APUNTES ANALISIS ESTADOS FINANCIEROS

TEMA 4:

4. ANÁLISIS ECONÓMICO Y FINANCIERO PARA LA TOMA DE

DECISIONES
I. El Binomio Rentabilidad - Riesgo

• Rentabilidad:
• Coeficiente entre resultado e inversión (Ej. ROE = Beneficio neto / Fondos
propios).
• Riesgo:
• Variabilidad prevista en la rentabilidad = volatilidad.
• Medido por desviación típica y volatilidad.
• Mayor riesgo exige mayor rentabilidad.
• Cuantificador de la incertidumbre

II. Equilibrio Rentabilidad / Riesgo

• Objetivo:
• Buscar mayor rentabilidad para un mínimo nivel de riesgo.
• Interés para:
• Usuarios internos (gestión, nuevos productos) y externos (inversionistas,
colaboradores).

III. Tipos de Riesgo

• Riesgo Económico:
• Afecta rentabilidad económica (ventas, apalancamiento operativo).
• Riesgo Financiero:
• Relacionado con capacidad financiera.
• Riesgo de crédito y riesgo de quiebra.
• a largo plazo (análisis de solvencia)
• a corto plazo (análisis de liquidez)

IV. Etapas para el Análisis Económico-Financiero

1. Análisis Cualitativo:
• Aspectos operativos, estratégicos y de dirección.
• Análisis entorno: Entorno macroeconómico, sectorial, social, político y
legal.
• Análisis estratégico: Estrategia de la empresa y modelo de negocio.
2. Análisis Cuantitativo:
• Interpretación de estados financieros.
• Aplicación de metodología de rentabilidad-riesgo.
• Uso de herramientas para diagnóstico.
V. Herramientas Fundamentales

• Ratios o Relaciones:
• Cociente de cuentas o magnitudes financieras con relación entre ellas.
• Expresados en porcentajes o tantos por uno.
• Facilitan análisis económico-financiero.
• Requieren investigación y elementos de referencia
• Porcentajes Verticales:
• Peso relativo de una partida respecto a otra.
• Porcentajes Horizontales:
• Comparación de cada elemento a partir de un año base.
• Descubre tendencias a lo largo de la serie de años.

VI. Razones para Utilizar Ratios

• Expresan Relaciones Funcionales:

• Influye una variable en otra (Ej. Gasto de Personal / Ventas).
• Simplifican Estados Financieros:
• Visión global, comparables y seguimiento.
• Neutralizan Efecto Tamaño:
• Proporciones o porcentajes facilitan comparaciones.

VII. Conclusiones

• Análisis Completo:
• Cualitativo y cuantitativo para comprender la posición de la empresa.
• Referencias y Tendencias:
• Utilización de herramientas y ratios para comparaciones y seguimiento.

Técnicas de Análisis Económico y Financiero de la Empresa

I. Análisis de la Rentabilidad

Rentabilidad= RESULTADO/INVERSION

• Apalancamiento Financiero (nivel endeudamiento):

• Activo / Patrimonio Neto.
• Mayor ratio, mayor apalancamiento y riesgo financiero.
Rentabilidad Económica
• Definición:
• Capacidad de generar beneficios relacionada con la actividad (activos).
• Indicadores:
• ROI (Return on Investment):
• Medida del rendimiento del total de inversiones.
• Calculado como BAII (Beneficio antes de Intereses e Impuestos) / Activo.

• ROCE (Return on Capital Employed):

 • Evalúa si el capital asignado genera rendimientos suficientes.
• Calculado como BAII / (Activo - Pasivo corriente).
Rentabilidad Financiera
• Definición:
• Considera fuentes de financiación y capacidad para retribuir a accionistas o
suministradores.
• Indicadores:
• ROE (Return on Equity):
• Mide la rentabilidad de los fondos propios.
• Calculado como Beneficio Neto / Fondos Propios.
• Descompuesto en margen, rotación y apalancamiento. ROE= Margen x
Rotación x Apalancamiento o nivel de endeudamiento

Otras formas de analizar el crecimiento:

I. Análisis de Ventas

• Crecimiento de Ventas:
• Fórmula: Ventas año / Ventas año anterior
• Consideraciones: Reducción puede conducir a pérdidas. Revisar plan de
marketing y estrategia comercial. Considerar inflación al comparar años
anteriores.
• Cuota de Mercado:
• Fórmula: Ventas / Ventas del sector
• Indicador: Reducción indica pérdida de competitividad.
• Innovación:
• Fórmula: Ventas de Nuevos Productos / Ventas Totales

II. Análisis de Gastos

• Control de Gastos:
• Fórmula: Gasto x / Ventas
• Tipos de Gastos: Coste de materiales, gasto de personal, gastos financieros,
servicios exteriores, etc.
• Objetivo: Controlar gastos para reducir su peso en relación a las ventas.
• Peso de Gastos Variables y Fijos:
• Gastos Variables: Gastos variables / Ventas
• Gastos Fijos: Gastos fijos / Ventas
• Consideración: Evaluar la proporción de gastos variables y fijos en relación con
las ventas.

Autofinanciación y Crecimiento Equilibrado

• Autofinanciación:
• Autofinanciación = Beneficio Neto + Amortizaciones – Dividendos
• Recursos reinvertidos en la propia empresa.
• Indica independencia financiera y buena gestión económico-financiera.
• Autofinanciación de las inversiones = Autofinanciación / Aumento del activo
• Crecimiento Equilibrado:
• Gestión eficiente de activos, proporción adecuada de capital y deuda.
• Incremento de ventas sostenido, aumento relativo de deudas y beneficios.
• Muerte de Éxito en Ventas: Descapitalización y Suspensión de Pagos
 Crecimiento en Ventas:
• Aumento de la demanda y facturación.
• Crecimiento Descontrolado:
• Activos crecen rápidamente.
• Deudas aumentan de manera desmesurada.
• Descapitalización:
• Deterioro financiero y patrimonial.
• Beneficios disminuyen.
• Límites al Crecimiento:
• Necesidades de financiación crecientes.
• Inversiones en activos elevadas.
• Consecuencias Financieras:
• Debilitamiento financiero de la empresa.
• Resultado Final:
• Posible suspensión de pagos.

II. Análisis Patrimonial: Endeudamiento

• Financiación:
• Propia y ajena.
• Evaluación del nivel de deuda, su calidad y capacidad de asumir más deuda.
• Técnicas de Análisis:
• Ratio de Endeudamiento:
• Total Pasivo / Total Activo.
• Óptimo entre 0,5 y 0,6.
• Por encima de 0,6 indica que la empresa está excesivamente
endeudada. Ante esta situación conviene hacer ampliaciones de capital,
vender activos no necesarios o solicitar subvenciones para que entren
fondos a la empresa
• Apalancamiento Financiero:
• Activo / Patrimonio Neto.
• Mayor ratio, mayor apalancamiento y riesgo financiero.
• Calidad de la Deuda:
• Pasivo Corriente / Total Pasivo.
• Óptimo: reducido, indicando deuda a corto pequeña.
• Capacidad de Devolución:
• CF económico / Deuda bancaria a corto y largo plazo.
• Óptimo: valor elevado.
• Coste de la Deuda:
• Gastos financieros / Deuda con coste.
• Debe ser menor que el rendimiento de los activos.

III. Análisis Financiero: Liquidez y Solvencia

Liquidez a Corto Plazo

• Liquidez:
• Relación entre activo corriente/pasivo corriente.
• Óptimo: Activo Corriente superior al Pasivo Corriente (aprox. 1,5 a 2 veces).
• Si Activo corriente < pasivo corriente → suspensión de cuentas
• Tesorería:
 • Recursos disponibles en forma de efectivo o activos líquidos.
• Tesorería = (Realizable + Disponible) / Pasivo Corriente.
• Prueba de Ácido (Acid Test):
• Utiliza solo el disponible.
• Prueba de Ácido = Disponible / Pasivo Corriente.
• Óptimo entre 0,2 y 0,3.
Gestión de Pagos y Cobros (Cash Management)
• Plazo de Cobro:
• Saldo clientes / Venta diaria.
• Afecta la capacidad de pago y financiación.
• Plazo de Pago a Proveedores:
• Proveedores / Compra diaria.
• Afecta la disponibilidad de financiación.
Solvencia a Largo Plazo
• Solvencia:
• Activo Total / Pasivo.
• Inferior a 1 predice quiebra técnica.
• Quiebra Técnica:
• Sin Patrimonio Neto, deudas mayores a activos.
• Patrimonio Neto < 0, Deudas > Activos.

TEMA 5:

Estados Previsionales para la Planificación Financiera

1. Centros de Control en la Empresa:

• Económico: Rentabilidad económica.
• Financiero: Rentabilidad financiera, decisiones de inversión y
financiación.
• Dimensional: Crecimiento y posicionamiento en el mercado.
2. Planificación desde la Gestión Financiera:

• Gestión financiera: Análisis, evaluación y control de la situación

económico-financiera.
 • Gestión financiera prospectiva: Decisiones estratégicas de inversión,
financiación y planificación.
3. La Planificación Financiera:
• Objetivos a medio y largo plazo.
• Relación con objetivos estratégicos.
• Trabajo sobre objetivos financieros.
4. Proceso de Planificación Financiera:
• Parte del diagnóstico de los estados financieros.
• Nivel previsional de ventas.
• Estudio de necesidades financieras.
• Métodos subjetivos: basados en opiniones y juicios sobre la actividad de
la empresa
• Métodos cuantitativos: modelos econométricos o estadísticos que toman
datos presentes y futuros de determinadas variables relacionadas con la
planificación financiera
5. Estados Previsionales:
• Históricos y previsionales.
• Documentos para control y gestión interna.
• Planificación a corto y largo plazo.
6. Planificación Financiera a Corto Plazo:
• Presupuesto de Tesorería: analizar los cobros y los pagos de la empresa
que se van a producir en un futuro inmediato (hasta 1 año)
• Previsión de Cobros y Pagos.
• Elementos fundamentales del presupuesto de Tesorería. (Saldo Inicial de
Tesorería, Cobros previsionales, Pagos previsionales, Saldo Final de
Tesorería)
7. Cuenta de Pérdidas y Ganancias Previsional:
• Proyección de ingresos y gastos.
• Ventas previstas, coste de ventas, gastos financieros, impuestos,
calendario de amortizaciones, beneficio neto.
8. Balance Previsional:
• Proyección a partir del último balance y presupuesto de tesorería.
• Activo: Tesorería, clientes, existencias, inmovilizado.
• Pasivo: Capital, reservas, créditos y préstamos, proveedores.
9. Planificación Financiera a Largo Plazo:
• Objetivo de determinar déficit o superávit previsional de fondos.
• Fuentes de información: Estados financieros históricos, planes
estratégicos.
10. Estado Previsional de Necesidades y Recursos Financieros:
• Herramienta para detectar necesidades de inversión y fuentes de
financiación.
• Necesidades de inversión: No corriente, corriente.
• Fuentes de financiación: Autofinanciación, capital, deudas.
11. Balances Previsionales y Cuentas de Pérdidas y Ganancias Previsionales:
• Elaborados para todos los años del horizonte de planificación.
• Incluyen la diferencia entre recursos y necesidades de inversión.
TEMA 6 GESTIÓN DE LA INFORMACIÓN FINANCIERA: MANIPULACIÓN
CONTABLE Y CONTABILIDAD CREATIVA

Resumen Esquemático sobre Fraude y Maquillaje Contable

Fraude
• Definición: Acción de engañar para obtener beneficio injusto o ilegal (ACFE).
• Tipos:
• Robo de activos (caja, mercaderías, gastos inflados).
• Corrupción (conflicto de intereses, sobornos).
• Maquillaje contable (sobrevaloración/infravaloración).
Costo del Fraude
• Impacto en empresas: 5% de cifra de ventas.
• Maquillaje contable: 68%.
• Robo de activos: 21%.
• Corrupción: 11%.
Consideraciones para Analistas Financieros
• Cuentas no fiables por manipulaciones.
• Manipulaciones ilegales: ocultar/generar transacciones ficticias.
• Manipulaciones legales: contabilidad creativa permitida.
Contabilidad Creativa
• Uso de vacíos legales y estimaciones optimistas.
• Cambios en criterios contables.
• Operaciones diseñadas para influir en resultados.
Términos Relacionados
• Maquillaje Contable: Creative Accounting (UK), Earnings Management (USA).
• Window Dressing: Decoración de cifras al final del año.
• Baño contable (big bath): estrategia contable que busca aumentar las pérdidas
en un año para luego revertirlas en el futuro, mejorando así los beneficios
posteriores. Se emplea comúnmente durante cambios en la dirección de la
empresa, generando provisiones excesivas en un periodo específico.
Limitaciones de Información Financiera
• Precio de aquisición : los activos se valoran al más bajo entre el precio de
adquisición y el valor de mercado.
• Diferencias contables internacionales.
• Intangibles de difícil valoración.
• Complejidad normativa y papel de medios : informan erróneamente de la
realidad de la empresa, tienen intereses empresariales, presionan a ejecutivos…
Maquillaje Contable para Impuestos
• Reducción de activos, existencias, reservas.
• Ocultar ventas, elevar gastos.
• Transferir resultados dentro del grupo.
Maquillaje Contable para Inversores
• Aumentar activos, existencias, reservas.
• Hinchar ventas, reducir gastos.
• Transferir resultados dentro del grupo.

Factores Condicionantes
• Presión por resultados.
• Incentivos financieros a corto plazo.
• Falta de vigilancia ética.
Auditoría y Análisis Financiero
• Objetivo de auditoría: confianza en estados financieros.
• Descubrimiento de fraudes no es objetivo principal.
• Conflictos de interés en análisis financiero y calificación crediticia.
• La calificación crediticia o credit rating es la opinión emitida por una agencia
especializada sobre la posibilidad futura de que un emisor afronte sus
compromisos de pago a su debido tiempo y en su totalidad. El rating debe de ser
una opinión independiente de la capacidad de pago.

TEMA 7: Valoración de Empresas a partir del Análisis Económico y

Financiero
El analista puede encontrar información fundamental en los estados económico-
financieros tanto para diagnosticar como para valorar una empresa y sus respectivos
activos La valoración a partir de los estados financieros sugiere una serie de técnicas:

1. Técnicas Basadas en el Balance( Valor patrimonial):

• Valor Contable: Activo total menos pasivo exigible.
• Valor de Liquidación: Valor en caso de liquidación, considera venta de
activos y cancelación de deudas.
2. Técnicas Basadas en los Resultados( cuenta pérdidas y ganancias):
• Valor de los Beneficios.
• Valor de los Dividendos.
• Múltiplo de las Ventas.
• Múltiplo del EBITDA.
3. Técnicas Basadas en el Descuento de Cash Flows:
• Valoración según capacidad para generar riqueza futura.
• Estimación y descuento de flujos de dinero a una tasa de actualización.

4. Cómo Valorar una Empresa Cotizada en Bolsa:

• Análisis Fundamental:
• Información de la empresa: cuentas anuales, informes
trimestrales, perspectivas de futuro.
• Sector, evolución económica.
• Análisis Top-Down y Bottom-Up.
• Análisis Técnico:
• Estudio del comportamiento del precio en un gráfico.
• Determinar dirección futura del precio.
• Objetivo: determinar precios de entrada y salida e Identificar
tendencias (Alcista, Bajista, Lateral).
5. Análisis de Empresas Cotizadas: Principales Ratios Bursátiles:
• Capitalización Bursátil:
• Valor de la compañía en el mercado.
• Número de Acciones x Precio de Cotización.
• Beneficio por Acción (BPA):
• Mide valor generado para accionistas.
• Beneficio Neto / Número de Acciones.
• PER (Ratio Precio-Beneficio):
• Relaciona precio de cotización con beneficio por acción.
• PER = Precio de Cotización / BPA.
• PER 15 = Valor medio histórico de la bolsa española.
• Un PER bajo (0-10) se asocia con que la acción está infravalorada
o barata (cotización baja) y Un PER alto (>17) se asocia con
acciones sobrevaloradas, cotizan a precios altos.
• Dividendo por Acción:
• Parte del beneficio destinada a accionistas.
• Dividendo / Número de Acciones.
• Rentabilidad por Dividendo: Dividendo por Acción / Precio de
Cotización x 100