GRAVETAL BOLIVIA S.A.

Informe con EEFF al 31 de diciembre de 2021 Fecha de Comité: 8 de marzo de 2022

Sector Industrial / Bolivia

Equipo de Análisis
Abigail Mamani Poma Mayra Encinas Rojas
(591) 2 2124127
amamani@[Link] mencinas@[Link]

CALIFICACIONES

Calificación Equivalencia
Aspectos y/o Instrumento Calificado Perspectiva
PCR ASFI

Programa de Emisiones de “Pagarés Bursátiles GRAVETAL II”

Monto (USD) Plazo (d)
50.000.000 720 B1- N-1 Estable

Calificación Equivalencia
Calificaciones Históricas Perspectiva
PCR ASFI

Con información a:
30 de septiembre de 2021 B1- N-1 Estable
30 de junio de 2021 B1- N-1 Estable
31 de marzo de 2021 B1- N-1 Estable
31 de diciembre de 2020 B1- N-1 Estable

Significado de la Calificación PCR

Categoría B1- : Emisiones con alta certeza en el pago oportuno. Los factores de liquidez son fuertes y están respaldados por
buenos factores de protección fundamentales. Los factores de riesgo son muy pequeños.

El subíndice B se refiere a calificaciones locales en Bolivia. Mayor información sobre las calificaciones podrá ser encontrada en [Link]

Significado de la Calificación ASFI

Nivel 1 (N-1): Corresponde a aquellos valores que cuentan con una alta capacidad de pago de capital e intereses en los términos
y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa, ante posibles cambios en el emisor, en el sector al que
pertenece o en la economía.

La información empleada en la presente calificación proviene de fuentes oficiales; sin embargo, no garantizamos la confiabilidad e integridad de la
misma, por lo que no nos hacemos responsables por algún error u omisión por el uso de dicha información. Las calificaciones de PCR constituyen
una opinión sobre la calidad crediticia y no son recomendaciones de compra y venta de estos instrumentos .

Significado de la Perspectiva PCR

Perspectiva “Estable”: Los factores externos contribuyen a mantener la estabilidad del entorno en el que opera, así como sus
factores internos ayudan a mantener su posición competitiva. Su situación financiera, así como sus principales indicadores se
mantienen estables, manteniéndose estable la calificación asignada.

La “Perspectiva” (Tendencia, según ASFI) indica la dirección que probablemente tomará la calificación a mediano plazo, la que podría ser positiva,
estable o negativa.

Para la calificación de riesgo de los instrumentos de deuda de corto, mediano y largo plazo, acciones preferentes y emisores, el Calificador tomará
en cuenta los siguientes factores: cambios significativos en los indicadores de la situación financiera del emisor, cambios en la administración y
propiedad, proyectos que influyan significativamente en los resultados de la sociedad, cambios en la situación de sus seguros y sus garantías,
sensibilidad de la industria relativa a precios, tasas, crecimiento económico, regímenes tarifarios, comportamiento de la economía, cambios
significativos de los proveedores de materias primas y otros así como de sus clientes, grado de riesgo de sustitución de sus productos, cambios en
los resguardos de los instrumentos, y sus garantías, cambios significativos en sus cuentas por cobrar e inversiones y otros factores externos e
internos que afecten al emisor o la emisión.

PCR determinará en los informes de calificación, de acuerdo con el comportamiento de los indicadores y los factores señalados en el anterior
párrafo, que podrían hacer variar la categoría asignada en el corto o mediano plazo para cada calificación, un indicador de perspectiva o tendencia.

[Link] Página 1 de 30
Racionalidad
Calificadora de Riesgo Pacific Credit Rating S.A. en Sesión de Comité No. 018/2022 de 8 de marzo de 2022,
acordó ratificar la Calificación de B1- (cuya equivalencia en la nomenclatura establecida por ASFI es N-1) con
perspectiva “Estable” (tendencia en terminología ASFI) al Programa de Emisiones de “Pagarés Bursátiles
GRAVETAL II. Lo expuesto se sustenta en lo siguiente: La empresa cuenta con una sólida capacidad instalada y
su estratégica posición geográfica contribuye a una mayor fluidez en sus operaciones. Atraviesa mejores
condiciones en materia de precios, factor que condujo a la evolución de los resultados y a mantener una adecuada
cobertura luego del incremento de la deuda para la atención de los requerimientos operativos de la campaña de
verano. La emisión cuenta con garantía quirografaria y compromisos financieros.

Resumen Ejecutivo

• Operaciones y ventaja competitiva. Gravetal Bolivia S.A. es una empresa agroindustrial, posee la mayor
capacidad instalada de molienda de soya, con características de tecnología de punta. Al tener instalaciones
portuarias propias y un complejo de gran capacidad de almacenamiento de productos sólidos y líquidos,
brinda seguridad a su proceso productivo y al despacho de sus exportaciones. Por su ubicación geográfica
estratégica, tiene acceso y salida vía férrea, terrestre y fluvial a través del Canal Tamengo (Brazo de la
Hidrovía Paraná - Paraguay).

• Precios internacionales. La empresa está expuesta a la volatilidad de los precios de los commodities del
sector oleaginoso. Esta variable se atenúa mediante la colocación de contratos de futuros y opciones en la
Bolsa de Chicago. Durante la gestión 2019 y principios de 2020, los precios internacionales de la soya y sus
derivados no fueron favorables para la industria, no obstante, en 2021, luego de presentar variaciones, los
precios reportan un comportamiento favorable.

• Resultados. Entre 2017 y 2020, la generación de resultados expuso variaciones al atravesar un periodo de
bajos precios de la soya y sus derivados, no obstante, en 2021 presentan recuperación, influyendo en la
obtención de mayores márgenes de utilidad. De este modo, a diciembre de 2021 (12 meses) el ROA y ROE
exponen posiciones de 7,11% y 14,34% respectivamente, los mayores niveles de los últimos cinco años.

• Cobertura. El comportamiento de la cobertura fue variable entre 2017 y 2021, tomando en cuenta las
condiciones del mercado. A diciembre de 2021 (12 meses), mantiene adecuados niveles; la cobertura de
gastos financieros reporta 4,01 veces y la cobertura del servicio de deuda alcanza a 1,90 veces. Los plazos
para el cumplimiento de compromisos son menores frente a similar periodo de 2020, con 5,56 años el pasivo
total y 5,27 años la deuda financiera.

• Endeudamiento. Entre 2017 y 2021, el endeudamiento mostró una tendencia creciente, manteniendo el
pasivo y patrimonio una similar participación en la estructura de financiamiento. A diciembre de 2021, el pasivo
representa 1,07 veces el patrimonio y la deuda financiera 1,02 veces. El patrimonio presenta una mayor
exposición frente al cierre, la cual corresponde al incremento del financiamiento de corto plazo para capital
de operaciones.

• Liquidez. En el quinquenio analizado, la liquidez general expuso niveles holgados, no obstante, la prueba
ácida se mostró ajustada por la significativa participación de los inventarios. A diciembre de 2021, el
financiamiento corriente presenta mayor crecimiento proporcional que el activo corriente e influye en la
obtención de una menor posición en la liquidez general con 1,69 veces, que igualmente muestra
suficiencia; por otro lado, la prueba ácida presenta un alcance de 1,01 veces.

• Garantía y compromisos financieros. La emisión cuenta con el respaldo de garantía quirografaria y para el
control financiero de la empresa deberá cumplir con una relación de cobertura de deuda (RCD) mayor o igual
a uno punto uno (1,1), una relación Deuda a Patrimonio neto (RDP) que deberá ser menor o igual a tres (3,00)
y una razón Activo Corriente entre Pasivo Corriente (RC) que deberá ser mayor o igual a uno punto uno (1,1).
A diciembre de 2021, cumple con lo requerido.

• Proyecciones. El flujo proyectado de la empresa expondría que en 2022 y 2023, los ingresos se
generarían principalmente por cobranzas por ventas, cobros por préstamos en la compra de soya y otros
ingresos. Los principales conceptos que darían lugar a egresos son la compra de materia prima,
amortización de la deuda financiera y también se destinarán fondos a la compra de activo fijo. El flujo
obtenido al cierre de ambos periodos será positivo.

• Efectos de la pandemia y mitigación. Actualmente el área administrativa se encuentra operando de forma

combinada entre presencial y virtual, y el área operativa de forma presencial al 100%; esta dinámica se aplica
con todos los protocolos de bioseguridad y un monitoreo permanente. Los silos, la planta y las operaciones
de distribución de productos y aprovisionamiento de materia prima funcionan de forma normal. Por su parte,
presentan regularidad en la recuperación de cuentas por cobrar.

[Link] Página 2 de 30
Factores Clave

Factores que podrían conducir a un aumento en la calificación

• Mejora sostenida de los márgenes de rentabilidad.
• Diversificación en la línea de servicios de puertos.
Factores que podrían conducir a una disminución en la calificación
• Continua inestabilidad en las vías de transporte fluvial.
• Deterioro en el volumen de acopio que impacten en los costos de operación.
• Incremento del endeudamiento.

Metodología Utilizada

Metodología de Calificación de Riesgo de Instrumentos de Deuda de Corto, Mediano y Largo Plazo, Acciones
Preferentes y Emisores que cursa en el Registro del Mercado de Valores.

Información Utilizada
1. Información Financiera:
• Estados Financieros auditados de junio 2017 a junio 2021.
• Estados Financieros intermedios a diciembre de 2021, 2020 y 2019.
• Proyecciones financieras.
• Evolución de las ventas.
• Estructura de costos y gastos.
2. Información de las operaciones:
• Estadísticas de ventas y principales clientes.
• Información y estadística del mercado.
• Descripción del proceso operativo de la compañía, productos que elabora y la utilización de tecnología.
• Estrategia de la empresa durante los próximos años.
3. Perfil de la compañía:
• Estructura accionaria.
• Número de trabajadores y situación laboral.
• Plana gerencial y estructura organizativa.
• Características de la administración y propiedad.
4. Otros:
• Prospecto de la Emisión.
• Información Estadística Macroeconómica.
• Información Estadística del sector donde participa la empresa.

Análisis Realizado

1. Análisis Financiero Histórico: Interpretación de los estados financieros históricos con el fin de evaluar la gestión
financiera de la compañía, así como conocer el origen de fluctuaciones importantes en las principales cuentas.
2. Análisis Financiero Proyectado: Evaluación de los supuestos que sustentan las proyecciones financieras, así
como el análisis de la predictibilidad, variabilidad y sensibilidad de la capacidad de pago de la compañía a diversos
factores económicos.
3. Análisis de Hechos de Importancia Recientes: Evaluación de eventos recientes que por su importancia son
trascendentes en la evolución de la institución.
4. Evaluación de los Riesgos y Oportunidades: Análisis de hechos (ciclos económicos, adquisiciones o
expansiones de instalaciones o mercados, nuevos competidores, cambios tecnológicos, etc.), que, bajo ciertas
circunstancias, pueden incrementar o suavizar, temporal o permanentemente, el riesgo financiero de la compañía.

Contexto Económico
En los últimos cinco años (2016-2020), la economía del Estado Plurinacional de Bolivia tuvo un crecimiento
promedio de 1,22%, el cual fue impulsado por el incentivo a la demanda interna a través del consumo y de la
inversión, principalmente en el sector gubernamental. El Producto Interno Bruto (PIB) en los años 2016, 2017 y
2018 mostró evolución a tasas decrecientes de 4,26%, 4,20% y 4,22% respectivamente, ocasionado
principalmente por la reducción de la demanda de gas natural de Brasil y precios bajos de materias primas. Según
datos preliminares de Instituto Nacional de Estadísticas (INE), en 2019, el PIB registró un crecimiento acumulado
del 2,22%, menor respecto al cierre del 2018. El año 2020 fue atípico por la pandemia de COVID-19, la cual generó
un escenario desfavorable, paralizando gran parte de las actividades en territorio nacional. Esto afectó en mayor
medida a los sectores de extracción y comercialización de minerales metálicos y no metálicos, construcción,
industria manufacturera, transporte y comunicaciones, traduciéndose en un PIB negativo de 8,83%. A junio de
2021, el PIB fue de 1,43% y los principales sectores que aportaron a la economía exponen variaciones positivas.

[Link] Página 3 de 30
Entre estos podemos mencionar Transporte y Telecomunicaciones (2,33%), Minerales metálicos y no metálicos
(10,71%), industria manufacturera (2,27%), Comercio (3,44%) y Construcción (0,29%).
Al 30 de junio de 2021, las Reservas Internacionales Netas (RIN) alcanzaron USD 4.624,3 millones menor en
12,35% respecto a diciembre de 2020 (USD 5.275,9 millones), debido a la salida de dólares y la variación cambiaria
negativa de las divisas. La Deuda Externa Pública continúa con tendencia creciente y presenta un saldo de USD
12.566 millones que se concentra en el sector no financiero, correspondiente al gobierno central, conformado por
deudores como el Tesoro General de la Nación, Universidades, entre otros. La Deuda Interna tiene un saldo de
USD 10.584 millones1 y Bs 750.000.000 UFV2. La deuda interna se encuentra compuesta principalmente por deuda
con el Banco Central de Bolivia a través de letras y bonos. El sistema de intermediación financiera3 expuso
dinamismo; de igual forma los depósitos alcanzaron Bs 199.277 millones, la cartera de créditos ascendió a Bs
192.015 millones, y las utilidades fueron de Bs 530 millones. El tipo de cambio se mantiene estable desde el año
2011. El nivel de inflación acumulada fue de 0,29%, menor al registrado en el mismo periodo de la gestión de 2020
(0,78%). El saldo de la Balanza Comercial mostró un superávit de USD 1.163 millones (2,90% del PIB).

La economía boliviana enfrentó una coyuntura complicada a partir de 2019, periodo en que se suscitaron conflictos
sociales, regionales y políticos por las elecciones presidenciales del mes de octubre, que interrumpieron la
actividad económica. En 2020, la emergencia sanitaria por COVID-19 impactó negativamente la generación de
ingresos y utilidades, así como el suministro de materia prima en ciertas industrias e incrementó el desempleo. No
obstante, se desarrollaron políticas de incentivo a la demanda agregada por parte del gobierno central y municipios,
a través de inversiones y asistencia. La política gubernamental estuvo orientada a la adquisición de deuda, con el
objetivo de mitigar los efectos de la pandemia y la disminución de los precios de los commodities. El desempeño
en el año 2021 mostró recuperación de la actividad económica en general, acompañada de un favorable
comportamiento de los precios internacionales de las materias primas, relativa estabilidad social, política y
sanitaria.

Para el año 2022, el Fondo Monetario Internacional (FMI) proyecta para Bolivia un crecimiento del 4,00%. Los
riesgos identificados para estas perspectivas incluyen la incertidumbre en relación a la evolución de la pandemia,
el ritmo de la vacunación y las fluctuaciones en los precios internacionales de las materias primas.

Características de la Industria o Sector

Sector

La cadena de valor de la producción de soya y sus derivados comprende a pequeños y grandes productores que
conforman el sector agricultor y operan en estrecha relación con el sector agroindustrial. Toda la cadena productiva
conduce a un gran movimiento económico por la generación de empleos directos e indirectos al incorporar
operaciones en silos de acopio, industrias molineras, servicios diversos, proveedores de insumos, comerciantes,
empresas de asistencia técnica y centros de investigación y transferencia de tecnología, además de todo el proceso
de trasporte y logística que se requiere para llegar al mercado de exportación. La soya es el tercer insumo de
mayor exportación del país, luego de los minerales y el gas natural, factor que permite un importante ingreso de
divisas al país.

La expansión del mercado soyero se ajusta a las regulaciones estatales que condicionan la exportación con el fin
de cubrir la demanda del mercado interno, al considerarse al grano de soya un alimento estratégico. Algunos
factores que podrían contribuir al crecimiento del mercado soyero serían, la lucha contra el contrabando de
productos agropecuarios, facilitar el acceso a tecnología para la cadena productiva e implementar medidas de
reactivación de la oferta y demanda interna.

Cultivo de soya

El cultivo de soya en Bolivia se realiza en dos campañas al año, una en verano y otra en invierno. Los
departamentos identificados con superficie cultivable para la producción de soya son Santa Cruz, Tarija, Beni,
Cochabamba, Chuquisaca y La Paz; según datos publicados por el INE (Instituto Nacional de Estadística), la
superficie cultivada en el año agrícola 2019-2020 fue de 1,35 millones de hectáreas, de los cuales 98,85% se
encuentra concentrada en Santa Cruz por sus condiciones naturales. En 2021, según la evaluación anual de la
Asociación de Productores de Oleaginosas y Trigo (ANAPO)4, la producción total de soya ascendió a 3,27 millones
de toneladas y fue superior en 21,00% a lo obtenido en 2020 por un mejor desempeño en la campaña de verano
debido a condiciones climáticas favorables para el desarrollo del cultivo.

1
Información disponible a octubre de 2021 en el boletín “Servicio de intereses ejecutado - deuda pública interna del tesoro general de la nación”
elaborado por el Ministerio de Economía y Finanzas Públicas.
2
Deuda equivalente a USD 254 millones tomando el factor de conversión de UFV 2,34937 del 30 de junio de 2021. La deuda interna total ascendería
a USD10.839 millones.
3
Basado en información de la Autoridad del Sistema Financiero (ASFI).
4
Información obtenida de la publicación en página institucional de la Asociación de Productores de Oleaginosas y Trigo (ANAPO). Link:
[Link]
[Link] Página 4 de 30
Exportaciones

Los productos que exportan las industrias oleaginosas en Bolivia son, torta de soya, aceite de soya en bruto y
refinado, harina de soya y grano de soya. Las exportaciones mostraron su máximo nivel en 2013, al alcanzar una
cifra de USD 1.211 millones por la venta de 2,42 millones de toneladas. A diciembre de 2021, el incremento de la
producción y ascenso de los precios de la soya y sus derivados influye en un nuevo repunte que asciende a USD
1.365 millones por la venta de 2,53 millones de toneladas. El incremento con relación a 2020 es del 74,19% en
valor y 20,14% en volumen. La soya es uno de los principales productos que influyeron en el aumento de las
exportaciones del país en 2021 y los principales países a los que se exporta son Colombia, Perú, Ecuador y Chile.

Gráfico No. 1
Evolución de las exportaciones de Soya
Periodo: 2011 a 2021
En millones de toneladas y millones de dólares
1.600,00 3,00
1.365
1.400,00 1.211 2,50
1.200,00 1.083 891
989 795 716 784
699 809 2,00
1.000,00
800,00 679 1,50
600,00
1,00
400,00
0,50
200,00
1,33 1,83 2,42 2,18 2,01 2,31 1,88 1,98 2,06 2,10 2,53
0,00 -
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020* 2021*
Volumen Valor
*Información en base a datos preliminares.
Fuente: INE5 / Elaboración: PCR S.A.

Precios

La soya es requerida por parte de exportadores de grano e industrias oleaginosas que procesan este insumo, ya
sea para exportación de sus derivados u obtención de bienes finales. Este insumo es considerado un commodity
fuerte en el mundo de las materias primas y su precio se determina en la Bolsa de Chicago. Las fluctuaciones en
los precios dependen de la oferta mundial, factores climatológicos, expectativas de siembra, demanda mundial,
además de otros factores de corto plazo, como la guerra comercial entre China y Estados Unidos, fiebre porcina
africana y el coronavirus por el efecto negativo en las operaciones portuarias.

A noviembre de 20206, luego de 4 años el grano de soya alcanzó USD 418,70 por tonelada según datos publicados
por el USDA7 y su informe mensual de oferta y demanda mundial. Esta cifra no se registraba desde mayo de 2016.
En 2021, los precios internacionales continuaron subiendo en el mercado de Chicago; algunas de las razones que
se atribuyen a este evento son, el incremento de la demanda por parte de China, su recuperación económica,
ajustados stocks en Estados Unidos, problemas climáticos en algunas regiones productoras, entre otros. De este
modo es que los precios de la soya atraviesan un comportamiento favorable que tiene impacto en toda la cadena
productiva.

Reseña

Antecedentes Generales del Emisor y Posición de la Empresa en la Industria

La empresa fue constituida el 1 de febrero de 1993 en la ciudad de Santa Cruz de la Sierra bajo la denominación de
“Gravetal Bolivia S.A.”, con el objetivo de dedicarse a la compra de semillas oleaginosas, la extracción y producción de
aceite, y la venta de tortas, mediante la instalación, manejo y explotación de plantas industrializadoras. Posteriormente,
la empresa ampliaría el giro del negocio en el desarrollo de actividades de operación y gestión de puertos; la operación,
administración y control de terminales de almacenaje de combustibles líquidos; y la prestación de servicios relacionados
de carga como descarga.

Fue fundada en vista de la iniciativa del Grupo de Inversiones Osorno de Colombia, de establecer una industria
oleaginosa sólida y próspera, en la zona de Puerto Quijarro sobre la frontera entre Bolivia y Brasil, a 600 kilómetros de
Santa Cruz de la Sierra.

5
Datos publicados por el INE (Instituto Nacional de Estadística), “Exportaciones según productos tradicionales y no tradicionales por año y mes,
1992-2021”.
6
Información obtenida de la página institucional de la ANAPO. Link: [Link]
7
USDA (United States Department of Agriculture), es el Departamento de Agricultura de los Estados Unidos, proporciona información sobre precios
y ventas para ayudar en la comercialización y distribución de productos agrícolas.
[Link] Página 5 de 30
En el año 2003, amplió su objeto, al desarrollo de actividades de operación y gestión de puertos, administración y
prestación de todos los servicios relacionados, posteriormente, en febrero de 2008, nuevamente se amplió el objeto
social para realizar también el manejo, operación, administración, control de terminales y/o plantas de almacenaje de
combustible líquido, así como, la prestación de todos los servicios relacionados con el rubro.

La empresa tiene tres muelles de cargas en general y graneleros para su propio manejo de granos - Tamengo I,
Tamengo II y Tamengo III, los cuales se encuentran en la frontera con el Brasil a la orilla de Arroyo Concepción sobre
el brazo del canal Tamengo, esto permite la exportación e importación de los productos a través de la Hidrovía
Paraguay – Paraná y se constituye en una ventaja estratégica; asimismo provee una ventaja competitiva con otras
empresas de la industria en cuanto a costos de exportación.

En materia de responsabilidad social, la empresa cuenta con una política y objetivos para la mejora de su
desempeño ambiental, esta comprende el minimizar los impactos ambientales de las operaciones y servicios,
políticas de mantenimiento y conservación de recursos hídricos, tratamiento de aguas residuales, manejo de
residuos, capacitación de Recursos Humanos, control de ruidos y gases, alineados al cumplimiento de
legislaciones ambientales vigentes. Cumple la normativa laboral y las obligaciones emergentes de esta, además
cuenta con un código de ética. En cuanto a Gobierno corporativo, el directorio se conforma por personas con alta
experiencia y cuenta con estatutos definidos.

Indicadores de situación financiera del Emisor

La generación de ingresos mantuvo una tendencia decreciente al cierre de junio de 2021, por incidencia de una
coyuntura de bajos precios de la soya y sus subproductos. Dicho comportamiento derivó en la generación variable
de EBITDA, no obstante, a diciembre de 2021 con datos a 12 meses, se observa un mejor desempeño, relacionado
con mayores ventas de harina de soya, aceite crudo y cascarilla, además de un margen de utilidad más amplio
atribuido a los altos niveles del precio de la soya. El incremento en ingresos a seis meses de operación8 es del
52,00% y del EBITDA 196,49%.

Gráfico No. 2 Gráfico No. 3

Evolución de los Ingresos Evolución del EBITDA
GRAVETAL BOLIVIA S.A. GRAVETAL BOLIVIA S.A.
a 12 meses / en Millones de Bs a 12 meses / en Millones de Bs
1.500 250

1.200 170

900 90

600 10

300 -70

0 -150
Jun. 2017 Jun. 2018 Jun. 2019 Jun. 2020 Dic. 2020 Jun. 2021 Dic. 2021 Jun. 2017 Jun. 2018 Jun. 2019 Jun. 2020 Dic. 2020 Jun. 2021 Dic. 2021
Ingresos EBITDA
Fuente: GRAVETAL BOLIVIA S.A. / Elaboración: PCR S.A.

Cobertura de gastos financieros

En el quinquenio analizado (2017-2021), los indicadores de cobertura presentaron una trayectoria variable. A
diciembre de 2021 (12 meses), la deuda financiera de corto plazo incrementó en 98,72% con relación a similar
corte de 2020, influyendo en la obtención de una cobertura del servicio de la deuda de 1,90 veces. A su vez, el
aumento del EBITDA mitiga la expansión de los gastos financieros, presentando una cobertura más amplia de 4,01
veces.
Gráfico No. 4 Gráfico No. 5
Indicadores de Cobertura Indicadores de Solvencia
GRAVETAL BOLIVIA S.A. GRAVETAL BOLIVIA S.A.
a 12 meses a 12 meses
9,00 40,00 33,66
6,00 4,01 30,00
2,76 2,57 2,62 3,15 18,75
1,72 2,08
3,00 20,00 30,24
3,04 3,03 6,74 8,22 7,98
0,00 2,31 1,90 10,00 5,56
1,12 1,36 12,01
-5,39
-3,00 0,00 7,26 6,64 5,27
5,28
-4,04 -6,73
-6,00 -10,00
Jun. 2017 Jun. 2018 Jun. 2019 Jun. 2020 Dic. 2020 Jun. 2021 Dic. 2021 Jun. 2017 Jun. 2018 Jun. 2019 Jun. 2020 Dic. 2020 Jun. 2021 Dic. 2021
EBITDA / Gastos financieros Cobertura del servicio de la deuda Pasivo Total / EBITDA Deuda financiera / EBITDA

Fuente: GRAVETAL BOLIVIA S.A. / Elaboración: PCR S.A.

8
Comparación entre periodos similares.
[Link] Página 6 de 30
El tiempo en que el EBITDA logra cubrir las obligaciones fue decreciente los últimos cinco años (2017-2021), con
cierto deterioro en 2019 por la pérdida alcanzada. A diciembre de 2021 (12 meses), el crecimiento del EBITDA
sostiene el ascenso del 78,56% en el pasivo, que comprende esencialmente mayor deuda financiera, con efecto
en menores plazos con relación a periodos precedentes. En este sentido, la razón pasivo total/EBITDA expone un
plazo de 5,56 años y la deuda financiera/EBITDA 5,27 años.

Rentabilidad

El comportamiento de los precios internacionales de la soya influyó en la generación variable de resultados en el

quinquenio (2017-2021). Los niveles ajustados de rendimiento se atribuyen a las posiciones bajas que mantenían
los precios de los productos, sin embargo, tanto al cierre de 2021 como a la fecha de corte, se obtuvo mayores
márgenes de rentabilidad bruto, operativo y neto, por mejores precios para la venta de productos derivados de
soya.

Gráfico No. 6
Evolución del Resultado Neto
GRAVETAL BOLIVIA S.A.
a 12 meses / en Millones de Bs
150

85

20

-45

-110

-175
Jun. 2017 Jun. 2018 Jun. 2019 Jun. 2020 Dic. 2020 Jun. 2021 Dic. 2021
Utilidad Neta
Fuente: GRAVETAL BOLIVIA S.A. / Elaboración: PCR S.A.

Margen Bruto: Este indicador mantuvo una tendencia negativa entre 2017 y 2019, para posteriormente exponer
recuperación. A diciembre de 2021 (12 meses), los costos de materia prima incrementaron, no obstante, los
ingresos se expandieron en mayor proporción por efecto de los precios internacionales, ubicando el margen bruto
en una posición de 24,09%, la más alta del periodo de análisis.

Margen Operativo: El margen operativo presentó niveles ajustados en el quinquenio, no obstante, el desempeño
de los precios incide favorablemente a partir de 2021, alcanzando a diciembre de 2021 (12 meses), un nivel de
15,87%, mayor respecto a periodos precedentes.

Margen Neto: La tendencia de este indicador fue variable los últimos cinco años, mostrando recuperación en 2021,
fundamentalmente por efecto de los ingresos. A diciembre de 2021 (12 meses), el margen neto expone
recuperación al alcanzar el 14,76%.

Gráfico No. 7 Gráfico No. 8

Evolución de Márgenes Indicadores de Rentabilidad
GRAVETAL BOLIVIA S.A. GRAVETAL BOLIVIA S.A.
a 12 meses a 12 meses
30,00% 20,00%
14,74%
20,30% 24,09%
7,04% 7,83%
20,00% 15,69% 15,87% 10,00% 4,41%
11,79% 2,43% 1,03%
7,33% 8,31% 10,10%
10,00% 0,00% 7,11%
5,26% 5,17% 14,76% 4,29% -9,76% 3,89%
1,32% 2,60%
2,18% 0,89% 0,52%
8,84% -10,00%
0,00% 4,83% -6,87% 5,10%
-0,66% 0,69%
-10,00% -15,03% -20,00%
-20,88%
-20,00% -14,76% -30,00%
Jun. 2017 Jun. 2018 Jun. 2019 Jun. 2020 Dic. 2020 Jun. 2021 Dic. 2021 Jun. 2017 Jun. 2018 Jun. 2019 Jun. 2020 Dic. 2020 Jun. 2021 Dic. 2021
Margen bruto Margen operativo Margen neto ROA ROE
Fuente: GRAVETAL BOLIVIA S.A. / Elaboración: PCR S.A.

La mejora en el desempeño de los resultados fortalece la estructura patrimonial y es acompañada de mayor

inversión en activo. Por lo expuesto, los indicadores ROA y ROE exponen las mayores posiciones del quinquenio,
con niveles de 7,11% y 14,74% respectivamente.

[Link] Página 7 de 30
Endeudamiento

Entre 2017 y 2021, los niveles de endeudamiento fueron crecientes, manteniendo el pasivo y patrimonio
proporciones similares de participación en la estructura de financiamiento. A diciembre de 2021, el pasivo
comprende el 51,75% del financiamiento total y el patrimonio 48,25%; dicha relación genera que el pasivo
represente 1,07 veces el patrimonio y la deuda financiera 1,02 veces. Se nota una mayor exposición del patrimonio
con relación al cierre, la cual corresponde al acceso a mayor financiamiento de corto plazo para capital de
operaciones.

Gráfico No. 9 Gráfico No. 10

Evolución del Pasivo y Patrimonio Indicadores de Endeudamiento
GRAVETAL BOLIVIA S.A. GRAVETAL BOLIVIA S.A.
1,50
en Millones de Bs
1.250
1,25
1.000 1,14 1,01 1,07
0,98
1,00 0,84
750 1,02
0,70
0,75 0,64 0,91
500 0,84
0,75
250 0,50 0,63 0,62
0,50
0 0,25
Jun. 2017 Jun. 2018 Jun. 2019 Jun. 2020 Dic. 2020 Jun. 2021 Dic. 2021 Jun. 2017 Jun. 2018 Jun. 2019 Jun. 2020 Dic. 2020 Jun. 2021 Dic. 2021
Total Pasivo Total Patrimonio Pasivo Total / Patrimonio Deuda financiera / Patrimonio

Fuente: GRAVETAL BOLIVIA S.A. / Elaboración: PCR S.A.

Liquidez

Entre 2017 y 2021, la liquidez general presentó niveles holgados, no obstante, la prueba ácida se mostró ajustada
por la participación representativa de los inventarios. A diciembre de 2021, el financiamiento corriente expone
mayor crecimiento proporcional que el activo corriente e influye en la obtención de una menor posición en la liquidez
general con 1,69 veces, que igualmente muestra suficiencia; por otro lado, la prueba ácida presenta un alcance de
1,01 veces.

Gráfico No. 11
Indicadores de Liquidez
GRAVETAL BOLIVIA S.A.
2,50

2,00 2,29 2,33

2,08
1,50 1,81
1,64 1,69
1,59
1,00
0,94 1,01
0,78 0,87
0,50 0,74
0,61 0,66

0,00
Jun. 2017 Jun. 2018 Jun. 2019 Jun. 2020 Dic. 2020 Jun. 2021 Dic. 2021
Liquidez General Prueba Ácida
Fuente: GRAVETAL BOLIVIA S.A. / Elaboración: PCR S.A.

Análisis vertical

A diciembre de 2021, dentro de la estructura de inversión de la empresa, el activo corriente comprende el 73,70%
del total activo, cuyos principales componentes son, las cuentas por cobrar con el 24,49%, seguido de los
inventarios con una participación de 24,22% e inversiones temporales 14,92%. El activo no corriente representa el
26,30% del total activo y está conformado principalmente por el activo fijo neto (26,26%).

La estructura de financiamiento externo se concentra en el corto plazo, con participación del 43,65% sobre el
financiamiento total, donde muestran relevancia las obligaciones bancarias y financieras de corto plazo con
38,35%, deudas por emisión de valores a corto plazo con 3,00% y cuentas por pagar comerciales 1,25%. El largo
plazo constituye el 8,10% del financiamiento total, donde las obligaciones bancarias y financieras de largo plazo
alcanzan una participación de 7,70%. Dentro del patrimonio, toma relevancia el capital pagado que representa el
16,18%, seguido del ajuste de capital por 13,86%, resultados acumulados por 10,59% y resultado neto 4,64% del
financiamiento total.

Respecto a las cuentas de resultado, a diciembre de 2021, el costo de ventas alcanza una participación de 74,64%
del total ingresos operativos, los gastos de operación comprenden el 7,58%, la utilidad bruta representa el 25,36%,
la utilidad operativa 17,78% y la utilidad neta el 17,34%.

[Link] Página 8 de 30
Análisis horizontal

Dentro del Balance General, entre junio 2021 y diciembre de 2021, se observa una variación positiva de 18,95%
(Bs 218,71 millones) en el activo corriente, correspondiente a mayores inversiones temporales en DPF´s (Bs
277,82 millones) disponibilidades por 163,93% (Bs 54,82 millones) y cuentas por cobrar por 4,94% (Bs 21,47
millones), este último se relaciona con los crecientes ingresos. Adicionalmente se observa menor concentración
en inventarios por 21,35% (Bs -122,39 millones) y anticipo a proveedores por 23,05% (Bs -22,68 millones). En el
activo no corriente se advierte un descenso de 2,06% (Bs -10,29 millones), mismo que se atribuye a un menor
saldo en el activo fijo por depreciaciones.

Dentro de la estructura de financiamiento, el pasivo corriente expone crecimiento de 64,00% (Bs 317,24 millones),
en las obligaciones financieras de corto plazo por 124,42% (Bs 396,00 millones) y deudas por emisión de valores
de corto plazo 18,03% (Bs 8,53 millones), ambos para capital de operaciones. El pasivo no corriente es menor en
55,29% (Bs -186,52 millones), fundamentalmente en las obligaciones financieras de largo plazo por 56,27% (Bs -
184,60 millones). La variación del pasivo total fue positiva por 15,69% (Bs 130,73 millones). Por otro lado, la
estructura del patrimonio se ve fortalecida en 9,46% (Bs 77,69 millones) por los resultados acumulados y la utilidad
alcanzada.

Los ingresos operativos entre diciembre de 2020 y diciembre de 2021 (6 meses de operación), demuestran una
variación positiva de 52,00% (Bs 170,47 millones), los costos incrementaron en 37,70% (Bs 101,82 millones) y los
gastos operativos son menores en 0,91% (Bs -345,46 miles) que comprenden principalmente gastos
administrativos. La utilidad operativa muestra recuperación por 351,71% (Bs 68,99 millones), al igual que el
resultado neto en 375,34% (Bs 68,23 millones).

Flujo de efectivo

A diciembre de 2021, la principal fuente de recursos de la empresa proviene de financiamiento, que luego de efectuadas
las respectivas amortizaciones generó un flujo positivo de Bs 195,47 millones. Las actividades operativas también
generaron un movimiento significativo, al alcanzar Bs 142,42 millones; dicho saldo comprende la salida de inventarios
por ventas, regularización de anticipos y cumplimiento de obligaciones. Las actividades de inversión contemplan el
descenso del activo fijo por Bs -5,24 millones. El flujo generado en el periodo es positivo por Bs 88,27 millones e
inversiones de corto plazo Bs 277,83 millones; el saldo consolidado asciende a Bs 366,10 millones.

Proyecciones

El flujo proyectado de la empresa expondría que en 2022 y 2023, los ingresos se generarían principalmente por
cobranzas por ventas, cobros por préstamos en la compra de soya y otros ingresos. Los principales conceptos que
darían lugar a egresos son la compra de materia prima, amortización de la deuda financiera y también se destinarán
fondos a la compra de activo fijo. El flujo obtenido al cierre de ambos periodos será positivo.

Acceso al crédito

A diciembre de 2021, la empresa cuenta con deuda financiera para capital operativo y capital de inversión, con el
respaldo de garantía prendaria, hipotecaria y quirografaria.

Estructura de financiamiento
Fecha de Fecha de Monto
Entidad Financiera Destino Garantía
desembolso vencimiento Bs
Banco Unión S.A. 15/11/2021 15/11/2022 77.746.667 Capital operativo Prendaria/hipotecaria (terrenos)
Banco Unión S.A. 28/01/2021 23/01/2022 70.000.000 Capital operativo Prendaria
Banco Económico S.A. 16/06/2021 13/06/2022 68.600.000 Capital operativo Prendaria
Banco BISA S.A. 03/07/2020 29/04/2021 70.000.000 Capital operativo Prendaria
Banco FIE S.A. 03/02/2021 10/02/2024 20.000.000 Capital operativo Prendaria
Banco FIE S.A. 10/09/2021 11/03/2024 25.000.000 Capital operativo Prendaria
Banco FIE S.A. 10/11/2021 10/05/2022 15.000.000 Capital operativo Prendaria
Banco FIE S.A. 24/12/2021 10/12/2022 30.000.000 Capital operativo Prendaria
Banco Fassil S.A. 27/02/2019 01/02/2027 89.180.000 Capital de inversiones Hipotecaria (terrenos)
Banco Fassil S.A. 31/03/2021 03/10/2022 70.000.000 Capital operativo Prendaria
Banco Fassil S.A. 27/08/2021 02/09/2022 69.600.000 Capital operativo Prendaria
Banco Fassil S.A. 05/10/2021 03/10/2022 135.000.000 Capital operativo Prendaria
Banco Ganadero S.A. 30/07/2021 15/09/2022 68.600.000 Capital operativo Prendaria
Banco Ganadero S.A. 28/10/2021 22/04/2023 34.300.000 Capital operativo Prendaria
Banco Ganadero S.A. 22/11/2021 10/12/2021 9.381 Tarjeta de crédito Quirografaria
Pagarés GRAVETAL II 17/05/2021 12/05/2022 34.800.000 Capital operativo Quirografaria
Capital + SAFI S.A. 06/07/2021 01/02/2022 5.000.000 Capital operativo Prendaria
Capital + SAFI S.A. 30/07/2021 25/03/2022 9.000.000 Capital operativo Prendaria
Capital + SAFI S.A. 27/08/2021 24/05/2022 6.000.000 Capital operativo Prendaria
Intereses por pagar 14.706.329
Rendimientos por pagar ME 595.080
Rendimientos por pagar MN 454.614
Total 819.920.039
Fuente: GRAVETAL BOLIVIA S.A.

[Link] Página 9 de 30
Incidencia de los resultados no operacionales e ítems extraordinarios

A diciembre de 2021, los ingresos no operativos representan el 4,84% de los ingresos; estos contemplan el
rendimiento de inversiones, ingresos de ejercicios anteriores y otros ingresos. Los gastos no operativos
comprenden ajuste por diferencia de cambio y mantenimiento de valor, y representan el 0,47%.

Contratos a futuro

• Comercialización: Se suscribieron acuerdos de comercialización con varios clientes importantes,

mediante los cuales, la empresa conviene en entregar al comprador toneladas métricas de harina de soya
y aceite, cuya cantidad será acordada en forma anual de acuerdo con la producción durante el año de
vigencia.
• Servicios:

- En fecha 31 de marzo de 2021, la sociedad suscribió un contrato con Yacimientos Petrolíferos

Fiscales Bolivianos para la prestación de servicios de recepción, almacenaje y diésel hasta diciembre
de 2021.
- A la fecha de corte, el contrato con Cargill por maquila ya cumplió su objeto, no obstante, se tiene
perspectivas de renovar el mismo para la campaña de verano de 2022.
- En fecha 28 de septiembre de 2021, se suscribió con Yacimientos Petrolíferos Fiscales Bolivianos un
contrato de recepción, almacenamiento y despacho de 60.000 TM urea, con vigencia hasta el 31 de
diciembre de 2021. Actualmente se está negociando el contrato para 2022.

• Aprovisionamiento: Mantiene contratos con centros de acopio, empresas de transporte y empresas de

servicio que permiten el movimiento de materia prima y productos, aumentando el flujo de producción
permitiendo una reducción significativa de los costos de producción y comercialización.

Operaciones con personas relacionadas

A diciembre de 2021, la empresa no mantiene operaciones con personas relacionadas.

Características de la administración y propiedad

Composición accionaria

La sociedad cuenta con un capital autorizado de Bs 490.000.000, el cual se encuentra dividido en 490.000 acciones
ordinarias y nominativas, con un valor nominal de Bs 1.000 cada una. El capital suscrito y pagado de la sociedad es de
Bs 301.274.000. Dicho paquete accionario se compone de la siguiente manera:

Composición Accionaria
Al 31 de diciembre de 2021
Nº de Participación
Accionista
acciones (%)
Inversiones de Capital Inversoja S.A. 298.262 99,00%
Juan Valdivia Almanza 1.506 0,50%
Katarina María Emilia Gumucio Stambuk 1.506 0,50%
Total 301.274 100.00%
Fuente: GRAVETAL BOLIVIA S.A. / Elaboración: PCR S.A.

Composición del accionista mayoritario (Inversoja).

Accionistas de Inversiones de Capital Inversoja S.A.

Al 31 de diciembre de 2021
Accionista Participación (%)
Juan Valdivia Almanza 34,00%
Katarina María Emilia Gumucio Stambuk 33,00%
Roberto Carlos Justiniano Terrazas 33,00%
Total 100,00%
Fuente: GRAVETAL BOLIVIA S.A. / Elaboración: PCR S.A.

Al 31 de diciembre de 2021, el Directorio está compuesto de la siguiente manera:

Composición del Directorio

Al 31 de diciembre de 2021
Directorio Cargo
Juan Valdivia Almanza Directo Titular – Presidente
Katarina María Gumucio Stambuk Director Titular
Roberto Carlos Justiniano Terrazas Director Titular – Vicepresidente
Hugo Fernando Mendivil Ortiz Síndico
Fuente: GRAVETAL BOLIVIA S.A. / Elaboración: PCR S.A.

[Link] Página 10 de 30
Plana gerencial

La plana gerencial se encuentra conformada de la siguiente manera:

Principales Ejecutivos y Administradores

Al 31 de diciembre de 2021
Gerencia Cargo
Juan Carlos Munguia Santiesteban Gerente General a.i.
Mariano Teruggi Tonelli Gerente Administrativo Financiero a.i.
Dante Moreno Padilla Gerente de Planta Industrial
Carlos Eduardo Banzer Aguilera Gerente de Logística
Harumi Yasuda Descarprontriez Subgerente de Contabilidad
Fuente: GRAVETAL BOLIVIA S.A. / Elaboración: PCR S.A.

Juan Carlos Munguía Santiesteban Gerente General a.i.

Es Licenciado en Administración de Empresas de la Universidad Católica Boliviana en La Paz, Bolivia. Cuenta
con estudios de Preparación y Evaluación de Proyectos de Inversión; de Fomento Empresarial y Desarrollo
Institucional para el Desarrollo Local y en Administración Financiera de recursos de organismos nacionales e
internacionales. En los más de 20 años de experiencia laboral, fue Director Administrativo y Financiero de
varias entidades públicas, desempeñó funciones en el Fondo Nacional de Inversión Productiva, donde fue
Gerente Nacional de Finanzas y posteriormente, promovido como Director Ejecutivo. Ingresó a Gravetal
Bolivia S.A. desde febrero de 2015 desempeñó funciones como Gerente Administrativo Financiero. A partir
de octubre de 2018 ocupa el cargo de Gerente General a.i.

Mariano Teruggi Tonelli – Gerente Administrativo Financiero a.i.

Licenciado en Economía de la Universidad Nacional de La Plata (FCE – UNLP), Argentina, cuenta con una
Maestría en Exportaciones de la Escuela Europea de Negocios, Santa Cruz, Bolivia. Tiene una amplia
experiencia en análisis económico y fiscal, desempeñándose como Consultor del Proyecto ARG00044 del
Programa de las Naciones Unidas para el Desarrollo (PNUD) en la Subsecretaría de Política y Coordinación
Fiscal – Ministerio de Economía de la Provincia de Buenos Aires (2002-2005) y posteriormente entre el año
2005-2007 como Profesional de planta en el mismo ministerio. En enero de 2010 ingresa a la empresa
GRAVETAL BOLIVIA S.A, como Jefe de proyectos, desde mayo de 2010 hasta septiembre de 2018 se
desempeña como Sub Gerente Comercial y desde octubre de 2018 a la fecha ocupa la Gerencia
Administrativa y Financiera de la compañía.

Dante Moreno Padilla – Gerente Planta

Es Ingeniero Industrial de la Universidad Autónoma Gabriel René Moreno, con maestría en Gestión de
Mantenimiento, y amplia formación en Mecánica Industrial, Control de Calidad de Granos, Seguridad
Industrial, Administración y Gerenciamiento. Realizó actividades laborales dentro del área productiva en la
empresa maderera SOBOLMA y en ventas, marketing y estudio de mercado para IPILCRUZ. En el año 2001
ingresa a Gravetal Bolivia S.A. como Fiscal Junior, para luego ocupar los puestos de Supervisor de
Producción, Jefe de Mantenimiento, Jefe de Recepción, Jefe de Producción y en el año 2015 es nombrado
Gerente de Planta.

Carlos Eduardo Banzer Aguilera – Gerente de Logística

Realizó estudios universitarios en la Universidad Autónoma Gabriel René Moreno, obteniendo el título de
Licenciado en Ingeniería Industrial en el año 1997, especialidad en Seguridad Industrial Naval y Medio
Ambiente Acuático. Experiencia: En el año 1993 se desempeña como Supervisor de Producción en la
industria azucarera Ingenio Unagro, y como Gerente Administrativo en ESA – Empresa de Servicios
Agropecuarios por 3 años desde 1994 a 1997. En el 2001 ingresa a Gravetal Bolivia para desarrollar
actividades en la Jefatura de Recepción y posteriormente Puertos, con amplia experiencia en manejo
documentario de exportación, operaciones portuarias, coordinación logística, y adicionalmente la
administración operativa de la Planta de Combustibles líquidos. Actualmente se desempeña como Gerente
de Logística a.i.

Harumi Yasuda Descarprontriez – Subgerente de Contabilidad

Es Licenciada en Auditoría Financiera, además realizó estudios superiores en finanzas corporativas e
inversiones. Tiene más de 17 años de experiencia en Instituciones Financieras y bancarias como el Banco de
La Paz y Banco Unión. El año 2000, ingresó a Gravetal Bolivia S.A. para desarrollar el área de impuestos y
activo fijo donde estuvo por 9 años con amplia experiencia en el área impositiva y contable, el año 2009 fue
nombrada como Sub Gerente de Contabilidad. Por otra parte, es miembro activo de la Comisión Tributaria
del Directorio de la Cámara de Exportadores (CADEX).

Estructura organizacional

La estructura administrativa parte del Directorio como eje principal de la organización, mismo que deriva las
funciones de mando sobre la Gerencia General que a su vez integra las unidades encargadas de la administración
financiera y operativa. Dichas unidades engloban las Gerencias Administrativa Financiera, Gerencia de Planta y
Gerencia de Logística, cada una a cargo de un equipo funcional que contribuye a la consecución de objetivos. Las
Subgerencias de Contabilidad, de Sistemas y Comercial, de igual forma contribuyen en las operaciones y se
interrelacionan con las distintas unidades para el logro de las metas organizacionales.

[Link] Página 11 de 30
Índice de rotación de personal

A diciembre de 2021, la empresa cuenta con 244 colaboradores y el índice de rotación de personal es de 2,30%.

Sistemas utilizados

La empresa tiene un sistema de gestión de datos desarrollado a la medida, el cual permite integrar todas las
operaciones con contabilidad, desde el acopio del grano hasta la exportación de productos. Se lleva registros auxiliares
en los distintos módulos, como ser: acopio de materia prima, tesorería, cuentas por pagar, cuentas por cobrar, comercio
exterior, almacén, entre otros.

Operaciones y racionalidad del producto o servicio

Oferta de productos

La empresa se dedica al procesamiento del grano de soya para la producción de aceite, harina de soya y cascarilla.
La totalidad de la producción de harina de soya y aceite crudo de soya es destinada al mercado internacional. Se
dispone de laboratorios que garantizan la calidad de los productos y la homogenización de la materia prima
utilizada. Asimismo, la prestación de servicios de intermediación, alquiler de silos y servicios en puerto, forman
parte de las actividades operativas de la empresa.

• Producción: La producción tiene lugar en un marco estacional de dos campañas por año, la primera en
verano, que se desarrolla entre los meses de febrero y mayo, y en invierno, durante los fines de octubre
a diciembre. Cada campaña considera la compra de los granos de soya a productores nacionales, para
el posterior almacenamiento en silos y transporte vía férrea a la planta industrial. Cabe mencionar que, la
producción y comercialización de harina, aceite, y cascarilla se realiza durante ambas campañas y con
mayor énfasis entre julio y diciembre. La producción se destina al mercado de exportación e industria
doméstica. La exportación a mercados internacionales se efectúa mediante traders como ser Bunge,
Cargill y otros.
• Servicios: La empresa provee servicios portuarios de recepción y despacho multimodal de productos,
mediante su propia infraestructura portuaria para el transporte, recepción y embarque de materia prima y
productos a los mercados internacionales ubicados en Arroyo Concepción, la importancia de este medio
radica en que los costos de transporte asociados son bajos.
El transporte de grano se realiza principalmente por vía fluvial y férrea, la logística para la exportación e
importación resulta muy costosa, debido a la mediterraneidad del país, la lejanía con los puertos, y el
monopolio en el transporte ferroviario en el tramo Santa Cruz - Puerto Suárez; a esto se añaden los
excesivos costos de manipuleo, la inadecuada infraestructura para el almacenamiento de graneles, las
mermas y otros vinculados. Los principales mercados del aceite de soya procesada por la empresa son:
Colombia y Ecuador por las preferencias arancelarias de la Comunidad Andina de Naciones CAN,
vigentes. A Colombia las exportaciones representan el 55,06% mientras que para Ecuador el 26,62%, el
restante 18,32% se exporta a; Venezuela; India; Argelia; Malasia; República Dominicana; Jamaica y
Nicaragua.
Adicionalmente, presta servicios de almacenamiento y molienda industrial.

Ingresos por línea de negocio

En cuanto a los derivados del grano, la línea con mayor participación en los ingresos es la de harina de soya, con
alcance del 59,86%, seguida del aceite con 36,02% y cascarilla 0,83%. Adicionalmente la empresa presta servicios
de intermediación, alquiler de silos y servicios en puerto, mismos que constituyen el 3,29% de los ingresos
operativos.

[Link] Página 12 de 30
 Gráfico No. 12
Ingresos por línea de negocio
En porcentaje sobre ventas
A diciembre de 2021
0,33%
1,10% 0,83%
0,07%
1,77%
0,02%

36,02%

59,86%

Harina de soya Aceite crudo

Alq. y servicios de puertos Molienda industrial
Cascarilla Venta de grano
Alquiler de silos Intermediación
Fuente: GRAVETAL BOLIVIA S.A. / Elaboración: PCR S.A.

Principales clientes

Los principales clientes por prestación de servicios y ventas realizadas se describen a continuación:

Principales clientes
Por prestación de servicios Por ventas
Y.P.F.B. Granos y Vegetales SPA
CARGILL BOLIVIA S.A. Bunge Agritrade S.A.
Luzarbol S.A.
Luzar Trading S.A.
Fuente: GRAVETAL BOLIVIA S.A.

Principales proveedores
Los principales proveedores de materia prima y de materiales, insumos y servicios se detallan a continuación:

Principales proveedores
Materia prima Materiales, insumos y servicios
Peter Teichroeb Knelsen Y.P.F.B.
Peter Peters Harms CRE R.L.
Bernard Friesen Wiler Amex Trade - Brasil
Jacob Martens Enns / David Martens Knelsen Tromink Industrial Ltda.- Brasil
Jacob Wall Penner TNL Industria Mecánica Ltda. - Brasil
JIHUSSA Agropecuaria y de servicios S.A. Masiero Industrial S. A.
Mainter S.R.L. FINI LAGER
Azuzaqui Norte S.R.L. Correten S.R.L.
Empresa agropecuaria Bapro S.R.L. Finning Bolivia S.A. / Caterpillar
Grupo Udo Janzen (UDM) Nibol Ltda.
Comser S.R.L.
Bolivian Electric
Electrored Bolivia S.R.L.
Fuente: GRAVETAL BOLIVIA S.A.

Seguros contratados

La empresa tiene vigentes los siguientes seguros:

Seguros contratados
Pólizas Compañía Valores asegurados Período de vigencia
Todo riesgo de daños a la propiedad Alianza Seguros y Reaseguros S.A. 209.887.154 25/07/2020 a 25/07/2022
Responsabilidad civil de consejeros,
Alianza Seguros y Reaseguros S.A. 2.500.000 25/07/2020 a 25/07/2022
directores y administradores (D&O)
Comprensivo de deshonestidad, destrucción
Alianza Seguros y Reaseguros S.A. 200.000 25/07/2020 a 25/07/2022
y desaparición (3D)
1MM por evento y
Responsabilidad civil (daños a terceros) Alianza Seguros y Reaseguros S.A. 25/07/2020 a 25/07/2022
4MM agregado anual
Automotores - grupo Alianza Seguros y Reaseguros S.A. 428.215 25/07/2020 a 25/07/2022

[Link] Página 13 de 30
 Seguros contratados
Pólizas Compañía Valores asegurados Período de vigencia
Todo riesgo para contratistas (equipo
Alianza Seguros y Reaseguros S.A. 4.413.951 25/07/2020 a 25/07/2022
pesado)
Cascos y embarcaciones Alianza Seguros y Reaseguros S.A. 8.000 25/07/2020 a 25/07/2022
Accidenter personales grupo (personal fijo sin
Alianza Seguros y Reaseguros S.A. Por niveles del I al V 25/07/2020 a 25/07/2022
seguro de salud y eventuales)
Accidentes personales grupo (visitas a
Alianza Seguros y Reaseguros S.A. 10,000 por persona 25/07/2020 a 25/07/2022
predios)
Todo riesgo de daños a la propiedad Alianza Seguros y Reaseguros S.A. 22.902.422 21/06/2021 a 21/12/2021
Todo riesgo de daños a la propiedad Alianza Seguros y Reaseguros S.A. 25.215.517 05/10/2021 a 25/07/2022
Alianza Seguros y Reaseguros de Vida
Póliza de vida en grupo anual 6.030.000 01/01/2021 a 01/01/2022
S.A.
Póliza de transporte terresre flotante Alianza Seguros y Reaseguros S.A. 50.000 07/12/2020 a 25/07/2022
Asistencia médica familiar Alianza Seguros y Reaseguros S.A. - 01/01/2021 a 01/01/2022
Fuente: GRAVETAL BOLIVIA S.A.

Características del instrumento calificado

Gravetal Bolivia S.A. con número de registro como emisor en el Registro del Mercado de Valores (“RMV”) de la
Autoridad de Supervisión del Sistema Financiero (“ASFI”): SPVS-IV-EM-GRB-080/2002 de 29 de abril de 2002.

La Autoridad de Supervisión de Sistema Financiero (ASFI), mediante Resolución ASFI/184/2021 de 11 de marzo de

2021 autorizó el Programa de Emisiones de “Pagarés Bursátiles GRAVETAL II”, bajo el número de registro ASFI/DSV-
PED-GRB-003/2021.

Características del Programa

Denominación del Programa: “Pagarés Bursátiles GRAVETAL II”.
Monto total del Programa: USD 50.000.000.- (Cincuenta millones 00/100 dólares estadounidenses).
Setecientos veinte (720) días calendario, computables a partir del día siguiente hábil de emitida
Plazo del Programa:
la Resolución de ASFI, que autorice e inscriba el Programa en el RMV de ASFI.
Tipo de Valores a Emitirse: Pagarés Bursátiles, obligaciones y redimibles a plazo fijo.
Denominación de las Emisiones del Cada Emisión dentro del Programa se identificará como Pagarés Bursátiles GRAVETAL II,
Programa seguido del numeral de la Emisión correspondiente, conforme la Delegación de Definiciones.
La moneda de las Emisiones que formen parte del Programa será: bolivianos (Bs) o dólares
estadounidenses (USD).

Moneda en la que se expresarán las Para efectos del cálculo del monto máximo autorizado para el Programa, se deberá tomar en
Emisiones que forman parte del cuenta el tipo de cambio oficial de compra de dólares estadounidenses establecido por el Banco
Programa Central de Bolivia vigente al día de la fecha de Autorización de la Emisión respectiva.

La moneda de cada una de las Emisiones dentro del Programa será definida conforme la
delegación de definiciones.
Tipo de Interés Nominal, anual y fijo.
Reajustabilidad del Empréstito: Las emisiones y el empréstito resultante no serán reajustables.
Modalidad de Colocación Primaria: A mejor esfuerzo.
Será determinada conforme a lo establecido en la Delegación de Definiciones.
Regla de Determinación de Tasa de Sin perjuicio de lo señalado, en caso de Colocación Primaria bajo los procedimientos en
cierre en colocación primaria: Contingencia de la Bolsa Boliviana de Valores S.A., se seguirá las reglas de adjudicaciones
dispuestas en el Anexo 1 del Reglamento Interno de Registro y Operaciones de la BBV.
Precio de Colocación: Mínimamente a la par del valor nominal.
Plazo de colocación de cada Emisión El Plazo de Colocación primaria de cada Emisión dentro del Programa será de ciento ochenta
dentro del Programa: (180) días calendario, computables a partir de la Fecha de Emisión.
Todas las Emisiones comprendidas dentro del Programa estarán respaldadas mediante una
Garantía Quirografaria de la Sociedad, lo que implica que la Sociedad garantizará cada una de
Garantía las Emisiones dentro del Programa con todo sus bienes presentes y futuros en forma
indiferenciada sólo hasta alcanzar el monto total de las obligaciones emergentes de cada Emisión
que componen el Programa.
Forma de Circulación de los Valores A la orden.
A fecha fija, hasta 360 días calendario computables a partir de la fecha de emisión de cada
Modalidad de Otorgamiento
emisión dentro del Programa.
Los recursos monetarios obtenidos con la colocación de los Pagarés que componen las
diferentes Emisiones del Programa serán utilizados de acuerdo a lo siguiente:

i. Recambio de pasivos.
Destino de los fondos y plazo de ii. Capital de operaciones.
utilización iii. Una combinación de las dos anteriores.

Para cada una de las Emisiones dentro del Programa se establecerá el destino específico de los
fondos y el plazo de utilización, lo que será definido conforme la Delegación de Definiciones.

Los Pagarés Bursátiles que componen las diferentes Emisiones dentro del Programa podrán ser
redimidos anticipadamente total o parcialmente, conforme a lo siguiente:

Compras en el Mercado Secundario: Estas transacciones deberán realizarse en la Bolsa

Boliviana de Valores S.A. y deberán ser informadas como Hecho Relevante a ASFI, a la Bolsa
Boliviana de Valores S.A. y al Representante Común de Tenedores de Pagarés Bursátiles, a más
Redención Anticipada
tardar al día siguiente de conocido el mismo.

La definición sobre la realización de redención anticipada de los Pagarés Bursátiles, la cantidad

de Pagarés a ser rescatados y cualquier otro aspecto que sea necesario en relación con la
redención anticipada, será definido conforme la delegación de definiciones.

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 Características del Programa
En caso de determinarse una Redención Anticipada, ésta quedará sujeta a lo dispuesto por el
artículo 567 del Código de Comercio.

Procedimiento de Colocación Primaria

Mercado Primario Bursátil a través de la Bolsa Boliviana de Valores S.A.
y Mecanismo de Negociación
La Sociedad deberá depositar los fondos necesarios para el pago de capital e intereses, con al
Provisión para el Pago de Capital e
menos un día hábil de anticipación a la fecha establecida para el pago en una cuenta que al
Intereses
efecto designe el Agente Pagador.
Entidad Estructuradora y Agente
Multivalores Agencia de Bolsa S.A.
Colocador
Agente Pagador A determinarse según la Delegación de Definiciones.
Fuente: ASFI

Delegación de definiciones9

La Junta General Extraordinaria de Accionistas de fecha 29 de septiembre de 2020 modificada por la Junta General
extraordinaria de Accionistas de 3 de diciembre de 2020, resolvió y aprobó que la definición de las características
y aspectos operativos específicos de las emisiones a ser realizadas bajo el Programa de Pagarés Bursátiles
GRAVETAL II fueran delegadas a las siguientes instancias de la Sociedad:

▪ Gerente General actuando juntamente con el Gerente Administrativo Financiero, definan lo siguiente:

1. Denominación de las Emisiones dentro del Programa

2. Moneda en la que se expresarán las Emisiones que forman parte del Programa
3. Fecha de Emisión y Fecha de Vencimiento para cada emisión bajo el Programa
4. Monto de cada emisión bajo el programa
5. Valor Nominal y Cantidad de los Pagarés
6. Determinación de la Tasa de Interés
7. Las series en las que se divida cada emisión y las características de estas
8. Destino específico de los fondos y el plazo de utilización de los recursos
9. Plazo de cada Emisión
10. Determinación de la Redención anticipada, la cantidad de Pagarés a ser redimidos y cualquier otro
aspecto que sea necesario en relación con la redención anticipada
11. Designación del Agente Pagador
12. Frecuencia y forma en que se comunicarán los pagos a los Tenedores de Pagarés con la indicación del
o de los medios de prensa de circulación nacional a utilizar
13. Regla de determinación de Tasa de Cierre o Adjudicación en colocación primaria
14. Individualización de las Emisiones que formen parte del Programa
15. La determinación de todas aquellas que sean requeridas u aplicables al marco de las condiciones
generales del Programa, otorgándole, al efecto, las amplias facultades para este cometido.

Compromisos Financieros10

Durante la vigencia de los Pagarés que componen las diferentes Emisiones del Programa, la Sociedad, se
obligará a cumplir los siguientes compromisos financieros:

• Una relación de cobertura de deuda (RCD) que deberá ser mayor o igual a uno punto uno (1,1),
entre la generación interna de efectivo y el servicio de deuda.
• Una relación Deuda a Patrimonio neto (RDP) que deberá ser menor o igual a tres (3,00).
• Una razón Activo Corriente entre Pasivo Corriente (RC) que deberá ser mayor o igual a uno punto
uno (1,1).

El Emisor remitirá a ASFI y a la BBV dentro de un período de treinta (30) días calendario con posterioridad a la
finalización de cada trimestre (marzo, junio, septiembre y diciembre) dentro el año fiscal correspondiente lo
siguiente:
a) Un cálculo de la Relación de Cobertura de la Deuda;
b) Un cálculo de la Relación Deuda a Patrimonio;
c) Un cálculo de la Relación Activo Corriente entre Pasivo Corriente.

Metodología de Cálculo de las Relaciones Financieras

i. Relación de Cobertura de Deuda:

La relación de cobertura de deuda (RCD) estará definida por la siguiente fórmula:

𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝐶𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒 + 𝐸𝐵𝐼𝑇𝐷𝐴

𝑅𝐶𝑆𝐷 ∗ =
𝐴𝑚𝑜𝑟𝑡𝑖𝑧𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝑑𝑒 𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 𝑒 𝐼𝑛𝑡𝑒𝑟𝑒𝑠𝑒𝑠

9
Fuente: Prospecto Marco del Programa.
10
Fuente: Prospecto Marco del Programa.
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*Siendo el periodo relevante de doce meses inmediatamente precedente para los conceptos incluidos en el
numerador, y el período inmediatamente siguiente para los conceptos incluidos en el denominador.

ii. Relación Deuda a Patrimonio:

La Relación Deuda a Patrimonio (RDP) será calculada de la siguiente manera:

𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙
𝑅𝐷𝑃 =
𝑃𝑎𝑡𝑟𝑖𝑚𝑜𝑛𝑖𝑜 𝑁𝑒𝑡𝑜
iii. Razón Corriente:

La razón Corriente (RC) será calculada de la siguiente manera:

𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠 𝐶𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒𝑠
𝑅𝐶 =
𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜𝑠 𝐶𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒𝑠

Definiciones:
Activos Corrientes = Suma de todas las cuentas presentadas como Activo Corriente en el Balance General del
Emisor (neto de cualquier previsión presentada en el Balance General del Emisor).
Pasivos Corrientes = Suma (en la fecha del cálculo respectivo) de todas las obligaciones del Emisor que vencen
a la vista o dentro del período de un año.

EBITDA = Utilidad del periodo, más Depreciaciones y Amortizaciones, más cualquier otro cargo que no
represente salida de efectivo. Dicho cálculo se aplicará a un periodo de 12 meses.

Utilidad del periodo

+ Depreciaciones y amortizaciones
+ Cualquier otro cargo que no represente salida de efectivo
= EBITDA

Amortizaciones de Capital = Amortizaciones de capital de toda la Deuda a Corto Plazo (Pasivo Corriente) y la
Deuda a Largo Plazo que vencen durante el período relevante de doce (12) meses siguientes.
Intereses = Intereses por pagar durante el periodo relevante de doce meses
Pasivo Total= Representa las obligaciones o deudas totales de la empresa. Corresponde a la suma del Pasivo
Corriente y a Largo Plazo.
Patrimonio Neto = Excedente de los Activos del Emisor sobre los Pasivos del Emisor, considerando cualquier
deuda subordinada como Patrimonio y considerando las Revalorizaciones Técnicas de los Activos fijos.

Desarrollos recientes

• Comunicó que el 3 de marzo de 2022, adquirió un préstamo con Banco Fassil S.A. por un importe de Bs
35.000.000.- para capital operativo.

• Comunicó que el 25 de febrero de 2022, adquirió un préstamo con el Banco Fassil S.A. por un importe de
Bs 35.000.000.- para capital operativo.

• Comunicó que el 22 de febrero de 2022, adquirió un préstamo con Banco Unión S.A. por un importe de
Bs 70.000.000.- para capital operativo.

• Comunicó que el 5 de octubre de 2021 adquirió un préstamo con Banco Fassil S.A. por un importe de Bs.
135.000.000, para capital operativo

• Comunicó los compromisos financieros de la sociedad al 30 de septiembre de 2021: Ratios

Comprometidos: Relación Cobertura de Deuda >= 1,10; Relación Deuda Patrimonio <= 3,00; Razón
Corriente >= 1,10; Relación Cobertura de Deuda = 2,22; Relación Deuda Patrimonio= 0,99; Razón
Corriente= 2,08.

• Comunicó que la Junta General Ordinaria de Accionistas de 29 de septiembre de 2021, realizada con el
100% de los socios, determinó lo siguiente:
1. El Gerente de la Sociedad, presentó el correspondiente informe escrito de las actividades principales
de la sociedad, al 30 de junio de 2021.
2. Se aprobaron los Estados Financieros Auditado al 30 de junio de 2021.
3. Se constituyó la reserva legal del 5 % de la utilidad liquida; aprobaron que se distribuya la suma de Bs
8.714.966, entre los accionistas de manera porcentual a sus acciones. A su vez determinaron que se
reinvierta los restantes Bs 52.354.392.
4. El Síndico de la sociedad, Sr. Hugo Fernando Mendivil Ortiz, presentó y dio lectura al respectivo informe
de la gestión al 30 de junio de 2021.
5. Consideración de la memoria anual de la gestión al 30 de junio de 2021.

[Link] Página 16 de 30
 6. Se determinó ratificar en el cargo de Director a los señores Juan Valdivia Almanza, Roberto Carlos
Justiniano Terrazas y Katarina María Gumucio Stambuk, y a Hugo Fernando Mendivil Ortiz como Síndico.
7. Se determinó ratificar las dietas establecidas para los Directores y Síndico.
8. Se resuelve que la fianza de los Directores y Síndico sea cubierta mediante una Póliza de
responsabilidad civil contratada por la sociedad o mediante depósito en Tesorería de Diez Mil Bolivianos
(Bs. 10.000)

• Comunicó el 30 de agosto de 2021, que el 27 de agosto de 2021, adquirió un préstamo con Banco Fassil
S.A. por un importe de Bs 69.600.000, para capital operativo.

• Comunicó el 3 de agosto de 2021, que el 30 de julio de 2021, adquirió un préstamo con el Banco Ganadero
S.A. por un importe de Bs 68.600.000.- para capital operativo.

• Comunicó el 22 de junio de 2021, que en reunión de Directorio de 2021-06-18, se determinó lo siguiente:

1. Consideración y aprobación de una emisión denominada Pagarés sin Oferta Pública GRAVETAL IV.
El Directorio de forma unánime, aprueba la emisión denominada PAGARÉS SIN OFERTA PÚBLICA
GRAVETAL IV, por una suma de Bs20.000.000.-.
2. Designación de representantes para la suscripción de los instrumentos emitidos.
El Directorio resuelve por unanimidad facultar al Gerente General, señor Juan Carlos Munguía
Santiesteban, y al Gerente Administrativo Financiero, señor Mariano Teruggi Tonelli, para que de forma
conjunta suscriban los Pagarés mencionados y firmen cualquier documento relacionado con la emisión.

• Comunicó que el 31 de marzo de 2021, la Sociedad adquirió un préstamo con Banco Fassil S.A por un
importe de Bs70.000.000.- para capital operativo.

• Comunicó que el que el 28 de enero 2021, la Sociedad adquirió un préstamo con el Banco Unión S.A por
un importe de Bs70.000.000.- para capital operativo.

• Comunicó que el 11 de diciembre de 2020, la Sociedad adquirió un préstamo con el Banco Económico
S.A. por un importe de Bs 50.000.000.- para capital operativo.

• Comunicó que el 7 de diciembre de 2020, adquirió un préstamo con el Banco Económico S.A por un
importe de Bs 18.600.000.- para capital operativo.

• Comunicó que la Junta General Extraordinaria de Accionistas de fecha 3 de diciembre de 2020, realizada
con el 100.00% de participantes, determinó lo siguiente:
Aprobar las modificaciones al Programa de Emisiones de Pagarés Bursátiles denominado “PAGARÉS
BURSÁTILES GRAVETAL II” aprobado mediante Junta General Extraordinaria de Accionistas de 29 de
septiembre de 2020.
De igual manera, la Junta resolvió que todo lo aprobado en Junta General Extraordinaria de Accionistas
de 29 de septiembre de 2020, que no haya sido modificado o enmendado por la junta de 3 de diciembre
de 2020, se mantiene vigente y subsistente para todos los fines legales correspondientes.

• Comunicó que la Junta General Extraordinaria de Accionistas realizada el 26 de noviembre de

2020, realizada con el 100.00% de participantes, determinó lo siguiente:
1. Consideración y aprobación de una Emisión denominada Pagarés sin Oferta Pública GRAVETAL IlI.
Aprobar la Emisión denominada PAGARÉS SIN OFERTA PÚBLICA GRAVETAL III, por una suma total
de Bs25.000.000.-
2. Designación de representantes para la suscripción de los instrumentos emitidos.
Facultar al Gerente General, señor Juan Carlos Munguía Santiesteban y al Gerente Administrativo
Financiero, señor Mariano Teruggi Tonelli , para que de forma conjunta suscriban los Pagarés
mencionados y firmen cualquier documento relacionado con la presente Emisión de Pagarés sin Oferta
Pública que se requieran, así como accesoriamente puedan intervenir en la firma y trámite de toda la
documentación necesaria y conexa y a la realización de cualquier acto jurídico para el exitoso logro de la
presente Emisión.

• Comunicó que la Junta General Extraordinaria de Accionistas realizada el 29 de septiembre de, realizada
con el 100.00% de participantes, determinó lo siguiente:
1. Consideración y aprobación de un Programa de Emisiones de Pagarés Bursátiles y de las respectivas
Emisiones que lo conforman para su Oferta Pública y negociación en el Mercado de Valores.
Luego de un intercambio de opiniones, los Accionista resolvieron unánimemente:
Aprobar los Estados Financieros practicados al 30 de junio de 2020, con dictamen de auditoría externa,
a los efectos del presente Programa.
2. Autorizar el Programa por hasta la suma de USD50.000.000.- y las respectivas Emisiones que lo
compongan, aclarando que el monto de las Emisiones dentro de dicho PROGRAMA podrá ser destinado
a:
i. Recambio de Pasivos.
ii. Capital de Operaciones
iii. Una combinación de las dos anteriores

[Link] Página 17 de 30
 2. Inscripción del Programa de Emisiones de Pagarés Bursátiles y de las respectivas Emisiones en el
Registro del Mercado de Valores (RMV) de la Autoridad de Supervisión del Sistema Financiero (ASFI) así
como la inscripción de este Programa y de las respectivas Emisiones comprendidas dentro del mismo en
la Bolsa Boliviana de Valores S.A. (BBV)
La Junta resolvió y aprobó por unanimidad autorizar dichas inscripciones conforme a las normas
generales establecidas al efecto. Asimismo, autorizaron al Gerente General y al Gerente Administrativo
Financiero de la Sociedad, para que ambos actuando de forma conjunta, realicen todos los actos y
suscriban toda la documentación necesaria y pertinente para materializar dichos registros.

• Comunicó comunicado que la Junta General Ordinaria de Accionistas realizada el 28 de septiembre de

2020, realizada con el 100.00 % de participantes, determinó lo siguiente:
1. Informe de Gerencia.
El Gerente realizó la respectiva exposición de la situación actual de la Sociedad.
2. Aprobación los Estados Financieros Auditado al 30 de junio de 2020.
Aprobar los Estados Financieros Auditados al 30 de junio de 2020, los mismos que reflejan una utilidad
de gestión de Bs7.796.144.-
3. Tratamiento de Utilidades.
La reinversión de la totalidad de la utilidad, previa constitución la reserva legal del 5 % de la utilidad liquida,
conforme establece el artículo 169 del Código de Comercio y 52 del Estatuto Social.
4. Consideración de informe del Síndico.
Aprobar el informe del Síndico correspondiente al 30 de junio de 2020.
5. Consideración de la memoria anual de la gestión al 30 de junio de 2020.
Aprobar la memoria anual al 30 de junio de 2020.

• Comunicó, el 22 de noviembre de 2019, que la Sociedad adquirió el siguiente préstamo bancario con
destino capital operativo:
BANCO MONTO FECHA DE DESEMBOLSO
Banco Económico S.A. Bs50.000.000.- 21.11.2019

• Comunicó que la Junta General Ordinaria de Accionistas realizada el 22 de noviembre de 2019, con el
100.00 % de participantes, determinó lo siguiente:
1. Informe Gerencial
El Gerente expuso la situación actual de la Sociedad, expresando los accionistas de manera unánime su
conformidad con el informe.
2. Remoción y nombramiento de Directores y Síndico

Remover del cargo de Director a los señores: HAIRO ALI ARELLANO ARAUJO y JUAN MOISES LARES
GONZALES y nombrar como Directores Titulares a los señores: Juan Valdivia Almanza, Roberto Carlos
Justiniano Terrazas, Katarina María Gumucio Stambuk y Hernán Martin Murillo Avaroma; y a Hugo
Fernando Mendivil Ortiz como Síndico.

• Comunicó el 20 de agosto de 2019, que procedió a la creación del Comité de Evaluación de Proyectos e
Inversiones (CEPI). Este instrumento permitirá realizar una evaluación multidisciplinaria y permanente a
las propuestas de proyectos e inversiones que se lleguen a presentar y a la ejecución de aquellas
intervenciones que se lleguen a aprobar, quedando eliminada la Jefatura de Proyectos.

• Comunicó el 15 de agosto de 2019, que la Sociedad adquirió un financiamiento mediante Pagarés sin
Oferta Pública por Bs 35.000.000,00 a través del Fondo Sembrar Alimentario FIC de Capital + SAFI S.A.
con destino capital operativo.

• Comunicó el 12 de junio de 2019, que la Sociedad adquirió el siguiente préstamo bancario con destino
capital operativo:
BANCO MONTO FECHA DE DESEMBOLSO
Banco Bisa S.A. Bs22.866.000.- 11.06.2019

• Comunicó los compromisos financieros (bonos públicos) de la sociedad al 31 de marzo de 2019 según el
siguiente detalle:
Ratios Comprometidos: Relación Cobertura de Deuda> 1,10; Relación Deuda Patrimonio< 3,00; Razón
Corriente>1,10
Ratios al 31 de marzo de 2019: Relación Cobertura de Deuda = 1,51; Relación Deuda Patrimonio = 1,29;
Razón Corriente = 1,64

• Comunicó el 30 de abril de 2019, que adquirió el siguiente préstamo bancario con destino capital
operativo:
BANCO MONTO FECHA DE DESEMBOLSO
Banco Bisa S.A. Bs 22.866.000.- 29.04.2019

• Comunicó el 8 de abril de 2019, que adquirió el siguiente préstamo bancario con destino capital operativo:
BANCO MONTO FECHA DE DESEMBOLSO
Banco Unión S.A. Bs 50.000.000.- 08.04.2019
[Link] Página 18 de 30
 • Comunicó el 27 de febrero de 2019, que adquirió el siguiente préstamo bancario con destino capital de
inversiones:
BANCO MONTO FECHA DE DESEMBOLSO
Banco Fassil S.A. Bs 75.538.848.- 27.02.2019

• Comunicó el 24 de enero de 2019, que adquirió el siguiente préstamo bancario con destino capital
operativo:
BANCO MONTO FECHA DE DESEMBOLSO
Banco Do Brasil S.A. Sucursal Bolivia Bs 34.300.000.- 24.01.2019

• Comunicó el 26 de diciembre de 2018, que adquirió los siguientes préstamos bancarios con destino capital
operativo:
BANCO MONTO FECHA DE DESEMBOLSO
Banco Unión S.A. Bs 52.200.000.- 24.12.2018
Banco Unión S.A. Bs 35.000.000.- 24.12.2018
Banco Unión S.A. Bs 34.300.000.- 24.12.2018

• Comunicó el 21 de diciembre de 2018, que adquirió el siguiente préstamo bancario con destino capital
operativo:
BANCO MONTO FECHA DE DESEMBOLSO
Banco Económico S.A. Bs 100.000.000.- 20.12.2018

• Comunicó a convocatoria a Asamblea General de Tenedores de Bonos “Bonos 2011 Gravetal Bolivia”
para el día martes 4 de diciembre de 2018 a horas 10:30 a.m., en el domicilio social ubicado en la calle
René Moreno Nº 258 Edificio Banco Nacional de Bolivia piso 6 de la ciudad de Santa Cruz, para considerar
el siguiente orden del día:

1. Lectura de la convocatoria a Asamblea General de Tenedores de Bonos “Bonos 2011 Gravetal Bolivia”
2. Informe de situación económica del Emisor
3. Informe de la Representante Común de Tenedores de Bonos

Los apoderados o Representantes de Personas Jurídicas deberán acreditar su condición mediante carta
poder que los faculte a asistir a la asamblea respectiva, antes de iniciarse la misma.

La presente convocatoria se publica en diario de circulación nacional en fechas 19, 21 y 23 de noviembre

de 2018.

• Comunicó que en fecha 05 de octubre de 2018 se designa al Sr. Mariano Teruggi Tonelli en el cargo de
Gerente Administrativo y Financiero interino. Asimismo, se le otorga el Poder especial y suficiente N°
944/2018.

• Comunicó que, de conformidad al artículo 26 del Estatuto Social y el artículo 299 del Código de Comercio,
en fecha 27 de septiembre de 2018 a Hrs.9:00 a.m. y sin necesidad de convocatoria pública se realizó la
Junta General Ordinaria de Accionistas donde se resolvió lo siguiente:

1. Aprobación los Estados Financieros Auditado al 30 de junio de 2018.

La Junta de Accionistas en votación conforme a las normas vigentes determinó por unanimidad aprobar
los Estados Financieros Auditados al 30 de junio de 2018

2. Tratamiento de Utilidades.

La Junta de Accionistas determinó:

- Constituir la reserva legal del 5 % de la utilidad liquida, conforme establece el artículo 169 del código de
comercio y 52 del Estatuto Social.

- Distribuir las utilidades hasta el monto de Dieciséis Millones Setecientos Ochenta y Seis Mil Doscientos
Quince 49/100 Bolivianos (Bs. 16.786.215,49).

- Efectuar el pago de dividendos en función a la liquidez y/o disponibilidad de la Sociedad

3. Reinversión

La Junta de Accionistas determinó que el saldo de utilidades no distribuidas, sean debidamente

reinvertidas en la Sociedad.

[Link] Página 19 de 30
 4. Ratificación y Remoción de Directores, Síndico y remuneraciones

La junta de accionistas determinó ratificar ratificar como Directores Titulares a los Señores: Juan Valdivia
Almanza, Roberto Carlos Justiniano Terrazas, Hernán Martin Murillo Avaroma, Juan Moisés Lares
Gonzales, Hairo Ali Arellano y a Hugo Fernando Mendivil Ortiz como Síndico.

De la misma manera la junta de accionistas, determino la remoción del director Eliseo Carlos Colque
Gutiérrez, nombrándose como nueva Directora a la Sra. KATARINA MARIA EMILIA GUMUCIO
STAMBUK.

5. Consideración de informe del Síndico.

La junta de Accionistas resuelve aprobar el informe del síndico correspondiente al 30 de junio de 2018.

6. Consideración de la memoria anual de la gestión al 30 de junio de 2018.

La Junta de Accionistas resuelve aprobar la memoria anual al 30 de junio de 2018.

• Comunicó que en Reunión de Directorio realizada en fecha 28 de septiembre de 2018, resolvió aprobar
lo siguiente:

1. Dando lectura a la carta de renuncia presentada por la Sra. Elizabeth Yolanda Guzmán Quiroga de
Peñaranda al cargo de Gerente General Interina de la sociedad, el Directorio resuelve por unanimidad
aceptar la renuncia presentada.
2. El Directorio resuelve por unanimidad aprobar el nombramiento como Gerente General Interino al
señor Juan Carlos Munguía Santiesteban.
3. Se determina por unanimidad revocar el Poder Notarial N° 1031/2015 de 01 de julio de 2015, otorgado
ante la Notaría de Fe Pública N° 33 de este Distrito Judicial de Santa Cruz de la Sierra a favor de la Sra.
Elizabeth Yolanda Guzmán Quiroga de Peñaranda.

El Directorio resuelve por unanimidad otorgar nuevo poder de administración y representación legal de la
sociedad a favor del Sr. Juan Carlos Munguía Santiesteban.

• Comunicó las determinaciones tomadas en las Asamblea General de Tenedores de Bonos “BONOS 2011
GRAVETAL BOLIVIA” llevada a cabo en fecha 23/08/2018 y reinstalada en fecha 4/09/2018:
Por unanimidad de los Tenedores de Bonos presentes, la Asamblea resuelve dar su consentimiento a
modificación a la Cláusula Cuarta de la Escritura de Constitución de la Sociedad Anónima y del Art. 3 del
Estatuto Social, en los términos que fueron aprobados en la Junta General Extraordinaria de Accionistas
de fecha 22 de agosto de 2018.

• Comunicó que de conformidad al artículo 26 del Estatuto Social y el artículo 299 del Código de Comercio
y sin necesidad de convocatoria pública, en fecha 22 de agosto de 2018 a Hrs. 14:00 p.m. se realizó la
Junta General Extraordinaria de Accionistas para considerar y aprobar el siguiente orden del día:

1. Ampliación del objeto social y consiguiente modificación de la cláusula cuarta de Escritura de

Constitución y el artículo tercero del Estatuto
II. Requerimiento de consentimiento de los Tenedores de Bonos 2011 Gravetal Bolivia
2. Ampliación del objeto social y consiguiente modificación de la cláusula cuarta de Escritura de
Constitución y el artículo tercero del Estatuto
La Junta resolvió aprobar la ampliación del objeto social incluyendo a las actividades establecidas en la
escritura de constitución y el estatuto de la sociedad como sigue: “La sociedad se dedicará también a
actividades agropecuarias, desarrollando actividad agrícola y desarrollando actividad pecuaria como ser
la ganadería” o sea se dedicara: a) a la producción agrícola para su uso y/o comercialización como ser
el cultivo de granos y/o semillas oleaginosas otros cultivos agrícolas, en propiedad agraria de su
titularidad, o de propiedad de terceros, b) al procesamiento para darle valor agregado a los productos
agrarios y/o la comercialización de esos productos agrarios, c) al manejo, operación, administración,
control, de propiedades agrarias propias y de terceros, d) a la prestación de todos los servicios
relacionados necesarios con este rubro de producción, preparación de propiedades, prestación de
servicios agrarios, e) a la provisión de productos agrarios, como ser semillas, fertilizantes, agroquímicos
etc. f) Obtener la Representación de productores, fabricantes y/o comercializadores de productos
agrícolas, como semillas, fertilizantes, agroquímicos etc., importarlos y exportarlos y
comercializarlos g) prestar servicios de conservación, almacenamiento, despacho, comercialización entre
otros, así como todas las actividades requeridas y necesarias con la producción agrícola; también en la
actividad pecuaria se dedicara: h) a la Cría de ganado, en predios propios o de terceros, a la
industrialización, comercialización de ganado, i) a la producción de alimentos agrícolas para ganadería y
comercializarlos j) al manejo, operación, administración, control, de propiedades agropecuarias propias y
de terceros, k) a la prestación de todos los servicios relacionados necesarios con este rubro de
producción, preparación de propiedades, para ganado, l) a la producción de alimentos para consumo
humano”.

[Link] Página 20 de 30
 II. Requerimiento de consentimiento de los Tenedores de Bonos 2011 Gravetal Bolivia
Los accionistas presentes por unanimidad resolvieron aprobar que el presente acto se ponga en
conocimiento de la Asamblea de tenedores de bonos 2011 Gravetal Bolivia, para que expresen su
consentimiento de acuerdo determinado por el artículo 648 del Código de Comercio y lo establecido en el
prospecto numeral II.3.35.2 referido a los compromisos negativos del emisor.

Riesgos y oportunidades
La empresa aplicó políticas de bioseguridad y continuidad para mantener adelante sus operaciones durante la
pasada cuarentena, no obstante, enfrentó menor disponibilidad de materia prima, aspecto que redujo los
volúmenes producidos y exportados.

Riesgo de Mercado: La empresa está expuesta a dicho riesgo, considerando que variaciones adversas
en las tasas de interés, tipo de cambio y precio de las materias primas afectaría al desarrollo normal de
sus actividades productivas. Respecto a la última variable, la empresa recurre a coberturas en la Bolsa
de granos de Chicago y en la Bolsa de Rosario.

Riesgo Inherente: Se identifica este riesgo porque la empresa está expuesta indirectamente a condiciones
adversas del clima, ya que, de existir sequías o inundaciones, las cosechas del grano de soya pueden verse
afectadas, situación que tiene como consecuencia el incremento de los precios de la materia prima.

Riesgo sobre regulaciones: La empresa puede ser vulnerable a regulaciones estatales sobre mayores
restricciones a la exportación o la internación de materias primas.

Efectos de la pandemia y mitigación

Operativa: Actualmente el área administrativa de la empresa se encuentra operando de forma combinada, entre
presencial y virtual, y el área operativa de forma presencial al 100%. Esta dinámica se aplica con todos los protocolos
de bioseguridad y un monitoreo permanente. A su vez, los silos y la planta funcionan de forma normal.

Distribución, aprovisionamiento y cobranza: La distribución de productos y aprovisionamiento de materia prima no

cuentan con inconvenientes. Por su parte, la recuperación de cuentas por cobrar por ventas, compra anticipada de
soya y financiamiento a productores es regular. En los casos en que tuvieron inconvenientes, ya se provisionó. Se
estima que el 34% de las cuentas por cobrar están vencidas, sin embargo, estas se componen principalmente por
ventas a crédito a un cliente regular, por lo cual este saldo es recuperable.

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 Anexo 1. Cuadro Resumen
CUADRO RESUMEN - GRAVETAL BOLIVIA S.A.
Cuentas (en miles de Bs) e Indicadores Jun. 2017 Jun. 2018 Jun. 2019 Jun. 2020 Dic. 2020 Jun. 2021 Dic. 2021
Balance General
Activo corriente 945.011 1.161.226 1.110.238 1.057.045 798.130 1.153.892 1.372.597
Inventarios 492.476 654.546 520.386 443.456 319.644 573.401 451.007
Activo no Corriente 457.348 470.835 455.191 433.032 516.518 500.152 489.864
Total Activo 1.402.359 1.632.061 1.565.430 1.490.077 1.314.648 1.654.043 1.862.461
Total Activo / Prueba Ácida 355.946 374.963 430.559 425.953 384.304 468.124 822.237
Pasivo Corriente 453.810 507.477 700.239 645.782 441.973 495.692 812.936
Deuda Financiera a Corto Plazo 344.845 441.136 544.098 389.643 387.537 365.588 770.125
Pasivo no corriente 92.923 237.612 133.422 90.965 97.765 337.335 150.818
Deuda Financiera a Largo Plazo 83.520 228.133 123.872 82.399 89.180 328.063 143.467
Total Deuda financiera 428.365 669.269 667.970 472.042 476.717 693.651 913.592
Total Pasivo 546.733 745.089 833.661 736.747 539.738 833.027 963.754
Total Patrimonio 855.626 886.972 731.768 753.331 774.911 821.016 898.707
Total Pasivo y Patrimonio 1.402.359 1.632.061 1.565.430 1.490.077 1.314.648 1.654.043 1.862.461
Estado de Resultados
Ingresos 1.246.228 989.809 1.035.019 873.239 327.806 727.492 498.277
Costos 1.099.327 917.244 1.106.094 800.635 270.088 579.794 371.913
Utilidad Bruta 146.900 72.565 -71.075 72.604 57.718 147.698 126.364
Gastos Operativos 81.346 79.105 84.526 66.605 38.102 74.222 37.757
Utilidad Operativa 65.554 -6.541 -155.601 5.998 19.616 73.476 88.607
EBITDA 81.160 22.134 -123.895 39.300 35.123 104.414 104.136
Gastos Financieros 26.673 19.715 30.698 28.878 15.187 34.437 23.968
Utilidad Neta 60.227 21.581 -152.763 7.796 18.178 64.284 86.406
Estado de Resultados (12 meses)
Ingresos 1.246.228 989.809 1.035.019 873.239 660.442 727.492 897.962
Costos 1.099.327 917.244 1.106.094 800.635 556.821 579.794 681.619
Utilidad Bruta 146.900 72.565 -71.075 72.604 103.621 147.698 216.343
Gastos Operativos 81.346 79.105 84.526 66.605 69.946 74.222 73.876
Utilidad Operativa 65.554 -6.541 -155.601 5.998 33.674 73.476 142.467
EBITDA 81.160 22.134 -123.895 39.300 65.636 104.414 173.428
Gastos Financieros 26.673 19.715 30.698 28.878 28.436 34.437 43.218
Utilidad Neta 60.227 21.581 -152.763 7.796 34.141 64.284 132.512
Indicadores
Endeudamiento
Pasivo Corriente / Pasivo Total 0,83 0,68 0,84 0,88 0,82 0,60 0,84
Pasivo No Corriente / Pasivo Total 0,17 0,32 0,16 0,12 0,18 0,40 0,16
Pasivo Total / Patrimonio 0,64 0,84 1,14 0,98 0,70 1,01 1,07
Deuda financiera / Patrimonio 0,50 0,75 0,91 0,63 0,62 0,84 1,02
Solvencia
Deuda financiera / EBITDA 5,28 30,24 -5,39 12,01 7,26 6,64 5,27
Pasivo Total / EBITDA 6,74 33,66 -6,73 18,75 8,22 7,98 5,56
Rentabilidad
ROA 4,29% 1,32% -9,76% 0,52% 2,60% 3,89% 7,11%
ROE 7,04% 2,43% -20,88% 1,03% 4,41% 7,83% 14,74%
Margen bruto 11,79% 7,33% -6,87% 8,31% 15,69% 20,30% 24,09%
Margen operativo 5,26% -0,66% -15,03% 0,69% 5,10% 10,10% 15,87%
Margen neto 4,83% 2,18% -14,76% 0,89% 5,17% 8,84% 14,76%
Cobertura
EBITDA / Gastos financieros 3,04 1,12 -4,04 1,36 2,31 3,03 4,01
Cobertura del servicio de la deuda 2,76 2,57 1,72 2,62 2,08 3,15 1,90
Liquidez
Liquidez General 2,08 2,29 1,59 1,64 1,81 2,33 1,69
Prueba Ácida 0,78 0,74 0,61 0,66 0,87 0,94 1,01
Capital de Trabajo 491.201 653.749 409.999 411.263 356.157 658.199 559.661
Actividad
Plazo prom. de Cobro 54 109 107 162 191 215 183
Plazo prom. de Pago 24 16 48 107 19 54 12
Plazo prom. de Inventarios 161 257 169 199 207 356 238
Eficiencia
EBITDA a Ingresos 6,51% 2,24% -11,97% 4,50% 9,94% 14,35% 19,31%
Eficiencia Operativa 84,19% 61,05% 76,06% 58,20% 47,68% 39,54% 40,56%
Eficiencia Administrativa 5,80% 4,85% 5,40% 4,47% 5,32% 4,49% 3,97%
Flujo de Caja
Flujo Operativo 635.096 -299.119 68.744 102.482 114.062 -118.933 268.594
Flujo de Inversiones -129.614 -42.672 -8.393 -1.386 -95.734 -96.978 -2.158
Flujo de Financiamiento -380.098 246.667 -12.500 -191.452 -10.664 216.346 110.283
Resultado Flujo de Efectivo 170.651 -95.124 47.850 -90.356 7.664 435 376.719
Fuente: GRAVETAL BOLIVIA S.A. / Elaboración: PCR S.A.

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 Anexo 2. Análisis Vertical Balance General
Balance General Jun. 2017 Jun. 2018 Jun. 2019 Jun. 2020 Dic. 2020 Jun. 2021 Dic. 2021
Activo
Activo corriente 67,39% 71,15% 70,92% 70,94% 60,71% 69,76% 73,70%
Disponibilidades 8,94% 4,62% 7,88% 2,13% 2,58% 2,02% 4,74%
Inversiones temporales 3,23% 0,01% 0,00% 0,09% 0,04% 0,00% 14,92%
Cuentas por cobrar 13,21% 18,35% 19,62% 26,37% 26,62% 26,28% 24,49%
Anticipo a proveedores 4,58% 4,65% 8,29% 11,98% 3,68% 5,95% 4,06%
Inventarios 35,12% 40,11% 33,24% 29,76% 24,31% 34,67% 24,22%
Gastos pagados por adelantado 2,31% 3,42% 1,88% 0,61% 3,48% 0,85% 1,27%
Activo no Corriente 32,61% 28,85% 29,08% 29,06% 39,29% 30,24% 26,30%
Activo fijo neto 32,47% 28,72% 28,95% 28,92% 39,13% 30,19% 26,26%
Inversiones permanentes 0,06% 0,05% 0,05% 0,06% 0,06% 0,05% 0,05%
Cuentas por cobrar LP 0,09% 0,07% 0,08% 0,08% 0,09% 0,00% 0,00%
Total Activo 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00%

Pasivo
Pasivo Corriente 32,36% 31,09% 44,73% 43,34% 33,62% 29,97% 43,65%
Cuentas por pagar comerciales 5,14% 2,49% 9,33% 15,96% 2,26% 5,24% 1,25%
Obligaciones financieras a corto plazo 2,65% 21,89% 34,76% 24,47% 27,57% 19,24% 38,35%
Deudas por emisión de valores a corto plazo 21,94% 5,14% 0,00% 1,68% 1,91% 2,86% 3,00%
Otras cuentas por pagar 2,18% 1,15% 0,54% 0,86% 0,40% 0,49% 0,22%
Ingresos percibidos por adelantado 0,45% 0,40% 0,08% 0,31% 0,12% 2,11% 0,82%
Anticipos recibidos 0,00% 0,02% 0,02% 0,05% 1,35% 0,03% 0,01%
Pasivo no corriente 6,63% 14,56% 8,52% 6,10% 7,44% 20,39% 8,10%
Obligaciones financieras a largo plazo 0,00% 13,98% 7,91% 5,53% 6,78% 19,83% 7,70%
Deudas por emisión de valores a largo plazo 5,96% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
Previsión para indemnizaciones 0,67% 0,58% 0,61% 0,57% 0,65% 0,56% 0,39%
Total Pasivo 38,99% 45,65% 53,25% 49,44% 41,06% 50,36% 51,75%

Patrimonio
Capital pagado 21,48% 18,46% 19,25% 20,22% 22,92% 18,21% 16,18%
Ajustes de capital 15,82% 14,49% 15,67% 17,16% 19,64% 15,61% 13,86%
Ajuste de reservas patrimoniales 1,79% 1,62% 1,75% 1,90% 2,17% 1,72% 1,53%
Reserva legal 1,39% 1,38% 1,50% 1,58% 1,82% 1,45% 1,46%
Resultados acumulados 16,23% 17,07% 18,34% 9,18% 11,02% 8,76% 10,59%
Resultado del ejercicio 4,29% 1,32% -9,76% 0,52% 1,38% 3,89% 4,64%
Total Patrimonio 61,01% 54,35% 46,75% 50,56% 58,94% 49,64% 48,25%
Total Pasivo y Patrimonio 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00%
Fuente: GRAVETAL BOLIVIA S.A. / Elaboración: PCR S.A.

[Link] Página 23 de 30
 Anexo 3. Análisis Vertical Estado de Resultados
Estado de Resultados Jun. 2017 Jun. 2018 Jun. 2019 Jun. 2020 Dic. 2020 Jun. 2021 Dic. 2021
Ingresos 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00%
Ingresos operativos 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00%
Costos 88,21% 92,67% 106,87% 91,69% 82,39% 79,70% 74,64%
Costo de ventas 88,21% 92,67% 106,87% 91,69% 82,39% 79,70% 74,64%
Utilidad Bruta 11,79% 7,33% -6,87% 8,31% 17,61% 20,30% 25,36%

Gastos operativos 6,53% 7,99% 8,17% 7,63% 11,62% 10,20% 7,58%

Gastos de administración 5,30% 7,11% 7,27% 7,00% 10,82% 9,11% 6,90%
Gastos de ventas 1,22% 0,88% 0,89% 0,63% 0,80% 1,09% 0,68%
Utilidad Operativa 5,26% -0,66% -15,03% 0,69% 5,98% 10,10% 17,78%
Depreciación del Período 1,25% 2,90% 3,06% 3,81% 4,73% 4,25% 3,12%
EBITDA 6,51% 2,24% -11,97% 4,50% 10,71% 14,35% 20,90%
Gastos financieros -2,14% -1,99% -2,97% -3,31% -4,63% -4,73% -4,81%
Rendimiento por inversiones 0,25% 0,38% 0,61% 0,40% 0,24% 0,30% 1,41%
Ingresos y gastos de ejercicios anteriores -0,37% -0,48% -0,09% -0,58% 0,27% 0,05% 0,59%
Ajuste por inflación y tenencia de bienes -0,65% -0,24% 0,15% -0,01% 0,04% 0,02% 0,00%
Otros Ingresos y gastos 2,29% 4,40% 1,21% 2,42% 1,86% 2,01% 2,84%
Dif. de cambio y Mant. de valor 1,16% 0,78% 1,37% 1,29% 1,78% 1,09% -0,47%
Utilidad antes de impuestos 5,80% 2,18% -14,76% 0,89% 5,55% 8,84% 17,34%
Impuesto a las utilidades de las empresas -0,96% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
Utilidad neta del periodo 4,83% 2,18% -14,76% 0,89% 5,55% 8,84% 17,34%
Fuente: GRAVETAL BOLIVIA S.A. / Elaboración: PCR S.A.

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 Anexo 4. Análisis Horizontal Balance General
Balance General Jun. 2017 Jun. 2018 Jun. 2019 Jun. 2020 Dic. 2020 Jun. 2021 Dic. 2021
Activo
Activo corriente -22,84% 22,88% -4,39% -4,79% -24,49% 9,16% 18,95%
Disponibilidades 186,45% -39,84% 63,58% -74,32% 6,89% 5,58% 163,93%
Inversiones temporales 658475,97% -99,71% -64,63% 2767,64% -61,27% -99,11% 2310371,26%
Cuentas por cobrar -65,64% 61,60% 2,59% 27,91% -10,94% 10,62% 4,94%
Anticipo a proveedores 44,54% 18,24% 71,02% 37,55% -72,88% -44,90% -23,05%
Inventarios -9,02% 32,91% -20,50% -14,78% -27,92% 29,30% -21,35%
Gastos pagados por adelantado -42,02% 72,30% -47,18% -69,18% 403,66% 53,87% 69,16%
Activo no Corriente 3,68% 2,95% -3,32% -4,87% 19,28% 15,50% -2,06%
Activo fijo neto 4,84% 2,96% -3,34% -4,89% 19,37% 15,85% -2,06%
Inversiones permanentes 0,03% 0,03% 0,03% 0,03% 0,02% 0,03% 0,02%
Cuentas por cobrar LP -80,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% -100,00% 0,00%
Total Activo -15,81% 16,38% -4,08% -4,81% -11,77% 11,00% 12,60%

Pasivo
Pasivo Corriente -3,46% 11,83% 37,98% -7,78% -31,56% -23,24% 64,00%
Cuentas por pagar comerciales 19,00% -43,59% 259,19% 62,88% -87,48% -63,57% -73,21%
Obligaciones financieras a corto plazo -76,10% 863,01% 52,30% -33,00% -0,58% -12,70% 124,42%
Deudas por emisión de valores a CP 44,24% -72,74% -100,00% 0,00% 0,07% 88,69% 18,03%
Otras cuentas por pagar 17,57% -38,48% -54,86% 50,54% -59,11% -36,89% -49,57%
Ingresos percibidos por adelantado -56,65% 3,71% -80,96% 277,90% -65,36% 646,65% -56,29%
Anticipos recibidos -100,00% 0,00% 6,37% 119,68% 2098,80% -40,38% -43,61%
Pasivo no corriente -78,23% 155,71% -43,85% -31,82% 7,48% 270,84% -55,29%
Obligaciones financieras a largo plazo -100,00% 0,00% -45,70% -33,48% 8,23% 298,14% -56,27%
Deudas por emisión de valores a LP -80,00% -100,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
Previsión para indemnizaciones 10,37% 0,81% 0,75% -10,30% 0,22% 8,24% -20,71%
Total Pasivo -39,04% 36,28% 11,89% -11,63% -26,74% 13,07% 15,69%

Patrimonio
Capital pagado 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
Ajustes de capital 8,53% 6,63% 3,72% 4,19% 0,98% 0,98% 0,00%
Ajuste de reservas patrimoniales 6,28% 5,32% 3,09% 3,50% 0,83% 0,83% 0,00%
Reserva legal 0,38% 15,48% 4,80% 0,00% 1,66% 1,66% 13,43%
Resultados acumulados 3,41% 22,37% 3,03% -52,34% 5,89% 5,89% 36,14%
Resultado del ejercicio 0,00% -64,17% -807,85% -105,10% 133,17% 724,56% 34,41%
Total Patrimonio 11,28% 3,66% -17,50% 2,95% 2,86% 8,98% 9,46%
Total Pasivo y Patrimonio -15,81% 16,38% -4,08% -4,81% -11,77% 11,00% 12,60%
Fuente: GRAVETAL BOLIVIA S.A. / Elaboración: PCR S.A.

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 Anexo 5. Análisis Horizontal Estado de Resultados
Estado de Resultados Jun. 2017 Jun. 2018 Jun. 2019 Jun. 2020 Dic. 2020 Jun. 2021 Dic. 2021
Ingresos -12,74% -20,58% 4,57% -15,63% -39,36% -16,69% 52,00%
Ingresos operativos -12,74% -20,58% 4,57% -15,63% -39,36% -16,69% 52,00%
Costos -19,82% -16,56% 20,59% -27,62% -47,44% -27,58% 37,70%
Costo de ventas -19,82% -16,56% 20,59% -27,62% -47,44% -27,58% 37,70%
Utilidad Bruta 156,69% -50,60% -197,95% -202,15% 116,16% 103,43% 118,93%

Gastos operativos 27,96% -2,75% 6,85% -21,20% 9,61% 11,43% -0,91%

Gastos de administración 23,38% 6,53% 6,92% -18,82% 11,91% 8,41% -3,12%
Gastos de ventas 52,53% -43,01% 6,31% -40,63% -14,10% 45,15% 28,90%
Utilidad Operativa -1133,85% -109,98% 2278,98% -103,85% -343,36% 1124,96% 351,71%
Depreciación del Período 8,98% 83,75% 10,57% 5,03% -7,96% -7,10% 0,14%
EBITDA 917,15% -72,73% -659,74% -131,72% 299,69% 165,68% 196,49%
Gastos financieros -15,54% -26,08% 55,71% -5,93% -2,83% 19,25% 57,82%
Rendimiento por inversiones 343,41% 21,25% 68,94% -45,18% -69,79% -36,72% 797,36%
Ingresos y gastos de ejercicios anteriores -134,55% 3,08% -79,56% 425,33% -273,44% -106,60% 228,93%
Ajuste por inflación y tenencia de bienes -307,86% -70,90% -165,57% -102,82% -149,97% -434,61% -100,00%
Otros Ingresos y gastos 1117,97% 52,80% -71,28% 68,88% 5,58% -30,69% 131,48%
Dif. de cambio y Mant. de valor -24,43% -47,03% 84,19% -20,62% -26,80% -29,26% -140,19%
Utilidad antes de impuestos 4760,85% -70,12% -807,85% -105,10% -322,58% 724,56% 375,34%
Impuesto a las utilidades de las empresas 0,00% -100,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
Utilidad neta del periodo 3953,26% -64,17% -807,85% -105,10% -322,58% 724,56% 375,34%
Fuente: GRAVETAL BOLIVIA S.A. / Elaboración: PCR S.A.

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 Anexo 6. Estado de Flujo de Efectivo
Estado de Flujo de Efectivo
Por el ejercicio terminado al 31 de diciembre de 2021
Expresado en Bolivianos
Flujo de efectivo por actividades de operación
Resultado neto del periodo 86.406.175
Ajustes para conciliar el Resultado neto al efectivo provisto por las operaciones:
Depreciación cargada al costo de producción 4.557.322
Depreciación cargada a gastos de administración 10.939.934
Depreciación cargada a gastos de comercialización 31.965
Rendimientos por pagar (Bonos y pagarés) 1.049.694
Intereses por pagar 14.706.329
Intereses devengados y no cobrados -8.521.012
Disminuciones (incrementos) en Previsiones para indemnización -1.920.509
Resultado neto de la gestión ajustado 107.249.898
Cambios en activos y pasivos operativos
Disminuciones (incrementos) en cuentas por cobrar a corto plazo -12.944.076
Disminuciones (incrementos) en anticipo a proveedores 22.682.018
Disminuciones (incrementos) en inventarios 122.394.362
Disminuciones (incrementos) en gastos pagados por adelantado -9.669.119
(Disminuciones) incrementos en deudas comerciales -63.433.344
(Disminuciones) incrementos en otras cuentas por pagar -4.006.620
(Disminuciones) incrementos en ingresos percibidos por adelantado -19.643.521
(Disminuciones) incrementos en anticipos recibidos -210.589
Total de flujos originados por cambios en activos y pasivos operativos 35.169.111
Flujo de efectivo total por actividades de operación 142.419.009

Flujo de efectivo por actividades de inversión

Disminuciones (incrementos) en inversiones a largo plazo -142
Disminuciones (incrementos) en activo fijo bruto -5.241.133
Flujo de efectivo total por actividades de inversión -5.241.275

Flujo de efectivo por actividades de financiamiento

(Disminuciones) incrementos en deudas bancarias y financieras de corto Plazo 381.298.794
(Disminuciones) incrementos en deudas por emisión de valores a corto Plazo 7.482.742
(Disminuciones) incrementos en deudas bancarias y financieras de largo plazo -184.596.667
(Disminuciones) incrementos en resultados acumulados -8.714.966
Flujo de efectivo total por actividades de financiamiento 195.469.903

Flujo de efectivo generado en el periodo 332.647.637

Saldo al inicio del periodo 33.456.171
Saldo final de efectivo 366.103.808
Fuente: GRAVETAL BOLIVIA S.A.

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 Anexo 7. Proyecciones
Flujo de caja proyectado
Al 30 de junio de 2023
(En miles de Dólares)
Ejecutado Proyectado
Ingresos Jul. 2021 Ago. 2021 Sep. 2021 Oct. 2021 Nov. 2021 Dic. 2021 Ene. 2022 Feb. 2022 Mar. 2022 Abr. 2022 May. 2022 Jun. 2022
Saldo Inicial de Caja 4.806 21.891 23.160 34.388 41.340 17.223 12.682 12.938 11.738 10.114 6.141 1.219
Cobranza por Ventas 20.025 13.112 14.820 10.113 2.410 6.493 9.696 2.267 5.228 18.019 27.114 30.410
Préstamos Compra Soya 9.856 10.000 - 24.325 - 4.310 2.011 26.293 5.029 2.874 2.874 9.856
Mercado de Valores - Bonos / Pagarés 598 569 - - - - - - - - - -
Fondos cerrados - Pagarés 2.011 862 - - - - - - 1.437 1.437 1.971 -
Ingresos por servicios 774 657 294 162 137 517 29 278 778 992 544 1.483
Otros ingresos 7.861 111 240 382 136 14.707 7.446 13.328 49.453 4.619 8 259
Total Ingresos 45.932 47.202 38.514 69.369 44.024 43.250 31.865 55.105 73.663 38.054 38.651 43.227

Egresos
Materia Prima 11.037 265 460 293 16.205 20.893 6.751 12.592 48.000 24.000 23.923 25.140
Costos Variables 346 247 299 140 177 632 112 562 485 439 560 962
Logística 2.216 1.927 226 274 180 254 208 2.547 3.378 3.742 3.637 3.419
Gastos Administrativos y de
971 992 1.076 1.691 1.501 1.499 1.058 1.007 970 901 1.014 891
Comercialización
Activos Fijos e Inversiones 7.438 17.259 20 23.971 148 476 102 22.576 3.189 991 773 860
Pago de dividendos - - - - - - - - - - - -
Amortizacion Préstamos Bancarios. 526 1.149 1.868 1.293 7.740 6.111 10.057 2.710 5.718 - 2.155 9.856
Costos Financieros 174 567 176 365 848 703 639 633 470 943 237 559
Amortización Mercado de Valores - - - - - - - - - - 5.000 -
Amortización fondos cerrados SAFIS 1.293 1.580 - - - - - 718 1.293 862 - -
Costos Financieros Bonos / Pagarés /
41 56 - - - - - 22 46 35 135 -
SAFIS
Otros gastos - - - - - - - - - - - -
Total Egresos 24.041 24.042 4.126 28.028 26.801 30.568 18.927 43.367 63.549 31.913 37.432 41.688

Saldo Final de Caja 21.891 23.160 34.388 41.340 17.223 12.682 12.938 11.738 10.114 6.141 1.219 1.539
Fuente: GRAVETAL BOLIVIA S.A.

[Link] Página 28 de 30
 Anexo 7.1 Proyecciones
Flujo de caja proyectado
Al 30 de junio de 2023
(En miles de Dólares)
Ingresos Jul. 2022 Ago. 2022 Sep. 2022 Oct. 2022 Nov. 2022 Dic. 2022 Ene. 2023 Feb. 2023 Mar. 2023 Abr. 2023 May. 2023 Jun. 2023
Saldo Inicial de Caja 1.539 17.475 37.556 43.279 24.407 3.584 4.207 2.368 1.646 2.021 1.530 1.447
Cobranza por Ventas 38.053 27.395 27.013 21.070 5.040 4.250 638 705 730 14.432 18.940 37.051
Préstamos Compra Soya - - - - - 19.397 2.011 19.914 18.391 15.474 10.675 -
Mercado de Valores - Bonos / Pagarés - - - - 5.000 10.000 2.000 12.000 11.000 - - -
Fondos cerrados - Pagarés - - - - - 1.437 1.437 - 1.971 - - -
Ingresos por servicios 1.483 658 1.483 658 658 587 445 374 574 711 969 1.086
Otros ingresos 49 99 113 65 1.013 2.015 11 9 260 8.077 5.100 891
Total Ingresos 41.124 45.627 66.165 65.073 36.118 41.268 10.749 35.370 34.573 40.715 37.214 40.475

Egresos
Materia Prima 5.574 2.471 4.077 6.888 24.943 24.507 2.000 6.000 16.000 28.000 26.000 21.000
Costos Variables 635 425 283 - - 115 715 385 468 425 597 1.152
Logística 4.308 2.390 504 528 261 261 900 785 3.475 4.039 4.161 4.455
Gastos Administrativos y de
907 1.035 1.208 1.967 1.061 1.426 1.093 1.007 970 891 1.000 880
Comercialización
Activos Fijos e Inversiones 165 619 124 835 481 694 35 406 254 156 585 732
Pago de dividendos - - - - - - - - - - - -
Amortizacion Préstamos Bancarios. 10.923 575 15.575 29.454 5.585 7.902 2.011 21.580 10.776 5.338 2.874 9.856
Costos Financieros 1.136 558 1.115 995 203 658 129 1.501 609 338 551 672
Amortización Mercado de Valores - - - - - - - - - - - -
Amortización fondos cerrados SAFIS - - - - - 1.437 1.437 1.971 - - - -
Costos Financieros Bonos / Pagarés /
- - - - - 61 61 89 - - - -
SAFIS
Otros gastos - - - - - - - - - - - -
Total Egresos 23.649 8.071 22.885 40.666 32.534 37.062 8.381 33.724 32.552 39.185 35.767 38.747

Saldo Final de Caja 17.475 37.556 43.279 24.407 3.584 4.207 2.368 1.646 2.021 1.530 1.447 1.728
Fuente: GRAVETAL BOLIVIA S.A.

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 Anexo 8. Organigrama

Fuente: GRAVETAL BOLIVIA S.A.

[Link] Página 30 de 30