Flujo de caja
Introducción
En este presente informe se presentará el concepto de flujo de caja, de manera de poder
definirlo y diferenciarlo de otras herramientas de análisis financieras, además de señalar
las consideraciones pertinentes antes de realizar este estudio y sus principales componentes.
Todo esto aplicado finalmente a un pequeño ejemplo práctico.
Flujo de caja
El flujo de caja es un informe financiero que presenta un detalle de los flujos de ingresos y
egresos de dinero que tiene una empresa en un período dado. Algunos ejemplos de ingresos
son los ingresos por venta, el cobro de deudas, alquileres, el cobro de préstamos, intereses,
etc. Ejemplos de egresos o salidas de dinero, son el pago de facturas, pago de impuestos,
pago de sueldos, préstamos, intereses, amortizaciones de deuda, servicios de agua o luz, etc.
La diferencia entre los ingresos y los egresos se conoce como saldo o flujo neto, por lo
tanto constituye un importante indicador de la liquidez de la empresa. Si el saldo es
positivo significa que los ingresos del período fueron mayores a los egresos (o gastos); si es
negativo significa que los egresos fueron mayores a los ingresos. [1]
El flujo de caja se caracteriza por dar cuenta de lo que efectivamente ingresa y egresa del
negocio, como los ingresos por ventas o el pago de cuentas (egresos). Sin embargo, la
importancia del Flujo de Caja es que nos permite conocer en forma rápida la liquidez de la
empresa, entregándonos una información clave que nos ayuda a tomar decisiones tales
como: [1]
¿cuánto podemos comprar de mercadería?
¿Podemos comprar al contado o es necesario solicitar crédito?
¿Debemos cobrar al contado o es posible otorgar crédito?
¿Podemos pagar las deudas en su fecha de vencimiento o debemos pedir un
refinanciamiento?
¿Podemos invertir el excedente de dinero en nuevas inversiones? [1]
Para desarrollar un flujo de caja es importante tener presente las siguientes
consideraciones: [2]
1) Se debe tener siempre en cuenta que un mismo proyecto puede tener flujos diferentes
según el agente para el cual se evalúa. [2]
2) Se define proyecto puro como un proyecto que es financiado en un 100% con capital
propio por un solo inversionista. Posteriormente, se pueden obtener los
flujos de para cada combinación posible de financiamiento de la inversión, así como para
los participantes en él. [2]
3) Se debe considerar también que cada inversionista en particular tiene distintos costos de
oportunidad del dinero y de los recursos que puede aportar (tiempo, terreno, maquinarias,
etc.). A su vez, cada inversionista enfrenta una situación tributaria diferente, debido a la
progresividad del impuesto a la renta de las personas, a si es nacional o extranjero o al área
de actividad del proyecto (algunas están exentas de impuesto, y otras están gravadas con
impuestos adicionales). [2]
4) Los ingresos y egresos relevantes para la elaboración del flujo de caja son marginales o
incrementales. Es decir, deben reflejar las variaciones que se producirán en los ingresos y
egresos de los propietarios del proyecto respecto a los que obtendrían sin el proyecto. [2]
5) De igual forma, se debe considerar separadamente un proyecto que se puede
descomponer en subproyectos, ya que se corre el riesgo de ocultar un mal negocio con un
buen negocio (Ej. cultivos en terrenos cercanos a una ciudad: el negocio agrícola y el
inmobiliario). [2]
6) La evaluación debe realizarse respecto a un caso base (sin proyecto), que es la
situación actual optimizada. [2]
7) El horizonte de evaluación y la definición de los períodos de tiempo para la estimación
del flujo de caja son determinados por las características del proyecto, como por ejemplo la
vida útil de los activos, y por los intereses o necesidades de los inversionistas participantes
(como por ejemplo el financiamiento). Un ejemplo es una central hidroeléctrica, cuyo
tiempo de construcción es de 3 años y el de operación cercano a 40 años. [2]
8) El horizonte del proyecto puede ser menor a la vida útil de los activos de inversión del
proyecto. En ese caso se debe considerar al final del proyecto el valor económico de la
inversión. [2]
9) La unidad monetaria que se use para elaborar el flujo de caja puede ser cualquiera.
Desde valores reales, es decir de igual poder adquisitivo, como las UF, UTM o pesos a la
fecha actual. O nominales, como pesos de cada año. Lo importante es que cada flujo y sus
componentes estén expresados en la misma unidad y que posteriormente exista consistencia
entre la unidad de cuenta de los flujos y el costo de oportunidad del dinero. [2]
Como la elaboración del flujo de caja es una estimación del futuro, habitualmente es más
simple trabajar con valores reales l) Otro aspecto a considerar es la variación de los precios
relativos de los bienes/servicios/factores que determinan
los ingresos y costos. Por ejemplo, un exportador cuyos precios están determinados en
dólares y sus costos en pesos. Puede ser que caídas en los precios internacionales o en tipo
de cambio afecten de manera importante los flujos del proyecto. [2]
10) Los valores de ingresos y egresos deben estar netos, sin considerar el Impuesto al
Valor Agregado (IVA), ya que el IVA de las ventas menos el IVA de las compras es una
recaudación de impuestos que las empresas hacen para el Estado, y por lo tanto no son
ingresos ni egresos relevantes para el flujo de caja de los dueños del proyecto. [2]
Estructura del flujo de caja
La estructura del flujo de caja debe reflejar los factores que determinan los montos
monetarios que se recibirán del proyecto. Son de particular importancia los aspectos
tributarios, ya que la “explotación” de un proyecto permite generalmente obtener utilidades
contables y sobre ellas se deberán pagar impuestos al Estado (SII). Se distinguen dos
conceptos: flujo operacional y flujo de capitales. El primero se refiere a los
ingresos/egresos obtenidos con la explotación del negocio que pagarán/descontarán
impuestos. En tanto que el de capitales se refiere a las inversiones necesarias para iniciar el
negocio, su financiamiento y su recuperación al final del proyecto, y éstas no pagan ni
descuentan impuestos. [2]
Los componentes del flujo de caja son los siguientes:
+ Ingresos por Ventas
+ Intereses por Depósitos
+ Otros Ingresos
= Total ingresos
- Costos Fijos
- Costos Variables
- Pago de Intereses por Créditos
- Depreciaciones Legales
- Pérdidas del Ejercicio Anterior
= Utilidad Antes de Impuestos
- Impuesto de Primera Categoría (17%)
= Utilidad Después de Impuestos
+ Depreciaciones Legales
+ Pérdidas del Ejercicio Anterior
-/+ Ganancias/Pérdidas de Capital
= Flujo de Caja Operacional
- Inversión Fija
+ Valor Residual de los Activos
- Capital de Trabajo
+ Recuperación del Capital de Trabajo
+ Préstamos
- Amortizaciones
= Flujo de Caja Privado
A continuación se detallara cada componente e mencionado anteriormente: [2]
Ingresos por Ventas: son el producto entre los volúmenes de ventas de los
productos/servicios que ofrece el proyecto y sus precios (sin IVA). [2]
Intereses por Depósitos: son las ganancias de intereses obtenidas por inversiones
financieras del proyecto. [2]
Otros Ingresos: incluye otros ingresos que puede obtener la firma, como por ejemplo,
reventa de insumos, arriendos recibidos, etc. [2]
Ganancias/Pérdidas de Capital: éstas ocurren cuando se liquida inversión fija que
tiene un valor contable inicial y que se deprecia legalmente en el tiempo, existirá una
ganancia de capital cuando el valor de reventa (valor económico) es superior a su valor
libro, la ganancia será igual a la diferencia entre ambos valores y se considerará como un
ingreso. Al contrario, si el valor de liquidación es inferior a su valor libro, entonces existirá
una pérdida de capital igual a la diferencia, y que se considerará como un egreso. [2]
Costos Fijos: son los costos en que el proyecto debe incurrir para mantener en
funcionamiento el proyecto en cada período y que son independientes del volumen de
producción. Por ejemplo, personal administrativo, pago de arriendos de propiedades, etc.
[2]
Costos Variables: éstos dependen del volumen de producción, y pueden incluir la
compra de insumos, mano de obra directa, distribución, etc. [2]
Pago de Intereses por Créditos (también llamado Gastos Financieros):
corresponde al servicio de las deudas comprometidas, el que es determinado por la tasa de
interés de los créditos y del saldo impago de la deuda hasta ese momento. [2]
Depreciaciones Legales: es la asignación de una cuota que supone considerar el
desgaste, agotamiento o envejecimiento de un activo de inversión. Es el resultado del
cuociente entre el valor de adquisición y una estimación de la vida útil medida en tiempo,
unidades de producción u otro tipo de medida adecuada, la que se llamará legal.
Las vidas útiles legales normales autorizadas por el Servicio de Impuestos Internos (SII)
se pueden ver en la página web de ese servicio:
Activo Vida útil
Maquinaria en general 20 años
Herramientas pesadas y vehículos 20 años
Herramientas livianas 10 años
Muebles de oficina 10 años
Construcciones con estructura de acero,
cubierta y
100 años
entrepisos de perfiles de acero o losas de
hormigón
El SII autoriza que los activos se deprecien en un periodo que sea la mitad de la vida útil
legal normal si es que las instalaciones trabajan en un sistema de tres turnos. A esto se le
llama depreciación legal acelerada. El argumento de esta disposición tributaria es que
debido al uso más intensivo el desgaste ocurrirá antes. Una excepción a lo anterior, es que
las construcciones nunca se pueden depreciar aceleradamente aunque en su interior existan
maquinarias o instalaciones que si lo hacen. [2]
Siempre se debe recordar que los terrenos no se deprecian.
Pérdidas del Ejercicio Anterior: la legislación tributaria permite reconocer como gasto
contable las pérdidas contables del año anterior, éstas se pueden acumular indefinidamente.
[2]
Utilidad Antes de Impuestos: La suma (con sus correspondientes signos) de las
partidas anteriores nos permite calcular las utilidades contables que el proyecto generará en
un periodo determinado. Si es positiva se pagarán impuestos, si es negativa se podrá
acumular como pérdida para el periodo anterior. [2]
Impuesto de Primera Categoría: la actual legislación impositiva chilena exige que las
empresas paguen un impuesto a las utilidades contables (llamado Impuesto de Primera
Categoría), el porcentaje alcanza a un 17%, y no discrimina
entre los destinos que pueden tener esas utilidades (reinversión en el negocio o repartición
entre los dueños del proyecto). [2]
Utilidad Después de Impuestos: corresponde a la diferencia entre las Utilidades Antes
de Impuestos y el pago de Impuesto de Primera Categoría. Es decir, corresponde a las
utilidades contables que se "llevarán" los dueños del proyecto. Hasta este punto tenemos
datos similares a un estado resultado, sin embargo para obtener un flujo de caja debemos
explorar los siguientes puntos que serán mencionados a continuación: [2]
Depreciaciones Legales, Pérdidas del Ejercicio Anterior y
Ganancias/Pérdidas de Capital se deben interpretar con signo contrario (+ ó -) al
que tenían cuando se consideraron para calcular las utilidades contables. [2]
Flujo de Caja Operacional : al corregir la Utilidad Contable Después de Impuestos con
los flujos con signo contrario señalados anteriormente, obtendremos un flujo real, llamado
flujo operacional, que resume los resultados de la operación del proyecto. [2]
Inversión Fija: corresponde a los recursos involucrados para adquirir los activos fijos
necesarios para la explotación del proyecto. Usualmente incluye terrenos, edificios,
maquinaria, vehículos, etc. La mayoría de estos activos son legalmente depreciables (salvo
los terrenos), lo que se refleja en la cuenta de depreciación del flujo operacional. [2]
Valor Residual de los Activos: es el valor al que se puede liquidar la inversión al final
de la vida útil del proyecto. Y por lo tanto, está determinada por su valor de reventa. [2]
Capital de Trabajo: corresponde a la valoración de los recursos monetarios y físicos que
requiere un proyecto para mantenerse en funcionamiento, la necesidad de estos recursos se
origina en los desfases entre los pagos de costos y los flujos de ingresos. [2]
El capital de trabajo puede ir variando de año en año, dependiendo, por ejemplo, del
volumen de producción, cambio en las condiciones de financiamiento de las compras de
materias primas o ventas. Si las variaciones son significativas, puede justificarse estimar el
capital de trabajo para cada año. [2]
Recuperación del Capital de Trabajo: en el flujo de caja se considera que la inversión
en capital de trabajo se recupera íntegramente. Esto se explica porque en el flujo
operacional se han considerado todos los ingresos y costos de operación de cada periodo,
y si se está agregando un capital adicional para
financiar os déficits transitorios, este capital debe quedar sobrante en el balance de
ingresos y cosos del periodo.
Si el capital de trabajo requerido para el periodo siguiente es igual al del periodo anterior,
entonces éste se irá recuperando y reinvirtiendo sucesivamente. Si no fuesen iguales,
entonces se recuperaría parcialmente una parte o se requería una nueva reinversión en éste.
[2]
Préstamo: corresponde al financiamiento proveniente de créditos obtenidos en
instituciones financieras. [2]
Amortizaciones: corresponde a la disminución del saldo impago de un préstamo. Por lo
tanto la suma de las amortizaciones es igual al monto del crédito.
La suma desde la Inversión hasta las Amortizaciones se llama Flujo de Capitales, las
componentes de este flujo no pagan ni descuentan impuestos. La razón de ello es que la ley
grava las ganancias obtenidas de inversiones y no las inversiones en sí mismas. [2]
A continuación se presentara el estudio de flujo de caja simplificado, referente a un local
comercial de expendio de bebidas alcohólicas que esta empezando desenvolverse en el
mercado, en el cual se podrá dar énfasis a el cálculo básico de un flujo de caja con sólo
algunos componentes antes mencionados, con el fin de lograr una mejor comprensión del
concepto, sin embargo es prominente evaluar y considerar estos componentes en los casos
de estudio en donde se requiera una mayor profundidad, como en el caso de empresas de
mayor envergadura.
Periodo
Mes 1 Mes 2 Mes 3 Mes 4
Ingresos por Ventas $ 2.400.000 $ 3.200.000 $ 4.000.000 $ 5.500.000
Otros Ingresos 0
Total ingresos $ 2.400.000 $ 3.200.000 $ 4.000.000 $ 5.500.000
Costos Fijos
Arriendo de local $ 500.000 $ 500.000 $ 500.000 $ 500.000
Sueldo a 2 empleados $ 600.000 $ 600.000 $ 600.000 $ 600.000
Costos variables
Compra de bebestibles $ 2.000.000 $ 800.000 $ 1.000.000 $ 1.700.000
Ambientación del local $ 5.000.000 $ 600.000 $ 300.000 $ 150.000
Compra de accesorios para clientes $ 500.000 $ 100.000 $ 50.000 $ 40.000
Publicidad visual exterior y marketing $ 700.000 $ 100.000 $ 70.000 $ 50.000
Pago de luz y agua $ 100.000 $ 130.000 $ 170.000 $ 180.000
Gastos administrativos $ 800.000 $ 730.000 $ 830.000 $ 820.000
Total egresos $ 9.100.000 $ 2.460.000 $ 2.420.000 $ 2.940.000
Inversión inicial $ 4.000.000 $0 $0 $0
Flujo de caja -$ 2.700.000 $ 740.000 $ 1.580.000 $ 2.560.000
Conclusión
En este presente informe se presento el concepto de flujo de caja, logrando definirlo de
manera simplificada, siendo esta más propicia para el entendimiento de cualquier lector,
además de conocer sus componentes y como se constituye; siendo esto muy relevante al
momento de evaluar una empresa, logrando entregar información muy importante para las
decisiones actuales y futuras de dicha empresa.
Referencias bibliográficas
Paginas web
[1] El blog Salmón
http://www.elblogsalmon.com/conceptos-de-economia/el-flujo-de-caja-y-su-
importancia-en-la-toma-de-decisiones
[2] La Comisión Económica para América Latina (CEPAL)
http://www.cepal.org/ilpes/noticias/paginas/0/35060/Eduardo_Contreras_ev_privada_Ilpes. pdf
