CASO PRÁCTICO

FINANCIACIÓN ALTERNATIVA Y GESTIÓN DE TESORERÍA

La Seda de Barcelona (LSB), grupo industrial de embalaje de plástico a nivel internacional

con 14 plantas en Europa, Turquía y Norte de África, es el único productor europeo capaz
de suministrar un envase de PET de forma integral, desde las materias primas, la
conversión tecnológica y el diseño, la inyección y moldeo por soplado hasta el producto
final. Hace unos años la deuda de esta empresa superaba los mil millones de euros. Si bien
fue capaz de alcanzar acuerdos bilaterales con proveedores y acreedores por importe de
400 millones de euros, los otros 600 millones de euros en deuda sindicada resultaban de
difícil negociación. Ante las dificultades para alcanzar un acuerdo, la Seda valoró otros
procedimientos de refinanciación/restructuración consiguiendo su objetivo en 2010, a la
par que evitaba la solicitud de declaración de concurso que señalaba la legislación
española.

• Señale a qué procedimiento se acogió La Seda de Barcelona y cuáles fueron las ventajas
que hicieron que se decantara por tal.
• Comente asimismo cuáles son las características que permitieron a La Seda acogerse al
procedimiento.
• Indique qué riesgos enfrentaba La Seda en cuanto al procedimiento elegido
• Indique si considera que hoy en día podría haberlo articulado de otra forma
CASO PRÁCTICO
FINANCIACIÓN ALTERNATIVA Y GESTIÓN DE TESORERÍA

A continuación, se adjunta el fragmento de un artículo sobre crecimiento empresarial y recursos

financieros. Al final se plantean una serie de preguntas que deberéis responder en base a lo
estudiado en el módulo. Las distintas teorías sobre movilidad empresarial y los factores que son
determinantes para el crecimiento de las empresas han sido motivo de estudio a lo largo de los años
centrándose en la probabilidad de supervivencia o de crecimiento de las empresas según la edad, el
tamaño (Evans, 1987 y Hall, 1987) y otras características individuales y sectoriales, a las que se ha
intentado dar respuesta, a través de la teoría del aprendizaje pasivo, cuyo máximo exponente es
Jovanovic (1982). Pero para sintetizar y entender los factores que intervienen en el crecimiento
empresarial resulta imprescindible citar a Gibrat, R. (1931), considerado uno de los pioneros en el
estudio del crecimiento empresarial, que estableció la hipótesis más contrastada en el estudio del
crecimiento de la empresa, la ley del efecto proporcional. Esta ley describe el crecimiento como el
resultado de diversas fuerzas o factores que actúan de forma proporcional en el tamaño de las
empresas.

De esta forma, una empresa pequeña tiene la misma probabilidad de crecer que una gran empresa.
A pesar de las evoluciones realizadas a esta definición de crecimiento empresarial por diversos
autores, la definición de Gibrat, R. sirve para cuestionar cuáles son esos factores que intervienen en
el crecimiento de las empresas y que van más allá de la edad y del tamaño. Probablemente, el
crecimiento empresarial es el resultado de una compleja combinación de diferentes elementos.
Johan Wiklund (1998) ha condensado investigaciones previas sobre el crecimiento empresarial en
un modelo conceptual que abarca cuatro elementos que afectan al crecimiento: entorno, estrategia,
recursos y motivación. Por la amplitud conceptual que recogen estos elementos, el modelo de
Wiklund puede servir como punto de partida para el estudio de los factores que intervienen en el
crecimiento empresarial.

Entorno

Resulta importante conocer si el crecimiento de las empresas se ve afectado de la misma manera por
los factores internos de la propia empresa, como por los factores externos a ella, y más cuando
hablamos de PYME, que intrínsecamente lleva adheridas una serie de limitaciones que no se
encuentran en las grandes empresas. Es por ello, que parece de vital importancia que las PYME
cuenten con un entorno favorable que propicie el desarrollo de las mismas. Wiklund, señala que
factores externos como los aspectos institucionales, las condiciones del mercado o el acceso al
conocimiento permiten establecer diferencias en el crecimiento empresarial entre industrias,
regiones o naciones. Por ello, es interesante estudiar qué aspectos del entorno (impuestos, nivel de
renta, localización, nivel de educación, etc.) pueden aportar a las pequeñas empresas oportunidades
de crecimiento.

Estrategia emprendedora

Si centramos la atención en los factores internos que ayudan al crecimiento de las empresas, el
primer punto de estudio lo debe acoger la iniciativa emprendedora (entrepreneurship) y su relación
con el crecimiento empresarial. La iniciativa emprendedora es la impulsora de estrategias que
ayudan a planificar la respuesta a los cambios constantes a los que se enfrenta la PYME en el
mercado global. La literatura reciente plantea la integración del entrepreneurship y de la dirección
estratégica en lo que denominan strategic entrepreneurship (Davidsson, P., et al, 2001). La
integración efectiva de acciones emprendedoras y acciones de dirección estratégica generan
sinergias y contribuyen al crecimiento empresarial. Las actividades de entrepreneurship son el
origen de una nueva empresa y por tanto, de la renovación del tejido empresarial, sin embargo,
existe poco interés de los jóvenes por llevar a cabo una actividad emprendedora. En la actualidad, el
interés de los españoles por emprender, medido por la TEA se encuentra en el 5,10%. Esta situación
muestra la necesidad de convencer a los españoles de que trabajar por cuenta propia puede ser una
opción atractiva de carrera y proporcionarles la cualificación necesaria para que materialicen sus
ambiciones en éxitos empresariales. Pero, además, el entrepreneurship puede producirse dentro de
una organización existente (Amit, R. et al, 1993), dando lugar al conocido corporate
entrepreneurship. Así, es importante conocer si un factor interno como la actividad de
entrepreneurship, desarrollada dentro de una empresa ya establecida, es capaz de generar recursos
que constituirán la base del posterior desarrollo del crecimiento.

Recursos

Para seguir estudiando los factores del crecimiento empresarial se debe plantear la relación
existente entre las estrategias de crecimiento con los recursos que posee la empresa. Como es
sabido, debido a su tamaño y a sus propias características, la PYME posee unos recursos propios
escasos. En la mayoría de las ocasiones, el capital de los empresarios, su red de relaciones
interpersonales, y su formación, son insuficientes para acceder y reducir los costes de la obtención
de los recursos externos, en especial de los recursos financieros. Así lo mencionaba el
vicepresidente de la Comisión Europea en 2006, Gunter Verheugen: “la mayor dificultad para las
empresas de alto crecimiento es obtener el capital suficiente para su desarrollo, especialmente en la
fase más crítica de su crecimiento”. Años más tarde, estas palabras eran corroboradas en una
consulta pública sobre la “Ley de la pequeña empresa para Europa” realizada en abril de 2008,
donde se recoge que el acceso a la financiación es para las PYME el segundo de los principales
problemas a los que se enfrenta la PYME europea. En esta misma línea se dirigía una encuesta
difundida por el Consejo Superior de las Cámaras de Comercio, en la que se recogía que durante el
año 2009, más del 85% de las pequeñas y medianas empresas españolas que intentaron acceder a la
financiación bancaria encontraron obstáculos para obtenerla. Sin embargo, en España las PYME
pueden encontrar diversos instrumentos que sirven para paliar la falta de recursos financieros a la
que se enfrentan a la hora de crecer, teniendo acceso a diferentes fuentes de financiación europeas y
nacionales, a través del capital privado o cuasi-

Financiación Alternativa y gestión de tesorería

privado, de las garantías, de la micro financiación y de diferentes líneas de crédito bancarias. El uso
que desde España se hace de los instrumentos financieros del Programa Marco para la
Competitividad y la innovación (CIP), cuyo objetivo es facilitar el acceso de la PYME a la
financiación en determinadas fases de su ciclo de vida, está sujeto al capital privado (Business
Angels5 y Venture Capital), al préstamo participativo gestionado por la Empresa Nacional de
Innovación (ENISA) y a la concesión de garantías (CERSA es la institución financiera
intermediaria). Resulta interesante recordar que las compañías respaldadas por el capital riesgo
estimulan fuertemente la economía española, puesto que crecen más rápidamente y crean más
puestos de trabajo. Además, en España también se puede acceder, a través del Centro para el
Desarrollo Tecnológico Industrial (CDTI), a financiación procedente del 7o Programa Marco de
Investigación y Desarrollo Tecnológico (7PM), que es la principal herramienta de la Unión Europea
para financiar proyectos de investigación, desarrollo e innovación en el periodo 2007- 2013. Todos
estos datos nos hacen tener una idea del esfuerzo que se hace desde la Comisión Europea y el
Estado por apoyar e impulsar a la PYME en su difícil tarea de crecer, adoptando medidas que les
faciliten el acceso a la financiación. A pesar de ello, parece que estas medidas no son suficientes, ya
que no se consigue mejorar la situación del acceso a los recursos financieros externos de las
pequeñas empresas. Por lo tanto, se debe profundizar especialmente en el estudio de las ayudas
destinadas a apoyar la innovación, a incrementar los recursos financieros, y a los programas que
tienen un efecto directo en las empresas, analizando si la divulgación de estas medidas como apoyo
a la falta de recursos para el crecimiento empresarial es suficiente y correcta.

Motivación

Por último, para tratar de comprender de una manera amplia, qué factores provocan el crecimiento
empresarial, es aconsejable que los estudios futuros traten de diferenciar tipos de empresas en base
a los objetivos empresariales o a la motivación de los empresarios. La mayoría de los autores que
tratan el crecimiento empresarial, dan por sentado que el objetivo de los empresarios es la creación
de valor y la maximización de los beneficios, pero existen muchas empresas, especialmente
empresas familiares de reducida dimensión, que tienen mentalidad de pequeñas y por tanto, no
tienen ningún tipo de motivación por crecer. Esto se debe a que no todos los empresarios piensan en
el desarrollo de sus empresas, ya sea porque no saben cómo crecer o porque están satisfechos con su
empresa y su estilo de vida. Del mismo modo, existe gran cantidad de empresarios con
motivaciones suficientes para interesarse por el desarrollo de sus empresas. Desde esta perspectiva
se debe dar respuesta al por qué hay empresas de éxito que dejan de crecer, profundizando en la
motivación de los directivos y la importancia de ligar sus retribuciones al crecimiento de la
empresa, a través de instrumentos de retribución como las opciones por acciones (stock options).
Preguntas para resolver del caso:

 Determinar según el texto los factores que afectan al crecimiento económico

(máx. 2 hojas)
 ¿Qué papel juegan los recursos en el crecimiento de la empresa? ¿Qué
recursos financieros disponen las PYMES para ello? Ventajas e
inconvenientes. (máx 2 hojas)