01/04/2013

ANALISIS FINANCIERO

Saber el significado de las partidas que

componen los Estados Financieros Básicos y
ANÁLISIS DE ESTADOS la forma en que fueron elaborados
FINANCIEROS Nos permite entender la información
económica y financiera contenida implícita y
explícitamente en ellos

ANALISIS FINANCIERO ANALISIS FINANCIERO

A partir de ese conocimiento podemos:

Busca:
Analizar económica y financieramente una
Medir el rendimiento de la empresa
empresa
Dentro del contexto del negocio que
Lo que nos dará herramientas para estimar
desarrolla
comportamientos futuros
Sus objetivos
Sus estrategias

ANALISIS FINANCIERO ANALISIS FINANCIERO

Un análisis detallado permite: Los análisis se realizan, básicamente,

Determinar cuáles son los factores claves de de dos formas:
un negocio  Dinámica: nos permite comparar el
Requisito indispensable para una proyección comportamiento de las variables claves a
razonable de la situación económica y través del tiempo.
financiera de la empresa a futuro  Estática: nos permite analizar variables
claves dentro de un período específico
analizado aisladamente.

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ANALISIS FINANCIERO ANALISIS FINANCIERO

Análisis de Razones Financieras

Dentro de las herramientas más
utilizadas para llevar a cabo los análisis  Consiste en tomar información de uno o
están: varios de los Estados Financieros de un
período y analizar las relaciones que hay
 Razones Financieras
entre ellos y el negocio desarrollado.
 Análisis Comparativo de Estados
Financieros

ANALISIS FINANCIERO ANALISIS FINANCIERO

Análisis de Razones Financieras Análisis de Razones Financieras

 Este tipo de análisis permite comparar el Se dividen en las siguientes categorías:

rendimiento de la empresa a lo largo del
tiempo y/o comparar el rendimiento de la  Índices de Rentabilidad
empresa con respecto al de las empresas  Índices de Liquidez
de la industria a la que pertenece.  Índices de Actividad y Rotación
 Índices de Endeudamiento
 Índices de Cobertura
 Índices Bursátiles

ANALISIS FINANCIERO ANALISIS FINANCIERO

Consideración General Índices de Rentabilidad

Es importante señalar que las razones Permiten analizar la rentabilidad de la empresa en el
financieras obedecen a ciertos patrones y no contexto de las inversiones que realiza para
siempre se usará la misma fórmula para su obtenerlas o del nivel de ventas que posee (o
cálculo. proyectos a desarrollar).

Por lo tanto, antes de tomar su valor en forma

absoluta se debe analizar significado y Los más empleados son los siguientes:
método de cálculo.

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ANALISIS FINANCIERO ANALISIS FINANCIERO

Índices de Rentabilidad
Índices de Rentabilidad

Resultado sobre Ventas (ROS) o Margen Neto: Margen Bruto: corresponde al porcentaje de utilidad
corresponde al porcentaje de utilidad o pérdida obtenida por sobre el costo de las ventas. Permite
obtenido por cada peso que se vende. determinar la capacidad que tiene la empresa para definir
los precios de venta de sus productos o servicios

Resultado del Ejercicio

Ingresos por Ventas - Costo de Ventas
Ingresos por Ventas Ingresos por Ventas

ROS: Return on Sales

ANALISIS FINANCIERO ANALISIS FINANCIERO

Índices de Rentabilidad
Indices de Rentabilidad
Resultado sobre Activos (ROA): corresponde al
Resultado sobre Patrimonio (ROE): corresponde al
porcentaje de utilidad o pérdida obtenido por cada porcentaje de utilidad o pérdida previo a los gastos
peso que los dueños han invertido en la empresa, financieros (resultado de la empresa sin deuda),
incluyendo las utilidades retenidas obtenido por cada peso invertido en activos.

Resultado del Ejercicio Resultado Operacional·(1-T)

Patrimonio Promedio Activos Promedio

ROE: Return on Equity T : Tasa de Impuesto a la Renta

ROA : Return on Assets

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Índices de Rentabilidad
Índices de Liquidez
Resultado sobre Capital Invertido (ROIC):  Miden la capacidad de una empresa de convertir
corresponde al porcentaje de utilidad o pérdida sus activos en caja o de obtener caja para
operacional menos el Impuesto sobre la Renta satisfacer su pasivo circulante. Es decir, miden la
Ajustado, obtenido por cada peso invertido en los
solvencia de una empresa en el corto plazo.
activos imprescindibles para la operación.
 Mientras mayores sean los Índices de Liquidez,
mayor será la solvencia de la empresa en el corto
Resultado Operacional ·(1-T)
plazo.
Activos - Activos Prescindibles

T : Tasa de Impuesto a la Renta

ROIC : Return on Invested Capital

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ANALISIS FINANCIERO ANALISIS FINANCIERO

Índices de Liquidez
Índices de Rentabilidad
Razón Circulante o Corriente: corresponde a las
Se consideran activos prescindibles bienes raíces no veces que el activo circulante sobrepasa al pasivo
utilizados, exceso de caja y valores negociables, etc. circulante
Este indicador muestra el Valor Económico
Agregado (EVA) por la empresa en sus Current Ratio = Activo Circulante
operaciones. Pasivo Circulante

Idealmente su valor debe ser mayor que 1.0 (situación de

EVA: Economic Value Added riesgo), pero menor que 1.5 (situación de recursos ociosos)

ANALISIS FINANCIERO ANALISIS FINANCIERO

Índices de Liquidez
Índices de Actividad y Rotación
Razón Ácida: muestra la capacidad de la empresa
para responder a sus obligaciones de corto plazo con
sus activos circulantes excluidos aquellos de no Rotación de Cuentas por Cobrar: muestra la
muy fácil liquidación, como son las existencias y velocidad (en veces) en que la empresa convierte
los gastos pagados por anticipado. sus Cuentas por Cobrar en Caja.

Quick Ratio = Caja + Valores Negociables

Pasivo Circulante
Cuentas por Cobrar Promedio
Ingresos por Venta
Idealmente debería fluctuar entre 0.5 y 1.0

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Índices de Actividad y Rotación Índices de Actividad y Rotación

Miden la eficiencia con que una organización hace Rotación de Existencias: muestra la velocidad (en
uso de sus recursos. Mientras mejores sean estos veces) en que la empresa convierte sus Inventarios
índices se estará haciendo un uso más eficiente de en Ventas.
los recursos utilizados. Los índices más utilizados
son los siguientes:
Costo de las Ventas
Existencias Promedio

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ANALISIS FINANCIERO ANALISIS FINANCIERO

Índices de Actividad y Rotación Índices de Actividad y Rotación

Plazo Promedio de Cuentas por Cobrar:

Rotación de Cuentas por Pagar: muestra las veces corresponde a los días que las ventas, tanto las en
en que la empresa convierte sus Compras de efectivo como las crédito, permanecen como cuentas
Mercaderías en Cuentas por Pagar. por cobrar, es decir, el plazo promedio de crédito que
la empresa otorga a sus clientes.

Compras de Mercaderías Rotación de Cuentas por Cobrar

Cuentas por Pagar Promedio 365

ANALISIS FINANCIERO ANALISIS FINANCIERO

Índices de Actividad y Rotación Índices de Actividad y Rotación

En el caso que se disponga de la información,
conviene separar las ventas que generaron crédito Permanencia de Existencias: corresponde al
de las pagadas en efectivo: promedio de días que las existencias permanecen en
stock.
Deudores por Venta·365
Ingresos por Venta
365 .
Deudores por Venta·365 Rotación de Existencias
Ventas a Crédito

ANALISIS FINANCIERO ANALISIS FINANCIERO

Índices de Actividad y Rotación
Índices de Actividad y Rotación
Plazo Promedio de Cuentas por Pagar: es En el caso que se disponga de la información,
el plazo que las compras de existencias conviene separar las compras a crédito de las
permanecen como cuentas por pagar o el realizadas en efectivo:
plazo promedio de crédito obtenido por la
empresa de sus proveedores. Cuentas por Pagar·365
Compras

365 . Cuentas por Pagar·365

Rotación de Cuentas por Pagar Compras a Crédito

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ANALISIS FINANCIERO ANALISIS FINANCIERO

Índices de Actividad y Rotación

Índices de Actividad y Rotación
Periodo de Financiamiento: son los días de Capital de
Trabajo necesarios para suplir la diferencia entre los días de
crédito otorgado a los clientes, los días de permanencia de las Rotación del Capital de Trabajo: muestra las veces
existencias en stock y los días de crédito que se consiguen de
los proveedores en que el Capital de Trabajo es capaz de generar las
ventas
Plazo Prom. CxC + Permanencia de Stock - Plazo Prom. CxP
Capital de Trabajo Promedio
Este análisis nos permitirá proyectar cuales son las
necesidades de Capital de Trabajo que requiere la Ingresos por Ventas
operación de una empresa

ANALISIS FINANCIERO ANALISIS FINANCIERO

Índices de Actividad y Rotación Índices de Actividad y Rotación

Intervalo de Posición Defensiva: muestra los días

Rotación de los Activos: muestra las veces en que puede funcionar la empresa sin realizar nuevas
que el activo es capaz de generar los Ingresos de la ventas, financiando sus costos operacionales con
Explotación o ventas. Activos Circulantes. En la práctica:

Caja + Valores Negociables + Cuentas por Cobrar

Activos Promedio
1 · ( Costo de la Explotación + GAV )
Ingresos por Ventas
365

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Índices de Actividad y Rotación

Índices de Endeudamiento
Apalancamiento Operacional: muestra el potencial
y flexibilidad operacional de la empresa, en base a
medir la elasticidad del Resultado Operacional con Miden la proporción de financiamiento hecho por
respecto a las Ventas. Es decir: terceros con respecto a los dueños de la empresa.
De la misma forma, muestran la capacidad de la
empresa de responder de sus obligaciones con los
Variación % Resultado Operacional
acreedores. Los índices más utilizados son los
Variación % Ingresos por Ventas
siguientes:
Operating Leverage

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Índices de Endeudamiento Índices de Endeudamiento

Razón de Endeudamiento: muestra que proporción Apalancamiento Financiero (Razón Deuda-

de los activos han sido financiados con deuda. Patrimonio) : muestra la proporción de los activos
Desde el punto de vista de los acreedores, equivale que ha sido financiada con deuda. Desde el punto de
a la porción de activos comprometidos con vista de los acreedores, corresponde al aporte de los
acreedores no dueños de la empresa. dueños comparado con el aporte de no dueños.

Pasivos Pasivos
Activos Patrimonio

Financial Leverage

ANALISIS FINANCIERO ANALISIS FINANCIERO

Índices de Endeudamiento
Índices de Cobertura
Razón Deuda Corto Plazo-Deuda Total: muestra
que proporción de los pasivos tienen vencimiento en Miden la capacidad de la empresa para hacer frente
el corto plazo. a las distintas obligaciones emanadas de la
existencia de deudas con terceros.
Pasivos Corto Plazo
Pasivos Los más utilizados son:

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Índices de Cobertura Índices Bursátiles

Cobertura Gastos Financieros: muestra las veces Los Índices Bursátiles o de Mercado de Capitales
que la empresa puede cubrir los gastos financieros miden la rentabilidad de la empresa en términos de
con sus resultados. mercado o del valor Bolsa de las acciones.

Resultado antes Impuestos + Gastos Financieros El precio de una acción es el valor al cual se transa
Gastos Financieros en una Bolsa de Valores, una acción corriente
suscrita y pagada.

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Índices Bursátiles Índices Bursátiles

Este valor bursátil es el valor económico que los La cantidad de acciones corrientes suscritas y
agentes del mercado asignan al instrumento en un pagadas por su precio (valor bursátil) en un
momento determinado, según las condiciones micro determinado momento será el patrimonio bursátil
y macroeconómicas vigentes en ese instante, y las de una empresa El valor contable de una acción
proyecciones futuras que se hacen de la empresa y corresponderá al patrimonio contable dividido por
la industria a la que pertenece. el número de acciones corrientes en circulación (se
excluyen las acciones preferentes).

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Índices Bursátiles
Índices Bursátiles
Utilidad por Acción (EPS): muestra el Resultado
Razón Bolsa-Libro (M/B): muestra la relación del Ejercicio que le corresponde a cada accionista.
(veces) entre el valor bursátil de. la acción y su valor
contable.
Resultado del Ejercicio
Número de Acciones
Patrimonio Bursátil
Patrimonio Contable EPS: Earnings per Share
En la práctica los dividendos repartidos son menores que el resultado por acción.

M/B: Market-Book

ANALISIS FINANCIERO ANALISIS FINANCIERO

Índices Bursátiles Índices Bursátiles

Razón Precio-Utilidad (P/E): muestra las veces en Razón Precio Activos-Flujo Efectivo Operacional
que está contenido el Resultado del Ejercicio en el
(FV/EBITDA): muestra las veces en que está
patrimonio bursátil. En otras palabras, las veces en
que debe repetirse la utilidad actual para alcanzar el contenido el Flujo de Efectivo de los Activos
valor de mercado (económico) del patrimonio de la Operacionales (antes de impuestos) en el valor
empresa económico de los activos. En otras palabras, las
veces en que debe repetirse el flujo de los activos
Patrimonio Bursátil
operacionales actual para alcanzar el valor de
Resultado del Ejercicio mercado (económico) de la empresa completa.

P/E: Price-Earnings

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Razón de Pago de Dividendos:

corresponde al porcentaje de utilidad del
Patrimonio Bursátil + Valor Contable Pasivos + Caja ejercicio repartido como dividendos a los
dueños de la empresa
Resultado Operacional + Depreciación + Amortización
Dividendos .
Resultado del Ejercicio
EBITDA: Earnings before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization
Dividend Payout Ratio

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Índices Bursátiles Análisis de Razones Financieras

Razón Dividendos-Precio (DPS/P0): muestra el porcentaje del Ejemplo: Cálculo de razones financieras
precio de la acción que corresponden a los dividendos pagados
durante un período
 A continuación se presentan los Estados Financieros de la
empresa Aceros S.A. (Abierta) que se transa en la Bolsa de
Dividendos por Acción Comercio de Santiago.
Precio Acción  Al 31/12/1999 el patrimonio estaba compuesto por 1.500.000
acciones suscritas y pagadas, las que se transan a $ 254,7; –
poseía un terreno vació valorizado en MM$ 5;
DPS: Dividends per Share  Decretó un dividendo de $ 26,4 por acción;
Dividend Yield
NOTA: para la industria en que opera la empresa se considera que una rotación de CxC menor
a 10 veces es mala.

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BALANCE (MM$) 1998 1999 1998 1999

Caja 25,0 41,2 CxP 34,5 37,8 ESTADO DE RESULTADOS (MM$) 1998 1999
CxC 52,3 65,7 Obligaciones CP 13,5 11,4
Existencias 78,9 95,4
Ingresos por Ventas 523,6 653,7
Activo Circulante 156,2 202,3 Pasivos Circulante 48,0 49,2 Costo de las Ventas (371,7) (459,6)
Depreciación (11,5) (14,3)
Terrenos 44,5 52,3 Obligaciones LP 123,5 130,6 Amortización (2,3) (2,5)
Maquinarias 157,8 163,4
Margen Bruto 138,1 177,3
Dep Acumulada (41,5) (55,8)
Activo Fijo 160,8 159,9 Pasivos LP 123,5 130,6
Remuneraciones (61,9) (77,8)
Publicidad (14,4) (18,4)
Patentes 12,0 12,3 Capital y Reservas 70,7 112,4 Resultado Operacional 61,8 81,2
Amort Acumulada (5,5) (8,0) Resultado 81,3 74,3 Ingresos Financieros 44,7 20,2
Otros Activos 6,5 4,3 PATRIMONIO 152,0 186,7
Gastos Financieros (14,4) (16,6)
ACTIVOS 323,5 366,5 PASIVO TOTAL 323,5 366,5
Resultado NO Operacional 30,3 3,6
Resutado antes Impuestos 92,0 84,7
Impuesto a la Renta (10,8) (10,4)
Resultado del Ejercicio 81,3 74,3

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ANALISIS FINANCIERO ANALISIS FINANCIERO

INDICES DE RENTABILIDAD
INDICES DE ACTIVIDAD
ROA = 81,2·(1-0,123) / 366,5 = 19,4 %
Rotación CxC = 653,7 ·( 52,3 + 65,7 ) = 11,08 veces

ROIC = 81,2·(1-0,123) / 366,5 - 5,0 = 19,7 % Rotación Existencias = 459,6 ·( 78,9 + 95,4 ) = 5,27 veces

Rotación CxP = 78,9 + 459,6 - 95,4 ·( 34,5 + 37,8 ) = 12,26 veces

ROE = 74,3 / 186,7 = 39,8 %

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INDICES DE ENDEUDAMIENTO
INDICES DE ACTIVIDAD
Leverage Financiero = 179,8 / 186,7 = 0,96 veces

Plazo Promedio CxC = 365 / 11,08 = 32,9 días

Permanencia Existencias = 365 / 5,27 = 69,2 días
INDICES DE COBERTURA
Plazo Promedio CxP = 365 / 12,26 = 29,8 días
Período de Financiamiento = 32,9 + 69,2 - 29,8 = 72,4 días Cobertura de Gastos Financieros = 84,7 + 16,6 / 16,6 = 6,1 veces

ANALISIS FINANCIERO ANALISIS FINANCIERO

INDICES BURSÁTILES
INDICES DE LIQUIDEZ
Razón Bolsa -Libro = 254,7 = 2,0 veces
Razón Corriente = 202,3 / 49,2 = 4,1 veces 124,5
Valor Libro = $ 186.700.000 = $ 124,5
1.500.000 acc.
Razón Ácida = 202,3 - 95,4 / 49,2 = 2,2 veces RPU = 5,1 veces = 382,1
74,3
Patrimonio Bursátil = 1.500.000 x 254,7 = MM$ 382,1

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ANALISIS FINANCIERO ANALISIS FINANCIERO

INDICES BURSÁTILES
Consideración general
FV/EBITDA = ( 382,1 + 179,8 + 41,2 ) = 6,2
( 81,2 + 14,3 + 2,5)
Dada su naturaleza, para evitar conclusiones
erróneas sacadas a partir de las razones financieras,
Razón Pago de Dividendos = ( 26,4 · 1.500.000 ) = 53,3%
se deben tener ciertas precauciones, las que
74.300.000 clasificaremos en dos grupos:

Razón Dividendo - Precio = 26,4 = 0,1 veces

 de cálculo
254,7
 de interpretación

ANALISIS FINANCIERO ANALISIS FINANCIERO

Entre las precauciones más comunes que se  Son elementos estadísticos basados en saldos de
deben tener en su cálculo, se encuentran: un momento dado que pueden no ser
representativos de la realidad de la empresa,
sobretodo en negocios estacionales o cíclicos;
 los métodos contables cambian entre empresas,
luego las razones pueden ser no comparables;  los activos están a costo histórico;
 una contabilidad distorsionada implicará índices  pueden existir componentes con monedas de
financieros distorsionados. distinto poder adquisitivo en una misma razón;
 La contabilidad puede estar intencionalmente  se usan datos del pasado siendo que se quiere
manipulada con el fin de mejorar algunas; razones predecir el futuro;
financieras.
 las razones se expresan en términos anuales.

ANALISIS FINANCIERO ANALISIS FINANCIERO

Y en cuanto a su interpretación: Análisis de Razones Financieras

Ejemplo: mal interpretación de razones

 se debe saber su verdadero significado (patrón),
el que va más allá de su uso mecánico;
Se tiene la siguiente información dos empresas pertenecientes
 se requiere de un conocimiento del sector o a la misma industria:
negocio (un mismo valor para un índice puede ser
bueno para una industria y malo para otra) (MM$) Empresa A Empresa B
 se debe determinar los factores claves: el uso de
muchos índices y razones esconde la información Ingresos por Ventas 1.000 800
Resultado Operacional 200 180
relevante de la industria.
Activos 500 500

¿Cuál es más rentable?

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ANALISIS FINANCIERO
Ejemplo: mal interpretación de razones

(MM$) Empresa A Empresa B

Ingresos por Ventas 1.000 600

Resultado Operacional 200 180
Activos 500 500
Margen Operacional 20 % 30 %
ROA (1) 40 % 36 %

(1) : ROA antes de impuestos

Aunque la Empresa B tiene un Margen Operacional mayor, para la misma

cantidad de activos la Empresa A genera más ventas y resultado
acumulado mejor

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