Macroeconomía I

Teorías de inflación. Señoriaje. Curva de

Laffer del impuesto inflacionario.

Profesores:
Mgter. Simes Horacio
Mgter. Maria Victoria Sarjanovich
Lic. Wittig Carolina
Contenido
▪ Teorías de inflación.
▪ Señoriaje. Curva de Laffer del impuesto
inflacionario.
▪ Planes de estabilización de precios.
▪ Curva de Phillips, diferentes versiones. La
curva de Phillips y la Oferta Agregada.
 3

Bibliografía

• Blanchard y Pérez Henrri. Macroeconomía. Aplicaciones

para Latinoamérica. Segunda Edición. Cap. 7
• Dornbusch, Fischer y Startz. Macroeconomía. Décima
Edición. Cap. 5
• Mankiw, G. Macroeconomía. 8va Edición. Cap 5
• Beker Mochón y Víctor A. Beker. “Economía, Principios y
Aplicaciones”. Cuarta Edición. Mc Graw Hill. Año 2008.
Cap. 20
 4

Beker Mochón y Víctor A. Beker. “Economía, Principios y Aplicaciones”. Cuarta

Edición. Mc Graw Hill. Año 2008
 Definición de inflación

▪ Crecimiento continuo y generalizado de los precios de los bs y ss

existentes en una economía, crecimiento medido y observado mediante la
evolución de algún índice de precios (IPC, IPI o deflactor)

OTRAS DEFINICIONES
▪ Movimiento persistente al alza del nivel general de precios
▪ Tasa de variación del nivel general de precios o disminución del poder
adquisitivo del dinero

LA INFLACION ES UN FENOMENO DINAMICO

 INFLACION DE DEMANDA

Si los distintos sectores de la economía plantean, unos gastos que superan la capacidad
de producción de la economía. → La demanda insatisfecha presiona los precios al alza

Explicación Keynesiana
La incidencia sobre los precios de un incremento de la DA dependerá de la situación de la
economía, es decir, del nivel de recursos desempleados (pleno empleo)

Explicación monetarista
Sostienen que, la causa que explica el comportamiento de la DA. A LP, la única variable que
puede crecer de forma constante es la cantidad de dinero, por tanto, la Inflación es un
fenómeno monetario.
∆M → en CP → ↑Y ↑P pero en el LP → sólo efecto en P, Y tiende Ynatural
Si BCRA decide duplicar la cantidad de dinero en circulación de un día para otro, pero la capacidad de producción de la
economía permanece constante. Inicialmente, las personas y las empresas tendrán más dinero y empezarán a gastar más.
Sin embargo, dado que la cantidad de bienes y servicios disponibles no ha cambiado, este incremento en la demanda
provocará un aumento en los precios de esos bienes y servicios, resultando en inflación.
 INFLACION DE COSTOS

Se explica por el comportamiento de los grupos de presión

• Explica el aumento de los precios a partir del incremento de los

salarios y demás componentes de los costos de producción
• Con frecuencia, la responsabilidad principal se atribuye a los
sindicatos, al imponer continuos aumentos de salarios en
proporción mayor a los incrementos de productividad del trabajo
Los precios van a aumentar:
1. Cuanto mayor sea la cantidad de trabajo necesaria por unidad de producto, o cuanto menor
sea la productividad del trabajo
2. Cuanto mayor sea el salario monetario
3. Cuanto más alto sea el margen sobre los costos laborales para cubrir el costo del capital
 INFLACION ESTRUCTURAL

Se suele identificar como la inflación típica de los países en vías de Desarrollo. Es

la situación en la que se produce un incremento de los precios por la presencia
de fallas en la estructura productiva del territorio.

Las bases de la inflación descansan en el sistema productivo y social. Los factores

monetarios tienen importancia como elemento propagador. Rigideces
estructurales:
o La oferta de productos intermedios, bienes de capital y alimentos es rígida.
Cuando la demanda de estos productos aumenta, la oferta no puede
ajustarse rápidamente debido a limitaciones estructurales. Esto provoca un
aumento de precios.
o Las rigideces a la baja de algunos precios, genera inflación
 ENFOQUE SOCIOLOGICO

El enfoque sociológico de la inflación se centra en entender cómo las

estructuras sociales, las instituciones y los comportamientos de los
distintos grupos dentro de la sociedad influyen en la dinámica
inflacionaria.
Va más allá de los aspectos puramente económicos, integrando factores
sociales y políticos para explicar por qué y cómo se producen los
aumentos sostenidos en el nivel general de precios.
Se identifica con el comportamiento de grupos sociales (asalariados,
rentistas, gobierno, empresarios) que actúan en forma conflictiva.
Todos quieren aumentar su participación en la distribución de la renta.
 Inflación: algunas observaciones

• 60’ los procesos inflacionistas se explicaban por el lado de la demanda

(intensificados por las políticas monetarias y fiscales de tipo expansivas para
aumentar el nivel de empleo)
• Fines de los 60’ y 70’ fueron las perturbaciones por el lado de la oferta las que
predominaron (reivindicaciones salariales). Especialmente en 1973 con el aumento de
los precios del petróleo y de las materias primas
• 1979 situación simultanea de aumento de precios y disminución de la producción y el
empleo llamado “estanflación” (inflación con estancamiento)
• Segunda mitad de los 80’ vuelven a tener importancia los efectos de la demanda
• Nótese que los conceptos de inflación de D o de O no siempre aparecen en forma
clara e inequívoca, pueden aparecer entrelazados

Conclusión: una vez puesto en marcha el proceso, es difícil saber donde empezó!
Los efectos de la
inflación
Efectos de la inflación esperada

Inflación esperada: inflación es tomada en cuenta en las

transacciones, individuos e instituciones se han adaptado y
considerado su evolución.

Sus efectos son:

1. Suela de zapatos (sacar $ a cada rato)
2. Costos de menú (modificar los precios permanentemente)
Efectos de la inflación
imprevista
1. Distribución de la renta y la riqueza
• Perjudica a quienes reciben renta fija o con incrementos menores a la inflación
• Favorece a los tomadores de deuda a tasa no indexada
• Perjudica al que ahorra en pesos
• Conlleva a conflictos sociales
2. Sobre la asignación de recursos productivos
• Algunos P aumentan por el poder de mercado de ciertas empresas, Esto desorienta a
productores y consumidores → Desvío de actividad productiva a especulativa
3. Desalienta la inversión, consecuencias en el crecimiento
En un contexto inflacionario, se distorsionan los precios relativos en la economía, esto afecta
la señal de precios en los mercados y en consecuencia algunos precios aumentan no por
señales, sino por la capacidad de ciertas empresas de fijar precios
La lucha contra
la inflación
La lucha contra la inflación
Trabajadores => Presionan para que suban los sueldos
nominales en igual proporción que el aumento de los precios.
(para evitar la pérdida de poder adquisitivo, evitar disminución
en salario real)

Empresas => Si aumenta salario nominal => aumentan sus

costos => aumentan sus precios

Espiral Precios- Salarios

La lucha contra la inflación

Prestamistas => No solo quieren que se les devuelva lo que

prestaron más los intereses, sino que desean recuperar el valor real
de lo que prestaron => r = 𝑖 − 𝜋

Público en general => Reemplaza activos financieros por otro tipo

de activos no tan influenciados por la inflación, como por ejemplo:
casas, terrenos, metales preciosos.
La lucha contra la inflación
Ideal: política debe responder a principal causa
• Inflación de demanda?
• Inflación de oferta?
• Inflación estructural?
Políticas comunes:
• Políticas fiscales contractivas
• Control de precios-salarios
• Fijación de tarifas
• Control del mercado cambiario
• Control de agregados monetarios
 DEFICIT PRESUPUESTARIO
La restricción presupuestaria del gobierno

El gobierno puede financiar su déficit de dos maneras:

• Mas impuestos
• Vender bonos
Aumenta el volumen de la
• Imprimir billetes base monetaria
(operaciones de mercado abierto,
comprando deuda que el Tesoro ha
vendido)
Déficit y crecimiento de M
Relaciones
Hay dos tipos de relaciones posibles:
1. A corto plazo, un aumento del déficit, originado por una PFE,
tenderá a elevar la i. Si la autoridad monetaria está tratando de
controlar la i, puede aumentar la tasa de crecimiento del dinero
para impedir que la i suba.
2. El gobierno puede estar deliberadamente aumentando la oferta
monetaria, como medio para obtener ingresos públicos a largo
plazo.

El impuesto de la inflación
 El Señoreaje: Concepto Teórico

El Señor Feudal tenía el

derecho de acuñar
moneda en su feudo.

La financiación del gasto público mediante la creación de base monetaria

se denomina a veces, ejercicio de señoreaje, lo que significa que el
gobierno puede obtener recursos mediante el derecho a crear dinero.

El señoriaje es igual a la creación de ∆𝑀

dinero dividida por el nivel de precios. 𝑠𝑒ñ𝑜𝑟𝑖𝑎𝑗𝑒 =
𝑃
 22

La inflación es visto como un “impuesto” porque la gente pierde poder 𝛑

adquisitivo (la 𝜋 provoca un aumento generalizado de los precios, las
personas necesitan tener más dinero para adquirir los mismos bienes y
servicios)

Este dinero adicional que la gente necesita para mantener su nivel de consumo es proporcionado por
el Banco Central de la República Argentina (BCRA), que lo crea para financiar el gasto gubernamental
adicional.

Así la gente gasta menos y el gobierno gasta más, como si hubiera subido los
impuestos para financiar el gasto adicional.
 24
Señoriaje e Inflación
Curva de Laffer del impuesto inflacionario
Recaudación fiscal (señoriaje)

El ingreso fiscal que produce el

impuesto a la renta se calcula como tY

Estos resultados pueden observarse en la

curva de Laffer del impuesto inflacionario
Tipo t impositivo (Crecimiento de M)

La curva de Laffer aplicada a la idea del señoriaje

¿Cuántos ingresos puede recaudar el gobierno por el impuesto de la
inflación?
 Hiperinflación
• Se produce cuando la tasa a la que aumentan los precios supera el
1000% anual y se caracteriza por ser de corta duración

• El Estado tiene una capacidad cada vez menor para obtener préstamos
del público o de otros países para financiar su déficit.

• Los posibles prestamistas comienzan a pedirle tasas de interés cada vez

más altos, o deciden dejar de prestarle.

• Como consecuencia, el Estado recurre cada vez más a la otra fuente de

financiación, la creación de dinero.
 26

Las hiperinflaciones normalmente ocurren porque el Estado tiene una crisis

presupuestaria. La causa generalmente es una gran convulsión social o económica:

• Puede ser una guerra civil o una revolución que destruye la capacidad del Estado para
recaudar impuestos (Nicaragua en la década de 1980).
• Puede ser tras una guerra, como consecuencia el Estado tiene menos ingresos fiscales
y necesita realizar grandes gastos para reconstruir el país (Alemania en 1922 y 1923).

Precio de un periódico en Alemania

Ene/ May/ Oct/ Feb/ Sep/ 1/Oct/ 15/Oct/ 29/Oct/ 9/Nov/ 17/Nov/
1921 1922 1922 1923 1923 1923 1923 1923 1923 1923
0,3 1 8 marcos 100 1.000 2.000 20.000 1millón 15 mil. de 70 mill.
marcos marco marcos marcos marcos marcos de marcos de
marcos marcos
27
 28

La oferta monetaria y nivel de Precios en Alemania desde enero 1922 hasta 1924.

G. Mankiew
Programas De Estabilización

Se aplican con el objeto de moderar el ciclo económico y

controlar la inflación.
Los elementos que se destacan para el éxito de estas
políticas pasan por:
 El saneamiento del sector público (reducción de los
déficit, mediante control del Gasto).
 Esto influye positivamente en las expectativas de los
agentes económicos.
 30

Histéresis del trabajo

Una recesión puede producir efectos permanentes si altera la forma en
que la gente se queda en desempleo.
• Por ejemplo, los trabajadores pueden perder conocimientos y
habilidades mientras están en desempleo, por lo que puede disminuir
su capacidad para encontrar trabajo incluso después de que termine
la recesión.

• Un largo periodo de desempleo también puede alterar la actitud de las

personas hacia el trabajo y reducir su deseo de encontrar empleo.
En cualquiera de los dos casos, la recesión inhibe permanentemente el
proceso de búsqueda de empleo y aumenta la cantidad de paro
friccional.
La curva de Phillips

Una baja inflación y un bajo nivel de desempleo.

Objetivos que suelen estar en conflicto.
Inflación y Desempleo
 ¿Qué cambia al considerar a la inflación como un proceso dinámico?

Tenemos que estudiar la tasa a la que crece el nivel general de precios

a lo largo del tiempo

◦ En particular para una economía cerrada y en el corto plazo vamos a estudiar la

relación o la posibilidad de intercambio (trade off) entre la tasa de inflación y la
tasa de desempleo
◦ La posibilidad de intercambio entre estas dos variables es fundamental para la
efectividad de las políticas económicas de estabilización (especialmente las de
demanda – monetarias y fiscales-)
 La Curva de Phillips en el Corto Plazo

Curva de Phillips con datos del Reino Unido entre 1861 y Lipsey trazó una Curva de Phillips pero relacionó a la tasa de
1913 relacionando a la tasa de crecimiento de los crecimiento de los precios (inflación) con la tasa de
salarios, con la tasa de desempleo. desempleo para Estados Unidos entre 1961 y 1969.

Fuente: Dorbunsch et al, pág. 121 y 122

 Curva de Phillips (original)
La Curva de Phillips es una relación inversa entre la u y la tasa
de aumento de los salarios (gw)

Cuanto más alta es la u, mas baja es la gw

Conclusión:
Existe un intercambio (trade off) entre la tasa de crecimiento
de los w y el desempleo

Tasa de Desempleo, u
𝑆𝑖 𝒖 = 𝒖∗ ⇒ 𝒖 − 𝒖∗ = 0
⇒ la tasa de crecimiento de W = 0
𝒈𝒘 = − 𝜷 (𝒖 − 𝒖∗ )
Los salarios descienden cuando la u es MAYOR a la u* 𝑆𝑖 𝒖 > 𝒖∗ ⇒ 𝒈𝒘 es negativo
⇒ la tasa de crecimiento de W < 0
𝜷= sensibilidad de los salarios a u
(𝒖 − 𝒖∗ ) = Brecha de Desempleo 𝑆𝑖 𝒖 < 𝒖∗ ⇒ 𝒈𝒘 es positivo
⇒ la tasa de crecimiento de W > 0
Inflación – Desempleo (Curva de Phillips a CP)
 La curva de Phillips puede representarse como una relación entre:
◦ La tasa de inflación y la tasa de desempleo
 ¿Bajo qué condición?
◦ Establecer un vínculo entre precios y salarios (a través de la OA)

Vemos que sería

OA
posible intercambiar
inflación por
desempleo.
B CORTO
P1
PLAZO
A
Po
B Política de demanda
DA1
A expansiva: reduce el
DAo desempleo y aumenta
la inflación (A a B)
Yn=Yo Y1 Renta, Tasa de Desempleo, u
u* Cae la u Producción Y
La Curva de Phillips en el Largo Plazo

Algo le falta a la curva simple de Phillips:

la inflación esperada o anticipada (𝝅𝒆 )

• Aumento de 15% en W
• Pero la 𝜋 anual ha sido 20% y se espera que
continua cerca de esa tasa para el futuro

¿Es satisfactorio ese aumento de w?

No, nos interesa un W que sea mayor a 𝝅𝒆

Fuente: Dorbunsch et al, pág. 124

Reformulación de la Curva de Phillips
Expectativas y Perturbaciones Negativas de la Oferta

La CdeP en su versión moderna establece que la

tasa de inflación depende de tres fuerzas: VERSION MODERNA:

◦ La inflación esperada Friedman y Phelps incorporan las

expectativas y se agrega el efecto de las
◦ La brecha de desempleo perturbaciones negativas de la OA
◦ Las perturbaciones negativas de la oferta

 =  e −  (u − u*) + v
Una alta inflación Beta mide la respuesta El aumento del Una perturbación
esperada, aumenta de la inflación a la desempleo, reduce negativa de la oferta,
la inflación brecha del desempleo la inflación aumenta la inflación
Curva de Phillips Reformulada

Otro análisis interesante: Si 𝝅𝒆 = 𝝅𝒕−𝟏 o sea los agentes suponen que la

inflación corriente será similar a la del año anterior.
La ecuación queda
𝜋 = 𝜋𝑡−1 − β 𝑢 − 𝑢∗ + v

establece que la inflación depende de la inflación pasada, del paro cíclico y

de una perturbación de la oferta. Cuando la curva de Phillips se expresa de
esta forma, la tasa natural de paro a veces se denomina tasa de paro no
aceleradora de la inflación o NAIRU. 𝜋 = 𝜋𝑡−1

𝜋 = 𝜋𝑡−1 refleja a la inercia inflacionaria, nos guiamos en base

a lo que paso el periodo anterior
Curva de Phillips Reformulada

La ecuación queda
𝜋 = 𝜋𝑡−1 − β 𝑢 − 𝑢∗ + v
haciendo pasajes de términos
𝜋𝑡 − 𝜋𝑡−1 = −β 𝑢 − 𝑢 ∗ + v
∆𝜋 = −β 𝑢 − 𝑢∗ + v
En la Curva de Phillips la ordenada es la variación de 𝜋 (en lugar de "𝜋")
Curva de Phillips Reformulada 2
¿Por qué se reformuló la curva de Phillips?
• Por el aumento en el precio del petróleo que generó un fenómeno
nuevo, la ESTANFLACION.

• Por el modo en que los agentes económicos comenzaron a

formular sus expectativas inflacionarias, hasta la década del ´60
inclusive la inflación era positiva o negativa, por ende, las
expectativas futuras de inflación era de 0; sin embargo entre
1973-79 solamente se observó inflación positiva, de modo que los
sindicatos, empresarios, gobiernos comenzaron a plantearse que
la inflación futura>0%.
Desplazamientos de la Curva de Phillips
Cuando el desempleo se encuentra en su nivel natural (u = u*),
la inflación depende de:
◦ la inflación esperada y
◦ las perturbaciones de oferta Dado el nivel de desempleo natural:

 Aumentos en la inflación esperada, desplaza

la Curva de Phillips hacia arriba

Perturbaciones negativas de la OA, desplazan

𝜋2
la Curva de Phillips hacia arriba
𝜋1
𝜋2𝑒 Dado que la gente va ajustando sus
𝜋0
𝜋1𝑒 expectativas sobre la inflación con el paso del
𝜋0𝑒 tiempo, la disyuntiva entre la inflación y el
desempleo solo existe a corto plazo.
u* Tasa de Desempleo, u
 Curva de Phillips en el Mediano Plazo
Supongamos que partimos de A. Gobierno implementa una política de demanda expansiva (para
↓u). En el corto plazo la economía se situará en el punto B

OA1 Una vez que se alcance la tasa de

 CPLP inflación π1, y que las expectativas
se hayan ajustado a este nivel, el
OA o
desempleo volverá a la tasa u* y la
C economía se encontrará en C, pero
P2
ahora en una nueva curva de
Phillips, la CP1.
P1 B
C
𝜋1
Po A Esto es consistente
DA1 𝜋0 𝐶𝑃1 𝐶𝑃 (𝜋1𝑒 )
A con lo que hemos
DAo estudiado sobre la
𝐶𝑃𝑜 𝐶𝑃 (𝜋0𝑒 ) OA de largo plazo
Yn=Yo Y1 Renta,
u* Cae la u Producción Y u u* Tasa de Desempleo, u

Los agentes se darán cuenta de que este tipo de política genera inflación (aumenta la inflación
esperada) y la economía se situará finalmente en una nueva C de P superior en el punto C
 REFLEXIONES FINALES
 Según la OA a CP, la producción se relaciona con las variaciones
imprevistas de los P (cambios en las expectativas)

 Según la CP a CP, el desempleo se relaciona con las variaciones

imprevistas de la tasa de inflación (cambio en las expectativas)

 La Curva de Phillips es un reflejo de la curva de OA, ya que

representan la misma idea macroeconómica

 La curva de Phillips a largo plazo muestra la relación existente entre

la tasa de desempleo de equilibrio a largo plazo y la tasa de inflación
cuando esta no es imprevista. A largo plazo, la curva de Phillips es
vertical al nivel de u*.
 46

REFLEXIONES FINALES

 Si una política expansiva solo consigue reducir la tasa de

desempleo temporariamente, la única forma de mantener la tasa
de desempleo permanentemente por debajo de la tasa natural
será incrementando la tasa de inflación, esto es, acelerando el
crecimiento de los precios.

 La tasa de desempleo relevante es la tasa de desempleo a largo

plazo o tasa de desempleo natural, también conocida como la
tasa que no acelera las tensiones inflacionarias, NAIRU (Non-
Accelerating Inflation Rate of Unemployment).
 47

La desinflación

Si una economía en la que el desempleo se encuentra en su tasa

natural y la inflación es del 6%, el BCRA adopta una política
para reducir la tasa de inflación del 6% al 2%. ¿Qué ocurriría
con el desempleo y la producción?

La curva de Phillips muestra que en ausencia de una

perturbación positiva de la oferta, una reducción de la
inflación exige pasar por una fase de elevado desempleo y de
disminución de la producción.