BONOS

Profesor: Carlos Vasquez

LOGRO DE APRENDIZAJE

Al finalizar la unidad, el estudiante analiza los BONOS como principales instrumentos que
ofrece la banca de inversión para la búsqueda de financiamiento a través del mercado de
capitales.
 ¿Qué es un bono?

¿Qué son los bonos y cómo funcionan? | ¿Ganar

dinero con bonos? | Vocabulario financiero

[Link]
Bonos

Son títulos valores que representan una parte de un crédito constituido a cargo de la
entidad emisora para financiarse con recursos del publico y no a través de un crédito.

Pueden ser emitidos por entidades públicas o privadas. Los recursos se pueden destinar a
una gran variedad de actividades, entre las cuales se destacan la sustitución de pasivos,
las ampliaciones de planta, a financiar nuevos proyectos de inversión, cubrir necesidades
de capital de trabajo, etc.

Son títulos a la orden. No gozan de liquidez primaria antes de su vencimiento y son

libremente negociables.

Su plazo mínimo de emisión es de un año.

Características generales

Por su rentabilidad y su seguridad, los bonos son los títulos que los inversionistas deben
tener en su portafolio. Las posibilidades de obtener buena rentabilidad hacen de estos
títulos una interesante opción de inversión.

Los bonos son el tipo de títulos apropiados para aquellas personas que buscan seguridad
en su inversión, ya que sus emisiones son previamente calificadas por una sociedad
calificadora de valores.

Además, son adecuados para aquellos que invierten su dinero a largo plazo y que buscan
conocer con anterioridad el rendimiento de su inversión.-
Características de los Bonos

Emisor Empresas privadas y entidades públicas.

Garantía Calificación de la emisión otorgada por la Empresa calificadora de
riesgos.
Rendimiento La tasa de interés usualmente es definida a través de subasta pública
en términos efectivos
Tasa de Pueden ser negociados a una tasa fija de interés para todo el período
Rendimiento o en ocasiones los intereses pueden estar ligados al comportamiento
de tasas variables.
Plazo El plazo mínimo de emisión es de 1 año.
Negociación de los Bonos

• Son títulos a la orden, libremente negociables en el mercado secundario.

• Están inscritos en la Bolsa de Valores y no gozan de liquidez primaria antes de su
vencimiento
• Devengan intereses período vencido, sobre los cuales se aplica retención en la fuente.
• Los bonos, están conformados por el principal y los cupones (pago intermedio que recibe
el tenedor del bono).
• Se pueden negociar los cupones en forma independiente al principal.
• Pueden ser denominados en moneda extranjera, dependiendo de las condiciones de la
emisión.
Negociación de los Bonos

Expedición Son títulos a la orden, emitidos en moneda local o extranjera,

dependiendo de las condiciones de la emisión.
Valor Nominal Se expiden en cuantías mínimas determinadas por el emisor.
Mercado Primario Para los bonos públicos: Por medio de la Nación a través del MEF.
Para los bonos privados: directamente con la entidad emisora o
entidades autorizadas.
Mercado secundario A través de la Bolsa de Valores
Liquidez Primaria: Directamente ante la entidad emisora, al vencimiento del titula
Liquidez Secundaria: En las bolsas de valores. Se negocian antes de su vencimiento con un
descuento determinado por las condiciones del mercado.
Posibles Adquirientes Personas naturales y empresas con excedentes de liquidez.
Amortización Única al vencimiento.
Impuestos Los rendimientos son objeto del impuesto a la renta
Elementos del Bono

Fechas
Fecha de emisión. El día que se emite los títulos, colocándolos en el mercado de valores.
Fecha de redención. Aquella en la que el emisor se compromete a reembolsar el capital.
Fecha de compraventa. Es el día cuando los bonos son transferidos a un tercero.

Fecha de Fecha de Fecha de

emisión compra venta redención

0 t n
Elementos del Bono

Valores
Valor nominal o denominación. Es el valor consignado en el documento, generalmente
es de $100 o sus múltiplos.

Valor de redención. Es el que el emisor devuelve al inversionista en la fecha de

redención. Este valor puede ser:
• Igual al valor nominal, al de emisión, en cuyo caso el título se redime a la par.
• Mayor que el valor nominal; en este caso el título se redime con premio o con prima.
• Menor que la denominación, en cuyo caso se dice que el título se redime con descuento.

Valor de compraventa o precio de mercado. Éste se localiza entre el valor de emisión y

el de redención; es el que paga un inversionista que adquiere obligaciones o bonos.
Elementos del Bono

Valor Nominal Valor de Valor de

(VN) compraventa redención
(P0) (M)

0 t n
Elementos del Bono

Ejemplo 1: Compra de una obligación con descuento

Se dice que una obligación con valor nominal de $80 que se redime a la par se “compra a
92”, cuando el valor de compraventa es el 92% de su valor de redención, es decir, se
compró en
0.92(80) = $73.60
Elementos del Bono

Ejemplo 2: Compra de un bono con descuento

Un bono con valor nominal de $100 se redime a 110. ¿En cuánto se negocia si se compra a 95,
es decir, con descuento del 5%?
El valor de redención M es 10% mayor que su valor nominal N y el valor de compraventa C es
5% menor que el valor de redención, es decir:
M = 1.10(N)
M = 1.10(100)
M = $110.00
y C = 0.95(M) = 0.95(110)
C = 0.95(110)
o bien, C = $104.50
Elementos del Bono

Partes
El propio documento, obligación o bono, que generalmente está acompañado de
Cupones. Con los cuales el emisor paga Cupón cero: Algunas veces no hay
los intereses al inversionista al final de cada cupones, porque los intereses no se pagan
periodo. en forma periódica, sino hasta el final en la
fecha de redención

Cupones (C)
………..
Rentabilidad de los Bonos

En esta parte es muy importante tener conocimiento de los siguientes conceptos:

• Valor a la par. Es el valor nominal del bono.
• Cupón. Intereses o pagos intermedios realizados por el emisor del bono al propietario del
mismo.
• Bono con prima. Es aquel con un precio de mercado mayor su valor a la par.
• Bono a la par. Es aquel cuyo precio de mercado es igual a su valor a la par.
• Bono con descuento. Aquel bono con un precio de mercado menor que su valor a la
par.
• Bono con cupón cero. Es aquel bono que no paga cupones intermedios, por lo tanto
paga los intereses acumulados en la fecha de vencimiento junto con el principal.
Rentabilidad de los Bonos

Rentabilidad Actual
El rendimiento actual de los bonos es la relación entre el pago anual de intereses y el
precio limpio actual del bono. Por lo tanto, el rendimiento actual se refiere únicamente al
rendimiento del bono en el momento actual. El rendimiento actual también se conoce como
rendimiento de intereses, rendimiento de ingresos, rendimiento plano o rendimiento
corriente.

Cupón C
r0 = =
Precio del Bono P0
Rentabilidad de los Bonos

El beneficio que obtiene un inversionista al comprar bonos depende de dos tasas: la tasa
de interés nominal (i), que es determinada y pagada por el emisor, y la tasa de
rendimiento (r), para las ganancias de capital, es decir, las utilidades que logra el
inversionista.

Esta clase de títulos de inversión se negocian:

• En una fecha de cupón, es decir, el día cuando la emisora paga los intereses.
• Entre fechas de cupón, o sea, cualquier día distinto a las fechas de cupón.
Rentabilidad de los Bonos

En el primer caso, cuando la compraventa se realiza en la fecha de vencimiento de

cualquier cupón, el precio se determina sumando el valor presente del valor de redención
M del bono, y el valor presente de la serie de cupones que se cobrarán después de la
transferencia, sin incluir el que vence el día de la compraventa, porque se supone que el
vendedor ya lo cobró.

Donde:
Po : Precio del Bono en el momento 0
𝐂 𝐂 𝐂+𝐌
𝐏𝟎 = + 𝟐
+. . . + M : Valor de redención
(𝟏 + 𝐫) (𝟏 + 𝐫) (𝟏 + 𝐫)𝐧 C : Cupón en cada periodo
r : Rendimiento requerido (tasa de descuento)
n : Numero de periodos hasta el vencimiento
Ejemplo

La compañía Teléfonos Nacionales emitió bonos de $100 que vencen a la par el 1 de julio
de 2012, con intereses del 10.4 % anual pagaderos el primer día de los meses de enero,
abril, julio y octubre de cada año, es decir, cada trimestre.
¿Cuánto deberá pagarse por cada bono el 1 de octubre de 2007 si se pretenden
rendimientos del 15% anual compuesto por trimestres?
¿A cuánto ascienden las utilidades para el inversionista que los compra?
Ejemplo

Solución
a) Para encontrar el precio de compraventa P0 del bono, utilizaremos la ecuación
Datos:
M= 100 (vencen a la par)
r = 15% rendimiento anual compuesto por trimestres equivalente a 0,15/4=3,75% trimestral
n = 19 trimestres (los cupones se pagan de forma trimestral)
i = 10,4% anual (tasa cupón) = 0,104/4= 0,026 ó 2,6% trimestral

Calculamos el cupón (C):

𝐶 = 𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑁𝑜𝑚𝑖𝑛𝑎𝑙 𝑥 𝑇𝑎𝑠𝑎 𝐶𝑢𝑝ó𝑛 = 𝑉𝑁 ∗ 𝑖
𝐶 = 100 𝑥 0,026 = 2,6
Ejemplo

Graficamos la operación

M=100

C=2,60

01/10/07 01/07/12
Trimestres
01/01/08 01/04/08 01/07/08 ……………….. 01/04/08

P0 = ? n= 5 años x 4 trim. – 1 Trim. = 20-1=19

Ejemplo

Reemplazando en la ecuación:

𝟐,𝟔𝟎 𝟐,𝟔𝟎 𝟐,𝟔𝟎+𝟏𝟎𝟎

𝐏𝟎 = + +. . . + = 84,57
(𝟏+𝟎,𝟎𝟑𝟕𝟓) (𝟏+𝟎,𝟎𝟑𝟕𝟓)𝟐 (𝟏+𝟎,𝟎𝟑𝟕𝟓)𝟏𝟗

b) Para conocer la utilidad neta para el inversionista, es decir, los intereses, se resta el
valor de compraventa del monto total que recibirá después por el bono y los 19 cupones.

Utilidad = 100.00 + 19(2.60) − 84.57 = $64.83

Rentabilidad de los Bonos

Rentabilidad al Vencimiento
Cuando el inversionista adquiere un bono entre fechas de cupón, o sea, cualquier día
distinto a las fechas de cupón.

Para hallar el precio de mercado P0 en la compraventa de bonos, se obtienen dos valores,

Pt y Pt-1, que son, respectivamente, los precios de adquisición en las dos fechas de cupón,
entre las que se localiza la de compraventa, luego, se suma o se resta la parte proporcional
de esta diferencia al primero de los dos valores, es decir, a Pt-1
Ejemplo

¿Cuál es el precio de mercado de un bono con valor nominal de $100, 14 meses antes de
su redención a la par, si paga intereses del 14% en cupones trimestrales y se pretenden
rendimientos del 16% anual capitalizable por trimestres?

Solución
En el diagrama de tiempo se observan las fechas de redención, de compraventa y de
vencimiento de cupones.

También se ve que entre la fecha donde está P0 hasta la fecha de vencimiento hay 4
periodos de 3 meses cada uno.
 Ejemplo

Fecha de Fecha de
Fecha de compra venta redención
emisión
C

Trimestre
0 5

P5 P0 = ? P4
Ejemplo

Datos:
M= 100 (vencen a la par)
r = 16% rendimiento anual compuesto por trimestres equivalente a 0,16/4=4% trimestral
n = La adquisición ocurre antes del 5 y cuarto trimestre para su vencimiento.
i = 14% anual (tasa cupón) = 0,14/4= 0,035 ó 3,5% trimestral

Calculamos el Cupón:
C= VN*i
C = 100*0,035
C = 3,50
Ejemplo

Calculamos el P5:

𝟑,𝟓𝟎 𝟑,𝟓𝟎 𝟑,𝟓𝟎+𝟏𝟎𝟎

𝐏𝟓 = + 𝟐 +. . . + = 97.77408884
(𝟏+𝟎,𝟎𝟒) (𝟏+𝟎,𝟎𝟒) (𝟏+𝟎,𝟎𝟒)𝟓

Calculamos el P4:

𝟑,𝟓𝟎 𝟑,𝟓𝟎 𝟑,𝟓𝟎+𝟏𝟎𝟎

𝐏𝟒 = + 𝟐 +. . . + = 98.18505239
(𝟏+𝟎,𝟎𝟒) (𝟏+𝟎,𝟎𝟒) (𝟏+𝟎,𝟎𝟒)𝟒
Ejemplo

Quiere decir que el incremento que tiene el valor del bono en 3 meses es la diferencia:

P4 – P5 = 98.18505239 − 97.77408884 = 0.41096355

Por lo tanto, el incremento que se tiene en un mes es 1/3 de este resultado, es decir:
0.41096355(1/3) = 0.13698785

Para calcular el P0, 14 meses antes de la redención, se suma este valor a P5.
P0 = P5 + 0.13698785
P0 = 97.77408884 +0,13698785
P0 = 97.91107669