Cuestionario

Generales

 Describir los diversos cálculos del costo de capital.

El costo de capital es el precio que una empresa paga por obtener los recursos financieros
que necesita para sus operaciones e inversiones. Es un concepto fundamental en finanzas,
ya que determina la rentabilidad mínima que debe alcanzar un proyecto para ser
considerado viable. Existen diversos métodos para calcular el costo de capital, entre los
más comunes encontramos:

 Promedio ponderado del costo de capital (WACC): Este método calcula el costo
promedio de los diferentes tipos de financiamiento utilizados por la empresa,
considerando su proporción en la estructura de capital. Se calcula mediante la
siguiente fórmula:

WACC = Ke * (E/V) + Kd * (D/V) (1 - T)

Dónde:

 Ke: Costo de capital propio

 E: Patrimonio neto
 V: Valor de la empresa
 Kd: Costo de la deuda
 D: Deuda a largo plazo
 T: Tasa impositiva

Método del CAPM: El Modelo de Precios de Activos de Capital (CAPM) estima el

costo de capital propio basándose en el modelo de equilibrio del mercado. La
fórmula del CAPM es la siguiente:

Ke = Rf + β * (Rm - Rf)

Dónde:

 Rf: Tasa libre de riesgo

 β: Beta de la acción, que mide la sensibilidad de la acción a los movimientos del
mercado
 Rm: Rentabilidad esperada del mercado

 Definir los conceptos fundamentales del apalancamiento y la estructura de

capitales.

 Apalancamiento: El apalancamiento financiero se refiere al uso de deuda para financiar

las operaciones de una empresa. Al aumentar el apalancamiento, la empresa puede
incrementar su rentabilidad, pero también aumenta su riesgo financiero. Existen dos tipos
de apalancamiento:
  Apalancamiento operativo: Este tipo de apalancamiento se produce por la
existencia de costos fijos en la estructura de costos de la empresa. Un aumento en
las ventas, sin un aumento proporcional en los costos variables, genera un mayor
beneficio operativo.
 Apalancamiento financiero: Este tipo de apalancamiento se produce cuando la
empresa utiliza deuda para financiar sus operaciones. Al utilizar deuda, la empresa
aumenta su rentabilidad, ya que los intereses de la deuda son deducibles de
impuestos. Sin embargo, también aumenta su riesgo financiero, ya que debe hacer
frente a los pagos de intereses y principal de la deuda.

 Estructura de capital: La estructura de capital es la composición de las fuentes de

financiamiento de una empresa, es decir, la proporción de deuda y patrimonio neto que
utiliza para financiar sus operaciones. Una estructura de capital adecuada debe buscar un
equilibrio entre riesgo y rentabilidad.

 Explicar los aspectos de la política de dividendos.

La política de dividendos es la estrategia que una empresa utiliza para determinar la

cantidad de utilidades que distribuirá a sus accionistas en forma de dividendos. Los factores
a considerar al establecer una política de dividendos incluyen:

 Rentabilidad: Una empresa con alta rentabilidad puede distribuir mayores

dividendos a sus accionistas.
 Necesidades de inversión: Si una empresa tiene planes de inversión significativos,
es posible que retenga una mayor parte de sus utilidades para financiar dichos
planes.
 Expectativas de los accionistas: Los accionistas tienen diferentes expectativas
sobre la distribución de dividendos. Algunas empresas pagan dividendos estables,
mientras que otras pagan dividendos más altos en períodos de alta rentabilidad.

 Reconocer las técnicas de administrar el capital de trabajo y los activos

circulantes.

El capital de trabajo es la diferencia entre los activos circulantes y los pasivos circulantes
de una empresa. La administración del capital de trabajo se refiere a las estrategias que una
empresa utiliza para optimizar el uso de sus activos circulantes y pasivos circulantes. Los
objetivos de la administración del capital de trabajo incluyen:

 Mantener la liquidez: La empresa debe tener suficiente efectivo disponible para

hacer frente a sus obligaciones de corto plazo.
 Minimizar los costos: La empresa debe minimizar los costos asociados con el
financiamiento del capital de trabajo.
 Maximizar la rentabilidad: La empresa debe utilizar el capital de trabajo de
manera eficiente para generar rentabilidad.

 Distinguir las formas de obtener mejores condiciones en los pasivos circulantes.

Negociación con Proveedores:

 Plazos de pago: Solicitar plazos de pago más extensos a los proveedores puede
reducir la necesidad de financiamiento a corto plazo.
  Descuentos por pronto pago: Ofrecer un descuento por pago anticipado a los
proveedores puede incentivarlos a pagar sus facturas más rápidamente, mejorando
el flujo de caja de la empresa.

Utilización Eficiente del Crédito Comercial:

 Aprovechar descuentos por volumen: Realizar compras en grandes cantidades a

proveedores puede generar descuentos por volumen, reduciendo el costo de los
inventarios.
 Consignación: Acordar con los proveedores un sistema de consignación para
almacenar sus productos en las instalaciones de la empresa, pagando solo los
productos vendidos.

Administración de Inventarios:

 Reducir niveles de inventario: Mantener niveles de inventario óptimos minimiza

los costos de almacenamiento y el riesgo de obsolescencia.
 Implementar sistemas de control de inventario: Utilizar sistemas de control de
inventario como el método FIFO o LIFO permite optimizar la rotación de
inventarios y reducir costos.

Financiamiento a Corto Plazo:

 Líneas de crédito: Obtener líneas de crédito con entidades financieras permite

acceder a financiamiento a corto plazo cuando sea necesario.
 Factoring: Vender las facturas pendientes de cobro a una empresa de factoring
puede generar liquidez inmediata a cambio de una comisión.

Políticas de Cobro Eficientes:

 Establecer plazos de cobro claros: Definir plazos de pago claros y precisos para
los clientes facilita la gestión de cobros.
 Ofrecer descuentos por pago anticipado: Incentivar a los clientes a pagar sus
facturas anticipadamente mediante descuentos por pronto pago.
 Implementar un sistema de seguimiento de cobros: Monitorear y gestionar
activamente los cobros pendientes para reducir la morosidad.

Utilización de Cuentas por Pagar:

 Negociar términos de pago con acreedores: Renegociar los términos de pago con
los acreedores puede generar mejores condiciones de financiamiento.
 Utilizar tarjetas de crédito corporativas: Las tarjetas de crédito corporativas
pueden ofrecer beneficios como programas de puntos y plazos de pago extendidos.

Financiamiento Bancario:

 Solicitar préstamos a corto plazo: Los préstamos a corto plazo de entidades

financieras pueden cubrir necesidades de financiamiento específicas.
 Utilizar líneas de crédito rotativas: Las líneas de crédito rotativas permiten
acceder a financiamiento a corto plazo de manera flexible.
Monitoreo y Análisis:

 Analizar los pasivos circulantes: Evaluar periódicamente la estructura y el costo

de los pasivos circulantes para identificar oportunidades de mejora.
 Comparar con empresas del sector: Comparar los ratios de pasivos circulantes
con los de empresas del mismo sector permite identificar posibles áreas de
optimización.

Automatización de Procesos:

 Utilizar software de gestión de pasivos circulantes: Implementar software

especializado puede automatizar tareas repetitivas y optimizar la gestión de pasivos
circulantes.
 Integrar sistemas financieros: Integrar los sistemas financieros de la empresa
permite una mejor visibilidad y control de los pasivos circulantes.

. Asesoría Profesional:

 Consultar con un asesor financiero: Un asesor financiero puede brindar asesoría

personalizada para optimizar la gestión de pasivos circulantes de la empresa.

1. CONTENIDO

UNIDAD I: Costo de Capital.

1.1 Objetivos específicos:

1.1.1 Explicar los principales supuestos en que se basa el costo de capital.

El cálculo del costo de capital se basa en algunos supuestos importantes, los cuales
son:

Mercados de capitales perfectos: Se asume que los mercados de capitales son

eficientes, lo que significa que la información está disponible de manera libre y sin
costos para todos los inversores. Esto implica que los precios de los activos reflejan
toda la información disponible y que no existen oportunidades de arbitraje.

Ausencia de impuestos: Se supone que no hay impuestos corporativos ni impuestos a

las ganancias de capital. Esta suposición simplifica el cálculo del costo de capital, pero
no siempre refleja la realidad.

Estabilidad de la estructura de capital: Se asume que la estructura de capital de la

empresa se mantendrá constante a lo largo del tiempo. Esto significa que la proporción
de deuda y capital propio que utiliza la empresa para financiar sus operaciones
permanecerá sin cambios.
 Riesgo constante: Se supone que el riesgo de la empresa es constante a lo largo del
tiempo. Esto significa que la empresa no espera que su riesgo cambie en el futuro, lo
cual no siempre es cierto.

Horizonte de inversión infinito: Se asume que la empresa tiene un horizonte de

inversión infinito, lo que significa que planea operar para siempre. Esta suposición
permite simplificar el cálculo del costo de capital, pero no siempre es realista.

Es importante tener en cuenta que estos supuestos son simplificaciones y que, en la

práctica, pueden no ser del todo precisos. Sin embargo, son necesarios para hacer que
el cálculo del costo de capital sea manejable.

1.1.2 Determinar el costo de la deuda a largo plazo y el costo de las acciones

preferentes.

Costo de la deuda a largo plazo (Kd): El costo de la deuda a largo plazo es la tasa de
interés que la empresa debe pagar para obtener financiamiento a través de la emisión de
bonos a largo plazo. Se puede calcular de la siguiente manera:

Kd = Rd + (Rd - T) * (E/D)

Donde:

 Rd: Tasa de rendimiento al vencimiento del bono

 T: Tasa impositiva
 E: Patrimonio neto
 D: Deuda a largo plazo

Costo de las acciones preferentes (Kps): El costo de las acciones preferentes es el

dividendo anual que la empresa debe pagar a los accionistas preferentes, dividido por el
valor de mercado de las acciones preferentes. Se calcula de la siguiente manera:

Kps = Dividendo preferente / Valor de mercado de las acciones preferentes

Nota: Es importante tener en cuenta que el costo de la deuda a largo plazo y el costo de las
acciones preferentes son costos antes de impuestos.
 1.1.3 Calcular el costo de capital en acciones ordinarias y convertirlo en el
costo de las utilidades retenidas y en el costo de nuevas emisiones de
acciones ordinarias.

Costo de capital en acciones ordinarias (Ke): El costo de capital en acciones ordinarias

es el costo de financiamiento que la empresa debe pagar al emitir nuevas acciones
ordinarias. Se puede calcular utilizando diferentes métodos, como el Modelo de Precios de
Activos de Capital (CAPM) o el método de dividendos descontados.

Conversión del Ke: El Ke puede ser convertido en el costo de las utilidades retenidas
(Keu) y en el costo de nuevas emisiones de acciones ordinarias (Ken) de la siguiente
manera:

Costo de las utilidades retenidas (Keu):

Keu = Ke * (1 - Td)

Donde:

 Td: Tasa impositiva sobre dividendos

Costo de nuevas emisiones de acciones ordinarias (Ken):

Ken = Ke + (Flotation Cost / (1 - Flotation Cost))

Donde:

 Flotation Cost: Costo de emisión de nuevas acciones ordinarias

1.1.4 Calcular el costo de capital promedio ponderado y explicar los

esquemas alternativos de ponderación.

El costo de capital promedio ponderado (WACC) es el costo promedio de capital que la

empresa debe pagar para financiar sus operaciones, considerando la proporción de deuda y
capital propio que utiliza. Se calcula de la siguiente manera:

WACC = Ke * (E/V) + Kd * (D/V) * (1 - T) + Kps * (Ps/V)

Donde:

 Ps: Valor de mercado de las acciones preferentes

 V: Valor de la empresa

Esquemas alternativos de ponderación: Existen otros esquemas de ponderación para

calcular el WACC, como ponderar por el valor de mercado de los activos o por el valor
residual de la empresa. Sin embargo, el método más común es ponderar por el valor de
mercado de las fuentes de financiamiento.

1.1.5 Describir los procedimientos utilizados para determinar los puntos de

ruptura del costo de capital marginal ponderado.
Los puntos de ruptura del WMCC son los niveles de financiamiento nuevo a los que el
costo de capital marginal ponderado cambia debido a un cambio en la estructura de capital
de la empresa. Estos puntos ocurren cuando la empresa cambia la proporción de deuda y
capital propio que utiliza para financiar sus operaciones.

Procedimiento para determinar los puntos de ruptura:

1. Determinar la estructura de capital inicial: Se debe conocer la proporción actual

de deuda y capital propio que utiliza la empresa.
2. Calcular el WACC para diferentes niveles de financiamiento nuevo: Se calcula
el WACC para diferentes niveles de financiamiento nuevo, manteniendo constante
la estructura de capital inicial.
3. Identificar los puntos de ruptura: Los puntos de ruptura son los niveles de
financiamiento nuevo en los que el WACC cambia de manera abrupta. Esto ocurre
cuando la empresa cambia la fuente de financiamiento, por ejemplo, de deuda a
capital propio, o viceversa.

Ejemplo:

Supongamos que una empresa tiene una estructura de capital inicial de 50% de deuda y
50% de capital propio. El WACC para un nivel de financiamiento nuevo de $1 millón es
del 10%. Si la empresa aumenta el financiamiento nuevo a $2 millones, manteniendo la
misma estructura de capital, el WACC sigue siendo del 10%. Sin embargo, si la empresa
aumenta el financiamiento nuevo a $3 millones y utiliza capital propio para financiar el
50% adicional, el WACC aumenta a 12%. Este es un punto de ruptura, ya que la empresa
ha cambiado la estructura de capital y, como consecuencia, el costo de capital ha cambiado.

1.1.6 Explicar cómo se puede utilizar el costo de capital marginal ponderado.

El WMCC se utiliza para evaluar la rentabilidad de proyectos de inversión y para tomar

decisiones de financiamiento.

Evaluación de proyectos de inversión: El WMCC se utiliza para descontar los flujos de

efectivo futuros de un proyecto de inversión y determinar su valor presente neto (VPN). Si
el VPN es positivo, el proyecto se considera rentable.

Decisiones de financiamiento: El WMCC se utiliza para comparar el costo de diferentes

fuentes de financiamiento, como deuda, capital propio y arrendamiento financiero. La
empresa debe elegir la fuente de financiamiento que le permita minimizar su costo de
capital promedio ponderado.

Ejemplo:

Supongamos que una empresa está considerando dos proyectos de inversión, A y B. El

proyecto A requiere una inversión inicial de $1 millón y se espera que genere flujos de
efectivo netos anuales de $200,000 durante 5 años. El proyecto B requiere una inversión
inicial de $2 millones y se espera que genere flujos de efectivo netos anuales de $300,000
durante 5 años. El WMCC de la empresa es del 10%.

Para evaluar la rentabilidad de cada proyecto, se deben descontar los flujos de efectivo
futuros utilizando el WMCC. El VPN del proyecto A es de $680,678, mientras que el VPN
del proyecto B es de $846,402. Basándonos en el VPN, el proyecto B es más rentable que
el proyecto A.

1.2 Contenidos:

1.2.1 Visión global del costo de capital.

El costo de capital es un concepto fundamental en finanzas que representa el precio que una
empresa debe pagar por obtener los recursos financieros que necesita para sus operaciones e
inversiones. Es un indicador crucial de la rentabilidad que debe alcanzar un proyecto para ser
considerado viable.

Componentes del Costo de Capital:

El costo de capital se compone de dos elementos principales:

 Costo de la deuda: Es el costo del financiamiento obtenido a través de préstamos a

largo plazo, como la emisión de bonos. Se calcula considerando la tasa de interés de
la deuda y los costos asociados a su emisión.
 Costo del capital propio: Es el costo del financiamiento obtenido a través de la
emisión de acciones ordinarias. Se calcula utilizando diferentes métodos, como el
Modelo de Precios de Activos de Capital (CAPM) o el método de dividendos
descontados.
Importancia del Costo de Capital:

El costo de capital es importante por las siguientes razones:

 Evaluación de proyectos de inversión: Se utiliza para descontar los flujos de

efectivo futuros de un proyecto y determinar su valor presente neto (VPN). Si el
VPN es positivo, el proyecto se considera rentable.
 Decisiones de financiamiento: Se utiliza para comparar el costo de diferentes
fuentes de financiamiento, como deuda, capital propio y arrendamiento financiero.
La empresa debe elegir la fuente de financiamiento que le permita minimizar su
costo de capital promedio ponderado.
 Valoración de la empresa: El costo de capital es un factor importante en la
valoración de una empresa, ya que determina la tasa de descuento que se utiliza para
calcular el valor presente de sus flujos de efectivo futuros.

1.2.2 Costo de la deuda a largo plazo.

El costo de la deuda a largo plazo (Kd) es el costo del financiamiento obtenido a través de
la emisión de bonos a largo plazo. Se calcula de la siguiente manera:

Kd = Rd + (Rd - T) * (E/D)

Donde:

 Rd: Tasa de rendimiento al vencimiento del bono

 T: Tasa impositiva
 E: Patrimonio neto
 D: Deuda a largo plazo

Factores que Afectan el Costo de la Deuda:

 Calificación crediticia de la empresa: Una empresa con una alta calificación

crediticia pagará una tasa de interés más baja por sus préstamos.
 Condiciones del mercado: Las condiciones del mercado financiero pueden afectar
la tasa de interés que las empresas deben pagar por sus préstamos.
 Plazo del bono: Los bonos a largo plazo suelen tener una tasa de interés más alta
que los bonos a corto plazo.

1.2.3 Costo de la acción preferente.

El costo de la acción preferente (Kps) es el dividendo anual que la empresa debe pagar a los
accionistas preferentes, dividido por el valor de mercado de las acciones preferentes. Se
calcula de la siguiente manera:

Kps = Dividendo preferente / Valor de mercado de las acciones preferentes

Características de las Acciones Preferentes:

 Dividendo fijo: Las acciones preferentes tienen un dividendo fijo que la empresa
debe pagar a los accionistas antes de pagar dividendos a los accionistas comunes.
 Prioridad en la liquidación: En caso de liquidación de la empresa, los accionistas
preferentes tienen prioridad sobre los accionistas comunes para cobrar su inversión.
  No tienen derecho a voto: Los accionistas preferentes generalmente no tienen
derecho a voto en la junta directiva de la empresa.

El costo de una acción ordinaria (Ke) es el costo del financiamiento obtenido a través de la
emisión de nuevas acciones ordinarias. Se calcula utilizando diferentes métodos, como el
Modelo de Precios de Activos de Capital (CAPM) o el método de dividendos descontados.

Métodos para Calcular el Ke:

 Modelo de Precios de Activos de Capital (CAPM):

Ke = Rf + β * (Rm - Rf)

Donde:

 Rf: Tasa libre de riesgo

 β: Beta de la acción, que mide la sensibilidad de la acción a los movimientos del
mercado
 Rm: Rentabilidad esperada del mercado
 Método de Dividendos Descontados:

Ke = (Dividendo actual / Valor de mercado actual) + Tasa de crecimiento

de dividendos esperada

Factores que Afectan el Costo de las Acciones Ordinarias:

 Rentabilidad de la empresa: Las empresas con una alta rentabilidad suelen tener
un costo de capital propio más bajo.

1.2.4 Costo de una acción ordinaria.

El costo de una acción ordinaria (Ke) es el costo del financiamiento obtenido a través de la emisión
de nuevas acciones ordinarias. Es un componente importante del costo de capital y representa el
rendimiento mínimo que la empresa debe ofrecer a los nuevos inversionistas para que estén
dispuestos a comprar sus acciones.

1.2.5 Costo de capital promedio ponderado.

El costo capital promedio ponderado (WACC) es el costo promedio de capital que la

empresa debe pagar para financiar sus operaciones. Se calcula considerando la proporción
de deuda y capital propio que la empresa utiliza y el costo de cada fuente de
financiamiento. La fórmula del WACC es la siguiente:

WACC = Ke * (E/V) + Kd * (D/V) * (1 - T)

Donde:
  Ke: Costo de una acción ordinaria
 E: Patrimonio neto
 V: Valor de la empresa
 Kd: Costo de la deuda a largo plazo
 D: Deuda a largo plazo
 T: Tasa impositiva

1.2.6 Costo marginal y decisiones de inversión.

El costo marginal de capital (CMCC) es el costo de financiamiento de un dólar adicional de

inversión. Se utiliza para evaluar la rentabilidad de proyectos de inversión y para tomar
decisiones de financiamiento.

Evaluación de Proyectos de Inversión:

El CMCC se utiliza para descontar los flujos de efectivo futuros de un proyecto de

inversión y determinar su valor presente neto (VPN). Si el VPN es positivo, el proyecto se
considera rentable.

Decisiones de Financiamiento:

El CMCC se utiliza para comparar el costo de diferentes fuentes de financiamiento, como

deuda, capital propio y arrendamiento financiero. La empresa debe elegir la fuente de
financiamiento que le permita minimizar su CMCC.