PREGUNTA 1

A) Explique qué es el riesgo de reinversión y como afecta este a los inversores. Explique
mediante un ejemplo que sucede con un bono respecto al riesgo de reinversión.

 El riesgo de reinversión:

Representa el riesgo de que los flujos de dinero que genera un instrumento financiero no puedan ser
reinvertidos a la misma tasa de rendimiento que cuando se compró, sino a una tasa inferior.

Si los tipos de interés aumentan, los bonistas se verán beneficiados en este caso por el riesgo de
reinversión, porque podrá reinvertir sus cupones a tasas de interés más altas de las que inicialmente
esperaba (hay que recordar que el riesgo de tipos de interés o efecto precio en este escenario perjudica al
bonista, ya que su bono pierde valor). En caso de que los tipos de interés caigan se producirá lo contrario,
ya que se tendrán que reinvertir los cupones a tasas menores.

El riesgo de reinversión se verá afectado por dos variables:

- El periodo de vida del instrumento: si el periodo de vida del instrumento es amplio, mayor es el
riesgo re reinversión de los flujos.
- La tasa de cupón: cuanto más grande es la tasa de cupón, un mayor flujo del instrumento se
verá afectado por la reinversión a las nuevas tasas, cuando menor es la tasa de cupón menor es
el riesgo de reinversión.

Ejemplo:Pongamos el caso de un jubilado que tiene una cartera de bonos y que vive del ingreso que le
reditúan. Los bonos incluyen en promedio una tasa cupón del 10%. Ahora supongamos que las tasas caen
a 5%. Muchos de los bonos serán retirados y entonces el jubilado habrá de reemplazarlos con otros del
5%. Inclusive los que no sean retirados madurarán y cuando eso ocurre deberán ser reemplazados por
otros de menos rendimiento. En conclusión el jubilado sufrirá una reducción de su ingreso.

B) Cuáles son los tipos de titulización. Haga un diagrama resumen

 Pass trough (traspaso o traslado)

Modalidad por la que el originador (fideicomitente) transfiere en fideicomiso (de forma
momentánea) parte de sus activos a una entidad emisora (fiduciaria), la que a su vez los
incorpora en un patrimonio separado (patrimonio fideicometido) con respaldo en el cual emite
valores que serán adquiridos por los inversionistas (fideicomisarios).

 Pay through
Dentro de esta modalidad se produce una transferencia real de los activos de la originadora en
favor de la entidad emisora, la cual emitirá los nuevos títulos, contra su propio patrimonio.

En estos casos el vehículo utilizado son las Sociedades de Propósito Especial

Fiduciario
Sociedad de
Propósito
Especial
Patrimonio Patrimonio
Temporal Fiduciario

Ventas Dinero Pay Pass Dinero

Originador through through
Clientes Empresa Inversores
Cartera Cartera Títulos

Servidor

Mejorador
 Activos titulizables:

• Carteras o documentos de crédito

• Títulos inscritos en el Registro Público del Mercado de Valores

• Activos Inmobiliarios

• Proyectos específicos

• Flujos futuros

C) Cuáles son las cuatro clasificadoras de riesgo que existen en Perú, cuándo fueron creadas y
cómo realizan la clasificación de los instrumentos.

Las cuatro clasificadoras de riesgo que existe en Perú son:

 EQUILIBRIUM
 PACIFIC CREDIT RATING.
 CLASS & ASOCIADOS S.A.
 APOYO & ASOCIADOS INTERNACIONALES S.A.C. (AAI)

1. EQUILIBRIUM

El inicio de sus actividades fue el 24 de abril de 1996 según consta de la inscripción en el Registro Público
del Mercado de Valores.
Equilibrium realiza la clasificación de los instrumentos de la siguiente forma:

2. PACIFIC CREDIT RATING.

1993
Jasaui & Asociados Economistas inició sus actividades de clasificación de riesgo en el Perú.

1995
Se funda Jasaui & Asociados Clasificadora de Riesgo Joint Venture con Duff & Phelps Credit Rating de
Estados Unidos y aparece Duff & Phelps del Perú (DCR Per).

2000
Debido a la fusión de Fitch IBCA y DCR, se convierte en Pacific Credit Rating (PCR). PCR.
 2009
Se lanza la Metodología de Clasificación de Responsabilidad Fiduciaria en Perú.

Pacif Credit Rating (PCR) realiza la clasificación de los instrumentos de la siguiente forma:

Categoría Acciones comunes

Nivel 1
nivel 2
Primera clase
Nivel 3
Nivel 4
Segunda clase Nivel 5

Bonos provinciales, Depósitos de

Depósitos de Emisiones de
mediano y Emisiones
corto plazo mediano y
municipales y de largo plazo Fondos
Categorías en entidades largo plazo y
entes públicos que en entidades de corto Mutuos
del sistema de acciones
operen bajo tales del sistema plazo
financiero preferentes
jurisdicciones, financiero

Nivel Sobresaliente pAAA pAAA pAAA pAAAf

p1+ PAAf
Nivel Alto PAA Categoría I PAA p1 PAA
p1-
Bueno pA Categoría II pA p2 pA pAf
Satisfecho pBBB Categoría III pBBB p3 pBBB pBBBf
PBB PBB PBB PBBf
No califica para
pB Categoría IV pB p4 pB pBf
inversión
PCCC PCCC PCCC pCCCf
pDD
Incumplimiento pDD Categoría V pDD p5
PDP

3. CLASS & ASOCIADOS S.A.

Es una sociedad constituida en 1994.

Class & Asociados S.A realiza la clasificación de los instrumentos de la siguiente forma:

Empresas Constituidas
Fondos de Inversión en el Exterior
Instrumentos
de Instrumentos de Acciones Instrumentos
deuda de Deuda Comunes Acciones Riesgo Riesgo de deuda de Instrumentos
corto plazo de Largo Plazo y de Inversión Preferenciales Crediticio de Mercado corto plazo de largo plazo
CLA - 1 Categoría AAA 1ra Categoría Categoría aaa Categoría AAA M1 CLA - 1i Categoría AAAi
CLA - 2 Categoría AA 2da Categoría Categoría aa Categoría AA M2 CLA - 2i Categoría AAi
CLA - 3 Categoría A: 3ra Categoría Categoría a Categoría A: M3 CLA - 3i Categoría Ai
CLA - 4 Categoría BBB 4ta Categoría Categoría bbb Categoría BBB M4 CLA - 4i Categoría BBBi
Categoría E Categoría BB 5ta Categoría Categoría bb Categoría BB M5 Categoría Ei Categoría BBi
Categoría B Categoría E Categoría b Categoría B M6 Categoría Bi
Categoría CCC Categoría ccc Categoría C Categoría CCCi
Categoría CC Categoría cc Categoría E Categoría CCi
Categoría C Categoría c Categoría Ci
Categoría D Categoría d Categoría Di
 Categoría E Categoría e Categoría Ei

Fortaleza financiera
A
B
C
D
E

4. APOYO & ASOCIADOS INTERNACIONALES S.A.C. (AAI)

Fue fundada en 1993 para dedicarse exclusivamente a la clasificación de riesgo.

Apoyo & Asociados Internacionales S.A.C. (AAI), realiza la clasificación de los instrumentos de la misma
forma que Fitch Ratings:

I.

PREGUNTA 2

Suponga que usted es un gestor de cartera de bonos. Qué tipo de cartera preferiría si sabe que los tipos
de interés van a subir:

a) Una cartera, con toda clase de bonos, de larga y corta duración, así una variación se compensa
con todos los bonos.
b) Una cartera con bonos de largos vencimientos, porque eso hará que el valor de mi cartera
aumente mucho cuando se de esa subida.
c) Una cartera con todos los bonos de cortos vencimientos, porque de esa forma me
afectaría muy poco esa variación.
d) Una cartera de larga duración y con cupones bajos porque eso hará que el valor de mi cartera
aumente mucho cuando se dé esa subida.

Si se espera que los tipos de interés suban, el precio de los bonos bajarán, en esta situación nos
interesará tener bonos de cortos vencimientos y de ser posible con altas tasas de cupón, para que de esta
forma afecte poco la variación. Además es recomendable que la inversión en bonos se realice en
diferentes empresas, las cuales pertenecen a sectores diferentes para así reducir el riesgo.