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Rev. 7 de diciembre de 2017

Una introducción a Blockchain

Me encantan estas cosas, bitcoin, la tecnología blockchain, y lo que nos depara el futuro... En estas
plataformas se construirán nuevos mercados y productos enormes.
Abby Johnson, directora ejecutiva de
Fidelity1

Introducción

Durante más de 7.000 años, la humanidad ha utilizado libros de contabilidad (véase el Gráfico 1 para un
glosario) para registrar las transacciones económicas.2 Las tablillas de arcilla de la antigua Mesopotamia
registraban compras y ventas sencillas de bienes básicos, el crecimiento del tamaño de los rebaños, etc.3 Incluso
el concepto de conteo se vio afectado4 por los desarrollos de la contabilidad en la antigüedad. Mantener un
registro de las transacciones parece ser un denominador común de toda la vida humana.

El mundo ha recorrido un largo camino desde las tablillas de arcilla. La informática moderna ha
transformado los libros de contabilidad financieros básicos en bases de datos relacionales ultrarrápidas,
altamente automatizadas y precisas (Gráfico 1). Hoy en día, a medida que la ciberseguridad y la transparencia
emergen como prioridades primordiales durante una transacción digital, blockchain tiene el potencial de ser la
próxima mejora generacional en la forma en que las partes registran el intercambio de valor.

Sin embargo, aunque las empresas comerciales han pasado del libro de contabilidad de lápiz y tinta a las
bases de datos digitales, no parece claro si habrá una adopción generalizada de la tecnología blockchain.5 Esto
puede deberse en parte a la falta de comprensión de la tecnología y a un entorno normativo opaco.6 Encuestas
cualitativas recientes realizadas a altos ejecutivos de diferentes industrias revelaron que, si bien muchos creen
que el impacto de blockchain será profundo, casi el 40% tiene poco o ningún conocimiento de lo que es.7

Esta nota presenta la cadena de bloques, sus posibles usos y limitaciones, e incluye consideraciones
adicionales para los líderes actuales y futuros de los servicios financieros.

1 Joe Morris, "Abby Johnson: 'I Love Bitcoin'", Ignites, 24 de mayo de 2017.
2 George T. Friedlob y Franklin J. Plewa, Understanding Balancesheets, Nueva York: John Wiley, 1996; Beverley Milton-Edwards, "Irak, pasado,
presente y futuro: ¿Un mandato completamente moderno?" History & Policy, 8 de mayo de 2003.
3 Friedlob y Plewa, Understanding Balances.
4 Keith Robson, "Accounting Numbers as 'Inscription': Action at a Distance and the Development of Accounting", Accounting, Organizations and

Society 17, no. 7 (1992): 685–708.

5 "Blockchain llega más allá de los servicios financieros con algunas industrias moviéndose más rápido", Deloitte, 13 de diciembre de 2016.
6 "Blockchain va más allá de los servicios financieros"; Stan Higgins, "Nueva York revela el marco de BitLicense para las empresas de Bitcoin",

CoinDesk, 17 de julio de 2014.

7 "Blockchain va más allá de los servicios financieros".

Esta nota técnica fue preparada por George (Yiorgos) Allayannis, profesor de Administración de Empresas Paul Tudor Jones II, y Aaron Fernstrom,
director asociado del Centro Mayo para la Gestión de Activos. Copyright © 2017 por la Fundación de la Escuela Darden de la Universidad de Virginia,
Charlottesville, VA. Todos los derechos reservados. Para solicitar copias, envíe un correo electrónico a sales@[Link]. Ninguna parte de esta
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¿Qué es Blockchain?

En su sentido más abstracto, blockchain es una nueva tecnología de plataforma que permite una capacidad
mejorada para verificar y registrar el intercambio de valor entre un conjunto interconectado de usuarios; Es una
forma segura y transparente de rastrear la propiedad de los activos antes, durante y después de cualquier
transacción. Cada transacción entre las partes de la red es un "bloque", y el conjunto acumulativo de
transacciones en toda la red es la cadena de bloques "chain:".

La tecnología Blockchain permite a cualquier red de usuarios rastrear y comerciar con prácticamente
cualquier cosa de valor.

A grandes rasgos, actualmente existen dos tipos de blockchains: públicas y privadas. La cadena de bloques
de bitcoin es un ejemplo de una cadena de bloques pública, o "sin permiso" (Gráfico 1). Estas redes, estas
cadenas de bloques, están abiertas a cualquier persona, y cada una utiliza sus propias monedas digitales nativas
(Gráfico 1), por ejemplo, bitcoin y Ethereum. Estas monedas nativas son los medios de intercambio necesarios
para utilizar las cadenas de bloques públicas para intercambiar valor. Las cadenas de bloques públicas permiten
la participación ilimitada, anónima o seudónima. En las cadenas de bloques públicas, las monedas nativas son
necesarias por dos razones: (1) para compensar a los miembros de la red que verifican sus transacciones
(llamados "mineros"), y (2) dada la naturaleza anónima o seudónima de los miembros de la red, es el medio
requerido para reclamar un activo subyacente a su emisor.

El Gráfico 2 representa un ejemplo simple de comercio de activos utilizando una moneda digital en una
cadena de bloques pública: usar bitcoin para pagar el alquiler mensual de un apartamento. Para negociar y
reclamar los activos subyacentes, en este ejemplo, el alquiler en dólares estadounidenses y un apartamento para
vivir durante un mes, el propietario y el inquilino intercambian sus activos utilizando bitcoin como moneda
común. Desde la perspectiva del inquilino, los beneficios incluyen la permanencia y la resistencia a la
manipulación del registro de la transacción (es decir, es auditable), una mayor seguridad (por ejemplo, los
cheques pueden perderse en el correo, destruirse o falsificarse) y una mayor privacidad (por ejemplo, un extraño
no podría ver el número de ruta y el número de cuenta en los cheques). Consulte la lista con viñetas a
continuación para obtener una lista más completa de los beneficios de las transacciones de blockchain. Sin
embargo, desde la perspectiva del dueño de la propiedad, la transacción del Anexo 2 puede conllevar un riesgo
de tipo de cambio no deseado. El precio del bitcoin es muy volátil (Gráfico 3), y puede disminuir su valor
frente al dólar estadounidense en el tiempo que se tarda en cambiar bitcoins por dólares, que también ha sido
históricamente volátil (Gráfico 4). Además, hay una tarifa que los mineros requieren para verificar las
transacciones, que también es volátil (Gráfico 5). Vale la pena considerar si estos beneficios y desafíos
beneficiarán a ciertos tipos de transacciones de moneda digital y obstaculizarán otras.

Una cadena de bloques privada, o "empresarial" o "autorizada" (Gráfico 1) también registra el intercambio
de valor entre las partes de una red, pero el acceso a la red está autorizado porque no todos pueden unirse a
ella. Las cadenas de bloques privadas (es decir, empresariales) y públicas tampoco son mutuamente excluyentes.
En la práctica, y en general, las organizaciones que están probando proyectos de blockchain de prueba de
concepto pueden construir sobre la infraestructura pública de blockchain y diseñar tecnología adicional a
medida desarrollada internamente para usarla para los fines de su propia red privada. El quórum de JPMorgan
Chase es un ejemplo arquetípico de esto para las instituciones financieras.8

En general, si bien las aplicaciones específicas de la tecnología blockchain aún se están desarrollando, parece
haber consenso9 en que las blockchains empresariales tienen los siguientes beneficios en comparación con las
tecnologías de contabilidad heredadas:
8
A partir del 13 de agosto de 2017, JP Morgan Chase ofreció una plataforma de cadena de bloques empresarial llamada Quorum, específicamente para y comercializada para instituciones financieras.
9
Morris; "Blockchain va más allá de los servicios financieros"; "Simple Introduction to Smart Contracts on a Blockchain", video de YouTube, 5:07, subido por "Chainthat", 6 de diciembre de 2015,
[Link] m/watch?v=FkeLDPZ-v8g (consultado el 31 de agosto de 2017); Matthew Hancock y Ed Vaizey, "Tecnología de contabilidad distribuida: más allá de la cadena de bloques. Un
informe del Asesor Científico Jefe del Gobierno del Reino Unido", Asesor Científico Principal del Gobierno del Reino Unido, 19 de enero de 2016; "La práctica de la cadena de bloques", Deloitte Reino
Unido, 2017; Christian Cachin, "Blockchain, Cryptography, and Consensus", IBM (Zúrich), octubre de 2016; "Innovación de Blockchain en la Gestión de Patrimonios y Activos", EY, 2017; Accenture
Digital, "Tecnología Blockchain. cómo los bancos están construyendo una red de pagos global en tiempo real;" Accenture, 2016; Matt Higginson, "Cómo la cadena de bloques podría interrumpir los pagos
transfronterizos", The Clearing House, 2017; "Los principales bancos de transacciones mundiales inician la prueba de concepto de blockchain con SWIFT Gpi", SWIFT, 25 de abril de 2017; He Dong,
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• Consistente. Una cadena de bloques registra un historial de todas las transacciones dentro de ella, y
todos los usuarios de la red tienen una copia idéntica del registro/libro mayor.
• Democrático. La red que utiliza la cadena de bloques acuerda y rige las reglas para su uso.
• Seguro y preciso. La criptografía (ref. Glosario) protege todos los datos e información, y se requiere el
uso de claves y firmas digitales para acceder a los datos del libro mayor.
• Segmentado y privado. Sobre la base de reglas predefinidas, las claves y las firmas digitales de los
usuarios (Gráfico 1) pueden acceder a todo el libro mayor, a una transacción en particular, a un
conjunto de transacciones, etc.
• Permanente y a prueba de manipulaciones. El libro mayor no requiere un punto de control centralizado
(Gráfico 1), y los detalles de todas las transacciones registradas no pueden modificarse retroactivamente
sin el pleno acuerdo de la red.
• Actualizado rápidamente. El libro mayor refleja cualquier cambio (por ejemplo, una nueva transacción)
casi en tiempo real, la copia de cada usuario dentro de la red refleja estos cambios en el mismo período
de tiempo, y los registros de transacciones pueden ser mantenidos y actualizados de forma segura por
los propios usuarios.
• Inteligente. Blockchain permite la creación de "contratos inteligentes" (Gráfico 1).

Estos beneficios permiten el desarrollo de muchos productos y aplicaciones potenciales para la industria.
Lo que puede hacer Blockchain

Con una comprensión de los beneficios potenciales de blockchain, ahora podemos comenzar a desarrollar
visibilidad sobre posibles formas de implementar la tecnología blockchain. En la práctica actual, parece que la
mayoría de los productos y aplicaciones actuales de blockchain se dividen en tres categorías: (1) las funciones
de compensación, pagos y liquidación en empresas de servicios financieros (por ejemplo, bancos,
administradores de activos), (2) creación y uso de una identidad digital dentro de una empresa y (3) contratos
inteligentes. Sin embargo, antes de explorar las aplicaciones, debemos comprender las identidades digitales y
los contratos inteligentes.

Blockchain permite la creación de una "única fuente de verdad" segura, privada y resistente a la
manipulación para cada cliente dentro de una empresa: la identidad digital de un cliente. Las identidades digitales
tienen el potencial de afectar el proceso de incorporación de clientes, que puede ser engorroso y llevar mucho
tiempo. Recuerde la última vez que compró un seguro, abrió una cuenta corriente o de ahorros, abrió una
cuenta en una correduría o empresa de inversión, o solicitó una hipoteca o un préstamo bancario. En términos
generales, nos referimos a esto como incorporación de clientes. El propósito de la incorporación de clientes es
proporcionar información personal y verificar su identidad a una empresa, y que la empresa cumpla con los
requisitos de cumplimiento para la incorporación de nuevos clientes (por ejemplo, conozca a su cliente [KYC]
y lavado de antimonio [AML]). La incorporación de clientes tiene el potencial de ser un proceso engorroso
tanto para el cliente como para la empresa y puede incluir esperar en la fila, esperar por teléfono, reunirse cara
a cara con un agente o vendedor, firmar muchos documentos, completar formularios largos, enviar documentos
de un lado a otro, hacer depósitos o pagar primas, etc. Usando una institución financiera diversificada como
ejemplo, un cliente que tiene productos de cheques y ahorros, productos de administración de inversiones y
una hipoteca, todo dentro de esa misma empresa, probablemente tuvo que hacer un proceso de incorporación
para cada uno de estos productos a pesar de que estos productos existen dentro de la misma empresa... y a
pesar de que el individuo ya era cliente.

"Fintech y Servicios Financieros: Consideraciones Iniciales. Staff Discussion Notes", FMI, 19 de junio de 2017; y Lucy Burton, "El Banco de Inglaterra
prueba la inteligencia artificial y la cadena de bloques en un intento por mantenerse a la vanguardia del resto", Telegraph, 17 de marzo de 2017.
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Haciendo referencia a los beneficios de blockchain de la sección anterior, la identidad digital es:
• Coherente: el registro es el mismo en todas las organizaciones;
• Seguro, preciso y privado: solo aquellos con las claves digitales necesarias pueden acceder al registro;
• A prueba de manipulaciones: otros miembros de la red no pueden alterar el registro; y
• Actualización rápida: todas las personas que tienen acceso a la identidad digital de un cliente reciben
inmediatamente las actualizaciones que el cliente realiza en su registro (por ejemplo, corredor
hipotecario, banquero de consumo, administrador de inversiones, agente de seguros).

Los contratos inteligentes10 son un tipo de transacción de cadena de bloques que se puede considerar
como piezas de código informático automatizadas activadas por eventos. Pueden ser tan simples como "enviar
el producto cuando recibamos el pago" o "distribuir dividendos a los accionistas en su declaración". Todas las
transacciones de contratos inteligentes se almacenan en una cadena de bloques, que proporciona tanto una pista
de auditoría (ref. Glosario) de eventos como garantía de cumplimiento de los términos del contrato. Además,
si alguna de las partes/usuarios falla o no cumple con su obligación, la cadena de bloques continúa funcionando
sin pérdida de datos o integridad.11

Incluyendo la identidad digital y las aplicaciones de contratos inteligentes, los siguientes son ejemplos de
posibles formas en que los gestores de activos pueden utilizar la tecnología blockchain en un producto o
aplicación:12

• Incorporación de clientes • Gestión de carteras modelo

• Generación de órdenes comerciales • Votación de cualquier tipo (por ejemplo, poder)

• Informes reglamentarios • Distribución de dividendos

• Compensación y liquidación de operaciones con valores • Transacciones de activos reales (por
ejemplo, propiedades)
• Pagos transfronterizos • Almacenamiento de datos
• Informes de cumplimiento (por ejemplo, KYC) • Contratos (por ejemplo, refinanciaciones,
sucesiones)

Las posibles aplicaciones de blockchain también afectan a otras industrias. También hay aplicaciones
potenciales en empresas de las industrias de bienes de consumo, gobierno y tecnología:13

• Programas de fidelización de clientes • Recaudación/pago de impuestos

• Mantenimiento de registros médicos • Pagos a clientes
• Gestión de la cadena de suministro • Distribución de beneficios del gobierno
• Controles de pasaportes y aduanas • Controles de inventario

Se espera que muchas de las aplicaciones enumeradas anteriormente reduzcan muchas formas de
desperdicio operativo. Si bien los impactos cuantificables siguen sin probarse dada la etapa de implementación
de la industria de la tecnología blockchain-
10 [Link]
11
Hancock y Vaziey.
12
Morris; "Blockchain va más allá de los servicios financieros"; [Link] Hancock y Vaizey; "Tecnología de contabilidad
distribuida"; "La práctica de la cadena de bloques"; Cachín; "Innovación de Blockchain en la Gestión de Patrimonios y Activos"; Accenture Digital; Higginson; "Prueba de
concepto de blockchain con SWIFT Gpi"; Dong; y Burton.
13
"Blockchain va más allá de los servicios financieros"; Cachín; "Innovación de Blockchain en la Gestión de Patrimonios y Activos".
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En general, las instituciones de servicios financieros esperan específicamente que blockchain produzca beneficios
en las siguientes áreas a corto plazo:14

• Pagos transfronterizos intrabancarios • Remesas transfronterizas

• Transacciones transfronterizas interbancarias • Pagos corporativos
• Pagos transfronterizos • Transacciones de persona a

persona Las instituciones de servicios financieros esperan que estos beneficios se

devenguen debido a:15

• Menores costos de transacción • Menos errores y excepciones

• Menores costos administrativos • Menores costos de capital
• Tiempos de liquidación más cortos

Blockchain tiene el potencial de ofrecer ahorros de costos a las instituciones de servicios financieros,
mejores experiencias de cliente e interacciones más fluidas entre empresas y clientes, así como capturar los
beneficios de blockchain enumerados en la sección anterior.
Ejemplo de caso de uso: Pagos transfronterizos

Ya sea a nivel de hogar o entre empresas de la lista Fortune 100, el envío de pagos a través de una frontera
es, en la actualidad, un proceso altamente intermediado, engorroso, algo opaco, costoso y lento. Las
instituciones de servicios financieros globales con negocios de banca minorista parecen particularmente
interesadas en el uso de blockchain para simplificar, acelerar y reducir el costo de los pagos transfronterizos. 16
A título ilustrativo, el Anexo 6 es una descripción simplificada de cómo la cadena de bloques puede mejorar
potencialmente un pago transfronterizo directo.

El remitente quiere enviar dinero al destinatario, y el remitente y el destinatario están en diferentes países y
utilizan diferentes monedas. El remitente va a su banco (o al sitio web del banco) e inicia la transferencia. Los
bancos emisores y receptores trabajan con redes de bancos nacionales y transfronterizos, cada uno de los cuales
agrega costos incrementales y tiempo de procesamiento adicional. Las comisiones que se cobran al banco del
remitente durante la transferencia no siempre se conocen al inicio de la misma, y no siempre está claro cuándo
se cobrarán los costes al destinatario.17 Las tarifas también son altas, con un promedio del 2% al 3% cuando los
volúmenes de pagos y los valores de pago son altos, y pueden superar el 10% si son bajos. Por lo general, el
remitente y el destinatario tampoco pueden realizar un seguimiento de la transferencia mientras se realiza, lo
que crea una incertidumbre adicional con respecto a la entrega y el monto del pago final; A partir de 2015, el
tiempo promedio para completar un pago transfronterizo era de tres a cinco días hábiles. Por último, el precio
total, las comisiones y los tipos de cambio para el pago transfronterizo no se finalizan hasta que los fondos
llegan a la cuenta del receptor.

En este caso, si las empresas globales de servicios financieros con negocios de banca minorista y/o
comercial establecen una cadena de bloques empresarial, este pago transfronterizo podría ocurrir casi en tiempo
real, no requerir intermediarios adicionales que no sean los bancos del remitente y del receptor (es decir, no se
necesitan terceros para verificar las transacciones) y costar una tarifa insignificante (Gráfico 7). Además, en este
caso, los proveedores de divisas podrían competir para ofrecer la tasa más baja a estas instituciones financieras
globales para estas transacciones, y los bancos de la red podrían buscar y seleccionar la mejor tasa ofrecida en
el mercado. Además, la transacción sería segura, privada,
14
Accenture Digital.
15
Accenture Digital.
16
Hancock y Vaizey; "La práctica de la cadena de bloques"; Cachín; Accenture Digital; Higginson; "Prueba de concepto de blockchain con SWIFT Gpi".
17
El resto de este párrafo está extraído de Higginson.
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y verificable. Esto podría generar ahorros de costos tanto para los bancos como para los clientes y mejorar
inmediatamente la experiencia del cliente.

Existe evidencia de que las empresas globales de servicios financieros se han dado cuenta de que la
tecnología blockchain se puede aplicar a los pagos transfronterizos. Algunos de los bancos más grandes del
mundo, incluido el Banco de Inglaterra,18 están actualmente probando aplicaciones como esta,19 y el FMI
también lo está evaluando de forma independiente para este propósito. 20
Pero... ¿Es lo suficientemente bueno lo que ya tenemos?

Parece haber mucho interés en blockchain en diversas industrias,21 y las empresas de tecnología e
instituciones financieras líderes en la industria han desplegado equipos de expertos para trabajar en cómo
usarlo.22 También parece haber un consenso en que la cadena de bloques ofrece una serie de nuevas
características y beneficios en comparación con los métodos heredados para intercambiar valor.23

¿Significa esto que las empresas deberían invertir en el desarrollo de productos o aplicaciones impulsados
por blockchain? Algunos expertos se muestran escépticos de que la tecnología blockchain encuentre un hogar
más amplio en la industria.24 El argumento básico en contra de invertir en un proyecto de cadena de bloques
parece ser que los libros de contabilidad financieros pueden expresarse fácilmente como tablas (es decir, bases
de datos relacionales), y las mejores herramientas de bases de datos actuales son herramientas más probadas
que suelen ser suficientes para muchas necesidades. Más precisamente, como argumenta Gideon Greenspan:

Si sus requisitos son cumplidos por las bases de datos relacionales de hoy en día, sería una locura usar
una cadena de bloques. ¿Por qué? Porque productos como Oracle tienen décadas de desarrollo a sus
espaldas. Se han implementado en millones de servidores que ejecutan billones de consultas. Contienen
algunos de los códigos más probados, depurados y optimizados del planeta, procesando miles de
transacciones por segundo sin sudar... [Blockchain] todavía está en sus pañales.25

Bill Gates escribió en su libro de 1995 The Road Ahead: "Siempre sobreestimamos el cambio que ocurrirá
en los próximos dos años y subestimamos el cambio que ocurrirá en los próximos diez".26 La aplicación de ese
concepto a la cadena de bloques invita a reflexionar sobre si las bases de datos relacionales serán suficientes
hoy, pero la cadena de bloques podría ser preferida mañana.

Introducción a los efectos de red27

En igualdad de condiciones, la tecnología blockchain se vuelve más valiosa a medida que más personas la
usan para hacer cosas diferentes. Sin embargo, aunque muchas grandes organizaciones multinacionales han
estudiado cuidadosamente la cadena de bloques y sus posibles usos, no parece haber un acuerdo unificado con
respecto al uso y la implementación de la cadena de bloques.

18 Burton.
19 "Prueba de concepto de blockchain con SWIFT Gpi".
20 Dong.
21 "Blockchain va más allá de los servicios financieros".
22 "La Fundación Linux une a los líderes de la industria para avanzar en la tecnología Blockchain", Fundación Linux, 17 de
diciembre de 2015. 23 "Blockchain va más allá de los servicios financieros"; Cachín; Accenture Digital; "La Fundación Linux
une a los líderes de la industria". 24 Gideon Greenspan, "Evitar el proyecto de cadena de bloques sin sentido", LinkedIn, 24 de
noviembre de 2015.
25 Greenspan.
26 Bill Gates, Nathan Myhrvold y Peter Rinearson, The Road Ahead (Nueva York: Viking, 1995).
27 Richard Johnson, Paul Farris y Paul Pfeifer, "El valor de las redes", UVA-M-0645 (Charlottesville, VA: Darden Business Publishing, 2001); Anu

Hariharan, et al., "All about Network Effects", Andreessen Horowitz, 26 de marzo de 2017, [Link]
(consultado el 10 de agosto de 2017).
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¿Por qué? La respuesta puede estar en que blockchain es una tecnología de "efecto de red". Un efecto de red
describe cualquier cosa que se vuelve más valiosa para sus usuarios a medida que más usuarios la usan.

Hay varios tipos de redes, y cada una tiene un concepto de valoración correspondiente que ayuda a explicar
su valor en relación con las demás. El ejemplo más sencillo del tipo de red más básico es la emisión, por ejemplo,
cuando un grupo de personas consume el mismo material al mismo tiempo emitido desde una sola fuente. En
una red de radiodifusión, ninguno de los espectadores está conectado entre sí y la conexión es unidireccional
(es decir, la información fluye en una dirección). Desde el punto de vista de la valoración, se ha sugerido que el
valor de una red de radiodifusión está descrito por la Ley de Sarnoff,28 que dice que el valor de este tipo de red
es proporcional al número de espectadores, o N.

Un paso más allá de la red de difusión es la red homogénea, en la que el mismo tipo de usuario utiliza una
plataforma o producto para un propósito similar. Un buen ejemplo de este tipo de red es Skype (Gráfico 8).
Para ilustrar el valor de un efecto de red dentro de una red homogénea, Skype tiene un valor más limitado si
solo dos personas lo usan para llamarse entre sí, pero se vuelve más valioso con decenas de millones de usuarios
que lo usan para llamadas, mensajes de texto, videoconferencias, etc. Desde el punto de vista de la valoración,
el valor de las redes en las que los usuarios están conectados está descrito por la Ley de Metcalfe,29 que dice que
el valor de este tipo de redes es proporcional al cuadrado del número de usuarios conectados, o N2.

Un paso más allá de la red homogénea es la red heterogénea, en la que diversos conjuntos de usuarios
utilizan una plataforma o producto para diversos propósitos. Un ejemplo sencillo de este tipo de red es
OpenTable, en la que dos categorías distintas de participantes, comensales y restaurantes interactúan entre sí
(Gráfico 9). El valor de OpenTable, sin embargo, seguiría siendo descrito por la Ley de Metcalfe. Sin embargo,
una de las características que hace que las redes heterogéneas sean tan valiosas es que se pueden formar grupos
dentro de ellas. En este caso, Facebook puede ser el mejor ejemplo de una red heterogénea, ya que tiene una
gran base de usuarios y una gran cantidad de grupos autoformados. Desde el punto de vista de la valoración, el
valor de las redes capaces de generar grupos de usuarios se explica por la Ley de Reed,30 que dice que el valor
crece exponencialmente con el tamaño de la red, o 2N.

Sin embargo, como escribió Peter Thiel en 2015, "los efectos de red pueden ser poderosos, pero nunca los
cosecharás a menos que tu producto sea valioso para sus primeros usuarios cuando la red es pequeña". 31 Si la
tecnología blockchain atrae a diversos usuarios que hacen cosas diferentes con ella, su valor será descrito por
la Ley de Reed, y se volverá cada vez más valioso a medida que aumente el compromiso (medido por un número
creciente de transacciones a través de un número cada vez mayor de usuarios que ocurren con una mayor
frecuencia).32

Consideraciones regulatorias y de gobernanza

Cuando las nuevas tecnologías en la industria de servicios financieros reúnen, o parecen reunir, una masa
crítica, la regulación sigue. Blockchain no parece ser una excepción a esta regla. Los legisladores y los bancos
centrales comenzaron a hablar públicamente y a preguntarse sobre la cadena de bloques en 2015 y 2016, y la
mayor parte del enfoque parece girar en torno a los pagos, la compensación y las liquidaciones, "un elemento
central de la infraestructura financiera a nivel nacional e internacional".33

28 Johnson, Ferris y Pfeifer. 29

Johnson, Ferris y Pfeifer. 30
Johnson, Ferris y Pfeifer.
31 Peter A. Thiel y Blake Masters, Zero to One: Notes on Startups, or How to Build the Future (Londres: Virgin Books, 2015).
32 Hariharan et al.
33 "Estadísticas de pagos, compensación y liquidación", Banco de Pagos Internacionales, 11 de diciembre de 2015.
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La Cámara de Representantes de EE. UU. está explorando las implicaciones regulatorias y legislativas de
blockchain en los sistemas de pagos, compensación y liquidación, específicamente la irreversibilidad de una
transacción en una blockchain, y que los delincuentes pueden transferir activos y extraer rescates denominados
en bitcoin.34 El Sistema de la Reserva Federal de los Estados Unidos también se está centrando en los pagos, la
compensación y las liquidaciones, creyendo que "[blockchain] puede representar el desarrollo más significativo
en muchos años en los pagos, la compensación y la liquidación".35 Este enfoque también parece tener sentido:
los sistemas de pago, compensación y liquidación de EE. UU. procesan aproximadamente 600 millones de
transacciones por día, valoradas en más de 12,6 billones de dólares.36 Si bien la Reserva Federal y la legislatura
de los EE. UU. han proporcionado algunas indicaciones sobre sus respectivos enfoques, a partir de 2017 no
está claro qué planes tiene la SEC para abordar las implicaciones regulatorias de blockchain dentro de la
industria de servicios financieros.

También está la cuestión de si las regulaciones de las monedas digitales afectarán el uso de la cadena de
bloques, y parece haber un interés regulatorio relacionado con la forma en que las personas usarán las monedas
digitales en última instancia.37 Por ejemplo, si las personas usan monedas digitales para pagar bienes y servicios,
entonces es importante recordar que las transacciones de bitcoin en la cadena de bloques son permanentes y
resistentes a la manipulación; las transacciones no se pueden alterar retroactivamente sin el pleno acuerdo de la
red. Esto presenta un posible desafío para los comerciantes y clientes minoristas, por ejemplo, en el reembolso
de una compra. Si las monedas digitales se emiten para recaudar dinero para una empresa (por ejemplo, una
oferta inicial de monedas o ICO), la SEC ha indicado que regulará las monedas digitales como valores,
haciéndolas sujetas a la ley federal de valores.38 Además, los desarrolladores de productos están tratando de
crear valores negociables (por ejemplo, fondos cotizados en bolsa [ETF]) que rastrean el valor de las monedas
digitales; en marzo de 2017, la SEC rechazó una oferta para listar un ETF vinculado a bitcoin (aunque esta
decisión parece ser una decisión relacionada con la estructura del ETF en lugar de una relacionada con la cadena
de bloques).39

Desde el punto de vista de la gobernanza, las cadenas de bloques públicas son tecnologías descentralizadas
y de código abierto sin un único conjunto de líderes o propietarios. Los observadores de la industria han
comentado que, para las cadenas de bloques públicas y las monedas digitales, el establecimiento de una
estructura de gobernanza, que establezca la confiabilidad y la responsabilidad subyacentes de las cadenas de
bloques públicas, será fundamental para su desarrollo y adopción continuos.40
Consideraciones para el futuro

En la actualidad, blockchain es una tecnología relativamente incipiente que parece ofrecer aplicaciones de
productos y servicios posiblemente valiosas. Todos los profesionales cuyos negocios puedan evolucionar a
partir de los avances tecnológicos deben decidir: ¿deben determinar cómo usar esto y perseguir esas
oportunidades, o deben esperar hasta que otros lo intenten, vean cómo lo hacen y aprendan de sus errores? La
urgencia de esta decisión variará según la industria; La industria de servicios financieros puede experimentar un
mayor grado de evolución antes que otras industrias. Las industrias que cuentan con cadenas de suministro
globales complicadas tienen altos grados de pagos globales intermediados, requieren altos niveles de seguridad
de datos y cuyas transacciones enfrentan fuertes grados de escrutinio regulatorio pueden estar motivadas para
adoptar e implementar blockchain dentro de empresas individuales.

Por ejemplo, blockchain tiene el potencial de mejorar los negocios operativos de inversión y gestión de
activos, ya que cada uno utiliza sistemas de pago minoristas y mayoristas, plataformas de negociación, cámaras
de compensación y liquidación
34
"Disrupter Series: Digital Currency and Blockchain Technology", Audiencia Pública ante el Comité de Energía y Comercio de la Cámara de Representantes de los Estados Unidos, 16 de marzo de 2016.
35
"Discurso de la gobernadora Brainard sobre la tecnología de contabilidad distribuida: implicaciones para los pagos, la compensación y la liquidación", Junta de Gobernadores del Sistema de la
Reserva Federal, 7 de octubre de 2016.
36
David Mills, "Distributed Ledger Technology in Payments, Clearing, and Settlement" (Tecnología de contabilidad distribuida en pagos, compensación y liquidación), Serie de debates sobre finanzas
y economía de las Divisiones de Investigación y Estadística de la Junta de la Reserva Federal y Asuntos Monetarios, 2016.
37
Higgins; "Moneda digital y tecnología blockchain"; – Discurso de la gobernadora Brainard.
38
Connie Loizos, "En el turbio mundo de las ICO, este joven fundador apunta a liderar el camino", TechCrunch, 26 de julio de 2017.
39
Stan Higgins, "La SEC rechaza la oferta de ETF de Bitcoin de Winklevoss", CoinDesk, 10 de marzo de 2017.
40
Nathaniel Popper, "Algunos partidarios de Bitcoin están desertando para crear una moneda rival", New York Times, 25 de julio de 2017.
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sistemas de valores. Sin embargo, en la actualidad, hay menos claridad en torno a los reguladores de la industria
de servicios financieros y qué regulaciones regirán en última instancia el uso de blockchain.41 ¿Será blockchain
la tecnología subyacente que transforme la forma en que un gestor de activos gestiona partes centrales de su
negocio? En el vacío, se podría argumentar con fuerza que esto es al menos posible. Sin embargo, como
tecnología de efecto de red, la utilidad final en cualquier industria será una función de quién la usa y cómo.

JPMorgan Chase tal vez ofrezca alguna orientación direccional para los servicios financieros; Invirtió y
construyó una cadena de bloques empresarial específicamente para la industria de servicios financieros y la está
regalando. Cree que su plataforma blockchain, Quorum, equilibra la privacidad de los datos con la transparencia
regulatoria, y ofrece un procesamiento de alta velocidad y alto rendimiento. Además, JPMorgan Chase está
probando Quorum como base de la función de pagos globales de su empresa.

Si blockchain puede ofrecer productos y servicios que mejoren la experiencia del cliente y la rentabilidad
de una empresa, las organizaciones que la utilizan pueden capturar una participación mayor y más rentable de
un mercado competitivo en el futuro.

41 Higgins, "Bitlicense Framework for Bitcoin Business"; "Moneda digital y tecnología blockchain"; "Discurso de la gobernadora Brainard" y Mills.
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Gráfico 1
Una introducción a Blockchain
Glosario de términos

Pista de auditoría: Un registro cronológico, conjunto de registros y/o destino y fuente de registros que
proporcionan evidencia documental de la secuencia de actividades que han afectado en cualquier momento una
operación, procedimiento o evento específico.1

Punto de control centralizado: la única ubicación de almacenamiento y mantenimiento de una base de datos.2

Criptografía: Codificación y decodificación computarizada de la información.3

Identidad digital: Información utilizada por un sistema informático para representar a un agente externo.4

Clave/firma digital: Técnica criptográfica utilizada para validar la autenticidad e integridad de una identidad,
mensaje, software o documento digital.5

Libro mayor: Un registro completo de las transacciones financieras a lo largo de la vida de la empresa.6

Moneda nativa: La "moneda" (por ejemplo, bitcoin) requerida para reclamar un activo subyacente negociado en
una cadena de bloques de su emisor. Esta moneda también es la forma de compensación que reciben los
miembros de la red que verifican las transacciones públicas de blockchain (llamadas mineros).

Cadena de bloques permisionada: Restringe los actores que pueden contribuir al consenso del estado del sistema.
En una cadena de bloques autorizada, solo un conjunto restringido de usuarios tiene los derechos para validar
transacciones y crear contratos inteligentes.7

Blockchain sin permisos: Cualquiera puede unirse a la red, intercambiar activos, validar transacciones y/o crear
contratos inteligentes.8

Base de datos relacional: Base de datos que presenta información en tablas con filas y columnas, con la capacidad de
recuperar datos de la tabla en función de claves y conceptos o comandos en los que se pueden realizar
búsquedas.9

Contrato inteligente: Piezas de código informático automatizadas y activadas por eventos destinadas a facilitar,
verificar o hacer cumplir la negociación o el cumplimiento de un contrato.10

1 Merriam Webster Unabridged Online, s.v. "audit trail", [Link] (consultado el 31 de agosto de
2017).2 "Centralizado Base de datos", Internet Archivo
[Link] (consultado el 27 de
septiembre de 2017).
3 Merriam Webster Unabridged Online, s.v., "cryptography", [Link] (consultado el 31 de

agosto de 2017).
4 "ISO/IEC 24760-1:2011 - Tecnología de la Información -- Técnicas de Seguridad -- Un Marco para la Gestión de Identidades -- Parte 1: Terminología

y Conceptos. “Internacional Organización para Normalización 2011–2012,

[Link] (consultado el 19 de julio de 2017).
5 "Digital Signature", TechTarget, [Link] (consultado el 19 de julio de 2017).
6 "Generalidades Libro de contabilidad", Investopedia,
[Link] (consultado el 27 de septiembre
de 2017).
7 Deva Annamalai, "Blockchain: ¿qué es lo que tiene permiso y qué es lo que no lo tiene?" LinkedIn, 11 de enero de 2017.
8 Annamalai, "Blockchain: ¿qué es lo que tiene permiso y qué es lo que no lo tiene?"
9 "A Relational Database Overview", Oracle [Link] (consultado el 27 de septiembre de

2017).
10 Nick Szabo, "Formalizing and Securing Relationships on Public Networks", primer lunes, 1 de septiembre de 1997.
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Gráfico 2
Una introducción a Blockchain
El ciclo de vida de pagar el alquiler de un apartamento con Bitcoin

Fuente: Elaboración propia.

Gráfico 3
Una introducción a Blockchain
Volatilidad continua histórica (30 días) (anualizada) para Bitcoin (BTC) y Ethereum (ETH) desde su
creación

350%

150%

100%

0%
7/18/10 7/18/11 7/18/12 7/18/13 7/18/14 7/18/15 7/18/16 7/18/17

BTC 30-Day Volatility ETH 30-Day Volatility

Fuente de datos: BraveNewCoin.

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Gráfico 4
Una introducción a Blockchain
Tiempos medios de confirmación de transacciones de Bitcoin desde el inicio

Fuente de datos: SpreadStreet.

Gráfico 5
Una introducción a Blockchain
Costo por transacción de Bitcoin desde el inicio

Fuente de datos: SpreadStreet.

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Anexo 6
Una introducción a Blockchain
Ejemplo actual de un simple pago transfronterizo

Un remitente en los Estados Unidos necesita enviar dinero a un destinatario en otro país en otra moneda. El
remitente solicita a su banco en los Estados Unidos, el banco del remitente, que envíe un pago al destinatario. El
banco del remitente solicita a su banco corresponsal que facilite la transferencia. El banco corresponsal del banco
del remitente envía los fondos al banco corresponsal del banco del destinatario, que a su vez envía los fondos al
banco del destinatario. En cada paso, las tarifas y el tiempo se acumulan. El remitente y el destinatario solo conocen
el monto total de las tarifas y los tipos de cambio incrementales una vez que los fondos están en la cuenta del
receptor.
Fuente: Elaboración propia.

Anexo 7
Una introducción a Blockchain
Ejemplo de un simple pago transfronterizo utilizando una cadena de bloques empresarial

El remitente en los Estados Unidos necesita enviar dinero al destinatario en otro país en otra moneda. El remitente solicita a su banco
en los Estados Unidos que envíe un pago al destinatario. El banco del remitente transfiere los fondos al banco del destinatario.
Fuente: Elaboración propia.
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Anexo 8
Una introducción a Blockchain
Ejemplo de red homogénea

Fuente: Elaboración propia. El icono de color de Skype es una marca comercial u otra propiedad intelectual del
grupo de empresas de Microsoft, y esta nota técnica no está afiliada, patrocinada, autorizada ni asociada de
ningún otro modo por el grupo de empresas de Microsoft.
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Anexo 9
Una introducción a Blockchain
Ejemplo de red heterogénea

Fuente: Elaboración propia. El logotipo de OpenTable es propiedad intelectual de OpenTable, Inc. y se utiliza de acuerdo con
las directrices de marca proporcionadas por la empresa. Esta nota técnica no está afiliada, patrocinada, autorizada ni asociada de
otro modo por/con OpenTable, Inc. ni ninguna de sus filiales.