TEMA 5

EL MODELO IS-LM Y LA DEMANDA AGREGADA

Contenido

 La IS
 La LM
 El equilibrio
 Política fiscal y monetaria
 La Demanda Agregada
1.- LA IS
 En el Tema 3 analizamos el mercado de bienes suponiendo que la inversión planeada por las empresas es
exógena (constante), y establecimos la condición de equilibrio:
z(y) = y
 Ampliamos ahora el modelo para acercarlo más a la realidad: la inversión planeada por las empresas depende
en realidad de la renta y del tipo de interés:
 De la renta (y): cuando aumenta la renta, aumentan también la renta disponible y el gasto planeado, por lo que las
empresas deben producir más bienes y servicios. Para ello, a veces tendrán que acometer proyectos de inversión: hay
una relación positiva o creciente entre inversión y renta.
 Del tipo de interés (r): el tipo de interés es el precio del dinero. Para financiar proyectos de inversión, las empresas
deben pedir préstamos. Cuanto más bajo sea r, más baratos los préstamos y más rentables serán todos los proyectos
de inversión, así que las empresas invertirán más. Hay una relación negativa o decreciente entre inversión y renta.
 Matemáticamente:
 i = i(y,r), donde
La nueva función de gasto
 Recordemos que, por definición, el gasto planeado (z), es la suma del consumo, la inversión y el gasto público
planeados.
 Como hemos modificado el comportamiento de la inversión, también cambiará el comportamiento del gasto
planeado:
z=c+i+g
c = c(y-t) z = c(y-t) + i(y, r) + g z = z(y, r)
i = i(y, r)
donde

Ahora el gasto planeado depende de dos variables:

 La renta (y): cuanto mayor sea la renta, mayor será el gasto planeado, porque tanto el consumo como la
inversión planeada aumentan con la renta (y viceversa).
 El tipo de interés (r): cuanto mayor sea el tipo de interés, menor será el gasto planeado, porque la inversión
disminuye cuando aumenta el tipo de interés
Representación gráfica de la función de gasto planeado:
Representación gráfica de la función de gasto planeado cuando la
inversión es endógena:
z(y, r1) Para representar gráficamente una función con dos variables independientes
debemos mantener una de ellas constante. En este caso, vamos a suponer que el
tipo de interés permanece constante, esto es, toma un valor concreto r 0. Así, podemos
z z(y, r0) representar la recta de gasto planeado z(y, r 0), que explica el comportamiento del
gasto planeado solo cuando el tipo de interés es precisamente r 0.
z(y, r2)

Si, por algún motivo, el tipo de interés bajase hasta, digamos r 1 < r0, entonces
aumentaría la inversión planeada de las empresas (porque resulta más barato
invertir), para cualquier nivel de renta. Eso supone un desplazamiento hacia arriba de
la función de gasto planeado

De forma similar, si el tipo de interés aumentase (r 2 > r0), entonces disminuiría la

y inversión planeada de las empresas (porque resulta más caro invertir), para cualquier
nivel de renta. Eso supone un desplazamiento hacia abajo de la función de gasto
planeado

Conclusión: hay una función de gasto planeado para cada tipo de interés, más “arriba” cuanto más bajo
sea r. Todas son crecientes con la renta y tienen la misma pendiente.
 Deducción gráfica de la IS
z z=y
Partimos de una situación inicial en la que el tipo de interés es r 0. A ese tipo de interés le corresponde la
z(y, r1) curva de gasto planeado denotada z(y, r 0).
z1 = y 1 Para que la economía esté en equilibrio, la renta debe ser igual al gasto planeado (y = z). Para obtener
z(y, r0)
gráficamente la renta de equilibrio, dibujamos la recta de 45 o.
z0 = y 0 Cuanto el tipo de interés es r0, para que la economía esté en equilibrio la renta debe ser igual a y 0.
Supongamos ahora que el tipo de interés baja hasta r 1. El gasto planeado aumentará para todos los
valores de la renta, por lo que tendremos una nueva recta, z(y,r 1), y la renta de equilibrio también tendrá
que aumentar, hasta y1 (nuevo punto de corte con la recta de 45º)
y0 y1
y Ahora ponemos debajo otro par de ejes: el horizontal medirá la renta, exactamente igual que el de
r arriba, y en el vertical representamos el tipo de interés. Podemos trasladar los valores de la renta de
equilibrio desde el gráfico de arriba al de abajo.
A En el eje vertical podemos situar los dos valores del tipo de interés, recordando que r 1 < r0 y, por lo
r0 tanto, tiene que estar más abajo.
B Ahora llevamos cada valor del tipo de interés hasta el valor de la renta de equilibrio que le corresponde.
r1 De esta forma, localizamos dos puntos en el plano (y, r): A (y 0, r0) y B(y1, r1).

IS Podríamos repetir el proceso para cada valor posible del tipo de interés. Para cada uno de esos valores
obtendríamos una renta de equilibrio y, por lo tanto, un punto en el plano (y, r). Si unimos todos esos
puntos que representan pares de valores (y, r) que hacen que el mercado de bienes esté en
y0 y1 y equilibrio, obtenemos la relación IS.
Cómo interpretar la IS
z z=y
Cada punto de la IS representa un equilibrio posible en el mercado de bienes, para distintos valores del
B z(y, r1) tipo de interés, r. Por lo tanto, cada punto de la IS tiene su homólogo en el mercado de bienes (gráfico
z1 de arriba). Así, el punto A de la IS se corresponde con el punto donde la recta de 45º corta a la recta de
z(y, r0) gasto planeado z(y, r0), y el B con el punto donde corta a z(y, r 1).
A z(y, r2)
z0 Para deducir la IS partimos del gráfico del mercado de bienes y fuimos buscando puntos de equilibrio.
Pero una vez que tenemos la relación IS completa, podemos usarla “al revés”: dado un tipo de interés,
z2 ¿dónde queda la recta de gasto planeado correspondiente?
C
Elegimos un tipo de interés cualquiera, por ejemplo, r 2 > r0. La IS nos indica que, cuando el tipo de
y2 y0 y1 interés es r2, el nivel de renta que hace que el mercado de bienes esté en equilibrio es y 2.
y
r Como ya sabemos que, al tipo de intérés r 2, la renta de equilibrio va a ser y 2, podemos trasladar este
C
valor hasta el gráfico de arriba, y prolongar la línea de puntos hasta que corte a la recta de 45º..La
r2 A curva de gasto planeado (z) que se corresponda con el tipo de interés r 2 debe cortar justo ahí a la recta
r0 de 45º, para que el valor de la renta de equilibrio sea y 2 (el que indica la IS). Y, como debe ser paralela
B a las anteriores, solo hay una posibilidad.
r1 De nuevo comprobamos que cada punto de la IS respresenta un equilibrio posible en el mercado de
bienes. En este caso, el punto C(y 2, r2) de la IS, se corresponde con el C(y 2, z2) del mercado de bienes
IS (arriba).

y2 y0 y1 y
Cómo interpretar la IS
z z=y
Ya sabemos que todos los puntos que pertenecen a la IS son puntos de equilibrio en el mercado de
z(y, r1) bienes. Pero ¿y los puntos que están fuera de la IS? Evidentemente, representan situaciones de
y1 desequilibrio, pero estas pueden ser de dos tipos:
z(y, r0)
Tomemos, por ejemplo, el punto D, con nivel de renta y 1 y tipo de interés r2. Está por encima y a la
z1 z(y, r2)
derecha de la IS. Queremos saber en qué situación se encuentra el mercado de bienes. Para ello,
C debemos tener en cuenta que, cuando el tipo de interés es r 2, la curva de gasto planeado relevante es
z2 la verde. Tomamos el nivel de renta y 1 del gráfico de abajo y lo llevamos hasta el de arriba y hasta la
recta z(y, r2), para averiguar cuánto planean gastar los tres sectores, con ese nivel de renta y 2 y ese tipo
de interés r2. El nivel de gasto resultante es z 1.
y2 y1
y Continuamos prolongando la línea vertical hasta llegar a la recta de 45º, que nos traslada la renta y 1 al
r eje vertical, de forma que podamos compararla con z 1. Vemos claramente que y1 > z1, por lo que en el
C mercado de bienes hay un exceso de oferta. Las empresas han producido más bienes y servicios de
r2 D
los que pueden vender, por lo que ven aumentar sus existencias de forma no planeada. En este
modelo con precios fijos, la respuesta ceteris paribus será siempre una reducción de la producción (y
de la renta) hasta alcanzar la renta y 2, que es la de equilibrio para r2.
Una vez concluido el proceso de ajuste, la economía terminaría en el punto C de la IS, con el nivel de
renta de equilibrio que corresponde al tipo de interés r 2. Ese punto C también tiene su represencaión en
el gráfico de arriba, donde la recta de gasto z(y, r 2) corta a la de 45º.
IS

y2 y1 y
Equilibrio, exceso de oferta y exceso de demanda

r
EXCESO Todos los puntos como D, que se encuentran por encima y a la derecha
DE OFERTA de la IS, representan combinaciones de renta y tipo de interés que
hacen que el mercado de bienes sufra un exceso de oferta. Para llegar a
F D la situación de equilibrio (volver a la IS) la renta debe disminuir.

EXCESO DE
DEMANDA IS
Mediante un razonamiento simétrico, podríamos demostrar que todos
los puntos como F, que se encuentran por debajo y a la izquierda de la
yF yD y
IS, representan combinaciones de renta y tipo de interés que hacen que
el mercado de bienes sufra un exceso de demanda. Para llegar a la
situación de equilibrio (volver a la IS) la renta debe aumentar.
La IS: el álgebra
 Tenemos la función de consumo, suponiendo los impuestos fijos:
c = c 0 – c 1t 0 + c 1y
 Le damos ahora una forma lineal también a la función de inversión i(y, r):
i = i0 + i1y – i 2r
donde i0 es la inversión autónoma y e
 Aplicamos la definición de gasto agregado planeado: z = c + i + g
z = c 0 – c 1t 0 + c 1y + i0 + i1y – i 2r + g 0 =
= [c0 + i0 + g0 – c1t0] + (c1 + i1)y – i2r
donde
 Ahora aplicamos la condición de equilibrio: z(y, r) = y, y despejamos la renta en función del tipo de interés (o al revés)

 Por lo que vemos que la IS es también una recta en el plano (y, r), con pendiente negativa, cuyo valor depende de i 2, c1 e i1.
 Para que exista equilibrio en el mercado de bienes, además tiene que cumplirse que (1 – c 1 – i1) > 0, es decir: (c1 + i1)<1
Desplazamientos de la IS

 Para deducir la IS manejamos solo dos variables endógenas, la renta (y) y el tipo de interés (r). Pero
hay otros parámetros que mantuvimos constantes en todas esas funciones, en concreto:
 El gasto público: g0
 Los impuestos (si son fijos): t0
 La inversión autónoma (la parte que no depende de la renta ni del tipo de interés): i 0
 El consumo autónomo: c0

 Estos parámetros pueden cambiar, bien por decisión del gobierno (los impuestos y el gasto público)
o por perturbaciones exónenas de la economía (una mejora de las expectativas de las empresas
puede hacer que aumente la inversión autónoma).
 Cualquier cambio en uno de estos parámetros dará lugar a una IS distinta, esto es, un
desplazamiento de la relación IS
 Desplazamientos de la IS
z z=y Partimos de la IS inicial, que es la que existe cuando el gasto público es g 0. Si, además, el tipo de
B z(r0, g1) interés es r0, el mercado de bienes se encontrará inicialmente en equilibrio en el punto A. Ahora, el
z1 = y 1 gobierno decide aumentar el gasto público hasta g 1 > g0. Eso impacta directamente sobre la curva de
z(r0, g0) gasto planeado, z, haciendo que se desplace hacia arriba (es un aumento del gasto planeado para
cualquier nivel de renta).
z0 = y 0 A
Ahora, para que el mercado de bienes vuelva a estar en equilibrio, la renta debería aumentar hasta y 1,
lo que nos sitúa en el punto B.
En el punto B, la renta de equilibrio es y 1, pero el tipo de interés no ha cambiado, sigue siendo r 0.
Trasladamos esta información al gráfico de abajo, donde r 0 ya está señalado, e y1 también,
y0 y1
y simplemente prolongando la línea vertical. Tenemos el punto B en el gráfico de abajo, que recoge la
r misma información que el de arriba.
Este punto B refleja una situación de equilibrio del mercado de bienes, por lo que debe pertenecer a
A B una relación IS. Está fuera de la IS(g 0), por lo que pertenecerá a otra IS distinta, determinada por el
r0 nuevo nivel de gasto público. La denotamos como IS(g 1), para distinguirla de la anterior.
IS(g1) Conclusión: un aumento del gasto público desplaza la relación IS hacia arriba y hacia la derecha,
indicando que ahora el nivel de renta que equilibra el mercado de bienes es mayor para cualquier tipo
de interés.
IS(g0)

y0 y1 y
Otros desplazamientos de la IS
 Del razonamiento anterior podemos extraer dos conclusiones generales:

 Cualquier aumento exógeno en el gasto agregado planeado desplazará la IS hacia la derecha, indicando rentas de
equilibrio mayores para cualquier tipo de interés. Este aumento exógeno del gasto puede venir provocado por:

 Aumento del gasto público

 Aumento de la inversión autónoma o del consumo autónomo
 Disminución de los impuestos (si son fijos)

 Cualquier disminución exógena en el gasto agregado planeado desplazará la IS hacia la izquierda, indicando rentas de
equilibrio menores para cualquier tipo de interés. Esta disminución exógena del gasto puede venir provocada por:

 Disminución del gasto público

 Disminución de la inversión autónoma o del consumo autónomo
 Aumento de los impuestos (si son fijos)
2.- La LM
Cuando el nivel de renta
r Ms/p es y0, la demanda de
dinero es como la
representada en el
gráfico. Dada la oferta
de dinero que fija el
Banco Central, el tipo de
interés de equilibrio es
r0.
r0
Cuando la renta es
Md/p=y0L(r) y0, el tipo de
interés que
M/p equilibra el
mercado de dinero
es r0
Hacemos que varíe el nivel de renta
Dada la oferta de dinero,
r Ms/p si aumenta el nivel de
renta hasta y1 > y0, la
demanda de dinero se
desplaza a la derecha, y
el tipo de interés de
equilibrio aumenta hasta
r1 r1

Md/p=y1L(r) Cuando el nivel de

r0
renta es y1, el tipo
Md/p=y0L(r) de interés que
equilibra el
M/p mercado de dinero
es r1
Deducción gráfica de la LM

r Ms/p r
LM

B r1 B’
r1
A Md/p=y1L(r) r0 A’
r0
Md/p=y0L(r)

M/p
y0 y1 y
La relación LM
 Es una línea que une pares de valores (renta, tipo de interés) que
hacen que el mercado de dinero esté en equilibrio
 Tiene pendiente positiva: si aumenta la renta, aumenta la demanda
de dinero y el tipo de interés tiene que subir para que el mercado de
dinero vuelva a estar en equilibrio
 Todos los puntos que están en la LM son de equilibrio en el
mercado de dinero (A’ se corresponde con A, B’ con B y así
sucesivamente)
¿Qué pasa con los puntos que no están sobre la LM?

Ms/p C’ Se corresponde r En C’ la
r renta es y0
con C, donde hay LM
y el tipo r1.
exceso de oferta
de dinero

C B r1 C’ B’
r1
A Md/p=y1L(r) r0 A’
r0
Md/p=y0L(r)
M/p
y0 y1 y
Todos los puntos a la izda de la LM son de exceso de oferta de dinero
Los puntos a la derecha serán de exceso de demanda de dinero
Desplazamientos de la LM: partimos de una oferta inicial de dinero M0/p, y la
LM inicial LM0
El punto A es de equilibrio en el mercado Si disminuye la oferta de dinero hasta M1,
de dinero. Le corresponde el punto A’ en el tipo de interés tiene que subir hasta r1, pero la renta no ha
el gráfico de la derecha, y por ahí pasa la
variado, sigue siendo y0.
LM inicial, LM0, que representa todos los
equilibrios posibles cuando la oferta de Ahora, a la renta y0 le corresponde un interés de equilbrio r 1. Esa
dinero es M0. información viene representada por el punto B’, que no pertenece
a LM inicial.
Por lo tanto, la LM se ha desplazado hacia arriba y a la izda, hasta
LM1
LM1(M1)
r M1/p M0/p r
LM0(M0)

Una disminución de la
oferta de dinero
desplaza la LM a la izda.
B B’ Del mismo modo, un
r1 r1 aumento de la oferta de
A A’ dinero habría
r0 Md(y0) r0 desplazado la LM a la
y derecha
M/p y0
Resumen (1)
 La LM es una línea que une pares de valores de renta y tipo de interés que hacen
que el mercado de dinero esté en equilibrio
 La LM tiene pendiente positiva porque, a mayor nivel de renta, mayor demanda de
dinero por motivo transacción y, por lo tanto, mayor tipo de interés de equilibrio
 Todos los puntos que están sobre la LM son puntos de equilibrio en el mercado de
dinero
 Los puntos a la izquierda de la LM son puntos donde hay un exceso de oferta en el
mercado de dinero (tipo de interés demasiado alto para el nivel de renta)
 Los puntos a la derecha de la LM son puntos donde hay un exceso de demanda de
dinero (tipo de interés demasiado bajo para el nivel de renta)
Resumen (2)
 Cuando cambia el nivel de renta o el tipo de interés, nos movemos a lo largo de una
misma curva LM
 Cuando cambia cualquier otra variable (oferta de dinero, preferencia por la
liquidez…) la LM se desplaza
 Aumentos de la oferta de dinero desplazan la LM a la derecha, disminuciones de la
oferta de dinero desplazan la LM a la izquierda
EL MODELO IS-LM

EL EQUILIBRIO
Cómo entender el modelo IS-LM
Hasta ahora, hemos estudiado los dos mercados, bienes y dinero, por separado. Cuando estudiábamos el mercado
de bienes, suponíamos que el tipo de interés es constante. Cuando estudiábamos el mercado de dinero,
suponíamos que la renta era constante. Cualquier perturbación introducida en un mercado empezaba y acababa en
ese mercado (como los desplazamientos de la IS debidos a variaciones en gasto público, o los desplazamientos de la
LM debidos a cambios en la oferta de dinero).

A partir de ahora, examinaremos los dos mercados en conjunto, y debemos tener en cuenta que los cambios que
se produzcan en uno de ellos tendrán repercusiones en el otro, donde también cambiarán cosas, que a su vez
producirán nuevos cambios en el primer mercado. Como una pescadilla que se muerde la cola. Ejemplo:

Si aumenta el gasto público (mercado de bienes), aumentará la renta de equilibrio en este mercado, dado el tipo
de interés. Pero al aumentar la renta, la demanda de dinero se desplaza a la derecha (mercado de dinero)
haciendo subir el tipo de interés. Si sube el tipo de interés, disminuirá la inversión planeada (de nuevo mercado
de bienes) lo que hará disminuir la renta. Pero si disminuye la renta, disminuírá la demanda de dinero, haciendo
bajar el tipo de interés y…. Pescadilla mordiéndose la cola
 Todos los puntos que están en la IS son
combinaciones que hacen que el mercado de
bienes esté en equilibrio

r LM
Todos los puntos que están en la LM son
combinaciones que hacen que el mercado
de dinero esté en equilibrio
E
r*
La economía estará en equilbrio cuando
ambos mercados lo estén
simultáneamente. Solo hay un punto (un
valor de r y uno de y) que pertenece a las
dos curvas y, por lo tanto, permite el
IS equilibrio simultáneo en los dos
mercados: r*, y*. Es el punto E.
y* y
r
LM Partimos del equilibrio anterior. En primer lugar, trasladamos la
información al mercado de bienes, donde ya tenemos dibujados los
ejes y la recta z = y (la de 45 grados con cada eje).
E
r0
Si y0 es la renta de equilibrio, podemos trasladarla en vertical hasta
el eje del gráfico inferior.
IS

y0 y El equilibrio en el mercado de bienes tiene que estar,

z necesariamente, en la recta z = y, y la renta debe ser y0, así que ya
z=y tenemos determinado el punto E.
z(r0)
E
Necesariamente, la recta de gasto planeado debe pasar por E. Pero
recordemos que el tipo de interés asociado a y0 en la IS es r0, por lo
que esa recta de gasto planeado es la que corresponde
precisamente a ese tipo de interés, y así lo anotamos en su rótulo.

y0 y
 Ms/p
r r
LM

E
r0 r0

Md/p = y0L(r)

IS

y0 y
z M/p
z=y En el mercado de dinero, podemos dibujar la oferta de dinero en términos reales, simplemente como
una línea vertical, pues no depende del tipo de interés. Ahora trasladaremos el equllibrio del gráfico
IS-LM al mercado de dinero.
z(r0)
E
En primer lugar, llevamos el tipo de interés de equilibrio, r 0, al eje del gráfico de la derecha, y
prolongamos la línea hasta que corte a la oferta de dinero. Ahí estará el punto de equilibrio, E.

Una vez determinado el punto de equilibrio, sabemos que la curva de demanda de dinero debe pasar por
ese punto.

Recordemos que la demanda de dinero depende de la renta. La curva que acabamos de dibujar tiene
y0 y que ser la que corresponde al nivel de renta de equilibrio para r 0 según la LM, es decir, y0, y así lo
ponemos en el rótulo.
EL MODELO IS-LM

La política fiscal
La política fiscal

 Consiste en el manejo del presupuesto público (ingresos y gastos del sector público) con el objetivo
de influir en la marcha de la economía
 Los instrumentos de la política fiscal son, por lo tanto, el gasto público (g) y los impuestos (t), ya
sean estos fijos o proporcionales (en este último caso, el instrumento sería el tipo impositivo)
 Cuando el gobierno decide tomar medidas fiscales que tienden a hacer aumentar la renta, decimos que
practica una política fiscal expansiva. Estas medidas pueden ser:
 Aumentar el gasto público
 Reducir los impuestos (o el tipo impositivo)
 Cuando el gobierno decide tomar medidas para reducir el nivel de renta (enfriar la economía), decimos
que practica una política fiscal restrictiva. Estas medidas pueden ser:
 Reducir el gasto público
 Aumentar los impuestos (o el tipo impositivo)
 La política fiscal expansiva, en general, tiende a aumentar el déficit público, mientras que la restrictiva
lo reduce.
Veamos el efecto FINAL de una política fiscal expansiva (un aumento del gasto público). Partimos de una
situación de equilibrio inicial en el punto E0, con renta y0 y tipo de interés r0. El gasto público inicial, y que está
detrás de nuestra IS inicial es g0 (lo ponemos entre paréntesis en el rótulo para no olvidarlo)
El gobierno decide aumentar el gasto público
hasta g1 > g0. Ya sabemos que eso desplazará la
r LM IS a la derecha.
El equilibrio inicial ya no está en la IS. El aumento
E1 del gasto planeado está haciendo aumentar la
r1 renta, que a su vez hace aumentar la demanda de
dinero y el tipo de interés (movimiento a lo largo
E0 de la LM, desde E0 hacia arriba) hasta llegar al
r0 nuevo punto de equilibrio E1, con nivel de renta y1
y tipo de interés r1.
IS(g1)
El resultado final es que han aumentado la renta y
el tipo de interés. Al aumentar la renta, habrán
aumentado también el consumo y el ahorro. El
efecto sobre la inversión queda indeterminado,
IS(g0)
porque el aumento de la renta tendería a hacer
que se invirtiese más, mientras que el aumento
y0 y1 y del tipo de interés tiende a reducirla. El déficit
público aumenta.
Lo que vimos en la diapositiva anterior es solo EL RESULTADO FINAL. Para que la renta y el tipo de interés aumenten, y
exactamente en esa cantidad, han ocurrido cambios en los dos mercados, el de bienes y el de dinero, que tenemos que analizar
con más detalle.

En Macroeconomía es MUY IMPORTANTE saber detectar dónde se produce el IMPACTO INICIAL de cualquier perturbación, como un
aumento del gasto público. Para ello, debemos tener siempre presentes las ecuaciones de comportamiento que utilizamos
habitualmente, en concreto, la que describe el gasto planeado y la que describe la demanda de dinero.

Cuando usamos la función de gasto planeado para representar el

𝑧 ( 𝑦 , 𝑟 ) =𝑐 ( 𝑦 − 𝑡 ) +𝑖 ( 𝑦 ,𝑟 )+ 𝑔 mercado de bienes, todas las variables, excepto la renta, son
exógenas, y cambios en cualquier variable distinta de la renta (r, t,
g) desplazarán la función de gasto planeado.

𝑀𝑑
=𝑦𝐿(𝑟 )
𝑝 Pero cuando analizamos los dos mercados (bienes y dinero)
simultáneamente (modelo IS-LM), tanto la renta como el
Cuando usamos la demanda de dinero tipo de interés son variables endógenas. Variaciones en la
para representar el mercado de dinero, la renta o en el tipo de interés NUNCA provocan
renta es un variable exógena, y si desplazamientos de la IS o de la LM. Al revés, si cambian la
cambia, la curva de demanda de dinero renta o el tipo de interés será PORQUE se han desplazado,
se desplazará. bien la IS, bien la LM. Pero el origen de esos cambios, el
IMPACTO INICIAL, siempre estará en uno de los dos
mercados.
 Ms/p
r r
LM

A B
r0 r0 A
IS(g1)
Md/p = Y0L(r)

IS(g0)

y0 y* y
z M/p
z(r0,g1)
Partimos de una situación de equilbrio inicial en todos los mercados, representada por los
puntos “A” de cada gráfico.
z(r0,g0)
El gobierno decide aumentar el gasto público hasta g 1 > g0. El IMPACTO INICIAL se produce
A en la función de gasto planeado, que se desplaza hacia arriba.

Ahora, para el mismo tipo de interés r 0, la renta que haría que el mercado de dinero
estuviera en equilbrio es y*, que podemos trasladar también al gráfico de arriba, hasta
determinar el punto B (r0,y*)

Ese punto B sería un punto de equilbrio en el mercado de bienes, con gasto público g 1 y tipo
de interés r0, así que por ahí tiene que pasar la nueva IS, correspondiente al nuevo nivel de
gasto público.
y0 y* y Si sólo existiese el mercado de bienes, aquí se acabaría el análisis. Pero…
 Ms/p
r r
LM

r1 r1
A B
r0 r0 A
IS(g1)
Md/p = Y0L(r)

IS(g0)

y0 y1 y* y
z M/p
z(r0,g1) Tengamos en cuenta que la economía aún no se ha movido del punto A, pero en el mercado de
bienes hay ahora un exceso de demanda que hará que las empresas empiecen a producir
más, con lo cual la renta irá aumentando paulatinamente. Ahora es cuando interviene el
z(r0,g0) mercado de dinero. Si aumenta la renta, aumenta la demanda de dinero por motivo
transacción, así que la curva se irá desplazando hacia la derecha, haciendo subir el tipo de
A interés. ¿Hasta dónde? Para eso tenemos el gráfico resumen IS-LM. Sabemos que el tipo de
interés de equilbrio, al final, será r1. Por lo que la demanda de dinero tendrá que desplazarse
hasta que corte a la oferta justo a la altura de r 1.
El aumento de la demanda de dinero está haciendo que suba el tipo de interés. Es un cambio en
el mercado de dinero que va a afectar también al mercado de bienes. ¿Cómo? A través de la
inversión. El aumento en el tipo de interés reduce la inversión planeada por las empresas,
haciendo disminuir el gasto planeado total. La curva Z se desplaza hacia abajo desde su última
posición. ¿Hasta dónde? De nuevo usamos el gráfico resumen para determinar cuál será el valor
de equilbrio final de la renta, y1, llevarlo al gráfico de abajo y dibujar la recta z que pase por ese
nivel de renta y por la recta de 45 grados.
y0 y1 y* y
 Ms/p
r r
LM
C
r1 r1 C
A B
r0 r0 A
Md/p = y1L(r)
IS (g1)
Md/p = y0L(r)

IS (g0)

y0 y1 y* y
z M/p
z(r0,g1) Observamos que, al final, la renta aumenta solo hasta y 1 y no hasta y*, y el gasto planeado se queda
C z(r1,g1) en la línea verde y no en la roja. ¿Por qué? Por la subida de los tipos de interés, que atenúa el
crecimiento del gasto planeado a través de la reducción de la inversión.
z(r0,g0)
El equilibrio final de la economía está en los puntos C de cada gráfico
A
Ahora vamos a quitar todas las curvas que se nos han quedado “antiguas”, es decir, aquellas que no
contienen el punto de equilibrio final, C.

El resultado es una situación de equilibrio en ambos mercados, pero con un nivel de renta y un tipo
de interés mayores que al principio. Nos falta rotular la curva de demanda de dinero y la de gasto
planeado.
¿A qué nivel de renta corresponde la demanda de dinero roja? Al de equilibrio en el mercado de
bienes, y1.

y0 y1 y* y
¿A qué tipo de interés corresponde la función de gasto planeado verde? Al de equilibrio en el mercado
de dinero, r1.
Resumen
Cuando el gobierno decide hacer una política fiscal expansiva, por ejemplo aumentando el gasto público, el gasto planeado aumenta,
creando un exceso de demanda de bienes y obligando a las empresas a aumentar la producción y, por lo tanto, la renta,

Ese crecimiento de la renta hace aumentar la demanda de dinero, por motivo transacción, provocando una subida de los tipos de interés

La subida de los tipos de interés reduce la inversión planeada por las empresas (recordemos que los costes financieros son una parte
importante del coste total de cualquier proyecto de inversión). Esta caída de la inversión atenúa en cierta medida el crecimiento del
gasto planeado y, por lo tanto, de la renta.

Al final, vemos que esta medida de política fiscal hace aumentar los tipos de interés y la renta, mediante un desplazamiento de la IS y un
movimiento a lo largo de la LM. Las variables que dependen directamente de la renta, como la renta disponible, el consumo y el ahorro
habrán aumentado en consecuencia. Un aumento del gasto público dejando los impuestos constantes hará aumentar siempre el déficit
público.

Sin embargo, no podemos decir “a priori” lo que ocurrirá con la inversión. Recordemos que depende positivamente de la renta y
negativamente del tipo de interés, y ambos han aumentado, por lo que el efecto final quedará indeterminado.
 Una puntualización y dos consejos
Puntualización: hasta ahora hemos explicado el efecto de una política fiscal expansiva consistente en un aumento
del gasto público. Pero exactamente el mismo razonamiento podría hacerse con cualquier otra perturbación capaz de
desplazar la función de gasto planeado hacia arriba y, por lo tanto, la IS a la derecha: una reducción de los impuestos
(esto también sería una política fiscal expansiva), un aumento del consumo autónomo o un aumento de la parte
autónoma de la inversión debida, por ejemplo, a una mejora de las expectativas de los empresarios. OJO: los dos
últimos casos NO son políticas fiscales ni de ninguna clase. Son perturbaciones, cambios exógenos que pueden
ocurrir y, de hecho, ocurren en toda economía.
Consejo 1: después de haber visto todas las diapositivas despacio y entendiendo cada paso, es conveniente
reproducir los gráficos en papel, asegurándose de que se entiende cómo se determina cada punto y hasta dónde ha
de desplazarse cada curva. Es como un rompecabezas donde cada pieza tiene que encajar en su sitio, o no sale
nada coherente.

Consejo 2: cuando se pueda realizar con soltura el gráfico y la explicación de una política fiscal expansiva, es
recomendable, casi diría obligatorio, ejercitarse pensando (y dibujando y explicando por escrito) qué efectos tendría
una política fiscal restrictiva (o una disminución del consumo autónomo, o una disminución de la parte autónoma de
la inversión)
EL MODELO IS-LM

La política monetaria
La política monetaria
La política monetaria consiste en el manejo de la oferta de dinero en términos nominales (Ms) por parte del Banco
Central, con el fin de influir en la marcha de la economía

Cuando el Banco Central aumenta la oferta de dinero decimos que está realizando una política monetaria
expansiva. Cuando reduce la cantidad de dinero, está realizando una política monetaria restrictiva.

Recordemos la relación entre oferta de dinero, multiplicador monetario y base monetaria (H)

Los instrumentos de la política monetaria son:

Las operaciones de mercado abierto (compra-venta) de bonos;
El BC compra bonos y entrega dinero a cambio (política expansiva)
El BC vende bonos y recibe (retira) dinero a cambio (política restrictiva)
El coeficiente legal de caja:
El BC aumenta el coeficiente legal de caja y reduce el valor del multiplicador monetario (política restrictiva)
El BC reduce el coeficiente legal de caja, aumentando el valor del mm (política expansiva)
 Partimos de un equilibrio inicial, E0, en el gráfico-resumen IS-LM. La LM que vemos solo sirve cuando la oferta de dinero es
la inicial, y por eso lo ponemos entre paréntesis, detrás del rótulo.

El BC decide reducir la oferta de dinero, que pasa a ser M s1 < Ms0.

LM(Ms1) Como ya sabemos, una disminución de la oferta de dinero
r desplazará la LM a la izquierda. La LM roja es la que corresponde a
la nueva oferta de dinero, y así lo ponemos en su rótulo
LM(Ms0)
El punto E0 ya no es de equilibrio. El punto de equilbrio final será
E1
E1, con un nivel de renta menor, y1, y un tipo de interés mayor, r1.
r1
E0
Lo que ocurre es que la reducción de la oferta de dinero hace subir
r0 el tipo de interés, y esto retrae la inversión y, por lo tanto, el gasto
planeado y la renta. Estamos moviéndonos a lo largo de la IS hacia
arriba y hacia la izquierda

El efecto final de una política monetaria restrictiva será

una subida de los tipos de interés y una disminución de
la renta. Disminuirán también las variables endógenas que
IS dependen directamente de la renta, como la renta
disponible, el consumo y el ahorro. Al disminuir la renta y
y1 y0 y aumentar el tipo de interés al mismo tiempo, es seguro que
la inversión disminuye.
 LM(Ms1) Ms1/p Ms0/p
r r
B LM(Ms0)
r* r* B

A A
r0 r0
Md/p = y0L(r)

IS

y0 y
z M/p
z=y Veamos el mismo proceso en detalle. La situación inicial de equilibrio es la señalada por los puntos “A” en
los tres gráficos. Si el BC reduce la oferta de dinero, el IMPACTO INICIAL estará en el mercado de
z(r0) dinero. La curva de oferta se desplaza hacia la izquierda.

A El mercado de dinero ahora estaría en equilibrio en el punto B, con un tipo de interés r*, que podemos
llevar directamente hasta el gráfico resumen IS-LM, y prolongamos la vertical sobre y 0 para localizar el
punto correspondiente (r1, y0) en dicho gráfico.

El punto B que acabamos de hallar es un punto que haría que el mercado de dinero estuviese en
equilibrio, por lo que la nueva LM tiene que pasar, necesariamente, por B. Y es la LM que corresponde a
la nueva oferta de dinero en términos nominales, así que lo indicamos entre paréntesis detrás del rótulo.

Si estuviésemos estudiando únicamente el mercado de dinero, de forma aislada, el análisis terminaría

aquí, pero….
y0 y
 LM(Ms1) Ms1/p Ms0/p
r r
B LM(Ms0)
r* r* B
C
r1 C
r1
A A
r0 r0
Md/p = y0L(r)

IS

y1 y0 y
z M/p
z=y La reducción de la oferta de dinero está haciendo que suba el tipo de interés, y eso afecta negativamente
a la inversión. Entra en juego el mercado de bienes. La disminución de la inversión planeada hace que
z(r0) disminuya el gasto planeado (z) y, por lo tanto la renta. ¿Hasta dónde? Miramos el gráfico resumen IS-
LM y localizamos el punto de equillbrio final, C. Llevamos el nivel de renta correspondiente y 1, hasta el
A gráfico del mercado de bienes y ya sabemos dónde estará la renta de equilibrio y podemos dibujar la
función de gasto planeado (z)
Pero esta disminución de la renta en el mercado de bienes, a su vez, repercute en el mercado de dinero:
disminuirá la demanda de dinero por motivo transacción. ¿Hasta dónde? Para saberlo, de nuevo
C miramos al gráfico resumen y localizamos el tipo de interés de equilibrio final, r 1. Lo llevamos al gráfico
del mecado de dinero y ya podemos dibujar la demanda de dinero final.

Ahora, de nuevo todos los mercados están en equilibrio, en los puntos “C” de cada gráfico.

y1 y0 y
 LM(Ms1) Ms1/p Ms0/p
r r
B LM(Ms0)
r* r* B
C
r1 C
r1
A A
r0 r0
Md/p = y0L(r)
Md/p = y1L(r)

IS

y1 y0 y
z M/p
z=y Como la economía vuelve a estar en equilbrio, vamos a eliminar todas las curvas “antiguas” y quedarnos
solo con las que indican el nuevo equilibrio.
z(r0)
z(r1)
A Ya solo nos falta poner rótulos a las curvas de gasto planeado y de demanda de dinero. El gasto planeado,
como es el de equilibrio, se corresponde con el tipo de interés de equilibrio, r 1
La demanda de dinero debe corresponder a la renta de equilibrio, y 1.

C El efecto final de una política monetaria restrictiva será una subida de los tipos de interés y una
disminución de la renta. Disminuirán también las variables endógenas que dependen directamente de la
renta, como la renta disponible, el consumo y el ahorro. Al disminuir la renta y aumentar el tipo de interés
al mismo tiempo, es seguro que la inversión disminuye.

y1 y0 y
 El mecanismo de transmisión monetaria
Podríamos preguntarnos: si el dinero es solo un medio de pago, una forma de medir el valor de las cosas,
una variable monetaria y no real, al fin y al cabo ¿cómo es que la cantidad de dinero en circulación puede
hacer que se produzcan más o menos bienes y servicios (que aumente o disminuya la renta)?

La respuesta está en la interrelación existente entre los dos mercados, el de bienes y el de dinero, y se
conoce como mecanismo de transmisión monetaria

El mecanismo de transmisión monetaria consiste en lo siguiente: un cambio en la oferta monetaria hace

que cambie el tipo de interés. Las variaciones en el tipo de interés afectan a la inversión, que es una
variable real y una componente del gasto planeado. Los cambios en la inversión hacen que aumente o
disminuya el gasto planeado y, por lo tanto, la producción y la renta.

El mecanismo de transmisión monetaria está en la base del funcionamiento de la política

monetaria.
Resumen
Si el BC reduce la oferta nominal de dinero, por ejemplo mediante una venta de bonos, el IMPACTO INICIAL estará en
el mercado de dinero, donde la reducción de la oferta hará subir los tipos de interés.

La subida de los tipos de interés tiene efectos en el mercado de bienes: reduce la inversión planeada por las
empresas, al aumentar el coste de los proyectos de inversión, con lo que disminuye también el gasto planeado (z).
Este efecto en el mercado de bienes se conoce como mecanismo de transmisión monetaria y es la base del
funcionamiento de la política monetaria.

La disminución del gasto planeado hace que las empresas disminuyan la producción y, por lo tanto, también la
renta.
Esta disminución de la renta tiene, a su vez, un efecto “de rebote” en el mercado de dinero: disminuirá la demanda de
dinero por motivo transacción, lo que hará que, al final, la subida del tipo de interés no sea tan elevada.

El efecto final de una política monetaria restrictiva es un aumento del tipo de interés y una disminución de la renta.
Estos dos cambios hacen que la inversión disminuya. Las variables que dependen directamente de la renta, como el
consumo y el ahorro, también disminuirán (en caso de que los impuestos fuesen proporcionales a la renta, también
disminuirían los ingresos públicos, aumentando por lo tanto el déficit público).