absorbido los activos
tóxicos
– La banca tiene todavía una alta morosidad
– Concede pocos préstamos
– Mayores exigencias de solvencia

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• La crisis tiene que ver con el diseño inicial que no estaba

preparado para enfrentar estos retos
• Europa busca la manera de encontrar mecanismos para
enfrentarse a estas crisis
– Autoridad Bancaria Europea
– Política fiscal común
– Mecanismo Europeo de Estabilidad

La recuperación:
¿hasta dónde se ha recuperado la economía española?

• La recuperación del PIB

• La evolución por el lado de la demanda
• La evolución por el lado de la oferta

29
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Evolución del PIB en España, 1995-2019

120

110

100

90
El PIB ha
80
recuperado el
70
nivel que tenía
antes de la crisis
60
1996T1

2001T1
1995T1

1997T1
1998T1
1999T1
2000T1

2002T1
2003T1
2004T1
2005T1
2006T1
2007T1
2008T1
2009T1
2010T1
2011T1
2012T1
2013T1
2014T1
2015T1
2016T1
2017T1
2018T1
2019T1
Producto interior bruto a precios de mercado

La evolución del PIB por el

lado de la demanda

• Decimos que el PIB es la suma de:

– Gasto privado + gasto público + inversión + exportaciones -
importaciones
• La exportación ha superado con mucho el nivel anterior
• El gasto público también está ya por encima del nivel antes de la crisis
• El consumo de los hogares está todavía algo por debajo del nivel de antes
de la crisis
– Por eso muchas personas no sienten que la crisis esté “superada”
• La inversión está 30 puntos por debajo del nivel que tenía antes de la
crisis

30
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Evolución del PIB en España, 1995-2019

120

110

100

90

80

70

60
La exportación es la parte del PIB que
50
más ha crecido y supera en más de 30
40 puntos el nivel que tenía antes de la crisis
30

2008T1

2019T1
1995T1
1996T1
1997T1
1998T1
1999T1
2000T1
2001T1
2002T1
2003T1
2004T1
2005T1
2006T1
2007T1

2009T1
2010T1
2011T1
2012T1
2013T1
2014T1
2015T1
2016T1
2017T1
2018T1
Producto interior bruto a precios de mercado Exportaciones de bienes y servicios

Evolución del PIB en España, 1995-2019

160
150
140
La inversión está muy
lejos (30 puntos) del
130
nivel que tenía antes
120
de la crisis
110
100
90
80
70
60
1995T1
1996T3
1998T1
1999T3
2001T1
2002T3
2004T1
2005T3
2007T1
2008T3
2010T1
2011T3
2013T1
2014T3
2016T1
2017T3
2019T1

Producto interior bruto a precios de mercado Formación bruta de capital fijo (FBCF)

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La evolución del PIB por el

lado de la oferta

• Suma de Valor Añadido de sectores

• El sector servicios está por encima del nivel de antes de la crisis y dentro de él
– Información y comunicaciones (los que más crecen)
– Actividades profesionales (los que más crecen)
– Comercio, transporte y hostelería
– Actividades culturales y recreativas
– Servicios públicos
• También la agricultura y la industria están por encima de su nivel de antes de la
crisis
– Aunque la industria todavía no ha recuperado todo el empleo que tenía antes de
la crisis
• Produce lo mismo que antes con menos empleo
• La construcción es el sector que sigue muy por debajo, su valor añadido
está 60 puntos por debajo de su máximo de 2007
• También el sector financiero está 30 puntos por debajo de su nivel de 2008

Evolución del PIB en España, 1995-2019

180

160

140

120

100

80

60
2000T1
1995T1
1996T1
1997T1
1998T1
1999T1

2001T1
2002T1
2003T1
2004T1
2005T1
2006T1
2007T1
2008T1
2009T1
2010T1
2011T1
2012T1
2013T1
2014T1
2015T1
2016T1
2017T1
2018T1
2019T1

Producto interior bruto a precios de mercado

VABpb Construcción (F, CNAE 2009)

32
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Evolución del PIB en España, 1995-2019

150

130

110

90

70

50
2000T1
1995T1
1996T1
1997T1
1998T1
1999T1

2001T1
2002T1
2003T1
2004T1
2005T1
2006T1
2007T1
2008T1
2009T1
2010T1
2011T1
2012T1
2013T1
2014T1
2015T1
2016T1
2017T1
2018T1
2019T1
Producto interior bruto a precios de mercado
VABpb Servicios. Actividades financieras y de seguros (K, CNAE 2009)

Ocupados en la Economía Española, 2002-2019 (EPA)

21.000

20.500 Se destruyen 3,7

20.000 millones de
19.500 puestos de trabajo
19.000

18.500

18.000 Se recuperan
17.500 3 millones de
17.000
puestos de
trabajo, faltan
16.500
0,7
16.000
2002T1
2002T4
2003T3
2004T2
2005T1
2005T4
2006T3
2007T2
2008T1
2008T4
2009T3
2010T2
2011T1
2011T4
2012T3
2013T2
2014T1
2014T4
2015T3
2016T2
2017T1
2017T4
2018T3
2019T2

33
 07/02/2023

4.000 Ocupados por sectores, 2008-2019 (EPA, miles) 15.500

El sector que más empleo crea
es el sector servicios con más 15.000
3.000 de 2,2 millones de puestos de 14.500
trabajo más
14.000
2.000 13.500
13.000
1.000 12.500
12.000
0 11.500

Agricultura Industria
Construcción Servicios (eje derecho)
De los 3,7 millones perdidos 1,7 estaban en la
construcción, 1 en la industria y 1 en los servicios.
La construcción solo recupera 330.000 y la industria 460.000

Situación actual

• Recuperación incompleta con fuertes retos

• Economía más abierta
• Desaceleración suave
• Limitaciones de política económica
• Incertidumbre política
• Falta de proyecto-país
– Desempleo
• Faltan 0,7 millones de puestos de trabajo
– Construcción y sector financiero
– Inversión
– Endeudamiento del gobierno en 98% del PIB
– Proceso de envejecimiento de la población y aumento del gasto en pensiones
• Aumento del número de pensionistas y mayores pensiones de los que se
jubilan ahora

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Situación actual

• Economía más abierta

– Una economía más dependiente del exterior, de las exportaciones, del turismo, de los
resultados de nuestras empresas en otros países
• Los problemas de la UE, como la salida de Gran Bretaña y la desaceleración de
Alemania, son nuestros problemas
• Las guerras comerciales de Trump con China y la UE afectan al comercio mundial
• Las crisis y la incertidumbre en América Latina o en otros países emergentes como
Turquía afectan a nuestras empresas más grandes
– Tuvimos el viento a favor, tuvimos “viento de cola”, ahora no
• Caída del precio del petróleo, que ahora tiene cierta inestabilidad
• Bajo tipo de interés del Banco Central Europeo, que está esperando que haya una
recuperación para empezar a subirlos
• Crecimiento de turismo por problemas en otros países turísticos mediterráneos,
algunos se están recuperando

Situación actual
• Economía más abierta
– Existen fuertes riesgos globales que amenazan el crecimiento económico
• El efecto de la epidemia por coronavirus
• Guerras comerciales de Trump con China y Europa que amenazan el
crecimiento del comercio
• Subida de tipos de interés en Estados Unidos que amenaza con
frenar el crecimiento de los países emergentes
• Efectos del Brexit en el comercio
• La UE se está desacelerando de manera más marcada y para la economía
española no es fácil crecer si Europa se desacelera

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Crisis en España, crecimiento del PIB trimestral,

2011-2019

1,2
1 RECUPERACI
0,8 ÓN
0,6
0,4
0,2
0
-0,2
-0,4
-0,6
-0,8 CRISI
-1 S
Euro area (17 countries) EU (27 countries) Spain

Fuente: [Link]

Situación actual

• Desaceleración suave
– Las previsiones del Fondo Monetario
Internacional dicen que el
crecimiento de los principales países
se va a seguir frenando en 2019 y
2020
– Es un momento delicado

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 07/02/2023

• Limitaciones de política económica

– El gobierno no tiene control del tipo de interés
– El gobierno no tiene control del tipo de cambio
– Los márgenes de maniobra de la política fiscal vienen marcados por
Europa
– El fuerte endeudamiento del gobierno limita la capacidad de
endeudarse más porque hay que tener acceso al mercado para
Otros
refinanciar la deuda
– Fuerte incertidumbre política
aspectos
– No sabemos cuánto va a durar este gobierno
– Problemas con los independentistas catalanes
– No parece tan claro que el gobierno pueda aprobar un presupuesto y
tampoco que el que quiere aprobar sea el que requiere una economía
endeudada que se está desacelerando
– Declaraciones y actuaciones del gobierno que generan incertidumbre
– La incertidumbre política es mala para la economía

Gracias por su atención

Prof. Dr. D. J. Ignacio Leo Castela

leocastela@[Link]

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