TEMA 3
MERCADO DE DIVISAS
ECONOMIA INTERNACIONAL II
CARRERA DE ECONOMIA
FACULTAD DE CIENCIAS ECONOMICAS Y FINANCIERAS
Lic. Walter Ayala Leaño
INTRODUCCION
• EL TIPO DE CAMBIO ENTRE LAS DIFERENTES DIVISAS ES MUY IMPORTANTE PARA EL
COMERCIO MUNDIAL ASÍ COMO TAMBIÉN LO ES PARA LOS FLUJOS FINANCIEROS
QUE SE PRODUCEN EN UNA ECONOMÍA MUNDIAL CADA VEZ MÁS GLOBALIZADA.
• EL TIPO DE CAMBIO O TASA DE CAMBIO ES LA RELACIÓN ENTRE EL VALOR DE UNA MONEDA
Y OTRA, ES DECIR, NOS INDICA CUÁNTAS MONEDAS DE UNA DIVISA SE NECESITAN PARA
OBTENER UNA UNIDAD DE OTRA. POR EJEMPLO 6,96 BOB POR 1 USD,
• EN CADA MOMENTO EXISTE UN TIPO DE CAMBIO QUE SE DETERMINA POR LA OFERTA Y
DEMANDA DE CADA DIVISA, ES DECIR, POR MEDIO DEL MERCADO DE DIVISAS. SIN
EMBARGO, EN ALGUNOS SISTEMAS DE TIPO DE CAMBIO LOS BANCOS CENTRALES DE UN
PAÍS INTERVIENEN EN EL MERCADO PARA ESTABLECER UN TIPO DE CAMBIO QUE FAVOREZCA
A SU ECONOMÍA. EJEMPLO VENTA DE DOLARES POR EL BCB AL PUBLICO, FEB. 23.
INTRODUCCION
• POR EJEMPLO, EN UN MOMENTO EN CONCRETO PARA OBTENER UN EURO (EUR) NECESITO
ENTREGAR 7,51 BOLIVANOS BOB) O PARA OBTENER UN DÓLAR (USD) TENDRÉ QUE ENTREGAR
6,96 BOLIVIANOS AL 31.1.23 CAMBIO DEL BCB
• LA DIFERENCIA ENTRE EL PRECIO DE COMPRA Y VENTA SE CONOCE COMO DIFERENCIAL O
SPREAD, QUE ES LA COMISIÓN QUE SE LLEVAN LOS AGENTES DE CAMBIO POR CAMBIAR UNA
DIVISA A OTRA. AUNQUE EN ALGUNOS SITIOS, ADEMÁS DEL SPREAD COBRAN UNA
COMISIÓN. EN ESE CASO, NOS ESTARÍAN COBRANDO DOS COMISIONES.
• PRECIO DE VENTA 6,96 PRECIO DE COMPRA 6,86. PRECIO ESPECIAL DE COMPRA A
EXPORTADORES BOB 6,95
TIPOS DE CAMBIO Y MERCADO DE DIVISAS
• TIPO DE CAMBIO DE EQUILIBRIO EL TIPO DE CAMBIO ES EL PRECIO DE LA DIVISA EXTRANJERA EN
TÉRMINOS DE LA MONEDA NACIONAL. EN UNA ECONOMÍA ABIERTA, EL TIPO DE CAMBIO ES UNO DE LOS
PRECIOS MÁS IMPORTANTES EN LA TOMA DE DECISIONES. COMO TODOS LOS PRECIOS, EL TIPO DE
CAMBIO ESTÁ DETERMINADO POR LAS FUERZAS DE LA OFERTA Y LA DEMANDA. PARA ENTENDER LAS
MODIFICACIONES DEL TIPO DE CAMBIO ES NECESARIO ENTENDER LOS FACTORES QUE AFECTAN LA
OFERTA Y LA DEMANDA DE DIVISAS.
DIVISAS MERCADO FOREX
Par Oferta Demanda Máximo Mínimo Var. % Var. Hora
EUR/USD 1,0767 1,0771 1,0788 1,0704 +0,0050 +0,47% 21:15:02
GBP/USD 1,2216 1,2220 1,2282 1,2179 -0,0058 -0,47% 21:15:05
USD/JPY 132,48 132,49 132,62 131,04 +1,18 +0,89% 21:15:05
USD/CHF 0,9223 0,9224 0,9317 0,9210 -0,0065 -0,71% 21:15:05
AUD/USD 0,6669 0,6670 0,6726 0,6650 -0,0048 -0,72% 21:15:06
USD/CAD 1,3713 1,3714 1,3737 1,3645 +0,0050 +0,36% 21:15:05
NZD/USD 0,6193 0,6194 0,6258 0,6168 -0,0053 -0,84% 21:15:01
USD/ZAR 18,5566 18,5658 18,6126 18,4561 +0,0546 +0,30% 21:15:06
USD/TRY 19,0225 19,0404 19,0570 18,9408 +0,0331 +0,17% 21:15:00
USD/MXN 18,6169 18,6422 18,8777 18,6152 -0,1827 -0,97% 21:15:09
USD/PLN 4,3449 4,3467 4,3996 4,3453 -0,0424 -0,97% 21:15:10
USD/SEK 10,3376 10,3429 10,4087 10,2795 -0,0267 -0,26%
TIPOS DE CAMBIO Y MERCADO DE DIVISAS
• ANALIZAREMOS EN DOS ETAPAS. EN LA PRIMERA SE EXAMINARÁN SOLAMENTE LOS FACTORES QUE
AFECTAN A LA CUENTA CORRIENTE. EN LA SEGUNDA SE INCLUIRÁ LA CUENTA DE CAPITAL. MIENTRAS QUE
LA IMPORTANCIA DE LA CUENTA CORRIENTE ES IGUAL EN TODO EL MUNDO, EL IMPACTO DE LA CUENTA
DE CAPITAL SOBRE EL TIPO DE CAMBIO DEPENDE DEL GRADO DE APERTURA QUE TENGA EL PAÍS HACIA LA
INVERSIÓN EXTRANJERA
• EL TIPO DE CAMBIO ES EL PRECIO DE LA DIVISA EXTRANJERA EN TÉRMINOS DE LA MONEDA NACIONAL. EN
UNA ECONOMÍA ABIERTA, EL TIPO DE CAMBIO ES UNO DE LOS PRECIOS MÁS IMPORTANTES EN LA TOMA
DE DECISIONES. COMO TODOS LOS PRECIOS, EL TIPO DE CAMBIO ESTÁ DETERMINADO POR LAS FUERZAS
DE LA OFERTA Y LA DEMANDA. PARA ENTENDER LAS MODIFICACIONES DEL TIPO DE CAMBIO ES
NECESARIO ENTENDER LOS FACTORES QUE AFECTAN LA OFERTA Y LA DEMANDA DE DIVISAS.
LAS PRINCIPALES FUENTES DE OFERTA DE DIVISAS
• LAS PRINCIPALES FUENTES DE OFERTA DE DIVISAS INCLUYEN:
• • LAS EXPORTACIONES DE BIENES Y SERVICIOS (X).
• • LAS REMESAS DE LOS CIUDADANOS BOLIVIANOS QUE TRABAJAN EN EL EXTRANJERO.
• • LAS INTERVENCIONES DEL BANCO CENTRAL, SI ÉSTE VENDE LAS DIVISAS EN EL MERCADO.
• • LAS ENTRADAS NETAS DE CAPITAL EXTERNO, QUE INCLUYEN TANTO LA INVERSIÓN EXTRANJERA DIRECTA, COMO
LA INVERSIÓN EN CARTERA.
• SI TODO LO DEMÁS PERMANECE CONSTANTE, UN INCREMENTO DE LA OFERTA DE DIVISAS PROVOCA UNA
APRECIACIÓN DE LA MONEDA NACIONAL: EL TIPO DE CAMBIO BAJA. OFERTA DE DIVISAS ↑ ⇒ S ↓
LAS PRINCIPALES FUENTES DE DEMANDA DE DIVISAS
• LA DEMANDA DE DIVISAS PROVIENE DE:
• • LAS IMPORTACIONES DE BIENES Y SERVICIOS (M).
• • LAS INTERVENCIONES DEL BANCO CENTRAL, CUANDO ÉSTE COMPRA LAS DIVISAS.
• • LAS SALIDAS NETAS DE CAPITAL, QUE INCLUYEN LA INVERSIÓN BOLIVIANOS EN EL EXTRANJERO Y LA
REDUCCIÓN DE LA INVERSIÓN.
• CUANDO AUMENTA LA DEMANDA DE DIVISAS MIENTRAS QUE LA OFERTA PERMANECE CONSTANTE, LA
MONEDA NACIONAL SE DEPRECIA: EL TIPO DE CAMBIO SUBE. DEMANDA DE DIVISAS ↑ ⇒ S
MERCADO DE DIVISAS FOREX
• EL MERCADO DE DIVISAS O MERCADO DE TIPOS DE CAMBIO ES UN MERCADO GLOBAL Y
DESCENTRALIZADO EN EL QUE SE NEGOCIAN DIVISAS. NACIÓ CON EL OBJETIVO DE FACILITAR COBERTURA
AL FLUJO MONETARIO DERIVADO DEL COMERCIO INTERNACIONAL.
• TAMBIÉN CONOCIDO COMO FOREIGN EXCHANGE O FX, EL FOREX DE DIVISAS ES UN MERCADO
FUNDAMENTALMENTE NO ORGANIZADO, DENOMINADO EN INGLÉS 'OVER THE COUNTER' (OTC). HOY EN
DÍA ES EL MERCADO FINANCIERO MÁS GRANDE DEL MUNDO. AGLUTINA UN VOLUMEN MEDIO DIARIO
NEGOCIADO EN TORNO A LOS 5 BILLONES DE DÓLARES. ADEMÁS, CON UNA IMPORTANTE Y CRECIENTE
“ELECTRONIFICACIÓN”.
MERCADO DE DIVISAS FOREX
• A DIFERENCIA DE LAS BOLSAS DE VALORES, QUE SON MERCADOS ORGANIZADOS CON CÁMARA DE
COMPENSACIÓN O 'CLEARING HOUSE', EL MERCADO DE DIVISAS ES UN MERCADO LIBRE NO REGULADO O
DE CARÁCTER PRIVADO. NO EXISTE UN ÓRGANO DE COMPENSACIÓN Y LIQUIDACIÓN QUE INTERMEDIE
ENTRE LAS PARTES Y GARANTICE EL CUMPLIMIENTO DE LAS OBLIGACIONES CONVENIDAS POR LAS
MISMAS. CADA OPERACIÓN SE CIERRA ENTRE UN CONTRATO PARTICULAR ENTRE LAS PARTES.
• EL MERCADO DE DIVISAS ESTÁ EN FUNCIONAMIENTO 24 HORAS AL DÍA DURANTE 5,5 DÍAS A LA SEMANA.
COMIENZA A OPERAR LOS DOMINGOS POR LA TARDE CON LA APERTURA DEL MERCADO EN AUSTRALIA Y
FINALIZA LOS VIERNES CON EL CIERRE DE EE. UU. (NUEVA YORK).
MERCADO DE DIVISAS FOREX
• AL SER UN MERCADO FUNDAMENTALMENTE NO ORGANIZADO, PRESENTA UN GRAN NÚMERO DE
CENTROS OPERATIVOS ALREDEDOR DEL MUNDO. DESTACAN LAS SIGUIENTES CIUDADES; TOKIO,
SINGAPUR, SÍDNEY, HONG KONG, BAHRÉIN, LONDRES, FRANKFURT, ZÚRICH, NUEVA YORK, CHICAGO Y
TORONTO.
• ESTE MERCADO ES DISTINTO AL RESTO POR SU GRAN VARIEDAD DE PARTICIPANTES, DESDE BANCOS
CENTRALES HASTA PARTICULARES, Y POR LA GRAN CANTIDAD DE MONEDAS O DIVISAS QUE EN ÉL SE
NEGOCIAN. ENTRE ESTAS MONEDAS, LA MÁS REPRESENTATIVA ES EL DÓLAR AMERICANO, DIVISA EN LA
QUE ESTÁN DENOMINADAS MÁS DEL 60% DE LAS RESERVAS DE LOS BANCOS CENTRALES. LE SIGUE EL
EURO, SIENDO ÉSTA LA MONEDA EN LA QUE ESTÁN DENOMINADAS EL 24% DE LAS RESERVAS
INTERNACIONALES. MIENTRAS, EL YEN JAPONÉS Y LA LIBRA ESTERLINA REPRESENTAN UN 5,4% Y UN 5,6%,
RESPECTIVAMENTE.
MERCADO DE DIVISAS FOREX
• EN GENERAL, PODEMOS DIFERENCIAR ENTRE EL MERCADO DE DIVISAS PROPIAMENTE DICHO Y EL
MERCADO DE BILLETES. EL PRIMERO HACE REFERENCIA AL MERCADO ENTRE ENTIDADES FINANCIERAS O
ENTRE ENTIDADES FINANCIERAS Y EMPRESAS O INSTITUCIONES (TAMBIÉN CONOCIDO COMO MERCADO
MAYORISTA) MIENTRAS QUE EL SEGUNDO HACE REFERENCIA AL CAMBIO DE BILLETES FÍSICOS QUE SE
REALIZA EN ENTIDADES BANCARIAS O CASAS DE CAMBIO. PARA FUNDAMENTALMENTE SATISFACER LAS
NECESIDADES DE AQUELLAS PERSONAS QUE VIAJAN A UN PAÍS CUYA MONEDA OFICIAL ES DISTINTA DE LA
MONEDA DOMÉSTICA EMPLEADA EN SU PAÍS DE ORIGEN (SE CAMBIA MONEDA NACIONAL POR MONEDA
EXTRANJERA).
LAS PRINCIPALES FUNCIONES DEL MERCADO DE
DIVISAS O TIPOS DE CAMBIO
∙ FIJAR LOS PRECIOS DE UNAS MONEDAS CON RESPECTO A OTRAS (PARES DE DIVISAS), ES DECIR,
DEFINIR EL NÚMERO DE UNIDADES A ENTREGAR DE UNA MONEDA A CAMBIO DE UNA UNIDAD
DE OTRA MONEDA DISTINTA.
∙ PERMITIR LA REALIZACIÓN DE COBERTURAS DE RIESGO DE TIPO DE CAMBIO, POR EJEMPLO,
CUANDO SE REALIZAN INVERSIONES EN MONEDA EXTRANJERA.
∙ FAVORECER EL INTERCAMBIO DE FONDOS ENTRE DIFERENTES PAÍSES; NOS ENCONTRAMOS
CON PAÍSES CON EXCEDENTES DE LIQUIDEZ Y PAÍSES QUE NECESITAN DICHA LIQUIDEZ.
∙ FINANCIAR EL COMERCIO INTERNACIONAL, CUYAS OPERACIONES REPRESENTAN UNA PARTE
MUY SIGNIFICATIVA DEL MERCADO DE DIVISAS.
LAS PRINCIPALES FUNCIONES DEL MERCADO DE
DIVISAS O TIPOS DE CAMBIO
∙ LAS MONEDAS SE IDENTIFICAN POR UN CÓDIGO DE 3 LETRAS (ISO 4217) Y LOS PARES DE DIVISAS SE IDENTIFICAN POR
UNA EXPRESIÓN DE 6 LETRAS, COMO POR EJEMPLO EL TIPO DE CAMBIO DEL DÓLAR RESPECTO AL EURO, EURUSD:
∙ LAS TRES PRIMERAS LETRAS DEL PAR SE REFIEREN SIEMPRE A LA MONEDA BASE (EUR)
∙ LAS TRES SEGUNDAS LETRAS DEL PAR SE REFIEREN SIEMPRE A LA MONEDA COTIZADA (USD)
∙ EL PRECIO DE UN PAR DE DIVISAS DEFINE EL NÚMERO DE UNIDADES DE MONEDA COTIZADA (X$) POR UNIDAD DE
MONEDA BASE (1€)
• EN EL MERCADO DE DIVISAS SE NEGOCIAN UNA GRAN DIVERSIDAD DE MONEDAS QUE GENERALMENTE SE AGRUPAN
DE LA SIGUIENTE MANERA:
MONEDAS REPRESENTATIVAS
∙ MONEDAS G-10; AQUÍ ESTÁN ENGLOBADAS LAS MONEDAS MÁS REPRESENTATIVAS DEL MUNDO (USD-DÓLAR,
EUR-EURO, GBP-LIBRA ESTERLINA, JPY-YEN JAPONÉS, CAD-DÓLAR CANADIENSE, CHF- FRANCO SUIZA, AUD-DÓLAR
AUSTRALIANO, NZD- DÓLAR NEOZELANDÉS, SEK- CORONA SUECA Y NOK- CORONA NORUEGA).
∙ MONEDAS EMERGENTES; COMO EL ESLOTI POLACO (PLN), LA CORONA CHECA (CZK), EL PESO MEXICANO (MXN),
EL FLORÍN HÚNGARO (HUF), EL RAND SUDAFRICANO (ZAR) Y EL RUBLO RUSO (RUB).
∙ MONEDAS ORIENTE MEDIO; COMO SON EL SHEKEL ISRAELITA (ILS), LA LIBRA EGIPCIA (EGP), EL RIAL SAUDÍ (SAR),
EL DÓLAR HONG KONG (HKG) Y EL YUAN CHINO (CNH).
∙ MONEDAS “COMMODITY”; COMO EL DÓLAR CANADIENSE (CAD), EL DÓLAR AUSTRALIANO (AUD), EL PESO
COLOMBIANO (COP), EL SOL PERUANO (PEN), EL REAL BRASILEÑO (BRL), EL PESO CHILENO (CLP) O LA CORONA
NORUEGA (NOK).
MERCADOS DE DIVISAS: AGENTES PARTICIPANTES
• BANCOS COMERCIALES
• ACTÚAN EN EL MERCADO DE CAMBIOS COMO INTERMEDIARIOS PARA SUS CLIENTES Y
TAMBIÉN POR CUENTA PROPIA (SON, PUES, DEALERS), CON TRES OBJETIVOS BÁSICOS:
OFRECER UN SERVICIO A SUS CLIENTES; ADMINISTRAR LA “POSICIÓN” DE LOS BANCOS, PARA
ALCANZAR SU NIVEL ÓPTIMO; Y OBTENER UN BENEFICIO.
• BROKERS
• LOS BROKERS O COMISIONISTAS ACTÚAN COMO INTERMEDIARIOS ENTRE LAS INSTITUCIONES
BANCARIAS. EN EL MERCADO DE DIVISAS, LAS GRANDES EMPRESAS, LOS BANCOS MENORES
REGIONALES O LOS PARTICULARES NO TIENEN ACCESO DIRECTO A LOS BROKERS.
• UNA DE LAS LABORES PRINCIPALES DE LOS BROKERS ES LA DE INFORMAR A SUS CLIENTES
SOBRE LA SITUACIÓN DEL MERCADO. NORMALMENTE, SON LOS PROPIOS CLIENTES QUIENES
SOLICITAN INFORMACIÓN, AL HILO DE LAS OPERACIONES QUE EFECTÚAN EN CADA MOMENTO;
SIN EMBARGO, A LOS MÁS IMPORTANTES SE LES TIENE AL TANTO DE CUALQUIER
ACONTECIMIENTO QUE SE CONSIDERE DE INTERÉS, AUNQUE NO LO HAYAN SOLICITADO
EXPRESAMENTE.
MERCADOS DE DIVISAS: AGENTES PARTICIPANTES
• BANCOS CENTRALES
• EN LO CONCERNIENTE AL MERCADO DE DIVISAS, LOS BANCOS CENTRALES, DESEMPEÑAN TRES
FUNCIONES FUNDAMENTALES: CONTROL DEL MERCADO, INTERVENCIÓN EN EL MISMO Y GESTIÓN DE SUS
RESERVAS INTERNACIONALES.
• AL ANALIZAR LAS CARACTERÍSTICAS QUE DEFINEN LA NATURALEZA DEL MERCADO DE DIVISAS. EN CUANTO
A LA INTERVENCIÓN, SE REFIERE A LA RESPONSABILIDAD DE MANTENER EL VALOR DE LA MONEDA
DOMÉSTICA FRENTE A OTRAS DIVISAS, RESPONSABILIDAD QUE ES APLICABLE NO SÓLO EN PAÍSES CUYA
MONEDA ESTÁ ADSCRITA A SISTEMAS DE TIPOS DE CAMBIO FIJOS, SINO TAMBIÉN EN AQUELLOS QUE
AUN ESTANDO BAJO REGÍMENES DE TIPOS DE CAMBIO FLEXIBLES, SIGUEN UNA FLOTACIÓN “SUCIA”, DE
MODO QUE LOS BANCOS CENTRALES ACTÚAN COMPRANDO O VENDIENDO LAS DIVISAS CON RESPECTO A
LAS CUALES LA MONEDA LOCAL EXPERIMENTA TENSIONES. POR ÚLTIMO, LA GESTIÓN DE LAS RESERVAS
ESTÁ VINCULADA A LAS TAREAS DE ADMINISTRACIÓN Y CONTROL DE LA OFERTA MONETARIA POR LOS
BANCOS CENTRALES.
MERCADOS DE DIVISAS: AGENTES PARTICIPANTES
• EMPRESAS NO FINANCIERAS
• EN LA GRAN MAYORÍA DE LOS CASOS, SE TRATA DE AGENTES CUYA ACTIVIDAD PRINCIPAL NO ES EL MERCADO
DE DIVISAS, PERO QUE EN SUS OPERACIONES TIENEN QUE UTILIZAR DIFERENTES MONEDAS COMO
CONSECUENCIA DE ACTIVIDADES DE EXPORTACIÓN / IMPORTACIÓN DERIVADAS DEL COMERCIO EXTERIOR O DE
MOVIMIENTOS INTERNACIONALES DE CAPITALES. NO OBSTANTE, HAY OTROS AGENTES CUYO NEGOCIO ES EL
MERCADO DE DIVISAS EN SÍ MISMO: ES LO QUE SUCEDE CON LOS ESPECULADORES Y CON LOS ARBITRAJISTAS.
• LOS ESPECULADORES OBTIENEN SUS GANANCIAS DEPENDIENDO DE LAS VARIACIONES DE LOS TIPOS DE
CAMBIO EN EL TIEMPO. UN ESPECULADOR ASUME RIESGOS Y ACTÚA SEGÚN SUS EXPECTATIVAS.
MERCADO AL CONTADO
• EL MERCADO AL CONTADO O MERCADO SPOT ES AQUEL EN EL CUAL TANTO LA TRANSACCIÓN, COMO LA
LIQUIDACIÓN DE UNA OPERACIÓN COINCIDEN EN LA MISMA FECHA. AUNQUE SE CONSIDERA MERCADO AL
CONTADO CUANDO LA ENTREGA SE PRODUCE HASTA UN MÁXIMO DE 2 DÍAS DESPUÉS.
• EN LOS MERCADOS AL CONTADO LAS TRANSACCIONES SE LIQUIDAN POR LO GENERAL EN UN DÍA O DOS TRAS LA
FECHA DE LA COMPRA/VENTA. ESTO ES LO QUE SE ENTIENDE COMO UNA LIQUIDACIÓN EN D+1 O D+2.
ASIMISMO LAS TRANSACCIONES SE CIERRAN AL PRECIO VIGENTE SOBRE EL ACTIVO EN CUESTIÓN QUE EXISTE EN
EL MOMENTO DE LA TRANSACCIÓN. ESTA ES UNA DE LAS PRINCIPALES DIFERENCIAS ENTRE EL MERCADO AL
CONTADO Y EL MERCADO DE FUTUROS.
• POR LO TANTO PODRÍAMOS DEFINIR AL MERCADO AL CONTADO COMO UN MERCADO DE INMEDIATEZ, EN EL
CUAL PAGAMOS O RECIBIMOS DINERO EN EL MISMO MOMENTO EN EL QUE RECIBIMOS O ENTREGAMOS LA
MERCANCÍA O EL ACTIVO SUBYACENTE EN CUESTIÓN.
TEMPORAL
ENTREGA FISICA
∙ TEMPORAL: AL CONTRARIO DEL MERCADO AL CONTADO EN EL CUAL SE ENTREGA LA
MERCANCÍA POR LO GENERAL 2 DÍAS DESPUÉS DEL ACUERDO, EN EL MERCADO DE FUTUROS
ESTA SE POSPONE EN EL TIEMPO (30,60 O 90 DÍAS ES LO MÁS TÍPICO DEPENDIENDO DEL
SUBYACENTE). POR LO TANTO LOS CONTRATOS DE FUTUROS TIENEN UN VENCIMIENTO, LO
CUAL NO EXISTE EN EL MERCADO AL CONTADO.
∙ ENTREGA FÍSICA: OTRA DIFERENCIA RELACIONADA CON LA ENTREGA, ES SI A VENCIMIENTO DEL
CONTRATO SE ENTREGA LA MERCANCÍA FÍSICA O SI SE REALIZA UNA LIQUIDACIÓN POR
DIFERENCIAS. ESTO NO EXISTE EN EL MERCADO AL CONTADO, DADO QUE SE ESPERA OBTENER
LA MERCANCÍA A CAMBIO DEL PRECIO SPOT PAGADO. SOLO SE CONTEMPLA ENTREGA FÍSICA.
SIN EMBARGO EN EL MERCADO DE FUTUROS, DEMÁS DE LA ENTREGA FÍSICA, TAMBIÉN SE
CONTEMPLA LA LIQUIDACIÓN POR DIFERENCIAS.
ESPECULACION
• MAYOR GRADO DE ESPECULACIÓN: UNA ÚLTIMA DIFERENCIA ENTRE AMBOS MERCADOS ES QUE
EN EL MERCADO AL CONTADO LOS VENDEDORES Y COMPRADORES ACUDEN POR UNA
NECESIDAD REAL. EL CARÁCTER DE ESTOS ES MENOS ESPECULATIVO QUE EL DE UN MERCADO
DE FUTUROS. POR CONSIGUIENTE LOS MERCADOS AL CONTADO ESTÁN MÁS CONECTADOS A LA
ECONOMÍA REAL. AL MERCADO AL CONTADO VA UNA PERSONA QUE NECESITA POR EJEMPLO,
COMPRAR DOLARES, PORQUE SE VA E VIAJE. OTRO CASO PUEDE SER EL DE UNA EMPRESA QUE
COMPRA DOLARES EN EL MERCADO SPOT, PORQUE TIENE QUE PAGAR UNA MERCANCÍA. SIN
EMBARGO LAS COMPRAS/VENTAS EN MERCADOS DE FUTUROS EN OCASIONES, SE REALIZAN
CON LA INTENCIÓN DE OBTENER UNA GANANCIA POR LA DIFERENCIA ENTRE EL PRECIO
PACTADO EN EL CONTRATO Y EL PRECIO DEL SUBYACENTE AL VENCIMIENTO.
EL MERCADO ADELANTADO
UN CONTRATO SOBRE DIVISAS A FUTURO ES UN CONVENIO REGULADO QUE DETALLA EL PRECIO EN EL
QUE UNA DIVISA SERÁ COMPRADA O VENDIDA EN UNA FECHA PREDETERMINADA. ES DECIR, ESTIPULA
EL PRECIO CAMBIARIO ENTRE DOS DIVISAS EN EL FUTURO.
ASÍ COMO OTROS CONTRATOS DEL MERCADO, LOS FUTUROS SOBRE DIVISAS SE OPERAN EN EL
MERCADO REGULADO Y CREAN UN VÍNCULO LEGAL ENTRE LAS PARTES. AL CUMPLIRSE LA FECHA DE
VENCIMIENTO, TANTO EL COMPRADOR COMO EL VENDEDOR ESTARÁN OBLIGADOS A CUMPLIR CON
SU PARTE DEL CONTRATO, ESTO ES, DEBERÁN REALIZAR LA TRANSACCIÓN DE LAS DIVISAS SEGÚN LA
TASA DE CAMBIO CONVENIDA. ESENCIALMENTE, EL COMPRADOR DEBERÁ ADQUIRIR LA MONEDA Y EL
VENDEDOR ENTREGARLA AL TIPO DE CAMBIO ACORDADO.
EL MERCADO ADELANTADO
• UN FUTURO SOBRE DIVISAS ES UN CONVENIO QUE ESTABLECE EL PRECIO
PARA EL INTERCAMBIO DE PARES DE DIVISAS EN EL FUTURO.
• LOS FUTUROS DE DIVISAS SON UN MECANISMO DE COBERTURA A
MENUDO USADO POR INSTITUCIONES Y ENTIDADES MAYORES DEL
MERCADO.
• MEDIANTE EL TRADING DE DERIVADOS ES POSIBLE OPERAR EL MERCADO
DE DIVISAS SIN REQUERIR GRANDES CAPITALES DE INVERSIÓN.
• EL MERCADO DE DIVISAS RESPONDE A UNA DIVERSIDAD FACTORES
MACROECONÓMICOS, INCLUYENDO LA INFLACIÓN, EL PIB, LA BALANZA
COMERCIAL DE UN PAÍS Y, EN GRAN MEDIDA, LA ESPECULACIÓN.
LOS CONTRATOS FUTUROS SOBRE DIVISAS, SIN EMBARGO, TAMBIÉN PUEDEN SER ADQUIRIDOS O VENDIDOS ANTES DE SU
FECHA DE VENCIMIENTO. ESENCIALMENTE, LOS BENEFICIOS O PÉRDIDAS EN LA NEGOCIACIÓN DE FUTUROS SOBRE DIVISAS
SE REALIZAN SEGÚN SE MUESTRA EN EL SIGUIENTE GRÁFICO.
QUÉ SON LAS POSICIONES LARGAS Y CORTAS?
LAS POSICIONES LARGAS Y CORTAS HACEN ALUSIÓN A LAS DOS DIRECCIONES POTENCIALES DEL PRECIO QUE SE
REQUIEREN PARA OBTENER UNA GANANCIA. LOS TRADERS QUE «VAN EN LARGO» ESPERAN QUE EL PRECIO SUBA A
PARTIR DE UN PUNTO DETERMINADO. LOS TRADERS QUE «VAN EN CORTO» ESPERAN QUE EL PRECIO DISMINUYA A
PARTIR DEL PUNTO DE ENTRADA.
EL VÍNCULO ENTRE LOS MERCADOS DE DIVISAS Y LOS
MERCADOS FINANCIEROS
• LOS INVERSORES TAMBIÉN UTILIZAN EL MERCADO DE DIVISAS. AQUELLOS QUE
BUSCAN BENEFICIARSE DE LA DIVERSIFICACIÓN INTERNACIONAL NECESITAN
DIVISAS PARA COMPRAR Y VENDER BIENES Y VALORES EXTRANJEROS. ALGUNOS
INVERSORES VEN LAS DIVISAS COMO UNA CLASE DE ACTIVO EN SÍ MISMO,
NEGOCIANDO CON ELLAS PARA GENERAR GANANCIAS.
• LA NEGOCIACIÓN TIENE LUGAR EN UN ENTORNO GLOBAL ENTRE LOS AGENTES
AUTORIZADOS (ENTIDADES BANCARIAS, DENOMINADOS DEALERS) A OPERAR EN
ESTOS MERCADOS, ENTORNO O RED GLOBAL QUE CONECTA A COMPRADORES Y
VENDEDORES. LAS MONEDAS SE NEGOCIAN ELECTRÓNICAMENTE Y DE FORMA
BILATERAL, SIENDO UN MERCADO OTC (OVER THE COUNTER, O SIN
SUPERVISIÓN). UNO DE LOS RETOS PARA LOS INVERSORES ES EL DE IDENTIFICAR
DONDE ESTÁ EL MERCADO CUANDO QUIEREN NEGOCIAR UNA OPERACIÓN DE
COMPRA-VENTA DE DIVISAS, DEBIDO A LA POCA TRANSPARENCIA ASOCIADA A
LOS MERCADOS OTC COMO ES ESTE.
DEMANDA DE DIVISAS
• LA DEMANDA DE DÓLARES SE ORIGINA EN LAS IMPORTACIONES DE BIENES Y SERVICIOS Y EN LAS SALIDAS DE
CAPITALES FINANCIEROS.
CAUSAS PARA DEMANDAR DIVISAS:
LAS IMPORTACIONES: PARA PAGAR EL IMPORTE DE LOS BIENES QUE COMPRAN EN EL EXTERIOR, LAS EMPRESAS
IMPORTADORAS REQUIEREN DOLARES PARA ATENDER SUS IMPORTACIONES.
LOS TURISTAS NACIONALES QUE VIAJAN AL EXTERIOR: DEBEN CAMBIAR SUS BOLIVANOS POR DÓLARES, PARA
ATENDER SUS GASTOS EN EL EXTERIOR.
• LAS SALIDAS DE CAPITALES FINANCIEROS: DEMANDAN DOLARES PARA COMPRAR ACTIVOS FINANCIEROS EN
MERCADOS EXTERNOS, BONOS, ACCIONES, PAGO DE OBLIGACIONES
EQUILIBRIO EN EL MERCADO DE DIVISAS
• LA PARIDAD DE INTERESES: LA CONDICIÓN BÁSICA DEL EQUILIBRIO EL
MERCADO CAMBIARIO SE ENCUENTRA EN EQUILIBRIO CUANDO LOS DEPÓSITOS
DE TODAS LAS DIVISAS OFRECEN LA MISMA TASA DE RENTABILIDAD ESPERADA.
• LA CONDICIÓN DE IGUALDAD ENTRE LAS RENTABILIDADES ESPERADAS DE DOS
DEPÓSITOS DENOMINADOS EN DOS DIVISAS CUALESQUIERA, Y EXPRESADAS EN
LA MISMA UNIDAD MONETARIA, SE DEFINE COMO LA CONDICIÓN DE LA
PARIDAD DE INTERESES.
• ESTA CONDICIÓN IMPLICA QUE LOS TENEDORES POTENCIALES DE DEPÓSITOS EN
DIVISAS CONSIDERAN TODOS LOS DEPÓSITOS COMO ACTIVOS IGUALMENTE
DESEABLES, SIEMPRE QUE SUS TASAS DE RENTABILIDAD ESPERADA SEAN
IGUALES
BIBLIOGRAFIA
• BIBLIOGRAFIA
• KRUGMAN PAUL R., OBSTFELD MAURICE, MELITZ MARC J.
• ECONOMÍA INTERNACIONAL
• PEARSON EDUCACIÓN, S.A., MADRID, 2012
• ZBIGNIEW KOZIKOWSKI ZARSKA,
• FINANZAS INTERNACIONALES, MCGRAW-HILL/INTERAMERICANA EDITORES, S.A. DE C.V
• HTTPS://WWW.BBVA.COM/ES/MERCADO-DIVISAS-QUE-ES-COMO-FUNCIONA/
• HTTPS://WWW.IEDGE.EU/AURELIO-GARCIA-PARTICIPANTES-SEGMENTOS-EN-LOS-MERCADOS-DE-DIVISAS
• HTTPS://ECONOMIPEDIA.COM/
• HTTP://CONTENIDOSDIGITALES.ULP.EDU.AR/
• WWW.BCB.GOB.BO
• GRACIAS POR SU ATENCION.
