Risk

Management
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Manejo del riesgo en condiciones inciertas

By Cryptochilean
 Sobre Los Mercados

Todos los mercados tienen cierto grado de incertidumbre, desde muy baja a
extremadamente alta. En el caso de crypto, las condiciones son extremas, es el mercado
nanciero líquido con mayor volatilidad en el mundo.
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Se observan en las imágenes anteriores, primero el grá co semanal de SP500 (SPX),
índice bursátil en USA. Luego en el segundo, es el grá co semanal de BTC en toda su
historia. El primero está en escala lineal, el segundo en logarítmica.

Claramente las condiciones cíclicas de estos mercados son extremadamente diferentes,

sin embargo, si nos enfocamos particularmente en lo que pasó después de la crisis
subprime del 2008-2009, el SPX adoptó un carácter de recuperación y estabilidad.
Notamos que podría trazarse una línea de tendencia/proyección después de la caída de
2009 y el precio respondería con un margen de error bastante pequeño a dicha
proyección.

La línea central es una regresión lineal ajustada al precio de SPX desde Marzo del 2009
hasta Febrero de 2022, las líneas superior e inferiores son desviaciones de esta. El precio
en casi 13 años se mantuvo el 92.7% del tiempo dentro de este canal:

4,377 días dentro del canal.

35 días bajo el canal.
308 días por sobre el canal.
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El dato relevante es que el R de Pearson (un coe ciente que determina cuánta
explicabilidad tiene la regresión lineal a la hora de modelar el precio) es de un 95.4%.
Un número que, particularmente en nanzas, es un amigo de los conservadores en riesgo,
o mejor dicho, para aquellos que no les gusta ver agitarse mucho el valor de sus
inversiones en el tiempo, sobre todo a largo plazo.

Y ojo, a pesar de que la regresión es relativamente aceptable, tiene momentos de

volatilidad crítica, pero históricamente, siempre se ha recuperado.

Esto es lo que llamaríamos un mercado estable al alza, donde la volatilidad relativa a

crypto es baja, y para con rmarlo, hagamos un análisis equivalente para BTC INDEX.

Ahora veamos con BTC

Esto es BTC en escala lineal, y algo que se distingue inmediatamente respecto del SPX,
es que las bandas de la regresión son masivamente distantes, los límites son más anchos,
debido a la alta volatilidad del precio (es decir, la desviación de la regresión es alta).
Además, la explicabilidad del modelo es baja, un R^2 de 68.5% en 12 años es digno de
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un mercado extremadamente riesgoso y no apto para conservadores, PERO, con el
retorno más alto que cualquier mercado en la historia moderna.

Comparación sobre retornos hasta Febrero 2022:

SPX desde caída subprime (Febrero 2009) +653%

BTC desde Julio 2010 +129,151,077.8%

Y para ser más justos con la comparación, hagámosla en ambos desde Julio del 2010:

SPX desde Julio 2010 +326.17%

BTC desde Julio 2010 +129,151,077.8%

Sí, si hubieras invertido $1,000 USD en el SPX el 2010, hoy tendrías $4,261.7 USD.

Pero si hubieras invertido $1,000 USD en BTC el 2010, hoy tendrías $1,291,511,778
USD (Más de un Billion).

Si quieres saber el número, haber invertido en BTC habría sido casi 396 mil veces más
valioso que invertir en la bolsa tradicional de USA en 12 años.

Si hay algo que los dos grá cos tienen en común, es que sólo debes dejar pasar tiempo
para obtener rentabilidad, y lo que varíe entremedio, sea brutal o aburrido, no importa
con tal de mantener tu objetivo y horizonte de tiempo a largo plazo. Todo esto, siempre
y cuando estés invirtiendo en algo que tenga fundamentos clarísimos como activo.

La volatilidad no es mala, crea oportunidades

Se tiende a creer generalmente que un activo extremadamente volátil es malo, pero la

verdad es que no existe causalidad directa para juzgarlo de esa forma netamente por la
volatilidad. En el fondo no existen activos malos, sino que pobre manejo de riesgo,
estrategias inconsistentes y mentalidades de corto plazo que esperan retornos
exorbitantes de la noche a la mañana.

La volatilidad además, genera las condiciones para que, gracias al dinamismo de la

compra y venta, se pueda generar rentabilidad en el corto plazo. Un trader de alta
frecuencia requiere volatilidad para ser rentable, de lo contrario no sería trader, sería
inversionista (o swing trader).
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Pero, ¿Por qué los mercados en crypto son tan volátiles?
Es simple, hay que entender en primer lugar que no todos los participantes de un
mercado son homogéneos, esto quiere decir que no compiten bajo las mismas
condiciones, unos poseen capital en demasía, otros solo un poco. Además, hay altas
asimetrías de información, especí camente respecto a los sectores institucionales.
Agentes que poseen alto poder de mercado tendrán, la mayoría de las veces (si esque no
la totalidad), un nivel de información abismalmente mayor al de cualquier retail trader
(una persona normal que no pertenece directamente a una institución nanciera y opera
a través de los servicios de un exchange, por ejemplo).

Los mercados de criptomonedas son ine cientes porque sus valores no son estables ni
iguales en todos los lugares dependiendo de múltiples factores externos y/o locales, en
conjunto con psicología humana de masas.

Generadas estas condiciones, y al ser los mercados de crypto increíblemente atractivos

para nuevos inversionistas, crecen de forma orgánica, con un ujo de dinero entrante que
aumenta todos los días, estas transiciones tardan usualmente varias décadas en mercados
tradicionales, en crypto solo tardó una década. Con un alcance tan grande es inevitable
conseguir las miradas de grandes actores de mercados clásicos, Whales, compañías
multimillonarias como TESLA, etc.

Estos actores, al darse cuenta del surgimiento de un mercado tan líquido, no

quieren desperdiciar la oportunidad de rentar con él.

Un mercado líquido es aquél en el cual no existen di cultades para realizar

transferencias de dinero e cientes y poco costosas entre los agentes del mismo. Signi ca
que si TESLA quisiera vender hoy mismo $1000M USD en BTC, podría hacerlo sin
tener necesariamente un impacto signi cativo en el precio (A menos que lo haga de una
sola vez, pero esto no sucede con TESLA) y, por lo tanto, podría e cientemente generar
una alta rentabilidad. Es aquí donde ocurre una redistribución natural.

De vuelta a la volatilidad: Un mercado será volátil porque necesitará constantemente

buscar zonas en donde los agentes poderosos del mercado estén dispuestos a transar el
precio, y en aquellas zonas, absorberán toda la liquidez de los retail traders, que
equívoca y naturalmente, buscan obtener bene cio del mercado en zonas donde son
cazados por el animal más grande.

Por último, crypto es volátil porque no está regulado en la mayoría de los países en
donde se transa.
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Ok, entonces ¿Cómo se puede enfrentar un mercado donde hay animales gigantes, pero
siendo un ratón?

2 Opciones:

a) HODL (Hold On for Dear Life): Olvidarte del jueguito de corto plazo y su
volatilidad, entender que las tecnologías con valor intrínseco crecerán orgánicamente
en el tiempo por su demanda natural en el ser humano. Esto se traduce a que
inviertes por años, sin considerar negativos los eventos desfavorables en el precio (ej.
Baja 50% en un día y no vendes. O compras más). Esto también sirve como si fuera
una cuenta de ahorro previsional, como una AFP o APV. Destinas un % jo de tu
sueldo a una compra recurrente, puede ser diaria, semanal, mensual, trimestral, etc.
De tal manera en que independiente de lo que inviertas, tu costo promedio de la
inversión sea menor al que en N años/meses en el futuro.

Veamos un ejemplo:

Mes Compra en Valor de compra en BTC

Precio BTC
USD BTC acumulado

Enero 2020 $1000 $7164 0.13958682 0.13958682

Febrero 2020 $1000 $9339 0.10707785 0.24666467

Marzo 2020 $1000 $8528 0.11726079 0.36392546

Abril 2020 $1000 $6425 0.15564202 0.51956748

Si hubieras comprado $1,000 USD al inicio de cada mes en el 2020 por cuatro meses
Podrías haber acumulado 0.519 BTC, a un precio promedio de $7,864 USD/BTC.
Inversión de $4,000 que, en Enero de 2021 es equivalente a $15,055 USD.
Prácticamente un 2x. Y en Abril de 2021 $30,543 USD, casi un 4x en 1 año.

También hay que considerar que esto es un bull run, y las condiciones no siempre
serán así en un año, pero la evidencia indica que sólo debes esperar un poco más
para que las condiciones sean similares.

b) Spot/Leverage trading: Esta opción es más riesgosa, y tiene más potencial de

risk/reward. Mayor riesgo, mayor potencial de ganancia y mayor potencial de
pérdida sin el manejo de riesgo adecuado. Puedes tener una estrategia que sea
capaz de predecir el precio más el 80% de las veces con éxito, pero si fallas solo una
vez, podrías tener una pérdida total o al menos muy signi cativa.
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 ¿Qué signi ca manejar el riesgo?
Primero, signi ca comprender que en el mercado no existe ninguna certeza, y por lo
tanto, cualquier decisión que ejecutes estará sujeta a cambios dictados por factores
que no puedes controlar. Lo único que puedes controlar son tus propias decisiones,
cómo y por qué las tomas. Cargarle la culpa a alguien por decisiones que tomas tú,
independiente de si fueron recomendadas, es un acto irracional en cualquier mercado,
porque todos sus agentes deben entender que no existen certezas en ninguna materia
y las responsabilidades son individuales, no colectivas.

Es crucial conocerte a ti mismo.

No deberías iniciar ningún tipo de inversión sin conocer antes la respuesta a
preguntas como las siguientes:

1. ¿Cuánto estoy dispuesto a perder?

2. ¿Soy una persona agresiva?
3. ¿Soy una persona que recurrentemente toma decisiones sin haberlas pensado?
4. ¿Tengo algún problema que pueda afectar signi cativamente las decisiones que
tomo?
5. ¿Con qué propósito invierto?
6. ¿Soy conservador o arriesgado?
7. ¿Estoy tomando actualmente las mejores decisiones posibles?
8. ¿Soy su cientemente disciplinado al enfrentar el riesgo?

Podrías evitar responder estas preguntas por mucho tiempo, pero será el mercado
entonces quién te las escupa en la cara cuando te des cuenta que debiste haberlas
conocido.
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 Manejando el riesgo, matemáticamente.
El mundo de las nanzas e inversiones no se rige simplemente por sumas y restas, de
hecho, está completamente in uido por los efectos del interés compuesto.

Supongamos que decides abrir una cuenta en Binance con $10,000 USD, para la cual
destinas comprar y vender algunas altcoins en el corto plazo aprovechando ciertas
variaciones en su precio.

% para recuperar balanza

Balance Pérdida
inicial
$10,000 10 % 11.11111 %
$10,000 20 % 25.00000 %
$10,000 30 % 42.85714 %
$10,000 40 % 66.66667 %
$10,000 50 % 100.00000 %
$10,000 60 % 150.00000 %
$10,000 70 % 233.33333 %
$10,000 80 % 400.00000 %
$10,000 90 % 900.00000 %
$10,000 99 % 9900.00000 %

Esta tabla re eja el % de ganancia que necesitarías para reponer una pérdida de X%
en tu balanza. Exacto, si pierdes un 20% de tu cuenta no lo recuperas con un 20%
de ganancia, lo recuperas con un 25%. Y de hecho, si pierdes un 30% de tu balanza,
necesitas un 42.8%. Esto es lo que genera el suicidio de las cuentas de aquellos que
no manejan su riesgo e invierten o hacen trading apalancado con márgenes mayores
al 10% de su balanza.

Para no complicarlo más, lo único que debes entender es que someterte a un

instrumento de alto riesgo nanciero con una proporción alta de tu cuenta, es, sin
importar la calidad de la estrategia, una pésima práctica destinada a la banca rota
en el corto y largo plazo. Esto no quiere decir que sí o sí perderás todo, pero que hay
una probabilidad bastante alta si lo haces. Es más, el 80% o más de los retail traders
en crypto pierde dinero.
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 ¿Cómo resolverlo?
La buena noticia es que puedes ser conservador incluso operando en un mercado de
alto riesgo gracias al riesgo controlado.

Ocupemos el mismo caso de arriba, pero esta vez solo decides invertir el 3% del
capital en cada operación:

% para recuperar
Operación Balance Pérdida
balanza inicial
1 $10,000 3% 3.093 %
2 $9,700 3% 6.281 %
3 $9,409 3% 9.568 %
4 $9,127 3% 12.957 %
5 $8,853 3% 16.450 %
6 $8,587 3% 20.052 %
7 $8,330 3% 23.765 %
8 $8,080 3% 27.593 %
9 $7,837 3% 31.539 %
10 $7,602 3% 35.607 %
11 $7,374 3% 39.80 %
12 $7,153 3% 44.12 %

Si operas con riesgo controlado, es decir, antes de entrar en la operación sabes la

cantidad exacta que arriesgas, tienes una probabilidad mucho mayor de recuperarte ante
las pérdidas, simplemente porque el interés compuesto disminuye su efecto en tu contra.
Además, si tienes pérdidas consecutivas, la pérdida absoluta será cada vez menor,
porque el 3% será directamente proporcional a tu balanza (El 3% de 10K son 300, el 3%
de 9700 son 291).

Perder 12 operaciones seguidas de un 3%, tiene prácticamente el mismo efecto que

perder EN SÓLO UNA (o algunas pocas) el 30% para su recuperación.

Existe una noción general para trabajar con márgenes dependiendo del tamaño de la
cuenta:

Cuenta pequeña ($100 - $4999USD) 3-9% de la balanza total

Cuenta Mediana ($5000 - $9999USD) 3-4% de la balanza total

Cuenta Grande ($10K - 1M+ USD) 0.5-3% de la balanza total

Conclusiones

- Estar inmerso en crypto condiciona naturalmente una tolerancia mayor al riesgo y la

volatilidad.

- Las decisiones tomadas son exclusiva responsabilidad del individuo que las ejecuta.

- No existen garantías empíricas sobre el precio de cualquier activo en el futuro y

cualquiera que te diga lo contrario está mintiendo.

- No manejar el riesgo en un contexto de alta volatilidad condiciona directamente la

tendencia a la pérdida total en el tiempo.

- No tener una noción clara sobre el carácter y actitud de las decisiones de uno mismo
tiene un efecto directo en las consecuencias que el mercado pueda ejercer sobre esa
persona.

- Todo se trata de maximizar las probabilidades de éxito. O bien, de no pérdida.