Ingeniería económica

Proyecto de inversión
→ Propuesta para el uso de capital para la producción de un bien o la prestación de un servicio.
Juzga las ventajas y desventajas de asignar recursos a cierta alternativa. El criterio básico de
evaluación es la obtención de máximo beneficio por unidad de capital empleado en el proyecto.

Clasificación de proyectos
● Instalación de una planta totalmente nueva: cuando el mercado demanda mauor cantidad de
productos de los que elabora una empresa, es decir, supera la capacidad que la planta
existente puede producir. La apertura de una nueva planta reduce los riesgos de una excesiva
concentración de la producción, posibilita una mayor proximidad al mercado y facilita la
especialización en la actividad productiva.
● Expansión: nuevas líneas en una planta ya existente, lanzamiento de nuevos productos. El
área de mayor importancia es la de investigación y desarrollo de productos.
● Ampliación de la capacidad instalada: depende de la existencia de la posibilidad tecnológica
de efectuar dicha expansión y de la conveniencia de concentrar la producción.
● Sustitución de maquinaria: con el fin de no quedar fuera del mercado por obsolescencia,
reinvertir en maquinaria productiva para mantener los estándares de calidad que el mercado
exige.

Plano de las ideas

Nacimiento de la idea
Se busca la solución a un problema o la manera de aprovechar una oportunidad de negocios.
En el planteamiento y análisis del problema corresponde definir la necesidad que se pretende
satisfacer o se trata de resolver, establecer su magnitud y establecer a quiénes afectan las
deficiencias detectadas. Indicar los criterios que han permitido detectar la existencia del problema.
De tal análisis surgirá la especificación precisa del bien que desea o el servicio que se pretende dar.
La empresa puede responder mediante una:
❖ Integración vertical: incorporación de actividades no cubiertas aún por la
línea de transformación de los bienes que produce. Puede ser hacia la
MP o hacia el consumidor.
❖ Expansión horizontal: incorporación de nuevas líneas de productos
afines con las existentes en la empresa.
❖ Diversificación: la empresa inicia actividades en un sector industrial distinto a los que
tradicionalmente se dedica. Le permite a la empresa evitar la concentración del riesgo
alrededor de un solo producto o rubro industrial.
Evaluación privada y evaluación pública
Óptica privada: la propia empresa analiza la conveniencia de su realización para alcanzar sus
objetivos de rentabilidad.
Óptica pública: el gobierno o las organizaciones no gubernamentales que analizan la conveniencia
de su realización para la sociedad en su conjunto
 Desarrollo cronológico para evaluar un proyecto de inversión
1) Iniciativa primaria: está basada en información existente y consiste en un enunciado de la
actividad de la empresa acompañada de datos básicos: producto, usuario, antecedentes de
mercado, complejidad tecnológica.
2) Estudio de prefactibilidad: se profundiza la investigación en fuentes secundarias y primarias y
se permite aceptar o desestimar una iniciativa por medio de información mínima obtenida de:
demanda y oferta actual, magnitud de la inversión, precio de venta, costo y rentabilidad
probable.
3) Estudio de factibilidad: análisis de la alternativa más atractiva estudiada en la prefactibilidad.
Mayor profundidad y precisión de la información que se utiliza. Solo proyectos rentables.
Estudio de localización de la planta y estudio de penetración en el mercado. Elementos más
importantes: estudio de mercado, estudio técnico y organizacional, estudio económico
financiero.
4) Estudio de preinversión: énfasis sobre la economía sectorial y regional. Se presenta ante
entes gubernamentales, bancos oficiales o agencias internacionales de crédito.
5) Proyecto definitivo: expresión más completa del desarrollo de la iniciativa del proyecto de
inversión. Elaboración de: planos definitivos de la planta, especificación de equipos del
proceso y estructuras, insumos requeridos, inversión total y costos a distintos porcentajes de
utilización de la planta.

Plano de las acciones

Ejecución
Etapa en la que se pasa de ideas a acciones.
➢ Organización de la dirección de ejecución del proyecto
➢ Programación general de las obras
➢ Contratación de la ingeniería de procesos y de detalle
➢ Compra de equipos, seguimiento y recepción
➢ Ejecución de obra civil
➢ Montaje de equipos e instalaciones auxiliares
➢ Puesta en marcha de la planta
➢ Control del avance de obra y de presupuesto
 Elementos básicos de un proyecto de inversión
1) Resumen ejecutivo: síntesis de los aspectos más importantes del Proyecto. Descripción del
producto, mercado objetivo, empresa, la inversión para la instalación de la planta,
necesidades de financiamiento, TIR y tiempo de recuperación de la inversión. Menor a 2
carillas.
2) Introducción: reseña histórica del desarrollo y los usos del producto/servicio. Factores
relevantes que influyen directamente en su consumo o prestación. Introducción al tema bajo
estudio.
3) Antecedentes
○ Empresa existente: reseña de los orígenes de la empresa, tipo de sociedad, año de
constitución, monto anual de ventas, principales actividades de la empresa, principales
productos, participación en el mercado, principales proveedores, clientes,
infraestructura física y equipamiento productivo, RRHH.
○ Proyecto nuevo: reseña de los orígenes del proyecto, cómo surge la idea, por qué se
pensó en emprenderlo y qué estudios previos se realizaron.Tipo de sociedad que se
piensa construir.
4) Estudio de mercado: determinación y cuantificación de la demanda y oferta, análisis de los
precios, estudio de la comercialización. Verificar la posibilidad real de penetración del
producto en un determinado mercado. Rectificar la existencia de una necesidad insatisfecha
en el mercado. Determinar la cantidad de bienes con potencial para ingresar al mercado y a
qué precio. Estructura de logística y distribución. Dar una idea al inversionista del riesgo que
su producto corre de ser o no aceptado en el mercado.
Para productos nuevos, las investigaciones se realizan sobre productos similares existentes:
precio y calidad que exigen los consumidores, tipo de envase preferido por el consumidor,
problemas de comercialización, estrategias de comunicación, canales de distribución.
Pasos a seguir:
i) Definición del problema:
● Producto: normas de calidad, envase y embalaje, diseño a escala que muestre las
partes que lo componen, usos del producto. Si es un alimento: ingredientes, tipo y
contenido del envase, conservación, definición según Código Alimentario Argentino.
● Mercado objetivo: a qué sector de los consumidores está dirigido el producto.
● Demanda: cantidad del bien que el mercado requiere para buscar la satisfacción de
una necesidad específica a un precio determinado.
● Oferta: cantidad de bienes que un cierto número de oferentes está dispuesto a poner a
disposición del mercado a un precio determinado. Número de productores, localización,
capacidad instalada y utilizada, calidad y precio de los productos, planes de expansión.
● Precio: cantidad monetaria a la que los productores están dispuestos a vender un bien
y los consumidores a comprarlo.
● Comercialización: características del canal de distribución.
ii) Necesidades y fuentes de información
➔ Fuentes secundarias: son las primeras a las que se recurre, son las de menor costo.
Son poco precisos. Pueden ser del entorno (fuentes que están fuera de la
organización) o de la empresa.
➔ Fuentes primarias: datos originados por el investigador por medio de encuestas,
muestreo estadístico, formularios, recopilación de datos e información.
iii) Recopilación y tratamiento estadístico de datos
iv) Procesamiento y análisis de datos
v) Elaboración del informe
 5) Ingeniería de la producción: todas las acciones que llevan a la producción del proyecto.
○ Seleccionar y describir los procesos productivos. Determinar la capacidad instalada de
la planta (unidades de producción / año, trabajando al 100%)
○ Realizar el diagrama de flujo de las operaciones. Describir la secuencia de las
operaciones a que se someten los insumos hasta que llegan a productos.
○ Balances de masa y energía: tener en cuenta las mermas
○ Seleccionar la tecnología y los equipos a utilizar. Se deben contemplar todas las
alternativas.
○ Definir el Lay Out de las instalaciones productivas
○ Determinar y cuantificar insumos, productos y subproductos

○ Determinar consumos de energía

○ Definir el plan de producción
○ Determinar requerimientos técnicos de la producción
i) Factores fijos: equipos (nombre, capacidad de cada uno, tipo de sistema de
producción, dimensiones, material, consumo de energía), edificios y obras
civiles (distribución de los equipos dentro del edificio, metros cuadrados de
construcción, materiales, etc)
ii) Factores variables: MP (cantidad y calidad), envases (cantidad, calidad, diseño y
comunicación), mano de obra (hs hombre necesarias), servicios para la
producción (energía eléctrica, agua, gas, etc).
○ Definir la localización, analizando los diferentes lugares donde es posible ubicar el
proyecto. Determinar el lugar que permite la mayor rentabilidad, considerando factores:
geográficos, institucionales, sociales, económicos, comerciales, laborales, de
infraestructura, operacionales.
6) Aspectos administrativos:
■ Estructura organizacional: organigrama
■ Recursos humanos: puestos y asignación de tareas
■ Impacto social y ambiental
■ Marco legal
7) Evaluación económica: realizar análisis de sensibilidad, evaluando el impacto de una
modificación en los valores de las variables más importantes sobre los flujos de caja y, sobre
la rentabilidad.
8) Conclusiones y recomendaciones: claras, sintéticas, enérgicas. No se puede incluir ninguna
información nueva que no se encuentre previamente en el proyecto. No más de 1 carilla.

Plan de negocios
Reúne en un documento único toda la información necesaria para evaluar un negocio y los
lineamientos generales para ponerlo en marcha. Orienta al empresario en la toma de decisiones y es
la carta de presentación ante instituciones financieras y demás entidades o personas que puedan
apoyar el proyecto empresarial.
La estructura es prácticamente similar a un proyecto de inversión pero se le agrega el plan de
marketing y los factores críticos de éxito.
 Plan de Marketing
● Marketing estratégico:
○ Análisis del macro (factores demográficos, económicos, tecnológicos y políticos) y
microentorno (competidores, sustitutos, clientes, proveedores). Para el análisis se
utilizan de herramientas: 5 fuerzas de Porter (rivalidad entre competidores existentes,
potenciales competidores y sus barreras de entrada, poder negociador de los
proveedores, poder negociador de los clientes, amenaza de productos sustitutos),
análisis FODA, matriz BCG, ciclo de vida de los productos.
○ Definir estrategia de desarrollo: para eso se pueden usar las herramientas matriz de
Ansoff (penetración de mercado, desarrollo de productos, desarrollo de mercado,
diversificación), estrategias de Porter (liderazgo en costos, diferenciación, enfoque o
alta segmentación).
○ Misión (razón de ser de la empresa, define cuál es la actividad en el mercado y al
público al que va dirigido) y visión (metas que se pretenden conseguir en el futuro,
realistas y alcanzables) de la empresa.
● Marketing operativo: acciones del mix de marketing (producto, precio, comunicación y
distribución) y control (medir y evaluar los resultados, tomar medidas correctivas).
Factores críticos de éxito
Factores que si se cumplen garantizan el éxito del emprendimiento. Se deben incluir un listado de
máximo 10 factores y un indicador que permita la medición de cada uno de ellos. Si o si los tengo
que poder cuantificar a través de un indicador.

Inversión
La investigación del mercado permite establecer la probable cuantía de los productos a vender
fijando las bases mínimas para determinar la capacidad de la planta industrial a instalar, relacionada
directamente con la inversión. Ésta influye sobre los costos de producción, los que pueden afectar
los precios de venta, que, a través de la elasticidad demanda-precio pueden modificar el tamaño del
mercado.
En base a estos puntos se puede determinar la capacidad a instalar del proyecto en estudio,
iniciándose entonces las evaluaciones que permiten llegar a aconsejar o no dicha inversión.
Tamaño de la planta
La magnitud del mercado dará la primera orientación para definirlo. Si el mercado es suficiente para
admitir varias alternativas, muchas de ellas pueden quedar eliminadas al decidir la técnica y la
localización.
Localización
Se deberá aplicar el análisis de ubicación de la planta para elegir los lugares que muestran una
mejor evaluación económica. Los costos de los insumos y su transporte al área de procesamiento,
los costos de elaboración y los costos de transporte de los productos finales a los centros de
consumo son las tres fuerzas de geografía económica dominante. También, debe tenerse en cuenta
la disponibilidad de servicios auxiliares como combustibles, electricidad y agua.
Inversión total [ IT = IFT + IW ]
Es la cantidad de dinero necesaria para poner un proyecto en operación. Se compone de:
1) Inversión fija total (IFT): cantidad de dinero necesaria para construir totalmente una planta de
proceso, con sus servicios auxiliares y ubicarla en situación de poder comenzar a producir.
Suma del valor de todos los activos de la planta. Se divide en:
Componentes directos, son gastos por
1) Estudios e investigaciones previas al proyecto: estudios económicos que pueden incluir
viajes, encuestas, investigaciones de laboratorio, plantas piloto, etc.
2) Compra de equipos principales
3) Instalación de los equipos: es en función de la complejidad de los equipos y del tipo de
planta, varía desde el 20 al 55% del precio de compra del equipo, puede llegar a
elevarse más el %.
4) Compra e instalación de cañerías: el calculo se realiza a partir de un diagrama de
cañerías y planos de ubicación.
5) Instrumentación y control: compra, instalación y calibración de todos los equipos
auxiliares e instrumentos para control y registro de las distintas variables del proceso.
6) Instalación eléctrica: mano de obra y materiales necesarios para suministrar potencia e
iluminación al proceso (los gastos para la iluminación de los edificios de servicios están
incluidos en los gastos de servicios auxiliares).
7) Construcción edilicia: gastos de mano de obra, materiales y suministros involucrados
en la construcción de todos los edificios conectados con la planta. Su estimación se
puede realizar como superficie requerida [m2] x precio de construcción [$/m2].
8) Servicios auxiliares: todas las estructuras, equipos y servicios que no entran
directamente en el proceso. Vapor, agua, electricidad, aire comprimido, combustibles,
tratamiento de efluentes, sistema de protección contra incendios, depósitos de MP y
productos terminados, etc. Pueden ser comprados a otras empresas.
9) Terreno y mejoras de él.
10) Puesta en marcha: período entre la finalización nominal de las obras y la producción
en régimen normal. En ese lapso se incurre una serie de gastos.
11) Intereses durante la construcción provenientes de fuentes externas como créditos
bancarios.
o componentes indirectos:
12) Ingeniería y supervisión: pago de los servicios técnicos y administrativos necesarios
para dirigir y administrar el proyecto durante la construcción. Trabajo de ingeniería
general, confección de planos, especificaciones para licitar, etc.
13) Gastos indirectos de construcción: ingeniería de campo (inspección, ubicación de
equipos), abastecimientos, equipos de construcción, servicios temporarios.
14) Honorarios del contratista
15) Contingencias: contempla los acontecimientos imprevistos.
2) Inversión en capital de trabajo (IW): disponibilidades de capital necesario para que una vez que
la planta se encuentra instalada y puesta en régimen normal de operación, pueda operar a los
niveles previstos en los estudios técnico-económicos. Financiar la producción antes de
percibir ingresos por ventas. Se conforma por:
1) Cantidades de MP que se deben mantener en el depósito. Depende de si son importadas
o nacionales, su disponibilidad y número de proveedores.
2) Productos en curso de elaboración, productos semi-elaborados o por aprobar y productos
terminados.
3) Existencias de repuestos y materiales de operación
 4) Caja: efectivo que se debe tener disponible para hacer frente a la operación de la planta,
pagos de MP, salarios y servicios.
5) Cuentas por cobrar o créditos a clientes
6) Créditos de proveedores (se resta)
Estimación de la inversión fija IF
Para estimar el precio de los equipos e instalaciones, se tienen en cuenta dos aspectos:
I) Índice de costos: debido a que la información que se obtenga de los precios de equipos o de
plantas similares pueden haber cambiado considerablemente con el tiempo debido a cambios en las
condiciones económicas, se utiliza el índice de costos para actualizar los datos. Es un número
adimensional que muestra la relación entre el precio de un bien en un tiempo “t” y el precio del
mismo bien en un tiempo “t base”.
Í𝑛𝑑𝑖𝑐𝑒 𝑎 𝑡𝑖𝑒𝑚𝑝𝑜 𝑝𝑟𝑒𝑠𝑒𝑛𝑡𝑒
𝑃𝑟𝑒𝑐𝑖𝑜 𝑝𝑟𝑒𝑠𝑒𝑛𝑡𝑒 = 𝑃𝑟𝑒𝑐𝑖𝑜 𝑜𝑟𝑖𝑔𝑖𝑛𝑎𝑙 * Í𝑛𝑑𝑖𝑐𝑒 𝑎 𝑡𝑖𝑒𝑚𝑝𝑜 𝑑𝑒𝑙 𝑝𝑟𝑒𝑐𝑖𝑜 𝑜𝑟𝑖𝑔𝑖𝑛𝑎𝑙

II) Factor costo-capacidad (x): sirve para estimar el costo de un equipo cuando los datos de costos
no están disponibles para el tamaño o capacidad particular necesaria. El valor por defecto que se
toma de X es 0,67.
𝑄𝐴 𝑋
𝐼𝐴 = 𝐼𝐵 * ( 𝑄𝐵 )

Como la inversión fija no crece en la misma proporción que lo hace el tamaño, cuando se dispone de
una información detallada que permita dividir la inversión de la planta conocida en gastos de los
componentes directos y gastos indirectos, se debe aplicar:
𝑄𝐴 0,67
𝐼𝐴 = 𝐼𝐷𝐵 * ( 𝑄𝐵
) + 𝐼𝐼𝐵

Métodos de estimación de la inversión fija

● Método del factor de lang (fL): la inversión fija total de una planta industrial puede obtenerse
multiplicando el precio de adquisición del equipamiento básico sin instalar por el fLF. Si se
quiere estimar la inversión total, se debe utilizar el fLT. Es una aproximación preliminar con un
error de +/- 20-30% del valor real.
Inversión estimada = fL * (valor del equipamiento básico sin instalar)
El valor de fL está tabulado y depende del tipo de planta.
● Método de estimación por factores: puede extrapolarse la IF de un sistema completo a partir
del precio de los equipos principales del proceso con instalación y determinar una estimación
de la IF con un error de 10-15% del valor real, por la selección cuidadosa de los factores
dentro del rango dado.
IF = IE * (1 + Σfi) * (1 + Σfli)
Los f están tabulados.

Estimación de la inversión en capital de trabajo

Se puede considerar como el 10% de la inversión fija total o calcular los requerimientos de capital
para operar la planta durante un determinado período de tiempo, en función de las condiciones de
comercialización y en base a los costos de producción sin depreciación.
Inversiones posteriores al inicio del proyecto
Consisten en la incorporación programada de nuevos activos que responden a la necesidad de
expandir la capacidad de producción, incorporar una nueva línea de productos, expansión hacia
nuevos mercados, etc.

Proyectos de propósito múltiple

Tienen por finalidad la producción simultánea de varios productos en un mismo complejo fabril.
Existe un conjunto de inversiones que son comunes a todas las líneas de producción de la planta
pero otras que se deben prorratear (*prorratear: distribuir algo proporcionalmente).
¿Cuál es la inversión a prorratear?
Se debe preparar una lista completa de todos los rubros que forman parte de la IF. Luego se separan
en dos grandes grupos:
a) Inversiones que pueden identificarse con cada uno de los productos o propósitos de proyecto
b) Inversiones que son comunes a más de un propósito.
¿De qué forma se prorratea?
Las inversiones se deben prorratear de acuerdo con uno o más criterios y asignarse a cada uno de
ellos como si fuera un proyecto de propósito único. Los distintos sistemas de prorrateo son:
1. Proporcionalmente a las capacidades instaladas
2. Distribución proporcional al valor de los ingresos por ventas
3. Distribución proporcional al número de operarios.

Costos de producción
Son los costos involucrados en mantener un proyecto en operación o una pieza de un equipo en
producción. Pueden ser variables, fijos o semivariables. Los variables dependen de los volúmenes
de fabricación y los fijos no. Los semivariables no responden exactamente a ninguno de los dos
comportamientos.
La estimación de costos permite determinar la rentabilidad de un proyecto, la estructura de costos,
evaluar los costos con mayor influencia en la rentabilidad, diseñar estrategias de reducción de
costos, entre otros.
Hay que diferenciar la contabilidad de costos y la estimación que se realiza en la preparación de un
proyecto (Preg final). En el primer caso, se trata de analizar un hecho histórico que se clasifica y
ordena de acuerdo a normas contables. El segundo caso se realiza para determinar cuál será el
costo futuro de un producto.
Costos variables
1) Costo de MP: cantidades requeridas de MP * precio de la MP [tener en cuenta el rendimiento,
mermas]. Los precios deben ser a valor puesto en fábrica, es decir, debe incluir el costo de
fletes y seguros desde la empresa del proveedor hasta la planta.
⇨ Si la MP es importada, el precio se obtiene sumando la cotización en el puerto de
embarque (FOB), más el flete marítimo, más el seguro marítimo, obteniendo el valor
CIF puerto destino. A este valor, deben adicionarse los derechos aduaneros y los
gastos de despacho, los honorarios del despachante de aduana y los fletes y seguros
para transportar el bien desde el puerto hasta la fábrica.
⇨ Si se producen subproductos con valor comercial, lo recuperado se debe considerar
como un crédito, restándose del costo de MP.
2) Costo de envases: todos los gastos en los que se incurre para contener el producto para su
comercialización incluyendo envases primario y secundario, embalaje, etiquetas, etc.
⇨ Si el producto se comercializa a granel no se producirán erogaciones por la compra de
envases y embalajes y el costo de envases será 0.
3) Costo de mano de obra directa: sueldos de los operarios y/o empleados cuyo trabajo está
directamente asociado a la fabricación del producto. Al valor básico de la hora hombre deben
adicionarse las cargas sociales como vacaciones, horas extra, seguros, etc.
⇨ El método de Henry Wessel (no aplicarlo en el TP) establece relaciones exponenciales
entre las etapas identificables en el proceso y la producción. La capacidad es la de la
planta al 100%. Los cálculos obtenidos hay que multiplicarlos por el % real de
utilización de la planta ((preg de examen))

● Método de diagrama de flujo (usarlo en el TP): Miro etapa por etapa ya que la cantidad
de operarios depende del nivel de automatización, de complejidad del proceso, etc.
4) Costo de servicios: energía eléctrica, gas natural, agua, vapor, aire comprimido, etc. Es
necesario determinar para cada servicio requerido, el consumo y el precio. El consumo tiene
dos contribuciones, el específico y el pico. El específico se utiliza como cifras promedio en la
estimación y representan el consumo promedio de servicios considerado, cuando se trabaja a
capacidad determinada. El pico es aquel que podría producirse cuando se da la circunstancia
de que toda la planta o equipos trabajan a capacidad plena.
⇨ Energía eléctrica: por un lado, debe considerarse la energía eléctrica utilizada para el
proceso y para la iluminación de la planta. Por otro lado, debe considerarse la energía
eléctrica necesaria para otros usos como la iluminación de sectores administrativos o
de sectores perimetrales al edificio o usos no relacionados directamente con la
producción. Estos últimos se incluyen en los costos de administración y dirección. Para
establecer su costo, pueden presentarse dos situaciones:
i) Energía eléctrica comprada: se tendrá un valor para el kWh puesto en entrada
de fábrica, según el cuadro tarifario en vigencia fijado por el proveedor de
energía que estará definido por la zona y nivel de consumo.
ii) Energía eléctrica autogenerada: la determinación del costo kWh depende del
nivel de producción de la usina, lo que obliga a estimarlo para cada uno de los
posibles niveles de producción de la planta.
 ⇨ Vapor: para calcular el costo se necesita el valor del consumo específico y el costo
para generarlo. El consumo específico es dado por los fabricantes de equipo de
proceso. El costo del vapor depende de las fuentes de donde proviene.
⇨ Agua: existen distintos tipos de agua a ser utilizados y cada uno de ellos requiere un
tratamiento especial para acondicionarla. Puede ser agua de proceso, agua para
refrigeración, para las calderas de producción de vapor, limpieza de la planta. Para uso
general y humano no entra salvo que sea muy poco en proporción, cuando entra como
MP tampoco.
En caso de agua de pozo deben considerarse los costos de extracción y transporte. Si
el agua se compra a un proveedor local, el precio depende del nivel real de consumo y
será evaluado en función del cuadro tarifario en vigencia. Si el agua se extrae de un
manantial por ejemplo, se paga un canón por la extracción.
● Gas natural
5) Costo de suministros: materiales usados por la planta industrial excluyendo los ítems ya
considerados.
6) Costo de laboratorio: gasto de los ensayos en laboratorio para el control de las operaciones y
el control de calidad de los productos.
7) Costo de regalías y patentes: cualquier licencia de producción que deba pagarse sobre la
base de producción.
Costos semivariables (una parte se comporta como fija y otra como variable)
1) Costos de supervisión: salarios del personal responsable de la supervisión directa de las
distintas operaciones. (VARIABLE)
2) Costo de mantenimiento: costos de materiales y MO empleados en planes de mantenimiento
preventivos y en reparaciones debidas a roturas o desperfectos en el funcionamiento. Puede
estimarse como % de la IF. Esta se calcula con capacidad al 100%, por lo que hay que
corregirlo para el % real de utilización de la planta. (MO fija y repuestos variables)
(VARIABLE)
3) Costo de venta y distribución: incluye los salarios y gastos de las oficinas de ventas,
comisiones y gastos de viajes, embarque y transporte, participación en ferias, MARKETING,
etc. se estima en función de los ingresos por ventas. (FIJO)
4) Costo de dirección y administración: gastos de la administración y dirección de la empresa y
pago de servicios de asesoramiento legal, contable y de auditoría. Se estima en funcion del
costo de MO al 100% de capacidad. (FIJO)
Costos fijos (al 100% de utilización de la capacidad )
1) Costos de inversión. Formado por:
1.1) Costo de depreciación (es el + importante): La depreciación significa una disminución en
el valor. El equipo de producción gradualmente se transforma en menos valioso con el uso.
En contabilidad, en lugar de cargar el precio de compra de un bien una sola vez, se distribuye
el costo durante la vida del bien. La depreciación siempre se paga por adelantado y es
necesario tomarla en cuenta a fin de recuperar el capital utilizado para pagar dicho costo.
También es conveniente impositivamente porque pago un impuesto a las ganancias menores.
La tierra es el único bien de capital que NO se deprecia. No solo se deprecian los equipos,
sino también las instalaciones y todo lo incluido en la IF menos la tierra.
La deprcn. puede ser: (preg de examen tramposa, leer muchas veces para diferenciar entre
tipos )
a) Física: desgaste debido al uso o daño físico accidental.
b) Funcional: las demandas son mayores a su capacidad.
c) Tecnológica: se vuelve obsoleto o antieconómico debido a otros avances tecnológicos.
 d) Agotamiento: consumo de un recurso natural agotable.
Valor presente del recurso / unidades remanentes del recurso = tasa de agotamiento
e) Monetaria: cambio en los niveles de precio.
Los métodos de depreciación pueden ser
❖ Línea recta (el usado por la ley en Argentina): la depreciación anual es constante.
1 1
𝑒= 𝑛
𝑐𝑜𝑠𝑡𝑜 𝑑𝑒 𝑑𝑒𝑝𝑟𝑒𝑐𝑖𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝑎𝑛𝑢𝑎𝑙 = 𝑛
* (𝐼𝐹 − 𝐿)
𝑘 𝑘
𝐷 = (𝐼𝐹 − 𝐿) * 𝑛
𝑉𝐿 = (𝐼𝐹 − 𝐿) * (1 − 𝑛
)+𝐿
❖ Suma de dígitos anuales: provee una mayor carga de depreciación durante los
primeros años que durante los últimos.
2*(𝑛−𝑘+1) 2*(𝑛−𝑘+1)
𝑒= 𝑛*(𝑛+1)
𝑐𝑜𝑠𝑡𝑜 𝑑𝑒 𝑑𝑒𝑝. 𝑎𝑛𝑢𝑎𝑙 = 𝑛*(𝑛+1)
* (𝐼𝐹 − 𝐿)
𝑘 𝑘+1 𝑘 𝑘+1
𝐷 = (𝐼𝐹 − 𝐿) * 𝑛
* (2 − 𝑛+1
) 𝑉𝐿 = (𝐼𝐹 − 𝐿) * [1 − 𝑛
* (2 − 𝑛+1
)] + 𝐿
❖ Fondo de amortización (FA): la depreciación anual recuperada por una empresa debe
ser depositada en un fondo de reserva cuyo objetivo es lograr el reemplazo del activo.
Toma en cuenta los intereses, de manera que la suma de los depósitos anuales más
sus intereses, sea igual al final de la vida útil del activo a la IF depreciable. Los VL son
mayores que en el método de línea recta. Es un método desacelerado de depreciación.
𝑖,𝑛 𝑖
𝑒 = 𝐹𝐹𝐴 = 𝑛
(1+𝑖) −1
𝑘 𝑛 𝑘
(1+𝑖) −1 (1+𝑖) −(1+𝑖)
𝐷 = (𝐼𝐹 − 𝐿) * 𝑛 𝑉𝐿 = (𝐼𝐹 − 𝐿) * 𝑛 +𝐿
(1+𝑖) −1 (1+𝑖) −1
* Siendo e=factor de depreciación anual, IF=inversión fija, L=valor residual o de reventa al
final de la vida útil del bien, VL = valor de libros en el año k, D=depreciación acumulada en k
años, n = vida útil [años]

- Cuanto más empinada es la curva, más rápido es el método de depreciación usado.

- El método de FA tiene la menor velocidad de recuperación de capital.
- El método de suma de años dígitos recupera una gran proporción de la inversión inicial
en los primeros años de la vida depreciable.
- En la primera mitad de la vida económica de un bien, alrededor del 70% de los costos
de depreciación se recuperan por medio del método de la suma de dígitos anuales.
- La tasa de interés utilizada en el método de FA puede ser una tasa supuesta y
conservativa y no debe confundirse con la tasa de interés obtenida como retorno de la
inversión total.
 - La ventaja del método FA es que la suma de las cargas anuales más el interés sobre el
valor no depreciado es constante.
- El método de la línea recta es el más simple de usar e intermedio entre los anteriores.
- Con un método acelerado puedo recuperar antes la inversión.
- La empresa preferiría usar un método acelerado cuando el riesgo es alto. Un método
desacelerado cuando quiero ser líder de costos, ingreso al mercado con costos más
bajos = precios más bajos.
1.2) Costo de impuestos: fijos a la propiedad. Depende del lugar donde está ubicada la planta
industrial. No se incluyen los impuestos sobre la ganancia.
1.3) Costo de seguros: dependen del tipo de proceso e incluyen seguros sobre la propiedad,
para el personal y para las mercaderías, jornales caídos, etc.
1.4) Costos de financiación: el interés es una compensación pagada por el uso del capital
prestado. Es un costo fijo que debe pagarse al solicitar un préstamo o crédito bancario para
realizar la inversión o parte de ella.
2) Costo de I&D: salarios del personal, gastos fijos y de operación de la maquinaria y equipos
utilizados, materiales y suministros, etc.

—> Para el examen no es necesario saberse de memoria los porcentajes de que costo se calcula
cada uno pero si en función de que
—> Se recomienda calcular todos los costos al 100% de capacidad y luego ajustar los variables al %
de utilización real.
Costo total y costo unitario
CT = CVT + CFT
CU = CT / N = CVT / N + CFT / N
**** graficar comportamientos

¿Que es la estructura de costos y para qué sirve?

Es la proporción que representa cada uno de los componentes del costo sobre el costo total. Gráfico
de tortas
Herramienta útil para:
Conocer la configuración y disposición de los costos
Saber sobre qué componentes puedo planificar una reducción. Voy a comenzar reduciendo el mayor
parámetro que puedo cambiar . Ej: MP,

Estimación del beneficio

Beneficio Bruto = Ventas - Costos de producción (sin incluir depreciación)
Considerando e = factor de depreciación interno:
Beneficio Neto Antes de Impuestos = BB - e* (IF - L)
Beneficio Neto = BNAI - t * (V - C - d * (IF - L) )
siendo d: factor de depreciación legal y t: tasa impositiva.
→ El beneficio neto de un proyecto se determina por la diferencia entre el ingreso por venta del
producto y el costo para producirlo, almacenarlo y venderlo, incluyendo la reserva que se realice
para respaldar el capital (depreciación) y el pago de impuestos.

Cuando se producen varios productos, ¿cómo se calcula el costo de cada producto?

 Ecuaciones financieras
Conjunto de conceptos y técnicas cuantitativas de análisis, útiles para la comparación y evaluación
económica de diferentes alternativas. Importantes en la toma de decisiones

Interés
→ Desde el punto de vista del prestamista, la tasa de interés es la razón entre la ganancia recibida y
la inversión en un período de tiempo, que es una contribución al riesgo de pérdida, gastos
administrativos y ganancia pura o beneficio.
→ Desde el punto de vista del prestatario, es la razón entre la cantidad pagada por el uso de fondos
y la cantidad de fondos solicitados.
Valor temporal del dinero
El poder adquisitivo de una unidad monetaria varía con el tiempo. Es la relación entre interés
y tiempo. Tiene un poder de ganancia, lo puedo invertir hoy y generar más dinero o no. Hay
que hallar los valores en el tiempo para poder operar. No confundir con inflación (subida
general de todos los precios de los productos) preg de examen: DIF entre inflación y valor
temporal del dinero
Interés simple
● El interés a ser abonado en el pago de un préstamo a interés simple, es proporcional a
la longitud del tiempo y a la suma que ha ido prestada.
● Siendo P=suma inicial, n=n° de períodos de interés [años], i=tasa de interés por
período
Interés simple = P x n x i interés por año
P x (1+ixn) = capital final
● Cuando se necesita calcular en una fracción del año, se considera al año como
compuesto por 12 meses de 30 días cada uno.
● Un préstamo a interés simple puede ser hecho por cualquier período de tiempo.
● El interés y la suma inicial se abonarán al fin del período de préstamo.
● NO se usa

Año capital inicial interés simple capital final

1 2.000.000 100.000

2 100.000

3 100.000

4 100.000 2.400.000

Interés compuesto
● El interés ganado cada período se adiciona al monto del préstamo
● P x[ (1+i) ^ n ]= capital final
● Es el que se utiliza en la práctica
 ● El diagrama de flujo de caja representa cada ingreso con una flecha hacia arriba y los
egresos con una flecha hacia abajo, cuya longitud es proporcional a la magnitud de los
ingresos. Estas flechas son ubicadas en una escala de tiempo que representa la
duración de la alternativa. (a) prestatario y (b) prestamista.

El significado de equivalencia
Para evaluar alternativas de inversión, deben compararse montos monetarios que se producen en
diferentes momentos, esto solo es posible si sus características se analizan sobre una base
equivalente. Dos situaciones son equivalentes cuando tienen el mismo efecto, el mismo peso o valor.
3 factores participan en la equivalencia de las alternativas de inversión:
- El monto del dinero
- El tiempo de ocurrencia
- La tasa de interés

Derivación de factores de interés

Para la aplicación de los factores de interés en las alternativas de inversión, se debe tener en
cuenta:
1. El fin de un período es el comienzo del próximo
2. P se produce al comienzo de un período, en un tiempo considerado presente
3. F ocurre al final del enésimo período a partir de un tiempo considerado presente (siendo n el
número total de períodos)
4. Definimos A como un pago simple dentro de una serie de pagos iguales realizados al final de
cada período en consideración. Cuando P y A intervienen, el primer A de la serie se produce
un período después de P. Cuando F y A intervienen, el último A de la serie ocurre al mismo
tiempo que F. Si la serie de pagos iguales se suceden al comienzo de cada período en
consideración, se denomina Ab.
5. En el planteo de las distintas alternativas, las cantidades P, F, A y Ab deben emplearse de
modo tal, que reúnan las condiciones para poder conformar los modelos correspondientes a
los factores usados.
Factor de monto compuesto con pago simple
Inversión por ejemplo sería P, ingresos por ventas F, valor residual F, A van a ser costos fijos,
etc.
Si una suma P se invierte a la tasa i, encontrar el valor equivalente de P al final del período n,
F.

Factor de valor presente con pago simple

Factor de monto compuesto con serie de pagos iguales

Consiste en una serie de pagos iguales de valor A, que se realizan a intervalos regulares de
tiempo.

Factor de fondo de amortización con serie de pagos iguales

Factor de recuperación de capital con serie de pagos iguales

Se efectúa un depósito de monto P en un tiempo presente a una tasa anual i. El depositante
desea extraer el capital + el interés ganado en una serie de montos iguales a fin de año sobre
los próximos n años.

Serie geométrica
Cuando los pagos anuales no se producen en una serie de pagos iguales y cada término está
afectado por un factor. S=el primer pago

Si en lugar de trabajar con valor presente, queremos encontrar las cuotas anuales
equivalentes a la serie:

** no hay que resolver ejercicios prácticos con los diferentes factores pero hay que saber
cuándo se usa cada uno
** saber cuándo los montos de dinero son equivalentes
Tasas de interés nominal y efectiva
La tasa nominal se expresa sobre una base anual y se determina multiplicando el número de
periodos de interés por año por la tasa efectiva de interés por periodo.
Los convenios pueden especificar que el interés sea pagado más frecuentemente como seis meses,
tres meses, cada mes, etc.
tasa efectiva anual =[ (1+ TNA/c)^c ] - 1
TNA: tasa nominal de interés
c: número de periodos de interés
TEA > TNA

Tasa compuesta discreta de interés

Siendo i=tasa nominal de interés, ief=tasa efectiva de interés por período, c=n° de períodos
de interés por año.

Tasa compuesta continua de interés

En el límite, el interés puede considerarse compuesto por un infinito número de veces por año
o sea continuamente. La tasa continúa anual efectiva para el interés compuesto continúo se
define como:

Rentabilidad
El análisis de proyectos de inversión se realiza a través de la evaluación de la rentabilidad. En
función de los resultados obtenidos de la evaluación de la rentabilidad en comparación con los
criterios de decisión que la empresa defina, el proyecto se acepta, se rechaza, o bien se proponen
cambios para ajustar los puntos que determinan un retorno sobre la inversión menor a la expectativa
de los empresarios [los proyectos sociales se encuentran sometidos a criterios de valoración
diferentes.]
El movimiento de dinero hacia o desde una empresa se denomina flujo de caja (FC) y es la
diferencia entre los ingresos por ventas y los costos operativos (sin los costos de depreciación), y
descontando el pago de impuestos a las ganancias.
FC = V - C - t . (V - C - d (IF - L))
BB = V - C
BNAI = BB - e*IFdepreciable
** el costo de depreciación difiere del resto porque no es un flujo real de dinero de la empresa. No
egresa.
e*IFdepreciable : costo de depreciación interna con e, con d es línea recta
BN = BNAI*(1-t)
FC = BB - t . (BB - d . (IF - L) )
FC = BN + e . (IF - L)
El objetivo es siempre maximizar las ganancias respecto a la inversión de capital necesaria para
generar dichos ingresos.
La rentabilidad es una medida de la ganancia obtenida por una actividad en relación a la inversión
de capital necesaria para que esa actividad se realice.
El estudio de la rentabilidad de una empresa puede ser realizado en dos niveles:
 ➔ Rentabilidad económica o del activo: medida del rendimiento del activo total de la empresa
independientemente de la financiación del mismo, esto permite la comparación de la
rentabilidad entre empresas o proyectos sin que la diferencia de su estructura financiera
afecte el resultado.
➔ Rentabilidad financiera o de los propietarios: se considera que la inversión de capital está
financiada por recursos propios y externos a la organización. Se toma en cuenta la estructura
financiera de la empresa. La rentabilidad financiera es una medida referida al rendimiento de
los fondos propios de la empresa.

Diagramas de flujo de caja

En este diagrama, el dinero se representa en ordenadas y el tiempo en abscisas. A tiempo igual a
cero, comienza la planta a producir. A tiempos negativos, el flujo de caja es negativo y corresponde
al dinero pagado por el terreno y la inversión fija (IF).
Cuando el proceso está listo para comenzar, es necesaria una cantidad de dinero adicional para el
capital de trabajo (IW). Cuando el proceso está en producción, el dinero entra al proyecto como
producto de las ventas. El flujo de caja se acumula, pasando de negativo a positivo y cuando el
proyecto termina, el capital invertido en activo de trabajo y terreno es recuperado, al igual que el
valor residual, dando un flujo de caja final positivo.
No tiene en cuenta el riesgo, la tasa a la cual es generado el dinero por el proyecto y las ganancias
por reinversión.

Flujo de fondos
Es un cuadro sintetizador, que se compone de: los egresos iniciales de fondos hasta la puesta en
marcha, los ingresos y egresos generados durante la fase operativa del proyecto, el momento en
que ocurren los ingresos y egresos y el valor residual de las inversiones del proyecto.
Con los flujos de caja y la inversión del proyecto se evalúa la rentabilidad
Métodos de evaluación de la rentabilidad
Para que un proyecto sea aceptado, la tasa de rentabilidad calculada (TRC) debe ser mayor a la
tasa de rentabilidad mínima aceptable por los inversores (TRMA).
Estáticos: no tienen en consideración el valor temporal del dinero

● Tasa de retorno sobre la inversión original (Iio)

Ventajas:
✔ Simple y rápido para una primera evaluación de la rentabilidad
✔ Considera la Inversión Total.
Desventajas:
X No considera inversiones posteriores al inicio del proyecto.
X Si los beneficios no son uniformes da resultado diferente año a año.
X Se debe comparar con una TRMA.
X No considera la recuperación del capital.
X No tiene en cuenta el valor temporal del dinero
● Tiempo de repago (nR): se define como el mínimo período de tiempo teóricamente
necesario para recuperar la inversión fija depreciable en forma de flujos de caja del
proyecto

La ecuación es aplicable sólo si todos los flujos de caja del proyecto son iguales. En
caso de que el proyecto en análisis tenga flujos de caja crecientes o decrecientes, el
tiempo de repago se debe determinar aplicando el método gráfico.
Ventajas
✔ Simple y rápido.
✔ Considera los primeros años del proyecto.
Desventajas
X No tiene en cuenta los últimos años de vida útil del proyecto.
 X No considera Iw ni inversiones posteriores al tiempo de repago.
X Debe ser comparado con un tiempo máximo aceptable.
X Debe ser tomado como criterio auxiliar (complementa muy bien el cálculo de la
TIR o del VP).
X No hay recuperación de capital.
¿En que situación podría pasar que VP y TIR dan no rentable y nR rentable? —> por el capital de
trabajo, nR no lo tiene en cuenta
Dinámicos: tienen en consideración el valor temporal del dinero

● Valor presente (VP) o valor actual neto (VAN): este método compara los valores
presentes de todos los flujos de caja con la inversión original. Supone igualdad de
oportunidades para la reinversión de los flujos de caja a una tasa de interés asignada
previamente. El valor presente del proyecto es igual a la diferencia entre el valor
presente de los flujos anuales de fondos y la inversión inicial total. El valor presente
neto es un monto de dinero referido a tiempo cero calculado con la tasa de interés
elegida.
**preg de examen entender bien el concepto del método : cantidad de dinero, además de la
inversión inicial, necesarios para generar flujos de dinero iguales y al mismo tiempo que los flujos de
caja del proyecto. El resultado no es una tasa, es un monto de dinero, que debe ser positivo para
que sea rentable. Es más rentable el de mayor VP ante igualdad de condiciones .

** se puede calcular en Excel

Se debe sumar al último flujo de caja del proyecto las cantidades de capital que se
recuperan al finalizar la vida económica del proyecto, es decir, el capital de trabajo, el
valor del terreno y el valor residual.
El valor presente es la cantidad de dinero requerida al comienzo del proyecto, además
de la inversión total, que, invertida a una tasa de interés pre-asignada, pueda producir
ingresos iguales a, y al mismo tiempo que, los flujos de caja del proyecto.
El proyecto debe aceptarse cuando su VP es superior a cero, ya que indica que genera
ese monto de dinero remanente sobre lo mínimo exigido, y si fuese menor a cero se
debe rechazar, ya que esa es la cantidad de dinero faltante para que el proyecto
reditúe lo exigido por el inversionista.
Ventajas
✔ Considera todos los flujos de caja del proyecto.
✔ Considera el período de construcción, el capital de trabajo en su momento de
ocurrencia.
✔ Considera la recuperación de capital al finalizar la vida útil del proyecto.
✔ Se puede considerar inversiones posteriores a la puesta en marcha.
✔ Tiene en cuenta el valor temporal del dinero.
Desventajas
X Requiere la pre-asignación de una tasa de interés (estándar financiero o TRMA).
X El valor que se obtiene como resultado no da idea de la magnitud del proyecto.
Por esa razón se define una variante del VP (VP´).
Esta relación se puede utilizar como un indicador de la
rentabilidad del proyecto. Los resultados de aplicar de
 forma continua VP y VP’ sí dan una idea de la magnitud total del proyecto.

● Tasa interna de retorno (TIR): tiene en cuenta el valor temporal del dinero y está basado
en la parte de la inversión quke no ha sido recuperada al final de cada año durante la
vida útil del proyecto. Se establece la tasa de interés que debería aplicarse anualmente
al flujo de caja de tal manera que la inversión original sea reducida a cero durante la
vida útil del proyecto. La tasa de retorno que se obtiene por este método es equivalente
a la máxima tasa de interés que podría pagarse para obtener el dinero necesario para
financiar la inversión y tenerla totalmente paga al final de la vida útil del proyecto.
Para una tasa de interés “r” e igualando a cero, puede obtenerse la tasa de interés TIR
resolviendo la ecuación
Se puede realizar por computadora utilizando planillas de cálculo,
que incluyen el cálculo de la TIR

*similar al cálculo de VP siendo este igual a 0

*se puede calcular con Excel , a mano son muchas iteraciones
Ventajas
✔ Brinda un coeficiente de rentabilidad fácilmente comparable.
✔ Tiene en cuenta el valor temporal del dinero.
✔ Considera el periodo de construcción, y la inversión en capital de trabajo en su
momento de ocurrencia.
✔ Considera la recuperación de capital.
Desventajas
X No es apropiado aplicar a proyectos mutuamente excluyentes, si tienen distinta
duración.
X Si hay inversiones posteriores al inicio del proyecto, se pueden obtener
diferentes TIR porque matemáticamente pueden darse diversas soluciones a la
ecuación: VP = 0.

Consideración del riesgo

Es la posibilidad de que se produzcan pérdidas. Acompaña a toda inversión. Cuando el riesgo del
proyecto es mayor, se debe considerar el logro de una mayor tasa de retorno y la recuperación de la
inversión en un menor tiempo.
Tasa de rentabilidad mínima aceptable (iM) en función del grado de riesgo del proyecto

¿Cuál es el mejor criterio de rentabilidad?

El analista debe emplear varios criterios para compensar las ventajas y desventajas de cada uno.
Los factores claves que afectan la rentabilidad de las plantas industriales son:
 ★ Calidad y precio de compra de las materias primas
★ Disponibilidad continua de la materia prima
★ Precio de venta del producto
★ Tamaño del mercado
★ Rendimiento del producto
★ Productividad de la mano de obra
★ Precio de los envases
★ Precio de los servicios

Análisis de inversiones no simples

En el caso del análisis de un proyecto de inversión que presenta más de un cambio de signo en los
flujos de caja, la evaluación del método de TIR da raíces múltiples. Hay que determinar cuál raiz es
el valor verdadero de la TIR.

Efectos de la inflación sobre los componentes de un proyecto de inversión

Sobre las inversiones en activos fijos: la depreciación se obtiene en función del costo histórico del
activo. A medida que los ingresos se incrementan como resultado de la inflación, las
deducciones por concepto de depreciación se mantienen constantes, de manera que el
ingreso gravable crece. Como resultado, el valor real de los activos no está totalmente
reflejado en el costo de depreciación, por consiguiente, está subestimado y el ingreso
gravable está sobreestimado.
Sobre las inversiones en capital de trabajo o activo circulante: disminución de su poder adquisitivo.

Sobre activos no depreciables: no sufren un efecto negativo y se las puede considerar como
inversiones atractivas en épocas inflacionarias. Si el valor del activo se incrementa con el
nivel general de precios, esto ocasionará una ganancia extraordinaria de capital al momento
de venderlo. Como las ganancias extraordinarias son gravables, entonces, el rendimiento que
se obtiene por la adquisición de un terreno disminuye debido a los impuestos que se pagan
sobre dichas ganancias.
Sobre el endeudamiento: si la inversión inicial se financia con capitales de terceros, debe
compararse la tasa de costo de ese financiamiento con la tasa de inflación para el periodo
considerado. Esto podría provocar que se produzca una ganancia por inflación, al ser menor
el monto real de intereses a pagar y amortización del préstamo. Surgen dos efectos
complementarios:
• Si la financiación posee una tasa de interés nominal fija por periodo, el monto real que hay
que pagar por este concepto se abarata en presencia de inflación.
• Al amortizarse el préstamo en un periodo futuro, se genera una ganancia por inflación
derivada del pago diferido de una cantidad fija en valores nominales.
Cálculo del costo neto de capital:
a. Costo neto de las fuentes propias alternativas
-Emplear la moneda nacional ajustada por inflación.
-Emplear una moneda fuerte (dólar o euro) y, suponer que para ella la inflación no es
significativa, con lo cual no se debe hacer ajuste por inflación.
-Emplear una moneda extranjera ajustada por inflación.
 Una vez definida la base de medición del capital propio, se puede determinar la tasa de
rentabilidad pretendida sobre ese capital. Debe tenerse en cuenta que la tasa de costo de
capital no será la misma si el capital se midiese en una u otra moneda.
b. Costo neto de los fondos prestados: debe expresarse en la misma moneda que el costo del
capital propio. El endeudamiento en moneda local puede originar una ganancia monetaria y el
endeudamiento en moneda extranjera origina un riesgo cambiario.
Sobre la tasa de descuento: Si en ese período hubo una inflación ß, la relación entre el valor real
de I1 (designado como I1o) y el valor de Io será:

Inflación sobre los cálculos de rentabilidad

❖ Precios nominales: También llamados precios corrientes. Son los precios que se observan en
los mercados y es determinado por la oferta y la demanda del bien, que genera cambios en
su valor, así como por las fuerzas macroeconómicas que influyen en él.
❖ Precios reales: Es un precio relativo que resulta de dividir el precio nominal de un bien entre el
índice general de precios, con el objetivo de eliminar el factor inflacionario de los precios
corrientes y sólo considerar el efecto de la oferta y demanda del bien en el proyecto.
❖ Precios constantes: Son aquellos que son tomados de un periodo base, por tanto, no cambian
en el tiempo.
Si se emplean precios nominales, se están teniendo en cuenta las fluctuaciones debidas al
alza general en los precios; por lo tanto, también se tiene que exigir que los beneficios no sólo
generen un rendimiento real, sino que también repongan el poder adquisitivo del dinero
invertido. Por el contrario, si se eliminan los impactos de los incrementos generales en los
precios usando los precios constantes también se debe eliminar el componente inflacionario
de la tasa de interés de oportunidad.
En resumen, cuando se utilizan los precios nominales en la evaluación se hace necesario
aplicar la tasa de interés nominal en el cálculo de los criterios de rentabilidad. Sin embargo,
cuando se trabaja con precios constantes se debe de acudir a la tasa de interés de
oportunidad real.
Evaluación de la rentabilidad a partir de Flujos de Caja nominales
Si son nominales, significa que fueron estimados considerando el efecto inflacionario FCI. Hay
2 alternativas:
a) Detraer la inflación de los flujos de fondos que originariamente se encuentran expresados
en valores nominales (FCI) y aplicar como tasa de descuento la tasa real de interés.
En este caso, se deben calcular los flujos de caja deflactados. De esta manera, el valor actual
neto o la tasa interna de retorno que se obtengan estarán expresados sin el impacto
inflacionario.

b) Utilizar los FCI y considerar la tasa de descuento o de oportunidad del mercado. En esta
opción se utilizan los FCI y se utiliza como tasa de descuento la que obtenemos del mercado,
ya sea una TRMA o el estándar financiero.
Evaluación de la rentabilidad a partir de Flujos de Caja constantes o reales
Para realizar la evaluación no se considera el efecto inflacionario en los FC, se utiliza la tasa
real de descuento.