Opciones I

investigacion@[Link]
 Programa
•Conceptos y definiciones básicas.
•Ámbitos de negociación local e internacional.
•Especificaciones, supuestos y notación.
•Determinantes del precio.
•Límites superior e inferior. Paridad put-call.
•Ejercicio anticipado.
•Opciones sobre futuros.
•Estrategias básicas.
 ¿Qué son los derivados?
Es un contrato celebrado entre dos o más
partes cuyo precio de negociación “deriva” o
está en función de la cotización de otro
activo (subyacente).

-Agropecuarios -Energía
-Financieros -Metales
-Climáticos -Otros
 ¿Qué es una Opción?
Una opción es un contrato a través del cual el
comprador, mediante el pago de una prima,
obtiene el derecho (pero no la obligación) de
comprar o vender determinado activo subyacente
a un precio pactado. El ejercicio del derecho que
da la opción puede ser realizado en o hasta una
fecha determinada.
 Mercados que
negocian Opciones

Mercados Mercados
Organizados OTC

 Chicago Board Options Exchange

 American Stock Exchange
 European Stock Exchange
 Philadelphia Stock Exchange
 Rosario Futures Exchange (ROFEX)
 Merval
 Clasificación
Según el Derecho que Según el tipo de contrato
otorgan: sobre el cuál se instrumentan:
- Opciones sobre el contado
- Opciones de compra – CALL - Opciones sobre forward
- Opciones de venta - PUT - Opciones sobre futuros

Según el momento en que

Según la naturaleza del Activo se pueden ejercer:
Subyacente:
- Sólo el día de vencimiento
- Opciones sobre Acciones (Europeas)
- Opciones sobre Divisas - Cualquier día hasta el
- Opciones sobre Índices vencimiento (Americanas)
- Opciones sobre Futuros
- Opciones sobre Commodities
 Elementos de las Opciones
Clase: Opción de Compra o de Venta (Call o Put).
Activo Subyacente
Tenedor: quien compra la opción.
Lanzador: quien vende la opción.
Prima: monto pagado por el tenedor al lanzador al
momento de realizar la operación.
Precio de Ejercicio (Strike Price – Exercise Price):
Precio al cual el comprador de la opción tiene derecho a
comprar/vender el activo subyacente al ejercer la opción.
Fecha de vencimiento (Exercise Date – Expiration
Date - Maturity)
 Prima de las Opciones
 Es el precio de la opción: el dinero que el
comprador paga al lanzador por el derecho que le
otorga la opción.
 La prima es el valor máximo que el comprador
puede perder.
 La prima es el valor máximo que el lanzador
puede ganar.
 La prima es el único concepto del contrato que se
negocia entre las partes en Mercados
Organizados.
 Una opción de compra (call) da a su propietario el
derecho a comprar un activo en una fecha
determinada (vencimiento) a una precio
determinado (precio de ejercicio). El vendedor de la
opción (lanzador) cede el derecho a cambio de una
prima.

 Una opción de venta (put) da a su propietario el

derecho a vender un activo en una fecha
determinada (vencimiento) a una precio
determinado (precio de ejercicio). El vendedor de la
opción (lanzador) cede el derecho a cambio de una
prima.
 Ejemplo: Opción de Compra
-Un inversor compra 10 lotes de opciones (1 lote=100
acciones) Galicia con vencimiento en el mes de Abril
(GFGC27AB)
-Precio de Ejercicio (X): 27
-Precio actual de la acción (S): 25
-Precio de la opción de compra (c): 1
-Inversión inicial: $1 ×10×100 = $1.000

¿Cuáles serían los posibles resultados del comprador y del

vendedor?
 Ejemplo: Opción de Venta
-Un inversor compra 20 lotes de opciones de venta de Galicia
con vencimiento en el mes de abril (GFGV24AB) .
-Precio de Ejercicio (X): 24
-Precio actual de la acción (S): 25
-Precio de la opción de venta (p): 1,20
-Inversión inicial: $1,20×20×100 = $2.400

¿Cuáles serían los posibles resultados del comprador y del

vendedor?
 Apalancamiento
Un inversor compra 5 lotes de opciones de compra de YPF con
vencimiento en Abril (YPFC320AB)

Strike = 320 por acción

Subyacente = lote de 100 acciones
Precio del Subyacente = 306,5 por acción
Prima = $18
La inversión inicial es de $1.800

Si al vencimiento de la opción, el precio de la acción es de $370, la opción se

ejerce con un beneficio de:
($370-$320) x 100 = $5.000

El beneficio neto es de: $5.000– $1.800= $3.200

+$ 100 bruto
Que sucedería si el precio de la acción fuese $321?
-$ 1.700 neto
 Concepto de apalancamiento
La rentabilidad obtenida en el ejemplo anterior es:
(5.000/ 1.800) -1 =177,78%
Comprando la acción, el beneficio hubiese sido:
(370 / 306,5) -1 = 20,72%

•El apalancamiento juega para los 2 lados.

(100/ 1.800) - 1 = -94,4% comprando la opción
(321 / 306,5) -1 = 4,73% comprando la acción
 Cobertura: opciones de compra
Una empresa estadounidense debe realizar el pago de
maquinarias compradas a Alemania por EUR1.000.000
en un mes y quiere cubrirse. El euro cotiza hoy a USD
1,1362.

¿Cuál es el riesgo? Depreciación del dólar

¿Como me puedo cubrir? Comprando un call

El Call de euro a un mes con un precio de ejercicio de
USD1,14 cotiza a USD 0,0098
Costo de cobertura=USD 0,0098*1.000.000=
USD9.800
Escenario Escenario
Alcista Bajista
TC al vencimiento USD1,18 USD 1,12
Costo cobertura USD 9.800 USD 9.800
Ejercicio de la opción SI NO
Compra de EUR en el
NO SI
mercado Spot
Costo de EUR USD 1.140.000 USD1.120.000
Costo Total (Costo de
USD1.149.800 USD1.129.800
EUR + Prima)
Beneficio/Pérdida
+USD30.200 -USD9.800
Opción
 Cobertura: opciones de venta

Una empresa de [Link]. debe recibir el cobro de

maquinarias vendidas a España por EUR1.000.000 en
un mes y quiere cubrirse. El euro hoy cotiza a
USD1,1362.

¿Cuál es el riesgo? Apreciación del

dólar=Depreciación del euro

¿Como me puedo cubrir? Comprando un put

Put de euro a un mes con un precio de ejercicio de
USD1,1350 cotiza a USD 0,001.
Costo cobertura: USD0,001*1.000.000= USD1.000

Escenario Escenario
Alcista Bajista
TC al vencimiento USD1,18 USD1,12
Costo cobertura USD1.000 USD1.000
Ejercicio de la opción NO SI
Venta de EUR en el
SI NO
mercado Spot
Venta de EUR USD1.180.000 USD1.135.000
Ingreso Total (Venta USD1.179.000 USD1.134.000
de dólares - Prima)
Beneficio/Pérdida -USD1.000 +USD15.000
Opción
 Valor de la opción
Prima = Valor Intrínseco + Valor Tiempo
 Valor intrínseco
- Es el máximo entre cero y el pago que proporcionaría si se ejerciera
inmediatamente.
- El valor mínimo de una opción americana en dinero es su valor intrínseco.
- Call = Max (0,S-X)
- Put = Max (0,X-S)

 Valor tiempo:
- Valor tiempo = prima - valor intrínseco.
- Representa para el comprador la posibilidad que con el tiempo la opción
adquiera valor intrínseco.
- El valor tiempo al vencimiento es igual a cero.
Ejemplo
Los CALL sobre las acciones de una determinada empresa, serie
diciembre y precio de ejercicio u$s 40, cotizan a u$s 3,5 (lotes de 100
acciones). El valor de la acción en el mercado tiene un precio de u$s42.
VIcall = S – X = 42 – 40 = u$s 2 por acción. Para un lote de 100 acciones
el valor intrínseco es de 200 dólares.
¿En que condiciones el comprador estará dispuesto a pagar más de u$s
2 (valor intrínseco) de prima?

Solamente si espera que hasta el vencimiento los precios puedan

subir.
Prima: 3,5 dólares
Valor Intrínseco: 2 dólares
Valor Tiempo: 1,5 dólares
 Determinación del VI y VT
Valor Valor
Opción Strike Prima Subyacente
Intrínseco Tiempo
Put 4,00 0,29 3,74 0,26 0,03

Call 4,00 0,08 4,04 0,04 0,04

Put 3,60 0,07 3,66 0 0,07

Call 3,70 0,25 3,90 0,20 0,05

Call 3,80 0,15 3,80 0 0,15

Put 4,10 0,10 4,00 0,10 0
 Resumen
 La compra de un Call es una cobertura alcista
 La compra de un Put es una cobertura bajista
 El costo que tienen la cobertura con opciones es
la Prima.
 En la cobertura con opciones se puede
aprovechar una evolución favorable del precio del
subyacente.
 Terminología de las Opciones
 At The Money (ATM)
Precio del Activo Subyacente = Precio Ejercicio
Call o Put  Precio Subyacente = Precio de Ejercicio
 Out of The Money (OTM)
la opción no es ejercible
la opción no tiene valor intrínseco
Call  Precio Subyacente < Precio Ejercicio
Put  Precio Subyacente > Precio de Ejercicio
 In The Money (ITM)
la opción tiene valor intrínseco
Call  Precio Subyacente > Precio de Ejercicio
Put  Precio Subyacente < Precio de Ejercicio
 Estado de la Opción
Opcion Strike Prima Subyacente ESTADO

Put 4,00 0,29 3,74 ITM

Call 4,00 0,15 4,09 ITM

Put 3,60 0,07 3,66 OTM

Call 3,70 0,05 3,68 OTM

Call 3,80 0,12 3,80 ATM

Factores que determinan el precio de la
opciones
Opción de Opción de
Variable compra venta
Precio del subyacente + -
Precio de ejercicio - +
Tiempo hasta el + +
vencimiento (americanas) (americanas)
Volatilidad + +
Tipo de interés libre de
riesgo + -
Dividendos - +
Límite superior al precio de las opciones

 Una opción de compra nunca puede valer más que

el subyacente.
c ≤ S, si no se cumple esta condición, arbitro
comprando el subyacente y vendiendo el call.
 Una opción de venta nunca puede valer más que el
precio de ejercicio.
p ≤ X, si no se cumple esta condición, arbitro
vendiendo el put e invirtiendo los ingresos
obtenidos.
 Límite inferior para las opciones de
compra (ITM)
 S0 – Xe-rT
 S0=$30 (acción u otro subyacente)
 X=$25
 r=10%
 T=1 año
 S0 – Xe-rT = 30 - 25e-0,1x1 = $7,38
 Si el precio es inferior a $7,38 se podría
arbitrar
 Arbitraje con opciones de compra

 Supongamos que la opción de compra del ejemplo anterior

tiene un precio de $5.
 Compro el call y vendo en corto la acción: $30 - $5 = $25
 Los invierto a la tasa libre de riesgo $25e0,1 y a fin de año
obtengo $27,63
 Si la acción a fin de año vale más que $25, ejercería la
opción y cerraría la venta en corto: $27,63 - $25 = $2,63
 Si la acción a fin de año vale menos que X, imaginemos
$23, el beneficio sería aún mayor ya que no ejercería la
opción, sino que compraría la acción en el mercado: $27,63
- $23 = $4,63
 Límite inferior para las opciones de venta
(ITM)
 Xe-rT - S0
 S0=$45 (acción u otro subyacente)
 X=$50
 r=5%
 T=1/2 año
 Xe-rT - S0= 50e-0,05x1/2 – 45= $3,76
 Si el precio es inferior a $3,76 se podría arbitrar
 Arbitraje con opciones de venta
 Supongamos que la opción de venta del ejemplo anterior
tiene un precio de $2.
 Pido prestado $47 a seis meses, para comprar el put y la
acción, y voy a devolver $47e0,05x1/2 = $48,20
 Si la acción a los seis meses vale menos que $50, ejercería
la opción para vender la acción: $50 - $48,20 = $1,81
 Si la acción los seis meses vale más que X, imaginemos
$52, el beneficio sería aún mayor ya que no ejercería la
opción, sino que vendería la acción en el mercado: $52 -
$48,20 = $3,81
 Paridad Put - Call
 Ecuación fundamental de opciones, el valor de
una opción de compra con un cierto precio de
ejercicio y una cierta fecha de vencimiento, puede
deducirse del valor de una opción de venta con el
mismo precio de ejercicio y fecha de vencimiento,
y viceversa.
c + Xe-rT = p + S0
 Arbitraje paridad put-call
 S0=$42
 X=$40
 r=10%
 T=4 meses
 c=4 y p=3
 c + Xe-rT = 4 + 40e-0,1x4/12 = 42,69
 p + S0 = 3 + 42 = 45
 No se cumple la condición de paridad ¿Cómo puedo
arbitrar? Comprando la cartera barata
y vendiendo la cara
 El arbitraje implica comprar la opción de compra y
vender la opción de venta y las acciones en corto:
 -4 + 3 + 42 = $41, invierto los ingresos obtenidos
hasta el vencimiento de las opciones y obtengo:
41e0,1x4/12 = $42,39
 Si al vencimiento de las opciones, las acciones
valen más que $40, se ejercerá el call. Si al
vencimiento de las opciones, las acciones valen
menos que $40, se ejercerá el put. En ambos
casos el inversor finaliza comprando las acciones
a $40 y cerrando la venta en corto.
 Resultado $42,39 - $40 = $2,39
 Arbitraje paridad put-call
 S0=$42
 X=$40
 r=10%
 T=4 meses
 c=5 y p=1
 c + Xe-rT = 5 + 40e-0,1x4/12 = 43,69
 p + S0 = 1+ 42 = 43
 No se cumple la condición de paridad ¿Cómo puedo
arbitrar? Comprando la cartera barata
y vendiendo la cara
 El arbitraje implica comprar la opción de venta y la acción
y vender la opción de compra:
 5 - 1 - 42 = -$38, necesito tomar un préstamo para realizar
la operación, al vencimiento de las opciones voy a
devolver: 38e0,1x4/12 = $39,29
 Si al vencimiento de las opciones, las acciones valen más
que $40, se ejercerá el call. Si al vencimiento de las
opciones, las acciones valen menos que $40, se ejercerá
el put. En ambos casos el inversor finaliza vendiendo las
acciones a $40 y devolviendo el préstamo.
 Resultado $40 - $39,29 = $0,71
 Ejercicio anticipado de una opción de
compra (I)

 Nunca es optimo ejercer una opción de compra americana in

the money, por 3 razones:
 Si tengo pensado conservar el subyacente, me conviene esperar
al vencimiento y el dinero invertirlo a una tasa de interés.
 Siempre esta la posibilidad que la opción ITM se transforme en
OTM, en este caso, podría comprar más barato el subyacente
en el mercado. Si la ejerzo, pierdo la protección.
 Ejercicio anticipado de una opción de
compra (II)

 Si el inversor planea ejercer para luego vender el subyacente

porque piensa que este esta sobrevalorado, conviene vender la
opción ITM, ya que de esta manera gano no solamente el valor
intrínseco, sino también el valor tiempo.

 Cabe destacar, que a veces si puede ser conveniente ejercer

una opción de compra, debido a la falta de liquidez de la misma.
 Ejercicio anticipado de una opción de
venta (I)
 En algunos casos, puede ser óptimo ejercer una opción de
venta americana antes de su vencimiento.

 Argumentos a favor del no ejercicio: Pierdo el seguro que

me brinda el put. Si tengo el subyacente y un put comprado,
me aseguro ante una caída en el precio del subyacente, si
ejerzo, pierdo esa protección.
 Ejercicio anticipado de una opción de
venta (II)

 Argumentos a favor del ejercicio:

Si la opción esta muy ITM (recordar que la ganancia a la baja
esta limitada, el subyacente no puede valer menos que cero).
Si las tasas de interés son altas, me conviene ejercer y
colocar el dinero.
 Opciones sobre futuros
 Hasta ahora consideramos opciones que le
proporcionan a su propietario el derecho a
comprar/vender un cierto activo a una fecha
determinada. Cuando se ejerce la opción, la
compra/venta del activo tiene lugar inmediatamente.

 En las opciones sobre futuros, el tenedor y el lanzador

toman una posición en el mercado de futuros en el
ejercicio de la opción.
Ejemplo contrato de compra a futuro

Ejemplo: Posibles escenarios al vencimiento del contrato

Se espera que el precio Tipo de Cálculo efectuado Ganancia

del dólar ascienda cambio de o Pérdida
referencia al
termino del
 Precio actual del dólar: contrato
$ 3.90 3.88 3.88 – 3.95 -0.07
 Precio de adquisición 3.90 3.90 – 3.95
del contrato de compra -0.05
$ 3.95 3.95 3.95 – 3.95 0
4.00 4.00 – 3.95 0.05
Nota: no se consideran comisiones
ni incidencia de márgenes en los
cálculos
 Cobertura con Futuros
Ejemplo de Cobertura para un importador:

 Suponga que usted es dueño de la compañía manufacturera “Y” que

vende su producción localmente, pero importa una parte sustancial de
sus insumos.
 La empresa Y acuerda la compra de insumos por un monto a pagar de
u$s 1.000.000, que serán abonados el día que reciba los productos,
dentro de 30 días.

Riesgo  ↑ Dólar  Suba en insumos c/ ingresos fijos.

Cobertura  COMPRA DE DÓLARES A FUTURO

Datos de Mercado:
Cotización del dólar hoy: $ 4,04
Cotización del futuro de dólar a 30 días (Abril 2012): $ 4,12
Cobertura para un importador (cont.)
Escenario Alcista Escenario Bajista
Hoy  compra 1000 contratos a $4,12 Hoy  compra 1000 contratos a $4,12

Dentro de treinta días (vencimiento): Dentro de treinta días (vencimiento):

TC = Precio del futuro = $4,18 TC = Precio del futuro = $4,06

Resultado Resultado

- $ 4.180.000 (1) - $ 4.060.000 (1)

+$ 60.000 (2) - $ 60.000 (2)
----------------------- -----------------------
- $ 4.120.000 abona la empresa Y - $ 4.120.000 abona la empresa Y

(1) = Compra Spot de u$s 1mm a $4,18 (1) = Compra Spot de u$s 1mm a $4,06
para hacer frente al pago. para hacer frente al pago.

(2) = Liquidación de 1000 contratos de (2) = Liquidación de 1000 contratos de

Futuros a $4,12. Futuros a $4,12.
 Opciones sobre futuros
 Brindan el derecho, pero no la obligación, a entrar en
un contrato de futuros a un precio y fecha
determinada.
 Call: derecho a tomar una posición larga en un
contrato de futuros a cambio de una prima.
 Put: derecho a tomar una posición corta en un
contratos de futuros a cambio de una prima.
Ejemplo opciones de compra sobre futuros

 Un inversor compra una opción de compra sobre

futuros de dólar a Marzo 2012.
 Subyacente: un contrato de futuros DLR032012 (cada
contrato es de u$s1.000). El precio del contrato en el
mercado es de $4,07.
 Strike: $4,10
 Prima: $0,20
 Supongamos que a mediados de marzo, el contrato
DLR032012 negocia a $4,40 y el tenedor decide ejercer
la opción.
 El tenedor obtiene una posición larga en el mercado de
futuros en el contrato DLR032012. El inversor recibe
(4,40 - 4,10) x 1000 = $300, además de quedar
comprado en un contrato de futuros.
 El lanzador obtiene una posición corta en el mercado de
futuros en el contrato DLR032012. El lanzador paga
(4,40 - 4,10) x 1000 = $300, además de quedar vendido
en un contrato de futuros.

En la practica, los mercados pueden pedir diferencias

diarias para disminuir riesgos.
 Ejemplo opciones de venta sobre futuros

 Un inversor compra una opción de venta sobre

futuros de soja a mayo 2012.
 Subyacente: un contrato de futuros SOJ052012
(cada contrato representa 30 tn). El precio del
contrato en el mercado es de $ 345 por tn.
 Strike: u$s 350
 Prima: u$s 2
 Supongamos que a mediados de abril, el contrato
SOF052012 negocia a u$s330 y el tenedor decide ejercer
la opción.
 El tenedor obtiene una posición corta en el mercado de
futuros en el contrato SOF052012. El inversor recibe
(350 - 330 ) x 30= u$s 600, además de quedar vendido
en un contrato de futuros.
 El lanzador obtiene una posición larga en el mercado de
futuros en el contrato SOF052012. El lanzador paga (350
- 330) x 30= u$s 600, además de quedar comprado en un
contrato de futuros.

En la practica, los mercados pueden pedir diferencias

diarias para disminuir riesgos.
 Posiciones Sintéticas
Definición:
Son posiciones que se construyen artificialmente
pero que tienen resultados equivalentes a la
posición que se está imitando. Construir sintéticos
no es más que combinar compras y/o ventas
de futuros y opciones para lograr un resultado
igual al obtenido con una posición directa en
futuros u opciones.
 Futuro Sintético Comprado

Debemos obtener

Compra CALL Compra PUT Venta Futuros Venta CALL Venta PUT
 Compra Call $4 Prima $0,05 Venta Put $4 Prima $0,05
Futuro al Resultado
Vencimiento Result. Result. Result. Call + Put
Ejerzo Result. Bruto Neto Me ejercen Bruto Neto
3,6 NO 0 -0,05 SI -0,4 -0,35 -0,4
3,8 NO 0 -0,05 SI -0,2 -0,15 -0,2
4 - 0 -0,05 - 0 0,05 0
4,2 SI 0,2 0,15 NO 0 0,05 0,2
4,4 SI 0,4 0,35 NO 0 0,05 0,4
 Futuro Sintético Vendido

Debemos obtener

Compra CALL Compra PUT Compra Futuros Venta CALL Venta PUT

Combinando 2 operaciones simples

 Venta Call $4 Prima $0,05 Compra Put $4 Prima $0,05
Futuro al Resultado
Vencimiento Call + Put
Result. Result.
Me ejercen Bruto Result. Neto Ejerzo Bruto Result. Neto
3,6
3,8
4
4,2
4,4
Conclusión
 Futuro sintético comprado
Se obtiene comprando un Call y vendiendo un
Put del mismo strike
FC = CC + PV

 Futuro sintético vendido

Se obtiene vendiendo un Call y comprando un
Put del mismo strike
FV = CV + PC
 Precio del futuro sintético
 Futuro sintético  Futuro sintético
comprado vendido
FC = CC + PV FV = CV + PC
precio F = Strike + prima precio F = Strike +
call - prima put prima call - prima put
Call 4 prima 0,05 Call 4 prima 0,05
Put 4 prima 0,05 Put 4 prima 0,05

Precio futuro sintético = 4 + Precio futuro sintético = 4

0,05 - 0,05 = 4 + 0,05 - 0,05 = 4
 Call Sintético Comprado

Debemos obtener

Compra Futuros Compra PUT Venta Futuros Venta CALL Venta PUT

Combinando 2 operaciones simples

 Compra Futuro $4 Compra Put $4 Prima $0,05 Resultado
Futuro al
Futuro +
Vencimiento Result. Result.
Put
Result. Bruto Neto Ejerzo Bruto Result. Neto
3,6 -0,4 SI 0,4 0,35 -0,05
3,8 -0,2 SI 0,2 0,15 -0,05
4 0 - 0 -0,05 -0,05
4,2 0,2 NO 0 -0,05 0,15
4,4 0,4 NO 0 -0,05 0,35
 Put Sintético Comprado

Debemos obtener

Compra Futuros Compra CALL Venta Futuros Venta CALL Venta PUT

Combinando 2 operaciones simples

 Venta Futuro $4 Compra Call $4 Prima $0,05
Futuro al Resultado
Vencimiento Result. Futuro + Call
Result. Bruto Neto Ejerzo Result. Bruto Result. Neto
3,6
3,8
4
4,2
4,4
Opciones sintéticas
 Call sintético comprado  Put sintético comprado
CC = FC + PC PC = FV + CC
Strike Call = Strike Put Strike Put = Strike Call
Prima Call = Futuro – Strike Prima Put = Strike call -
put + prima put Futuro + prima call
Futuros 4 Futuros 4
Put 4 prima 0,05 Call 4 prima 0,05

Call Sintético comprado Put Sintético comprado

Strike 4 Strike 4
Prima = 4 – 4 + 0,05 = Prima = 4 – 4 + 0,05 =
0,05 0,05
Sintéticos
 FSC = CC Y PV (futuro comprado)
 FSV = CV Y PC (futuro vendido)
 CSC = FC Y PC (call comprado)
 CSV = FV Y PV (call vendido)
 PSC = FV Y CC (put comprado)
 PSV = FC Y CV (put vendido)
Paridad Put-Call con Futuros
Según la paridad Put-Call, el precio de un determinado
contrato tiene que ser igual al precio del sintético
correspondiente.
Prima Call - Prima Put = Futuro - Strike

Prima Call = Futuro - Strike + Prima Put

Futuro = Strike + Prima Call - Prima Put

Prima Put = Strike - Futuro + Prima Call

c + Xe-rT = p + Fe-rT
Ejercicio

Opción Operación Prima/

Strike Sintético Precio
Precio
Call Compra 0,19
3,80 PSC 0,05
Futuro Venta 3,94
Put Compra 0,17
4,00 CSC 0,04
Futuro Comprado 3,87
Call Venta 0,07
4,10 PSV 0,09
Futuro Compra 4,08
Put Venta 0,05
3,90 CSV 0,17
Futuro Venta 4,02
Lanzamiento Cubierto
 Esta estrategia consiste en comprar el activo subyacente
y lanzar una opción de compra sobre dicho activo
subyacente.
 Estrategia muy utilizada en la operatoria de opciones
sobre acciones local.

Ejemplo: el 7 de febrero de 2011 realizo la estrategia

S= $71 (Acción de Tenaris S.A.)
Opción de compra= $3,6 (TS.C71.17MA)
X= $71
Vencimiento= Mar. 2011 (tercer viernes, 18/03/10)
 Tasa Lanzamiento: Es la rendimiento que obtengo por la
realización de la estrategia considerando que se
mantiene el precio inicial hasta el ejercicio.
TASA = Ganancia / Monto Invertido x (365 / Tiempo)
3,6 / (71 - 3,6) x 365/39 = 50%

 Cobertura: es la caída porcentual que debe sufrir la

acción hasta la expiración para perder con la estrategia
de lanzamiento cubierto.
COBERTURA= Prima / Precio de la Acción al inicio
3,6 / 71 = 5,1%
Ejemplo: el 7 de febrero de 2011 realizo la estrategia
S= $71 (Acción de Tenaris S.A.)
Opción de compra= $6 (TS.C68.20MA)
X= $68,20
Vencimiento= Mar. 2011 (tercer viernes, 18/03/10)

TASA = Ganancia / Monto Invertido x (365 / Tiempo)

(6 + 68,2 - 71) / (71 - 6) x 365/39 = 46%

COBERTURA= Prima / Precio de la Acción al inicio

6 / 71 = 8%

Las opciones ATM nos brindan mayor tasa de lanzamiento

Las opciones ITM nos brindan mayor cobertura
Factores de Riesgo
 Los factores de riesgo a los que se
encuentran expuestas las opciones
compradas y vendidas son:
- Variación Precio del Futuro
- Variación Volatilidad Implícita

 Lo antedicho es lo que tiene en cuenta

Argentina Clearing para la determinación
de los márgenes.
Márgenes
Márgenes