Proyectos, Dirección de Obras y Valuaciones
Criterios para la selección de
Alternativas: VPN - TIR
Ing. Sebastián Albrisi
Índice de Temas
Introducción: Proyectos de Inversión.
Selección de Alternativas. Criterios
Económicos para la Decisión de Inversiones.
Conceptos Básicos de Matemática Financiera
Valor Presente Neto (VPN)
Tasa Interna de Retorno (TIR)
Introducción
Recordemos el concepto de proyecto: Búsqueda
de una solución inteligente al planteamiento de un problema
tendiente a resolver, entre tantas, una necesidad humana.
La evaluación de un proyecto se realiza con 2
fines:
1. Tomar una decisión de aceptación o rechazo
2. Decidir el ordenamiento de proyectos mutuamente
excluyentes
Se trata de tomar decisiones que requieren
un sacrificio de recursos hoy (inversión) , con
consecuencias de costos y beneficios futuros.
Introducción
Cuando una persona hace una inversión en un
proyecto, espera recibir un valor igual a la suma
invertida y una suma adicional. Estas sumas las
entrega el proyecto a lo largo de su vida.
El proyecto se justifica si:
La riqueza que puede acumularse al final de su vida útil
• Es mayor que
La riqueza que se puede obtener en el mismo período
invirtiendo las mismas sumas en un proyecto alternativo,
que rinde la tasa de oportunidad.
Métodos de evaluación
Tradicionales C/tasas de Con
descuento probabilidades
NO cons. uso del Result. en valores Anal. De sensibilidad
dinero en el monetarios VME
tiempo VPN / VAN Análisis de riesgo
Est. Econ. De Pte. VF Análisis de incertid.
Serie de valores Minimax / Maximax,
etc
SI cons. uso del Result. en tasas o
dinero en el relaciones
tiempo TIR
Reembolso TER
Beneficio Punta B /C
Beneficio Medio
Conceptos Básicos de Matemática
Financiera
Costo del dinero en el tiempo. Interés
Elementos:
• Capital / Flujo de fondos
• Plazo / cantidad de períodos (n)
• Tasa de interés (i) / Tasa de descuento
Cuando una firma invierte, los recursos que utiliza tienen un
costo. Este costo puede ser lo que paga por utilizar el dinero
de otros o el costo medido por lo que deja de ganar al
disponer los recursos para esa inversión.
Conceptos Básicos de Matemática
Financiera
Valor Presente: VP= VF / (1+i)n
Factor de Valor Presente = 1 / (1+i)n
Valor Futuro: VF=VP x (1+i)n
Anualidad: A= VP x [i x (1+i)n] / [(1+i)n – 1]
Valor Presente Neto (VPN)
Definiciones
Conceptualmente
Es el valor equivalente de todos los flujos de caja con
relación a un punto de origen en el tiempo denominado
“presente”.
Es el remanente neto que obtiene el inversionista, en
pesos de hoy, después de descontar los ingresos a la
tasa de descuento y restarle la inversión inicial.
En otras palabras, el inversionista le presta al proyecto un
dinero que debe ser devuelto con intereses a la tasa de
descuento, y algo adicional, que es el beneficio que recibe
por haber realizado la inversión.
Mide cuánto más gana el inversionista por invertir en el
proyecto en lugar de hacerlo en la alternativa que rinde la
tasa de descuento.
Valor Presente Neto (VPN)
Definiciones. Representación graf.
Valor Presente Neto (VPN)
Regla de decisión
Remanente = 0, VPN = 0. El inversor
sólo recibe lo que invirtió más lo que se
ganaba al costo de oportunidad.
Remanente < 0, VPN < 0. El proyecto ni
siquiera devolverá el valor invertido más
los intereses de la tasa de descuento.
Remanente > 0, VPN > 0, El proyecto
devolverá la inversión, los intereses y una
suma adicional.
Valor Presente Neto (VPN)
Regla de decisión
Remanente > 0, VPN > 0. Se añade
valor y el proyecto debe aceptarse.
Remanente < 0, VPN < 0. Se destruye
valor y el proyecto debe rechazarse.
Con proyectos de VPN > 0, entonces
escoja el de mayor VPN. Este es el que
crea más valor para la firma. Un gerente
garantiza la producción de valor cuando
escoge alternativas con VPN > 0.
Valor Presente Neto (VPN)
Tasa de descuento
La tasa de descuento del proyecto, o tasa
de costo del capital, es el precio que se
paga por los fondos requeridos para cubrir
la inversión.
Valor Presente Neto (VPN)
Tasa de descuento
Representa una medida de la rentabilidad
mínima que se le exigirá al proyecto,
según su riesgo de manera tal que el
retorno esperado permita cubrir la
totalidad de la inversión inicial, los egresos
de la operación, los intereses que deban
pagarse por aquella parte de la inversión
financiada con prestamos y la rentabilidad
que el inversionista le exige a su propio
capital invertido.
Valor Presente Neto (VPN)
Definiciones
Matemáticamente
Elementos: tasa / períodos / flujo de fondos
Cálculo
1. Valores futuros distintos o diferentemente espaciados
2. Valores futuros iguales o igualmente espaciados
Valor Presente Neto (VPN)
Definiciones
Valor Presente Neto (VPN)
Consideraciones finales
Consideraciones sobre las tasas
Anuales / mensuales
Costo de capital de la empresa
Tasa de oportunidad
Tasa de rendimiento mínima requerida (umbral)
Activas / pasivas
Efectos de la inflación r=i+f
Magnitud de la tasa de descuento
Consideraciones especiales
Validez del método (VF, tasas, plazos)
Consideración del riesgo (montos, períodos)
Valor Presente Neto (VPN)
Ejemplo
Valor Presente Neto (VPN)
Ejemplo
Valor Presente Neto (VPN)
Ejemplo
Tasa Interna de Retorno (TIR)
Definiciones
Conceptualmente
Es una medida porcentual de la magnitud de los beneficios
que le reporta un proyecto a un inversionista.
Representa la rentabilidad de los recursos comprometidos
en un proyecto durante la duración del mismo.
En otras palabras, es la tasa de rentabilidad que se gana
sobre el capital afectado a un proyecto, mientras esté
afectado a dicho proyecto.
“ES LA TASA DE INTERÉS CON LA CUAL LA SUMATORIA
DE LOS VP DE LOS INGRESOS SE HACE IGUAL A LA
SUMATORIA DE LOS VP DE LOS EGRESOS DE UN FLUJO
DE CAJA” – VPN=0
Tasa Interna de Retorno (TIR)
Definiciones. Representación graf.
Tasa Interna de Retorno (TIR)
Definiciones. Representación graf.
Tasa Interna de Retorno (TIR)
Definiciones
Matemáticamente
Metodología:
Planteo del Flujo de ingresos y egresos
Cálculo de la TIR
Comparación con la tasa de rendimiento mínima esperada
Cálculo
Por tanteos / Interpolación
Tasa Interna de Retorno (TIR)
Definiciones
Cálculo
Tg a=P1/(i-i1)=(P1-P2)/(i2-i1)
Por tanteos / Interpolación
i-i1=P1 x (i2-i1)/(P1-P2)
VPN
i=i1 + P1 x (i2-i1)/(P1-P2)
P1
i1 i i2
a
i
P2
Tasa Interna de Retorno (TIR)
Regla de decisión
TIR > Tasa umbral. El proyecto
debe aceptarse.
TIR < Tasa umbral. El proyecto
debe rechazarse.
TIR = 0, Indiferente
Tasa Interna de Retorno (TIR)
Ejemplo
Tasa Interna de Retorno (TIR)
Ejemplo
Tasa Interna de Retorno (TIR)
Ejemplo
Cálculo de la TIR
8000.00
6000.00
4000.00
2000.00
10.86%
VPN
0.00 i
-2000.00 VPN
-4000.00
-6000.00
-8000.00
-10000.00
1 2
i 8.00% 15.00%
VPN 6,167.89 -7,582.81
i
Tasa Interna de Retorno (TIR)
Consideraciones finales
Problemas cuando se producen cambios de signo en el flujo
de fondos neto
Suposición: los fondos del proyecto provienen de y van hacia
inversiones que efectivamente rinde la TIR
Precauciones con proyectos mutuamente excluyentes
Comparación con VPN
