EVA
Aunque EVA y generación de valor han aparecido como desarrollos de la última
década, la teoría económica y financiera se ha aproximado a estos conceptos hace
bastante tiempo.
La primera noción de Valor Económico Agregado fue desarrollada por Alfred Marshall
en 1890 en The Principles of Economics: "Cuando un hombre se encuentra
comprometido en un negocio, sus ganancias para el año son el exceso de ingresos
que recibió del negocio durante el año sobre sus desembolsos en el negocio. La
diferencia entre el valor de la planta, los inventarios, etc., al final y al comienzo del
año, es tomada como parte de sus entradas o como parte de sus desembolsos, de
acuerdo a sí se ha presentado un incremento o un decremento del valor. Lo que
queda de sus ganancias después de deducir los intereses sobre el capital a la tasa
corriente... es llamado generalmente su beneficio por emprender o administrar"
(Wallace).
El concepto de Valor Económico Agregado es una variación de lo que
tradicionalmente se ha llamado "Ingreso o Beneficio residual", que se definía como el
resultado que se obtenía al restar a la utilidad operacional los costos de capital. La
idea del beneficio residual apareció en la literatura de teoría contable de las primeras
décadas de este siglo.
Es un indicador específico de ingreso residual que muchas empresas utilizan
actualmente para medir su desempeño. Su fundamento se halla en que la finalidad
suprema de los directivos de la organización es crear valor, y por ello se le concibió
como la herramienta capaz de medir si ese objetivo efectivamente se cumple.
También es considerado un método que puede ser usado tanto para evaluar
alternativas de inversión, así como para evaluar la actuación de los directivos de la
empresa.
Es una medida de ingreso residual que sustrae el costo de capital de las utilidades
operativas, por lo que descontar el EVA a la tasa de descuento predeterminada
produce el mismo valor actual neto que los flujos de caja descontados sustrayendo la
inversión inicial.
El valor económico agregado o utilidad económica se fundamenta en que los
recursos empleados por una empresa o unidad estratégica de negocio deben
producir una rentabilidad superior a su costo, pues de no ser así, desde el punto de
vista estratégico, es mejor trasladar los bienes utilizados a otra actividad. Esto obliga a
un análisis más profundo, que el desarrollado por los indicadores tradicionales de
crecimiento en ingresos, utilidades y activos como factores de evaluación del
desempeño. Además, obliga a elaborar una presentación más clara de los balances
para establecer los diferentes recursos, bienes y derechos empleados por cada unidad
estratégica de negocio en su proceso de generación de utilidades y flujo de caja.
Los negocios se han hecho cada vez más complejos, provocando la necesidad de
que los individuos y/o equipos que se integran a las empresas o instituciones,
comprendan con más claridad el propósito de la organización y sean más
autosuficientes. Así también el concepto de Maximizar el Valor de los Accionistas,
cada vez más, se convierte en el objetivo rector de las empresas.
En este contexto la relación accionista – empresa ha evolucionado hasta conformar
un marco de actuación complejo por ambas partes. Por lo que es necesario utilizar
nuevas herramientas corporativas capaces de satisfacer las expectativas de los
accionistas y enmarcar la actuación de los principales directivos de las empresas a
lograrlo
Pasos para calcular el EVA
• Calcular la utilidad operativa después de impuestos (UODI). Representa la utilidad
operacional neta (UON) antes de gastos financieros y después de impuesto a la renta
de tercera categoría (T)
• Identificar el capital de la empresa (Capital)
• Determinar el costo promedio ponderado de capital (CPPK)
• Calcular el Valor Económico Agregado (EVA) de la empresa.
La determinación de la fórmula, se calcula mediante la diferencia entre la tasa de
retorno del capital r y el costo promedio ponderado del capital, multiplicada por el
valor económico en libros del capital inmerso en el negocio:
EVA = (r - CPPK) x Capital (1)
Pero, r es igual a:
r = UODI / Capital (2)
UODI = r * Capital
Dado que UODI es:
UODI = UON x (1 - T)
De la ecuación 1 obtenemos:
EVA = r x Capital - CPPK x Capital (3)
Y teniendo en cuenta la ecuación (2) se tiene:
EVA = UODI - CPPK x Capital (4)
De la ecuación (4), se puede decir que EVA es el ingreso residual o utilidad
operacional menos un cargo por el uso del capital. Con el EVA como medida de
desempeño, a una empresa le están cobrando sus inversores por el uso de capital a
través de una “línea de crédito” que paga intereses a una tasa de CPPK. EVA es la
diferencia entre las utilidades que la empresa deriva de sus operaciones y el costo del
capital gestionado a través de su “línea de crédito”.
En conclusión podemos decir que el EVA es la diferencia entre la Utilidad Operacional
Neta Después de Impuestos y el Costo de Capital Total, incluyendo el costo de capital
del Patrimonio.
Es una estimación del valor creado por los ejecutivos durante el ejercicio. Se
diferencia esencialmente de la Utilidad del Ejercicio (contable) porque en esta última
no se refleja en absoluto el costo de capital del Patrimonio.
Sí el Valor Económico Agregado es positivo, significa que la empresa ha generado una
rentabilidad por arriba de su costo de capital, lo que le genera una situación de
creación de valor, mientras que si es negativo, se considera que la empresa no es
capaz de cubrir su costo de capital y por lo tanto está destruyendo valor para los
accionistas.
Así entonces, el Valor Económico Agregado es una herramienta que permite evaluar
la generación de valor del negocio y constituye una herramienta gerencial clave
para:
1. La planeación estratégica.
2. La toma de decisiones cotidiana.
3. La evaluación del desempeño por área de responsabilidad.
Las ventajas de uso consisten en:
Al Vincular el Valor Económico Agregado a un sistema de incentivos, se logra que los
responsables de la administración adquieran conciencia de las decisiones para crear y
destruir valor, y en consecuencia se adopte la cultura de creación de valor.
El Valor Económico Agregado permite invertir los recursos financieros de la empresa en
aquellas áreas que contribuyen de manera directa en la generación de valor.
El concepto del Valor Económico Agregado permite mejorar la calidad de las
decisiones impactando en el desempeño del negocio debido a que los gerentes
tienen conocimientos más profundos sobre el costo de capital.
