3.1.
Análisis mediante
razones financieras
El análisis vertical consiste en estudiar el comportamiento de las cifras de estados
financieros correspondientes a un solo periodo contable, es decir, a un año o mes del
ejercicio contable, a fin de conocer la liquidez, la operatividad o productividad, el
endeudamiento, la rentabilidad y la solvencia de una empresa durante un periodo de
tiempo específico.
Las técnicas más empleadas en este método son:
a) Porcentajes integrales
b) Razones financieras
Para hablar de razones financieras, primero debemos estudiar la técnica de
porcentajes integrales, pues de ahí emanan las razones.
Porcentajes integrales
Esta técnica consiste en convertir las cifras de los estados financieros,
(específicamente, el balance general y el estado de resultados) en porcentajes,
aplicando razones y proporciones.
Para aplicar esta técnica, dividimos el saldo de cada una de las cuentas presentadas
en un estado financiero, entre el total de un rubro (grupo de cuentas), por ejemplo,
dividimos el saldo de la cuenta de caja y bancos, que es una cuenta de activo, entre el
activo total y después, el resultado se multiplica por 100. Tal y como se muestra a
continuación:
𝑆𝑎𝑙𝑑𝑜 𝑑𝑒 𝑢𝑛𝑎 𝑐𝑢𝑒𝑛𝑡𝑎
𝑋 100 = 𝐶𝑜𝑛𝑣𝑒𝑟𝑠𝑖ó𝑛 𝑒𝑛 𝑝𝑜𝑟𝑐𝑒𝑛𝑡𝑎𝑗𝑒
𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑑𝑒 𝑟𝑢𝑏𝑟𝑜
Con la aplicación de esta técnica se puede tener una visión distinta de lo que quieren
decir los estados financieros, ya que señala el porcentaje de participación de cada
cuenta con respecto a un rubro.
Resumiendo, se toma una cifra base como el 100%. En el caso del estado de
resultados, la cifra base es la de las ventas, pues es el ingreso principal de la entidad.
Para el balance general se cuenta con dos cifras base:
a) La del activo total
b) La suma del pasivo más el capital contable
En el primer caso, revisamos la participación de la cuentas del activo circulante y del
activo no circulante respectivamente, en el activo total.
En el segundo caso, analizamos la estructura de las fuentes de financiamiento que
pueden ser externas (pasivo) o internas (capital contable).
A continuación se presenta un ejemplo:
Empresa "Y", S.A.
Estado de resultados
Del 1 de enero al 31 de diciembre de
2012
$ %
Ventas 1,500,000.00 100.00
Costo de ventas -700,000.00 -46.67
UTILIDAD BRUTA 800,000.00 53.33
Gastos de venta -200,000.00 -13.33
Gastos de administración -100,000.00 -6.67
Utilidad en operación 500,000.00 33.33
Costo integral de financiamiento 10,500.00 0.70
Utilidad en financiamiento 510,500.00 34.03
Otros productos 10,000.00 0.67
Otros gastos -5,000.00 -0.33
Utilidad antes de impuestos 515,500.00 34.37
Impuestos a la utilidad 195,890.00 13.06
UTILIDAD NETA 319,610.00 21.31
Figura 3.1. Porcentajes integrales
Para calcular la participación del costo de ventas para la generación del ingreso por
ventas se aplicó el siguiente razonamiento:
Costo de ventas
𝐶𝑜𝑠𝑡𝑜 𝑑𝑒 𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 700,000
𝑋100 = 𝑋100 = 46.67%
𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 1,500,000
O sea, del total de las ventas, el 46.67% corresponde al costo de ventas, o dicho de
otro modo, para que se obtuviera el total de las ventas, el costo de ventas contribuyó
en 46.67%.
¿Qué se puede juzgar de este informe? A este nivel se puede decir que la entidad es
rentable en virtud de que el 21.31% de los ingresos por venta, representan la utilidad
neta.
A continuación se observa un ejemplo de un Estado de situación financiera o Balance
General:
Empresa "Y", S.A.
Balance general
Al 31 de diciembre de 2007
% %
ACTIVO PASIVO
CIRCULANTE A CORTO PLAZO
Caja y bancos 670,000.00 15.66% Proveedores 200,000.00 4.68%
Clientes 450,000.00 10.52% IVA por pagar 140,000.00 3.27%
IVA por acreditar 15,000.00 0.35% IVA por causar 60,000.00 1.40%
Intereses pagados por anticipado 30,000.00 0.70% Provisión para pago de ISR 144,340.00 3.37%
Almacén 400,000.00 9.35% Provisión para pago de PTU 51,550.00 1.21%
Suma al activo circulante 1,565,000.00 36.59% Acreedores diversos 90,000.00 2.10%
NO CIRCULANTE SUMA DEL PASIVO TOTAL 685,890.00 16.03%
Terreno 800,000.00 18.70%
Edificio 1,200,000.00 CAPITAL CONTABLE
Depreciación acumulada de edificio -60,000.00 1,140,000.00 26.65% CAPITAL APORTADO
Mobiliario y equipo 300,000.00 Capital social 2,667,000.00 62.35%
Depreciación acumulada de mobiliario y equipo -75,000.00 225,000.00 5.26% CAPITAL GANADO
Equipo de cómputo 120,000.00 Reserva legal 45,000.00 1.05%
Depreciación acumulada de equipo de cómputo -30,000.00 90,000.00 2.10% Utilidades acumuladas de ejercicios anteriores 560,000.00 13.09%
Equipo de reparto 300,000.00 Utilidad del ejercicio 319,610.00 7.47%
Depreciación acumulada de equipo de reparto -60,000.00 240,000.00 5.61% Suma al capital ganado 924,610.00 21.62%
Gastos de instalación 100,000.00 SUMA CAPITAL CONTABLE 3,591,610.00 83.97%
Amortización acumulada de gastos de instalación -10,000.00 90,000.00 2.10%
Gastos de organización 150,000.00
Amortización acumulada de gastos de organización -22,500.00 127,500.00 2.98%
Suma al activo no circulante 2,712,500.00 63.41%
SUMA AL ACTIVO TOTAL 4,277,500.00 100.00% SUMA PASIVO MAS CAPITAL 4,277,500.00 100.00%
Figura3.2. Porcentajes integrales en el balance general
78 de 292
Cuarto semestre
Al revisar los porcentajes obtenidos, se puede decir que hay una fuerte inversión en al
activo circulante, específicamente, en el efectivo, lo cual indica que es necesario
invertir los excedentes de efectivo. También es de notar que hay una inversión baja en
los inventarios y las cuentas por cobrar.
Respecto a las fuentes de financiamiento, dadas por el pasivo y el capital contable, se
puede decir que los recursos provienen básicamente del capital contable.
3.2. Concepto y criterios
de clasificación de las
razones financieras
Razones financieras
Las razones financieras constituyen otra técnica del análisis financiero vertical, que
provienen de la comparación lógica de los saldos de dos o más cuentas.
Cada coeficiente o ratio tiene un significado.
Las razones se clasifican de manera general en:
• Se calculan para una entidad.
Simples
•Son calculadas para un sector económico.
Estándar
Las razones más empleadas son las que tratan los siguientes temas:
Liquidez
Solvencia
Rentabilidad
A continuación, vamos a revisar las distintas razones en función a las categorías
expuestas:
3.3. Razones financieras de liquidez
Son aquellas cuyo numerador es el activo circulante. Miden la capacidad de una
empresa para cubrir sus obligaciones a corto plazo, en función a la tenencia de activos
circulantes. A continuación se presentan las principales razones de liquidez.
a) Capital de trabajo
Activo circulante – Pasivo a corto plazo
La diferencia entre estos dos conceptos indica que se cuenta con recursos suficientes
para continuar la operación de la empresa y para cubrir con compromisos de corto
plazo.
b) Razón de liquidez
Activo circulante / Pasivo a corto plazo
Esta razón enfatiza la relación entre el activo circulante y el pasivo a corto plazo. Por
cada peso que la compañía debe en el corto plazo, se tienen “x” pesos o centavos en
al activo circulante para enfrentar el mencionado endeudamiento. Cuando el resultado
es superior a la unidad se dice que se cuenta con liquidez.
c) Prueba de ácido
Activo circulante – Inventarios / pasivo a corto plazo
La razón de liquidez se modifica disminuyendo al activo circulante aquellas partidas
que se “tardan” más en convertirse en efectivo, como por ejemplo, los inventarios. Esta
razón tiene el mismo significado que la razón anteriormente analizada, pero
proporciona un índice más líquido.
d) Razón súper ácida
Es similar a la anterior, pero hace consideración especial de que en el activo circulante
pueden estar incorporados, además del inventario, algunos elementos que son
suficientemente líquidos para ser realizados en un momento de apremio. Por lo tanto,
sólo considera aquellos activos líquidos:
Caja y bancos / pasivo a corto plazo
e) Fondo de maniobra
Mide la inversión neta en recursos circulantes, con relación al activo total.
Activo circulante / activo total
3.4. Razones financieras
de estabilidad o solvencia
Las razones financieras de estabilidad o solvencia son las que miden la capacidad que
tiene una empresa para dar cumplimiento a sus compromisos. Cuando se habla de la
solvencia también tenemos que considerar las razones de liquidez que acabamos de
estudiar de manera conjunta con las razones que a continuación se revisarán:
a) De endeudamiento a corto plazo
Pasivo a corto plazo / activo circulante
Esta razón indica que por cada peso que se mantiene en el activo circulante, hay tantos
pesos o centavos que se deben a corto plazo. También puede leerse como el nivel de
financiamiento del activo circulante. Esta razón guarda mucha relación con la de
liquidez y, de hecho, debe interpretarse junto con ésta. En la razón de endeudamiento,
si el resultado es menor a la unidad, se dice que el negocio no se encuentra muy
endeudado.
b) De endeudamiento total
Pasivo total / activo total
Esta razón es útil para conocer el nivel de financiamiento que tiene el activo. Señala el
porcentaje de financiamiento externo que se empleó para adquirir o producir el activo
total.
c) Razón de propiedad
Capital contable / activo total
Esta razón indica el porcentaje de financiamiento interno canalizado al activo total. Hay
que recordar que el capital contable representa las aportaciones de los socios y las
eventuales capitalizaciones de utilidades y reservas.
d) De estructura
Pasivo total / capital contable
Esta razón es muy interesante ya que en ella se puede observar la decisión de
financiarse con recursos propios o ajenos. Por cada peso invertido en el capital
contable, se tienen tantos centavos o pesos de pasivo total, cuando esta razón es
equivalente al 66%, se dice que la empresa se encuentra en quiebra técnica.
3.5. Razones financieras de
productividad o actividad
Las razones de productividad son aquellas que se refieren a la producción de ventas
por parte de una empresa. tomo
a) Del activo total (Rotación de activos)
Ventas / Activo total
Esta razón (también llamada de “eficiencia” o “rotación de activos”) muestra la
capacidad que tiene la inversión el activo de una empresa para generar su principal
ingreso. Este índice es fundamento de la fórmula DuPont que estudiaremos en el
siguiente punto.
b) Del activo fijo
Ventas / activo fijo
Esta es una razón similar a la anterior, sólo que se opta por revisar la productividad de
los activos que se relacionan directamente con las ventas.
c) Rotación de las cuentas por cobrar
Ventas / promedio de cuentas por cobrar
En esta razón se analiza el número de veces que se genera la venta. Para obtener el
promedio de cuentas por cobrar se necesita sumar el saldo inicial más el saldo final de
las cuentas por cobrar y esta suma dividirla entre 2.
La rotación de cuentas por cobrar debe calcularse en número de días, para lo cual, se
aplicará la siguiente fórmula:
365 / rotación de cuentas por cobrar
d) Rotación de inventarios
Costo de ventas / Promedio de almacén
Es el número de veces que los inventarios se realizan (venden). También se debe
calcular el número de días de rotación:
365 / rotación de inventarios
e) Rotación de cuentas por pagar
Compras / Promedio de proveedores
Representa el número de veces que se efectúan las compras, específicamente de
inventarios. Esta razón debe calcularse también en días:
365 / rotación de cuentas por pagar
Razones de rentabilidad
a) Del activo total
Utilidad neta / Activo total
Esta razón indica la capacidad que tienen los activos para producir utilidades.
b) Del capital contable
Utilidad neta / capital contable
La razón señala la rentabilidad generada por la inversión de los accionistas.
c) De las ventas
Utilidad neta / ventas
Se trata de una razón de eficacia también llamada “de margen” e indica cómo las
ventas contribuyen en la generación de utilidades. Es una de las razones en las que
se fundamenta el método DuPont que revisaremos en la siguiente sección.
d) Utilidad por acción
Utilidad neta / no. De acciones en circulación
Las acciones representan una parte alícuota del capital contable de una empresa. El
resultado de dividir la utilidad generada (o por generar, según pronósticos) por una
empresa en un periodo determinado entre el número de acciones en circulación a la
fecha del cálculo para determinar cuánto le corresponde de ganancias o pérdidas a
cada acción. El principal uso de este cociente es para efectos de comparación contra
el precio que la acción observe en el mercado en un cierto momento.
No obstante lo anterior, se debe recordar que hay acciones comunes, acciones
preferentes, aumentos de capital por reinversión de utilidades, o la conversión de
obligaciones en acciones, de ahí que la UPA sea compleja.
Dada la importancia de la UPA para el inversionista y a que a nosotros los contadores
nos toca calcular la utilidad; tenemos que revelarla, de ahí que haya aparecido en 1997
el Boletín B-14 Utilidad por acción.
En el párrafo 5 de dicho boletín se señala que:
a) Entidades cuyas acciones representativas de su capital social se
encuentran inscritas en una bolsa de valores, y
b) Entidades que sin tener sus acciones inscritas en una bolsa de
valores, incluyen en su información financiera datos de su utilidad por acción,
bajo cualquier circunstancia.
Las reglas del presente boletín son obligatorias para:
El Boletín B-14 fue emitido todavía por el Instituto Mexicano de Contadores Públicos y
aún no ha sido sustituido por una NIF. En este boletín se menciona lo siguiente:
Utilidad atribuible. Se refiere a la parte de la utilidad (o pérdida) neta del
periodo contable que corresponde a las acciones ordinarias o preferentes.
Acción ordinaria. Es un instrumento financiero que representa una parte
alícuota del capital social ordinario, que participa en la utilidad o pérdida neta
del periodo contable, después de disminuir, en su caso, la participación de las
acciones preferentes.
Acción preferente (o de voto limitado). Es un instrumento
financiero que representa una parte alícuota del capital
social preferente, que participa de la utilidad neta del
periodo contable. Estas acciones tienen derecho a
un dividendo mínimo preferencial y acumulativo, o
bien, pueden participar de la utilidad neta del
periodo en forma igual que las acciones ordinarias,
cuando ésta es mayor que el dividendo mínimo
preferencial. En algunos casos estas acciones
pueden tener derecho a una participación en la
utilidad neta del periodo, adicional a la de las
acciones ordinarias.
Utilidad básica por acción ordinaria. Es la utilidad (o pérdida) neta atribuible a
cada acción ordinaria, determinada en función del promedio ponderado de
acciones ordinarias en circulación en el periodo contable.
Utilidad básica por acción preferente. Es la utilidad neta atribuible a cada
acción preferente en circulación en el periodo contable.
Dilución. Es la estimación de la baja en la utilidad básica por acción ordinaria
por el efecto del incremento estimado de las acciones en circulación
provenientes de los compromisos contraídos y las contingencias de una
entidad, para emitir, vender o intercambiar sus propios instrumentos de capital
en una fecha futura. Son ejemplos de compromisos y contingencias que
causan dilución:
a) Instrumentos de deuda que otorgan a sus tenedores el derecho a recibir
acciones.
b) Acciones preferentes que otorgan a sus tenedores el derecho a recibir
acciones ordinarias.
c) “Warrants” y opciones emitidos por la entidad, que cuando se ejerzan,
otorgarán a su tenedor el derecho a recibir acciones.
d) Opciones de acciones que se ofrecen como compensación a trabajadores y
empleados.
e) Las acciones suscritas parcialmente pagadas.
f) Acuerdos contingentes que pueden dar lugar a la emisión o retiro de
acciones en el futuro.
Acciones potencialmente dilutivas. Son las acciones ordinarias que en cierto
tiempo podrían surgir de la conversión de los instrumentos financieros
mencionados en el párrafo anterior, en una fecha posterior a la de los estados
financieros.
Utilidad por acción diluida. Es la utilidad (o pérdida) neta atribuible a cada
acción ordinaria, después de los ajustes de la dilución, determinada en función
del promedio ponderado de las acciones ordinarias en circulación, más las
acciones potencialmente dilutivas ordinarias.
“Split” o “Split inverso”. Aumentos o disminuciones en el número de acciones
en circulación que sin modificar el monto del capital social de la entidad,
incrementan o disminuyen el número de acciones en circulación.
Títulos opcionales de “Warrants”. Títulos que se emiten en serie y se colocan
entre el gran público inversionista, por medio de los cuales se otorga a su
adquiriente o tenedor el derecho a comprar al emisor un determinado número
de acciones.
Opción. Contrato entre dos partes, por medio del cual se otorga el derecho de
comprar al emisor un determinado número de acciones. (Boletín B-14, párrafos
9-20)
Estas son las razones financieras más empleadas y la exposición es enunciativa, no
limitativa. Se recomienda no abusar de las razones porque pueden perder significado.
Además, para la interpretación de las razones se debe considerar el objetivo principal
del negocio para juzgar si sus resultados son óptimos o negativos.
Razones estándar
Las razones estándar son aquellas que permiten comparar el comportamiento de la
empresa a lo largo del tiempo y su desempeño en relación con otras empresas. Las
razones estándar pueden ser internas o externas.
Las razones estándar internas consisten en determinar el comportamiento de la
empresa en distintos puntos del tiempo, por ejemplo, la comparación de las razones
financieras actuales con las obtenidas en estados financieros anteriores de una
empresa.
Asimismo, las razones financieras estándar internas se relacionan con las cifras
presupuestadas elaboradas por una entidad.
Las razones financieras estándar externas consisten en comparar las razones simples
de un negocio contra las razones obtenidas en el sector en el que se desenvuelve
dicha organización.
3.6. Análisis DuPont
Se trata de un procedimiento que involucra razones de productividad o actividad,
rentabilidad y, que por lo mismo, relaciona significativamente al balance general y al
estado de resultados.
Para hablar del análisis DuPont es necesaria la evaluación de la rentabilidad global
como punto de partida. Esta rentabilidad global se calcula de la siguiente manera.
Rendimiento de Capital = Ventas netas / capital contable
El rendimiento de capital es un indicador amplio de desempeño de una empresa,
porque indica qué tan bien los administradores están utilizando los fondos invertidos
por los accionistas para generar un rendimiento.
En cuanto al desglose de rentabilidad que toma desde un enfoque tradicional el
rendimiento de capital de una empresa se ve afectado por dos factores: el grado de
rentabilidad en que utiliza sus activos y qué tan grande es la base de activos en
relación con la inversión de los accionistas. Para entender mejor el efecto de estos dos
factores, se puede desglosar el rendimiento de capital en rendimientos de activos y
una medida de apalancamiento financiero, como sigue:
Rendimiento de = Rendimientos de activos (RA) X Apalancamiento financiero
Los Rendimientos de Activos nos dicen cuánta utilidad puede generar una
organización por cada unidad de dinero invertida en activos. La fórmula empleada es
la rotación de activos:
Ventas netas / activo total
El apalancamiento financiero indica cuántas unidades en activo puede mostrar la
empresa por cada unidad de dinero invertida por los accionistas. Está dado por la
siguiente razón:
Activo total / capital contable
Estos razonamientos llevaron a la generación de la fórmula DuPont básica, la cual se
expresa de esta manera:
Rendimiento de los activos = Utilidad neta / ventas x Ventas / activos
La razón de utilidades a ventas recibe el nombre de margen de utilidades o rendimiento
en ventas, tal y como lo señalamos en la sesión anterior.
Por otra parte, la razón de ventas a activos se le conoce como rotación de activos.
La razón margen de utilidad indica cuánto dinero puede conservar la empresa como
utilidad por cada unidad de venta que realiza. La rotación de activos indica cuántas
unidades de dinero de ventas puede generar la empresa por cada uno de sus activos.
En este análisis se parte la razón financiera rentabilidad de capital como la que engloba
a todas las demás razones financieras. Esta mide la habilidad con la que se ha
manejado la inversión realizada por los accionistas para generar rendimiento.
Sin embargo, otros autores como Ross; Westfield y Jaffe (2003), expresaron la fórmula
DuPont a partir del apalancamiento financiero y lo involucraron en la fórmula original.
El apalancamiento financiero es una razón de endeudamiento y se calcula dividiendo
los pasivos totales por los activos totales. También podemos usar algunas otras
técnicas para expresar la medida en la cual una empresa usa pasivos, tal como la
razón de pasivos a capital contable y el multiplicador de capital contable (es decir, los
activos totales divididos por el capital contable).
Las razones de endeudamiento proporcionan información acerca de la protección que
tienen los acreedores contra la insolvencia y contra la libertad de las empresas para
obtener financiamientos adicionales encaminados a aprovechar las oportunidades de
inversión potencialmente atractivas, tal y como lo describimos en la sección de razones
de solvencia o estabilidad. Sin embargo, el pasivo se presenta en el balance general
simplemente como un saldo no pagado.
Algunas formas de pasivo pueden no aparecer del todo en el balance general, como
los pasivos por pensión o las obligaciones de arrendamiento.
El modelo DuPont está diseñado para mostrar las relaciones que existen entre el
rendimiento sobre la inversión, la rotación de los activos, el margen de utilidad y el
apalancamiento.
Para finalizar esta unidad, vamos a realizar un ejercicio integral de aplicación del
análisis de razones.
Tomando los datos de los estados financieros mostrados en la exposición de los
porcentajes integrales, apliquemos e interpretemos algunas razones financieras:
Ejemplo
1. Razón de liquidez
Activo circulante / Pasivo a corto plazo
1,565,000 / 685,890 = $2.28
Por cada peso de los $685,890 que se deben en el corto plazo, se cuenta con $2.28
para cubrirlo.
2. Razón de endeudamiento
Pasivo a corto plazo / Activo circulante
685,890 / 1,565,000 = $0.44
Esta razón señala que por cada peso que se tiene en el activo circulante, hay 44
centavos de pasivo, o dicho de otro modo, cada peso invertido en el activo circulante,
ha sido financiado por 44 centavos del pasivo a corto plazo.
3. De estructura
Pasivo total / capital contable
685,890 / 3,591,610 = $0.19
Esta razón indica que el 19% de las fuentes de financiamiento provienen de fuentes
internas.
4. De eficiencia
Ventas / Activo total
$1,500,000 / 4,277,500 = $0.35
El activo ha generado el 35% de las ventas que se obtuvieron en la entidad. Ha sido
muy eficiente el activo.
5. De margen
Utilidad neta / ventas
319,610 / 1,500,000 = 0.21
Las ventas han contribuido a producir el 21% de la utilidad neta, o también, se podría
interpretar como el porcentaje de los ingresos que son utilidades.
Con la aplicación de estas razones se puede concluir que la entidad cuenta con
liquidez; está un poco endeudada; es eficiente, eficaz y rentable. En una palabra, se
trata de una empresa solvente.
6. DuPont
Margen de utilidad x Rotación de activos
0.21 x 0.35 = 0.07
Confirmación:
Utilidad / activo total
319,610 / 4,277,500 = $0.07
