Administración Financiera
Capítulo 2
Introducción a la administración financiera
M.F. Juan Carlos Miranda Rosales
Contenido:
Resumen subcapítulo 3 Estados financieros y análisis de razones
Preguntas de repaso subcapítulo 3
José Ignacio Silva Torres
Resumen Subcapítulo 3 Estados financieros y análisis de razones
Cada empresa utiliza diferentes herramientas para estandarizar la documentación y los
informes relacionados con sus actividades financieras. Los principios de contabilidad
generalmente aceptados (GAAP) son las pautas utilizadas para preparar y mantener estos
registros y reportes.
El PCAOB, una entidad sin ánimo de lucro, supervisa a los auditores de las empresas
públicas con el objetivo de salvaguardar los intereses de los inversores y promover la
elaboración de informes de auditoría transparentes, honestos e imparciales.
La SEC requiere que las empresas presenten cuatro estados financieros principales a sus
accionistas:
1. Estado de pérdidas y ganancias: también conocido como estado de resultados, ofrece un
resumen financiero de la actividad operativa de la empresa durante un período determinado.
2. Balance general: proporciona una instantánea resumida de la situación financiera de la
empresa en un momento específico.
3. Estado de ganancias retenidas: reconcilia los ingresos netos obtenidos durante un año
específico y los dividendos pagados en efectivo con el cambio en las ganancias retenidas
entre el inicio y el final de ese año. Es una versión simplificada del estado de patrimonio de
los accionistas.
4. Estado de flujos de efectivo: resume los movimientos de efectivo ocurridos durante el
período en cuestión.
El análisis de razones financieras implica el cálculo e interpretación de diversas razones
financieras para evaluar y monitorear el desempeño de la empresa. Los principales
documentos utilizados para llevar a cabo este análisis son el estado de pérdidas y ganancias,
así como el balance general de la empresa.
La dirección de la empresa tiene un interés similar al de los accionistas en todos los
aspectos de su situación financiera, pero busca generar razones financieras que resulten
favorables tanto para los propietarios como para los acreedores. Además, utiliza estas
razones para supervisar el rendimiento de la empresa de un período a otro.
El análisis de razones financieras va más allá del simple cálculo de una razón en particular;
su interpretación es crucial.
El análisis comparativo implica la comparación de las razones financieras de diferentes
empresas durante el mismo período. Este tipo de análisis, conocido como benchmarking,
compara los índices de la empresa con los de un competidor clave o grupo de competidores
a los que la empresa busca imitar.
El análisis de series temporales evalúa el rendimiento a lo largo del tiempo, comparando el
rendimiento actual con el pasado mediante razones financieras para evaluar el progreso de
la empresa.
El análisis combinado muestra el tiempo promedio (en días) que la empresa tarda en
convertir sus cuentas por cobrar en efectivo; por lo general, se prefiere que este tiempo sea
corto.
Antes de analizar razones financieras específicas, es importante considerar algunas
precauciones:
1. Grandes desviaciones en las razones en comparación con la norma solo indican la
posibilidad de un problema.
2. Una sola razón raramente proporciona suficiente información para juzgar el rendimiento
general de la empresa.
3. Las razones deben calcularse utilizando estados financieros generados en el mismo
momento del año para evitar conclusiones y decisiones erróneas debido a efectos
temporales.
4. Se prefieren los estados financieros auditados para el análisis de razones.
5. Los datos financieros deben haber sido desarrollados de manera consistente para evitar
distorsiones en las comparaciones, ya sea mediante análisis comparativos o de series
temporales.
6. Los resultados pueden verse afectados por la inflación, lo que puede hacer que los
valores en libros del inventario y los activos depreciables difieran significativamente de sus
valores de reemplazo.
La capacidad de una empresa para cumplir con sus obligaciones a corto plazo a medida que
estas vencen se conoce como liquidez. En resumen, la liquidez refleja la solvencia general
de la empresa, es decir, su capacidad para pagar sus deudas fácilmente.
Una de las métricas financieras más utilizadas para medir la liquidez es la razón de
circulante, que evalúa la capacidad de la empresa para cumplir con sus obligaciones a corto
plazo al dividir sus activos corrientes entre sus pasivos corrientes.
Otra métrica es la razón de liquidez personal, que mide la capacidad de un individuo para
pagar su deuda anual utilizando sus activos líquidos corrientes, calculando el total de
activos líquidos dividido entre la deuda corriente total.
La razón rápida, o prueba del ácido, similar a la razón de circulante, excluye el inventario,
que suele ser el activo corriente menos líquido. Esto se debe a que el inventario puede ser
difícil de vender rápidamente y, a menudo, se vende a crédito, convirtiéndose primero en
cuentas por cobrar antes de convertirse en efectivo.
Las razones de actividad evalúan la velocidad a la que diversas cuentas se convierten en
ventas o efectivo.
La rotación de inventarios mide la liquidez del inventario de una empresa, calculando el
costo de los bienes vendidos dividido entre el inventario. Puede expresarse también como la
edad promedio del inventario, que indica el tiempo promedio necesario para vender el
inventario.
El período promedio de cobro evalúa las políticas de crédito y cobranza, calculando el
promedio de ventas diarias dividido entre el saldo de las cuentas por cobrar.
El período promedio de pago se calcula de manera similar al período promedio de cobro.
La rotación de activos totales indica la eficiencia con la que la empresa utiliza sus activos
para generar ventas, calculando las ventas divididas entre los activos totales.
En general, una mayor rotación de activos totales indica una utilización más eficiente de los
activos, lo que es de interés para la administración porque refleja la eficacia financiera de
las operaciones de la empresa.
La situación de deuda de una empresa refleja la cantidad de dinero ajeno utilizado para
generar ganancias. Un mayor endeudamiento aumenta el riesgo de incumplimiento de pago.
Los prestamistas también están interesados en el endeudamiento de la empresa, ya que un
mayor uso de deuda en relación con los activos totales aumenta el apalancamiento
financiero, que es el riesgo y rendimiento asociados con el uso de financiamiento de costo
fijo como deuda y acciones preferentes. Un mayor apalancamiento financiero aumenta
tanto el riesgo como el rendimiento esperado.
Existen dos enfoques principales para medir el apalancamiento: uno evalúa el nivel de
endeudamiento y el otro determina la capacidad de pago de las deudas. El grado de
endeudamiento indica la cantidad de deuda en relación con otras cifras clave del balance
general. Por otro lado, la capacidad de pago de deudas refleja la habilidad de la empresa
para cubrir sus pagos programados durante la duración de una deuda. El término "pago de
deudas" se refiere simplemente a cumplir con los compromisos de pago a tiempo. La
capacidad de la empresa para cubrir ciertas obligaciones de deuda se evalúa mediante
razones de cobertura.
La razón de endeudamiento revela qué proporción de los activos totales está financiada por
los acreedores de la empresa. Cuanto más alta sea esta razón, mayor será la cantidad de
dinero prestado utilizado para generar ganancias. Se calcula dividiendo los pasivos totales
entre los activos totales.
Por otro lado, la razón deuda-capital patrimonial muestra la proporción de pasivos totales
en relación con el capital en acciones comunes utilizado para financiar los activos de la
empresa. Al igual que la razón de endeudamiento, una mayor razón indica un mayor uso de
apalancamiento financiero. Se calcula dividiendo los pasivos totales entre el capital en
acciones comunes.
La razón de cobertura de intereses, o razón de cobertura de cargos fijos, evalúa la capacidad
de la empresa para cumplir con los pagos de intereses según lo estipulado en los contratos.
Un valor más alto indica una mejor capacidad para cumplir con las obligaciones de
intereses. Se calcula dividiendo las utilidades antes de intereses e impuestos entre los gastos
por intereses.
Similarmente, la razón de cobertura de pagos fijos mide la capacidad de la empresa para
cumplir con todas sus obligaciones de pagos fijos, como intereses, capital de préstamos,
arrendamientos y dividendos de acciones preferentes. Un valor más alto indica una mejor
situación.
Otra herramienta útil para evaluar el desempeño en relación con las ventas es el estado de
pérdidas y ganancias de tamaño común. Tres razones de rendimiento comúnmente
utilizadas derivadas del estado de pérdidas y ganancias de tamaño común son: el margen de
utilidad bruta, el margen de utilidad operativa y el margen de utilidad neta.
Las ganancias por acción (GPA) son de interés para la administración y los accionistas, ya
que representan las ganancias por acción común en circulación durante un período
determinado.
El rendimiento sobre los activos totales (RSA) mide la eficacia general de la administración
para generar ganancias con los activos disponibles.
El rendimiento sobre el patrimonio (RSP) mide el rendimiento obtenido sobre la inversión
de los accionistas comunes.
Las razones de mercado, como la razón precio/ganancias (P/G) y la razón mercado/libro
(M/L), relacionan el valor de mercado de una empresa con ciertos valores contables.
El sistema de análisis DuPont combina el estado de pérdidas y ganancias y el balance
general para evaluar la situación financiera de la empresa, centrándose en el rendimiento
sobre los activos totales (RSA) y el rendimiento sobre el patrimonio (RSP).
La fórmula DuPont calcula el RSA multiplicando el margen de utilidad neta por la rotación
de activos totales. Luego, relaciona el RSA con el RSP multiplicando el RSA por el
multiplicador del apalancamiento financiero (MAF), que es la proporción entre los activos
totales y el capital en acciones comunes.
El sistema DuPont permite desglosar el rendimiento sobre el capital en componentes de
utilidades sobre las ventas, eficiencia del uso de activos y uso de apalancamiento
financiero.
Preguntas de repaso subcapítulo 3
3–1 ¿Qué función desempeñan los GAAP, el FASB y el PCAOB en las actividades de
generación de informes financieros de las empresas públicas estadounidenses?
El FASB es el encargado de autorizar las prácticas y procedimientos contables y el PCAOB
es el encargado de supervisar a los auditores de las empresas que tienen participación
pública.
3–2 Describa el propósito de cada uno de los cuatro estados financieros más
importantes.
Balance General (Estado de Situación Financiera): Presentar la situación financiera de la
empresa a un periodo determinado. Estado de Resultados (Estado de Pérdidas y
Ganancias): Proporcionar un resumen financiero de los resultados de operación de la
empresa durante un periodo específico. Estado de Patrimonio de los Accionistas: Mostrar
todas las transacciones de las cuentas patrimoniales de los accionistas a un año específico.
Estado de Flujos de efectivo: Permitir la comprensión de los flujos operativos, de inversión
y financieros de la empresa y los reconcilia con los cambios en su efectivo y sus valores
negociables durante un periodo.
3–3 ¿Qué importancia tienen las notas de los estados financieros para los analistas
profesionales de valores?
Porque proporcionan información detallada sobre políticas contables, procedimientos,
cálculos y transacciones profundas en los rubros de los estados financieros.
3–4 ¿Cómo se emplea el método de la tasa corriente para consolidar los estados
financieros nacional e internacional de una empresa?
Cuando se presentan cifras expresadas en una moneda distinta al dólar se deben convertir
los activos y pasivos de las empresas usando el tipo de cambio vigente el último día del año
fiscal, para que los estados financieros sean expresado en dólar.
3–5 En términos del análisis de razones financieras, ¿en qué difieren las perspectivas
de los accionistas actuales y futuros de la empresa, en comparación con las de sus
acreedores y con las de sus administradores?
Los accionistas presentes se interesan en los niveles presentes y futuros del riesgo y
rendimiento de la empresa, que afectan directamente el precio de las acciones. Los
acreedores se interesan principalmente en la liquidez a corto plazo, así como su capacidad
de realizar sus pagos. Los administradores y accionistas, se interesan en todos los aspectos
de la situación financiera de la empresa.
3–6 ¿Qué diferencia hay entre los análisis de razones financieras de una muestra
representativa y de series temporales? ¿Qué es el benchmarking?
Muestra representativa: compara las razones de varias empresas durante un mismo periodo
de tiempo. Series temporales: Analiza las razones a lo largo del tiempo. Benchmarking: Es
la evaluación comparativa.
3–7 ¿Cuáles son los tipos de desviación de la norma en los que el analista debe prestar
especial atención al realizar un análisis de razones de una muestra representativa?
¿Por qué?
Cuando existe una desviación importante existe la posibilidad que exista un problema.
3–8 ¿Por qué es preferible comparar razones calculadas utilizando estados financieros
generados en el mismo momento del año?
Porque los datos pueden ser comparados de manera homogénea y al no estarlo pude generar
conclusiones y decisiones erróneas.
3–9 ¿Bajo qué circunstancias sería preferible usar la razón de circulante para medir la
liquidez general de una empresa? ¿En qué situaciones sería mejor la razón rápida?
La liquidez corriente es preferible cuando los inventarios son de fácil conversión al
efectivo, porque medirá la liquidez que tiene la compañía para hacer frente a sus deudas de
corto plazo. La liquidez rápida es preferible cuando existen inventarios de lenta rotación.
3–10 La mayoría de las empresas específicas listadas en la tabla 3.5 tienen razones de
circulante inferiores al promedio de la industria. ¿A qué se debe esto? La excepción a
este patrón general es Whole Foods Market, empresa que compite en un nicho muy
exclusivo del mercado minorista de abarrotes. ¿Cómo es posible que Whole Foods
Market opere con una liquidez bastante más alta que el promedio?
Porque los supermercados son receptores de efectivo todo el día, el caso de esta cadena de
supermercados podría ser que no invierte el dinero. Otra razón podría ser porque tiene
inventarios de alta rotación.
3–11 ¿Qué información adicional se requiere para evaluar las razones del periodo
promedio de cobro y del periodo promedio de pago de una empresa? ¿Por qué?
Para evaluar los índices de periodo promedio de cobro y pago es necesario comparar con
razones de otras empresas similares o de periodos anteriores de la misma empresa.
Indica la eficiencia con la que la empresa utiliza sus activos para generar ventas.
3–12 ¿Qué es el apalancamiento financiero?
Aumento del riesgo y el rendimiento mediante el uso de financiamiento de costo fijo, como
el endeudamiento y las acciones preferentes.
3–13 ¿Qué razón financiera mide el grado de endeudamiento de la empresa? ¿Cuáles
evalúan la capacidad de pagar deudas de la compañía?
a) Índice de endeudamiento.
b) Índice de cobertura de pagos fijos.
3–14 ¿Cuáles son las tres razones de rendimiento que forman parte de un estado de
pérdidas y ganancias de tamaño común?
a) El margen de utilidad bruta.
.b) El margen de utilidad operativa.
c) El margen de utilidad neta.
3–15 ¿Cómo se explicaría el hecho que una empresa tenga un margen de utilidad
bruta alto y un margen de utilidad neta bajo?
El margen de utilidad bruta es mayor porque no se han sumado los gastos de operación y
financieros para obtener la razón de utilidad neta.
3–16 ¿Qué medida de rendimiento tendría más interés para el público inversionista?
¿Por qué?
La razón de margen de utilidad neta porque mide el éxito de la empresa en cuanto a las
ganancias obtenidas de las ventas.
3–17 ¿En qué sentido la razón precio/ganancias (P/G) y la razón mercado/libro (M/L)
permiten que los inversionistas se hagan una idea de los niveles de rendimiento y
riesgo de la empresa?
Mientras estas razones sean lo más alto posible habrá más rendimiento porque habrá más
utilidad caso contrario existe riesgo por el abandono de inversionistas.
