Modelo IS – LM

Las tasas de interés son un determinante significativo La tasa de interés es el costo del dinero, expresado
del gasto agregado y el Banco de la Reserva Federal, como un porcentaje, que se aplica a una suma de
que controla el incremento del dinero y las tasas de dinero prestada o invertida durante un período de
interés, es la primera institución a la que hay que tiempo determinado.
culpar cuando la economía se mete en problemas.

Las reservas de dinero, tasas de interés y el Banco de La reserva monetaria es un conjunto de fondos
la Reserva no tienen un lugar en el modelo de la representados en moneda, dinero o similares,
determinación del ingreso. guardados como previsión de eventuales
necesidades o por razones legales o contractuales
(por contratos).

En la imagen se muestra la tasa de interés de los

bonos del Tesoro estadounidense.
Esta tasa representa el pago que recibe quien le
presta al gobierno de ese país. Una tasa de interés
de 5% significa que alguien que presta 100 dólares
al gobierno durante un año, recibe 5%, o cinco
dólares, de intereses.
Se muestra que las tasas de interés son por lo
común, pero no siempre, altas antes de una
recesión, caen durante la recesión y se elevan
durante la recuperación.

Se muestra el aumento del dinero y de la

producción. Hay un vínculo firme, aunque no
absoluto, entre el crecimiento del dinero y el
crecimiento de la producción.

La Reserva Federal entra en el cuadro con su

función de fijar la oferta monetaria. Las tasas de
interés y el ingreso están determinados juntos por
el equilibrio de los mercados de bienes y dinero.

El modelo IS-LM en este capítulo es el centro de la

macroeconomía de corto plazo.
 En este capítulo estudiamos dos mercados: el
mercado de bienes y el mercado del dinero, y su
vínculo a través de dos variables económicas: las
tasas de interés y el ingreso.

Tendremos un mercado y dos variables: el PIB y la

tasa de interés (i). Más adelante, llamaremos curva
IS a la ecuación del mercado de bienes.

La demanda de dinero depende del ingreso y de las

tasas de interés. La oferta de dinero la fija el banco
El mercado de dinero, en el que el equilibrio se
central (en Estados Unidos, la Reserva Federal).
alcanza cuando la demanda de dinero es igual a la
Para el equilibrio del mercado de dinero volvemos
oferta de dinero.
a tener un mercado y dos variables: el PIB y la tasa
de interés. Llamaremos curva LM a la ecuación del
mercado de dinero.

Reunimos los mercados de bienes y dinero para

El modelo IS-LM calcula los valores del PIB y las tener dos mercados (bienes y dinero) y dos
tasas de interés que saldan o vacían variables (PIB y tasas de interés).
simultáneamente los mercados de bienes y dinero.

La política monetaria influye en la producción y el Al agregar los mercados de activos, tendremos un

empleo a través del mercado de dinero. análisis más completo del efecto de la política fiscal
e introduciremos la política monetaria.

Los cambios de las tasas de interés tienen un efecto Tasas de interés elevadas abaten la demanda
secundario importante. La composición de la agregada, principalmente porque reducen la
demanda agregada entre inversión y gasto de inversión.
consumo depende de la tasa de interés.

Derivamos una relación clave, la curva IS, que Los términos IS y LM son representaciones
muestra las combinaciones de tasas de interés y abreviadas de las relaciones en que la inversión (I)
niveles de ingreso en las que se vacían o saldan los es igual al ahorro (S) —el equilibrio de los mercados
mercados de bienes. de bienes— y en que la demanda de dinero (L) es
igual a la oferta de dinero (M) —el equilibrio del
mercado de dinero.
La curva IS se deriva en dos pasos. En primer lugar, La curva (o esquema) IS muestra las
explicamos por qué la inversión depende de las tasas combinaciones de tasas de interés y niveles de
de interés. En segundo, introducimos la función de la producción tales que el gasto planeado es igual al
demanda de inversión en la identidad de la demanda ingreso.
agregada (como hicimos con la función del consumo
en el capítulo anterior) y encontramos las
combinaciones de ingreso y tasas de interés que
mantengan en equilibrio el mercado de bienes.
El gasto en inversión también se vuelve endógeno. La Es un modelo de corto plazo, ya que no
tasa deseada o planeada de inversión es menor consideramos la inflación, utilizamos precios
cuanto mayor sea la tasa de interés. contantes.

La inversión es gasto en adiciones al capital de la Cuanto mayor sea la tasa de interés de estos
empresa, como maquinaria o edificios. Por lo común, préstamos, menores son las utilidades que esperan
las empresas toman prestado para comprar bienes de las empresas por el crédito para comprar nuevas
inversión. máquinas o edificios, y, por consiguiente, están
menos dispuestas a pedir préstamos e invertir. Por
el contrario, las empresas quieren tomar préstamos
e invertir más cuando las tasas de interés son
bajas.
Especificamos una función de gasto de inversión
I = I − bi b > 0 (1)

El esquema de inversión de la ecuación muestra,

para cada nivel de la tasa de interés, el monto que
las empresas piensan gastar en inversión. La
pendiente de la función es negativa para dar cuenta
de la suposición de que una reducción de la tasa de
interés aumenta la rentabilidad de las adiciones al
capital y, por tanto, genera un volumen mayor de
gasto planeado en inversión.
La posición de la curva de demanda por inversión está Si la inversión responde poco a las tasas de interés,
determinada por la pendiente —el coeficiente b de la la curva se acerca más a la vertical. Los cambios
ecuación (1) y por el nivel del gasto de inversión del gasto autónomo en inversión, − I , desplazan la
autónomo, − I. Si la inversión es muy sensible a la función de inversión.
tasa de interés, una pequeña baja de la tasa de interés
causa un aumento grande de la inversión, así que la
curva será casi horizontal.
Un aumento de − I significa que, en cada nivel de la En el mercado de bienes cuanto mayor es el tipo de
tasa de interés, las empresas piensan en invertir interés, mas bajo es el equilibrio de producción.
montos mayores. Esto se demostraría por un
movimiento a la derecha de la función de inversión.
La demanda agregada consta todavía de la demanda
de consumo, inversión, gasto gubernamental en
bienes y servicios y exportaciones netas, sólo que
ahora el gasto de inversión depende de la tasa de
interés.

Derivación de la curva IS
Para un nivel dado de la tasa de interés, digamos, i 1,
el último término de la ecuación (2) es una
constante (bi1), y podemos, en la figura 10-5a, trazar
la función de la demanda agregada del capítulo 9,
esta vez con intercepto, − A − bi1. El nivel de
equilibrio del ingreso, que se obtiene de la manera
usual, es Y1 en el punto E1. Como tal nivel de
equilibrio del ingreso se derivó para una tasa de
interés (i 1), graficamos el par (i 1, Y1 ) en la sección
inferior como punto E1 . Esto nos da un punto, E1, en
la curva IS; es decir, una combinación de tasa de
interés e ingreso que salde el mercado de bienes.
Consideremos a continuación una tasa de interés
más baja, i 2. El gasto en inversión es mayor cuando
la tasa de interés desciende. En los términos de la
figura 10-5a, esto implica un desplazamiento
ascendente de la función de la demanda agregada.
La curva sube por que aumentó la secante – A.
Dado el incremento de la demanda agregada, el
equilibrio pasa al punto E2, con un nivel asociado de
ingreso de Y2 .
En el punto E2, en la sección b), registramos el
hecho de que la tasa de interés i 2 implica el nivel de
equilibrio del ingreso Y2 (equilibrio en el sentido de
que el mercado de bienes está en equilibrio, o
saldado). El punto E2 es otro punto sobre la curva IS.
Figura 10-5

En una tasa de interés en particular, el equilibrio de la En la figura 10-5 se muestra que la curva IS tiene una
sección a) determina el nivel del ingreso. Una reducción pendiente negativa, debido al aumento de la
de la tasa de interés eleva la demanda agregada. La demanda agregada por la baja de la tasa de interés.
curva IS muestra la relación negativa que se produce
entre las tasas de interés y el ingreso.
También podemos derivar la curva IS a partir de la
condición de equilibrio del mercado de bienes, de que Observemos de la última ecuación (5) que una tasa
el ingreso es igual al gasto planeado, o de interés mayor implica un nivel menor del ingreso
de equilibrio para una − A dada, como se aprecia
en la figura 10-5. La construcción de la curva IS es
sencilla y hasta engañosamente simple. E

Ya señalamos que la curva IS tiene una pendiente El grado de la pendiente depende de cuán sensible
negativa porque una mayor tasa de interés reduce el sea el gasto de inversión a los cambios de la tasa
gasto de inversión, disminuyendo en consecuencia la de interés y también del multiplicador, αG, de la
demanda agregada y por ende baja el nivel de última ecuación (5).
equilibrio del ingreso.

Supongamos que el gasto de inversión es muy Este desplazamiento tan grande de la curva de la
sensible a la tasa de interés y que, por tanto, b de la demanda agregada produce un cambio
ecuación (5) es muy grande. Entonces, en términos de correspondientemente grande en el nivel de
la figura 10-5, un cambio dado en la tasa de interés equilibrio del ingreso. Si un cambio dado en la tasa
produce un cambio grande en la demanda agregada y de interés produce un cambio grande en el ingreso,
la desplaza hacia arriba de manera importante en la la curva IS es casi horizontal.
figura 10-5a.

Así pasa si la inversión es muy sensible a la tasa de Si b es pequeña y el gasto de inversión no es muy
interés, es decir, si b es grande. sensible a la tasa de interés, la curva IS es
relativamente pronunciada o vertical.

Cuanto menores son el multiplicador y la sensibilidad Esta conclusión se confirma en la ecuación (5).
del gasto en inversión a la tasa de interés, más vertical es Podemos dar la vuelta a la ecuación (5) para que
la pendiente de la curva IS. exprese la tasa de interés como función del nivel de
ingreso:

De este modo, para un cambio dado en Y, el cambio Como la pendiente de la curva IS depende del
asociado en i será mayor cuantos menores sean b y αG. multiplicador, la política fiscal puede afectar la
pendiente. La tasa impositiva influye en el
multiplicador, αG: un aumento de ésta reduce el
multiplicador. Por consiguiente, cuanto más alta es
la tasa impositiva, más pronunciada es la curva IS. 6
En la figura 10-6 se muestran las curvas de la
demanda agregada correspondientes a varios
multiplicadores. El coeficiente c de las curvas
gruesas o sólidas de la demanda agregada es
menor que el coeficiente correspondiente c′ de
las curvas punteadas. El multiplicador es más
grande en las curvas punteadas de la demanda
agregada. Los niveles iniciales de ingreso, Y1 y Y′
1 , corresponden a la tasa de interés i 1 en la
sección b). Una reducción dada en la tasa de
interés, a i 2 , eleva el intercepto de las curvas de
la demanda agregada por la misma distancia
vertical, como se muestra en la sección a). El
cambio que se genera en el ingreso es muy
diferente.

En la curva punteada, el ingreso sube a Y′ 2 ,

pero en la línea continua se eleva únicamente a
Y2 . El cambio del ingreso de equilibrio
correspondiente a un cambio dado en la tasa de
interés es mayor a medida que aumenta la
pendiente de la curva de la demanda agregada;
es decir, cuanto mayor es el multiplicador, más
aumenta el ingreso. Como se ve en la sección b),
cuanto mayor es el multiplicador, más
horizontal es la curva IS.

En forma equivalente, cuanto mayor es el

multiplicador, más grande es el cambio del
ingreso producido por un cambio dado en la tasa
de interés.
En la figura 10-7a mostramos una curva de la
demanda agregada inicial, trazada para un nivel
de gasto autónomo de − A y una tasa de interés i
1 . El punto E1 de la curva IS de la figura 10-7b
corresponde a la curva de la demanda agregada
inicial. Ahora, con la misma tasa de interés, el nivel
del gasto autónomo sube a − A′. El aumento del
gasto autónomo incrementa el nivel de equilibrio
del ingreso a la tasa de interés i 1. De esta manera,
el punto E2 en la sección b) está sobre el nuevo
esquema de equilibrio del mercado de bienes, IS′

Un aumento del gasto autónomo eleva la demanda

agregada y el nivel del ingreso a una tasa de
interés determinada. Esto se representa con un
desplazamiento a la derecha de la curva IS.

Como E1 fue un punto arbitrario de la curva IS

inicial, podemos realizar el ejercicio para todos los
niveles de la tasa de interés y generar de este
modo la nueva curva, IS′. Así, un aumento del
gasto autónomo desplaza la curva IS a la derecha.
En la sección a) se observa que el cambio del
ingreso como resultado del cambio en el gasto
autónomo es el multiplicador por el cambio en el
gasto autónomo. Esto significa que la curva IS se
desplaza en sentido horizontal una distancia igual
al multiplicador por el cambio del gasto autónomo

Por consiguiente, un aumento de las adquisiciones

gubernamentales o los pagos de transferencia
desplaza la curva IS a la derecha. La medida del
movimiento depende de la magnitud del
multiplicador. Una reducción de los pagos de
transferencia o de las compras del gobierno
desplaza la curva IS a la izquierda.
Derivaremos la curva LM en dos pasos. En primer
lugar, explicaremos por qué la demanda de dinero La curva (o esquema) LM muestra las
depende de las tasas de interés y el ingreso, combinaciones de tasas de interés y niveles de
subrayando que, como a la gente le interesa el poder producción tales que la demanda de dinero es igual
de compra del dinero, la demanda de éste es una a su oferta.
teoría de la demanda real, no de la demanda nominal.
En segundo lugar, hacemos iguales la demanda de
dinero y el circulante (la oferta de dinero fijada por el
Banco Central) y encontramos combinaciones del
ingreso y las tasas de interés que mantengan en
equilibrio el mercado de dinero.
La demanda nominal de bonos es la demanda de Si la demanda nominal de dinero es de 100
bonos por el valor de cierta suma de dinero. La unidades monetarias y el nivel de precios es de dos
demanda real de dinero es la que se expresa en unidades por bien (lo que significa que la canasta
términos del número de unidades de bienes que de bienes representativa cuesta dos unidades
compra el dinero: es igual a la demanda nominal monetarias), la demanda real de dinero es de 50
dividida entre el nivel de precios. bienes.

Los saldos de dinero real (saldos reales, para La demanda real de dinero se llama demanda de
abreviar) son la cantidad de dinero nominal dividida saldos reales
entre el nivel de precios.

La demanda de dinero es una demanda de saldos de Cuanto más alto sea el nivel de precios, más saldos
dinero real porque la gente conserva dinero para lo nominales debe tener una persona para poder
que vaya a comprar. comprar una cantidad dada de bienes. Si el nivel de
precios se duplica, una persona debe tener el doble
de saldos nominales para comprar los mismos
bienes.

La demanda de saldos reales depende del nivel del La demanda de dinero depende también del costo
ingreso real y de la tasa de interés. Depende del nivel de guardarlo. El costo de conservar el dinero es la
del ingreso real porque los individuos guardan dinero tasa de interés que se pierde por tener dinero en
para pagar sus compras, lo cual depende del ingreso. lugar de otros activos. Cuanto mayor es la tasa de
interés, más caro es tener dinero y, por
consiguiente, menos efectivo se tendrá en cada
nivel de ingreso.

Los individuos ahorran con sus reservas de efectivo Si la tasa de interés es de 1%, hay pocos beneficios
cuando la tasa de interés aumenta si manejan con en tener bonos en lugar de dinero. Pero si la tasa
más cuidado su dinero y hacen transferencias a de interés es de 10%, vale la pena hacer el esfuerzo
bonos siempre que sus reservas crecen demasiado. de no tener más dinero del necesario para solventar
las transacciones diarias
 La demanda de saldos reales aumenta con el nivel
del ingreso real y disminuye con la tasa de interés.
Así, la demanda de saldos reales, que denotamos
como L, se expresa como:

Los parámetros k y h muestran la sensibilidad de la

demanda de saldos reales al nivel de ingreso y la
tasa de interés, respectivamente.
La función de la demanda de saldos reales, la
ecuación (6), implica que, para un nivel dado de
ingreso, la cantidad demandada es una función
decreciente de la tasa de interés. Cuanto mayor es el
nivel de ingreso, más grande es la demanda de
saldos reales y, por tanto, más a la derecha se
encuentra la curva de la demanda. También se
muestra en la figura 10-8 la curva de la demanda de
un nivel mayor de ingreso real, Y2.

Cuanto mayor es la tasa de interés, menor es la Un aumento del ingreso eleva la demanda de dinero,
demanda de saldos reales, dado el nivel del ingreso. como se muestra por el desplazamiento a la derecha
del esquema de esta demanda.

Derivación LM
En la figura 10-9 mostramos combinaciones de tasas de interés y niveles de ingreso en los que la demanda de
saldos reales coincida exactamente con el circulante disponible. A partir del nivel de ingreso, Y1 , en la figura
10-9a se muestra la curva de la demanda correspondiente a los saldos reales, L1 . 1 . Al igual que la figura 10-
8, se traza como función decreciente de la tasa de interés. La recta vertical muestra la oferta actual de saldos
reales, M/ P, pues está dada y, por tanto, es independiente de la tasa de interés. A la tasa de interés i 1 , la
demanda de saldos reales es igual a la oferta. Por eso, E1 es un punto de equilibrio en el mercado de dinero.
En la figura 10-9b se registra ese punto sobre el esquema de equilibrio del mercado de dinero, la curva LM.
El nivel mayor de ingreso hace que la demanda de La tasa de interés aumenta a i 2 para mantener el
saldos reales sea mayor en cada nivel de la tasa de equilibrio en el mercado de dinero en ese nivel
interés, así que la curva de la demanda de saldos superior de ingreso. En consecuencia, el nuevo punto
reales se desplaza arriba y a la derecha, a L2 . de equilibrio es E2

El esquema LM, o esquema del equilibrio del Si realizamos el mismo ejercicio con todos los niveles
mercado de dinero, muestra todas las de ingreso, generamos una serie de puntos que
combinaciones de tasas de interés y niveles de pueden unirse para dar el esquema LM.
ingreso en los que la demanda de saldos reales es
igual a la oferta. En el esquema LM, el mercado de
dinero está en equilibrio.

La curva LM tiene una pendiente positiva. Un Por consiguiente, el equilibrio del mercado de dinero
aumento de la tasa de interés reduce la demanda significa que un aumento de la tasa de interés está
de saldos reales. Para mantener la demanda de acompañado por un incremento del nivel de ingreso.
saldos reales igual a la oferta fijada, el nivel del
ingreso tiene que aumentar.

La curva LM puede obtenerse directamente Para que el mercado de dinero esté en equilibrio, la
combinando la curva de la demanda de saldos demanda tiene que ser igual a la oferta, o
reales, la ecuación (6), y la oferta fija de saldos
reales.

En la sección a) se muestra el mercado de dinero. La

oferta de saldos reales es la recta vertical −− M −P . L1
y L2 representan la demanda de dinero en varios
niveles de ingreso.

Cuanto mayor es la sensibilidad de la demanda del Un cambio dado del ingreso, ∆Y, tiene un efecto mayor
dinero al ingreso, medida como k, y menor la sobre la tasa de interés, i, cuanto mayor es k y menor
sensibilidad de la demanda de dinero a la tasa de es h.
interés, h, más pronunciada es la pendiente de la
curva LM.

Si la demanda de dinero es relativamente poco Un cambio pequeño en la tasa de interés debe

sensible a la tasa de interés y por tanto h se acompañarse por un cambio grande en el nivel de
acerca a cero, la curva LM es casi vertical. Si la ingreso para mantener el equilibrio del mercado de
demanda de dinero es muy sensible a la tasa de dinero.
interés y por eso h es grande, la curva LM está
cerca de la horizontal
El circulante real se mantiene constante sobre la curva LM. Se deduce que un cambio del circulante real
desplaza la curva LM. En la figura 10-10 mostramos el efecto de un incremento del circulante real. En la
sección a) se muestra la demanda de saldos de dinero reales para un nivel de ingreso Y
Para restituir el equilibrio del mercado en el nivel del ingreso Y1 , la tasa de interés tiene que bajar a i 2 .
Entonces, el nuevo equilibrio está en el punto E2 . Esto implica que en la figura 10-10b el esquema LM se
desplaza a la derecha y abajo a LM′. En cada nivel de ingreso, la tasa de interés de equilibrio tiene que ser
menor para inducir a la gente a conservar más dinero real. Como alternativa, en cada nivel de la tasa de
interés, el nivel del ingreso tiene que ser mayor para elevar la demanda de dinero para transacciones y
absorber así el aumento del circulante real.
La curva LM tiene una pendiente positiva. Dado el La curva LM es el esquema de combinaciones de
circulante fijo, un aumento del nivel de ingreso, que tasas de interés y niveles de ingreso en los que el
incrementa la cantidad de dinero demandada, tiene mercado de dinero está en equilibrio.
que estar acompañado de un aumento de la tasa de
interés. Esto reduce la cantidad de dinero
demandado y, por tanto, mantiene el equilibrio del
mercado de dinero.

La curva LM tiene una pendiente más pronunciada La curva LM se desplaza con los cambios del
cuando la demanda de dinero responde circulante. Un aumento de la oferta del dinero
vigorosamente al ingreso y con debilidad a las tasas desplaza a la derecha la curva LM.
de interés.

Los esquemas IS y LM sintetizan las condiciones Para que estén en equilibrio simultáneo, los niveles
que hay que satisfacer para que estén en equilibrio de tasas de interés e ingreso tienen que ser tales que
los mercados de bienes y dinero, respectivamente. tanto el mercado de bienes como el de dinero estén
en equilibrio.
 En el punto E, los niveles de las tasas de interés e
ingreso son tales que el público conserva el circulante
y el gasto planeado es igual a la producción.
La tasa de interés y el nivel de la producción están
determinados por la interacción entre los mercados
de dinero (LM) y de bienes (IS).

Si la curva LM fuera horizontal, no habría diferencia

entre la medida del desplazamiento horizontal de la
curva IS y el cambio del ingreso. Si la curva LM fuera
horizontal, la tasa de interés no cambiaría cuando se
desplazara la curva IS.
El aumento del gasto autónomo tiende a aumentar el
nivel del ingreso, pero un aumento del ingreso eleva
la demanda de dinero. Con una oferta monetaria fija,
la tasa de interés tiene que aumentar para que la
demanda de dinero sea igual a esa oferta fija. Cuando
la tasa de interés sube, el gasto de inversión se
reduce porque la inversión guarda una relación
negativa con la tasa de interés.

Al aprender a usar el modelo IS-LM, se aprende El esquema de la demanda agregada traza el

también todo sobre derivar el esquema de la equilibrio IS-LM con el gasto autónomo y la oferta de
demanda agregada. Dicho con pocas palabras, un dinero constantes y los precios variables.
nivel de precios elevado significa que la oferta de
dinero real es menor, que la curva LM se desplaza a
la izquierda y que es menor la demanda agregada
 La figura 10-13 se muestra el equilibrio IS-LM.
Observe que la oferta de dinero real, que determina
la posición de la curva LM1 , es −−M − P 1 .
La intersección de las curvas IS y LM1 da el nivel de
la demanda agregada correspondiente al precio P1
y así se marca en la sección inferior b). Ahora bien,
supongamos que el precio es mayor, digamos P2 .
La curva LM2 muestra la curva LM basada en el
circulante real, −−M − P 2 . LM2 está a la izquierda
de LM1 , pues −−M − P 2 < −−M − P 1 .

El punto E2 muestra el punto correspondiente de la

curva de la demanda agregada.

La política monetaria influye en la economía, primero, Un aumento de la oferta de dinero reduce la tasa de
porque afecta las tasas de interés y, en seguida, la interés, aumenta el gasto de inversión y la demanda
demanda agregada. agregada, y aumenta la producción de equilibrio.

La demanda de dinero es una demanda de saldos Con saldos reales de la oferta fijados de forma
reales. La demanda de saldos reales aumenta con el exógena, la curva LM, que representa el mercado de
ingreso y baja con la tasa de interés, el costo de tener dinero en equilibrio, tiene una pendiente ascendente.
dinero en lugar de otros activos.

La curva IS muestra las combinaciones de tasas de Los aumentos de la tasa de interés reducen la
interés y niveles de ingreso en los que el mercado de demanda agregada porque aminoran el gasto en
bienes está en equilibrio. inversión. Así, con tasas de interés mayores, es
menor el nivel del ingreso en el que el mercado de
bienes está en equilibrio: la curva IS tiene una
pendiente descendente.