LA INFLACIÓN

DOCENTE: Mg. Samuel Samamé Vidaurre

Universidad Nacional Toribio Rodríguez de Mendoza de Amazonas

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El Perú ha experimentado periodos de inflación muy agudos, y ha llegado incluso hasta periodos de hiperinflación, como el sucedido
en 1988. Esta hiper- inflación destruyó el uso del dinero como medio de pago y depósito de valor. La gente en lugar de intis empezó a
usar dólares. El impacto sobre la producción fue catastrófico: en dos años el PBI real bajó casi en 30%, una de las peores caídas de
la producción en nuestra historia. Uno de los efectos de la hiperinflación aún se siente en la actualidad: la dolarización del sistema
financiero.

El modelo de alta inflación elimina

la separación entre corto y largo
plazo, y postula que los precios se
ajustan directamente de manera
proporcional en el corto plazo
cuando la inflación es alta y
persistente. En el gráfico 1 el
modelo de alta inflación está
representado por incrementos de
precios directos de P1 a P3 en el Partiendo de E1 un incremento en la oferta de
dinero mueve DA1 a DA2 y el equilibrio de corto
corto plazo, los cuales son una plazo a E2. En el largo plazo la OACP se mueve
buena aproximación al de OACP1 a OACP2 y el equilibrio a E3. El
comportamiento de los precios en incremento porcentual en P es igual al incremento
inflaciones altas. porcentual en M. En el modelo clásico del nivel de
precios se ignora en el periodo de transición y se
asume que el nivel de precios sube a P3 de
inmediato. Esta es una buena aproximación en
condiciones de alta inflación.
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¿Por qué sucede que lo que antes era largo plazo ahora se convierte en corto plazo?

Porque cuando la inflación, que es una recurrente subida de precios, se pone en

marcha y es elevada, impacta rápidamente el poder de compra de la gente y ella
reacciona reclamando el ajuste de sus salarios y otros ingresos con la inflación
para no ser desproporcionadamente perjudicados.

La inflación se internaliza en el comportamiento de las personas y empresas, así

como en los contratos de salarios y de otros ingresos, como alquileres y
préstamos, y se desarrollan mecanismos de indexación a la inflación. Se crea una
expectativa de inflación en la gente que aumenta conforme la inflación crece.
.

En el gráfico 2 se verlos episodios de alta inflación e

hiperinflación del Perú, en la década de 1980, y de Brasil,
en la década de 1990. Aunque el de Brasil fue menos
agudo, en ambos casos la inflación fue extremadamente
alta durante los respectivos periodos. En ambos casos
también se revela una alta asociación entre el crecimiento
de la cantidad de dinero y la tasa de inflación.
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El Impuesto de Inflación
En la actualidad todos los países usan dinero fiduciario, es decir, dinero que no tiene valor intrínseco, pero que vale porque es aceptado como medio de cambio.

En el Perú el BCRP tiene el monopolio de la emisión de dinero.

El BCRP es una institución independiente con un directorio nombrado por cinco años. Sin embargo, en el pasado, este banco era manipulado por el gobierno, el
cual lo usaba como fuente de financiamiento directa de manera indiscriminada.

El dinero circulante en existencia fue creado por el BCRP, el cual anualmente crea una cantidad adicional de dinero, con lo que aumenta la emisión monetaria
para satisfacer la creciente demanda de dinero, la cual, como sabemos, sube con el crecimiento del PBI real y del nivel de precios.

El ingreso generado para el BCRP por el hecho de imprimir dinero se llama señorazgo, término que proviene de la Edad Media y que antiguamente se refería al
ingreso que recibían los señores feudales por el derecho a estampar monedas de oro y plata.

En la actualidad, el BCRP incrementa la emisión monetaria con la compra de valores del sistema financiero y con el cambio de dinero, parte del cual se queda
en el sistema bancario como encaje y otra parte pasa a ser circulante en manos del público.

El dinero creado a través del señorazgo es de cantidad limitada en una economía estable y guarda relación con el crecimiento de la demanda por dinero.

En el pasado, en nuestro país, la manera más común de crear dinero era a través del gobierno. Cuando este tenía déficits de presupuesto emitía bonos del
tesoro que los compraba el BCRP con dinero, el cual era utilizado por el gobierno para cubrir su déficit y comprar bienes y servicios.

En la actualidad, el BCRP incrementa la emisión monetaria con la compra de valores del sistema financiero y con el cambio de dinero, parte del cual se queda
en el sistema bancario como encaje y otra parte pasa a ser circulante en manos del público. Era una manera muy cómoda de expandir el gasto público sin
ninguna restricción dura de presupuesto, pues el BCRP estaba prácticamente obligado a financiar los déficits fiscales
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¿Quién termina pagando por todos los bienes y servicios que el gobierno compra con el dinero que financia esos déficits fiscales
crecientes?

La gente que mantiene dinero, pues este se deprecia paulatinamente con la inflación, es la que
en última instancia paga la compra de bienes y servicios que con dinero fresco hace el gobierno.
Esto es equivalente a imponer un impuesto por mantener dinero en nuestros portafolios de
activos.

El impuesto de inflación es la reducción en el valor real del dinero mantenido por el público,
debido a la inflación creada por el gobierno al imprimir dinero para cubrir sus déficits fiscales.

Si, por ejemplo, la inflación es de 20% anual, el tamaño del impuesto de inflación por año es la
tasa de inflación de ese año multiplicada por la cantidad de dinero que mantiene el público, que
es igual a la oferta monetaria. En el ejemplo anterior, en que el valor del dinero se deprecia 20%
al año, el impuesto es de S/ 0.20 por cada sol, y en términos generales es:

Impuesto de inflación = Tasa de inflación x Oferta nominal de dinero

Pero esta definición del impuesto de inflación en términos nominales no captura la cantidad de
bienes y servicios que el gobierno compra con esa recaudación. Para medir la cantidad real del
impuesto debemos redefinirlo en términos reales, es decir, en términos de la cantidad real de
dinero que sirve de base para aplicar el impuesto:

Impuesto de inflación real = Tasa de Inflación x Cantidad real de dinero

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La dinámica de las hiperinflaciones

El impuesto de inflación, como cualquier impuesto, induce a cambiar el comportamiento

de la gente. Cuando la inflación es alta, la gente reducirá su demanda real por dinero y
demandará más activos que generen interés o más bienes o, en el caso del Perú, más
dólares, que no se deprecian con la inflación, para usarlos como medio de cambio en
lugar de los soles, que se deprecian vertiginosamente. Esto sucedió durante la
hiperinflación de la década de 1980 en el Perú cuando la economía se dolarizó.

Este ensayo examina la demanda por dinero durante la hiperinflación en el Perú de 1979 a 1991. En la
década de 1980, la tasa de inflación rara vez bajó de 50% y entre 1988 y 1990 las tasas de inflación
subieron drástica y descontroladamente y llegaron al 10 000% anual. La atmósfera económica en el Perú
durante la década de 1980 era de gran incertidumbre e inestabilidad. El objetivo de este estudio fue
observar los efectos de la hiperinflación sobre la demanda por dinero. Para esto se estimó una demanda
real de dinero que testeaba la influencia de tres factores exógenos sobre la demanda real por dinero: el
ingreso real, la tasa de inflación y la cantidad de dinero mantenida en el periodo anterior. Durante este
periodo, el gobierno imprimió dinero para aumentar el gasto público, lo que funcionó parcialmente hasta
1988, pero, a partir de dicho año, la tasa de inflación superó a la tasa de crecimiento de la oferta de dinero,
lo que desencadenó en una contracción en la demanda real de dinero y en una reducción del impuesto de
inflación. La demanda real por dinero en este estudio es explicada principalmente por la tasa de inflación y la
cantidad demandada en el periodo anterior. La principal conclusión del estudio es que, a pesar de la gran
inestabilidad económica, se puede estimar una demanda por dinero estable. El caso del Perú apoya la teoría
económica tradicional sobre la hiperinflación y la demanda por dinero.
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INFLACIÓN MODERADA Y DESINFLACIÓN

La causa principal de inflaciones altas es la emisión inorgánica de dinero, motivada por el afán de los gobiernos de financiar déficits fiscales continuos con
«préstamos» del BCRP, que son de inmediato monetizados cuando el gobierno compra bienes y servicios en cantidades superiores a sus ingresos. Ahora
analizaremos el caso de inflaciones moderadas, que son las que, por poner una cifra arbitraria, pue- den fluctuar entre 2% y 20%.

Las inflaciones moderadas, por lo general, ocurren

cuando una brecha inflacionaria se le va de las manos al
gobierno de turno y deriva en inflación moderada. Esto
ocurre por comportamientos oportunistas de los
gobiernos antes de las elecciones pues tratan de
sobrecalentar la economía para generar más empleo, lo
que conlleva la aparición de brechas inflacionarias.
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Inflación y desempleo: la curva de Phillips

La famosa curva de Phillips se debe al economista neozelandés que en 1958, con datos para el Reino Unido, mostró que existía una relación inversa entre la
tasa de desempleo y la inflación. Luego siguieron estimaciones que corroboraron esta relación en el corto plazo que incluían estimaciones recientes para el Perú.
A esta relación inversa entre la tasa de desempleo y la tasa de inflación en el corto plazo se le llama la curva de Phillips de corto plazo (CPCP).

¿Por qué la CPCP es negativamente inclinada?

En primer lugar, la relación entre la CPCP y la curva de oferta agregada de corto
plazo (OACP) del modelo DA-OA. La CPCP está fuertemente relacionada con la
OACP . En el gráfico 5 construirá la CPCP a partir del comportamiento de la
OACP en el modelo DA-OA. Partamos del panel a en el que el equilibrio de largo
y corto plazo de la economía se da en el punto E1, donde se intersectan DA1,
OACP y OALP , el valor del PBI potencial es S/ 200 millones y el nivel general de
precios es 100. En este punto asumamos que la brecha de inflación es 0% y la
inflación es de 0%. Supongamos ahora que un cambio en la DA mueve a un
nuevo equilibrio de corto plazo, E2, donde el PBI es mayor que el potencial en S/
8 millones y el nivel de precios sube a 102. En otras palabras, aparece una
inflación de 2%.
La CPCP está fuertemente relacionada con la OACP . En el panel a, la economía
está inicialmente en equilibrio en E1, con el nivel de precios en 100 y el PBI en
S/ 200 millones, que suponemos es el producto potencial. Consideremos dos
posibilidades: si la curva de demanda agregada permanece en DA1, la brecha de
producto es 0% y la inflación es de 0%. Si la curva de demanda agregada se
desplaza a DA2, hay una brecha de producto de 4% y una inflación de 2%, como
se muestra en el panel b. Si asumimos que la tasa natural de desempleo es de
6%, las implicancias para la inflación y el desempleo son:
a) si la demanda agregada no crece: 6% de desempleo y 0% de inflación;
b) si la demanda agregada crece, 4% de desempleo y 2% de inflación.
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Dado que la CPCP, en general no solo en el Perú, no da una asociación muy

robusta entre la inflación y el desempleo, algunos economistas buscaron otras
causas que podrían influir en la inflación en el corto plazo además de las
brechas inflacionarias para mejorar la asociación. Encontraron que una causa
que no se había contabilizado en esta relación eran los shocks de oferta. Un
shock de oferta negativo desplaza hacia arriba la CPCP a CPCP1, ya que implica
una mayor inflación para cada tasa de desempleo en el corto plazo; y lo inverso
sucede con un shock de oferta positivo.

Partiendo de una CPCP0 supongamos que ocurre un shock de

oferta positivo, este implica que el nivel de precios declina y la
producción aumenta, lo que traducido a inflación y desempleo
implica que para cada nivel de desempleo corresponderá una
menor inflación, por lo que la CPCP se desplaza hacia abajo, a
CPCP2. Si hay un shock de oferta negativo, ceteris paribus, sube
la inflación y sube el desempleo, por tanto, la CPCP se desplaza
hacia arriba, a CPCP1.
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Expectativas de inflación y la CPCP

Fueron Milton Friedman y Edmund Phelps quienes, de forma
independientemente, propusieron en 1968 la crucial hipótesis de que las
expectativas sobre el futuro de la inflación afectaban directamente la inflación en
el presente.

La tasa de inflación esperada es la tasa que los agentes económicos esperan para
un futuro cercano. Uno de los descubrimientos más importantes de la
macroeconomía moderna ha sido encontrar que la tasa de inflación esperada
afecta la relación entre inflación y desempleo materializada en la CPCP .

Supongamos que un grupo de empleadores y trabajadores está por firmar un

contrato anual de trabajo y que ambas partes esperan que la inflación suba de
0% a 10% en el futuro. En esta situación los trabajadores pedirán aumento de
salarios en 10% mínimo y los empleadores se los concederán, pues esperan que
sus precios suban en la misma proporción.

Este ajuste deja a la tasa de desempleo inalterada, pero no a la tasa de inflación,

que sube en un 10%. Por esto, un aumento en las expectativas de inflación La inflación esperada desplaza la CPCP hacia arriba.
traslada la CPCP hacia arriba. Pero ¿por cuánto se trasladará hacia arriba la CPCP0 es la CPCP con 0% de inflación esperada, CPCP2
CPCP ante el incremento de las expectativas de inflación? Algunos economistas es la CPCP con inflación esperada de 2%. Un 1% de
arguyen que su traslado es uno a uno, es decir que si las expectativas de inflación aumento en la inflación esperada sube la inflación realizada
suben en 10%, la CPCP se trasladará hacia arriba en la misma proporción. en un 1% para una tasa de desempleo dada.
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Determinantes de las expectativas de inflación

La primera, denominada teoría de las expectativas adaptativas arguye que

las expectativas de inflación se basan en la inflación experimentada en el
pasado cercano, por lo que la inflación esperada es una extrapolación de
la inflación pasada hacia el futuro. Así, si la gente ha experimentado una
tasa de inflación cercana a 0% esperarán que la tasa en el futuro este
alrededor de 0%. Pero si han experimentado una tasa de inflación
alrededor de 10% la gente esperará que los precios suban al 10%.

La segunda teoría se llama teoría de las expectativas racionales y afirma

que la inflación esperada se basa en analizar toda la información
disponible relevante en el momento de definirla. Los proponentes de esta
teoría afirman que nada garantiza que el pasado se repita, como afirma la
teoría de expectativas adaptativas. Si, por ejemplo, un shock de oferta
negativo sube la inflación, esto puede alterar las expectativas de inflación
en adición a la inflación pasada.
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Políticas macroeconómicas para reducir la inflación moderada

En la actualidad el problema inflacionario, tanto para países desarrollados como para la mayoría de países emergentes incluido el Perú, es controlar inflaciones
modera- das. La mayoría de países tiene como meta una inflación del 2%, con un rango de 1% hacia arriba y hacia abajo. La inflación les preocupa cuando
supera el 3% y se sitúa en algún lugar entre 3% y 10%. Es en dicho rango que se activa la política de desinflación. La inflación moderada supone una brecha
inflacionaria permanente y, como tal, requiere políticas macroeconómicas contractivas persistentes. La fuerza de las polí- ticas antiinflacionarias depende
crucialmente de si las expectativas de inflación son mayores que la meta de inflación propuesta por las autoridades.

Empezando en C, el gobierno quiere reducir la inflación. Primero

contrae la economía de 4% de tasa de desempleo a 6%, la
economía se mueve a lo largo de la CPCP4 de C a B para evitar
un aumento de las expectativas inflacionarias a 6%. Si el
gobierno requiere adicionalmente reducir la inflación a 2%, tiene
que continuar contrayendo la economía a una tasa de desempleo
de 8%, a lo largo de la CPCP4, hasta A. Una vez que las personas
internalizan la nueva inflación de 2%, la CPCP se mueve de CPCP4
a CPCP2 y la inflación puede situarse en 2% a la tasa natural de
desempleo de 6% y se estabilizará en este punto.
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La curva de Phillips de largo plazo

La CPCP0% es la CPCP cuando la inflación esperada

es 0%. Con desempleo de 4% la economía está en
el punto A con una inflación de 2%. Esta inflación
más alta se internalizará en las expectativas de la
gente y la CPCP se desplazará hacia arriba, con
CPCP2%. Si el desempleo se mantiene en 4%, la
economía se moverá a B y la inflación subirá a 4%.
Las expectativas inflacionarias se revisarán
nuevamente y la CPCP se desplazará a CPCP4%.
Con 4% de desempleo la economía se moverá a C
con una inflación de 6%. En este marco, la TDNAI
es 6%. Mientras el desempleo esté en la TDNAI, la
inflación será igual a las expectativas de inflación y
permanecerá constante. Un desempleo menor al
6% requiere una inflación creciente. La curva de
Phillips de largo plazo (CPLP), que pasa por E0, E2
y E4 es vertical.
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EFECTOS DE LA INFLACIÓN
Si la inflación actual es igual a la inflación esperada, se cumple el precepto de la neutralidad del dinero. La razón más simple es que la inflación anticipada o
esperada implica que todos los precios suben, incluso los salarios y los ingresos disponibles del público. En términos del modelo DA-OA, en el equilibrio clásico
de corto plazo, vemos que la inflación esperada (moderada) no altera el ingreso potencial, solo hace que los precios suban en la misma proporción que la
emisión monetaria. Por ello, se podría inferir que la inflación no afecta en nada a la población, pues el nivel de PBI se queda en el nivel del PBI potencial y los
precios y los salarios suben proporcional, continua y moderadamente a una tasa constante. Es decir, el dinero es neutral en la economía. Esto es, en general,
cierto, aunque, la inflación esperada tiene unos costos operativos mínimos asociados a ella.

Políticas macroeconómicas para reducir la inflación moderada

El caso clásico de ganadores y perdedores con una inflación no esperada es aquel en que los pagos o los ingresos son especificados en términos nominales
y, por tanto, su valor real depende de cuál sea la tasa de inflación que se materializará en el futuro incierto. Este es el caso de un préstamo. En el contrato de
préstamo se especifica el monto del préstamo y también el monto de dinero por devolver en el futuro. Si hay inflación, el costo real del préstamo para el
prestatario depende de cuál es la tasa de inflación durante el periodo en que se contrató y en que se repagará, porque la tasa de inflación durante ese periodo
determina cuán grande será el repago en términos reales al fin del periodo. Cuando el prestatario y el prestamista hacen un contrato de préstamo, cada uno
tiene una expectativa de la tasa de inflación futura que normalmente se plasma en la negociación de la tasa de interés nominal. Si la inflación realizada al
tiempo de repago del préstamo es mayor que la esperada, el valor real del préstamo será menor y beneficiará al prestatario que debe hacer un menor repago
real del préstamo. Si la inflación es menor de la esperada, el beneficio será para el prestamista. Si la inflación es igual a la esperada, no hay ganadores ni
perdedores.
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Inflación esperada y tasas de interés real y nominal

Sabemos que la tasa de interés real se define como la

tasa de interés nominal menos la tasa de inflación.

En realidad ni los prestamistas ni los prestatarios usan la

tasa de interés real en sus transacciones, pues esta no se
conoce por anticipado. Todos los contratos de préstamo
se hacen con la tasa de interés nominal, en la cual hay
implícitamente una estimación de la inflación futura de
ambas partes.

Irving Fisher, el gran economista norteamericano,

estableció una simple relación entre la tasa de interés real
y la nominal conocida como el efecto Fisher.

El efecto Fisher se produce cuando un incremento en la

expectativa de inflación futura aumenta la tasa nominal de
interés por el monto del incremento en la tasa de inflación
esperada, pero deja la tasa de interés real inalterada.

D0% y O0% son la oferta y demanda de fondos prestables cuando la inflación esperada
Ecuación de Fisher: i = r + πe es de 0%. A la inflación esperada de 0%, la tasa de interés nominal es de 4%. La
Donde i es la tasa nominal de interés, r es la tasa real inflación esperada sube las curvas de oferta y demanda de fondos prestables por el
inalterada de interés y πe es la tasa esperada de inflación monto de la inflación esperada. D6% y O6% son la demanda y oferta de fondos
prestables cuando la inflación esperada es de 6%. La inflación esperada sube la tasa
nominal de equilibrio a 10%, la tasa de interés real se mantiene en 4% y la cantidad
de equilibrio de fondos prestables permanece inalterada.
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Explicaremos ahora los costos de una inflación esperada. Consideremos los costos de una inflación baja o moderada
Los costos de la inflación esperada. En este análisis excluimos los casos de alta inflación o hiperinflación que tienen componentes de inflación no
esperada esperada. La pregunta clave es si la inflación esperada impone costos a la economía que afectan el PBI real. La
respuesta es que sí: una inflación, aun una moderada y anticipada, genera costos de transacción, costos de menú
(cambiar precios) y costos de reducir el rol del dinero como unidad de cuenta.

Son los que se derivan del simple hecho de que a medida que los precios suben se necesita más
dinero para hacer las mismas transacciones, la gente se deshace más rápido del dinero porque este
pierde su valor. Este tipo de costos son pequeños en inflaciones moderadas o bajas, como la actual
Costos de transacción en el Perú. Este costo es muy alto en inflaciones altas, en las que el sistema financiero tiene que
crecer desmesuradamente para realizar el mismo nivel de transacciones reales y sacrificar recursos
que tienen un costo de oportunidad.

Estos se refieren al consumo de recursos que crea la necesidad de actualizar los precios por la
inflación de cuando en cuando. Se denominan costos de menú porque el ejemplo de cambiar los
precios del menú de un restaurante grafica bien el tema. Un restaurante tendría que mandar a
Costos de menú imprimir nuevas listas de precios y catálogos, y habrían costos para anunciarlos, etcétera. Estos
costos de menú son reducidos en inflaciones bajas, pues se realizan esporádicamente, y pueden ser
muy altos en una hiperinflación.

Estos se refieren a la pérdida de valor que tiene el dinero como unidad de cuenta al haber inflación
positiva. El dinero se convierte en una vara de medida sin un valor definido a diferencia del metro
que siempre es el mismo en todas partes y a través del tiempo no altera su valor. Con inflación
Costos de unidad de positiva el valor del dinero como unidad de cuenta se deteriora pues no tiene un patrón fijo. Por
cuenta ejemplo, si, como en el caso peruano, se aplica un impuesto a la renta progresivo, de modo que los
que más ganan paguen más, este sistema puede verse distorsionado con el tiempo si no se ajusta
la base impositiva. Seguidamente, si la inflación es positiva, los ingresos nominales crecerán con la
inflación y pasarán a escalas de impuesto mayores aunque los ingresos reales no hayan subido
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¿Existe una tasa óptima de inflación?

La pregunta, aunque parece algo teórica, se ha tornado muy actual ahora que casi todos los bancos centrales del
mundo han fijado sus tasas de interés muy cercanas a 0%.
Hay una razón teórica elaborada por Milton Friedman, con referencia a los costos de transacción. El arguye que la única
manera de minimizar los costos de transacción que se cobran por mantener dinero es hacer que el público sea
indiferente entre mantener dinero y otros activos, y esto su vez requiere que la tasa nominal de interés sea de 0%. Pero
si la tasa nominal de interés es de 0% y la tasa real de interés es positiva, la tasa de inflación requerida para lograr el
equilibrio deberá ser negativa, es decir, debe haber deflación. No obstante, por otro lado, la deflación no minimiza los
costos de menú y de unidad de cuenta que son minimizados solo cuando la inflación es 0%. Pero, en la práctica, ni la
inflación 0% ni la deflación se han considerado como las tasas óptimas de inflación. La mayoría de los bancos centrales
prefieren una inflación baja de entre 1% y 2%. La razón principal de esta elección es que una inflación ligeramente
positiva permite que la política monetaria responda mejor a eventos adversos que si el punto inicial de acción fuera una
tasa de inflación de 0%. Los bancos centrales descartan como punto de partida una deflación, pues en ese caso la
política monetaria convencional no puede actuar, pues los bancos centrales no pueden fijar
tasas de interés nominales (que son las tasas que ellos pueden fijar) menores a 0%.
 LA DEFLACIÓN

Universidad Nacional Toribio Rodríguez de Mendoza de Amazonas

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La deflación es la contracción persistente en el nivel general de precios.

Hasta 2008 la deflación parecía una curiosidad del pasado que ocurrió durante la
Gran Depresión de la década de 1930 y después no volvió a ocurrir, salvo en Japón,
que en la década de 1990 experimentó una leve deflación. A partir de 2009 la
situación cambió, pues muchos países están con sus tasas de interés de corto plazo
cercanas a 0% y algunos han experimentado una leve contracción en el nivel de
precios.

La deflación, en algunos casos, se genera por una contracción exógena, drástica y

persistente de la demanda agregada, que puede retroalimentarse y desembocar en
espirales deflacionarias, como sucedió en las deflaciones originadas por el pánico
financiero en las décadas de 1920 y 1930 en [Link]. En otros casos, como la
deflación moderada que ocurre en el Japón desde fines del siglo pasado, las
deflaciones moderadas e intermitentes que ocurrieron más recientemente en [Link].
y, también, en algunos países de Europa debido a que la crisis de 2008, la deflación
no ha desembocado en espirales deflacionarias, sino más bien en un cierto
estancamiento transitorio del crecimiento económico.
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Efectos de la deflación no esperada

Una deflación sorpresiva o no esperada, así como la inflación sorpresiva, produce

ganadores y perdedores, pero en el sentido contrario a la inflación. Los
prestamistas a los que se les debe dinero ganan, porque el valor real de lo que los
prestatarios pagan aumenta con la deflación cuando sus ingresos nominales están
bajando debido a la deflación. Al bajar los precios el poder adquisitivo del dinero
sube. Los prestatarios pierden porque el valor del dinero que ellos tienen que
conseguir para hacer sus pagos sube al bajar los precios.

En deflación el límite de la tasa nominal de interés es 0%. Los efectos que la deflación
crea sobre prestatarios y prestamistas puede desencadenar en un espiral de contracción
en la demanda agregada. En deflación, los prestatarios necesitarán cada vez más
dinero, en términos reales, para pagar sus deudas, por lo que tendrán que recortar sus
gastos para pagar sus préstamos. Por otro lado, los prestamistas no estarán
incentivados a gastar, pues, si no gastan su dinero, este se revalúa con la deflación.
Irving Fisher dio esta explicación, llamada deflación de deuda, que genera una espiral
deflacionaria, la cual fue una de las causas de la Gran Depresión.
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Efectos de la deflación esperada

Los efectos de la deflación esperada son los opuestos a los efectos de la inflación esperada.

Pero, ¿qué pasaría si la expectativa de deflación crece a 6%? En este caso, la

El efecto Fisher en el que una inflación esperada positiva llevaba a una tasa de nueva tasa de interés nominal de equilibrio tendría que ser -1%, pero eso no es
interés nominal mayor que la tasa de interés real por un monto igual a la tasa de posible. Ningún prestamista prestará dinero a tasas de interés nominales negativas,
inflación esperada. En el caso de la deflación, el efecto es el opuesto: una deflación pues le conviene más quedarse con el dinero que prestarlo. Por tanto, el límite de la
baja la tasa nominal de interés por debajo de la tasa real de interés. Recordemos la tasa nominal de interés es 0%.
ecuación de Fisher: Esta restricción hace que la ecuación de Fisher se redefina de la siguiente manera:
Tasa de interés nominal = Tasa de interés real + Tasa de inflación esperada (1) cuando la tasa nominal de interés es 0% (al despejar la tasa de interés real en (1) e
igualar la tasa de interés nominal a 0%):
Tasa real de interés = - Tasa de deflación esperada

La trampa de liquidez: puede ocurrir cuando hay una gran contracción en la

demanda por fondos prestables que lleve la tasa de interés a 0%. Se llama
trampa de liquidez porque cualquier aumento en la cantidad de dinero no se
gasta, sino que es atesorada por el público y en las bóvedas de los bancos.