Macroeconomía moderna en la práctica:

Cómo la teoría está dando forma a la política

VV Chari y Patrick JK

Durante las últimas tres décadas, la teoría macroeconómica y la práctica de

La macroeconomía de los economistas ha cambiado significativamente, para mejor. La
macroeconomía está ahora firmemente basada en los principios de
teoría económica. Estos avances no se han limitado a la torre de marfil. Encima
En las últimas décadas, Estados Unidos y otros países han emprendido una
variedad de cambios de políticas que son precisamente lo que la teoría macroeconómica
de los últimos
30 años sugiere.
La evidencia de que estos avances teóricos han tenido un efecto significativo
sobre la práctica de las políticas es a menudo difícil de ver para los formuladores de
políticas y asesores que
están involucrados en el alboroto de la formulación de políticas del día a día, pero es fácil
ver si uno
da un paso atrás y adopta una perspectiva a más largo plazo. Ejemplos de los efectos de la
teoría.
sobre la práctica de la política incluyen una mayor independencia del banco central;
adoptar-
fijación de metas de inflación y otras reglas para guiar la política monetaria; aumentó
dependencia de impuestos al consumo y al trabajo en lugar de impuestos a la renta del
capital; y
una mayor conciencia de los costos de las políticas que distorsionan los mercados
laborales.
Tres acontecimientos clave en la macroeconomía académica han dado forma a
Análisis de la política económica: la crítica de Lucas a la evaluación de políticas debida a
Robert
Lucas (1976), la crítica de la inconsistencia temporal de la política discrecional debida a
Finn
Kydland y Edward Prescott (1977) y el desarrollo de métodos cuantitativos
Modelos dinámicos estocásticos de equilibrio general siguiendo a Finn Kydland y Edward
Prescott (1982).1 Lucas argumentó que la teoría económica implica que
preferencias y tecnología son invariantes a la regla que describe la política, pero eso
las reglas de decisión que describen el comportamiento de los agentes privados no lo son.
En una serie de
ejemplos gráficos, demostró que los análisis de políticas estándar en ese momento, que
Supuesta invariancia de las reglas de decisión, condujo a políticas dramáticamente
indeseables.
prescripciones. Kydland y Prescott sostuvieron que un régimen en el que los formuladores
de políticas
Establecer reglas contingentes estatales de una vez por todas es mejor que un régimen
discrecional.
en el que los formuladores de políticas eligen secuencialmente la política óptima dada su
situación actual.
situación.
El efecto práctico de la crítica de Lucas es que tanto los académicos como los políticos
 Los macroeconomistas orientados ahora toman en serio los análisis de políticas sólo si se
basan
sobre modelos cuantitativos de equilibrio general en los que los parámetros de preferencias
y se argumenta razonablemente que las tecnologías son invariantes con respecto a la
política. El tiempo incon-
La crítica a la coherencia ha tenido una influencia importante en la práctica de la banca
central y
formulación de políticas fiscales en los últimos 30 años.
Los modelos cuantitativos de equilibrio general que se desarrollaron en
Las respuestas a la crítica de Lucas se han vuelto cada vez más sofisticadas con el tiempo,
incluidos modelos con imperfecciones en los mercados financieros, precios rígidos y otros
no neutralidades monetarias, competencia imperfecta, mercados incompletos y
otras fricciones (Cooley, 1995). Estos modelos han producido cuatro propiedades sólidas:
vínculos de políticas monetarias y fiscales óptimas bajo compromiso: 1) monetaria
La política debe llevarse a cabo de manera que mantenga las tasas de interés nominales y
la inflación.
tarifas bajas; 2) las tasas impositivas sobre el trabajo y el consumo deberían ser
aproximadamente constantes
con el tiempo; 3) los impuestos sobre la renta del capital deberían ser aproximadamente
cero; y 4) retornos sobre
La deuda y los impuestos sobre los activos deberían fluctuar para proporcionar un seguro
contra situaciones adversas.
choques.
Los macroeconomistas también han estado aplicando provechosamente las herramientas
básicas de la economía general.
Teoría del equilibrio, técnicas computacionales y una comprensión profunda de las claves.
características de los datos a una amplia área de fenómenos fuera de áreas estrictamente
definidas.
macroeconómica. Estos incluyen diferencias de ingresos entre países, fertilidad entre
comportamiento a lo largo del tiempo y de los países, la dinámica de la distribución del
tamaño de las empresas y
los costos de eficiencia del estado de bienestar. Un buen ejemplo de este tipo de trabajo es
el
estudio de las diferencias en el desempeño del mercado laboral entre Estados Unidos y
Europa. Aunque un trabajo de este tipo todavía no ha afectado directamente a la política,
alguna vez lo hará
sus lecciones de política, cuidadosamente fundamentadas en teoría y análisis de datos,
son claramente
comunicado a los responsables políticos y al público.
Aquí nos hemos centrado en el papel de la teoría en la configuración de las políticas. En la
práctica, de
Por supuesto, la causalidad corre en ambas direcciones. Los teóricos a menudo trabajan
en problemas motivados por
están condicionados por cuestiones políticas específicas y experiencias específicas. La
mentalidad de los formuladores de políticas
y las actitudes están influenciadas, tal vez inconscientemente, por desarrollos teóricos
aparentemente remotos. Sin embargo, la lectura más sencilla de los acontecimientos
en la política macroeconómica es que estuvieron fuertemente influidos por la evolución de
teoría macroeconómica.

Desarrollos teóricos modernos

Expectativas y Análisis de Política Macroeconómica
La crítica de Lucas llevó a los economistas a comprender que las decisiones de las
personas gobiernan
cambiar cuando hay un cambio en la forma en que se lleva a cabo la política. Lucas (1976)
fuerza-
Sostuvo plenamente que la pregunta "¿Cómo deberían establecerse las políticas hoy?"
estaba mal planteado. En
En la mayoría de las situaciones, las decisiones actuales de las personas dependen de sus
expectativas sobre lo que
serán las políticas futuras. Esas expectativas dependen, en parte, de cómo la gente espera
que los responsables políticos se comporten. Por lo tanto, los macroeconomistas ahora
están de acuerdo en que cualquier
El análisis de políticas debe incluir una especificación clara de cómo una elección actual de
política
moldearán las expectativas de políticas futuras.
Para ver más concretamente por qué analizar las políticas requiere especificar cómo se
implementarán las políticas.
establecerse en el futuro, consideremos dos ejemplos. Primero, considere una autoridad
monetaria
decidir sobre la política monetaria de hoy. Esta autoridad necesita prever cómo
variables como la inflación y la producción se comportarán ahora y en el futuro, lo que
significa que debe pronosticar el comportamiento privado en el futuro. Pero las decisiones
de
Los actores privados dependen de sus expectativas sobre la política monetaria futura. si es
privado
Los actores esperan una política monetaria estricta en el futuro, reaccionarán al precio
actual.
y las presiones salariales en un sentido; si esperan una política monetaria laxa en el futuro,
reaccionarán de manera diferente. Por lo tanto, la autoridad monetaria no puede predecir
cómo
La economía responderá hoy a una decisión política a menos que también pueda predecir
cómo
Las expectativas de la gente sobre la política monetaria futura cambiarán como resultado
de la
decisiones actuales. La autoridad monetaria también necesita predecir cómo se comportará
su propia
El comportamiento cambiará en el futuro como resultado de sus acciones actuales.
A continuación, consideremos una autoridad fiscal que decide cómo gravar los ingresos del
capital. Este
La autoridad necesita pronosticar cómo se revertirán la producción, la inversión y otras
variables.
responder a sus decisiones. Las decisiones de inversión, por ejemplo, dependen de la
decisión de los inversores.
expectativas sobre las tasas impositivas futuras. Si los inversores esperan que las tasas
impositivas futuras sean bajas, entonces
 invertirán más hoy; si es alto, entonces menos hoy. En consecuencia, la autoridad fiscal
No podemos predecir cómo responderá la inversión, por ejemplo, a un recorte de
impuestos actual a menos que
sabe cómo cambiarán las expectativas de la gente sobre las tasas impositivas futuras como
resultado de la
cortar. La autoridad fiscal también necesita predecir cómo se comportará su propio
comportamiento futuro.
cambiar como resultado de sus acciones actuales.
Teniendo presente esta preocupación por las expectativas, los macroeconomistas ahora
coinciden en que
Un marco coherente para el diseño de la política económica consta de tres partes: una
modelo para predecir cómo se comportará la gente bajo políticas alternativas, un sistema
de bienestar
criterio para clasificar los resultados de políticas alternativas y una descripción de cómo
Las políticas se establecerán en el futuro.
El entorno para el cual es más fácil describir cómo se establecen las políticas futuras
es el régimen de compromiso. En tal régimen, todas las políticas para hoy, mañana, el
día después y así sucesivamente, se establecen hoy y no se pueden cambiar. Estas
políticas podrían ser
dependiendo de diversos eventos que podrían ocurrir en el futuro. El modelo puede
entonces
utilizarse para predecir las consecuencias de diversos planes de política y puede utilizarse
para
encontrar el plan óptimo. Este procedimiento tiene su origen en la tradición de las finanzas
públicas.
derivado de Ramsey (1927), por lo que esta secuencia de políticas óptimas se denomina
como políticas de Ramsey y sus resultados asociados como resultados de Ramsey.

El problema de la inconsistencia temporal

La crítica de Lucas (1976) abordó situaciones en las que las expectativas de futuro
Las políticas afectan las decisiones actuales. Así pues, la crítica de Lucas lleva
naturalmente a pensar
sobre la evaluación de políticas como comparación de conjuntos alternativos de reglas que
describen las políticas
tanto ahora como en el futuro. En la práctica, por supuesto, las sociedades tal vez no
puedan
comprometerse con políticas futuras. En una serie de ejemplos gráficos, Kydland y Prescott
(1977) (pronto seguido por Calvo, 1978; Fischer, 1980) analizaron políticas con y
sin compromiso y demostró que las políticas de Ramsey a menudo son inconsistentes en el
tiempo;
es decir, los resultados con compromiso son diferentes de aquellos sin compromiso.
Sus ejemplos sugieren que los problemas de inconsistencia temporal surgen cuando las
personas
Las decisiones actuales dependen de las expectativas de las políticas futuras. Desde que
la gente decidió
Ya se han realizado las decisiones cuando llega la fecha futura, el gobierno a menudo tiene
un incentivo para renegar de las políticas de Ramsey.
Para comprender mejor este problema, consideremos nuevamente ejemplos de
 y política fiscal. El ejemplo de política monetaria está motivado por el trabajo de Kydland
y Prescott (1977) y Barro y Gordon (1983). Supongamos que al principio
de cada período, quienes fijan los salarios eligen los salarios nominales para alcanzar un
nivel objetivo de
salarios reales. Luego, la autoridad monetaria elige la tasa de inflación. Si la inflación es
más alto de lo que esperaban los fijadores de salarios, entonces los salarios reales son
más bajos que el nivel objetivo,
las empresas demandan más trabajo y la producción es mayor que su tasa natural (que es
su
nivel cuando los salarios reales están en su nivel objetivo). La autoridad monetaria quiere
maximizar el bienestar de la sociedad, que aumenta en producción y disminuye en
inflación.
ción. A medida que aumenta la producción, el supuesto natural es que los beneficios
marginales de
Los aumentos en la producción caen debido a la disminución de la utilidad marginal.
Suponemos en
Además, a medida que aumenta la inflación, aumentan los costos marginales de los
aumentos de la inflación.
Este supuesto se cumple en muchos modelos de equilibrio general.
Para ver que hay un problema de inconsistencia de tiempo en esta configuración, considere
la
mejores resultados bajo compromiso, los resultados de Ramsey. Pensamos en el
compromiso como una situación en la que al principio de los tiempos la sociedad prescribe
una regla para
la conducción de la política monetaria en todos los períodos. La autoridad monetaria
entonces simplemente
implementa la regla. La mejor regla bajo compromiso prescribe inflación cero en
todos los periodos. Según esta regla, los salarios reales son iguales a su nivel objetivo.
para ver por qué
La inflación cero es óptima, considere una regla que prescribe inflación positiva. Salario
Los reguladores anticipan una inflación positiva y fijan sus salarios nominales
apropiadamente más altos. Bajo esta política, los salarios reales todavía están en su nivel
objetivo, la producción es
no se ve afectada, pero la inflación es positiva. Claramente este resultado es peor que uno
bajo
una política que prescribe inflación cero.
Considere los próximos resultados sin compromiso. Pensamos que ningún compromiso es
Situación en la que en cada período la autoridad monetaria elige la política óptima.
dados los salarios nominales que quienes fijan los salarios ya han elegido. En el resultado
Como resultado, llamado resultado estático discrecional, la inflación es necesariamente
positiva, mientras que
la producción es a su tasa natural. Para ver por qué la inflación es necesariamente positiva,
supongamos, por
manera de contradicción, que las tasas de inflación son cero, por lo que quienes fijan los
salarios
salarios anticipando una inflación cero. Sin embargo, una vez fijados los salarios
nominales, el
 La autoridad monetaria se desviará y generará inflación para aumentar la producción. Por
eso,
la inflación debe ser positiva. Para ver por qué la producción está a su tasa natural, observe
que los salarios
Los emisores anticipan racionalmente las acciones de la autoridad monetaria de modo que
los salarios reales
están en su nivel objetivo. En el resultado discrecional estático, la inflación está en un nivel
alto
nivel suficiente para que el costo marginal de desviarse hacia una tasa de inflación aún
mayor
es igual al beneficio marginal del aumento de la producción
En el caso de la política fiscal, un buen ejemplo del problema de la inconsistencia temporal
se basa en Kydland y Prescott (1977). Consideremos un modelo en el que el gobierno
El gobierno necesita recaudar ingresos provenientes de impuestos proporcionales sobre el
capital y el ingreso laboral.
para financiar una determinada cantidad de gasto público. Bajo compromiso, la sociedad
elige una regla para fijar las tasas impositivas en todos los períodos, y la autoridad fiscal
implementa
Menciona la regla. En cualquier instante, el stock de capital está dado por la inversión
pasada.
decisiones; sin embargo, la oferta de mano de obra puede cambiar con relativa rapidez. La
clave
La influencia en las decisiones de inversión que determinan el stock de capital en el futuro
es
la rentabilidad después de impuestos esperada en el futuro, mientras que la influencia clave
en el mercado laboral
decisiones de oferta es la tasa salarial actual después de impuestos. Entonces la mejor
política del gobierno
El objetivo de los tipos impositivos actuales es gravar el capital con tipos elevados y el
trabajo con tipos bajos. Esta política
no distorsiona las decisiones de oferta de capital, ya que el stock de capital es fijo y
irreversible en el sentido de que los bienes de capital no pueden convertirse directamente
en consumo.
bienes. La política también garantiza que la oferta laboral no se distorsione mucho, ya que
el impuesto
los tipos de interés sobre la mano de obra son bajos. Para tasas impositivas futuras, la
mejor política es comprometerse a establecer tasas bajas
tipos de interés sobre el capital para estimular la inversión y recaudar el resto de los
ingresos necesarios
con tasas más altas sobre el trabajo.
Consideremos a continuación los resultados sin compromiso. En cada período, el fiscal
La autoridad todavía tiene un incentivo para gravar fuertemente los ingresos del capital, ya
que el stock de capital
es fijo y gravar ligeramente los ingresos laborales para evitar distorsionar la oferta laboral.
Sin
Sin embargo, hoy en día los inversores esperan racionalmente que los altos impuestos
sobre el capital
 Los ingresos continuarán en el futuro, ya que dichos impuestos son preferidos en cada
momento.
período, y la inversión será baja. En equilibrio, el stock de capital es menor que
estaría bajo compromiso, y tanto la producción como el bienestar están
correspondientemente
inferiores a los que serían bajo compromiso.
El mensaje de ejemplos como estos es que la formulación de políticas discrecionales sólo
tiene
costos y ningún beneficio, de modo que si se puede obligar a los responsables de las
políticas gubernamentales a comprometerse a una regla política, la sociedad debería
obligarlos a hacerlo. Nuestros ejemplos no tienen sobresaltos. En
En entornos estocásticos, la regla de política óptima depende de los shocks que
afectar la economía. Un argumento estándar contra el compromiso y a favor de la
discreción
es que especificar todas las contingencias posibles en una regla hecha bajo compromiso
es extremadamente difícil, y la discreción ayuda a los responsables de las políticas a
responder a situaciones no especificadas y
emergencias imprevistas. Este argumento es menos convincente de lo que parece. Cada
El defensor de la política basada en reglas reconoce la necesidad de cláusulas de escape
en el
caso de emergencias imprevistas o acontecimientos improbables. Estas cláusulas de
salvaguardia, por supuesto,
Por supuesto, reintroduciremos un problema de inconsistencia temporal, pero en una forma
más limitada.
Casi por definición, las desviaciones de tales reglas ocurrirán raramente; por lo tanto, el
tiempo
El problema de inconsistencia que surja de las cláusulas de escape será pequeño.
Compromiso
a una norma con cláusulas de escape no es inviable.
¿Qué se puede hacer para mejorar el problema de la inconsistencia temporal antes de
¿compromiso? Un enfoque superficialmente atractivo es aprobar legislación que exija la
autoridad monetaria o fiscal para cumplir las normas. Este enfoque es más problemático.
ático de lo que parece. En la mayoría de los entornos macroeconómicos en los que el
tiempo es inconsistente,
problemas de tendencia, dada una regla inicialmente establecida, todos los miembros de la
sociedad (o una gran
mayoría) quisiera desviarse de él. Las legislaturas tendrán un fuerte incentivo para
permitir que la autoridad monetaria o fiscal se desvíe de la regla establecida. Ser
Por lo tanto, los intentos eficaces de mejorar el problema de la inconsistencia temporal
deben
imponer costos a los responsables de la formulación de políticas por desviarse de las
reglas acordadas anteriormente.
Las formas más estudiadas de imponer tales costos dependen de la reputación o
desencadenar mecanismos estratégicos. Estos mecanismos pueden conducir a mejores
resultados en condiciones
discreción que los resultados discrecionales estáticos. De hecho, si los responsables de las
políticas descuentan
en el futuro, estos mecanismos pueden llevar a los responsables de las políticas a elegir
 Resultados de Ramsey.
Nuestra ilustración de tales mecanismos se basa en la de Chari, Kehoe y Prescott.
(1989) análisis de Kydland y Prescott (1977) y Barro y Gordon (1983)
Ejemplo de política monetaria. Considere el siguiente mecanismo de estrategia de
activación en un
versión de horizonte infinito de este ejemplo. En este mecanismo, mientras el monetario
Si la autoridad ha elegido las políticas de Ramsey en el pasado, quienes fijan los salarios
esperan que
continuar haciéndolo; Sin embargo, si la autoridad monetaria alguna vez se ha desviado de
la
Políticas de Ramsey, quienes fijan los salarios esperan que elija las políticas discrecionales
estáticas
para siempre en el futuro. Con estas creencias de los agentes privados, la autoridad
monetaria
entiende que si se infla inesperadamente, obtiene una ganancia actual de la asociación.
aumento previsto de la producción, pero una pérdida en todos los períodos futuros igual a
la diferencia en el bienestar
entre el resultado discrecional estático y el resultado de Ramsey. En esta situación-
ción, si la autoridad monetaria descuenta lo suficiente el futuro, entonces no
desviarse. Aunque el uso de mecanismos de estrategias de activación es atractivo, existe
una dificultad.
es que muchos resultados pueden resultar de estrategias desencadenantes, y no es obvio
cómo
la sociedad se coordinará para lograr un buen resultado.
Otro recurso para mejorar el problema de la inconsistencia temporal es delegar
política a una autoridad independiente (Rogoff, 1985). Una noción de lo que significa que
una autoridad sea independiente es que la sociedad enfrenta grandes costos para despedir
a la autoridad.
y sustituirlo por otro. Ilustramos este dispositivo en Kydland y Prescott.
(1977) ejemplo de política monetaria, modificado para incluir a los responsables políticos
potenciales que
difieren en términos de su aversión a la inflación. Supongamos que el formulador de
políticas designado es
Extremadamente reacio a la inflación. Después de que los fijadores de salarios hayan
elegido sus salarios nominales,
a este formulador de políticas le resulta muy costoso diseñar una inflación sorpresa.
Fijadores de salarios
anticipar este comportamiento, y el resultado es una inflación baja con una producción en
su nivel natural.
tasa.
Tenga en cuenta que si despedir a la autoridad no es costoso, el dispositivo de delegación
no es
eficaz. La autoridad será destituida una vez que los fijadores de salarios hayan fijado su
nominal
salarios y se nombrará una autoridad más representativa de la sociedad. Salario
Los establecedores anticiparán este comportamiento y los resultados serán simplemente la
estática.
 resultados discrecionales. Hacer que sea costoso despedir a la autoridad esencialmente
hace que
resulta costoso para la sociedad desviarse de algún conjunto de reglas y, por lo tanto,
introduce un
forma específica de compromiso Otro dispositivo más para mejorar el problema de la
inconsistencia temporal es configurar
Instituciones que garantizan que las políticas no puedan implementarse hasta varios
períodos.
después de que sean elegidos. Para ver la ventaja de tales retrasos en la implementación,
recuerde el
Ejemplo de política fiscal. Allí, sin compromiso, la política óptima es fijar el
La tasa impositiva sobre la renta del capital es alta, ya que el stock de capital está
determinado enteramente por el pasado.
decisiones de inversión y fijar una tasa impositiva baja sobre los ingresos laborales, ya que
la oferta de mano de obra
Las decisiones están determinadas principalmente por las tasas impositivas actuales.
Supongamos que el fiscal
La autoridad todavía elige tasas impositivas sobre los ingresos del capital y del trabajo,
pero que ahora estos impuestos
Las tarifas sólo pueden implementarse varios períodos después de su elección. Bajo tal
instituciones, elegir una tasa impositiva alta sobre los ingresos de capital tenderá a reducir
inversión, al menos hasta la fecha de implementación, y dará lugar a la correspondiente
reducción del capital social. En este entorno, el retraso en la implementación
significa que los responsables de las políticas se ven obligados a afrontar al menos parte
de las distorsiones
derivados de los elevados impuestos sobre el capital.

Reglas óptimas y política monetaria

Los macroeconomistas ahora pueden decir a los responsables de las políticas que para
lograr resultados óptimos,
deberían diseñar instituciones que minimicen el problema de la inconsistencia temporal
promover un compromiso con las normas políticas. Sin embargo, ¿a qué políticas
particulares
¿Deben comprometerse los responsables políticos? Para muchos macroeconomistas que
consideran
esta pregunta, los modelos cuantitativos de equilibrio general se han convertido en el
caballo de batalla
modelo, y resultan ofrecer respuestas sorprendentemente nítidas. Macroeconomistas ahora
En general, estamos de acuerdo en cuatro propiedades que deberían tener las políticas
óptimas y en cuándo.
Las calificaciones de esas propiedades son apropiadas. Una de las cuatro propiedades
se aplica a la política monetaria; los otros tres, principalmente a la política fiscal.

Reglas óptimas para la política monetaria

En el área de la política monetaria, la regla óptima es fijar la política de modo que los tipos
nominales
Las tasas de interés y la inflación serán bajas. Este resultado se debe al célebre trabajo de
 Milton Friedman (1969), que ha sido defendido y complementado por más
trabajo reciente basado en principios estándar de finanzas públicas.
El argumento de Friedman surge de un análisis de las fuerzas que determinan el dinero.
sosteniendo decisiones. El dinero beneficia a los individuos y por lo tanto a la sociedad al
reducir la
costos de realizar transacciones. Desde la perspectiva de cada individuo, la oportunidad
El costo del dinero es el interés nominal sacrificado que podría obtenerse invirtiendo.
eso en su lugar. Los individuos equiparan sus beneficios marginales por tener y usar
efectivo
al costo de oportunidad de mantener efectivo. Desde la perspectiva de la sociedad, la
oportunidad
El costo de producir dinero es cercano a cero. La sociedad debe conducir la política
monetaria
de modo que el tipo de interés nominal sea igual al coste de oportunidad de producir
dinero;
por lo tanto, la tasa de interés nominal debería ser cercana a cero. Esta recomendación
para la política monetaria se conoce como regla de Friedman. (Esta regla no debe
confundirse
con una regla del k-porcentaje para aumentar los agregados monetarios a lo largo del
tiempo también defendió
por Friedman.) Esta recomendación es válida tanto en términos deterministas como
estocásticos.
ambientes.
Una forma alternativa de implementar la regla de Friedman es pagar intereses sobre el
dinero.
Aunque puede resultar tecnológicamente difícil pagar intereses sobre el dinero, es
posible pagar intereses sobre cuentas corrientes y otros medios para realizar
transacciones.
ciones. Este razonamiento sugiere que eliminar políticas como la Regulación Q que limitan
Los pagos de intereses sobre los depósitos a la vista nos acercan a la regla de Friedm.
Phelps (1973) planteó lo que al principio parecía un argumento convincente de que una
Es poco probable que una tasa de interés nominal cercana a cero sea óptima en la
práctica. El lo notó
que si los ingresos del gobierno deben aumentar a través de impuestos distorsionantes, la
solución óptima
La política consiste en gravar todos los bienes, incluidos los servicios de liquidez derivados
de
mantener dinero, de modo que la tasa de interés óptima sea sustancialmente mayor que
cero.
Sin embargo, en Chari, Christiano y Kehoe (1996) demostramos que para una clase de
economías consistentes con la evidencia sobre la ausencia de tendencias de largo plazo en
el
relación entre la producción y los saldos reales, una tasa de interés nominal cercana a cero
es de hecho
óptimo, incluso si los ingresos del gobierno deben aumentar mediante impuestos
distorsionantes. Para
En tales economías, el dinero actúa como un bien intermedio, y para el público bien
conocido
 Por razones financieras, gravar los bienes intermedios no es lo óptimo.
Una forma intuitiva de pensar en la regla de Friedman es que prescribe la
tasa real de rendimiento del dinero ajustada al riesgo sea la misma que la tasa real
(ajustada al riesgo)
tasa de rendimiento de otros activos. En un entorno determinista, no hay ajustes de riesgo
son necesarios, y la regla de Friedman implica deflación al tipo de interés real. Alguno
Los economistas han interpretado que la regla de Friedman siempre requiere deflación en
el nivel
tasa de interés real. Sin embargo, en Chari, Christiano y Kehoe (1996) demostramos que
esta interpretación es errónea al demostrar que en un escenario parametrizado plausible
entorno estocástico, aunque la tasa de interés nominal óptima sigue siendo cero,
no hay deflación. De hecho, bajo la política óptima, la tasa de inflación es
aproximadamente cero porque el dinero resulta ser una protección contra las fluctuaciones
reales, pagando
relativamente más en los malos tiempos y relativamente menos en los buenos tiempos. De
hecho, el dinero se vuelve
resulta ser una cobertura suficiente para que incluso con inflación cero, su tasa real
ajustada al riesgo
El rendimiento es igual al de otros activos.
Pasemos ahora a algunas salvedades. En algunos conocidos macroeconómicos
En estos modelos, las tasas de interés nominales positivas son óptimas. Normalmente, en
estos modelos, si
el gobierno tenía un conjunto suficientemente rico de instrumentos fiscales, entonces un
nominal cero
La tasa de interés sería óptima, pero las tasas de interés nominales positivas pueden tener
sentido.
si el conjunto de instrumentos disponibles para el gobierno es restringido.
Las tasas de interés nominales positivas son óptimas en modelos de precios rígidos con
tasas nominales
precios o salarios fijados de forma escalonada y en los que el gobierno está restringido
a la deuda nominal no contingente y a los impuestos al consumo no contingentes. Ausente
Tal rigidez, incluso cuando el gobierno está tan restringido, una tasa de interés nominal
de cero es óptimo y la inflación volátil se utiliza para hacer que la deuda nominal imite la
real.
deuda contingente del Estado (Chari, Christiano y Kehoe, 1991). Si los precios nominales o
los salarios se fijan de manera escalonada, entonces esa volatilidad de la inflación es
costosa porque
las fluctuaciones de la inflación inducen fluctuaciones indeseables en los precios relativos.
En esto
Al establecer una política monetaria óptima se compensan dos objetivos deseables: uno es
mantener
estabilidad de precios para evitar las malas asignaciones inducidas por las fluctuaciones de
los precios relativos.
La otra es minimizar el desperdicio social que supone el uso de métodos de conducta
ineficientes.
transacciones. No sorprende que, en este contexto, la política monetaria óptima implique
un compromiso entre tasas de interés positivas para reducir la inflación y promover los
precios
 estabilidad por un lado y un tipo de interés nominal cero por el otro (Benigno
y Woodford, 2003; Khan, King y Wolman, 2003; Siu, 2004; Schmitt-Groh6
y Uribe, 2004). Las fluctuaciones indeseables de los precios relativos pueden evitarse si
Están disponibles la deuda contingente del Estado o los impuestos al consumo
contingentes del Estado.
(Correia, Nicolini y Teles, 2004).
Otro conjunto de entornos donde las tasas de interés nominales positivas son óptimas son
aquellos que tienen un conjunto restringido de activos disponibles para compartir el riesgo
entre individuos. En esto
En este contexto, las transferencias de suma global financiadas mediante la impresión de
dinero redistribuyen el ingreso del
temporalmente ricos a los temporalmente pobres. La inflación impone un impuesto mayor a
quienes
tienen más dinero y, en este contexto, los hogares que tienen más dinero son los
temporalmente rico. Estas transferencias proporcionan una forma de compartir riesgos y,
por lo tanto, ayudan a aumentar
bienestar. Una política monetaria óptima compensa los beneficios de compartir el riesgo
con la
desperdicio social por el uso de métodos ineficientes para realizar transacciones, e implica
un
tasa de interés nominal positiva (Levine, 1991). Aquí también existe un conjunto
suficientemente rico de políticas fiscales.
Los instrumentos de política pueden ofrecer una solución parcial, compartir el riesgo y
permitir que el sistema monetario
autoridad para seguir la regla de Friedman (da Costa y Wemrning, 2003).
Así, la teoría macroeconómica moderna sostiene que el interés nominal positivo
Las tasas son óptimas sólo si el conjunto de instrumentos disponibles para el gobierno es
restringido. Dado que esta situación es muy probable en la práctica, una política monetaria
óptima
implica un compromiso entre los objetivos de tasas de interés nominales cero y otros
objetivos. La conclusión sólida no es que las tasas de interés nominales deban ser
literalmente cero,
pero que las tasas de interés nominales y las tasas de inflación deberían ser bajas.
La definición práctica de bajas tasas de interés y de inflación es un tema de
discusión continua, particularmente debido a los sesgos en la medición de las tasas de
inflación
debido a cambios de calidad. Aunque no ha surgido ningún consenso sobre la definición de
baja inflación, la mayoría de los macroeconomistas coinciden en que una inflación
sostenida superior a
El 3 por ciento anual es inaceptablemente alto.

La evolución de la política monetaria

Durante las últimas tres décadas, una variedad de propuestas específicas de política
monetaria
consistentes con los desarrollos de la teoría macroeconómica han sido debatidos y
implementado alrededor del mundo. Los banqueros centrales y otras políticas monetarias
 Los formuladores han comenzado a concentrarse en la estabilidad de precios y el control
de la inflación como
sus principales objetivos. Muchos países han cambiado su marco institucional.
trabaja para la formulación de políticas monetarias en un aparente reconocimiento del
tiempo
problema de inconsistencia. Estos cambios han enfatizado la importancia de
credibilidad, transparencia y rendición de cuentas, así como la importancia de
declaraciones, o reglas, sobre los objetivos de la política monetaria y los métodos por
que esa política responderá a circunstancias variables. Todos estos cambios apuntan
a un cambio mundial hacia el método de formulación de políticas basado en reglas
prescrito
por la teoría macroeconómica moderna.
Dos tipos de cambios institucionales son especialmente evidentes en la práctica de
la política monetaria. Los bancos centrales se han vuelto sustancialmente más
independientes del
autoridades políticas y, cada vez más, los estatutos de los bancos centrales
destacó la primacía de las metas de inflación y la estabilidad de precios
Una extensa literatura empírica ha sostenido que la independencia del banco central
ayuda a reducir las tasas de inflación sin consecuencias adversas sobre la producción.
Figura 1,
que reproduce la Figura 1A de Alesina y Summers (1993), muestra que los países
Los intentos con bancos centrales que son más independientes tienden a tener una
inflación más baja.
tarifas. Alesina y Summers (1993) también muestran que los países con mayor
independencia
Los bancos centrales debilitados no sufren en términos de desempeño de la producción.
Una interpretación
La conclusión de estos hallazgos es que las instituciones que promueven la independencia
del banco central
mejorar el problema de la inconsistencia temporal. Bajo esta interpretación, los hallazgos
en la literatura respaldan la característica clave de Kydland y Prescott (1977)
ejemplo: reducir el problema de inconsistencia temporal mejora la inflación pero no tiene
efecto sobre la producción.
Bernanke, Laubach, Mishkin y Posen (1999) han sostenido que la inflación
La selección de objetivos está avanzando hacia un régimen basado en reglas. Su idea (p.
24) es que
"La fijación de objetivos de inflación requiere rendir cuentas al público de los objetivos a
largo plazo proyectados.
implicaciones de sus acciones políticas de corto plazo". Esta contabilidad puede ayudar
mejorar el problema de la inconsistencia temporal asegurando que la im-
Las implicaciones de las acciones políticas de corto plazo se tienen en cuenta
explícitamente en el
proceso de formulación de políticas.
En la práctica, el establecimiento de metas de inflación a menudo implica establecer bandas
de niveles aceptables.
tasas de inflación (por ejemplo, Bernanke y Mishkin, 1997). En modelos teóricos
Sin información privada, la política óptima no implica establecer bandas, sino
más bien implica especificar exactamente qué debe hacer la autoridad monetaria en cada
 estado. En este sentido, tales modelos implican que la autoridad monetaria no debería
tener
discreción. Athey, Atkeson y Kehoe (2005) construyen un modelo en el que el
autoridad monetaria tiene información privada sobre la economía y muestra que la
La política óptima permite una discreción limitada en el sentido de que especifica rangos
aceptables para
inflación y otorga a la autoridad monetaria total discreción dentro de esos rangos.
De esta manera, Athey, Atkeson y Kehoe proporcionan una justificación teórica para el tipo
de metas de inflación que a menudo se observa en la práctica.
Quizás el ejemplo más vívido tanto del movimiento hacia la independencia
y el movimiento hacia un método de formulación de políticas basado en reglas se
encuentra en
los estatutos del Banco Central Europeo (BCE). El artículo 105 del tratado que establece
El banco central afirma que "el objetivo principal" del Sistema Europeo
de los Bancos Centrales será "mantener la estabilidad de precios". Artículo 107 del tratado
enfatiza y protege la independencia del banco central al ordenar que
"ni el BCE, ni un banco central nacional, ni ningún miembro de su grupo de decisión-
Los organismos encargados de la elaboración solicitarán o aceptarán instrucciones de las
instituciones o organismos comunitarios.
organismos, de cualquier gobierno de un Estado miembro o de cualquier otro organismo".
Además, el Tratado de Maastricht y el Pacto de Estabilidad y Crecimiento contienen
disposiciones
Restringir las políticas fiscales en los países miembros para facilitar la búsqueda de la
estabilidad de precios.
El cambio en la conducta de la política monetaria europea es
especialmente marcado para países distintos de Alemania de la Unión Monetaria Europea.
En los últimos 20 años, la política monetaria del Reino Unido también ha avanzado
en la dirección de una mayor independencia, así como hacia una política basada en reglas
haciendo. Después de experimentar una importante crisis cambiaria, el Reino Unido
adoptó una forma de metas de inflación en octubre de 1992. En mayo de 1997 (y
subsecuentemente)
formalizado con frecuencia por la Ley del Banco de Inglaterra de 1998), el Banco de
Inglaterra
obtuvo independencia operativa del gobierno. El Banco de Inglaterra es
ahora se requiere específicamente principalmente buscar la estabilidad de precios y sólo
secundariamente
asegurarse de que sus políticas sean coherentes con los objetivos de crecimiento y
empleo.
tivos del gobierno. El gobierno fija periódicamente una meta de inflación,
Actualmente es del 2 por ciento, y el banco central tiene amplia libertad para lograr este
objetivo.
objetivo. Como parte del objetivo de inflación, el gobierno también establece rangos de
inflación aceptables.
fluctuaciones de la inflación. Si la inflación se sale de su rango objetivo, el banco central
está obligado a informar sobre las causas de esta desviación, la acción de política
correctiva
el banco central planea tomar, y el período dentro del cual la inflación se mantendrá
Se espera que regrese a su rango objetivo.
El movimiento hacia una política monetaria basada en reglas es generalizado. Para 2002,
22 países habían adoptado marcos monetarios que enfatizan las metas de inflación
(Truman, 2003). Los siguientes países están listados por fecha en que la inflación
se adoptó (y en algunos casos se volvió a adoptar) la focalización: en 1989, Nueva
Zelanda; en
1990, Chile; en 1991, Canadá e Israel; en 1992, el Reino Unido; en 1993,
Australia, Finlandia y Suecia; en 1995, España y México; en 1997, la República Checa
lic e Israel (nuevamente); en 1998, Polonia y Corea; en 1999, Brasil, Chile (nuevamente) y
Colombia; en 2000, Tailandia y Sudáfrica; en 2001, Hungría, Islandia y
Noruega; en 2002, Perú y Filipinas. Todos estos países han publicado abiertamente
han definido sus objetivos de inflación y han descrito su marco monetario como uno
de fijar metas de inflación. Es evidente que el objetivo de inflación es mundial; los países
varían
desde las economías desarrolladas hasta las economías de mercado emergentes. El
número de países
Los intentos de adoptar metas de inflación están aumentando con el tiempo.
El primer país en adoptar metas de inflación, Nueva Zelanda, ha seguido el ejemplo
más lejos en el establecimiento de un régimen basado en reglas. Antes de 1989, la política
monetaria en Nueva
Zelanda estaba lejos de estar basada en reglas. Como Nicholl y Archer (1992, p. 316)
describa: "Nueva Zelanda experimentó una inflación de dos dígitos durante la mayor parte
del período
desde la primera crisis del petróleo. Inflación acumulada (sobre un índice de precios al
consumidor (IPC)
base) entre 1974 y 1988 (inclusive) fue del 480 por ciento.... A lo largo del
período, la política monetaria enfrentó múltiples y variados objetivos que se
dom claramente especificado, y sólo rara vez consistente con el logro de la inflación
reducción.”
En 1989, el gobierno de Nueva Zelanda adoptó una legislación que exige que
El objetivo del banco central es mantener un nivel general estable de precios. El
El gobierno y el gobernador del banco central deben acordar un objetivo de política,
que especifica un rango aceptable para la inflación. Desde que se adoptó la ley, el
La tasa de inflación ha caído considerablemente y ha estado muy por debajo del 5 por
ciento anual.
durante la última década más o menos.
El gráfico 2 muestra las experiencias de inflación de cuatro países: Estados Unidos
Reino Unido, Nueva Zelanda, Canadá y Suecia -que han adoptado metas de inflación-
En g. Los cuatro paneles de la Figura 2 muestran las tasas de inflación antes y después de
la fecha
del régimen de metas de inflación, marcado por una línea vertical. Las bandas en la figura.
representan, para los períodos posteriores a la adopción de un régimen de metas de
inflación, la
rango objetivo de inflación especificado por el régimen. Aunque los países no
permanecer siempre dentro del rango objetivo de inflación después de adoptar el objetivo
de inflación.
ing, la inflación cayó sustancialmente en todos los países después de la adopción de metas
de inflación. La literatura contiene una controversia constante sobre si esta disminución
 se debió únicamente a las metas de inflación, pero también ofrece un consenso sustancial
de que
Las metas de inflación jugaron un papel importante en la caída. Incluso en países que no
han adoptado explícitamente metas de inflación, el
El marco institucional para la conducción de la política monetaria ha cambiado de manera
consistente con la teoría macroeconómica moderna. En Estados Unidos, por ejemplo, el
El banco central ha estado avanzando hacia la apertura y la fijación de objetivos durante
los últimos 25 años. El
Ley de Pleno Empleo y Crecimiento Equilibrado de 1978 (comúnmente conocida como la
Humphrey-Hawkins de Pleno Empleo) exigía que la Junta de la Reserva Federal
Los gobernadores informarán periódicamente al Congreso sobre el curso previsto de la
política monetaria.
política. Además, la Junta de la Reserva Federal ha cambiado algunas políticas de manera
que
aumentar la transparencia. Por ejemplo, las actas del Comité Federal de Mercado Abierto
(FOMC) ahora se publican mucho antes de lo que solían ser, y el
Las decisiones del FOMC con respecto a su objetivo de tipos de interés se publican ahora
inmediatamente después
la reunión. Una gran cantidad de literatura académica motivada por Taylor (1993) ha
argumentado que
la Reserva Federal ha avanzado efectivamente hacia un régimen basado en reglas y, por lo
tanto, está bien posicionada
para resolver el problema de la inconsistencia temporal.
Aunque los cambios en la práctica de la política monetaria documentados anteriormente
no puede vincularse definitivamente a los recientes desarrollos teóricos en macroeconomía.
ics, la explicación más sencilla para estos cambios es que se deben a la
Identificación del problema de la inconsistencia temporal por parte de los teóricos
macroeconómicos.

Reglas óptimas y política fiscal

La literatura sobre macroeconomía y finanzas públicas sobre sistemas tributarios
proporcionales
tems se basa en un análisis que indica que los impuestos distorsionan dos tipos clave de
decisiones:
el equilibrio estático entre consumo y ocio y el intercambio intertemporal
diferencia entre el consumo actual y el futuro.
Los impuestos tanto sobre la renta laboral como sobre el consumo distorsionan el equilibrio
estático.
Cuando la gente piensa en trabajar una hora extra en el mercado, equilibran
la desutilidad del trabajo extra frente a la utilidad del consumo extra que
tendrá como resultado. Una hora extra de trabajo con un salario w antes de impuestos, con
una tasa impositiva sobre
un ingreso laboral de 7 y una tasa impositiva sobre el consumo de "c", produce un ingreso
extra después de impuestos
de (1 - rT) w y permite un consumo adicional después de impuestos de (1 - r,) w/(1 + rc).
Este acto de equilibrio implica que la distorsión de los impuestos sobre la oferta laboral es
 resumido por la cuña laboral inducida por impuestos 7, definida de modo que 1 - 7 = (1 - r) /
(1 + re).
Obsérvese que los impuestos al consumo distorsionan el equilibrio estático de la misma
manera que lo hacen
impuestos sobre la renta del trabajo.
Un impuesto sobre la renta del capital reduce el rendimiento del ahorro y distorsiona
claramente la
compensación intertemporal. Se puede demostrar fácilmente que un impuesto constante
sobre la renta del capital es
equivalente a una secuencia creciente de impuestos al consumo. Impuestos al consumo
que aumentan con el tiempo aumentan el precio del consumo futuro en relación con el
actual consumo y, por lo tanto, también distorsionan el equilibrio intertemporal.
Curiosamente,
Los impuestos al consumo constantes no cambian el precio relativo del consumo a lo largo
del tiempo.
tiempo y así no distorsionar el equilibrio intertemporal.

Principios y propiedades de los sistemas tributarios óptimos

El problema de diseñar una política fiscal óptima es recaudar la cantidad necesaria
de ingresos y al mismo tiempo distorsionar las compensaciones estáticas e intertemporales
tan poco como
posible. Los estudios sobre política fiscal óptima han argumentado que las políticas óptimas
deberían ser
basado en dos principios. En primer lugar, bienes similares deberían pagar impuestos
similares. Más
específicamente, el consumo de productos básicos que entran en las preferencias y la
producción.
Las tecnologías de información de manera similar deberían distorsionarse de manera
similar. En segundo lugar, si
preferencias son homotéticas en las mercancías y separables del trabajo, entonces todas
Los productos básicos deberían pagar impuestos a una tasa uniforme.
Estos principios se pueden aplicar a economías estocásticas dinámicas, como
aquellos comúnmente modelados en la literatura macroeconómica, reinterpretando
cada bien como bien de consumo en una fecha y estado diferente. La primera
principio -bienes similares, impuestos similares- implica que la política óptima es
distorsionar
la compensación estática de la misma manera en todas las fechas y estados. Para aplicar
el segundo
principio, tenga en cuenta que en la mayoría de los modelos cuantitativos de equilibrio
general, las preferencias
Se supone que son homotéticos en el consumo en diferentes fechas y separables.
del trabajo. Dado que la tributación uniforme sobre los productos básicos es óptima con
estos supuestos,
de ello se deduce que el equilibrio intertemporal no debe distorsionarse.
En entornos estocásticos dinámicos, existe un sistema tributario que es consistente con
estos principios y con el requisito de que el valor presente del gobierno
 el presupuesto esté equilibrado en cada estado. Este sistema tributario tiene tres
propiedades. primero, impuestos
Las tasas sobre el trabajo y el consumo deberían ser más o menos constantes a lo largo
del tiempo. Segundo,
los impuestos sobre la renta del capital deberían ser aproximadamente cero. En tercer
lugar, los rendimientos de la deuda y los impuestos sobre
activos, deberían fluctuar para equilibrar el presupuesto del gobierno en un valor presente
sentido en cada estado.
Para ver cómo las dos primeras propiedades se derivan de los principios, observe que
cuando
Las tasas de impuestos sobre el trabajo y el consumo son constantes, la compensación
estática está distorsionada en el
de la misma manera en todas las fechas y estados. Cuando los impuestos sobre la renta
del capital son cero, el impuesto intertem-
el equilibrio temporal no se distorsiona. La tercera propiedad se deriva del requisito
que el presupuesto gubernamental se mantenga equilibrado en el sentido del valor
presente y es una herramienta útil
característica de los modelos estocásticos dinámicos: la compensación intertemporal no
depende
sobre el patrón de rendimiento de la deuda y los impuestos en todos los estados, pero sólo
en una proporción aproximada.
Promedio ponderado de impuestos en todos los estados. Para mantener el gobierno
equilibrio presupuestario manteniendo constantes las tasas impositivas sobre el trabajo y el
consumo en un
entorno estocástico y no distorsionar el equilibrio intertemporal, algunas otras
La fuente de ingresos debe fluctuar. Devoluciones contingentes estatales diseñadas
adecuadamente
sobre la deuda o los impuestos estatales sobre los activos son una de esas fuentes de
ingresos. Para ver como
Los rendimientos de la deuda dependientes del Estado pueden ser una fuente de ingresos,
considere una política
que emite deuda con bajos rendimientos cuando las necesidades de ingresos son altas y
emite deuda con altos rendimientos cuando las necesidades de ingresos son bajas. Esta
política puede garantizar que el gobierno
El presupuesto de gobierno está equilibrado en el sentido del valor presente en cada
estado, a pesar de que los impuestos sobre
El consumo, el ingreso laboral y el ingreso del capital son aproximadamente los mismos en
todos los países.
tiempo y estados. Tenga en cuenta que bajo esta póliza, el gobierno se asegura a sí
mismo.
contra las fluctuaciones de ingresos y gastos.
Una preocupación que surge de este análisis es que la deuda pública dependiente del
Estado
rara vez se observa en la práctica. Pero esta preocupación es exagerada porque hay
Hay varias formas de hacer que los rendimientos implícitos de la deuda pública estén
supeditados al Estado. Uno es
emitir deuda nominal y dejar que las tasas de inflación sean altas cuando las necesidades
de ingresos son altas
 y bajo cuando las necesidades de ingresos son bajas. Bajo esta política, la deuda nominal
que no
parecen ser contingentes se vuelven contingentes del Estado en términos reales (Lucas y
Stokey,
1983; Lucas, 1986). Una segunda forma implícita de obtener rendimientos de la deuda
pública
contingente estatal es emitir deuda no contingente con muchos vencimientos diferentes y
luego utilizar las fluctuaciones en la estructura temporal de las tasas de interés para inducir
la
fluctuaciones necesarias en el valor actual de la deuda pública (Angeletos, 2002). A
La tercera forma es combinar deuda no contingente con impuestos al consumo fluctuantes
para
inducir las fluctuaciones necesarias en el valor de la deuda pública medida en unidades
de consumo. Sin embargo, este enfoque requiere compensar las fluctuaciones en la mano
de obra.
impuestos sobre la renta para garantizar que las distorsiones en el equilibrio estático sigan
siendo aproximadamente
constante (Correia, Nicolini y Teles, 2004). Una cuarta forma es tener ingresos de capital.
ser gravado cuando las necesidades de ingresos son altas y subsidiado cuando las
necesidades de ingresos son bajas
(Chari, Christiano y Kehoe, 1994). Tenga en cuenta que es esencial que el sistema
tributario
subsidiar los ingresos de capital cuando las necesidades de ingresos sean bajas para
garantizar que la tributación
cuando las necesidades de ingresos son elevadas no introduce una distorsión
intertemporal.
Cuando ninguna de estas formas de hacer que la deuda pública sea contingente al Estado
es
disponible, mantener la compensación estática aproximadamente constante es imposible.
Entonces, como Barro
(1979) y Aiyagari, Marcet, Sargent y Seppalii (2002) han señalado que el trabajo
los impuestos sobre la renta tendrán un sabor aleatorio. Otros han argumentado, sin
embargo, que esto
característica no sobrevive en el largo plazo.

La práctica de la política fiscal

La práctica de la política fiscal aún no ha cambiado tan dramáticamente como la política
monetaria.
en respuesta a los cambios de la teoría macroeconómica. Los macroeconomistas
modernos aparentemente
Todavía tenemos mucho trabajo por hacer para comunicar las implicaciones políticas de
sus teorías.
investigación. Una idea clave en particular merece especial énfasis: para lograr una
economía óptima
Para lograr estos resultados, las políticas fiscales deben minimizar las distorsiones
intertemporales. La evidencia continúa
 Es evidente que tales distorsiones pueden tener grandes efectos en los resultados
agregados. Intertem-
Las distorsiones parciales pueden surgir no sólo de impuestos explícitos sobre la renta del
capital sino también de otras fuentes. Por ejemplo, la perspectiva de una expropiación de
capital actúa como un impuesto.
sobre los ingresos del capital en términos de incentivos a la inversión. También lo hace la
corrupción política,
lo que distorsiona la producción de bienes de inversión.
Las distorsiones intertemporales desempeñan un papel a la hora de explicar la enorme
variabilidad
idad en los ingresos entre países, como lo ilustran Chari, Kehoe y McGrattan (1997).
Encontramos que las distorsiones intertemporales pueden explicar la mayoría de las
diferencias observadas en el ingreso per cápita entre países. Nuestro argumento tiene dos
partes: la variación del ingreso per cápita entre países se debe a variaciones en el capital
ratios de producción entre países, y las variaciones en las ratios capital-producto se deben
a
variaciones en las distorsiones intertemporales. Basándose en el trabajo de Mankiw,
Romer,
función que tiene capital físico, capital organizacional y trabajo como insumos, con un
y Weil (1992), la primera parte de nuestro argumento utiliza una producción agregada
Un tercio de la renta va a parar a cada factor de producción. Si la tecnología es la
iguales en todos los países y el capital físico y el capital organizacional están sujetos a
las mismas distorsiones, entonces el logaritmo de la producción por trabajador en relación
con la media de la
Se puede demostrar que el logaritmo de la producción por trabajador en el mundo es igual
al doble del logaritmo de la producción por trabajador en el mundo.
la relación capital-producción en relación con la media del logaritmo de la producción
capital mundial
relación. En el gráfico 3, tomado de Chari, Kehoe y McGrattan (1997), se traza la relación
entre el logaritmo relativo de la producción por trabajador y el doble de la producción
relativa.
ratios capital-producto. Es evidente que las variaciones en las relaciones capital-producto
desempeñan un papel importante.
papel a la hora de contabilizar las variaciones de la producción por trabajador entre países.
En la segunda parte de nuestro argumento en Chari, Kehoe y McGrattan (1997),
Observamos que el precio relativo de la inversión a los bienes de consumo afecta
decisiones intertemporales. Supusimos que las variaciones en este precio relativo entre
países ocurren debido a distorsiones que emanan de una variedad de gobiernos.
políticas. Bajo este supuesto, este precio relativo se puede utilizar para medir el
distorsiones intertemporales directamente. Encontramos que las variaciones en estas
distorsiones
entre países puede explicar la mayoría de las variaciones en las relaciones capital-producto
entre países y que, dentro de un país, las fluctuaciones en las distorsiones pueden
producir el tipo de milagros y desastres de desarrollo que se ven en los datos. En esto
En este sentido, los países que han adoptado políticas que minimizan las distorsiones
intertemporales
han tenido éxito y las que no lo han hecho, no lo han hecho.
A medida que la importancia del papel de las distorsiones intertemporales se vuelve más
 ampliamente reconocido, minimizar tales distorsiones puede adoptarse como estándar
enfoque de la política fiscal en países de todos los tamaños. Si es así, la teoría predice que
los países pobres
tendrá más posibilidades de hacerse rico.
Hay algunas pruebas de que los países desarrollados están empezando a reconocer
la importancia de las distorsiones intertemporales al afectar el desempeño económico.
Por ejemplo, las tasas del impuesto sobre la renta del capital en Estados Unidos han caído
en los últimos años.
dos decadas. El cuadro 1, de Gravelle (2004), muestra las tasas impositivas marginales
efectivas sobre
ingresos de capital estadounidenses y muestra que estas tasas impositivas han caído del
47 por ciento en
la década de 1950 al 28 por ciento en la década de 2000. Más recientemente, en la capital
de Estados Unidos
Se han reducido las tasas impositivas sobre las ganancias y los dividendos, y se han
reducido los ahorros con impuestos preferenciales.
Las cuentas se han ampliado considerablemente.
Una de las razones por las que históricamente la renta del capital ha estado sujeta a
fuertes impuestos puede ser el momento en que
Problema de inconsistencia de la política fiscal. El hecho de que los impuestos sobre la
renta del capital hayan sido
La caída podría interpretarse como evidencia indirecta de que las sociedades y los
formuladores de políticas han comenzado a comprender el problema de la inconsistencia
temporal y han comenzado a tomar decisiones.
cambios para abordarlo.
Los modelos cuantitativos de equilibrio general han comenzado a hacer avances en el
análisis de la política fiscal. Aunque estos modelos todavía no han demostrado ser útiles en
Al analizar el papel de la política fiscal a lo largo del ciclo económico, ahora son una
herramienta de uso frecuente. caballo de batalla en el análisis de la política fiscal a largo
plazo. Por ejemplo, en respuesta a una solicitud del Panel Asesor del Presidente sobre
Reforma Tributaria para analizar las consecuencias de las propuestas de reforma fiscal ", el
Departamento del Tesoro utilizó variantes de tres modelos estándar de crecimiento
económico para estimar la respuesta dinámica asociado con las opciones de reforma del
Panel..., un modelo de crecimiento neoclásico, un modelo de ciclo de vida de generaciones
superpuestas (OLG) y un modelo de crecimiento de Ramsey" (Informe sobre el Panel
Asesor del Presidente, 2005, p. 224)

Ampliando los límites de la macroeconomía

Los teóricos macroeconómicos se han centrado durante mucho tiempo en las fricciones en
el mercado laboral como
una fuente y un mecanismo de propagación de los ciclos económicos. En los últimos años,
un
Un foco importante de la investigación macroeconómica han sido los efectos de las
políticas gubernamentales.
políticas sobre las tendencias seculares de los mercados laborales. La característica
distintiva de este
 La investigación es que se basa en modelos cuantitativos de equilibrio general a lo largo
del
Líneas inspiradas en Kydland y Prescott (1982). Aunque el trabajo en esta área ha
aún no ha progresado hacia prescripciones políticas definitivas, está comenzando a ofrecer
ideas más valiosas sobre lo que pudo haber causado algunos problemas en los mercados
laborales y qué
Todo tipo de cambios de política podrían ser parte de las soluciones.
Un tema que ha captado mucha atención científica y popular ha sido la
las recientes tasas de desempleo persistentemente altas en Europa. La figura 4 muestra la
comportamiento de las tasas medias de desempleo en Europa y Estados Unidos desde
1956 a 2003. Hasta finales de la década de 1970, el desempleo era aproximadamente del
dos por ciento.
puntos menos en Europa que en Estados Unidos. Desde aproximadamente 1980, los
europeos
el desempleo aumentó significativamente mientras que el desempleo en Estados Unidos
disminuyó. Por
En 2003, el desempleo promedió más del 9 por ciento en Europa, en comparación con sólo
alrededor del 5 por ciento en los Estados Unidos.
Otra forma de examinar los mercados laborales es centrarse en las tasas de empleo,
medido como el promedio anual de horas trabajadas por adulto en edad de trabajar. Figura
5
muestra el comportamiento de esta medida de las tasas de empleo en Europa y el
Estados Unidos de 1956 a 2003. Según esta cifra, el empleo aumentó constantemente
disminuyó durante todo el período en Europa, mientras que en Estados Unidos fue
más o menos estable hasta el decenio de 1980 y luego aumentó marcadamente.
¿Qué explica estos patrones contrastantes? La literatura macroeconómica ha
presentó tres explicaciones para estos patrones: rigideces del mercado laboral, impuestos y
beneficios de desempleado.

Rigideces del mercado laboral

Una opinión muy extendida es que los mercados laborales son mucho más rígidos en
Europa que en
en los Estados Unidos. Por ejemplo, las protecciones laborales legales que dificultan
Las medidas para despedir trabajadores suelen ser más estrictas en Europa que en
Estados Unidos.
El modelo de equilibrio general de Hopenhayn y Rogerson (1993) señala dos formas
opuestas en las que los costos de despido afectan el desempleo: los costos de despido
hacen
las empresas son más reacias a despedir trabajadores, reduciendo así el desempleo; pero
en el
Al mismo tiempo, hacen que las empresas sean más reacias a contratar trabajadores, con
lo que
aumentando el desempleo. El efecto general es ambiguo y depende de los detalles.
de los shocks microeconómicos que afectan las decisiones de empleo de las empresas
individuales.
Utilizando evidencia de varios países, Nickell (1997) encuentra que el efecto de los costos
de contratación es
 también ambiguo.
Aunque el efecto de los costos de despido sobre el desempleo es ambiguo, el efecto
sobre la productividad en el modelo de Hopenhayn y Rogerson (1993) no lo es. Costos de
despido
tienden a inhibir la reasignación eficiente de mano de obra a empresas más productivas y
reduciendo así la productividad agregada. Por lo tanto, este modelo implica que el
bienestar puede
aumentar reduciendo los costes de despido. Tenga en cuenta que si los trabajadores no
pueden endeudarse con garantías futuras
ganancias para invertir en capital humano general, entonces los costos de despido pueden
proporcionar incentivos.
tivos para que las empresas inviertan en dicho capital y así aumentar la productividad,
como en los modelos
de Acemoglu y Pischke (1999) y Chari, Restuccia y Urrutia (2005).

Impuestos
Prescott (2002) y Rogerson (2005) han señalado las diferencias en los impuestos como un
fuente clave de las diferencias en las experiencias del mercado laboral europeo y
estadounidense. A
Para estudiar esta posibilidad, la disciplina de la teoría del equilibrio general es esencial,
porque el efecto de los impuestos sobre los resultados del mercado laboral depende no
sólo de cómo
se incrementan los ingresos sino también, como enfatiza Rogerson (2005), en cómo se
utilizan. Un impuesto
tiene tanto un efecto sustitución que reduce el incentivo para trabajar como un ingreso
efecto que aumenta el incentivo para trabajar, pero la forma en que se gastan los ingresos
fiscales
puede alterar los efectos ingreso.
Para entender por qué, son importantes los detalles de cómo se gastan los ingresos
tributarios. Suponer
primero, que los ingresos se utilizan para proporcionar bienes públicos que son malos
sustitutos de
consumo privado. Entonces, siempre que la función de utilidad tenga una elasticidad casi
unitaria de
sustitución entre consumo y ocio, los efectos ingreso y sustitución
casi se cancelan, por lo que los efectos de los impuestos sobre la oferta laboral son
aproximadamente cero. a un
En primera aproximación, el gasto en bienes públicos desplaza al consumo privado.
dólar por dólar. Supongamos en cambio que los ingresos se transfieren de nuevo a
ciudadanos privados en forma de suma global o, de manera equivalente, se utiliza para
comprar
bienes para los ciudadanos. Entonces los impuestos tienen sólo un efecto de sustitución,
porque el gasto
Las fluctuaciones compensan el efecto ingreso y la oferta de mano de obra cae.
Prescott (2002) evitó hábilmente estas cuestiones al señalar que en general
modelo de equilibrio, los detalles de los gastos se capturan por sus efectos sobre
consumo. Prescott comenzó su análisis señalando que en un equilibrio general
 modelo con un hogar sustituto, la condición de primer orden que determina la mano de obra
La oferta iguala la tasa marginal de sustitución entre consumo y ocio.
al producto marginal del trabajo después de impuestos. Dado el consumo y el capital
stock, esta condición implica, por lo tanto, una relación entre el empleo y los impuestos.
cuña laboral inducida. En este enfoque, los detalles de cómo se gastan los ingresos del
gobierno desempeñan un papel en la determinación de la oferta laboral sólo a través de sus
efectos sobre
consumo y el stock de capital.
Suponiendo que tanto la función de utilidad como la función de producción tienen unidad
elasticidad de sustitución entre consumo y ocio, y el uso de largo plazo
promedios para precisar los parámetros de las acciones, Prescott demostró que esta teoría
simple
funciona sorprendentemente bien al contabilizar las observaciones de empleo para el
Los países del G-7 (es decir, Estados Unidos, Canadá, Francia, Alemania, Italia, Japón,
y el Reino Unido) para los años 1970 y 1990. Con esta forma funcional
supuestos, si c denota consumo e I la fracción de tiempo en trabajo de mercado,
la tasa marginal de sustitución es proporcional a c/ (1 - 1), mientras que la tasa después de
impuestos
El producto marginal del trabajo es proporcional a (1 - 7) y/ 1, de modo que el consumo-
La relación producción/año, c/a, resume los efectos de los detalles de los gastos, así como
otros aspectos del modelo, como los impuestos sobre la renta del capital. Se reproduce la
tabla 2.
de Prescott (2002). La cercanía entre las predicciones de su modelo simple.
y los datos son destacables.
El análisis de Prescott funciona bien en una comparación entre principios de los años 1970
y la década de 1970.
mediados de la década de 1990, en parte porque las políticas fiscales claramente
cambiaron dramáticamente durante este
tiempo. Su análisis funciona peor si se comparan los años cincuenta y setenta.
Es difícil encontrar pruebas de grandes cambios en las tasas impositivas entre los años
1950 y 1970,
aunque la Figura 5 muestra una disminución sostenida en las tasas de empleo durante este
período. Como ha reconocido Prescott, su análisis no funciona bien para la
Los países escandinavos, que generalmente tienen altas tasas impositivas y altas tasas de
empleo.
mento. Rogerson (2005) se ha basado en el análisis de Prescott para permitir cambios
seculares
desde la agricultura y la industria hacia los servicios. Rogerson argumentó que los cambios
en
Los impuestos y la composición de la industria pueden explicar la mayor parte de las
diferencias observadas.
del empleo entre Europa y Estados Unidos.
Estos análisis se centran en la división del tiempo entre el trabajo de mercado y todos
formas de actividades no comerciales, incluido el desempleo y la falta de fuerza laboral.
Como tales, estos análisis tienen fuertes implicaciones para el comportamiento de la
tasa de empleo. Dado que no distinguen entre actividades de búsqueda y otras
actividades no de mercado que llevan a los hogares a ser clasificados como fuera de la
fuerza laboral,
 guardan silencio sobre las diferencias en las tasas de desempleo entre Europa y el resto
del mundo.
Estados Unidos.

Beneficios de desempleado
Una posible razón por la que la tasa de desempleo es más alta en Europa que en
Estados Unidos es que las prestaciones por desempleo son más generosas en Europa. A
Una conjetura razonable es que esta mayor generosidad conduce a un mayor desempleo.
tarifas al hacer que los trabajadores sean más reacios a aceptar ofertas de trabajo. El
problema con esto
la conjetura es que parece contradicha por los hechos; En las décadas de 1960 y 1970,
Los beneficios laborales eran mucho más generosos en Europa que en Estados Unidos.
mientras que las tasas de desempleo eran más bajas en Europa que en Estados Unidos.
Ljungqvist y Sargent (1998) desarrollaron un modelo que se centra en la división de
tiempo entre el trabajo en el mercado y las actividades de búsqueda de trabajadores
desempleados, mientras
abstraerse de consideraciones sobre actividades no comerciales distintas de la búsqueda.
Ellos
demostró que en los años 1960 y 1970, prestaciones de desempleo más generosas,
junto con mayores costos de despido, llevaron a Europa a tener tasas de desempleo más
bajas
que en Estados Unidos, mientras que en la década de 1980 los mismos beneficios y costos
de despido
condujo a la relación opuesta.
La diferencia clave entre los períodos anterior y posterior es que la microeconomía
La turbulencia económica, medida como fluctuaciones en la productividad de los
trabajadores individuales, ha
aumentó con el tiempo tanto en Europa como en Estados Unidos (Gottschalk y Moffitt,
1994). A medida que aumenta la turbulencia microeconómica, más trabajadores se
encuentran en
empleos de baja productividad y desempleo. Si las prestaciones por desempleo son
generosos, como lo son en Europa, entonces los salarios de reserva de los trabajadores
desempleados caen
sólo una pequeña cantidad a medida que aumentan las turbulencias y el flujo de
trabajadores que salen de
el desempleo no cambia mucho. Por lo tanto, con una mayor microeconomía
turbulencias, la tasa general de desempleo aumenta. Si las prestaciones por desempleo
son
magros, como lo son en los Estados Unidos, entonces los salarios de reserva de los
trabajadores caen
bruscamente a medida que aumentan las turbulencias y la salida del desempleo aumenta
casi
uno por uno con la afluencia. Por tanto, la tasa de desempleo no cambia mucho.
El modelo de Ljungqvist y Sargent (1998) supone que los trabajadores son riesgosos.
neutral, en cuyo caso la compensación por desempleo no tiene beneficios y es costosa
porque distorsiona la decisión de búsqueda. Tal como está el modelo, las implicaciones
políticas
 es que deberían eliminarse las prestaciones de desempleo proporcionadas por el gobierno.
Con
aversión al riesgo e imperfecciones en los mercados privados de seguro de desempleo,
El seguro de desempleo tiene beneficios que deben sopesarse frente a los efectos
inducidos.
distorsiones en las decisiones de búsqueda. Una creciente literatura ha comenzado a
analizar estos
compensaciones (por ejemplo, Atkeson y Lucas, 1992; Hopenhayn y Nicolini, 1997;
Shimer y Werning, 2005). En nuestra opinión, las explicaciones de los patrones en los
mercados laborales europeos y estadounidenses
basados en las rigideces del mercado laboral, los impuestos y las prestaciones por
desempleo tienen un atractivo plausible, pero la importancia cuantitativa de cada uno de
ellos no ha sido definitivamente determinada.
establecido.

Conclusiones
Hemos argumentado que la teoría macroeconómica ha tenido un impacto profundo y lejano.
logrando efecto en las instituciones y prácticas que rigen la política monetaria y es
empezando a tener un efecto similar en la política fiscal. El producto social marginal de
La ciencia macroeconómica es sin duda grande y está creciendo rápidamente.
Esos economistas atrapados en el frenesí de la formulación de políticas cotidianas a
menudo
ven a sus colegas que trabajan duro en las torres de marfil de la academia como si no
tuvieran poder para
Ya afectan la política práctica y aquellos economistas que susurran al oído de los
presidentes
y los miembros del Congreso tienen la capacidad de afectar dramáticamente la política. La
verdad,
como hemos argumentado, está muy lejos de esta visión. El curso de la política práctica se
ve afectado
principalmente por las instituciones que diseñamos y qué tan bien los presidentes y el
Congreso
los miembros entienden las compensaciones económicas. El asesor económico del día a
día es
útil en la medida en que el asesor pueda educar a los formuladores de políticas sobre las
compensaciones, pero
De lo contrario, es en gran medida irrelevante. Es fácil ver por qué esos economistas
atrapados en
el torbellino de la formulación de políticas cotidianas pasa por alto los cambios dramáticos
en las políticas que
son el resultado de cambios lentos y seculares en las instituciones, las prácticas y las
mentalidades.
Los trabajadores de la academia están en una posición única para desarrollar análisis de
las instituciones.
y educar al público y a los formuladores de políticas sobre las compensaciones
económicas. El
La esencia de nuestro argumento es que, al menos en macroeconomía, estos trabajadores
tienen
generado grandes beneficios a la sociedad durante las últimas décadas.

Resumen del texto

Durante las últimas tres décadas, la teoría macroeconómica ha experimentado significativos

cambios que han mejorado tanto la teoría como la práctica de la economía. La
macroeconomía actual se basa en principios sólidos de la teoría económica y ha impactado
las políticas implementadas en países como Estados Unidos. Estos avances teóricos se
reflejan en cambios como la mayor independencia de los bancos centrales, la adopción de
metas de inflación, el enfoque en impuestos al consumo y al trabajo en lugar de impuestos a
la renta del capital, y una mayor conciencia de los costos de políticas que distorsionan los
mercados laborales. Tres eventos clave en la macroeconomía académica han influido en el
análisis de la política económica: la crítica de Lucas a la evaluación de políticas, la crítica de
la inconsistencia temporal de la política discrecional y el desarrollo de modelos cuantitativos
de equilibrio general. Estos eventos han llevado a una mayor consideración de análisis de
políticas basados en modelos cuantitativos de equilibrio general. Los modelos cuantitativos
de equilibrio general han evolucionado con el tiempo, incorporando imperfecciones en los
mercados financieros, precios rígidos y otras no neutralidades monetarias. Estos modelos
han establecido pautas sólidas para políticas óptimas, como mantener bajas tasas de
interés y la inflación, mantener tasas impositivas constantes sobre el trabajo y el consumo,
mantener impuestos sobre la renta del capital bajos y ajustar los retornos sobre la deuda y
los impuestos sobre los activos para proporcionar seguridad contra shocks adversos.
Además, los macroeconomistas han aplicado herramientas de la teoría del equilibrio,
técnicas computacionales y análisis de datos a una amplia gama de fenómenos
económicos. Estos incluyen diferencias de ingresos entre países, dinámicas de fertilidad,
distribución del tamaño de las empresas y eficiencia del estado de bienestar. Aunque este
trabajo aún no ha impactado directamente en la política, sus lecciones fundamentadas en
teoría y análisis de datos serán comunicadas a responsables políticos y al público en
general en el futuro.

Desarrollos teóricos modernos

Expectativas y Análisis de Política Macroeconómica
Un análisis crítico implica examinar detenidamente un tema o situación, evaluando sus
componentes, implicaciones y posibles consecuencias. En el contexto de la crítica de Lucas
en la macroeconomía, se hace hincapié en la importancia de comprender cómo las
decisiones actuales de política económica afectan las expectativas futuras y, a su vez,
influyen en el comportamiento de los agentes económicos.

La crítica de Lucas, presentada por Robert Lucas en 1976, destaca que la pregunta sobre
cómo establecer políticas en el presente está mal planteada. Lucas argumenta que las
decisiones actuales de las personas están condicionadas por sus expectativas sobre las
políticas futuras y cómo los responsables políticos se comportarán. Por lo tanto, cualquier
análisis de políticas debe considerar cómo las decisiones actuales moldearán las
expectativas de políticas futuras.
Para ilustrar la importancia de especificar cómo se implementarán las políticas en el futuro,
se presentan dos ejemplos: uno relacionado con la política monetaria y otro con la política
fiscal. En el caso de la autoridad monetaria, las decisiones actuales sobre la política
monetaria afectan las expectativas de los agentes económicos y, por lo tanto, influyen en su
comportamiento presente. Lo mismo ocurre en el ámbito fiscal, donde las decisiones sobre
impuestos afectan las expectativas de los inversores y, a su vez, su comportamiento actual.

En respuesta a estas preocupaciones sobre las expectativas, los macroeconomistas

coinciden en la importancia de un marco coherente para el diseño de políticas económicas.
Este marco incluye un modelo para predecir el comportamiento bajo diferentes políticas, un
criterio de bienestar para evaluar los resultados y una descripción de cómo se
implementarán las políticas en el futuro.

Se destaca la importancia de un régimen de compromiso, donde todas las políticas se

establecen de antemano y no pueden cambiarse, lo que facilita la predicción de
consecuencias y la búsqueda de planes óptimos. Este enfoque, derivado de la tradición de
las finanzas públicas, se conoce como políticas de Ramsey y sus resultados asociados
como resultados de Ramsey. En resumen, un análisis crítico en este contexto implica
considerar cómo las decisiones presentes influyen en las expectativas y el comportamiento
futuro en la economía.

El problema de la inconsistencia temporal

Un análisis crítico implica examinar detenidamente un tema o situación, evaluando sus
componentes, implicaciones y posibles consecuencias. En el contexto de la crítica de Lucas
en la macroeconomía, se hace hincapié en la importancia de comprender cómo las
decisiones actuales de política económica afectan las expectativas futuras y, a su vez,
influyen en el comportamiento de los agentes económicos.

La crítica de Lucas, presentada por Robert Lucas en 1976, destaca que la pregunta sobre
cómo establecer políticas en el presente está mal planteada. Lucas argumenta que las
decisiones actuales de las personas están condicionadas por sus expectativas sobre las
políticas futuras y cómo los responsables políticos se comportarán. Por lo tanto, cualquier
análisis de políticas debe considerar cómo las decisiones actuales moldearán las
expectativas de políticas futuras.

Para ilustrar la importancia de especificar cómo se implementarán las políticas en el futuro,

se presentan dos ejemplos: uno relacionado con la política monetaria y otro con la política
fiscal. En el caso de la autoridad monetaria, las decisiones actuales sobre la política
monetaria afectan las expectativas de los agentes económicos y, por lo tanto, influyen en su
comportamiento presente. Lo mismo ocurre en el ámbito fiscal, donde las decisiones sobre
impuestos afectan las expectativas de los inversores y, a su vez, su comportamiento actual.

En respuesta a estas preocupaciones sobre las expectativas, los macroeconomistas

coinciden en la importancia de un marco coherente para el diseño de políticas económicas.
Este marco incluye un modelo para predecir el comportamiento bajo diferentes políticas, un
criterio de bienestar para evaluar los resultados y una descripción de cómo se
implementarán las políticas en el futuro.
Se destaca la importancia de un régimen de compromiso, donde todas las políticas se
establecen de antemano y no pueden cambiarse, lo que facilita la predicción de
consecuencias y la búsqueda de planes óptimos. Este enfoque, derivado de la tradición de
las finanzas públicas, se conoce como políticas de Ramsey y sus resultados asociados
como resultados de Ramsey. En resumen, un análisis crítico en este contexto implica
considerar cómo las decisiones presentes influyen en las expectativas y el comportamiento
futuro en la economía.

Un análisis crítico implica examinar detenidamente un tema o situación, evaluando sus

componentes, implicaciones y posibles consecuencias. En el contexto de la crítica de Lucas
en la macroeconomía, se hace hincapié en la importancia de comprender cómo las
decisiones actuales de política económica afectan las expectativas futuras y, a su vez,
influyen en el comportamiento de los agentes económicos.

La crítica de Lucas, presentada por Robert Lucas en 1976, destaca que la pregunta sobre
cómo establecer políticas en el presente está mal planteada. Lucas argumenta que las
decisiones actuales de las personas están condicionadas por sus expectativas sobre las
políticas futuras y cómo los responsables políticos se comportarán. Por lo tanto, cualquier
análisis de políticas debe considerar cómo las decisiones actuales moldearán las
expectativas de políticas futuras.

Para ilustrar la importancia de especificar cómo se implementarán las políticas en el futuro,

se presentan dos ejemplos: uno relacionado con la política monetaria y otro con la política
fiscal. En el caso de la autoridad monetaria, las decisiones actuales sobre la política
monetaria afectan las expectativas de los agentes económicos y, por lo tanto, influyen en su
comportamiento presente. Lo mismo ocurre en el ámbito fiscal, donde las decisiones sobre
impuestos afectan las expectativas de los inversores y, a su vez, su comportamiento actual.

En respuesta a estas preocupaciones sobre las expectativas, los macroeconomistas

coinciden en la importancia de un marco coherente para el diseño de políticas económicas.
Este marco incluye un modelo para predecir el comportamiento bajo diferentes políticas, un
criterio de bienestar para evaluar los resultados y una descripción de cómo se
implementarán las políticas en el futuro.

Se destaca la importancia de un régimen de compromiso, donde todas las políticas se

establecen de antemano y no pueden cambiarse, lo que facilita la predicción de
consecuencias y la búsqueda de planes óptimos. Este enfoque, derivado de la tradición de
las finanzas públicas, se conoce como políticas de Ramsey y sus resultados asociados
como resultados de Ramsey. En resumen, un análisis crítico en este contexto implica
considerar cómo las decisiones presentes influyen en las expectativas y el comportamiento
futuro en la economía.

Reglas óptimas y política monetaria

En el análisis crítico de la importancia de minimizar el problema de la inconsistencia
temporal y promover el compromiso con normas políticas para lograr resultados óptimos, se
plantea la cuestión de a qué políticas específicas deben comprometerse los responsables
políticos. Los macroeconomistas han recurrido a modelos cuantitativos de equilibrio general
como herramienta fundamental para proporcionar respuestas claras a esta pregunta.

En general, los macroeconomistas coinciden en cuatro propiedades que deben tener las
políticas óptimas y en qué circunstancias las calificaciones de esas propiedades son
apropiadas. Una de las propiedades se refiere a la política monetaria, mientras que las otras
tres se aplican principalmente a la política fiscal.

El uso de modelos cuantitativos de equilibrio general ha permitido a los macroeconomistas

ofrecer respuestas precisas y detalladas sobre las políticas óptimas en diferentes contextos
económicos. Estos modelos proporcionan un marco analítico sólido para evaluar el impacto
de las políticas monetarias y fiscales en la economía, considerando factores como la
inflación, la producción, la inversión y el bienestar social.

Al promover el compromiso con normas políticas que reflejen las propiedades óptimas
identificadas, los macroeconomistas buscan establecer un marco institucional que ayude a
minimizar la inconsistencia temporal y a garantizar la coherencia y eficacia de las políticas
económicas a lo largo del tiempo. Este enfoque basado en modelos cuantitativos y
principios sólidos de equilibrio general proporciona una guía valiosa para los responsables
políticos en la toma de decisiones que conduzcan a resultados óptimos y sostenibles en la
economía.

Reglas óptimas para la política monetaria

En el área de la política monetaria, la regla óptima propuesta por Milton Friedman aboga por
mantener tasas de interés y niveles de inflación bajos para optimizar el funcionamiento de la
economía. Esta recomendación se basa en la idea de que el dinero beneficia a los
individuos al reducir los costos de transacción y que la política monetaria debe garantizar
que el interés nominal sea cercano al costo de oportunidad de producir dinero, lo que
sugiere tasas de interés nominales cercanas a cero.

La teoría macroeconómica moderna sostiene que las tasas de interés nominales positivas
son óptimas en entornos con un conjunto restringido de instrumentos fiscales disponibles
para el gobierno. En estos casos, las transferencias de suma global financiadas mediante la
impresión de dinero pueden redistribuir el ingreso temporalmente de los ricos a los pobres,
ayudando a compartir riesgos y aumentar el bienestar.

En entornos con precios rígidos o restricciones fiscales, las tasas de interés nominales
positivas pueden ser óptimas para reducir la inflación y promover la estabilidad de precios.
Sin embargo, la política monetaria óptima implica un equilibrio entre mantener la estabilidad
de precios y minimizar las fluctuaciones indeseables en los precios relativos.

En resumen, la política monetaria óptima implica considerar el contexto económico

específico y encontrar un equilibrio entre mantener tasas de interés y niveles de inflación
bajos para promover la estabilidad económica y minimizar las distorsiones. La definición
práctica de "bajas tasas de interés y de inflación" sigue siendo un tema de debate continuo
en la literatura económica, pero la mayoría de los macroeconomistas coinciden en que una
inflación sostenida por encima del 3% anual es inaceptablemente alta.

la evolución de la política monetaria

ha estado marcada por una serie de propuestas específicas consistentes con los
desarrollos de la teoría macroeconómica. Los banqueros centrales y los formuladores de
políticas monetarias han comenzado a enfocarse en la estabilidad de precios y el control de
la inflación como objetivos principales. Esta evolución ha llevado a cambios significativos en
los marcos institucionales para la formulación de políticas monetarias, destacando la
importancia de la credibilidad, transparencia y rendición de cuentas.

Uno de los cambios institucionales más notables ha sido la mayor independencia de los
bancos centrales, así como la adopción de metas de inflación y estabilidad de precios en
sus estatutos. La literatura empírica ha respaldado la idea de que la independencia del
banco central ayuda a reducir la inflación sin afectar negativamente la producción. Estos
cambios institucionales han sido vistos como una forma de abordar el problema de la
inconsistencia temporal en la formulación de políticas monetarias.

La adopción de metas de inflación y el movimiento hacia un enfoque basado en reglas en la

formulación de políticas monetarias se ha generalizado a nivel mundial. Países como Nueva
Zelanda, Reino Unido y muchos otros han adoptado marcos monetarios que enfatizan las
metas de inflación. La independencia del banco central y la transparencia en la
comunicación de objetivos y acciones de política monetaria han sido aspectos clave de
estos cambios.

La literatura académica ha respaldado la idea de que los marcos basados en reglas y las
metas de inflación han sido efectivos para reducir la inflación y mejorar la estabilidad
económica en varios países. Estos cambios institucionales se han alineado con la teoría
macroeconómica moderna y han sido impulsados por el reconocimiento del problema de la
inconsistencia temporal en la formulación de políticas monetarias.

Reglas óptimas y política fiscal

El análisis crítico de las reglas óptimas y la política fiscal en macroeconomía y finanzas
públicas se centra en cómo los impuestos distorsionan las decisiones clave en la economía.
Los impuestos sobre la renta laboral y el consumo afectan el equilibrio estático entre el
trabajo y el ocio, así como el intercambio intertemporal entre el consumo presente y futuro.

En el equilibrio estático, los impuestos sobre la renta laboral y el consumo generan

distorsiones. Por ejemplo, un impuesto sobre la renta laboral afecta la oferta laboral a través
de la cuña fiscal, que representa la diferencia entre el salario antes de impuestos y el
ingreso después de impuestos disponible para el consumo adicional. De manera similar, los
impuestos al consumo distorsionan el equilibrio estático al aumentar el precio relativo del
consumo futuro en comparación con el consumo actual.

Los impuestos sobre la renta del capital también distorsionan la compensación intertemporal
al reducir el rendimiento del ahorro. Un impuesto constante sobre la renta del capital es
equivalente a una secuencia creciente de impuestos al consumo, ya que ambos afectan el
precio del consumo futuro en relación con el presente. Por otro lado, los impuestos al
consumo constantes no alteran el precio relativo del consumo a lo largo del tiempo y, por lo
tanto, no distorsionan el equilibrio intertemporal de la misma manera.

En resumen, el análisis crítico destaca cómo los impuestos sobre la renta laboral, el
consumo y el capital pueden generar distorsiones en el equilibrio estático y el intercambio
intertemporal en la economía. Comprender estas distorsiones es fundamental para diseñar
políticas fiscales óptimas que minimicen los efectos negativos y promuevan una asignación
eficiente de recursos en la economía.

principios y propiedades de los sistemas tributarios óptimos

Destaca la importancia de diseñar políticas fiscales que minimicen las distorsiones en las
compensaciones estáticas e intertemporales mientras se recaudan los ingresos necesarios.
Los estudios sobre política fiscal óptima han identificado dos principios fundamentales: la
similitud en la tributación de bienes similares y la uniformidad en la tributación de todos los
bienes en un sistema homotético de preferencias y separabilidad del trabajo.

Estos principios se aplican tanto a economías estáticas como a dinámicas estocásticas,

donde cada bien se interpreta como un bien de consumo en diferentes fechas y estados. La
política fiscal óptima busca distorsionar la compensación estática de manera uniforme en
todas las fechas y estados, manteniendo las tasas de impuestos sobre el trabajo y el
consumo constantes. Asimismo, se busca minimizar la distorsión intertemporal, lo que
implica que los impuestos sobre la renta del capital deberían ser cercanos a cero.

En entornos estocásticos dinámicos, se plantea que un sistema tributario óptimo debe

cumplir con tres propiedades: tasas de impuestos constantes sobre el trabajo y el consumo
a lo largo del tiempo, impuestos bajos sobre la renta del capital y fluctuaciones en los
rendimientos de la deuda y los impuestos sobre activos para equilibrar el presupuesto del
gobierno en cada estado.

Se discute la importancia de hacer que la deuda pública sea contingente al estado para
mantener la estabilidad presupuestaria y evitar distorsiones intertemporales. Se mencionan
diversas formas de lograr esta contingencia, como emitir deuda nominal con tasas de
inflación variables, utilizar deuda no contingente con múltiples vencimientos y ajustar los
impuestos al consumo en función de las necesidades de ingresos. También se plantea la
posibilidad de gravar o subsidiar los ingresos de capital según las necesidades de ingresos
para evitar distorsiones intertemporales.

En resumen, el análisis crítico destaca la importancia de diseñar sistemas tributarios

óptimos que minimicen las distorsiones en las decisiones económicas estáticas e
intertemporales, garantizando la estabilidad presupuestaria y promoviendo una asignación
eficiente de recursos en la economía.

La práctica de la política fiscal

El análisis crítico de la práctica de la política fiscal destaca que, a diferencia de la política
monetaria, la implementación de cambios en respuesta a los avances en la teoría
macroeconómica ha sido menos dramática. Se reconoce que los macroeconomistas
modernos aún tienen trabajo por hacer para comunicar efectivamente las implicaciones
políticas de sus teorías de investigación. Un aspecto clave resaltado es la importancia de
minimizar las distorsiones intertemporales en las políticas fiscales para lograr una economía
óptima.

Se señala que las distorsiones intertemporales, que pueden surgir de diversas fuentes como
impuestos sobre la renta del capital o corrupción política, desempeñan un papel significativo
en la variabilidad de los ingresos entre países. Estudios han demostrado que estas
distorsiones pueden explicar la mayoría de las diferencias observadas en el ingreso per
cápita entre países, lo que destaca la importancia de abordar estas distorsiones para
promover un desarrollo económico equitativo.

Se destaca la relevancia de minimizar las distorsiones intertemporales como un enfoque

estándar en la política fiscal de todos los países, con la predicción de que aquellos que
logren reducir estas distorsiones tendrán más posibilidades de prosperar económicamente.
Se menciona que algunos países desarrollados, como Estados Unidos, han comenzado a
reconocer la importancia de estas distorsiones al reducir las tasas impositivas sobre la renta
del capital en las últimas décadas, lo que puede ser una respuesta a la comprensión
creciente del problema de la inconsistencia temporal en la política fiscal.

Además, se destaca el uso creciente de modelos cuantitativos de equilibrio general en el

análisis de la política fiscal, especialmente en la evaluación de propuestas de reforma
tributaria. Estos modelos se han convertido en una herramienta común para analizar las
implicaciones dinámicas de las opciones de reforma fiscal y son cada vez más utilizados en
el análisis de políticas fiscales a largo plazo.

En resumen, el análisis crítico resalta la importancia de abordar las distorsiones

intertemporales en la política fiscal para promover un desarrollo económico equitativo y
eficiente, así como el papel creciente de los modelos cuantitativos en el análisis y diseño de
políticas fiscales.

Ampliando los límites de la macroeconomía

El análisis crítico de la ampliación de los límites de la macroeconomía destaca el enfoque
reciente en los efectos de las políticas gubernamentales sobre las tendencias a largo plazo
en los mercados laborales. Esta investigación se basa en modelos cuantitativos de equilibrio
general inspirados en el trabajo de Kydland y Prescott (1982), y aunque aún no ha llegado a
prescripciones políticas definitivas, ofrece ideas valiosas sobre las posibles causas de los
problemas en los mercados laborales y las posibles soluciones políticas.

Uno de los temas que ha recibido mucha atención es la persistente alta tasa de desempleo
en Europa en comparación con los Estados Unidos. Se observa que desde la década de
1980, el desempleo en Europa ha aumentado significativamente, mientras que en los
Estados Unidos ha disminuido. Esto se refleja en tasas de desempleo promedio del 9% en
Europa y alrededor del 5% en los Estados Unidos en 2003.

Otro enfoque importante es analizar las tasas de empleo, medida como el promedio anual
de horas trabajadas por adulto en edad laboral. Se observa que en Europa, el empleo ha
disminuido constantemente a lo largo del tiempo, mientras que en los Estados Unidos ha
sido más estable hasta la década de 1980 y luego ha aumentado notablemente.

La literatura macroeconómica ha presentado tres explicaciones para estos patrones

contrastantes: rigideces en el mercado laboral, impuestos y beneficios para desempleados.
Las rigideces en el mercado laboral pueden dificultar la contratación y la movilidad laboral,
lo que afecta las tasas de empleo y desempleo. Los impuestos y beneficios para
desempleados también pueden influir en las decisiones de empleo y desempleo en
diferentes economías.

En resumen, la investigación en macroeconomía está explorando nuevas fronteras al

examinar los efectos de las políticas gubernamentales en los mercados laborales y las
tendencias a largo plazo. Se están analizando diversas explicaciones para las diferencias
en las tasas de desempleo y empleo entre Europa y los Estados Unidos, lo que proporciona
información valiosa para comprender y abordar los desafíos laborales en diferentes
contextos económicos.

Rigideces del mercado laboral

El análisis de las rigideces del mercado laboral destaca la percepción común de que los
mercados laborales en Europa son más rígidos que en los Estados Unidos, con
protecciones legales que dificultan las medidas de despido siendo más estrictas en Europa.
El modelo de equilibrio general de Hopenhayn y Rogerson (1993) señala que los costos de
despido pueden tener efectos contradictorios en el desempleo: por un lado, hacen que las
empresas sean más reacias a despedir trabajadores, lo que reduce el desempleo; por otro
lado, hacen que las empresas sean más reacias a contratar trabajadores, lo que aumenta el
desempleo. El efecto neto depende de los detalles de los shocks microeconómicos que
afectan las decisiones de empleo de las empresas.

La evidencia presentada por Nickell (1997) sugiere que el efecto de los costos de
contratación también es ambiguo. Aunque el impacto de los costos de despido en el
desempleo es incierto, el modelo de Hopenhayn y Rogerson (1993) indica claramente que
estos costos pueden inhibir la reasignación eficiente de la mano de obra a empresas más
productivas, lo que a su vez reduce la productividad agregada. Por lo tanto, según este
modelo, la reducción de los costos de despido podría aumentar el bienestar al fomentar una
mayor eficiencia en la asignación de recursos laborales.

Es importante destacar que si los trabajadores no pueden acceder al crédito para invertir en
capital humano general, los costos de despido pueden proporcionar incentivos para que las
empresas inviertan en dicho capital, lo que a su vez puede aumentar la productividad. Este
enfoque se refleja en modelos como los de Acemoglu y Pischke (1999) y Chari, Restuccia y
Urrutia (2005), que sugieren que los costos de despido pueden influir en las decisiones de
inversión de las empresas y, en última instancia, en la productividad del trabajo.

Impuesto

El análisis crítico sobre los impuestos en el mercado laboral destaca la importancia de las
diferencias en los sistemas impositivos como una fuente clave de las disparidades entre las
experiencias laborales en Europa y Estados Unidos. Se destaca que el efecto de los
impuestos en los resultados del mercado laboral no solo depende de cómo se recaudan los
ingresos, sino también de cómo se utilizan. Los impuestos pueden tener un efecto de
sustitución que reduce el incentivo para trabajar y un efecto de ingreso que aumenta este
incentivo, siendo crucial la forma en que se gastan los ingresos fiscales para determinar el
impacto neto en la oferta laboral.

El modelo de Hopenhayn y Rogerson (1993) resalta que los costos de despido pueden
afectar la productividad al inhibir la reasignación eficiente de la mano de obra a empresas
más productivas. Por lo tanto, reducir los costos de despido podría aumentar la eficiencia en
la asignación de recursos laborales. Además, se menciona que los detalles de cómo se
gastan los ingresos fiscales son fundamentales, ya que pueden influir en la oferta laboral a
través de sus efectos en el consumo y el stock de capital.

Prescott (2002) y Rogerson (2005) han explorado estas cuestiones, destacando que los
impuestos y la forma en que se utilizan pueden explicar gran parte de las diferencias
observadas en los mercados laborales entre Europa y Estados Unidos. El análisis de
Prescott ha demostrado que su modelo simple funciona bien al explicar las observaciones
de empleo en países del G-7 durante las décadas de 1970 y 1990. Sin embargo, el modelo
no se ajusta tan bien a los países escandinavos, que presentan altas tasas impositivas y
altas tasas de empleo.

En resumen, el análisis crítico de los impuestos en el mercado laboral resalta la importancia

de cómo se recaudan y se utilizan los ingresos fiscales en la determinación de la oferta
laboral y la productividad. Las diferencias en los sistemas impositivos pueden tener un
impacto significativo en las decisiones de empleo y en las disparidades observadas en los
mercados laborales entre diferentes regiones.
Beneficios de desempleado
El análisis crítico de los beneficios por desempleo destaca la posible influencia de la
generosidad de estos beneficios en las tasas de desempleo, especialmente en comparación
entre Europa y Estados Unidos. Se plantea la conjetura de que la mayor generosidad de los
beneficios por desempleo en Europa puede llevar a tasas de desempleo más altas al hacer
que los trabajadores sean más reacios a aceptar ofertas de trabajo. Sin embargo, se señala
que esta conjetura no siempre se cumple, ya que en las décadas de 1960 y 1970, los
beneficios por desempleo eran más generosos en Europa, pero las tasas de desempleo
eran más bajas que en Estados Unidos.

El modelo desarrollado por Ljungqvist y Sargent (1998) destaca la importancia de la

turbulencia económica en la relación entre los beneficios por desempleo y las tasas de
desempleo. Se argumenta que a medida que aumenta la turbulencia económica, más
trabajadores se encuentran en empleos de baja productividad y desempleo. Si los
beneficios por desempleo son generosos, los salarios de reserva de los trabajadores
desempleados caen solo ligeramente, lo que puede llevar a un aumento de la tasa general
de desempleo. Por otro lado, si los beneficios por desempleo son escasos, los salarios de
reserva de los trabajadores caen bruscamente, lo que puede mantener la tasa de
desempleo más estable.

El modelo de Ljungqvist y Sargent sugiere que, en un escenario donde los trabajadores son
neutrales al riesgo, la eliminación de los beneficios por desempleo proporcionados por el
gobierno podría ser beneficiosa, ya que estos beneficios podrían distorsionar las decisiones
de búsqueda. Sin embargo, con la presencia de aversión al riesgo y fallas en los mercados
privados de seguro de desempleo, el seguro de desempleo puede tener beneficios que
deben sopesarse frente a las distorsiones inducidas en las decisiones de búsqueda.

En resumen, el análisis crítico de los beneficios por desempleo destaca la complejidad de

su impacto en las tasas de desempleo, resaltando la importancia de considerar factores
como la turbulencia económica, la aversión al riesgo y las imperfecciones en los mercados
de seguro de desempleo…

Conclusiones
El análisis crítico presentado destaca la influencia de la teoría macroeconómica en las
instituciones y prácticas que rigen la política monetaria y, cada vez más, en la política fiscal.
Se reconoce que la ciencia macroeconómica ha tenido un impacto profundo y duradero,
influyendo en la toma de decisiones de política económica a nivel gubernamental.

Se desafía la percepción de que los economistas académicos están desconectados de la

realidad política y que su influencia es limitada. Se argumenta que, de hecho, las
instituciones diseñadas y la comprensión de las compensaciones económicas por parte de
los líderes políticos son los principales impulsores de la política práctica. Los economistas
académicos, a través de su investigación y análisis, pueden educar a los responsables de la
formulación de políticas sobre las implicaciones económicas y ayudar a moldear las
decisiones políticas.

Se destaca la importancia de los economistas académicos en el desarrollo de análisis

institucional y en la educación del público y los responsables de políticas sobre las
complejidades económicas. Se argumenta que, en el campo de la macroeconomía, los
economistas académicos han generado beneficios significativos para la sociedad a lo largo
de las décadas al proporcionar información valiosa y perspectivas críticas que influyen en
las políticas económicas.

En resumen, el análisis crítico subraya el papel fundamental de los economistas

académicos en la formulación de políticas económicas al educar sobre las compensaciones
económicas, desarrollar análisis institucional y contribuir al debate público sobre cuestiones
económicas clave. Se reconoce su impacto significativo en la evolución de las políticas
económicas y en la comprensión de las complejidades del funcionamiento de la economía a
nivel macroeconómico.