Docente: Isabel Quiroga Castro

Si bien la mayor parte de las inversiones debe realizarse antes de la puesta

en marcha del proyecto, pueden existir inversiones durante la operación,
porque se precise reemplazar activos desgastados o porque se requiera
incrementar la capacidad productiva ante aumentos proyectados de
demanda.

Asimismo, el capital de trabajo inicial requerido para una operación normal

y eficiente puede verse aumentado o disminuido durante la operación si se
proyectan cambios en los niveles de actividad.
Las inversiones efectuadas antes de la puesta en marcha del
proyecto pueden agruparse en tres tipos:

Inversiones en activos fijos.

Activos intangibles.
Capital de trabajo.
 Son todas aquellas que se realizan en los bienes tangibles que se
utilizarán en el proceso de transformación de los insumos o que sirven
de apoyo a la operación normal del proyecto.
Constituyen activo fijos, entre otros:
Los terrenos.
Las obras físicas (edificios industriales, sala de venta, oficinas, vías de
acceso, estacionamientos, bodegas, etc.)
El equipamiento de planta.
Equipamiento de oficina.
Salas de venta (en maquinarias, muebles, herramientas, vehículos y
decoración en general.)
Infraestructura de servicios de apoyo (agua potable, desagües, red
eléctrica, comunicaciones, energía, etc.)
Para efectos contables, los activos fijos están sujetos a depreciación, la
cual afectará el resultado de la evaluación por su efecto sobre el
cálculo de los impuestos.

Los terrenos no solo NO se deprecian, sino que muchas veces tienden a

aumentar su valor por la plusvalía (es el excedente monetario originado
por el trabajo humano presente en cualquier acción productiva),
generada debido al desarrollo urbano tanto alrededor como en sí
mismo.

También podría darse el caso de la disminución o pérdida del valor de

mercado de un terreno, como el que ocurriría si se agota la provisión
de agua de riego o cuando el uso irracional de tierras de cultivo daña
su rendimiento potencial.
 De esta manera el negocio inmobiliario evita
distorsionar la rentabilidad del negocio operacional
o proyecto de un estudio.

La tendencia es separar el negocio operacional del

inmobiliario, lo que significa que muchas veces se
crean empresas relacionadas con el fin de separar
y aislar sus efectos en los flujos operativos del
proyecto.
Son todas aquellas que se realizan sobre activos constituidos por
los servicios o derechos adquiridos, necesarios para la puesta en
marcha del proyecto.

Constituyen inversiones intangibles susceptibles de amortizar y ,

al igual que la depreciación, afectarán el flujo de caja
indirectamente, por la vía de una disminución en la renta
imponible y, por lo tanto, de los impuestos pagaderos.
 Los principales ítems son:
Los gastos de organización.
Las patentes y licencias.
Los gastos de puesta en marcha.
La compra de licencias para explotar marcas.
La capacitación previa a la puesta en marcha.
La construcción de portales web.
Los sistemas de información preoperativos.
Estudios y análisis.
Software, etc.
 Los gastos de organización incluyen todos os desembolsos originados
por la dirección y coordinación de las obras de instalación y por el
diseño de los sistemas y procedimientos administrativos de gestión y
apoyo, como el sistema de información, así como los gastos legales que
impliquen la constitución jurídica de la empresa que se creará para
operar el proyecto.

Los gastos de patentes y licencias corresponden al pago por el derecho

o uso de una marca, fórmula o proceso productivo, y los erogados en
permisos municipales, autorizaciones notariales y licencias generales
que certifiquen el funcionamiento del proyecto.
 Los gastos de puesta en marcha son todos aquellos que deben
realizarse al iniciarse el funcionamiento de las instalaciones, tanto en
la etapa de pruebas preliminares como en las del inicio de la operación
y hasta que alcancen un funcionamiento adecuado.
Aunque constituyan una gasto de operación , muchos ítems requerirán
un desembolso previo al momento de la puesta en marcha del
proyecto.
Por la necesidad de que los ingresos y egresos queden registrados en el
momento real en el que ocurren, estos se incluirán en el ítem de
inversiones de gastos de puesta en marcha.

Los gastos de capacitación consiste en aquellos usados en la

instrucción, adiestramiento y preparación del personal para el
desarrollo de las habilidades y conocimientos que deben adquirir con
anticipación a la puesta en marcha del proyecto.
 La mayoría de los proyectos toma en cuenta un ítem especial de
Imprevistos, para afrontar aquellas inversiones no consideradas en los
estudios y para contrarrestar posibles contingencias.
Su magnitud suele calcularse como un porcentaje total de inversiones,
o sobre cada idea inversión que eventualmente podría generar algún
imprevisto.

El costo del estudio del proyecto, no debería considerarse dentro de las

inversiones porque es un costo inevitable, que debe pagarse
independientemente del resultado de la evaluación.
 Por regla general, solo deben incluirse como inversiones aquellos
costos en los que se incurrirá si se decide llevar a cabo el proyecto.

Sin embargo, su efecto tributario podría ser relevante, por ejemplo

cuando después del estudio se determine que puede crearse el
proyecto. (el costo de estudio es contabilizado)
 Además de todos los antecedentes de las inversiones iniciales en activos fijos e
intangibles del proyecto, debe elaborarse un calendario de inversiones previas a
la operación que identifique los montos para invertir en cada periodo anterior a
la puesta en marcha.

Como no todas las inversiones se desembolsarán en el momento cero (fecha de

inicio de la operación del proyecto), es conveniente identificar el momento en el
que cada una debe efectuarse, ya que los recursos invertidos en la etapa de la
construcción y montaje tienen un costo de capital.

Por definición el 0 es hoy, pero si se considera el momento 0 como aquel

instante en que el proyecto se encuentra listo para operar, podría darse el caso
de que ese momento diste sustancialmente en tiempo respecto al hoy.
Por lo anterior, resulta necesario diferenciar 0 de 0’ (cero prima), donde 0 es efectivamente hoy
y 0’ es el momento en el que el proyecto se encuentra listo para operar.
 La inversión en capital de trabajo constituye el conjunto de recursos
necesarios, en la forma de activos corrientes, para la operación normal del
proyecto durante un ciclo productivo, para una capacidad y tamaño
determinados.

Ciclo productivo es el proceso que se inicia con el primer desembolso para

cancelar los insumos de la operación y que termina cuando se venden los
insumos, transformados en productos terminados, y se percibe el producto
de la venta, quedando disponible para cancelar nuevos insumos.
 Por ejemplo
En un estudio de factibilidad de una inversión para la creación de un hotel,
además de la inversión en edificios, equipos y mobiliarios, será necesario invertir
en capital de trabajo.

En este caso, será posible determinar como ciclo productivo el tiempo promedio
de permanencia de los huéspedes en el hotel; como capacidad, la ocupación
promedio de la capacidad instalada, y como capital de trabajo, los recursos para
la atención del huésped hasta que se reciba el pago del alojamiento y de los
consumos.
 La teoría financiera se refiere normalmente al capital de trabajo como los
activos de corto plazo.

Ejemplo: si una empresa programa un nivel de operaciones de 100Bs sin fines

de lucro (compra y vende 100Bs en productos), pero tiene una política de venta
que establece el pago del 50% al contado y 50% a créditoa 30 días, al iniciar la
operación deberá desembolsar 100Bs, de los cuales recuperará 50Bs
inmediatamente y tendrá el saldo en CUENTAS POR COBRAR.

El dinero recibido al contado se utilizará en la compra de la nueva mercadería,

para mantener el nivel deseado de 100Bs deberá incurrir en un nuevo
desembolso de 50Bs. Si permanentemente las cuentas por cobrar ascienden a
50Bs y siempre el nivel de operación requiere existencias o caja de 100Bs, los
150Bs totales tienen el carácter de una inversión permanente que solo se
recuperará cuando el proyecto deje de operar.
El método contable cuantifica la inversión requerida en cada uno de los
rubros del activo corriente, considerando que parte de estos activos
pueden financiarse por pasivos de corto plazo (pero de carácter
permanente), como los créditos de proveedores o los préstamos
bancarios de corto plazo.

Capital de trabajo = activos circulantes – pasivos

circulantes
 La inversión en efectivo dependerá de tres factores:
El costo de que se produzcan saldos insuficientes.
El costo de tener saldos insuficientes excesivos.
El costo de administración del efectivo.

El costo de que se produzcan saldos insuficientes hará que la empresa deje de cumplir con
sus pagos. Si tuviera saldos, podría cumplir con sus compromisos y tener, en consecuencia,
un costo cero, pero a medida que disminuye el costo de saldos insuficientes aumenta en un
monto equivalente al costo de la fuente de financiamiento a la que se recurra:
El recargo de un interés a la deuda no pagada o el interés cobrado por un banco, si se recurre
a este para obtener los fondos que remitan el pago de esa deuda.
 El costo de saldos excesivos equivale a la pérdida de utilidad debida al mantenimiento de
recursos ociosos por arriba de las necesidades de caja, y aumenta cuanto mayor sea el saldo
ocioso.

El costo de administración del efectivo se compone de los costos de gestión (remuneraciones al

personal) de los recursos líquidos y de los gastos generales de oficinas. Estos costos, que son
fijos, deben tomarse en cuenta en conjunto con los anteriores para optimizar la inversión en
efectivo, que se define como la de menor costo total.

El costo total se obtiene sumando los costos de administración con los de saldos,
tanto excesivos como insuficientes.
El método de desfase determina la cuantía de los costos de operación que debe financiarse
desde el momento en el que se efectúa el primer pago por la adquisición de la materia
prima hasta aquel en el que se recaude el ingreso por la venta de los productos.

La inversión en capital de trabajo (ICT) se determina por la expresión:

ICT = (Ca/365) * nd

Ca es el costo anual y nd el número de días de desfase.

 En este método se aplica generalmente en el estudio
de prefactibilidad porque no logra superar la
deficiencia de que al trabajar con promedios no
incorpora el efecto de posibles estacionalidades.
Cuando el proyecto se hace en el estudio de
factibilidad y no presenta estacionalidades, el método
puede aplicarse.
 El método del déficit acumulado máximo supone calcular para cada mes los flujos de
ingresos y egresos proyectados y determinar su cuantía como el equivalente al déficit
acumulado máximo.

Ejemplo:
Si los ingresos empiezan a percibirse el cuarto mes y los egresos ocurren desde el
principio de la siguiente forma, pude calcularse el déficit o superávit acumulado como
se muestra a continuación.
 Además de las inversiones en capital de trabajo y de las
inversiones previas a la puesta en marcha es importante proyectar
las reinversiones de reemplazo y las nuevas inversiones por
ampliación que se tengan en cuenta.
Esta proyección es denominada también plan de CAPEX (por sus
siglas en inglés; Capital Expenditures, o gastos de capital).
 El calendario de inversiones de reemplazo estará
definido en función de la vida útil estimada de cada
activo, lo que puede determinarse en función de 4
criterios básicos:

La vida útil contable (plazo a depreciar).

La técnica (número de horas de uso).
La comercial (por imagen corporativa).
La económica (define el momento óptimo para hacer el
reemplazo).