Curso virtual de Calculo Financiero
-MODULO V-
Muchas son las situaciones en que nos encontramos con inversiones o financiaciones que
involucran, en lugar de un capital, una sucesión de capitales en el tiempo, y no por eso
dejan de ser operaciones financieras. Por eso en este modulo estudiaremos el concepto de
rentas.
Rentas
Una renta puede definirse como una sucesión de pagos consecutivos. Es una multiplicidad
de operaciones financieras simples que se producen en intervalos de tiempo equidistantes.
De esta definición pueden extraerse los elementos que conforman una renta: periodo,
cuotas y plazo.
El concepto de periodo surge de la característica de los pagos de ser equidistantes, es
decir, es el intervalo de tiempo que media entre los pagos que conforman la sucesión.
Pueden ser meses, trimestres, años, etc.
A los pagos o términos que conforman esta corriente de pagos los llamaremos cuotas. Y
llamaremos duración o plazo al número de cuotas efectuadas. Aclaremos que la corriente
de pagos puede ser finita o infinita.
Debido a que los flujos se producen en diferente momento, son de distinto valor en
términos presentes. Si por ejemplo tenemos cuatro pagos de $100, sería un error sumarlos
ya que se producen en diferente tiempo y como ya mencionamos, el tiempo tiene valor.
Valuar una RENTA es un proceso matemático que permite determinar el valor de la
corriente de pagos en un momento determinado. Es esencial saber TRANSLARSE en el
eje de tiempo.
0 1 2 3 p n-1 n
c c c c c c
Es importante determinar el objetivo por el cual se realiza el flujo de fondos.
Siempre volviendo a nuestro esquema conceptual inicial, esta sucesión de pagos puede
realizarse por dos motivos diferentes: ya sea por financiación o por inversión.
PRIMER GRUPO
Financiación
El objetivo de la corriente de pagos es devolver dinero. Esta sucesión existe para hacer
frente a una obligación que inicialmente se contrajo. Ej: un préstamo, la compra de un
bien que no se abono al contado, etc. Por lo tanto la cuota contiene un interés. La cuota
está destinada a devolver la obligación más un resarcimiento por el paso de tiempo,
recordemos que el tiempo tiene valor. Por lo tanto la cuota está compuesta de dos partes
bien identificables que más adelante se estudiara en profundidad: la parte de capital y la
parte de interés.
Este tipo de rentas, implica una actualización de las cuotas para poder conocer su valor
presente, es decir, la parte destinada de cada cuota a cubrir la deuda contraída en el
momento presente. Siempre que hablamos de actualización, hablamos, de sacar intereses a
un número futuro que los incluye.
Lic. Clarisa A. Fregeiro
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La principal clasificación hace referencia al inicio de los pagos.
o Inmediata: el inicio de los pagos coincide con la valuación de los mismos. El primer
pago se realiza dentro del primer periodo de iniciado el contrato. Si se efectúa al inicio
del primer periodo será entonces, una renta inmediata adelantada. Y si el primer pago
se efectúa al final del primer periodo será una renta inmediata vencida.
Lo más usual es encontrarnos con pagos inmediatos vencidos, por lo que concentraremos
nuestro análisis en dicha renta y la tomaremos como la renta madre para desarrollar el
resto a partir de ella.
o Diferidas: el inicio de los pagos no coincide con la fecha de valuación. Será diferida
cuando el primer pago se realice en cualquier momento posterior al primer periodo, es
decir, cuando el primer pago se produzca pasado el primer periodo de iniciado el
contrato.
Renta inmediata con pagos vencidos
Anteriormente dijimos que dicha renta se la considera como la renta madre, por lo cual es
fundamental su deducción, para que, a partir de ella se puedan comprender el resto de las
rentas. Para encontrar la expresión final partimos del eje de tiempo para visualizar el
momento de inicio de los pagos y el momento de valuación de los mismos. En ese caso se
puede observar que la valuación se produce en el momento cero y el inicio de los pagos es
en el momento 1, de ahí su nombre de vencida.
0 1 2 3 n
1 1 1 1
v
v2
v3
vn
S = v + v2 + v3+…………………………………………vn
S = (1+i) -1 + (1+i)-2 + (1+i) -3 +……………………….. (1+i)-n
La anterior sumatoria representa una progresión geométrica decreciente de razón (1+i)-1
Se resuelve:
S = a1 1- qn Siendo a1 = primer termino de la sumatoria
1- q q = (1+i)-1
S= (1+i)-1 1- (1+i)-n
1-(1+i)-1
S= (1+i)-1 1- (1+i)-n Simplificando:
1- 1
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1+ i
S= 1- (1+i)-n Simplificando:
(1+i) -1
S= 1- (1+i)-n Esta expresión es el factor de Actualización de capitales múltiples
i para cuotas unitarias, cuya simbología es a (1,n ,i).
a (1,n ,i) = 1- (1+i)-n
i
Este factor de actualización saca interés a varios capitales a la vez, obteniendo de cada uno
de ellos la parte destinada a cancelar capital.
Simbología:
El primer campo de la simbología representa la distancia entre la primera cuota y la
valuación de la corriente de pagos, que al ser vencida se refleja con un 1.
El segundo lugar hace referencia a la cantidad de cuotas que se abonaran
para cancelar la deuda. Es importante, en lo referido rentas, no confundir la
a (1,n ,i ) cantidad de cuotas con el numero de periodos, ya que pueden coincidir como
no. En el caso de vencida coincide, es decir, la cuota numero uno está en el
periodo 1, la cuota numero 2 está ubicada en el periodo numero 2, etc
.
El tercer campo es el costo financiero representado por la tasa de interés activa que se
cobra en la financiación.
Generalizando para cuotas de $C:
V. A. = C. 1- (1+i)
-n
Es
V (1,n ,i) = C. a (1,n ,i)
Lo más importante para destacar es que dicho factor de actualización, actualiza todas las
cuotas un periodo antes de la primera cuota.
Siempre es necesario que todos los elementos que intervienen en la formula estén en la
misma unidad de tiempo. Y la unidad de tiempo a respetar es la de la cuota.
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Renta inmediata con pagos adelantados
El primer pago se produce al inicio de la fecha de valuación.
Gráficamente:
0 1 2 3 n-1 n
1 1 1 1 1
v
v2
v3
vn-1
Esta expresión es el factor de Actualización de capitales múltiples para cuotas unitarias
adelantadas, cuya simbología es a (0, n, i).
a (0,n ,i) = 1- (1+i)-n (1+i)
i
Simbología:
El primer campo de la notación actuarial representa la distancia entre la primera cuota y la
valuación de la corriente de pagos, que al ser adelantada se refleja con un 0.
El segundo lugar hace referencia a la cantidad de cuotas que se abonaran para
cancelar la deuda. Es importante, en lo referido rentas, no confundir la cantidad
a (0, n ,i ) de cuotas con el numero de periodos, ya que pueden no coincidir. En el caso de
adelantada no coincide, es decir, la cuota numero uno esta en el periodo 0, la
cuota numero dos esta ubicada en el periodo numero 1, etc
.
El tercer campo es el costo financiero representado por la tasa de interés activa que se
cobra en la financiación.
Generalizando para cuotas de $C:
V (0, n ,i) . = C. 1- (1+i)
-n
(1+i)
i
Es llamado
V (0, n ,i) = C. a (0, n ,i)
Entonces: a (0, n, i) = a (1, n, i) (1+i)
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Lo más importante para destacar es que dicho factor de actualización, actualiza todas las
cuotas al momento que se abona la primera cuota, debido que capitaliza un periodo al
factor de actualización de pagos vencidos. Recordemos que cuando los pagos son
vencidos la actualización se produce un periodo antes de la primera cuota.
Aquí, puede observarse, que la valuación de una renta adelantada se obtiene mediante una
corrección de la renta vencida.
Calculo de los intereses pagados en la financiación
Al devolver un capital a través de cuotas, vimos que cada uno de estos pagos contiene un
porcentaje de interés que está implícito. Indistintamente se trate de pagos vencido o
adelantados, la suma de todos esos intereses dará como resultado el interés total abonado
en la financiación. Para obtener ese valor:
I (o,n) = C*n –V (1,n, i)
Renta Diferida
Dijimos anteriormente que lo contrario a una renta inmediata es una renta diferida, debido
a que el inicio de los pagos no coincide con la época de valuación de los mismos. Estos se
inician después de la valuación. Entonces, la fecha de valuación es con anterioridad a la
fecha de inicio de los pagos. Siempre que el primer pago se efectué en periodos
posteriores al primer periodo será una renta diferida.
Recordemos que si el primer pago se produce dentro del primer periodo es inmediata y
que a su vez esta podía ser vencida o adelantada, según si el primer pago esta al final o al
inicio del primer periodo.
Para la resolución llamaremos “h” al periodo en donde se produce el primer pago, es decir
“h” será la distancia entre el primer pago y la valuación.
Para encontrar una expresión que permita su cálculo partimos siempre de la formula
madre, es decir, la renta inmediata vencida. Al aplicarla, las cuotas quedan valuadas un
periodo antes de la primera cuota, por lo que debemos corregirla para llegar a la época de
valuación, es decir, el periodo “0”
Para plasmar lo anterior en una formula genérica, el factor de actualización para cuotas
unitarias diferidas será:
a (h, n,i) = a (1, n,i) (1+i ) –h+1
a (h, n ,i) = 1- (1+i)-n (1+i)-(h+1 )
i
Simbología:
El primer campo de la simbología representa la distancia que media entre el momento de
valuación y el momento de origen de los pagos. Es el periodo que se abona la primera
cuota.
El segundo lugar hace referencia a la cantidad de cuotas que se abonaran para
cancelar la deuda. Es importante, en lo referido rentas, no confundir la cantidad
a (h, n ,i ) de cuotas con el numero de periodos, ya que pueden no coincidir.
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El tercer campo es el costo financiero representado por la tasa de interés activa que se
cobra en la financiación.
Generalizando para cuotas de $C:
V (h,n ,i) = C. 1- (1+i)
-n
(1+i)-(h+1)
I
Es llamado
V (h,n ,i) = C. a (h, n ,i)
Muchas son las situaciones en que se puede apreciar: Ejemplo: Nos otorgan un préstamo
hoy y la primer cuota se abona a los 90 días de otorgado el préstamo. Este tipo de
situaciones se ve con el nombre de “periodo de gracia”. También en la compra de un
electrodoméstico se nos suele ofrecer: “compre hoy y pague la primer cuota en 90 días”.
Cualquiera de los dos ejemplos, si los visualizamos en el eje de tiempo, el valor de “h” es
3. Para ejemplificar tomaremos cuatro cuotas de $100.
Momento Momento de origen
De valuación de los pagos
0 1 2 3 4 5 6
100 100 100 100
(1+i) -2
Para encontrar una expresión que permita su calculo partimos siempre de la formula
madre, es decir, la renta inmediata vencida. Al aplicarla, las cuotas quedan valuadas un
periodo antes de la primera cuota, esto es, en el periodo dos. Este valor no representa el
valor de las cuotas en el periodo cero, entonces debemos actualizar dicho valor por la
cantidad de periodos que faltan para llegar al “0”. Para obtenerlo podemos actualizarlo con
el factor de actualización de capital simple (1+i) –n.
Vo = 1- (1+i)-4 (1+i) -2
i
Nótese que son cuatro cuotas que luego se las actualizan dos periodos. Es importante ver la
diferencia de cuando se trata de periodos y cuando de cantidad de cuotas. Siempre que nos
refiramos a una renta se trata de cantidad de cuotas que conforman la renta y al tratarse de
capitalización o actualización de un solo capital se trata de periodos de tiempo.
A la distancia que media entre el momento de valuación y el momento de origen de los
pagos la habíamos llamado “h”. Por lo que en el ejemplo h vale 3.
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EJEMPLOS PRACTICOS
Ejercicio 1
Se financia la compra de un bien debiendo pagar 5 cuota iguales mensuales y consecutivas
de $400 a una tasa del 1% efectiva mensual. Calcular el valor al cotado del bien.
V. A. = C. 1- (1+i) -n
i
V. A. = 400. 1- (1+0,01) -5
0,01
V. A. =1941,37
Ejercicio 2
Se desea cancelar $5000 en 5 cuotas mensuales. Sabiendo que la tasa de financiación es
del TEM = 1%, ¿cual es la cuota mensual a abonar?
V. A. = C. 1- (1+i) -n
i
5000 = C 1- (1,01) -5
0,01
C = 1030,20
Ejercicio 3
Se compra una propiedad en $150000 y se abona el 20% al contado y el resto en 36 cuotas
vencidas y mensuales que devengan un interés del 12% anual con capitalización mensual.
Calcular el valor de las cuotas.
Rta: Como primer paso hay que trasformar la tasa en efectiva: i30 = 0,12* 30/365 =
0,009863
V (1,n ,i) = C. a (1,n ,i)
V (1,n ,i) = C.
a (1,n ,i)
V (1,n ,i) * a
–1
(1,n ,i) = C
120000 * 0,009863___ = 3976,3
1- (1,009863)-36
Ejercicio 4
¿Cuál es el valor actual de una renta de $1000 pagaderos durante 30 meses si en los
primeros 10 meses se computaron intereses del 4% mensual y luego cada 10 meses se
rebaja la tasa en medio punto?
Rta: Formula a utilizar: V (1,n ,i) = C. a(1,n ,i)
Este ejercicio presenta cambio de condiciones, como ser la tasa de interés.
V (1,n ,i) = 1000 a(1,10,0,04) +1000 a(1,10,0,035) (1,04)-10 + 1000 a(1,10,0,03) (1,035)-10 (1,04)-10
V (1,30,i) = 17814,58
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Ejercicio 5
Una huerta valuada en $15000 es vendida con $5000 de cuota inicial. El comprador
acuerda pagar el saldo con intereses al 5% anual con capitalización semestral, mediante 10
pagos semestrales iguales de X c/u, el primero con vencimiento dentro de 4 años. Hallar el
valor de las cuotas.
Formula a utilizar: V(h,n,i) = C 1- (1+i)-n (1+i) –(h+1)
i
Las cuotas son semestrales por lo que se requiere la tasa efectiva semestral. Además el periodo
de diferimiento consiste en cuatro años que representan ocho semestres, por lo que la
actualización será por siete semestres.
10000 = C 1- (1,02465)-10 (1,02465)-7
0,02465
C = 1352,48
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SEGUNDO GRUPO
Inversión
Nos ubicamos en la parte colocadora de fondos, por lo que representa una operación
pasiva. El objetivo de la corriente de pagos es juntar dinero, es decir, hacer un ahorro, una
inversión. Recibe el nombre de Imposición. Son imposiciones todos los pagos efectuados
para reunir una determinada suma de dinero.
Este tipo de rentas, implica una capitalización de las cuotas para poder conocer su valor
final, es decir, el valor de la cuota más el interés que se le incluyo por el paso del tiempo.
Por lo tanto, la cuota a depositar no contiene interés, ya que el interés lo genera el paso del
tiempo.
La fecha de valuación se produce final de los pagos, momento donde se quiere reunir el
dinero. De ahí su nombre “Valor final”. Siempre que hablamos de capitalización,
hablamos, de agregar intereses a un número presente, en este caso dado por las múltiples
cuotas.
Representa el típico caso de un plan de ahorro con el objetivo de acumular una suma de
dinero al fin de un periodo determinado, con un objetivo preciso, como puede ser la
compra de un bien. Otro ejemplo podrían ser los aportes que realizan los individuos en los
fondos de pensión con el objetivo de acumular el capital que luego financiara su
jubilación.
Imposición con pagos vencidos
Es fundamental su deducción, para que, a partir de ella se puedan comprender el resto de
las imposiciones. Para encontrar la expresión final partimos del eje de tiempo que nos
permite visualizar el momento de finalización de los pagos y el momento de valuación de
los mismos.
En ese caso se puede observar que la valuación se produce en el momento “n” y la
finalización de los pagos en el mismo momento. Es posible obtenerla a partir al capitalizar
cada uno de los pagos hasta el periodo final. Al igual que en cualquier deducción se
trabajara con cuotas unitarias.
Gráficamente:
0 1 2 3 n-1 n
1 1 1 1 1
(1+i)
(1+i) n-3
(1+i) n-2
(1+i) n-1
Sumando la sucesión de términos quedara:
S = 1+ (1+i) + ...................+(1+i)n-3 + (1+i) n-2 + (1+i)n-1
La anterior sumatoria representa una progresión geométrica creciente de razón (1+i).
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Se resuelve:
S = a1 qn -1 Siendo a1 = primer termino de la sumatoria = 1
q -1 q = progresión en que decrecen las cuotas = (1+i)
S= 1 (1+i)n -1 Simplificando
(1+i) -1
S= (1+i)n -1
I
Esta expresión es el factor de capitalización de capitales múltiples para cuotas unitarias
vencidas, cuya simbología es S (0, n, i). Este factor de capitalización agrega interés a
varios capitales a la vez, obteniendo el valor final de cada uno de ellos, es decir, con sus
respectivos intereses.
S (0, n, i) = (1+i)n -1
i
Simbología:
El primer campo de la notación actuarial representa la distancia entre la ultima cuota y la
valuación de la corriente de pagos, que al ser vencida se refleja con un 0. Puede observarse
en el grafico que coincide. A diferencia de otros autores, que a la imposición vencida la
simbolizan con 1, para un mejor análisis es conveniente diferenciarla de la renta inmediata
(valor actual), ya que lo importante en un fondo de ahorro es el último pago con respecto a
la valuación,
El segundo lugar hace referencia a la cantidad de cuotas que se abonaran para
reunir el fondo. Es importante, en lo referido a rentas, no confundir la cantidad
S (0, n, i) de cuotas con el numero de periodos, ya que pueden no coincidir. En el caso
de vencida coincide, es decir, la cuota numero uno esta ubicada en el periodo
1, la cuota numero 2 esta ubicada en el periodo numero 2, etc.
.
El tercer campo es el rendimiento representado por la tasa de interés pasiva que se paga en
la imposición.
Generalizando para cuotas de $C:
V. F. = C. (1+i) -1
n
i
Es
A (0,n ,i) = C. s (0,n ,i)
Lo más importante para destacar es que dicho factor de capitalización, capitaliza todas las
cuotas junto con la última cuota.
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Para poder realizar la valuación de la renta, siempre es necesario que todos los elementos
que intervienen en la formula estén en la misma unidad de tiempo. Y la unidad de tiempo
a respetar es la de la cuota.
Imposición con pagos adelantados
En la práctica, la mayoría de las imposiciones son de pagos adelantados, ya que se
comienza a ahorrar “hoy”, no dentro de un periodo.
Al igual que en cualquier deducción se trabajara con cuotas unitarias.
Gráficamente:
0 1 2 3 n-1 n
1 1 1 1 1
(1+i)
(1+i) n-3
(1+i) n-2
(1+i) n-1
(1+i) n
S (1, n, i) = (1+i)n -1 (1+i)
i
Simbología:
El primer campo de la simbología representa la distancia entre la ultima cuota y la
valuación de la corriente de pagos, que al ser adelantada se refleja con un 1. Se puede
observar en el grafico como el último pago queda a un periodo de distancia de la época de
valuación.
El segundo lugar hace referencia a la cantidad de cuotas que se abonaran para
reunir el fondo. Es importante, en lo referido a rentas, no confundir la cantidad
S (1, n, i) de cuotas con el numero de periodos, ya que pueden coincidir como no. En el
caso de adelantada no coincide, es decir, la cuota numero uno esta ubicada en
el periodo 0, la cuota numero 2 esta ubicada en el periodo numero1, etc.
El tercer campo es el rendimiento representado por la tasa de interés pasiva que se obtiene
en la imposición.
Generalizando para cuotas de $C:
V. F. = C. (1+i) -1 (1+i)
n
i
Es llamado
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A (0,n ,i) = C. s (1,n ,i)
Lo más importante para destacar es que dicho factor de capitalización, resulta ser el factor
de capitalización utilizado para cuotas vencidas, capitalizado un periodo más. Por lo tanto,
capitaliza todas las cuotas un periodo después de abonada la última cuota.
Calculo de los intereses ganados en la inversión.
Al juntar un capital a través de cuotas, vimos que cada uno de estos pagos genera un
interés por el paso del tiempo. Indistintamente se trate de pagos vencido o adelantados, la
suma de todos esos intereses dará como resultado el interés total ganado en la inversión.
Para obtener ese valor:
I (o,n) = A (0,n, i)- C*n
EJEMPLOS PRACTICOS
Ejercicio 1
Un señor deposita $50000 el último día de cada año, el banco abona el 4,5 % efectivo
anual. Si no retiró nada: ¿A cuánto ascendió la cuenta al cabo de 10 años?
A (0,n ,i) = C. s(0,n ,i)
A (0,10 ,0,045) = 50000 (1,045)10 – 1 = 614410,46
0,045
Ejercicio 2
En cuantas cuotas mensuales de $500 se puede reunir $13486,73, si el rendimiento
obtenido fue del 1% efectivo mensual.
Para calcular la cantidad de cuotas es necesario despejar con logaritmo
13486,73 = 500 (1,01)n - 1
0,01
13486,73 * 0,01 = (1,01)n - 1
500
0,269734 = (1,01)n - 1
1,269734 = (1,01)n
log 1,269734 = log 1,01* n
0,10371295 = 0,00432137 * n
0,10371295 = n
0,00432137
24 = n
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Ejercicio 3
Si el monto reunido al cabo de 20 trimestres es de $500000, calcular la cuota que fue
abonada si el banco pago una tasa anual del 20% con capitalización trimestral.
Como primer paso hay que trasformar la tasa en efectiva trimestral:
i90 = 0,2 * 90/ 365 = 0,049315
A (0,n ,i) = C. s(0,n ,i) A (0,n ,i) = C.
s (o,n ,i)
A (0,n ,i) * s
–1
(0,n ,i) = C
500000* 0,049315 ___ = 15231,09
(1,049315)20-1
Ejercicio 4
Qué monto se reunirá mediante 50 pagos mensuales de $1000 c/u, si durante los primeros
3 años la operación fue al 3% mensual y durante el resto al 8% mensual.
Al existir cambio de tasa esta renta de 50 pagos queda dividida en dos rentas continuas,
una de 36 pagos mensuales de 1000 al 3% mensual y la otra de 14 pagos mensuales de
$1000 al 8 % mensual.
A (0,n ,i) = C. s(0,36 ,0,03) (1,08)14 + C. s(0,14 ,0,08)
Nótese que para ser sumadas las dos rentas, ambas deben estar valuadas en la misma
fecha, por lo que la primera renta queda anticipada con respecto a la valuación.
A (0,n ,i) = 1000 (1,03)36 – 1 (1,08)14 + 1000 (1,08)14 -1 = 210068,62
0,03 0,08
Ejercicio 5
El 1/3 realizo el primero de seis depósitos mensuales de $250. El banco reconoce una
TEM del 4%. ¿Cuánto dinero reuniré el 1/12 del mismo año?
1/3 1/4 1/5 1/6 1/7 1/8 1/9 1/10 1/11 1/12
250 250 250 250 250 250
Capitalizo cuatros meses de interés
El procedimiento, para calcular el fondo ahorrado, es similar al efectuado en una
imposición adelantada, ya que surge de modificar la imposición vencida por la cantidad de
periodos que faltan para la valuación. En el caso de la adelantada era un solo periodo, en el
caso de la anticipada son varios.
VF 1/12 = 250 (1,04)6 -1 (1,04) 4 = 1939,91
0,04
Lic. Clarisa A. Fregeiro
