INTRODUCCIÓN

Las opciones financieras son instrumentos derivados que otorgan a su titular

el derecho, pero no la obligación, de comprar o vender un activo subyacente a
un precio predeterminado en una fecha específica o antes de ella. Estos
contratos se dividen en dos tipos principales: opciones de compra (call) y
opciones de venta (put).

Una opción de compra otorga el derecho a adquirir el activo subyacente,

mientras que una opción de venta permite su venta.

Las opciones financieras se utilizan tanto para la especulación como para la

cobertura de riesgos en los mercados. Los especuladores buscan obtener
beneficios aprovechando las fluctuaciones de los precios, mientras que los
hedgers las utilizan para protegerse contra posibles pérdidas en sus
inversiones subyacentes. Además, las opciones financieras permiten a los
inversores aplicar estrategias de inversión complejas, que pueden ajustarse a
diversas expectativas del mercado.

La versatilidad y potencial de apalancamiento de las opciones financieras las

convierten en una herramienta esencial en el arsenal de los inversores
sofisticados, aunque también implican riesgos significativos que requieren una
comprensión profunda para gestionarse adecuadamente.

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Tabla de contenido
OPCIONES FINANCIERAS.....................................................................................................................4
¿QUÉ SON LAS OPCIONES FINANCIERAS?................................................................................4
TIPOS DE OPCIONES FINANCIERAS.................................................................................................4
A) SEGÚN EL DERECHO QUE OTORGAN.....................................................................................4
1. OPCIÓN DE COMPRA- OPCIONES CALL..............................................................................4
2. OPCIÓN DE VENTA O PUT.......................................................................................................5
EN FUNCIÓN DEL MOMENTO EN EL QUE PUEDEN EJERCERSE..............................................6
1. OPCION EUROPEA.........................................................................................................................6
2. LA OPCIÓN AMERICANA..............................................................................................................6
EL PRECIO DE LA OPCIÓN: LA PRIMA.............................................................................................6
EL VALOR INTRÍNSECO....................................................................................................................7
VALOR EXTRÍNSECO O TEMPORAL..............................................................................................7
VARIABLES QUE INFLUYEN EN LA PRIMA Y SU EFECTO..........................................................8
• EL PRECIO DEL SUBYACENTE Y EL PRECIO DE EJERCICIO..............................................8
●LA VOLATILIDAD DEL SUBYACENTE MIDE LA VARIABILIDAD DE LOS PRECIOS DE
ÉSTE (EL RIESGO DE MERCADO)..................................................................................................8
●EL TIPO DE INTERÉS.......................................................................................................................9
●LOS DIVIDENDOS DE LAS ACCIONES......................................................................................10
• LA IMPORTANCIA DEL TIEMPO RESTANTE HASTA LA FECHA DE EJERCICIO HA
PODIDO COMPROBARSE ANTERIORMENTE............................................................................10
ANEXOS...................................................................................................................................................11
CONCLUSIÓN.........................................................................................................................................12
BIBLIOGRAFÍA.......................................................................................................................................13

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 OPCIONES FINANCIERAS

¿QUÉ SON LAS OPCIONES FINANCIERAS?

Una opción es un contrato que otorga a su comprador el derecho, pero no la obligación, a

comprar o vender una determinada cuantía del activo subyacente, a un precio determinado
llamado precio de ejercicio, en un período de tiempo estipulado o vencimiento.

En opciones, al ser contratos y no valores, no es necesario comprar primero para

posteriormente vender, sino que es posible vender primero y en su caso luego comprar. Por ello
es fundamental distinguir entre la situación del comprador y la del vendedor.

El comprador de una opción tiene el derecho, pero no la obligación, de comprar o vender

(según el tipo) al vencimiento; por el contrario, el vendedor de la opción está obligado a comprar
o vender si el comprador decide ejercer su derecho.

Llegada la fecha de vencimiento, el comprador decidirá si le interesa o no ejercitar su derecho,

en función de la diferencia entre el precio fijado para la operación (precio de ejercicio o strike) y
el precio que en ese momento tenga el subyacente en el mercado de contado (en el caso de
acciones, su cotización).

TIPOS DE OPCIONES FINANCIERAS

A) SEGÚN EL DERECHO QUE OTORGAN

1. OPCIÓN DE COMPRA- OPCIONES CALL

Estas opciones otorgan al comprador el derecho de comprar un activo subyacente a un

precio fijo en una fecha futura. Si el precio del activo aumenta, el comprador puede
ejercer su opción y obtener ganancias. El comprador adquiere el derecho, aunque no la
obligación, a comprar el subyacente a un precio determinado en la fecha de
vencimiento establecida, mientras que el vendedor de call asume esa obligación.

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Cuando un inversor compra una opción call espera que el valor del subyacente suba en
los mercados; es decir, tiene expectativas alcistas. Si llegada la fecha de vencimiento,
su apuesta resulta acertada y el precio del subyacente es superior al precio de ejercicio
fijado en el contrato, le interesará ejercer la opción, ya que puede comprar el activo
subyacente más barato.

Por el contrario, si el precio no sube como esperaba y el precio de ejercicio es mayor

que el del subyacente, no ejercerá la opción y perderá la inversión realizada, es decir, la
prima.

2. OPCIÓN DE VENTA O PUT

Estas opciones otorgan al comprador el derecho de vender un activo subyacente a un

precio fijo en una fecha futura. Si el precio del activo disminuye, el comprador puede
ejercer su opción y obtener ganancias.

En una opción de venta u opción put, el comprador tiene el derecho, aunque no la

obligación de vender el subyacente a un precio fijado, en la fecha de vencimiento. El
vendedor de put asume esa obligación.

La compra de una opción put está justificada cuando el inversor tiene expectativas
bajistas. Si el precio del subyacente disminuye, le interesará ejercer la opción y vender
al precio deejercicio, que es superior. En caso contrario, no la ejercerá y perderá la
prima.

Si hay expectativas bajistas sobre XYZ, el inversor puede tomar la decisión de comprar
una put. Es decir, si en el momento actual cotiza a 5 euros, se esperará que en el plazo
de un mes su cotización podría estar en torno a 4 euros.

Bajo este supuesto, una buena alternativa sería establecer en la fecha actual un
contrato que garantizase un precio de venta para la fecha de vencimiento, por ejemplo
4,5 euros. La compra de la put, al igual que la compra de call, supone en el momento
de formalización del contrato el pago de la prima (consideremos una put de precio de
ejercicio 5 con una prima de 0,5 euros). Pagando esta prima se obtiene el derecho a

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decidir si se quieren vender las acciones de XYZ a 5 euros en el momento del
vencimiento.

Una vez pagada la prima ¿cuándo será conveniente ejercer este derecho? En todos
aquellos casos en los que la cotización de XYZ en el mercado de contado y en la fecha
de vencimiento sea inferior a 5 euros.

EN FUNCIÓN DEL MOMENTO EN EL QUE PUEDEN EJERCERSE

1. OPCION EUROPEA
La opción europea sólo puede ejercerse una fecha de vencimiento. En la actualidad, las
opciones negociadas mercado oficial, opciones y futuros financieros en España. Un tipo
de contrato financiero que le otorga al titular el derecho, pero no la obligación, de
comprar o vender un activo subyacente a un precio predeterminado en una fecha
específica, conocida como la fecha de vencimiento.

2. LA OPCIÓN AMERICANA
La opción americana puede ejercerse en cualquier momento hasta la fecha de
vencimiento. Es un derivado financiero que da a su comprador la alternativa, más no la
obligación, de comprar o vender un determinado activo subyacente.

El tipo americano con el subyacente son acciones y de tipo europeo cuándo es el Ibex
35. El IBEX 35 es el índice bursátil de referencia de la bolsa española, y mide el
comportamiento conjunto de las 35 empresas más negociadas.

EL PRECIO DE LA OPCIÓN: LA PRIMA

La prima es el precio de la opción que paga el comprador y que ingresa

el vendedor.

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El precio de una opción tiene dos componentes: el valor intrínseco y el valor extrínseco
(generalmente denominado valor temporal).

Prima = Valor intrínseco + Valor temporal

EL VALOR INTRÍNSECO
En cada momento, el valor intrínseco de la opción es la diferencia entre el precio del
subyacente en el mercado y el precio de ejercicio. El valor temporal es la diferencia
entre el precio de la opción (la prima) y el valor intrínseco.

Valor intrínseco = Precio del subyacente – precio de ejercicio (call) (siempre mayor)

Valor intrínseco = Precio de ejercicio – precio del subyacente (put) o igual a cero)

De este modo, el valor intrínseco se calcula teniendo en cuenta el precio de ejercicio de

la opción y el precio del activo subyacente. Por tanto, el valor intrínseco es siempre
conocido y su cálculo es realmente sencillo.

Para opciones call será igual al precio del activo subyacente menos el precio de
ejercicio de la opción y si el resultado es negativo se toma el valor cero (no tiene ningún
valor).

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Para las opciones put se calcula como el precio de ejercicio menos el precio del activo
subyacente y, del mismo modo, si esta diferencia es negativa carece de valor.

VALOR EXTRÍNSECO O TEMPORAL

De este modo, entra en escena el valor temporal, es decir, el posible aumento de valor
intrínseco que una opción puede experimentar por tener un período de vigencia.

Puede observarse cómo en un caso posible puede no tratarse de cietos datos ya que
no se conoce cuál será el precio de un producto dentro de un año, a lo sumo podrá
estimarse.

Lo que existe es la posibilidad de que el precio pueda variar, tanto al alza como a la
baja.

La volatilidad del activo subyacente es uno de los parámetros que afecta al valor de las
opciones, concretamente al valor temporal. Cuanto mayor es la volatilidad mayor es el
valor de las opciones, tanto call como put.

El tiempo que media hasta el vencimiento es uno de los parámetros que afecta al valor
de las opciones, concretamente al valor temporal, siendo éste cero en la fecha de
ejercicio.

Cuanto mayor es el plazo restante hasta el vencimiento, mayor es el valor de las

opciones, tanto call como put, ya que la probabilidad de que el precio evolucione en el
sentido esperado se incrementa. El valor temporal dependerá además del tiempo a
vencimiento, de la volatilidad, del tipo de interés a corto plazo y de los dividendos.

VARIABLES QUE INFLUYEN EN LA PRIMA Y SU EFECTO.

La formación del precio depende fundamentalmente de los siguientes factores: el precio

del subyacente, el precio de ejercicio, la volatilidad del subyacente, el tipo de interés,
los dividendos que en su caso genere el subyacente antes de la fecha de ejercicio, y el
tiempo que resta hasta la fecha de vencimiento de la opción.

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• EL PRECIO DEL SUBYACENTE Y EL PRECIO DE EJERCICIO

Anteriormente se ha mostrado cómo la relación entre ambos determina el valor

intrínseco de la opción. El valor intrínseco varía debido a las fluctuaciones del precio del
subyacente en los mercados, puesto que el precio de ejercicio es constante durante
toda la vida de la opción. Así, una opción puede estar in the money un día y out of the
money al día siguiente.

●LA VOLATILIDAD DEL SUBYACENTE MIDE LA VARIABILIDAD DE LOS

PRECIOS DE ÉSTE (EL RIESGO DE MERCADO).
Los incrementos de volatilidad producen aumentos de las primas, tanto para opciones
call como put. Esto se debe a que si el precio de un valor fluctúa mucho, es más difícil
prever cuál será su cotización cuando llegue la fecha de vencimiento, y el abanico de
posibles precios que se pueda esperar en ese momento será más amplio que en un
subyacente que presente reducidas variaciones de su precio (el caso extremo sería el
de una acción cuya cotización fuera siempre la misma, ya que tendría volatilidad cero).
Por tanto, a mayor fluctuación del precio del subyacente, la posibilidad de que éste
pudiera evolucionar a favor del comprador de la opción es mayor y el vendedor exigirá
una prima más alta por ella, ya sea call o put. Evidentemente la volatilidad de un activo
varía en el tiempo y en algunos períodos más que
en otros.

En el caso de que la volatilidad se reduzca, su efecto se dejaría notar en forma de

bajada de la prima de las opciones. Podría ocurrir, además, que incluso si se ha
acertado con la dirección en la que se va a mover el subyacente, el hecho de que la
volatilidad se haya reducido provo- que que el comprador de la opción vea como baja
su precio y su posición entre en pérdidas. Cuando se habla de volatilidad o variabilidad
de precios, es importante conocer si se refiere al pasado o al presente y futuro (que es
lo relevante para valorar opciones): Volatilidad histórica: es la que ha habido en el
pasado, por lo que no necesariamente tiene por qué repetirse en el futuro. Volatilidad
implícita: es la que refleja las expectativas actuales del mercado sobre la volatilidad que

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tendrá el subyacente. Estimar la volatilidad del activo subyacente es la cuestión clave
en la valoración de opciones
ya que es el único factor que no se conoce. Los intermediarios pueden ofrecer su propia
estimación subjetiva de este dato. Para ello suelen analizar la volatilidad histórica (cómo
han fluctuado los precios en el pasado) y la volatilidad implícita (cómo estima el
mercado que van a fluctuar los precios en el futuro). Sin embargo, no es posible
predecir con certeza el comportamiento futuro de los precios, de hecho, negociar
opciones implica apostar por una determinada volatilidad, que es lo que fundamenta su
existencia. En general suele decirse que la volatilidad está alta si la volatilidad implícita
es superior a la histórica y que está baja en el caso contrario.

●EL TIPO DE INTERÉS (al mismo plazo que el vencimiento de la opción) es tal vez el
factor con menos incidencia en la valoración de opciones.
Puesto que el movimiento de los tipos afecta al coste de financiación, una subida de
éstos disminuye el valor actual del precio de ejercicio, por lo que la prima de una opción
call aumentará mientras que el valor de la put se reducirá. Suele utilizarse el tipo de
interés libre de riesgo (en general, el de las letras del
Tesoro).

●LOS DIVIDENDOS DE LAS ACCIONES

influyen en el precio de la opción en la medida en que el reparto de dividendos
disminuye la cotización. Al reducirse el valor del subyacente, baja el precio de la opción
call y aumenta en el caso de la put. Por tanto, el precio de las opciones reacciona a las
expectativas del mercado sobre el pago de dividendos del subyacente.

• LA IMPORTANCIA DEL TIEMPO RESTANTE HASTA LA FECHA DE

EJERCICIO HA PODIDO COMPROBARSE ANTERIORMENTE.
De hecho, cuanto mayor sea éste, mayor valor temporal tendrá la opción ya que hay
más posibilidades de que el precio del subyacente evolucione en el sentido que espera
el comprador. El valor temporal es nulo en la fecha de vencimiento.

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En consecuencia, el efecto de estos factores ha de analizarse conjuntamente. Así, es
posible que a pesar de que la evolución del precio del subyacente sea favorable, el
valor de la prima se reduzca como consecuencia de la evolución desfavorable de
alguno o algunos de los restantes factores o viceversa.

En todo caso, una vez se ha comprado o vendido una opción y se ha pagado o

ingresado la prima correspondiente, es posible negociarla en todo momento sin
necesidad de esperar a que llegue la fecha de ejercicio. De hecho, es frecuente que las
opciones no se mantengan hasta su vencimiento

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ANEXOS

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 CONCLUSIÓN

Las opciones financieras son instrumentos derivados que brindan a los

inversores la flexibilidad para gestionar riesgos y aprovechar oportunidades
de mercado. Al proporcionar el derecho, pero no la obligación, de comprar
(opción de compra) o vender (opción de venta) un activo subyacente a un
precio específico antes de una fecha determinada, las opciones permiten
estrategias de inversión diversas y complejas.

Los beneficios potenciales incluyen la posibilidad de apalancamiento, la

protección contra pérdidas y la capacidad de generar ingresos adicionales.
Sin embargo, estas ventajas vienen acompañadas de riesgos significativos,
como la pérdida total de la prima pagada y la complejidad en su valoración y
gestión.

Es crucial que los inversores comprendan a fondo el funcionamiento de las

opciones y sus riesgos inherentes antes de incorporarlas en su cartera. En
resumen, las opciones financieras representan una herramienta poderosa
que, cuando se usa con conocimiento y cautela, puede contribuir de manera
significativa a la optimización de una estrategia de inversión.

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 BIBLIOGRAFÍA

INTEFI. EL ABC DE LAS OPCIONES FINANCIERAS. ESCUELA DE

NEGOCIOS E INVERSIÓN

GUIA QUE DEBE SABER DE OPCIONES Y FUTUROS. GUIA

INFORMATIVA DE LA CNMV, 2DA EDICIÓN- JULIO DEL 2006

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