Matemáticas de las operaciones financieras. Departamento Economía Aplicada (Matemáticas). Universidad de Málaga. .

Grado en Administración y Dirección de Empresas (ADE).

Departamento de Economía Aplicada (Matemáticas).
Matemáticas de las Operaciones Financieras.

LECCIÓN 1ª. FUNDAMENTOS DE VALORACIÓN FINANCIERA.

1. Introducción.
En este epígrafe, de forma muy breve, se abordan conceptos básicos que nos ayudan a encuadrar nuestra
disciplina en este cuatrimestre: Matemáticas de las Operaciones Financieras.
Bienes económicos: se caracterizan por satisfacer necesidades humanas y ser escasos respecto a su apetencia,
razón por la cual tienen una utilidad que puede medirse en términos monetarios.
Actividad económica: se caracteriza por la producción de bienes y servicios y por su intercambio entre los
diversos agentes económicos.
Actividad financiera: como parte de la actividad económica, aparece cuando el intercambio de bienes y
servicios se realiza de forma no simultánea en el tiempo.
La no simultaneidad de los intercambios exige que, además de medir monetariamente cada bien, es necesario
tener en cuenta el momento en el que puedo disponer de él. Esta asignatura estudia cómo afecta el tiempo al
valor de los bienes, y por tanto, al intercambio de los mismos.
Los agentes económicos prefieren los bienes presentes a los futuros a igualdad de cantidad y calidad; esto
significa que el tiempo influye en la mayor o menor apreciación de cada bien. Cuanto más alejada en el tiempo
esté la disponibilidad de un bien tanto menos aprecio o valoración se hará de él.

2. Capital financiero. Comparación de capitales. Equivalencia financiera.

2.1. Capital financiero: Medida de cualquier activo, real o financiero, expresada por su cuantía y su
vencimiento o momento de disponibilidad.
Par ordenado de números reales, (C, t) ∈ R2, donde
C: Cuantía del capital, medida en la unidad monetaria.
t: Momento del tiempo en el que está disponible o vence el capital.

El capital financiero puede ser representado en el plano de coordenadas, si bien suele utilizarse la recta real:
C1 C2

t1 t2 t

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2.2. Comparación de capitales. Equivalencia financiera.

Principio de subestimación de los capitales futuros respecto a los actuales de igual cuantía: los agentes
económicos se comportan de acuerdo con el principio de preferencia temporal de manera que, a igualdad de
cuantía, se prefiere el capital que tenga vencimiento anterior. Dicho con otras palabras: los capitales futuros
se subestiman respecto a los actuales cuando las cuantías son iguales y, por lo tanto, para que dos capitales
sean equivalentes (indiferentes), el más alejado en el tiempo ha de tener mayor cuantía.

Teniendo en cuenta este principio, a continuación vamos a comparar dos capitales, (C1, t1) y (C2, t2), para ver
cuál es preferible o si son indiferentes (equivalentes). Se pueden dar cuatro posibilidades o casos:

a) Cuando el vencimiento coincida: C1 > C2 y t1 = t2  (C1, t1) es preferido a (C2, t2).

b) Cuando coinciden las cuantías: C1 = C2 y t1 < t2  (C1, t1) es preferido a (C2, t2).
c) Si la cuantía del primer capital es mayor y tiene un tiempo de vencimiento menor:

C1 > C2 y t1 < t2  (C1, t1) es preferido a (C2, t2).

d) Por último, cuando la cuantía del primer capital sea menor, pero también su vencimiento:

C1 < C2 y t1 < t2  No sabemos cuál preferimos: son incomparables.

En este último caso, necesitamos hacer una comparación indirecta de capitales, es decir, trasladar o
proyectar ambos capitales a un mismo instante del tiempo (p), y luego, al haber homogeneizado los
vencimientos, podremos comparar las cuantías de esos capitales sustitutos de los primeros.

Por tanto, mediante un criterio de sustitución o proyección financiera, que permita obtener capitales
financieros equivalentes en cualquier instante de tiempo, ahora sí podríamos comparar este cuarto caso.
En primer lugar, se obtienen los sustitutos en p de cada uno de ellos:

(C1, t1) ∼ (V1, p)

(C2, t2) ∼ (V2, p)

Y a continuación se decide:

Si V1 > V2  (C1, t1) es preferido a (C2, t2).

Si V1 = V2  (C1, t1) es EQUIVALENTE a (C2, t2).

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3. Leyes y operaciones financieras.

3.1. Leyes financieras: capitalización y descuento.
Ley financiera: función matemática que nos permite calcular capitales financieros equivalentes en distintos
instantes del tiempo. Dicho con otras palabras: es la expresión matemática mediante la que se proyecta o
sustituye cualquier capital financiero (C, t) en cualquier instante del tiempo, p.

V = F(C, t; p) donde: V: cuantía equivalente en p del capital (C, t).

Ley de capitalización: si p > t, y se denota por la letra L, V = L(C, t; p)

Ley de descuento: si p < t, y se denota por la letra A, V = A(C, t; p)

Propiedades:
1. Ser una función positiva: V = F(C, t; p) > 0 , C∈ R+
2. Ser homogénea de grado 1 con respecto a C: F(C, t; p) = C F(1, t; p)
F(1, t; p) = F(t; p) Ley financiera unitaria.
3. Cumplir la propiedad reflexiva: Si t = p, F(C, t; t) = C
4. Ser creciente con respecto a p y decreciente con respecto a t. (Principio de subestimación de los capitales
∂F (C , t ; p) ∂F (C , t; p)
futuros): <0 >0
∂t ∂p
5. Ser una función continua en t y p.

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Características de una ley financiera clásica:

1. Leyes financieras estacionarias: cuando el resultado no varía ante desplazamientos en el tiempo. Es
decir, no influyen t y p; lo que nos importa es el intervalo de tiempo que transcurre entre ellos, que se
va a llamar n, por lo que: n = p-t, y por tanto, V = F(C, n).
2. Leyes financieras sumativas o simples: en un intervalo de tiempo cualquiera, los intereses NO se
acumulan al capital para generar nuevos intereses. (Intereses no productivos).
3. Leyes financieras multiplicativas o compuestas: en un intervalo de tiempo cualquiera, los intereses
SÍ se acumulan al capital para generar nuevos intereses. (Intereses productivos).

3.2. Operación financiera: concepto, elementos y clasificación.

Concepto: intercambio no simultáneo de capitales financieros entre agentes económicos, los cuales pactan la
ley financiera con la que establecer la equivalencia financiera de dichos capitales.
Elementos:
1. Personas que intervienen: prestamista o acreedor (inicia la operación entregando el primer capital
financiero) y prestatario o deudor (la que recibe ese primer capital y se compromete a devolverlo
transcurrido un periodo de tiempo).
2. Capitales financieros que se intercambian: son dos conjuntos de capitales, que se denominan
prestación (los que entrega el prestamista) y contraprestación (los que devuelve el prestatario).
3. Duración: tiempo que dura la operación, es decir, la diferencia entre el origen (momento en que se
dispone o vence el primer capital) y el final (disponibilidad o vencimiento del último capital).
4. Principio de equivalencia financiera entre la prestación y la contraprestación: el acuerdo entre
las partes, prestamista y prestatario, se pacta basándose en una ley financiera, a partir de la cual hay
que establecer la ecuación de equivalencia financiera: la suma financiera de todas las cantidades
que ENTREGAMOS es igual a la suma financiera de todas las cantidades que RECIBIMOS.
Clasificación:
Las operaciones financieras pueden clasificarse de distintas formas no excluyentes entre sí, dando lugar a
múltiples modalidades entre las que destacan las siguientes:
1. Por la naturaleza de los capitales que intervienen: ciertas / aleatorias.
2. Por el número de capitales que intervienen: simples / compuestas (compuestas de amortización,
compuesta de constitución y doblemente compuesta).
3. Por la duración: a corto plazo / a largo plazo.
4. Atendiendo a la ley financiera utilizada: capitalización / descuento o actualización.
5. Según el objetivo que pretende cada parte: financiación (primero se reciben los capitales y luego se
devuelven) / inversión (los capitales primero se desembolsan y luego se recuperan).

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4. Leyes financieras clásicas de capitalización y descuento. Tantos

equivalentes y tanto nominal.
4.1. CAPITALIZACIÓN SIMPLE
La expresión matemática abreviada de la capitalización simple es:

L (n) = 1 + ni con i > 0 y n > 0

El esquema gráfico:

1 1 + ni
C C (1 + ni)

0 n

• i = tipo de interés referido al mismo periodo de tiempo en el que viene expresada la variable n. Mide el
incremento por unidad de cuantía y por unidad de tiempo; i es el precio del dinero por unidad de tiempo.
• n = mide el tiempo durante el cual se está capitalizando la unidad monetaria o la cuantía C.

Es importante tener en cuenta que n e i han de ser magnitudes homogéneas; en efecto, una de las condiciones
más importantes a la hora de aplicar las leyes financieras es que los periodos de tiempo y el tipo de interés
deben de venir expresados siempre en la misma unidad de tiempo.
En general, en cualquier ley de capitalización, tanto simple como compuesta, el incremento que experimenta
un capital de cuantía C0 al estar colocado durante n períodos se denomina Interés y su cuantía se obtiene:

I = Cn – C0

En capitalización simple, los intereses de un período cualquiera son proporcionales al capital invertido C0 y a
su duración:
I = C0 n i,

Por tanto, la característica principal es que los intereses no son productivos, ya que el único capital productor
de intereses es siempre el mismo, el C0. La ley de capitalización simple es una ley sumativa, ya que para cada
periodo de tiempo sumamos una cantidad fija de intereses, es decir, periodo a periodo, los intereses son
siempre los mismos, se genera una cantidad constante de intereses:

Is = C0 i

Normalmente, esta ley se emplea para operaciones a corto plazo (duración menor o igual a 1 año).

Se denomina montante o capital final al capital equivalente en n a las C unidades monetarias del momento
inicial. La cuantía Cn se obtiene:

Cn = C0 + I = C0 + C0 n i = C0 (1 + n i)
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Escindibilidad: la ley de capitalización simple NO es escindible, es decir, no se puede partir una operación
financiera en dos partes. En el momento en que se parte en un punto intermedio entre el origen y el final, se
acumulan los intereses, rompiéndose así la equivalencia financiera.

Punto de Referencia: en todas las operaciones que se rijan por esta ley de capitalización simple, el punto de
referencia para la equivalencia de capitales se tomará siempre al FINAL de la operación.

Tantos Equivalentes: dos tantos i e im, referidos a distintas unidades de tiempo, son equivalentes, si producen
el mismo montante o capital final cuando se aplican a un mismo capital durante el mismo tiempo.

(1 + i) = (1 + im m)
im = i/m i = m im

m = frecuencia de fraccionamiento, es decir, el número de veces en que se devengan los intereses dentro del
año.
Se puede observar cómo los tantos de interés (el anual i y el periodal im) en capitalización simple, además de
equivalentes, son “proporcionales”, es decir, para calcular uno u otro basta con multiplicar o dividir por “m”,
dependiendo de quién es tu incógnita y quién tu dato.

Descuento simple racional o matemático

Es la ley inversa de la capitalización simple: = = ∙ 1+

No se utiliza en la práctica comercial.

4.2. CAPITALIZACIÓN COMPUESTA

La expresión matemática abreviada de la capitalización compuesta, también conocida como régimen de
interés compuesto, es:
L (n) = (1 + i)n con i > 0 y n > 0

En consecuencia una unidad monetaria desplazada n períodos a la derecha en el tiempo se transforma en (1+i)n
unidades monetarias. Gráficamente:
1 (1 + i)n
C C (1 + i)n

0 n
• i = tipo de interés expresado para el mismo periodo de tiempo en el que viene expresada la variable n.
• n = tiempo que está colocado el capital.

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El montante será el capital equivalente en n a las C unidades monetarias del momento inicial.

Cn = C0 (1 + i)n

En esta ley financiera se produce una capitalización periódica de los intereses. Es una ley multiplicativa ya
que por cada periodo de tiempo multiplicamos por una cantidad fija, en este caso (1+i). Los intereses sí son
productivos ya que el capital productor de intereses va cambiando, es siempre el capital del periodo anterior,
el cual recoge el capital inicial junto con la acumulación de intereses que se ha ido generando periodo a
periodo:
Is = Cs-1 i

Por tanto, los intereses que se generan en cada periodo de tiempo se incorporan al capital para generar a su
vez nuevos intereses. Se suele emplear en operaciones financieras a largo plazo (superiores a un año).

Escindibilidad: la ley de capitalización compuesta SÍ es escindible, o sea, se puede partir una operación
financiera en dos o más partes, sin que ello afecte a la equivalencia financiera.

Punto de Referencia: en todas las operaciones que se rijan por esta ley de capitalización compuesta, se puede
situar el punto de referencia para la equivalencia de capitales EN CUALQUIER SITIO (en el origen, en el
final, en cualquier punto entre el origen y el final, o incluso antes del origen o después del final, de la
operación).

LEY FINANCIERA DE DESCUENTO COMPUESTO

Es la ley inversa de la capitalización compuesta: = = 1+

Esta ley es muy importante ya que es la ley de descuento que se utiliza en las operaciones financieras a largo
plazo. Todo lo definido y explicado para la Ley de Capitalización Compuesta se verifica también aquí.

Tantos equivalentes
La definición de tantos equivalentes es la misma que dimos para capitalización simple.
Los tantos i e im son equivalentes cuando se verifica:
(1 + i) = (1 + im)m
• i = tanto de interés anual.
• im = tanto de interés asociado a un m-ésimo de año (tanto del período “m”).
• n = número de años.

Por lo que, conocida una magnitud, se puede obtener la otra:

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im = (1 + i)1/m – 1 tanto fraccionado por m-ésimo de año o tanto periodal.

i = (1 + im )m – 1 tanto anual equivalente.

Por tanto, el Tanto Anual Equivalente es aquel tanto que, aplicado a un periodo de tiempo expresado en
años, es equivalente al tanto periodal im. Es el tanto equivalente que se suele utilizar como tanto de referencia
para comparar distintas alternativas, ya que usa el año como medida de tiempo. Si nos fijamos en las iniciales
de dicho tanto son las letras TAE, la medida del coste de la financiación o de la rentabilidad de una inversión.
Tal y como se verá en la Lección 2, una de las características, no la única, que define al TAE que establece el
Banco de España, es que sea un tanto anual en capitalización compuesta.

Tal y como se puede observar, en capitalización compuesta no es tan sencillo e inmediato el cálculo de los
tantos equivalentes como lo era en la capitalización simple, donde solo había que multiplicar el tanto periodal
im por los periodos de tiempo contenidos en el año m. Es precisamente esta diferencia la que hace que en
capitalización compuesta hagamos uso de otro tanto de interés, además del tanto anual i y el tanto periodal,
im, el tanto nominal jm.

Se denomina Tanto nominal (conocido en la práctica comercial como T.I.N., Tipo de Interés Nominal) de
frecuencia m y se denota como jm al que se obtiene de la siguiente forma:
j m = im m
Es un tanto anual que se utiliza sólo para contratar. Siempre lleva un “apellido (subíndice)”, la “m”, referido
a una periodicidad (pagadero, liquidable, capitalizable, devengable, convertible,…) por (días, semanas, meses,
bimestres, trimestres, cuatrimestres, semestres). Hay que dejar muy claro que el TIN NO es un Tanto
Equivalente de Capitalización de Compuesta, por lo que NUNCA se puede usar en ninguna expresión de esta
ley.
Por consiguiente, cuando te dan un Tanto Nominal, te están “avisando” que en esa operación financiera los
intereses se devengan por fracciones de año (la “m”), sirviéndonos, por tanto, SÓLO para calcular el Tanto
Periodal correspondiente, el “im”, que será el que tendremos que usar en dicha operación financiera:

jm = im m im =

Por otra parte, también es importante destacar que, a veces, nos podemos encontrar operaciones financieras
donde el devengo de intereses no es anual, ni una fracción del año, sino con una periodicidad superior al año;
en ese caso, tendremos que operar con tantos de interés superior al año: ik, es decir:

ik = (1 + i)k – 1 tanto superior por k-ésimo de años.

La expresión que nos relaciona los tres tantos es:

1+i = 1+i = 1+i

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Comparación entre capitalización simple y compuesta.

Los montantes obtenidos en las dos leyes tienen las expresiones ya conocidas:

SIMPLE Cn = C0 (1+n i)
COMPUESTA Cn = C0 (1+i)n

Si los representamos gráficamente para un mismo tanto de interés (i), como ya se estudió, obtenemos una
función lineal para el sistema de capitalización simple (CS) y una función exponencial para el compuesto (CC):
Cn
CC CS

C0 + C0 i

C0

1 n

de lo que se desprende que, según los valores de n, varía la situación. Así, para un capital inicial de u.m. y un
mismo i:

0<n<1 (1+i)n < (1+n i) Montante a interés compuesto < Montante a interés simple

n=1 (1+i)n = (1+n i) Montante a interés compuesto = Montante a interés simple

n>1 (1+i)n > (1+n i) Montante a interés compuesto > Montante a interés simple

Por consiguiente, para periodos menores de un año, la capitalización simple proporciona un mayor montante,
a un mismo i; para n=1, es indiferente, y para periodos superiores al año, es la capitalización compuesta la que
ofrece un mayor montante a un mismo tipo de interés.

Por otra parte, como ya hemos ido señalando, recordemos que otra diferencia entre capitalización simple y
compuesta es el denominado principio de división o escindibilidad: el montante o cuantía final que genera
una operación financiera es independiente de la escisión o separación de dicha operación en un momento s
del intervalo en que está definida. En este sentido, las operaciones financieras valoradas con una ley de
capitalización compuesta verifican este principio (al acumularse los intereses al capital para producir nuevos
intereses). En cambio, las operaciones valoradas con una ley de capitalización simple no lo verifican.

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4.3. DESCUENTO SIMPLE COMERCIAL.

Se caracteriza porque el descuento de un período es proporcional al capital y a la duración.
D = Nn d o también D = Cn n d
• d = Tanto de descuento; mide la disminución por unidad de cuantía y unidad de tiempo.
• n = tiempo durante el cual se descuenta la unidad monetaria o, en su caso, el nominal N.

Se denomina valor descontado o efectivo al capital equivalente en el momento inicial:

E = N – D = N – N n d = N (1- n d) o también C0 = Cn - Cn n d = Cn (1- n d)

La expresión matemática abreviada del descuento comercial es:

A(n) = 1- n d con d > 0

El esquema gráfico:
1-nd 1
N (1 – n d) N

0 n

Los tantos equivalentes funcionan igual que en capitalización simple:

dm = d/m d = m dm

m = frecuencia de fraccionamiento.

Escindibilidad: la ley de descuento simple comercial NO es escindible, es decir, no se puede partir una
operación financiera en dos partes.

Punto de Referencia: en todas las operaciones que se rijan por esta ley de descuento simple comercial, el
punto de referencia para la equivalencia de capitales se tomará siempre al PRINCIPIO de la operación.

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4.4. Suma financiera y capital unificado en descuento comercial: VENCIMIENTO COMÚN y

VENCIMIENTO MEDIO.

Vencimiento común de los Capitales Sumandos , : nuestra incógnita es el capital, , y no el

vencimiento, que es conocido. Aquí tenemos que plantear y resolver una ecuación de equivalencia financiera:

∙ 1 − ! − " ∙ #$ + % ∙ 1 − !% − " ∙ #$ + ⋯ + ∙ 1 − ! − " ∙ #$ = ' ∙ 1 − − " ∙ #$ ∀"

Vencimiento medio, , asociado al Capital Unificado, : este vencimiento, , que es lo que tratamos de
determinar, se produce cuando el nuevo capital (el nominal de la nueva letra o pagaré) es la suma aritmética
de los capitales financieros (los nominales de las letras/pagarés que pretendemos sustituir). Por consiguiente,
el vencimiento medio, , se obtendrá como la media de los vencimientos, ponderada por los respectivos
capitales. Estas expresiones surgen de la anterior ecuación de equivalencia financiera y, al operar en ella, se
llega a estas otras, más sencillas:

'= + % +⋯ =* +
+,

∙! + % ∙ !% + ⋯ ∙!
=
'

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