FINANZAS Fernando Borja
AN-FIN.2022
FRC Inc.
Martha Castro, vicepresidenta de Crédito del Banco de BuenaFé, fue advertida sobre los
resultados del análisis, de la posición financiera deteriorada de uno de sus más antiguos clientes FRC Inc.,
la institución financiera exige a sus clientes el envío de estados financieros trimestrales. Esta Información
se ingresa en el computador para calcular los índices clave de cada cliente, graficar tendencias y comparar
resultados con los indicadores promedio para empresas similares, y con cualquier tipo de restricción
establecida en los contratos de crédito. Si alguno de los índices es significativamente inferior al promedio
industrial, refleja tendencia adversa, o no se ajusta a las exigencias contractuales, tal deficiencia se
destaca.
Un análisis de los estados financieros de FRC Inc., reveló las tendencias que resultaban
particularmente preocupantes los índices de liquidez y endeudamiento para 2021, que no cumplían con
los límites de 2,5 y 50%, respectivamente. Debido a este incumplimiento el banco podía legalmente exigir
el pago inmediato de los créditos de corto y largo plazo, y si este no efectuaba dentro de 30 días, forzar la
quiebra de la compañía. Sin embargo, Martha era reacia a tomar este tipo de medidas, prefería tomar
contacto con la dirección de FRC Inc. y persuadirla para que inicie una pronta y decisiva acción que
mejore la posición financiera de la compañía. Por esto envió a Jorge Paladines fundador y presidente de
FRC, copia de las cifras obtenidas y con sus comentarios sobre la posición financiera de la compañía, con
el pedido de que revise el material y envíe al banco la propuesta de acciones correctivas inmediatas.
El capital ordinario de FRC Inc. se tranza libremente, la compañía produce y distribuye una
amplia gama de productos forestales como madera para la construcción, pulpa y papel, contrachapado, y
especialidades de madera. Los mayores mercados para los productos de la compañía están en las áreas
residenciales, construcción comercial e industrial y el sector de embalaje de productos. La compañía
compra una parte de sus requerimientos de madera en bruto y el saldo lo obtienen de sus bosques propios.
Con ciertas excepciones, los productos de la compañía no están sujetos a deterioro u obsolescencia
tecnológica dentro de un período de 3 a 5 años.
Durante los cinco años anteriores a 2019, FRC Inc. logro tasas estables de crecimiento en ventas,
activos y beneficios. El último trimestre de 2019 experimento alguna dificultad para comercializar toda su
producción, pese a que FRC Inc. incremento las ventas en un 8% en el año, la gerencia detecto una leve
distensión en el mercado y encontró dificultad al transferir a los precios, los aumentos de los costos. Sin
embargo, la gerencia esperaba de todos modos, una revitalización de la demanda para 2020, para lo cual
aumento el ritmo de producción a fines de 2019. Cuando las ventas continuaron su descenso acelerado
durante la primera mitad de 2020, la compañía comenzó a ofrecer descuentos y condiciones de crédito
más liberales, en un esfuerzo por estimular la demanda y lograr vender los inventarios.
FINANZAS Fernando Borja
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FCR, INC.
Estado de Situación Financiera
Del 1 de enero al 31 de diciembre: 2019 2020 2021
En miles de US$
Efectivo y equivalentes 807 628 612
Cuentas por cobrar 2.682 2.896 4.605
Inventarios 2.970 5.181 7.319
ACTIVOS CORRIENTES 6.459 8.705 12.536
Propiedad, planta y equipo 2.786 3.151 3.588
- Depreciación acumulada 470 730 1.050
ACTIVOS NO CORRIENTES 2.316 2.421 2.538
= TOTAL ACTIVOS 8.775 11.126 15.074
Cuentas por pagar, proveedores 500 800 2.860
Crédito bancario a corto plazo 1.061 1.648 3.137
Otros 540 800 1.150
PASIVOS CORRIENTES 2.101 3.248 7.147
Crédito bancario a largo plazo 1.000 1.500 1.500
Hipotecas a largo plazo 450 408 367
PASIVOS NO CORRIENTES 1.450 1.908 1.867
= TOTAL PASIVOS 3.551 5.156 9.014
Acciones ordinarias (3.65 millones) 3.650 3.650 3.650
Beneficios retenidos 1.574 2.320 2.410
= TOTAL PATRIMONIO 5.224 5.970 6.060
= TOTAL PASIVOS + PATRIMONIO 8.775 11.126 15.074
Notas:
a) Precio de mercado de las acciones 2,79 1,52 0,16
b) Relación cotización a beneficio 6,70 5,60 5,00
c) Suponga que los cambios en intereses y PPYEQ bruta ocurren al comienzo del año
d) El préstamo hipotecario está asegurado mediante 1ra. hipoteca sobre terrenos y edificios
Aunque la declinación del mercado fue más aguda de lo esperado, se la siguió considerando un
fenómeno coyuntural. No obstante, la promoción de ventas, la compañía no logro deshacerse de la
producción adicional, el año 2021 dio testimonio de condiciones de mercado relativamente tan
deprimidas como las del año 2020, pese a lo cual, la gerencia persistió en aumentar la producción,
anticipando un resurgimiento de la demanda. Para el cuarto trimestre del 2021, la demanda se había
incrementado en alguna medida, especialmente debido al consumo en el sector de la construcción de las
casas. Para esos momentos FRC Inc. Disponía de un inventario más que adecuado, a fin de atender
cualquier aumento de la demanda.
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FCR, INC.
Estado de Resultados
Del 1 de enero al 31 de diciembre: 2019 2020 2021
En miles de US$
Ventas netas 26.820 28.966 30.703
- Costo de ventas 21.216 23.550 26.140
= Utilidad bruta en ventas 5.604 5.416 4.563
- Gasto de administración y comercial 2.006 2.407 2.648
- Gasto depreciación de PPYEQ 250 260 320
- Gastos varios 318 558 898
= Total gastos operativos 2.574 3.225 3.866
= Beneficio antes de intereses e impuestos 3.030 2.191 697
- Intereses: crédito corto plazo 50 88 286
- Intereses: crédito largo plazo 0 450 150
- Intereses: hipoteca 41 37 33
= Beneficio antes de impuestos 2.939 1.616 228
- Participación laboral e impuesto a la renta 1.411 621 110
= Beneficio neto después de impuestos 1.528 995 118
Notas:
a) Dividendos declarados 382 249 28
b) Beneficios retenidos 1.146 746 90
c) Beneficios por acción 0,419 0,273 0,032
d) Tasa de interés a corto plazo 10% 11% 10%
e)Tasa de interés a largo plazo 10% 10% 10%
f) Tasa de interés hipotecario 9% 9% 9%
Luego de recibir la carta de Martha Castro, junto con las cifras de los indicadores financieros de
la compañía, Jorge Paladines, captó el peligro inminente de perder la línea de crédito de la compañía, y
empezó a buscar activamente una solución. A medida que penetraba en el problema Paladines advertía
que el problema era aún más serio de lo que Martha Castro intuía, ya que él a nombre de la compañía
había firmado recientemente un contrato para expandir la planta, que demandaba US$ 1.000.000 en
recursos nuevos, que él planeaba tenerlos como crédito bancario de corto plazo a repagarse con los
rendimientos generados por la expansión.
FCR Inc., ha sido un buen cliente del Banco de BuenaFé por más de 20 años, Paladines se
pregunta si el banco continuará suministrándole las líneas de crédito actuales y si es que le prestaría un
millón adicional a corto plazo, estaba realmente preocupado porque durante el último trimestre de 2021,
El gobierno debido al exceso de liquidez, había ajustado las líneas de crédito para prevenir el
sobreendeudamiento de los agentes económicos, forzando a los Bancos a racionar el crédito, aún a los
clientes que no tenían problemas inminentes.
FCR, INC.
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Indicadores Financieros
2019 2020 2021 Sector
Liquidez corriente 3,07 2,68 2,50
Prueba ácida 1,66 1,08 1,00
Endeudamiento 40,5% 46,3% 50,0%
Cobertura de intereses 33,30 3,81 7,00
Rotación de inventario (Costo) 7,14 4,55 5,70
Rotación de inventario (PV) 9,03 5,59 7,00
Rotación de PPYEQ 11,58 11,96 12,00
Rotación activo total 3,06 2,60 3,00
Días de Plazo medio de cobro 36,0 36,0 32,0
Margen bruto 20,9% 18,7% 18,0%
ROS 5,7% 3,4% 2,9%
ROA 17,4% 8,9% 8,8%
ROE 29,2% 16,7% 17,5%
Dividendo / Utilidad 25,0% 25,0% 20,0%
Notas:
a) Índices calculados con la información financiera al final de cada año
b) Los indicadores de la industria permanecen constantes de 2018 a 2021
Paladines confía en que la posición financiera de la compañía puede mejorarse, particularmente a
la luz de las tendencias recientes en el mercado de la construcción de casas. Él le ha solicitado a usted
ayudarle con la preparación de una propuesta de acción correctiva para enviarle a Matha Castro, que
incluya el mantenimiento de los créditos actuales y el otorgamiento de una línea de corto plazo por US$
1.000.000. Paladines cree que las ventas netas y el costo de ventas crecerán, un 8% durante el 2022, el
plantea reducir inventarios y cuentas por cobrar durante el 2022, hasta los niveles que permitan obtener
indicadores acordes con los promedios industriales para el fin de año.
Plantea así mismo, emprender en un ajuste de gastos, sin afectar a la calidad de los productos, que
le permita rebajar los gastos de ventas a un 7.5% de las ventas, y los gastos varios a 1.2% de las ventas en
2010. (Proporciones que se lograron en el 2019). Para tranquilizar a los proveedores se debe pagarles más
pronto. No se esperan cambios en la tasa de impuestos, ni en la de intereses. El US$1.000.000 se requiere
al iniciar el año 2022 y se espera contratarlo a una tasa del 16% nominal anual. Se prevé no pagar
dividendos en efectivo durante el 2010. Todas las medidas deberían mejorar la apreciación e imagen de la
compañía que debería logra una relación cotización beneficio de 6.5 al final de 2022.
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Cambios en la posición financiera
En miles de US$ 2020- 2019 2021-2020
FUENTES DE FONDOS:
Beneficio neto 995
Depreciación 260
= Fondos autogenerados 1.255
Crédito a largo plazo 500
Disminución del capital de trabajo 0
= Total fondos 1.755
APLIACIÓN DE FONDOS:
Pago de hipoteca -42
Compras de activos de PPYEQ -365
Pago de dividendos -249
Aumento del capital de trabajo ** -1.099
= Total Aplicaciones -1.755
ANÁLISIS DE LOS CAMBIOS EN EL CAPITAL DE TRABAJO
Aumentos o disminuciones de activo corriente
Efectivo y equivalentes -179
Cuentas por cobrar 214
Inventarios 2.211
= Aumento /disminución activo corriente 2.246
Aumentos o disminuciones de pasivo corriente
Cuentas por pagar 300
Crédito de costo plazo 587
Varios por pagar 260
= Aumento /disminución pasivo corriente 1.147
Variación del capital de trabajo ** -1.099
Preguntas:
a) Calcule los índices financieros clave para el 2021
b) Prepare el estado de fuentes y usos para el 2021-2020
c) ¿Cuáles son las fortalezas y debilidades de FCR Inc.?
d) ¿Si el banco mantiene los créditos actuales y otorga el millón solicitado a corto plazo, con
intereses a correr desde el 01/01/2022, podrá la compañía cancelar sus créditos para el
31/12/2022?. Considere las utilidades, depreciaciones, y la generación de fondos debido a la
reducción de activos corrientes acorde a los indicadores del sector. Suponga que las previsiones
sobre ventas y costos se cumplen. Efectivo y equivalentes de efectivo constituye una partida
niveladora del balance y la tasa de impuestos es del 36.25%.
e) A la luz del análisis el banco debería:
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e1) Mantener los créditos existentes y otorgar el millón adicional.
e2) Mantener los créditos existentes y no dar el millón de dólares.
e3) Demandar el pago inmediato de los créditos
f) Si usted está de acuerdo con e1) o e2) que condiciones debería poner el banco (garantías
prohibiciones etc.)
g) Si el banco opta por la alternativa e3), que alternativas le quedan a FCR Inc.
Supuestos para 5 años
Operación
Inversión
Financiamiento
Anexos:
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