UNIVERSIDAD NACIONAL DE SAN CRISTÓBAL DE

HUAMANGA
FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS, ADMINISTRATIVAS Y CONTABLES

ESCUELA PROFESIONAL DE ECONOMÍA

TESIS

Determinantes macroeconómicos de la inversión extranjera directa

en el Perú: un análisis empírico del periodo 1992- 2017

Para optar el título profesional de Economista

Presentado por:

Bach. Doris Lisbeth PARIONA FLORES

Asesora

Dra. Guadalupe B., TAIPE MOLINA

Ayacucho - Perú

2021
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DEDICATORIA

A mi primogénito por ser el detonante de mi mayor esfuerzo;

A las personas amadas, de quienes me rodeo;

A usted que lee esta investigación, con el amor sincero.

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AGRADECIMIENTO

Mi gratitud a Dios, por ser el deleite supremo de mi corazón.

A la UNSCH, mi segunda casa, donde he aprendido sobre la vida
universitaria y el fin último de ella.
A mis padres y hermanos, por creer en mi capacidad, ojalá éste sea uno
de los grandes orgullos que les pueda dar en la vida.
A mis profesores, en especial a quienes me brindaron su tiempo, su
calidad humana, su capacidad académica, su estímulo brindado para seguir
adelante, por sus consejos y exigencias para ser cada vez mejor.
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RESUMEN

En la década de los noventa en el Perú se suscitaron grandes cambios en la orientación de

las políticas económicas, mostrando una tendencia ascendente en el monto de las

inversiones extranjeras (IED), favoreciendo este a un crecimiento económico, un

incremento en la disponibilidad de reservas internacionales, gracias al nuevo marco

macroeconómico emprendidas a inicios de los noventa. Sin embargo, este dinamismo

mostrado de la IED no tuvo un comportamiento regular, que a partir del año 2012 ha ido

disminuyendo y con ello su impacto en el crecimiento económico ha sido fluctuante.

Dado ese contexto, el objetivo principal de esta investigación es analizar la influencia de

los determinantes macroeconómicos sobre la IED en el Perú entre 1992 al 2017 basado en

el modelo de Dunning, que tiene en cuenta un análisis de forma integral sobre la IED. Por

ello, el modelo especificado considera a la tasa de crecimiento del PBI (TCPBI), al valor

de la exportación de los commodities (VXC) y al índice del tipo de cambio real multilateral

(TCRM) como determinantes de la IED. La hipótesis planteada fue que en el Perú, estas

variables influyeron de manera importante y significativa sobre la IED. Para el cual se

empleó un modelo econométrico basado en el método de Mínimos Cuadrados Ordinarios.

Los resultados de la regresión múltiple evidenciaron la hipótesis planteada, siendo

explicado el comportamiento de la IED en un 87% por las variables consideradas

inicialmente. Individualmente, dada la naturaleza de los objetivos de la investigación, la

TCPBI y el TCRM fueron menos relevantes sobre la IED; por el contrario, el VXC resultó

ser más importante y estadísticamente significativo sobre la IED.

Palabras Clave: Inversión Extranjera Directa, Flujos de Inversión, Crecimiento

económico.
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ABSTRACT

In the nineties, Peru experienced important changes in the orientation of economic policies,

showing an upward trend in the amount of foreign investments, which favored economic

growth and increased the availability of international reserves, thanks to the new

macroeconomic framework undertaken in the early nineties. However, this dynamism

shown by FDI did not have a regular behavior, which since 2012 has been decreasing and

therefore its impact on economic growth has been fluctuating.

Given this context, the main objective of this research is to analyze the influence of

macroeconomic determinants on FDI in Peru between 1992 and 2017 based on Dunning's

eclectic approach, which takes into account an analysis in a comprehensive manner on FDI.

Thus, the specified model considers the GDP growth rate (TCPBI), the value of commodity

exports (VXC) and the multilateral real exchange rate index (MIRR) as determinants of

FDI. It is based on the hypothesis that in Peru, these variables had an important and

significant influence on FDI. For this purpose, an econometric model based on the ordinary

least squares method was used. The results of the multiple regression showed that the

behavior of FDI was 87% explained by the variables initially considered. Individually,

given the nature of the research objectives, TCPBI and TCRM were less relevant on FDI;

on the contrary, VXC turned out to be more important and statistically significant on FDI.

It is identified that FDI in Peru follows market-seeking, resource-seeking and efficiency-

seeking strategies, as proposed by theory.

Key Words: Foreign Direct Investment, Investment Flows, Economic Growth.

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INDICE:

DEDICATORIA .......................................................................................................................................... 2
AGRADECIMIENTO .................................................................................................................................. 3
RESUMEN ................................................................................................................................................ 4
ABSTRACT................................................................................................................................................ 5
INTRODUCCIÓN....................................................................................................................................... 7
I. REVISIÓN DE LITERATURA .................................................................................................................. 11
1.1 Marco Histórico........................................................................................................................... 11
1.2 Marco Legal ................................................................................................................................. 24
1.3 Marco Teórico ............................................................................................................................. 27
1.4 Marco Conceptual ....................................................................................................................... 38
1.5 Marco Referencial ....................................................................................................................... 40
II. MATERIALES Y MÉTODOS ................................................................................................................. 51
2.1. Tipo y Nivel de Investigación ..................................................................................................... 51
2.2. Población y muestra.................................................................................................................. 51
2.3. Fuentes de Información ............................................................................................................ 51
2.4. Diseño de Investigación ............................................................................................................. 52
2.5. Método ...................................................................................................................................... 52
2.6. El Modelo Econométrico ............................................................................................................ 52
III. RESULTADOS .................................................................................................................................... 54
3.1. Análisis Descriptivo .................................................................................................................... 54
3.2 Análisis Descriptivo Bivariado ..................................................................................................... 63
3.3 Estimación del modelo ................................................................................................................ 65
3.4 Contrastación de la hipótesis general ........................................................................................ 82
IV. DISCUSIÓN ....................................................................................................................................... 90
CONCLUSIONES ..................................................................................................................................... 94
RECOMENDACIONES: ............................................................................................................................ 96
REFERENCIA BIBLIOGRÁFICA................................................................................................................. 98
ANEXOS: .............................................................................................................................................. 104
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INTRODUCCIÓN

En el Perú, en los años ochenta los flujos de IED permanecieron constantes; y a partir de los

noventa, donde nos hallábamos bajo las reformas políticas, económicas e institucionales

emprendidas en el marco del Consenso de Washington que comprendía la liberalización del

comercio, de la IED, privatizaciones, derechos de propiedad, reforma fiscal han incrementado

con leves fluctuaciones hasta el 2012, año en que registró su máximo valor (US$ 12 240,0

millones). Siendo entre 2007 y 2011 años en que el país atrajo grandes flujos de inversiones

para la explotación de minería e hidrocarburos, como refiere en la CEPAL (2017). Así mismo,

en la CEPAL (2013), revela que el Perú en el 2012 ocupó el sexto lugar como país receptor

más importante de la IED en Latinoamérica; la historia económica nos muestra que fue en la

década de los noventa, en la que la IED inicia su repunte como consecuencia de las políticas

de ajuste estructural y de estabilización, que fomenta la inversión en el sector minero

principalmente. En ese periodo, la IED por privatizaciones fue de US$ 4 795 millones. Para el

periodo 2003-2011 el contexto externo fue muy bueno, salvo el año 2009, debido a que los

términos de intercambio en 2011 fueron los más elevados de los últimos 25 años, donde se

registraron ingresos altos de IED. Mendoza (2014), señala “la conexión de una economía con

el mundo ocurre a través de las exportaciones e importaciones de bienes y servicios, y a través

de los flujos internacionales de capitales financieros (…)” (p.32). De igual forma, Parodi

manifestó que “la economía peruana tiene dos motores principales, entre ellos la inversión

privada y las exportaciones” (Redacción Perú21, 2016, párr. 1). Éstas, tienen un rol

fundamental, teniendo en la estructura de las exportaciones al sector minero (60.2% del total

de las exportaciones para el 2017); en la historia de la economía peruana, a los commodities y

en el crecimiento del PBI, a las inversiones privadas.

Para Krugman y Obstfeld, citado en la revista CEPAL Nro. 121, refieren que:
 8

Los determinantes de la inversión extranjera se caracterizan por la dotación de

factores y materias primas, por la estructura o los costos del transporte en los

países o por las ventajas comparativas. Otros factores que favorecen la atracción

de IED son el nivel tecnológico, los procesos productivos verticalizados, el

tamaño del mercado y la estabilidad institucional y macroeconómica. (2017,

p.186)

La razón principal de las EMN para su instalación en un país exterior como dice Hymer

(1976) tiende a buscar la rentabilidad derivada del control de la producción en más de un país,

así como de reducir costos de capital, acceso a materias primas, las economías de escala, el

poder de negociación y poder político, relacionada con la estabilidad macroeconómica.

De acuerdo al modelo ecléctico de Dunning las empresas extranjeras se ven motivadas

por los tipos de proyectos de inversión, estas se agrupan de la forma siguiente: la búsqueda de

mercados, proyectos de búsqueda de eficiencia, búsqueda de recursos, y otro referido con los

activos estratégicos de la empresa, estas pueden ser las FAS, la organización de la empresa,

patentes, tecnologías. Entonces las EMN por lo general buscan invertir en un mercado que

ayude a obtener rendimientos más altos con menor riesgo.

Por otra parte, el crecimiento del PBI en el Perú, ha tenido una tendencia creciente por

más de una década, interrumpida brevemente durante 1998 y 1999 por el impacto del

Fenómeno del Niño y en el año 2009 por la crisis internacional, registrándose una tasa de

crecimiento promedio del 5,9% entre el 2005 y 2015; en Mendiburu (2010), se evidencia el

componente cíclico de las inversiones privadas y el PBI, alcanzando su grado de asociación

entre ambas variables cercano a 0,9. Asimismo, se hallan evidencias empíricas que este

crecimiento del PBI se explica por grandes ingresos de IED y sus efectos positivos en la

economía local, no obstante, en los últimos cinco años este crecimiento ha presentado periodos

de recesión, debido al retroceso de las inversiones, los conflictos sociales, y a nivel macro por
 9

el deterioro de los términos de intercambio, influenciado principalmente por la desaceleración

de la economía de China.

Por otro lado, el Perú posee enormes recursos naturales, el anuario minero (2018) del

Ministerio de Energía y Minas muestra al Perú a nivel mundial como el segundo lugar en

producir cobre, plata y zinc; como primer productor de oro, plomo y zinc en Latinoamérica; y

segundo productor de cobre, plata, molibdeno, cadmio y roca fosfórica en 23 de las 25 regiones.

Estudios de Bejarano (2017), revelan que los flujos de IED solo en el sector minero

muestran su mayor crecimiento desde 1995 en adelante, en el que se produce una acumulación

de US$ 6,000 millones; hasta el 2019 el 87% de las inversiones extranjeras son los

megaproyectos mineros, siendo así, se hallan estudios de una alta correlación, entre la IED y

las exportaciones, donde ambas variables tienen un comportamiento muy similar desde el año

2003 hasta el 2014, periodos en la cual los precios de los commodities tienden a subir

sostenidamente hasta el momento de la crisis del 2008, para recuperarse en el 2009. Por su

importancia en la estructura de las exportaciones, en esta investigación se considera al valor de

la exportación de los commodities.

En ese contexto, la teoría nos muestra que la IED resulta ser provechosa en países en

desarrollo como el nuestro, por sus efectos positivos en el PBI, en el mercado de bienes y

servicios, en el mercado de trabajo y los efectos spillovers (externalidades) hacia otras áreas

de la actividad económica, favoreciendo así el desarrollo productivo de empresas proveedoras

locales con la importación de tecnologías, potenciando la actividad exportadora, tanto a través

de un aumento y la mejora en la calidad de exportación (BID,2018). Además, la IED es

considerado como una fuente de capital, de transferencia de conocimientos especializados y

difusión tecnológica; informes de la UNCTAD (2017) destacan a la IED como “la fuente de

financiación externa más importante y constante para las economías en desarrollo, y la más

resistente a las perturbaciones económicas y financieras, están por delante de las inversiones
 10

de cartera, las remesas.” (p. 11). Entre otros procesos, se esperan que en el mediano y/o largo

plazo inciden sobre el crecimiento y desarrollo económico del país.

Entonces, la IED considerada como un motor de desarrollo para las economías en vías

de desarrollo, constituye motivo de estudio a fin de fomentar la inversión en el país. El objetivo

de la presente investigación es determinar, analizar y proyectar la influencia de los

determinantes macroeconómicos sobre la IED en el Perú durante 1992-2017, para tal fin se

asume que la tasa de crecimiento del PBI, el valor de la exportación de los commodities y el

índice de tipo de cambio real multilateral son consideradas como los determinantes

macroeconómicas de la IED (BID, 2018, Correa, Días, & Triches 2017; Huerta, 2016; Costa,

2002; Lélis, 2010; Gómez, 2013), con los cuales se busca evidenciar la influencia de éstos

sobre la IED en el periodo 1992 al 2017. La hipótesis planteada es que en el Perú las variables

consideradas como los determinantes macroeconómicos influyeron de manera importante y

significativa sobre la IED.

Para ello, la presente investigación se ha estructurado en 3 capítulos, en el primer

capítulo se efectúan algunas precisiones teóricas, legales, históricas y conceptuales de la IED.

En el capítulo II, hace referencia a los materiales y métodos utilizados, en el capítulo III, se

presenta los resultados con enfoque descriptivo y econométrico de las variables estudiadas,

finalmente en el capítulo IV se presenta la discusión, conclusiones y los lineamientos de

política.
 11

I. REVISIÓN DE LITERATURA

1.1 Marco Histórico

1.1.1 Inversión extranjera directa en el mundo

La historia económica nos muestra que antes de 1945 las IED en el mundo eran limitadas con

restricciones, en su mayoría con destino a la explotación de recursos naturales en países con

menos desarrollo, que generalmente eran muy débiles políticamente. Entre 1960 y 1970 años

del proceso de industrialización, la IED todavía estuvo muy restringida por los gobiernos,

debido a que les preocupaba que los empresarios extranjeros tomen dominio de las empresas

locales. En caso de existencia de déficit en la balanza de pagos, acudían a préstamos del exterior

porque entendían que estos eran más fáciles de controlar que el dominio de las empresas

extranjeras.

Para los años setenta las medidas legales fueron reemplazadas por medidas nacionales

aún más restrictivos frente a la IED en medio de una abundancia de capitales en el mundo,

como China que aún restringe a la IED el ingreso a sectores como el transporte aéreo y

marítimo, las telecomunicaciones, las finanzas, los medios de comunicación y los servicios

públicos. Pero también se especifica se establecieron políticas dualistas, con el objetivo de que

ayude a cumplir al logro de una serie de objetivos económicos nacionales. El patrón global de

la IED en los 80 era generalmente bipolar, dominado por EUA y la comunidad Europea, sin

embargo, se dio el cambio de un patrón bipolar a uno tripolar por el aumento de la participación

de Japón como potencia exportador de capital, encontrándose por encima de EUA. En la década

de los 80 la IED tuvo un incremento de los países de la OCDE hacia los países del mismo,

como respuesta al proceso de liberalización de movimientos de capital iniciadas en 1961 por

la OCDE, y como efecto de la recesión mundial, la financiación al resto del mundo con grandes

capitales de IED fueron Japón y el Reino Unido, Alemania, Canadá y Francia.

 12

En 1984 se dio un cambio importante en la distribución e ingreso de la IED permitiendo

el ingreso de inversiones, por ejemplo, se eliminó la restricción horizontal del tope máximo del

capital extranjero del 50%. Siendo tres países principales inversoras en el mundo: Reino Unido,

U.S.A y Japón.

Durante el periodo de 1991 a 1999 se introdujeron cambios en las leyes que rigen la

IED a nivel mundial, creando un marco más favorable a las mismas, siendo 181 tratados

bilaterales de inversión hacia fines de 1980, llegando a 1.856 TB a fines de 1999.

La UNCTAD (2000), menciona que:

La relación entre las entradas mundiales de IED, que se situaron en 865.000 millones

de dólares en 1999, y el monto mundial de la formación interna bruta es hoy del 14%,

en comparación con el 2% hace 20 años. Del mismo modo, la relación entre el monto

mundial de IED y el PIB mundial aumentó del 5 al 16% en el mismo período y el

número de empresas matrices transnacionales en 15 países desarrollados aumentó de

unas 7.000 a finales de los años sesenta a unas 40.000 a finales de los noventa (p. 18).

Para el año 2000 los ingresos mundiales de IED ya se habían liberalizado en la mayoría

de los países, sin embargo, también habían dado lugar a enfrentar nuevos desafíos sobre la

distribución de la producción internacional y los beneficios, debido a que muchos países no

habían participado en el comercio internacional en la misma proporción que otras, siendo solo

10 países que recibieron el 74% de la IED en 1999.

1.1.2 Inversión extranjera directa en América Latina y el Caribe

La relación de las empresas extranjeras y los países latinoamericanos entre la década

de los 80 y 90 ha ido variando en su tratamiento hacia el ingreso de IED, desde apoyar y

restringir de manera intransigente a su participación en las economías.

En las primeras etapas, después de salir del proceso de independencia, la mayoría de

 13

los países fomentaron el ingreso a los inversionistas extranjeros, cuando en periodos coloniales

ocurría lo contrario. En este periodo, los tribunales nacionales de los países donde se habían

realizado las inversiones eran las encargadas de resolver de forma tradicional aquellas

controversias sobre inversiones extranjeras.

En la etapa segunda, algunos inversionistas recurrían a los mecanismos de protección

diplomática, es decir que había la necesidad de que su país de origen intervenga en la solución

de controversias (llegó a utilizarse desde las últimas décadas del siglo XIX y comienzos del

siglo XX), cuando ésta fue rechazada por los países de la región porque se creía que los

extranjeros no debían tener mayores derechos que los mismos ciudadanos.

Ya en una tercera etapa, las economías latinoamericanas seguían el modelo de

sustitución de importaciones (ISI), especialmente después de la Segunda Guerra Mundial

hasta la crisis de la deuda. Este modelo fue impulsado por el estado, el cual controlaba la

entrada, la repatriación de beneficios y dividendos, su forma de operación, la transferencia de

tecnología a empresas transnacionales. Sin embargo, este modelo no fue un éxito, debido a

que los mercados de muchos países de la región eran pequeños, pero esta limitación de la ISI

dio impulso a la integración regional y así superar los retos de la ISI a nivel nacional.

Entre los años 1966-1970 las inversiones extranjeras eran de origen norteamericano,

siendo el 70 y 85% de la IED, concentrados en Venezuela con un 69% en el sector petróleo,

en Perú el 17%, especialmente en el sector minero y petróleo y en tercer lugar en Colombia

12% en manufacturas.

A partir de 1971 en los países de latinoamericanos se comienzan a sistematizar la

información estadística sobre la IED, registrándose los flujos de IED entre 1971 a 1974, una

tasa de crecimiento anual promedio de 4,7 %, donde en dicho periodo, aún no se tenía efectos

de las nacionalizaciones aprobadas en la Decisión 24. En el Perú entre los años 1975 y 1981
 14

los flujos de IED descendieron debido al derecho a los D.L 18350, D.L. 18880, Ley General

de Industrias (27 de julio de 1970), Ley General de Minería (9 de junio de 1971),

respectivamente, y a la nacionalización del petróleo (1968), en los cuales se plantea la

nacionalización de la industria básica y parte de la minería; además de ello, los países petroleros

como Ecuador, y Venezuela (-75%) se vieron afectados, de manera que por sus efectos también

fueron afectados otros sectores de la economía como la industria, el comercio y seguros (5,3%).

A principios de la década de los 80, conocida como la “Década Perdida” en donde se

estancaron el crecimiento económico el aumento del desempleo y la inflación en la mayoría de

los países de ALC. La CEPAL (1996) evidencia datos acerca del crecimiento de algunos países

Latinoamericanos en ese periodo “el PIB de Argentina tuvo una variación promedio de -1.1%,

el de Perú de -1.2% y el de Venezuela de 0.7%. Mientras que países como Brasil, Chile y

Colombia crecieron a una tasa anual promedio de 1.3%, 3.0% y 3.7% respectivamente”. (P.13)

citado en Anaya (2012).

A finales de los 80 y principios de los 90 en ALC se desarrollaron grandes reformas

económicas e institucionales con el propósito de cambiar su estrategia de desarrollo, tras haber

sufrido la crisis en algunos Estados que afectó severamente tanto económica como socialmente,

el cual llevo a la necesidad de hallar nuevas formas de desarrollo económico (Contempladas

en el Consenso de Washington).

En este contexto, se liberalizaron la IED en la mayoría de los países. En América Latina,

llegó a registrarse en 1990 los 7.593 millones de dólares, y para 1993 superaron los 22.328

millones de dólares; aumentándose así entre 1990 a 1996 en 355%. Siendo Argentina, Brasil,

Chile y México los países que concentraron el 73% de IED en el mismo periodo. Aunque la

participación de España en el total de flujos de IED a América Latina ha ido creciendo del

5.3% en 1990 a 12% en 1993, motivados en la adquisición de empresas privadas y del sector

servicio.
 15

En la década de los noventa, los países de América Latina iban concluyendo con una

gama de tratados bilaterales de inversiones, en donde se incluyeron capítulos de inversión en

los tratados de libre comercio de América del Norte, además de cláusulas de Arbitraje

Inversionista – Estado (mecanismo de solución de controversias en materia de inversión), y

donde muchos países que en un principio eran opositores a la creación del CIADI, habían

ratificado dicho convenio, convirtiéndose en signatarios (Brasil, México, República

Dominicana, Antigua y Barbuda, Belice, Cuba, Dominica y Surinam fueron las excepciones).

Estas políticas en materia de IED ayudaron a que ALC sea un receptor importante del resto

del mundo, aunque todavía con problemas de capacidad de atracción de IED.

1.1.3 Inversión extranjera directa en el Perú

La IED a nivel mundial como en ALC en sus primeros años fueron destinadas a la

explotación y exportación de productos primarios, en el Perú no fue otro sector, sino el mismo

representando en un 67% del total de las exportaciones el cobre, la plata, plomo, zinc, petróleo

y oro (1929). De acuerdo con la investigación de Hunefeld (2004) citado en (Zeolla, 2017) nos

muestra que las exportaciones disminuyeron en cobre un 69%, de lana 50%, de azúcar 22%, y

de algodón un 42% debido a la crisis internacional de Wall Street, lo que generó una menor

dependencia de los mercados internacionales. Consecuencia de ello, cayó las acciones, la

producción bajó, aumentó el costo de vida, el desempleo, el hambre, desencadenándose una

crisis social, ante ello los gobiernos civiles y militares tuvieron que combinar políticas

intervencionistas (control de precios, fomento de créditos agrícolas, etcétera). A raíz de la crisis

la IED se contrajo permitiendo que pequeños capitales nacionales emergieran en los mercados

en donde predominaban las grandes empresas norteamericanas como la exportación de azúcar

y cobre. En ese contexto, como complemento de las exportaciones tradicionales se instalaron

plantas de producción de nuevas minas de diferentes minerales (zinc, mercurio, estaño y

plomo). Así mismo, ante el desabastecimiento de productos traídos de Europa y Asia ante la
 16

segunda guerra mundial, el Perú se posicionó como exportador de pescados como un producto

relevante y novedoso entre las exportaciones hacia los Estados Unidos.

En Campodónico (2010), se registra que en la década de los 50 y 60 la IED se

concentraron en la industria manufactura como cumplimiento de las medidas de promoción

industrial y de protección al mercado interno. El capital que tenía el control sobre la explotación

de cobre en ese entonces era de origen norteamericano que poseía Cerro de Pasco Mining

Corporation y la Southern Peru Copper; en la explotación de petróleo, la International

Petroleum Corporation; y la compañía Grace, dedicada a la producción agropecuaria y el

transporte marítimo. La empresa Peruvian Corporation de origen británico dedicado en lo

absoluto al transporte pesado obtuvo la concesión de los ferrocarriles por 75 años. En esa

coyuntura, entre 1956-1962 la economía peruana tuvo un rápido crecimiento basado en la

exportación de recursos naturales, sin embargo, a principios del gobierno de Velasco Alvarado

(1968-1975), la IED sufre una fuerte caída tras establecerse rígidos controles a la IED, y

promoverse un conjunto de reformas estructurales en busca de una mayor participación del

Estado en el control de sectores económicos estratégicos, y darles el derecho y la mayor

participación a los trabajadores en el proceso de producción que ayudaría a convertir a los

obreros en accionistas de grandes y medianas empresas. Para ello, Cerro Pasco, Marcona y

Southern Perú empresas americanas que controlaban el 85% de la producción, fueron

expropiadas mediante una serie de leyes sectoriales; así mismo se expropio de tierras a la

empresa IPC en Talara; se nacionalizó la industria minera, pesquera (3 de 5 empresas eran de

capital extranjero, quienes a su vez eran propietarios de la mitad de la producción), de refinado,

dicha reforma también incluía a empresas que brindaban servicios públicos, la estatización

medios de comunicación, de bancos, de empresas comercializadoras, como del transporte y su

comercialización.
 17

Por el contrario, durante el gobierno de Alan García (1985-1990), se implementó un

nuevo régimen económico que redujo la capacidad del estado en la actividad empresarial, con

un enfoque de política neoliberal y de privatización del sector agropecuario. En general, al

finalizar la década de los ochenta y principios de los noventa, la producción quedó estancada.

En ese contexto, lo que agudizó aún más la crisis fue la lucha social llevada a cabo por

Sendero Luminoso en zonas rurales donde se dedicaban a la agricultura y ganadería, los cuales

generó la reducción de la producción agrícola por las migraciones internas. Según la

información del Banco Central de Reserva del Perú entre 1980 y 1990, se acumuló una salida

de capitales extranjeros de US$ 4.38 millones.

En el periodo 1991 a 1997, Perú, como toda ALC, se convirtió en un receptor

importante de IED, ingresando más de US$ 15 644 millones, siendo US$ 4 795 millones por

el proceso de privatizaciones, además, de la eliminación de subsidios, la reforma tributaria, la

reducción del gasto público.

En el diario la República (2019), Campodónico hace mención de la razón que explica este

dinamismo:

El principal instrumento fue el D.L. 662 de agosto 1991, la Ley de Fomento a las

Inversiones Extranjeras, que establece, entre otros incentivos, que el capital nacional y

extranjero tienen igualdad de trato que fue ratificado por el Art. 63 de la Constitución

de 1993. (párr.2)

El mismo DL 662 establece los contratos de estabilidad jurídica, que garantizan la

estabilidad del régimen tributario referido al Impuesto a la Renta vigente al momento

de celebrarse el convenio; estabilidad de la libre disponibilidad de divisas; del derecho

de libre remesa de utilidades, dividendos, capitales y otros ingresos que perciba. Según
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la UNCTAD (2000), esta legislación otorga mayores incentivos que en los países del

sudeste asiático y que Chile. (párr.3)

La figura Nro. 01 presenta el comportamiento de la IED desde 1970 hasta 2008, en ella se

puede evidenciar que la IED inicia su dinamismo a inicios de 1992, pero ello también muestra

gracias al proceso de privatización, que se extiende hasta 1998.

Figura 1

Perú: Ingresos de Inversión Extranjera Directa, 1970-2008.

1.1.4 Países de origen y sectores de destino de las inversiones extranjeras en el Perú.

En la figura 2 y la tabla 1 muestran el saldo y el stock de las IED por sector de destino y país

de origen, respectivamente, en ellas se muestra que a través de la historia, hasta la actualidad,

el sector minero fue el sector que tuvo mayores ventajas respecto de otros sectores; pero

también en la tabla 1 se ve una mayor diversificación, que aún no es suficiente.

 19

Figura 2

Saldo de Inversión Extranjera Directa por Sector de Destino 1990-2019 (en Mill. US$)
 20

Tabla 1

Estructura del Stock de IED en el Perú 1980-2019

Partic.
Sector US$ Millones País de origen
%
Reino Unido, EE.UU, Brasil, Japón, China,
Minería 5711.44 22%
Australia, Rusia, Luxemburgo, Canadá
Comunicaciones 5324.16 21% España, Chile, México
China, Canadá, Chile, Bahamas Islas, Italia,
Finanzas 4695.19 18%
Uruguay.
Energía 3446.06 13% Bélgica, Singapur, Luxemburgo, Colombia.
Industria 3216.42 12% Colombia, Portugal, Suiza, Panamá.
Uruguay, Suiza, Argentina, Alemania,
Comercio 851.84 3.3%
Corea, Panamá
Petróleo 695.28 2.7% Brasil, Rusia, España, Portugal y Argentina
Servicios 679.68 2.6% Reino Unido, EE.UU, Colombia, Francia
Transporte 522.63 2.0% Italia, Panamá, Argentina, Alemania, Corea
Construcción 398.53 1.5% Bahamas Islas, Portugal, Ecuador
Turismo 83.38 0.3% Reino Unido, EE.UU, Panamá
Agricultura 82.95 0.3% Brasil, Colombia,
Vivienda 81.60 0.3% Luxemburgo, Panamá, Alemania
Silvicultura 1.20 0.0%

Total 25953.42 100.0%

Nota: El cuadro resume la participación porcentual del stock de IED por sector de destino y país de origen como
aportes al capital desde 1980-2019. No se dispone de información por flujos de inversión por sector de destino y
país de origen. Adaptado de Estadísticas de Pro inversión, 2019. Elab. Propia.

Según el informe económico de la Cámara de Comercio de Lima (2020), la inversión

extranjera financia el 81% de los megaproyectos en el Perú, provenientes de 23 países que

financian obras en cuatro sectores para el periodo 2020 al 2025, en el sector minero con 87%

(52 obras), hidrocarburos con 85% (33 obras), electricidad con 69% (31) y transporte con 83%

(20).

1.1.5 Inversiones extranjeras directas por componentes

Según la CEPAL (1996), clasifica a los componentes esenciales de la IED en tres: “los aportes

al capital social de la empresa receptora, las utilidades reinvertidas, y préstamos entre

compañías.”(P.38)
 21

Figura 3.

Ingresos de inversión extranjera directa hacia Perú, por componentes, 2007-2017

(En millones de dólares).

Fuente: CEPAL, 2018. Elaboración Propia.

La información encontrada en Navarro & Oglietti, 2017 acerca de las utilidades

obtenidas entre 2006 y 2012 por la IED, representaron el 92% de la IED recibida, debido

especialmente al crecimiento de los precios de las materias primas en ese período. Estudios de

la CEPAL (2017) deducen que entre 2001-2016 el 45% de las IED fueron reinvertidas.

La Ley No. 27394 refiere que la tasa de impuesto a la renta se aplica sólo sobre la renta

neta y no sobre las utilidades, siendo un incentivo fiscal para el inversionista; es decir, si el

inversionista extranjero reinvirtiera sus utilidades, la aplicación del impuesto a la renta se daría

con una tasa menor sobre el monto neto, siendo así, esta ley le permite al inversionista

aprovechar el beneficio de reducción de la tasa del IR, pero este hecho no significa nuevos

recursos dentro de nuestra economía, que contribuya al aumento de la capacidad de producción.

 22

Así, para el 2012 tanto los aportes de capital como las reinversiones de utilidades

llegaron a sus niveles máximos impulsados por el sector minería ligados a una mayor demanda

internacional principalmente de los países asiáticos y China que se tradujo en los precios de los

commodities.

Para el año 2013, los préstamos entre compañías se tradujeron en fusiones y

adquisiciones de empresas peruanas, principalmente se dieron concesiones de carreteras, como

la compra de la empresa francés Vinci encargado de la Vía expresa Línea Amarilla y de

inversiones en operadoras marítimas con Dubai World de los Emiratos Árabes Unidos y la

adquisición de los activos del banco estadounidense Citibank por 295 millones de dólares. Sin

embargo, desde el año 2014, experimentando la economía peruana una desaceleración, los

aportes de capital y los préstamos entre compañías también descendieron en sus registros,

principalmente por el aumento de las amortizaciones.

Finalmente, la revista CELAG (2017) nos muestra que en el Perú en el período 1990-

2016 se habrían repatriado casi 90 céntimos (89.4%) por cada dólar recibido de IED, y en el

período 2001-2016 en promedio el 106.5% fueron repatriadas. Así, en dicho período más de

935 mil millones de dólares salieron de la región por concepto de repatriación de utilidades,

una cantidad similar al PIB anual de México o de Corea del Sur.

En el anexo N° 03 se detallan a los principales inversionistas por país de procedencia y

sector de destino quienes efectuaron aportes de capital, en el periodo 2011-2017.

1.1.6 Contexto macroeconómico

El documento de trabajo Nro. 351 de Mendoza (2013) destaca el rol de los términos de

intercambio en el comportamiento del crecimiento de la economía, debido a que el Perú es un

país que en su estructura económica tiene en un 77% a las exportaciones de productos

tradicionales, y 60% son de productos mineros.

 23

El comportamiento de los términos de intercambio para el periodo 1980 – 2001, se

muestra con un fuerte deterioro, para 1990 estaba un 38% por debajo de su nivel de 1980, y

para el año 2000 se redujo en un 21% con respecto a los de 1990. A partir de 2001 se inicia la

recuperación sostenida, interrumpidos por la crisis internacional de 2008-2009.

Por su parte el Banco Mundial (2019) presenta que el Perú fue uno de los países de

América Latina con más alto dinamismo en el periodo 2002 y 2013, con una tasa de crecimiento

promedio del PIB de 6.1% anual, lo cual generó incremento en el empleo, en los ingresos,

permitiendo una reducción de la tasa de pobreza entre 2004 a 2013 de 49.9% a 26.1%; y de

28.4% a 11.4% en la pobreza extrema, ello, como respuesta a las políticas macroeconómicas

prudentes y reformas estructurales, así como el buen manejo de la política fiscal, monetaria y

cambiaria de años previos que permitió sobrellevar el déficit por cuenta corriente pasando de

4.8 % del PIB en 2015 a 1.3% en 2017. La política fiscal contractiva llevada a cabo en la

administración del Presidente Belaunde, redujo el déficit fiscal hasta un 3.6% del PBI en 1985.

En los años 90, los cambios constitucionales que comprendía la independencia a la política

monetaria de la política fiscal y la reforma tributaria que consistía en un aumento en la presión

tributaria que entre 1989 registró en 8% del PBI a 14% en 1997. Estas reformas ayudaron a

que el coeficiente del déficit fiscal respecto al PBI sea sostenible siendo 11% en 1989 hasta

alcanzar un superávit fiscal de 0.1% del PBI en 1997, según las cifras de Mendoza (2013). En

la década de los 90, las reservas internacionales netas que eran US$ 1480 millones en 1980, se

redujeron a –US$ 352 millones en 1988. Posteriormente, ante cambios en las condiciones

internacionales en la década de los 90 Perú acumuló US$ 10 169 millones para 1997. Luego

de una reforma comercial iniciado a principios de los 90, se inició una política de reducción de

barreras arancelararias, que permitió la elevación de la apertura comercial alcanzando en el

2011 un 47.1%. La inflación a partir del año 2002 estuvo controlada por un esquema de Metas

Explicitas de Inflación que ayudó en la reducción de la tasa de inflación acumulada situada

 24

entre 2002 y 2012 fue de 35% y la inflación anual promedio de 2.75%, y la inflación promedio

general para el 2017 registró en 2.8% y 3.2 % del PIB en el déficit fiscal, debido a la baja de

los precios en los productos de exportación y las tensiones comerciales entre EE.UU y China

que produjo la desaceleración económica desde el 2014. A pesar de ello, con 24.7 % del PIB,

la deuda pública del Perú sigue siendo una de las más bajas de la región.

1.2 Marco Legal

La Constitución Política del Perú (CPP) en el artículo 70 refiere que “el derecho de propiedad

es inviolable” (1993, p. 84). Esta iniciativa reconoce también a los inversionistas extranjeros,

en el Perú bajo el sistema de economía social de mercado se promueve la libre competencia

entre la inversión nacional y extranjera. Asimismo, en el Art. 70 menciona que el Estado puede

aperturar un proceso judicial por seguridad nacional y previo pago en efectivo por

indemnización como compensación por el eventual perjuicio, expropiar la propiedad privada

mediante un proceso judicial.

La Ley Marco para el Crecimiento de la Inversión Privada (1991), también otorga

garantías de libre iniciativa privada, el sistema de economía social de mercado y la obligación

de promover y vigilar la libre competencia. En particular, en su artículo 10 menciona que “el

Estado garantiza el derecho de las empresas a acordar libremente la distribución del íntegro de

sus utilidades y el derecho de los inversionistas a recibir la totalidad de las utilidades que les

correspondan (…)” (p.3). Además, en esta Ley se reconoce y desarrolla los principios de

legalidad y publicidad en materia tributaria, y de legalidad, simplicidad y transparencia en los

procedimientos administrativos.

De igual forma, a nivel interno como los acuerdos bilaterales, multilaterales, como el

Acuerdo Constitutivo de la Agencia Multilateral de Garantía a las Inversiones (MIGA) del

 25

Banco Mundial propician garantías y protección a los inversionistas, amparando inversiones

importantes y estratégicos como el minero y financiero.

Existen 29 Acuerdos de Promoción y Protección Recíproca de Inversiones desde 1991,

y 9 capítulos de inversión en Tratados de Libre Comercio vigentes desde el 2009. Al respecto

en la normativa para los Acuerdos Internacionales de Inversión en el portal institucional del

Ministerio de Economía y Finanzas (MEF), expresa lo siguiente:

La suscripción de acuerdos internacionales en materia de inversión tiene el

objetivo de brindar a los inversionistas extranjeros y a sus inversiones en el país,

garantías en cuanto al nivel de trato, protección respecto a riesgos no

comerciales y mecanismos adecuados de solución de controversias, todo ello

con la finalidad de consolidar un marco jurídico que garantice y proteja tanto a

la inversión como al inversionista, coadyuvando a crear un clima apropiado,

estable y previsible que promueva la atracción de inversión extranjera y fomente

su establecimiento en el país. (MEF, s.f., párr. 2)

Las leyes en las cuales se sustenta la inversión privada son la CPP (1993), el régimen

de estabilidad jurídica (D. Leg. 662), la ley marco de promoción de la inversión descentralizada

(Ley N° 28059), ley marco para el crecimiento de la inversión privada (D. Leg. 757), Ley de

concesiones en obras públicas de infraestructura y de servicios públicos (DS 059-96-PCM), la

ley de promoción de la inversión privada en las empresas del Estado (D. Leg. 674), Ley marco

de APP (D. 1012), y la Ley que impulsa la inversión pública regional y local con participación

del sector privado (Ley de Obras por Impuestos, Ley 29230). En dichas normas hacen hincapié

sobre el trato no discriminatorio entre inversionistas extranjeros y nacionales. Sobre la libre

competencia y movimiento de capitales, las garantía a la propiedad privada, los convenios de

estabilidad jurídica/ recuperación anticipada del IGV, no hay límites al tamaño, origen,
 26

nacionalidad o estructura, prohíben el trato diferenciado entre el capital nacional y extranjero

accediendo a los mismos derechos y obligaciones que los inversionistas y empresas nacionales,

la libre tenencia y disposición de moneda extranjera, sin que ello sea regulado, expresamente,

la Ley de Promoción de las Inversiones Extranjeras (D. L. N° 662), refiere que el Estado

“garantiza el derecho de los inversionistas extranjeros a transferir al exterior, en divisas

libremente convertibles sin autorización previa de ninguna autoridad del gobierno Central u

organismos públicos descentralizados, previo pago de los impuestos de ley (…)” (1992, p. 3).

No obstante, el inversionista no está obligado a invertir tampoco reinvertir sus utilidades en el

país receptor, pues éstas al ser reinvertidas podrían generar más empleo, riqueza sea monetario,

tecnológico o de conocimiento a empresas y trabajadores del país receptor (know How), por

tanto, como dice Sánchez (2012), “importa la forma en que se concretan los contratos de

inversión, sus alcances, y las condiciones que ha de formular el Estado respecto de la restricción

de remesas de utilidades”. (p.113)

En cuanto a los convenios de estabilidad tributaria, el diario Gestión del 05 de agosto

de 2021 publica que: “El Perú ha suscrito desde la década de 1990 hasta 25 contratos de

estabilidad tributaria, destinados a proteger a los inversores de la agitación política o

económica”. (párr.3), muchos de ellos vencen su contrato en el 2025, y 2030. Bajo este régimen

tributario el inversionista extranjero, no es afectado por los cambios en el impuesto a la renta,

ya que ello es aplicable solo al valor de las utilidades y no a la producción o las ventas, se

requiere entonces, una estrategia de recaudación de impuestos más justa en el sector minero.

En este sentido, el marco legal vigente, desde la Constitución, los Tratados

Internacionales suscritos por el Perú, están orientados más a proteger al inversionista, sin que

tengan un marco regulatorio sobre ello.

 27

1.3 Marco Teórico

Estudios del Banco Interamericano de Desarrollo (2018) muestra dos tipos de inversión

extranjera: inversión extranjera directa y la inversión de portafolio o de cartera. La inversión

en cartera es más volátil, su objetivo único es mayor rentabilidad posible y diversificar el

riesgo. Por el contrario, la IED tiene un objetivo más amplio, por ejemplo, el FMI y la OCDE

(1993 y 1996, respectivamente) manifiestan “que la IED es una inversión en una empresa

extranjera en la que el inversor extranjero posee por lo menos 10% de las acciones ordinarias,

con el objetivo de establecer un interés duradero en el país, una relación a largo plazo y una

influencia significativa sobre la gestión de la empresa” (BID, 2018, p. 8). Por lo que se entiende

que la IED pretende influir, ejercer un cierto control y hasta gestionar una empresa afiliada.

La Comisión Nacional de Inversiones y Tecnologías Extranjeras considera como una

“inversión extranjera a las aportaciones efectuadas bajo las siguientes formas: moneda

libremente convertible canalizada a través del sistema financiero, bienes y equipos,

capitalización de deudas, reinversión de utilidades, aportes tecnológicos intangibles y otras que

contribuyan al desarrollo del país” (Sánchez, 2012, p. 27).

La definición anterior hace mención a todo activo tangible e intangible que contribuyan

en el desarrollo de un país.

Mossa (2002), define a la IED como un activo que fue obtenido por los residentes de

un país en otro, con la finalidad de controlar la producción y/o distribución, así como otras

actividades realizadas por éstos.

Por su parte, el Banco Central de Reserva del Perú, el Fondo Monetario Internacional

y la UNCTAD consideran a la IED como una inversión de largo plazo, así mismo, esta

inversión busca controlar y dirigir la gestión de la empresa en otro país. En estas definiciones

hay dos aspectos que caracterizan a la IED: la duración larga y el control en la gestión.
 28

Por tanto, en los textos antes citados, hace referencia la participación significativa de

un inversionista extranjero en una economía diferente del inversor teniendo un control

relevante de la empresa para la casa matriz “que le permite proteger sus prácticas, tanto

intelectuales, administrativas e industriales y a su vez la calidad de sus productos y la

reputación de la empresa o sus marcas, además, cabe mencionar, que una empresa que posee

una participación de al menos” (BID, 2018, P.08).

1.3.1 Teoría y evidencia de la relación de la IED con las variables independientes

1.3.1.1 La inversión extranjera directa y el crecimiento económico

La teoría neoclásica y endógena ayuda a definir la relación entre la IED y el crecimiento, en la

revista CEPAL Nro. 124 (2018) se hace mención a De Mello, 1997 y 1999; Blomstrom, Lipsey

y Zejan, 1996; Borensztein, De Gregorio y Lee, 1998 quienes en la teoría neoclásica refieren

que “la contribución de la IED al crecimiento es mínima. Por el contrario, la literatura sobre el

crecimiento endógeno destaca que la IED contribuye al crecimiento económico al crear capital,

transferir tecnología y aumentar el nivel de conocimiento mediante la capacitación y la

adquisición de competencias” (p. 86).

La literatura académica señala en general que la IED “es una importante fuente de

capital que suele complementar la inversión privada nacional, aumentar el capital humano y

propiciar nuevas oportunidades de empleo y mejoras en la transferencia de tecnología y los

efectos indirectos” (De Mello, 1997 y 1999 citado en Mamingi & Martin, 2018, p. 2). Lo que

enfatiza la importancia de la IED en la transformación económica de países como el nuestro.

Así mismo, en el ámbito macroeconómico, Solow (1956) en busca de establecer los

determinantes del crecimiento económico. Llegó a afirmar que el stock de capital fijo y el

progreso tecnológico eran las bases del crecimiento económico, esta teoría asume que los

aumentos exógenos de la IED solo impactan de forma positiva en el capital per cápita de
 29

manera temporal, debido a los retornos decrecientes. Por lo tanto, en el modelo de crecimiento

neoclásico que Solow estableció, se considera a la tecnología y el trabajo como factores

exógenos que puede modificar el crecimiento económico en el largo plazo.

Por su parte Sebastián Katz, Luis Lanteri y Sebastián Vargas (2007) apoyan el

argumento anterior “que en el largo plazo el crecimiento sólo sería atribuible al progreso

técnico y agregando que esta relación de complementariedad únicamente podría presentarse en

el corto plazo en el marco de dinámicas de transición hacia el equilibrio de largo plazo”

(Mamani, 2013, p.472).

De la misma forma, el Banco Interamericano de Desarrollo (2018) encuentra que para:

Root y Ahmed (1979) establecen que el PIB per cápita y el crecimiento del PIB

están más asociados a flujos más elevados de IED que el PIB en términos

absolutos y argumentan que es más probable que este refleje el tamaño de la

población. Por su parte, Demirhan y Masca (2008) concluyen que el

determinante no es el PIB per cápita sino más bien el crecimiento del PIB per

cápita. (P.37)

En el anexo Nro. 04 se presenta la relación general entre el PIB per cápita y la IED.

1.3.1.2 Inversión Extranjera Directa y las exportaciones

Las exportaciones están asociados con el contexto internacional, con el grado de apertura

comercial, y el ingreso de capitales extranjeros, siendo prioridad desde que el país se abrió a

nuevos mercados motivados por los altos precios de los commodities, las exportaciones se

volvieron uno de los factores de crecimiento del PBI.

Zang (2006, citado en Carhuaricra y Parra, 2016 p. 82) señala que:

La relación de sustitución entre IED y exportaciones se sustenta en que la

primera reemplazaría al ahorro e inversión domésticos, y se generan

 30

desincentivos para que las empresas locales crezcan y exporten. Asimismo, se

afirma que el principal objetivo de la IED es satisfacer el mercado local, mas no

exportar. Es decir, que el inversionista tiene la disyuntiva entre exportar a un

país o producir localmente. Finalmente, se argumenta que la IED se concentra

en aprovechar la mano de obra barata y el uso de materias primas, no en el

desarrollo exportador del país.

Sin embargo, también puede ser complementaria como mencionan Liu & Graham

(1998), esto generalmente se da en tipos de IED que operan de forma vertical, es decir, que una

empresa divide sus actividades geográficamente, con el objetivo de minimizar sus costos de

producción, dando lugar a las cadenas internacionales de valor, así como un incremento en la

actividad económica del país receptor. Así mismo, Xuan & Xing (2008) manifiestan que la

IED puede tener efectos positivos e indirectos de tecnología, permitiendo potenciar las ventajas

comparativas y mejorar su competitividad en la industria del país receptor, haciéndola más

eficiente para la exportación.

Del mismo modo, Romer (1986) y Lucas (1988), en la teoría de crecimiento endógeno,

indican que:

La IED impacta positivamente en el crecimiento económico, de forma directa

mediante la formación de capital y el desarrollo de recursos humanos. El

incremento del acervo de capital se origina porque la IED estimula la

participación de la inversión total en el PIB, convirtiéndose en una fuente de

expansión de la capacidad productiva de los países receptores. (Revista

economía del Caribe Nro. 10, 2012, p.43)

 31

Los aumentos en el valor de las exportaciones mineras se explican además por el

aumento de los precios internacionales de los productos básicos que a su vez se tradujeron en

un aumento considerable de la IED. Tal como lo sostiene la Cepal (2016):

En varios países de la región, la fase de auge de los precios de los minerales

metálicos generó grandes flujos de inversión, en su mayoría extranjeros, que a

su vez han provocado incrementos importantes en las exportaciones y han

contribuido al aumento de la formación de capital, al crecimiento sostenido del

producto interno y a una mayor disponibilidad de recursos por parte del Estado.

Al mismo tiempo, esto ha permitido el financiamiento de programas sociales

con mayor y mejor cobertura y la concreción de más inversiones orientadas a

mejorar la infraestructura de los países. Junto con otros factores, se puede decir

que esa etapa de altos precios ha contribuido a mejorar, directa e indirectamente,

el bienestar de la población (p. 136).

Igualmente, estudios del BID (2018), revela que “una alta proporción de la IED en ALC

está asociada a sectores vinculados con recursos naturales, pero su importancia ha venido

disminuyendo (de 74% del total en 2005 a 13% en 2016)” (p. 20).

1.3.2 Fundamentos teóricos

A continuación, se hace una breve revisión a los enfoques teóricos que orienten explicar los

principales determinantes de la IED en el Perú.

Para (Krugman y Obstfeld, 2010), los determinantes de la inversión extranjera

se caracterizan por la dotación de factores y materias primas, por la estructura

o los costos del transporte en los países o por las ventajas comparativas. Otros

factores que favorecen la atracción de IED son el nivel tecnológico alcanzado,

los procesos productivos verticalizados, el tamaño del mercado y la estabilidad

 32

institucional y macroeconómica. Citado en (Correa da Silveira et al., 2017, p.

186).

De manera similar Heckscher Ohlin en la teoría del comercio internacional, apoyan la

cita anterior demostrando que la ventaja comparativa de un país, está determinada por la

existencia e intensidad de explotación de los recursos, la relativa abundancia de los factores de

producción, y la tecnología. Del mismo modo, Hymer (1976), expresa que:

Las dos razones principales para que las empresas se instalen en el exterior son:

i) la rentabilidad derivada del control de la producción en más de un país, que

estaría relacionada con la eliminación de competidores del mercado, y ii) las

ventajas en actividades específicas, que permiten obtener mayor rentabilidad al

explotar factores con menores costos de capital, gestión con eficiencia

operativa, tecnología, acceso a materias primas, economías de escala, poder de

negociación y poder político. Citado en (Correa da Silveira et al., 2017, p. 4).

Sin embargo, esta teoría ha sido cuestionada por no ser suficiente para explicar de manera

consistente la importancia de la IED, el aumento de los servicios el comercio.

1.3.2.1 El coste de financiación de las inversiones y el tipo de cambio

Graham (1992), estudió los determinantes macroeconómicos de la IED, en donde consideró

a la integración imperfecta de capitales y las barreras a la entrada de IED, en donde en su

primera hipótesis planteó “que la integración imperfecta de capitales conduce a diferencias en

el coste real de financiación de los diversos mercados nacionales, puesto que una empresa

multinacional podría obtener fondos donde tuviese un menor coste” (Froot y Stein, 1991) como

se citó en Ramírez (2002, p.21). Entonces, bajo esta premisa, las condiciones de mercado de

origen, el coste del capital en dicho mercado, serían los primeros determinantes para que un

empresario extranjero invierta en otro país. Graham agrega que para que un inversor extranjero

tenga activos bajo su control, debe asignarle más valor que el inversor nacional, a fin de que
 33

dicho activo pueda generarle mayores ventajas que los esperados por el inversor nacional. Por

ejemplo, el inversor extranjero puede descontar los beneficios futuros del activo en cuestión a

un tipo de descuento menor que el inversor nacional, para que el valor presente del activo sea

mayor para el inversor extranjero. Graham y Krugman (1994).

1.3.2.2 Aversión al riesgo.

La mayoría de los trabajos que han estudiado el efecto del riesgo de cambio sobre la

IED se han concentrado en los modelos de Kohlhagen (1997), Iitagaki (1981), Cushman

(1985) y Goldberg y Kolstad (1995). Bajo este enfoque se señala una relación inversa entre la

volatilidad de del tipo de cambio y la IED. Las empresas invierten en el extranjero cuando los

rendimientos esperados se igualan con el coste más un pago incorporado por asumir un

determinado grado de volatilidad cambiaria (prima de riesgo). Si los tipos de cambio son

altamente volátiles, los valores esperados de los proyectos de inversión se reducen y en

consecuencia, la IED.

Kindleberger (1987) refiere que una moneda fuerte permitiría a las compañías bajo su

influencia una ventaja de invertir frente a otras empresas que se encontraban bajo la influencia

de divisas más débiles.

1.3.2.3. El paradigma ecléctico de Dunning: modelo OLI

Este modelo defendido por Jonh Dunning (1988) explica el por qué las empresas se vuelven

multinacionales, resumidas en tres ventajas para la empresa:

1. Las Ventajas de propiedad (ownership specific advantages “O”). Para que la

empresa extranjera tenga actividades en otro país, debe poseer algún elemento o activo tangible

o intangible como la posesión en tecnología, marcas, mejor capacidad y uso de los recursos,

acceso a los mercados de producto final.para obtener beneficios en ese mercado extranjero.
 34

2. Las ventajas de localización (location specific endowments, “L”). La empresa

extranjera para producir en el mercado exterior debe poseer una ventaja de ubicación,

referidas a la disminución de los costos de los factores de producción, precios bajos,

así como a las facilidades que el gobierno del país receptor pueda brindarle, por ejmplo

infraestructuras de calidad.

3. Las ventajas de internalización (internalization advantages, “I”). La empresa

extranjera contratará una empresa local a fin de reducir o evitar los costos de

determinadas operaciones que podría tener la empresa extranjera a raíz de la existencia

de los mercados imperfectos (licencia), ello implica arriesgar a perder secretos

comerciales y/o productivos, o a que su reputación se vea afectada por una mala gestión

de la empresa local.

Figura 4.

El Modelo OLI de Dunning.

Nota: esta figura resume las ventajas que las EMN tienen para invertir en otros países.
Adaptado de Welch, Benito y Petersen (2007) y Sudarsanam (2003). BID (2018). Elaboración
Propia.
 35

En la investigación de Correa da Silveira et al., (2017), se tiene el modelo OLI ampliado

que considera a cuatro tipos de proyectos de inversión diferentes, por los cuales las EMN se

ven motivadas a hacer IED:

i) proyectos de búsqueda de mercados, los cuales están orientados a atender el

mercado interno de los países receptores, promueven la sustitución de

importaciones y crean comercio cuando la filial utiliza productos intermedios

del país de origen de la inversión extranjera directa; ii) proyectos de búsqueda

de eficiencia, destinados a reducir los costos de producción, orientados a

mercados nacionales como internacionales, caracterizados por la producción

racionalizada en una cadena internacional dispersados geográficamente, para

beneficiarse de economías de alcance y escala con gestión unificada; iii)

proyectos de búsqueda de recursos, orientados al acceso de materias primas y

mano de obra a bajo costo, con la finalidad de exportar productos intensivos en

los recursos de los países receptores, y iv) dirigidos, como activos estratégicos,

a la instalación de plantas fabriles, fusiones, adquisiciones u operaciones de

empresas conjuntas que posibiliten una estructura de propiedad común para

actuar en mercados regionales o globales . (p. 4).

En ese sentido, desde esta perspectiva la presente investigación se basa en el marco del

modelo OLI debido a que se adaptan las variables macroeconómicas como la variable PBI en

la búsqueda de mercados; en estrategia de búsqueda de eficiencia se hallan las variables tipo

de cambio real multilateral y el valor de la exportación de los commodities, esta última variable

también se ubica en la estrategia de búsqueda de recursos.

1.3.3 Principales características de la IED y las EMN a nivel global

 36

Tabla 02: Características de la IED y las EMN a nivel mundial

Características de la IED y las EMN a

Hechos estilizados
nivel mundial

Crecimiento

En la última década, ha ido aumentando

constantemente hasta llegar al 50% hacia
Destino de la IED
los países en desarrollo.

Tipos de IED

Exportaciones de las EMN

Mejor desempeño económico de las

EMN

Nota: Adaptado de la investigación realizada por el Banco Interamericano de Desarrollo (2018). Los
cuales también se basan en información de la UNCTAD, y son complementados con los resultados de
Antras y Yeaple. Elab. Propia.
 37

Figura 5

Crecimiento de la IED, del PIB y del comercio internacional.

Nota: La IED crece más rápido que el PBI y el crecimiento internacional, aunque es más volátil debido a que una

gran parte de la IED consiste en FAS internacionales que fluctúan fuertemente durante los ciclos económicos. Se

nota un crecimiento muy rápido hasta un pico en 2007, lo que guarda relación con los altos precios de las materias

primas (UNCTAD, 2007). Siendo afectado la IED por la crisis financiera. BID (2018).

1.3.4 ¿Qué conduce a una empresa a invertir en el extranjero?

Por lo general, los tipos de IED son clasificados por motivación de las empresas y por división

de actividad. La figura 06 resume dicha clasificación.

 38

Figura 6

Clasificación de tipos de IED

Nota: En la práctica, la IED es una mezcla de IED horizontal y vertical. Fuente: BID (2018). Elab. Propia.

1.4 Marco Conceptual

1. Estabilidad macroeconómica. Según el Sistema de Indicadores de Desarrollo, la

estabilidad macroeconómica se caracteriza por el crecimiento sostenido de la economía

de un país, baja inflación, sostenibilidad fiscal y externa, que contribuya a la creación

de un ambiente favorable para los agentes económicos.

2. Tasa de crecimiento del Producto Bruto Interno. El PBI expresado en tasas de

crecimiento, es una medida macroeconómica que mide la variación porcentual de la

producción de bienes y servicios de demanda final de un país durante un período.

 39

3. Estabilidad política. Es uno de los condicionantes para medir el nivel de certidumbre

y confianza que generan las instituciones del estado hacia los agentes económicos de

un país, permitiéndoles mejores oportunidades de continuar en el desarrollo de la

democracia en un país.

4. El Efecto Spillovers. Son las externalidades o efectos indirectos que genera una EMN

instalada en el exterior, generalmente son efectos de desbordamiento positivo para el

país receptor de la EMN.

5. Empresa Multinacional y empresa afiliada. Una EMN es aquella que opera en más

de un país, constituyendo de activos e instalaciones. El BID, reconoce que una empresa

es multinacional cuando una empresa posee una participación no menor del 10% de la

empresa extranjera. Una empresa filial o afiliada es cuando la empresa es propiedad de

la empresa matriz.

6. Índice de tipo de cambio real multilateral. Es un concepto asociado a la teoría de

Paridad de Poder de Compra que refleja la competitividad relativa entre varios países.

Se define como el precio relativo de una moneda extranjera en términos de una moneda

nacional. En el caso específico, se tomará en cuenta los efectos de los diversos bloques

económicos con la que el país tiene relaciones de intercambio comercial.

7. Exportación de commodities. Según el BCRP estos productos proceden del sector

primario que incluyen principalmente productos mineros, agrícolas, hidrocarburos

y harina de pescado determinados por el Decreto Supremo 076-92-EF. Estos productos

no cuentan con ningún valor agregado, constituyen materia prima para la producción

de otros bienes finales. Dichos productos son negociados en bolsa en forma de contratos

estandarizados de acuerdo a la calidad, cantidad, fecha de entrega y localización para

cada bien, siendo el precio la única variable resultante de la negociación.

 40

8. Know How: Es el conjunto de conocimientos, habilidades adquiridas de la experiencia

y el aprendizaje, estas no pueden ser patentadas en el sentido estricto del término ya

que no es cosa inventada. Sin embargo, se puede integrar como empresa multinacional

en otras empresas y trabajadores del país receptor.

1.5 Marco Referencial

En investigaciones previas se hallaron estudios descriptivos, correlacionales y causales sobre

los flujos de IED hacia el Perú, entre ellos Vílchez y Rodríguez (2017), en un estudio sobre la

Influencia de los factores económicos e institucionales en la IED en el Perú en el período 1995

– 2015, considera las variables como el PBI, inflación, tipo de cambio, PBI per cápita y el

riesgo país sobre la IED, quienes a través de una regresión lineal múltiple, bajo el método de

MCO llegan a la conclusión de que el PBI, el tipo de cambio, la inflación y el riesgo país son

factores estadísticamente significativos y determinantes de la IED, además, se manifiesta que

la relación entre el PBI y la IED es directa y positiva.

Campa (1993), desarrolla los efectos que tuvieron las fluctuaciones del tipo de cambio

real sobre la inversión extranjera directa en los Estados Unidos durante la década de los

ochenta. Utilizando una muestra de sesenta datos de la IED en Estados Unidos encuentra que

la volatilidad del tipo de cambio está correlacionada negativamente con el número de

inversiones extranjeras que ocurren en industrias donde la inversión en activos físicos e

intangibles es relativamente alta. Aunque la volatilidad del tipo de cambio disuade la inversión

de todos los países, su efecto fue más significativo para las inversiones de las empresas

japonesas.

Mogrovejo (2005), en su investigación sobre los factores determinantes de la IED en

algunos países de Latinoamérica con el objetivo de encontrar las causas que producen la

localización de la IED, hace el estudio en 19 países de Latinoamérica con énfasis en la

 41

Comunidad Andina, el Mercosur, Caribeños y México. Cuyos resultados nos muestran que la

IED en los 19 países estudiados, son determinados por el tamaño de mercado, la apertura

comercial y el riesgo país. Además, el comportamiento de la IED en estos países ha sido

explicado también las privatizaciones y grandes emprendimientos empresariales privados. Se

destaca también que las inversiones con destino a la Comunidad Andina se han orientado más

a la explotación de recursos naturales estratégicos. Por el contrario, las inversiones en México

y los demás países Centroamericanos y el Caribe, han aprovechado la mano de obra barata y

la ubicación estratégica más cercana con EEUU, a fin de establecer empresas manufactureras,

para abastecer las demandas del mercado norteamericano.

Por otro lado, se indica que los países con problemas en la atracción de IED, son

aquellos que presentan inestabilidad política, que sus recursos naturales estratégicos sean

insuficientes y su tamaño de mercado sea reducido, como ocurre en Haití.

Erdal y Mahmut (2008), en su estudio sobre determinantes de los flujos de inversión

extranjera directa hacia los países en desarrollo, con el objetivo de analizar los determinantes

de la IED en 38 países en desarrollo durante el periodo 2000-2004, se basa en un modelo

econométrico de análisis transversal, teniendo como variables independientes a la tasa de

crecimiento del PIB per cápita, la tasa de inflación, el registro de líneas telefónicas principales

por cada 1,000 personas, el costo laboral por trabajador en industria manufacturera, el grado

de apertura, y tasa impositiva corporativa máxima. De acuerdo con los resultados

econométricos, en el modelo principal, la tasa de crecimiento per cápita, líneas telefónicas

principales y grado de apertura tienen signo positivo y son estadísticamente significativas, la

estabilidad económica representada por la tasa de inflación y tasa impositiva presenta signo

negativo y son estadísticamente significativos. El costo laboral tiene signo positivo y el riesgo

político tiene signo negativo, pero no son significativos. Por lo que concluyen que los

inversores prefieren las economías en crecimiento en lugar de las economías grandes.

 42

Moosa (2009) realiza un estudio sobre los determinantes de la IED como una búsqueda

de la verdad en lugar de probar una idea preconcebida impulsada ideológicamente, usando la

metodología de análisis de límites extremos (Extreme Bounds Analysis-EBA, en inglés), que

elimina una parte significativa de la subjetividad que rodea los resultados de la investigación,

además de ampliar la búsqueda e informar los resultados más favorables y los menos

favorables. Al aplicar el análisis de EBA a una muestra de datos transversales que cubren 18

países de Oriente Medio, los resultados empíricos muestran que la IED está determinado por

la tasa de crecimiento del PBI positivo, la matrícula en educación terciaria, los gastos en

investigación y desarrollo con efecto positivo en todos los casos, el riesgo país, las inversiones

nacionales con efecto negativo en ambos, y los países que tienen un alto rendimiento del

capital.

Huerta (2010), en un estudio sobre Determinantes de la localización de la IED en el

Perú, 1990-2006, a través del Método de Mínimos Cuadrados Ordinarios y las técnicas de

análisis univariante y multivariable, considerando al PBI Per cápita, la remuneración mínima

vital, existencias de capital, inversión pública, renta de factores privados externos, tasa de

interés activa en moneda extranjera, el índice de tipo de cambio multilateral real, y aranceles;

el modelo doblelogarítmico resultó ser necesario para evaluar el comportamiento de la IED.

Conforme a los resultados se halló que el aumento sostenido de la tasa de crecimiento del PBI,

la inversión pública en infraestructura determina positiva y elásticamente. Así como, la tasa de

interés, el costo laboral y el costo del capital determinan inversa y elásticamente. Sin embargo,

el acervo del capital y el tipo de cambio multilateral muestran un comportamiento ambiguo a

la teoría económica. En cuanto al PBI PC, verifica que existe una relación de causalidad

directamente proporcional, su valor indica que, si el PBI PC aumenta en 1%, la IED aumentará

en 3.81%, una relación positiva.

 43

Lee y Min (2011), examinan el papel tanto de la volatilidad como de los niveles de

tipos de cambio en la determinación de las inversiones de las empresas multinacionales en

China. Con el uso de modelo de corrección de errores y la técnica de cointegración, pruebas de

Wald y de impulso respuesta. Se analizan los datos de series mensuales de la Oficina Nacional

de Estadísticas de la República Popular de China. Los principales resultados empíricos indican

que un cambio en los tipos de cambio afecta negativamente las entradas de IED a largo plazo,

mientras que no existe evidencia de una dinámica de corto plazo y una retroalimentación

recíproca entre las fluctuaciones del tipo de cambio y las entradas de IED. Además, señala que

se produce una ruptura estructural durante el impacto de la crisis financiera mundial de 2007-

2009 en las entradas de IED en China. Finalmente, se encuentra una fuerte evidencia de no

linealidad entre la incertidumbre y la IED, lo que puede arrojar algo de luz sobre por qué la

literatura existente muestra resultados mixtos sobre la relación entre las variables del tipo de

cambio y la IED.

Rangasamy L. & Mihaljek D. (2011). En la investigación sobre flujos de capital,

movimientos de precios de las materias primas e intervención cambiaria en el continente

africano, demuestran que los factores externos clave que respaldan el buen desempeño

económico han sido las fuertes entradas de capital y el aumento de los precios de los productos

básicos, acompañados de la implementación de políticas macroeconómicas prudentes. Pero

también dicho estudio afirma que los grandes flujos de capital y los precios volátiles de los

productos básicos han provocado una mayor volatilidad macroeconómica (inversión fija,

saldos comerciales, crecimiento del crédito interno, ingresos del gobierno, crecimiento del

PIB), así como precios (IPC, términos de intercambio, los tipos de cambio). Entonces, dada la

incertidumbre sobre el curso futuro de los precios de los productos básicos y los flujos de

capitales a nivel global, tratar estas afectaciones para los autores son temas importantes en la

coyuntura actual a nivel macroeconómico y financiero en el contexto africano.

 44

Además, se afirma que el aumento de los precios de los productos básicos ha apoyado

grandes entradas de IED al sector extractivo en muchos países africanos. Las implicaciones de

este aumento para los países individuales han dependido, entre otras cosas, de si son

exportadores o importadores netos de productos básicos. En el caso de los exportadores, los

efectos de los precios más altos de los productos básicos han sido generalmente expansivos.

Para los términos de intercambio resultó ser un choque positivo como resultado de los

precios más altos de las exportaciones que ha estimulado el crecimiento económico, los

ingresos reales y el empleo.

Para los importadores netos, los efectos de los precios más altos de los productos

básicos han sido similares a un aumento de los impuestos indirectos, es decir, han reducido el

ingreso disponible y la demanda interna a través de los efectos de ingreso y sustitución.

Además, señalan que entre 2002 y 2008, los precios de los alimentos se duplicaron, los

precios de los metales casi se triplicaron y los precios de la energía casi se cuadruplicaron en

los mercados mundiales de productos básicos. Dado que los productos agrícolas, los minerales

y el petróleo crudo representan casi el 80% de las exportaciones africanas, el aumento de los

precios de los productos básicos ha tenido un impacto positivo significativo en los ingresos y

el crecimiento de muchos países. De igual forma, las grandes fluctuaciones en los precios de

los productos primarios en relación con los precios de los productos manufacturados han

llevado a cambios significativos en los términos de intercambio para los principales

exportadores e importadores de productos básicos. Estos cambios a su vez han afectado las

balanzas comerciales y los ingresos nacionales de ambos grupos de países. Los países africanos

que dependen de las exportaciones de productos básicos han experimentado choques

comerciales mucho mayores que los países con estructuras de exportación más diversificadas:

los choques a la demanda de exportación y los términos de intercambio para los exportadores

de productos básicos oscilaron entre + 9% del PIB en 2008 a –11% en 2009. En contraste, los
 45

países que exportan bienes manufacturados y aquellos con estructuras de exportación

diversificadas han experimentado variaciones considerablemente más leves en el comercio.

Respecto a los términos de intercambio también han tenido efectos muy importantes en

los ingresos del gobierno. Los ingresos del gobierno en los países exportadores de productos

básicos y petróleo fluctuaron del 31 a 36% del PIB en 2007 y de 0,8 a 24% en 2009. Otros

exportadores africanos han experimentado una variación considerablemente menor en los

ingresos del gobierno durante el período de crisis. Dado que el peso de los alimentos y la

energía en las canastas de consumo de muchos países africanos es muy alto, las fluctuaciones

en los precios de los alimentos y la energía tienen una influencia significativa en los resultados

de la inflación. La conmoción de los precios de los productos básicos provocó un fuerte

aumento de la inflación del IPC del 6% en 2007 al 11% en 2008.

Hassan, Juma’h, García, Ruiz, Lloréns (2012), en la investigación realizada sobre los

determinantes de la inversión extranjera directa, a través de un modelo de vectores

autorregresivos examina la interrelación entre la entrada de los flujo de IED, las exportaciones,

el PBI y el mercado laboral tanto a corto como a largo plazo en Puerto Rico entre 1980 y 2010.

En donde en el sistema hallaron cuatro vectores cointegrados, que muestra que existe una fuerte

interrelación de largo plazo entre todas las variables. A largo plazo el comportamiento de la

IED está siendo explicado por la tasa de desempleo en un 20%. A corto plazo las exportaciones

explicaron mejor el comportamiento de la IED con 18,7%.

El estudio realizado por Gomes, Aparecida & Carvalho (2013) con el propósito de

identificar características comunes y divergentes en la atracción y concentración de la IED en

México y Brasil entre 1990 y 2010, para ello, a través de un modelo de vector de corrección de

errores. Los resultados del modelo indican que la apertura comercial fue uno de los principales

atractivos para la IED en ambos países. La crisis financiera internacional tuvo un efecto

negativo en los flujos de IED, en ambos casos. En Brasil la principal estrategia de las empresas
 46

multinacionales sería la búsqueda de mercados; y para México, la búsqueda de eficiencia. Así

mismo, se evidencia la relación inversa entre el precio internacional de los productos básicos

y el flujo de IED, además de ser significativa en ambos países. Sin embargo, en Brasil el PBI

fue más importante como determinante de la IED que en México. En cuanto al tipo de cambio,

en México fue más estadísticamente significativo en relación de largo plazo con la IED, mas

no en Brasil.

Carhuaricra & Parra (2015), en un artículo publicado en Journal of Bussines de la

Universidad del Pacífico con el objetivo de medir el impacto y conocer los efectos de la IED

proveniente de economías APEC en las exportaciones totales del Perú. Para ello, se desarrolló

un modelo econométrico de MCO hallándose un efecto positivo entre las IED de origen de

economías APEC sobre las exportaciones. De esa manera, un incremento en un millón de soles

de la IED proveniente de APEC genera un aumento de 44,37 millones de soles en las

exportaciones. No obstante, este efecto positivo presenta un rendimiento marginal decreciente

a medida que se eleva el stock de inversión.

Bobadilla H. (2016), en su tesis de licenciatura titulado "Recursos minerales: Maldición

o bendición para el crecimiento de la economía peruana: 1991t1 - 2015t2", utilizando la

metodología de la maldición de los recursos naturales de Sachs & Warner (1995) en un modelo

de series de tiempo, analiza el impacto de las exportaciones mineras como porcentaje del PBI

sobre el crecimiento económico, el modelo evidencia que la abundancia de recursos mineros,

tiene un impacto positivo y significativo sobre el crecimiento económico de la economía

peruana para el periodo de análisis, aunque los resultados encontrados por Sachs & Warner

(1995) eran contrarios. Además, bajo las pruebas de causalidad de Granger y cointegración de

Johansen, afirman que la relación entre ambas variables no es espúrea, por tanto, existe una

relación de equilibrio de largo plazo. Por ello, los autores recomiendan aprovechar la

abundancia del recurso minero a fin de desarrollar el crecimiento económico del país, esto
 47

acompañado de la calidad institucional y que los beneficios obtenidos por este recurso sean

para el desarrollo del país.

Rodríguez & Nina (2017), en su tesis de Licenciatura de la UNSCH con el propósito

de evaluar los factores que explican la evolución de la IED en el Perú, a través del método de

MCO, tomando en cuenta a las variables independientes como el PBI Per cápita, apertura

comercial, estabilidad macroeconómica, y el riesgo país, y como independiente a la IED,

hallaron que durante el período de 1990-2014 existe una relación directa, de corto plazo y de

largo plazo, entre la tasa de crecimiento del PBI real per cápita, la apertura comercial y la tasa

de crecimiento de la IED, y de relación inversa entre el riesgo país y la IED. Específicamente

en la tasa de crecimiento del PBI, su impacto a corto plazo resulta ser estadísticamente

significativo; en tanto su impacto a largo plazo es mayor que el de corto plazo, pero no es

significativo. A su vez, cuanto mayor es el pasado distante el impacto de la tasa de crecimiento

del PBIR per cápita es cada vez menor. Evidenciaron que ante un aumento del 1% del PBIRpc

en el corto plazo la IED aumenta en 6.1%, y en el largo plazo, ante un aumento del 1% del

PBIR pc la IED aumenta en 0.57%. Señalan que existe una relación contemporánea entre la

tasa de crecimiento del PBIR per cápita y la tasa de crecimiento de la IED.

Correa da S., Dias J. & Triches D., en la revista de la CEPAL Nro. 121 de abril 2017

analizan los determinantes del flujo de IED hacia el Brasil entre 2001 y 2013, con el objetivo

de identificar la estrategia adoptada por las empresas extranjeras sobre la base teórica de

Dunning (1993), a través de un modelo de Vector de Corrección de Error, y las funciones de

impulso respuesta, consideran a la tasa de crecimiento del producto bruto interno, tipo de

cambio, precio de los Commodities, inflación, y salarios, como variables independientes, de

ellas concluyen que el flujo de IED hacia el Brasil, está fuertemente relacionado con la tasa de

crecimiento del PBI, cuanto mayor sea la tasa de crecimiento del PBI, mayor tiende a ser el

flujo de ese tipo de inversión. La misma asociación se observa con el salario. Con respecto al
 48

tipo de cambio presentó una relación positiva con la IED, que era lo esperado en el largo plazo;

con los precios de los Commodities, si bien mostró un aumento considerable, este no resultó

significativo para el ingreso de IED para dicho periodo en el caso brasileño. Recomiendan que

las políticas económicas se orienten a crear condiciones macroeconómicas que garanticen y

viabilicen flujos de IED positivas, dado que presenta una tendencia negativa.

Cabell D. & Villarreal F. (2018). En la investigación realizada sobre los determinantes

de la IED en el Perú entre 1992-2016, con el fin de conocer la magnitud de largo plazo y la

relación de la IED con el tipo de cambio, los términos intercambio, la inversión pública y el

ahorro en cuenta corriente, bajo la metodología del análisis de integración y regresión

multivariada. Los resultados muestran que la IED y el tipo de cambio, los términos de

intercambio no tienen una relación de largo plazo, y su impacto es negativo en ambos casos.

Además, la inversión pública y el ahorro en cuenta corriente tienen una relación de largo plazo

y su impacto es positivo en 0.46% y 0.47%, respectivamente.

Elizalde, Arana y Martínez (2019), en la búsqueda de identificar los determinantes

macroeconómicos de la IED en México, tomando el factor de eficiencia, de disponibilidad de

recursos, la dimensión del mercado y el factor riesgo económico. Mediante un modelo de

vectores autorregresivos (VAR), muestran que la IED en México se explica por el factor

eficiencia (precio del petróleo y el nivel de endeudamiento), así como por la misma variable

IED, las cuales resultaron significativas con dos periodos de rezago.

Mesa, Villar y Barber (2021), desarrollan una investigación sobre los derrames de la

IED y su efecto en el valor de las exportaciones de las empresas nacionales en el caso

Colombiano, con una muestra de 32 empresas exportadoras, entre 14 filiales extranjeras y 18

empresas domésticas, y el uso de datos panel, demostraron la influencia de la entrada de IED

sobre la exportación de las empresas locales hacia la exportación de empresas domesticas a

través de tres efectos: competencia, spillover de información y presencia directa de la IED en

 49

el desempeño de las empresas exportadoras. Siendo los efectos spillovers de competencia más

significativos, éstas muestran un efecto positivo. Es decir, que la entrada de IED en Colombia

se relaciona más con mecanismos de protección de sus mercados internacionales. Sin embargo,

para los demás efectos, no se encontró evidencia alguna de su influencia sobre el valor de las

exportaciones de las empresas nacionales. Además, se señala que la productividad, el tamaño

de la empresa, y la edad de las empresas, tienen una influencia positiva y significativa sobre el

valor exportado de las empresas nacionales.

Campos, Chaves y Arévalo (2021). En la investigación empírica realizada acerca de los

determinantes de la IED en 14 economías del APEC entre 1990 a 2019, el análisis se llevó a

cabo por quinquenios, con una muestra homogénea de grupo de países se elaboraron dos

modelos econométricos con datos panel, en donde en el primer grupo se hallan Australia,

Canadá, China, Estados Unidos, Hong Kong, Japón y Rusia; siendo como variable dependiente

la IED y las independientes fueron las remuneraciones, el gasto nacional bruto, las

exportaciones de alta tecnología y los homicidios intencionales. En el grupo 2 conforman los

países de Chile, Corea del Sur, Indonesia, Malasia, México, Singapur y Tailandia,

constituyéndose como variable dependiente los flujos de IED y como independientes las

remuneraciones, el valor agregado por trabajador en la industria, el gasto público en educación,

y los homicidios intencionales; en donde los resultados denotan que los países del primer grupo

las IED son determinados en un 41% por la remuneración al trabajo, el gasto nacional los países

y la exportación en alta tecnología. En el grupo 2 las remuneraciones y los homicidios

intencionales poseen una relación inversa con la IED, y el valor agregado por trabajador en la

industria y el gasto por educación presentan una relación positiva con la IED. Los mismos que

explican la determinación de la IED en 61%. Además, se señala que las remuneraciones y los

homicidios intencionales presentan una relación negativa con la IED, mientras que el gasto

nacional bruto y las exportaciones en alta tecnología tienen una relación positiva con la IED.
 50

En Castañeda (2020). Un estudio realizado sobre el impacto del tipo de cambio real y

su volatilidad en la IED para el periodo 1996 – 2019. Considerando las variables como el PBI,

la apertura comercial, los términos de intercambio y el tipo de cambio real. A través del modelo

de cointegración de Johansen y el modelo de vector de corrección del error se encontró que en

el largo plazo la apertura comercial y el PBI tienen una relación positiva con la IED. Por el

contrario, los términos de intercambio y el tipo de cambio real tienen una relación negativa.

Esta relación del tipo de cambio puede explicarse debido a las expectativas de ingresos futuros

de los inversionistas, al aumentar el tipo de cambio real genera expectativas de menores

ingresos futuros en los inversionistas, por tanto, la salida de IED o también al proteccionismo

que puedan sentir los inversionistas. En el corto plazo los choques positivos del TCR suelen

disminuir la IED, mostrándose los inversionistas adversos al riesgo en el primer periodo. La

volatilidad determinados a través de los modelos ARCH Y GARCH, muestran no ser

significativos en el largo plazo sobre la IED.

 51

II. MATERIALES Y MÉTODOS

2.1. Tipo y Nivel de Investigación

2.1.1 Tipo de investigación

El tipo de investigación que se utilizó es la investigación aplicada.

2.1.2 Nivel de investigación

Es de tipo descriptivo, explicativo y correlacional. Descriptivo, debido a que se busca

describir el comportamiento de las variables; explicativa porque busca explicar la variable

dependiente a través de las variables independientes y correlacional porque se busca evidenciar

la relación entre sí.

2.2. Población y muestra

2.2.1 Población

Constituye todos los flujos de inversión extranjera directa en el Perú. Para cuestiones

legales, en los diferentes países se caracterizan tres modalidades: inversión directa, inversión

indirecta y de portafolio.

2.2.2 Muestra

La muestra es no probabilística, se consideró a los flujos de inversión extranjera directa

neta, que corresponden a las series estadísticas registradas en la base de datos del BCRP entre

1992 y 2017, con 26 observaciones.

El periodo de la muestra se justifica debido a que la IED tuvo su incremento sostenido

desde el año 1990 hasta el 2012, a partir del 2013 la IED ha ido variando en su comportamiento

generando un descenso en el crecimiento del país.

2.3. Fuentes de Información

La recolección de datos fue de carácter registral de la base de datos de “series

estadísticas” del BCRP, a excepción de la tasa de crecimiento del PBI, que fue recolectado del
 52

repositorio virtual “datosmacro.com” que almacena información macroeconómica para más de

180 países. Además se usó, el análisis documental procedentes de páginas web oficiales del

Banco Mundial, el informe de las inversiones en el mundo de la UNCTAD, la IED en América

Latina y el Caribe de la CEPAL, las memorias del BCRP, informes económicos del INEI,

investigaciones del Banco Interamericano de Desarrollo, reportes de Pro inversión y la página

del Ministerio de Economía y Finanzas.

2.4. Diseño de Investigación

La investigación corresponde a un estudio cuantitativo no experimental de tipo

longitudinal, puesto que se estudió el problema planteado para un periodo de 26 años.

2.5. Método

Se empleó el método deductivo porque se busca evidenciar empíricamente acerca de la

influencia de los determinantes de la IED en el caso peruano.

2.6. El Modelo Econométrico

El uso del modelo de regresión simple a través de los mínimos cuadrados ordinarios

con datos de series temporales, posee como objetivo demostrar el comportamiento de una serie

o variable endógena, dependiente o explicada “Y”, al hacer uso de la información obtenida por

los valores recolectados por un grupo de variables explicativas, independientes o exógenas,

“X”.

A continuación se modela la siguiente función:

𝐼𝐸𝐷𝑡 = 𝛽0 + 𝛽1𝑇𝐶𝑃𝐵𝐼𝑡 + 𝛽2 𝑉𝑋𝐶𝑡 + 𝛽3𝑇𝐶𝑅𝑀𝑡 + 𝜀𝑡

Donde:

IED: Inversión Extranjera Directa (Mill. U$$.)

PBI: Tasa de Crecimiento del Producto Bruto Interno.

 53

VXC: El valor de las Exportaciones de los Commodities (Mill. U$$.)

TCRM: Índice de Tipo de Cambio Real Multilateral promedio (base 2009 = 100)

εt: Ruido blanco.

𝛽0: Constante paramétrica a estimar

𝛽1: Coeficientes de las variables explicativas; i = 1, 2,3

t: Serie de años (donde t1 = 1992; t2 = 1993, …, t26 = 2017
Bajo los supuestos de:
E(ut)=0, E(ut ut-1)=0
 54

III. RESULTADOS

3.1. Análisis Descriptivo

La revisión documental y el análisis gráfico ayuda a explicar el comportamiento de la

IED como variable de respuesta y a la tasa de crecimiento del PBI, al valor de exportación de

los commodities y al tipo de cambio real multilateral como variables explicativas.

Figura 07

Perú: Comportamiento de las Inversiones Extranjeras Directas, 1992-2017

(US$. Millones).

Fuente: BCRP. Elab. Propia.

La figura 07 muestra el comportamiento de la IED en tres periodos bien diferenciados:

Primero: A partir de 1992-2004 la IED inició su ingreso en el país atraído por un

tratamiento extremadamente liberal, aunque en cantidades mínimas menores a 3 millones de

US$, presentando una mínima variación entre dichos años, esto debido a la situación

económica poco propicia y a la crisis política a nivel interno, a inicios de 1994 las IED fueron

estimulados por el programa de privatización y las reformas políticas, económicas e

institucionales emprendidas en el marco del Consenso de Washington.

 55

Segundo: entre los años 2005-2012 muestra a la IED con una tendencia creciente - con

ligeras caídas en el periodo 2009 por la crisis financiera internacional y en el 2011 debido a la

desaceleración mundial, - Estados Unidos redujo su consumo interno, la crisis de deuda que

enfrentó la Eurozona y el crecimiento de Japón fue interrumpido por un sismo que afectó la

cadena de suministros temporalmente -, este incremento fue destinado en fuertes cantidades a

la minería metálica por los altos precios de los mismos, especialmente del cobre que llegó a

precios históricos por la mayor demanda de EE.UU y China. Además, en este mismo periodo

se han registrado las mayores fusiones y adquisiciones.

Tercero: a partir del 2013 en adelante la IED inicia su fase decreciente hasta la

actualidad, debido al lento crecimiento de las economías desarrolladas explicadas por el lento

crecimiento de su consumo interno y los bajos precios de las materias primas que han reducido

el monto de la renta, y en consecuencia, las inversiones en actividades exportadoras de recursos

naturales en su mayoría paralizaron sus inversiones, ante este escenario las empresas

transnacionales reinvierten sus utilidades en una menor proporción y los aportes al capital son

en cantidades mínimas o nulas.

En la figura 08 se presenta el comportamiento del PBI, el cual presenta períodos de

expansión y de recesión.
 56

Figura 8

Comportamiento del Producto Bruto Interno en el Perú, 1992-2017.

Fuente: Series Estadísticas del BCRP. Elab. Propia

Entre 1990 a 1999 se efectuó un programa de estabilización y reformas que comprendía

la privatización en los sectores estratégicos como el sistema financiero, las telecomunicaciones,

los hidrocarburos, la electricidad, la minería y la siderurgia. El PBI en ese periodo creció en

promedio 3,9% anual. A partir de 1994 hasta 2001 el comportamiento del PBI es decreciente

en su tendencia, uno de ellos debido a la crisis asiática y rusa, el Fenómeno del Niño, la caída

de los términos de intercambio, en el año 2009 la crisis financiera internacional afectó el

crecimiento del PBI.

Entre 2002 y 2012 conocido como la década dorada en la que el crecimiento de la

economía China (en su mayor parte China siendo el segundo país de destino de las

exportaciones en este periodo presentó un crecimiento económico de dos dígitos, pasando de

9,6% en el 2006 a 15,4% en el 2010), y posteriormente de la India, los cuales tuvieron efectos

positivos en los mercados mundiales que elevó los precios de los productos de exportación de

los commodities peruanos; los tratados de libre comercio; el comportamiento estable del tipo
 57

de cambio, que ayudo en el ingreso de más inversiones extranjeras, en dicho periodo la balanza

comercial se mantenía en superávit; la adopción del esquema de metas de inflación, una

disciplina fiscal y los términos de intercambio permitieron tener un crecimiento estable del

PBI, interrumpido temporalmente por la crisis financiera internacional. A partir del 2014 este

crecimiento del PBI bajó, debido a un entorno internacional menos favorable que guarda

relación con la ralentización de la economía China, el alza de las tasas de interés de EE. UU,

lo cual deterioró el comportamiento de los términos de intercambio, las inversiones privadas,

y las exportaciones.

Figura 09

Perú: Comportamiento del Valor de la Exportación de los Commodities, 1992-2017.

(Valores FOB US$ millones)

Fuente: Series Estadísticas del BCRP. Elab. Propia

En la figura 09, se muestra el comportamiento del valor de la exportación de los

commodities, esta serie a lo largo de la década de los 90 hasta el año 2012 tiene un ascenso

acelerado (interrumpido temporalmente por la crisis financiera internacional del 2009), varias
 58

investigaciones señalan que el sector minero fue el principal sector de exportación, motivado

por los precios y los cambios en la demanda internacional principalmente de China que estaba

cambiando su estrategia de industrialización (Para entonces China se había convertido en

importador principal del mundo de bauxita, hierro, cobre, superando a Japón, Alemania, y

EE.UU). No obstante, a partir del 2011 comenzó la desaceleración mundial, en un contexto de

incertidumbre por la desaceleración de China, la menor demanda internacional, y los precios

bajos de los minerales que repercutió en el valor de la exportación de los commodities en los

años 2013 y 2015. Bajo ese escenario las rentas eran bajas de lo requerido mínimamente, lo

que se tradujo en menores proyectos de inversión en minería metálica. Sin embargo, ello no se

refleja en la baja producción de los minerales como se puede ver en la figura 10. A partir del

2015 inicia el lento crecimiento económico mundial y con ello las exportaciones.

Figura 10

Precios y cantidades de los minerales exportados en el Perú (Índice 100 en 1999)

Nota del autor: El índice de precios se construyó como el promedio ponderado de los precios de los 6

principales minerales que exporta el Perú. El índice de producción corresponde a las toneladas métricas

producidas por el país de los 7 principales minerales. Fuente: Oliva (s. f.)
 59

En la figura 11 se observa las exportaciones tradicionales en el total exportado, el cual

muestra la gran importancia de la minería desde la década de los 50 hasta la actualidad (ver

figura 11). Así como el sector pesquero y agrícola tuvo su preponderancia en la década de los

60 y 50, respectivamente. La participación del sector minero en el total exportado representa

el 60%, el sector pesquero representa entre el 4% y 8%, el sector petróleo y derivados

representan entre el 2% y 7%. Y por último, el sector agrícola el 2% y 4% de las exportaciones

totales en el periodo 2005 y 2015.

Figura 11

Perú: Participación de las exportaciones tradicionales en el total exportado, 1950-

2016 (%).

Fuente: El grafico es extraído de Cano & Otárola, 2017. Las Exportaciones de Minerales en el Perú de
cara al Bicentenario: Análisis Económico, Proyección Estadística y Perspectivas Para El Mediano
Plazo.

A continuación, en la figura 12 se presenta el porcentaje de la participación de las

exportaciones mineras en el total exportado, que incluyen a los minerales de cobre, oro, plata,
 60

zinc, hierro, estaño, el plomo, entre otros. En los últimos diez años según el BCRP lo vienen

haciendo cuatro minerales: el plomo, el cobre, el oro y el zinc.

Figura 12

Perú: Participación de las exportaciones mineras en el total exportado, 1950-2016 (%)

Fuente: Cano y Otárola (2017). Las Exportaciones de Minerales en el Perú de cara al Bicentenario.

En las siguientes líneas, se describe el comportamiento del tipo de cambio real

multilateral, la figura 13 muestra al TCRM mensual de enero 1992 a mayo del 2017, en donde

se ve el comportamiento irregular de esta serie, debido a los efectos comerciales, a través del

aumento de las exportaciones que incrementa la disponibilidad de dólares, generando la caída

del TCRM, la estabilidad económica del país, como otros; por tanto, la predicción de esta serie

es casi imposible, aunque el panorama pareciera estable.

 61

Figura 13

Índice del Tipo de Cambio Real Multilateral (Base 2009=100).

Fuente: BCRP, octubre 2020.

Figura 14

Índice del tipo de cambio real multilateral (base 2009=100)

Fuente: Series estadísticas del BCRP. Elab. Propia

 62

La figura 14 muestra a la serie anual del índice del tipo de cambio real multilateral,

esta serie presenta un comportamiento irregular resumido en tres etapas: la primera etapa

comprende el periodo entre 1994 y 2007 en la cual presenta un comportamiento creciente, lo

cual se traduce en una depreciación de la moneda local, dentro de este periodo se recoge los

efectos de la crisis rusa (1998 y principios de 1999), esta crisis generó un retroceso en el

crecimiento económico y pánico en los mercados a nivel mundial, este hecho se reflejó en la

disminución de los términos de intercambio, los precios de las exportaciones habían reducido

en más de un 40% en tan solo medio año, y la salida de capitales externos que redujo en US$

1000 millones en las líneas de crédito del exterior para los bancos locales, todo ello, sumados

los problemas internos conllevaron a una recesión en la economía nacional. En este periodo se

registró una depreciación del 11%.

La segunda etapa comprende entre 2007 y 2010 la variación del TCRM fue determinado

por la crisis financiera internacional del 2007 que deja en una recesión global en los siguientes

periodos, aunque en el Perú este periodo se hizo frente de manera efectiva por las políticas

macroprudenciales implementadas tras la crisis hipotecaria. En este periodo, particularmente

ingresaron importantes sumas de capitales extranjeros estimulados por los altos precios de las

materias primas; con respecto a los socios comerciales, en el Perú se registraron mayores

ganancias de productividad, también es un hecho que hubo mayor desdolarización de créditos,

registrándose una apreciación del 12% aproximadamente en este periodo.

La tercera etapa comprende el 2010 a 2013 este índice tuvo un comportamiento hacia

la baja, debido al programa de estímulo para hacer frente a la crisis del euro, denominado en

inglés el Quantitative easing, medidas más importantes de la FED y el Banco Central Europeo.

Y finalmente, entre 2013 al 2015 se presentó una depreciación de la moneda debido a las

expectativas de que la FED suba la tasa de interés. Para el periodo 2015 al 2017 la FED sube

su tasa de interés que se tradujo en una depreciación de la moneda local.

 63

3.2 Análisis Descriptivo Bivariado

La figura 15 muestra la influencia de la tasa de crecimiento del PBI sobre la IED, en la

cual ambas series tienen un comportamiento pro cíclico por largos periodos desde 1998 hasta

el 2017, aunque la IED tiene movimientos más bruscos que el PBI, y contra cíclico por periodos

cortos como principios del año 1992 hasta 1998, lo que podría indicar una relación positiva

entre ambas.

Figura 15

Comportamiento Cíclico de la Tasa de Crecimiento del PBI sobre la IED.

.3

.2

.1

.0
1.5
-.1
1.0
-.2
0.5

0.0

-0.5

-1.0

-1.5
92 94 96 98 00 02 04 06 08 10 12 14 16

Log Differenced IEDN

Log Differenced PIB

Fuente: Series estadísticas del BCRP. Elab. Propia.

La figura 16 muestra la trayectoria del valor de las exportaciones de los commodities

sobre la IED, en general, ambas series presentan patrones procíclicos, siendo la IED más volátil

que el VXC, esta figura confirma la relación estrecha entre los flujos de inversión extranjera

y los ciclos de los precios de la materia prima de los años 2002 y 2011, lo que puede reflejar

una fuerte correlación positiva entre ambas series.

 64

Figura 16

Comportamiento Cíclico del Valor de las Exportaciones de los Commodities Sobre la

IED.

Fuente: Elaboración propia

La Figura 17 muestra la influencia del tipo de cambio real multilateral sobre la IED,

éste a largo plazo muestra un efecto irregular sobre la IED. Se puede decir, que por lo general

ambas series muestran un comportamiento pro cíclico y contra cíclico, siendo la IED más

volátil que el TCRM. Por lo mismo, es difícil o casi imposible la predicción del

comportamiento del TCRM.

 65

Figura 17

Comportamiento Cíclico del Tipo de Cambio Real Multilateral Sobre la IED.

Fuente: Elab. Propia

3.3 Estimación del modelo

En este apartado, se realizarán diversas pruebas para cumplir con los objetivos

planteados, bajo el método de Mínimos Cuadrados Ordinarios, a través de una regresión simple

y múltiple, a fin de analizar, interpretar y proyectar la variable de análisis, ésta permitirá

apreciar la congruencia de los estimadores en relación a lo establecido con la teoría económica.

En la estimación de los modelos de regresión simple se ha incorporado un componente

autoregresivo de segundo orden a fin de corregir la autocorrelación presentada en los errores

de cada una de ellas. Se realizó la prueba de heterocedasticidad de White a fin de contrastar

que las varianzas de las perturbaciones sean constantes, así como, la prueba de normalidad de

los residuos y el correlograma.

 66

3.3.1 Influencia de la tasa de crecimiento del PBI sobre las inversiones extranjeras directas

En la tabla 3 se muestra la regresión simple estimada entre la tasa de crecimiento del

PBI y la IED, en ella, la tasa de crecimiento del PBI influye positiva y significativamente en el

comportamiento de la IED. Es decir, ante un aumento en 1% en la tasa del PBI, la IED aumenta

en sólo 14%. Esta influencia es baja para un indicador macroeconómico como el PBI. Además,

el rezago de la IED impacta en el comportamiento actual de la IED en un 72%, positiva y

significativamente, en ambos casos al 1% de confianza. Por otro lado, el coeficiente de

determinación nos indica que el comportamiento de la IED está siendo explicada en un 72%

por el rezago de la IED y la tasa de crecimiento del PBI.

Tabla 3
Regresión Simple Transformada Entre la Tasa de Crecimiento del PBI y las IED

Fuente: Elaboración Propia.

Test de autocorrelación:
 67

Para la determinación del problema de autocorrelación se realizó el análisis del

estadístico d de Durbin Watson, con la tabla de Savin y White, para una muestra de 25 datos y

3 coeficientes estimados, se planteó la siguiente hipótesis:

𝐻0: 𝑟𝜇𝑖 = 0 (𝑡é𝑟𝑚𝑖𝑛𝑜𝑠 𝑑𝑒 𝑒𝑟𝑟𝑜𝑟 𝑖𝑛𝑑𝑒𝑝𝑒𝑛𝑑𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒𝑠, 𝑛𝑜 ℎ𝑎𝑦 𝑎𝑢𝑡𝑜𝑐𝑜𝑟𝑟𝑒𝑙𝑎𝑐𝑖ó𝑛)

𝐻1: 𝑟𝜇𝑖 ≠ 0 (𝑡é𝑟𝑚𝑖𝑛𝑜𝑠 𝑑𝑒 𝑒𝑟𝑟𝑜𝑟 𝑑𝑒𝑝𝑒𝑛𝑑𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒𝑠, ℎ𝑎𝑦 𝑎𝑢𝑡𝑜𝑐𝑜𝑟𝑟𝑒𝑙𝑎𝑐𝑖ó𝑛)

El valor es 𝑑 ̂=2.119241, lo cual indica que no hay presencia de autocorrelación, ya que el

estadístico d cae en la zona de aceptación de la hipótesis nula.

Figura 18

Zonas de Indecisión del estadístico d de Durbin

Fuente: Elaboración propia

El resultado anterior se corrobora con el test de Breusch-Godfrey (Tabla 4), el cual el valor

de la probabilidad muestra un valor mayor a 0.05%.

 68

Tabla 4

Test de Breusch-Godfrey.

Fuente: Elaboración Propia

Prueba de Heterocedasticidad
En la tabla 5 se realizó la prueba de Heterocedasticidad de White, planteada de la

siguiente manera:

𝐻0: 𝜎𝑖2 = 𝜎 2 (ℎ𝑜𝑚𝑜𝑠𝑐𝑒𝑑𝑎𝑠𝑡𝑖𝑐𝑖𝑑𝑎𝑑)

𝐻1: 𝜎𝑖2 ≠ 𝜎 2 (ℎ𝑒𝑡𝑒𝑟𝑜𝑠𝑐𝑒𝑑𝑎𝑠𝑡𝑖𝑐𝑖𝑑𝑎𝑑)

La tabla 5 nos muestra con una probabilidad significativa del 33% que es mayor a
0.05%, no se rechaza la H0, aceptando la homocedasticidad del modelo, es decir, nuestro
modelo tiene una varianza mínima y constante.

Tabla 5

Prueba de Heterocedasticidad de White.

Fuente: Elaboración Propia

Prueba de normalidad de los residuos

La figura 19 comprueba la normalidad de los residuos a través del test de Jarque Bera,

lo cual como una medida de bondad de ajuste nos ayuda a demostrar si una muestra de datos
 69

tiene la asimetría y la kurtosis de una distribución normal. En nuestro caso, dicho test presenta

un valor de 1.038, lo cual es menor que 5.99, con lo cual aceptamos la H0, concluyendo de que

los residuos de la regresión estimada pertenecen a una distribución normal.

Figura 19

Prueba de Normalidad de los Residuos

Fuente: Elaboración Propia

3.3.2 Influencia del valor de la exportación de los Commodities sobre la Inversión

Extranjera Directa.

La tabla 6 resume la influencia del valor de las exportaciones de los commodities sobre

la IED, en dicho modelo, se incorporó un rezago de la IED, a fin de realizar una estimación

que cumpla con los supuestos de MCO, los resultados nos muestran que la IED está siendo

explicada por su mismo valor del año anterior, significa que el rezago 1 tiene impacto en el

comportamiento actual de la IED en aproximadamente 22%. Así mismo, ante un aumento en

1% en el valor de las exportaciones de los commodites, la IED aumenta en 70%; siendo positiva

y estadísticamente significativa a un nivel de significancia del 1% y 5%.

 70

Adicionalmente, el coeficiente de determinación nos indica que estas dos variables

explican en un 70% el comportamiento de la IED. Así también, el coeficiente de Durbin

Watson cuyo valor es de 2.028012, indica que no tenemos problemas de autocorrelación en el

modelo estimado. Debido a que las variables explicativas y explicadas son doble logarítmicas,

se asume que éstas tienen una relación positiva de largo plazo. De igual manera, se realizó el

test de White que viene a ser la prueba más general para detectar este problema en los modelos

de regresión lineal con el fin de verificar que el modelo no presente el problema de

heterocedasticidad, en dicho resultado se acepta la hipótesis nula de homocedasticidad, por lo

que no se encontró dicho problema.

Tabla 6.

Regresión Simple Transformada entre el Valor de la Exportación de los Commodities y la

IED.

Fuente: Elaboración Propia

Prueba de heterocedasticidad

De acuerdo a la tabla 7, el modelo no presenta heteroscedasticidad, ya que el P-value

del Chi-cuadrado con 5 gl es 0.2434, lo cual es mayor que 0.05, por tanto, no se rechaza H0 de
 71

homocedasticidad, lo que significa que las varianzas del error son constantes, por lo cual, se

acepta la H0 y se concluye que el modelo es homocedástico, es decir, no hay presencia de

heterocedasticidad.

Tabla 7.

Prueba de Heterocedasticidad de White

Fuente: Elaboración Propia

Análisis de Autocorrelación

Para una muestra de 25 datos y k=3 el valor de DW es 𝑑 ̂=2.028012, lo cual nos indica

que no hay presencia de autocorrelación, ya que el estadístico d se ubica en la zona de

aceptación de la hipótesis nula (ver figura 20). Por tanto, la ecuación de regresión estimada no

presenta problemas de autocorrelación.

 72

Figura 20

Zonas de Indecisión de Durbin Watson d

Fuente: Elaboración Propia

Prueba de Normalidad de los residuos

La prueba de normalidad de los residuos (Figura 21), muestra que el test de Jarque Bera

0.038376 es menor a 5.99, la probabilidad es 0.98 este valor es mayor que 0.05, por tanto, se

rechaza la H1, aceptando la H0, concluyendo que los residuos del modelo se aproximan a una

distribución normal.
 73

Figura 21

Prueba de Jarque Bera

Fuente: Elaboración Propia

3.3.3 Influencia del Índice del Tipo de Cambio Real y las Inversiones Extranjeras Directas.

Los resultados de la tabla 8 muestra la regresión simple entre el índice del tipo de

cambio real multilateral y la IED, en ella se muestra una influencia negativa del tipo de cambio

real sobre la IED, el coeficiente estimado nos dice que ante un aumento del 1% en el índice del

TCRM, la IED disminuye en 6% a un nivel de significancia del 10%. Así mismo, el rezago de

la misma explica positivamente en un 78% a un nivel de significancia del 1%. Además, el

coeficiente de determinación indica que la variable IED está siendo explicado en un 60% por

dichos parámetros.
 74

Tabla 8

Regresión Simple entre el Índice del Tipo de Cambio Real y la IED.

Fuente: Elaboración Propia

Siguiendo el análisis anterior de la autocorrelación, el valor de Durbin Watson (2.4753)

se halla en la zona de indecisión de la hipótesis nula de no autocorrelación negativa o positiva.

Figura 22
Prueba de autocorrelación

Elaboración propia
 75

3.3.4 Principales determinantes de la Inversión Extranjera Directa en el Perú durante el

periodo de 1992 al 2017.

3.3.4.1 Análisis de regresión múltiple

Las variables a considerar son la tasa de crecimiento del PBI, el valor de la exportación de los

commodities y el índice del tipo de cambio real multilateral.

La representación del modelo múltiple estimado es igual a:

LOG (IEDN) = 27.3572051307 + 0.0501244597034*tcPBI + 0.720554764977*LOG (VXC) - 5.71523141814*LOG

(TCRM) - 0.468680185805*DUM

Donde:

Log (IEDN): Es el logaritmo de la inversión extranjera directa neta (millones US$)

tcPBI: Tasa de crecimiento del PBI

Log (VXC): Logaritmo del valor de la exportación de los commodities (millones US$)

Log (TCRM): Es el logaritmo del índice del tipo de cambio real mulltilateral.

Dum: variable ficticia

 76

Tabla 9

Resultado del Modelo de Regresión Múltiple

Fuente: Elaboración Propia

La tabla 9 muestra la estimación de la ecuación de regresión múltiple bajo el método

de Mínimos Cuadrados Ordinarios. Los signos esperados de los coeficientes asociados a dichas

variables reflejan el tipo de asociación entre ellas y el impacto que puedan generar en los flujos

de IED. En ese sentido, la tasa de crecimiento del PBI y el valor de la exportación de los

commodities, mostraron tal y como se esperaba en la teoría, un efecto positivo sobre la IED y

negativamente con el índice del TCRM. Siendo estadísticamente significativo al 1% y 5%, en

los tres parámetros estimados. Se Halló los siguientes resultados:

- Ante un aumento del 1% en la tasa de crecimiento del PBI, la IED aumenta en un

0.5%, manteniendo constante las demás variables.

- Ante un aumento en 1% en el valor de la exportación de los commodities, la IED en

promedio aumenta en un 72%, manteniendo constante las demás variables.

 77

- Ante un aumento del 1% en el índice del tipo de cambio real multilateral, la IED

disminuye en 5.71%, manteniendo constante las demás variables.

De igual forma, el coeficiente de determinación indica que el comportamiento de la

IED está siendo explicada en promedio en un 86.73% por nuestras variables explicativas, el

66% tiene que ver con el valor de la exportación de los productos mineros (ver anexo Nro. 08).

Adicionalmente, a fin de corregir el problema de auto correlación se incorporó una variable

Dummy, que captura la inestabilidad política y económica del país, durante los años 2000 y

2014 (Marcha de los cuatro suyos, primer Vladivideo, caída de Fujimori); y a nivel mundial

estalla la burbuja puntocom, atentado de las torres gemelas) éste refleja los valores de la IED

que estuvieron por debajo del promedio en años anteriores. Así, el valor de Durbin Watson

corrigió de 2.41 a 2.1298, lo cual indica que no hay presencia de autocorrelación. A

continuación, se presenta en detalle las pruebas que validará la ecuación de regresión

presentada.

Análisis de Autocorrelación.

Como se ha visto líneas arriba, detectar la autocorrelación implica que el error estándar

de los coeficientes estimados estén correlacionados, si ello es así, entonces, la regresión

estimada bajo el método de MCO puede subestimar el error estándar de los coeficientes.

Plantearemos la siguiente hipótesis:

Ho: No existe autocorrelación de primer orden

H1: Existe autocorrelación de primer orden

La tabla 9 presenta el valor de DW como 2.1298, este valor se encuentra dentro de los

valores permitidos entre 1.85 y 2.15 (valores que indican que no hay presencia de
 78

autocorrelación). Entonces, de acuerdo con el valor de DW se concluye que no existen

problemas de autocorrelación.

Tabla 10

Prueba de Autocorrelación de Breusch-Godfrey

Fuente: Elaboración Propia

La tabla 10 muestra la prueba LM que garantiza que la estimación no tiene problemas

de autocorrelación, debido a que se acepa la H0 con una probabilidad F de 72% que es mayor

de 0.05, por lo cual, no se tiene criterios suficientes para aceptar la H1, por tanto, se rechaza,

aceptando H0 y concluyendo de que no existe autocorrelación serial.

Test de normalidad de los residuos

Planteamiento de Hipótesis:
H0: Los residuos se aproximan a una distribución normal
H1: Los residuos no se aproximan a una distribución normal
 79

Figura 23

Prueba de Normalidad de la Distribución de los Residuos

Fuente: Elaboración Propia

La figura 23 demuestra que el test de Jarque Bera cuyo valor es de 0.690, el cual es

menor a 5.99 y la probabilidad de 0.707 es mayor que 0.05, lo cual, existe una alta probabilidad

de 70.7% de no rechazar la hipótesis nula de normalidad; el valor de Skewness de 0.165 ésta

tiende a cero; la Kurtosis cuyo valor es de 2.25, tiende al valor establecido de 3, lo que da más

indicios de que los errores tienen una distribución normal. Por tanto, se rechaza la H1 aceptando

la H0, y se concluye que los residuos del modelo se aproximan a una distribución normal.

Test de estabilidad de los parámetros

En la figura 24 se presenta la prueba de Cusum al cuadrado, esta prueba con un 5% de

significancia presenta un ajuste dentro de las dos bandas paralelas, asimismo, al modelo se

aplicó la prueba de estabilidad de la recursividad de los residuos (Figura 25), en donde se señala

que existe estabilidad en los parámetros estimados, ya que las variaciones fluctúan con

dirección a la línea central sin sobrepasar las líneas rojas, en consecuencia, no hay quiebre

estructural. Lo cual, nos garantiza que el modelo es útil para fines de explicación y predicción
 80

económica respecto de la relación e intensidad de la influencia que ejerce los determinantes

macroeconómicos de la IED.

Figura 24

Prueba de Cusum al cuadrado del Modelo Múltiple

Fuente: Elaboración Propia

Figura 25

Prueba de recursividad de los residuos del modelo

Fuente: Elaboración Propia

 79

Test de Heterocedasticidad

En la tabla 11 la probabilidad F es de 36.14%, resultado mayor a ∝= 0.05, por tanto,

no se rechaza la H0 y se acepta, concluyendo que el modelo no presenta heterocedasticidad en

los residuos.

Tabla 11

Prueba de Heterocedasticidad en los residuos

Fuente: Elaboración Propia

Análisis de multicolinealidad

En la siguiente matriz de correlación, se muestra la relación de la tasa de crecimiento

del PBI, la exportación de los commodities, y el tipo de cambio real multilateral con la IED,

dicho resultado muestra una correlación positiva débil de 0.31 entre la IED y la tasa de

crecimiento del PBI; así también, muestra una correlación positiva fuerte de 0.82 entre el valor

de la exportación de los commodities, y la relación del TCRM con la IED tienen una

correlación negativa débil de -0.16.

Tabla 12

Matriz de correlación

Elab. Propia.
 80

El resultado anterior también permite evidenciar que no existen problemas de

multicolinealidad, es decir, una correlación alta entre las variables independientes, este análisis

también se corrobora a través del Factor de Incremento de la Varianza (FIV).

Tabla 13

Prueba de Multicolinealidad (Factor de Inflación de la Varianza)

Fuente: Elaboración Propia

La tabla 13 es la prueba FIV para comprobar la multicolinealidad de las variables

predictoras, en el cual el VIF centrado muestra valores menores a 10 (valor que indica la

presencia de multicolinealidad). Por tanto, nuestro modelo no presenta dicho problema.

3.3.5 Análisis de capacidad de proyección del modelo

Se ha realizado una proyección dentro de la muestra entre 2015 a 2017, considerando

la desviación estándar, para verificar su proyección óptima. En la figura 26 vemos el

comportamiento estimado de la IED que se mantiene dentro de los valores del error estándar

de +-2. En cuanto a la predicción (figura 27) se afirma que es confiable, ya que el coeficiente

de desigualdad es próximo a cero (0.017385).

 81

Figura 26

Proyección del modelo estimado dentro de la muestra

Fuente: Elaboración Propia

Figura 27

Proyección del modelo estimado fuera de la muestra

Fuente: Elaboración Propia

 82

3.4 Contrastación de la hipótesis general

H0: En el Perú, las variables consideradas como los determinantes macroeconómicos

no influyeron de manera importante y significativa sobre la inversión extranjera directa entre

1992 al 2017.

H1: En el Perú, las variables consideradas como los determinantes macroeconómicos

influyeron de manera importante y significativa sobre la inversión extranjera directa entre 1992

al 2017.

Para validar nuestra hipótesis general analizaremos la tabla 14

Tabla 14

Estimación del modelo múltiple

Elab. Propia
 83

Esta tabla nos muestra los resultados de la estimación de una regresión múltiple con las

variables macroeconómicas consideradas. Para lo cual, se presenta la siguiente hipótesis:

Tenemos en consideración el estadístico F= 32.6955, este es mayor que el F tabulado

igual a 3.049.

Figura 28

Prueba de significancia global con el estadístico F de Fisher

Elab. Propia.

El resultado anterior, nos muestra que el F calculado cae fuera de la región crítica o

fuera de la zona de rechazo de la H0, así mismo, al comparar con el valor P=0.000 y el nivel de

significancia α=0.05, donde P< α. Por tanto, al no tener criterios suficientes para aceptar la H0,

la rechazamos y aceptamos la H1. Concluyendo de que en el Perú, las variables consideradas

como los determinantes macroeconómicos influyeron de manera importante y significativa

sobre los flujos de Inversión Extranjera Directa entre 1992 al 2017.

 84

3.4.1 Contrastación de las hipótesis específicas

3.4.1.1. Hipótesis específica 1

H0: La influencia de la tasa de crecimiento del Producto Bruto Interno, no fue importante y

significativa sobre la Inversión Extranjera Directa en el Perú durante 1992-2017.

H1: La influencia de la tasa de crecimiento del Producto Bruto Interno, fue importante y

significativa sobre la Inversión Extranjera Directa en el Perú durante 1992-2017.

H0:β1=0, el parámetro estimado (PBI) no es estadísticamente significativo.

H1: β1≠0, el parámetro estimado (PBI) es estadísticamente significativo.

Tabla 15

Regresión simple entre la tasa de crecimiento del PBI y las Inversiones Extranjeras

Directas.

Elab. Propia.

De acuerdo a los resultados de la ecuación de regresión de la tabla 15, se observa que

con un nivel de significancia del 1% y una probabilidad de 0.0003 (p < α ), así como con el
 85

estadístico t con un valor de 4.396120 que se encuentra fuera de la región crítica (−2.0687 ≤ 𝑡

≤ 2.0687) (ver figura 29); se rechaza la H0 de no significancia del parámetro estimado entre la

tasa de crecimiento del PBI y las inversiones extranjeras directas, y se acepta la H1,

concluyendo que estadísticamente el coeficiente estimado es significativo, lo cual nos quiere

decir que si la tasa de crecimiento del PBI aumenta en 1%, entonces, las inversiones extranjeras

directas aumentarán en 14.61%, una relación positiva.

Figura 29

Prueba de significancia individual para el parámetro del PBI con el estadístico

t de Student

Elaboración Propia.

3.4.1.2 hipótesis específica 2

H0: La influencia del valor de la exportación de los commodities, no fue importante y

significativa sobre la Inversión Extranjera Directa en el Perú durante 1992-2017.

H1: La influencia del valor de la exportación de los commodities, fue importante y significativa

sobre la Inversión Extranjera Directa en el Perú durante 1992-2017.

 86

Tabla 16

Regresión simple entre el valor de la exportación de los commodities y la IED

Elab. Propia.
Planteamiento de hipótesis

H0:β2=0, el parámetro estimado (VXC) no es estadísticamente significativo.

H1: β2≠0, el parámetro estimado (VXC) es estadísticamente significativo.

De la misma forma, el análisis se realiza de acuerdo al resultado de la tabla 6, en el cual

se compara el p-value y el nivel de significancia siendo (p = 0.003 < α = 0.01), así mismo, se

analiza con el estadístico t de student, el cual muestra el valor de 5.206225, encontrándose

fuera de la región crítica (−2.0687 ≤ 𝑡 ≤ 2.0687). Por tanto, no se tiene los criterios suficientes

para aceptar H0, por tanto se rechaza, aceptando H1, y concluyendo que estadísticamente el

coeficiente estimado entre el valor de la exportación de los commodities y la inversión

extranjera directa es significativo, lo cual nos quiere decir que, si el valor de la exportación de

los commodities aumenta en 1%, la inversión extranjera directa aumenta en 70.57 %. Una

relación positiva entre ambas variables.

 87

Figura 30

Prueba de significancia individual para el parámetro VXC con el estadístico t

de Student

3.4.1.2 hipótesis específica 3

H0: La influencia del índice de tipo de cambio real multilateral valor de la exportación de los

commodities, no fue importante y significativa sobre la Inversión Extranjera Directa en el

Perú durante 1992-2017.

H1: La influencia del índice de tipo de cambio real multilateral valor de la exportación de los

commodities, no fue importante y significativa sobre la Inversión Extranjera Directa en el

Perú durante 1992-2017.

 88

Tabla 16

Regresión simple entre el valor de la exportación de los commodities y la IED

Elab. Propia.
Planteamiento de hipótesis

H0: β3=0, el parámetro estimado (TCRM) no es estadísticamente significativo.

H1: β3≠0, el parámetro estimado (TCRM) es estadísticamente significativo.

Siguiendo el mismo criterio del análisis anterior, se contrasta la significancia del

coeficiente estimado utilizando el estadístico t de student de -1.890565, el cual con un nivel de

significancia del 10%, y con 23 gl se encuentra fuera de la región crítica (−1.3195 ≤ 𝑡 ≤ 1.3195).

Además, dado que el valor p (0.0726) es menor que (α= 0.10), se rechaza la hipótesis nula de

no significancia entre el índice de tipo de cambio real y las inversiones extranjeras directas,

aceptando la hipótesis alternativa y concluyendo que estadísticamente el coeficiente estimado

es significativo, quiere decir que si el índice del tipo de cambio real multilateral aumenta en

1%, entonces la IED disminuye en 6.54%.

 89

Figura 31

Prueba de significancia individual para el parámetro del TCRM con el estadístico t de

Student

Elab. Propia.

Asimismo, en la figura 25 y 26 se presentó la proyección del modelo estimado dentro

y fuera de la muestra, respectivamente; en el cual la inversión extranjera directa, con una

desviación estándar de (+-2), y una muestra de datos de 1992 al 2017 (proyección dentro de la

muestra) y 1992 al 2020 (proyección fuera de la muestra), que reproduce el comportamiento

actual de la IED, así como su proyección. Lo cual, nos quiere decir que el modelo estimado, es

bueno para realizar proyecciones del comportamiento de la IED.

 90

IV. DISCUSIÓN

El objetivo del presente trabajo fue de estimar y analizar la influencia de los determinantes

macroeconómicos sobre la Inversión Extranjera Directa en el Perú durante el periodo 1992 –

2017. Los resultados en general, replican lo hallado en la teoría neoclásica, la teoría de la

ventaja comparativa defendido por Krugman y Obsteld (2010), Dunning(1993), Root y Ahmed

(1979), Demirhan y Masca (2008), Kindleberger (1987) y muchos de los estudios empíricos

tomados como antecedentes de esta investigación refuerzan lo hallado en el presente estudio

que la IED se ve motivada a establecerse en un país bajo tres enfoques: búsqueda de nuevos

mercados, búsqueda de recursos naturales y búsqueda de eficiencia. A partir de los hallazgos

encontrados, se acepta la hipótesis alternativa general que establece que en el Perú las variables

consideradas como los determinantes macroeconómicos influyeron de manera importante y

significativa sobre los flujos de inversión extranjera directa entre el periodo 1992 al 2017.

En lo que corresponde al comportamiento de la IED, la tasa de crecimiento del PBI y

el valor de la exportación de los commoditites, muestran un comportamiento pro cíclico como

es corroborado en Mendiburu (2010), pero el tipo de cambio muestra un comportamiento

irregular y es más volátil que la IED. En cuanto a la relación de las variables, la tasa de

crecimiento del PBI, muestra una relación positiva débil con la IED (r = 0.31). Hassan (2012),

Solow (1956), Moosa (2009), Vílchez y Rodríguez (2017), Rodríguez & Nina (2017), Correa

da S., Días J. & Triches D. (2017), y Castañeda (2020) sostienen que la relación es positiva

entre la IED y el PBI; al respecto, Demirhan y Masca (2008) concluyen que el determinante de

la IED no es el PIB per cápita sino más bien el crecimiento del PIB per cápita. Sin embargo,

para el caso del valor de la exportación de los commodities y la IED encontramos una relación

positiva de 0.83, lo cual es una correlación positiva alta, que al mismo guarda relación con los

precios de los commodities, señalados en la CEPAL (2016) y BID (2018). Por el contrario en

Gomes, Aparecida & Carvalho (2013), se halló una relación inversa entre el precio de los
 91

productos básicos y la IED para el caso de México y Brasil. Finalmente, para el tipo de cambio

real se ha obtenido una relación negativa con la IED, al respecto, se han hallado estudios con

resultados ambiguos, o no significativos; particularmente en el caso peruano Castañeda (2020),

Cabell & Villarreal (2018) y Huerta (2016) hallaron una relación negativa, en el caso

internacional tenemos a Campa (1993) y Aminian y Calderón (2010), los cuales refuerzan lo

hallado en el presente estudio. Razonablemente, cuando el tipo de cambio aumenta, significa

que la moneda se deprecia frente a la moneda extranjera, este hecho hace que los costos de

instalación, operación, producción y los salarios se abaraten en nuestro país. Por tanto, si los

activos de los inversionistas están en moneda extranjera, la IED aumentaría. Pero también es

razonable señalar que una empresa multinacional que desea invertir en busca de una

rentabilidad a largo plazo, no lo hace únicamente porque las variaciones en el TCRM le es

favorable debido a que se enfrentaría a menores costos de producción o de mayor riqueza

relativa, sino que los hace porque su decisión de invertir va acompañado de otros factores tales

como la ventaja de propiedad e internacionalización.

Al respecto, Moosa (2009) como Costa (2002) atribuyen que la relación de las variables

dependen de las características del país al cual llega la IED, de los tipos de IED y hacia qué

sectores se destinan, así como la especificación y combinación de variables que pueden ser

sensibles a pequeñas alteraciones. En palabras de Moosa:

The problem is that there is no theoretical reason for a particular combination of

variables to produce coefficients of a particular sign. After all, these relationships represent

reduced form models, which cannot be used to trace out the effect from one variable to another

within the system (the so-called “black box” problem). Moreover, even if some theoretical

reasoning is valid for a particular country or group of countries, it may not be valid for all

countries, (…) (p.05).

 92

Por otro lado, con respecto a la significancia e importancia de la tasa de crecimiento del

PBI sobre la IED, los resultados de la regresión simple y múltiple nos muestran que esta

influencia es mínima en relación al valor de la exportación de los commodities, la teoría

neoclásica como Mamingi y Martin (2018) sostienen que la contribución de la IED al

crecimiento también es mínima. En nuestro caso, si bien el efecto del PBI en la IED es positivo,

su influencia es mínima considerada tanto de forma independiente o con las demás variables

(ante un aumento del 1% en la tasa de crecimiento del PBI, la IED aumenta en 14% y de forma

conjunta en 0.5%). Es decir, su efecto es significativo al 1% de forma individual y al 5% de

forma conjunta, pero es casi indirecto. De acuerdo con la CEPAL (2008), en donde se señala

que lo que más importa es atraer una inversión de calidad que la cantidad del mismo, si se

quiere el desarrollo de un país.

Por el contrario, la influencia del valor de la exportación de los commodities es

importante y significativa, en otras palabras, ante un aumento del 1% en el VXC, la IED

aumenta en 70.58% de forma independiente de otras variables y de forma conjunta en 72%. La

CEPAL (2016), sostiene que los aumentos en el valor de las exportaciones mineras se explican,

por el aumento de los precios internacionales de los productos básicos que a su vez se

tradujeron en un aumento considerable de la IED. En efecto, las exportaciones totales

aumentaron un 605% entre 2000 y 2018, y el sector minero representó un 58.9%, gracias al

boom de los precios y las condiciones legales establecidas en la Ley General de Minería de

1992. Sin embargo, a pesar de ello, es el sector que menos mano de obra demanda; para tener

una referencia con respecto al empleo en general, según el Anuario Minero del 2018 del

Ministerio de Energía y Minas este sector representó el 1,3% del total de los ocupados durante

el 2017, evidenciando que esta actividad no tiene un gran aporte a nivel ocupacional ya que es

una actividad intensiva en capital físico, que reduce la necesidad de mano de obra y busca la

mayor rentabilidad de sus inversiones en el menor plazo. Siendo así, en la economía peruana
 93

la IED adopta un enfoque sectorial, especialmente en la búsqueda de recursos. En ese sentido,

el concepto considerado por la CEPAL, la UNCTAD, el BID y los estudios empíricos

señalados en esta investigación de que la IED es un motor de desarrollo, en el caso peruano

puede que no esté cumpliendo con ése propósito. Siendo así, el motivo de Búsqueda de

Materias Primas visto en el modelo OLI, nuevamente queda enfatizado por estos resultados,

además corrobora con la teoría neoclásica del supuesto de maximización de ganancias. En un

contexto de globalización, como dice la CEPAL (2018), lo que importa es la evolución

estructural que el volumen de la IED.

Finalmente, en cuanto a la importancia y significancia del tipo de cambio sobre la IED

se halló que individualmente es significativa al 10%, con un coeficiente de (-6.53), es decir que

ante un aumento en 1% del índice de TCRM la IED disminuye en 6.53% y de forma conjunta

también es significativa al 1% influyendo en 5.71%, tales resultados son significativos, así

como su efecto es considerable e importante, corroborados en Huerta (2016) y Dávila (2012),

este último refiere que si el objetivo del inversionista es posicionarse del mercado donde existe

restricciones y obstáculos al comercio, la IED y el comercio son sustitutos, en ese contexto,

una depreciación de la moneda local reduciría la entrada de IED, porque la capacidad de

compra de los consumidores se ven afectadas, por ende las barreras al comercio tienden a

disminuir. Por otro lado, si el objetivo de la IED es reexportar la producción a otros destinos,

la IED y el comercio llegan a ser complementarios, y el mismo movimiento cambiario,

motivaría el ingreso de la IED en busca de mayor eficiencia. Por otro lado las fluctuaciones del

TCR, considerada como un indicador de inestabilidad política y económica puede desanimar

la IED en un contexto de incertidumbre. Por tanto, debido a la falta de directrices que adolece

la teoría podemos decir que el tipo de cambio real tiene impacto sobre la IED, pero no

constituye un factor per sé determinante de la IED.

 94

CONCLUSIONES

La hipótesis planteada en la presente investigación fue que en el Perú las variables consideradas

como los determinantes macroeconómicos, influyeron de manera importante y significativa

sobre los flujos de IED. De los resultados obtenidos se ha llegado a las siguientes conclusiones:

1. La influencia de los principales determinantes macroeconómicos sobre los flujos de

Inversión Extranjera Directa en el Perú en el periodo 1992-2017, ha sido importante y

significativa, siendo en promedio el 87% del comportamiento de la IED explicadas por

las tres variables, como la tasa de crecimiento del PBI, el valor de la exportación de los

commodities y el índice de tipo de cambio real multilateral.

2. La influencia de la tasa de crecimiento del PBI de forma independiente, es importante

y significativa sobre la IED. Si bien la relación estimada corrobora la relación teórica,

pero también evidencia que su impacto sobre la IED es mínimo con respecto al valor

de la exportación de los commodities. Por tanto, para los inversionistas la variable PBI

no es suficiente para determinar su inversión en nuestro país.

3. La influencia del valor de la exportación de los commodities de forma independiente,

en el periodo analizado resultó ser importante y significativa en la determinación de la

IED, teniendo un impacto de 70.5% sobre los flujos de IED; es decir, ante un aumento

del 1% del valor de la exportación de los commodities, la IED aumenta en un 70.5%.

Este resultado, puede indicar que la IED en el Perú adopta un enfoque sectorial, sobre

todo al minero, esta estructura sectorial no permite afirmar que en la última década la

IED en el Perú haya contribuido a cambios relevantes en la estructura productiva, ya

que es un modelo que no garantiza el crecimiento sostenido, ni empleo, al contrario

agudiza el deterioro ambiental.

4. La influencia del índice de tipo de cambio real multilateral en el periodo analizado

resultó ser importante, pero poco significativa en la determinación de la IED.

 95

Hallándose una relación inversa entre la IED y el TCRM. Considerado el TCRM como

un indicador de la inestabilidad política económica, resulta que en contextos de

incertidumbre cambiaria, la inversión disminuye, debido a que los valores esperados de

los proyectos de inversión se reducen y como consecuencia la IED disminuye.

Entonces, una mayor volatilidad del TCRM de nuestro país, transmite poca credibilidad

en el desarrollo de una actividad de largo plazo.

Las limitaciones de la presente investigación surgen por el lado del uso y la medición de las

variables ya que su comportamiento depende del sector externo; además los resultados que se

muestran indican que la IED está orientado más a la búsqueda de recursos, principalmente al

sector minero, pero se reconoce que este resultado puede variar ligeramente al incluir

indicadores de otros sectores de la economía.

 96

RECOMENDACIONES:

 Se recomienda para posteriores investigaciones en materia de IED, actualizar el trabajo

empleando datos a nivel de empresa multinacional situados en el Perú; considerar al

PBI y a la IED por sectores económicos, a fin de profundizar el análisis del impacto de

la IED en nuestra economía. Además, de tener una mayor especificación de variables

cualitativas, que permita una mejor precisión del modelo.

 Los paquetes de incentivos a la IED deben buscar reducir las fluctuaciones de la IED a

través de las políticas comerciales, las políticas macroeconómicas, como por ejemplo

brindando créditos fiscales para las empresas que realizan inversiones en investigación

y desarrollo, facilitando subsidios para apoyar innovaciones tecnológicas específicas,

brindando financiación para la ejecución y la expansión de proyectos de inversión

productiva y de alta tecnología que tiene impacto en los sectores estratégicos,

financiando estudios de viabilidad de pre-inversiones en dichos sectores que permita el

desarrollo en la estructura productiva, sin dejar de lado una política de inversiones que

regulen en materia ambiental, social y económica.

 Los lineamientos de política para la estabilización del PBI, deben establecerse con la

finalidad de que el PBI real esté cerca al PBI potencial y su crecimiento debe ser por

encima del 5%, para ello se requiere una participación activa de los diferentes agentes

económicos mediante reformas estructurales, ello impone una serie de importantes

retos a la administración económica del país. Sólo así el inversionista extranjero

considerará al PBI como la variable principal para su decisión de invertir.

 Visto también el mayor desempeño de la IED en el sector de exportación tradicional,

se recomienda el fomento no necesariamente de una mayor y nueva inversión, sino de

una “inversión de calidad” dirigidos a sectores con gran impulso para la sostenibilidad.

Se requiere elaborar políticas que aseguren que las inversiones contribuyan a fortalecer
 97

capacidades productivas, a establecer vínculos con proveedores locales, a que sean

intensivas en tecnología y con valor agregado (como por ejemplo, exportar minerales

más refinados o exportar litio en baterías desarrolladas), inversiones que ayuden a

superar las debilidades que se tiene en la infraestructura, las instituciones, en la

educación, en el dinamismo de los negocios y capacidad de innovación (por ejemplo,

en de las TICS); en suma, el gobierno debe hacer esfuerzos en atraer inversión que

ayude a responder a los desafíos de la Cuarta Revolución Industrial.

 El BCRP debe apoyar la importancia de mantener una divisa relativamente estable, para

atraer IED, no sólo manejando el régimen cambiario que regula las fluctuaciones, sino

también para controlar los cambios bruscos en el TCRM a través de la fijación de metas

de tipos de cambio.
 98

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Ministerio de Economía y Finanzas. (2019b, junio). Notas de prensa. Visitado el 31 de junio
de 2019 en el sitio web: https://www.mef.gob.pe/es/noticias/notas-de-prensa-y-
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 103

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EXTRANJERA-DIRECTA%3A-TIPOLOG%C3%8DA-Ram%C3%ADrez-
Florez/1d7d189b31dbe748da9ada20b448cb4de5a8325f
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ence=1&isAllowed=y
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desarrollo
 104

ANEXOS:

ANEXO Nro. 01: Matriz de Operacionalización de Variables.

Elaboración propia
 100

ANEXO Nro. 02: MATRIZ DE CONSISTENCIA

TÍTULO: Determinantes macroeconómicos de la Inversión Extranjera Directa en el Perú: Un análisis empírico entre 1992-2017.

PROBLEMA OBJETIVOS HIPOTESIS VARIABLES E METODOLOGIA

INDICADORES
PROBLEMA GENERAL OBJETIVO GENERAL HIPOTESIS GENERAL VARIABLE
INDEPENDIENTE Diseño de investigación
¿Cómo los determinantes macroeconómicos influyeron sobre Determinar y analizar la En el Perú, las variables Determinantes cuantitativo no
los flujos de Inversiones Extranjeras Directas, Perú 1992- influencia de los consideradas como los macroeconómicos experimental de tipo
2017? determinantes determinantes macroeconómicos VARIABLE longitudinal
macroeconómicos sobre los influyeron de manera importante DEPENDIENTE: Enfoque de Investigación
PROBLEMAS ESPECIFICOS flujos de Inversión Extranjera y significativa sobre los flujos de Inversión Extranjera Directa Cuantitativo
Directa en el Perú entre 1992- Inversión Extranjera Directa Neta.
a. ¿Cómo la tasa de crecimiento del Producto Bruto Interno, 2017. entre 1992-2017. Método de investigación:
influyó sobre la Inversión Extranjera Directa en el Perú en DIMENSIONES: Hipotético-Deductivo
el periodo 1992-2017? OBJETIVOS HIPOTESIS ESPECIFICAS
b. ¿Cómo el valor de la exportación de los commodities ESPECIFICOS X1: Tasa de crecimiento del Población
influyó sobre la Inversión Extranjera Directa en el Perú en  La influencia de la tasa de PBI. Los datos están constituidos
el periodo 1992-2017?  Determinar y analizar cómo la crecimiento del Producto Bruto X2: Valor de las exportaciones por todas las inversiones
c. ¿Cómo el tipo de cambio real multilateral influyó sobre la tasa de crecimiento del Interno, fue importante y de los commodities. extranjeras directas en el
Inversión Extranjera Directa en el Perú en el periodo 1992- Producto Bruto Interno, significativa sobre la Inversión X3: Índice de tipo de cambio Perú
2017? influyó sobre la Inversión Extranjera Directa en el Perú real multilateral. Muestra
Extranjera Directa en el Perú durante 1992-2017. INDICADORES Comprende la serie
1992-2017.  Y: Inversión Extranjera estadística de los datos de la
 La influencia del valor de la Directa Neta (Mill. US$.) inversión extranjera directa
Justificación:  Determinar y analizar cómo el exportación de los commodities, fue Para X1: de los datos anuales
La IED resulta ser provechoso en países en desarrollo por sus valor de la exportación de los importante y significativa sobre la  Tasa de crecimiento del provenientes de la página
efectos positivos en el PBI, en el mercado de bienes y commodities influyó sobre la Inversión Extranjera Directa en el PBI web del BCRP para los
servicios, de trabajo y los efectos Spillovers hacia otros Inversión Extranjera Directa Perú durante 1992-2017. Para X2: periodos 1992-2017.
sectores de la economía, favoreciendo el desarrollo productivo en el Perú en el periodo 1992-  Valor de las exportaciones Técnicas e instrumentos
de empresas proveedoras locales importando tecnologías, 2017.  La influencia del índice de tipo de de los commodities (Mill. Técnicas: Documental
potenciando la actividad exportadora, tanto a través de un cambio real multilateral fue U$$) Instrumentos:
aumento y la mejora en la calidad de exportaciones. Además  Determinar y analizar cómo significativa e importante sobre la Para X3: Se realizará un análisis
de ser una fuente de capital, de transferencia de conocimientos el tipo de cambio real Inversión Extranjera Directa en el econométrico, utilizando el
especializados y difusión tecnológica. Teniendo en cuenta lo multilateral influyeron en Perú 1992-2017.  Tipo de cambio real Excel y EVIEWS 10.
anterior, esta investigación se justifica social y conjunto sobre la Inversión multilateral (índice)
económicamente. A fin de elaborar políticas que aseguren que Extranjera Directa en el Perú
las IED ayuden a fortalecer las capacidades productivas del en el periodo 1992-2017.
país.
 101

ANEXO Nro. 04: Relación general entre el PIB pc y la IED (Promedio 2012-2016, US$).

Fuente: (Bekkers & Rojas, 2018, p. 37)

ANEXO Nro. 05: PBI Por Sectores Económicos, 1950- 2016 (Mill. US$ de 2007)

1/ Incluye derechos de importación e impuestos a los productos.

Fuente: Cano & Otárola (2017).

101
 102

ANEXO Nro. 06: BASE DE DATOS DE LA PRESENTE INVESTIGACIÓN

Periodo IED Tasa de crecimiento Valor de la Índice del tipo de cambio

del PBI exportación de los real
commodities
1992 -79 -0.5 1820 96
1993 761 5.2 1473 101.9
1994 3289 12.3 1971 90.2
1995 2549 7.4 2616 91.5
1996 3488 2.8 2654 92.4
1997 2054 6.5 2731 92.2
1998 1582 -0.4 2747 92.2
1999 1812 1.5 3008 100.9
2000 810 2.7 3220 100.6
2001 1070 0.6 3205 98.3
2002 2156 5.5 3809 99.3
2003 1275 4.2 4690 101.3
2004 1599 5 7124 101.9
2005 2579 6.3 9790 102.3
2006 3467 7.5 14735 104.1
2007 5425 8.5 17439 105.5
2008 6188 9.1 18101 102
2009 6020 1.1 16482 100
2010 8018 8.3 21903 97.7
2011 7340 6.3 27526 99.7
2012 11867 6.1 27467 92.9
2013 9334 5.9 23789 94
2014 2823 2.4 20545 96.3
2015 8125 3.3 18950 98.1
2016 5583 4.1 21777 98.9
2017 6360 2.5 27582 95.3

Fuente: Banco Central de Reserva del Perú.

ANEXO Nro. 07: Estadística Descriptiva de las Variables.

Elab. Propia.

102
 103

ANEXO Nro. 08: Ecuación de Regresión Múltiple que Incluye al

Valor de la Exportación de los Minerales

Nota. Esta ecuación evidencia que las IED están orientadas al sector minero, su comportamiento hace
que las IED varíen en un 67%, ceteris paribus.

ANEXO Nro. 09: Prueba de autocorrelación de la regresión simple transformada

09.1: Correlograma de las IED y la tasa de crecimiento del PBI transformada

Elab. Propia.

103
 106

09.2: Correlograma de las IEDs y el VXC 09.3: Correlograma de las IEDs y el

TCRM

Elab. Propia.

ANEXO Nro.10: Supuestos Básicos del Modelo de Regresión Múltiple

10.1. Prueba de Autocorrelación

Nota. Las probabilidades del correlograma presentan valores mayores de 0.05, por
tanto, el modelo de regresión múltiple no presenta problemas de autocorrelación.

106
 108

10.2: Comportamiento de los Residuos del Modelo Múltiple

Nota: En la figura, la línea de color azul son los residuales del modelo de regresión múltiple, así

también, la línea de color rojo y verde son los valores reales y estimados, lo que se ve en este gráfico

es que los residuos no presentan tendencia o un comportamiento anormal.

10.3: Cuadro de prueba de media cero de los Residuos

Elab. Propia
H0: La media de los residuos es igual a cero

H1: La media de los residuos no es igual a cero

En el resultado anterior la probabilidad es mayor a 0.05, por tanto, aceptamos la H0,

concluyendo que la media de los residuos es igual a cero.
 109

10.4: La varianza de los residuos es constante

Nota. En líneas generales podemos ver, que la dispersión oscila entre -4 y 4. Por lo
tanto, la varianza es constante.
10.5: Los residuos se distribuyen normalmente

Elab. Propia.
 110

10.6: Prueba de raíz unitaria del modelo

Nota: La prueba de Dickey-Fuller (ADF) evalúa la raíz unitaria de la regresión multiple,

muestra que la probabilidad es (0.0000 < 0.05), por tanto, rechazamos H0 que plantea que los

residuos tienen raíz unitaria, y aceptamos la H1, concluyendo de que los residuos no tienen

raíz unitaria, por tanto, son estacionarias.

 111

ANEXO Nro.11: Diagrama de dispersión de las variables.

Elab. Propia.
 FACULTAD DE
CIENCIAS ECONOMICAS DECANATO
UNSCH
ADMINISTRATIVAS Y CONTABLES

CONSTANCIA DE ORIGINALIDAD

N°006-2022-EPE/FCEAC/UNSCH.
1. Apellidos y nombres del investigador:
PARIONA FLORES, Doris Lisbeth
3. Facultad: Ciencias Económicas, Administrativas y Contables
4. Tipo de trabajo académico evaluado: Tesis
5. Título del trabajo académico:
Determinantes Macroeconómicos de la inversión extranjera directa en el Perú: un análisis
empírico del periodo 1992-2017

6. Software de similitud: TURNITIN

7. Fecha de recepción: 11.04.2022
8. Fecha de evaluación: 12.04.2022
9. Evaluación de originalidad.

Porcentaje de similitud Resultado

• 17% ** APROBADO

• Consignar el porcentaje de similitud

** Consignar APROBADO si se encuentra dentro del rango de porcentaje establecido,
Subsanar las observaciones o DESAPROBADO si se excede el porcentaje permisible de
similitud.

Ayacucho, 12 de marzo 2022

Dr. Pelayo Hilario Valenzuela

Docente-Instructor
 Tesis. Determinantes
macroeconómicos de la
inversión extranjera directa en
el Perú: un análisis empírico del
periodo 1992-2017
por Doris Lisbeth Pariona Flores

Fecha de entrega: 12-abr-2022 06:22a.m. (UTC-0500)

Identificador de la entrega: 1808719631
Nombre del archivo: TESIS_PARIONA_FLORES_DORIS_LISBETH_1.pdf (2.52M)
Total de palabras: 25311
Total de caracteres: 134220
Tesis. Determinantes macroeconómicos de la inversión
extranjera directa en el Perú: un análisis empírico del periodo
1992-2017
INFORME DE ORIGINALIDAD

17 %
INDICE DE SIMILITUD
17%
FUENTES DE INTERNET
4%
PUBLICACIONES
4%
TRABAJOS DEL
ESTUDIANTE

FUENTES PRIMARIAS

1
repositorio.usil.edu.pe
Fuente de Internet 1%
2
cybertesis.unmsm.edu.pe
Fuente de Internet 1%
3
issuu.com
Fuente de Internet 1%
4
core.ac.uk
Fuente de Internet 1%
5
www.scribd.com
Fuente de Internet 1%
6
ruja.ujaen.es
Fuente de Internet 1%
7
hdl.handle.net
Fuente de Internet 1%
8
www.scielo.org.mx
Fuente de Internet 1%
9
repositorio.unsch.edu.pe
Fuente de Internet 1%
10
docplayer.es
Fuente de Internet 1%
11
nanopdf.com
Fuente de Internet 1%
12
www.centrocultural.coop
Fuente de Internet 1%
13
edoc.pub
Fuente de Internet <1 %
14
Submitted to CACACE Informática
Trabajo del estudiante <1 %
15
repositorioacademico.upc.edu.pe
Fuente de Internet <1 %
16
repositorio.unp.edu.pe
Fuente de Internet <1 %
17
repositorio.unap.edu.pe
Fuente de Internet <1 %
18
repositorio.unprg.edu.pe
Fuente de Internet <1 %
19
repositorio.cepal.org
Fuente de Internet <1 %
20
erf.org.eg
Fuente de Internet <1 %
 <1 %
21
www.scielo.org.pe
Fuente de Internet

22
repositorio.unsaac.edu.pe
Fuente de Internet <1 %
23
happylibnet.com
Fuente de Internet <1 %
24
documentop.com
Fuente de Internet <1 %
25
repositorio.uss.edu.pe
Fuente de Internet <1 %
26
Submitted to Universidad Nacional de San
Cristóbal de Huamanga
<1 %
Trabajo del estudiante

27
repositorio.upao.edu.pe
Fuente de Internet <1 %
28
repositorio.usmp.edu.pe
Fuente de Internet <1 %
29
creativecommons.org
Fuente de Internet <1 %
30
pt.scribd.com
Fuente de Internet <1 %
31
www.researchgate.net
Fuente de Internet <1 %
32
1library.co
Fuente de Internet
 <1 %
33
www.pea.uns.edu.ar
Fuente de Internet <1 %
34
www.coursehero.com
Fuente de Internet <1 %
35
repositorio.unas.edu.pe
Fuente de Internet <1 %
36
repositorio.ucv.edu.pe
Fuente de Internet <1 %
37
revistas.ucm.es
Fuente de Internet <1 %
38
Submitted to Universidad Católica de Santa
María
<1 %
Trabajo del estudiante

Excluir citas Activo Excluir coincidencias < 30 words

Excluir bibliografía Activo
 4

Acta de Sustentación de Tesis Para Optar el Título Profesional de Economista

por la Bachiller Doris Lisbeth PARIONA FLORES.

En la ciudad de Ayacucho, siendo las 10:00 a.m. del día 02 de diciembre del 2021,
en la Aula Virtual implementada por la Facultad de Ciencias Económicas,
Administrativas y Contables, se reunieron los miembros de la Comisión del
Jurado Evaluador, conformado por el Prof. Pelayo Hilario Valenzuela, Prof. William
Dante Canales Molina y Prof. Edmundo Esquivel Vila, así mismo la presencia de la
Prof. Guadalupe Betzabe Taipe Molina asesor de la tesis, bajo la presidencia del
Prof. Pelayo Hilario Valenzuela encargado con memorando Nº 276-2021-FCEAC-
UNSCH y como Secretario Docente el Prof. Ruly Valenzuela Pariona, el
Presidente, Apertura el Acto Académico, invitando al Secretario Docente para dar
lectura de la Resolución Decanal Nº 316-2021-UNSCH-FCEAC-D, de fecha 30 de
noviembre del 2021, el cual declara expedito a la Bachiller Doris Lisbeth PARIONA
FLORES, para realizar la Sustentación de la Tesis Titulado “DETERMINANTES
MACROECONÓMICOS DE LA INVERSIÓN EXTRANJERA DIRECTA EN EL
PERÚ: ANÁLISIS EMPÍRICO DEL PERIODO 1992-2017”, mediante el cual
pretenden optar el Título Profesional de Economista. Acto seguido el presidente
solicita a la bachiller a realizar la exposición de la tesis en mención en un plazo de
treinta (30) minutos. Concluida la exposición, el presidente, solicita a los Jurados
Evaluadores, para realizar las preguntas y repreguntas necesarias en el siguiente
orden:
1. Prof. Edmundo Esquivel Vila:
¿Cómo lo interpretas la conclusión tres que tienes en tu trabajo?
¿Qué factores se debe las inversiones extranjeras en estos últimos años?
¿A qué se refiere con una mejor calidad de inversiones?
¿Cuáles son las bondades que te facilitaron en tu trabajo de investigación?
2. Prof. William Dante Canales Molina:
¿Por qué utilizas el análisis de regresión?
¿Por qué incluyes una variable dummy en tu modelo?
¿Qué problema genere si trabajo con la presencia de autocorrelación?
¿Qué es lo que pasaría con tus conclusiones y recomendaciones si trabajas
con la presencia de autocorrelación?
¿Por qué es más importante las exportaciones que la actividad económica?
¿Cuáles la razón de tu periodo de análisis?
 3

3. Prof. Pelayo Hilario Valenzuela:

¿Por qué consideras con mayúsculas el título de tu tesis?
¿Qué consideraste en el marco legal?
¿Dónde los ubicaras tu trabajo en el marco teórico, conceptual, referencial o
legal?
¿Por qué no consideras la referencia de algunos datos?
¿Por qué en tu conclusión se considera ese dato?

Concluida la ronda de preguntas y repreguntas, realizado por los Jurados

Evaluadores, el presidente, invita a la Bachiller abandonar la sala virtual con la
finalidad de deliberar y establecer la calificación correspondiente por los Jurados
Evaluadores, con el siguiente resultado:

Jurado 1 14
Jurado 2 14
Jurado 3 14
Promedio 14 catorce
Como resultado final aprobada por unanimidad por parte del jurado evaluador.
Siendo las 11:55 horas, del mismo día, se concluye con el acto académico y en fe
de lo actuado, firmamos al pie del presente en señal de conformidad.

Prof. Pelayo Hilario Prof. William Dante Prof. Edmundo

Valenzuela Canales Molina Esquivel Vila
Presidente Miembro Miembro

Prof. Ruly Valenzuela Pariona

Secretario Docente